华尔街分析师评级偏见 - 华尔街分析师对标准普尔500指数成分股普遍持乐观态度 其中81%的公司获得买入评级 仅1只股票被回避[2] - 人工智能正在颠覆商业模式 许多获得买入评级的公司面临生存威胁[2] - 卖出评级反而为升级留下空间 精明逆向投资者关注被厌恶的高收益股票[3] Prospect Capital (PSEC) 案例 - 公司是一家业务发展公司(BDC) 为中型市场公司提供资本 主要通过第一留置权和担保债务[4] - 投资组合覆盖114家公司 涉及33个行业 市值超过10亿美元 是最大BDC之一[4] - 尽管提供月股息且收益率达18.7% 华尔街仍不看好 仅2名分析师覆盖 其中1人给予卖出评级[5] - 过去十年经历三次股息削减 最近一次在一年前削减25%[6] BlackRock TCP Capital (TCPC) 分析 - 中型市场贷款机构 偏好企业价值1亿至15亿美元的公司 投资组合超过150家公司覆盖20个行业[7] - 交易结构以第一留置权债务为主(82%) 94%贷款为浮动利率[7] - 由贝莱德子公司外部管理 可获取贝莱德资源 理论上应具竞争力[8] - 目前正重组交易处理信贷问题 管理费被豁免以弥补财务缺口 今年初削减了股息[8] Cheniere Energy Partners (CQP) 业务 - 液化天然气中游子公司 拥有路易斯安那州Sabine Pass液化天然气终端 总产能超过3000万吨/年[9][10] - 资产包括液化设施、再气化设施、5个LNG储罐、汽化器和3个 marine berths[10] - 同时拥有Corpus Christi液化设施和连接管道 以及Creole Trail管道系统[10] - 正在扩大Sabine Pass和Corpus Christi设施 2024年减少可变分配 但今年略有增加[11] - 项目若成功 数年后可产生大量可分配现金流[11] Innovative Industrial Properties (IIPR) 状况 - 大麻行业房地产投资信托 通过售后回租计划为监管大麻行业提供资金[13] - 拥有108处物业 覆盖19个州 近900万平方英尺 出租给36个租户[13] - 运营资金(FFO)从2016年负750万美元改善至最近三年均超2.1亿美元 2023年2.31亿 2024年2.3亿[14] - 近期FFO显著下降 调整后FFO支付比率升至近95% 高于2017-2024年85%的平均水平[16] - 投资2.7亿美元于IQHQ生命科学房地产平台 寻求稳定性和增长[15]

公司业绩 - 第二季度每股收益为0 91美元 低于预期的0 96美元 同比从0 95美元下降 [1] - 季度总收入25亿美元 同比从19亿美元增长 超出预期的24亿美元 [1] - 调整后EBITDA为7 26亿美元 同比下降13% 低于预期的9 87亿美元 [4][9] 运营数据 - 第二季度发送98艘LNG货船 同比下降5% 低于预期的104艘 [3] - LNG总运输量为351万亿英热单位 低于去年同期的372万亿英热单位 也低于预期的373万亿英热单位 [3] 成本与费用 - 销售成本12亿美元 同比从6 61亿美元上升 [5] - 运营和维护费用2 89亿美元 同比从2 1亿美元增加 [5] - 总运营成本和费用17 4亿美元 同比从11 3亿美元增长 高于预期的13 8亿美元 [5] 财务状况 - 截至2025年6月30日 现金及等价物1 08亿美元 长期净债务142亿美元 [6] 展望 - 重申2025年全年分配指引 预计每普通股分配3 25-3 35美元 基础分配保持3 10美元 [7] 行业比较 - Antero Midstream通过长期合同提供中游服务 优先考虑股息后利用自由现金流减少债务 股息收益率高于同行 [10] - Delek Logistics拥有原油和成品油物流资产 包括管道和储罐 2025年盈利预计同比增长30 43% [11] - Enbridge运营北美最长的油气管道系统 通过长期合同获得稳定费用 运输美国约20%的天然气 [12]

业绩总结 - 2025年第二季度的净收入为16.26亿美元，较2024年第二季度增长22.9%[12] - 2025年第二季度的合并调整后EBITDA为14.16亿美元，较2024年第二季度增长7.1%[12] - 2025年第二季度收入为46.41亿美元，同比增长42.7%[39] - 2025年上半年可分配现金流约为21.90亿美元，同比增长17.7%[39] - 2025年第二季度的Distributable Cash Flow为1.13亿美元，较2024年增长22.8%[73] 用户数据 - 2025年第二季度共出口LNG货物154艘，装载550 TBtu的LNG[16] - 2025年上半年的LNG出口货物数量为322艘，同比增长0.3%[39] - 2025年全球LNG进口创下新高，欧洲LNG进口同比增长25%[27] 未来展望 - 预计2025年合并调整后EBITDA将达到65亿至70亿美元，较之前的60亿至70亿美元有所上调[13] - 预计到2030年可用现金超过250亿美元，以实现每股超过25美元的可分配现金流[16] - 2025年全年调整后EBITDA指导范围为66亿至70亿美元，较之前的指导范围上调[45] - 2025年可分配现金流指导范围为41亿至46亿美元，较之前的指导范围上调[45] - 2025年LNG生产指导量为4700万至4800万吨，较2024年预计的4500万吨有所增加[45] 新产品和新技术研发 - CCL Stage 3项目的总完成率为86.7%，预计在2025年底前完成Train 3和Train 4的首次LNG生产[21] 股东回报 - 2025年第二季度回购约140万股股票，支出约3.06亿美元[16] - 2025年第二季度宣布每股派息0.500美元，并计划在2025年第三季度将股息提高超过10%[16] 负面信息 - 2025年第二季度出口的液化天然气（LNG）体积为550 TBtu，略微下降0.5%[39] - 2025年第二季度的维护资本支出为600万美元，较2024年增长100%[73]

收入和利润（同比） - 2025年第二季度收入为24.55亿美元，同比增长30%[4] - 2025年上半年收入为54.44亿美元，同比增长30%[4] - 2025年第二季度净利润为5.53亿美元，同比下降3%[4] - 2025年上半年净利润为11.94亿美元，同比下降5%[4] - 第二季度净利润5.53亿美元，同比下降3%[24] - 上半年净利润11.94亿美元，同比下降4.6%[24] 调整后EBITDA（同比） - 2025年第二季度调整后EBITDA为7.26亿美元，同比下降13%[4] - 第二季度调整后EBITDA为7.26亿美元，同比下降12.7%[24] - 上半年调整后EBITDA为17.64亿美元，同比下降3.7%[24] 业务运营表现 - 2025年第二季度LNG出口量为352 TBtu，同比下降6%[4] - 萨宾帕斯LNG终端总产能超过3000万吨/年[9] 流动性及融资活动 - 截至2025年6月30日总可用流动性为19.29亿美元[7] - 2025年7月发行10亿美元5.55%优先票据用于再融资[8] 管理层讨论和指引 - 公司确认2025年全年单位分配指引为3.25-3.35美元[3] 资产和负债变化 - 现金及现金等价物下降至1.08亿美元，较期初2.7亿美元减少60%[22] - 应收账款净额从3.8亿美元降至2.61亿美元，减少31.3%[22] - 流动资产从13.25亿美元降至10.17亿美元，减少23.2%[22] - 总资产从17.453亿美元降至16.93亿美元，减少3%[22] - 长期债务从14.761亿美元降至14.213亿美元，减少3.7%[22] 衍生品收益 - 衍生品公允价值变动收益第二季度达1.6亿美元，同比增长54%[24]

LNG终端产能与项目进展 - Sabine Pass LNG终端总产能超过30 mtpa（百万吨/年）[110] - Sabine Pass LNG终端拥有5个LNG储罐，总容量约17 Bcfe（十亿立方英尺当量）和4 Bcf/d（十亿立方英尺/天）的再气化能力[110] - SPL扩张项目预计总峰值产能达20 mtpa，目标最终投资决定（FID）时间为2026/2027年[117] - 截至2025年6月30日，公司已签订约90%的液化项目预期产量，加权平均剩余合同期限为13年[114] - 截至2025年8月1日，液化项目累计出口3,030船LNG，总量约2.1亿吨[121] 收入和利润 - 公司第二季度LNG收入为18.57亿美元，同比增长4.03亿美元（27.7%），上半年LNG收入为41.24亿美元，同比增长9.5亿美元（29.9%）[123] - 公司第二季度总收入为24.55亿美元，同比增长5.61亿美元（29.6%），上半年总收入为54.44亿美元，同比增长12.55亿美元（30%）[123] - 公司第二季度净利润为5.53亿美元，同比下降1700万美元（3%），上半年净利润为11.94亿美元，同比下降5800万美元（4.6%）[123][125] - 公司2025年上半年净亏损2000万美元，而营业收入为3.75亿美元[146] 成本和费用 - 公司第二季度运营成本为17.4亿美元，同比增长6.12亿美元（54.3%），上半年运营成本为39.03亿美元，同比增长13.55亿美元（53.2%）[123] - 公司第二季度利息支出净额为1.88亿美元，同比下降1400万美元（6.9%），上半年为3.78亿美元，同比下降2600万美元（6.4%）[123][128] 债务与融资活动 - 2025年3月偿还3亿美元2025年到期SPL优先票据，7月发行10亿美元2035年到期5.55%优先票据[122] - 公司债务余额从2024年上半年的160亿美元下降至2025年同期的151亿美元[128] - 公司2025年上半年发行债务获得2.65亿美元，较2024年同期的12.28亿美元大幅减少[152] - 公司2025年上半年偿还债务5.65亿美元，包括3亿美元的5.625%2025年到期优先票据[153] 现金流 - 公司2025年上半年经营活动产生的现金流为12.23亿美元，较2024年同期的14.01亿美元下降1.78亿美元[148][149] - 公司2025年上半年融资活动现金流出13.27亿美元，包括10.25亿美元的股东分配[151][155] - 公司2025年上半年资本支出现金流出1.31亿美元，主要用于工厂优化和场地改善项目[148][150] 股东分配与分红 - 2025年第二季度宣布普通股股息为每股0.82美元，其中基础部分0.775美元，可变部分0.045美元[122] - 公司2025年5月15日支付每股0.82美元的季度分红，总计分配5.11亿美元（含普通股和激励分配）[155] - 公司2025年第二季度宣布每股0.82美元的现金分红，将于8月14日支付[156] 信用评级与衍生品 - 2025年2月Fitch将CQP信用评级从BBB-上调至BBB，6月标普将CQP未偿票据评级上调至BBB[122] - 衍生品收益在第二季度同比增加3000万美元，但在上半年同比减少4300万美元[126][131] - 公司2025年6月30日液化供应衍生品公允价值为-11.47亿美元，较2024年底的-12.81亿美元有所改善[159] 其他财务数据 - 公司截至2025年6月30日的可用流动性为19.29亿美元，包括1.08亿美元现金及等价物和17.85亿美元信贷额度[136] - 公司总资产从2024年12月31日的35.02亿美元下降至2025年6月30日的33.84亿美元[145] - 公司关联方其他收入在第二季度和上半年均增加2200万美元[128][131] LNG装载量 - LNG装载量第二季度为351 TBtu，同比下降21 TBtu（5.6%），上半年为756 TBtu，同比下降33 TBtu（4.2%）[124]

黑石第一季度持仓概况 - 持仓总市值达241亿美元 环比增长9% 上季度为220亿美元 [1][2] - 投资组合变动：新增47只个股 增持36只 减持25只 清仓39只 [1] - 前十大持仓占总市值68.8% 显示集中度较高 [1][2] 前五大重仓股分析 - **Cheniere Energy Partners(CQP)**: 持仓1.02亿股 市值67.59亿美元 占比28.07% 持仓数量未变 [2][4] - **Corebridge Financial(CRBG)**: 持仓6196万股 市值19.56亿美元 占比8.12% 持仓数量未变 [2][4] - **威廉姆斯(WMB)**: 持仓2008万股 市值12亿美元 占比4.98% 持仓数量增长5.94% [3][4] - **第一能源(FE)**: 持仓2883万股 市值11.65亿美元 占比4.84% 持仓数量未变 [3][4] - **SPDR标普500ETF看跌期权(SPY PUT)**: 持仓195万股 市值10.91亿美元 占比4.53% 持仓数量暴增116.67% [3][4] 行业配置特征 - 能源板块占主导地位 前十大持仓中6只为能源股 包括Targa Resources(TRGP)、Energy Transfer(ET)等 [3][4] - 金融板块占比次之 Corebridge Financial和SPY看跌期权合计占比12.65% [2][4] 重点调仓动向 - **前五大买入标的**: SPY看跌期权(占比增加2.13%)、AI算力商CoreWeave(新建持仓)、金德摩根(KMI)、Hess Midstream(HESM)、恩桥(ENB) [4][6] - **前五大卖出标的**: Expand Energy(占比减少2.04%)、第一工业地产(FR)、Western Midstream(WES)、Energy Transfer(ET)、新纪元能源(NEE) [5][6] 持仓变动细节 - **显著增持**: TRGP持仓增加3.7% WMB持仓增加5.94% [4] - **显著减持**: MPLX持仓减少9.07% EXE持仓减少44.69% [4] - **新建持仓**: AI相关企业CoreWeave首次进入持仓组合 [4][6]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为54.44亿美元，较2024年第一季度的42.53亿美元增长28%[44] - 2025年第一季度的合并调整后EBITDA为18.72亿美元，较2024年第一季度的17.73亿美元增长5.6%[12] - 2025年第一季度净收入为3.53亿美元，较2024年第一季度的5.02亿美元下降30%[44] - 2025年第一季度可分配现金流为12.70亿美元，较2024年第一季度的11.60亿美元增长9.5%[12] 用户数据 - 2025年第一季度出口了608 TBtu的液化天然气，完成168个货物的出口[17] - 2025年第一季度出口LNG量为609 TBtu，较2024年第一季度的608 TBtu略有增长[44] - 2025年预计LNG出口量为4700万吨至4800万吨[50] 未来展望 - 2025财年的合并调整后EBITDA指导范围为65亿至70亿美元[13] - 2025财年的可分配现金流指导范围为41亿至46亿美元[13] - 预计2025年将达到Midscale Trains 8 & 9的最终投资决定（FID）[20][23] - 预计2025年每单位CQP分红为3.25美元至3.35美元[47] 新产品和新技术研发 - CCL Stage 3项目的整体完成率为82.5%，其中工程完成率为98.2%，采购完成率为99.8%[14][18] 财务状况 - 2025年第一季度减少长期债务3亿美元[18] - 2025年第一季度回购约160万股股票，支出约3.5亿美元[14] - 2025年第一季度的利息支出（扣除资本化利息）为229百万美元，较2024年第一季度的266百万美元下降13.9%[82] - 2025年第一季度的折旧、摊销和增值费用为312百万美元，较2024年第一季度的302百万美元增长3.3%[82] 其他信息 - 2025年第一季度宣派每股股息0.50美元[18] - Consolidated Adjusted EBITDA的计算不包括衍生品交易的影响，无法直接与GAAP下的净收入进行比较[82] - Consolidated Distributable Cash Flow中，归属于非控股权益的分配为280百万美元，较2024年第一季度的270百万美元增长3.7%[83] - 2025年第一季度，Cheniere的维护资本支出为30百万美元，较2024年第一季度的20百万美元增长50%[83]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度收入为29.89亿美元，同比增长30%[4] - 2025年第一季度净利润为6.41亿美元，同比下降6%[4] - 2025年第一季度净收入为6.41亿美元，同比下降5.4%（2024年同期为6.82亿美元）[24] - 2025年第一季度运营收入为8.26亿美元，同比下降5.6%（2024年同期为8.75亿美元）[24] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度利息支出净额为1.9亿美元，同比下降5.9%（2024年同期为2.02亿美元）[24] - 2025年第一季度折旧和摊销费用为1.71亿美元，同比增长1.8%（2024年同期为1.68亿美元）[24] 调整后EBITDA表现 - 2025年第一季度调整后EBITDA为10.38亿美元，同比增长4%[4] - 2025年第一季度调整后EBITDA为10.38亿美元，同比增长3.8%（2024年同期为10亿美元）[24] - 调整后EBITDA包含非现金项目和非经营性项目，以更准确反映持续运营表现[26] - 商品衍生品公允价值变动被纳入调整后EBITDA计算，因其与经济对冲项目的确认时间不同[26] 业务线表现（LNG出口） - 2025年第一季度LNG出口量为406 TBtu，同比下降3%[4] - Sabine Pass LNG终端总产能约为3000万吨/年[10] - 截至2025年5月1日，累计出口2930船LNG，总量超过2亿吨[10] 管理层讨论和指引 - 公司确认2025年全年单位分配指导范围为3.25-3.35美元[3][6] - 2025年第一季度宣布每单位现金分配为0.82美元，其中基础金额为0.775美元[6][12] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司总可用流动性约为20亿美元[8] - 2025年第一季度SPL偿还了3亿美元5.625%优先担保票据[9] 衍生品公允价值变动 - 2025年第一季度商品衍生品公允价值变动净损失为4100万美元（2024年同期为净收益4300万美元）[24]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 (State or other jurisdiction of incorporation or organization) (I.R.S. Employer Identification No.) Delaware 20-5913059 For the quarterly period ended March 31, 2025 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 001-33366 Cheniere Ener ...

分红指引 - 2025年全年单位分红指引为3.25 - 3.35美元，维持单位基础分红3.10美元[3][5] 营收情况 - 2024年第四季度和全年营收分别为24.6亿美元和87.04亿美元，同比下降8%和10%[4] 净利润情况 - 2024年第四季度和全年净利润分别为6.23亿美元和25.1亿美元，同比下降31%和41%[4] - 2024年第四季度净收入为6.23亿美元，2023年同期为9.06亿美元[26] - 2024年全年净收入为25.1亿美元，2023年为42.54亿美元[26] 调整后EBITDA情况 - 2024年第四季度和全年调整后EBITDA分别为8.9亿美元和35.74亿美元，同比下降15%和1%[4] - 2024年第四季度调整后EBITDA为8.9亿美元，2023年同期为10.5亿美元[26] - 2024年全年调整后EBITDA为35.74亿美元，2023年为36.26亿美元[26] LNG出口业务数据 - 2024年第四季度和全年LNG出口货物数量分别为110艘和431艘，同比变化-4%和1%[4] - 2024年第四季度和全年LNG出口量分别为399TBtu和1567TBtu，同比变化-5%和2%[4] 公司流动性情况 - 截至2024年12月31日，公司总可用流动性约为22亿美元[10] 债务偿还情况 - 2024年第四季度，SPL用手头现金偿还了3.5亿美元2025年到期的5.625%优先担保票据本金[11] 终端产能情况 - 公司拥有的Sabine Pass LNG终端总产能约为3000万吨/年LNG[12][16] - SPL扩建项目预计总产能可达2000万吨/年LNG[13] 资产负债情况 - 2024年末总资产为174.53亿美元，较2023年末的181.02亿美元下降3.59%[24] - 2024年末总负债为179.62亿美元，较2023年末的188.86亿美元下降4.89%[24] - 2024年末合作伙伴赤字为5.09亿美元，较2023年末的7.84亿美元减少35.08%[24] - 2024年末现金及现金等价物为2.7亿美元，较2023年末的5.75亿美元下降53.04%[24] - 2024年末长期债务净额为147.61亿美元，较2023年末的156.06亿美元下降5.3%[24] - 2024年末普通股股东权益为18.21亿美元，2023年为10.38亿美元[24]