股价表现 - 过去6个月股价大幅下跌44.2%，表现逊于Wireless-Non U.S.行业16.4%的增长和Computer and Technology行业1.4%的下跌，也逊于标普500指数3.2%的跌幅 [1] - 过去3个月股价下跌18.7% [1] 财务业绩 - 2025年第一季度财报显示，盈利和收入均超出Zacks共识预期，盈利同比下降但收入小幅增长 [2] - 2024年收入为3.942亿美元，2025年收入指引为3.9亿至4.3亿美元，包含E2E Technologies的贡献 [3] - 非GAAP运营利润率预计至少为10%（在收入指引下限时） [3] - 预计自由现金流将同比增长 [3] 产品与市场拓展 - 在高增长领域如毫米波产品和私有网络市场取得进展 [5] - 在2025年世界移动通信大会上推出创新产品IP-100E、IP-50GP和EtherHaul 8020FX [5] - IP-100E采用专有系统级芯片技术，单机提供25 Gbps，4+0全户外链路可达40 Gbps [6] - 通过收购Siklu和End 2 End Technologies增强私有网络业务竞争力 [6] - E2E Technologies在2025年第一季度订单超预期，收入符合预期，预计2025年下半年对非GAAP盈利产生积极影响 [7] 估值与分析师预期 - 当前股价对应12个月远期市盈率6.91，低于行业平均10.56 [8] - 过去60天分析师下调当前季度盈利预期25%，但上调下一季度预期12.5%，全年盈利预期上调7.7% [10] 行业挑战 - 部分公共网络领域面临关税波动和全球宏观经济环境挑战 [11] - 拉丁美洲、非洲和亚太地区面临中国厂商的激烈竞争 [11] - 汇率波动对财务业绩产生不利影响 [12] 其他科技股表现 - Juniper Networks（JNPR）上季度盈利超预期4.88%，长期盈利增长率12.4%，过去一年股价上涨4.6% [17] - Ubiquiti（UI）过去四个季度盈利均超预期，平均超预期29.93%，上季度超预期61.29%，过去一年股价上涨170.1% [18] - InterDigital（IDCC）过去四个季度中三个季度盈利超预期，平均超预期160.15%，长期盈利增长率15%，过去一年股价上涨90.3% [18]

行业概述 - 行业由海外移动通信和宽带服务提供商组成 提供语音服务 包括本地 国内和国际通话 漫游服务 预付费和后付费 [3] - 公司提供增值服务 如物联网(IoT) 包括物流和车队管理 汽车和健康解决方案 以及内容流媒体 互动应用 无线安全服务和移动支付解决方案 [3] - 部分公司通过经销商网络销售手机和配件 并向其他电信服务提供商提供联合计费服务 [3] 行业驱动因素 - 网络融合推动传统运营商和云服务提供商进行大量投资 移动宽带流量和家庭互联网解决方案的指数级增长导致用户对覆盖速度和质量的巨大需求 [4] - 电信服务与宏观经济因素相关性较弱 被视为必需品 促使运营商专注于网络升级以满足不断变化的客户需求 [4] - 行业公司采取整体增长策略 加速用户增长 改善流失管理 提供卓越的无线体验 并通过无限计划和增加手机连接来提高每用户平均收入(ARPU) [6] 行业挑战 - 高资本支出用于基础设施升级 利润率侵蚀 地缘政治冲突导致的供应链中断 以及高客户库存水平影响了行业盈利能力 [1] - 芯片短缺和高原材料价格 由于以色列-哈马斯冲突 俄乌战争及对普京政权的经济制裁 影响了运营计划和设备价格 [5] - 价格敏感的竞争加剧 尤其是来自OTT服务提供商的竞争 预计将在核心业务中进一步加剧 [5] 行业表现与估值 - 行业在过去一年中表现落后 涨幅为3.3% 而标普500指数和计算机与技术板块分别上涨9.3%和8.2% [9] - 行业当前市净率(P/B)为1.06X 低于标普500的7.82X和板块的9.09X 过去五年市净率区间为0.32X至3.66X 中位数为0.83X [12] 重点公司 - TIM S.A. (TIMB) 巴西领先的通信服务提供商 专注于5G部署 拥有超过73万客户 宽带服务覆盖70多个城市 长期盈利增长预期为16.1% [15] - Ceragon Networks Ltd. (CRNT) 以色列公司 提供无线回程和前传解决方案 支持5G和4G网络 具有高效的频谱 电力和劳动力资源使用 [16] - PLDT Inc. (PHI) 菲律宾领先的电信提供商 拥有广泛的国际海底电缆网络 长期盈利增长预期为7.5% [19]

交易策略与行业覆盖 - 交易策略涵盖日内交易以及中短期多空头寸 [1] - 历史专注领域为科技股 [1] - 过去两年扩展至海洋钻井与供应行业以及航运业（油轮、集装箱、干散货） [1] - 持续关注处于早期阶段的燃料电池行业 [1] 从业背景与经验 - 曾担任普华永道审计师 [2] - 近20年日内交易经验 [2] - 成功应对互联网泡沫破裂、911事件后续影响及次贷危机等市场动荡 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收8870万美元，较2024年第一季度的8850万美元增长0.2% [16] - 第一季度非GAAP毛利2970万美元，较2024年第一季度的3250万美元下降8.6% [16] - 第一季度非GAAP毛利率33.5%，上年同期为36.7% [17] - 第一季度非GAAP研发费用810万美元，低于2024年第一季度的870万美元 [17] - 第一季度非GAAP销售和营销费用1180万美元，高于2024年第一季度的1070万美元 [18] - 第一季度非GAAP一般和行政费用540万美元，2024年第一季度为550万美元 [18] - 第一季度GAAP重组及相关费用370万美元，2024年第一季度为140万美元 [19] - 第一季度GAAP收购和整合相关费用50万美元，与2024年第一季度持平 [19] - 第一季度非GAAP营业利润450万美元，2024年第一季度为760万美元 [19] - 第一季度非GAAP财务和其他费用100万美元，优于上年同期的230万美元 [20] - 第一季度非GAAP税费90万美元 [20] - 2025年第一季度非GAAP净利润260万美元，合摊薄后每股0.03美元，2024年第一季度为470万美元，合摊薄后每股0.05美元 [20] - 2025年3月31日现金头寸2770万美元，低于2024年末的3530万美元 [21] - 第一季度末短期贷款2520万美元，与2024年末持平 [21] - 第一季度末净现金头寸约250万美元，2024年12月31日为1010万美元 [21] - 第一季度末库存6230万美元，略高于2024年末的5970万美元 [21] - 第一季度末贸易应收款1.457亿美元，2024年12月为1.496亿美元 [22] - 第一季度运营和投资活动净现金流使用160万美元，不包括与收购E2E相关的现金支付 [22] - 重申2025年营收指引为3.9亿 - 4.3亿美元，重申非GAAP营业利润率至少为10%（在营收指引低端），预计2025年现金流高于2024年 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度E2E的预订量超出预期，营收贡献符合预期，预计到2025年下半年将增加非GAAP收益 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度市场第一季度营收4290万美元，同比增长65%，预订量也是自2024年第一季度以来最高 [9] - 北美市场第一季度营收1760万美元（含E2E贡献），不包括E2E贡献，第一季度预订量和营收也高于第四季度 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身战略与不断发展的无线连接领域长期成功相契合，持续关注战略并购机会，以进一步拓展无线连接高增长领域 [12][13] - 管理服务是公司重要战略重点，公司看到客户对软件应用和管理服务的兴趣日益浓厚 [8] - 公司通过收购Siclou和E2E，增强了在毫米波和专用网络市场等快速增长领域的能力 [12] - 在欧洲市场，公司看到越来越多客户希望寻找供应商替代中国厂商，为公司带来新前景 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度财务表现强劲，预订水平为2024年第一季度以来最高，在印度和EMEA地区预订量反弹，北美市场增长稳健 [6] - 公司观察到多个积极需求信号，与客户的对话验证了公司战略与市场需求一致 [6] - 关税动态给部分客户带来不稳定，但公司认为关税净影响将最小化，有能力适应变化并推动增长 [11][12] - 公司认为专用网络是电信连接快速增长的细分市场，E2E的能力将显著加强公司产品组合 [9] 其他重要信息 - 2月公司成功完成对E2E Technologies的收购，加强了在北美专用网络领域的专业知识 [8] - 公司预计在下半年向印度交付新的E波段产品 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 印度市场预订量强劲的客户基础情况 - 印度市场预订量并非集中于单一客户，而是分布在两个需求强劲的客户，另外一个客户若在2025年落实1.5亿美元项目，将进一步推动业务 [25] 问题2: 北美潜在重大机会的规模范围 - 公司正在推进的机会可能具有重要意义，预计每年超过1000万美元，持续数年 [27] 问题3: 未来毛利率潜在扩张情况 - 毛利率扩张的潜在因素包括改善产品组合、实现规模经济以及增加软件和专用网络销售 [29][30] 问题4: 2025年上半年与下半年业务情况及印度市场对增长的重要性 - 预计下半年业务将显著提升，主要来自印度市场E波段产品推出，同时其他地区如EMEA和北美也可能为下半年增长做出贡献 [37][39] 问题5: 关税环境对客户决策时间和购买模式的影响 - 目前CSP客户购买模式未发生变化，专用网络客户在达成交易方面有犹豫，导致部分预订延迟，但影响不显著，公司密切关注变化 [40] 问题6: SICLU和E2E在不同地区的表现及专用网络需求地理分布 - 过去三个月，公司收购Siclou带来的点对多点解决方案需求大幅增加，在北美和欧洲都出现了如小基站回传等用例，E2E第一季度表现令人鼓舞 [41][44] 问题7: 针对印度市场推出的E波段产品的差异化及优势 - 该产品满足印度市场对最新技术和最低价格的需求，具备高性能和顶尖技术，同时成本结构适合印度市场，且商业条款已在去年第四季度确定，公司对市场份额有一定预期 [48][49] 问题8: 发达市场（北美和欧洲）竞争环境及变化 - 过去几个季度竞争环境无重大变化，在欧洲市场，客户对替代中国厂商的供应商兴趣增加，为公司带来新机会 [51] 问题9: 中国厂商在欧洲微波市场的份额 - 中国厂商在欧洲一些领先运营商中有很大的安装基础，客户正寻求降低对其依赖，为非中国公司创造机会 [53] 问题10: 印度和北美市场优势归因于技术、服务水平还是市场份额，以及两地差异 - 在北美市场主要强调技术，在印度市场客户期望包括服务，在印度更快推出已交付设备有助于获得后续订单，总体而言，两地一级运营商都追求强大可靠的产品 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收8870万美元，较2024年第一季度的8850万美元增长0.2% [16] - 非GAAP基础上，第一季度毛利润2970万美元，较2024年第一季度的3250万美元下降8.6%；毛利率为33.5%，上年同期为36.7% [16][17] - 非GAAP基础上，第一季度研发费用810万美元，低于2024年第一季度的870万美元；销售和营销费用1180万美元，高于2024年第一季度的1070万美元；一般和行政费用540万美元，与2024年第一季度的550万美元相近 [17][18] - GAAP基础上，第一季度重组及相关费用370万美元，高于2024年第一季度的140万美元；收购及整合相关费用50万美元，与2024年第一季度持平 [19] - 非GAAP基础上，第一季度营业利润450万美元，低于2024年第一季度的760万美元 [19] - 非GAAP基础上，第一季度财务及其他费用100万美元，优于上年同期的230万美元；税收费用90万美元 [20] - 2025年第一季度非GAAP净利润260万美元，摊薄后每股0.03美元，2024年第一季度非GAAP净利润470万美元，摊薄后每股0.05美元 [20] - 截至2025年3月31日，现金头寸2770万美元，低于2024年底的3530万美元；短期贷款2520万美元，与2024年底持平；净现金头寸约250万美元，低于2024年12月31日的1010万美元 [21] - 第一季度末库存6230万美元，略高于2024年底的5970万美元；贸易应收款14570万美元，低于2024年12月的14960万美元；DSO为135天 [21][22] - 2025年第一季度运营和投资活动净现金流使用160万美元（不包括与收购E2E相关的现金支付） [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 印度业务第一季度营收4290万美元，同比增长65%，预订量为2024年第一季度以来最高 [10][11] - 北美业务第一季度营收1760万美元（含E2E贡献），不包括E2E贡献，第一季度预订量和营收也高于2024年第四季度 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度市场需求强劲，预订量和营收增长，公司与当地高级决策者直接对话，产品与客户需求高度契合 [6][7][10] - 北美市场增长保持稳定，公司与至少一家一级运营商讨论开发新解决方案，微波和毫米波产品需求预期强劲 [6][7] - EMEA市场出现积极信号，预订量有所提升 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重申2025年全年展望，受多个积极需求信号鼓舞，产品和服务与客户需求契合，战略与无线连接领域长期成功相契合 [6] - 管理服务是重要战略重点，在MWC上获客户浓厚兴趣，客户对软件应用和管理服务的评估增加 [8][9] - 持续评估战略并购机会，通过收购Siclou和E2E增强无线连接快速增长领域的能力，E2E有望在2025年下半年增加非GAAP收益 [13][14][10] - 行业竞争方面，在欧洲市场，客户对像Ceragon这样的供应商兴趣增加，以替代中国供应商，中国供应商在欧洲微波市场有较大安装基数 [50][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度财务表现强劲，预订量回升，与客户对话和市场洞察支持公司产品与客户需求契合的观点 [6] - 看到微波和毫米波产品、软件驱动服务和解决方案的强劲预期需求，新用例出现有望扩大目标市场和增加收入机会 [7][9] - 认为关税对盈利能力的净影响将最小化，公司有能力适应并利用自身优势推动增长 [13] - 预计2025年主要增长在下半年，主要来自印度E波段产品的推出，同时其他地区也可能做出贡献 [37][39] 其他重要信息 - 公司在2025年2月完成对E2E Technologies的收购，加强在北美私人网络特别是能源和公用事业领域的专业能力 [9] - 公司将继续提供非GAAP数据，GAAP与非GAAP结果的调节表见今日发布的新闻稿附件 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 印度预订量增长的客户分布情况 - 印度预订量并非集中于单一客户，主要分布在两个客户，第三个客户若执行1.5亿美元项目，将进一步推动业务 [24][25][26] 问题2: 北美潜在重大机会的规模 - 正在推进的机会有意义，预计每年超过1000万美元，持续数年 [28] 问题3: 未来毛利率可能的扩张幅度 - 毛利率扩张的潜在因素包括改善产品组合、实现规模经济、增加软件和私人网络销售 [29][30][31] 问题4: 2025年上下半年业务情况及印度市场对增长的重要性 - 预计主要增长在下半年，主要来自印度E波段产品推出，基于客户指示，公司在产能和采购方面已做好准备，同时其他地区也有积极信号 [35][36][37] 问题5: 关税环境对客户决策时间和预订的影响 - 目前CSP客户购买模式未变，私人网络业务在达成交易时有犹豫，导致部分预订延迟，但影响不显著 [40] 问题6: SICLU和E2E在不同地区的表现及需求地理分布 - SICLU的点对多点解决方案在北美和欧洲的CSP和私人网络领域需求增加，如小基站回传和支持大型企业连接；E2E第一季度表现令人鼓舞 [41][43][44] 问题7: 针对印度市场的E波段产品的差异化及市场份额预期 - 该产品性能强、技术先进且成本结构适合印度市场，商业条款已于2024年第四季度确定，公司对市场份额有预期 [48][49] 问题8: 北美和欧洲发达市场的竞争环境及近期变化 - 过去几个季度无重大变化，欧洲市场对像Ceragon这样的供应商兴趣增加，以替代中国供应商 [50] 问题9: 中国供应商在欧洲微波市场的份额 - 中国供应商在欧洲微波市场有很大安装基数，一些一级运营商正寻求降低对其依赖，为非中国公司创造机会 [52][53] 问题10: 印度和北美市场业务优势归因于技术、服务水平还是市场份额 - 印度市场注重产品和服务交付，北美市场更强调技术，两者有共性，一级运营商都追求强大可靠的产品和安心保障 [57][58]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0 03美元 超出Zacks一致预期的0 02美元 较去年同期0 05美元下降 调整后数据 [1] - 季度营收达8865万美元 略超预期2 08% 与去年同期8850万美元基本持平 过去四个季度中三次超预期 [2] - 本季度盈利超预期幅度达50% 但前一季度实际盈利0 09美元低于预期0 10美元 偏差为-10% [1] 股价与市场表现 - 公司股价年初至今下跌51 6% 同期标普500指数仅下跌4 7% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场同步 [6] 未来业绩展望 - 下季度共识预期为每股收益0 04美元 营收9355万美元 本财年预期每股收益0 26美元 营收3 974亿美元 [7] - 盈利预测修订趋势呈现混合状态 需关注财报发布后预期变化 [6] 行业比较 - 所属无线非美国行业在Zacks行业排名中位列前27% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%超2倍 [8] - 同业公司Millicom预计季度每股收益0 91美元 同比大增68 5% 营收预计14 3亿美元 同比降3 9% [9][10]

公司动态 - Ceragon旗下系统集成业务E2E签订410万美元协议，为北美领先油气生产商提供工业级端到端无线连接解决方案 [1] - 项目覆盖100多个关键站点，将设计/建造/调试全套OT网络基础设施，采用先进无线技术保障安全及运营通信 [2] - 预计在未来3个季度内完成交付并确认收入，可能为2026年带来更大规模合作机会 [2][3] 战略布局 - 此次合作验证公司通过收购E2E Technologies获得的关键基础设施端到端解决方案能力 [3] - 强化公司在私有网络生态系统中复杂关键任务领域的合作伙伴地位 [4] - 通过融合先进技术/集成专长/网络管理能力，持续推动工业关键网络数字化转型 [4] 业务概况 - 公司是全球端到端无线连接解决方案领导者，业务涵盖传输/接入/AI驱动的管理及专业服务 [5] - 客户包括600+服务提供商和1600+私有网络业主，覆盖130+国家，涉及5G/4G宽带/关键任务服务等领域 [6] - 解决方案以超高可靠性/快速部署/高容量为特点，通过优化频谱/电力/土地/人力等资源降低总拥有成本 [6] 技术优势 - 提供涵盖硬件/软件/管理服务的端到端解决方案，支持客户快速实现网络现代化 [6] - FibeAir®等注册商标技术为"全连接时代"提供领先解决方案 [7]

公司动态 - Ceragon管理层将参加第20届Needham科技、媒体及消费者1对1会议，时间为2025年5月8日至13日[1] - 首席财务官Ronen Stein将于5月12日主持虚拟一对一会议，投资者可通过Needham代表或FNK IR预约[2] 公司概况 - Ceragon是端到端无线连接解决方案的全球创新者和领先提供商，专注于传输、接入及AI驱动的托管和专业服务[3] - 公司客户包括服务提供商、公用事业、公共安全组织、政府机构、能源公司等，覆盖5G和4G宽带无线连接、关键任务服务等应用[4] - 解决方案已部署于130多个国家的600多家服务提供商和1600多家私有网络所有者[4] 技术优势 - Ceragon提供端到端解决方案，涵盖硬件、软件及托管与专业服务，帮助客户高效运营并提升终端用户体验[3][4] - 解决方案以超高可靠性和速度著称，优化频谱、电力、地产和劳动力资源使用，降低总拥有成本（TCO）[4] 品牌与资源 - Ceragon Networks®、FibeAir®和CERAGON®为公司在全球注册的商标[5] - 更多信息可通过官网www.ceragon.com获取[5]

文章核心观点 - 赛拉贡网络有限公司（Ceragon Networks Ltd.）宣布将于2025年5月7日美股开盘前发布2025年第一季度财报，并于同日上午8点30分举办Zoom电话会议讨论财报结果 [1][2] 公司信息 - 赛拉贡是端到端无线连接解决方案的全球创新者和领先提供商，专注于传输、接入以及人工智能驱动的管理和专业服务 [3] - 公司客户包括服务提供商、公用事业公司、公共安全组织、政府机构、能源公司等，其解决方案在超130个国家被超600家服务提供商和超1600家专用网络所有者采用 [4] - 公司提供极其可靠、快速部署、高容量的无线解决方案，可降低总体拥有成本，推动网络现代化，使其成为“无处不在的连接”时代的领先解决方案提供商 [4] 财报及会议安排 - 公司将于2025年5月7日美股开盘前发布截至2025年3月31日的第一季度财报 [1] - 公司将于同日上午8点30分举办Zoom电话会议讨论财报结果，随后为投资界安排问答环节，投资者可点击链接注册参加，注册后将收到所有相关信息，若无法参加直播，通话结束后24小时内可在公司网站查看回放 [2] 联系方式 - 投资者可联系Rob Fink（电话：1+646 - 809 - 4048）或Joey Delahoussaye（电话：1+312 - 809 - 1087），邮箱为[email protected] [6] 其他信息 - 公司官网为www.ceragon.com，赛拉贡网络（Ceragon Networks®）和FibeAir®是公司在美国等国家的注册商标，CERAGON®是公司在多个国家注册的商标 [5] - 公司标志链接为https://mma.prnewswire.com/media/1704355/Ceragon_Networks_Ltd_Logo.jpg [6]

文章核心观点 - 公司股价近三个月大幅下跌，虽有产品创新、业务多元化等积极因素，但面临CSP业务放缓、竞争压力等挑战，目前建议持有，同时推荐了其他排名较好的股票 [1][18][21] 价格表现 - 过去三个月公司股价大幅下跌49.7%，跑输无线非美国行业4%的增长和计算机与技术行业11.5%的跌幅 [1] - 4月2日以来因市场波动股价下跌8.2%，昨日因特朗普宣布关税暂停上涨8.7% [4] - 2月11日公司公布业绩后股价下跌，因CSP业务放缓、外汇波动及贸易紧张局势引发投资者担忧 [5] 公司优势 产品创新与业务拓展 - 公司在毫米波产品和专用网络等高增长领域取得进展，在2025年世界移动通信大会上推出新产品 [7] - 新推出的IP - 100E是前沿双载波E波段解决方案，单单元可提供25Gbps，4 + 0全室外链路可达40Gbps [8] - 公司注重推动经常性收入，上一季度从管理服务获得700万美元年度经常性收入 [9] - 公司业务向专用网络领域多元化发展，2024年专用网络订单增长50%，收购Siklu和End 2 End Technologies有望提升竞争力 [10] 市场需求与业绩表现 - 印度市场对公司解决方案需求旺盛，2024年第四季度印度收入达5560万美元，占总收入近一半，2025年需求预计显著上升 [11] - 公司营收改善对盈利能力产生积极影响，非GAAP毛利润同比增长15.5%至3670万美元，第四季度非GAAP毛利率为34.3%，调整后营业利润从780万美元增至1220万美元 [12] - 管理层给出2025年营收和运营利润率指引，预计营收在3.9亿 - 4.3亿美元之间，非GAAP运营利润率至少10%，自由现金流将改善 [13] 公司挑战 - 过去一年公司CSP业务放缓，2025年开局能见度低，复苏前景不确定 [14] - 除印度外部分公共网络领域业务放缓，受全球宏观环境疲软影响，在拉美、非洲和亚太部分地区面临中国企业激烈竞争，外汇波动和美元走强也是担忧因素 [15] - 由于近期逆风因素，分析师下调了本季度和今年的盈利预期 [16] 结论与建议 - 公司专注增长举措有前景，但面临挑战可能对股价造成下行压力，目前建议等待有利切入点，持有股票的投资者可继续持有 [18][19] - 公司目前Zacks排名为3（持有） [20] 其他推荐股票 - 推荐黑莓有限公司（BB）、Freshworks公司（FRSH）和Five9公司（FIVN），BB排名为1（强力买入），FRSH和FIVN排名为2（买入） [21] - 黑莓2026财年每股收益共识预期为10美分，过去七天上调3美分，过去四个季度均超预期，平均惊喜率93.75%，过去一年股价上涨2.2% [22] - Freshworks 2025年每股收益共识预期为52美分，过去七天未变，过去四个季度均超预期，平均惊喜率33.96% [23] - Five9 2025年每股收益共识预期为2.61美元，过去七天未变，过去四个季度均超预期，平均惊喜率18.55% [23]