债务发行与情况 - 公司发行了2026年到期的4.50%票据（“2026年1月票据”）和3.375%票据（“2026年10月票据”）[78] - 2022年3月31日，公司信贷安排、2026年1月票据和2026年10月票据的未偿债务本金总额分别为2.05亿美元、1.40亿美元和1.50亿美元，借款资产覆盖率为193% [99] - 截至2022年3月31日，信贷工具提供高达3.35亿美元的循环信贷额度，已提取2.05亿美元[181] - 截至2022年3月31日，信贷工具下未偿还债务为2.05亿美元，借款年利率为适用的伦敦银行同业拆借利率加2.15%，未使用承诺费为0.50% - 1.00%[186] - 截至2022年3月31日，2026年1月票据的账面价值为1.387亿美元，年利率4.50%，2026年1月31日到期[187] - 截至2022年3月31日，2026年10月票据的账面价值为1.465亿美元，年利率3.375%，2026年10月1日到期[191] 经纪佣金情况 - 2020 - 2022财年公司未支付任何经纪佣金[80] RIC税收相关规定 - 作为RIC，公司若未及时分配应税收入，需对未分配部分缴纳美国联邦所得税，超额应税收入结转至下一年需缴纳4%美国联邦消费税[86] - 公司需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”以获得RIC税收待遇[117] - 公司将对某些未分配收入缴纳4%的不可抵扣美国联邦消费税，除非及时分配至少等于特定金额之和的款项[119] - 为符合美国联邦所得税目的的RIC资格，公司每个纳税年度至少90%的总收入需来自特定来源[120] - 每个纳税年度季度末，公司至少50%的资产价值需由特定资产构成，且单一发行人证券不超过资产价值的5%或发行人已发行有表决权证券的10%[120] - 每个纳税年度季度末，公司投资于特定证券的资产价值不超过25%[120] - 若公司无法获得RIC税收待遇，将按常规企业税率对所有应税收入缴纳美国联邦所得税，非企业美国股东股息收入最高联邦所得税率为20%[138] - 若公司连续两年以上未满足RIC要求后重新申请，后续五年内确认的内置收益需按企业税率缴纳美国联邦所得税，除非重新资格认定时选择确认所有内置收益并纳税[139] - 公司需每年向股东及时分配至少90%的净普通收入和实现的短期资本收益（超过实现的净长期资本损失）以满足RIC年度分配要求，超额应税收入可结转至下一年但需缴纳4%美国联邦消费税[200] - 公司每个纳税年度至少90%的总收入需来自股息、利息等特定来源以满足收入来源要求[203] - 公司需满足资产多元化要求，每个纳税季度末至少50%的资产价值由现金等构成，单一发行人证券不超资产价值5%或发行人已发行有表决权证券的10%，且不超25%的资产价值可投资于特定证券[204] RIC相关业务安排 - 公司应税子公司持有部分投资组合，目的是满足RIC税收要求，即至少90%的美国联邦应税总收入须为符合条件的投资收入[87] - 公司为满足90%收入测试设立了应税子公司持有预期无法获得符合条件收入的资产[122] BDC相关规定 - 作为BDC，公司需满足总资产与总高级证券的覆盖率至少为150%，董事会决议限制高级证券发行，使资产覆盖率不低于166% [88] - 1940年法案规定，BDC变更业务性质需获得至少67%出席或委托投票的有表决权证券持有人（出席或委托投票的有表决权证券持有人超过50%）或超过50%有表决权证券持有人的批准[91] - 合格投资组合公司通常为市值低于2.5亿美元或被BDC控制等条件的国内公司，1940年法案假定持有至少25%已发行有表决权证券即拥有控制权[92] - 1940年法案规定，公司投资非合格资产时，合格资产价值须至少占总资产的70% [95] - 公司可出于临时或紧急目的借入不超过总资产价值5%的金额，无需考虑资产覆盖率 [100] - 作为BDC，公司一般不能以低于NAV的价格发行普通股，除非获股东和独立董事批准，当前市场状况若持续可能难以为现有债务再融资或展期[215] - 1940年法案禁止公司以低于普通股当前每股资产净值的价格出售股票，特定情况需股东事先批准，公司2022年股东大会不打算寻求授权[253][259] - 2019年4月25日起，公司资产覆盖率要求从200%降至150%，董事会还限制公司发行高级证券，使资产覆盖率不低于166%[243][244] - 2019年4月25日起，公司适用的最低资产覆盖率从200%降至150%，董事会决议限制高级证券发行，使资产覆盖率不低于166%[250] 公司股权相关决策 - 公司不打算在2022年股东大会上寻求股东授权以低于当时每股普通股资产净值的价格出售普通股[102] 限制性股票奖励计划 - 2010年限制性股票奖励计划授予受限股票奖励的权利于2021年7月18日终止[106] 投资税收影响 - 公司投资的非美国证券可能需缴纳非美国所得税、预扣税等，会降低此类证券的收益率[128] 股息分配规定 - 公司分配股息时，现金分配不少于总分配额20%时按应税股息处理，2021年11月1日至2022年6月30日该比例临时降至10%[136] SBIC相关规定与情况 - SBIC I持有的SBIC牌照允许其在满足条件下发行SBA担保债券进行杠杆融资，可借入最高1.75亿美元，需至少8750万美元监管资本[143] - 符合SBA规定的小企业通常要求有形净资产不超过1950万美元，近两个财年平均年税后净收入不超过650万美元[145] - SBIC需将25.0%的投资资本投向SBA定义的“较小企业”，较小企业有形净资产不超过600万美元，近两个财年平均年税后净收入不超过200万美元[145] - 未经SBA批准，SBIC向单个公司及其关联方提供的融资或承诺金额不得超过其监管资本的30.0%[146] - SBIC对小企业的控制期限最长为7年，经SBA事先书面批准可延长[148] - 2021年4月20日，SBIC I获得SBA许可证，若违反SBA规定，SBA可采取限制使用债券、吊销许可证等措施，影响公司运营[254][256] 上市与法规遵守 - 公司需遵守纳斯达克全球精选市场的公司治理上市标准[151] - 公司需遵守《1934年证券交易法》和《2002年萨班斯 - 奥克斯利法案》及其相关法规要求[152] 投资回报率假设 - 假设总投资组合有不同的年回报率（-10.0%、-5.0%、0.0%、5.0%、10.0%），普通股股东对应的净回报率分别为-27.99%、-16.42%、-4.85%、6.72%、18.29%[195] - 基于2022年3月31日的财务数据，公司需在总资产上实现至少2.10%的年回报率才能支付债务的年度利息[195] 合格资产占比 - 截至2022年3月31日，公司87.2%的总资产为符合条件的资产[197] 业务依赖风险 - 公司业务模式在很大程度上依赖强大的推荐关系，无法维持或发展这些关系可能对业务产生不利影响[156][175] 资产担保与违约风险 - 公司所有资产均受有担保信贷工具的担保权益约束，若违约可能导致资产被止赎[157][177] 债务契约风险 - 公司当前债务义务包含各种契约，若不遵守可能加速信贷工具下的还款义务，对流动性等产生不利影响[158][180] 市场不稳定影响 - 2008 - 2009年美国和全球资本市场不稳定，影响了金融和信贷市场及资本可用性[214] - COVID - 19自2019年12月爆发、俄乌冲突自2022年2月下旬开始，导致美国资本市场极端波动和混乱，影响公司业务、财务状况和经营成果[212] - COVID - 19导致美国信贷市场借款人增加循环信贷额度提取、增加修改和豁免请求、贷款定价和利差波动大、政府应对措施不确定等问题[213] - 市场波动和不稳定使公司投资估值困难，投资变现可能低于账面价值，无法筹集或获取资本会对业务产生重大不利影响[216][217] - COVID - 19导致业务关闭、需求减少等，影响公司投资组合公司的运营和财务表现，进而影响公司投资估值和经营成果[220] - 新冠疫情导致公司所在的本地、区域、国家和全球市场及经济受到干扰，影响公司及投资组合公司的价值和业绩等[228] 加息影响 - 2022年3月美联储加息0.25%，5月加息0.50%并表示将在2022年剩余会议上继续加息[224] 通货膨胀影响 - 通货膨胀可能影响公司投资组合公司的业务、经营成果和财务状况，若无法转嫁成本，会影响其偿债能力[222][223] 市场竞争风险 - 公司在投资机会市场面临激烈竞争，竞争对手包括BDC、初级资本贷款机构和银行等[240] 人员依赖风险 - 公司成功依赖在竞争环境中吸引和留住合格人员，否则可能对业务产生不利影响[241] 杠杆投资风险 - 杠杆是投机投资技术，增加了投资公司证券的风险，放大了投资损失的可能性[247] 美国财政问题影响 - 美国债务上限和预算赤字问题增加了信用评级下调和经济放缓的可能性，可能影响公司获取债务市场资金的能力[235] - 美国联邦政府预算分歧导致政府停摆，影响公司及投资组合公司获取资金和监管审批等[236] ESG相关风险 - 公司面临环境、社会和治理（ESG）相关的公众审查和新监管举措，可能影响公司业务和盈利能力[233] 气候变化影响 - 全球气候变化可能影响公司投资组合公司的运营和估值[230] 关联方交易规定 - 拥有公司5%或以上已发行有表决权证券的人为关联方，收购超过25%有表决权证券的人，未经SEC事先批准，公司禁止与其进行证券买卖或联合交易[249] 低价出售股票假设分析 - 假设公司XYZ总股数100万股，总资产1500万美元，总负债500万美元，每股资产净值10美元，以9美元每股出售10万股后，总股数变为110万股，增加10%，每股资产净值降至9.91美元，降幅0.91%[262][266] - 假设股东A持有1万股，出售前持股比例1%，出售后降至0.91%，降幅9.09%，在资产净值中的总权益从10万美元降至99091美元，降幅0.91%[266] 立法与税收变化风险 - 立法或税收相关行动可能对公司、股东和投资组合产生负面影响，无法预测税法变化的影响[263] 信息系统风险 - 公司高度依赖信息系统，系统故障、自然灾害、疫情、网络攻击等可能扰乱业务，影响经营结果和股价，降低分红能力[264][268][269] 第三方服务风险 - 第三方服务提供商的网络安全故障或违规可能导致业务中断和财务损失，公司需采取措施降低风险并承担成本[272] - 服务提供商受COVID - 19影响实施远程办公政策，增加技术资源压力和运营风险，使上述风险加剧[274] 恐怖袭击、战争与自然灾害影响 - 恐怖袭击、战争或自然灾害可能扰乱公司及其投资企业的运营[277] - 此类事件造成并持续带来经济和政治不确定性，导致全球经济不稳定[277] - 未来相关事件可能进一步削弱国内外经济[277] - 这些事件可能产生额外不确定性，对公司投资企业产生直接或间接负面影响[277] - 上述情况可能对公司业务、经营成果和财务状况产生重大不利影响[277] - 恐怖袭击和自然灾害造成的损失通常无法投保[277]

财务数据和关键指标变化 - 本季度税前净投资收入为每股0.51美元，超过了本季度支付的每股0.47美元的常规股息，总股息为每股0.97美元，包括每股0.47美元的常规股息和每股0.50美元的补充股息 [7] - 董事会宣布将2022年3月31日结束的季度的常规股息提高至每股0.48美元，较12月季度支付的每股0.47美元增长2.1% [7] - 投资组合净增长7.2%，达到8.77亿美元 [8] - 本季度投资组合产生2230万美元的投资收入，所有投资的加权平均收益率为9.4%，投资收入比上季度增加200万美元 [32] - 截至2021年12月31日，公司每股资产净值为16.19美元，较2021年9月30日的16.36美元有所下降，主要是由于本季度从UTI余额中向股东分配了每股0.50美元的补充股息 [33] - 截至季度末，LTM经营杠杆维持在2.3%，公司目标是在未来几个季度使经营杠杆接近2%或更好 [33] - 截至2021年12月31日，估计UTI余额为每股0.32美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 资产负债表上的信贷投资组合（不包括I - 45高级贷款基金）较上季度末增长8%，达到7.45亿美元 [16] - 本季度新投资组合公司债务起源的99%为第一留置权优先担保贷款，所有债务起源均为优先担保贷款，截至季度末，91%的信贷投资组合为第一留置权优先担保贷款 [16] 股权投资 - 截至季度末，股权共同投资组合包括39项投资，总公允价值为7450万美元，其中包括1770万美元的嵌入式未实现增值，约合每股0.74美元 [14] - 股权组合在季度末按公允价值计算约占总投资组合的9% [15] I - 45高级贷款基金 - 截至季度末，I - 45投资组合的95%投资于第一留置权优先担保债务 [26] - I - 45投资组合中公司的加权平均EBITDA和杠杆率分别为7280万美元和5倍 [26] - I - 45基金层面的杠杆率目前为债务与股权之比1.52倍 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度中下市场的收购和融资活动非常强劲，公司实现了创纪录的新业务起源和提前还款活动 [8] - 2021年全年投资管道在交易数量和质量上都很稳健，12月季度尤为突出 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2015年1月推出投资策略以来保持一致，专注于核心中下市场贷款策略，同时在有吸引力的风险调整回报时，有机会投资于中上市场 [12] - 在中下市场，直接发起并主导主要由第一留置权优先担保贷款组成的机会，并在许多贷款中进行少量股权共同投资 [13] - 公司团队在中下市场建立了强大的市场地位，作为领先的债务和股权资本合作伙伴，交易来源不断增加，包括新的和已建立合作关系的私募股权公司 [20] - 行业中大量资本注入中上市场私人债务市场，压低了该市场的利差，这种趋势可能会蔓延到中市场和中下市场，但公司认为只要能维持净息差，就不会影响其盈利和商业模式 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司表现良好，团队建立了强大的资产基础、交易发起能力和灵活的资本结构，为经济周期中的各种环境做好了准备 [37] - 公司对自身和投资组合的健康状况感到满意，对继续执行投资策略感到兴奋 [38] - 尽管借款人面临成本投入通胀和浮动利率债务成本上升的压力，但公司认为其投资组合中的公司有足够的缓冲来偿还债务，且大多数公司能够将成本转嫁给客户 [40][43] - 预计3月和6月季度的交易活动将低于12月季度，但从长期平均交易流量来看，发起活动仍然强劲 [48] - 随着美联储加息，预计股息将增加，可能会有多达两次的股息上调，但这并非确定 [65] 其他重要信息 - 2021年11月，公司完成了对2026年10月到期、利率3.375%的票据追加5000万美元本金的操作 [10] - 通过ATM计划以每股25.97美元的平均价格筹集了1600万美元的股权，相当于当时每股资产净值的159% [10] - 公司继续在SBIC子公司发起资产，已向该基金投入4000万美元的初始股权资本，并以1.43%的加权平均利率提取了2900万美元的初始4000万美元债务资本承诺，已申请第二批4000万美元的基金杠杆，希望在未来几天获得批准 [34][35] - 截至季度末，公司资产负债表流动性强劲，现金和未提取的杠杆承诺约为1.71亿美元，截至2021年12月31日，约57%的资本结构负债为无担保债务，最早的债务到期日为2026年1月，监管杠杆率为债务与股权之比1.23:1 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待投资组合公司在2022年的现金流表现以及偿债能力 - 公司在最初承销贷款时进行了压力测试，投资组合在偿债方面有较大缓冲，不担心整体偿债能力 [40][41] - 公司面临成本投入上升和供应链问题，但大多数业务增长良好，能够将成本转嫁给客户，且从杠杆与现金流的比例来看，有足够缓冲来应对利率上升 [42][43] 问题2: 上中市场利差下降趋势是否会蔓延到中市场和中下市场并影响业务 - 这种趋势有可能继续，但大型银团基金并未大量进入中市场，不过中市场有大量资本筹集 [44][45] - 公司通过利差盈利，只要能维持净息差，就不会影响盈利和商业模式，且会利用杠杆方面的资本提供者来维持净息差 [45][46] 问题3: 本季度与上季度相比，业务发起和还款活动的情况如何 - 12月季度交易活动非常活跃，主要由并购驱动，预计3月和6月季度的活动将低于12月季度，但从长期平均交易流量来看，发起活动仍然强劲 [47][48] - 预计每季度发起6000 - 7500万美元的新投资，延迟提取定期贷款（DDTLs）每季度可能有500 - 1000万美元的资金投入，还款活动约为每季度2000 - 3000万美元，净增长约为每季度3000 - 5000万美元 [49] 问题4: 浮动利率投资的加权平均LIBOR下限以及包含利率下限的浮动利率投资的百分比是多少 - 加权平均LIBOR下限约为1.1%，几乎所有浮动利率投资都有利率下限，范围在75个基点至2%之间，目前大部分集中在1% [51] 问题5: 不参与某些交易或再融资机会的决策驱动因素是什么 - 以一个假设的例子说明，当公司进行大规模收购时，市场提供的杠杆率更高、定价更低，公司会评估风险调整后的回报，若认为不合适则选择不参与 [53][54] - 公司会监控净息差和NII ROE目标，确保单个投资符合整体战略，若风险回报不合理则放弃 [57][58] 问题6: 是否急于退出独立股权投资 - 绝大多数股权投资是与机构私募股权公司合作，这些公司会管理自身的流动性，公司会与它们一起在未来几年内实现投资变现 [59][60] 问题7: 薪酬费用上升的原因是什么 - 本季度有大约200万美元的一次性收入，奖金应计比正常水平高出约140万美元，相当于约60万美元的净收入或每股0.03美元，公司根据员工的表现计提了高于目标的奖金 [61] 问题8: 1月份利率制度潜在变化是否影响业务机会 - 业务机会未因利率制度变化而改变，市场上的业务销售和投资机会的驱动因素与12月季度相似，只是活动量低于12月季度 [63] 问题9: SBIC业务的资金填充计划是怎样的 - 预计约三分之二的交易将通过SBIC融资，三分之一通过ING和股权融资，截至12月31日已提取2900万美元债务，本周可能收到下一笔4000万美元的杠杆申请批准，预计在未来12 - 15个月内提取7500 - 1亿美元 [64] 问题10: 是否会继续以相同速度提高股息 - 预计会增加股息，随着美联储加息，LIBOR/SOFR上升，NII和股息应会增长，在加息75个基点之后，可能会有显著扩张，今年可能会有多达两次的股息上调，但不确定 [65] 问题11: 本季度非应计项目减少的原因是什么 - 是由于一家非应计公司的价值减少，以及另一家公司因重组从非应计项目中移除 [69][70] 问题12: 投资组合中哪些行业更难行使定价权 - 不同行业的定价权不同，当整个行业面临通胀时，公司更容易将成本转嫁给客户，运输和物流行业定价权较强，医疗保健、消费品和零售行业可能有不同情况 [71][73] 问题13: DDTL提款主要用于什么目的 - 绝大多数DDTL提款用于收购策略，少数用于盈利支付，公司对盈利支付有特定的杠杆限制 [74][75] 问题14: 资本规划中是否假设DDTL提款比例高于历史平均水平 - 假设一半的DDTL会被提取，主要用于收购和增长，较少用于盈利支付 [79]

法规政策影响 - 2020年11月美国证券交易委员会发布规则修订案，2021年2月10日生效，8月9日或之后财年结束的注册人需遵守，公司认为修订案对合并财务报表和披露无重大影响[142] - 2020年3月FASB发布的ASU 2020 - 04标准有效期为2020年3月12日至2022年12月31日，公司计划应用该更新中的修订来处理因参考利率变化导致的合同修改[338] - 2020年11月SEC发布的修订案于2021年2月10日生效，要求注册人在2021年8月9日或之后结束的财年遵守[339] - 公司认为上述两项标准和修订案不会对其合并财务报表或披露产生重大影响[338][341] 投资组合整体数据 - 截至2021年12月31日，投资组合公允价值8.76765亿美元，成本8.868亿美元；截至2021年3月31日，公允价值6.88432亿美元，成本7.03557亿美元[144] - 截至2021年12月31日，投资组合公允价值为876,765千美元，成本为886,800千美元，公允价值占净资产的226.4% [150] - 截至2021年3月31日，投资组合公允价值为688,432千美元，成本为703,557千美元，公允价值占净资产的204.7% [150] - 截至2021年12月31日和3月31日，公司投资组合100%为私募债务和股权工具，使用Level 3输入确定公允价值 [158] - 截至2021年12月31日，公司总投资为876,765千美元，其中Level 3投资为819,176千美元[175] - 截至2021年3月31日，公司总投资为688,432千美元，其中Level 3投资为631,274千美元[176] - 2021年9个月内，公司总投资实现及未实现损益为13,849千美元，购买投资409,043千美元，还款 - 226,606千美元[186] - 2020年9个月内，公司总投资实现及未实现损益为8,439千美元，购买投资139,252千美元，还款 - 71,290千美元[186] - 截至2021年12月31日和2021年3月31日，公司按公允价值计算的投资组合分别约占总资产的96.1%和93.6%[332] 各地区投资组合数据 - 2021年12月31日，东北部地区投资组合公允价值为217,063千美元，占总投资组合公允价值的24.8% [150] - 2021年12月31日，西南部地区投资组合公允价值为199,005千美元，占总投资组合公允价值的22.7% [150] - 2021年3月31日，西南部地区投资组合公允价值为196,956千美元，占总投资组合公允价值的28.6% [150] - 2021年3月31日，东北部地区投资组合公允价值为153,761千美元，占总投资组合公允价值的22.3% [150] 各业务线投资组合数据 - 2021年12月31日，第一留置权贷款公允价值6.79184亿美元，占投资组合公允价值77.5%；2021年3月31日，公允价值5.24161亿美元，占比76.1%[144] - 2021年12月31日，I - 45 SLF LLC投资公允价值5758.9万美元，占投资组合公允价值6.6%；2021年3月31日，公允价值5715.8万美元，占比8.3%[144] - 截至2021年12月31日和3月31日，第一留置权最后偿还贷款公允价值分别为5410万美元和8560万美元[144] - 截至2021年12月31日和3月31日，第一留置权贷款中拆分留置权定期贷款公允价值分别为3650万美元和2590万美元[144] - 截至2021年12月31日和3月31日，第二留置权贷款中拆分留置权定期贷款公允价值分别为3380万美元和1910万美元[144] - 截至2021年12月31日和3月31日，次级债务中无担保可转换票据公允价值分别为30万美元和20万美元[144] - 2021年12月31日，商业服务投资公允价值1.20862亿美元，占投资组合公允价值13.8%；2021年3月31日，公允价值8783.9万美元，占比12.8%[146][148] - 2021年12月31日，医疗保健服务投资公允价值8401.6万美元，占投资组合公允价值9.6%；2021年3月31日，公允价值7241.1万美元，占比10.5%[146][148] 投资估值方法 - 公司使用市场法、收益法、企业价值瀑布法和NAV估值法进行投资估值 [162] - 收益法中，公司通过两步计算所需市场收益率来估计债务证券公允价值 [164] - 企业价值瀑布法中，公司通过加权估值模型估计企业价值来确定股权证券公允价值 [170] 一级抵押债券贷款估值及损益 - 2021年12月31日，一级抵押债券贷款按收益法估值时，折现率范围为6.5% - 40.4%，加权平均为10.7%[179] - 2021年3月31日，一级抵押债券贷款按收益法估值时，折现率范围为6.3% - 28.8%，加权平均为10.9%[181] - 2021年9个月内，一级抵押债券贷款公允价值从524,161千美元变为679,184千美元，实现及未实现损益为 - 998千美元[186] - 2020年9个月内，一级抵押债券贷款公允价值从427,447千美元变为482,240千美元，实现及未实现损益为 - 572千美元[186] 公司债务情况 - 截至2021年12月31日和2021年3月31日，公司未偿还借款分别为5.02952亿美元和5.09亿美元[189] - 2021年8月9日，信贷协议将信贷工具总借款能力降至3.35亿美元，利率降至LIBOR加2.15%，左轮手枪期延长至2025年8月9日，最终到期日延长至2026年8月9日，最低债务人净资产测试提高至2亿美元[191] - 截至2021年12月31日，信贷工具未偿还借款为1.9亿美元，2021年第四季度和前九个月利息费用分别为160万美元和450万美元，加权平均利率分别为2.37%和2.52%[197] - 2021年，公司赎回全部7713.6175万美元2022年12月票据，确认债务清偿实现损失100万美元[200] - 2021年9月24日，公司赎回1.25亿美元2024年10月票据，确认债务清偿实现损失1700万美元[204] - 截至2021年12月31日，2026年1月票据账面价值为1.386亿美元，公允价值为1.375亿美元，2021年第四季度和前九个月利息费用分别为160万美元和500万美元[207] - 2021年8月和11月，公司分别发行1亿美元和5000万美元2026年10月到期票据，票面利率3.375%，加权平均实际收益率3.5%[212] - 截至2021年12月31日，2026年10月到期票据账面价值1.464亿美元，公允价值1.472亿美元，公司分别确认3个月和9个月利息费用130万美元和170万美元[213] - 2021年4月20日，SBIC I获SBA许可发行SBA债券，法规允许其最多借入1.75亿美元，需至少8750万美元监管资本[216][218] - 截至2021年12月31日，SBA债券账面价值2800万美元，公允价值2890万美元，公司分别确认3个月和9个月利息费用及相关费用10万美元和20万美元，加权平均利率分别为1.43%和1.24%[220] 公司税务情况 - 公司选择按RIC纳税，需每年及时向股东分配至少90%投资公司应税收入，2021年12月31日符合RIC纳税条件[221][222] - 2021年和2020年，公司普通收入分配分别为5663.3万美元和3751.7万美元[229] - 2021年9个月和2020年，公司估计可分配收入分别为3373.8万美元和2449.4万美元[229] - 截至2021年12月31日，公司有1840万美元长期资本损失结转用于抵消未来资本收益[231] - 2021年和2020年，公司分配所有长期资本收益，无对股东的视同分配或相关联邦税[231] - 截至2021年12月31日，RIC持有的投资成本为7.862亿美元，总未实现增值2980万美元，总未实现贬值4840万美元，净未实现贬值1860万美元；应税子公司持有的投资成本为2010万美元，总未实现增值2290万美元，总未实现贬值210万美元，净未实现增值2080万美元；合并基础上，总投资组合净未实现增值220万美元[233] - 截至2021年12月31日和2021年3月31日，应税子公司的递延所得税负债分别为450万美元和330万美元[235] - 2021年第四季度，公司确认净所得税收益10万美元，主要包括10万美元的美国联邦消费税应计额和20万美元与应税子公司相关的税收优惠；2021年前九个月，确认净所得税费用60万美元，主要包括20万美元的美国联邦消费税应计额和40万美元与应税子公司相关的税收费用；2021年第四季度和前九个月，均确认与应税子公司持有的投资实现收益相关的所得税费用140万美元[238] - 2020年第四季度，公司确认净所得税费用150万美元，主要包括130万美元的美国联邦所得税递延费用和20万美元的美国联邦消费税应计额；2020年前九个月，确认净所得税费用160万美元，主要包括130万美元的美国联邦所得税递延费用、60万美元的美国联邦消费税应计额和30万美元与应税子公司相关的税收优惠[238] 公司股权交易情况 - 2021年第四季度，公司回购31492股受限股，总成本86.2万美元，加权平均每股价格27.38美元；2021年前九个月，回购52124股，总成本140.8万美元，加权平均每股价格27.01美元[238] - 2020年第四季度，公司回购15105股受限股，总成本23.6万美元，加权平均每股价格15.63美元；2020年前九个月，回购15309股，总成本23.9万美元，加权平均每股价格15.62美元[238] - 2021年5月26日，公司将股权ATM计划下可出售的普通股最高金额从1亿美元提高到2.5亿美元，并将销售代理佣金从2.0%降至1.5%[243] - 2021年第四季度，公司通过股权ATM计划出售616156股普通股，加权平均每股价格25.97美元，总收益1600万美元，净收益1580万美元；2021年前九个月，出售2834734股，加权平均每股价格26.27美元，总收益7450万美元，净收益7330万美元[244] - 2020年第四季度，公司通过股权ATM计划出售1264776股普通股，加权平均每股价格16.64美元，总收益2110万美元，净收益2060万美元；2020年前九个月，出售1673065股，加权平均每股价格16.33美元，总收益2730万美元，净收益2680万美元[245][246] - 截至2021年12月31日，公司通过股权ATM计划累计出售7140363股普通股，加权平均每股价格22.17美元，总收益1.583亿美元，净收益1.555亿美元，股权ATM计划下还有9170万美元可用[247] 公司员工计划情况 - 2021员工计划可供发行120万股普通股，截至2021年12月31日，仍有120万股可供发行[252] - 2021年和2020年截至12月31日的三个月，公司确认与限制性股票相关的股份支付费用均为80万美元；2021年和2020年截至12月31日的九个月，分别确认为280万美元和230万美元[254] - 2021年第二季度，公司因修改限制性股票奖励确认增量补偿成本60万美元[256] - 截至2021年12月31日，与未归属限制性股票奖励相关的未确认补偿费用为730万美元，将在约2.7年的加权平均归属期内摊销[257] - 2021年和2020年截至12月31日的三个月，公司对401K计划的匹配缴款分别约为2.59万美元和1.95万美元；2021年和2020年截至12月31日的九个月，分别约为13.39万美元和11.23万美元[259] 公司其他财务指标 - 截至2021年12月31日，公司资产覆盖率为187%[188] - 2021年和2020年截至12月31日的三个月和九个月，公司的租赁费用分别为5.81万美元和17.44万美元[268] - 截至2021年12月31日，与经营租赁相关的资产为1.94万美元，租赁负债为2.26万美元，剩余租赁期限为0.1年，折现率为2.71%[268] - 截至2021年12月31日，公司对循环贷款、延迟提取定期贷款和其他的未使用融资承诺总额为13926.2万美元，较3月31日的4542.6万美元增加[264] - 截至2021年12月31日，公司为投资组合公司开具并未到期的信用证为370万美元，其中20万美元将于2022年4月到期，310万美元将于5月到期，40万美元将于8月到期[264] - 2021年第四季度每股投资收入为0.95美元，2020年同期为0.99

财务数据和关键指标变化 - 本季度税前净投资收入为每股0.45美元，超过了本季度每股0.44美元的常规股息 [7] - 本季度总股息为每股0.54美元，包括每股0.10美元的补充股息，按季度最后一个交易日的股价计算，年化股息收益率为8.6%，按每股净资产价值计算，年化收益率为13.2% [7] - 董事会宣布将截至2021年12月季度的常规股息从9月季度的每股0.44美元提高至每股0.47美元，还宣布12月季度支付每股0.50美元的补充股息 [8][9] - 本季度投资组合净增长2.4%，达到8.18亿美元 [11] - 本季度投资组合实现净实现和未实现收益280万美元，主要受股权共同投资组合的未实现折旧影响 [12] - 截至2021年9月30日，公司每股净资产价值为16.36美元，较6月30日的16.58美元下降1.3%，主要原因是2024年10月到期的5.375%票据全额提前还款产生1710万美元的债务清偿实现损失 [34] - 本季度投资组合产生投资收入2030万美元，所有投资的加权平均收益率为9.6%，投资收入比上季度增加170万美元，主要由于平均信贷投资余额增加和提前还款费用增加 [32] - 截至季度末，有3笔贷款处于非应计状态，总公允价值为2420万美元，占投资组合的3%，信贷投资组合的加权平均收益率为9.7% [32] - 截至季度末，LTM经营杠杆维持在2.3%，公司目标是在未来几个季度将经营杠杆降至2%或更低 [33] - 截至2021年9月30日，估计UTI余额为每股0.69美元 [30] - 过去12个月，公司用税前净投资收入覆盖常规股息的比例为109%，自2015年1月推出信贷策略以来的累计覆盖率为107% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末，股权共同投资组合包括31项投资，公允价值为6920万美元，其中包括1770万美元的嵌入式未实现增值，约合每股0.76美元，占投资组合公允价值的8% [17] - 截至季度末，不包括I - 45高级贷款基金的资产负债表信贷投资组合较上季度末增长3%，达到6.89亿美元，本季度新增的6笔投资组合公司债务均为第一留置权高级担保贷款，截至季度末，91%的信贷投资组合为第一留置权高级担保贷款 [18] - 本季度对投资组合公司投资和承诺的资本为1.129亿美元，其中包括对6家新投资组合公司承诺的1.078亿美元第一留置权高级担保债务，对1家现有投资组合公司承诺的380万美元第一留置权高级担保债务，以及对3家现有公司的40万美元次级债务和股权后续投资 [19] - 本季度实现6次退出，总收益为6090万美元，实现收益330万美元，加权平均内部收益率为17.5%，迄今为止，45次投资组合退出的累计加权平均内部收益率为15.2%，收益约为4.62亿美元 [20] - 截至季度末，I - 45高级贷款基金95%的投资组合投资于第一留置权高级担保债务，投资组合公司的加权平均EBITDA和杠杆率分别为7500万美元和4.7倍，较上季度略有下降，投资组合在各行业具有多样性，平均持仓规模为投资组合的2.6%，I - 45基金层面的杠杆率目前为1.3倍债务与股权之比 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度收购和再融资资本市场表现强劲，并在12月季度继续保持强劲势头，导致发起和再融资活动量都很大 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2015年1月推出以来，投资策略保持一致，继续专注于核心的中下市场贷款策略，同时在有吸引力的风险调整后回报时，也有机会投资于中上市场 [15] - 在中下市场，直接发起和主导主要由第一留置权高级担保贷款组成的机会，并在贷款的同时进行少量股权共同投资，认为这种组合对BDC很有吸引力，能为大部分投资资本提供强大的安全性，同时通过对许多成长型企业的股权投资提供净资产价值的上行空间 [16] - 公司的战略重点是不断评估降低负债结构风险的方法，同时确保在整个经济周期内有足够的可投资资本 [36] - 行业竞争激烈，更多资本涌入私人债务领域，增加了提前还款风险，公司通过覆盖市场、与交易来源（主要是赞助商）建立良好合作关系以及长期积累的良好记录来捍卫市场份额，还通过降低资本成本、提高经营杠杆等方式提高竞争力 [53][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司表现良好，团队在建立强大的资产基础、交易发起能力和灵活的资本结构方面做得很好，为应对经济周期的各种环境做好了准备 [42] - 相信公司的表现证明了团队的投资能力和第一留置权高级担保债务策略的优点，对公司和投资组合的健康状况感到满意，期待继续执行投资策略 [43] - 新交易方面，会像以往一样进行压力测试，考虑可能出现的问题，如衰退、疫情等黑天鹅事件，大部分资本投资于浮动利率贷款，会关注在负债方面固定利率，以应对利率上升 [65][66] - 对于选举年的波动性，认为最终还是取决于经济的表现，公司会做好应对各种情况的准备 [67][68] 其他重要信息 - 公司决定合并资产负债表上中上市场和中下市场贷款的报告，以便股东更清晰地了解投资组合构成 [23] - 本季度有2笔贷款从评级2升级到评级1，1笔贷款从评级2降级到评级3，1笔贷款从评级3降级到评级4，截至季度末，约90%的投资组合公允价值对应的61笔贷款评级为1或2，9.7%的投资组合公允价值对应的6笔贷款评级为3，不到1%的投资组合对应的1笔贷款评级为4 [24] - 本季度将1笔公允价值为1040万美元（占总投资组合的1.3%）的第一留置权高级担保贷款列为非应计贷款，该公司正在进行资产负债表重组，预计重组完成后，部分贷款将在短期内恢复应计状态 [25] - 公司已开始在SBIC子公司开展业务，初始对该基金的股权承诺为4000万美元，还获得了美国中小企业管理局（SBA）4000万美元的基金杠杆承诺，预计在未来6个月内将这8000万美元的初始资本全部投资出去，之后将申请第二层杠杆，计划在基金存续期内提取1.75亿美元的SBIC债券，并配套西南资本8750万美元的资本 [38][39] - 截至季度末，公司资产负债表流动性强劲，现金和未提取的杠杆承诺约为1.66亿美元，截至2021年9月30日，约50%的资本结构负债为无担保债务，最早的债务到期日为2026年1月，季度末监管杠杆率为债务与股权之比1.18:1 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否提供新增非应计贷款公司的名称，以及2笔现有非应计投资的进展情况 - 公司不愿在公开电话会议上透露新增非应计贷款公司的名称，该公司受供应链影响，销售周期延长，正在进行重组，预计约三分之一的贷款将恢复应计状态，公司未来将持有该企业的股权 [45] - 一笔大型银团贷款仍在进行重组，暂无更新；另一笔制药服务领域的贷款情况持续改善，业务管道不断扩大，预计最终会恢复正常，此前已计提了一些PEC，企业价值超过债务价值时将恢复应计状态 [47][49] 问题2: 本季度至今的投资活动情况，包括发起和还款情况 - 本季度发起活动强劲，还款也会很多，但预计本季度投资组合仍将实现净增长，交易团队在扩大交易来源方面做得很好 [50][51] 问题3: 面对私募债务领域竞争加剧和提前还款风险增加，公司如何捍卫市场份额 - 公司通过覆盖市场、与赞助商建立良好合作关系和积累长期记录来捍卫市场份额，还通过降低资本成本、提高经营杠杆等方式提高竞争力，能够考虑以前不会考虑的交易，也能在一些交易中保持参与 [53][59] 问题4: 公司发起团队是否恢复出差 - 公司发起团队已恢复出差，面对面的管理层会议优于视频会议，出差也为工作增添了乐趣 [63] 问题5: 如何看待明年潜在的美联储收紧政策、经济增长放缓和选举带来的风险，以及对新发起业务和资产负债表杠杆的影响 - 新交易方面，会像以往一样进行压力测试，考虑可能出现的问题，大部分资本投资于浮动利率贷款，会关注在负债方面固定利率，以应对利率上升，对于选举年的波动性，认为最终还是取决于经济的表现，公司会做好应对各种情况的准备 [65][68] 问题6: 过去几个季度承诺投资与已投资债务的结构是否会持续，未承诺投资转化为实际投资的速度如何 - 未承诺投资包括约一半的循环贷款和一半的延迟提取定期贷款，循环贷款需要管理资产负债表流动性，延迟提取定期贷款通常与特定收购策略或业绩目标相关，是未来的发起业务，公司预计大部分延迟提取定期贷款会进行投资，正常情况下，季度循环贷款的净投资为0，延迟提取定期贷款会根据预定日期和业绩情况进行监控，影响股权和债务融资计划 [72][79] 问题7: 9月季度的提前还款收入是否过高，12月季度是否会延续 - 9月季度发起和还款活动都超出预期，但净增长适度，预计12月季度投资组合将实现净增长，但也会有大量还款和发起活动，很多交易被提前到12月31日季度，预计12月31日季度的提前还款罚款会增加 [81][86] 问题8: 公司是否预计ATM活动会以同样的速度持续 - ATM活动受多种因素影响，主要是净投资组合增长和BDC杠杆率，也会考虑资产负债表流动性，公司会谨慎使用ATM，避免不必要的股权稀释，同时更新了货架注册和ATM股权分配协议，未来仍将以ATM股权作为主要甚至唯一的股权融资来源 [87][91] 问题9: 本季度股权共同投资占比低是否有特殊原因，当前市场环境对股权共同投资机会有何影响 - 不应过度解读本季度或过去季度股权共同投资的占比，这可能与交易类型、赞助商的流动性等因素有关，大多数情况下，如果与赞助商关系良好且看好股权故事，公司会有机会进行一定金额的股权投资 [96][98] 问题10: 公司能否在未来维持约15%的总内部收益率 - 由于收益率下降，内部收益率可能会下降几个基点，可能从15%降至13.5%或14%，但公司认为业务模式长期来看仍有吸引力，作为第一留置权贷款人，在公司违反契约时有一定的灵活性来获取额外收益，此外，投资组合中还有1800万美元的未实现折旧，未来24个月内部分交易退出可能会带来可观收益 [101][105] 问题11: 请更新资产和负债方面的定价或利差情况，以及对潜在利率制度变化的考虑 - 资产方面，市场竞争激烈，COVID溢价已消失，但公司关注的交易利差在过去一个季度相对平稳，主要是通过降低资本成本来竞争更严格定价的交易，市场供应需求情况可能会影响年底的交易定价 [113][115] - 负债方面，公司将与ING的信贷额度协议修订并延长至L + 215，锁定了多年的利率，还以3.375%的利率发行了债券，SBA方面，目前处于两次债券池化之间，资本成本约为1%，预计未来6个月将从SBA提取约6000万美元，全部投入后，综合资本成本将降至3% - 3.5% [116][117] 问题12: 如果未来6、9和12个月市场出现错位，公司是否有机会利用净利息差扩大的机会 - 如果市场出现错位，公司通过锁定和延长负债期限、保持资产负债表充足的流动性，在有投资流动性的情况下，资产收益率会扩大，从而扩大净利息差，此外，公司可能会考虑以3.375%的利率发行额外债务，立即扩大净利息差 [118][119] 问题13: 请描述当前交易质量的关键因素，如契约是否变宽松，对公司承销有何影响 - 在中下市场，公司更关注EBITDA的定义、加回项和调整项，尚未看到契约缓冲明显恶化的情况，市场竞争激烈，财务状况良好、能在困难时期支持公司的赞助商能获得更好的融资条件，贷款风险较低时也能获得更好的条款 [121][123]

法规政策相关 - 2020年11月美国证券交易委员会发布规则修订案，2021年2月10日生效，8月9日或之后财年结束的注册人需遵守[134] 投资组合整体数据 - 截至2021年9月30日投资组合公允价值8.18218亿美元，成本8.25521亿美元；3月31日公允价值6.88432亿美元，成本7.03557亿美元[138] - 截至2021年9月30日，公司投资组合公允价值为818,218千美元，成本为825,521千美元[144] - 截至2021年3月31日，公司投资组合公允价值为688,432千美元，成本为703,557千美元[144] - 2021年9月30日，西南地区投资组合公允价值占比27.3%，成本占比27.2%[144] - 2021年3月31日，西南地区投资组合公允价值占比28.6%，成本占比28.4%[144] - 截至2021年9月30日和3月31日，公司投资组合100%为私募债务和股权工具，采用Level 3输入确定公允价值[152] - 截至2021年9月30日，公司总投资为81.8218万美元，其中Level 3投资为75.858万美元；截至2021年3月31日，总投资为68.8432万美元，其中Level 3投资为63.1274万美元[169][170] - 截至2021年9月30日，投资组合总价值为8.182亿美元，3月31日为6.884亿美元；9月30日投资于64家投资组合公司，成本总计8.255亿美元，3月31日投资于55家，成本总计7.036亿美元[323] - 截至2021年9月30日和3月31日，投资组合公允价值分别约占总资产的94.4%和93.6%[315] 各业务线投资数据（贷款类） - 截至2021年9月30日第一留置权贷款公允价值6.25332亿美元，占总投资组合公允价值76.4%；3月31日为5.24161亿美元，占比76.1%[138] - 截至2021年9月30日第一留置权最后清偿贷款公允价值9560万美元，3月31日为8560万美元[138] - 截至2021年9月30日包含在第一留置权贷款中的分割留置权定期贷款公允价值3670万美元，3月31日为2590万美元[138] - 截至2021年9月30日包含在第二留置权贷款中的分割留置权定期贷款公允价值3440万美元，3月31日为1910万美元[138] - 截至2021年9月30日和3月31日，次级债务中无担保可转换票据公允价值均为20万美元[138] - 截至2021年9月30日，一级抵押债券投资为62.5332万美元，二级抵押债券为5.1761万美元，次级债务为1.2328万美元，优先股为2.7428万美元，普通股及认股权证为4.1731万美元；截至2021年3月31日，对应投资分别为52.4161万美元、3.6919万美元、1.1534万美元、2.2608万美元、3.6052万美元[169][170] - 截至2021年9月30日的六个月内，一级抵押债券实现及未实现损益为 - 592万美元，购买投资为16.7042万美元，还款为 - 6.6868万美元；截至2020年9月30日的六个月内，对应数据分别为33万美元、8.3312万美元、 - 3.6863万美元[180] - 总控制与附属投资债务投资本金金额为6.3902亿美元，利息或股息计入收入金额为6566万美元，3月31日公允价值为14.2404亿美元，9月30日公允价值为14.5349亿美元[302] - Central Medical Supply LLC循环贷款本金300万美元，3月31日公允价值276万美元，9月30日不变[300] - SIMR, LLC一线贷款本金1.3796亿美元，3月31日公允价值1.2103亿美元，9月30日为1.152亿美元[302] - Sonobi, Inc.一线贷款本金8500万美元，3月31日和9月30日公允价值均为8500万美元[302] 各业务线投资数据（行业类） - 截至2021年9月30日医疗保健服务行业投资公允价值9324.7万美元，占总投资组合公允价值11.4%；3月31日为7241.1万美元，占比10.5%[138][140][142] - 截至2021年9月30日商业服务行业投资公允价值7980.6万美元，占总投资组合公允价值9.7%；3月31日为8783.9万美元，占比12.8%[140][142] - 截至2021年9月30日媒体、营销和娱乐行业投资公允价值7679.8万美元，占总投资组合公允价值9.4%；3月31日为8087.6万美元，占比11.7%[140][142] 投资估值相关 - 公司投资组合估值由财务部门与投资团队共同负责，每月审查，每季度估值[146] - 公司使用内部投资评级系统进行投资监督、组合管理和估值[147] - 公司使用市场法、收益法、企业价值瀑布法和NAV估值法进行投资估值[156] - 收益法中，公司通过两步计算所需市场收益率来确定债务证券公允价值[158] - 企业价值瀑布法中，公司通过加权估值模型估算企业价值并分配给证券[163] - 2021年9月30日一级抵押债券采用收益法估值时，折现率范围为6.5% - 68.5%，加权平均为11.7%；2021年3月31日对应范围为6.3% - 28.8%，加权平均为10.9%[173][175] - 2021年9月30日二级抵押债券采用收益法估值时，折现率范围为8.5% - 17.5%，加权平均为13.2%；2021年3月31日对应范围为9.9% - 17.6%，加权平均为14.4%[173][175] - 2021年9月30日次级债务采用收益法估值时，折现率范围为11.6% - 26.9%，加权平均为12.3%；2021年3月31日对应范围为6.2% - 29.3%，加权平均为13.4%[173][175] - 2021年9月30日优先股采用企业价值瀑布法估值时，EBITDA倍数范围为6.8x - 12.0x，加权平均为9.6x；2021年3月31日对应范围为6.9x - 10.8x，加权平均为8.9x[173][175] - 2021年9月30日普通股及认股权证采用企业价值瀑布法估值时，EBITDA倍数范围为6.2x - 14.0x，加权平均为9.9x；2021年3月31日对应范围为5.6x - 11.5x，加权平均为8.1x[173][175] 投资收益与损益相关 - 截至2021年9月30日的六个月内，公司总投资实现及未实现损益为1.0722万美元，购买投资为18.7748万美元，还款为 - 6.8424万美元；截至2020年9月30日的六个月内，对应数据分别为2729万美元、8.7885万美元、 - 3.6988万美元[180] - 2021年9月30日和2020年9月30日三个月总收入分别为302.6万美元和355.3万美元，总费用分别为 - 92.1万美元和 - 110.8万美元，净投资收入分别为210.5万美元和244.5万美元[273] - 2021年9月30日和2020年9月30日六个月净未实现（折旧）增值分别为 - 119.8万美元和1110.6万美元，净实现（损失）收益分别为17.3万美元和 - 28.7万美元[273] 债务相关 - 截至2021年9月30日，公司未偿还借款总额为4.67518亿美元，较2021年3月31日的3.81304亿美元有所增加[183] - 2021年8月9日，信贷协议将信贷工具总借款额度降至3.35亿美元，利率降至LIBOR加2.15%，并延长到期时间[185] - 截至2021年9月30日，信贷工具未偿还借款为2.15亿美元，三、六个月利息支出分别为150万美元和290万美元[191] - 2021年，公司赎回全部2022年12月票据，确认债务清偿损失100万美元[194] - 2021年9月24日，公司赎回1.25亿美元2024年10月票据，确认债务清偿损失1700万美元[198] - 截至2021年9月30日，2026年1月票据账面价值为1.385亿美元，公允价值为1.399亿美元[201] - 2021年三、六个月，2026年1月票据利息支出分别为170万美元和340万美元[201] - 2021年8月公司发行1亿美元2026年10月到期票据，发行价格为总本金的99.418%，发行时到期收益率约3.5%，年利率3.375% [205] - 截至2021年9月30日，2026年10月到期票据账面价值9730万美元，公允价值9880万美元，加权平均实际收益率3.5% [206] - 2021年4月SBIC I获SBA许可发行SBA债券，当前法规允许其在至少有8750万美元监管资本时最多借入1.75亿美元 [209] - 截至2021年9月30日，SBA债券账面价值1670万美元，公允价值1740万美元，加权平均利率0.85%（三个月）和0.84%（六个月） [212] - 信贷工具要求公司支付0.50% - 1.00%未使用承诺费，并满足多项财务契约[186] - 2026年1月票据契约包含多项契约要求，发生特定事件时持有人可要求公司回购[202][204] 税务相关 - 公司选择按RIC纳税，需每年及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入 [214] - 2021年第一季度至第三季度，公司分别宣布股息1090万美元、1150万美元和1240万美元，还宣布2021年第四季度股息0.97美元/股 [217] - 截至2021年9月30日，公司短期资本损失结转额70万美元，长期资本损失结转额1670万美元 [220] - 2019年公司净长期资本收益4220万美元，分配2570万美元，留存1650万美元并指定为“视同分配”，产生联邦税350万美元 [221] - 应税子公司持有部分投资组合，有助于公司满足RIC纳税要求，其产生的所得税费用等反映在运营报表中 [223] - 截至2021年9月30日，RIC投资成本7.662亿美元，净未实现折旧2340万美元；应税子公司投资成本1780万美元，净未实现增值2420万美元；合并后投资组合净未实现增值80万美元 [224] - 截至2021年9月30日和2021年3月31日，应税子公司递延所得税负债分别为530万美元和330万美元[226] - 2021年第三季度，公司确认净所得税费用30万美元；2021年前六个月，确认净所得税费用70万美元；2020年第三季度，确认净所得税收益20万美元；2020年前六个月，确认净所得税费用10万美元[228] 股权交易相关 - 2021年第三季度，公司回购182股受限股，总成本约4800美元，加权平均每股价格26.40美元；2021年前六个月，回购20632股，总成本50万美元，加权平均每股价格26.43美元；2020年第三季度未回购；2020年前六个月，回购204股，总成本3000美元，加权平均每股价格14.72美元[234] - 2021年5月26日，公司将股权ATM计划最高出售金额从1亿美元提高到2.5亿美元，并将销售佣金从2.0%降至1.5%[235] - 2021年第三季度，公司通过股权ATM计划出售1141269股普通股，加权平均每股价格26.59美元，毛收入3030万美元，净收入2990万美元；2021年前六个月，出售2218578股，加权平均每股价格26.35美元，毛收入5850万美元，净收入5760万美元[236] - 截至2021年9月30日，公司股权ATM计划累计出售6524207股普通股，加权平均每股价格21.81美元，毛收入1.423亿美元，净收入1.397亿美元，剩余可用额度1.077亿美元[238][239] - 2021年7月28日，公司董事会批准一项最高2000万美元的股票回购计划[241] 费用相关 - 2021年和2020年第三季度，公司确认与受限股相关的股份支付费用均为90万美元；2021年和2020年前六个月，分别确认200万美元和150万美元[246] - 截至2021年9月30日，与非归属受限股相关的未确认补偿费用总额为820万美元，将在约2.6年的加权平均归属期内摊销[248] - 2021年和2020年第三季度，公司401(k)计划匹配缴款分别约为33100美元和28700美元；2021年和2020年前六个月，分别约为108000美元和92800美元[250] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月和六个月的总租赁费用分别为58,100美元和116,300美元[258] - 2021年第三季度每股投资收入为0.90美元，2020年同期为0.90美元；2021年上半年每股投资收入为1.78美元，2020年同期为1.73美元[264] - 2021年第三季度运营费用与平均净资产比率为2.72%，2020年同期为3.05%；

业绩总结 - 2022年第一季度的税前净投资收入为940万美元，每股收益为0.45美元[15] - 截至2021年6月30日，投资收入总额为18579000美元，较2021年3月31日的17173000美元增长8.1%[39] - 2021年6月30日的净资产价值为368095000美元，较2021年3月31日的336251000美元增长9.5%[46] - 2021年6月30日的每股净资产价值为16.58美元，较2021年3月31日的16.01美元增长3.6%[46] - 2021年6月30日的每股预税净投资收入为0.45美元，较2021年3月31日的0.44美元增长2.3%[49] 投资组合表现 - 投资组合公允价值从前一季度的688百万美元增加至799百万美元[15] - 截至2021年6月30日，投资组合的公允价值为798.6百万美元，其中第一留置权占76%[34] - 截至2022年第一季度，低中市场投资组合公司数量为49，总成本为635315千美元，公允价值为641940千美元[30] - 截至2021年6月30日，投资组合中债务投资的公允价值为671257000美元，占投资组合的91%[47] - 截至2021年6月30日，投资组合的加权平均收益率为10.1%[30] 资金和股息 - 为2021年6月30日结束的季度支付了每股0.43美元的常规股息和每股0.10美元的补充股息[15] - 自2015年分拆以来，税前净投资收入的常规股息覆盖率为107%[17] - 截至季度末，信用额度可用146.7百万美元，SBA杠杆承诺可用40.0百万美元，现金及现金等价物为16.5百万美元[15] 新承诺投资 - 2022年第一季度，公司新承诺投资总额为138.9百万美元，实际资金到位102.6百万美元[26] - 通过股权自动取款计划在本季度筹集了2810万美元的总收入，平均每股售价为26.10美元，相当于每股净资产价值的163%[15] 利率影响 - 基于2021年6月30日的3个月LIBOR利率0.15%，若基准利率上调25个基点，年净利息收入(NII)将增加365685美元[52] - 若基准利率上调50个基点，年净利息收入(NII)将减少1254496美元[52] - 若基准利率上调100个基点，年净利息收入(NII)将减少1596932美元[52] - 年净利息收入(NII)的每股变化在基准利率上调25个基点时为0.02美元[52] 负债和费用 - 2021年6月30日的总费用（不包括利息）为4185000美元，较2021年3月31日的3617000美元增长15.7%[39] - 2021年6月30日的债务与股本比率为1.23x，较2021年3月31日的1.13x上升8.8%[46]

财务数据和关键指标变化 - 本季度税前净投资收入为每股0.45美元，超过了本季度支付的每股0.43美元的常规股息 [6] - 本季度总股息为每股0.53美元，包括每股0.10美元的补充股息，按季度最后一天的股价计算，年化股息收益率为9.1%，按每股净资产值计算，年化收益率为12.8% [7] - 董事会已将下一季度（截至2021年9月30日）的每股总股息提高至0.54美元，其中常规股息从每股0.43美元提高至每股0.44美元，季度补充股息为每股0.10美元 [8] - 本季度投资组合净增长16%，达到7.99亿美元 [9] - 本季度投资组合实现净实现和未实现收益610万美元，主要来自股权共同投资组合的未实现增值 [10] - 通过ATM计划成功筹集了2810万美元的股权，平均价格为每股26.10美元，相当于当时每股净资产值的163% [10] - SBIC基金从SBA获得了4000万美元的初始杠杆承诺 [10] - 本季度投资组合产生投资收入1860万美元，所有投资的加权平均收益率为10.1%，投资收入比上季度增加140万美元 [36] - 截至2021年6月30日，公司每股净资产值为16.58美元，较2021年3月31日的16.01美元增长3.6% [38] - 截至季度末，LTM运营杠杆率降至2.3%，预计2022财年运营杠杆率在2% - 2.2%之间 [37] - 截至季度末，流动性仍然强劲，现金和未提取的杠杆承诺约为2.03亿美元 [44] - 截至2021年6月30日，约58%的资本结构负债为无担保债务，最早的债务到期日为2023年12月，监管杠杆率为1.23:1 [44] - 董事会宣布了一项新的股票回购计划，授权公司以低于净资产值的价格回购至多2000万美元的股票 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末，股权共同投资组合包括31项股权投资，总计6610万美元，占投资组合公允价值的8%，在中低端市场投资组合中，约57%的投资组合公司拥有股权 [15] - 截至季度末，不包括I - 45高级贷款基金的资产负债表上的信贷投资组合增长17%，达到6.71亿美元，信贷投资组合目前87%集中于中低端市场贷款，本季度8笔新债务发放中有7笔为第一留置权优先担保贷款，截至季度末，90%的信贷投资组合为第一留置权优先担保贷款 [16] - I - 45高级贷款基金本季度表现良好，资产增长且有未实现增值，该基金的杠杆率为1.4倍债务与股权之比，截至季度末，96%的I - 45投资组合投资于第一留置权优先担保债务，投资组合公司的加权平均EBITDA为7790万美元，杠杆率为4.8倍，投资组合在各行业具有多样性，平均持仓规模占投资组合的2.6% [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度收购和再融资资本市场表现强劲，并延续到9月季度，投资管道在交易数量和质量上都很可观 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2015年1月推出以来，投资策略保持一致，继续专注于核心中低端市场贷款策略，同时在有吸引力的风险调整回报时，也有机会投资于高端市场 [13] - 在中低端市场，直接发起和主导主要由第一留置权优先担保贷款组成的机会，并在贷款的同时进行少量股权共同投资，认为这种组合对BDC很有吸引力，能为大部分投资资本提供强大的安全性，同时通过对成长型企业的股权投资为每股净资产值带来上行空间 [14] - 公司的战略重点是不断评估降低负债结构风险的方法，同时确保在整个经济周期内有足够的可投资资本 [39] - 目前正在与银行银团就循环信贷额度的修订和延期进行讨论，预计很快完成修订并在未来几天公布细节 [41] - 已开始运营SBIC子公司CSWC SBIC I，初始对该基金的股权承诺为4000万美元，并从SBA获得了4000万美元的基金杠杆承诺，预计在未来6 - 9个月内投资这8000万美元的初始资本，之后将申请第二层杠杆，计划在基金存续期内提取全部1.75亿美元的SBIC债券，并配套8750万美元的公司资本 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司表现良好，团队在建立强大的资产基础、交易发起能力和灵活的资本结构方面做得很出色，为应对经济周期的各种环境做好了准备 [47] - 公司的业绩继续证明了团队的投资能力和第一留置权优先担保债务策略的优点，对公司和投资组合的健康状况感到满意，并期待继续执行投资策略 [48] - 从宏观角度看，收购和再融资资本市场本季度强劲，并延续到9月季度，投资管道在交易数量和质量上都很可观，认为这为公司带来了有趣的投资机会，预计活跃的市场将导致公司在今年剩余时间内提前还款增加 [19][20] 其他重要信息 - 本季度成功退出了对Tax Advisors Group的股权投资，实现收益110万美元，内部收益率为34%，迄今为止，39次投资组合退出的累计加权平均内部收益率为15.2%，退出收益约为3.851亿美元 [18] - 本季度有三笔贷款从二级评级上调至一级评级，一笔贷款从三级评级上调至二级评级，截至季度末，64笔贷款（占投资组合公允价值的92.2%）被评为一级或二级，6笔贷款（占投资组合公允价值的7.8%）被评为三级，没有贷款被评为四级 [23][24] - 本季度将两笔第一留置权优先担保贷款列为非应计贷款，累计公允价值为1450万美元，占总投资组合的1.8%，一笔为高端市场贷款，相关公司在疫情后表现疲软，正在进行积极的重组对话；另一笔为中低端市场贷款，相关公司此前经历了运营挑战，近期高级管理团队进行了重大运营和人事变革，公司前景正在改善，但为了监测其将不断增长的项目管道转化为收入的能力，将该贷款列为非应计贷款，公司在该公司董事会有代表，并参加其月度运营会议 [25][26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度股息收入增加，能否说明来源以及是否为经常性收入？ - 部分股息收入来自投资组合公司，其中一部分是经常性的，来自投资组合公司在“blocker”中的持股，每季度约30 - 35万美元，另一部分是一次性的 [50] 问题2: 本季度G&A费用比上季度略高，是由一次性费用还是业务规模扩大导致的？ - 部分增加与季节性因素有关，7月的年度会议产生了约20万美元的审计和10 - K报告费用，每年6月30日季度都会有；还有10万美元的一次性猎头费用用于招聘新负责人；新增一名董事会成员使专业费用增加了10万美元，这部分将持续存在 [51][52] 问题3: 本季度其他收入较少，是否与提前还款活动减少有关，预计未来提前还款活动增加是否会带来其他收入增加？ - 预计到年底潜在提前还款额在3000 - 6000万美元之间，但部分提前还款有“make - whole”条款，不确定其他收入是否会超过50万美元 [55][56] 问题4: 如何看待投资组合的信用情况，包括收入或EBITDA增长趋势？ - 从LTM角度看，投资组合的EBITDA略有增长，随着时间推移，逐渐摆脱去年疫情影响的月份，总体而言EBITDA基本持平或略有上升 [57] 问题5: 本季度业务发起情况良好，能否说明业务发起在季度内的节奏，以便预测未来收益率？ - 业务发起节奏较为均衡，约40%在季度早期，60%在季度晚期 [59] 问题6: 新招聘的负责人将如何影响交易流量和投资渠道？ - 新招聘的Laura Zengilowski来自AllianceBernstein，有强大的承销记录，将为公司带来更多发起交易的能力 [61] 问题7: 本季度股权组合增值对每股净资产值的影响有多广泛，是多个投资项目还是集中在少数项目？ - 约40%的投资项目有增值，约20%有贬值，增值幅度大于贬值幅度，有四家公司的股权增值较为显著，债务方面也有0.5万美元的增值，较为分散，一些在疫情期间表现不佳的公司开始复苏，资产重新增值 [62][63] 问题8: 交易管道中的利差是否稳定，如何看待未来投资组合收益率？ - 交易管道强劲，市场竞争激烈，收益率已从疫情期间的波动中恢复，目前较为稳定，预计未来投资组合平均收益率会略有下降，但幅度不大；本季度收益率因非应计贷款和低收益资产有所下降，未来几个季度有望回升；随着公司资本成本降低和运营效率提高，可以在中低端市场更安全的领域竞争，虽然利差略低，但净利息收益率有吸引力；预计未来6 - 12个月收益率可能从10.7%降至10.25%，但运营杠杆率将降至2%左右，同时SBIC借款成本低，即使收益率下降，净投资收入仍可能增加 [64][65][70] 问题9: 目前交易管道情况以及对今年剩余时间还款的预期？ - 目前交易管道中已完成或正在进行尽职调查的交易规模在6000 - 7000万美元之间，涉及六家新公司，预计在9月30日前还会有更多交易完成；预计到年底可能提前还款的金额约为5000万美元，大致平均分布在9月和12月两个季度 [74][76][77] 问题10: 随着债务资本成本和整体经营成本下降，如果利率发生变化，对净投资收入有何影响，公司是否有应对措施？ - 考虑过套期保值，但操作困难且成本高，不是可行的选择；随着业务发起和债务成本、运营杠杆率下降，利率上升的前75个基点，净投资收入增长会放缓，超过75个基点后会加速增长，不会出现净投资收入或股息减少的情况；SBIC的债务成本非常低，能抵消利率上升的影响，有信心在利率上升时继续增加股息；同时，关于利率影响的分析是静态的，实际业务中会有新的投资组合发起和增长，情况会更复杂 [79][80][83] 问题11: 股权组合增值主要是由于公司业绩改善还是市场倍数扩大，两者的比例如何？ - 绝大部分增值是由于公司业绩表现强劲 [86] 问题12: 获得首个SBIC许可证后，公司在经济和监管层面的目标杠杆范围是多少？ - 经济杠杆目标在1.2 - 1.3之间，监管杠杆目标在0.9 - 1.1之间，预计未来六个月内监管杠杆率接近1倍 [87] 问题13: 过去四个季度PIK收入名义金额和占总投资收入的百分比都大幅下降，是有意为之还是合同签署的结果？ - 主要是因为一家中低端市场公司从现金支付转为PIK支付，本季度该公司被列为非应计贷款，之前两个季度的PIK收入在本季度被冲销，目前看到的是PIK收入的正常水平 [88]

法规政策相关 - 2020年11月美国证券交易委员会发布修正案，2021年2月10日生效，8月9日或之后结束财年的注册人需遵守[132] 投资组合整体财务数据 - 截至2021年6月30日，投资组合公允价值7.98647亿美元，成本8.06286亿美元[136] - 截至2021年3月31日，投资组合公允价值6.88432亿美元，成本7.03557亿美元[136] - 截至2021年6月30日，投资组合公允价值为798,647千美元，成本为806,286千美元；截至2021年3月31日，公允价值为688,432千美元，成本为703,557千美元[143] - 2021年6月30日，西南部地区投资公允价值占总投资组合公允价值的25.7%，成本占比25.8%；3月31日，该地区公允价值占比28.6%，成本占比28.4%[143] - 2021年6月30日，东北部地区投资公允价值占总投资组合公允价值的23.4%，成本占比22.9%；3月31日，该地区公允价值占比22.3%，成本占比21.4%[143] - 截至2021年6月30日和3月31日，公司总投资分别为798,647千美元和688,432千美元[169][170] - 2021年第二季度，公司总投资公允价值变动中，实现和未实现收益为5,360千美元，购买投资104,773千美元，还款4,108千美元[180] - 2020年第二季度，公司总投资公允价值变动中，实现和未实现收益为亏损1,622千美元，购买投资25,476千美元，还款7,638千美元[180] - 截至2021年6月30日，公司资产覆盖率为181%[182] - 自2019年4月25日起，公司借款后按1940年法案计算的资产覆盖率至少为150%，董事会决议限制资产覆盖率不低于166%[182] - 截至2021年6月30日，公司短期和长期资本损失结转分别为70万美元和1820万美元[212] - 2019年和2020年，公司分别有1650万美元和0美元的净长期资本收益留存并指定为“视同分配”[213] - 截至2021年6月30日，RIC和应税子公司投资成本分别为7.769亿美元和2060万美元，净未实现折旧分别为2110万美元和净未实现增值1760万美元[216] - 2021年6月30日和3月31日，应税子公司递延税负债分别为400万美元和330万美元[218] - 2021年和2020年6月30日止三个月，公司分别确认净所得税费用40万美元和40万美元[220] - 2021年和2020年6月30日止三个月，公司分别回购20450股（总成本50万美元）和204股（总成本3000美元）[224] - 2021年和2020年第二季度，公司基于股份的薪酬费用分别为110万美元和60万美元[235] - 2021年第二季度，公司修改受限股奖励加速一名员工未归属奖励的归属，确认增量薪酬成本60万美元[239] - 截至2021年6月30日，与未归属受限股奖励相关的未确认薪酬费用为910万美元，将在约2.8年的加权平均归属期内摊销[240] - 公司401(k)计划允许员工递延部分年度薪酬，公司最高按国税局年度最高合格薪酬的4.5%缴款，2021年和2020年第二季度匹配缴款约10万美元[242] - 截至2021年6月30日和3月31日，公司对投资组合公司的未使用融资承诺分别为75,186美元和45,426美元[247] - 2021年和2020年第二季度，公司经营租赁费用均为5.81万美元；截至2021年6月30日，经营租赁资产为10万美元，租赁负债为20万美元，剩余租赁期限0.6年，折现率2.65%[250] - 2021年第二季度每股投资收入为0.88美元，2020年同期为0.84美元；净投资收入为0.43美元，2020年同期为0.38美元[257] - 2021年第二季度运营费用与平均净资产比率为2.64%，2020年同期为2.91%；净投资收入与平均净资产比率为2.61%，2020年同期为2.48%[257] - 2021年第二季度末每股市场价值为23.23美元，2020年同期为13.48美元；加权平均流通普通股为21,202股，2020年同期为18,148股[257] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月内，公司过去十二个月非利息经营费用占平均总资产的比例分别为2.32%和2.59%[304] - 2021年6月30日和3月31日，投资组合公允价值分别约占总资产的95.5%和93.6%[308] - 截至2021年6月30日，有两项投资处于非应计状态，分别约占投资组合公允价值的1.8%和成本的2.4%；3月31日无此类投资[313] - 2021年6月30日投资组合总价值为7.986亿美元，3月31日为6.884亿美元[319] 不同类型贷款投资财务数据 - 2021年6月30日和3月31日，第一留置权最后清偿贷款公允价值分别为9590万美元和8560万美元[137] - 2021年6月30日和3月31日，第一留置权贷款中拆分留置权定期贷款公允价值分别为2600万美元和2590万美元[137] - 2021年6月30日和3月31日，第二留置权贷款中拆分留置权定期贷款公允价值分别为3480万美元和1910万美元[137] - 2021年6月30日和3月31日，次级债务中无担保可转换票据公允价值均为20万美元[137] - 2021年6月30日和3月31日，一级抵押债券投资的公允价值分别为606,159千美元和524,161千美元[169][170] - 2021年6月30日，一级抵押债券投资采用收益法估值时，折现率范围为6.9% - 31.2%，加权平均为10.7%[173] - 2021年3月31日，一级抵押债券投资采用收益法估值时，折现率范围为6.3% - 28.8%，加权平均为10.9%[175] - 2021年第二季度，一级抵押债券投资实现和未实现损益为亏损396千美元，购买投资85,522千美元，还款4,045千美元[180] - 2020年第二季度，一级抵押债券投资实现和未实现损益为亏损1,158千美元，购买投资24,150千美元，还款7,576千美元[180] - AAC New Holdco Inc.第一留置权本金1,752美元，成本1,752美元，公允价值1,743美元，利率10.00%、8.00% PIK [277] - ADS Tactical第一留置权本金6,731美元，成本6,596美元，公允价值6,697美元，利率L+5.75%（Floor 1.00%）[277] - 美国电话会议服务有限公司第一留置权本金6,759美元，成本6,698美元，公允价值3,590美元，利率L+6.50%（Floor 1.00%）[277] - ATX Canada Acquisitionco Inc.第一留置权本金4,464美元，成本4,462美元，公允价值4,084美元，利率L+6.25%、1.50% PIK（Floor 1.00%）[277] - 加州披萨厨房公司第一留置权本金937美元，成本913美元，公允价值936美元，利率L+10.00%（Floor 1.50%）[278] - 加州披萨厨房公司第一留置权滚动本金1,039美元，成本1,035美元，公允价值1,033美元，利率1.00%、L+11.00% PIK（Floor 1.50%）[278] - 加州披萨厨房公司第二留置权本金1,141美元，成本1,141美元，公允价值1,115美元，利率1.00%、L+12.50% PIK（Floor 1.50%）[281] - 测试设备公司第一留置权本金3,816美元，成本3,810美元，公允价值3,358美元，利率L+6.25%（Floor 1.00%）[273] - 时间制造收购公司第一留置权本金5,716美元，成本5,702美元，公允价值5,737美元，利率L+5.00%（Floor 1.00%）[273] - Corel第一留置权本金为7,030，利率为L+5.00%，到期日为2026年7月2日[282] - Geo Parent Corporation第一留置权本金为4,900，利率为L+5.25%，到期日为2025年12月19日[282] - Go Wireless Holdings, Inc.第一留置权本金为6,848，利率为L+6.50%（下限1.00%），到期日为2024年12月22日[282] - Hunter Defense Technologies, Inc.第一留置权本金为6,122，利率为L+6.00%（下限1.00%），到期日为2023年3月29日[282] - InfoGroup Inc.第一留置权本金为2,880，利率为L+5.00%（下限1.00%），到期日为2023年4月3日[282] - Integro Parent Inc.第一留置权本金为3,253，利率为L+5.75%（下限1.00%），到期日为2022年10月28日[282] - Intermedia Holdings, Inc.第一留置权本金为5,735，利率为L+6.00%（下限1.00%），到期日为2025年7月21日[282] - Inventus Power, Inc.第一留置权本金为7,000，利率为L+5.00%（下限1.00%），到期日为2024年3月29日[282] - 2021年6月30日和3月31日，债务投资组合（公允价值）中约6.444亿美元（96.0%）和5.466亿美元（95.5%）按浮动利率计息，加权平均合同最低利率分别为1.27%和1.30%；约2680万美元（4.0%）和2600万美元（4.5%）按固定利率计息[320] 行业投资财务数据 - 截至2021年6月30日，医疗保健服务行业投资公允价值9075.9万美元，占比11.4% [139] - 截至2021年3月31日，商业服务行业投资公允价值8783.9万美元，占比12.8% [141] 合资企业相关 - I - 45 SLF LLC是公司与Main Street Capital Corporation的合资企业，主要投资联合高级担保贷款[137][141] - 2015年9月公司与Main Street成立I - 45 SLF LLC，初始股权资本承诺总计8500万美元，公司出资6800万美元，Main Street出资1700万美元[259] - 2021年3月11日协议修改后，公司在I - 45 SLF LLC的当前利润分配比例逐步提高，2021年6月30日止季度为76.925%[260] - 截至2021年6月30日，I - 45 SLF LLC总出资权益资本为9500万美元，公司出资7600万美元，占比80%；Main Street出资1900万美元，占比20%[261] - 截至2021年6月30日和3月31日，I - 45 SLF LLC总资产分别为1.859亿美元和1.778亿美元；公允价值总投资分别约为1.696亿美元和1.644亿美元[262] - 2021年3月25日，I - 45 SLF LLC宣布向成员返还资本股息1000万美元；2021年第二季度宣布总股息210万美元，其中160万美元于7月支付给公司[261][262] - I - 45 SLF LLC的5年期7500万美元高级担保信贷安排，截至2021年6月30日已提取1.07亿美元，利率降为LIBOR加2.15%，到期日延至2026年3月25日[263] - 2021年6月30日公司投资公允价值为169,625美元，成本为176,002美元；总收入为3122美元，净投资收入为2025美元[265] - 截至2021年6月30日和3月31日，公司应收I - 45 SLF LLC股息分别为160万美元和150万美元[255] - I - 45 SLF LLC持有80% LLC股权权益，3月31日公允价值为57158000美元，6月30日为61272000美元，期间利息或股息计入收入为1597000美元，总增加额为3200000美元，未实现收益为914000美元[292] 投资估值相关 - 公司投资组合估值过程由财务部门与投资团队共同主导，每月审查，每季度估值并经高管和投资团队审核，还聘请第三方估值公司[145] - 截至2021年6月30日和3月31日，公司投资组合100%为私募债务和股权工具，采用Level 3输入确定公允价值[151] - 公司使用市场法、收益法、企业价值瀑布法和NAV估值法等多种估值方法[155] - 收益法中，公司通过两步计算所需市场收益率，作为重要Level 3输入，还评估第三方经纪人报价的适用性[157][159][160] - 企业价值瀑布法用于评估股权证券，通过加权估值模型估算企业价值并分配，重要Level 3输入包括倍数、折现率和财务指标[162][163][164] - NAV估值法主要基于投资基金的资产净值确定投资公允价值，必要时考虑调整[165] - 特定情况下，公司使用期权定价模型评估金融工具，重要Level 3输入

业绩总结 - 2021财年股东总回报率为119%，股价从11.42美元上涨至22.16美元，增幅为94%[15] - 每股净资产值(NAV)从15.13美元增加至16.01美元，增幅为6%[15] - 公允价值投资组合从553.1百万美元增加至688.4百万美元，增幅为24%[15] - 2021财年每股税前净投资收入(NII)从1.68美元增加至1.79美元，增幅为7%[15] - 第四季度税前净投资收入为890万美元，每股0.44美元[16] - 2021财年共支付每股2.05美元的股息[15] 投资组合表现 - 截至2021年3月31日，CSWC的投资组合总成本为551,144,000美元，公允价值为554,199,000美元[31] - CSWC的投资组合中，第一留置权投资占比为85.9%，第二留置权投资占比为4.4%[31] - Q4 2021的加权平均收益率为10.8%[31] - 截至2021年3月31日，CSWC的加权平均EBITDA为9.9百万美元，低中市场为70.0百万美元[31] - Q4 2021的总债务投资公允价值为164,351,000美元，债务与股本的杠杆比率为1.27倍[38] 资金筹集与投资 - 通过股权ATM计划在本季度筹集2410万美元，平均售价为21.21美元，相当于每股净资产值的135%[16] - 2021财年通过三次无担保票据交易筹集190百万美元的总收益[15] - Q4 2021总新承诺投资为7730万美元，其中6600万美元承诺给六家新投资组合公司，300万美元承诺给一家现有投资组合公司[28] - 在Q4 2021，CSWC从两家投资组合公司退出获得总收益2310万美元，平均内部收益率为8.2%[29] 资产与负债 - 2021年第一季度的总资产为735,584,000美元，较2020年第四季度的708,834,000美元增长了3.8%[45] - 2021年第一季度的债务与股本比率为1.13x，较2020年第四季度的1.22x有所改善[45] - 截至2021年3月31日，CSWC的投资组合中第一留置权占比为76%，股权占比为9%[34] 利率影响分析 - 基于基准利率变化，固定和浮动投资组合的年度净利息收入(NII)变化分别为：基准利率上升25个基点时，固定投资组合增加328,699美元，浮动投资组合减少423,036美元[52] - 当基准利率上升50个基点时，固定投资组合的年度NII减少846,071美元[52] - 基准利率上升100个基点时，固定投资组合的年度NII减少791,861美元[52] - 基准利率上升150个基点时，固定投资组合的年度NII增加677,020美元[52] - 基准利率变化对每股年度NII的影响：基准利率上升25个基点时，固定投资组合每股增加0.02美元，浮动投资组合每股减少0.02美元[52] 其他信息 - I-45贷款组合总额为164,400,000美元，其中95%为第一留置权[36] - 截至2021年3月31日，CSWC的投资组合中44家公司属于低中市场，10家公司属于高中市场[31] - 2021年第一季度的投资组合总公允价值为688,432,000美元，较2020年第四季度的648,773,000美元增长了6.1%[46] - 2021年第一季度的加权平均投资收益率为10.22%，较2020年第四季度的11.20%下降了8.8%[46]

财务数据和关键指标变化 - 本财年股东总回报率为119%，包括94%的股价升值和全年2.05美元的总股息 [10] - 每股资产净值（NAV）增长6%，从上年同期的15.13美元增至16.01美元，主要受投资组合2020万美元的净未实现和已实现收益推动 [10] - 本财年总投资组合公允价值同比增长24%，从5.53亿美元增至6.88亿美元，税前净投资收入增长7%，从每股1.68美元增至1.79美元 [12] - 本季度税前净投资收入为每股0.44美元，超过本季度支付的常规股息每股0.42美元 [16] - 本季度末总股息为每股0.52美元，季度末股价的年化股息收益率为9.4%，每股净资产值的年化收益率为13% [16] - 董事会将下一季度（截至2021年6月30日）的总股息提高至每股0.53美元，其中常规股息从每股0.42美元提高至0.43美元，补充股息为每股0.10美元 [17] - 本季度投资组合净增长6%，截至2021年3月31日达到6.88亿美元 [19] - 本季度成功筹集了超过8900万美元的可投资资本，包括6500万美元的无担保票据本金和通过股权ATM计划获得的2410万美元总收入 [20] - 本季度投资组合产生了260万美元的净实现和未实现收益，目前没有非应计投资 [19] - 本季度投资组合产生了1720万美元的投资收入，所有投资的加权平均收益率为10.2%，投资收入比上季度减少了190万美元，主要是因为上季度的投资收入包括重大的非经常性股息和费用收入 [35] - 本季度有一家投资组合公司设立了新的循环信贷安排，将四分之三的现金利息转换为实物支付（PIK），转换的现金利息约为100万美元 [36] - 截至2021年3月31日，公司估计的未分配应税收入（UTI）余额为每股0.92美分 [35] - 本季度信用组合的加权平均收益率为10.8% [36] - 2021财年运营杠杆率降至2.4%，预计2022财年运营杠杆率将在2.1% - 2.3%之间 [37] - 截至2021年3月31日，公司每股资产净值为16.01美元，较2020年12月31日的15.74美元有所增加，主要驱动因素是投资组合260万美元的净增值，其中大部分来自股权组合 [38] - 本季度以102.1%的溢价出售了现有2026年到期的4.5%无担保票据，发行时的近似到期收益率为4% [41] - 截至本季度末，公司流动性依然强劲，现金和未提取的信贷安排承诺约为2.49亿美元 [45] - 截至2021年3月，公司资本结构负债中约69%为无担保债务，最早的债务到期日为2023年12月，本季度末资产负债表杠杆率为债务与权益比率1.13:1 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 股权共同投资组合 - 目前股权共同投资组合包括29项投资，总计5870万美元，占投资组合公允价值的9% [24] - 股权组合累计增值1010万美元 [24] 资产负债表内信贷组合 - 本季度末，不包括I - 45合资企业的资产负债表内信贷组合增长8%，从上个季度末的5.31亿美元增至5.73亿美元 [25] - 信贷组合目前88%投向中下市场贷款，高于上季度的86%，本季度100%的债务发起为第一留置权优先担保贷款，截至季度末，92%的信贷组合为第一留置权优先担保贷款 [25] I - 45投资组合 - 本季度I - 45合资企业投资增值150万美元 [31] - I - 45基金层面的杠杆率目前为债务与权益比率1.27:1（公允价值），杠杆率上升主要是由于本季度向合资伙伴进行了股权分配 [31] - 截至季度末，I - 45投资组合95%投资于第一留置权优先担保债务，行业多元化，平均持有规模占投资组合的2.8% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资策略自2015年1月推出以来保持一致，继续专注于核心中下市场贷款策略，同时在有吸引力的风险调整后回报时，有机会投资于中上市场 [22] - 在中下市场，公司直接发起并主导机会，主要包括第一留置权优先担保贷款，并与贷款一起进行少量股权共同投资 [23] - 公司认为这种组合对业务发展公司（BDC）很强大，因为它为大部分投资资本提供了强大的安全性，同时通过对成长型企业的股权投资提供了资产净值的上行空间 [23] - 公司继续执行成功退出策略，本季度有两笔退出，迄今为止，38笔投资组合退出的累计加权平均内部收益率（IRR）为15.5%，代表约3.84亿美元的收益 [27] - 公司认为自身作为资本充足的第一留置权贷款人，拥有充足的流动性，处于有利地位，可寻求有吸引力的融资机会，扩大资产基础，继续增加收益并为股东增加股息 [14] - 公司执行股东友好的内部管理结构下的投资策略，使董事会和管理团队的利益与股东利益紧密一致，通过定期股息、资本保全和运营成本效率创造可持续的长期价值 [15] - 公司战略优先事项是不断评估降低负债结构风险的方法，确保在整个经济周期内有足够的可投资资本 [39] - 公司已正式获得美国小企业管理局（SBA）的小企业投资公司（SBIC）许可证，初始对基金的股权承诺为4000万美元，并已申请4000万美元的基金杠杆（一层杠杆），预计在未来六到九个月内为初始8000万美元的SBIC资本承诺提供资金，之后将申请第二层杠杆，计划在基金存续期内提取全部1.75亿美元的SBIC债券，同时投入8750万美元的基金股权 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司希望经济将继续向前发展，企业和社区将恢复到疫情前的水平，尽管疫情的影响仍在影响美国和世界经济的某些部分，但公司感谢员工以及投资组合公司的赞助商、所有者和员工所做的工作 [6] - 公司认为本财年是出色的一年，公司在投资资产、资本可用性和灵活性以及投资收入等方面持续稳步增长 [7] - 公司在过去几年做出的一些基本决策，反映了其全经济周期管理理念，使其在2020年的新冠疫情这一前所未有的黑天鹅事件中表现良好，包括保持充足的流动性、灵活的杠杆结构以及建立高质量、几乎完全为第一留置权的信贷组合 [7][8] - 公司对团队的表现感到非常自豪，认为团队在艰难时期的表现证明了公司的投资敏锐度和第一留置权优先担保债务策略的优点，对公司和投资组合的健康状况感到满意，并期待继续执行投资策略 [47] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会做出一些前瞻性陈述，这些陈述基于当前情况、现有信息以及管理层的预期、假设和信念，不保证未来结果，可能会受到众多风险、不确定性和假设的影响，实际结果可能与陈述有重大差异，相关风险和不确定性信息可查看公司向美国证券交易委员会（SEC）公开提交的文件 [3] - 公司除法律要求外，不承担因新信息、未来事件、情况变化或其他原因更新或修订任何前瞻性陈述的义务 [4] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 随着信贷背景稳定，I - 45高级贷款基金的资产增长意愿如何，以及目标杠杆和目标杠杆概况是怎样的 - 公司表示I - 45基金表现良好，其主要资产类别是银团市场，与Main Street合作密切，基金的增长速度取决于银团市场和大型俱乐部市场中看到的资产情况，公司和Main Street都有资本投入基金以实现增长 [49] - 从杠杆角度看，公司在稳定状态下可能将杠杆率维持在1.3 - 1.5之间，疫情期间杠杆率超过2倍，公司投入股权资本将杠杆率降至接近1倍，目前I - 45基金约有1.65亿美元资产，计划在未来两个季度将资产增长至约2亿美元，使杠杆率接近1.5倍 [51] 问题2: 从目前情况到获得投资级评级的路径是怎样的，还需要做些什么来实现这一目标 - 公司认为目前存在规模偏见，随着资产接近10亿美元，将开始与评级机构接触，过去六年公司在负债方面多元化了资金来源和产品，包括扩大信贷安排、发行小额债券和机构债券、加入SBA计划等，同时公司股价高于账面价值且有能力通过ATM计划筹集股权，此外，评级机构还会关注投资组合的还款和流动性情况，公司认为还需要一些时间继续表现良好，并确保杠杆水平合理 [52][53] 问题3: 本财年第一季度到目前为止的投资活动和还款活动情况如何 - 公司表示目前业务管道强劲，预计本季度从发起业务角度来看会是一个强劲的季度，虽然交易完成时间可能较晚，但对本季度和9月季度都有积极影响 [58] - 从净增长角度看，未来60天内预计会有3000 - 3500万美元的提前还款，这些交易公司在过去120天就已知晓，目前未看到后续有太多交易 [59] 问题4: SBIC不包括在监管杠杆计算中，公司的目标杠杆在总体和BDC杠杆方面是否有变化 - 从经济角度看，公司预计经济杠杆率将在1.2% - 1.35%之间，随着SBIC的推进，监管杠杆率最终将在0.9% - 1.0%之间，整体保持保守立场 [60] 问题5: 投资组合没有不良资产，表现强劲，能否说明一下收入和EBITDA增长趋势，特别是与受COVID影响的时期相比 - 从运行率角度看，投资组合和经济正在开放，企业在增长，收入和EBITDA增长呈积极态势，但从过去12个月（LTM）角度看，由于本季度测试的LTM期间（2020年3月 - 2021年2月）完全受COVID影响，恢复效果较小，LTM季度环比仍呈下降趋势，但运行率目前呈上升趋势，除少数公司仍在挣扎外，整体向好 [61][62] 问题6: 市场定价已回到疫情前水平甚至更紧，本季度新投资的加权平均收益率约为8.8%，收益率区间为7% - 10%，预计定价是否会保持在这个范围，还是会继续向疫情前水平移动 - 市场流动性充足，定价已回到疫情前水平，公司预计未来6 - 12个月投资组合收益率可能会下降约50个基点，但公司的资本成本也大幅下降，随着SBIC的加入，即使收益率略有下降，净利息差仍将很可观 [65][66] - 公司指出8.8%的收益率需结合具体情况来看，去除一笔特定贷款后更接近9.5%，公司的定价因交易和季度而异，过去几个季度收益率在9.5% - 10.5%之间波动，作为第一留置权贷款人，当公司表现不佳时，部分贷款的利率会浮动上升，可弥补收益率下降的影响，且公司资本成本下降速度快于收益率下降速度，对公司有利 [67][68][69] 问题7: 公司股价和市净率有所提升，过去几个季度更积极地使用ATM计划，这种ATM使用节奏是否会成为常态，还是过去几个季度是为了应对SBIC许可证上线而进行的机会主义行为 - 公司认为ATM是内部管理的BDC的一个很好的工具，可用于调节和控制杠杆，根据业务发起情况筹集股权资本，若公司获得溢价倍数，ATM计划对每股资产净值有增值作用，且与业务管道结合使用可减少或消除净投资收入（NII）稀释 [77][78] - 未来12个月，公司预计平均每季度通过ATM筹集约1500万美元，但具体金额会根据业务发起情况和提前还款情况在一定范围内波动 [79][80] 问题8: 关于SBIC许可证，从净发起业务角度看，公司计划多快利用SBIC资金，与BDC其他资金的使用如何分配 - 公司预计在未来几周开始向SBIC投入资产，首先投入股权，等待杠杆申请获批后，将先投入4000万美元，然后提取2000万美元资本，之后需接受FDIC审查，再释放另外2000万美元，预计在六到九个月内投入初始8000万美元，在三到四年内充分利用1.75亿美元的SBIC资金，并在10年存续期内随着还款进行补充 [82][83] - 公司计划将约50%的发起资产投入信贷安排，50%投入SBIC [83] 问题9: 上季度提到每季度净发起业务增长在2000 - 3000万美元区间，本季度表现良好，未来是否会保持这个增长区间，还是会回归正常水平 - 公司认为应根据现有员工情况进行调整，预计每季度发起业务的下限约为4000 - 5000万美元，上限超过7500万美元，每季度还款预计在1000 - 2000万美元之间，净增长处于中间水平 [85] 问题10: 公司修改了I - 45协议，是否使经济份额与所有权份额一致，修改循环信贷安排后，本季度JV股息较低，是否有一次性费用，未来回报预期如何 - 修改I - 45协议是为了反映公司的成熟度，使经济份额向所有权份额方向调整 [88] - 本季度I - 45还款提前到来，而部分已完成的发起业务尚未结算，预计6月季度会有1500 - 2000万美元的发起业务结算，因此预计下一季度股息会反弹 [89] 问题11: 公司提到投资组合公司中有60%有股权所有权，目标是提高这一比例还是长期维持在60% - 公司不设定特定的股权投资比例目标，而是从整体上希望股权占投资组合的8% - 10%，具体交易中会考虑股权故事、估值、回报以及与赞助商的合作等因素，综合来看，预计未来投资组合贷款中约三分之二会有股权部分 [92][93][94] 问题12: 本季度税收相对于预期的消费税较高，除规模因素外，还有什么其他原因 - 消费税实际为85万美元中的5万美元，是未来的运行率数字，此外，上季度CSMC的一次性注销在4月完成最终税务申报，产生了额外的42.5万美元费用，另外，投资组合公司支付现金股息时，从税收基础上减少了成本基础，增加了未实现收益，因此需要增加所得税应计额，为37.5万美元，这两部分共80万美元为一次性非现金费用 [99] 问题13: 公司同时涉足上下中市场，如何看待上下中市场的特点，以及对“大公司更安全”这一观点的看法 - 金融市场存在“越大越好”的偏见，上中市场有更多资本追逐大交易，导致竞争更激烈，利差更低，虽然大公司规模大，但不一定是更好的信贷对象，且贷款契约较宽松、杠杆率较高；中下市场资本较少，贷款文件和杠杆等对信贷更有利，风险调整后的回报更有吸引力，因此公司大部分投资组合集中在中下市场，且在中下市场公司主导大部分信贷业务，有更多决策权力 [105][106][107] - 公司认为大公司在行业中更成熟，但贷款不一定更安全，中下市场贷款杠杆率低、文件严格，公司在这些贷款中有更多决策权力，更愿意拥有这样的贷款组合 [116][117] 问题14: 公司成本资本下降，可能会吸引进入上中市场，随着公司发展，如何看待扩大员工基础和资源以继续专注于小额贷款 - 公司没有单纯为了扩大规模而扩大的动机，而是为了获得投资级信用评级、能够独自承担更多贷款以提高交易可靠性和获得更好的交易机会而增长，不会因为成本资本下降而盲目进入上中市场，因为在上中市场公司无法控制贷款，会有很多参与者，这没有意义 [119] - 公司会随着投资组合增长而增加运营成本，但会确保运营成本增长速度慢于资产增长速度，以提高运营杠杆效率，从而提高业务利润率，同时公司会考虑非应计项目成本，希望将其控制在零或较低水平 [121][122]