财务数据和关键指标变化 - 公司本季度实现税前净投资收益0.67美元/股,较上季度增长3%,较上年同期增长34% [10] - 公司宣布将季度普通股息从0.54美元/股提高至0.56美元/股,增幅为4% [11][12] - 公司宣布将季度补充股息从0.05美元/股提高至0.06美元/股 [13] - 公司估计截至季度末的未分配应税收益为0.34美元/股 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司信贷投资组合在本季度增长7%至11.1亿美元,较上年同期增长28% [30] - 新增投资中100%为优先担保贷款,截至季度末信贷投资组合中97%为优先担保贷款 [30] - 公司信贷投资组合的加权平均收益率为12.9% [35] - 公司信贷投资组合的加权平均杠杆率为3.8倍 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为中下游市场交易活动持续强劲,主要集中在收购而非再融资 [15] - 新增贷款定价较一年前高50-100个基点,杠杆水平较一年前下降0.5-1倍EBITDA [16] - 新增贷款的贷款价值比较一年前显著下降,私募股权公司仍愿意为优质公司支付较高估值 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司的核心策略是向中下游市场提供优先担保贷款,约91%的信贷投资组合由私募股权公司支持 [26][27] - 公司通常有机会与私募股权公司共同投资于股权,目前股权投资组合公允价值为1.225亿美元,较成本高出54% [28] - 公司的中下游市场策略还包括参与由其他主导贷款人牵头的大型公司交易 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前经济环境存在不确定性,但公司自成立以来就采取全周期经济思维进行投资,认为已做好应对潜在经济波动的准备 [57][58][59] - 管理层表示公司信贷投资组合以优先担保贷款为主,行业分散,91%由私募股权公司支持,资产负债表灵活,有利于应对经济周期 [58][59] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Kyle Joseph 提问** 提问是否会有银行业后SVB时代的影响传导到公司所在的中下游市场 [62] **Bowen Diehl 和 Michael Sarner 回答** - 银行在公司所在市场的直接竞争有所减少,这有利于公司等非银行优先贷款人 [63] - 公司的贷款组合中大部分持有人是公司自身,不会受到银行缩减贷款承诺的影响 [64][65] 问题2 **Unidentified Analyst 提问** 询问公司投资组合中的不良贷款情况以及未来修复展望 [71] **Bowen Diehl 回答** - 公司投资组合中的两笔不良贷款均由私募股权公司支持,预计将在今年底前完成重组,部分债务转为股权 [72][73][74][75] - 公司投资组合整体没有出现任何特定行业或领域的明显困难,各行业表现参差不齐 [77][78][79][80][81][82] 问题3 **Bryce Rowe 提问** 询问公司是否预计未来会有更多投资组合公司偿还贷款 [85] **Bowen Diehl 和 Michael Sarner 回答** - 公司投资组合中有少数几家公司正在进行出售,可能会带来一定的偿还,但公司整体仍预期保持净增长 [86][87] - 公司维持较低的杠杆水平,一方面是为应对潜在经济下行,另一方面也为了在股价低于净值时进行股票回购 [92][93][94][95][96][97]

业绩总结 - 2024税前净投资收入为25.0百万美元，每股0.67美元，较上一季度的每股0.65美元增长3%[1] - 投资组合公允价值增至12.9亿美元，较上一季度的12.1亿美元增长[2] - 信用负债权益比率在本季度下降至0.87倍[3] - 运营杠杆趋势持续实现内部管理结构的运营效率[4] 投资情况 - CSWC投资组合中的平均持有规模债务投资（按公允价值计算）为13,303美元[5] - CSWC投资组合中的平均持有规模股权投资（按公允价值计算）为2,150美元[6] - 96%的债务投资目前被评为“1”或“2”信用评级[7] - I-45 SLF贷款组合中95%为第一抵押优先担保债务[8] 融资情况 - 发行了总额为71.9百万美元的7.75%到期2028年的债券[9] - 通过股权ATM计划筹集了45.6百万美元的总收益[10] - 公司拥有长期持续的未使用债务容量，最早的债务到期日为2026年1月[11] 投资收入 - 投资收入中，利息收入为34,819美元[12] - 投资收入中现金利息在2023年6月30日达到了33,703千美元，较之前的季度有所增长[13] - 投资收入中现金股利在2023年6月30日达到了2,703千美元，较之前的季度有所增长[14]

公司业务 - 公司是一家内部管理的封闭式、非多元化管理投资公司，专注于为美国主要地区的LMM公司提供定制的债务和股权融资，以及为UMM公司提供债务资本[1] 投资组合数值 - 公司的投资组合价值在2023年6月30日为12.853亿美元，其中大约96.1%和95.9%分别代表总资产的比例[2] 投资评级 - 投资评级1代表我们投资组合中风险最低的投资，表现明显高于承保预期，趋势和风险因素通常是有利的[3] - 投资评级2表示投资在承保时表现如预期，趋势和风险因素通常是有利到中性的[4] - 投资评级3涉及投资表现低于承保预期，趋势和风险因素通常是中性到负面的[5] - 投资评级4表示投资表现明显低于承保预期，趋势和风险因素通常是负面的，投资风险显著增加[6] 投资活动 - 2023年6月30日结束的三个月内，我们进行了总计8120万美元的新债务投资，1330万美元的跟投债务投资和500万美元的股权投资[7] 财务表现 - 2023年6月30日结束的三个月内，我们的总投资收入为4036.1万美元，较2022年同期增加1781.8万美元，主要是由于债务投资的利息收入增加[8] - 2023年6月30日结束的三个月内，我们的总利息支出为970万美元，较2022年同期增加420万美元，主要是由于平均借款余额增加和加权平均利率上升[9] - 2023年6月30日结束的三个月内，我们的净投资收入增加了1218万美元，达到2465.6万美元，主要是由于总投资收入增加[10] - 2023年6月30日结束的三个月内，我们的总实现投资损失为1282万美元，主要来自债务和股权投资的损失[11] 现金流 - 2023年6月30日，公司现金及现金等价物净减少30万美元[12] - 2023年6月30日，公司在运营活动中使用了55.6百万美元现金，主要用于新的投资活动[13] 债务情况 - 截至2023年6月30日，公司在信贷设施下有1.95亿美元借款，利率为7.36%[14] - 公司于2026年1月发行的债券总额为1.4亿美元，截至2023年6月30日，其账面价值为1.39亿美元[15] - 公司于2021年8月发行了总额为1亿美元的3.375%到2026年到期的债券[16] - 公司于2023年6月30日，10月2026年到期的债券的账面价值为1.474亿美元，公允价值为1.278亿美元[17] - 公司于2023年6月30日，8月2028年到期的债券的账面价值为6930万美元，公允价值为7230万美元[18] - 公司于2023年6月30日，SBA债券的账面价值为1.214亿美元，公允价值为1.178亿美元[19] 股权 - 公司通过股权ATM计划累计售出19,140,580股普通股，募集了3.903亿美元的总收入[20] - 公司于2023年6月30日，股权ATM计划下剩余2.597亿美元可用资金[21] - 公司未在2023年6月30日至2022年6月30日的三个月内回购任何股票[22] 经营租赁 - 截至2023年6月30日，公司的经营租赁义务总额为671,509千美元，其中1-3年内需支付203,834千美元，占比30.4%[23] 信贷额度 - 公司于2023年8月2日签订第三次修订的高级担保循环信贷协议，将信贷额度从4亿美元增加至4.35亿美元[24] 债务投资情况 - 公司的债务投资组合中约97.2%的债务投资以浮动利率计息，100%受到合同最低利率的约束[25]

公司概况 - 公司成立于1961年，1988年起受BDC监管，在纳斯达克上市，截至2023年3月31日总资产13亿美元，获穆迪Baa3投资级评级[11] 财务亮点 - 2023财年税前净投资收入增至每股2.30美元，较上一年的1.90美元增长21%；全年常规股息支付从每股1.82美元增至2.03美元，增长12% [12][23] - 2023年第四季度税前净投资收入为2280万美元，即每股0.65美元，较上一季度的每股0.60美元增长8%；常规股息增至每股0.54美元，增长1.9% [25] - 2023年通过股权ATM计划筹集2.92亿美元，加权平均股价为每股19.15美元，是当时每股资产净值的118% [25] 投资组合 - 投资组合公允价值从去年的9.37亿美元增至12亿美元，增长29%；加权平均收益率从去年的9.3%增至12.8% [37] - 第四季度新增对五家新投资组合公司和九家现有公司的6730万美元投资承诺；从一家公司债务提前还款中获得1680万美元收益，内部收益率为13.0% [38] - 截至2023年3月31日，96%的信贷投资组合为第一留置权高级担保贷款，平均投资持有规模为1.3% [34] 风险因素 - 面临市场变化、利率上升、供应链和劳动力问题、通胀、监管变化、税收政策和经济衰退等风险 [8] 杠杆与流动性 - 截至2023年3月31日，监管债务与权益比率从去年的1.16倍降至0.88倍；信贷额度增加至4亿美元，期末有1.64亿美元可用，现金及现金等价物为2160万美元 [23][25][37] 股息表现 - 过去十二个月税前净投资收入对常规股息的覆盖率为113%；自2015年12月以来，累计特别和补充股息为每股3.71美元 [26]

财务数据和关键指标变化 - 2023财年公司总投资组合公允价值同比增长29%，从9.37亿美元增至超12亿美元；税前投资收入增长21%，从每股1.90美元增至每股2.30美元 [3] - 3月季度公司产生的税前净投资收入为每股0.65美元，较上一季度的每股0.60美元增长8%，较去年3月季度的每股0.50美元增长30% [5] - 截至季度末公司NAV每股增加0.12美元至16.37美元，增幅为0.7%，主要驱动因素是季度收益超过股息以及以高于NAV每股的溢价发行普通股带来的增值 [43] - 公司将6月季度的定期股息提高至每股0.54美元，并宣布每股0.05美元的补充股息，使6月季度宣布的总股息达到每股0.59美元 [6][33] - 本季度公司总投资收入环比增长14%至3720万美元，所有投资的加权平均收益率为12.1% [42] - 公司过去12个月定期股息覆盖率为113%，自2015年1月推出信贷策略以来累计覆盖率为108% [41] - 本季度贷款组合加权平均收益率为12.8%，LTM运营杠杆从去年的2.2%进一步改善至1.9% [63] - 公司2023财年支付的定期股息增至每股2.03美元，较上一年的每股1.82美元增长12%，全年税前NII对定期股息的覆盖率超过113% [109] - 3月季度税前净投资收入环比增长22%至2280万美元，上一季度为1870万美元，本季度税前NII为每股0.65美元 [123] - 截至季度末公司监管杠杆降至0.88:1的债务权益比，低于上一季度的0.91:1和2022年3月季度的1.16:1 [4][114][127] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末公司股权共同投资组合包括53项投资，总公允价值为1.175亿美元，是成本的155%，隐含未实现折旧为每股1.15美元，即4160万美元 [37] - 截至季度末公司资产负债表上的信贷组合（不包括I - 45高级贷款基金）同比增长31%，从7.94亿美元增至超10亿美元；本季度新投资组合公司债务发起的100%为第一留置权高级证券，截至季度末资产负债表上总信贷组合的96%为第一留置权高级证券 [38] - 本季度公司对投资组合公司的资本投入和承诺为6730万美元，包括对五家新投资组合公司承诺的4570万美元第一留置权高级担保债务（其中对四家公司投资了390万美元股权），以及对九家现有投资组合公司承诺的1600万美元第一留置权高级担保债务和170万美元股权 [117] - 本季度公司有一笔2016年7月发起的贷款因私募股权赞助商出售投资组合公司而提前偿还，产生约1680万美元收益，加权平均内部收益率为13%；自推出信贷策略以来已实现68次投资组合退出，收益约8亿美元，累计加权平均内部收益率为14.5% [118] - 截至季度末公司未计入I - 45高级贷款基金的资产负债表外投资组合中，按公允价值计算，第一留置权高级担保占86.6%，第二留置权高级担保占3.1%，次级债务占0.1%，股权共同投资占10.2% [121] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度较低中间市场交易活动主要集中在收购而非再融资，新投资组合公司贷款的平均定价利差比一年前高50 - 100个基点，新投资组合公司贷款的杠杆水平普遍降低约一个EBITDA倍数 [34] - 由于市场上新贷款利差扩大，再融资活动持续缓慢 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2015年1月推出以来核心战略未变，即向较低中间市场贷款和投资，绝大多数为第一留置权高级担保贷款、私募股权支持的公司，约90%的信贷组合由私募股权公司支持 [115] - 公司较低中间市场战略辅以对大型公司的核心参与，这些交易几乎都由私募股权公司支持 [116] - 公司在较低中间市场建立了强大市场地位，作为主要的债务和股权资本提供商，交易发起活动持续活跃，与全国各地建立了广泛关系 [119] - 公司在当前环境下的承销方式与过去相同，但模型中包含了比历史上更高的基准利率，试图将愿意给予公司的杠杆水平与特定业务和行业在经济周期中的潜在业绩波动联系起来 [120] - 公司认为在较低中间市场看到有吸引力的条款，新发起业务的EBITDA通常较小，但随着收购进行投资组合公司的EBITDA会增长 [74] - 公司认为在当前经济不确定性下，承销某些行业更具挑战性，但会为每笔新贷款运行压力测试下行财务模型 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经济存在不确定性，但自成立以来一直以全经济周期思维进行承销，这使其能够应对未来任何经济环境 [23] - 鉴于信贷组合的浮动利率性质，高利率继续对净投资收入构成重大利好，预计6月季度投资组合收入将立即增加，并将谨慎提高定期股息至基准利率回归中性水平时可维持的水平 [18] - 公司预计未来几个季度投资组合将实现稳健净增长 [13] - 公司认为其第一留置权高级担保投资重点和资本关系战略使其对公司和投资组合的健康状况和定位充满信心 [67] - 公司打算在基准利率高于历史平均水平且有未分配应税收入时，在可预见的未来继续每季度分配补充股息 [112][124] 其他重要信息 - 2023年3月公司基于业绩、资产负债表杠杆和灵活性，获得穆迪投资者服务公司的Baa3投资级评级和稳定展望 [32][44] - 公司通过股权ATM计划和普通股承销公开发行筹集了2.07亿美元的股权总收益，降低了监管杠杆 [4] - 本季度公司通过股权发行筹集了2920万美元的股权总收益，加权平均价格为每股19.15美元，即当时NAV每股的118% [35] - 截至季度末公司资产负债表流动性强劲，现金和未提取的杠杆承诺约为1.96亿美元，可充分利用循环信贷额度，并计划近期增加对该额度的承诺 [20] - 公司有1000万美元已承诺但未提取的SBA债券用于未来符合SBIT资格的投资，以及4500万美元当前SBIT许可证下的未承诺额度可供未来提取 [64] - 公司在2021年末以创纪录的低利率进行了机会性无担保债券发行，2021年4月获得SBA许可证，可获得有吸引力利率的长期固定债务，银行关系持续支持其循环信贷额度承诺的稳定增长，并通过增值股权发行适度控制杠杆 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度投资组合活动活跃的催化剂是什么，为何在通常季节性缓慢且并购交易量大幅下降的情况下仍如此活跃？ - 公司认为是与赞助商的关系活跃，较低中间市场本季度发起业务约6000万美元，且随着资产负债表增长，对现有投资组合的追加投资也在增加 [69][70] 问题: 投资组合平均EBITDA下降的原因是什么，是投资组合公司业绩问题还是新投资规模变动导致？ - 公司表示整个投资组合的EBITDA和收入基本持平，轨迹趋于平稳，新发起业务的EBITDA较小导致平均EBITDA下降 [71][72] 问题: 公司专注较低中间市场是因为其提供更好的风险调整后回报，还是交易管道和交易完成速度的特殊情况？ - 公司认为在较低中间市场看到有吸引力的条款，新发起业务通常是较小的公司，随着收购进行EBITDA会增长 [74] 问题: 公司从Amware Fulfillment获得1680万美元收益，但之前SOI显示本金余额为1710万美元，是否有损失？ - 公司表示没有损失，有本金提前偿还，退出时收回了全部本金 [75] 问题: 利润表中PIK利息的美元金额和百分比贡献增加的驱动因素是什么？ - 公司表示是因为一家公司之前的PIK选择权在3月31日结束，该公司进行了股权注入和现金注入，已去杠杆并恢复现金支付，预计后续季度会下降 [78] 问题: I - 45信贷额度从1.5亿美元降至1亿美元的原因是什么？ - 公司表示过去两三年在银团市场的投资机会有限，信贷额度使用从1.35亿美元降至8000万美元，为避免高额未使用费用，在看不到重新杠杆化的情况下进行了永久性降低 [80] 问题: 公司是否有意愿或能力重新利用I - 45信贷额度进行杠杆操作？ - 未明确提及相关回答内容 问题: 如果美联储停止加息，LIBOR和SOFR稳定，公司投资组合收益率和NII是否有滞后收益，未来NII方向如何？ - 公司认为其资产负债表状况良好，有低成本固定利率债务和低利率的SBIC资金，浮动利率资产可使NII在短期内扩张 [99] 问题: 公司杠杆率降至目标范围以下，是为了重建杠杆还是穆迪有不同目标？ - 公司表示在动荡或平稳时期希望从较低杠杆开始，目前仍有通过ATM发行股权的能力 [101] 问题: 脚注显示本季度排除九家投资组合公司（上季度排除六家），是否有三家公司EBITDA出现明显恶化？ - 公司表示新降至四级的是之前一家评级较低公司的最后一笔小额贷款，并非新的投资组合公司问题 [102]

公司运营规划 - 公司计划继续未来在信用设施下借款，并可能增加信用设施的规模、增加额外信用设施或发行额外债务证券[47] - 公司选择作为一家业务发展公司进行监管，同时拟定每年作为RIC进行资格认定，这对公司的运营产生重大影响[49] - 公司报告投资的市场价值或公允价值，并通过财务状况表报告这些价值的变化[50] - 公司打算向股东分配几乎所有收入，只有未及时分配给股东的应税收入才会受到美国联邦所得税的影响[51] 公司合规要求 - 公司的杠杆使用受到限制，必须满足资产覆盖率至少为150%的要求[52] - 公司必须遵守适用于业务发展公司的1940法案规定，包括采纳道德准则、保持保险保单和将证券投资放置在监护下[53] - 公司已经选择作为一家业务发展公司进行监管，必须遵守1940法案规定的禁止和限制[54] - 公司必须采纳并实施书面政策和程序，以合理防止违反联邦证券法，并每年审查这些政策和程序的适当性和实施效果[58] - 公司必须提供并保持由信誉良好的保险公司发行的保单，以防止盗窃和侵占[61] - 公司采用了《道德准则和行为准则》来规范首席执行官、首席财务官、董事会成员和所有其他员工的行为[66] - 公司已经制定并实施了合规政策和程序，以合理防止违反美国联邦证券法[70] 公司投资策略 - 投资组合证券的代理投票政策是根据我们认为符合股东最佳利益的方式进行投票的[67] 公司税收待遇 - 公司已经选择作为受监管的投资公司或在整个每个纳税年度注册为1940年法案下的管理投资公司，以便符合RIC的资格[77] - 公司可能会因未满足90%收入测试或多元化测试而失去RIC税收待遇[85] 市场风险 - 公司面临市场风险，包括利率、商品价格、股票价格等市场变化的风险[239] - 利率风险对公司当前和未来收益敏感，影响净投资收入[239] - 公司债务投资组合中96.7%的债务利率为浮动利率，100%受到合同最低利率的约束[240]

业绩总结 - 2023年第三季度的税前净投资收入为1870万美元，每股收益为0.60美元[3] - 2023年第三季度的常规股息提高至每股0.53美元，较前一季度增长1.9%[34] - 2022年第四季度的税前净投资收入为1867.9万美元，较上季度增长24.5%[101] - 2022年12月31日的投资收入总额为3276.6万美元，较上季度增长22.5%[101] 用户数据 - 自2015年分拆以来，累计特别和补充股息每股达3.66美元[4] - 截至2022年12月31日，每股估计未分配应税收入（UTI）为0.34美元[47] - 截至2022年12月31日，净资产价值为5614.87万美元，按每股计算为16.25美元[106] 投资组合表现 - 2022年12月31日的投资组合总价值为11.02亿美元，较2022年9月30日的10.57亿美元增长了4.2%[76] - 本季度退出的债务投资和股权投资总收益为1244.7万美元，平均内部收益率（IRR）为10.1%[55] - 自2015年1月启动信贷策略以来，67个投资组合公司的累计IRR为14.6%，产生收益775.4百万美元[75] - 截至2022年12月31日，信用投资组合中96%的投资为首要担保贷款[72] 资本结构与财务状况 - 监管债务与股本比率从前一季度的1.11倍降至0.91倍[8] - 通过股权自动取款计划筹集了5830万美元[34] - 信贷设施可用资金为1.744亿美元，现金及现金等价物为2168万美元[117] 未来展望与策略 - 2023年第三季度的投资组合新发放贷款总额为15000万美元，债务到期收益率为12.67%[18] - 截至2022年12月31日，投资组合中第一担保投资占比为86.5%[76] - 2022年12月31日的加权平均投资收益率为11.97%[90] 其他信息 - 本季度宣布每股补充股息为0.05美元，累计税前净投资收入（NII）常规股息覆盖率为107%[67] - 2022年第四季度的现金收入占投资收入的比例为92%[109] - 2022年第四季度的总支出为615万美元，较上季度增长18.5%[101]

投资组合价值及结构 - 公司的投资组合价值截至2022年12月31日为11.50亿美元，较2022年3月31日的9.37亿美元有所增长[158] - 公司的投资组合中，大约89.8%为债务投资，10.2%为股权投资[159] - 公司的债务投资的加权平均年有效收益率为12.0%，总投资的加权平均年有效收益率为11.7%[159] - 公司的债务投资组合中，约86.5%受到第一顺位抵押的保护[159] - 公司的债务投资组合中，约3.3%和2.7%分别承担固定利率[159] - 公司的投资组合中，大约59.3%和56.9%分别为公司的股权所有权[159] - 公司的债务投资的加权平均EBITDA为22,102美元，加权平均杠杆率通过CSWC证券为3.6倍[159] - 公司的投资组合中，投资在非应计状态的占比分别为0.3%和1.4%[160] 财务表现 - 2022年12月31日季度，总投资收入为3276.6万美元，较2021年同期增加了1054.5万美元，主要是由于债务投资成本基础增加导致的利息收入增加[174] - 2022年12月31日季度，总利息支出为793.7万美元，较2021年同期增加了328.2万美元，主要是由于平均未偿还借款增加和总债务的加权平均利率从3.18%增至4.69%导致的[176] - 2022年12月31日季度，净投资收入为1942.5万美元，较去年同期增加了752.6万美元，主要是由于总投资收入增加和所得税减少的影响[179] 投资损益 - 2022年12月三个月，公司投资中实现和未实现损失总计1650万美元，主要包括债务投资的850万美元的实现和未实现损失，对I-45 SLF LLC的330万美元投资以及股权投资的120万美元[180] - 2022年12月九个月，公司投资中实现和未实现损失总计3140万美元，主要包括债务投资的2240万美元和I-45 SLF LLC的1000万美元的实现和未实现损失，部分抵消了股权投资的730万美元的实现和未实现收益[186] 资本结构及融资 - 公司的资金流动性和资本资源主要来自运营现金流、公开发行债券和股票、信贷额度的预付款以及持续获得小企业管理局担保的债券。管理层认为公司的现金、现金等价物、可用于投资的现金流以及信贷额度下的承诺足以满足未来12个月的需求[188] - 公司于2022年12月，公司的资产覆盖率为229%[190] - 公司于2022年12月31日通过股权ATM计划售出326.49万股，募集净收益5744.9千美元[200] - 公司累计通过股权ATM计划售出1508.71万股，募集净收益3.103亿美元[201] 债务管理 - 公司于2021年8月9日签订了第二份修订后的高级担保循环信贷协议，将信贷额度从340亿美元降至335亿美元[192] - 公司于2022年11月16日通过增量承诺协议将信贷额度从335亿美元增加至380亿美元[192] - 公司于2021年9月24日赎回了1.25亿美元的2024年10月到期债券[193] - 公司于2020年12月发行了7.5亿美元的2026年1月到期债券[194] - 公司于2021年8月发行了1亿美元的2026年10月到期债券[196] - 公司的2026年1月到期债券的有效利率为4.46%[194] - 公司的2026年10月到期债券的有效利率为3.5%[196] - 公司的2026年1月到期债券持有人可以要求公司在“控制权变更回购事件”发生时回购部分或全部债券[195] - 公司的2026年10月到期债券持有人可以要求公司在“控制权变更回购事件”发生时回购部分或全部债券[197] 风险管理 - 公司面临市场风险，包括利率、商品价格、股票价格等市场变化的风险[205] - 自2022年3月以来，美联储迅速提高利率，并表示将考虑进一步加息以应对持续的通货膨胀担忧[205] - 公司债务投资组合中约96.7%的债务投资利率为浮动利率，100.0%受到合同最低利率的约束[205]

财务数据和关键指标变化 - 本季度税前净投资收入为每股0.54美元，较去年9月季度的每股0.45美元增长20%，超过本季度支付的每股0.50美元的常规股息 [6] - 董事会宣布将截至2022年12月31日季度的常规股息提高至每股0.52美元，较9月季度的每股0.50美元增长4%，较去年12月季度的每股0.47美元增长11% [7] - 董事会还宣布12月季度每股0.05美元的补充股息，使12月季度宣布的总股息达到每股0.57美元 [8] - 本季度通过ATM计划筹集2690万美元股权，平均价格为每股19.48美元，为当时每股资产净值的118% [10] - 截至季度末，公司流动性强劲，现金和未提取资本承诺约为1.7亿美元 [10] - 截至9月30日季度末，公司每股资产净值降至16.53美元，较上季度减少0.01美元 [32] - 截至季度末，公司投资组合约900万美元处于非应计状态，占投资组合公允价值的0.9% [30] - 截至季度末，公司贷款组合的加权平均收益率为10.6% [30] - 截至季度末，公司LTM运营杠杆率提高至2% [31] - 公司监管杠杆率从2021年12月季度的1.23:1降至本季度末的1.11:1 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末，公司股权共同投资组合包括46项投资，总公允价值为1.026亿美元，其中包括3860万美元的嵌入式未实现收益，约合每股1.34美元 [16] - 截至季度末，公司资产负债表上的信贷投资组合（不包括I - 45高级贷款基金）增长4%，达到9.3亿美元，较去年同期增长31% [17] - 本季度新投资组合公司债务起源的95%为第一留置权优先担保债务，截至季度末，公司总信贷投资组合的94%为第一留置权优先担保债务 [17] - 本季度公司对投资组合公司投资和承诺的资本为8600万美元，包括对5家新投资组合公司的6400万美元第一留置权优先担保债务和300万美元第二留置权优先担保债务，以及对5家现有投资组合公司的1800万美元第一留置权优先担保债务和对2家现有投资组合公司的81.6万美元股权共同投资 [18] - 本季度公司成功退出2笔债务提前还款和1笔债务出售，总收益约为1400万美元，加权平均内部收益率为10.1% [19] - 自信贷策略推出以来，公司已实现66次投资组合退出，收益达7.63亿美元，累计加权平均内部收益率为14.7% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 收购资本市场持续活跃，再融资活动有所放缓，预计短期内投资组合将持续稳健增长 [20] - 公司投资渠道的交易活动在数量和来源广度上都很强劲 [20] - 本季度公司将6笔总公允价值为3790万美元的贷款升级，将3笔总公允价值为1830万美元的贷款降级，97%的投资组合公允价值被评为前两个类别之一 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资策略主要集中在核心的低端市场，作为第一留置权优先担保贷款人，常与私募股权公司合作进行股权共同投资，90%的信贷投资组合由私募股权公司支持 [14] - 公司的低端市场策略辅以与志同道合的贷款人共同参与稍大型公司的俱乐部交易，几乎所有俱乐部交易也由私募股权公司支持 [15] - 公司将继续执行让常规股息跟随经常性税前每股净投资收入轨迹的政策，在利率保持高位时，通过补充股息将超额税前净投资收入分配给股东 [28] - 公司将继续努力加强资产负债表，确保充足的流动性，在经济周期中保持保守的杠杆率和契约缓冲 [37] - 市场竞争方面，低端市场交易利差有所增加，部分贷款人因资金或经济担忧而退出，但市场仍较为活跃，公司在定价和杠杆方面面临一定竞争 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司和投资组合表现良好，团队在建立强大的资产基础、交易发起能力和灵活的资本结构方面表现出色 [39] - 公司自成立以来一直以全经济周期的思维进行承销，这使其在未来几个月和几年的潜在经济波动中处于有利地位 [39] - 公司认为其第一留置权优先担保债务策略有效，对公司和投资组合的健康状况和定位感到满意 [40] - 鉴于利率环境和股权投资组合的持续强劲表现，公司预计在可预见的未来将继续每季度分配补充股息 [29] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出一些前瞻性陈述，这些陈述基于当前情况、现有信息以及管理层的预期、假设和信念，不保证未来结果，存在诸多风险和不确定性 [3] - 公司不承担更新或修改前瞻性陈述的义务，除非法律要求 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美联储加息对投资组合公司利息覆盖的潜在影响 - 公司进行固定费用覆盖分析，当基准利率达到5.5%时，有少数公司会处于困境，但其中大部分由私募股权公司拥有，且部分公司有大量股权价值低于债务，私募股权公司不太可能让公司因错过利息支付而倒闭，公司预计可能会与私募股权公司进行交易，给予公司一定缓解并为自身积累更高回报 [42][43][44] 问题2: 本季度总PIK收入占总利息收入比例从6月季度的3.6%增至5.9%的原因 - 增长主要源于两家公司，一家是本季度进行重组的非应计公司，赞助商投入大量资金，贷款方同意将利息计入本金几个季度；另一家是赞助商拥有的企业，因收购面临挑战，请求将部分利息计入本金 [46] 问题3: 中端市场EBITDA同比变化为负，对医疗保健行业公司融资决策的影响 - 医疗保健行业有自身风险，主要是监管变化和报销率变化，公司会谨慎对待。从投资组合来看，加权平均收入增长约4%，加权平均EBITDA增长约0.5%，虽较上季度略有下降，但从贷款人角度看，这些数据仍较为强劲 [48][49][50] 问题4: 公司是否能利用银团贷款市场的波动，以及对该市场的态度 - 公司主要业务在低端市场，回报可观，银团贷款市场信息不完善，决策困难，且市场波动导致市值波动较大，收益不稳定，因此不是公司的首要关注点，但如果市场极端，公司有能力和资本抓住机会 [53][54][56] 问题5: 公司目前谈判的底价利率以及利率下降对投资组合长期经常性盈利的影响 - 公司会根据净投资收入的轨迹增加常规股息，但会控制在利率回归正常水平时仍能由收益覆盖的水平。目前公司在所有交易中要求2%的底价利率，且目前未遇到太多阻力 [58][59] 问题6: 非应计项目的流入流出情况，以及如何与本季度的已实现损失和未实现损失相协调 - 本季度有2笔非应计项目转出，2笔转入，均与监管和客户相关，而非经济因素 [61] 问题7: 其他发起人在市场中的行为，以及公司在低端市场交易中看到的利差情况 - 市场利差增加了25 - 50个基点，部分贷款人因资金或其他原因退出，但市场仍较为活跃，公司在定价和杠杆方面失去了几笔交易，市场存在竞争 [62] 问题8: 随着基准利率上升，预计何时会收到投资组合公司的修订请求电话 - 公司分析显示，当基准利率达到5.5%时，会有少数公司面临困境，目前投资组合的加权平均利息覆盖率在2.25% - 2.5%之间，公司预计当基准利率达到5% - 5.5%时，可能会开始收到此类电话，私募股权公司会谨慎提出请求 [65][66] 问题9: 市场竞争的集中领域，是否有某些类型的交易竞争较少 - 市场竞争呈现杠铃状，高质量信贷交易竞争激烈，这类交易通常是高利润率、服务型企业，贷款价值比低；而风险较高的交易竞争较少，在当前市场中承担此类风险会获得更高回报 [68][69] 问题10: 两笔新非应计项目的赞助商是否提供支持，以及相关情况 - 两笔交易的赞助商都在支持公司，由于商业模式略有变化，公司可能会协商部分债务和股权权益，赞助商有资金支持公司 [71]

业绩总结 - 2023年第二季度的税前净投资收入为1500万美元，每股收益为0.54美元[13] - 截至2022年9月30日，投资组合公允价值增加至11亿美元，较上一季度的10亿美元增长[13] - 2022年9月30日，资本西南的总资产为11亿美元[11] - 2022年9月30日，过去12个月每股税前净投资收入为2.05美元，支付的常规股息为1.93美元[15] - 2022年12月31日，常规股息提高至每股0.52美元，较上一季度增长4.0%[13] - 截至2022年9月30日，投资组合的加权平均收益率为10.6%，加权平均EBITDA为2200万美元[27] - 2022年9月30日的每股实现收益为0.34美元，较2022年6月30日的0.10美元显著上升[51] 用户数据 - 截至2022年9月30日，资本西南的可用信贷额度为1.394亿美元，现金及现金等价物为3020万美元[13] - 截至2022年9月30日，投资组合公司数量为75家，投资组合总成本为943,496,000美元，公允价值为954,939,000美元[27] - 97%的债务投资目前被评为“1”或“2”，显示出信用投资组合的强劲表现[28] 投资与承诺 - 2023年第二季度总新承诺投资为8570万美元，涉及五家新投资组合公司和五家现有投资组合公司[23] - 在2023年第二季度，已融资金额为7190万美元，未融资承诺为13858万美元[23] - 三家投资组合公司的退出产生了1390万美元的总收益，内部收益率为10.1%[24] - 自2015年1月启动信贷策略以来，累计内部收益率为14.7%，66家投资组合公司共产生7628万美元的收益[24] 财务状况 - 截至2022年9月30日，公司的总资产为1,113,171千美元，较2022年6月30日的1,006,640千美元增长了10.6%[48] - 2022年9月30日的总负债为637,447千美元，较2022年6月30日的600,974千美元增加了6.1%[48] - 2022年9月30日的净资产价值每股为16.53美元，较2022年6月30日的16.54美元略微下降[44] 投资组合表现 - 截至2022年9月30日，投资组合的总公允价值为11亿美元，第一留置权投资占80.7%[30] - 第一留置权投资占公允价值的85.4%，第二留置权投资占5.1%[27] - 2022年9月30日的加权平均投资收益率为10.29%，较2022年6月30日的9.11%有所上升[49] - 2022年9月30日的运营费用占平均总资产的比例为2.0%，较2021财年的4.9%大幅下降[36]