目标公司投资规模与EBITDA标准 - 目标LMM公司年EBITDA在300万至2000万美元之间，LMM投资规模在500万至3500万美元之间；目标UMM公司EBITDA通常超2000万美元，UMM投资规模在500万至2000万美元之间[325] 非利息运营费用占比情况 - 2022年和2021年截至9月30日的六个月里，公司过去十二个月非利息运营费用占过去十二个月平均总资产的比例分别为1.99%和2.26%[330] 投资组合公允价值占总资产比例 - 截至2022年9月30日和2022年3月31日，投资组合公允价值分别约占总资产的94.9%和96.2%[333] 非应计状态投资占比情况 - 截至2022年9月30日，非应计状态投资约占总投资组合公允价值的0.9%和约占成本的2.3%；截至2022年3月31日，该比例分别约为1.5%和2.6%[338] - 截至2022年9月30日和2022年3月31日，非应计状态投资分别占总投资组合公允价值的0.9%和1.5%，占成本的2.3%和2.6%[345][356] 投资组合总价值与公司投资情况 - 截至2022年9月30日，投资组合总价值为10.569亿美元，而截至2022年3月31日为9.366亿美元[342] - 截至2022年9月30日，公司投资于79家投资组合公司，总成本为10.646亿美元；截至2022年3月31日，投资于73家投资组合公司，总成本为9.383亿美元[342] 债务投资组合利率情况 - 截至2022年9月30日和2022年3月31日，债务投资组合（公允价值）中约8.814亿美元（97.6%）和7.727亿美元（97.3%）按浮动利率计息，且100.0%受合同最低利率约束，加权平均合同最低利率分别为1.09%和1.08%[343] - 截至2022年9月30日和2022年3月31日，债务投资组合（公允价值）中约2210万美元（2.4%）和2110万美元（2.7%）按固定利率计息[343] 投资组合公司相关数据 - 截至2022年9月30日和2022年3月31日，投资组合公司数量分别为78家和72家，公允价值分别为10.06034亿美元和8.79011亿美元，成本分别为9.88644亿美元和8.62303亿美元[344] 投资加权平均年有效收益率 - 截至2022年9月30日和2022年3月31日，债务投资加权平均年有效收益率分别为10.6%和9.3%，总投资加权平均年有效收益率分别为10.3%和9.0%[344] 投资组合公允价值构成 - 截至2022年9月30日和2022年3月31日，投资组合公允价值中债务占比分别为89.8%和90.3%，权益占比分别为10.2%和9.7%[344] 一级抵押担保投资占比 - 截至2022年9月30日和2022年3月31日，按公允价值计算的一级抵押担保投资占比分别为84.8%和84.2%[344] 债务投资评级分布 - 2022年9月30日债务投资评级分布：评级1占11.6%（1.04982亿美元），评级2占85.3%（7.7036亿美元），评级3占3.1%（0.27785亿美元），评级4占0.0%（0.00324亿美元）；2022年3月31日对应占比分别为15.6%（1.24192亿美元）、79.7%（6.32675亿美元）、4.6%（0.36648亿美元）、0.1%（0.00319亿美元）[353][355] 2022年与2021年上半年投资与还款情况 - 2022年上半年，新债务投资1.561亿美元，后续债务投资3650万美元，权益投资430万美元；收到合同本金还款1400万美元，全额提前还款6110万美元；循环贷款出资1990万美元，收到还款1060万美元；出售债务和权益投资所得240万美元[357] - 2021年上半年，新债务投资1.667亿美元，后续债务投资1080万美元，权益投资500万美元；循环贷款出资320万美元；收到合同本金还款850万美元，全额提前还款5770万美元；循环贷款出资380万美元，收到还款220万美元；出售投资所得540万美元[358] 投资组合公允价值期间变化 - 截至2022年9月30日六个月，投资组合公允价值期初为9.36614亿美元，期末为10.56931亿美元；截至2021年9月30日六个月，期初为6.88432亿美元，期末为8.18218亿美元[360] 公司投资权益所有权情况 - 截至2022年9月30日和2022年3月31日，公司投资的权益所有权分别约为59.0%和56.9%[344] 截至2022年9月30日三个月财务指标变化 - 截至2022年9月30日的三个月，公司投资收入为2680万美元，较2021年同期增加650万美元，增幅32.0%，主要因债务投资利息收入增加650万美元和股息收入增加50万美元[363][364] - 截至2022年9月30日的三个月，公司总利息费用为660万美元，较2021年同期增加120万美元，主要因平均未偿还借款增加，加权平均利率从3.92%降至3.93% [363][366] - 截至2022年9月30日的三个月，公司员工薪酬费用增加10万美元，增幅2.9%；一般及行政费用为190万美元，较2021年同期增加30万美元，增幅15.2% [369] - 截至2022年9月30日的三个月，公司税前收入增加490万美元，增幅49.2%；净投资收入增加470万美元，增幅48.5%，达1440万美元 [363][370] - 截至2022年9月30日的三个月，公司实现净实现和未实现损失总计500万美元，2021年同期为净实现和未实现收益280万美元 [371][372] 截至2022年9月30日六个月财务指标变化 - 截至2022年9月30日的六个月，公司投资收入为4930万美元，较2021年同期增加1050万美元，增幅26.9%，主要因债务投资利息收入增加990万美元和费用收入增加50万美元 [375][376] - 截至2022年9月30日的六个月，公司总利息费用为1210万美元，较2021年同期增加180万美元，主要因平均未偿还借款增加，加权平均利率从4.03%降至3.73% [375][378] - 截至2022年9月30日的六个月，公司员工薪酬费用减少10万美元，降幅0.9%；一般及行政费用为390万美元，较2021年同期增加60万美元，增幅19.3% [379] - 截至2022年9月30日的六个月，公司税前收入增加810万美元，增幅41.7%；净投资收入增加810万美元，增幅43.2%，达2690万美元 [375][381] - 截至2022年9月30日的六个月，公司实现净实现和未实现损失总计1490万美元，2021年同期为净实现和未实现收益890万美元 [382][383] 现金及现金等价物情况 - 2022年上半年公司现金及现金等价物净增加1880万美元，2021年同期净减少480万美元[386][387] - 2022年9月30日公司现金及现金等价物约为3020万美元，2021年同期约为2680万美元[386][387] 公司资产覆盖率情况 - 截至2022年9月30日，公司资产覆盖率为205%[388] 信贷协议相关情况 - 2021年8月9日信贷协议将信贷工具总借款能力降至3.35亿美元，利率降至LIBOR加2.15%，并延长到期时间[391] - 2022年5月11日修订案将基准利率从LIBOR改为调整后定期SOFR，信贷协议总承诺从3.35亿美元增至3.8亿美元[392] 信贷工具借款与利息费用情况 - 截至2022年9月30日，公司信贷工具未偿还借款为2.4亿美元，2022年第三和第六个月利息费用分别为290万美元和480万美元[396] - 2022年第三和第六个月信贷工具加权平均利率分别为4.46%和3.86%，2021年同期分别为2.58%和2.64%[396] 债务清偿损失情况 - 2021年9月24日，公司赎回1.25亿美元2024年10月票据，确认债务清偿实现损失1700万美元[400] 2026年1月票据情况 - 截至2022年9月30日，2026年1月票据账面价值为1.389亿美元，公允价值为1.206亿美元[403] - 2022年第三和第六个月2026年1月票据利息费用分别为170万美元和330万美元，2021年同期分别为170万美元和340万美元[403] 2026年10月到期票据情况 - 2021年8月公司发行1亿美元2026年10月到期票据，发行价为总本金的99.418%，到期收益率3.5%；11月增发5000万美元，发行价为总本金的99.993%，发行时到期收益率约3.375%[407] - 截至2022年9月30日，2026年10月到期票据账面价值1.469亿美元，本金总额1.5亿美元，加权平均实际收益率3.5%，公允价值1.297亿美元；2022年第三和第六季度利息费用分别为140万美元和290万美元[408] SBIC I相关情况 - 2021年4月SBIC I获SBA许可发行SBA债券，当前法规允许其在至少有8750万美元监管资本时最多借入1.75亿美元[411] - 截至2022年9月30日，SBIC I有监管资本6500万美元、可杠杆化资本4600万美元，已使用所有SBA债券承诺额度；SBA债券账面价值7760万美元，本金总额8000万美元，公允价值7380万美元[412][415] - 2022年第三和第六季度SBA债券利息费用分别为60万美元和100万美元，加权平均利率分别为2.58%和2.55%；2021年同期利息费用分别为4.6万美元和5.37万美元，加权平均利率分别为0.85%和0.84%[415] 股票回购计划情况 - 2021年7月公司董事会批准最高2000万美元的股票回购计划，2022年第三和第六季度未回购股票[417] 按市价股权发行计划情况 - 公司“按市价”股权发行计划最高发行额从最初5000万美元增至6.5亿美元；2022年第三季度售出138.1716万股，筹集毛收入2690万美元，净收入2650万美元；上半年售出364.4568万股，筹集毛收入7370万美元，净收入7260万美元[418][419][420] - 截至2022年9月30日，公司按市价股权发行计划累计售出1182.2228万股，筹集毛收入2.571亿美元，净收入2.529亿美元，剩余可用额度3.929亿美元[422] 公司合同义务情况 - 截至2022年9月30日，公司合同义务总额6.21127亿美元，其中运营租赁义务442.9万美元，信贷安排2.81867亿美元，2026年1月票据1.6205亿美元，2026年10月票据1.72781亿美元[423] 公司未履行承诺与信用证情况 - 截至2022年9月30日和2022年3月31日，公司未履行承诺分别约为1.343亿美元；已发行并未到期信用证90万美元，其中40万美元2023年2月到期，20万美元4月到期，30万美元8月到期[426] 公司股息情况 - 公司董事会于2022年9月20日宣布2022年第四季度每股0.52美元的季度股息，于2022年10月26日宣布每股0.05美元的补充股息，该季度总股息为每股0.57美元，记录日期为2022年12月15日，支付日期为2022年12月30日[428] 美联储加息情况 - 2022年3月，美联储自2018年12月以来首次加息0.25%，此后又额外加息2.75%，并表示会考虑进一步加息[431] 利率变动对净投资收入影响 - 截至2022年9月30日，约97.6%的债务投资组合（按公允价值计算）按浮动利率计息，其中100.0%受合同最低利率约束[433] - 基于2022年9月30日的利率，假设利率上调100个基点，公司年度净投资收入最多可增加710万美元，即每股0.25美元；假设利率下调100个基点，公司年度净投资收入最多将减少710万美元，即每股0.25美元[433] 公司信贷安排利率情况 - 公司信贷安排的年利率为适用的调整后期限担保隔夜融资利率（Adjusted Term SOFR）加2.15%，未使用承诺费按年率0.50% - 1.00%支付，具体取决于使用情况[433] 公司套期保值安排情况 - 截至2022年9月30日，公司未参与任何套期保值安排[432] 公司披露控制和程序情况 - 管理层认为截至2022年9月30日，公司当前的披露控制和程序有效[438] 公司财务报告内部控制情况 - 2022年第三季度，公司财务报告内部控制没有发生重大影响或可能重大影响的变化[439]

业绩总结 - 2023年第一季度的税前净投资收益（NII）为1260万美元，每股0.50美元[12] - 截至2022年6月30日，投资组合公允价值增加至10亿美元，较前一季度的9.37亿美元增长[13] - 2022年6月30日，投资收入为22,543,000美元，费用总额为5,819,000美元[45] 投资与融资 - 本季度新承诺投资总额为1.483亿美元[13] - 通过股权自动取款计划（ATM）筹集4680万美元，平均每股售价为20.66美元，相当于每股净资产值的123%[14] - 信贷设施的总承诺增加至3.8亿美元，较前一季度的3.35亿美元增加4500万美元[15] 投资组合表现 - 截至2022年6月30日，94%的信贷投资组合为第一留置权高级担保贷款[21] - 2023年第一季度，投资组合的总债务融资为117,667,000美元，股本总额为3,317,000美元，未融资承诺为27,302,000美元[27] - 截至2022年6月30日，CSWC的投资组合总价值为10亿美元，第一留置权投资占比81%[36] 收益与分红 - 自2015年分拆以来，累计税前净投资收益的常规股息覆盖率为106%[15] - 自2015年分拆以来，累计特别和补充股息为每股3.56美元[15] - 2022年6月30日的每股常规分红为$0.48，较2021年9月30日的$0.44增长9.1%[63] 信贷与杠杆 - 截至2022年6月30日，CSWC的加权平均EBITDA为20.4百万美元，加权平均杠杆率为4.0倍[32] - 截至2022年6月30日，债务与股本的杠杆比率为1.70倍[42] - 截至2022年6月30日，CSWC的加权平均净杠杆率为4.7倍[42] 投资退出与收益率 - 在本季度，CSWC退出了三项债务投资和一项股权投资，产生总收益为49,597,000美元，内部收益率（IRR）为19.6%[30] - 自2015年1月启动信贷策略以来，CSWC累计IRR为14.8%，在63项投资组合公司退出中产生了745,200,000美元的收益[30] 资产与负债 - 截至2022年6月30日，投资组合总资产为$1,006,640千，较2021年9月30日的$818,218千增长23%[57] - 截至2022年6月30日，净资产价值为$452,985千，较2021年9月30日的$381,945千增长18.6%[57] - 2022年6月30日的投资组合中，债务投资的公允价值为$865,432千，占投资组合的97%[59] 信用表现 - 截至2022年6月30日，CSWC的投资组合中95%的债务投资被评为“1”或“2”，显示出强劲的信用表现[33] - 公司拥有显著的未使用债务能力，总承诺为$140.0百万的2026年1月票据，利率为4.50%[54]

财务数据和关键指标变化 - 本季度税前净投资收入为每股0.50美元，较去年6月季度的每股0.45美元增长11%，超过本季度支付的每股0.48美元的常规股息 [7] - 本季度总股息为每股0.63美元，包括每股0.15美元的特别股息；董事会宣布将截至2022年9月30日季度的常规股息提高至每股0.50美元，较6月季度支付的每股0.48美元增长4.2%，较去年9月季度支付的每股0.43美元增长16% [8] - 本季度末投资资产总额超过10亿美元，季度增长7.5%，过去一年投资组合增长26% [9] - 本季度通过ATM计划筹集了4680万美元的股权，平均价格为每股20.60美元，为当时每股资产净值的123%；季度末现金和未提取的资本承诺约为1.8亿美元 [11] - 6月季度公司每股资产净值降至16.54美元，较3月底的每股16.86美元下降1.9%，主要由于投资组合折旧，其中I - 45有590万美元的折旧，资产负债表债务投资组合有550万美元的折旧，部分被股权组合150万美元的净增值和按高于资产净值溢价发行普通股的增值所抵消 [35][36][37] - 截至季度末，有4笔贷款处于非应计状态，总公允价值约为1600万美元，占投资组合公允价值的1.6%；7月1日，一笔公允价值约为1300万美元的非应计贷款进行了重组 [33] - 截至季度末，信贷投资组合加权平均收益率为9.3%，过去12个月的运营杠杆率提高到2.1%，预计未来季度运营杠杆率将达到2%或更好 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 股权共同投资组合由44项投资组成，总公允价值为8950万美元，其中包括2660万美元的潜在未实现增值，约合每股0.97美元，占季度末投资组合总公允价值的约9% [15][16] - 不包括I - 45高级贷款基金，资产负债表上的信贷投资组合较上季度末增长9%，达到8.65亿美元；过去一年增长了1.94亿美元，增幅为29%；本季度新投资组合公司的债务发起中100%为第一留置权优先担保债务，截至季度末，94%的信贷投资组合为第一留置权优先担保债务 [17][18] - 本季度对投资组合公司投资和承诺的资本为1.48亿美元，包括对6家新投资组合公司承诺的1.36亿美元第一留置权优先担保债务，以及对8家现有投资组合公司承诺的900万美元第一留置权优先担保债务 [19] - 本季度有3笔债务提前还款和1笔股权退出，共产生4900万美元的收益，实现收益230万美元，加权平均内部收益率为19.6%；自信贷策略推出以来，已有63笔投资组合退出，收益达7.45亿美元，累计加权平均内部收益率为14.8% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 收购资本市场仍然活跃，但速度比2021年初有所放缓，再融资活动也有所放缓；投资管道中的交易机会在数量、质量以及金融赞助商和其他交易来源的广度方面都很强劲 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2015年1月推出以来，投资策略保持一致，专注于核心的中低端市场贷款策略，直接发起和主导机会，主要包括第一留置权优先担保贷款，并在许多贷款中进行少量股权共同投资 [14] - 公司团队在中低端市场建立了强大的市场地位，作为优质的债务和股权资本合作伙伴，拥有广泛的业务关系 [22] - 鉴于经济和资本市场的不确定性，公司通过股权ATM计划发行增值股权为投资资产增长提供资金，以保持对BDC杠杆的保守态度 [12] - 公司将继续执行让常规股息跟随每股经常性税前净投资收入的政策，同时保持较高的股息覆盖率 [32] - 公司将继续努力加强资产负债表，确保充足的流动性，在整个经济周期内保持保守的杠杆率和契约缓冲 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司和投资组合表现良好，团队在建立强大的基于资产的交易发起能力和灵活的资本结构方面表现出色 [44] - 公司从一开始就以全经济周期的思维进行承保，这使其在未来几个月和几年的潜在经济波动中处于有利地位 [44] - 市场上优质交易仍有很多竞争，利差没有大幅扩大，仅略有变化；预计短期内投资组合将继续实现稳健的净增长 [21][47] - 由于信贷投资组合的浮动利率性质，利率上升将对净投资收入产生重大推动作用；预计再融资活动将放缓，投资组合将继续实现净增长 [21][31] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会做出一些前瞻性陈述，这些陈述基于当前情况、现有信息以及管理层的预期、假设和信念，不保证未来结果，可能会因诸多风险、不确定性和假设而与实际结果存在重大差异 [3] - 公司不承担更新或修改前瞻性陈述的义务，除非法律要求 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 过去两个季度市场条件的变化是否使新交易定价提高，以及中低端和高端市场交易的吸引力如何 - 对于优质交易，尤其是在合理杠杆水平和经济周期下可承保的交易，市场竞争仍然激烈，利差没有大幅扩大，仅略有25个基点左右的变化，市场活动仍然强劲 [47] 问题2: NAV桥上每股0.11美元的其他公司损失包含哪些项目 - 这与公司在6月季度向员工分配受限股票单位（RSUs）有关，该情况每年该季度都会出现 [48][49] 问题3: 借款人的收入和利润率趋势如何 - 投资组合中95%表现符合或超出预期的公司，收入同比增长约23%，上一季度收入增长略超5%，息税折旧摊销前利润（EBITDA）基本持平；公司能够通过提高价格将劳动力和投入成本的增加转嫁给客户，以维持利润率；目前使用4月和5月的财务数据进行估值，尚未看到数据有疲软迹象 [50][51][53] 问题4: 一笔贷款被降级为三级的原因是什么 - 有三笔小额贷款（涉及两家投资组合公司）被降级为三级，这些都是特定公司的特殊情况，与公司的某些管道数据和产品销售目标有关，且这些公司有强大的资金支持赞助商 [54] 问题5: 非应计贷款的进展情况如何 - 季度末有公允价值1600万美元的贷款处于非应计状态，其中一笔公允价值1300万美元的贷款在新季度第一天（7月1日）进行了重组，公司将部分债务股权化，赞助商投入了大量股权，公司在该公司的扭亏为盈中有重要股权参与 [55][56] 问题6: 资产负债表债务投资组合的未实现折旧是否与更广泛的信用利差有关 - 550万美元的资产负债表折旧中，超过一半与信用有关，不到一半与市场投资者利差有关；I - 45的折旧中，三分之二与市场指数和报价变动有关，三分之一与信用问题有关 [57] 问题7: 在SBIC中是否会申请全部8750万美元的监管资本和两倍杠杆，未来几个季度会如何发展 - 公司最终会提取全部金额，但需要先将部分符合条件的资产作为股权投入，然后再申请杠杆承诺；下一次可能申请约5000万美元的承诺，目前正在准备投入2500万美元符合条件的资产作为股权 [58][59] 问题8: 鉴于当前市场环境，公司是否调整了目标杠杆率，目标杠杆率是多少 - 之前公司设定的经济杠杆目标为1.2 - 1.3，监管杠杆目标为1.1 - 1.2；目前监管杠杆目标为1.0，经济杠杆可能在1.1 - 1.2；在看到衰退的持续时间和深度之前，将维持该目标，并通过发行股权来维持杠杆在保守范围内 [62][63] 问题9: 资产和负债的重置节奏如何，利率上升对信贷预期有何影响 - 负债的重置大概每月一次，从一个季度到下一个季度，平均利率从96个基点上升到2.29%，利息费用平均增幅约为1.5%；约90%或更多的资产在季度日期重置；如果在6月30日使用2.29%的利率，每股净投资收入（NII）将增加0.03美元；通过分析，指数要上升到5.5%以上才会出现明显的信贷问题，目前对投资组合状况有信心 [67][68][69] 问题10: 股息是否会跟随税前收入的轨迹，如果利率上升导致收益增加，股息是否会相应增加，如何考虑未来利率下降的情况 - 公司认为目前宣布的每股0.50美元股息与预期收益之间仍有提高股息的空间，但希望股息支付与税前净投资收入之间保持0.02 - 0.03美元的差距；不假设利率会进一步上升，如果利率下降，设定的股息将与下降后的利率相匹配 [72][73]

目标公司投资规模与EBITDA标准 - 目标LMM公司年EBITDA在300万至2000万美元之间，LMM投资规模在500万至3500万美元之间；目标UMM公司EBITDA通常超2000万美元，UMM投资规模在500万至2000万美元之间[333] 非利息运营费用占比 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月里，公司过去十二个月非利息运营费用占过去十二个月平均总资产的比例分别为2.07%和2.32%[338] 投资组合公允价值占比 - 截至2022年6月30日和3月31日，投资组合公允价值分别约占总资产的95.5%和96.2%[341] 非应计状态投资情况 - 截至2022年6月30日，有四项投资处于非应计状态，占投资组合公允价值约1.6%、成本约2.7%；截至3月31日，有三项投资处于非应计状态，占投资组合公允价值约1.5%、成本约2.6%[346] - 截至2022年6月30日和2022年3月31日，非应计状态的债务投资分别为4笔和3笔[352] - 截至2022年6月30日和2022年3月31日，非应计状态的债务投资分别占总投资组合公允价值的1.6%和1.5%，占成本的2.7%和2.6%[360][361] 投资组合规模与成本 - 截至2022年6月30日，投资组合总价值为10.066亿美元，3月31日为9.366亿美元；6月30日投资于76家投资组合公司，总成本10.195亿美元，3月31日投资于73家，总成本9.383亿美元[349] 债务投资组合利率情况 - 截至2022年6月30日和3月31日，债务投资组合（公允价值）中约8.455亿美元（97.7%）和7.727亿美元（97.3%）按浮动利率计息，加权平均合同最低利率分别为1.09%和1.08%；约1990万美元（2.3%）和2110万美元（2.7%）按固定利率计息[350] 投资组合债务与股权占比 - 截至2022年6月30日和3月31日，投资组合公允价值中债务占比分别为90.6%和90.3%，股权占比分别为9.4%和9.7%[351] 有第一留置权担保的投资占比 - 截至2022年6月30日和3月31日，按公允价值计算有第一留置权担保的投资占比分别为85.4%和84.2%[351] 投资组合加权平均年有效收益率 - 截至2022年6月30日和3月31日，加权平均年有效收益率均为9.3%[351] 公司拥有股权的投资占比 - 截至2022年6月30日和3月31日，公司在约58.7%和56.9%的投资中拥有股权[351] 排除计算加权平均EBITDA指标的投资组合公司数量 - 2022年第二季度和2022财年，因债务与调整后EBITDA比率无意义而排除计算加权平均EBITDA指标的投资组合公司分别为6家和3家[352] 评级1的债务投资公允价值及占比 - 截至2022年6月30日和2022年3月31日，评级1的债务投资公允价值分别为87,092千美元（占比10.1%）和124,192千美元（占比15.6%）[359] 2022年第二季度投资情况 - 2022年第二季度，新债务投资1.05亿美元，后续债务投资1590万美元，股权投资330万美元[362] - 2022年第二季度，收到合同本金还款约380万美元，全额提前还款约4790万美元[362] 投资加权平均收益率 - 2022年第二季度末和2021年第二季度末，债务投资加权平均收益率分别未提及和10.04%，总投资加权平均收益率分别未提及和10.12%[363] 投资收入相关情况 - 2022年第二季度和2021年第二季度，总投资收入分别为22,543千美元和18,579千美元，增长21.3%[366] - 2022年第二季度和2021年第二季度，净投资收入分别为12,438千美元和9,043千美元，增长37.5%[366] - 2022年第二季度投资收入为2250万美元，较2021年同期增加400万美元，增幅21.3%[367] 总利息支出情况 - 2022年第二季度总利息支出为550万美元，较2021年同期增加50万美元，加权平均利率从4.16%降至3.51%[369] 员工薪酬与行政费用情况 - 2022年第二季度员工薪酬支出较2021年同期减少10万美元，降幅5.8%；一般及行政费用为210万美元，较2021年同期增加40万美元，增幅23.2%[372] 税前收入与净投资收入情况 - 2022年第二季度税前收入增加320万美元，增幅33.8%；净投资收入增加340万美元，增幅37.5%，达到1240万美元[373] 投资损失与收益情况 - 2022年第二季度净实现和未实现投资损失总计990万美元，2021年同期为净实现和未实现投资收益610万美元[374][375] 现金及现金等价物净增减情况 - 2022年第二季度现金及现金等价物净增加730万美元，2021年同期净减少1510万美元[378][379] 公司资产覆盖率 - 截至2022年6月30日，公司资产覆盖率为206%[380] 信贷安排情况 - 信贷安排经多次调整，2022年5月总承诺从33500万美元增至38000万美元，截至2022年6月30日，借款余额为21500万美元[383][384][388] - 2022年第二季度信贷安排相关利息支出为190万美元，2021年同期为140万美元，2022年第二季度加权平均利率为3.16%[388] - 截至2022年6月30日，信贷安排未偿还借款为2.15亿美元，平均利率为3.16%[413] 票据发行与赎回情况 - 2021年9月24日，公司赎回1.25亿美元2024年10月到期票据，确认债务清偿损失1700万美元[392] - 2020年12月公司发行7500万美元2026年1月到期、利率4.50%的票据，2021年2月追加发行6500万美元，发行价为追加本金的102.11%，到期收益率约4.0%[394] - 2021年8月公司发行1亿美元2026年10月到期、利率3.375%的票据，发行价为99.418%，到期收益率3.5%；11月追加发行5000万美元，发行价为99.993%，到期收益率约3.375%[399] 票据账面价值、本金、收益率等情况 - 截至2022年6月30日，2026年1月票据账面价值1.388亿美元，本金总额1.4亿美元，加权平均实际收益率4.46%，公允价值1.277亿美元，2022年第二季度利息费用170万美元[395] - 截至2022年6月30日，2026年10月票据账面价值1.467亿美元，本金总额1.5亿美元，加权平均实际收益率3.5%，公允价值1.372亿美元，2022年第二季度利息费用140万美元[400] SBIC I相关情况 - 2021年4月SBIC I获SBA许可发行SBA债券，当前法规允许其在至少8750万美元监管资本下最多借入1.75亿美元[403] - 2021年5月和2022年1月SBIC I分别获4000万美元SBA债券杠杆承诺，截至2022年6月30日，监管资本6500万美元，已使用所有获批承诺[404] SBA债券情况 - 截至2022年6月30日，SBA债券账面价值7750万美元，本金总额8000万美元，公允价值7710万美元，2022年第二季度利息费用及相关费用40万美元，加权平均利率2.50%[405][406] 股票回购计划情况 - 2021年7月董事会批准最高2000万美元的股票回购计划，2022年第二季度未回购任何股票[408] 股权发售计划情况 - 2019年3月公司设立“随行就市”股权发售计划，2021年5月将最高发售金额提至2.5亿美元，佣金降至1.5%[409] - 2022年第二季度公司通过股权发售计划出售2262852股普通股，加权平均股价20.66美元，筹集4680万美元，净收益4610万美元；累计出售10440512股，加权平均股价22.05美元，筹集2.302亿美元，净收益2.263亿美元[410][411] 公司合同义务情况 - 截至2022年6月30日，公司合同义务总计585,718千美元，其中1年内到期18,517千美元，1 - 3年到期37,348千美元，3 - 5年到期527,386千美元，超过5年到期2,467千美元[413] 公司当前未注资承诺情况 - 截至2022年6月30日和3月31日，公司当前未注资承诺分别约为1.253亿美元和1.343亿美元[416] 公司已发行信用证情况 - 截至2022年6月30日，公司已发行并未偿还的信用证为400万美元，其中30万美元于2022年8月到期，40万美元于2023年2月到期，20万美元于2023年4月到期，310万美元于2023年5月到期[416] 公司现金及可用借款情况 - 截至2022年6月30日，公司现金及现金等价物为1880万美元，信贷安排下可用借款为1.613亿美元[417] 公司股息情况 - 2022年7月27日，董事会宣布2022年9月30日季度股息为每股0.50美元，记录日期为2022年9月15日，支付日期为2022年9月30日[418] 美联储加息情况 - 2022年3月，美联储加息0.25%，此后又加息1.75%，并表示将在2022年剩余会议上继续加息[421] 利率变动对净投资收入的影响 - 假设利率提高100个基点，公司净投资收入每年最多可增加680万美元，即每股0.25美元；假设利率降低100个基点，公司净投资收入每年最多可减少640万美元，即每股0.23美元[423] 公司信贷安排利率及费用情况 - 公司信贷安排年利率为适用的调整后期限担保隔夜融资利率加2.15%，未使用承诺费按年率0.50% - 1.00%支付[423] 公司披露控制与程序情况 - 截至2022年6月30日，公司披露控制与程序有效[428] 公司财务报告内部控制情况 - 2022年第二季度，公司财务报告内部控制无重大变化[429]

财务数据和关键指标变化 - 财年股东总回报率为18%，包括7%的股价升值和全年2.52美元的总股息 [7] - 每股资产净值（NAV）从上年的16.01美元增长5%至16.86美元，主要受投资组合中超过1700万美元的已实现和未实现净收益推动 [8] - 财年按公允价值计算的投资组合总额同比增长36%，从上年的6.88亿美元增至9.37亿美元，税前净投资收入每股从1.79美元增加6%至1.90美元 [8] - 第四季度税前净投资收入为每股0.50美元，超过该季度每股0.48美元的常规股息 [11] - 截至2022年3月31日，估计未分配应税收入（UTI）余额为每股0.47美元 [33] - 投资组合本季度产生2100万美元投资收入，所有投资的加权平均收益率为9% [33] - 本季度总投资收入减少130万美元，主要由于12月季度债务偿还时一次性费用减少 [34] - 截至季度末，有三笔贷款处于非应计状态，总公允价值为1400万美元，占投资组合的1.5% [34] - 信贷投资组合本季度加权平均收益率为9.3% [34] - 截至季度末，过去12个月（LTM）运营杠杆率改善至2.2%，目标是未来几个季度接近2%或更好 [35] - 截至2022年3月31日，公司每股NAV较12月季度末的16.19美元增长4.1%至16.86美元 [36] - 截至季度末，资产负债表流动性强劲，现金和未提取杠杆承诺约为1.78亿美元 [37] - 截至季度末，监管杠杆率为债务与权益比率1.6:1 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷业务方面，89%的信贷业务集中在有赞助商支持的公司，98%的债务资产为浮动利率证券，仅38%的负债为浮动利率证券 [6][7] - 股权共同投资组合本季度末包括41项投资，公允价值为8520万美元，其中包括2510万美元的嵌入式未实现增值，约合每股1.01美元 [17] - 不包括I - 45高级贷款基金，资产负债表上的信贷投资组合较上季度末的7.45亿美元增长7%至7.94亿美元，本季度新投资组合债务全部为第一留置权优先担保债务，截至季度末，93%的信贷投资组合为第一留置权优先担保债务 [18] - I - 45基金方面，截至季度末，97%的投资组合投资于第一留置权优先担保债务，投资组合中公司的平均息税折旧摊销前利润（EBITDA）和杠杆率分别为7200万美元和4.2倍，基金层面的杠杆率目前为债务与权益比率1.59倍 [27][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 短期利率显著上升，伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）从12月底的21个基点升至3月底的96个基点，截至昨日约为150个基点 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2015年1月推出信贷战略以来，投资策略保持一致，专注于核心的低端市场贷款策略，同时在有吸引力的风险调整回报时，有机会投资于高端市场 [16] - 公司直接发起和主导优先为第一留置权优先担保贷款的机会，并在许多贷款中进行少量股权共同投资 [17] - 公司致力于通过维持和增长每股NAV和股东股息，为股东创造长期价值 [15] - 行业竞争激烈，市场对经济衰退的敏感性增强，贷款人和赞助商社区在投资资本时更加保守，但资本的数量和质量预计不会改变 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为在当前动荡的市场环境下，投资组合大量配置第一留置权优先担保债务，且大部分信贷业务集中在有赞助商支持的公司，这使其在经济周期中具有优势 [5][6] - 公司资产负债表状况良好，能够从利率上升中受益，预计参考利率每提高50个基点和150个基点，每股净投资收入将分别增加约0.10美元和0.33美元 [41][42] - 公司对团队的表现感到满意，认为其建立了强大的资产基础、交易发起能力和灵活的资本结构，对公司和投资组合的健康状况和定位充满信心 [44][45] - 尽管宏观环境面临挑战，但公司预计6月季度的业务发起将再次表现强劲，投资管道在数量和质量上都保持稳健 [21][22] 其他重要信息 - 董事会已宣布6月季度每股0.15美元的特别股息，加上每股0.48美元的常规股息 [12] - 公司通过机会性发行1.5亿美元3.375%的无担保票据、通过股权自动提款机（ATM）计划筹集约1亿美元股权收益以及目前正在提取的8000万美元小企业管理局（SBA）债券，加强了资产负债表的资本结构 [9] - 5月，公司在ING牵头的循环信贷安排上获得4500万美元的额外承诺，使信贷安排承诺总额达到3.8亿美元 [10] - 本季度公司通过ATM计划以每股24.27美元的平均价格筹集2520万美元股权，相当于当时每股净资产价值的150% [14] - 公司获得FDA批准额外4000万美元的杠杆，使SBA的总平均承诺增加到8000万美元，目前SBIC许可证预计的总杠杆为1.75亿美元 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来几年是否会看到违约和非应计贷款增加 - 难以预测具体数字，但公司自七年前接管业务发展公司（BDC）以来，一直按照应对大衰退的标准进行贷款承销，预计投资组合在经济衰退环境下仍能表现良好，且89%的投资组合为有赞助商支持的交易，赞助商社区流动性充足，对投资组合产生股息有信心 [47][48] - 公司将保持保守的股息覆盖率，以应对可能的经济衰退，自开展业务以来股息覆盖率为107%，过去一年为105% [49] 问题2: 利率上升趋势如何影响借款人对资本的需求和偿债能力 - 公司在承销时会考虑公司的杠杆率是否适合所在行业的潜在波动性，投资组合的加权平均固定费用覆盖率略高于3倍，即使LIBOR提高200个基点，覆盖率仍能达到约2.4倍，提高300个基点时覆盖率约为2.2倍，表明投资组合在利率大幅上升时仍有较好的偿债能力 [50] - 如果经济放缓，可能会出现更多的违约情况，但第一留置权贷款人可以通过收取额外费用等方式应对 [51] 问题3: 利率上升时，贷款人会保留多少利率增长，是否会将部分增长以利差压缩的形式传递给借款人 - 利率上升时，市场通常会将部分指数增长以利差的形式返还给借款人，但贷款人会尽量减少这种情况的发生，公司大部分负债为固定利率票据，资产为浮动利率，因此在利率上升时有一定的优势 [52][53] 问题4: 本季度已实现和未实现收益的主要驱动因素是什么 - 630万美元的折旧与股权组合有关，至少有三家股权评级为1的投资组合公司有显著增长，债务组合本季度也增长约140万美元，从宏观角度看，公司整体实现了收入和EBITDA增长，尽管劳动力和运输成本上升，但EBITDA利润率略有下降 [54] 问题5: 公司的目标杠杆范围是多少，近期是否因市场背景而发生变化 - 公司过去表示经济杠杆目标为1.2 - 1.4倍，监管杠杆目标为1.0 - 1.2倍，目前处于目标范围中间，但考虑到经济环境，公司希望在可能的衰退期进入时处于目标范围的中低端，预计经济杠杆保持在1.2 - 1.25倍，监管杠杆保持在1.1 - 1.15倍 [58][59] 问题6: 当前市场环境下，哪些行业或领域具有吸引力 - 公司倾向于低周期性、稳定高现金流利润率、非 discretionary 类型购买的行业，如食品、二手零售、供应链零部件管理、HVAC服务、医疗信贷等行业，这些行业受经济影响较小，甚至具有反周期性 [60][62] 问题7: 本季度股权投资组合的未实现收益主要集中在少数股权证券上，还是整个投资组合 - 有少数几家公司表现突出，但整个股权投资组合也有较为广泛的表现，尽管市场倍数下降，但股权组合的EBITDA增长，整体实现了增值 [63] 问题8: 利率上升如何影响中端市场信贷的竞争和信贷供应 - 市场竞争一直很激烈，预计资本供应不会有太大变化，但贷款人和赞助商社区在考虑投资资本时会更加关注经济衰退，行业整体的保守程度可能会增加 [65][66] 问题9: 6月季度从条款或定价角度看，市场动态有何变化 - 与去年12月季度相比，业务量有所下降，但6月季度与3月季度的总体活动相似，定价和条款没有太大变化，在中端市场，公司仍能获得强契约、第一留置权、低贷款价值比（LTV）的现金流业务 [70][71] 问题10: 是否仍有资产变现退出的机会，这种活动是否会放缓 - 市场活动影响资产变现退出情况，去年12月季度市场活动较高，今年以来有所放缓，但未来6 - 12个月，一些表现优异的一级贷款仍有可能提前还款退出，公司历史上每年都有大额退出并提供特别股息，预计年底前仍有可能出现退出情况 [72][73] 问题11: 公司目前是否可以获取未来SBA贷款额度 - 公司已经通过了SBA的审查，目前可以使用8000万美元的额度，截至本季度末已提取4000万美元，本季度业务活动强劲，许多交易符合SBIC资格，预计到6月底或7月将接近使用完额度，夏季可能会向SBA申请更多杠杆承诺 [75] 问题12: I - 45基金向BDC支付的股息增加，这是否是一个可持续的水平，是否有因素会导致股息下降 - 本季度是一个强劲的季度，季度末I - 45基金有一些退出情况，目前正在进行后期投资，股息会有所下降，但不会下降太多 [76] 问题13: 公司对于特别股息和未分配应税收入（UTI）的管理计划是什么 - 公司一直通过特别股息计划降低UTI余额，此次每股0.15美元的特别股息与一项股权组合公司的退出有关，支付后UTI余额降至约0.30 - 0.32美元，公司希望将UTI余额维持在0.20 - 0.30美元之间，未来随着资产退出产生收益，仍会通过特别股息进行分配 [79][80] 问题14: 投资组合中哪些领域出现了未预期的利润率压缩 - 除了劳动力和原材料成本上升外，供应链问题导致一些公司使用营运资金提前购买和增加库存，这对现金流利润率造成了一定影响，但这一情况在预期范围内 [82][83] 问题15: 供应链问题是否是业务管道强劲的驱动因素 - 业务管道主要是创始人出售或多元化持股的私募股权交易，而非营运资金交易，供应链问题对业务管道的影响较小 [84] 问题16: 考虑到COVID和供应链中断等因素，公司对借款人的了解是否增加，是否更有信心借款人能够承受未来的经济波动 - COVID压力测试让公司看到了借款人在经济压力下的应对能力，但COVID情况较为特殊，部分业务在COVID期间EBITDA受益，部分则大幅下降，公司在承销时会考虑COVID对EBITDA的影响，总体而言，近期的压力测试对评估借款人有一定帮助 [87][90] - 在流动性方面，约三分之一的投资组合公司在COVID期间提取了循环信贷额度，但大部分在1 - 1.5个月内偿还，这也反映了借款人在衰退环境下的运营情况 [91]

业绩总结 - 2022财年股东总回报为18%[14] - 每股支付总股息为2.52美元[14] - 每股净资产价值(NAV)从16.01美元增加至16.86美元，增幅为5%[14] - 投资公允价值从688百万美元增加至937百万美元，增幅为36%[14] - 2022财年每股税前净投资收入(NII)从1.79美元增加至1.90美元，增幅为6%[14] - 2022财年常规股息从1.65美元增加至1.82美元，增幅为10%[14] - 2022年第四季度税前净投资收入为1200万美元，每股0.50美元[15] - 第四季度投资组合公允价值从876.8百万美元增加至936.6百万美元[15] - 2022年第一季度的总投资收入为21,030千美元，较2021年第四季度的22,311千美元下降5.73%[38] - 2022年第一季度的净资产增加为19,669千美元，较2021年第四季度的12,560千美元增长56.5%[38] - 2022年第一季度的投资组合总资产为973,957千美元，较2021年第四季度的912,555千美元增长6.73%[44] 用户数据与投资组合 - 截至2022年3月31日，投资组合公司数量为72家，总成本为8.623亿美元，总公允价值为8.790亿美元[28] - 2022年第四季度总新承诺投资为1.028亿美元，涉及三家新投资组合公司和十家现有投资组合公司[24] - 自2015年9月分拆以来，累计内部收益率为14.4%，涉及60家投资组合公司，产生694.4百万美元的收益[26] - 2022年第一季度的投资组合中债务投资的公允价值为793,834千美元，较2021年第四季度的744,681千美元增长6.6%[45] 未来展望与市场策略 - 截至季度末，信用额度可用126.3百万美元，SBA杠杆承诺可用40百万美元，现金及现金等价物为11.4百万美元[15] - 2022年第四季度通过股权ATM计划筹集了2520万美元，平均售价为每股24.27美元，约为每股NAV的150%[15] - 基于2022年3月31日的3个月LIBOR基准利率0.96%，公司预计基准利率每变动25个基点，年净利息收入(NII)将变化561,919美元[51] - 当基准利率上升100个基点时，年净利息收入(NII)将增加5,165,095美元，相当于每股增加0.21美元[51] - 公司投资组合中98%的资产和负债为浮动利率资产[52] 负面信息与风险 - 2022年第一季度的加权平均稀释每股收益为0.50美元，较2021年第四季度的0.51美元下降1.96%[48] - 2022年第一季度的现金补偿费用为1,755千美元，较2021年第四季度的3,353千美元下降47.7%[38] - 2022年第一季度的常规股息每股为0.48美元，较2021年第四季度的0.47美元增长2.13%[48] - 2022年第一季度的总资产负债率为1.16倍，较2021年第四季度的1.23倍有所下降[44]

债务发行与情况 - 公司发行了2026年到期的4.50%票据（“2026年1月票据”）和3.375%票据（“2026年10月票据”）[78] - 2022年3月31日，公司信贷安排、2026年1月票据和2026年10月票据的未偿债务本金总额分别为2.05亿美元、1.40亿美元和1.50亿美元，借款资产覆盖率为193% [99] - 截至2022年3月31日，信贷工具提供高达3.35亿美元的循环信贷额度，已提取2.05亿美元[181] - 截至2022年3月31日，信贷工具下未偿还债务为2.05亿美元，借款年利率为适用的伦敦银行同业拆借利率加2.15%，未使用承诺费为0.50% - 1.00%[186] - 截至2022年3月31日，2026年1月票据的账面价值为1.387亿美元，年利率4.50%，2026年1月31日到期[187] - 截至2022年3月31日，2026年10月票据的账面价值为1.465亿美元，年利率3.375%，2026年10月1日到期[191] 经纪佣金情况 - 2020 - 2022财年公司未支付任何经纪佣金[80] RIC税收相关规定 - 作为RIC，公司若未及时分配应税收入，需对未分配部分缴纳美国联邦所得税，超额应税收入结转至下一年需缴纳4%美国联邦消费税[86] - 公司需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”以获得RIC税收待遇[117] - 公司将对某些未分配收入缴纳4%的不可抵扣美国联邦消费税，除非及时分配至少等于特定金额之和的款项[119] - 为符合美国联邦所得税目的的RIC资格，公司每个纳税年度至少90%的总收入需来自特定来源[120] - 每个纳税年度季度末，公司至少50%的资产价值需由特定资产构成，且单一发行人证券不超过资产价值的5%或发行人已发行有表决权证券的10%[120] - 每个纳税年度季度末，公司投资于特定证券的资产价值不超过25%[120] - 若公司无法获得RIC税收待遇，将按常规企业税率对所有应税收入缴纳美国联邦所得税，非企业美国股东股息收入最高联邦所得税率为20%[138] - 若公司连续两年以上未满足RIC要求后重新申请，后续五年内确认的内置收益需按企业税率缴纳美国联邦所得税，除非重新资格认定时选择确认所有内置收益并纳税[139] - 公司需每年向股东及时分配至少90%的净普通收入和实现的短期资本收益（超过实现的净长期资本损失）以满足RIC年度分配要求，超额应税收入可结转至下一年但需缴纳4%美国联邦消费税[200] - 公司每个纳税年度至少90%的总收入需来自股息、利息等特定来源以满足收入来源要求[203] - 公司需满足资产多元化要求，每个纳税季度末至少50%的资产价值由现金等构成，单一发行人证券不超资产价值5%或发行人已发行有表决权证券的10%，且不超25%的资产价值可投资于特定证券[204] RIC相关业务安排 - 公司应税子公司持有部分投资组合，目的是满足RIC税收要求，即至少90%的美国联邦应税总收入须为符合条件的投资收入[87] - 公司为满足90%收入测试设立了应税子公司持有预期无法获得符合条件收入的资产[122] BDC相关规定 - 作为BDC，公司需满足总资产与总高级证券的覆盖率至少为150%，董事会决议限制高级证券发行，使资产覆盖率不低于166% [88] - 1940年法案规定，BDC变更业务性质需获得至少67%出席或委托投票的有表决权证券持有人（出席或委托投票的有表决权证券持有人超过50%）或超过50%有表决权证券持有人的批准[91] - 合格投资组合公司通常为市值低于2.5亿美元或被BDC控制等条件的国内公司，1940年法案假定持有至少25%已发行有表决权证券即拥有控制权[92] - 1940年法案规定，公司投资非合格资产时，合格资产价值须至少占总资产的70% [95] - 公司可出于临时或紧急目的借入不超过总资产价值5%的金额，无需考虑资产覆盖率 [100] - 作为BDC，公司一般不能以低于NAV的价格发行普通股，除非获股东和独立董事批准，当前市场状况若持续可能难以为现有债务再融资或展期[215] - 1940年法案禁止公司以低于普通股当前每股资产净值的价格出售股票，特定情况需股东事先批准，公司2022年股东大会不打算寻求授权[253][259] - 2019年4月25日起，公司资产覆盖率要求从200%降至150%，董事会还限制公司发行高级证券，使资产覆盖率不低于166%[243][244] - 2019年4月25日起，公司适用的最低资产覆盖率从200%降至150%，董事会决议限制高级证券发行，使资产覆盖率不低于166%[250] 公司股权相关决策 - 公司不打算在2022年股东大会上寻求股东授权以低于当时每股普通股资产净值的价格出售普通股[102] 限制性股票奖励计划 - 2010年限制性股票奖励计划授予受限股票奖励的权利于2021年7月18日终止[106] 投资税收影响 - 公司投资的非美国证券可能需缴纳非美国所得税、预扣税等，会降低此类证券的收益率[128] 股息分配规定 - 公司分配股息时，现金分配不少于总分配额20%时按应税股息处理，2021年11月1日至2022年6月30日该比例临时降至10%[136] SBIC相关规定与情况 - SBIC I持有的SBIC牌照允许其在满足条件下发行SBA担保债券进行杠杆融资，可借入最高1.75亿美元，需至少8750万美元监管资本[143] - 符合SBA规定的小企业通常要求有形净资产不超过1950万美元，近两个财年平均年税后净收入不超过650万美元[145] - SBIC需将25.0%的投资资本投向SBA定义的“较小企业”，较小企业有形净资产不超过600万美元，近两个财年平均年税后净收入不超过200万美元[145] - 未经SBA批准，SBIC向单个公司及其关联方提供的融资或承诺金额不得超过其监管资本的30.0%[146] - SBIC对小企业的控制期限最长为7年，经SBA事先书面批准可延长[148] - 2021年4月20日，SBIC I获得SBA许可证，若违反SBA规定，SBA可采取限制使用债券、吊销许可证等措施，影响公司运营[254][256] 上市与法规遵守 - 公司需遵守纳斯达克全球精选市场的公司治理上市标准[151] - 公司需遵守《1934年证券交易法》和《2002年萨班斯 - 奥克斯利法案》及其相关法规要求[152] 投资回报率假设 - 假设总投资组合有不同的年回报率（-10.0%、-5.0%、0.0%、5.0%、10.0%），普通股股东对应的净回报率分别为-27.99%、-16.42%、-4.85%、6.72%、18.29%[195] - 基于2022年3月31日的财务数据，公司需在总资产上实现至少2.10%的年回报率才能支付债务的年度利息[195] 合格资产占比 - 截至2022年3月31日，公司87.2%的总资产为符合条件的资产[197] 业务依赖风险 - 公司业务模式在很大程度上依赖强大的推荐关系，无法维持或发展这些关系可能对业务产生不利影响[156][175] 资产担保与违约风险 - 公司所有资产均受有担保信贷工具的担保权益约束，若违约可能导致资产被止赎[157][177] 债务契约风险 - 公司当前债务义务包含各种契约，若不遵守可能加速信贷工具下的还款义务，对流动性等产生不利影响[158][180] 市场不稳定影响 - 2008 - 2009年美国和全球资本市场不稳定，影响了金融和信贷市场及资本可用性[214] - COVID - 19自2019年12月爆发、俄乌冲突自2022年2月下旬开始，导致美国资本市场极端波动和混乱，影响公司业务、财务状况和经营成果[212] - COVID - 19导致美国信贷市场借款人增加循环信贷额度提取、增加修改和豁免请求、贷款定价和利差波动大、政府应对措施不确定等问题[213] - 市场波动和不稳定使公司投资估值困难，投资变现可能低于账面价值，无法筹集或获取资本会对业务产生重大不利影响[216][217] - COVID - 19导致业务关闭、需求减少等，影响公司投资组合公司的运营和财务表现，进而影响公司投资估值和经营成果[220] - 新冠疫情导致公司所在的本地、区域、国家和全球市场及经济受到干扰，影响公司及投资组合公司的价值和业绩等[228] 加息影响 - 2022年3月美联储加息0.25%，5月加息0.50%并表示将在2022年剩余会议上继续加息[224] 通货膨胀影响 - 通货膨胀可能影响公司投资组合公司的业务、经营成果和财务状况，若无法转嫁成本，会影响其偿债能力[222][223] 市场竞争风险 - 公司在投资机会市场面临激烈竞争，竞争对手包括BDC、初级资本贷款机构和银行等[240] 人员依赖风险 - 公司成功依赖在竞争环境中吸引和留住合格人员，否则可能对业务产生不利影响[241] 杠杆投资风险 - 杠杆是投机投资技术，增加了投资公司证券的风险，放大了投资损失的可能性[247] 美国财政问题影响 - 美国债务上限和预算赤字问题增加了信用评级下调和经济放缓的可能性，可能影响公司获取债务市场资金的能力[235] - 美国联邦政府预算分歧导致政府停摆，影响公司及投资组合公司获取资金和监管审批等[236] ESG相关风险 - 公司面临环境、社会和治理（ESG）相关的公众审查和新监管举措，可能影响公司业务和盈利能力[233] 气候变化影响 - 全球气候变化可能影响公司投资组合公司的运营和估值[230] 关联方交易规定 - 拥有公司5%或以上已发行有表决权证券的人为关联方，收购超过25%有表决权证券的人，未经SEC事先批准，公司禁止与其进行证券买卖或联合交易[249] 低价出售股票假设分析 - 假设公司XYZ总股数100万股，总资产1500万美元，总负债500万美元，每股资产净值10美元，以9美元每股出售10万股后，总股数变为110万股，增加10%，每股资产净值降至9.91美元，降幅0.91%[262][266] - 假设股东A持有1万股，出售前持股比例1%，出售后降至0.91%，降幅9.09%，在资产净值中的总权益从10万美元降至99091美元，降幅0.91%[266] 立法与税收变化风险 - 立法或税收相关行动可能对公司、股东和投资组合产生负面影响，无法预测税法变化的影响[263] 信息系统风险 - 公司高度依赖信息系统，系统故障、自然灾害、疫情、网络攻击等可能扰乱业务，影响经营结果和股价，降低分红能力[264][268][269] 第三方服务风险 - 第三方服务提供商的网络安全故障或违规可能导致业务中断和财务损失，公司需采取措施降低风险并承担成本[272] - 服务提供商受COVID - 19影响实施远程办公政策，增加技术资源压力和运营风险，使上述风险加剧[274] 恐怖袭击、战争与自然灾害影响 - 恐怖袭击、战争或自然灾害可能扰乱公司及其投资企业的运营[277] - 此类事件造成并持续带来经济和政治不确定性，导致全球经济不稳定[277] - 未来相关事件可能进一步削弱国内外经济[277] - 这些事件可能产生额外不确定性，对公司投资企业产生直接或间接负面影响[277] - 上述情况可能对公司业务、经营成果和财务状况产生重大不利影响[277] - 恐怖袭击和自然灾害造成的损失通常无法投保[277]

财务数据和关键指标变化 - 本季度税前净投资收入为每股0.51美元，超过了本季度支付的每股0.47美元的常规股息，总股息为每股0.97美元，包括每股0.47美元的常规股息和每股0.50美元的补充股息 [7] - 董事会宣布将2022年3月31日结束的季度的常规股息提高至每股0.48美元，较12月季度支付的每股0.47美元增长2.1% [7] - 投资组合净增长7.2%，达到8.77亿美元 [8] - 本季度投资组合产生2230万美元的投资收入，所有投资的加权平均收益率为9.4%，投资收入比上季度增加200万美元 [32] - 截至2021年12月31日，公司每股资产净值为16.19美元，较2021年9月30日的16.36美元有所下降，主要是由于本季度从UTI余额中向股东分配了每股0.50美元的补充股息 [33] - 截至季度末，LTM经营杠杆维持在2.3%，公司目标是在未来几个季度使经营杠杆接近2%或更好 [33] - 截至2021年12月31日，估计UTI余额为每股0.32美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 资产负债表上的信贷投资组合（不包括I - 45高级贷款基金）较上季度末增长8%，达到7.45亿美元 [16] - 本季度新投资组合公司债务起源的99%为第一留置权优先担保贷款，所有债务起源均为优先担保贷款，截至季度末，91%的信贷投资组合为第一留置权优先担保贷款 [16] 股权投资 - 截至季度末，股权共同投资组合包括39项投资，总公允价值为7450万美元，其中包括1770万美元的嵌入式未实现增值，约合每股0.74美元 [14] - 股权组合在季度末按公允价值计算约占总投资组合的9% [15] I - 45高级贷款基金 - 截至季度末，I - 45投资组合的95%投资于第一留置权优先担保债务 [26] - I - 45投资组合中公司的加权平均EBITDA和杠杆率分别为7280万美元和5倍 [26] - I - 45基金层面的杠杆率目前为债务与股权之比1.52倍 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度中下市场的收购和融资活动非常强劲，公司实现了创纪录的新业务起源和提前还款活动 [8] - 2021年全年投资管道在交易数量和质量上都很稳健，12月季度尤为突出 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2015年1月推出投资策略以来保持一致，专注于核心中下市场贷款策略，同时在有吸引力的风险调整回报时，有机会投资于中上市场 [12] - 在中下市场，直接发起并主导主要由第一留置权优先担保贷款组成的机会，并在许多贷款中进行少量股权共同投资 [13] - 公司团队在中下市场建立了强大的市场地位，作为领先的债务和股权资本合作伙伴，交易来源不断增加，包括新的和已建立合作关系的私募股权公司 [20] - 行业中大量资本注入中上市场私人债务市场，压低了该市场的利差，这种趋势可能会蔓延到中市场和中下市场，但公司认为只要能维持净息差，就不会影响其盈利和商业模式 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司表现良好，团队建立了强大的资产基础、交易发起能力和灵活的资本结构，为经济周期中的各种环境做好了准备 [37] - 公司对自身和投资组合的健康状况感到满意，对继续执行投资策略感到兴奋 [38] - 尽管借款人面临成本投入通胀和浮动利率债务成本上升的压力，但公司认为其投资组合中的公司有足够的缓冲来偿还债务，且大多数公司能够将成本转嫁给客户 [40][43] - 预计3月和6月季度的交易活动将低于12月季度，但从长期平均交易流量来看，发起活动仍然强劲 [48] - 随着美联储加息，预计股息将增加，可能会有多达两次的股息上调，但这并非确定 [65] 其他重要信息 - 2021年11月，公司完成了对2026年10月到期、利率3.375%的票据追加5000万美元本金的操作 [10] - 通过ATM计划以每股25.97美元的平均价格筹集了1600万美元的股权，相当于当时每股资产净值的159% [10] - 公司继续在SBIC子公司发起资产，已向该基金投入4000万美元的初始股权资本，并以1.43%的加权平均利率提取了2900万美元的初始4000万美元债务资本承诺，已申请第二批4000万美元的基金杠杆，希望在未来几天获得批准 [34][35] - 截至季度末，公司资产负债表流动性强劲，现金和未提取的杠杆承诺约为1.71亿美元，截至2021年12月31日，约57%的资本结构负债为无担保债务，最早的债务到期日为2026年1月，监管杠杆率为债务与股权之比1.23:1 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待投资组合公司在2022年的现金流表现以及偿债能力 - 公司在最初承销贷款时进行了压力测试，投资组合在偿债方面有较大缓冲，不担心整体偿债能力 [40][41] - 公司面临成本投入上升和供应链问题，但大多数业务增长良好，能够将成本转嫁给客户，且从杠杆与现金流的比例来看，有足够缓冲来应对利率上升 [42][43] 问题2: 上中市场利差下降趋势是否会蔓延到中市场和中下市场并影响业务 - 这种趋势有可能继续，但大型银团基金并未大量进入中市场，不过中市场有大量资本筹集 [44][45] - 公司通过利差盈利，只要能维持净息差，就不会影响盈利和商业模式，且会利用杠杆方面的资本提供者来维持净息差 [45][46] 问题3: 本季度与上季度相比，业务发起和还款活动的情况如何 - 12月季度交易活动非常活跃，主要由并购驱动，预计3月和6月季度的活动将低于12月季度，但从长期平均交易流量来看，发起活动仍然强劲 [47][48] - 预计每季度发起6000 - 7500万美元的新投资，延迟提取定期贷款（DDTLs）每季度可能有500 - 1000万美元的资金投入，还款活动约为每季度2000 - 3000万美元，净增长约为每季度3000 - 5000万美元 [49] 问题4: 浮动利率投资的加权平均LIBOR下限以及包含利率下限的浮动利率投资的百分比是多少 - 加权平均LIBOR下限约为1.1%，几乎所有浮动利率投资都有利率下限，范围在75个基点至2%之间，目前大部分集中在1% [51] 问题5: 不参与某些交易或再融资机会的决策驱动因素是什么 - 以一个假设的例子说明，当公司进行大规模收购时，市场提供的杠杆率更高、定价更低，公司会评估风险调整后的回报，若认为不合适则选择不参与 [53][54] - 公司会监控净息差和NII ROE目标，确保单个投资符合整体战略，若风险回报不合理则放弃 [57][58] 问题6: 是否急于退出独立股权投资 - 绝大多数股权投资是与机构私募股权公司合作，这些公司会管理自身的流动性，公司会与它们一起在未来几年内实现投资变现 [59][60] 问题7: 薪酬费用上升的原因是什么 - 本季度有大约200万美元的一次性收入，奖金应计比正常水平高出约140万美元，相当于约60万美元的净收入或每股0.03美元，公司根据员工的表现计提了高于目标的奖金 [61] 问题8: 1月份利率制度潜在变化是否影响业务机会 - 业务机会未因利率制度变化而改变，市场上的业务销售和投资机会的驱动因素与12月季度相似，只是活动量低于12月季度 [63] 问题9: SBIC业务的资金填充计划是怎样的 - 预计约三分之二的交易将通过SBIC融资，三分之一通过ING和股权融资，截至12月31日已提取2900万美元债务，本周可能收到下一笔4000万美元的杠杆申请批准，预计在未来12 - 15个月内提取7500 - 1亿美元 [64] 问题10: 是否会继续以相同速度提高股息 - 预计会增加股息，随着美联储加息，LIBOR/SOFR上升，NII和股息应会增长，在加息75个基点之后，可能会有显著扩张，今年可能会有多达两次的股息上调，但不确定 [65] 问题11: 本季度非应计项目减少的原因是什么 - 是由于一家非应计公司的价值减少，以及另一家公司因重组从非应计项目中移除 [69][70] 问题12: 投资组合中哪些行业更难行使定价权 - 不同行业的定价权不同，当整个行业面临通胀时，公司更容易将成本转嫁给客户，运输和物流行业定价权较强，医疗保健、消费品和零售行业可能有不同情况 [71][73] 问题13: DDTL提款主要用于什么目的 - 绝大多数DDTL提款用于收购策略，少数用于盈利支付，公司对盈利支付有特定的杠杆限制 [74][75] 问题14: 资本规划中是否假设DDTL提款比例高于历史平均水平 - 假设一半的DDTL会被提取，主要用于收购和增长，较少用于盈利支付 [79]

法规政策影响 - 2020年11月美国证券交易委员会发布规则修订案，2021年2月10日生效，8月9日或之后财年结束的注册人需遵守，公司认为修订案对合并财务报表和披露无重大影响[142] - 2020年3月FASB发布的ASU 2020 - 04标准有效期为2020年3月12日至2022年12月31日，公司计划应用该更新中的修订来处理因参考利率变化导致的合同修改[338] - 2020年11月SEC发布的修订案于2021年2月10日生效，要求注册人在2021年8月9日或之后结束的财年遵守[339] - 公司认为上述两项标准和修订案不会对其合并财务报表或披露产生重大影响[338][341] 投资组合整体数据 - 截至2021年12月31日，投资组合公允价值8.76765亿美元，成本8.868亿美元；截至2021年3月31日，公允价值6.88432亿美元，成本7.03557亿美元[144] - 截至2021年12月31日，投资组合公允价值为876,765千美元，成本为886,800千美元，公允价值占净资产的226.4% [150] - 截至2021年3月31日，投资组合公允价值为688,432千美元，成本为703,557千美元，公允价值占净资产的204.7% [150] - 截至2021年12月31日和3月31日，公司投资组合100%为私募债务和股权工具，使用Level 3输入确定公允价值 [158] - 截至2021年12月31日，公司总投资为876,765千美元，其中Level 3投资为819,176千美元[175] - 截至2021年3月31日，公司总投资为688,432千美元，其中Level 3投资为631,274千美元[176] - 2021年9个月内，公司总投资实现及未实现损益为13,849千美元，购买投资409,043千美元，还款 - 226,606千美元[186] - 2020年9个月内，公司总投资实现及未实现损益为8,439千美元，购买投资139,252千美元，还款 - 71,290千美元[186] - 截至2021年12月31日和2021年3月31日，公司按公允价值计算的投资组合分别约占总资产的96.1%和93.6%[332] 各地区投资组合数据 - 2021年12月31日，东北部地区投资组合公允价值为217,063千美元，占总投资组合公允价值的24.8% [150] - 2021年12月31日，西南部地区投资组合公允价值为199,005千美元，占总投资组合公允价值的22.7% [150] - 2021年3月31日，西南部地区投资组合公允价值为196,956千美元，占总投资组合公允价值的28.6% [150] - 2021年3月31日，东北部地区投资组合公允价值为153,761千美元，占总投资组合公允价值的22.3% [150] 各业务线投资组合数据 - 2021年12月31日，第一留置权贷款公允价值6.79184亿美元，占投资组合公允价值77.5%；2021年3月31日，公允价值5.24161亿美元，占比76.1%[144] - 2021年12月31日，I - 45 SLF LLC投资公允价值5758.9万美元，占投资组合公允价值6.6%；2021年3月31日，公允价值5715.8万美元，占比8.3%[144] - 截至2021年12月31日和3月31日，第一留置权最后偿还贷款公允价值分别为5410万美元和8560万美元[144] - 截至2021年12月31日和3月31日，第一留置权贷款中拆分留置权定期贷款公允价值分别为3650万美元和2590万美元[144] - 截至2021年12月31日和3月31日，第二留置权贷款中拆分留置权定期贷款公允价值分别为3380万美元和1910万美元[144] - 截至2021年12月31日和3月31日，次级债务中无担保可转换票据公允价值分别为30万美元和20万美元[144] - 2021年12月31日，商业服务投资公允价值1.20862亿美元，占投资组合公允价值13.8%；2021年3月31日，公允价值8783.9万美元，占比12.8%[146][148] - 2021年12月31日，医疗保健服务投资公允价值8401.6万美元，占投资组合公允价值9.6%；2021年3月31日，公允价值7241.1万美元，占比10.5%[146][148] 投资估值方法 - 公司使用市场法、收益法、企业价值瀑布法和NAV估值法进行投资估值 [162] - 收益法中，公司通过两步计算所需市场收益率来估计债务证券公允价值 [164] - 企业价值瀑布法中，公司通过加权估值模型估计企业价值来确定股权证券公允价值 [170] 一级抵押债券贷款估值及损益 - 2021年12月31日，一级抵押债券贷款按收益法估值时，折现率范围为6.5% - 40.4%，加权平均为10.7%[179] - 2021年3月31日，一级抵押债券贷款按收益法估值时，折现率范围为6.3% - 28.8%，加权平均为10.9%[181] - 2021年9个月内，一级抵押债券贷款公允价值从524,161千美元变为679,184千美元，实现及未实现损益为 - 998千美元[186] - 2020年9个月内，一级抵押债券贷款公允价值从427,447千美元变为482,240千美元，实现及未实现损益为 - 572千美元[186] 公司债务情况 - 截至2021年12月31日和2021年3月31日，公司未偿还借款分别为5.02952亿美元和5.09亿美元[189] - 2021年8月9日，信贷协议将信贷工具总借款能力降至3.35亿美元，利率降至LIBOR加2.15%，左轮手枪期延长至2025年8月9日，最终到期日延长至2026年8月9日，最低债务人净资产测试提高至2亿美元[191] - 截至2021年12月31日，信贷工具未偿还借款为1.9亿美元，2021年第四季度和前九个月利息费用分别为160万美元和450万美元，加权平均利率分别为2.37%和2.52%[197] - 2021年，公司赎回全部7713.6175万美元2022年12月票据，确认债务清偿实现损失100万美元[200] - 2021年9月24日，公司赎回1.25亿美元2024年10月票据，确认债务清偿实现损失1700万美元[204] - 截至2021年12月31日，2026年1月票据账面价值为1.386亿美元，公允价值为1.375亿美元，2021年第四季度和前九个月利息费用分别为160万美元和500万美元[207] - 2021年8月和11月，公司分别发行1亿美元和5000万美元2026年10月到期票据，票面利率3.375%，加权平均实际收益率3.5%[212] - 截至2021年12月31日，2026年10月到期票据账面价值1.464亿美元，公允价值1.472亿美元，公司分别确认3个月和9个月利息费用130万美元和170万美元[213] - 2021年4月20日，SBIC I获SBA许可发行SBA债券，法规允许其最多借入1.75亿美元，需至少8750万美元监管资本[216][218] - 截至2021年12月31日，SBA债券账面价值2800万美元，公允价值2890万美元，公司分别确认3个月和9个月利息费用及相关费用10万美元和20万美元，加权平均利率分别为1.43%和1.24%[220] 公司税务情况 - 公司选择按RIC纳税，需每年及时向股东分配至少90%投资公司应税收入，2021年12月31日符合RIC纳税条件[221][222] - 2021年和2020年，公司普通收入分配分别为5663.3万美元和3751.7万美元[229] - 2021年9个月和2020年，公司估计可分配收入分别为3373.8万美元和2449.4万美元[229] - 截至2021年12月31日，公司有1840万美元长期资本损失结转用于抵消未来资本收益[231] - 2021年和2020年，公司分配所有长期资本收益，无对股东的视同分配或相关联邦税[231] - 截至2021年12月31日，RIC持有的投资成本为7.862亿美元，总未实现增值2980万美元，总未实现贬值4840万美元，净未实现贬值1860万美元；应税子公司持有的投资成本为2010万美元，总未实现增值2290万美元，总未实现贬值210万美元，净未实现增值2080万美元；合并基础上，总投资组合净未实现增值220万美元[233] - 截至2021年12月31日和2021年3月31日，应税子公司的递延所得税负债分别为450万美元和330万美元[235] - 2021年第四季度，公司确认净所得税收益10万美元，主要包括10万美元的美国联邦消费税应计额和20万美元与应税子公司相关的税收优惠；2021年前九个月，确认净所得税费用60万美元，主要包括20万美元的美国联邦消费税应计额和40万美元与应税子公司相关的税收费用；2021年第四季度和前九个月，均确认与应税子公司持有的投资实现收益相关的所得税费用140万美元[238] - 2020年第四季度，公司确认净所得税费用150万美元，主要包括130万美元的美国联邦所得税递延费用和20万美元的美国联邦消费税应计额；2020年前九个月，确认净所得税费用160万美元，主要包括130万美元的美国联邦所得税递延费用、60万美元的美国联邦消费税应计额和30万美元与应税子公司相关的税收优惠[238] 公司股权交易情况 - 2021年第四季度，公司回购31492股受限股，总成本86.2万美元，加权平均每股价格27.38美元；2021年前九个月，回购52124股，总成本140.8万美元，加权平均每股价格27.01美元[238] - 2020年第四季度，公司回购15105股受限股，总成本23.6万美元，加权平均每股价格15.63美元；2020年前九个月，回购15309股，总成本23.9万美元，加权平均每股价格15.62美元[238] - 2021年5月26日，公司将股权ATM计划下可出售的普通股最高金额从1亿美元提高到2.5亿美元，并将销售代理佣金从2.0%降至1.5%[243] - 2021年第四季度，公司通过股权ATM计划出售616156股普通股，加权平均每股价格25.97美元，总收益1600万美元，净收益1580万美元；2021年前九个月，出售2834734股，加权平均每股价格26.27美元，总收益7450万美元，净收益7330万美元[244] - 2020年第四季度，公司通过股权ATM计划出售1264776股普通股，加权平均每股价格16.64美元，总收益2110万美元，净收益2060万美元；2020年前九个月，出售1673065股，加权平均每股价格16.33美元，总收益2730万美元，净收益2680万美元[245][246] - 截至2021年12月31日，公司通过股权ATM计划累计出售7140363股普通股，加权平均每股价格22.17美元，总收益1.583亿美元，净收益1.555亿美元，股权ATM计划下还有9170万美元可用[247] 公司员工计划情况 - 2021员工计划可供发行120万股普通股，截至2021年12月31日，仍有120万股可供发行[252] - 2021年和2020年截至12月31日的三个月，公司确认与限制性股票相关的股份支付费用均为80万美元；2021年和2020年截至12月31日的九个月，分别确认为280万美元和230万美元[254] - 2021年第二季度，公司因修改限制性股票奖励确认增量补偿成本60万美元[256] - 截至2021年12月31日，与未归属限制性股票奖励相关的未确认补偿费用为730万美元，将在约2.7年的加权平均归属期内摊销[257] - 2021年和2020年截至12月31日的三个月，公司对401K计划的匹配缴款分别约为2.59万美元和1.95万美元；2021年和2020年截至12月31日的九个月，分别约为13.39万美元和11.23万美元[259] 公司其他财务指标 - 截至2021年12月31日，公司资产覆盖率为187%[188] - 2021年和2020年截至12月31日的三个月和九个月，公司的租赁费用分别为5.81万美元和17.44万美元[268] - 截至2021年12月31日，与经营租赁相关的资产为1.94万美元，租赁负债为2.26万美元，剩余租赁期限为0.1年，折现率为2.71%[268] - 截至2021年12月31日，公司对循环贷款、延迟提取定期贷款和其他的未使用融资承诺总额为13926.2万美元，较3月31日的4542.6万美元增加[264] - 截至2021年12月31日，公司为投资组合公司开具并未到期的信用证为370万美元，其中20万美元将于2022年4月到期，310万美元将于5月到期，40万美元将于8月到期[264] - 2021年第四季度每股投资收入为0.95美元，2020年同期为0.99

财务数据和关键指标变化 - 本季度税前净投资收入为每股0.45美元，超过了本季度每股0.44美元的常规股息 [7] - 本季度总股息为每股0.54美元，包括每股0.10美元的补充股息，按季度最后一个交易日的股价计算，年化股息收益率为8.6%，按每股净资产价值计算，年化收益率为13.2% [7] - 董事会宣布将截至2021年12月季度的常规股息从9月季度的每股0.44美元提高至每股0.47美元，还宣布12月季度支付每股0.50美元的补充股息 [8][9] - 本季度投资组合净增长2.4%，达到8.18亿美元 [11] - 本季度投资组合实现净实现和未实现收益280万美元，主要受股权共同投资组合的未实现折旧影响 [12] - 截至2021年9月30日，公司每股净资产价值为16.36美元，较6月30日的16.58美元下降1.3%，主要原因是2024年10月到期的5.375%票据全额提前还款产生1710万美元的债务清偿实现损失 [34] - 本季度投资组合产生投资收入2030万美元，所有投资的加权平均收益率为9.6%，投资收入比上季度增加170万美元，主要由于平均信贷投资余额增加和提前还款费用增加 [32] - 截至季度末，有3笔贷款处于非应计状态，总公允价值为2420万美元，占投资组合的3%，信贷投资组合的加权平均收益率为9.7% [32] - 截至季度末，LTM经营杠杆维持在2.3%，公司目标是在未来几个季度将经营杠杆降至2%或更低 [33] - 截至2021年9月30日，估计UTI余额为每股0.69美元 [30] - 过去12个月，公司用税前净投资收入覆盖常规股息的比例为109%，自2015年1月推出信贷策略以来的累计覆盖率为107% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末，股权共同投资组合包括31项投资，公允价值为6920万美元，其中包括1770万美元的嵌入式未实现增值，约合每股0.76美元，占投资组合公允价值的8% [17] - 截至季度末，不包括I - 45高级贷款基金的资产负债表信贷投资组合较上季度末增长3%，达到6.89亿美元，本季度新增的6笔投资组合公司债务均为第一留置权高级担保贷款，截至季度末，91%的信贷投资组合为第一留置权高级担保贷款 [18] - 本季度对投资组合公司投资和承诺的资本为1.129亿美元，其中包括对6家新投资组合公司承诺的1.078亿美元第一留置权高级担保债务，对1家现有投资组合公司承诺的380万美元第一留置权高级担保债务，以及对3家现有公司的40万美元次级债务和股权后续投资 [19] - 本季度实现6次退出，总收益为6090万美元，实现收益330万美元，加权平均内部收益率为17.5%，迄今为止，45次投资组合退出的累计加权平均内部收益率为15.2%，收益约为4.62亿美元 [20] - 截至季度末，I - 45高级贷款基金95%的投资组合投资于第一留置权高级担保债务，投资组合公司的加权平均EBITDA和杠杆率分别为7500万美元和4.7倍，较上季度略有下降，投资组合在各行业具有多样性，平均持仓规模为投资组合的2.6%，I - 45基金层面的杠杆率目前为1.3倍债务与股权之比 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度收购和再融资资本市场表现强劲，并在12月季度继续保持强劲势头，导致发起和再融资活动量都很大 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2015年1月推出以来，投资策略保持一致，继续专注于核心的中下市场贷款策略，同时在有吸引力的风险调整后回报时，也有机会投资于中上市场 [15] - 在中下市场，直接发起和主导主要由第一留置权高级担保贷款组成的机会，并在贷款的同时进行少量股权共同投资，认为这种组合对BDC很有吸引力，能为大部分投资资本提供强大的安全性，同时通过对许多成长型企业的股权投资提供净资产价值的上行空间 [16] - 公司的战略重点是不断评估降低负债结构风险的方法，同时确保在整个经济周期内有足够的可投资资本 [36] - 行业竞争激烈，更多资本涌入私人债务领域，增加了提前还款风险，公司通过覆盖市场、与交易来源（主要是赞助商）建立良好合作关系以及长期积累的良好记录来捍卫市场份额，还通过降低资本成本、提高经营杠杆等方式提高竞争力 [53][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司表现良好，团队在建立强大的资产基础、交易发起能力和灵活的资本结构方面做得很好，为应对经济周期的各种环境做好了准备 [42] - 相信公司的表现证明了团队的投资能力和第一留置权高级担保债务策略的优点，对公司和投资组合的健康状况感到满意，期待继续执行投资策略 [43] - 新交易方面，会像以往一样进行压力测试，考虑可能出现的问题，如衰退、疫情等黑天鹅事件，大部分资本投资于浮动利率贷款，会关注在负债方面固定利率，以应对利率上升 [65][66] - 对于选举年的波动性，认为最终还是取决于经济的表现，公司会做好应对各种情况的准备 [67][68] 其他重要信息 - 公司决定合并资产负债表上中上市场和中下市场贷款的报告，以便股东更清晰地了解投资组合构成 [23] - 本季度有2笔贷款从评级2升级到评级1，1笔贷款从评级2降级到评级3，1笔贷款从评级3降级到评级4，截至季度末，约90%的投资组合公允价值对应的61笔贷款评级为1或2，9.7%的投资组合公允价值对应的6笔贷款评级为3，不到1%的投资组合对应的1笔贷款评级为4 [24] - 本季度将1笔公允价值为1040万美元（占总投资组合的1.3%）的第一留置权高级担保贷款列为非应计贷款，该公司正在进行资产负债表重组，预计重组完成后，部分贷款将在短期内恢复应计状态 [25] - 公司已开始在SBIC子公司开展业务，初始对该基金的股权承诺为4000万美元，还获得了美国中小企业管理局（SBA）4000万美元的基金杠杆承诺，预计在未来6个月内将这8000万美元的初始资本全部投资出去，之后将申请第二层杠杆，计划在基金存续期内提取1.75亿美元的SBIC债券，并配套西南资本8750万美元的资本 [38][39] - 截至季度末，公司资产负债表流动性强劲，现金和未提取的杠杆承诺约为1.66亿美元，截至2021年9月30日，约50%的资本结构负债为无担保债务，最早的债务到期日为2026年1月，季度末监管杠杆率为债务与股权之比1.18:1 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否提供新增非应计贷款公司的名称，以及2笔现有非应计投资的进展情况 - 公司不愿在公开电话会议上透露新增非应计贷款公司的名称，该公司受供应链影响，销售周期延长，正在进行重组，预计约三分之一的贷款将恢复应计状态，公司未来将持有该企业的股权 [45] - 一笔大型银团贷款仍在进行重组，暂无更新；另一笔制药服务领域的贷款情况持续改善，业务管道不断扩大，预计最终会恢复正常，此前已计提了一些PEC，企业价值超过债务价值时将恢复应计状态 [47][49] 问题2: 本季度至今的投资活动情况，包括发起和还款情况 - 本季度发起活动强劲，还款也会很多，但预计本季度投资组合仍将实现净增长，交易团队在扩大交易来源方面做得很好 [50][51] 问题3: 面对私募债务领域竞争加剧和提前还款风险增加，公司如何捍卫市场份额 - 公司通过覆盖市场、与赞助商建立良好合作关系和积累长期记录来捍卫市场份额，还通过降低资本成本、提高经营杠杆等方式提高竞争力，能够考虑以前不会考虑的交易，也能在一些交易中保持参与 [53][59] 问题4: 公司发起团队是否恢复出差 - 公司发起团队已恢复出差，面对面的管理层会议优于视频会议，出差也为工作增添了乐趣 [63] 问题5: 如何看待明年潜在的美联储收紧政策、经济增长放缓和选举带来的风险，以及对新发起业务和资产负债表杠杆的影响 - 新交易方面，会像以往一样进行压力测试，考虑可能出现的问题，大部分资本投资于浮动利率贷款，会关注在负债方面固定利率，以应对利率上升，对于选举年的波动性，认为最终还是取决于经济的表现，公司会做好应对各种情况的准备 [65][68] 问题6: 过去几个季度承诺投资与已投资债务的结构是否会持续，未承诺投资转化为实际投资的速度如何 - 未承诺投资包括约一半的循环贷款和一半的延迟提取定期贷款，循环贷款需要管理资产负债表流动性，延迟提取定期贷款通常与特定收购策略或业绩目标相关，是未来的发起业务，公司预计大部分延迟提取定期贷款会进行投资，正常情况下，季度循环贷款的净投资为0，延迟提取定期贷款会根据预定日期和业绩情况进行监控，影响股权和债务融资计划 [72][79] 问题7: 9月季度的提前还款收入是否过高，12月季度是否会延续 - 9月季度发起和还款活动都超出预期，但净增长适度，预计12月季度投资组合将实现净增长，但也会有大量还款和发起活动，很多交易被提前到12月31日季度，预计12月31日季度的提前还款罚款会增加 [81][86] 问题8: 公司是否预计ATM活动会以同样的速度持续 - ATM活动受多种因素影响，主要是净投资组合增长和BDC杠杆率，也会考虑资产负债表流动性，公司会谨慎使用ATM，避免不必要的股权稀释，同时更新了货架注册和ATM股权分配协议，未来仍将以ATM股权作为主要甚至唯一的股权融资来源 [87][91] 问题9: 本季度股权共同投资占比低是否有特殊原因，当前市场环境对股权共同投资机会有何影响 - 不应过度解读本季度或过去季度股权共同投资的占比，这可能与交易类型、赞助商的流动性等因素有关，大多数情况下，如果与赞助商关系良好且看好股权故事，公司会有机会进行一定金额的股权投资 [96][98] 问题10: 公司能否在未来维持约15%的总内部收益率 - 由于收益率下降，内部收益率可能会下降几个基点，可能从15%降至13.5%或14%，但公司认为业务模式长期来看仍有吸引力，作为第一留置权贷款人，在公司违反契约时有一定的灵活性来获取额外收益，此外，投资组合中还有1800万美元的未实现折旧，未来24个月内部分交易退出可能会带来可观收益 [101][105] 问题11: 请更新资产和负债方面的定价或利差情况，以及对潜在利率制度变化的考虑 - 资产方面，市场竞争激烈，COVID溢价已消失，但公司关注的交易利差在过去一个季度相对平稳，主要是通过降低资本成本来竞争更严格定价的交易，市场供应需求情况可能会影响年底的交易定价 [113][115] - 负债方面，公司将与ING的信贷额度协议修订并延长至L + 215，锁定了多年的利率，还以3.375%的利率发行了债券，SBA方面，目前处于两次债券池化之间，资本成本约为1%，预计未来6个月将从SBA提取约6000万美元，全部投入后，综合资本成本将降至3% - 3.5% [116][117] 问题12: 如果未来6、9和12个月市场出现错位，公司是否有机会利用净利息差扩大的机会 - 如果市场出现错位，公司通过锁定和延长负债期限、保持资产负债表充足的流动性，在有投资流动性的情况下，资产收益率会扩大，从而扩大净利息差，此外，公司可能会考虑以3.375%的利率发行额外债务，立即扩大净利息差 [118][119] 问题13: 请描述当前交易质量的关键因素，如契约是否变宽松，对公司承销有何影响 - 在中下市场，公司更关注EBITDA的定义、加回项和调整项，尚未看到契约缓冲明显恶化的情况，市场竞争激烈，财务状况良好、能在困难时期支持公司的赞助商能获得更好的融资条件，贷款风险较低时也能获得更好的条款 [121][123]