卡尔·伊坎第二季度13F持仓分析 - 卡尔·伊坎的股票投资组合总规模为78.9亿美元，高度集中，前十大持仓占比98.76% [1] - 投资组合中非关联公司出现显著变化，显示出新的投资信号 [1] 重点增持标的 - Centuri Holdings Inc (CTRI)持仓大幅增加157.55%至640万股，价值约1.44亿美元，占组合1.82% [2] - 该公司作为公用事业基础设施承包商，受益于美国电网升级和地下工程 [2] 稳定持仓标的 - International Flavors & Fragrances Inc (IFF)维持375万股不变，价值2.76亿美元，占组合3.5% [5] - Bausch Health Companies Inc (BHC)持有3470万股，价值2.31亿美元，占组合2.93% [5] - JetBlue Airways Corp (JBLU)持有3360万股，价值1.42亿美元，占组合1.8% [5] - American Electric Power Company Inc (AEP)持有120万股，价值1.25亿美元，占组合1.59% [5] 减持与清仓标的 - 完全退出Dana Inc (DAN)的持仓 [2] - 清仓Illumina Inc (ILMN)的持仓 [2] 投资策略变化 - 投资组合转向稳定的基础设施和公用事业相关收益 [3] - 保留具有维权投资机会的消费和医疗保健类股票 [3] - 减少周期性不利行业的持仓 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入7241百万美元 同比增长77% [19] - 毛利润678百万美元 同比增长121% 毛利率94% 同比提升40个基点 [19] - 调整后EBITDA 718百万美元 同比增长5% 调整后EBITDA利润率99% [20] - 上半年新增订单30亿美元 已实现账面收入比23倍 预计全年将超过11倍的目标 [7] - 上调2025年收入指引至27-285亿美元 原为26-28亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 美国天然气业务 - 收入3388百万美元 与去年同期持平 毛利率78% 同比提升40个基点 [21] - 通过MSA续约和商业条款优化推动盈利能力提升 [16] 加拿大天然气业务 - 收入551百万美元 同比增长181% 毛利率172% 同比提升210个基点 [22] 工会电力业务 - 收入1822百万美元 同比增长11% 核心业务增长264% [23] - 毛利率84% 同比提升100个基点 [24] 非工会电力业务 - 收入1499百万美元 同比增长244% 核心业务增长超50% [24] - 毛利率11% 低于去年同期的135% 主要受高毛利风暴业务减少影响 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 电力业务在东北部地区表现强劲 获得375百万美元战略项目 包括345kV和115kV高压线路项目 [12] - 数据中心领域有20个项目在推进中 预计2025年将重点进行客户对接和投标 2026年实现收入 [12] - 水基础设施和可再生天然气(RNG)项目获得新订单 [12] 公司战略和发展方向 - 实施"One Century"战略 通过数据驱动和项目管道优化推动商业表现 [7] - 识别20个服务不足客户 未来五年潜在机会2000亿美元 [10] - 新增140亿美元机会管道 其中2/3为新项目 1/3为MSA续约 [55] - 优化资本效率 目标实现车队50%自有+50%租赁的平衡模式 [14] 管理层评论 - 行业处于卖方市场 客户资本支出增加 外包需求旺盛 [51] - 预计下半年所有业务毛利率将改善 订单毛利率高于上半年实际水平 [37] - 资源规划已覆盖未来12个月需求 长期需加强人才战略 [43] 问答环节 订单毛利率与执行信心 - 下半年订单毛利率高于上半年 预计各业务板块均会改善 [37] - 通过提高定价敏感度和差异化服务进一步优化未来毛利率 [39] 资源规划 - 未来12个月资源需求可通过现有能力满足 长期需更结构化人才战略 [43] 车队管理 - 已取得显著进展 新聘高管管理17000项资产 目标15-25%效率提升 [47] - 资本支出增加不影响50/50的车队融资目标 [63] 电力业务增长驱动 - 客户资本预算普遍增加 行业资源紧张推动外包需求 [51] - 通过扩大服务范围而非取代竞争对手获得增长 [53] 机会管道构成 - 140亿美元管道中20%为数据中心等分布式电力项目 [58] - 平均合同规模<2000万美元 风险可控 [59] MSA续约情况 - 续约时平均获得25%业务量增长 [73] - 重新谈判获得高于历史年度 escalator的定价提升 [90]

核心业绩表现 - 第二季度每股收益为0.19美元，低于市场预期的0.21美元，同比下降5% [1] - 第二季度营收为7.2405亿美元，超出市场预期6.66%，同比增长7.7% [2] - 本季度业绩为每股收益不及预期，但营收超预期，过去四个季度中公司有两次超过每股收益预期，三次超过营收预期 [1][2] 近期股价与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约13.2%，表现优于同期标普500指数7.1%的涨幅 [3] - 股价的短期走势可持续性将取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] 未来业绩展望与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.27美元，营收7.5275亿美元 [7] - 当前财年全年共识预期为每股收益0.60美元，营收27.1亿美元 [7] - 在本次财报发布前，盈利预期修正趋势向好，公司股票获得Zacks Rank 2（买入）评级 [6] 行业比较与同业表现 - 公司所属的电力公用事业行业在Zacks行业排名中位列前35% [8] - 同业公司Algonquin Power & Utilities预计第二季度每股收益为0.04美元，同比下降55.6%，营收预计为5.3015亿美元，同比下降11.4% [9][10]

业绩总结 - 2025年第二季度公司收入为7.241亿美元，同比增长7.9%[30] - 2025年第二季度净收入为810万美元，稀释后每股收益为0.09美元[30] - 2025年第二季度的毛利润为6780万美元，同比增长11.6%[23] - 2025财年收入预期上调至27亿至28.5亿美元[46] - 2025财年调整后的EBITDA预期为2.4亿至2.75亿美元[46] 用户数据 - 核心非工会电力收入同比增长51%，主要受MSA（主服务协议）量增加的推动[23] - 2025年第二季度的总预订量为18亿美元，包含12亿美元的MSA续约[25] - 新订单总额为18亿美元，书到账比为2.3倍[25] 财务指标 - 调整后的EBITDA为7180万美元，调整后的EBITDA利润率为9.9%[23] - 2024年第二季度调整后EBITDA为6860万美元，2025年第二季度为7180万美元[65] - 2024年第二季度自由现金流为负7420万美元，2025年第二季度自由现金流为负4710万美元[66] - 2025年第一季度净债务为85790万美元，第二季度为90960万美元，净债务与调整后EBITDA比率为3.5和3.7[67] 负面信息 - 2024年第二季度净收入为1170万美元，第三季度净亏损为360万美元，第四季度净收入为1030万美元，2025年第一季度净亏损为1790万美元[65] - 2024年第二季度稀释每股收益为0.14美元，2025年第二季度为0.09美元[70] 其他信息 - 加拿大天然气收入同比增长18%，该部门毛利率提高210个基点[23] - 2024年第二季度折旧费用为2770万美元，摊销费用为670万美元，2025年第二季度折旧费用为2760万美元，摊销费用为670万美元[65] - 2024年第二季度净利息支出为2260万美元，2025年第二季度为1820万美元[65] - 2024年第二季度所得税费用为负50万美元，2025年第二季度为620万美元[65]

收入和利润（同比环比） - 第二季度收入为7.241亿美元，同比增长7.7%（2024年同期为6.721亿美元）[4] - 2025年第二季度总收入为7.24052亿美元，同比增长7.7%[29] - 第二季度净利润为810万美元（摊薄每股收益0.09美元），低于2024年同期的1170万美元（摊薄每股收益0.14美元）[4] - 2025年第二季度净收入为805.3万美元，同比下降31.1%[29] - 2025年第二季度每股基本收益为0.09美元，同比下降35.7%[29] - 2025年第二季度净收入为807.9万美元，同比增长至1692万美元的调整后净收入[25] - 2025年第二季度调整后稀释每股收益为0.19美元，高于GAAP报告的0.09美元[27] - 2025年上半年净亏损为988.4万美元，同比收窄26.1%[29] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度折旧费用为2753.9万美元，同比增长至5509.6万美元的六个月内总额[25] - 2025年第二季度无形资产摊销为668.3万美元，同比增长至1334.9万美元的六个月内总额[25] - 2025年第二季度非现金股票薪酬为216.3万美元，同比增长至375万美元的六个月内总额[25] - 2025年第二季度分离相关成本为156.4万美元，同比增长至317.5万美元的六个月内总额[25] - 2025年第二季度其他专业费用为137.9万美元，同比增长至137.9万美元的六个月内总额[25] - 2025年第二季度利息支出净额为1824.7万美元，同比增长至3647.4万美元的六个月内总额[25] - 2025年上半年资本支出为4516.2万美元，同比下降3.0%[33] 调整后EBITDA - 调整后EBITDA为7180万美元，同比增长4.7%（2024年同期为6860万美元）[4] - 2025年第二季度调整后EBITDA为7184万美元，调整后EBITDA利润率为9.9%[25] 管理层讨论和指引 - 2025年全年收入预期上调至27-28.5亿美元（原预期26-28亿美元），调整后EBITDA预期收窄至2.5-2.7亿美元（原预期2.4-2.75亿美元）[4][8] - 上半年资本支出预期上调至7500-9000万美元（原预期6500-8000万美元）[8] 业务线表现 - 联合电力业务收入增长18.0%（同比增加3324万美元），非联合电力业务收入增长29.4%（同比增加4610万美元）[5][10] - 加拿大天然气业务收入增长18.1%（同比增加845万美元），毛利率提升至17.2%（2024年同期为15.1%）[10] 订单和积压订单 - 第二季度新签订单约18亿美元（其中34%为新客户合同，66%为MSA续约），上半年累计订单达30亿美元，订单出货比为2.3倍[4][6] - 截至2025年6月29日，积压订单达53亿美元（较2025年3月30日的45亿美元增长）[6] 债务和现金流 - 净债务与调整后EBITDA比率为3.7倍（2025年3月30日为3.5倍）[7] - 2025年第二季度净债务为9.09587亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为3.7倍[27] - 截至2025年6月29日，公司现金及现金等价物为2833.2万美元，较2024年底下降42.2%[31][33] - 2025年上半年运营活动净现金流出1098.3万美元，同比改善86.8%[33] - 截至2025年6月29日，公司长期债务为7.184亿美元，较2024年底下降1.6%[31] - 2025年上半年信贷额度借款增加1.13931亿美元，同比下降52.0%[33] - 2025年上半年应收账款净额为2.50264亿美元，较2024年底下降7.9%[31]

文章核心观点 - 公用事业板块存在表现优于同业的公司，Centuri Holdings和IdaCorp是值得关注的股票[1][7] - Centuri Holdings今年以来的回报率超越其所属行业和细分行业的平均水平[4][6] - 两家公司的盈利预期均被上调，且均获得Zacks Rank 2（买入）评级[3][4][5] 公司表现与比较 - Centuri Holdings今年以来股价已上涨约12.6%，高于公用事业公司9.9%的平均回报率[4] - IdaCorp今年以来回报率为10.4%，同样高于行业平均水平[5] - Centuri Holdings所属的Utility - Electric Power行业内股票今年平均上涨9.9%，公司表现优于行业平均水平[6] 行业背景与排名 - 公用事业板块包含108只个股，Zacks板块排名为第1位（共16个板块组别）[2] - Centuri Holdings和IdaCorp同属Utility - Electric Power行业，该行业包含59只个股，Zacks行业排名为第68位[6] 盈利预期与评级 - Centuri Holdings的全年收益Zacks共识预期在过去一个季度内上调了4.5%[4] - IdaCorp的当前年度共识每股收益预期在过去三个月内上调了0.3%[5] - 两家公司均获得Zacks Rank 2（买入）评级，该评级模型侧重于盈利预估修正[3][5]

公司评级升级 - Centuri Holdings (CTRI) 近期被升级至 Zacks Rank 2 (买入评级) 主要反映其盈利预期的上升趋势 这种趋势是影响股价的最强动力之一 [1] - Zacks评级系统完全基于公司盈利预期的变化 通过追踪卖方分析师对当前及未来年度每股收益(EPS)的共识预测(Zacks Consensus Estimate)来调整评级 [2] - 与华尔街分析师主观性较强的评级不同 Zacks评级利用盈利预期变化的客观数据 能更有效预测短期股价走势 [3] 盈利预期与股价关系 - 公司未来盈利潜力的变化(通过盈利预期修正反映)与短期股价走势存在强相关性 机构投资者根据盈利预期计算股票公允价值并调整持仓 大额交易直接推动股价变动 [5] - Centuri盈利预期上升及评级提升表明其基本面业务改善 投资者对该趋势的认可可能进一步推高股价 [6] - 历史实证研究表明 跟踪盈利预期修正趋势进行投资决策可获得超额回报 Zacks评级系统正是基于此原理开发 [7] Zacks评级系统特征 - 该系统根据盈利预期相关的四个因素将股票分为5档 从Zacks Rank 1(强力买入)到5(强力卖出) 其中1评级股票自1988年来年均回报率达+25% [8] - 系统覆盖4000余只股票时始终保持"买入"与"卖出"评级数量平衡 仅前5%股票获"强力买入"评级 接下来15%获"买入"评级 [10] - Centuri进入前20%评级区间 表明其盈利预期修正表现优异 具备短期内跑赢市场的潜力 [11] Centuri具体财务数据 - 这家公用事业基础设施服务提供商预计2025财年每股收益为0.60美元 与上年持平 但过去三个月Zacks共识预期已上调4.5% [9] - 当前2买入评级意味着该公司在盈利预期修正方面位列Zacks覆盖股票的前20% 暗示近期股价可能上行 [11]

股票发行定价 - Southwest Gas Holdings宣布以每股20.75美元的价格发行9,750,000股Centuri普通股 较最初计划的9,500,000股增加250,000股 [1] - 承销商获得30天期权可额外购买1,462,500股Centuri普通股 预计发行将于2025年6月18日完成 [1] 并行私募交易 - 公司与Icahn Investors达成协议 将以相同发行价向其私募出售价值2200万美元的Centuri普通股 交易需在2025年7月9日前完成 [2] - 该私募交易不构成证券法下的注册发行 且与公开发行无完成条件关联 [2] 承销商信息 - J.P Morgan和Wells Fargo Securities担任联合主账簿管理人 [3] - BofA Securities等6家机构担任账簿管理人 BTIG等4家机构担任联席管理人 [3] 公司背景 - Southwest Gas Holdings通过子公司在美国西南部为超200万客户提供天然气服务 同时持有Centuri多数股权 [6] - Centuri为北美地区公用事业公司提供基础设施建设和维护服务 覆盖美加两国能源网络 [7] 发行文件 - 本次发行基于Centuri向SEC提交的有效货架注册声明 补充招股说明书将在SEC网站公布 [4] - 完整发行文件可通过J.P Morgan或Wells Fargo指定渠道获取 [4]

股票发行 - Southwest Gas Holdings完成Centuri Holdings 1035万股普通股的二次公开发行 发行价格为每股17 50美元 包括承销商全额行使超额配售权购买的135万股[1] - 伊坎资本关联实体在同步私募中购买2857142股Centuri普通股 价格与公开发行价相同[2] - 公司从公开发行中获得约1 75亿美元净收益 私募中获得约5000万美元净收益 计划用于偿还未偿债务[3] - 交易完成后 Southwest Gas Holdings仍持有Centuri约65 9%的流通普通股[3] 承销商信息 - 摩根大通 瑞银投资银行和富国银行证券担任联合主账簿管理人[4] - 美国银行证券和Moelis & Company担任账簿管理人[4] - 贝雅 KeyBanc资本市场等多家机构担任联席管理人[4] 公司背景 - Southwest Gas Holdings主要经营天然气采购 分销和运输业务 通过子公司为亚利桑那 内华达和加州超过200万客户提供服务[7] - Centuri是公用事业基础设施服务商 为美国和加拿大受监管公用事业公司提供能源网络建设和维护服务[8]

股票发行 - Southwest Gas Holdings宣布以每股17 50美元的价格发行900万股Centuri普通股 [1] - 承销商获得30天期权可额外购买135万股Centuri普通股 [1] - 发行预计于2025年5月22日完成 [1] 私募配售 - Carl C Icahn关联投资实体将以5000万美元总价同步认购Centuri股票 价格与公开发行价相同 [2] - 私募交易将在公开发行完成后立即执行 且不以私募完成为公开发行前提条件 [2] 承销商信息 - 摩根大通 瑞银投资银行和富国证券担任联合主账簿管理人 [3] - 美国银行证券和Moelis & Company担任账簿管理人 [3] - 另有7家机构担任联合经办人包括Baird KeyBanc Capital Markets等 [3] 公司背景 - Southwest Gas Holdings主营天然气采购分销业务 服务亚利桑那等三州超200万客户 [6] - 公司持有Centuri多数股权 后者为北美地区提供公用事业基础设施服务 [6] - Centuri专注于美加地区能源网络建设维护业务 [7] 发行文件 - 本次发行基于Centuri已向SEC提交的有效货架注册声明 [4] - 补充招股说明书将在SEC网站公布 纸质版可通过三家主承销商渠道获取 [4]