UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2025 For the transition period from to Commission File Number: 001-42192 COVENANT LOGISTICS GROUP, INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) Nevada 88-0320154 (State or other ju ...

公司业绩 - 第二季度收入反弹至历史新高 主要得益于专用车队扩张 管理货运业务强劲的新业务奖励 小型收购以及天气和禽流感影响的消退 [4] - 利润率持续承压 特别是在资产型卡车运输板块 主要由于通胀成本环境 持续高企的索赔费用 季度末燃油价格跳涨以及加急和传统专用板块的运量和收益率持续受压 [4] 管理层与参与者 - 公司高管包括董事会主席兼首席执行官David Ray Parker 执行副总裁兼首席财务官James S Grant 总裁M Paul Bunn 首席运营官Dustin Koehl [1][4] - 参与电话会议的分析师来自Stephens Inc TD Cowen Vertical Research Partners Wolfe Research等机构 [1] 财务与运营 - 公司在第二季度进行了股票回购 但具体金额未披露 [5] - 完整的财务评论和额外财务信息可在公司官网投资者关系栏目获取 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并货运收入同比增长7.8%至2.765亿美元[4] - 调整后营业利润同比下降19.6%至1500万美元[4] - 净债务增加4900万美元至2.687亿美元[4] - 调整后杠杆率约为2倍 债务资本比率为39.2%[4] - 平均拖拉机年龄从21个月增至22个月[5] - 调整后平均投资资本回报率为7% 低于去年同期的8%[5] 各条业务线数据和关键指标变化 加急运输业务 - 调整后运营比率为93.9 略好于去年同期[5] - 平均车队规模减少50辆至860辆拖拉机[6] - LTL业务面临压力 但空运业务表现良好[19] 专用运输业务 - 调整后运营比率为95 低于长期预期[6] - 车队规模增加162辆拖拉机 同比增长11.7%[6] - 货运收入增加830万美元 同比增长10.2%[6] - 禽流感影响已消除[28] 管理货运业务 - 收入和盈利能力超预期[7] - 受益于非经常性业务 但预计第三季度将减少[7] - 长期目标运营利润率维持在中个位数[9] 仓储业务 - 收入与去年同期持平 但调整后营业利润下降约45%[9] - 成本上升导致利润率受压[9] 少数股权投资 - Tel贡献税前净利润430万美元 略高于去年同期的410万美元[9] - 销售收入同比增长34%[10] 公司战略和发展方向 - 专注于发展专用车队 特别是在提供增值服务的领域[7] - 减少对商品化终端市场的敞口[7] - 管理货运业务长期目标是增长和多元化[9] - 资本配置保持纪律性 包括股票回购和收购机会[37] - 专注于提高运营杠杆 改善成本结构[11] 行业环境和前景展望 - 行业面临通胀成本环境 持续高企的索赔费用和燃料价格上涨压力[3] - 预计下半年专用业务将有新增启动 货运市场缓慢改善[11] - 如果货运市场未能改善 仍预计季节性因素将推动下半年业绩改善[11] - 行业产能正在减少 但速度慢于预期[61] - 保险成本几乎翻倍 亟需侵权改革[96] 问答环节 市场前景 - 观察到市场出现"绿芽"迹象 但过去三年曾多次出现虚假信号[14] - LTL业务面临压力 但空运业务表现良好 特别是AI相关服务器运输需求增加[19] - 预计GDP增长3-4% 住房市场待利率下降后将显著改善[60] 专用业务 - 车队增长主要来自小型收购和禽肉业务[28] - 预计下半年车队规模将持平或小幅增长[30] - 长期目标是将专用业务运营比降至低90%[50] 财务指标 - 每股收益下降主要反映业务组合变化[32] - 第三季度流通股预计降至约2620万股[45] 并购活动 - 并购市场有所回暖 出现一些符合战略的有趣机会[37] - 保持资本配置纪律 专注于专业化和高服务领域[37] 长期利润率目标 - 加急业务运营比率长期应在83-93之间[49] - 专用业务目标是将禽肉业务运营比降至84-86[51] - 传统专用业务仍有部分商品化业务需要处理[53] 政策影响 - 英语能力要求对司机招聘影响有限[81] - 预计特朗普政府政策将提振经济 特别是通过降低利率刺激住房市场[83]

收入和利润（同比环比） - 第二季度摊薄每股收益为0.36美元，非GAAP调整后为0.45美元[3] - 2025年第二季度总收入为3.02854亿美元，同比增长5.3%，其中货运收入2.76532亿美元，同比增长7.8%[31] - 2025年上半年净利润为1640万美元，同比基本持平，每股收益0.60美元（稀释后）[31] - 2025年第二季度GAAP净收入为984万美元，同比下降19.3%（2024年同期为1219.4万美元）[37] - 2025年第二季度非GAAP调整后净收入为1241.5万美元，同比下降14.1%（2024年同期为1445.2万美元）[37] 成本和费用（同比环比） - 卡车运输部门每英里总收入的燃料成本同比增加5美分[14] - 调整后营业利润率从92.7%下降至94.6%，恶化190个基点[34] - 无形资产摊销费用增加至275万美元，同比增长15.7%[34][35] - 2025年上半年无形资产摊销费用为511.7万美元，同比增长7.9%（2024年同期为474.4万美元）[37] - 2025年第二季度综合业务调整后运营收入为959万美元，同比下降25%（2024年同期为1278.8万美元）[41] - 2025年第二季度综合业务调整后运营比率为94.5%，同比上升2个百分点（2024年同期为92.5%）[41] 各条业务线表现 - 货运收入同比增长7.8%至2.765亿美元，创历史新高[4] - 卡车运输总收入下降0.9%至1.995亿美元，货运收入增长1.5%[9] - 加急卡车货运收入下降6.4%至8320万美元，平均拖拉机数量减少5.5%[9] - 专用卡车货运收入增长10.2%至9017万美元，平均拖拉机数量增加11.7%[10] - 管理货运部门收入增长28.5%，营业利润增长17.2%[17] - 仓库部门货运收入为2559万美元，营业利润为191.6万美元[18] - 仓储部门货运收入同比增长0.8%[19] - 仓储部门营业利润和调整后营业利润较2024年第二季度减少100万美元[19] - 专用卡车运输业务收入9016万美元，同比增长10.2%，成为增长最快的细分市场[32] - 2025年合并卡车运输总收入为3.878亿美元，2024年为3.914亿美元[43] - 2025年合并卡车运输部门运营收入为2.1316亿美元，2024年为4.4328亿美元[43] - 2025年合并卡车运输部门运营比率为94.5%，2024年为88.7%[43] - 2025年管理货运收入为1.344亿美元，2024年为1.23283亿美元[43] - 2025年管理货运部门运营收入为8002万美元，2024年为6538万美元[43] - 2025年仓储收入为4993万美元，2024年为5154.9万美元[43] - 2025年仓储部门运营收入为3760万美元，2024年为5786万美元[43] - 2025年燃料附加费收入为5215.5万美元，2024年为6146.2万美元[43] - 2025年调整后合并卡车运输部门运营收入为1.5799亿美元，2024年为2.2817亿美元[43] - 2025年调整后合并卡车运输部门运营比率为95.3%，2024年为93.1%[43] 管理层讨论和指引 - 公司以平均每股22.69美元的价格回购了160万股普通股，总计3520万美元[4] - 预计全年资本设备支出为5000万至6000万美元，高于原计划[23] - 预计专用车队增长将改善利用率、燃油经济性和维护成本[23] 债务和资本结构 - 截至2025年6月30日，公司净债务增加4900万美元至2.687亿美元[20] - 净债务占总资本化比例从2024年12月31日的33.4%上升至2025年6月30日的39.2%[20] - 上半年净债务增加主要由于支付1920万美元收购相关款项和回购3520万美元普通股[21] - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物为10万美元，ABL信贷额度未使用借款能力为6550万美元[21] - 2025年6月末净债务资本化比率升至39.2%，较2024年末上升5.8个百分点[33] - 杠杆比率从1.65上升至2.02，反映债务水平增加[33] 其他财务数据 - 与Transport Enterprise Leasing的49%股权投资贡献了430万美元的税前净收入[5] - 燃料附加费收入2632万美元，同比下降15.0%，拖累总收入增长[31] - 每英里平均货运收入2.96美元，同比增长8.4%，运营效率提升[32] - 加权平均拖拉机数量2406辆，同比增长4.9%，运力扩张[32] - 2025年第二季度或有对价负债调整收益为71万美元，同比下降1.4%（2024年同期为72万美元）[37] - 2025年第二季度燃料附加费收入为2618.2万美元，同比下降14.7%（2024年同期为3070.4万美元）[41] - 2025年第二季度货运收入（不含燃料附加费）为1.734亿美元，同比增长1.5%（2024年同期为1.7077亿美元）[41] - 2025年第二季度管理货运业务运营比率为94.2%，同比上升0.5个百分点（2024年同期为93.7%）[41] - 季度末持有620万美元待售资产，预计12个月内处置[22] - 拖拉机平均使用年龄从去年同期的21个月增至22个月[22]

文章核心观点 公司公布2025年第二季度财务和运营结果，货运收入增长，各业务板块表现有差异，虽面临成本上升和债务增加问题，但对市场前景乐观，将采取措施提升运营和回报 [1][3][21] 分组1：财务业绩 - 第二季度摊薄后每股收益0.36美元，非GAAP调整后为0.45美元 [2] - 货运收入同比增长7.8%至2.765亿美元，创历史单季度新高 [3] - 与TEL的投资贡献税前净收入430万美元，与上年同期基本持平 [4] - 上半年净负债增加4900万美元至约2.687亿美元，净负债与总资本比率升至39.2% [17] 分组2：各业务板块情况 卡车运输业务 - 综合卡车运输业务总收入下降0.9%至1.996亿美元，燃油附加费收入减少450万美元，货运收入增长260万美元或1.5% [6] - 加急卡车运输业务货运收入下降570万美元或6.4%，平均总牵引车数量减少50辆 [6] - 专用卡车运输业务货运收入增长830万美元或10.2%，平均总牵引车数量增加162辆 [7] 管理货运业务 - 本季度货运收入增长28.5%，运营收入和调整后运营收入分别提高17.2%和16.1% [13] 仓储业务 - 本季度货运收入增长0.8%，运营收入和调整后运营收入均下降100万美元 [16] 分组3：运营成本与费用 - 综合卡车运输业务运营成本上升，主要包括薪资、运营和维护成本，部分被每总英里收入增长抵消 [7] - 薪资及相关费用每总英里同比增加7美分或约6%，主要因专用蛋白质供应链业务增长 [8] - 运营和维护费用每总英里增加2美分或约10%，源于专用设备维护需求增加 [9] - 本季度燃料费用与上年同期相当，但燃料附加费收入影响运营收入每总英里不利5美分 [10] 分组4：资本与支出 - 预计今年剩余时间净资本设备支出为5000 - 6000万美元，高于原预期 [20] - 季度末有620万美元待售资产，预计12个月内处置 [19] 分组5：市场展望 - 认为普通货运市场基本面正缓慢改善，但受库存、政策和运力等因素影响进展不均衡 [21] - 预计需求将随库存减少、政策明确而改善，公司将抓住机会扩大业务 [21]

文章核心观点 公司宣布2025年第二季度财报发布计划及电话会议安排 并介绍业务情况和联系方式 [1] 分组1：财报发布与会议安排 - 公司计划2025年7月23日下午4点后发布第二季度财报 [1] - 2025年7月24日上午10点举行电话会议讨论财报 美国/加拿大拨打877 - 550 - 1505 国际拨打0800 - 524 - 4760 [1] - 电话会议音频回放可拨打800 - 645 - 7964 接入码3895 也可在公司投资者网站“音频档案”图标下收听 [1] - 会议相关财务和统计信息可在公司网站“收益信息”板块查看 [1] 分组2：公司业务情况 - 公司通过子公司为美国客户提供运输和物流服务 包括基于资产的加急和专用整车运力 轻资产仓储 运输管理和货运经纪能力 [1] - 附属公司Transport Enterprise Leasing为卡车运输行业提供收益设备销售和租赁服务 [1] - 公司A类普通股在纽约证券交易所交易 代码“CVLG” [1] 分组3：联系方式 - 如需进一步信息 联系总裁M. Paul Bunn（PBunn@covenantlogistics.com）和首席财务官Tripp Grant（TGrant@covenantlogistics.com） [1] - 如需公司信息副本 联系行政助理Brooke McKenzie（BMcKenzie@covenantlogistics.com） [1]

纪要涉及的公司 Covenant Logistics（股票代码CVLG），是一家总部位于田纳西州查塔努加市、市值6亿美元的物流服务提供商 [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司转型历程 - 公司创始人在60多岁时，因不满行业周期性，于2018年收购Landair公司进入专用和仓储领域；2019年市场回调，公司制定深度战略计划；2020年疫情期间坚持推进计划，通过更换管理团队、盘活资产负债表等措施，杠杆率从3.7倍降至0.2倍 [3][6][7] - 过去四年公司战略包括更换管理团队、盘活资产负债表、进行股票回购和增值并购，同时优化传统业务，注重投资资本回报率，减少对大宗商品业务的依赖 [10] 公司现状与未来规划 - 目前公司每年有7000 - 8000万美元的自由现金流，未来将继续优化现有业务，并将资金用于增值并购、股票回购等 [11] - 目标是在未来三到五年内，使资产型业务和轻资产型业务各占50%，有望提升公司估值 [12] 公司业务板块 - 公司运营四个主要垂直业务板块，包括加急运输、专用运输、管理货运和仓储业务，还拥有一项非合并联营企业Transport Enterprise Leasing的股权投资 [15][22] - 加急运输业务采用双司机和一辆卡车的模式，服务标准高；专用运输业务约50%为家禽运输，另外50%为消费品、化工等行业；管理货运业务采用轻资产模式，主要处理加急和专用客户的溢出货运；仓储业务拥有近500万平方英尺的仓库，客户包括约翰迪尔、高露洁等蓝筹客户 [15][16][20][21] 行业环境与公司表现 - 运输行业处于货运衰退期，供过于求导致费率下降，但公司业绩表现优于同行，主要得益于减少大宗商品业务、多元化发展至仓储、设备租赁等领域 [23][24][25] - 公司认为目前仍有很大的上升空间，随着货运经济的改善，公司有望取得更好的业绩和股价表现 [25] 公司收购策略与案例 - 公司寻找具有高利润率、可显著增长的业务进行收购，避免收购需要整改的企业，如收购的家禽和弹药业务 [29] - 以收购的家禽业务为例，公司从2023年4月收购的220辆卡车业务发展到如今约660辆卡车，预计未来几年将达到1000辆卡车，对利润率有显著提升作用 [19][40] - 弹药爆炸物业务具有较高的进入壁垒，如严格的司机背景审查、安全和安保协议等，是高于平均利润率的业务 [50][51] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司创始人及其妻子40年前创立了一家基于信仰的企业，公司一直秉持诚实和正直的价值观开展业务 [15] - 公司目前有一项活跃的股票回购计划，杠杆率在1.5 - 2倍之间，具体取决于收益和股票回购的情况 [30] - 公司在2024年4月下旬宣布了股票回购计划，目前仍在进行中 [30]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度摊薄后每股收益为0.24美元，非GAAP调整后为0.32美元，较2024年第一季度下降主要因恶劣天气和禽流感影响设备利用率[93] - 2025年第一季度总营收2.694亿美元，较2024年第一季度下降3.4%；货运收入2.432亿美元，较2024年第一季度下降1.8%[95] - 2025年第一季度营业利润760万美元，2024年第一季度为430万美元；净利润660万美元，摊薄后每股收益0.24美元，2024年第一季度为400万美元，摊薄后每股收益0.14美元[95] - 2025年第一季度对TEL的股权投资提供380万美元税前收益，2024年第一季度为370万美元[95] - 2025年第一季度向股东分配现金股息190万美元[95] - 自2024年12月31日起，总负债（债务和融资租赁净额）增加580万美元至2.254亿美元，主要因运营现金流低于净资本投资、应付票据净偿还和收购相关earnout付款[95] - 2025年3月31日杠杆比率为1.65[95] - 2025年3月31日股东权益为4.436亿美元，有形账面价值为2.666亿美元[95] - 2025年第一季度GAAP运营比率为97.2%，2024年为98.4%；调整后运营比率为95.5%，2024年为94.0%[97] - 2025年第一季度总营收2.69355亿美元，较2024年同期的2.78763亿美元减少，主要因燃油附加费收入减少490万美元等[109] - 2025年第一季度薪资及相关费用1.04952亿美元，占总营收39.0%，占货运收入43.2%，较2024年同期增加[111] - 2025年第一季度燃油费用2816.8万美元，占总营收10.5%，占货运收入11.6%，较2024年同期减少，主要因燃油价格降低和总里程减少5.1%[113] - 2025年第一季度净燃油费用369.1万美元，占货运收入1.5%，较2024年同期增加，主要因燃油附加费回收率降低[117] - 2025年第一季度运营和维护费用1575万美元，占总营收5.8%，占货运收入6.5%，较2024年同期增加[119] - 2025年第一季度设备租赁和采购运输费用5680.5万美元，占总营收21.1%，占货运收入23.4%，较2024年同期减少，独立承包商总里程占比从8.4%降至7.0%[121] - 2025年第一季度保险和索赔费用1528.3万美元，占总营收5.7%，占货运收入6.3%，按每英里计算从22.8美分增至23.8美分，主要因里程减少[124] - 2025年3月31日止三个月，一般用品和费用为13,595美元，占总收入的5.0%，占货运收入的5.6%，较2024年的20,830美元减少[128] - 2025年3月31日止三个月，折旧和摊销为21,795美元，占总收入的8.1%，占货运收入的9.0%，较2024年的21,108美元增加[129] - 2025年3月31日止三个月，财产和设备处置净损失为326美元，占总收入的0.1%，占货运收入的0.1%，较2024年的702美元减少[132] - 2025年3月31日止三个月，利息费用净额为2,857美元，占总收入的1.1%，占货运收入的1.2%，较2024年的3,338美元减少[134] - 2025年3月31日止三个月，所得税费用为1,983美元，占总收入的0.7%，占货运收入的0.8%，较2024年的849美元增加[137] - 2025年第一季度，公司总营收为269,355,000美元，较2024年的278,763,000美元减少；总运营收入为7,627,000美元，较2024年的4,335,000美元增加[140] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司营运资金分别为1550万美元和3260万美元[148] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司债务和租赁义务分别为2.782亿美元和2.969亿美元[149] - 2025年3月31日止三个月，公司净资本支出为2390万美元，较上一年度的4330万美元减少[152] - 2025年3月31日止三个月，经营活动提供的净现金流量增至2480万美元，较2024年同期的2170万美元增加[155] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金流为2410万美元，2024年同期为4350万美元，同比下降[156] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金流约为2510万美元，2024年同期为提供2240万美元，同比增加[157] - 2025年第一季度经营活动和融资活动提供的净现金流分别包含800万美元和450万美元与收购LTST相关的或有对价负债支付[158] - 2024年第一季度经营活动和融资活动提供的净现金流分别包含300万美元和700万美元与收购AAT相关的或有对价负债支付[158] - 2025年第一季度公司应付票据和信贷安排净还款1840万美元，2024年同期净收益3010万美元[157] 业务板块信息 - 公司有四个可报告业务板块，分别为加急运输、专用运输、货运管理和仓储[101] 股权收购信息 - 2011年5月，公司收购TEL 49.0%的股权[105] 设备运营信息 - 截至2025年3月31日，公司运营2393辆拖拉机和6516辆拖车，拖拉机平均使用年限1.7年，拖车平均使用年限5.8年[107] - 2025年第一季度公司交付约163辆新拖拉机和201辆新拖车，处置约100辆旧拖拉机和76辆旧拖车[156] - 2024年同期公司交付244辆新拖拉机和189辆新拖车，处置约356辆旧拖拉机和44辆旧拖车[156] 保险政策信息 - 原900万美元超100万美元的保险层已耗尽，更换为700万美元超300万美元的新保单，可能产生额外费用和增加费用波动性[125] 公司决策信息 - 2025年4月23日，董事会批准最高5000万美元的A类普通股回购计划[159] 关键会计政策信息 - 截至2025年3月31日的三个月，公司关键会计政策和估计无重大变化[160] 收购相关付款信息 - 2024年同期有460万美元与收购LTST及相关选举的付款[156]

财务数据和关键指标变化 - 本季度合并货运收入同比下降1.8%，约450万美元，降至2.432亿美元，主要因管理货运部门收入减少600万美元，但该部门调整后营业收入增加80万美元，超出利润预期 [8] - 合并调整后营业收入收缩26.6%，降至1090万美元，主要因本季度不利运营条件降低创收设备利用率 [8] - 截至3月31日，净债务增加580万美元，达到2.254亿美元，调整后杠杆率约为1.55倍，债务与资本比率为33.7% [10] - 调整后平均投资资本回报率为7.6%，上年为8.3% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 加急运输业务 - 调整后运营比率为94.2%，未达预期，但后期运营条件改善，结果有所提升 [11][12] - 平均车队规模较上年减少48辆，降幅5.3%，本季度平均拖拉机数量为852辆 [12] 专用运输业务 - 第一季度平均车队增长212辆，约16.7%，货运收入较2024年同期增长950万美元，增幅13.1% [13] - 每辆拖拉机收入下降3.1%，主要因恶劣天气和禽流感导致运量减少 [13] - 运营比率为90.1%，远低于预期 [14] 管理货运业务 - 本季度超出盈利预期，通过专注执行盈利货运、协助加急车队处理溢出运力以及减少保险相关索赔费用实现 [15] 仓储业务 - 货运收入较上年下降6%，调整后运营利润下降42%，主要因设施相关成本增加、新业务启动成本和低效率 [15] 少数股权投资业务 - 对TEL的少数股权投资本季度贡献税前净收入380万美元，上年同期为370万美元 [16] - TEL本季度收入较上年增长25%，通过增加431辆卡车至2513辆和增加1000辆拖车至7824辆实现 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续增加对专用蛋白质业务的资产和人员投入，减少对低回报业务的投入 [5] - 加急运输业务未来将通过提高费率、退出低利润业务和增加高利润业务来提高利润率 [13] - 专用运输业务将继续扩大专用车队，特别是为客户提供增值服务的领域 [14] - 管理货运业务将寻求从新客户获取盈利性收入，与资产型部门密切合作利用溢出机会，并优化成本以实现中长期利润率目标 [15] - 仓储业务预计今年剩余时间收入和调整后利润率将有所改善 [15] - 专用运输业务非家禽市场竞争激烈，非专业化业务压力较大，专业化业务压力相对较小 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度运营结果未达预期，但后期有所改善，这种势头延续到第二季度 [17] - 4月运营情况良好，但港口进口减少可能导致运量迅速下降 [17] - 尽管预计2025年货运经济将复苏，但经济不确定性可能导致货运环境改善延迟 [17] - 公司对团队和战略保持积极态度，专注于纪律性资本配置、提高运营杠杆、扩大专用车队和改善成本状况 [18] 其他重要信息 - 公司2025年资本支出将远低于去年，预计今年将产生更多EBITDA，预计EBITDA杠杆率将在1 - 2倍之间 [54][55] - 公司进行了一项小型专用车队的并购交易，预计长期可将车队规模从60 - 70辆扩大到125 - 130辆 [74][75][76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 专用运输业务非家禽市场竞争情况及未来利润率走势 - 非家禽市场竞争激烈，非专业化业务压力大，专业化业务压力相对较小。随着天气改善和禽流感影响消退，专用运输业务整体利润率将提高，但商品化业务市场仍较艰难 [24][26][28] 问题2: 公司是否会从商品化市场转向专业化市场 - 公司一直在寻找专业化业务机会，过去几年已清理大部分商品化业务，未来将继续提高专业化专用业务在车队中的占比，但目前调整难度较大 [30][32][33] 问题3: 宏观不确定性对并购市场的影响 - 目前市场上有很多小型交易，反映出运力退出和企业资金困难。公司会继续评估中型交易，数量与过去几年相当，关键是要符合公司战略、文化和业务板块 [35][36] 问题4: LTL业务和AAT业务市场情况 - LTL业务表现不一，全国性LTL企业受影响较大，部分工业领域业务下降2% - 3%，部分业务面临压力。AAT业务第一季度表现良好，进入第二季度前景乐观，公司通过战略举措扩大设备类型，将继续拓展业务 [44][47] 问题5: 公司在当前环境下的并购意愿及资本配置 - 公司并购策略基本不变，会继续关注并购机会，但会保持纪律性。股票回购不排除合适的并购交易，公司会根据情况部署资本。预计今年资本支出减少，将产生更多自由现金流 [50][52][58] 问题6: 资本支出预算减少的部分 - 2024年资本支出因家禽业务增长而大幅增加，2025年资产型业务虽有增长但幅度较小，今年是更正常的维护性资本支出年，预计总支出在7500 - 8000万美元，第一季度已完成近2000万美元净资本支出 [57][58] 问题7: 禽流感对蛋白质业务的影响及恢复时间 - 今年禽流感情况较为严重，处于过去15年中最严重的前两名。禽流感一般在10月至2月发生，由候鸟传播。疫情导致活禽运输和饲料运量下降，目前业务恢复到85%，预计5月达到90%以上，6月恢复到100% [64][65][68] 问题8: 专用运输业务的并购交易及仓储和管理运输业务收入情况 - 并购的是小型专业化专用车队，预计长期可扩大规模并实现稳定收入和利润率。仓储业务收入相对稳定，第一季度利润率受天气影响下降，预计第二季度开始改善，全年将持续好转。管理运输业务通过新运营官带来新策略，预计第二季度和第三季度收入和利润率将提高 [74][77][80]

财务数据和关键指标变化 - 本季度合并货运收入同比下降1.8%，约450万美元，降至2.432亿美元，主要因管理货运部门收入减少600万美元，但该部门调整后营业利润超预期增加80万美元 [6] - 合并调整后营业利润同比收缩26.6%，降至1090万美元，主要因不利运营条件降低创收设备利用率 [6] - 截至3月31日，净负债增加580万美元，达2.254亿美元，调整后杠杆率约1.55倍，债务与资本比率为33.7% [7] - 12月31日，拖拉机平均使用年限从一年前的21个月略降至20个月 [7] - 调整后平均投资资本回报率为7.6%，上年为8.3% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 加急运输业务 - 调整后运营比率为94.2，未达预期，但后期运营条件改善，情况有所好转 [9] - 平均车队规模同比减少48辆，降幅5.3%，本季度平均拖拉机数量为852辆 [9] 专用运输业务 - 第一季度平均车队增长212辆，约16.7%，货运收入同比增长950万美元，增幅13.1% [10] - 每辆拖拉机收入下降3.1%，主要因恶劣天气和禽流感导致运量减少，运营比率为90.1，未达预期 [10] 管理货运业务 - 本季度盈利超预期，通过专注盈利货运、协助加急运输车队处理溢出运力以及减少保险相关索赔费用实现 [11] 仓储业务 - 货运收入同比下降6%，调整后营业利润下降42%，主要因设施相关成本增加且未与客户协商提高费率，以及新业务启动成本和低效问题 [11] 少数股权投资业务 - 对Tel的少数股权投资本季度贡献税前净收入380万美元，上年同期为370万美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - Tel本季度收入同比增长25%，通过增加431辆卡车使卡车车队达2513辆，增加1000辆拖车使拖车车队达7824辆 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续增加对专用蛋白质业务的资产和人员投入，减少对低回报业务的投入 [4] - 加急运输业务未来将通过提高费率、退出低利润业务和增加高利润业务来提高利润率 [9] - 专用运输业务将继续扩大车队规模，特别是在为客户提供增值服务的领域，目标是提供一流服务并控制成本以实现增长和提高盈利能力 [10] - 管理货运业务将寻求从新客户获取盈利性收入，与资产型部门紧密合作利用溢出机会，并优化成本以实现中期个位数利润率目标 [11] - 仓储业务预计今年剩余时间收入和调整后利润率将有所改善 [11] - 非家禽专用运输业务竞争激烈，其中专业化业务竞争压力较小，53英尺干货厢式专用运输业务竞争激烈，随着单向市场变化，客户对专用运输的需求可能会有所松动 [17][18] - 公司将继续寻找专业化业务机会，逐步提高专业化专用运输业务在车队中的占比，但市场竞争日益激烈，需不断重新定义专业化业务 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度运营结果未达预期，但后期情况有所改善，这种势头延续到了第二季度 [12] - 4月运营情况良好，天气条件和家禽运量有所改善，但猪肉进口减少可能导致运量迅速下降 [12] - 尽管预计2025年货运经济将复苏，但经济不确定性可能导致货运环境改善延迟 [12] - 公司对团队和战略保持积极态度，将专注于资本合理配置、提高运营效率、扩大专用车队规模和改善成本状况 [13] 其他重要信息 - 公司今年资本支出将远低于去年，预计将产生更多自由现金流，目标是将EBITDA杠杆率控制在1 - 2倍之间 [38][39][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 非家禽专用运输业务的竞争情况及未来利润率走势如何？ - 非家禽专用运输业务竞争激烈，专业化业务竞争压力较小，53英尺干货厢式专用运输业务竞争激烈，随着单向市场变化，客户对专用运输的需求可能会有所松动 [17][18] - 专用运输业务利润率有望因天气改善和禽流感影响消退而提高，但商品化专用运输业务市场仍较艰难 [18][19] 问题2: 公司是否会继续从商品化市场转向专业化市场？ - 公司会寻找专业化业务机会，过去几年一直是该战略，收购Lou Thompson是体现，但目前改变现状较难，长期来看会提高专业化专用运输业务在车队中的占比，且需不断重新定义专业化业务 [20][21][22] 问题3: 宏观不确定性对交易市场有何影响？ - 市场上有很多小交易，这是产能退出和企业资金困难的信号，公司会筛选中等规模交易，数量与过去几年相当，每季度有一两个有兴趣评估的交易 [24][25] 问题4: 加急运输业务中LTL和AAT业务的市场情况如何？ - LTL业务情况复杂，部分业务表现较好，部分受工业业务影响出现2 - 3%的下滑，全国性LTL企业受影响更大，且未出现正常的季节性回升 [29][30][43] - AAT业务第一季度表现良好，进入第二季度也不错，公司通过战略举措扩大设备类型供应，未来将继续保持良好表现 [32][33] 问题5: 公司在当前环境下对并购的态度如何？ - 公司并购策略不变，认为股票回购是不错选择，也会继续关注并购交易，但会谨慎选择符合战略、文化和业务板块的交易，若没有合适交易可能不进行并购 [35][36][37] 问题6: 资本支出预算减少的部分是什么？ - 去年资本支出主要用于家禽业务增长，今年资产型业务虽有增长但幅度远小于去年，今年是更正常的维护性资本支出年，预计总支出在7500 - 8000万美元，第一季度已完成近2000万美元净资本支出 [40] 问题7: 禽流感对蛋白质业务有何影响，何时能恢复正常？ - 今年禽流感情况是过去15年中最严重的两年之一，影响主要在1 - 3月，4月仍有影响，预计6月恢复正常产能，目前产能约85%，5月将达90%以上 [49][52][53] 问题8: 专用运输业务的小型并购情况以及仓储和管理运输业务收入受影响因素和未来走势如何？ - 小型并购是一项专业化专用车队业务，规模为60 - 70辆卡车，预计长期可发展到250 - 300辆卡车，第二季度开始产生收益 [55][56][57] - 仓储业务收入相对稳定，第一季度利润率下降受天气影响，预计第二季度情况好转并全年持续改善，有新业务启动且前景良好 [57][58][59] - 管理货运业务通过新运营官带来新策略，实现资产和非资产业务间更好的溢出货运，客户有所增长，预计第二季度和第三季度收入和利润率将提高 [60][61]