文章核心观点 京东向达达集团董事会提交初步非约束性收购提议，拟以每股美国存托股份2.0美元（即每股普通股0.5美元）现金收购其尚未持有的全部已发行普通股，达达董事会成立特别委员会评估该交易 [1][8][9] 收购提议详情 - 收购方为京东，目标是达达集团尚未被其全资实体持有的全部已发行普通股，京东股东目前实益拥有达达集团超60%已发行和流通普通股 [8] - 提议收购价为每股美国存托股份2.0美元（即每股普通股0.5美元）现金，较提议函日期前最近交易日收盘价溢价约42% [1][9] - 京东拟用京东股东或其他京东实体的现金为收购提供资金，目前预计无需债务融资 [10] - 京东有类似交易经验，预计尽快完成确认性尽职调查 [10] - 京东准备迅速谈判并敲定最终协议，协议将包含此类交易典型条款 [11] - 京东认为收购将为达达股东带来明确价值，仅收购京东股东未持有的普通股，且无意向第三方出售其在达达的股份 [12][13] - 若法律要求，京东可能提交Schedule 13D修正案披露提议，双方讨论将保密直至签署最终协议或终止讨论 [14] - 此提议函仅为初步意向，不构成具有约束力的承诺，只有签署最终协议才产生约束性义务 [15] 达达集团应对举措 - 达达董事会成立由三名独立无利害关系董事组成的特别委员会评估收购提议，Laura Marie Butler任主席，特别委员会拟聘请顾问协助评估 [2] 达达集团简介 - 达达集团是中国领先的本地即时零售和配送平台，运营京东到家和达达快送两大平台，两平台相互关联、互利共赢 [4]

投资评级 - 达达集团 (DADA US) 的投资评级为“中性”，目标价为 1.4 美元，潜在涨幅为 5.3% [1][2] 核心观点 - 即时配送行业受益带动达达快送增长，但京东秒送业务调整导致收入下滑 [2] - 2024 年 4 季度收入预期同比下降 13%，达达快送收入上调 5%，京东秒送收入下调 10% [2][6] - 2024 年全年收入预期为 96 亿元，同比下降 8%，调整后净亏损/亏损率为 7.1 亿元/7.4% [6] - 2025 年收入预期为 102 亿元，同比增 6%，调整后净亏损/亏损率为 4.3 亿元/4.2% [6] 财务数据 - 2024E 年收入预计为 96.21 亿元，2025E 年为 102.27 亿元，2026E 年为 115.10 亿元 [5] - 2024E 年达达快送收入预计为 57.68 亿元，2025E 年为 69.10 亿元，2026E 年为 75.46 亿元 [5] - 2024E 年京东秒送收入预计为 38.53 亿元，2025E 年为 33.17 亿元，2026E 年为 39.64 亿元 [5] - 2024E 年经调整运营利润预计为 -8.17 亿元，2025E 年为 -5.42 亿元，2026E 年为 -3.52 亿元 [5] 损益表预测 - 2024E 年总收入预计为 96.21 亿元，同比下降 8.4%，2025E 年预计增长 6.3%，2026E 年预计增长 12.5% [7] - 2024E 年达达快送收入预计为 57.68 亿元，同比增长 1.4%，2025E 年预计增长 3.9%，2026E 年预计增长 3.1% [7] - 2024E 年京东秒送收入预计为 38.53 亿元，同比下降 2.0%，2025E 年预计下降 7.2%，2026E 年预计下降 5.4% [7] 行业趋势 - 即时配送行业受益带动达达快送增长，KA 业务覆盖品类拓展、精细化运营以及履约质效优化等因素推动收入增长 [2][6] - 京东秒送业务调整导致广告收入下滑及免运门槛降低后履约服务收入下降，短期内以提升用户心智、拉动单量和复购率为主 [2][6]

报告投资评级 - 达达集团评级为中性[4][10] 报告核心观点 - 达达集团业务调整短期影响持续，但京东场域表现优异为长期增长奠定基础[1] - 2024年3季度业绩方面，收入24亿元同比降7%，高于交银国际/彭博市场预期3%/2%，达达快送收入增39%得益于连锁品牌同城配送单量增加，京东秒送收入降40%因广告收入下滑及免运门槛降低后履约服务收入下降，调整后净亏损5900万元对应亏损率2%对比交银国际/彭博市场预期亏损1.7亿元，运营费率71%较去年同期65%有所上升，营销费率30%同比降低约9个百分点[1] - 3季度运营要点包括京东秒送京东场域月均下单用户数和单量同比增100%+，双十一期间线上日单峰值创新高，高频用户数同比翻倍，下单的日均PLUS用户数环比增50%+，截至3季度末秒送营业门店同比增70%+至60万+家，进一步深化与便利店品牌合作上线1000+家国际便利店门店，日均配送单量同比增50%，平均履约时长同比减少20%+，达达快送完单量/毛收入同比增36%/33%，价格竞争力提升得益于精细化运营、配送路线优化及补贴动态调整[2] - 展望及估值方面，预计京东秒送业务调整将持续至2025年，尤其是其营销变现相关收入仍有不确定性，但考虑到京东场域入口的流量加持，预计2025年秒送GMV表现好于此前预期，广告变现的不确定性是下调2025 - 26年收入预测的主要因素，同时因其对利润率影响较大，相应调整了2025 - 26年亏损规模至4.3亿/2.45亿元，对应2025年0.25倍市销率，下调目标价至1.4美元（原1.5美元）[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年3季度总收入24亿元人民币同比降7%，达达快送收入增39%，京东秒送收入降40%，调整后净亏损5900万元对应亏损率2%，运营费率71%，营销费率30%同比降9个百分点[1] - 财务数据显示2022 - 2026年（年结12月31日）收入分别为9368、10506、9621、10227、11510百万元人民币，同比增长分别为36.4、12.2、 - 8.4、6.3、12.5%，净利润分别为 - 1326、 - 1299、 - 708、 - 434、 - 245百万元人民币，每股盈利等各项财务指标也有相应数据[6] 运营情况 - 京东秒送在3季度京东场域月均下单用户数和单量同比增100%+，双十一期间线上日单峰值创新高，高频用户数同比翻倍，下单的日均PLUS用户数环比增50%+，营业门店同比增70%+，日均配送单量同比增50%，平均履约时长同比减少20%+[2] - 达达快送完单量/毛收入同比增36%/33%，价格竞争力提升得益于精细化运营、配送路线优化及补贴动态调整[2] 展望与估值 - 预计京东秒送业务调整持续至2025年，营销变现收入有不确定性但2025年GMV表现或好于预期，广告变现不确定导致下调2025 - 26年收入预测，调整2025 - 26年亏损规模，对应2025年0.25倍市销率下调目标价至1.4美元[3]

财务数据和关键指标变化 - 文档未提及相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 仅提及JD NOW有同比增长但未给出具体数据 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 文档未提及相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 文档未提及相关内容 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述需参考IR网站财报新闻稿中的最新安全港声明，会讨论非GAAP财务指标需参考财报新闻稿中的相关调节内容，会议提及数据除非另有说明均为人民币 [4] 问答环节所有的提问和回答 - 文档未提及问答环节相关内容

财务表现 - 公司2024年第三季度总净收入为24 294亿元人民币 同比下降7 3 去年同期为26 218亿元人民币 [3] - JD NOW业务2024年第三季度净收入为9 302亿元人民币 同比下降39 6 去年同期为15 403亿元人民币 主要由于在线广告和营销服务收入下降86 2 以及履约服务和其他收入下降19 7 [5][6] - Dada NOW业务2024年第三季度净收入为14 992亿元人民币 同比增长38 6 去年同期为10 816亿元人民币 主要由于同城配送服务订单量增加 [6] - 公司2024年第三季度总成本和费用为26 567亿元人民币 同比下降7 2 去年同期为28 626亿元人民币 [7] - 公司2024年第三季度运营亏损为2 268亿元人民币 去年同期为2 105亿元人民币 [9] - 公司2024年第三季度净亏损为1 973亿元人民币 去年同期为1 660亿元人民币 [9] 业务发展 - JD NOW平台2024年第三季度月交易用户和订单量同比增长超过100 [2] - Dada NOW平台2024年前九个月收入同比增长46 主要得益于连锁商户业务的增长 [2] - 公司2024年第三季度GAAP和非GAAP净亏损率环比分别收窄4 1和3 7个百分点 [2] - 公司2024年第三季度订单量为6 484亿单 同比增长35 1 去年同期为4 777亿单 [11] 运营效率 - 公司2024年第三季度运营和支持成本为17 317亿元人民币 同比增长1 2 去年同期为17 112亿元人民币 主要由于同城配送服务订单量增加导致的骑手成本上升 [8] - 公司2024年第三季度销售和营销费用为7 174亿元人民币 同比下降29 6 去年同期为10 185亿元人民币 主要由于JD NOW平台促销活动减少 [8] - 公司2024年第三季度研发费用为9 030亿元人民币 同比下降4 0 去年同期为9 410亿元人民币 [8] 社会责任 - 公司2024年第三季度在全国近70个城市开展了骑手关怀活动 包括发放夏季降温物资和组织线下活动 [13] - 公司继续实施"骑手子女关怀计划" 为考上大学的骑手子女提供奖学金支持 [12] 非GAAP财务指标 - 公司2024年第三季度非GAAP运营亏损为8 670亿元人民币 去年同期为5 240亿元人民币 [9] - 公司2024年第三季度非GAAP净亏损为5 940亿元人民币 去年同期为920亿元人民币 [10] - 公司2024年第三季度非GAAP基本和稀释每股亏损为0 06元人民币 去年同期为0 01元人民币 [10]

文章核心观点 - 达达集团是中国领先的本地即时零售和配送平台 [4] - 公司运营着两个互联互通且相互促进的平台:JD NOW和Dada Now [4] - JD NOW是中国最大的本地即时零售平台之一,Dada Now是领先的本地即时配送平台 [4] 公司概况 - 达达集团是中国领先的本地即时零售和配送平台 [4] - 公司运营着JD NOW和Dada Now两个互联互通的平台 [4] - JD NOW为零售商和品牌商提供本地即时零售服务 [4] - Dada Now是开放给各行业和产品类别商家及个人发货人的领先本地即时配送平台 [4] - 两个平台相互促进,Dada Now的配送服务提升了JD NOW平台的配送体验 [4] 财务信息 - 公司将于2024年11月13日发布第三季度未经审计的财务业绩 [1] - 公司将于2024年11月13日晚8:30(北京时间11月14日上午9:30)举行财报电话会议 [2] - 公司将在会议结束后通过电话录音和网络直播的方式提供会议重播服务 [3]

文章核心观点 - 中国股市连续上涨,主要受益于上周中国人民银行宣布的50个基点利率降低以及中国股指在交易日期间的大涨[1][2] - 达达集团(Dada Nexus)股价也随之上涨,但涨幅有所回落[1] - 中国股市的反弹主要源于投资者在节前调仓,以及对中国政府刺激政策的乐观预期[2] - 中国央行要求银行降低现有房贷利率,有助于缓解中国房地产市场的困境[2] - 达达集团主要从事即时零售和配送业务,与京东有密切合作关系,京东股价也随之大涨[2][3] 行业总结 - 中国股市整体呈现反弹态势,上证综指单日涨幅达8.1%,为2008年以来最大涨幅[2] - 中国政府出台一系列刺激政策,如降息和要求银行降低房贷利率,有助于提振中国经济[2] - 中国经济仍然疲软,加上美国对中国芯片出口限制,中国股市仍存在较大风险[4] 公司总结 - 达达集团主要从事即时零售和配送业务,与京东有密切合作关系[2] - 达达集团股价在中国股市整体上涨的带动下也有所上涨,但涨幅有所回落[1] - 京东股价大涨,受到投资者的乐观预期[2][3]

公司动态 - 中国配送公司达达集团(Dada Nexus)的股价在周二大幅上涨近22% 成为市场中的异类 而同期标普500指数表现平平 [1] - 达达集团的前战略投资者将其全部股份出售给达达的同行 这一举动令投资者兴奋 导致大量资金涌入达达的美国存托凭证(ADS) [1] 股权变动 - 美国零售巨头沃尔玛的子公司Global Pinnacle Corporation出售了其在达达集团的全部股份 包括约8750万股普通股和略低于190万股的ADS [2] - 沃尔玛此前持有达达集团略高于9%的股权 此次出售后 京东作为达达集团的主要股东 将其持股比例提高至63%以上 [2] - 沃尔玛中国区总裁朱晓静立即辞去了达达集团董事会席位 [2] 战略调整 - 沃尔玛此前在8月出售了其在京东的类似比例股份 这两次出售表明沃尔玛在亚洲市场的战略发生了明确变化 [3] - 沃尔玛可能认为在中国市场已经站稳脚跟 不再需要持有同行和竞争对手的股份 [3] - 京东对达达集团的收购强烈表明了其对达达集团潜力的信心 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予达达集团(DADA US)中性评级 [9] - 目标价下调至1.5美元,较当前收盘价1.32美元有13.6%的潜在涨幅 [2] 报告核心观点 - 达达集团2024年仍处于业务调整阶段,京东场域表现优异,但受到京东场域广告变现及免运影响,变现效率提升仍需时间 [6] - 预计2024年全年收入同比下降9%,调整后净利润率约-7.4%,对应71亿元亏损 [6] - 公司短期业绩仍将受到京东秒送业务调整影响,短期战略以京东场域GMV规模、单量及用户粘性为主,收入增长仍需时间 [6] 业务表现分析 1. 京东秒送业务: - 京东场域月均下单用户数和单量同比增100%+,线上日单峰值创新高,得益于对京东用户渗透率持续提升 [5] - 京东app场域高频用户同比增100%+,并逐月加速,6月下单的日均Plus用户较3月增40% [5] - 秒送频道在京东app首页上线,场域日均曝光用户同比增70%+,转化率提升20%+,推动支付用户增100%+ [5] 2. 达达快送业务: - 完单量/毛收入同比增21%/23%,深化与餐饮等行业KA合作,进一步扩大市场份额 [5] 财务数据分析 - 2024年预计收入同比下降9%至95.65亿元,调整后净利润率约-7.4%,对应71亿元亏损 [6][7] - 2025年预计收入增长17.4%至112.29亿元,调整后净利润率约-2.9%,对应3.29亿元亏损 [7] - 2026年预计收入增长14.7%至128.8亿元,调整后净利润率约-0.02%,对应300万元亏损 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司总营收为23亿元人民币,其中JD NOW营收为9.12亿元,Dada NOW营收为14亿元,同比增长47% [42][43] - 非公GAAP净亏损为1.42亿元,环比收窄5300万元,非GAAP净亏损率为6.1%,环比下降1.8个百分点 [11] - 公司现金及现金等价物为36亿元人民币,并在2024年3月宣布的40亿美元股票回购计划中回购了9.8亿美元 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 JD NOW - 月活跃用户和通过JD App下单量同比增长超过100% [8] - JD NOW在JD用户中的渗透率持续提升 [8] - 通过JD App渠道的日均付费用户同比增长超过100% [28] - 通过JD App渠道的30天复购率同比提升10个百分点以上 [28] - 高频用户同比增长超过100% [29] - 平均履约时间同比缩短15% [25] Dada NOW - 营收同比增长47%至14亿元,主要由于餐饮和饮料KA客户的增加 [33][37] - 订单量同比增长21%至6.79亿单,总交易额同比增长23%至30亿元 [35] - 餐饮和饮料KA客户营收同比增长近80% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 线上实物商品销售同比增长6.4%,7月份增速略有提升至8.1%,反映消费信心和意愿的持续稳定恢复 [48] - 便利店、超市等新零售模式受到消费者青睐,公司加强与之合作 [62] - 非超市品类的增速持续高于超市,主要由于消费者对便利性的需求不断提升 [63] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司聚焦核心业务,持续优化用户体验,深化与京东生态的融合,提升用户渗透率和品牌影响力 [39][55][57] - JD NOW依托京东庞大的用户基础和优质供给,有望持续提升市场份额 [50][52] - Dada NOW在网络覆盖和配送成本方面具有优势,有信心保持行业领先的增长 [54] - 公司有信心长期实现盈亏平衡和盈利 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费意愿和趋势保持稳定,线上消费持续增长,为公司业务发展提供支撑 [48][49] - 公司有信心进一步提升JD NOW在京东用户中的渗透率,并持续优化用户体验和供给 [51][52][57] - Dada NOW的网络优势和成本优势将支撑其长期保持行业领先增长 [54] - 公司有信心长期实现盈亏平衡和盈利 [72] 其他重要信息 - 公司管理层发生变动,但公司战略未发生变化,仍将专注于为用户提供优质的即时零售和配送服务 [77] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Thomas Chong 提问** 提问了消费者情绪和竞争格局的变化,以及JD NOW和Dada NOW在下半年的业务趋势 [47] **Henry Jun Mao 回答** - 消费者意愿和趋势保持稳定,线上消费持续增长 [48][49] - JD NOW依托京东生态优势,有望持续提升市场份额 [50][52][57] - Dada NOW网络和成本优势明显,有信心保持行业领先增长 [54] 问题2 **Alicia Yap 提问** 提问了JD NOW各品类的消费趋势,以及Dada NOW各业务线的毛利情况 [60] **Henry Jun Mao 回答** - 超市品类较为稳定,非超市品类增速持续高于超市 [62][63] - Dada NOW餐饮和饮料KA业务保持快速增长 [65] 问题3 **Jiulu Li 提问** 提问了公司的财务指引、与京东的合作以及管理层变动对公司战略的影响 [67] **Henry Jun Mao 回答** - 公司短期内JD NOW收入增长面临压力,但长期看有信心提升用户渗透率和广告变现能力 [69][70][71] - 公司持续深化与京东的合作,JD NOW在京东用户中的渗透率不断提升 [74][75] - 管理层变动不会影响公司的战略,仍将专注于即时零售和配送服务 [77]