盘后交易整体表现 - 周四盘后交易相对平淡 小型生物技术公司股价出现小幅波动 [1] - 多只股票在无新消息情况下反弹 显示可能由投机或技术性交易驱动 [1][3][5] Delcath Systems Inc (DCTH) - 公司宣布实施2500万美元股票回购计划 该计划无到期日 反映管理层对长期前景的信心 [2] - 股价在盘后交易中上涨至8.52美元 涨幅为4.02%或0.33美元 此前常规交易时段收于8.19美元 下跌3.76% [2] BioVie Inc (BIVI) - 股价在盘后交易中攀升至1.44美元 涨幅达13.39%或0.17美元 尽管周四无公司特定消息发布 [3] - 此次反弹发生在常规交易时段股价收于1.27美元（下跌7.30%）之后 [3] Cassava Sciences Inc (SAVA) - 盘后股价上涨至2.87美元 涨幅为9.17%或0.24美元 此前常规交易时段股价收于2.63美元 下跌4.36% [4] - 投资者继续消化公司11月12日公布的第三季度业绩 该季度净亏损收窄至1080万美元 去年同期为2790万美元 [4] - 公司季末持有现金1.061亿美元 无债务 较2024年底的1.286亿美元有所下降 [4] Enlivex Therapeutics Ltd (ENLV) - 股价在盘后交易中微涨至0.95美元 涨幅为4.24%或0.04美元 周四无公司特定新闻发布 [5] - 常规交易时段股价收于0.91美元 下跌2.79% [5]

分析师评级与目标价 - H C Wainwright分析师Swayampakula Ramakanth重申对Delcath Systems的买入评级 但将目标价从31美元下调至30美元[1] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收达到2060万美元 较去年同期的1120万美元大幅增长[2] - 每股收益为0.02美元 超出市场共识预期0.08美元[2] - 毛利率从85%提升至87%[2] - 营收增长主要驱动力为HEPZATO KIT 其收入从去年同期的1000万美元增长至1930万美元[2] - CHEMOSAT收入从去年同期的120万美元小幅增长至130万美元[2] 全年业绩指引调整 - 管理层下调全年营收指引 新预期范围为8300万至8500万美元 低于此前9300万至9600万美元的预期[3] - 指引下调归因于新患者启动速度放缓 部分原因是夏季季节性因素[3] 公司业务概况 - 公司是一家医疗保健公司 专注于肝脏癌症的介入肿瘤学治疗[4] - 主要产品包括HEPZATO KIT和CHEMOSAT Hepatic Delivery System[4]

Delcath公司三季度业绩 - 第三季度业绩表现疲弱 对股价构成显著压力 [1] - 收入出现意外的环比下降 原因被归结为定价阻力和季节性因素 [1] Narweena资产管理的投资哲学 - 投资策略专注于寻找因市场对业务长期前景理解不足而导致的市场错位 [1] - 目标是通过识别在具有准入壁垒的市场中拥有长期增长机会的企业 以实现超额风险调整回报 [1] - 研究过程侧重于公司和行业基本面 旨在发现独特的洞察 [1] Narweena资产管理的投资偏好与市场观点 - 具有高风险承受能力和长期投资视野 追求深度低估的股票 [1] - 投资组合偏向于小盘股以及竞争优势不明显的市场 [1] - 认为人口老龄化、低人口增长和生产力增长停滞将创造与过去不同的投资机会集 [1] - 许多行业可能面临停滞或长期衰退 但如果竞争减少 企业绩效反而可能悖论性地改善 [1] - 其他企业则可能面临成本上升和规模不经济 [1] 宏观经济与行业趋势 - 经济日益由轻资产业务主导 对基础设施投资的需求随时间推移而下降 [1] - 大量资本追逐有限的投资机会 推高了资产价格并持续压缩风险溢价 [1]

融资完成情况 - 公司成功完成非经纪私募配售 募集总额为400万加元[1][2] - 以每股0.18加元的价格发行了22,222,222个单位 每个单位包含一股普通股和半份可转让普通股认股权证[2] - 每份完整认股权证可在36个月内以每股0.28加元的价格认购一股额外普通股[2] 资金用途 - 募集资金将用于摩洛哥Tichka Est黄金项目和科特迪瓦Zuénoula黄金资产的持续勘探工作[3] - 部分资金将用于一般公司用途和营运资本[3] 交易相关细节 - 本次发行所有证券受法定四个月加一天持有期限制 于2026年3月1日到期[4] - 向合格方支付了中介费用 包括111,938.40加元现金、557,725个中介单位和64,155份不可转让中介认股权证[5] - 两名董事参与了此次配售 合计认购677,545个单位 总额121,958.10加元 该交易构成关联方交易[6] 公司背景信息 - Stellar AfricaGold Inc 是一家加拿大贵金属勘探公司 专注于北非和西非地区[8] - 主要勘探项目包括摩洛哥Tichka Est黄金发现和科特迪瓦Zuénoula黄金项目早期勘探[8] - 公司在多伦多证券交易所创业板、Tradegate交易所和法兰克福证券交易所上市[9]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为0.02美元，与Zacks共识预期一致，相比去年同期的每股亏损0.03美元有所改善 [1] - 季度营收为2056万美元，超出Zacks共识预期0.41%，相比去年同期的1120万美元实现增长 [2] - 在上一季度，公司实际每股收益为0.07美元，较预期0.02美元高出250% [1] - 在过去四个季度中，公司两次超出每股收益预期，四次超出营收预期 [1][2] 市场表现与展望 - 公司股价自年初以来下跌约20.9%，而同期标普500指数上涨16.5% [3] - 公司当前的Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] - 对未来业绩的预期修正趋势在本次财报发布前表现不一 [6] 未来财务预期 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.02美元，营收1951万美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益0.13美元，营收8393万美元 [7] 行业比较 - 公司所属的医疗器械行业在Zacks行业排名中位列前38% [8] - 同业公司Envoy Medical, Inc. (COCH) 预计下一季度每股亏损0.27美元，同比改善27%，过去30天内其每股亏损预期已上调9.1% [9] - Envoy Medical, Inc. 预计季度营收为6万美元，同比下降8.3% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度HEPZATO产品销售收入为1930万美元，CHEMOSAT产品销售收入为130万美元，去年同期分别为1000万美元和120万美元 [18] - 第三季度毛利率为87%，去年同期为85% [18] - 第三季度研发费用为800万美元，去年同期为390万美元 [18] - 第三季度销售、一般和行政费用为1030万美元，去年同期为700万美元 [18] - 第三季度净利润为80万美元，去年同期净利润为190万美元 [18] - 第三季度非GAAP调整后税息折旧及摊销前利润为530万美元，去年同期为100万美元 [18] - 季度末现金和投资余额约为8900万美元，季度运营现金流为480万美元，第二季度为730万美元 [19] - 公司无未偿还债务和义务 [19] - 2025年毛利率预期在85%-87%之间，预计全年保持正的非GAAP调整后税息折旧及摊销前利润和正现金流 [19] - 2025年HEPZATO治疗总量预计比2024年增长近150% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - HEPZATO平均每套销售收入因参与NDRA计划导致340B定价影响，较上一季度下降约13%，预计第四季度价格水平相似 [5] - 治疗中心激活速度在6月至8月放缓，但过去两个月已恢复稳定，新增4个中心，目前共有25个REMS认证治疗中心 [6] - 计划在2025年底前将活跃治疗中心数量增至26-28个，2026年底前增至40个（不包括临床站点） [6] - 美国销售团队从2025年的4个区域扩展到6个区域，每个区域配备肝脏定向治疗经理、肿瘤学经理和临床专家 [7] - 计划在2026年第二季度进一步扩展到9个区域 [8] - 夏季新患者开始治疗速度放缓，部分原因是季节性因素，但现有患者继续以预期速度返回治疗，平均每位患者接受4次治疗 [9] - 公司赞助的结直肠癌转移和乳腺癌转移试验正在进行中，结直肠癌试验患者给药于今年8月开始，乳腺癌试验预计在2026年第一季度开始招募 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极与使用或计划使用HEPZATO的医疗专业人士合作，定期与关键意见领袖会面，推动该方法成为合适患者的一线选择 [13] - 致力于推进HEPZATO及其专有肝脏递送系统平台的研发，以改善广泛肝转移患者的预后 [14] - 除葡萄膜黑色素瘤外，正在评估HEPZATO用于其他肿瘤类型和适应症，包括肝内胆管癌、皮肤转移性黑色素瘤和非小细胞肺癌 [16] - 行业竞争方面，Replimune赞助的RP2试验将临床中心扩展到24个，Thomas Jefferson继续开展自己的单中心试验（涉及109名患者） [9][52][53] - 公司相信CHOPIN试验的引人注目结果应能减轻试验竞争的影响 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于新患者开始治疗率的变化，公司已将2025年年度指引调整为8300万至8500万美元 [10] - CHOPIN试验结果积极，联合治疗组一年无进展生存期显著提高至54.7%，而灌注组为15.8%，联合治疗还显著改善中位总生存期（23.1个月对19.6个月）和最佳总缓解率（76.3%对39.5%），所有结果均具有统计学意义 [10] - CHOPIN方案（从全身治疗开始）可能在临床实践中提供更大的日程灵活性，因为一些医生可能决定延长全身治疗持续时间，同时等待HEPZATO治疗团队的可用性 [9] - CHOPIN试验结果传播后，应能减轻对肝外疾病患者使用HEPZATO的担忧 [12] - 对于结直肠癌转移试验，预计最早在2027年第二季度发布中期数据，主要终点结果预计在2028年中发布，总生存期数据预计在2029年发布 [15] - 对于乳腺癌转移试验，预计最早在2027年第四季度发布中期数据，主要终点结果预计在2029年中发布，总生存期数据预计在2030年发布 [15] - 最终确定未来联合试验和其他适应症的开发计划还需要三到六个月 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第四季度预期、竞争性临床试验活动和季节性影响的更多细节 [21] - 公司在制定指引时假设第四季度会有适度的季节性影响，尽管由于经验有限难以确切知晓，夏季的季节性曾令公司意外 [22] - 在临床试验竞争方面，公司假设了与年中相似的水平，两者均已纳入考量 [23] 问题: 关于2026年及以后治疗中心增加的预期和节奏 [25] - 预计治疗中心增加将在2026年下半年加速，因为届时将拥有9个区域，可以合理假设新增中心按40/60的比例分布在下半年 [26] 问题: 关于销售区域扩展到9个后，如何提高低业务量账户的利用率 [28] - 提高低利用率中心的两个主要杠杆是：为患者较少的中心建立转诊网络（这也是扩大销售团队和最近扩大医疗事务团队的原因之一），以及改变医生的处方行为（例如，针对肝外转移患者的犹豫，CHOPIN数据的传播将很重要） [28] - 对于容量已满的高使用率中心，CHOPIN方案（虽然不是其使用的方案）提示医生可能让患者在等待HEPZATO空位时多使用几周检查点抑制剂 [29] - 预计CHOPIN对利用率的影响可能在2026年显现，随着2026年的推进，影响会更大，预计该试验的重要出版物可能在12月发布（但由研究者发起，时间不在公司控制范围内） [30] 问题: 关于结直肠癌试验中如何解决中性粒细胞减少症 [32] - 标准护理方案和PHP与美法仑都可能引起血液学毒性，患者将使用适当的标准支持性护理进行管理，包括剂量调整和药物假期，这些都已在方案中明确，GCSF（粒细胞集落刺激因子）也会使用 [34][35] 问题: 关于参与NDRA计划对盈利能力和收入增长的影响及长期计划 [37] - NDRA导致平均每套收入一次性下降，公司不预期会有剧烈变化，新中心签约时参与NDRA的比例会影响平均折扣，目前约一半参与 [37] - 对收入增长的整体影响难以量化，可能因经济学因素对部分中心的量有影响，但净效应可能带来一些量增 [37] - 盈利能力方面，毛利率预计2026年可能在85%-80%左右，取决于可获得的成本效率，2026年后可能达到80%以上 [38] - 公司现金状况健康，无需仅为改善利润表现而筹集资本 [39] - 关于治疗中心数量，10月20日电话会议时提到24个活跃中心，现在是25个，预计年底前增加1-3个，达到28个，不太可能超额完成，目前有约7个中心在准备中，但预计只有1-3个能完成 [40][41] 问题: 关于欧洲投资者赞助的联合检查点抑制剂试验（Scandium III试验）的现状和数据影响 [43] - Scandium III试验与CHOPIN类似但顺序相反（先使用CHEMOSAT，再使用伊匹木单抗），招募速度相当缓慢，目前没有预计结果公布的时间表 [43] 问题: 关于收入增长同时研发费用增加（如启动乳腺癌试验）下的资本分配 [44] - 资本分配基于项目逐个评估，公司有每年的固定研发预算用于进行中的试验（如结直肠癌和乳腺癌）以及研究者发起试验，如果项目经过评估具有正的净现值且符合公司标准，公司有足够的资产负债表上的资本，可以通过自身营收资助，如果项目非常引人注目且资本成本合适，也可能通过其他方式融资 [44][45] 问题: 关于CHOPIN成功对乳腺癌和结直肠癌新联合疗法的可借鉴性，以及在这些适应症中加入检查点抑制剂的潜力 [48] - 目前的试验是与全身化疗序贯使用，存在毒性叠加的问题，而检查点抑制剂的优点之一是没有根本性的毒性叠加 [49] - 在结直肠癌和某些乳腺癌亚型中不使用检查点抑制剂，但有理论认为检查点抑制剂在结直肠癌中无效可能是因为肝脏暴露增加了全身免疫耐受，或许能使"冷"肿瘤变"热" [49] - 公司首先关注的领域是免疫疗法已牢固确立、疗效良好且肝转移率高的领域，如非小细胞肺癌、皮肤黑色素瘤、肝内胆管癌 [50] 问题: 关于Thomas Jefferson医院自身试验对患者招募竞争的量化 [51] - Thomas Jefferson医院在自己的单中心试验中招募了109名患者，是这方面最突出的中心，其他中心也有20-30名患者的试验，但Thomas Jefferson是主要参考对象 [52][53][54]

财务业绩：收入和利润 - 公司第三季度总收入为2056.3万美元，同比增长83.6%；前九个月总收入为6450.3万美元，同比增长191.8%[124] - 公司第三季度总收入2056.3万美元，去年同期为1120万美元；前九个月总收入6450.3万美元，去年同期为2210.5万美元[124] - 公司第三季度毛利润为1793.9万美元，同比增长87.6%；前九个月毛利润为5571.6万美元，同比增长208.9%[124] - 公司前九个月实现净利润459.6万美元，相比去年同期净亏损2298.8万美元扭亏为盈[124] - 公司第三季度净收入83万美元，去年同期为净收入186.4万美元；前九个月净收入459.6万美元，去年同期为净亏损2298.8万美元[124] 财务业绩：成本和费用 - 公司第三季度研发费用为798.6万美元，同比增长106.5%；前九个月研发费用为1987.5万美元，同比增长81.3%[124][127] - 公司第三季度销售、一般和行政费用为1034.1万美元，同比增长48.7%；前九个月该费用为3299.7万美元，同比增长46.5%[124][128] 现金流和财务状况 - 公司前九个月实现经营现金流入1426.8万美元，相比去年同期经营现金流出1767.5万美元有显著改善[132] - 公司前九个月经营活动产生净现金1426.8万美元，去年同期为经营活动使用净现金1767.5万美元[132] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及等价物4180万美元，短期投资4710万美元，相比去年同期现金及等价物830万美元和短期投资570万美元大幅增长[132] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及等价物4180万美元和短期投资4710万美元，去年同期分别为830万美元和570万美元[132] - 公司在2025年6月提交了总额最高达1.5亿美元的通用储架注册声明，作为潜在流动性来源[135] - 未来12个月资本承诺包括800万美元用于应付账款、应计费用等，之后还有110万美元租赁负债和60万美元诉讼和解承诺[134] HEPZATO KIT临床试验疗效：CHOPIN试验（联合疗法） - CHOPIN试验中，联合治疗组一年无进展生存率为54.7%，PHP单药组为15.8%[114] - CHOPIN试验联合治疗组中位总生存期为23.1个月，PHP单药组为19.6个月[117] - CHOPIN试验联合治疗组中位无进展生存期为12.8个月，PHP单药组为8.3个月[117] - CHOPIN试验联合治疗组客观缓解率为76.3%，PHP单药组为39.5%[117] - 公司HEPZATO联合疗法在临床试验中显示中位总生存期23.1个月对比对照组19.6个月，风险比0.39[117] - 公司HEPZATO联合疗法客观缓解率达76.3%，显著高于对照组的39.5%[117] HEPZATO KIT临床试验疗效：FOCUS试验（单药疗法） - 3期FOCUS试验中HEPZATO的客观缓解率为36.3%，历史对照组为5.5%[117] - 公司HEPZATO单药治疗在三期FOCUS试验中客观缓解率达36.3%，显著优于历史对照组5.5%的客观缓解率[117] HEPZATO KIT商业进展与采用 - HEPZATO KIT于2023年8月14日获FDA批准，首次商业使用在2024年1月[110] - 前九个月使用HEPZATO治疗患者的机构数量增至22家，相比去年同期的11家增长100%[125] 研发管线进展：肝主导型转移性结直肠癌（mCRC） - 针对肝主导mCRC的3期试验预计招募90名患者，总目标市场为美国每年6000至10000名患者[119] - 针对肝主导mCRC试验的主要终点肝无进展生存期预计在2027年底读出，总生存期预计在2028年[119] - 公司估计美国每年有6000至10000名肝主导型转移性结直肠癌患者适合三线治疗[119] - 公司预计针对转移性结直肠癌的二期临床试验主要终点肝无进展生存期结果将在2027年底公布[119] 研发管线进展：肝主导型转移性乳腺癌（mBC） - 针对肝主导mBC的2期试验预计招募90名患者，美国目标患者群体约为每年7000名[120][121] - 针对肝主导mBC试验的主要终点肝无进展生存期预计在2028年底读出，总生存期预计在2029年[120] - 公司估计美国每年约有7000名HER2阴性转移性乳腺癌伴肝转移患者适合三线治疗[121]

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会议基本信息 - 本次业务更新电话会议由Delcath Systems公司举办 [2] - 会议主持人为公司总法律顾问David Hoffman [1][2] - 参会高管包括首席执行官Gerard Michel、首席财务官Sandra Pennell、首席医疗官Vojo Vukovic [2] - 会议将播放一段由威斯康星大学医学部肿瘤内科助理教授Vincent T Ma博士与公司首席医疗官Vukovic博士的预录制对话 [2] 法律声明 - 会议开场宣读了安全港声明 [3] - 该声明依据1995年私人证券诉讼改革法案中关于前瞻性陈述的安全港条款作出 [3] - 除历史事实外 本次通话中的所有陈述可能被视为1933年证券法第27A条和1934年证券交易法第21E条所指的前瞻性陈述 [3]

公司业务与市场 - Delcath公司开发了一种针对肝脏的化疗系统 用于治疗肝转移性葡萄膜黑色素瘤 [1] - 尽管公司当前可触达的市场规模较小 但葡萄膜黑色素瘤领域的商业机会足以支撑其当前市值 [1] 投资策略与市场观点 - 投资策略专注于寻找因市场对长期前景理解不足而产生的错位机会 旨在获取超额风险调整后收益 [2] - 研究过程侧重于公司和行业基本面 以发现独特见解 投资偏好高风险和长期视角 寻找深度低估的股票 [2] - 投资组合偏向小盘股以及竞争优势不明显的市场 [2] - 核心投资理念认为 人口老龄化、低人口增长和生产力增长停滞将创造与过去不同的投资机会集 [2] - 许多行业可能面临停滞或长期衰退 但如果竞争减少 企业绩效反而可能提升 而另一些企业则可能面临成本上升和规模不经济 [2] - 经济日益由轻资产业务主导 对基础设施投资的需求随时间推移而下降 [2] - 大量资本追逐有限的投资机会 推高了资产价格并压缩了风险溢价 [2]