公司评级与业绩 - 摩根士丹利维持Doximity的“均配”评级 目标股价稳定在62美元 [1] - 第三季度业务检查显示增长强于预期 主要由视频模块业务驱动 [1] - 第二财季收入达1.685亿美元 同比增长23% 调整后EBITDA为1.008亿美元 利润率约为60% [3] - 管理层指引第三财季收入为1.8亿至1.81亿美元 同比增长约7% 整个财年收入指引为6.4亿至6.46亿美元 同比增长约13% [3] 业务表现与前景 - 视频模块业务的采用势头可能超出早前预期 [1] - 来自OpenEvidence的竞争压力目前未见重叠或对业务产生可衡量的影响 [2] - 稳定的前景得到关键渠道内产品驱动增长的支持 [2] 公司业务介绍 - Doximity是一个为医疗专业人士构建的数字平台 提供社交、远程医疗和医生营销工具 [4] - 公司提供符合HIPAA标准的通信套件 并与制药和医院系统合作 向全美临床医生提供定向推广服务 [4]

公司表现与市场评论 - 知名评论员Jim Cramer认为Doximity公司股票仍然太贵且最新季度业绩表现不佳 称其为一次糟糕的未达预期 [1] - Jim Cramer对Doximity公司股价曾达到的高位表示惊讶 并建议等待而非在当前价位买入 [1] - 自5月21日上述评论播出后 公司股价涨幅不足1% [1] 公司业务 - Doximity公司运营一个数字平台 为医疗专业人士提供协作、职业管理、研究更新、文档处理和虚拟患者护理等工具 [1] 行业比较与投资观点 - 尽管承认Doximity公司作为投资的潜力 但认为某些人工智能股票具有更大的上涨潜力和更低的下行风险 [2]

吉姆·克莱默对Doximity, Inc (DOCS)的观点 - 核心观点：建议等待买入时机，认为公司估值仍然过高 [1] - 财务表现：季度每股收益为0.45美元，超出分析师普遍预期的0.38美元 [1] - 营收表现：季度销售额为1.68525亿美元，超出分析师普遍预期的1.57614亿美元 [1] - 股价表现：公司股价下跌3.3%，收于50.96美元 [5] 吉姆·克莱默对IREN Limited (IREN)的观点 - 核心观点：建议出售一半持股 [2] - 财务表现：季度每股收益为1.08美元，大幅超出分析师普遍预期的0.14美元 [2] - 营收表现：季度营收为2.403亿美元，超出市场预期的2.355亿美元，较去年同期的4957万美元大幅增长 [2] - 股价表现：公司股价下跌2.9%，收于55.70美元 [5] 吉姆·克莱默对Boise Cascade Company (BCC)及房地产相关行业的观点 - 核心观点：认为与住房相关的行业前景不佳，公司过于依赖产业链的特定环节 [3] - 行业观点：建议等待美联储降息，若降息则更倾向于投资大型家居建材公司 [3] - 财务表现：季度每股收益为0.58美元，低于分析师普遍预期的0.76美元，季度销售额为16.68亿美元，超出分析师普遍预期的16.23亿美元 [3] - 股价表现：公司股价上涨0.9%，收于70.28美元 [5]

扎克斯研究服务核心功能 - 研究服务提供扎克斯排名和行业排名的每日更新、完全访问扎克斯一号排名列表、股票研究报告和高级股票筛选器，旨在帮助投资者更智能、更自信地进行投资 [1] 扎克斯风格评分体系 - 扎克斯风格评分是一套独特的指导准则，根据三种流行投资类型对股票进行评级，作为扎克斯排名的补充指标，帮助投资者选择在未来30天内最有可能跑赢市场的证券 [3] - 每只股票基于其价值、增长和动量特征获得A、B、C、D或F的评级，评分越高代表股票表现优于市场的机会越大 [4] - 风格评分细分为四个类别：价值评分、增长评分、动量评分以及综合前三者的VGM评分 [4][7] 风格评分具体类别 - 价值评分通过使用市盈率、市盈增长比率、价格销售比、价格现金流比等多种比率，识别最具吸引力且折扣最大的股票 [4] - 增长评分综合考虑预测和历史收益、销售额及现金流，以发现具有长期可持续增长潜力的股票 [5] - 动量评分利用如一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素，指示建立高动量股票头寸的有利时机 [6] - VGM评分是对三种风格评分的综合加权评级，帮助寻找具有最具吸引力价值、最佳增长预测和最 promising 动量的公司，也是与扎克斯排名配合使用的最佳指标之一 [7] 风格评分与扎克斯排名的协同作用 - 扎克斯排名是一种专有股票评级模型，采用盈利预测修正来帮助构建赢家投资组合，其一号（强力买入）股票自1988年以来产生了无与伦比的年均回报+23.93%，是同时间段标普500指数表现的两倍多 [8] - 在任何给定日子，可能有超过200家公司被评为强力买入，另有600家被评为二号（买入）等级，总计超过800只顶级股票 [9] - 为获得最佳回报机会，应始终考虑同时具有扎克斯排名第一或第二以及风格评分为A或B的股票，以确保尽可能高的上行潜力 [10][11] - 即使股票拥有A和B的评分，若其排名为四号（卖出）或五号（强力卖出），则盈利预测呈下降趋势，股价下跌的可能性更大 [11] 案例公司：Doximity (DOCS) - Doximity是美国领先的专业医疗网络，覆盖美国超过80%的医生和60%的高级实践提供者，其平台通过统一的符合HIPAA标准的系统提供数字工作流、远程医疗、招聘和定向营销解决方案 [12] - 该公司股票在扎克斯排名上为二号（买入），VGM评分为B [12] - 该公司可能是增长投资者的首选，其增长风格评分为A，预测当前财年每股收益同比增长7.8% [13] - 在过去60天内，有两位分析师上调了对2026财年的盈利预测，扎克斯共识预期每股收益增加0.02美元至1.53美元，该公司还拥有+27.9%的平均盈利惊喜 [13]

公司财务表现 - 公司第二财季财务业绩超出市场预期[3] - 公司股价在财报发布后次日交易中下跌约14%[3] 行业与市场环境 - 医疗保健政策相关的不确定性对公司客户年度预算产生负面影响[3] - 数字医疗平台行业面临客户预算收紧的挑战[3]

财务业绩摘要 - 2026财年第二季度调整后每股收益为45美分，同比增长50%，超出市场预期18.4% [1] - 第二季度GAAP每股收益为31美分，同比增长40.9% [1] - 季度总收入达1.685亿美元，同比增长23.2%，超出市场预期6.8% [2] 收入构成 - 订阅服务收入为1.595亿美元，同比增长23%，占总收入绝大部分 [3] - 其他业务收入为910万美元，同比增长25.9% [3] - 收入增长由现有客户支出增加驱动，净收入留存率达118%，121个大型客户贡献超50万美元，占收入的84% [3] 盈利能力与利润率 - 毛利润增长23.5%至1.521亿美元，毛利率提升30个基点至90.3% [4] - 营业利润增长19.8%至6370万美元，但营业利润率下降100个基点至37.8% [5] - 总运营费用增长26.3%至8840万美元，其中一般行政费用大幅增长88.5%至1900万美元 [4] 财务状况与现金流 - 期末现金及现金等价物为1.692亿美元，较上一季度末的1.373亿美元有所增加 [6] - 截至第二季度末，累计经营活动产生的净现金为1.56亿美元，高于去年同期的1.096亿美元 [6] 业绩展望 - 公司上调2026财年全年收入指引至6.4亿-6.46亿美元，此前指引为6.28亿-6.36亿美元 [9] - 对第三季度收入预期为1.8亿-1.81亿美元，高于市场预期的1.782亿美元 [7] 运营亮点与产品进展 - AI产品更新显著，Pathway医疗数据集完全集成至DoxGPT，提供即时药物参考和2000多种医学期刊全文访问 [11] - AI Scribe产品采用率快速提升，季度活跃用户增长近三倍，无缝集成至远程医疗问诊 [11] - 平台参与度创新高，超过65万名独立处方医生使用远程医疗、排程、数字传真和临床参考产品 [12] - AI优化程序采用规模显著，占订单量的40%，并通过动态分配渠道支出提升活动效果 [12] 行业比较 - 医疗领域其他表现优异的公司包括波士顿科学、西氏医药服务和精密科学 [13] - 波士顿科学第三季度调整后每股收益75美分超预期5.6%，收入50.7亿美元超预期1.9% [14] - 西氏医药服务第三季度调整后每股收益1.96美元超预期17.4%，收入8.046亿美元超预期2.4% [15] - 精密科学第三季度调整后每股收益24美分超预期84.6%，收入8.507亿美元超预期4.9% [16]

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财务业绩摘要 - 公司报告季度收入为1.6853亿美元，同比增长23.2% [1] - 公司季度每股收益为0.45美元，相比去年同期的0.30美元有所增长 [1] - 收入超出市场一致预期1.5779亿美元，带来6.81%的正向惊喜 [1] - 每股收益超出市场一致预期0.38美元，带来18.42%的正向惊喜 [1] 关键运营指标 - 收入-订阅业务部分为1.5947亿美元，超出五位分析师平均预期的1.501亿美元，同比增长23% [4] - 收入-其他业务部分为906万美元，超出五位分析师平均预期的775万美元，同比增长25.9% [4] - 收入至少50万美元的客户数量为121家，而两位分析师的平均估计为124家 [4] 市场表现 - 公司股价在过去一个月回报率为-13%，同期标普500指数回报率为+1.3% [3] - 公司股票目前获评Zacks Rank 2（买入），预示其可能在短期内跑赢大市 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达1.69亿美元，同比增长23%，超出指引区间上限7% [6] - 调整后EBITDA为1.008亿美元，同比增长32%，利润率为60%，超出指引上限15% [6] - 自由现金流达9160万美元，同比增长37% [6][13] - 净收入留存率为118% [11] - 非GAAP毛利率为92%，与去年同期持平 [12] - 现金及有价证券总额为8.78亿美元 [13] - 第三季度营收指引为1.8亿至1.81亿美元，中点增长7%；全年营收指引上调至6.4亿至6.46亿美元，中点增长13% [14] - 全年调整后EBITDA指引为3.51亿至3.57亿美元，利润率55% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新闻feed季度活跃用户数创历史记录，文章阅读量实现两位数增长 [7] - 工作流工具方面，超过65万名独立处方医生在第二季度使用相关工具，创历史新高 [7] - AI工具增长最快，季度活跃处方医生数环比增长超过50% [7] - AI Scribe（环境笔记工具）季度活跃用户数较第一季度增长近三倍 [9] - 远程医疗工具Doximity Dialer日均处理超过30万次语音和视频问诊 [9] - 贡献至少50万美元订阅收入的客户数达121家，同比增长约16%，占公司总收入的84% [11] - 中小企业客户预订量同比增长约100% [15] - 多模块集成产品占第二季度预订量的40%，去年同期低于5% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对Pathway的收购，并将其整个医疗数据集和AI模型整合进DoxGPT，提供完全集成的药物参考和超过2000种医学期刊的全文PDF访问 [8] - 公司定位为"医学新闻feed"和AI驱动的临床工作流平台 [7] - 持续投资AI，预计下半年相关成本将增加，但预计仍能维持55%以上的调整后EBITDA利润率 [17] - 集成项目（AI优化程序）被视为业务的重要进步，能为客户带来更高回报，并为业务带来更好的长期可预测性 [16] - 企业业务是增长最快的业务之一，特别是在值班安排工具方面 [91] - 招聘解决方案业务在第二季度同比增长约25% [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩超预期主要由AI优化的集成项目和客户门户推动 [6] - 由于集成项目的早期启动和客户门户的洞察，客户能更早、更一致地在全年做出增量购买决策，导致第二季度异常强劲，但第三季度同比增长更具挑战性 [15][34] - 客户讨论表明，近期政策变化可能影响年度预算，这些预算预计在未来两个月内最终确定，因此对尚未入账的收入持谨慎态度 [16] - 整体环境放缓了一些重大决策，如年度预算规模，可能导致前期周期出现更多谨慎情绪 [20] - 尽管存在预算不确定性，但客户对平台的参与度仍然很高，尤其是对集成项目的兴趣持续增长 [20] - 公司相信无论预算结果如何，其定位和能力都能继续超越市场增长 [21] - 预计市场增长率与往年相似，公司有信心继续以两倍于市场的速度增长 [87][88] 其他重要信息 - 第二季度以平均价格61.62美元回购了2190万美元的股票，现有回购计划剩余2.8亿美元 [13] - 公司政策是不在电话会议之外重申或调整财务指引 [4] - 机构合作伙伴计划进展顺利，合作伙伴超过12家，为中小企业增长贡献显著 [45] - 与Veeva保持良好合作关系 [103] - 针对OpenEvidence的诉讼，公司不予置评，但对Pathway的收购整合感到满意，认为其推动了AI领域的发展 [65] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于预算不确定性的性质（是针对年底预算flush还是明年预算）以及定性评论 [19] - 回答：不确定性主要围绕2026日历年度的预算，这些预算将在未来两个月左右发布。整体环境放缓了诸如年度预算规模等重大决策，可能导致前期周期出现更多谨慎情绪。无论预算结果如何，客户对平台的参与度仍然很高，尤其是对集成项目的兴趣持续增长，公司对自身定位和继续超越市场增长的能力感觉良好 [20][21] 问题: AI对Doximity为医生增加价值的长期机会和未来应用展望 [22] - 回答：公司计划全力推进AI。AI问答使用量上季度环比增长50%，Scribe用户数增长两倍，产品粘性强，为医生节省大量时间。公司进行了数百项盲测研究，其产品在答案质量和深度上决定性地胜出。与Research Solutions的合作使医生能直接访问超过2000种医学期刊。约有100名开发人员专注于AI领域，公司对此感到兴奋 [23][24][25] 问题: 客户在预算制定过程中关于分配变化的讨论，特别是考虑到政府对DTC广告的态度可能带来的份额增益机会 [27][28] - 回答：关于DTC部分，目前进程尚早。特朗普政府已发出警告和停止函，一些品牌正在调整信息或重新审视策略。DTC广告预算通常由与HCP预算不同的广告代理商控制。公司已与几家大型代理商合作伙伴讨论如何争取大型DTC广告品牌将部分预算转向公司，但目前判断最终成功与否为时过早。DTC是导致明年总预算最终确定延迟的众多政策不确定性之一 [29][30] 问题: 当前日历第四季度预算flush的预期和观察，与去年相比有何不同，DTC压力是否影响HCP市场 [33] - 回答：向集成项目的转型实际上帮助客户更早地在年内部署追加销售资金。往年，客户通常在春季启动年度项目，没有客户门户的洞察，追加销售决策耗时更长，增量资金集中在日历年最后两三个月部署（即预算flush）。今年，由于集成项目启动更早和客户门户洞察，客户能更早、更有信心地增加项目，追加销售资金在年内后四到六个月更均匀地部署。这导致了异常强劲的第二季度，但也使第三季度的比较更具挑战性。评估业务健康状况的更好方式是关注2025日历年下半年的增长率，约为14%同比。公司对这一转型感到兴奋，相信能为客户带来更一致的价值和业务更好的长期可预测性 [34][35][36] 问题: AI战略的构建和采用进程，以及未来收入贡献的时间表 [38] - 回答：AI广泛应用于集成项目中。40%的销售额来自这些AI优化项目，而一年前仅为5%。客户门户的季度活跃客户用户数同比增长3倍，投资回报率研究数量比门户推出前增长超过10倍，使客户能更频繁地看到投资价值。远程医疗平台日均问诊量从之前公布的20万次增长至超过30万次，这是AI整合最自然的场景。Pathway的整合和发布只是起点，AI平台整合还有很大空间 [39][40][41][42] 问题: 如何通过机构合作伙伴瞄准中小企业客户，以及其有效性 [44] - 回答：机构合作伙伴计划进展顺利，合作伙伴超过12家，是中小企业增长超过100%的重要原因。该计划每年化推出约一年，已带来接近七位数的业务。对于预算较少的中小企业客户，公司通过投资回报率数据和受众创建能力提供了数万美元的免费价值。来自机构合作伙伴的中小企业增长非常显著，对该计划的未来感到兴奋 [45][46] 问题: 集成产品占预订量40%是否大部分从2026年开始，这是否提高了能见度 [47] - 回答：澄清：集成产品占第二季度追加销售预订量的40%，这些收入影响第二和第三季度，尚未影响2026日历年度的收入。但公司相信集成产品将继续引领销售，理论上将在前期周期中占据类似比例，这确实提供了更好的能见度。这些项目通常从1月开始，为期12个月，易于客户在整个追加销售季节增加，对公司业务和客户都更好 [48][49] 问题: 客户选择多模态产品的触发点，以及长期渗透率展望 [51] - 回答：公司认为多模态（AI优化）项目可以增长为业务的绝大多数。AI优化效果显著，能够显示有意义的月度投资回报率，且客户无需每日登录进行微调。参考Google P-MAX，AI优化项目有望成为业务的绝大部分，正如在消费互联网领域发生的那样 [52] 问题: 参与工具和AI产品向医院系统进行企业级销售的早期规划和机会 [53] - 回答：公司与超过300个医疗系统合作，覆盖美国45%的医生。项目针对所有医生。一些顶级医疗系统已经购买了AI套件。公司是值得信赖的合作伙伴，擅长处理HIPAA安全和用户隐私。目前正处于续订周期，预计未来一两个季度会有更多信息。已有前20的医院系统购买了AI套件 [54][55] 问题: 特朗普RX和最惠国定价话题是否开始影响与制药客户的对话 [57] - 回答：该消息刚刚发布，细节有限。表面上看，这对行业和业务似乎是净利好，例如将GLP-1药物覆盖范围扩大到医疗保险和医疗补助患者。从宏观上看，减少中间环节和加价对医疗保健是好事。但目前对前期周期的影响还非常新，无法评论 [58] 问题: Pathway整合后的影响程度，以及其在前期讨论中的可利用性 [59] - 回答：Pathway目前尚未积极销售或货币化，重点仍放在医生体验上。客户有兴趣。公司对Pathway收购最兴奋的是其集成的药物参考功能，这在市场上是独特的，能以自然语言方式提供经过同行评审、事实核查的药物问题答案，因为药物问题是医生最常问的问题 [60] 问题: 与OpenEvidence的诉讼是否影响Pathway收购价，以及对方在医学期刊内容上的优势是否构成竞争劣势 [63][64] - 回答：不对未决诉讼发表评论。Pathway收购方面，公司进行了大量基准测试，认为估值合理，收购了行业顶尖的六人团队及其无与伦比的医学知识库。收购整合顺利，与Research Solutions的合作使医生能访问所有顶级期刊，超过2000种，这是一个改变游戏规则的因素 [65][66] 问题: 在AI快速演进下，对有机投资和补强收购的思考 [69] - 回答：公司将继续关注有机投资和补强收购两种方式。目标是为医生提供最好的终端产品，AI季度活跃用户增长50%表明进展良好 [69] 问题: 视频模块前沿的额外视频内容增长跑道 [70] - 回答：AI生成短视频有望成为客户的重要解锁功能。视频内容在新闻feed和远程医疗服务中表现良好。展示分子图、图表等是更快、更容易的学习方式，公司对在平台上增加更多视频内容感到兴奋 [71] 问题: 临床参考市场的市场份额，DoxGPT的专注领域，以及Pathway处理患者特定记录的能力 [73] - 回答：临床参考市场份额未知，该领域的领导者是一家有25年以上历史的出版商。公司采取适当谨慎措施确保答案准确。集成的药物参考功能能提供准确、经过同行和医生评审的答案。临床参考领域对公司很重要但相对较新。AI使医生能够直接用自然语言提问并获得同行评审答案，这令人兴奋 [74][75] 问题: 当前工具套件货币化医生注意力的剩余跑道，重点是赢得合同还是填充广告空间 [77] - 回答：10月份的新合同活动步伐超过去年同期。业务增长最终回归客户的投资回报率。公司能为客户展示数倍于其投资的回报。净收入留存率118%表明现有客户支出在增加。同店销售额同比增长18%。凭借展示给客户的投资回报率，公司认为仍处于早期阶段 [78] 问题: 下半年及以后研发费用展望，是否因AI工具开发而加速 [80][81] - 回答：目前给出长期费用指引为时过早。公司仍在学习构建和驱动AI解决方案所需的投资额，以及内部AI举措将带来的节省。当前支出增加与AI产品发布阶段相关，随着规模效率显现，支出曲线将趋于平稳。就像最初推出远程医疗时一样，初期会有支出增长，随后会趋于平稳并产生节省。即使有这些投资，利润率也没有理由认为会与目前全年超过55%的水平有显著差异 [81][82] 问题: 占预订量40%的模块具体指哪些 [83] - 回答：不是模块占40%，而是集成项目（AI优化项目）占40%。这些项目允许公司为客户优化每个产品使用哪些模块，能够在新闻文章、视频卡片、排班频道、远程医疗频道、新闻feed频道之间无缝转换并由AI进行优化，类似于Google P-MAX。客户喜欢只购买一个Doximity项目线，由公司为其进行优化，从而带来更强的回报 [84] 问题: 本季度市场份额增长是否超过通常的两倍市场增速，驱动因素是否为自助服务门户，下半年指引中如何考虑市场份额与行业动态 [86] - 回答：评估业务健康的最佳方式是看年度表现。2025日历年增长率约为15%，略高于市场增长率的两倍。年初最佳估计市场增长约5%-7%，可能接近7%。公司继续以两倍市场增速增长。不应根据单个季度下结论，尤其是向集成项目转型平滑了追加销售周期。展望明年，没有理由认为市场增长率会有太大不同。过去两年客户预算增长稳定。公司对竞争地位感觉良好，前期周期步伐超过去年，相信能继续以两倍市场增速增长 [87][88][89] 问题: 医疗系统对增长率的贡献程度以及该机会的展开情况 [91] - 回答：虽然制药业务继续引领增长，但医疗系统业务确实显示出优势，特别是在企业产品和招聘解决方案方面。企业业务是公司内部增长最快的业务之一，值班安排工具的付费采用率很高。还有另一个方向是将AI工具与值班安排和远程医疗工具打包销售给企业，认为那里有长期增长空间。招聘业务今年表现强劲，第二季度其他收入（主要是招聘）同比增长约25%。尽管医疗系统面临预算挑战，但它们继续选择Doximity，相信医疗系统绝对是长期增长动力 [91][92] 问题: 医疗设备行业等非制药公司增加DTC广告和切入PCP渠道，能否成为增量增长动力以抵消制药预算政策波动 [93] - 回答：医疗设备领域一直有所关注，但相对制药和医疗系统机会规模小得多。该领域在数字化采用方面甚至可能落后于制药业。公司在那里有重要客户并持续关注，但目前这不是增长的重要贡献者，但肯定是持续存在的领域 [94] 问题: 购买模式变化是持续了一年还是多年，是否在121个50万美元以上客户中均匀发生，还是部分趋于谨慎影响第四季度但可能帮助明年 [96] - 回答：从去年第三季度（上一个年度前期购买季节）开始大规模销售集成项目。最初更适合前20大客户，因为他们已在Doximity上大量购买，并且对更长的在渠道时间和更一致的支出感到满意。但现在看到中端和中小企业也对加入这些项目产生兴趣，这表明业务健康基础广泛。中小企业业务增长100%。更多客户倾向于集成项目，愿意承诺更长的在渠道时间和更均匀的支出节奏，因为AI优化能带来更强回报。客户喜欢只购买一个Doximity项目线并由公司优化 [97][98] 问题: 客户门户的效益是加速后放缓还是仍在攀升 [99] - 回答：客户门户表现良好。品牌和代理商用户数量比去年增长超过三倍。不仅大多数品牌已使用，而且他们使用频率越来越高并获得大量价值。门户继续提高销售生产率、改善转化率、导致更快的追加销售，并能更快响应定价请求。所有品牌继续从更频繁地看到投资回报率中受益。投资回报率研究数量增长超过10倍，意味着更多品牌更频繁地看到数据点，这大大影响了他们回馈更多资金和更快回馈资金的倾向。尽管准备稿中较少提及门户，但仍有大量工作在进行，机会很大，对至今进展非常满意 [99][100] 问题: 与大型制药CRM（如Veeva、Salesforce、IQVIA）的关系和技术整合情况 [102] - 回答：是互补关系。与Veeva合作三年，关系良好。与Salesforce合作不多，因为他们在该领域客户较少。公司所做的是完全不同的，门户展示数字营销方面的效果，而Veeva历史上更关注线下销售。随着越来越多医生成为"不见代表"的医生，这两者正逐渐成为独立的群体 [103] 问题: 随着更多参与者进入HCP互动领域，竞争格局如何演变 [106] - 回答：结果清楚表明，公司在数字HCP市场中继续稳步获得份额。又以约两倍市场增长率增长了一年。Doximity的独特之处在于为客户提供一套独特的原生解决方案，带来行业领先的投资回报率。客户过去尝试过替代方案（如程序化或展示广告），历史表明客户最终会倾向于投资回报率高的地方。凭借Doximity的大型功能平台、创纪录的参与度以及自身AI套件的激动人心的进步，公司实际上处于有利位置，能继续为客户提供一流的投资回报率，从而继续以超越市场增速的速度增长 [107][108]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达169亿美元，同比增长23%，超出指引区间高端7% [6] - 调整后EBITDA为101亿美元，同比增长32%，利润率达60%，超出指引区间高端15% [6] - 自由现金流达916亿美元，同比增长37% [6] - 非GAAP毛利率为92%，与去年同期持平 [12] - 净收入留存率（过去12个月）为118% [11] - 截至季度末，拥有121名客户在过去12个月内贡献至少50万美元订阅收入，较一年前的104名增长约16%，这些客户占总收入的84% [11] - 现金、现金等价物及有价证券总额为878亿美元 [13] - 第二季度以平均价格6162美元回购了219亿美元股票，现有回购计划剩余28亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新闻feed季度活跃用户数创历史记录，文章阅读/点击量实现两位数增长 [7] - 工作流工具（包括远程医疗、排班、数字传真、临床参考和文档AI工具）在第二季度被超过65万名独立处方医生使用，创历史新高 [7] - AI工具增长最快，季度活跃处方医生数较上一季度增长超过50% [7] - AI助手Docs GPT的新功能Ask Docs GPT受到医生欢迎 [7] - AI笔记工具Doximity Scribe的季度活跃用户数较第一季度几乎翻了三倍 [9] - 市场领先的远程医疗工具Doximity Dialer日均进行超过30万次语音和视频访问，上一季度新增了笔记工具集成 [9] - 招募业务收入在第二季度同比增长约25% [91] - 企业业务是增长最快的业务之一 [91] 各个市场数据和关键指标变化 - 中小型企业客户通过门户和代理合作伙伴贡献的预订量在第二季度同比增长约100% [14][45] - 与超过300个医疗系统合作，覆盖美国45%的医生 [55] - 已有前20大医疗系统医院购买了AI套件 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Pathway七周后，已将其完整医疗数据集和AI模型集成至Docs GPT，现已在网页和移动应用上线 [8] - Docs GPT声称实现医疗AI领域多个首创：完全集成的药物参考（可在一秒内提供经同行评审的答案）以及通过与Research Solutions合作提供超过2000种医学期刊的全文PDF直接访问 [8] - 多模块集成产品（AI优化程序）在第二季度占预订量的40%，而去年同期低于5% [15] - 这些集成方案通常在一月启动，使客户能更早评估结果并做出增量购买决策，导致upsell周期比过去更平稳、更少集中在年底 [15][34] - 公司相信这些产品对客户和业务都是重要进步，能带来更长的在渠道时间、更战略性的支出节奏和AI优化，为客户提供更高回报，为业务带来更好的长期可预测性 [15] - 公司计划在AI领域持续投入，预计下半年开发和运行AI解决方案的成本将增加，但仍能维持55%以上的调整后EBITDA利润率 [17] - 公司认为其AI套件代表了重大的长期增长机会 [17] - 客户门户的季度活跃客户用户数同比增长3倍，显示的ROI研究数量是门户推出前的10倍以上 [39][100] - 代理合作伙伴计划进展顺利，已有超过十几个合作伙伴，为中小型企业增长贡献显著 [45] - 公司认为集成AI优化程序未来将成为其业务的绝大部分 [53] - 在视频内容方面，AI生成短视频有望成为增长点，视频库存表现良好 [72] - 公司将继续通过有机投资和收购（如Pathway）来扩展AI能力 [71] - 公司继续以超过市场增长率约两倍的速度增长（2025日历年增长率约15%，市场估计约7%） [88][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于近期政策变化可能影响年度预算，客户讨论显示出一些不确定性，预算预计在未来两个月内最终确定 [16] - 因此公司对尚未入账的收入采取谨慎态度，这反映在第四季度的隐含指引中 [16] - 总体环境延缓了一些重大决策（如年度预算规模），可能导致前期周期出现更多谨慎情绪 [20] - 但客户对平台的参与度仍然很高，尤其是对集成项目的兴趣持续增长，公司对其定位和持续超越市场增长的能力充满信心 [20][21] - 特朗普政府关于最惠国定价的话题是新出现的，表面上看对行业和公司似乎是净利好，但目前细节有限，对前期的影响尚不清楚 [60] - 直接面向消费者广告领域存在政策不确定性，公司已与大型代理合作伙伴商讨将部分D2C广告预算转向其平台，但最终成功程度尚早 [29][30] - 市场增长率预计与往年相似，客户预算增长在过去两年表现出稳定性 [89] 其他重要信息 - 公司政策是不重申或调整电话会议中提供的财务指引，除非通过新闻稿或8-K表格等公开披露方式进行 [4] - 公司拥有超过100名开发人员致力于AI产品 [25] - 公司已与Veeva合作三年，关系良好，业务互补 [104] - 公司不评论与OpenEvidence的未决诉讼，但对Pathway的收购估值合理，整合顺利 [67] 问答环节所有的提问和回答 问题: 预算不确定性是针对年底预算flush还是明年预算 [19] - 不确定性主要围绕2026日历年预算，这些预算将在未来两个月左右发布，总体环境延缓了大型决策，可能导致前期周期更加谨慎，但客户参与度仍然很高，尤其是对集成项目 [20][21] 问题: AI对Doximity的长期价值创造机会 [22] - AI机会巨大，公司计划全力投入，AI问答使用量上季度增长50%，笔记用户增长三倍，产品粘性强，能节省医生时间，公司在其产品与市场其他产品的盲测中在答案质量和深度上决定性胜出，新增Research Solutions合作伙伴提供大量期刊访问是医生看重的 [23][24][25] 问题: 客户预算分配变化及战略讨论，特别是D2C广告政策影响 [27] - 关于D2C部分，过程尚早，特朗普政府已发出警告信，一些品牌正在调整策略，D2C广告预算通常由与HCP预算不同的代理控制，公司已与大型代理合作伙伴商讨将D2C预算转向其平台，但最终成功程度尚早，D2C是导致预算最终确定延迟的政策不确定性点之一 [29][30] 问题: 当前预算flush周期与去年的对比及D2C压力是否影响HCP市场 [33] - 向集成项目的转型帮助客户更早部署upsell资金，导致往年集中在年底的增量资金今年更均匀地分布在下半年，这带来了异常强劲的第二季度，但也使第三季度面临更具挑战性的比较，评估upsell季节业务健康度的更好方式是关注2025日历年下半年的增长率（约14%），公司对此转型感到兴奋，相信能带来更一致的价值和更好的长期可预测性 [34][35][36] 问题: AI战略的采纳进程及未来收入贡献时间 [37] - AI已广泛用于集成项目中，40%的销售额来自这些AI优化项目（去年为5%），最大的财务影响是能够为客户优化并获得更平稳的收入流和更好的ROI，客户门户用户数增长3倍，ROI研究数量增长10倍以上，使客户能更频繁看到投资价值，远程医疗平台日均通话量从20万增至30万以上，是AI集成的天然场所，Pathway整合刚完成，处于营销起步阶段，平台多处可见AI集成潜力 [39][40][41][42] 问题: 如何通过代理合作伙伴瞄准中小型企业 [44] - 代理合作伙伴计划进展顺利，已有超过十几个合作伙伴，是中小型企业增长超100%的重要原因，合作伙伴带来了新客户并提升了与现有小客户的业务，接近七位数业务额，计划继续扩展，对小客户而言，通过ROI数据和受众创建能力提供的免费价值可能比大客户更大 [45][46] 问题: 集成产品预订量占40%是否增加对2026年的能见度 [48] - 40%的预订量指的是第二季度的upsell销售额，这些收入影响第二和第三季度，尚未影响2026日历年收入，但预计集成产品将在前期周期中占比相似，这确实能提供更好的能见度，因为这些项目通常从一月开始，为期12个月，易于客户在整个upsell季节追加，对公司业务和客户都有利 [49][50] 问题: 客户采用多模态产品的触发点及长期渗透率展望 [52] - 公司认为多模态AI优化产品可能增长为业务的绝大部分，类似于Google PMax，AI优化能带来有意义的ROI，客户无需频繁手动调整，公司对此感到兴奋，预计将成为主要业务 [53] 问题: 向医院系统销售AI参与工具的企业级机会 [54] - 公司与超过300个医疗系统合作，覆盖45%的美国医生，项目面向所有医生，一些顶级系统已签署AI套件，正在经历本季度的续订周期，预计未来几个季度有更多消息，公司是值得信赖的合作伙伴，已处理HIPAA安全和数据隐私，前20大医院已购买AI套件，表明对其处理受保护健康信息的信任 [55][56][57] 问题: 特朗普最惠国定价话题是否影响客户预算讨论 [59] - 该话题非常新，细节有限，表面上看对行业和公司是净利好，扩大了GLP-1药物对医保和医疗补助患者的可及性，有利于医疗保健，减少中间环节和加价，但目前对前期的影响尚无法评论 [60] 问题: Pathway整合的影响及在前期讨论中的杠杆作用 [61] - Pathway尚未积极销售或货币化，重点是医生体验，但客户兴趣浓厚，Pathway收购最令人兴奋的是集成药物参考功能，这在市场上是独特的，能提供快速、准确、经同行评审的药物问题答案，这是医生最常问的问题 [62] 问题: 与OpenEvidence的诉讼是否影响Pathway收购价及期刊访问竞争劣势 [64] - 不对未决诉讼置评，Pathway收购进行了大量基准测试，认为估值合理，收购了行业顶尖的六人团队和知识库，整合顺利，推动了AI领域进步，医生希望访问所有期刊而非两三种，与Research Solutions的合作提供超过2000种期刊全文访问是优势 [67][68] 问题: AI领域的有机投资和收购策略 [71] - 将继续关注有机投资和收购机会，目标是為医生提供最佳终端产品，AI季度活跃用户增长50%表明表现良好 [71] 问题: 视频模块的额外内容及增长跑道 [72] - 视频内容增长部分与AI相关，AI生成短视频有望成为增长点，视频库存表现良好，能更快速、更容易地学习 [72] 问题: 临床参考市场份额及Docs GPT的专业侧重和数据源 [74] - 不清楚临床参考市场份额，领先者是已有25年历史的出版商，公司是新进入者但计划赢得该领域，AI使医生能自然语言提问并获得同行评审答案，Pathway能摄入的数据源未详细说明，但强调其集成药物参考的准确性 [75][76] 当前工具货币化医生注意力的剩余跑道及竞争焦点 [78] - 10月份新合同活动步伐超过去年，业务持续增长，核心是客户ROI，显示的投资回报是数倍，净收入留存率118%表明现有客户支出增加，同店销售额同比增长18%，基于显示的ROI，认为仍处于早期阶段 [79] 问题: 下半年及以后研发支出展望 [81] - 目前给出长期支出指引为时过早，仍在学习AI解决方案的投入需求以及内部AI举措带来的节省，当前下半年的支出增长与AI产品发布阶段相关，支出曲线会随着规模效率而趋于平稳，就像最初推出远程医疗时一样，预计利润率不会与当前水平（全年超过55%）有显著差异 [82][83] 问题: 占预订量40%的模块具体指什么 [84] - 不是模块占40%，而是集成AI优化程序占40%，允许公司为客户优化使用哪些模块，在不同渠道间无缝切换，由AI进行优化，类似Google PMax，客户喜欢这种单线项购买和公司代为优化的方式，能带来更强回报 [85] 问题: 本季度市场份额获取是否超出常态及下半年指引中的考量 [87] - 评估业务健康度最好按年度 basis，2025日历年增长率约15%，约为市场增长率（估计约7%）的两倍，不应根据单一季度做假设，尤其是向集成项目转型平滑了upsell周期，预计明年市场增长率相似，客户预算增长过去两年稳定，公司有信心继续以两倍市场增长率增长 [88][89] 问题: 医疗系统对增长率的贡献及未来机会 [91] - 制药业务仍是增长主力，但医疗系统业务在企业和招募解决方案方面表现强劲，企业业务是增长最快的业务之一，付费采用值班排班工具势头强劲，AI工具有望打包加入，有长期增长空间，招募业务今年表现强劲，尽管医疗系统面临预算挑战，仍继续选择Doximity，预计其将成为长期增长动力 [91][92] 问题: 医疗器械行业作为增量增长驱动力的潜力 [93] - 医疗器械领域一直有关注，但相对制药和医疗系统机会规模较小，数字化采用可能比制药更落后，有一些重要客户，正在关注，但目前不是显著增长贡献者，但是一个持续存在的领域 [94] 问题: 购买模式变化是多年过程还是已统一，以及对第四季度和明年的影响 [96] - 从去年第三季度开始大规模销售集成项目，最初更适合大客户，现在中小型企业兴趣增加，表明业务基础广泛，中小型企业业务增长100%，客户喜欢单线项购买和AI优化带来的更强回报，预计这一趋势将持续 [97][98][99] 问题: 门户好处的加速或持续爬坡 [100] - 门户表现良好，品牌和代理用户数同比增超三倍，不仅大多数品牌已使用，而且使用频率增加，获得更多价值，门户继续提高销售生产率、改善转化率、加速upsell、更快响应定价请求，品牌因更频繁看到ROI而更愿意增加投入，尽管准备稿中提及减少，但仍有大量工作和机会，对进展满意 [100][101] 问题: 与大型制药CRM的关系是互补还是竞争 [103] - 与Veeva的关系是互补的，已合作三年，关系良好，与Salesforce合作较少，因其在该领域客户不多，公司门户显示数字营销效果，Veeva传统聚焦线下销售，随着"不见代表"的医生增多，这两个群体越来越分离 [104] 问题: 竞争格局演变及更多平台争夺HCP预算的影响 [107] - 结果清楚显示公司在数字HCP市场中继续获得份额，以约两倍市场增长率增长，Doximity的独特之处在于提供一套独特的原生解决方案，带来行业领先的ROI，客户曾尝试程序化或展示广告等替代方案，但历史表明客户最终倾向于ROI高的地方，凭借大型功能平台、创纪录的参与度以及AI套件的进步，公司相信能继续为客户提供最佳ROI，从而继续超越市场增长 [108][109]