公司公告 - VAALCO Energy将于2025年8月7日纽约证券交易所收盘后发布2025年第二季度财报，并于8月8日中部时间上午9点举行电话会议讨论财务和运营结果 [1][2] - 电话会议提供美国免费拨入号码(833) 685-0907，英国免费号码08082389064，国际拨入号码(412) 317-5741，会议名称为"Vaalco Energy Earnings Conference Call" [2] - 会议将通过公司官网www.vaalco.com进行网络直播，并提供录音回放 [2] 公司背景 - VAALCO Energy成立于1985年，注册地为美国特拉华州，总部位于德克萨斯州休斯顿，是一家独立能源公司 [3] - 公司在加蓬、埃及、科特迪瓦、赤道几内亚、尼日利亚和加拿大拥有多样化的生产、开发和勘探资产组合 [3] 联系方式 - 公司通用及投资者咨询电话+00 1 713 543 3422，官网www.vaalco.com [4] - 美国投资者关系由Al Petrie Advisors负责，英国财经公关由Buchanan负责，联系方式+44 (0) 207 466 5000 [4]

公司概况 - Vaalco Energy是一家石油生产商，业务分布在非洲近海、埃及陆上和加拿大[1] - 公司拥有独特的产量组合，导致市场忽视了这家无债务且股息率达6.7%的石油生产商[1] 行业背景 - 作者为持牌专业工程师，在核电行业工作，利用对能源行业的专业认知评估长期投资价值的股票[2] - 作者投资于产生收入的股票和租赁房地产，关注现金流和长期增值潜力[2] 投资观点 - 作者持有Vaalco Energy的多头头寸，包括股票所有权、期权或其他衍生品[3] - 文章表达作者个人观点，未获得除Seeking Alpha外的其他报酬[3]

业绩总结 - 2024年WI生产预计为24,738 BOEPD，NRI销售为19,843 BOEPD[16] - 2024年调整后的EBITDAX为3.03亿美元[16] - 2024年SEC证明储量为4,500万桶油当量（MMBOE），2P WI CPR储量为9,610万桶油当量（MMBOE）[16] - 过去四年，WI生产增长了4.4倍，2P WI储量增长了9.9倍[30] - 当前股息收益率为7.3%，在罗素3000指数中处于前四分之一[16] 未来展望 - 预计未来12-18个月内生产将增长50%，未来五年内增长250%[21] - 预计未来五年内将有显著的现金流机会[21] - Vaalco计划在2030年前将产量提高250%[49] 用户数据 - 2024年，埃及的有机2P储量替代率为100%，加蓬Etame的有机2P储量替代率为88%[30] - 2024年，Gabon的净SEC证明储量为11.1百万桶油当量（MMBOE）[52] - 2024年，埃及的净SEC证明储量为9.4百万桶油当量（MMBOE）[54] - 2024年，Côte d'Ivoire的净SEC证明储量为16.4百万桶油当量（MMBOE）[52] 新产品和新技术研发 - Vaalco在埃及的平均钻井成本减少了418,750美元，降幅达66%[40] - 2023年每口井的钻井成本为251,250美元，预计到2025年进一步降低至217,750美元[42] - 2023年平均钻井时间已减少至15天，2025年目标进一步降低至13天[197] 市场扩张和并购 - 公司在过去四年内成功完成了多项收购，显著增加了WI生产和2P储量[17] - 预计2025年Gabon's钻井活动将开始，计划钻探5口井[70] - 计划在2025年投资2.5亿至3亿美元用于多个项目[164] 负面信息 - Baobab的低回收率约为14%，有潜力提高至超过30%[102] 其他新策略和有价值的信息 - Vaalco在2022年实现了超过4000万美元的协同效应[36] - 从2022年到2025年第二季度，股东回报超过1亿美元[45] - 预计每口井的产量可达10,000 BOEPD（毛产量）[150] - 预计Baobab Phase 5的初始毛产量将增加15,000 BOEPD[166] - FPSO Baobab Ivoirien预计在2026年5月重新投入生产[170] - Venus项目预计每口井可实现10,000 BOEPD（毛产量）[194]

纪要涉及的行业或者公司 行业为石油行业，公司为Valkyrie Energy旗下的VAALCO 纪要提到的核心观点和论据 - **公司发展成果显著**：2024年公司产量近25,000桶/日，EBITDAX超3亿美元，证实储量增至4500万桶SEC 1P，2P工作权益接近1亿桶[2] - **战略清晰且执行有效**：战略是降低投资组合风险、实现多元化、增加并稳定现金流、为股东创造自由现金流并持续投资组合；2021 - 2025年通过一系列举措，如收购、项目开发、股息计划和股票回购等，实现了产量五倍增长和储量十倍增长[6][18] - **各地区资产潜力大** - **加蓬**：是重要生产基地，目前日产约1.5万桶，即将开展的第三阶段开发活动预计目标为1000万桶2P储量，增量初始产量可达1.6万桶油当量/日；伊博里油田通过化学方法处理含硫原油，有望解锁400万桶额外储量[40][47] - **科特迪瓦**：具有巨大增长潜力，通过收购进入该国，目前正在翻新FPSO；即将开展的第五阶段钻井计划目标储量3300万桶，产量峰值约2.7万桶/日；卡西波发现拥有9亿桶的潜在资源，计划在2030年实现一期首油[55][62] - **埃及**：是强大的生产基地，通过低成本钻井计划和完井活动持续提高产量，目前日产量约1.1万桶；正在优化运营、应用新技术提高效率，并寻找新的勘探机会[65] - **赤道几内亚**：持有P区块，拥有金星和欧罗巴两个发现；金星油田计划在2028年底实现首油，预计产量2万桶/日，最终可采储量达2700万桶[71][74] - **加拿大**：在艾伯塔省的卡迪姆地层拥有生产基地，采用新的完井技术，日产约2800桶油当量，有48口长水平井的钻探库存[75] - **财务状况良好**：截至2024年底，公司现金超8400万美元，资产负债表强劲；通过内部现金流和现有信贷安排，可支持未来项目开发；在适度的大宗商品价格下，未来四年内可通过自由现金流向股东返还公司市值；股息率超7%，处于行业领先水平[118][109][123] - **项目执行能力强**：多个项目正在进行中，如科特迪瓦的FPSO翻新、第五阶段钻井项目，加蓬的第三阶段钻井活动等；公司拥有专业的团队和丰富的经验，能够按时、高效地执行项目[79][82][87][89] - **应对风险能力强**：通过生产分成合同（PSC）保护投资和利润，在低油价环境下可回收成本并获得回报；拥有储备贷款设施，确保在资本支出承诺时的资金需求；能够根据市场情况调整资本支出，降低风险[115][155][156] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **技术创新**：在伊博里油田采用新的低成本化学方法处理含硫原油；在埃及通过改进井设计和应用新技术提高生产效率；在加拿大采用新的完井技术开发卡迪姆地层[46][67][75] - **ESG举措**：将ESG融入项目设计，通过集群发电机组、安装锁定装置等方式减少排放；更新HSCC手册，设定环境、健康和安全标准；加强安全观察系统，提高安全绩效[102][103][105] - **收购标准**：寻找近期或棕地生产机会，能够充分利用公司专业知识；进入一个国家后，寻找扩大业务范围的机会；注重项目的增值潜力和投资回报率[141] - **套期保值策略**：过去采取机会主义和战术性套期保值，保护价格底线；2025年下半年将转向更具计划性的套期保值计划，以满足储备贷款协议要求并保护股东利益[125][129]

公司战略与计划 - VAALCO Energy作为美国独立勘探开发公司 计划在非洲科特迪瓦和加蓬开展油气开发活动 包括科特迪瓦CI-40区块钻井作业和加蓬大规模钻探计划[1] - 公司2026年将在科特迪瓦启动重大开发钻井活动 随后FPSO Baobab将重新投入Baobab油田使用 并可能提高该油田碳氢化合物产量[5] - 公司通过商业承购协议获得CI-705区块70%工作权益和100%付费权益 该区块位于高产Tano盆地 距离CI-40区块约70公里[6] 科特迪瓦项目进展 - FPSO Baobab于2025年1月31日停产 2月完成原油清舱后前往迪拜船厂进行干船坞改造 旨在延长Baobab油田经济寿命至2038年或更久[2][3] - Baobab油田位于科特迪瓦近海30公里处 水深900-1300米 由加拿大自然资源国际公司(CNRL)担任作业者(57.61%权益) VAALCO持股27.39% 科特迪瓦国家石油公司Petroci Holding持股15%[4] - 除Baobab油田外 公司还计划开发CI-40区块内的Kossipo油田[5] 加蓬钻探计划 - 公司计划2025年第三季度启动加蓬2025/2026钻探计划 包括开发井 评估井 勘探井及现有井修井作业 并可能钻探额外井以提高产量[7][8] - 已租赁Borr Drilling钻机 将在Etame和SEENT平台钻井 并计划在Ebouri油田重钻部分现有井 通过修井恢复因硫化氢影响而关闭的井产量[8][9] 行业动态与可比公司 - 能源行业其他表现突出公司包括美国独立油气生产商Diversified Energy Company(天然气及液化天然气产销运输) 以及由Chesapeake Energy与Southwestern Energy合并成立的Expand Energy(天然气生产商)[11][12] - RPC公司通过压裂 连续油管和租赁工具等多样化油田服务创造稳定收入 并通过持续分红和股票回购为股东创造价值[13]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度经营活动提供的净现金比2024年同期增加1090万美元，主要是由于运营资产和负债的变化[104] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金比2024年同期增加4220万美元，与埃及和加拿大的开发钻探计划等成本有关[105] - 2025年第一季度融资活动使用现金包括660万美元股息分配、510万美元递延融资成本支付和290万美元融资租赁本金支付；2024年同期包括650万美元股息分配、640万美元库存股回购、210万美元融资租赁本金支付和50万美元期权行权所得[106] - 2025年第一季度权责发生制资本支出为5130万美元，2024年同期为2400万美元[107] - 2025年第一季度净收入为770万美元，与2024年同期持平[133] - 2025年第一季度原油、天然气和NGLs收入为1.103亿美元，较2024年同期增加1020万美元，增幅约10% [134] - 2025年第一季度净原油、天然气和NGLs收入为1.10329亿美元，较2024年同期的1.00155亿美元增加1017.4万美元[135] - 2025年第一季度净原油、天然气和NGLs产量为159.9万桶油当量，销量为171.7万桶油当量，分别高于2024年同期的153.3万桶油当量和149万桶油当量；平均实现价格为64.27美元/桶油当量，低于2024年同期的66.43美元/桶油当量[137] - 2025年第一季度加蓬、埃及和加拿大业务收入分别为5220万美元、3390万美元和620万美元，加蓬和埃及较2024年同期分别减少530万美元和310万美元，加拿大增加50万美元[138][139][140] - 2025年第一季度生产费用为4480万美元，较2024年同期的3210万美元增加约40%；折旧、损耗和摊销成本为3030万美元，较2024年同期的2580万美元增加约17%[142] - 2025年第一季度一般及行政费用为910万美元，较2024年同期的800万美元增加13%；信贷损失及其他减少约180万美元[143][144] - 2025年第一季度衍生工具净亏损为10万美元，较2024年同期的80万美元减少70万美元；利息费用净额为130万美元，高于2024年同期的90万美元[145][146] - 2025年第一季度其他收入（支出）净额为支出100万美元，较2024年同期的支出50万美元增加50万美元；所得税费用为1610万美元，较2024年同期的2220万美元减少615.5万美元[147][148] 各条业务线表现 - 2025年2月公司通过联合运营协议运营商完成科特迪瓦FPSO收购，总购买价2000万美元，公司净成本约550万美元[96] - 2025年3月公司购入科特迪瓦海上CI - 705区块权益，总购买价约300万美元，公司为作业者，拥有70%工作权益和100%支付权益[97] - 加蓬计划2025年末开始2025/2026钻探计划，在多个平台和油田进行钻井和修井作业[98] - 赤道几内亚公司拥有海上P区块未开发部分60%工作权益，目标在2025年第二季度末做出最终投资决策[103] 各地区表现 - 埃及2025年第一季度完成5口井，其中4口井前30天平均初始产量约为135桶/日，新发现了储量和生产区[99] - 公司在埃及有10 - 15口井的钻探计划，已完成6口井的钻探[118] - 埃及生产基于布伦特原油价格，公司成本油回收占比25% - 40%，公司超额部分占比5% - 15%，政府占利润油的67% - 84%[164] 管理层讨论和指引 - 自2022年2月俄乌冲突爆发后，公司运营和钻探活动所需材料交付时间延长、价格上涨[124] - 公司主要市场风险为原油、天然气和NGLs的销售价格波动，持续低价或价格下跌可能对公司财务状况产生重大不利影响[156][157] - 若原油价格每桶下降5美元，加蓬2025年销售658千桶，收入减少330万美元，营业利润减少300万美元；埃及销售642千桶，收入减少320万美元，营业利润减少190万美元；科特迪瓦销售238千桶，收入减少120万美元，营业利润减少60万美元；其他地区销售179千桶，收入减少90万美元，营业利润减少70万美元[163] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年第一季度公司支付普通股季度现金股息为每股0.0625美元，年化0.25美元，宣布第二季度同样股息将在6月27日支付[91] - 2025年3月4日公司签订2025 RBL信贷协议，初始总承贷额1.9亿美元，初始借款基数1.82亿美元，4月公司提取6000万美元[93] - 2025年3月17日公司取消Glencore RBL信贷安排，该信贷安排于3月18日终止[94][95] - 公司需每年向EGPC支付1000万美元现代化款项直至2026年2月，已同意替代2023 - 2025年付款并开具3000万美元应收账款抵减信用[120] - 埃及每个五年主要开发期有5000万美元财务工作承诺，15年许可合同期共15000万美元，截至2025年3月31日已超首个五年最低5000万美元门槛[121] - 2025年3月31日，公司有4090万美元不受限制现金[111] - 2025年3月31日，弃置基金余额为1070万美元（按权益比例计算，公司占630万美元）[117] - 截至2025年3月31日，公司以中非法郎计价的净货币负债为2130万美元，若中非法郎相对美元贬值10%，这些净负债价值将减少190万美元[150] - 公司估计，若加元、埃及镑和瑞典克朗相对美元分别升值或贬值10%，2025年第一季度净资产或净负债价值将相应增加或减少20万美元、40 - 50万美元和420 - 510万美元[151][152][153] - 2025年4 - 6月石油领口期权合约平均月交易量70,000桶，加权平均套期保值底价65美元/桶，上限81美元/桶；7 - 9月平均月交易量60,000桶，底价65美元/桶，上限80美元/桶[158] - 2025年5 - 10月天然气互换合约平均月交易量114,000吉焦，加权平均互换价格2.15加元/吉焦[159] - 2025年7月1 - 31日石油互换合约平均月交易量100,000桶，加权平均看跌价格65.45美元/桶[160] - 截至2025年3月31日，未发现油气资产减值触发事件，未记录减值[161] - 截至2025年3月31日，2025年RBL信贷安排下无提款，未使用额度承诺费不受利率变化影响[165]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现净收入770万美元，即每股0.7美元，调整后的EBITDAX为5700万美元 [6] - 第一季度公司签订新的基于储备的循环信贷安排，初始承诺为1.9亿美元，最高可增至3亿美元 [7] - 2025年公司削减约10%的资本预算，全年指导除资本减少10%外保持不变 [9] - 第一季度公司现金基础资本支出为5800万美元，低于指导范围 [20] - 截至2025年3月31日，公司无限制现金余额为4090万美元，较2024年末减少约4000万美元 [21] - 第一季度公司完成银行债务清零，有1.9亿美元未提取的信贷安排用于资助资本项目 [22] - 公司增加额外套期保值，第二季度有7万桶/月的石油套期保值，底价为65美元；7月有16万桶/月，底价约65美元；8月和9月有6万桶/月，底价65美元；5 - 10月有相当于预期天然气产量75%的天然气套期保值 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 科特迪瓦 - 2025年1月31日，FPSO按计划停止碳氢化合物生产，2月初完成原油最后一次起吊，目前前往迪拜船厂翻新，预计2026年FPSO恢复服务后开始重大开发钻探，主博阿博布油田产量有望显著增加 [11] - 2025年3月，公司宣布在科特迪瓦近海CI - 705区块的农场协议，公司将以70%的工作权益和100%的支付权益运营，已投资300万美元获得该区块权益 [12] 埃及 - 2024年第四季度公司签约钻机并钻了两口井，2025年第一季度又钻了五口井并完成四口，平均30天初始产量约120桶/日，预计第二季度再钻3 - 4口井 [13] - 自2024年以来公司在埃及未发生损失工时事故，累计超过430万工时无事故 [14] 加蓬 - 公司对加蓬整体生产结果满意，生产正常运行时间长，油井递减曲线改善 [14] - 2024年12月公司为2025 - 2026年钻探计划锁定钻机，计划2025年第三季度开始，但取决于钻机可用性，合同确定五口井，可选择额外五口井，目标2025年钻两口并完成一口，其余在2026年进行 [14][15] - Iburi 4H井已连续生产四个多月，硫化氢浓度在建模预期内，证明化学处理石油的评估可行，该井生产帮助公司在2025年第一季度超出指导产量，将在计划中进行修井以提高石油产量 [16][17] 加拿大 - 2024年初公司成功钻四口水平段长2.75英里的井，改善加拿大生产的液体组合；2024年第四季度在南部区块钻一口井，初始测试阶段日产约200桶油，目前已关井评估接入生产的选项 [18][19] - 因当前大宗商品价格不确定，公司决定今年不在加拿大钻井，将继续监测油井表现并规划未来钻探机会 [19] 赤道几内亚 - 公司正在进行前端工程设计（FEED）研究，预计2025年完成FEED研究后做出经济最终投资决策（FID），以开发金星发现区 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度价格与2024年第四季度基本持平，但第二季度价格有所下降 [6] - 2025年全年公司指导除资本减少10%外保持不变，第二季度预计资本支出6500 - 8500万美元，NRI产量1.78 - 1.93万桶油当量/日，销售1.78 - 1.93万桶油当量/日，预计加蓬有三次起吊，销售指导高于生产指导，生产费用与2025年第一季度正常化后相当 [9][22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是高效运营、审慎投资、最大化资产基础并寻找增值机会，未来几年有一系列有机项目，预计规模和现金流翻倍 [24][25] - 因大宗商品价格疲软，公司削减10%资本预算，推迟部分小项目，长期项目如科特迪瓦FPSO项目和加蓬钻探活动按计划进行 [9][10] - 公司积极进行收购，如2024年4月完成Svenska收购，获得科特迪瓦有价值资产 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是过渡年，第一季度科特迪瓦生产下线，加蓬钻探活动预计第三季度开始，有意义的产量提升预计在2025年底和2026年开始 [8] - 公司对未来前景感到兴奋，拥有多个生产区域和未来前景，风险分散，未来收入来源多样，相信随着有机机会的实施，市场将正确评估公司价值 [26] 其他重要信息 - 公司在资本市场日将详细介绍多元化资产组合的上行潜力 [24] - 2025年第一季度公司支付每股0.25美元的季度现金股息，约650万美元，宣布第二次股息将于6月支付，2025年预计每股股息0.25美元，当前股价股息收益率超7.5%，自2022年首次支付股息以来，公司通过股息和股票回购向股东返还超1亿美元 [26] 问答环节所有提问和回答 问题1: 加蓬下半年生产情况及与指导的契合度，以及钻探活动是否会导致停机时间 - 2025年钻探计划无重大计划停机时间，但7月有计划预防性维护停机；钻探活动在第四季度末会使产量略有上升，但指导中未包含钻探活动的大量产量 [29] 问题2: 第三季度是否为全年产量最低季度 - 是的，预计维护时间为7 - 10天 [31] 问题3: 若油价持续低迷，如何对项目进行优先级排序 - 油价定义不同优先级不同，公司对股息和资本项目的敏感度约为65美元；非洲产量分成合同对低油价有宽容性，现有设施增产项目比深海开发项目更经济；赤道几内亚项目虽为最大深海开发项目，但PSC条款有吸引力，分析时曾将其敏感度降至50美元；若油价持续低迷，服务和设备市场价格可能下降，支持经济开发 [36][37] 问题4: ABOE井与预期的比较及对开发经济性的影响 - Ibrutinib 4H井上线是为获取油藏性能和硫化氢浓度信息，该井已关闭约8 - 9年，仍使用旧版电潜泵，产量超出测试预期；该井对阿布里再开发的影响是提供更多信息，增强对井下化学清除解决方案的信心，该井为测试井，已从指导中剔除 [41][42] 问题5: 加蓬后期营运资金波动情况及过去两年营运资金流出原因 - 第一季度加蓬政府起吊导致营运资金流出，约3100万美元，代表全年税款，未来6 - 9个月资产负债表上的外国应付税款将增加，营运资金将改善 [48][49] 问题6: 埃及收回6200万美元是否解决应收账款问题，以及埃及政府是否期望公司增加资本支出 - 现金流量中3200万美元的变动与合同追溯权益有关，公司已收回大部分；第一季度埃及应收账款减少约1000万美元；公司已完成与埃及石油总公司（EGPC）商定的工作方案，满足合同要求 [51][52]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司实现净收入770万美元，即每股0.7美元，调整后的EBITDAX为5700万美元 [6] - 2025年第一季度，公司资本支出为5800万美元，低于指导范围 [20] - 截至2025年3月31日，公司无限制现金余额为4090万美元，较2024年末减少约4000万美元 [21] - 公司将2025年全年资本预算从2.7 - 3.3亿美元降至2.5 - 3亿美元，全年生产和销售指导保持不变 [22] - 2025年第一季度，公司支付了每股0.25美元的季度现金股息，约650万美元，并宣布了2025年的第二次股息支付，预计全年股息为每股0.25美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 科特迪瓦 - 2025年1月31日，FPSO按计划停止油气生产，2月初完成原油最后一次起吊，目前该船正在前往迪拜船厂进行翻新 [11] - 2026年FPSO恢复服务后，预计将开始大规模开发钻井，有望为主宝树油田带来显著产量增长 [11] - 2025年3月，公司宣布了科特迪瓦近海CI - 705区块的农场协议，公司将以70%的工作权益和100%的支付权益运营该区块，并计划进行详细地质分析 [12] 埃及 - 2024年第四季度至2025年第一季度，公司钻了7口井，完成4口，平均30天初始产量约为120桶/天，预计2025年第二季度再钻3 - 4口井 [13] - 公司在埃及的钻井和修井计划增加了产量，且在低油价环境下仍具经济性 [13] - 自2024年以来，公司在埃及未发生损失工时事故，累计超过430万工时无事故 [14] 加蓬 - 2025年第一季度，公司产量超指导，Iburi 4H井持续生产，日产量约1000桶，有助于超产，但增加了化学品生产成本 [16] - 公司已为2025 - 2026年钻井计划确保了钻机，计划2025年第三季度开始，目标是2025年钻2口井并完成1口，其余在2026年进行 [14][15] - 公司正在与合作伙伴和运营商就Nayosi Marine和Gaduma Marine勘探区块制定未来计划，计划在2025年末或2026年初进行地震勘测 [17][18] 加拿大 - 2024年初，公司成功钻了4口水平段长度为2.75英里的井，改善了加拿大生产的液体组合 [18] - 2024年第四季度，公司在南部区块钻了一口井，初始测试阶段日产量约200桶，目前该井已关闭，公司正在评估接入生产的方案 [19] - 由于当前大宗商品价格不确定性，公司决定2025年不钻井，但会继续监测井的性能并规划未来钻井机会 [19] 赤道几内亚 - 公司正在进行前端工程设计（FEED）研究，预计2025年完成研究后做出经济最终投资决策（FID），以开发Venus发现 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度价格与2024年第四季度基本持平，但第二季度价格有所下降 [6] - 公司预计2025年第二季度NRI产量为431800桶油当量/天，销售量为17800 - 19300桶油当量/天，预计加蓬将有3次起吊，因此销售指导高于生产指导 [23] - 公司为2025年第二季度增加了套期保值，70000桶/月的石油套期保值底价为65美元，7月160000桶/月的石油套期保值底价约为65美元，8月和9月60000桶/月的石油套期保值底价为65美元，5 - 10月天然气套期保值量占预期产量的75% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略不变，即高效运营、审慎投资、最大化资产基础并寻找增值机会 [25] - 面对大宗商品价格疲软，公司决定削减2025年资本预算约10%，包括加拿大钻井计划和一些可推迟的小项目，但不影响全年生产和销售 [9] - 公司长期项目如科特迪瓦FPSO项目和加蓬钻井活动按计划进行，这些项目可延长经济油田寿命、增加产量和储量 [10] - 公司拥有多元化资产组合，未来有机项目有望使公司规模和规模翻倍，增强现金流生成能力 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是过渡年，科特迪瓦第一季度停产进行FPSO项目，加蓬钻井活动预计第三季度开始，有意义的产量提升预计在2025年底至2026年开始 [8] - 公司对未来前景感到兴奋，拥有多个生产区域和未来前景，风险分散，未来多年有多元化收入来源 [26] - 公司认为市场尚未正确评估其价值，但随着有机机会的实施，市场将开始正确评估公司 [26] 其他重要信息 - 公司在网站上发布了补充投资者资料，包含额外财务分析、比较和指导 [4] - 下周公司将举行资本市场日活动，详细介绍多元化资产组合的上行潜力 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 加蓬下半年的生产情况及钻井活动对产量的影响 - 2025年钻井计划无重大计划停机时间，但7月有计划预防性维护停机，第四季度末产量会因第一口井投产略有上升，但钻井活动对产量的影响在指导范围内不显著 [29] 问题2: 2026年科特迪瓦开发钻井活动的情况 - 第五阶段钻井计划于2026年年中开始，运营商正在积极确保钻机，待运营商宣布结果，目前一切按计划进行 [33] 问题3: 油价低迷时如何对项目进行优先级排序 - 项目优先级取决于对低油价的定义，公司对股息和资本项目的敏感度约为65美元，非洲的产量分成合同（PSCs）在低油价下具有较高经济性，通过现有设施提高产量的项目比深海开发项目更具经济性，赤道几内亚的项目虽为深海开发，但因其生产期限短和PSCs条款有吸引力，若油价长期低于60美元，公司会考虑附加机会，且预计服务和设备市场在低油价环境下成本会降低 [36][37][38] 问题4: Iburi 4H井的生产情况及对开发的经济影响 - Iburi 4H井投产是为获取储层性能和H2S浓度信息，该井已关闭约8 - 9年，仍使用旧版本电潜泵（ESPs），其生产超出测试预期，但已从指导中剔除，该井为测试井，其生产为第一季度带来额外产量，也让公司对井下化学清除解决方案更有信心，有助于阿布里的开发 [41][42] 问题5: 加蓬工作资本波动情况及整体工作资本流出问题 - 2025年第一季度加蓬的国家起吊导致工作资本流出，现金等价价值超3000万美元，加上科特迪瓦的起吊，公司通过石油起吊支付了约3100万美元的现金税，预计未来6 - 9个月资产负债表上的外国应付税将增加，工作资本将改善，因为加蓬和科特迪瓦在2026年前不会有国家起吊 [48][49] 问题6: 埃及应收账款问题及是否会增加资本支出 - 公司已收回埃及大部分合同追溯应享权益，应收账款整体改善约800 - 900万美元，并非3000万美元，公司目前的钻井活动将在第二季度末完成约12 - 15口井，已满足与埃及石油总公司（EGPC）的合同要求和工作计划 [52][53]

财务数据和关键指标变化 - Q1 2025公司实现净收入770万美元，每股收益0.7美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDAX）为5700万美元 [5] - 2025年第一季度资本支出为5800万美元，低于指导范围 [19] - 截至2025年3月31日，公司无限制现金余额为4090万美元，较2024年末减少约4000万美元 [20] - 2025年第一季度公司支付每股0.25美元的季度现金股息，约650万美元，还宣布了2025年第二次股息支付，预计全年每股股息0.25美元，当前股价股息收益率超7.5% [26] - 公司将2025年全年资本预算从2.7 - 3.3亿美元降至2.5 - 3亿美元，全年生产和销售指导不变 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 科特迪瓦（Cote D'Ivoire） - 2025年1月31日，FPSO按计划停止油气生产，2月初完成原油最后一次起吊，目前前往迪拜船厂翻新，预计2026年FPSO恢复服务后开始重大开发钻探，有望增加主要油井产量 [10] - 2025年3月，公司宣布在科特迪瓦近海CI - 705区块的农场协议，将以70%的工作权益和100%的支付权益运营，可能钻探多达两口勘探井，已投资300万美元获得该区块权益 [11] 埃及（Egypt） - 2024年第四季度签约钻机并开始钻探活动，2025年第一季度又钻了五口井，完成四口，平均30天初始产量约120桶/天，预计2025年第二季度再钻3 - 4口井 [12] 加蓬（Gabon） - 2025年第一季度生产表现良好，Iburi 4H井在第二季度持续生产，产量约1000桶/天，该井将在计划中进行修井，进一步提高产量 [14] - 2024年12月为2025 - 2026年钻探计划锁定钻机，合同确定五口井，另有五口井选择权，计划2025年钻两口并完成一口，其余在2026年进行 [13] 加拿大（Canada） - 2024年初成功钻四口井，侧长2.75英里，改善了加拿大生产的液体组合，2024年第四季度在南部区块钻一口井，初始测试阶段产量约200桶/天，目前关井评估连接生产的选项 [17] 赤道几内亚（Equatorial Guinea） - 正在进行前端工程设计（FEED）研究，预计2025年完成研究后做出最终投资决策（FID），开发Venus发现区 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度价格与2024年第四季度基本持平，但第二季度价格有所下降 [5] - 第二季度预计NRI产量在431800桶油当量/天，销售量在17800 - 19300桶油当量/天，预计加蓬有三次起吊，所以销售指导高于生产指导 [22] - 公司增加了套期保值，第二季度每月套期保值7万桶油，底价65美元；7月每月套期保值16万桶油，底价约65美元；8月和9月每月套期保值6万桶油，底价65美元；5 - 10月天然气套期保值量达预期产量的75% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略不变，即高效运营、谨慎投资、最大化资产基础并寻找增值机会，多元化资产组合具有显著未来上行潜力 [25] - 鉴于大宗商品价格疲软，公司削减2025年资本预算约10%，包括加拿大钻探计划和一些可延迟的小项目，但不影响全年生产和销售，长期项目如科特迪瓦FPSO项目和加蓬钻探活动按计划进行 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是过渡年，第一季度科特迪瓦生产按计划下线，加蓬钻探活动预计第三季度开始，有意义的产量提升预计在2025年底和2026年开始 [6] - 行业大宗商品价格不确定，公司关注每一笔支出，寻求推迟可自由支配的资本支出、运营和管理费用 [22] - 公司对未来充满信心，有机项目有望使公司规模和规模翻倍，增强未来现金流生成能力，资本市场日将详细介绍多元化资产组合的上行潜力 [24] 其他重要信息 - 公司在网站发布补充投资者资料，包含额外财务分析、比较和指导 [3] - 第一季度公司签订新的基于储量的循环信贷协议，初始承诺1.9亿美元，可增至3亿美元，以支持增长计划 [6] - 科特迪瓦部长会议批准CI - 40许可证延长十年至2038年2月，该项目投资大，但许可证延长和125%成本油回报将带来经济增长 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：加蓬下半年生产情况及与指导的契合度，以及钻探活动是否有停机时间 - 2025年钻探计划无重大计划停机时间，但7月有计划预防性维护停机，第四季度末因第一口井投产产量略有上升，但指导中未包含钻探活动的大量产量 [29] 问题2：第三季度是否为全年产量最低季度 - 是的，预计停机7 - 10天 [30] 问题3：科特迪瓦2026年开发钻探活动情况及是否寻找钻机 - 第五阶段钻探计划于2026年年中开始，运营商正在积极寻找钻机，待运营商宣布结果，目前一切按计划进行 [33] 问题4：油价低迷时如何对项目进行优先级排序 - 项目优先级取决于低油价定义，公司对股息和资本项目的敏感性约为65美元，非洲产量分成合同（PSCs）对低油价有很大宽容度，许多情况下低油价仍具经济性，通过现有设施提高产量的项目比深海开发项目更具经济性，深海开发项目中赤道几内亚项目因生产期限短和PSCs条款有吸引力，油价长期低于60美元会考虑附加机会 [36] 问题5：Iburi 4H井与预期对比及对开发的经济意义 - Iburi 4H井用于获取储层性能和硫化氢浓度信息，该井表现超出测试预期，为阿布里开发提供更多信息和信心，证明井下化学清除解决方案足够支持开发，但该井是测试井，已从指导中剔除 [40] 问题6：加蓬后期营运资金波动情况及整体营运资金是否有结构性问题 - 第一季度加蓬国家提油导致营运资金流出，现金等价价值超3000万美元，科特迪瓦也有提油，共支付约3100万美元现金税，这代表全年税款，未来6 - 9个月资产负债表上的外国应付税款将增加，营运资金将改善，2026年前加蓬和科特迪瓦不会有国家提油 [48] 问题7：埃及收回资金是否解决应收账款问题及政府是否期望增加资本支出 - 现金流量中3200万美元的变动与合同追溯权益有关，过去一年多已基本收回，本季度埃及应收账款整体改善约800 - 900万美元，目前钻井活动按计划进行，已完成或即将完成与埃及石油总公司（EGPC）商定的工作方案 [53]

业绩总结 - Vaalco在2025年第一季度的NRI生产为17,764桶/天，超过指导范围的高端[9] - Vaalco的WI生产为22,402 BOEPD，NRI销售为19,074 BOEPD，均达到指导范围的高端[9] - Vaalco在2025年第一季度的净收入为770万美元，每股摊薄收益为0.07美元[9] - 调整后的EBITDAX为5700万美元[9] - 2025年第一季度的生产费用预计为3950万至4800万美元[67] - 2025年第一季度调整后的净收入为6340万美元，稀释后的调整后每股净收入为0.06美元[88] - 2024年全年的工作权益生产为24,738 BOEPD，较2023年显著增长[82] 用户数据 - 2024年第一季度新井的液体比率从60%提高至约75%[57] - 2025年第二季度和全年生产指导显示，埃及的工作权益生产预计为10,100 - 11,200 BOEPD[67] 资本支出与财务状况 - 2025年全年资本支出指导减少约10%[10] - 2025年预计在科特迪瓦的资本支出占比为45%至50%[66] - 2024年第一季度的资本支出为6500万至8500万美元[67] - 2025年第一季度的资本支出为5850万美元[19] - 自2022年以来，Vaalco通过股息和股票回购返还约1亿美元给股东[9] - 当前股息收益率约为7.5%[9] - Vaalco与某些资产抵押的新的循环信贷额度初始承诺为1.9亿美元，能够增长至3亿美元[10] 新产品与市场扩张 - Vaalco在科特迪瓦CI-705区块获得70%的工作权益并将负责运营[10] - 2024年和2025年初在埃及实现了430万工时，无失时事故[47] - 2024年第一季度成功钻探了五口井，并使四口井投入生产[47]