ET股价表现 - Energy Transfer (ET)的股票自文章发布以来表现良好，股价上涨，导致股息率下降至约8%[1] - 与其他同行相比，ET在今年以来和总回报方面取得了明显的超额收益[2] - 从估值角度看，ET的市盈率仍然便宜，为10倍，股息率仍然非常诱人，为8%[20] ET运营情况 - ET最近的财报显示了多个支持未来发展的有趣动态[6] - ET在四大业务领域实现了创纪录的运营量，包括原油运输量增长39%、NGL分馏和运输量分别增长16%和13%[7] - 这些强劲的运营结果显然有利于季度收益数据，EBITDA增长近6%，DCF基础增长约5%[8] ET财务状况 - ET通过收购Lotus midstream和Crestwood股权，提高了DCF/单位，增强了财务和运营结果[10] - ET的信用评级得到提升，现在拥有双BBB评级，有利于公司获得更便宜、更灵活的债务融资[11] - ET通过发行新债券回购优先股，降低了融资成本，为股东分配留下更多资本[12] ET未来展望 - ET强调继续强化资产负债表，保持强劲的财务状况，为追求新的增长机会、减少杠杆、维持分配增长率和增加股东回报提供灵活性[13] - ET计划在2024年将有机增长资本支出控制在24亿至26亿美元之间，有助于逐步减少债务或增加股东分配[14] - ET的2024年指导预期调整后的EBITDA在145亿至148亿美元之间，增长超过7%，受益于近期整合收购的协同效应、有机资本支出资产投入以及内在销售增长[18]

文章核心观点 - 分析能源传输公司（Energy Transfer LP）近期股价表现及影响因素，指出其Zacks排名为3（持有），短期内或与大盘表现一致 [1][2][18] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为+4.3%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为+1.6%，所属行业涨幅为2.7% [2] 盈利预测修正 - 公司本季度预计每股收益0.31美元，同比变化-3.1%，过去30天Zacks共识估计未变 [5] - 本财年共识盈利估计为1.44美元，较上年变化+32.1%，过去30天估计变化-0.3% [6] - 下一财年共识盈利估计为1.51美元，较预期一年前变化+5%，过去一个月估计变化-1.2% [7] - 因共识估计近期变化幅度及其他三个与盈利估计相关因素，公司被评为Zacks排名3（持有） [8] 营收增长预测 - 本季度公司共识销售估计为234.4亿美元，同比变化+23.4% [10] - 本财年和下一财年估计分别为942.4亿美元和953.9亿美元，变化分别为+19.9%和+1.2% [10] 上次财报结果及意外情况 - 上一季度公司报告营收205.3亿美元，同比变化+0.2%，每股收益0.37美元，去年同期为0.34美元 [11] - 与Zacks共识估计的235.9亿美元相比，报告营收意外为-12.95%，每股收益意外为+27.59% [12] - 过去四个季度，公司两次超过共识每股收益估计，未在任何一个季度超过共识营收估计 [13] 估值 - 公司在Zacks价值风格评分中获A等级，表明其股价相对于同行有折扣 [16][17]

文章核心观点 能源传输公司（Energy Transfer）股价今年强势复苏，获知名投资者看好，公司营收增长且能源价格高企保障股息，财务状况有特点，股价走势呈上升趋势且前景适度乐观 [1][2][15] 股价表现 - 今年股价强势复苏，周一涨至16美元，为2015年6月以来最高水平，较疫情期间最低点飙升超523% [1] - 周线图显示，2020年3月触底2.6美元后呈强劲上升趋势，突破2018年8月11.52美元的关键阻力位 [13] - 股价持续高于50周和100周加权移动平均线，相对强弱指数（RSI）升至超买水平75 [14] - 股价前景适度乐观，下一个关注点位是2015年6月的最高波动点16.84美元，突破该水平将有更多涨幅，升至该水平时可能出现波动 [15] 投资者观点 - 太平洋投资管理公司（PIMCO）创始人比尔·格罗斯（Bill Gross）不断称赞该公司，认为随着美国能源需求上升，公司将继续表现良好 [2] - 比尔·格罗斯喜欢公司的税收待遇，因其是主有限合伙企业（MLP），与其他公司税收不同，是穿透实体，合伙收入仅在合伙人层面征税，分红有税收优惠 [3][4] - 比尔·格罗斯还看重公司较高的股息，公司远期股息收益率约7.95%，高于标准普尔500指数平均收益率1.35%，也高于美国国债收益率 [5] 财务状况 - 去年第四季度营收超205亿美元，分析师预计第一季度营收将达225亿美元，本季度为225.5亿美元，全年营收预计为846亿美元，次年为867亿美元 [9] - 资产负债表包括1.61亿美元现金和短期投资，短期债务10亿美元，长期债务510亿美元，现金有限是因需将100%可用现金分配给单位持有人 [11] 股息情况 - 公司营收增长和能源价格高企消除了削减股息的风险，尽管部分投资者因公司巨额债务和派息率认为有削减可能 [8][10] - 只要公司业绩良好，投资者就能获得高额股息，且原油价格维持高位显示这一趋势将持续 [8]

Energy Transfer的分配收益率 - Energy Transfer的8.1%分配收益率吸引了投资者[3] - Energy Transfer在2020年削减了分配，尽管经营着大量中游能源基础设施[5] - Energy Transfer在过去的交易中显示出对股东利益的不够关注[10]

公司业务 - Energy Transfer是一家综合中游公司，主要运输天然气、天然气液体、原油和精炼产品[3] - 公司的运营范围涵盖从采集和加工到分馏、储存和运输，同时还拥有Sunoco LP和USA Compression Partners的股份[3] - 公司计划在未来几年每年投资20亿至30亿美元用于增长资本支出，可以完全通过支付分配后产生的现金流来资助这些项目[8] 资产和财务 - Energy Transfer的资产使其能够在不同商品周期中稳定表现，主要从事基于费用的活动，跨产品类型多样化[6] - 公司的分配目前由其现金流覆盖，2023年产生的自由现金流约为36亿美元，未来几年有望继续增加分配[11] - 公司是中游领域中市值最低的公司之一，如果其估值接近其MLP同行，未来股价有很大上涨空间[13] 公司发展 - 自2018年将GP和LP合并为一家公司以来，Energy Transfer已改善资产负债表，恢复了分配水平，有望逐步赢回投资者信任[15]

文章核心观点 - 重申对Energy Transfer LP的“强力买入”评级，公司基本面稳步改善，股票被低估超30%，有坚实上涨潜力，超8%的分红收益率安全 [1] 近期发展 - 2月14日公布的最新季度财报显示，公司营收未达市场共识预期，但每股收益超预期，营收同比持平，调整后每股收益从0.34美元增至0.37美元 [2] - 每股收益增长得益于运营杠杆改善，运营利润率同比从8.81%扩大至10.54%，连续四个季度达到两位数 [4] - 2023年总债务显著增加，2024年1月宣布定价30亿美元优先票据用于债务重组，2月惠誉将其信用评级上调至“BBB”，展望稳定 [4] 公司报告与展望 - 管理层对2024年的预测乐观，预计2024年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）比2023年高约7%，比2022年高约12% [5] - 2023年公司运营现金流达95亿美元，预计2024年运营现金流将随调整后EBITDA的增长而增加，有利于保障超8%的分红收益率并可能继续增长 [6] 管理层策略 - 管理层2024年资本配置优先事项明确，长期目标是改善资产负债表并通过分红增长提高单位持有人的股权回报，计划将大部分投资分配到NGL和精炼产品业务 [7] - 加大对NGL出口设施产能扩张的投资具有战略意义，俄乌战争持续使欧洲短期内难以恢复使用俄罗斯廉价天然气，有利于美国LNG出口，使美国中游公司受益 [7] 股价表现 - 股票获得上涨动力，过去五年股价基本持平，但过去12个月在不同时间段表现良好，显著跑赢行业中位数 [8] 估值更新 - 年初至今股价上涨14%，过去12个月股价上涨30%，估值比率与行业中位数和历史平均水平相比喜忧参半，难以从倍数角度评估其估值吸引力 [10] - 通过股息贴现模型（DDM）模拟，考虑2024年联邦基金利率可能下调，采用7.5%的必要回报率和2025财年每股1.35美元的股息共识估计，保守假设长期股息增长率为1%，得出股票公允价值约为21美元，有32%的上涨潜力 [11][12] 风险因素 - 全球大力投资清洁能源，油气行业处于长期衰退，能源中游业务量难以快速增长，公司股价难以快速上涨 [13] - 科技巨头推动AI革命，传统行业股价增长可能落后 [14] - 公司运营受环境审查，可能面临环境罚款和指控，影响损益表和公司声誉，导致股价下跌 [15] - 能源中游行业周期性强，能源市场冷却时，业务量和利润率往往会下降 [16] 总结 - 公司基本面改善，股票估值仍具吸引力，超8%的远期分红收益率安全且有上涨潜力，维持“强力买入”评级 [17]

文章核心观点 - 能源传输公司（ET）在过去5年股东总回报率达63.5%，显著领先同行和行业水平 ，因其高股息收益率和低估值，预计到2024年可实现高达34%的股东总回报率，目标价为每股19.8美元 [1][2] 公司概况 - 公司1996年成立，通过有机扩张和并购成为2023财年销售额超800亿美元的最大中游公司 [2] - 公司业务涵盖天然气、原油、NGL和精炼产品的运输与储存，是全球最大的NGL出口商，占全球需求的20% [3] - 2023年收购Crestwood Equity Partners后，公司拥有约12.5万英里管道，业务覆盖41个州 [4] - 2023年约90%的收入来自按体积收费的合同，仅10%受商品和价差定价影响 [5] 资产概况 原油业务 - 原油业务地理位置优越，通过多条管道连接美国37%（680万桶/日）的炼油产能，2023年运输了美国35%的原油产量 [5] - 在美国三个多产液体产区有集输和加工能力，关键终端包括休斯顿、 Nederland等，总存储容量约6500万桶油当量，墨西哥湾沿岸有190万桶/日的直接出口能力 [5][6] NGL和精炼产品业务 - 运营约3800英里管道，将精炼产品从墨西哥湾沿岸运输到五大湖和大西洋中部城市中心，37个小终端有800万桶油当量的存储容量 [7] - 约5700英里的NGL管道主要集中在得克萨斯州和墨西哥湾沿岸，拥有9500万桶油当量的NGL存储容量和超100万桶/日的分馏能力 [8] 中游集输与处理业务 - 运营约6.2万英里管道，日处理天然气能力约114亿立方英尺，资产分布在美国主要产区，近期扩大了二叠纪盆地的处理能力 [9] 州内和州际天然气业务 - 是州内（得克萨斯州）和州际天然气运输的主要参与者，拥有约2.7万英里州际管道，日运输能力约32亿立方英尺，全国存储设施总容量1640亿立方英尺 [10] - 关键管道包括Panhandle Eastern和佛罗里达天然气传输系统，约95%的收入来自固定费用合同 [11] SUN、USAC及其他业务 - 拥有Sunoco LP的普通合伙人权益和约34%的流通普通股，以及USA Compression Partners的普通合伙人权益和约47%的流通普通股 [13] 财务情况 - 2023财年各业务部门EBITDA大致均衡，无单一部门占集团EBITDA超过三分之一 [15] 关键投资论点 收购Crestwood的影响 - 2023年8月宣布以71亿美元全股权收购Crestwood Equity Partners，获得多个盆地的业务立足点，增加了天然气、原油和NGL的集输、处理和存储能力 [16] - 预计到2026年实现每年8000万美元的协同效应，现值约10亿美元，占交易价值的15%，对每股现金流立即产生增值作用 [17][18] 内部持股优势 - 管理层和员工持有约10 - 11%的流通股，自2021年1月以来，内部人士和董事会成员购买了约4100万股，执行主席Kelcy Warren过去5年购买了价值6.21亿美元的股票 [19] - 高内部持股使管理层与投资者目标一致，增强了投资者对管理层长期愿景的信任 [20] 股东回报框架 - 2024年股息为每股1.26美元，预期股息收益率为8%，高于同行，过去10年股息增长率约6.5%，股息由自由现金流覆盖超过1.4倍 [21][22][23] 估值优势 - 基于2024年财务数据，与关键中游同行相比，公司估值折扣高达约40%，2024年自由现金流倍数为9倍，低于同行的14.7倍和16.8倍，EV/EBITDA为8.1倍，较同行有20%的折扣 [24][25] 估值 - 采用股息贴现模型（DDM）和相对估值法（2024年P/FCF和EV/EBITDA）相结合的方式，给予各方法50%、25%、25%的权重，计算出公平目标价为每股19.8美元，较当前价格有26%的上涨空间 [28] DDM估值 - 假设股息无限增长率为5%，使用资本资产定价模型得出的股权成本为11.7%，计算出未来股息流现值为每股18.81美元，较当前股价高20% [29][30] 倍数估值 - 基于2024年FCF/股，公司股票交易倍数较回归估计倍数低25%，应用公平倍数11.9倍计算出目标价为每股20.8美元，上涨空间32% [31][32] - 基于2024年EV/EBITDA，公司理论上应交易于9.3倍倍数，较当前估值高13%，计算出公平股权价值为每股20.9美元，上涨空间33% [33][34]

文章核心观点 公司建议投资者在购买能源传输公司（Energy Transfer）股票前，需充分了解其业务复杂性、分红稳定性及过往对股东不友好决策等情况 [10] 各部分总结 业务复杂性 - 公司业务覆盖美国，资产组合分为天然气液体和精炼产品、天然气州际和州内运输与储存、原油、中游及其他五类，虽多元化但复杂 [2] - 其他板块包含对Sunoco LP和USA Compression Partners两家小型MLP的投资与控制 [3] - 公司近期充当行业整合者，2021年末至2023年末完成四次收购，业务有大量变动因素且无简化迹象 [4][5] 分红情况 - 公司当前股价下分红收益率达8.1%，但疫情期间分红大幅下降，而Enterprise Products Partners同期持续增加分红 [6][8] 过往决策 - 2015年公司同意收购Williams Companies，后因行业低迷取消交易，为退出交易发行可转换证券，部分给当时CEO，或引发保守投资者担忧 [8][9]

文章核心观点 - 能源股今年开局火热，埃克森美孚和能源传输公司股价涨幅超10%且表现优于能源精选板块SPDR ETF，后续仍有上涨空间，投资者可提前买入 [1][2][13] 埃克森美孚 股价上涨原因 - 受原油价格两位数涨幅推动，今年涨幅超10% [3] 盈利能力提升因素 - 即使油价不上涨，按当前企业计划，假设油价平均60美元/桶，到2027年年收益将增加140亿美元，公司正大力投资高回报资本项目并实现结构性成本节约 [4] 业务拓展举措 - 去年秋季同意以645亿美元收购先锋自然资源公司，预计今年完成交易，收购完成后二叠纪盆地日产量将超130万桶油当量，到2027年该地区产量将增至200万桶油当量，推动收益和自由现金流增长 [5] - 关注雪佛龙收购赫斯公司交易，认为可能触发协议条款使其有权收购赫斯在圭亚那资产，虽不想收购赫斯，但对其在圭亚那股份感兴趣，若达成交易将提升长期收益增长前景 [6] 能源传输公司 股价上涨原因 - 今年涨幅超10%，高油价对其现金流影响不大，因超90%收益基于费用，但可推动业务量增长和提供扩张机会，主要上涨催化剂是战略执行 [7] 财务状况改善 - 杠杆率趋向4.0 - 4.5目标区间低端，获信用评级上调，降低借贷成本，还通过回购优先股改善资本结构 [8] 业务整合成果 - 去年进行两笔重大收购，包括71亿美元收购Crestwood Equity Partners，将推动今年收益增长7%，Crestwood收购表现超预期，预计到2026年节省成本8000万美元，其中今年节省6500万美元，是初始估计两倍 [9][10] 估值与回购计划 - 财务状况改善和收益增长提升估值，但仍处同行底部，提供超8%高收益率，计划用多余自由现金流回购低价单位以推动股价上涨 [11]

文章核心观点 - 尽管自上次分析以来股价大幅上涨，但能源传输公司（ET）仍具投资价值，因其有强劲的每股收益增长潜力和催化剂、合理甚至被低估的估值比率以及丰厚股息，整体利大于弊，仍为买入机会 [13] 增长潜力和催化剂 - 公司未来每股收益预计将以7.6%的复合年增长率增长，从2024年的1.54美元增至2026年的1.92美元 [4] - 公司长期拥有强劲的资本回报率和稳定的再投资率，利于实现有机增长 [5] - 公司以约71亿美元完成对Crestwood Equity Partners的全股权收购，预计2025年开始实现成本协同效应，支撑全年每股收益约1.54美元 [5][6] - 未来1 - 2年，与壳牌北美液化天然气公司的液化天然气销售和购买协议将成为公司发展的推动力 [6] 格雷厄姆估值指标 - 按格雷厄姆方法计算，公司的格雷厄姆市盈率为23.7倍，而市场市盈率仅约10.2倍，存在较大折扣 [7] - 以相关参数计算，公司的格雷厄姆数字为19.07美元，大幅高于市场价格 [8] 其他风险和最终想法 - 公司目前远期股息收益率超8%，远高于行业中值3.54%，对需要稳定收入的投资者重要，且在市场低迷时有对冲作用 [9] - 公司收购Crestwood后资产负债表增加债务，加上当前高借贷利率，可能限制近期资本配置灵活性并减缓再投资率 [11] - 能源市场定价环境，特别是液化天然气市场，以及拜登政府暂停美国液化天然气出口审批，给公司带来挑战 [12]