交易概览 - Fresh Del Monte Produce Inc 已完成对 Del Monte Foods Corporation II Inc 及其关联公司部分资产的收购，交易金额约为2.85亿美元 [1] - 交易已获得美国新泽西州破产法院的批准，资金来源于公司手头现金及循环信贷额度 [1] - 此次交易使 Del Monte® 品牌近四十年来首次重归单一所有者，将新鲜产品与货架稳定产品置于统一的全球战略之下 [2] 战略意义与预期效益 - 公司认为此举是“真正重要的时刻”，旨在通过统一战略，在新鲜和包装品类中强化品牌，并创造增长、创新和全球拓展的新机遇 [3] - 公司预计交易将带来以下效益：通过品牌延伸和全球授权机会开辟新的增长途径；加速新鲜和包装平台的创新；支持可持续的长期价值创造；提升运营效率、灵活性和成本结构；扩大家庭渗透率和消费者触达；加强跨品类的品牌一致性和辨识度 [5] 收购资产范围 - 收购包括 Del Monte® 品牌的全球所有权（受现有许可安排约束）以及关键的预制和包装食品业务 [3] - 具体收购品牌包括：Del Monte® 包装冷藏水果品牌、Del Monte® 和 Contadina® 包装番茄品牌、Del Monte® 和 S&W® 包装蔬菜品牌 [4][10] - 收购还包括相关库存、运营资产、员工、重要的客户和供应商合同，以确保服务连续性 [10] - 收购的运营足迹包括：位于委内瑞拉的一处运营点、墨西哥的两处制造设施、以及美国德克萨斯州、伊利诺伊州、威斯康星州和华盛顿州的四处选定设施 [10] 未包含资产与整合计划 - 交易未包含以下资产：The College Inn® 和 Kitchen Basics® 肉汤及高汤品牌；面向美国、波多黎各和墨西哥的罐装水果及其他常温包装水果和水果酱产品；与这些被排除业务相关的实物资产 [10] - 新收购的品牌和业务将置于一个独立的业务部门内，公司预计短期内不会对产品、包装或分销做出立即改变 [6] - 近期优先事项是维持被收购业务的无缝运营，同时采取审慎的整合方法，并支持经验丰富的团队 [6] - 关于整合进展和财务预期的更多细节将在公司2026年第一季度的财报电话会议上分享 [6] 公司背景 - Fresh Del Monte Produce Inc 是一家全球领先的高品质新鲜、鲜切和预制果蔬的生产商、营销商和分销商，产品销往全球90多个国家 [8] - 公司拥有 Del Monte® 品牌的全球权利（受某些现有许可安排约束），该品牌是140多年来品质、创新、新鲜和可靠的象征 [8]

分析师背景与覆盖范围 - 分析师拥有超过10年的深入研究公司经验，覆盖大宗商品（如石油、天然气、黄金、铜）和科技公司（如谷歌、诺基亚）以及众多新兴市场股票 [1] - 分析师运营以价值投资为重点的YouTube频道，已研究过数百家不同的公司 [1] - 分析师最擅长覆盖金属和矿业股，同时也熟悉其他多个行业，包括非必需消费品/必需消费品、房地产投资信托基金和公用事业 [1] 披露与持仓信息 - 分析师在提及的公司中目前未持有任何股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 分析师可能在接下来72小时内，通过购买股票或认购看涨期权等方式，在FDP和DOLE公司建立有益的多头头寸 [2]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年净销售额为43.223亿美元，较2024年的42.802亿美元增长1.0%[231] - 2025年毛利润为3.991亿美元，较2024年的3.579亿美元增长12.0%[231][232] - 2025年营业利润为1.374亿美元，较2024年的1.963亿美元下降30.0%[231][237] - 2025年处置资产及子公司净收益为1030万美元，2024年为3950万美元[235] - 公司2025财年因出售曼包装业务确认了3130万美元的收益（扣除430万美元现值折扣后）[216] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年资产减值及其他费用净额为5930万美元，2024年为420万美元[236] - 2025年实施的关税显著增加了销售成本，公司主要通过2025年第二季度对北美客户提价来缓解影响[211] - 2025财年销售成本受汇率波动负面影响，其中因哥斯达黎加科朗和欧元汇率波动导致约490万美元的负面影响，部分被墨西哥比索汇率波动所抵消[224] 各条业务线表现 - 新鲜及增值产品部门2025年净销售额为26.219亿美元，毛利率为11.4%，较2024年9.3%的毛利率提升210个基点[241][244] - 香蕉部门2025年净销售额为14.904亿美元，毛利率为4.8%，较2024年5.9%的毛利率下降110个基点[241][247] - 其他产品及服务部门2025年净销售额为2.100亿美元，毛利率为13.7%，较2024年14.1%的毛利率下降40个基点[241][249] - 2025年资本支出为6380万美元，其中新鲜及增值产品部门占4370万美元（68%），香蕉部门占1720万美元（27%）[259][260] 管理层讨论和指引 - 2026年资本支出预计约为6000万至7000万美元，主要用于中美洲菠萝/香蕉业务升级、欧洲鲜切/预制食品业务投资及全球ERP系统实施，资金将来自经营现金流及现有信贷额度[262] - 公司于2026年2月6日达成资产购买协议，将以约2.85亿美元收购德尔蒙食品公司的部分资产[214] - 公司于2026年1月宣布以2.85亿美元收购Del Monte Foods部分资产，预计在2026年第一季度完成[253] - 公司于2025年10月15日达成协议，以1900万美元出售曼包装业务，该交易导致税前亏损1790万美元，其中包括720万美元的商誉减值[215][216] 现金流与流动性 - 2025年经营活动现金流为2.451亿美元，较2024年的1.825亿美元增加6260万美元[255] - 2025年投资活动现金流为-4870万美元，主要包含6380万美元资本支出及1250万美元对非合并食品营养公司的投资，部分被出售资产所得2500万美元等抵消[257] - 2025年融资活动现金流为-1.657亿美元，主要包括7110万美元长期债务净还款、5740万美元股息支付及作为股票回购计划一部分的2980万美元普通股回购[263] - 公司流动性来源包括约7.96亿美元信贷额度（可用额度约6.06亿美元）及3.57亿美元现金及现金等价物[251] - 截至2025年末，公司在经修订的循环信贷额度下拥有6.055亿美元的可用借款额度[271] - 公司预计未来12个月的现有现金、可用借款额度及经营现金流足以偿付债务，但长期流动性可能受经济环境不利影响[272] - 2025年末营运资本为6.115亿美元，较2024年末的5.998亿美元增加1170万美元，主因预付费用及其他应收款增加，部分被贸易应收款及产成品库存减少所抵消[256] 债务与合同义务 - 2024年修订的信贷协议提供7.5亿美元五年期循环信贷额度，利率为Term SOFR加1.0%至1.625%的利差，并包含允许在符合条件下将额度增加最多3亿美元的弹性条款[265][268] - 公司合同义务总额为18.369亿美元，其中1年内到期6.957亿美元，1-3年内到期5.498亿美元，3-5年内到期4.744亿美元，5年以上到期1.17亿美元[278] - 长期债务本金为1.73亿美元，全部在3-5年内到期，其利息义务总额为2550万美元[278] - 截至2025年底和2024年底，可变利率债务的账面价值分别为1.73亿美元和2.441亿美元[298] - 利率上升10%将对2025年和2024年的经营业绩产生约90万美元和170万美元的负面影响[298] 汇率影响与风险管理 - 2025财年净销售额受汇率波动正面影响，其中因欧元和英镑汇率波动带来1470万美元的积极影响，部分被韩元汇率波动所抵消[219] - 公司约33%（2025年）和34%（2024年）的净销售额以非美元货币计价[294] - 美元对其他主要货币升值10%将导致2025年和2024年净销售额分别减少约1.42亿美元和1.37亿美元[296] - 公司通过外汇远期合约对冲部分汇率风险，并通过利率互换将部分浮动利率债务转为固定利率[293] - 成本与收款之间存在时间差，增加了汇率风险[294] - 公司使用当地货币生产，美元走弱可能导致海外生产成本增加[294] - 截至2025年12月26日，公司未平仓外汇现金流套期保值合约的净负债公允价值为100万美元，而2024年12月27日为净资产30万美元[295] - 公司有7个外汇现金流套期保值合约在2025年底未平仓，而2024年底有1个[295] - 2025年末衍生金融工具公允价值为净负债100万美元（2024年末为净资产30万美元），主因汇率相对合约汇率变动[273] - 公司于2024年7月19日终止了剩余的利率互换合约，净收益为730万美元（扣除约20万美元费用后）[299] 商誉与无形资产 - 截至2025年减值测试日，公司报告单元使用的贴现率范围为8.0%至10.5%，长期增长率假设为0.5%至2.5%[283] - 香蕉报告单元商誉的账面价值为6420万美元，其公允价值超过账面价值约20.1%[284] - 预制食品报告单元商誉的账面价值为2710万美元，其公允价值超过账面价值约6.8%[284] - Del Monte商标及商号（无限期无形资产）的账面价值为3170万美元，其公允价值超过账面价值约16.5%[284] - 贴现率上升1个百分点且现金流下降5%将导致香蕉报告单元商誉减值4190万美元，预制食品报告单元商誉减值2710万美元[284] - 2025年第三季度，公司就出售Mann Packing业务确认税前损失1790万美元，其中包括720万美元的商誉减值损失[286] 税务事项 - 2025财年所得税准备金为3740万美元[225] - 公司面临约2.606亿美元（含利息和罚金）的税务争议，涉及2012至2021财年，并为此计提了290万美元准备金[226][227] - 根据欧盟支柱二指令，公司2025财年确认了280万美元的全球最低税负[228] 采购与供应链 - 来自墨西哥的采购额约占北美净销售额的11%，可能受美国贸易政策变化影响[209] - 水果采购协议义务总额为10.439亿美元，其中1年内到期3.79亿美元，1-3年内到期4.293亿美元，3-5年内到期2.356亿美元[278] - 根据与独立种植者的协议，公司2025年采购总额为6.553亿美元，2024年为6.434亿美元，2023年为6.316亿美元[278]

公司战略转型与品牌整合 - 公司将2025财年定位为“拐点”和“准备之年”，标志着为期两年的战略转变，即从广泛市场策略转向优先发展核心优势，具体措施包括精简投资组合、剥离非核心业务、并强调财务纪律、运营效率和高回报投资 [3][4][7] - 公司已获得美国破产法院批准，将以2.85亿美元（外加承担部分负债）的价格收购Del Monte Foods的全球Del Monte品牌及选定核心资产，交易预计在第一季度末前完成，尚待常规监管批准 [1][6] - 此次收购被视为Del Monte品牌的“重新统一”，收购的业务初期将作为独立部门运营，采用“轻触式”整合方法，在保持自主性的同时获得公司的物流和资本资源支持 [9] 2025财年第四季度及全年财务业绩 - 第四季度净销售额为10.2亿美元，摊薄后每股收益为0.67美元；2025财年全年销售额为43亿美元，调整后摊薄每股收益为3.68美元，调整后杠杆率低于1倍 [5] - 全年毛利润为3.99亿美元，毛利率为9.2%；调整后息税折旧摊销前利润为3亿美元，经营活动提供的净现金为2.45亿美元，年末长期债务为1.73亿美元 [15][16] - 第四季度业绩增长得益于其他产品与服务及香蕉板块的销售额增长，具体驱动因素包括第三方海运业务需求强劲、香蕉单位售价提高、北美关税相关价格调整以及欧元汇率有利 [11] 业务板块表现与运营动态 - 2025财年，新鲜及增值产品板块净销售额为26亿美元，增长主要由菠萝定价以及鲜切产品定价和销量提升驱动；香蕉板块净销售额为15亿美元，受北美定价上涨和中东销量改善支撑 [17] - 香蕉板块毛利下降，主要受不利天气、病害压力、分销成本上升以及对亚洲一名独立种植户因低生产率产生的应收账款计提拨备影响 [17] - 公司在本季度出售了三艘老旧散货船作为现代化努力的一部分，并完成了对Mann Packing业务的剥离 [18] 资本配置与股东回报 - 董事会宣布了每股0.30美元的季度现金股息，并于2025财年内以3000万美元回购了约86.6万股股票，截至12月其授权额度中仍有约1.2亿美元可用 [5][18] 2026财年业绩展望 - 管理层提供了2026财年指引，该指引不包括已剥离的Mann Packing业务和待完成的Del Monte Foods交易贡献，预计持续经营业务的净销售额将同比增长1%至2%，主要由单位售价上涨驱动 [19] - 各板块毛利率预期为：新鲜及增值产品12%至14%，香蕉5%至6%，其他产品和服务12%至13% [24] - 公司预计2026年销售及管理费用在2.1亿至2.15亿美元之间，经营活动提供的净现金在2.2亿至2.3亿美元之间 [20] 收购资产详情与整合计划 - 收购资产范围包括蔬菜、番茄、冷藏食品以及主要以Del Monte、S&W和Contadina品牌运营的水果业务，还包括全球Del Monte品牌所有权及相关知识产权 [7] - 收购的具体运营资产包括美国的四家工厂、墨西哥的两家工厂、委内瑞拉的一家运营点，以及相关的客户与供应商合同和交割时的库存 [10] - 由于法院监督流程和资产剥离性质，管理层认为讨论收购的增值效应、协同效应或公允价值为时过早，计划在2026年第一季度财报电话会议上提供更多关于分部报告、预期财务贡献和整合优先事项的细节 [8] 市场与运营挑战 - 第一季度展望包含了美国极端降雪和冰冻天气带来的不利影响，这些天气扰乱了国内分销网络，减缓了北部终端的吞吐量，并导致一些鲜切工厂和分销中心关闭 [19] - 公司讨论了菠萝供应限制，正在哥斯达黎加扩大生产并在巴西开发生产以供应欧洲市场，但巴西项目需要“2-3年”才能供应市场，且哥斯达黎加的扩张可能受土地供应和政府批准限制 [21]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：净销售额为10.2亿美元，主要受其他产品和服务以及香蕉板块销售额增长的推动 [13] 调整后净销售额为9.68亿美元 [14] 毛利润为1.06亿美元，毛利率为10.4% [14] 调整后毛利润为1.09亿美元，调整后毛利率为11.3% [14] 营业利润为4600万美元，调整后营业利润为4800万美元 [15] 公司净利润为3200万美元，调整后净利润为3300万美元 [15] 摊薄后每股收益为0.67美元，调整后摊薄每股收益为0.70美元 [15] 调整后EBITDA为6700万美元 [15] - **2025财年全年业绩**：净销售额为43亿美元，所有业务板块销售额均有所增长 [15] 调整后净销售额为41亿美元 [16] 毛利润为3.99亿美元，毛利率为9.2% [16] 调整后毛利润为4.27亿美元，调整后毛利率为10.4% [16] 营业利润为1.37亿美元，调整后营业利润为2.22亿美元 [17] 公司净利润为9100万美元，调整后归属于公司的净利润为1.78亿美元 [17] 摊薄后每股收益为1.88美元，调整后摊薄每股收益为3.68美元 [17] 调整后EBITDA为3亿美元 [17] - **现金流与资本结构**：2025年经营活动产生的净现金为2.45亿美元 [21] 年末长期债务为1.73亿美元，调整后杠杆率低于1倍EBITDA [21] 2025年资本支出总计6400万美元 [21] 董事会宣布季度现金股息为每股0.30美元，年化股息为每股1.20美元，基于当前股价股息收益率约为3% [22] 公司在2025年以平均每股34.44美元的价格回购了86.6万股普通股，总价值3000万美元，截至12月，股票回购计划仍有1.2亿美元可用额度 [22] - **2026财年展望**：预计持续经营业务的净销售额将同比增长1%-2%，主要由单位售价上涨驱动 [24] 预计经营活动产生的净现金在2.2亿至2.3亿美元之间 [26] 预计销售、一般及行政费用在2.1亿至2.15亿美元之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **新鲜及增值产品板块**：2025年全年净销售额为26亿美元，主要由菠萝产品单位售价上涨以及鲜切产品线单位售价和销量增长推动 [18] 调整后净销售额为24亿美元 [18] 毛利润为2.99亿美元，毛利率为11.4% [18] 调整后毛利润为3.28亿美元，调整后毛利率为13.7% [18] 2026年该板块毛利率预计在12%-14%之间 [24] - **香蕉板块**：2025年全年净销售额为15亿美元，主要由北美地区单位售价上涨推动，反映了关税调整和行业供应减少 [19] 毛利润为7100万美元，毛利率为4.8% [19] 调整后毛利润为7000万美元，调整后毛利率为4.7% [20] 2026年该板块毛利率预计在5%-6%之间 [24] - **其他产品和服务板块**：2025年全年净销售额为2.1亿美元，主要由第三方海运业务量增加和特种配料业务销售额增长推动 [20] 毛利润为2900万美元，毛利率为13.7% [20] 2026年该板块毛利率预计在12%-13%之间 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：香蕉板块受益于关税相关的价格调整 [13][19] 鲜切业务在美国表现强劲 [35] 第一季度业务受到美国极端降雪和冰冻条件的干扰，影响了国内分销网络和北部主要码头的吞吐量 [25] - **欧洲市场**：业务受益于欧元走强带来的有利外汇影响 [13][19] 英国市场的鲜切业务表现非常强劲 [35] - **中东市场**：香蕉销售情况稳定 [25] 香蕉销量有所改善，因上年受红海冲突导致的运输中断影响 [19] - **亚洲市场**：日本和韩国市场需求持续同比下降 [25] 香蕉销量因供应减少和市场需求疲软而下降 [19] 亚洲市场（主要是亚洲）的低生产率拖累了香蕉板块的整体利润率 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略聚焦**：公司已从广泛的市场战略转向专注于核心优势，通过精简投资组合和剥离非核心业务，确保资本和资源集中在表现最佳的品类上 [4] 强调严格的财务纪律和问责文化，优先考虑运营效率和高回报投资 [4] - **品牌整合与收购**：公司正在通过法院监督的破产程序收购加州德尔蒙食品公司的选定资产，包括全球德尔蒙品牌以及蔬菜、番茄和冷藏水果业务 [5][10] 收购价格为2.85亿美元，并承担某些负债，预计在第一季度完成 [10] 此举旨在将新鲜和主食业务统一在单一战略下，打造一个更强大、更灵活的平台 [7] 收购完成后，该业务将作为一个独立部门运营，采用轻触式整合策略以保持其敏捷性 [8] 公司将成为食品行业中唯一同时拥有新鲜和加工食品两大业务的跨国公司，这被视为独特的竞争优势 [49][50] - **资产优化**：作为物流现代化和规模调整的一部分，公司出售了三艘较旧的散货船，目前自有船队由六艘现代化船舶组成 [11] 公司已于2025年12月完成了对曼氏包装的剥离，这是简化投资组合、退出不符合长期战略目标业务的重要里程碑 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业与运营环境**：菠萝市场需求持续超过供应，但全行业供应限制限制了公司从市场需求增长中充分获益的能力 [24][37] 香蕉板块面临持续的成本压力，包括自有农场的病害管理以及合同和现货水果采购的竞争条件 [24] 物流挑战（包括天气相关影响和主要港口拥堵）预计会造成一些干扰 [24] - **未来前景**：公司对2026年的展望基于现有信息，并排除已剥离的曼氏包装业务和待完成的德尔蒙食品交易的影响 [23] 公司优先事项是保持纪律性的决策、审慎的资本配置以及基于核心优势的执行 [9] 其他重要信息 - **资产收购详情**：收购的资产包括在美国的四个设施、在墨西哥的两个设施、在委内瑞拉的一个运营点，以及相关的客户和供应商合同与库存 [10] 由于是法院监督的流程且涉及从综合业务中剥离资产，目前评论收购的增值效应、协同效应或公允价值为时过早 [11] 关于分部报告、预期财务贡献和整合优先事项的细节将在2026年第一季度财报电话会议中提供 [11] - **税务与监管**：2025年全年的所得税费用为3700万美元，反映了全球税收和监管环境的变化以及某些司法管辖区收益的增加 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新鲜及增值产品板块的利润率指引是否保守，以及14.8%的调整后毛利率是否可持续 - 管理层对给出的12%-14%的全年毛利率指引感到满意，并指出该指引已较之前提高了100个基点 [31][32] 问题: 鲜切产品线在第四季度的趋势以及对2026年的预期 - 鲜切产品线表现非常好，需求强劲，销量和价格均有所上涨，预计2026年将继续保持强劲需求和良好利润率 [33] 问题: 鲜切产品的需求是否具有广泛的地理基础 - 美国是最大的鲜切业务市场，但英国市场也非常强劲 [35] 问题: 菠萝业务的供应情况以及Honeyglow和Pinkglow菠萝的进展 - 菠萝市场需求目前高于供应，公司正在哥斯达黎加扩大种植面积以供应北美和部分欧洲市场，并在巴西扩张以支持欧洲市场，但这需要两到三年时间 [37] 粉红菠萝的种植面积没有增加，现有产量已全部投入市场，其定价与主流黄金菠萝不同 [38] Honeyglow菠萝的产量也在增长，并实现了溢价，但受天气和农场管理方式限制 [39] 总体而言，市场需求持续超过供应，尤其是德尔蒙品牌的菠萝因其独特品质而与众不同 [39] 问题: 香蕉业务在北美、欧洲、中东和亚洲的表现对比 - 北美香蕉业务表现相当不错，公司追求的是盈利能力而非销量，因此销量可能下降，但维持了利润率和盈利能力 [40] 亚洲市场是拖累香蕉板块利润率的主要因素 [42] 问题: 2026年的资本支出预估 - 鉴于正在进行德尔蒙食品的收购，公司倾向于推迟到下一季度再提供更清晰的资本支出预估 [44] 除收购外，2026年的资本支出预计与过去几年大致处于同一范围 [45] 问题: 关于待收购的德尔蒙食品资产的销售增长潜力和利润率贡献 - 管理层希望等到第一季度再就该业务的预期提供良好指引，因为这是一个通过破产法院进行的流程，需要更多时间评估 [46][47] 问题: 收购德尔蒙品牌背后的核心理念，是否是利润增长的加速器 - 收购的核心目标是为股东创造价值，加速双方业务的利润率和盈利能力 [49] 此举将使公司成为食品行业唯一同时拥有新鲜和加工食品业务的跨国公司，这是一个独特且难以复制的优势地位 [49][50]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：净销售额为10.2亿美元，主要受其他产品与服务以及香蕉业务板块的更高净销售额推动[13] 调整后净销售额为9.68亿美元[14] 毛利润为1.06亿美元，毛利率增至10.4%[14] 调整后毛利润为1.09亿美元，调整后毛利率为11.3%[14] 营业利润为4600万美元，调整后营业利润为4800万美元[15] 公司净利润为3200万美元，调整后净利润为3300万美元[15] 摊薄后每股收益为0.67美元，调整后摊薄每股收益为0.70美元[15] 调整后EBITDA为6700万美元[15] - **2025财年全年业绩**：净销售额为43亿美元，所有业务板块净销售额均有所增长[15] 调整后净销售额为41亿美元[16] 毛利润为3.99亿美元，毛利率增至9.2%[16] 调整后毛利润为4.27亿美元，调整后毛利率为10.4%[16] 营业利润为1.37亿美元，调整后营业利润为2.22亿美元[17] 公司净利润为9100万美元，调整后归属于公司的净利润为1.78亿美元[17] 摊薄后每股收益为1.88美元，调整后摊薄每股收益为3.68美元[17] 调整后EBITDA为3亿美元[17] - **现金流与资本结构**：2025年经营活动产生的净现金为2.45亿美元[21] 年末长期债务为1.73亿美元，调整后杠杆率低于1倍EBITDA[21] 2025年资本支出总计6400万美元[21] 董事会宣布季度现金股息为每股0.30美元，年化股息为每股1.20美元，基于当前股价股息收益率约为3%[22] 2025年以平均每股34.44美元的价格回购了86.6万股普通股，总价值3000万美元，回购计划剩余额度为1.2亿美元[22] - **2026财年展望**：预计持续经营基础上的净销售额将同比增长1%-2%，由更高的单位售价驱动[24] 预计经营活动产生的净现金在2.2亿至2.3亿美元之间[26] 预计销售、一般及行政管理费用在2.1亿至2.15亿美元之间[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **新鲜及增值产品板块**：2025年全年净销售额为26亿美元，主要由菠萝产品更高的单位售价以及鲜切产品线的单位售价和销量增长驱动[18] 调整后净销售额为24亿美元[18] 毛利润为2.99亿美元，毛利率增至11.4%[18] 调整后毛利润为3.28亿美元，调整后毛利率为13.7%[18] 2026年该板块毛利率预计在12%-14%之间[24] - **香蕉板块**：2025年全年净销售额为15亿美元，主要由北美地区因关税调整和行业供应减少带来的更高单位售价驱动[19] 毛利润为7100万美元，毛利率下降至4.8%[19] 调整后毛利润为7000万美元，调整后毛利率为4.7%[20] 2026年该板块毛利率预计在5%-6%之间[24] - **其他产品与服务板块**：2025年全年净销售额为2.1亿美元，主要由第三方海运业务量增加和特种配料业务推动[20] 毛利润为2900万美元，毛利率下降至13.7%[20] 2026年该板块毛利率预计在12%-13%之间[25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：香蕉业务受益于关税相关的价格调整[13][19] 鲜切业务在美国表现强劲[35] 第一季度业务受到美国极端降雪和冰冻天气的干扰，影响了国内分销网络和主要北部枢纽的吞吐量[25] - **欧洲市场**：业务受益于欧元走强带来的有利外汇影响[13][19] 市场对菠萝和鲜切产品的需求保持强劲[25][37] - **中东市场**：香蕉销量有所改善，因上一年度受红海冲突导致的运输中断影响[19] 市场状况稳定[25] - **亚洲市场**：香蕉销量因供应减少和市场需求疲软而下降[19] 日本和韩国等地的市场需求持续同比下降[25] 亚洲市场是拖累香蕉板块利润率的主要因素[42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略聚焦与资产优化**：公司已从广泛的市场战略转向专注于核心优势，通过精简投资组合和剥离非核心业务（如出售Mann Packing）来确保资本和资源集中在表现最佳的品类上[4][11][12] 出售了3艘老旧散货船，将自有船队优化为6艘现代化船舶，以支持全球供应链[11] - **品牌整合与收购**：公司正通过法院监督的破产程序收购加州Del Monte Foods的部分资产，包括全球Del Monte品牌及相关知识产权[5][10] 收购价格2.85亿美元，并承担部分负债，预计在第一季度完成[10] 此举旨在将新鲜和主食业务统一在单一品牌和战略之下，打造一个独特的同时拥有新鲜和加工食品业务的跨国公司平台[7][49][50] - **整合策略**：收购完成后，被收购业务将作为一个独立部门运营，采用轻触式整合策略以保持其自主权和客户专注度，同时利用Fresh Del Monte的资本资源、供应链规模和物流基础设施来加速其增长[8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业与运营挑战**：菠萝业务面临全行业供应限制，限制了公司从强劲市场需求中充分获益的能力[24] 香蕉业务持续面临成本压力，包括自有农场的病害管理以及合同和现货水果采购的竞争环境[24] 物流挑战，包括天气相关影响和主要港口拥堵，预计会造成一些干扰[24] - **增长与投资重点**：公司优先事项是保持纪律性的决策、审慎的资本配置以及基于核心优势的执行[9] 2025年的资本支出重点用于增强中美洲的香蕉和菠萝业务、升级北美的运营和生产设施以及改善肯尼亚的菠萝业务[22] 2026年的资本支出预计将保持在与过去几年相似的范围[45] 其他重要信息 - **资产剥离**：已于2025年12月完成对Mann Packing的剥离[11] - **收购细节**：计划收购的资产包括美国的4处设施、墨西哥的2处设施、委内瑞拉的1处运营点以及相关的客户和供应商合同与库存[10] 关于收购的财务贡献、协同效应及分部报告细节，将在2026年第一季度财报电话会议中提供[10][47] - **2026年业绩指引范围**：该指引基于当前可用信息，排除了已剥离的Mann Packing业务，也未包含待完成的Del Monte Foods交易的任何贡献[23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新鲜及增值产品板块的利润率指引是否保守，以及鲜切产品趋势 - 分析师指出第四季度调整后毛利率为14.8%，而2026年指引为12%-14%，询问指引是否保守或14.8%是否可持续[31] - 管理层回应称对12%-14%的指引感到满意，并指出这已是较之前提高了100个基点[32] - 分析师询问第四季度鲜切产品趋势及2026年展望[33] - 管理层表示鲜切产品表现非常好，需求强劲，销量和价格均上涨，预计2026年将继续保持强劲需求和良好利润率[33] - 分析师追问需求是否具有广泛的地理基础[35] - 管理层回应美国是最大的鲜切业务市场，英国市场也非常强劲[35] 问题: 关于菠萝业务的供应扩张计划及Honeyglow和Pinkglow菠萝的情况 - 分析师询问菠萝供应何时可能扩大，以及Honeyglow和Pinkglow菠萝的进展[37] - 管理层表示市场需求目前高于供应，公司正在哥斯达黎加扩大种植面积以供应北美和欧洲市场，同时在巴西扩张以支持欧洲市场，但这需要2-3年时间[37] 土地可用性和政府批准在哥斯达黎加受到限制[38] 粉色菠萝的种植面积没有增加，现有产量已全部投入市场，其定价属于不同类别[38] Honeyglow品类也在增长，但受天气和农场管理方式限制，目前已有相当比例的产量是Honeyglow，其定价高于主品种[39] 总体而言，尤其是对Del Monte品牌，需求持续超过供应[39] 问题: 关于香蕉业务各区域表现及成本压力 - 分析师询问上一季度香蕉业务在北美、欧洲、中东和亚洲的表现对比[40] - 管理层表示北美表现相当不错，公司追求的是盈利而非销量，因此香蕉业务销量可能下降，但维持了利润率和盈利能力[40] 公司将继续坚持提供高质量产品，并以能带来合理利润的价格销售[41] - 管理层补充说明，拖累今年香蕉利润率的主要是亚洲市场[42] 问题: 关于2026年资本支出预估 - 分析师询问是否提供了2026年资本支出预估[43] - 管理层表示，鉴于正在进行Del Monte Foods的收购，更倾向于推迟到下一季度再提供更清晰的预估[44] - 分析师追问除收购外，2026年资本支出是否正常[45] - 管理层回应称相对正常，预计与过去几年范围相似[45] 问题: 关于待收购的Del Monte Foods资产的销售增长和盈利前景 - 分析师询问被收购业务的预期销售增长、利润率以及对公司整体毛利率是否具有增值作用[46] - 管理层表示更愿意等到第一季度再提供关于该业务的良好指引，因为这是一个通过破产法院进行的程序[47] 问题: 关于收购Del Monte品牌背后的战略动机 - 分析师询问收购是出于品牌统一的故事性，还是真正存在利润加速增长的驱动因素[48] - 管理层回应称，目标始终是创造利润，统一品牌是一项伟大成就和传承，但最终股东关注的是其意义[49] 管理层的目标是加速双方的利润率和盈利能力[49] 收购将使Del Monte成为食品行业中唯一同时拥有新鲜和加工食品两大部门的跨国公司，这是一个独特的优势和市场地位[49][50]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：净销售额为10.2亿美元，主要受其他产品和服务以及香蕉板块销售额增长推动[12] 调整后净销售额为9.68亿美元[13] 毛利润为1.06亿美元，毛利率为10.4%[13] 调整后毛利润为1.09亿美元，调整后毛利率为11.3%[13] 营业利润为4600万美元，调整后营业利润为4800万美元[14] 公司净利润为3200万美元，调整后净利润为3300万美元[14] 摊薄后每股收益为0.67美元，调整后摊薄后每股收益为0.70美元[14] 调整后EBITDA为6700万美元[14] - **2025财年全年业绩**：净销售额为43亿美元，所有业务板块销售额均有所增长[14] 调整后净销售额为41亿美元[15] 毛利润为3.99亿美元，毛利率为9.2%[15] 调整后毛利润为4.27亿美元，调整后毛利率为10.4%[15] 营业利润为1.37亿美元，调整后营业利润为2.22亿美元[16] 公司净利润为9100万美元，调整后归属于公司的净利润为1.78亿美元[16] 摊薄后每股收益为1.88美元，调整后摊薄后每股收益为3.68美元[16] 调整后EBITDA为3亿美元[16] - **现金流与资本结构**：2025年经营活动产生的净现金为2.45亿美元[20] 年末长期债务为1.73亿美元，调整后杠杆率低于1倍EBITDA[20] 2025年资本支出总额为6400万美元[21] - **股东回报**：董事会宣布季度现金股息为每股0.30美元，年化股息为每股1.20美元，基于当前股价股息收益率约为3%[21] 2025年以平均每股34.44美元的价格回购了86.6万股普通股，总价值3000万美元[21] 截至12月，股票回购计划仍有1.2亿美元可用额度[21] - **2026年财务展望**：预计持续经营基础上的净销售额将同比增长1%-2%，主要由单位售价上涨推动[23] 预计经营活动产生的净现金在2.2亿至2.3亿美元之间[25] 预计销售、一般及行政费用在2.1亿至2.15亿美元之间[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **新鲜及增值产品板块**：2025年全年净销售额为26亿美元，主要受菠萝单位售价上涨以及鲜切产品线单位售价和销量增长推动[17] 调整后净销售额为24亿美元[17] 毛利润为2.99亿美元，毛利率为11.4%[17] 调整后毛利润为3.28亿美元，调整后毛利率为13.7%[17] 第四季度该板块净销售额下降，主要由于2024年底采取战略运营行动后鲜切蔬菜产品线销量减少[12] - **香蕉板块**：2025年全年净销售额为15亿美元，主要受北美地区单位售价上涨推动[18] 毛利润为7100万美元，毛利率为4.8%[18] 调整后毛利润为7000万美元，调整后毛利率为4.7%[18] 利润下降主要由于生产采购成本上升、作物病害、分销成本增加以及亚洲独立种植者应收账款计提了准备金[18] - **其他产品和服务板块**：2025年全年净销售额为2.1亿美元，主要受第三方海运业务量及货品结构改善以及特种配料业务增长推动[19] 毛利润为2900万美元，毛利率为13.7%[19] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：香蕉板块受益于关税相关的价格调整[12][18] 第一季度业绩预计将受到美国极端降雪和冰冻天气的负面影响，该天气扰乱了国内分销网络并减缓了主要北部枢纽的吞吐量[24] - **欧洲市场**：香蕉板块受益于欧元走强带来的有利外汇影响[12][18] - **中东市场**：香蕉销量有所改善，因为上年同期受到红海冲突导致的运输中断影响[18] 当前市场需求稳定[24] - **亚洲市场**：香蕉销量因供应减少和市场需求疲软而下降[18] 亚洲市场（尤其是日本和韩国）的需求持续同比下降[24] 亚洲市场的挑战严重拖累了香蕉板块的利润率[40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略聚焦**：公司已从广泛的市场战略转向专注于核心优势，通过精简投资组合和剥离非核心业务，确保资本和资源集中在表现最佳的品类上[4] 强调严格的财务纪律和运营效率，而非盲目追求规模[4] - **品牌整合与收购**：公司正在通过法院监督的破产程序收购加州德尔蒙食品公司的选定资产，包括全球德尔蒙品牌以及蔬菜、番茄、冷藏食品、水果等业务[5][10] 收购价格为2.85亿美元，并承担部分负债[10] 交易预计在第一季度完成[5][10] 此举旨在将新鲜食品和主食品牌统一在一个战略下，打造一个更强大、更灵活的平台[7] 收购完成后，该业务将作为一个独立部门运营，采用轻触式整合策略以保持其敏捷性[8] - **行业地位**：完成收购后，德尔蒙将成为食品行业中唯一一家同时拥有新鲜和加工食品两大部门的跨国公司，这被视为独特的竞争优势[47][48] - **资产优化**：第四季度出售了3艘老旧散货船，使自有船队现代化并精简至6艘现代化船舶[11] 于2025年12月完成了对曼氏包装公司的剥离，以简化投资组合并退出不符合长期战略的业务[11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **菠萝业务**：市场对优质菠萝品种（如Honeyglow和Pinkglow）的需求强劲，但全行业供应紧张限制了公司充分受益[23][34] 公司正在哥斯达黎加和巴西扩大种植面积以增加供应，但这需要2-3年时间才能满足市场需求[34][35] 土地可用性和政府审批是扩张的限制因素[36] - **香蕉业务**：面临持续的成本压力，包括自有农场的病害管理以及合同和现货水果采购的竞争环境[23] 物流挑战（包括天气相关影响和主要港口拥堵）预计也会带来一些干扰[23] 公司策略是优先考虑盈利能力和利润率，而非销量[38] - **鲜切产品业务**：需求强劲，销量和定价均表现良好，预计2026年将继续保持强劲需求和良好利润率[31] - **2026年各板块毛利率展望**：新鲜及增值产品板块毛利率预计在12%-14%之间[23] 香蕉板块毛利率预计在5%-6%之间[23] 其他产品和服务板块毛利率预计在12%-13%之间[24] 其他重要信息 - **税务**：2025年全年所得税费用为3700万美元，反映了全球税收和监管环境的变化以及某些司法管辖区收益的增加[20] - **收购相关说明**：由于交易处于法院监督程序且涉及从综合业务中剥离资产，目前评论其对收益、协同效应或公允价值的影响为时过早[10] 关于分部报告、预期财务贡献和整合优先事项的细节将在2026年第一季度财报电话会议上提供[10] - **资本支出**：2025年的投资重点包括增强中美洲的香蕉和菠萝业务、升级北美的运营和生产设施以及改善肯尼亚的菠萝业务[21] 2026年的资本支出计划（不包括德尔蒙食品收购）预计将与过去几年大致处于同一范围[42][43] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新鲜及增值产品板块的利润率指引是否保守，以及14.8%的调整后毛利率是否可持续[29] - 管理层对给出的12%-14%全年毛利率指引感到满意，并指出该指引已较之前提高了100个基点[30] 问题: 鲜切产品线在第四季度的趋势以及对2026年的预期[31] - 鲜切产品表现非常好，需求强劲，销量和定价均上涨，预计2026年该产品线将继续保持强劲需求和良好利润率[31] 问题: 鲜切产品的需求是否具有广泛的地理基础[33] - 美国是最大的鲜切业务市场，但英国市场也非常强劲[33] 问题: 菠萝业务的供应情况更新以及Honeyglow和Pinkglow菠萝的进展[34] - 目前市场需求高于供应，公司正在哥斯达黎加和巴西扩大种植面积以增加供应，但这需要时间[34][35] Pinkglow菠萝的种植面积没有增加，现有产量已全部投入市场，其定价有助于业务[36] Honeyglow菠萝也是一个增长品类，目前有相当比例的产量以溢价进入市场[37] 总体而言，尤其是德尔蒙菠萝，需求持续超过供应[37] 问题: 香蕉业务在北美、欧洲、中东和亚洲的表现对比[38] - 北美业务表现相当不错，公司策略是追求盈利而非销量，因此尽管销量可能下降，但维持了利润率和盈利能力[38] 亚洲市场严重拖累了香蕉板块的整体利润率[40] 问题: 2026年的资本支出预估[41] - 鉴于正在进行德尔蒙食品收购，公司倾向于推迟到下一季度再提供更清晰的资本支出预估[41] 排除收购因素，2026年的资本支出预计与过去几年大致处于同一范围[42][43] 问题: 关于待收购的德尔蒙食品资产的销售增长预期和盈利能力[44] - 管理层更愿意等到第一季度财报电话会议时再就该业务提供良好的指引，因为该交易是通过破产法院进行的程序[45] 问题: 收购德尔蒙品牌背后的核心理念和盈利增长机会[46] - 收购的核心目标是加速利润和盈利能力，而将品牌统一是伟大的成就和传承[47] 完成收购后，德尔蒙将成为食品行业唯一同时拥有新鲜和加工食品部门的跨国公司，这是一个独特且难以复制的优势，将为公司带来独特的市场地位[47][48]

业绩总结 - Fresh Del Monte Produce Inc. 2025年净销售额为43.2亿美元，较上年增长1.0%[54] - 2025年调整后的净销售额为41亿美元，较上年增长[15] - 2025年调整后的净利润为1.78亿美元，调整后每股收益为3.68美元，较2024年显著增长[54] - 2025年第四季度净销售额为10.2亿美元，较2024年同期增长0.6%[59] - 2025年第四季度调整后的每股收益为0.70美元，调整后的EBITDA为6700万美元[14] 毛利润与毛利率 - 2025年毛利润为3.99亿美元，毛利率为9.2%，相比2024年有所提升[58] - 2025年调整后的毛利润为4.27亿美元，调整后的毛利率为10.4%[15] - 香蕉业务的净销售额为14.9亿美元，毛利率为4.8%[25] - 其他产品和服务的净销售额为2.1亿美元，毛利率为13.7%[36] 运营收入与费用 - 2025年运营收入为1.37亿美元，较2024年下降30.0%[54] - 2025年资产减值及其他费用净额为5930万美元，影响了运营收入[54] - 2025年其他产品相关费用调整为负240万美元，影响了毛利润[54] 财务指标 - 2025年第四季度的EBITDA为6530万美元，较2024年同期增长35.0%[59] - 2025年第四季度的净收入率为3.1%，较2024年提高1.1个百分点[59] - 调整后的EBITDA利润率为6.9%，较2024年提高2.4个百分点[59] - Fresh Del Monte的杠杆比率为0.60倍，调整后的杠杆比率为0.44倍[60] 未来展望 - 公司计划在2026年实现更高的毛利率和现金流[41] - 2025年税务调整影响了净收入，税务调整后净收入增加了220万美元[54]

财务业绩：收入与利润（同比/环比） - 2025财年第四季度净销售额为10.195亿美元，同比微增0.6%[26] - 2025财年第四季度净销售额为10.195亿美元，同比增长0.6%（从10.132亿美元增至10.195亿美元）[36] - 2025财年第四季度总净销售额为10.195亿美元，较2024年同期的10.132亿美元微增0.6%[38] - 2025年第四季度净销售额为10.195亿美元，与上年同期的10.132亿美元基本持平；2025财年全年净销售额为43.223亿美元，较上年的42.802亿美元增长1.0%[41] - 2025财年全年净销售额为43.223亿美元，同比增长1.0%[26] - 2025年全年净销售额为43.223亿美元，同比增长1.0%（从42.802亿美元增至43.223亿美元）[36] - 2025年全年总净销售额为43.223亿美元，较2024年的42.802亿美元增长1.0%[38] - 2025财年第四季度毛利润为1.06亿美元，同比增长54.3%（2024年同期为6870万美元）[26] - 2025年第四季度归属于公司的净利润为3190万美元，同比增长56.4%（2024年同期为2040万美元）[26] - 2025年第四季度归属于公司的净利润为3190万美元，同比增长56.4%；净利润率为3.1%，高于上年同期的2.0%[41] - 2025年全年归属于公司的净利润为9070万美元，同比下降36.2%（2024年为1.422亿美元）[26] - 2025财年全年归属于公司的净利润为9070万美元，同比下降36.2%；净利润率为2.1%，低于上年的3.3%[41] 财务业绩：调整后收入与利润（同比/环比） - 2025财年第四季度调整后净销售额为9.682亿美元，同比增长2.0%（从9.492亿美元增至9.682亿美元）[36] - 2025年第四季度调整后总净销售额为9.682亿美元，较2024年同期的9.492亿美元增长2.0%[38] - 2025财年全年调整后净销售额为40.975亿美元，同比增长2.8%（从39.878亿美元增至40.975亿美元）[36] - 2025年全年调整后总净销售额为40.975亿美元，较2024年的39.878亿美元增长2.8%[38] - 2025年第四季度调整后毛利润为1.092亿美元，同比增长48.6%（从0.735亿美元增至1.092亿美元）[36] - 2025年第四季度调整后总毛利润为1.092亿美元，较2024年同期的7350万美元大幅增长48.6%[38] - 2025年全年调整后毛利润为4.268亿美元，同比增长13.3%（从3.766亿美元增至4.268亿美元）[36] - 2025年全年调整后总毛利润为4.268亿美元，较2024年的3.766亿美元增长13.3%[38] - 2025年第四季度调整后营业利润为0.476亿美元，同比增长125.6%（从0.211亿美元增至0.476亿美元）[36] - 2025年第四季度调整后归属公司净利润为0.332亿美元，同比增长100.0%（从0.166亿美元增至0.332亿美元）[36] - 2025财年全年调整后稀释每股收益为3.68美元，同比增长22.3%（从3.01美元增至3.68美元）[36] 财务业绩：利润率与每股收益 - 2025财年第四季度毛利率为10.4%，调整后毛利率为11.3%[4] - 2025财年全年毛利率为9.2%，调整后毛利率为10.4%[5] - 2025年第四季度调整后总毛利率为11.3%，较2024年同期的7.7%显著提升360个基点[38] - 2025年全年调整后总毛利率为10.4%，较2024年的9.4%提升100个基点[38] - 2025财年第四季度摊薄后每股收益为0.67美元，调整后摊薄后每股收益为0.70美元[2] - 2025年第四季度调整后稀释每股收益为0.70美元，同比增长100.0%（从0.35美元增至0.70美元）[36] - 2025财年全年摊薄后每股收益为1.88美元，调整后摊薄后每股收益为3.68美元，同比增长22%[2] - 2025年第四季度调整后EBITDA为6710万美元，同比增长56.4%；调整后EBITDA利润率为6.9%，高于上年同期的4.5%[41] - 2025财年全年调整后EBITDA为3.002亿美元，同比增长17.3%；调整后EBITDA利润率为7.3%，高于上年的6.4%[41] 业务部门表现 - 2025年第四季度鲜食及增值产品部门调整后净销售额为5.543亿美元，调整后毛利率为14.8%[38] - 2025年第四季度香蕉部门调整后净销售额为3.587亿美元，调整后毛利率为4.9%[38] 现金流与资本支出 - 2025财年全年经营活动产生的净现金为2.451亿美元[21] - 2025年全年经营活动产生的现金流量净额为2.451亿美元，同比增长34.3%[30] - 2025年全年资本支出为6380万美元，同比增长23.4%[30] 债务与资产状况 - 2025财年末长期债务为1.73亿美元[22] - 截至2025年末长期债务及融资租赁负债为1.762亿美元，较2024年末的2.489亿美元减少29.2%[28] - 截至2025年末总资产为30.59亿美元，较2024年末的30.962亿美元略有下降[28] 股东回报 - 2025年第四季度公司以平均每股36.56美元的价格回购了410,409股普通股，总金额1500万美元[24] - 董事会宣布季度现金股息为每股0.30美元[23] - 2025年全年每股股息为1.20美元，同比增长20%[26] 一次性及特殊项目 - 2025财年资产减值及其他费用净额达5930万美元，主要包含菲律宾低生产率香蕉农场减值3720万美元及与剥离Mann Packing相关的减值1790万美元[44] - 2025年第四季度处置不动产、厂场和设备净收益为440万美元，主要来自出售三艘运输船收益690万美元；2025财年全年此项净收益为1030万美元[44] - 2025年第四季度与剥离Mann Packing相关的调整额为1000万美元；2025财年全年此项调整额为3410万美元[41] - 2025财年其他产品相关净收益为50万美元，主要包含与2024年7月飓风“贝丽尔”相关的保险赔款[44] - 2025年第四季度其他调整额为700万美元，涉及对销货成本中某些离散项目的一次性跨期会计调整[44] 管理层讨论与战略指引 - 公司计划剥离Mann Packing业务，并预期从中获得收益[46] - 公司计划收购Del Monte Foods，交易需通过HSR审查并满足惯常交割条件[46] - 公司专注于与市场需求和其商业模式相符的高利润产品[46] - 公司致力于巩固其作为全球菠萝领导者的地位，包括菠萝品种和相关创新[46] - 公司制定了五年增长战略，旨在将鲜切项目打造成关键利润中心[46] - 公司计划通过各种合作伙伴关系扩大和多元化全球采购[46] - 公司对香蕉业务板块有市场渗透预期[46] - 公司预计在2026年实现特定部门业绩目标[46] - 公司预计2026年的销售、一般及行政管理费用、债务管理、资本支出和现金流[46] - 公司预期税率[46]

公司财务业绩发布 - Fresh Del Monte Produce Inc 报告了2025财年第四季度及全年财务业绩 [1] 报告时间与周期 - 报告涵盖的财务期间为2025财年第四季度 [1] - 报告同时涵盖了2025整个财年的财务表现 [1]