资本化合同收购成本情况 - 截至2025年3月31日的六个月，资本化合同收购成本期初余额为66,258,000美元，新增21,529,000美元，摊销18,676,000美元，期末余额为69,111,000美元；2024年同期期初余额为66,468,000美元，新增13,851,000美元，摊销18,015,000美元，期末余额为62,304,000美元[35] - 截至2025年3月31日的三个月和六个月，资本化合同收购成本摊销分别为960万美元和1870万美元；2024年同期分别为890万美元和1800万美元[35] 递延收入情况 - 截至2025年3月31日的六个月，递延收入余额期初为1,797,959,000美元，新增850,788,000美元，确认收入726,148,000美元，期末余额为1,922,599,000美元；2024年同期期初为1,775,121,000美元，新增768,890,000美元，确认收入732,035,000美元，期末余额为1,811,976,000美元[37] 非可撤销剩余履约义务情况 - 截至2025年3月31日，公司与客户合同的非可撤销剩余履约义务为19亿美元，预计未来12个月确认62.4%的收入，第二年确认22.9%，其余后续确认[38] 投资情况 - 2025年3月31日，货币市场基金成本或摊余成本为624,080,000美元，公允价值为624,080,000美元；权益投资公允价值为12,534,000美元；总投资公允价值为636,614,000美元。2024年9月30日，货币市场基金成本或摊余成本为437,273,000美元，公允价值为437,273,000美元；权益投资公允价值为8,580,000美元；总投资公允价值为445,853,000美元[47][48] - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，持有超过12个月的投资未实现损失不重大[50] - 截至2025年3月31日，公司投资组合内的投资无信用损失[51] 利息收入情况 - 2025年和2024年第一季度，现金、现金等价物和投资的利息收入分别为930万美元和830万美元；上半年分别为1960万美元和1610万美元[50] 会计准则评估情况 - 2023年11月FASB发布ASU 2023 - 07，2023年12月发布ASU 2023 - 09，2024年11月发布ASU 2024 - 03，公司正评估这些准则对合并财务报表披露的影响[32][33][34] 会计政策情况 - 除投资和金融工具公允价值的会计政策更新外，截至2025年3月31日的三个月和六个月，公司重大会计政策无变化[28] 收购及商誉情况 - 2025财年第二季度完成1次收购，产生750万美元商誉；2024财年第二季度完成2次收购，产生2360万美元商誉[54][55] 现金及受限现金情况 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，现金、现金等价物和受限现金分别为12.61257亿美元和10.7834亿美元[56] 存货情况 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，存货分别为6788万美元和7637.8万美元[57] 其他流动资产情况 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，其他流动资产分别为6293.94万美元和5694.67万美元[58] 其他资产净额情况 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，其他资产净额分别为4928.76万美元和4875.17万美元[59] 应计负债情况 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，应计负债分别为2799.1万美元和3000.76万美元[60] 其他长期负债情况 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，其他长期负债分别为1015.38万美元和947.33万美元[61] 循环信贷安排情况 - 2025年1月31日，3.5亿美元的循环信贷安排到期，到期时无未偿还借款[63] 租赁费用情况 - 2025年第一季度和前六个月的总租赁费用分别为1665.6万美元和3307.4万美元；2024年分别为1677.9万美元和3383.4万美元[65] 长期采购承诺情况 - 截至2025年3月31日，公司非可撤销的长期采购承诺为1000万美元[71] 有效税率情况 - 2025年3月31日止三个月和六个月的有效税率分别为15.0%和18.0%，2024年同期分别为18.4%和19.6%，下降主要因非经常性福利的税收影响[80] 未确认税收优惠情况 - 2025年3月31日，公司有9090万美元未确认的税收优惠，预计未来十二个月现有负债会因审计和解或时效到期而变化，但对合并财务报表影响不大[81] 股票回购计划情况 - 2024年10月25日，董事会授权额外10亿美元用于普通股回购计划，现有计划最初于2010年10月批准，累计授权64亿美元[83] - 截至2025年3月31日，公司在股票回购计划下还有11.724亿美元授权可用于购买股票[84] - 2025年3月31日止三个月和六个月，公司回购股票数量分别为48.1万股和97.1万股，金额分别为1.25009亿美元和2.50019亿美元[84] 每股净收益情况 - 2025年3月31日止三个月和六个月，基本每股净收益分别为2.51美元和5.37美元，摊薄后每股净收益分别为2.48美元和5.30美元[86] 总营收情况 - 2025年3月31日止三个月和六个月，公司总营收分别为7.31123亿美元和14.97612亿美元，2024年同期分别为6.81354亿美元和13.73951亿美元[89] 业务线收入情况 - 2025年3月31日止三个月和六个月，系统收入分别为1.79405亿美元和3.39113亿美元，软件收入分别为1.57791亿美元和3.6658亿美元[89] 重组费用情况 - 2024年和2023年12月31日止三个月，公司分别记录重组费用1130万美元和980万美元[90] 重组计划情况 - 2023财年第三季度，公司启动重组计划，影响约620名员工，占全球员工总数约9%，产生重组成本5670万美元[91][92]

业绩总结 - Q2FY25总收入为7.31亿美元，同比增长7%[8] - Q2FY25毛利润为5.90亿美元，毛利率为80.7%[8] - Q2FY25运营收入为1.59亿美元，运营利润率为21.7%[8] - Q2FY25净收入为1.46亿美元，每股收益（EPS）为2.48美元[8] - 非GAAP下，Q2FY25净收入为2.01亿美元，EPS为3.42美元[9] - Q2FY25经常性收入为525百万美元，同比增长2.5%[60] - Q2FY25现金流来自运营为257百万美元[74] - Q2FY25递延收入为1923百万美元，同比增长6%[80] 用户数据 - 订阅软件收入占Q2FY25总软件收入的87%[55] - Q2FY25非GAAP毛利率为83.1%，同比增长98个基点[67] - Q2FY25非GAAP净收入为201百万美元，同比增长18%[71] 未来展望 - 公司对Q3FY25的总收入预期为7.40亿至7.60亿美元，预计同比增长约8%[16] - FY25总收入增长预期上调至6.5%至7.5%[16] - FY25软件收入增长预期≥10%[88] - FY25非GAAP每股收益预期增长8%至10%[88] 股票回购与成本 - FY25年初至今已回购125百万美元股票，占自由现金流的57%[84] - FY25预计关税相关成本将保持在低单数百万美元[85] 其他信息 - 2025年第一季度净收入为731,123千美元，同比增长7.3%[96] - GAAP毛利润为590,164千美元，毛利率为80.7%，较2024年第一季度的79.3%有所提升[96] - 非GAAP毛利润为607,277千美元，毛利率为83.1%[96] - GAAP营业收入为158,897千美元，营业利润率为21.7%[96] - 非GAAP营业收入为233,354千美元，营业利润率为31.9%[96] - GAAP净收入为145,530千美元，同比增长22.3%[96] - 非GAAP净收入为201,094千美元，同比增长16.2%[96] - GAAP每股摊薄净收入为2.48美元，较2024年第一季度的2.00美元增长24%[96] - 非GAAP每股摊薄净收入为3.42美元，较2024年第一季度的2.91美元增长17.5%[96] - 加权平均摊薄股份为58,764千股，较2024年第一季度的59,580千股有所减少[96]

F5公司2Q25业绩与展望 - 2Q25系统业务增长强劲 但下半年业绩存在不确定性 [1] - 管理层对FY25全年展望持乐观态度 [1] 分析师投资方法论 - 采用价值投资与长期增长相结合的策略 [1] - 重点挖掘内在价值被低估的优质公司 [1] - 通过长期持有实现收益复利增长 [1] 注：文档2和文档3内容均为披露声明 按任务要求不予总结

财报季进展 - 当前财报季仍处于早期阶段 仅33%的标普500成分公司公布了2025年第一季度财报 [1] - 在已公布财报的公司中 73%的企业盈利超出华尔街预期 [1] 分析师背景 - 分析师长期关注科技板块 后扩展至大宗商品及能源领域 以反映能源转型趋势 [1]

财务表现 - 第二季度非GAAP每股收益为3.42美元，超出Zacks共识预期10.3%，同比增长17.5% [1] - 第二季度营收达7.31亿美元，超出共识预期2%，同比增长7.3% [2] - 非GAAP毛利率同比提升100个基点至83.1% [5] 收入结构 - 产品收入占总营收46.1%，同比增长12%至3.372亿美元，其中系统收入增长27%至1.79亿美元，软件收入持平为1.58亿美元 [3][4] - 全球服务收入占总营收53.9%，同比增长3%至3.939亿美元 [4] 现金流与资本运作 - 期末现金及短期投资达12.6亿美元，环比增长 [6] - 季度经营现金流为2.57亿美元，环比增长 [6] - 季度股票回购金额达2.521亿美元 [6] 业绩指引 - 上调2025财年营收增速预期至6.5-7.5%，原指引为6-7% [7] - 上调非GAAP每股收益增速预期至8-10%，原指引为6.5-8.5% [8] - 第三季度营收指引为7.4-7.6亿美元，非GAAP每股收益指引为3.41-3.53美元 [8] 行业比较 - Affirm过去一年股价上涨4%，2025年全年预期亏损收窄至每股0.06美元 [11] - Super Micro Computer过去一年股价下跌56.4%，2025年全年盈利预期下调至每股2.52美元 [12] - Paycom Software过去一年股价上涨6%，2025年全年盈利预期为每股8.72美元 [12]

文章核心观点 介绍投资分析师Michael Wiggins De Oliveira的投资策略、专业经验、所在投资小组及关联方情况 [1][2][3] 投资策略 - Michael是拐点投资者 专注于在公司叙事改变且业务在未来一年有望大幅盈利时买入低价公司 [1] - 专注科技和“大能源转型（包括铀）”领域 管理约15至20只股票的集中投资组合 平均持股期18个月 [1] 专业经验 - Michael有超10年分析无数公司的经验 在科技和能源领域积累了出色专业经验 在Seeking Alpha上有超4万粉丝 [2] 投资小组 - Michael是投资小组Deep Value Returns的领导者 [2] - 该小组特点包括通过价值股集中投资组合提供见解、及时更新选股信息、每周举办网络研讨会提供实时建议 并按需为新老投资者提供支持 [3] - 小组有活跃、充满活力且友善的社区 可通过聊天轻松访问 [3] 关联方 - Seeking FCF是Michael Wiggins De Oliveira的关联方 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收增长7%，达到7.31亿美元，其中全球服务收入占比54%，产品收入占比46% [6][29] - 产品收入同比增长12%，达到3.37亿美元，主要得益于系统收入的强劲增长；软件收入为1.58亿美元，与去年同期持平 [29][30] - 系统收入同比增长27%，达到1.79亿美元；订阅式软件收入为1.38亿美元，同比下降2%；永久授权软件收入为2000万美元，同比增长9% [30] - 经常性收入占第二季度收入的72%，来自订阅收入和全球服务收入的维护部分 [32] - GAAP毛利率为80.7%，非GAAP毛利率为83.1%，同比提高98个基点；GAAP运营利润率为21.7%，非GAAP运营利润率为31.9%，同比提高103个基点 [34][35] - GAAP有效税率为15%，非GAAP有效税率为18.1%；GAAP净利润为1.46亿美元，合每股2.48美元；非GAAP净利润为2亿美元，合每股3.42美元，同比增长18% [36][37] - 第二季度运营现金流创纪录，达到2.57亿美元；资本支出为1100万美元；应收账款周转天数为47天 [37] - 季度末现金及投资总额约为12.7亿美元，递延收入为19.2亿美元，同比增长6% [38] - 第二季度回购了价值1.25亿美元的F5股票，平均价格为每股259美元；截至第二季度末，授权股票回购计划还剩12亿美元 [38] - 预计第三季度营收在7.4亿 - 7.6亿美元之间，中点意味着同比增长约8%；预计2025财年营收增长在6.5% - 7.5%之间，高于此前的6% - 7% [7][40] - 预计第三季度非GAAP毛利率约为83%，非GAAP运营费用在3.66亿 - 3.78亿美元之间，非GAAP每股收益在3.41 - 3.53美元之间 [41] - 预计2025财年非GAAP毛利率在83% - 84%之间，非GAAP运营利润率在35%左右；调整2025财年非GAAP有效税率至20% - 22%；提高2025财年每股收益增长预期至8% - 10% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球服务收入3.94亿美元，增长3% [29] - 产品收入3.37亿美元，增长12%，其中系统收入1.79亿美元，增长27%；软件收入1.58亿美元，持平 [29][30] - 订阅式软件收入1.38亿美元，下降2%，占软件总收入的87%；永久授权软件收入2000万美元，增长9% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区收入同比增长3%，占总收入的54%；EMEA地区收入增长20%，占比29%；APAC地区收入增长3%，占比17% [33] - 企业客户占第二季度产品预订量的69%，政府客户占20%（其中美国联邦政府占7%），服务提供商占11% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出F5应用交付和安全平台（ADSP），融合高性能负载均衡、流量管理与高级应用和API安全功能，提供统一管理、深度分析和自动化等能力 [8][9] - 创新分为AI for ADC和ADC for AI两类，前者包括iRule代码生成器、扩展AI助手功能、新应用研究工具；后者包括F5 AI网关和支持模型上下文协议（MCP） [12][16][18] - 公司在高性能数据交付和安全的三个领域赢得AI用例，包括AI模型训练和推理的数据交付与安全、AI模型推理的访问交付与安全、AI工厂负载均衡 [20] - 凭借全面的应用和API安全平台、混合多云战略以及自动化和分析能力，在多个地区赢得客户，推动竞争替代 [23][24][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度的强劲表现反映了技术更新势头和客户对数据中心现代化、供应商整合和AI准备的需求 [7] - 第三季度管道反映了对数据中心现代化的持续健康需求、竞争替代势头和大量待续订软件订阅基础 [7] - 尽管宏观环境存在不确定性，但目前未看到客户购买行为或需求模式的变化，对业务前景保持乐观 [70][72] - 预计AI将成为公司未来增长的重要驱动力，目前已在多个AI用例中取得进展 [123][125] 其他重要信息 - 公司预计2025财年关税相关成本将处于低个位数百万美元，将通过制造和支持运营的持续效率提升来抵消 [39] - 公司拥有弹性和多元化的全球供应链，预计不会对交货时间或可用性产生重大影响 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 软件业务在第二季度表现不佳，下半年增长如何细分，宏观不确定性是否有风险；硬件替换的驱动因素和进展如何 - 软件增长主要集中在下半年，与大量续订机会有关，续订占比更高，可见性良好，预计全年实现两位数增长 [50][51][52] - 硬件增长27%，部分得益于刷新周期，预计持续到2026年2月；非刷新业务有三个顺风因素，包括数据中心现代化、竞争替代和AI [53][54][55] 问题2: 竞争替代机会处于什么阶段，能持续多久；应用交付和安全平台的功能是否完整 - 竞争替代分为进入新账户或替换表现不佳的竞争对手、在现有账户中整合功能两类，都处于早期阶段，机会仍很大 [61][62][64] - 应用交付和安全平台将BIG IP、F5分布式云、NGINX三个产品系列整合在一起 [65] 问题3: 硬件系统上半年增长强劲，为何下半年预计减速；三个AI用例中哪个机会最大，目前哪个牵引力更好 - 提高全年收入指引时考虑到宏观环境的不确定性，采取了保守态度，但目前未看到客户购买行为或需求模式的变化 [70][71][72] - 目前最大的AI用例是AI模型的数据交付，安全和AI工厂负载均衡机会尚早 [74][75] 问题4: 如何确保硬件收入不是因预期关税导致的提前采购；软件永久收入本季度下降的原因和客户参与度及管道情况 - 第二季度未看到硬件提前采购的情况，仅美国联邦政府可能在第三季度受预算影响，但占比有限 [79][80][81] - 软件永久收入下降符合预期，多数客户更喜欢订阅模式，部分有资本支出需求的客户倾向于在第一财季购买 [83][84] 问题5: I系列和Viprion安装基数的规模和价格变化；软件订阅续订基数在2026年是否会变小及对增长的影响 - I系列和Viprion系列软件支持即将到期，两者占安装基数超一半，I系列占比更大；价格总体上涨5%，r系列涨幅更大 [89][90] - 软件业务以续订为主，续订周期为三年；2026年续订基数有数学逆风，但客户软件采用率的提高仍有增长机会 [94][95][96] 问题6: 联邦政府业务表现及后续预期；各地区业务情况 - 第二季度联邦政府业务表现符合或略好于预期，下半年可能受预算影响，但相关安全项目通常会被优先考虑 [101][102] - 各地区业务表现符合预期，EMEA地区增长显著是因为去年同期基数较低 [104][105] 问题7: 第三财季的线性情况与传统情况相比有无不同；美元走弱对国际业务的影响 - 第三财季前几周结果良好，线性符合预期，未看到需求侵蚀的迹象 [108][109] - 美元走弱有一定好处，但年初美元走强，两者相互平衡，未看到销售周期加速的情况 [110] 问题8: 软件无增长时为何看不到新产品、新市场等驱动因素；AI何时成为有意义的增长驱动力 - 软件增长主要由续订驱动，新业务是增加续订基数的机会，但不是整体增长的驱动因素 [119][120][121] - 公司目前已从AI业务获得收入，AI机会处于早期阶段，未来将持续增长，创新将推动其成为增长催化剂 [123][124][125] 问题9: 硬件需求的驱动因素如何排名；软件下半年增长中新业务或永久业务的情况及信心来源 - 硬件需求驱动因素排名为：技术刷新第一，数据中心现代化和扩展第二，竞争替代第三，AI第四 [130][131] - 软件增长主要来自续订，对续订扩张率有良好的可见性，新业务有增长机会但不是预期的主要驱动力 [132][133][134]

市场表现 - 道琼斯指数当日上涨114点（+028%）盘中最低下跌244点 [2] - 标普500指数微涨006% 纳斯达克指数微跌010% 罗素2000指数上涨041% [2] - 自关税实施以来 道琼斯累计下跌48% 标普500下跌255% 纳斯达克下跌136% 罗素2000下跌23% [2] - 市场在缺乏实质性贸易协议证据情况下仍呈现看涨倾向 [3] 企业财报 F5公司 - 第二财季每股收益342美元 大幅超越预期的310美元 营收731亿美元超过预期的717亿美元 [4] - 下一季度盈利指引略低于预期 但营收指引超预期 盘后股价上涨1% [4] Cadence Design Systems - 第一季度每股收益157美元 超过预期的149美元 营收124亿美元符合预期 [5] - 客户行为未出现变化 下季度营收指引维持原预期 [5] NXP半导体 - 第一季度每股收益264美元 超出预期5美分 营收284亿美元略超预期的283亿美元 [6] - CEO Kurt Sievers将于秋季离职 由Rafael Sotomayor接任 [6] Nucor钢铁 - 第一季度每股收益077美元 远超预期的068美元 营收783亿美元大幅超过预期的722亿美元 [7] - 公司三大业务板块均实现增长 [7]

核心观点 - F5 Networks最新季度每股收益为3 42美元 超出Zacks共识预期的3 10美元 同比增长17 5% [1] - 季度营收达7 3112亿美元 超出预期1 99% 同比增长7 3% 连续四个季度超预期 [2] - 公司股价年初至今上涨7 4% 同期标普500指数下跌6 1% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 行业排名前37% [6][8] 财务表现 - 本季度每股收益超预期10 32% 上一季度超预期13 95% [1] - 过去四个季度每股收益均超预期 [2] - 下季度共识预期为每股收益3 55美元 营收7 3661亿美元 本财年预期每股收益14 33美元 营收30亿美元 [7] 行业比较 - 所属互联网软件行业在Zacks 250多个行业中排名前37% [8] - 行业头部50%企业表现是尾部50%的两倍以上 [8] - 同业公司Affirm Holdings预计季度每股亏损0 08美元 同比改善81 4% 营收预期7 8311亿美元 同比增长35 9% [9][10] 市场反应 - 股价走势取决于管理层在财报电话会中的指引 [3] - 当前盈利预测修订趋势混杂 影响Zacks评级 [6] - 未来需关注盈利预测修订趋势变化 [5][7]

F5 (FFIV) Q2 2025 Earnings Call April 28, 2025 04:30 PM ET Company Participants Suzanne DuLong - VP, Investor RelationsFrançois Locoh-Donou - President, CEO & DirectorCooper Werner - Chief Financial OfficerTim long - Managing DirectorAmit Daryanani - Senior Managing Director - Equity ResearchSamik Chatterjee - Executive DirectorMichael Ng - Managing Director - Global Investment ResearchMichael Richards - Equity Research Senior AssociateMeta Marshall - Managing Director Conference Call Participants Ryan Koon ...