公司业务范围与股权结构 - 截至2022年3月31日，公司在23个州的53个市场开展业务，是D.R. Horton的多数股权子公司[71] 收入数据 - 2022年第一季度和前六个月收入分别为4.216亿美元和8.292亿美元，2021年同期分别为2.871亿美元和5.942亿美元[75] 销售住宅地块数据 - 2022年第一季度和前六个月销售住宅地块分别为5788块和10304块，2021年同期分别为3588块和7155块[76] 销售、一般和行政费用数据 - 2022年第一季度和前六个月销售、一般和行政费用分别为2430万美元和4580万美元，占收入比例分别为5.8%和5.5%，2021年同期分别为1630万美元和3180万美元，占比分别为5.7%和5.4%[82] 所得税费用数据 - 2022年第一季度和前六个月所得税费用分别为1540万美元和2840万美元，有效税率分别为24.4%和24.3%，2021年同期分别为920万美元和1630万美元，有效税率分别为24.5%和24.4%[86] 地块持有与控制数据 - 截至2022年3月31日，公司拥有地块64200块，通过合同控制地块32300块，共计96500块；2021年9月30日分别为64400块、32600块和97000块[88] 现金及现金等价物与可用借款能力数据 - 截至2022年3月31日，公司现金及现金等价物为2.337亿美元，循环信贷额度可用借款能力为3.495亿美元[89] 债务与总资本比率数据 - 截至2022年3月31日，公司债务与总资本比率为38.9%，净债务与总资本比率为29.9%；2021年9月30日和2021年3月31日债务与总资本比率均为41.0%，净债务与总资本比率分别为35.2%和34.1%[90] 循环信贷额度情况 - 公司有4.1亿美元高级无抵押循环信贷额度，可根据条件增至6亿美元，到期日为2025年4月16日，截至2022年3月31日，无未偿还借款，已开具信用证6050万美元，可用额度3.495亿美元[92] 成本销售情况 - 2022年第一季度和前六个月成本销售增加主要因销售地块数量增加，第一季度记录非现金减值费用380万美元[81] 高级票据情况 - 公司有4亿美元3.85%的2026年到期高级票据，年有效利率4.1%；3亿美元5.0%的2028年到期高级票据，年有效利率5.2%[95][96] 其他应付票据情况 - 截至2022年3月31日，公司1250万美元其他应付票据，年利率4.0%，2023年10月到期[99] 股权证券发行情况 - 2021年10月公司提交7.5亿美元股权证券的上架注册声明，其中3亿美元用于市价股权发行计划；2022年上半年发行84547股普通股，净收益170万美元[100] 经营活动净现金数据 - 2022年上半年经营活动提供净现金7660万美元，2021年上半年使用现金2.495亿美元[101] 投资活动净现金数据 - 2022年上半年投资活动提供净现金220万美元，2021年上半年为200万美元[102] 融资活动净现金数据 - 2022年上半年融资活动提供净现金130万美元，2021年上半年为2040万美元[103] 未偿还信用证与surety债券情况 - 截至2022年3月31日，公司循环信贷安排下有6050万美元未偿还信用证，第三方发行5.708亿美元 surety债券[104] 债务类型情况 - 公司固定利率债务包括4亿美元2026年到期、3亿美元2028年到期高级票据和1250万美元2023年10月到期其他应付票据；可变利率债务为4.1亿美元高级无抵押循环信贷安排下的未偿借款，截至2022年3月31日无未偿借款[113] 债务证券回购授权情况 - 公司董事会于2020年4月30日授权回购至多3000万美元债务证券，截至2022年3月31日，3000万美元授权额度未使用[98] 风险情况 - 公司无外汇波动风险和重大大宗商品价格波动风险[114][115]

业绩总结 - Q1 FY 2022交付了4,516个住宅地块，同比增长27%[8] - 净收入增加84%，达到4100万美元[8] - 税前收入增加83%，达到5400万美元[8] - Q1 FY 2022的收入为4.08亿美元，较去年同期增长33%[8] - 税前利润率为13.1%，较去年同期提高360个基点[8] - 每股摊薄收益为0.81美元，同比增长76%[8] 未来展望 - 预计2022财年地块交付量将增长23%至26%，预计收入约为17亿美元[15] - 预计税前利润率将在13.5%至14.0%之间[15] 用户数据 - Forestar在55个市场和23个州运营，拥有超过200个活跃项目[19] - Forestar的目标是为DHI提供约三分之一的年度地块需求[32] - 截至2021财年，Forestar向DHI销售的地块占DHI关闭房屋的比例为18%[32] 财务状况 - Forestar的净负债与调整后EBITDA比率为2.4倍，净债务占资本的比例为33.9%[54] - Forestar的流动性状况良好，截至2021年12月31日，流动资金约为5亿美元[54] - 现金及现金等价物为1.625亿美元，较2021年9月30日的1.536亿美元增长了5.8%[73] - 总流动性为5.062亿美元，包括可用的循环信贷额度3.437亿美元[55] - 2021年12月31日的总资产为21.625亿美元，较2021年9月30日的21.017亿美元增长了2.9%[73] - 2021年12月31日的净收入为4050万美元，较2020年的2210万美元增长了83.7%[67] - 2021年12月31日的股东权益为10.574亿美元，较2021年9月30日的10.149亿美元增长了4.2%[74] 资本效率 - Forestar的资产周转率为1.20倍，显示出较高的资本效率[25] - Forestar的股东权益回报率为35.7%，远高于同行业的平均水平[24] - Forestar在2021财年实现的税前利润率为13.2%[24] 投资与收购 - Forestar预计在2022财年将至少投资17.5亿美元用于土地收购和开发[33] - Forestar的土地开发和收购在过去三年中持续增长，显示出市场需求的强劲[33]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入增长84%至4050万美元，摊薄后每股收益为0.81美元，上年同期为2200万美元或每股0.46美元 [7][12] - 税前收入增长83%至5350万美元，税前利润率同比扩大360个基点至13.1% [7] - 收入增长33%至4.076亿美元，主要因地块交付量增长27%至4516块 [7] - 毛利率从2021年第一季度的14.4%扩大360个基点至18% [8] - 销售、一般和行政费用（SG&A）占收入的比例在第一季度为5.3%，上年同期为5% [15] - 截至12月31日，股东权益为11亿美元，每股账面价值同比增长15%至21.29美元 [23] - 2021年12月31日止的过去12个月，公司实现了13.2%的净资产收益率，较上年同期提高了550个基点 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 地块销售方面，地块销售量同比增长27%至4516块，平均销售价格为8.9万美元 [13] - 97%的地块销售来自开发项目，高于2021年同期的87% [14] - 第一季度地块交付量的89%卖给了D.R. Horton，低于2021财年第一季度的95% [14] - 本季度卖给D.R. Horton以外的八个客户的地块为502块，较上年同期增长了182% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 基于公司过去12个月的地块交付量和2021日历年新单户住宅销售量，公司估计其全国市场份额从一年前的1.4%上升至2.2% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于开发项目，减少地块储备，通过从自有项目交付更多地块和在接近完工时定价地块，利用有利的市场条件 [8] - 公司的中期目标是实现5%的全国市场份额，即美国每20套新建房屋中就有一套建在公司开发的地块上 [10] - 公司计划在2022财年至少投资17.5亿美元用于土地和土地开发，目标是拥有三到四年的土地和地块库存 [19] - 公司保持强大的资产负债表，拥有充足的流动性和适度的杠杆，其资本结构是关键竞争优势，使其能够在开发过程后期定价地块，而传统土地开发商受项目层面融资限制 [20][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩强劲，核心业务驱动因素保持健康，团队和承包商表现超出预期，对公司在本财年及以后的执行能力充满信心 [25] - 鉴于第一季度业绩和当前市场条件，公司上调2022财年指引，预计今年交付19500 - 20000块地块，产生约17亿美元的收入，预计税前利润率在13.5% - 14%之间，预计下半年收入高于上半年，上半年税前利润率低于下半年，预计2022财年有效税率约为24.5% [23][24] 其他重要信息 - 公司新开发项目的承保标准包括最低15%的年度税前库存回报率和在36个月内收回初始现金投资 [15] - 第一季度土地和土地开发投资总计3.8亿美元，其中1.35亿美元用于土地，2.45亿美元用于土地开发 [15] - 截至12月31日，公司地块头寸为103300块，其中65700块为自有，37600块通过购买合同控制，季末有4900块成品地块，成品地块连续五个季度占公司自有投资组合的比例不到10% [16] - 截至12月31日，公司自有地块的54%来自公司自身资源，高于一年前的46%，本季度销售的地块中有22%来自公司自有项目，高于一年前的13% [17] - 公司自有65700块地块中，30%已与D.R. Horton签订销售合同，代表约15亿美元的未来收入，另有28%的自有地块根据已签订的买卖协议享有D.R. Horton的优先购买权 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司与私人同行相比在资本方面有何优势，市场放缓时私人同行的融资情况及公司的优势 - 公司认为这更多是结构和运营上的优势，而非单纯的债务定价优势 银行在困难时期倾向收紧融资，私人同行的项目融资存在行政问题，且公司能快速支付承包商款项，有固定利率融资，能更好控制成本 [29][30][31] 问题2: 客户对较大地块社区的需求是否增加，对公司利润率、增长或吸收有何影响 - 公司认为地块需求强劲，不关注社区规模，按阶段定价和开发，可根据需求调整进度，不同规模地块交易都有意义 [33][34] 问题3: 地块准备时间延长的原因及供应链挑战和缓解时间 - 公司认为供应链情况未恶化，学会了提前订购材料，交付地块时间未如预期延长 最大问题是公用事业公司，如变压器安装和通电，以及城市验收流程因人员不足受影响 [35][36] 问题4: 利率上升是否改变公司的资本筹集策略或资产负债表动态 - 公司将继续在债务和股权融资上保持战略，目前可通过再投资收益维持增长，不太依赖增加债务或股权融资 [38][39] 问题5: 利率上升是否改变土地开发行业的竞争性质 - 目前地块需求未受影响，若市场疲软，房屋建筑商可能更倾向购买开发好的地块，银行对小型和本地开发商的项目融资会更谨慎，这有助于公司扩大市场份额 [41][42] 问题6: 利润率大幅提高的驱动因素 - 主要是更多开发项目地块销售和更多公司自有地块，公司自有项目能在接近销售时定价，这是利润率提高的最大驱动因素 [43] 问题7: 成品地块成本中可自由支配的开发成本占比，以及市场低迷时公司的应对策略 - 约30%的成品地块成本是土地本身，70%是开发成本 市场低迷时，公司会逐个评估项目，优先考虑销售和流量好的项目，同时保持强大的资产负债表，抓住土地价格重置的机会扩大市场份额 [47][48][49] 问题8: 当前是否有故意限制土地收购的市场 - 公司在华盛顿、俄勒冈、犹他等西部州的自有和控制地块总数有所下降，原因是土地价格高、监管环境严格和地块交付困难 奥斯汀、德克萨斯和凤凰城的土地价格上涨较快，但目前需求强劲能消化价格上涨 [50][51] 问题9: SG&A同比略有上升的驱动因素及2022年的预期 - 上升主要是时间因素，公司在核心市场组建团队 全年来看，预计SG&A占PTI的比例与去年相近，不会有明显杠杆效应或趋势性变化 [53] 问题10: 公司更新的年度指导如何在全年分配，可能的驱动因素 - 公司将地块指导增加了500块，预计下半年收入高于上半年 指导更新已考虑利率上升因素，因需求强劲和地块开发速度快于预期 [55][56] 问题11: 2022年土地和开发支出计划是否不变，未来几年的增长情况 - 公司预计2022年至少在土地开发上支出17.5亿美元，如有好机会或需要加速开发，该数字可能更高 未来将更多资金用于开发已有的地块，以产生收益 [59][60] 问题12: 未签约地块的定价谈判情况，房价上涨放缓是否有影响 - 建筑商总是对地块价格上涨有抵触，公司目标是平衡价格和销售速度 主供应协议的优先购买权流程有助于发现市场价格，每个项目情况不同 若利率快速上升导致住房市场放缓，公司专注于开发经济适用房地块，仍对业务模式有信心 [62][63][64]

公司基本信息 - 截至2021年12月31日，公司在23个州的55个市场开展业务，是D.R. Horton的多数股权子公司[69] 财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 2021年第四季度收入4.076亿美元，2020年同期为3.071亿美元；所得税前收入5350万美元，2020年同期为2920万美元[73] 业务线数据关键指标变化 - 住宅地块销售 - 2021年第四季度销售住宅地块4516块，2020年同期为3567块；平均每块售价8.9万美元，2020年同期为8.6万美元[74] 财务数据关键指标变化 - 费用 - 2021年第四季度销售、一般和行政费用（SG&A）为2150万美元，占收入的5.3%；2020年同期为1550万美元，占收入的5.0%[78] 财务数据关键指标变化 - 所得税 - 2021年和2020年第四季度所得税费用分别为1300万美元和710万美元，有效税率均为24.3%[81] - 截至2021年12月31日，递延所得税负债净额为2.42亿美元；9月30日为2.44亿美元[82] 业务线数据关键指标变化 - 地块持有情况 - 截至2021年12月31日，公司拥有和控制的地块总数为10.33万块，其中拥有6.57万块，通过合同控制3.76万块[84] 财务数据关键指标变化 - 现金及等价物与借款能力 - 截至2021年12月31日，公司现金及现金等价物为1.625亿美元，循环信贷额度可用借款能力为3.437亿美元[85] 财务数据关键指标变化 - 债务比率 - 截至2021年12月31日，公司债务与总资本比率为40.0%，净债务与总资本比率为33.9%[86] 财务数据关键指标变化 - 债务情况 - 公司有4亿美元3.85%的2026年到期高级票据和3亿美元5.0%的2028年到期高级票据[91][92] - 其他应付票据为1250万美元，年利率4.0%，2023年10月到期[95] - 固定利率债务包括4亿美元3.85%的2026年5月到期高级票据、3亿美元5.0%的2028年3月到期高级票据和1250万美元4.0%的2023年10月到期其他应付票据；可变利率债务为4.1亿美元高级无担保循环信贷安排下的未偿借款，截至2021年12月31日无未偿借款[108] 财务数据关键指标变化 - 债务回购授权 - 2020年4月30日董事会授权回购至多3000万美元债务证券，截至2021年12月31日，3000万美元授权额度未使用[94] 财务数据关键指标变化 - 股权证券发行 - 2021年10月向美国证券交易委员会提交有效暂搁注册声明，登记7.5亿美元股权证券，其中3亿美元用于2021年11月生效的市价股权发售计划；2021年第四季度按该计划发行84,547股普通股，收益170万美元，扣除佣金等成本0.1万美元；截至2021年12月31日，暂搁注册声明下剩余7.482亿美元可发行，其中2.982亿美元用于市价股权发售计划[96] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 2021年第四季度经营活动提供净现金580万美元，2020年同期使用现金1.587亿美元[97] - 2021年第四季度投资活动提供净现金320万美元，2020年同期为200万美元[98] - 2021年第四季度融资活动使用净现金10万美元，2020年同期为20万美元[99] 财务数据关键指标变化 - 信用证与担保债券 - 截至2021年12月31日，循环信贷安排下未偿还信用证为6630万美元，第三方发行的担保债券为5.282亿美元[100] 财务数据关键指标变化 - 风险暴露 - 公司无外汇波动风险暴露[109] - 公司无重大商品价格波动风险暴露[110]

公司员工情况 - 公司员工数量从2020年9月30日的143人增加到2021年9月30日的250人，其中201人在区域和部门办公室工作，49人在公司办公室工作[36] - 2021财年，公司员工薪酬和福利总成本为4160万美元[36] 与D.R. Horton的关系及相关规定 - 只要D.R. Horton持有公司至少35%的有表决权证券，公司发行新股、增加债务杠杆超过40%、变更关键管理层薪酬安排、进行超过2000万美元的收购或投资需获得其同意[25] - 公司与D.R. Horton的主供应协议规定，D.R. Horton有权按市场价格和条款优先购买其来源项目最多100%的地块，Forestar来源项目第一阶段最多50%的地块，后续阶段若前一阶段购买至少25%则可购买最多50%的地块，协议持续至D.R. Horton持股低于15%或2037年6月29日，当D.R. Horton持股低于25%时公司可随时终止协议[23] - 只要D.R. Horton持有公司至少20%的有表决权证券，有权根据其股权提名董事会成员并指定执行主席[24] - D.R. Horton实益拥有公司约63%的普通股，可控制股东投票事项结果，公司采取特定行动需其批准[46] - 当D.R. Horton及其附属公司持股代表至少20%投票权时，有权指定董事会成员，目前可指定五名董事中的四名[47][52] - 只要D.R. Horton拥有公司超过50%的总投票权，公司符合“受控公司”标准，可选择豁免某些纽交所公司治理要求[53] - 截至2021年9月30日，D.R. Horton约持有公司63%的流通普通股[218] 公司决策权限 - 公司董事会需批准超过2000万美元的土地和地块收购[19] - 公司投资委员会负责批准不超过2000万美元的新投资[25] 公司业务范围与战略 - 公司业务主要集中在单户住宅社区，开发地块并出售给房屋建筑商，在特定情况下与D.R. Horton合作进行土地开发服务[17] - 公司业务覆盖美国多个州和市场，包括阿拉巴马州、亚利桑那州、加利福尼亚州等[15] - 公司业务战略聚焦于在全国范围内拓展独特的住宅地块开发业务，巩固美国分散地块开发行业的市场份额，主要通过与D.R. Horton的战略关系实现[67] 公司成本控制 - 公司通过多种方式控制开发成本，包括获取材料和劳动力的竞争性投标、监控项目支出与预算对比等[33] 公司面临的风险 - 2020年3月起新冠疫情开始影响公司业务，2020财年剩余时间和2021财年住宅地块需求改善，但供应链受影响[57] - 住宅建设和地块开发行业具有周期性，受就业水平、消费者信心等经济和房地产条件变化影响[59] - 美国军事部署、恐怖袭击等事件可能导致公司运营市场的经济放缓[61] - 天气条件和自然灾害可能会延迟公司开发工作和地块销售，影响材料或劳动力成本及需求[63] - 健康和安全事件可能导致公司承担潜在责任和声誉受损[64] - 土地、材料和熟练劳动力供应短缺等风险可能增加公司成本并延迟地块交付[65] - 房地产开发行业竞争激烈，公司面临来自不同规模竞争对手的挑战[66] - 公司房地产开发业务依赖全国、地区和当地的房屋建筑商，若房屋建筑商不看好公司开发项目或受经济条件限制，公司业务将受不利影响[76] - 公司普通股市场价格和交易量可能波动，受市场波动、经营业绩、战略发展等因素影响[92] - 公司业务依赖关键管理人员，失去他们可能对运营产生重大不利影响[93] - 通胀会增加成本、影响住房需求和利润率，通缩会导致支出和借贷减少、房地产价值下降[94][95] - 信息技术故障、数据安全漏洞等可能损害公司业务，公司为此付出成本并采取措施防范[96][98][99] 公司债务情况 - 截至2021年9月30日，公司有4.793亿美元未偿还的担保债券[78] - 公司有4.1亿美元的高级无担保循环信贷安排，可根据条件增加至6亿美元，信用证子限额为1亿美元或循环信贷承诺的50%，到期日为2025年4月16日[80] - 公司有3亿美元本金、利率5.0%的2028年到期高级票据和4亿美元本金、利率3.85%的2026年到期高级票据[80] - 截至2021年9月30日，公司合并债务为7.045亿美元，包括4亿美元本金、利率3.85%的2026年到期高级票据和3亿美元本金、利率5.0%的2028年到期高级票据[82] - 控制权变更触发事件发生时，公司需按高级票据本金的101%回购，并支付应计未付利息[86] - 若公司循环信贷安排和/或其他未偿本金总额达4000万美元以上的债务到期加速，高级票据契约将发生违约事件[86] - 公司循环信贷安排借款主要基于伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），2021年12月31日一周和两个月期美元LIBOR停止发布，2023年6月30日其他美元LIBOR停止发布，替代参考利率委员会推荐有担保隔夜融资利率（SOFR）作为替代[84] - 公司债务协议包含限制条款，可能限制未来运营、收购等融资能力及其他业务活动[87] - 循环信贷安排包含财务契约，要求维持最低有形净资产、流动性水平，限制最高杠杆率和借款基数[88] - 违反债务契约可能导致违约，债权人可宣布未偿金额立即到期、要求用现金偿还或阻止支付债务利息[90][91] - 截至2021年9月30日，固定利率债务包括4亿美元2026年票据、3亿美元2028年票据和1250万美元2023年10月到期的4.0%其他应付票据，可变利率债务为4.1亿美元高级无担保循环信贷安排，当时无未偿还借款[175] - 2021年9月30日和2020年9月30日，公司应付票据账面价值分别为7.045亿美元和6.411亿美元[259] - 2021年4月，公司高级无抵押循环信贷额度增至4.1亿美元，可增至6亿美元，到期日延至2025年4月16日，2021财年借贷和还款各5800万美元，9月30日无未偿还借款，信用证6030万美元，可用额度3.497亿美元[260] - 2021年4月，公司发行4亿美元3.85%的2026年到期高级票据，有效年利率4.1%，净收益用于赎回3.5亿美元8.0%的2024年到期高级票据，赎回损失1810万美元[263][266] - 公司3亿美元5.0%的2028年到期高级票据，有效年利率5.2%[267] - 公司有1250万美元应付票据用于收购房地产开发，年利率4.0%，2023年10月到期[270] 公司财务报告相关 - 管理层认为截至2021年9月30日，公司财务报告内部控制有效，安永也发表了无保留意见[183][187] - 安永认为公司2021年和2020年9月30日的合并财务报表在所有重大方面公允反映了财务状况、经营成果和现金流量[197] 公司财务数据关键指标变化 - 2021年9月30日财年公司销售成本约为11亿美元[203] - 2021年9月30日现金及现金等价物为1.536亿美元，2020年为3.943亿美元[206] - 2021年9月30日房地产资产为19.052亿美元，2020年为13.097亿美元[206] - 2021年9月30日总负债为10.858亿美元，2020年为8.681亿美元[206] - 2021年9月30日股东权益为10.149亿美元，2020年为8.709亿美元[206] - 2021财年营收为13.258亿美元，2020年为9.318亿美元，2019年为4.283亿美元[209] - 2021财年净收入为1.105亿美元，2020年为6170万美元，2019年为3630万美元[209] - 2021财年归属于公司的基本每股净收入为2.25美元，2020年为1.26美元，2019年为0.79美元[209] - 2021年9月30日发行并流通的普通股为49580389股，2020年为48061921股[206] - 2021财年发行普通股1448520股，带来3340万美元权益增加[212] - 2021年净收入为1.105亿美元，2020年为6170万美元，2019年为3630万美元[215] - 2021年经营活动净现金使用量为3.031亿美元，2020年为1.684亿美元，2019年为3.912亿美元[215] - 2021年投资活动净现金提供量为100万美元，2020年为500万美元，2019年使用量为80万美元[215] - 2021年融资活动净现金提供量为6140万美元，2020年为1.749亿美元，2019年为4.398亿美元[215] - 2021年现金及现金等价物净减少2.407亿美元，2020年增加1150万美元，2019年增加4780万美元[215] - 2021年和2020年，公司活跃房地产超过债务水平，所有利息均资本化至房地产[229] - 截至2021年9月30日和2020年，与可变利益实体相关的合同存款分别为1040万美元和550万美元[233] - 2021年折旧费用为40万美元，2020年和2019年均为30万美元[234] - 截至2021年9月30日，未行使的限制性股票单位剩余归属期最长为4.5年[238] - 2021财年公司投资7.797亿美元用于收购住宅房地产，8.507亿美元用于开发住宅房地产[247] - 2021、2020和2019财年，公司因终止或预计终止土地购买合同产生的定金和预购成本核销分别为300万美元、90万美元和20万美元[249] - 2021、2020和2019财年，公司来自D.R. Horton的总收入分别为12亿美元、8.876亿美元和3.266亿美元[250] - 2021财年公司利息支出4150万美元，资本化利息年初为4870万美元，年末为5370万美元[255] - 2021年9月30日和2020年9月30日，公司其他资产分别为3910万美元和2490万美元，应计费用和其他负债分别为5670万美元和4940万美元[256] - 2021、2020、2019财年归属于公司的净利润分别为1.102亿美元、6080万美元、3300万美元[271] - 2021、2020、2019财年基本和摊薄后普通股每股净收益均为2.25美元、1.26美元、0.79美元[271] - 2021、2020、2019财年所得税费用分别为3610万美元、1640万美元、940万美元，有效税率分别为24.6%、21.0%、20.6%[274] - 2021和2020年9月30日，递延所得税资产净额分别为1.65亿美元、1.24亿美元，递延所得税负债净额分别为 - 2.44亿美元、 - 5700万美元[276] - 2021和2020年9月30日，公司估值备抵分别为120万美元、150万美元[277] - 2021和2020财年，公司因2020和2019财年产生的税务费用向D.R. Horton分别偿付50万美元、20万美元[278] - 2021财年，公司根据市价发行股票计划发行140万股普通股，净收益3340万美元[285] - 2021年9月30日，暂搁注册声明下剩余3.599亿美元可供发行，其中6560万美元预留用于市价发行股票计划[285] - 2021年10月，新的暂搁注册声明生效，可注册7.5亿美元的股权证券[286] - 2020财年确认160万美元先前未确认的税收优惠，使2021年9月30日未确认税收优惠为零[283]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度，归属于公司的净利润增长82%，达到4400万美元，摊薄后每股收益为0.89美元，上年同期为2420万美元，摊薄后每股收益为0.50美元 [7] - 本季度综合收入较上年同期增长20%，达到4.187亿美元，其中包括2010万美元的轨道销售和其他收入 [7] - 本财年，归属于公司的净利润增长81%，达到1.102亿美元，摊薄后每股收益为2.25美元，2020财年为6080万美元，摊薄后每股收益为1.26美元 [9] - 本财年综合收入总计13亿美元，其中包括3270万美元的轨道销售和其他收入 [9] - 本季度税前收入增长84%，达到5880万美元，税前利润率为14%，较上年同期提高480个基点 [10] - 2021财年税前收入增长88%，达到1.466亿美元，税前利润率提高270个基点，达到11.1%；剔除1810万美元的债务清偿损失后，2021财年税前收入增长111%，达到1.647亿美元，税前利润率提高400个基点，达到12.4% [10] - 第四季度毛利率为18.1%，本财年为17.3%，分别较上年同期提高540和460个基点 [11] - 预计2022财年税前利润率约为13%，由于预计季度波动、季节性销量和经营杠杆的影响，预计2022财年上半年的税前利润率低于下半年 [12] - 本季度销售、一般和行政费用（SG&A）占收入的比例为4.7%，全年为5.2%，公司将继续以中个位数的SG&A比例管理业务 [13] - 2021财年，公司根据市价发行股票计划发行了140万股普通股，净收益为3340万美元 [16] - 截至9月30日，股东权益为10亿美元，每股账面价值增至20.47美元，较一年前增长13% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度售出地块数量同比增长23%，达到4902块，平均地块售价为81600美元，预计ASP将继续随交付地块的地理位置和地块大小组合而逐季波动 [8] - 本季度售出地块中94%来自开发项目，高于2020年同期的77% [8] - 2021财年售出地块数量增长53%，达到15915块，平均售价为81600美元，2021财年售出地块中89%来自开发项目 [9] - 本季度售予D.R. Horton的地块占公司总地块销量的89%，低于2020财年第四季度的97%；2021财年售予D.R. Horton的地块占公司总地块销量的93%；2021财年公司向14家非D.R. Horton的客户出售了地块，高于2020财年的11家 [10] - 截至9月30日，公司地块持有量为97000块，其中64400块为自有，32600块通过购买合同控制；自有地块中，33%已与D.R. Horton签订销售合同，预计未来收入约16亿美元；另有28%的自有地块根据已签订的买卖协议，D.R. Horton享有优先购买权 [14] - 截至9月30日，公司自有地块中52%由公司自行获取，高于一年前的39% [15] - 2021财年，公司自行获取地块的交付量占总交付量的23%，上一年约为10% [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 从需求来看，公司未看到任何市场出现放缓迹象，不过公司密切关注的奥斯汀市场，土地价格上涨速度比其他地方快一些 [26] - 公司预计2022财年地块价格总体将有7% - 8%的涨幅，但由于销售地块在佛罗里达州和得克萨斯州的占比增加，且地块平均面积变小，实际各市场价格均有上涨，部分市场涨幅更大 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行以回报为重点的商业模式，高周转、低风险的制造策略使其在2021财年实现了11.7%的净资产收益率，较去年提高440个基点，且连续六个季度实现ROE改善；随着平台成熟和规模扩大，团队在各自市场获得更多份额，预计将继续提高净资产和库存回报率 [6] - 公司新开发项目的承保标准包括库存的最低年度税前回报率为15%，并在36个月内收回初始现金投资 [13] - 2022财年，公司预计至少投资17.5亿美元用于土地和土地开发，具体取决于市场条件 [14] - 公司专注于维持强大的资产负债表，保持充足的流动性和适度的杠杆；截至9月30日，公司拥有约5亿美元的流动性，包括1.5亿美元的不受限制现金和3.5亿美元的循环信贷额度可用容量；截至9月30日，总债务为7.05亿美元，2026财年前无优先票据到期，年末净债务与资本比率为35.2% [15] - 公司拥有独特的地块制造商业模式，专注于为经济适用房市场开发地块，管理团队经验丰富，资产负债表和流动性状况良好，净杠杆率低，盈利能力不断提高，与美国最大的建筑商D.R. Horton的战略关系使其具有独特的竞争优势 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管供应链存在中断，包括短缺和交付延迟，但公司业务的核心驱动力依然健康；公司相信有能力成功应对不断变化的市场条件 [16] - 基于当前市场状况，公司预计2022财年交付19000 - 19500块地块，产生约16.5亿美元的收入；由于季节性销量，预计2022财年下半年收入高于上半年；预计2022财年全年税前利润率约为13%，上半年税前利润率低于下半年；预计2022财年税率约为24.5% [17] 其他重要信息 - 公司计划在约两周内提交10 - K报告，电话会议结束后，将在投资者关系网站的活动和演示部分发布更新后的投资者演示文稿 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供2022年的收入和税前利润组合情况，以及高低幅度的具体情况 - 由于供应链问题和新土地交易投入生产的时间，预计2022年下半年收入和利润率均高于上半年，利润率提高部分是由于销量增加和更多公司自行获取的项目 [21] 问题2: 过去一个季度或六个月，公司的开发时间表延长了多久？主要障碍是什么？解决前景如何 - 不同部门情况不同，有些部门没有延迟，有些部门延迟30 - 90天；目前最大的问题是大口径PVC管短缺，以及相关阀门和配件短缺；此外，混凝土结构件存在劳动力短缺问题，部分地区还存在井盖供应困难的情况 [22][23] 问题3: 是否有市场出现建筑商竞争加剧或减少地块销售的情况 - 从需求角度看，没有市场出现放缓迹象；密切关注的奥斯汀市场土地价格上涨较快，但公司在该市场有较强的土地储备并执行良好 [26] 问题4: 已签约的2022年地块价格预计增长水平如何 - 综合收入和地块指导，预计地块价格总体将有7% - 8%的涨幅，但由于销售地块区域和面积变化，实际各市场价格均有上涨，部分市场涨幅更大 [28] 问题5: 公司目前正在进入哪些新市场？公司自行获取地块在哪些市场扩张最多 - 自行获取地块在达拉斯、休斯顿、奥斯汀、奥兰多、坦帕、凤凰城等市场以及整个佛罗里达州增长最多；本季度进入的新市场是阿尔伯克基/圣达菲（此前曾进入过），过去一年进入的新市场包括威尔明顿、盖恩斯维尔、阿什维尔、哥伦布、萨凡纳、奥卡拉、得梅因、斯波坎、波特兰/塞勒姆等较小市场，这些市场竞争小、土地价格合理，有望成为盈利市场 [30][31][32] 问题6: 目前是否预计明年筹集新资本 - 公司更新了暂搁注册发行计划，去年有市价发行股票计划，未来几年也打算继续实施；公司将根据资本市场情况适时筹集股权资金，预计通过该计划继续筹集股权 [33][34] 问题7: 2022财年税前利润率指导为13%，主要驱动因素是什么 - 主要驱动因素是市场需求强劲，以及公司自行获取交易的持续发展；公司在自行获取的交易上有更强的定价能力；剔除一次性费用后，利润率实际仅提高约60个基点 [37][38] 问题8: 请说明公司自行获取地块目前以及2020 - 2022年的情况，以及长期趋势 - 年末公司自行获取的自有地块占自有地块总数的52%，去年约为39%，预计将继续增加；2021财年公司自行获取地块的交付量占总交付量的23%，上一年约为10%，随着库存增长，预计销售占比将再提高约10% [39][41][42] 问题9: 请提醒公司自行获取和D.R. Horton获取地块的毛利率差异 - 公司未提供相关数据 [43] 问题10: 预计SG&A维持在中个位数，这是稳定状态吗？随着业务增长，是否会有杠杆效应 - 维持在5%左右的SG&A比例非常高效，随着业务规模扩大，有望看到杠杆效应，但难以保证持续低于5%，目前无法提供相关指导 [44] 问题11: 本季度向第三方建筑商多销售了约400块地块，原因是什么 - 这是由于公司自行获取的一两个项目交付，且与其他建筑商有合同；目前销售情况不稳定，未来一段时间仍会波动，但总体趋势是向第三方建筑商的销售增加 [46][47] 问题12: 过去曾讨论过通过并购加速增长，目前开发商出售意愿和公司收购意愿是否有变化 - 公司有兴趣寻找合适的并购机会，但尚未找到符合公司模式且价格有吸引力的项目，将继续关注并将其作为战略的一部分 [48] 问题13: 已签约销售的地块中，固定价格和含成本通胀调整条款的比例如何？油价上涨对开发成本有何影响 - 油价上涨尚未对开发成本产生重大影响，但预计承包商可能会转嫁部分燃料成本增加；塑料树脂管价格上涨更多是由于供应链问题而非油价直接影响；部分销售合同为批量成交，交付时价格固定；有分期交付条款的合同均包含成本通胀调整条款 [51][52]

业绩总结 - Forestar在2021财年收入增长42%，达到13亿美元[8] - 2021财年净收入增加82%，达到4400万美元[6] - 2021财年税前收入增加111%，达到1.647亿美元，税前利润率提高400个基点至12.4%[9] - 2021年第三季度收入为418.7百万美元，较2020年第三季度的347.6百万美元增长20.0%[49] - 2021年第三季度净收入为44.1百万美元，较2020年第三季度的24.5百万美元增长80.4%[49] - 2021年总资产为2,101.7百万美元，较2020年的1,739.9百万美元增长20.8%[51] - 2021年股东权益为1,015.9百万美元，较2020年的871.8百万美元增长16.5%[51] 用户数据 - 2021财年交付了15,915个住宅地块，比2020财年增长53%[8] - 93%的地块销售给了D.R. Horton，较2020财年的98%有所下降[9] - 2021年销售的住宅地块数量为4,902个，较2020年的3,977个增长23.2%[49] - 2021年开发项目数量为4,615个，较2020年的3,082个增长49.9%[49] 未来展望 - 预计2022财年地块交付量将增长19%至23%，收入约为16.5亿美元，税前利润率约为13%[15] - Forestar计划在未来实现5%的市场份额，目标是每年交付50,000个地块[17] - Forestar预计在2022财年将至少投资17.5亿美元用于土地收购和开发[24] 新产品和新技术研发 - Forestar的土地开发投资回报率（ROI）目标为≥15%[35] - Forestar的土地和地块供应中，通过购置合同控制的部分正在增加，以支持未来更高的回报[26] 财务状况 - Forestar的净负债率为35.2%，流动性约为5亿美元[35] - 2021年总负债为704.5百万美元，较2020年的641.1百万美元增长9.0%[51] - 2021年净债务占总资本的比例为35.2%，较2020年的22.1%显著上升[51] 资本结构 - Forestar于2021年发行了4亿美元的3.85%高级票据，替换了3.5亿美元的8.00%高级票据，带来显著的利息节省[10] - D.R. Horton在2021年9月30日持有Forestar 63%的股份，形成了战略性合作关系[19]

公司基本业务情况 - 截至2021年6月30日，公司在22个州的55个市场开展业务，是D.R. Horton的多数股权子公司[73] 收入数据 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，收入分别为3.129亿美元和1.779亿美元；九个月收入分别为9.071亿美元和5.843亿美元[78] 销售住宅地块数量 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，销售住宅地块数量分别为3858块和2023块；九个月分别为11013块和6396块[79] 销售、一般和行政费用 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，销售、一般和行政费用分别为1690万美元和1120万美元；九个月分别为4870万美元和3280万美元，2021年占收入百分比均为5.4% [84] 债务清偿损失 - 2021年5月赎回3.5亿美元本金、利率8.0%、2024年到期的优先票据，导致截至6月30日的三个月和九个月债务清偿损失1810万美元[85] 所得税费用及有效税率 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，所得税费用分别为520万美元和20万美元；九个月分别为2150万美元和890万美元，有效税率分别为24.6%和24.5% [87] 递延所得税负债净额 - 截至2021年6月30日，递延所得税负债净额为980万美元；截至2020年9月30日为570万美元[88] 地块持有情况 - 截至2021年6月30日，公司拥有64200块地块，通过合同控制32400块地块，共计96600块[89] 现金及现金等价物与循环信贷额度 - 截至2021年6月30日，公司现金及现金等价物为1.16亿美元，循环信贷额度可用借款能力为3.498亿美元[90] 债务与总资本比率 - 截至2021年6月30日，公司债务与总资本比率为42.1%，净债务与总资本比率为37.8% [91] 高级无抵押循环信贷额度调整 - 2021年4月，公司高级无抵押循环信贷额度增至4.1亿美元，可根据条件增至6亿美元，到期日延至2025年4月16日，截至2021年6月30日可用额度为3.498亿美元[93] 票据发行与赎回 - 2021年4月，公司发行4亿美元本金、利率3.85%的高级票据，用于赎回3.5亿美元本金、利率8.0%的高级票据，赎回损失1810万美元[96] 高级票据情况 - 公司有3亿美元本金、利率5.0%的高级票据，2028年3月1日到期，有效年利率5.2%[97] 债务证券回购授权 - 董事会授权回购至多3000万美元债务证券，截至2021年6月30日授权额度未使用[99] 应付票据情况 - 公司有1250万美元应付票据，年利率4.0%，2023年10月到期[100] 股权发行情况 - 2021年3月和9月，公司通过股权发行计划分别发行0.4百万和1.4百万股普通股，净收益930万和3260万美元[101] 信用证和surety bonds情况 - 截至2021年6月30日，公司有6020万美元信用证和4.366亿美元 surety bonds[102] 现金流量情况 - 2021年前九个月，经营活动净现金使用3.406亿美元，投资活动净现金提供170万美元，融资活动净现金提供6060万美元[103][104][105] 固定利率债务情况 - 截至2021年6月30日，公司固定利率债务包括4亿美元3.85%高级票据、3亿美元5.0%高级票据和1250万美元4.0%应付票据，无可变利率债务[113] 风险暴露情况 - 公司无外汇波动和大宗商品价格波动风险暴露[114][115]

业绩总结 - Forestar在2021财年预计实现约13亿美元的收入，预税利润率为11.5%至12.0%[8] - Forestar的2021财年第三季度收入为3.129亿美元，较2020财年第三季度的1.779亿美元增长了76.1%[22] - Forestar的净收入在2021财年第三季度达到了3,858万美元，较2020财年第三季度的2,023万美元增长了90.7%[21] - 2021年6月30日的收入为3.129亿美元，较2020年同期的1.779亿美元增长了76.4%[54] - 2021年6月30日的净收入为1,590万美元，较2020年同期的1,010万美元增长了57.4%[54] 用户数据 - Forestar的地块交付量在2021财年预计增长49%至54%[8] - 平均每块地的销售价格为80,700美元，较2020年同期的79,900美元略有上升[54] 财务状况 - Forestar的流动性约为4.7亿美元，保持保守的杠杆水平和强劲的流动性状况[4] - 截至2021年6月30日，公司现金及现金等价物为1.16亿美元，相较于2020年9月30日的3.94亿美元下降了约70.7%[56] - 截至2021年6月30日，公司总资产为20.15亿美元，较2020年9月30日的17.40亿美元增长了约8.6%[56] - 截至2021年6月30日，公司债务为7.04亿美元，较2020年9月30日的6.41亿美元增长了约9.9%[56] - 截至2021年6月30日，股东权益为9.70亿美元，较2020年9月30日的8.71亿美元增长了约11.4%[56] - 截至2021年6月30日，净债务占总资本的比例为37.8%，较2020年9月30日的22.1%上升了约15.7个百分点[56] - 截至2021年6月30日，债务占总资本的比例为42.1%，较2020年9月30日的42.4%下降了约0.3个百分点[56] 投资与发展 - Forestar在2021财年计划投资超过16亿美元用于土地收购和开发[29] - Forestar的自有地块比例已增至51%，较去年同期的34%增长，预计将推动毛利和税前利润率的提升[35] - Forestar的地块开发投资回报率（ROI）目标为≥15%[46] 负面信息 - 截至2021年6月30日，其他负债为1.84亿美元，较2020年9月30日的1.23亿美元增长了约49.6%[56] - 截至2021年6月30日，递延税负债净额为980万美元，较2020年9月30日的570万美元增长了约72.0%[56] 资本结构 - Forestar在2021年4月发行了4亿美元的3.85%高级票据，替换了3.5亿美元的8.00%高级票据，预计将节省大量利息支出[45] - 截至2021年6月30日，Forestar的无担保循环信贷额度为4.1亿美元[46]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增长56%，达到1580万美元，摊薄后每股收益为0.32美元，上年同期为1010万美元，摊薄后每股收益为0.21美元 [11] - 第三季度收入较上年增长76%，达到3.129亿美元 [11] - 第三季度税前收入增长105%，达到2110万美元，税前利润率为6.7%；排除1810万美元的债务清偿损失后，税前收入增长281%，达到3920万美元，税前利润率提高670个基点，达到12.5% [12][13] - 第三季度毛利率从上年同期的11.7%提高610个基点，达到17.8% [7][14] - 第三季度SG&A费用占收入的比例为5.4%，较上年同期的6.3%改善90个基点 [15] - 截至6月30日，股东权益为9.7亿美元，每股账面价值较上年增长11%，达到19.58美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度售出3858块住宅用地，同比增长91% [11] - 本季度平均地块销售价格为80700美元，本季度售出地块中86%来自开发项目，高于2020年同期的77% [12] - 本季度售予D.R. Horton的地块占公司总地块销售量的96%，低于2020财年第三季度的98%；本季度向除D.R. Horton之外的八家建筑商出售了地块，高于去年同期的四家 [12] - 截至6月30日，公司地块数量较去年增加91%，达到96600块，其中自有地块64200块，通过购买合同控制的地块32400块；自有地块中33%已与D.R. Horton签订销售合同，代表至少16亿美元的未来收入；另有28%的自有地块根据主供应协议优先提供给D.R. Horton [17] - 截至6月30日，公司自有地块中51%由Forestar开发，高于一年前的34% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 对已开发地块的需求仍然非常强劲，建筑商为满足销售需求而增加库存 [8] - 公司在佛罗里达州和德克萨斯州的市场敞口增加，在太平洋西北地区的市场敞口减少 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为经济适用房市场开发地块，采用高周转、低风险的制造策略，致力于实现以回报为导向的商业模式 [9] - 公司新开发项目的承保标准包括库存的最低年度税前回报率为15%，并在36个月内收回初始现金投资 [15] - 公司目标是拥有三到四年的土地和地块库存 [18] - 公司凭借与美国最大建筑商D.R. Horton的关系获得独特竞争优势，能够在全国范围内扩展平台并降低风险 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务前景充满信心，有利的市场顺风和战略运营计划的持续执行将推动公司取得进一步成功 [19] - 基于年初至今的业绩和当前市场状况，公司预计2021财年交付15500 - 16000块地块，产生约13亿美元的收入 [20] - 预计2021财年全年税前利润率在11.5% - 12%之间（排除今年1810万美元的债务清偿损失），预计全财年税率约为25%，意味着第四季度税率约为26% [21] 其他重要信息 - 本季度公司将8%的2024年到期高级票据 refinance 为3.85%的2026年到期高级票据，产生1810万美元的债务清偿损失，但再融资交易节省了大量利息 [12][13] - 本季度公司修订了循环信贷协议，将信贷额度提高到4.1亿美元，并将到期日从2022年延长至2025年 [19] - 公司计划下周初提交10 - Q报告，电话会议结束后将在投资者关系网站上发布更新后的投资者报告 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 建筑商的需求情况如何 - 公司目前未看到建筑商对地块的需求下降，建筑商对地块的需求似乎难以满足，公司库存中的成品地块数量本季度有所下降，且预计第四季度将创纪录 [27][28] 问题2: 2022年能否实现高于20%的增长率 - 目前给出2022年的具体指引还为时过早，但基于目前正在开发的地块，公司有信心实现20%的增长率，下一季度将提供更明确的信息 [30][31] 问题3: 成品地块价格上涨情况以及与未开发地块价格的比较 - 价格平稳是由于项目组合的原因，公司确实看到了定价能力，体现在利润率上；公司会逐项目评估，平衡价格和销售速度，确保地块套餐的可负担性 [32][33] 问题4: 地块交付指引上调的驱动因素是什么 - 上调指引更多是基于对第四季度的预期，随着本季度的推进和对下季度交付情况的了解，公司对上调指引感到放心 [37][38] 问题5: 达到指引上限或下限的风险因素是什么 - 风险主要在于交付方面，未看到地块需求下降，需求甚至有所增加，带来了一定的定价能力；主要风险是能否完成本季度预计完工的项目并交付地块 [39] 问题6: 目前的周期时间情况如何 - 与六个月前相比，周期时间有所延长，原因包括材料交付、检查、天气等因素，目前可能回到了一年或一年半前的正常水平 [40][41] 问题7: 本季度出现了哪些新挑战，如何应对增长 - 公司为增长进行了人员扩充，目前自身劳动力状况良好；承包商方面，人员流动有所增加，但能够及时补充；开始遇到一些材料短缺问题，如PVC管配件和混凝土分配，公司会提前订购材料，并依靠优质的承包商 [45][47][48] 问题8: 地块价格是否会稳定，公司如何控制地块定价在可承受范围内 - 公司逐项目考虑，平衡价格和销售速度；目前平均售价略高于8万美元，中位数价格接近7万美元，超过一半的地块售价低于7万美元，仍处于经济适用价格区间 [53][54] 问题9: 7月的业务趋势如何 - 公司对7月和未来两个多月的业务情况感到乐观，全年指引意味着第四季度地块交付将创纪录 [57] 问题10: 公司是否愿意超过40%的净债务与总资本比率，未来地块收购是否会放缓 - 公司销售速度将继续加快，需要补充现有地块；公司目标是控制在40%的比率，可能会暂时超过，但会努力将其降下来；会谨慎选择符合运营模式和承保要求的项目 [61][63] 问题11: 18%左右的毛利率是否会成为新常态 - 公司投资组合仍在成熟过程中，毛利率会季度波动，不能将18%作为固定的运营率；公司更关注回报，会根据市场情况最大化投资组合回报 [64][67] 问题12: 是否有市场在缩减投资，或建筑商需求减弱 - 未看到需求放缓的情况，公司在太平洋西北地区的投资减少，在佛罗里达州和德克萨斯州的投资增加，主要是为了选择能够实现销售速度且政府监管较少的市场 [69][70] 问题13: 本季度毛利率上升的驱动因素如何排序 - 若要排序，前两个因素是Forestar开发的交易和强劲的市场需求，目前公司自有地块中超过51%来自Forestar开发的交易 [73] 问题14: 未来SG&A费用能否进一步杠杆化 - 公司认为5%是一个不错的比率，随着平台的成熟和规模扩大，可能会看到一定的杠杆效应，但目前无法量化 [74][75] 问题15: 地块价格对房价的敏感度如何，如何定价 - 地块价格上涨能力更多基于建筑商的利润率，而非房价本身；公司不根据房价的百分比定价，而是逐项目评估市场定价，平衡速度和价格，以实现投资回报最大化 [77][78] 问题16: 公司是否遇到混凝土短缺问题，是否普遍 - 混凝土短缺仅在某些孤立市场出现，表现为混凝土分配限制；还遇到PVC管配件短缺问题，主要是由于印度工厂受疫情影响，公司会提前订购，但仍有一些延迟，情况并不普遍 [79][80][81]