**Forge Global Holdings (FRGE) FY Conference 关键要点总结** **1 公司概况与业务定位** - Forge Global 是私营公司交易市场平台，提供交易、数据、托管等服务，客户包括投资者、公司和股东[1] - 公司从交易平台转型为私营市场基础设施提供商，推出新一代平台（NextGen Platform），整合高净值个人、机构、家族办公室等全球参与者[5] - 通过战略合作伙伴（Yahoo、ICE、Fortune、CNBC）分发数据，提升市场透明度和信任度[5][6] - 收购 Acquidity 并推出 Megacorn Fund（计划2025年10月注册），向非合格投资者开放私营市场投资机会[7] **2 市场趋势与行业动态** - IPO 市场复苏推动私营市场交易量增长，2025年上半年 Forge 交易量同比增长110%[10] - AI 领域表现强劲，但市场全面复苏需更多行业参与（如气候科技、医疗AI、垂直SaaS）[11][13] - 私营市场指数基金潜力巨大，Forge 计划推出规则化产品（如主题指数、行业基金），并探索与 BlackRock 等资管机构合作[15][16][20] **3 数据业务与平台发展** - Forge Data 分三阶段发展： 1. **信任建立**：通过 Yahoo、Fortune、ICE 等渠道分发数据[23][24] 2. **交易驱动**：数据促进交易量增长（如 SpaceX 股价展示带动交易）[24] 3. **直接变现**：与 ICE 等合作分成，未来数据收入将显著增长[24][25] - 新一代平台提升交易效率，支持全球扩展和机构整合[5][32] **4 战略合作与竞争格局** - 与硅谷银行（SVB）达成独家推荐合作，击败 Nasdaq Private Markets、EquityZen 等竞争对手[29][30] - 合作聚焦流动性解决方案，未来可能深化数据整合和银行端嵌入[31][32] - 私营市场指数基金领域竞争有限，现有玩家多为主动管理型基金，Forge 的规则化产品具差异化优势[19][20] **5 监管与政策进展** - 2025年政策利好： - 美国众议院通过法案扩大合格投资者定义[40] - 特朗普签署行政命令允许401(k)投资私营市场[40][42] - Forge 提前布局退休账户托管能力，401(k)开放后其40 Act基金或成首选产品[41][43] - 两党支持私营市场准入改革，监管环境持续改善[46][47] **6 财务目标与国际扩张** - 目标2026年实现调整后EBITDA转正，驱动因素包括： - 新一代平台提升运营效率[51] - 数据业务规模化和技术内包降低成本[51] - 欧洲业务2025年有望收支平衡，下一步拓展亚洲或中东市场[56][57] **7 投资者关注点与估值逻辑** - 公司定位为“技术驱动平台+数据业务”，未来估值应参考： - 高扩展性数据平台（如 Bloomberg） - 资管业务（如 Blackstone） - 交易所业务（如 Nasdaq）[59][60] **8 其他重要信息** - **代币化**：Forge 可能成为底层资产托管方，与合规平台合作发行代币化证券[35][37] - **技术优势**：新一代平台展示其技术驱动本质，改变投资者对公司的认知[58][59] --- **注**：关键数据与百分比变化已直接引用原文（如交易量+110%[10]），单位未换算（如 billion/million 保留原单位）。

市场解决方案交易量和净收取率 - 公司第二季度市场解决方案交易量为7.561亿美元，环比增长9%[107] - 公司第二季度市场解决方案净收取率为2.4%，环比上升0.1个百分点[107] - 公司上半年市场解决方案交易量同比增长110%至14.485亿美元[107] - 公司上半年市场解决方案净收取率同比下降0.5个百分点至2.4%[107] 托管解决方案表现 - 公司第二季度托管解决方案总托管账户达2,598,846个，环比增长4%[108] - 公司第二季度托管资产达181.326亿美元，环比增长3%[108] - 公司第二季度托管客户现金为4.402亿美元，环比下降4%[108] - 公司上半年托管账户同比增长18%至2,598,846个[108] - 公司上半年托管资产同比增长9%至181.326亿美元[108] - 公司上半年托管客户现金同比下降11%至4.402亿美元[108] 收入和利润 - 2025年第二季度市场收入环比增长16%至1859.7万美元，主要受交易量增长9%和净收益率提高15个基点推动[133][134] - 2025年上半年市场收入同比增长71%至3459.4万美元，交易量增长110%但净收益率下降52个基点[133][137] - 2025年第二季度托管管理费环比下降2%至914.2万美元，主要由于客户现金余额减少4%[133][135] - 2025年上半年托管管理费同比下降14%至1844.1万美元，主要受利率下降和客户现金余额减少11%影响[133][138] - 2025年第二季度总营收扣除交易费用后环比增长10%至2758.4万美元[133][134] - 2025年上半年总营收扣除交易费用后同比增长28%至5268.8万美元[133][136] 成本和费用 - 2025年第二季度股票薪酬费用为343.6万美元，占运营费用的8.5%[114][133] - 2025年第二季度薪酬和福利支出同比下降8%，减少230万美元[139][142] - 2025年上半年薪酬和福利支出同比下降3%，减少194万美元[139][142] - 2025年第二季度股权激励支出同比下降47%，减少308万美元[139][141] - 2025年上半年股权激励支出同比下降43%，减少737万美元[139][144] - 2025年第二季度其他运营支出同比增长9%，增加114万美元[145][147] - 2025年上半年其他运营支出同比持平，仅增长35万美元[145][149] 利润和亏损 - 2025年第二季度净亏损归属于Forge Global Holdings, Inc.为1258万美元，环比第一季度1617.2万美元有所改善[114] - 2025年上半年调整后EBITDA为-1434.3万美元，较2024年同期的-2138.2万美元收窄31.9%[114] - 2025年第二季度基本每股亏损为1.01美元，调整后每股亏损为0.99美元[116] 利息收入 - 2025年第二季度利息收入同比下降23%，减少23.9万美元[152][153] - 2025年上半年利息收入同比下降42%，减少135.9万美元[152][155] 现金和投资 - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物余额为5430万美元，投资余额为2640万美元[157] 股票回购 - 2025年上半年公司回购314,701股股票，平均价格约为13.15美元/股，剩余590万美元回购额度[163] 商誉和会计政策 - 公司于2024年10月1日进行年度商誉减值测试，2024年12月31日进行定量评估，2025年6月30日进行定性评估[173] - 2025年6月30日和2024年6月30日的六个月期间未确认商誉减值损失[173] - 公司关键会计政策和估计与年报披露内容相比无重大变化[174] - 公司作为较小规模报告公司，无需提供市场风险的定量和定性披露[177] 合同义务 - 公司合同义务未发生重大变化，除未审计合并财务报表附注6所述外[169]

股价表现与目标价分析 - Forge Global Holdings(FRGE)最新收盘价为23美元 过去四周涨幅达268% [1] - 华尔街分析师给出的平均目标价为336美元 隐含461%上行空间 目标价区间从180美元至600美元 [1][2] - 目标价标准差为1565美元 最低目标价隐含217%跌幅 最高目标价隐含1609%涨幅 [2] 分析师预测可靠性 - 实证研究表明分析师目标价对股价实际走势预测准确率较低 [7] - 部分分析师因商业合作关系设定过于乐观的目标价 [8] - 低标准差显示分析师对股价变动方向和幅度存在高度共识 可作为研究起点 [9] 盈利预测修正 - 当前年度Zacks共识盈利预期过去一个月上调18% 两份预测上调且无下调 [12] - 盈利预期修正趋势与短期股价走势存在强相关性 [11] - FRGE目前获Zacks评级2级(买入) 位列覆盖股票前20% [13] 投资决策建议 - 不应仅依赖目标价做投资决策 需保持高度怀疑态度 [10] - 盈利预期修正方向比目标价更能有效指示股价走势 [14]

合作内容 - 硅谷银行与Forge Securities LLC达成合作伙伴关系 为硅谷银行客户提供私人市场流动性解决方案 [1] - 合作内容包括帮助客户管理股权结构表 多元化投资者基础 并为员工提供流动性选择 [1] - Forge提供市场基础设施 数据服务 技术和投资解决方案 专注于私人市场领域 [1][4] 市场需求 - 随着公司保持私有化时间延长 二级市场流动性需求显著增加 [2] - 客户对可信赖 灵活的流动性解决方案需求不断增长 [2] - 合作旨在满足员工 投资者和创始人的流动性需求 同时支持公司长期增长 [2] 服务优势 - Forge提供可信的交易平台 专有数据和洞察力 以指导投资策略 [2] - 提供托管服务 帮助公司 股东 机构和合格投资者在私人市场进行交易 [2] - 硅谷银行客户可获得Forge的大规模二级流动性解决方案 [2] - Forge平台可接入19000多家寻求投资私人公司的机构投资者 [4] 公司背景 - 硅谷银行是First Citizens Bank的分支机构 服务于全球最具创新性的公司和投资者 [3] - 专注于为科技 生命科学 医疗保健 私募股权和风险投资行业提供商业银行服务 [3] - 母公司First Citizens BancShares Inc是美国前20大金融机构 资产超过2000亿美元 [3] - Forge是纽约证券交易所上市公司 代码FRGE 为私人市场参与者提供基础设施和技术解决方案 [4]

财务数据和关键指标变化 - Q2 2025营收达2760万英镑 环比增长10% 创上市以来连续第二个季度营收纪录 [20] - 交易量环比增长9% 从6.92亿英镑增至7.56亿英镑 2025年前两季度累计交易量14亿英镑已超过2024全年13亿英镑 [21] - 净收取率从2.3%提升至2.4% 主要因大宗交易减少且交易结构更均衡 [21] - 调整后EBITDA亏损从890万英镑收窄至540万英镑 环比改善39% [22] - 运营现金消耗从1280万英镑降至780万英镑 主要因营运资金变动及一季度奖金支付影响 [24] - 截至6月底合并流动性(含短期投资)为8180万英镑 较3月底9310万英镑有所下降 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 市场相关收入1860万英镑 环比增长16% [20] - 托管管理费910万英镑 基本持平上季度 托管客户现金余额从4.6亿英镑略降至4.4亿英镑 [21] - 资产管理规模接近14亿英镑 通过Liquidity收购扩展财富管理能力 [19][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 买方兴趣占平台所有意向的64% 买卖价差中位数压缩至3% 为2021年2月以来最低水平 [29] - 相对上一轮融资的折价中位数从21%大幅收窄至9% 显示价格信心增强 [29] - 私人AI主题投资组合年初至今回报率达63.1% 显著跑赢公开市场AI基准 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 四大战略垂直领域：交易、数据、托管和财富管理 重点发展下一代平台技术 [10][11] - 推出Forge Price定价标准 覆盖近200家热门私人公司 并与雅虎财经、ICE数据服务等建立合作 [12][13] - 计划年内推出首只注册基金 通过Liquidity收购实现 将向非合格投资者开放 [13][26] - 托管业务作为基础建设 旨在为财富顾问提供统一账户管理解决方案 [14] - 技术优势体现在API原生架构和自动化谈判功能 正逐步释放运营杠杆 [16][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - IPO窗口重启信号积极 但保持谨慎乐观态度 [36] - 私人公司估值已从2023年低点普遍回升 行业迎来结构性增长机遇 [31] - 监管环境持续改善 401(k)计划可能纳入私人资产配置获得两党支持 [52][59] - 维持2026年实现调整后EBITDA盈亏平衡的指引 主要依靠平台自动化、离岸开发和收购协同 [17][26][65] 其他重要信息 - 6月在纽约举办首届Forge Future Private Summit 聚集行业领袖讨论私人市场未来 [15] - 本季度以均价13.15美元回购31.5万股 [24] - 包含300万英镑重组和收购成本的非经常性项目影响GAAP业绩 [23] 问答环节所有提问和回答 IPO市场重启影响 - 健康IPO窗口与平台交易量存在强相关性 但对持续性保持观察 [36] 代币化竞争策略 - 密切关注代币化趋势 强调底层证券与发行方联系的重要性 可能通过合作伙伴参与 [38][40][41] 交易量驱动因素 - Q2机构区块交易占比提升 但单笔规模小于Q1的巨型交易 预计下半年季节性放缓 [46][48] 注册基金与401(k)接入 - 首只指数化基金将突破合格投资者限制 托管业务为退休账户接入奠定基础 [50][52] 监管进展 - 合格投资者标准修订获众议院通过 两党对扩大私人市场准入存在共识 [58][60] 盈利路径 - 技术离岸和Liquidity收购将在2025年底开始贡献利润 维持2026年盈亏平衡预期 [64][65] 新一代平台功能 - 已推出自动化谈判功能 未来将支持更多交易结构 目前处于用户适应期 [66][68]

业绩总结 - Forge在2025年上半年实现收入5270万美元，同比增长28%[37] - Q2 2025总收入为2760万美元，较Q1 2025的2510万美元增长9.9%[33] - H1 2025的净亏损为3280万美元，同比下降1%[37] - 调整后每股收益（EPS）为-2.30美元，同比改善29%[37] - Q2 2025的调整后EBITDA亏损为540万美元，较Q1 2025的890万美元亏损改善了39.3%[35] - Forge的调整后EBITDA在H1 2025为-1430万美元，同比改善33%[37] 用户数据 - Q2 2025市场收入为1860万美元，较Q2 2024的1170万美元增长59.8%[33] - Q2 2025的托管管理费用为910万美元，较Q2 2024的1060万美元下降14.2%[33] 成本与费用 - H1 2025的总运营费用为8200万美元，同比下降2%[37] - Forge在Q2 2025的总运营费用为4040万美元，较Q1 2025的4160万美元下降2.9%[35] 市场动态 - 市场收入的变化受到了交易量变化的影响[1] - 市场收入的变化还受到净提成率变化的影响[2] - 除了放置费用收入外，市场收入的其他变化也被考虑在内[3] - 平台管理费用的变化受到平均现金余额变化的影响[4] - 平台管理费用的变化还受到平均现金管理费率变化的影响[5] - 除现金管理费收入外，其他托管收入的变化也被纳入分析[6]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度总收入减去交易费用为2760万美元，环比增长10%，创下公司上市以来连续第二个季度收入新高[4] - 2025年上半年总收入减去交易费用同比增长28%至5270万美元[8] - 2025年第二季度总收入为2.7739亿美元，同比增长24.5%[32] - 2025年第二季度市场收入为1.8597亿美元，同比增长59.3%[32] - 2025年第二季度净收取率为2.4%，较2024年同期下降0.3个百分点[38] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度运营亏损改善至1280万美元，上一季度为1650万美元[5] - 2025年第二季度运营亏损为1.2835亿美元，同比改善27.3%[32] - 2025年上半年净亏损为3.2777亿美元，同比改善0.8%[32] - 2025年第二季度股权激励费用为3436万美元，同比下降56.3%[34] - 2025年第二季度股权激励费用为343.6万美元，环比下降47.3%[36] - 2025年第二季度认股权证负债公允价值变动收益443.4万美元，上季度为亏损19.1万美元[36] 调整后EBITDA表现 - 2025年第二季度调整后EBITDA亏损改善至540万美元，为公司上市以来最低水平[6][8] - 2025年上半年调整后EBITDA亏损同比改善33%至1430万美元[8] - 2025年上半年调整后EBITDA为-1.4343亿美元，较2024年同期的-2.1382亿美元改善32.9%[36] 交易量和业务规模 - 2025年第二季度交易量环比增长9%至7.561亿美元，同比增长77%[17] - 2025年上半年交易量同比增长110%至14亿美元，超过2024年全年交易量[8] - 2025年第二季度交易量达7.561亿美元，同比增长77.4%，环比增长9.2%[38] - 2025年第二季度平均交易规模为81.6万美元，同比增长59.1%[38] 托管资产和账户 - 2025年第二季度托管资产环比增长3%至181亿美元[17] - 2025年第二季度托管账户数量环比增长4%至260万个[17] - 截至2025年6月30日，托管资产规模达181.3亿美元，环比增长2.8%[39] - 2025年第二季度托管客户现金余额为4.4028亿美元，环比下降4.2%[39] - 2025年第二季度托管账户总数达259.9万个，环比增长3.6%[39] 现金流和投资活动 - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物和投资总额为8180万美元[10] - 2025年第二季度现金及现金等价物期末余额为5.5448亿美元，同比下降54.4%[34] - 2025年第二季度经营活动净现金流出为7772万美元，同比改善46.1%[34] - 2025年第二季度投资活动净现金流出为4824万美元，去年同期为净流入6292万美元[34] 每股和股权相关 - 2025年第二季度加权平均基本流通股为1.2474亿股，同比增长2.4%[32] - 2025年第二季度每股基本亏损为1.34美元，同比扩大18.6%[32] - 2025年第二季度净亏损为1672万美元，较2024年同期的1372.4万美元增长21.8%[36]

公司业务模式与运营 - 公司运营单一经营和报告部门，首席执行官作为首席运营决策人，使用净收入评估部门绩效和分配资源[129] - 公司收入主要来自旗舰市场和托管解决方案产生的费用，包括市场交易费用和账户及资产管理解决方案费用[122] - 影响公司财务表现的关键因素包括市场趋势、消费者行为、宏观经济环境、产品类型和客户类型[124][125][126][127][128] - 公司通过综合的私募市场解决方案，致力于实现私募市场的民主化，其平台吸引投资者、股东和公司三类市场参与者[120][121] - 公司将托管客户现金作为托管解决方案的关键业务指标，现金管理费用收入与该指标高度相关[131] 市场解决方案业务指标 - 市场解决方案方面，2025年3月31日止三个月交易数量为963笔，较上季度增加317笔（49%），较去年同期增加358笔（59%）；交易金额为692391千美元，较上季度增加393852千美元（132%），较去年同期增加429853千美元（164%）；净收益率为2.3%，较上季度下降0.5%（19%），较去年同期下降0.9%（28.1%）；市场收入减去交易相关费用为15831千美元，较上季度增加7397千美元（88%），较去年同期增加7340千美元（86%）[133] - 交易数量指公司代表私募投资者和股东执行的订单总数，增加订单数量对增加收入和实现盈利至关重要[133] - 交易量指通过公司市场交易的所有证券总销售价值，受服务定价、质量和市场条件等因素影响[136] 托管解决方案业务指标 - 托管解决方案方面，截至2025年3月31日，总托管账户为2508443个，较上季度增加132344个（6%），较去年同期增加355666个（17%）；托管资产为17635034千美元，较上季度增加737716千美元（4%），较去年同期增加1180711千美元（7%）；托管客户现金为459685千美元，较上季度减少23261千美元（5%），较去年同期减少21315千美元（4%）；托管管理费减去交易相关费用为9273千美元，较上季度减少566千美元（6%），较去年同期减少1449千美元（14%）[135] 非GAAP财务指标 - 公司引入非GAAP财务指标调整后EBITDA，用于评估持续运营情况和内部规划预测，该指标排除多项特定财务项目[138][140] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日调整后EBITDA分别为 - 891万美元、 - 1088.1万美元和 - 1346.5万美元[141] 季度财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总营收（扣除交易费用）为2510.4万美元，较2024年第四季度增加683.1万美元（37%），较2024年第一季度增加589.1万美元（31%）[158][159][160][163] - 2025年第一季度市场收入为1599.7万美元，较2024年第四季度增加736.9万美元（85%），较2024年第一季度增加747.7万美元（88%）[159] - 2025年第一季度托管管理费为929.9万美元，较2024年第四季度减少66.2万美元（7%），较2024年第一季度减少142.3万美元（13%）[159] - 2025年第一季度交易费用为19.2万美元，较2024年第四季度减少12.4万美元（39%），较2024年第一季度增加16.3万美元（562%）[159] - 2025年第一季度运营费用为4157.3万美元，较2024年第四季度增加460.1万美元，较2024年第一季度减少265万美元[158] - 2025年第一季度薪酬福利费用为2949.1万美元，较2024年第四季度增加387.7万美元（15%），较2024年第一季度减少35.3万美元（1%）[158][164][165][166][169] - 2025年第一季度净亏损为1619.8万美元，较2024年第四季度增加23.3万美元，较2024年第一季度减少279.6万美元[158] - 2025年第一季度归属公司净亏损为1617.2万美元，较2024年第四季度增加52.9万美元，较2024年第一季度减少245.2万美元[158] - 市场收入增长得益于交易量增加，托管管理费下降是因利率和客户现金余额降低[161][162][163][164] - 2025年3月31日止三个月其他运营费用为1208.2万美元，较上一季度增加72.4万美元（6%），较去年同期减少229.8万美元（16%）[171] - 2025年3月31日止三个月总利息和其他收入为128.7万美元，较上一季度减少174.1万美元（57%），较去年同期减少494.5万美元（79%）[176] - 2025年3月31日止三个月利息收入为104.2万美元，较上一季度减少12.2万美元（10%），较去年同期减少66.7万美元（39%），主要因利率降低和现金及现金等价物余额下降[176][177][179] - 2025年3月31日止三个月认股权证负债公允价值变动收益为19.1万美元，较上一季度减少157.5万美元（89%），较去年同期减少425.6万美元（96%），受关键估值假设变化影响[176][178][180] 公司流动性与资金活动 - 截至2025年3月31日，公司主要流动性来源为现金及现金等价物余额7050万美元和投资2150万美元[181] - 2025年3月董事会批准最高1000万美元的股票回购计划，截至2025年5月6日收市，已回购314701股，均价约13.15美元/股，约600万美元仍可用于回购[186] - 2025年3月31日止三个月经营活动使用现金1283.3万美元，主要因净亏损1620万美元，调整非现金费用810万美元和经营资产负债变动现金流出470万美元[188] - 2025年3月31日止三个月投资活动使用现金2152.9万美元，主要因将多余公司现金余额投资于短期投资[190] - 2025年和2024年3月31日止三个月融资活动使用现金分别为65.3万美元和207.6万美元，与股票期权和其他股权奖励活动及结算有关[191] 商誉减值测试 - 公司于2024年10月1日进行年度商誉减值测试，2024年12月31日进行定量评估，2025年3月31日进行定性评估，未确认减值费用[196]

财务表现 - 2025年第一季度营收2530万美元 同比增长315% [1] - 每股收益(EPS)为-129美元 较去年同期-150美元有所改善 [1] - 营收超出Zacks共识预期2498万美元 实现127%的惊喜 [1] - EPS超出共识预期-134美元 带来373%的惊喜 [1] 市场反应 - 过去一个月股价上涨293% 跑赢标普500指数106%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3] 业务指标 - 交易解决方案板块实际成交963笔 低于分析师平均预期的1097笔 [4] - 交易解决方案交易额69239万美元 与分析师预期的692万美元基本持平 [4] - 托管解决方案资产规模1764亿美元 完全符合分析师预期 [4] - 托管账户总数2508个 与分析师预期完全一致 [4] 收入构成 - 托管管理费收入930万美元 略低于分析师预期的950万美元 [4] - 市场收入1600万美元 超出分析师预期的1583万美元 [4]

财务表现 - 公司季度每股亏损1.29美元 低于Zacks共识预期的1.34美元亏损 较去年同期1.50美元亏损有所收窄 [1] - 季度营收2530万美元 超出共识预期1.27% 较去年同期1924万美元增长31.6% [2] - 过去四个季度中 公司三次超越每股收益预期 两次超越营收预期 [2] 市场表现 - 年初至今股价下跌13.5% 同期标普500指数下跌4.7% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度共识预期为每股亏损1.03美元 营收2322万美元 本财年预期每股亏损4.27美元 营收9857万美元 [7] - 同行StepStone集团预计季度每股收益0.46美元 同比增长39.4% 但营收预计2.3501亿美元 同比下降34.1% [9] 行业状况 - 所属金融-综合服务行业在Zacks行业排名中处于后43% 历史数据显示前50%行业表现是后50%的两倍以上 [8]