文章核心观点 - 本期为优先股和婴儿债券市场周评 内容涵盖自下而上的个股新闻事件分析以及自上而下的市场概览 [1] 发布机构背景 - 发布机构ADS Analytics团队的分析师拥有在多家全球领先投资银行的研究和交易部门工作的经验 [1] - 该团队专注于从多种证券类型中挖掘收益投资机会 包括封闭式基金、交易所交易基金、共同基金、商业发展公司以及个别的优先股和婴儿债券 [1] - ADS Analytics运营着名为“系统化收益”的投资小组 该小组提供针对不同收益目标的3种投资组合模型 以及互动工具、每日更新和活跃的投资者社区 [1]

文章核心观点 - 尽管业务发展公司行业在过去一年中整体表现挣扎，但 Gladstone Investment 是少数例外之一，其股价保持相对稳定，且投资组合策略持续产生积极回报 [1] - 作者提出一种混合增长与收入的系统，在构建以经典股息增长股为基础的组合时，加入业务发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金，可以有效提升投资收入，同时获得与标普500指数相当的总回报 [1] 公司与行业表现 - Gladstone Investment 的股价在过去一年中保持相当稳定 [1] - Gladstone Investment 的投资组合策略持续产生积极回报 [1] - 业务发展公司行业在过去一年中整体表现挣扎 [1] 投资策略分析 - 作者提出一种混合增长与收入的系统，旨在提升投资收入的同时，获得与标普500指数相当的总回报 [1] - 该策略的基础是构建一个坚实的经典股息增长股组合 [1] - 在此基础之上，可以加入业务发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金，以高效地增加投资收入 [1] - 作者自称采用此策略，其投资总回报与标普500指数表现相当 [1]

核心观点 - 格拉德斯通投资发布了2026财年第三季度财报 [1] - 市场关注其营收、每股收益等核心财务指标是否与预期一致 [2] 业绩经营情况 - 公司于2026年2月4日发布了10-Q季度报告，披露了2026财年第三季度的财务业绩 [2] 公司状况 - 格拉德斯通投资主营业务为投资管理 [3] - 公司预计将在2026年晚些时候发布2026财年第四季度财报 [1][3]

公司融资活动 - Gladstone Investment Corporation于2026年2月10日完成了一笔总额为1亿美元（$100.0 million）的票据公开发行定价 [1] - 该票据票面利率为7.125%，到期日为2031年5月1日 [1] - 公司有权自2028年5月1日或之后随时选择全部或部分赎回该票据 [1]

分析师观点与评级调整 - B Riley 分析师 Sean-Paul Adams 将 Gladstone Investment 的目标价从14美元上调至14.50美元 [1] - 分析师维持对该股的“中性”评级 [1] - 此次模型调整是基于公司发布第三财季报告后进行的 [1] 公司动态与市场信息 - Gladstone Investment 已发布其第三财季财务报告 [1] - 该新闻由 TheFly 首发，该平台专注于提供实时、影响市场的突发财经新闻 [1]

公司融资活动 - Gladstone Investment Corporation计划公开发行2031年到期的票据 [1] - 公司预计在票据发行后30天内将其在纳斯达克全球精选市场上市，交易代码为"GAING" [1]

新闻内容分析 - 提供的文档内容不包含任何实质性的新闻、事件、财报或行业信息 文档内容仅为一条技术性提示 要求用户启用浏览器Javascript和Cookie 并可能涉及禁用广告拦截器 [1]

核心观点 - Gladstone Investment在2026财年第三季度业绩强劲 总资产增至约12亿美元 每股净资产值大幅跃升至14.95美元 投资组合扩张和现有公司业绩是主要驱动力 [2][3][6] 财务与运营业绩 - **季度业绩概览**：截至2025年12月31日的第三季度 公司调整后净投资收入为每股0.21美元 总资产约12亿美元 较上季度增加约9200万美元 新增一项收购使投资组合增至29家运营公司 [2][6] - **投资活动**：2026财年前九个月 公司在四家新投资组合公司中投资约1.63亿美元 而整个2025财年投资约2.21亿美元 [1] - **净投资收入**：季度调整后净投资收入为820万美元（每股0.21美元） 低于上一季度的920万美元（每股0.24美元） 季度净投资亏损为650万美元 而上一季度为净投资收入430万美元 [12] - **总投资收入**：季度总投资收入为2510万美元 略低于上一季度的2530万美元 下降主要因股息和成功费收入减少 部分被债务投资组合增长带来的更高利息收入所抵消 [7] 投资组合与估值 - **净资产值增长**：每股净资产值从上一季度末的13.53美元大幅增加至14.95美元 主要驱动因素是每股1.77美元的净未实现增值和每股0.09美元的净已实现收益 [6][14] - **未实现增值**：投资组合公司估值总计增加了7020万美元的净未实现增值 原因包括部分公司业绩改善和整个投资组合的估值倍数上升 [13] - **投资策略**：公司策略通常涉及成为多数经济所有者 并使用股权和债务混合融资进行收购 股权用于退出时的潜在资本利得 债务用于产生经常性收入以支持股东分配 [1] 债务组合与收益率 - **债务组合收益率**：债务组合的加权平均收益率保持强劲 为12.9% 并受到利率下限保护 新交易的承销收益率在13%至13.5%之间 [5][9] - **利率下限保护**：截至12月31日 公司加权平均利率下限（不包括循环信贷额度中的非应计投资）为12.1% 超过一半的债务组合目前处于其利率下限 管理层认为组合收益率受到良好保护 免受进一步降息影响 [5][9] - **利率变动影响**：管理层澄清 要使更多投资触及利率下限 需要SOFR再下降约210个基点 且由于这些下限的存在 利率下降的影响不会是1:1的 [10] 资产负债表与融资活动 - **融资与流动性管理**：公司赎回了7480万美元的8%票据 并发行了6000万美元的6.875%票据 此举使约7500万美元债务资本的利息负担降低了约110个基点 同时将信贷额度扩大至3亿美元 截至财报发布时约有1.71亿美元可用额度 [4][15][16] - **杠杆与资产覆盖率**：截至2025年12月31日 公司资产覆盖率为201% 管理层表示这相对于100%的法定要求比率提供了充足的缓冲 [4][17] - **股权融资**：季度内通过普通股ATM计划筹集了约320万美元净收益 但受交易价格限制 未来将在对净资产值有增值作用时寻求发行 [17] 股东回报与分配 - **股息政策**：公司维持每月每股0.08美元的股息分配 即每年每股0.96美元 [4][18] - **溢出收入与补充分配**：截至12月31日 估计溢出收入约为2290万美元（每股0.58美元） 公司报告可分配总收入为1.087亿美元（每股2.73美元） 过去五个财年 公司支付了13次补充分配 总计每股3.26美元 以及该期间每股4.68美元的月度分配 补充分配预计将继续作为股东回报策略的一部分 [18][19] 投资组合质量与市场展望 - **信用质量**：公司有三家投资组合公司处于非应计状态 与上一季度持平 这些非应计投资按成本计算占总组合的3.8% 按公允价值计算占1.5% 管理层对其状况比一年前感觉更好 指出这些公司正在产生正EBITDA 但在恢复应计状态前仍存在结构性问题 [20][21] - **市场与投资策略**：管理层将某些投资（如Schylling, Old World Christmas, SFE-SFEG）显著的净资产值增值归因于EBITDA增长而非估值倍数扩张 管理层认为并购市场流动性强且竞争激烈 估值具有挑战性 但公司仍保持承销纪律 并继续寻求新的平台投资和现有投资组合公司的附加收购 [22]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净投资收入为每股0.21美元 [6] - 总资产约为12亿美元，较上一季度末增加约9200万美元 [6] - 总投资收益为2510万美元，略低于上一季度的2530万美元，主要受股息和成功费收入减少影响，部分被债务投资组合增长带来的利息收入增加所抵消 [15] - 计息投资的加权平均本金余额为6.99亿美元，较上一季度增加3000万美元 [15] - 投资组合的加权平均收益率从13.2%小幅下降至12.9%，下降了24个基点，与SOFR在当季下降32个基点基本一致 [15] - 债务投资组合的加权平均利率下限为12.1% [16] - 净费用为3160万美元，高于上一季度的2100万美元，主要由于基于资本收益的激励费应计项目增加了990万美元 [18] - 基础管理费支出较上一季度增加50万美元，原因是新的收购投资活动以及投资未实现增值显著增加 [18] - 净投资亏损为650万美元，而上一季度为净投资收入430万美元 [18] - 投资组合公司总估值增至7020万美元 [19] - 调整后净投资收入为820万美元，合每股0.21美元，上一季度为920万美元，合每股0.24美元 [19] - 每股净资产值增至14.95美元，上一季度末为13.53美元，主要由于每股1.77美元的净未实现增值和每股0.09美元的净已实现收益 [20] - 截至12月31日，估计的结转盈余约为2290万美元，合每股0.58美元 [24] - 季度末总可分配收入为1.087亿美元，合每股2.73美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本财年迄今已投资约1.63亿美元于四家新的投资组合公司，而整个2025财年投资了约2.21亿美元 [7] - 股息和成功费收入环比下降40万美元 [17] - 目前有29家运营公司 [6] - 非应计投资占总组合成本的3.8%，公允价值的1.5% [20] - 目前有三家投资组合公司处于非应计状态 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 并购市场流动性非常好，但估值合理的新收购竞争环境激烈 [8][9] - 消费领域面临一些不利因素，但公司旗下消费类公司表现良好 [32][33] - 商业服务领域表现尚可 [60] - 制造业，特别是航空航天和国防领域有所增长 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用收购策略，通过以有吸引力的估值收购运营公司来增长投资组合，并通常作为多数经济所有者 [7] - 通过股权和债务相结合的方式进行收购，股权提供退出时的资本增值潜力，债务证券产生支持股东月度分红的运营收入 [7] - 与传统的信贷型BDC不同，公司在收购时同时提供债务和股权融资 [8] - 积极寻找对现有投资组合公司的增补收购，以增加整体投资价值 [10] - 在债务证券中设置了利率下限，以减轻“息差压缩”或SOFR下降的影响 [11][12] - 公司模型通常将约70%的资产投资于债务证券，约30%投资于股权证券 [57] - 公司寻求总投资相对于基本资本成本的有效收益率，并期望在股权方面实现2倍的现金回报 [57] - 公司认为其能够为整个资本结构提供资金，这在与管理团队交易时提供了轻微优势 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在供应链中断、关税成本和经济中的其他问题，但对投资组合公司的状况感觉良好 [12] - 当前投资组合状况良好，拥有强大且流动性良好的资产负债表，收购活动水平良好，预计未来一年将继续有良好的收益和分红 [13] - 补充性分红预计仍将是整体股东回报策略的重要组成部分，其金额和时间取决于股权投资的已实现资本收益以及其他资本配置考虑 [25] - 展望未来，预计补充性分红仍将是整体股东回报策略的重要组成部分 [25] - 公司认为Gladstone Investment对于寻求持续月度分红和潜在资本收益及其他收入带来的补充性分红的投资者来说，是非常有吸引力的投资 [26] - 当前的非应计投资前景比一年前更为积极，公司正在采取行动，可能实现退出或恢复应计状态 [67][68] 其他重要信息 - 公司维持每月每股0.08美元或每年每股0.96美元的股东分红 [8] - 自2005年成立至2025年12月31日，已投资66家收购型投资组合公司，总额约22亿美元，并退出了其中33家公司，产生了约3.53亿美元的净已实现收益和4500万美元的其他退出收入 [8] - 赎回全部7480万美元的8%票据，并使用新发行的6000万美元6.875%票据和信贷额度借款进行再融资，此举将7500万美元债务资本的利息负担降低了约110个基点 [21][22] - 将City National银行纳入信贷机构，承诺额度为3000万美元，使信贷机构总承诺额度达到3亿美元，截至发布日剩余可用额度约为1.71亿美元 [22] - 当季通过普通股ATM计划筹集了约320万美元的净收益 [23] - 截至2025年12月31日，资产覆盖率为201% [23] - 上一财年结束时，结转盈余为5530万美元，合每股1.50美元，足以覆盖当前每月每股0.08美元的分红以及6月支付的每股0.54美元的补充性分红 [24] - 包括本财年每股0.54美元的补充性分红在内，过去5个财年共支付了13次补充性分红，总计每股3.26美元，同期每月分红总计每股4.68美元 [25] - 投资组合中超过一半的债务目前已达到其利率下限，收益率受到良好保护 [16] - 新债务投资的利率下限设定在13%-13.5%的较高范围 [16] - 公司认为调整后净投资收入是衡量其持续核心业绩的指标，因为它剔除了基于资本收益的激励费的影响 [19] - 公司拥有强大的流动性，能够进入债务资本市场，并在可能时进入股票市场，以支持即将到期的债务再融资和新的收购机会管道 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 推动本季度净资产值增长的三项投资（Schylling, Old World, SFE）的运营或估值变化是什么？ [28] - 这些公司净资产值的大幅增长主要是由于EBITDA的增长，而非估值倍数变化 [29] 问题: 在消费领域面临不利因素的情况下，Schylling和Old World这两家消费类公司如何实现EBITDA增长？ [32] - Schylling因其独特产品（如NeeDoh）保持了极高的需求水平，即使面临关税影响 [32] - Old World Christmas得益于良好的管理、优质的产品以及成功应对了关税影响 [33] 问题: 如何评估对Rowan Energy的投资，特别是其所在能源设备行业的周期性？ [34] - 公司通过其投资组合内现有的能源领域投资（如E3）所积累的知识和经验来评估此类公司 [34] - 认为这些公司在其周期中仍有上行空间，并且估值水平合理 [36] 问题: 关于利率下限表格的理解，是否可以说投资组合中约有一半的资产平均收益率还有约80个基点的下行空间？ [37] - 需要SOFR显著下降（约210个基点）才能使其他投资组合公司触及利率下限，因此下行空间并非简单的1:1关系 [37] 问题: 考虑到典型的投资组合公司，投资组合受人工智能影响的风险是否有限？如何看待管道中的机会？ [38] - 大多数投资组合公司都在一定程度上使用人工智能来提高效率或辅助设计，是人工智能的受益者而非直接竞争者 [40][41] - 投资组合中没有直接处于人工智能领域的科技公司，因此受竞争影响的风险有限 [41] 问题: 未实现收益是否主要与投资组合中的股权收益相关？ [46] - 是的，未实现收益主要由股权驱动，少数情况下债务公允价值也因企业总价值增加而上升 [46] 问题: 并购市场流动性好，但听说中端市场公司信贷广泛可得而股权较少，公司是否持不同看法？这是否带来了竞争优势？ [47] - 公司认为，传统私募股权公司若能以更优惠的利率获得杠杆，可能会减少股权投入，这使他们具有竞争力 [47] - 公司的优势在于能够提供完整的资本结构（债务和股权），在与管理团队谈判时能提供更多确定性，这带来轻微优势 [48] 问题: 基准利率下降是否会对投资组合公司公允价值计算中使用的贴现率产生积极影响？ [50][53] - 公司主要使用企业价值估值法（EBITDA乘以倍数），而非现金流折现模型，因此基准利率下降的影响不显著 [53] 问题: 在当前利差收窄的环境下，承销条件是否面临任何条款或结构上的压力？ [57] - 公司未感受到明显压力，仍坚持其模型（约70%债务，30%股权），并保持纪律性 [57][58] - 如果交易特别有吸引力，可能会考虑增加债务比例以产生更多收入，但这并非市场压力所致，而是基于交易本身 [58] 问题: 当前收购管道与一年前相比如何？是否有特定行业出现更多交易机会？ [59] - 管道状况与一年前相似甚至更好，交易机会遍布所有行业 [59] - 消费领域可能略显疲软，部分原因是关税影响成本 [60] - 商业服务领域表现尚可，制造业（特别是航空航天和国防）有所增长 [60] 问题: 资产质量的当前展望如何？近期是否有机会解决剩余的非应计投资？ [66] - 对当前非应计投资的前景比一年前更为积极，它们均产生正EBITDA，公司正在采取行动，可能实现退出或恢复应计状态 [67] - 管理层对这三家公司的趋势感到鼓舞， outlook 更加积极 [68]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净投资收入为每股0.21美元，总资产约为12亿美元，较上一季度末增加9200万美元 [6] - 总资产增加源于本季度一笔新的收购投资以及投资组合的显著增值 [6] - 第三季度总投资收入为2510万美元，略低于上一季度的2530万美元 [15] - 投资收入下降主要受股息和成功费收入减少影响，部分被债务投资组合增长带来的额外利息收入所抵消 [15] - 计息投资的加权平均本金余额为6.99亿美元，较上一季度增加3000万美元 [15] - 投资组合的加权平均收益率从13.2%小幅下降至12.9%，下降了24个基点 [15] - 净费用为3160万美元，高于上一季度的2100万美元，主要原因是基于资本增值的激励费用应计额增加了990万美元 [17][18] - 基础管理费因新的收购投资活动和投资未实现增值显著而增加了50万美元 [18] - 本季度净投资损失为650万美元，而上一季度净投资收入为430万美元 [18] - 调整后净投资收入为820万美元，合每股0.21美元，低于上一季度的920万美元（合每股0.24美元） [19] - 资产净值增至每股14.95美元，上一季度末为每股13.53美元，主要受每股1.77美元的净未实现增值和每股0.09美元的净已实现收益推动 [20] - 资产覆盖率截至2025年12月31日为201% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至第三季度末，公司拥有29家运营公司 [6] - 本财年迄今已投资约1.63亿美元于4家新的投资组合公司，而整个2025财年投资了约2.21亿美元 [7] - 自2005年成立至2025年12月31日，公司共投资了66家收购型投资组合公司，总额约22亿美元，并退出了其中33家 [8] - 当前总投资价值为12亿美元，已实现净收益约3.53亿美元，退出时其他收入4500万美元 [8] - 投资组合公司估值总额增加了7020万美元，主要受部分公司业绩提升及整体估值倍数上升驱动 [19] - 本季度末，有三家投资组合公司处于非应计状态，占总投资组合成本的3.8%，公允价值的1.5% [19][20] - 非应计状态公司正在努力恢复应计状态或寻求退出，且均产生正EBITDA，前景趋于积极 [20][70][71] 各个市场数据和关键指标变化 - 并购市场流动性非常好，为新收购创造了竞争激烈的环境 [8] - 尽管竞争激烈，公司仍能有效竞争，本财年已完成投资 [9] - 消费领域面临一些阻力，但公司旗下消费类公司（如Schylling和Old World Christmas）因产品独特、管理良好，EBITDA实现增长 [33][34] - 在商业服务领域看到相当不错的交易机会 [62] - 在航空航天和国防相关的制造业领域，交易活动有所增加 [63] - 整体交易机会与一年前大致相当，消费领域可能略弱 [62][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用收购策略，通过以有吸引力的估值收购运营公司来增长投资组合，并通常成为多数经济所有者 [7] - 收购通过股权和债务组合进行，股权提供退出时的资本增值潜力，债务证券产生支持股东月度分红的运营收入 [7] - 同时提供债务和股权是公司区别于其他传统信贷型商业发展公司的一个关键因素 [8][11] - 公司持续寻找对现有投资组合公司的增值附加收购，以提升整体投资价值 [10] - 在债务证券中设置了利率下限，以应对基准利率下降带来的“利差压缩”风险，加权平均利率下限为12.1% [11][16] - 新债务投资的利率下限设定在13%-13.5%的较高范围，超过一半的债务组合目前已触及利率下限，收益率得到良好保护 [16] - 公司认为其能够为整个资本结构提供资金，这在与管理层交易时提供了比传统私募股权公司更多的确定性和轻微优势 [50] - 公司保持投资纪律，典型投资结构约为70%债务和30%股权，追求总投资的有效收益率超过资本成本，并寻求股权侧2倍的现金回报 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临供应链中断、关税成本和经济中的其他问题，公司对投资组合公司的状况感觉良好，并正与所有公司合作评估供应链替代方案和其他成本效率措施 [12] - 当前投资组合状况良好，资产负债表强劲且流动性充足，收购活动活跃，预计未来一年将继续保持良好的收益和分红 [13] - 公司认为自身对于寻求持续月度分红和来自潜在资本收益及其他收入的补充分红的投资者而言，是非常有吸引力的投资 [26] - 管理层对非应计状态公司的前景持积极态度，预计情况将改善，甚至可能实现退出 [70][71] - 人工智能对投资组合的风险有限，大多数公司正在使用人工智能以提升效率或产品设计，公司更多是受益者而非直接竞争者 [41][42] 其他重要信息 - 公司维持每股0.08美元的月度分红，合年化每股0.96美元 [8] - 截至2025年12月31日，估计的溢出收益约为2290万美元，合每股0.58美元 [24] - 季度末可分配总收入为1.087亿美元，合每股2.73美元，主要包括投资的净未实现增值和资产负债表上列示的GAAP调整后溢出收益余额 [24] - 在本财年支付每股0.54美元的补充分红后，过去五个财年共支付了13次补充分红，总额为每股3.26美元，同期月度分红总额为每股4.68美元 [25] - 补充分红预计仍是股东总回报战略的重要组成部分，未来支付金额和时机取决于股权投资的已实现资本收益及其他资本配置考虑 [25] - 公司赎回了全部7480万美元的8%票据，并用新发行的6000万美元6.875%票据和信贷额度借款替代，将7500万美元债务资本的利息负担降低了约110个基点 [21][22] - 信贷额度新增了城市国民银行，承诺额度3000万美元，使总承诺额度达到3亿美元，截至财报发布日剩余可用额度约为1.71亿美元 [22] - 本季度通过普通股ATM计划筹集了约320万美元净收益 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: NAV增值主要来自哪几项投资？驱动因素是什么？ [29] - 回答: NAV增值主要来自Schylling、Old World和SFE-SFEG等投资，但其他多家公司也有显著增长。这些增长主要源于EBITDA的增加，而非估值倍数的变化 [30] 问题: 在消费领域面临阻力的情况下，Schylling和Old World为何能实现EBITDA增长？ [32][33] - 回答: Schylling因其独特产品（如NeeDoh）需求旺盛，即使面临关税影响也能维持高水平表现。Old World Christmas则因管理良好、产品质量高，并能应对关税影响，从而超越一般消费需求 [33][34] 问题: 如何评估对Rowan Energy的投资，特别是其行业的周期性？ [35] - 回答: 公司通过现有能源领域投资组合（如E3）积累的知识和经验来评估Rowan Energy。认为目前在其周期中仍有上行空间，且估值合理，未支付过高溢价 [35][36][37] 问题: 关于利率下限表格，是否意味着投资组合平均收益率还有约80个基点的下行空间？ [38] - 回答: 需要SOFR显著下降约210个基点，才能使更多投资组合公司触及其12.1%的利率下限。收益率下降与SOFR下降并非一比一关系，因为更多公司会触及利率下限 [38] 问题: 投资组合是否面临来自AI的有限风险？如何看待AI在投资渠道中的作用？ [39] - 回答: AI风险有限。大多数投资组合公司正在使用AI提升效率或产品设计（如Schylling用于产品设计）。公司更多是AI的受益者，投资组合中没有直接处于AI竞争领域的科技公司 [41][42] 问题: 未实现收益是否主要来自股权部分？ [48] - 回答: 是的，未实现收益主要来自股权。少数公司因估值倍数和EBITDA增加导致企业总价值上升，其债务公允价值也有所增加，但主体是股权驱动 [48] 问题: 并购市场流动性好，但听说信贷广泛可用而股权较少，公司看法如何？这是否带来竞争优势？ [49] - 回答: 公司认为债务和股权市场都有大量资本。公司能提供完整的资本结构，在与管理层交易时比需要外部筹集债务的传统机构更具确定性和轻微优势，但竞争依然激烈 [49][50][51] 问题: 基准利率下降是否会对投资组合公司公允价值计算中使用的贴现率产生积极影响？ [52][55] - 回答: 理论上会，但公司主要使用企业价值法进行公允价值评估（EBITDA乘以倍数），而非普遍使用DCF模型，因此影响不显著 [55] 问题: 在当前利差收窄的环境下，承销条件是否面临压力？条款或结构是否受到影响？ [59] - 回答: 对公司而言，压力不大。公司坚持其投资模型（约70%债务，30%股权），追求总投资有效收益率超过资本成本，并寻求股权侧2倍现金回报。公司保持纪律，模型未发生重大变化 [59][60][61] 问题: 当前投资渠道与一年前相比如何？是否有特定行业交易机会更好？ [62] - 回答: 投资渠道与一年前大致相当，可能不弱。交易机会遍布所有行业。消费领域因关税影响可能略慢，商业服务领域机会不错，航空航天和国防相关的制造业有所增加 [62][63] 问题: 资产质量前景如何？近期是否有机会解决剩余的非应计状态投资？ [69] - 回答: 对非应计状态公司的前景比一年前更积极。这些公司均产生正EBITDA，公司正在采取行动，可能看到退出或恢复应计状态的机会，趋势向好 [70][71]