核心观点 - 公司在2024年第一季度实现创纪录的营收和首次正向经营现金流，标志着其增长战略进入新阶段 [2] 主要驱动力包括近期收购、特许权生成模式以及旗舰特许权资产的贡献 [2] 随着金价处于历史高位以及多个关键矿山项目将在2024年下半年投产，公司预计特许权收入将持续增长 [2] 2024年第一季度财务业绩摘要 - **营收表现强劲**：报告营收达289.4万美元，较2023年同期的76.7万美元大幅增长 [3] 包含土地协议收益和贷款利息在内的“总收入、土地协议收益和利息”为418.5万美元，是去年同期197万美元的112%以上 [3][5] - **现金流首次转正**：经营活动中产生的现金流为33.6万美元，而去年同期为使用现金206.1万美元 [3] 这不包括额外105万美元计入矿产资产的土地协议收益 [5] - **亏损收窄与成本控制**：净亏损为140.5万美元，较去年同期的308.3万美元有所改善 [3] 现金运营费用为226万美元，较去年同期的252.3万美元下降10%，体现了有效的成本管理 [3][5] - **黄金等价物产量翻倍**：总黄金等价物产量为2,019盎司，较去年同期的1,043盎司显著增加 [3] 关键运营亮点与资产进展 - **Côté Gold 矿山**：运营商IAMGOLD于2024年3月31日宣布首次出产黄金，下一步重点是在2024年第三季度实现商业化生产，目标在年底达到90%的产能利用率 [11] 该矿山2024年的产量指导维持在22万至29万盎司 [11] - **Odyssey 矿山**：运营商Agnico Eagle报告地下开发进度超前，竖井预计将在2025年中期提供提升能力，比原计划提前六个月 [8] 此外，Odyssey South采场的回采 reconciliation 结果积极，实际产出的黄金盎司比预期高出约16% [9] - **Borborema 黄金项目**：运营商Aura Minerals报告项目建设进展顺利，目前已完成25%，预计2025年初开始生产 [13] 公司预计2024年将从该项目获得1,440盎司黄金等价物的固定预生产付款和贷款利息 [13] - **Ren 项目**：运营商Barrick Gold强调了该矿床的持续勘探成功，确认了高品位矿化的连续性，为未来地下开发铺平道路 [15] - **战略联盟**：公司与Taurus Mining Royalty Fund L.P.建立了战略联盟，以扩大交易来源渠道，并增强其竞购大型高质量投资的能力 [6] 特许权生成模式与2024年展望 - **特许权生成模式持续成功**：在截至2024年3月31日的季度内新增一项特许权，自2021年以来通过该模式已生成40项特许权 [22] 该模式运营成本极低，2024年第一季度仅花费2000美元维护矿产权益 [23] - **2024年业绩指引积极**：公司维持2024年约5,000至5,600盎司黄金等价物的预测，以每盎司2,000美元的金价计算，相当于约1,000万至1,120万美元的“总收入、土地协议收益和利息” [24] 这较2023年的中点增长约100% [24] 预计现金运营费用将与2023年保持一致，并在多个增长项目投产后在2024年实现正向经营现金流 [25]

文章核心观点 - 黄金特许权公司与金牛座矿业特许权基金达成三年合作协议，双方可共同投资特定贵金属特许权和流资产，拓展投资机会与范围 [1][2] 合作协议内容 - 双方达成三年合作协议，可共同投资对方获取的特定贵金属特许权和流资产 [1] - 协议为双方识别和评估潜在共同投资机会提供合作与沟通框架 [1] - 双方有权但无义务对价值3000万美元及以上的选定资产交易投资25% - 50% [1] - 共同投资伙伴通过该安排获得的权益未来处置时，另一方有优先购买权 [1] 合作意义 - 合作扩大公司识别潜在机会的范围，使其能追求更大规模高质量投资 [2] - 协议让公司更好进入新的互补地理区域，提升并购能力 [2] 公司介绍 - 黄金特许权公司是专注黄金的特许权公司，为金属和矿业提供创意融资方案，目标是投资优质可持续矿业运营，构建多元化贵金属特许权和流权益组合 [3] - 公司多元化投资组合目前主要是美洲金矿的净冶炼厂回报特许权 [3] 基金介绍 - 金牛座矿业特许权基金由金牛座基金管理公司管理，为全球中型和初级矿业公司提供定制融资方案 [4] - 该基金专注于收购不同商品和开发阶段的优质可持续特许权资产 [4]

金融数据 - Gold Royalty Corp.宣布2024年第一季度创纪录的总收入、土地协议收益和利息[1] - Gold Royalty在2024年第一季度录得420万美元的总收入、土地协议收益和利息，相当于2019盎司的金当量[2] - 公司在2024年第一季度实现了首个完整的预生产和黄金支付季度，同时其他现有现金流的特许权也产生了比上一季度更强的收入[3] - 预计剩余时间内特许权生成模型的季度土地协议收益将较低，但强劲的大宗商品价格和预计2024年第三季度Côté向商业生产的预期增长将继续推动特许权收入增长[4]

公司背景 - Glenn Mullan辞去Gold Royalty Corp.的董事职务[1] - Gold Royalty Corp.是一家专注于黄金的版税公司，为金属和矿业行业提供创新融资解决方案[2] - 公司的使命是投资于高质量、可持续和负责任的矿业运营，建立多样化的贵金属版税和流媒体利益组合，为股东创造卓越的长期回报[2]

Gold Royalty Corp.宣布首次金条浇铸 - Gold Royalty Corp.宣布IAMGOLD公司在加拿大安大略省的Côté Gold矿完成了首次金条浇铸[1] Côté Gold矿的重要贡献 - Côté Gold矿将成为Gold Royalty Corp.预期2024年收入增长的重要贡献者[2] IAMGOLD的商业生产计划 - IAMGOLD计划在第三季度实现商业生产，并希望年底时达到90%的产能利用率[2] Gold Royalty Corp.的业务定位 - Gold Royalty Corp.是一家专注于黄金的版税公司，致力于为股东创造长期优越回报[3]

2024年展望 - 公司预计2024年将有5,000至5,600个GEOs，总收入预计为1亿美元至1.12亿美元[9][13] - 预计2024年GEO增长将来自各个来源，包括Borden、Côté Gold、Odyssey等[13] - 预计2024年重复现金运营成本将减少36%，从12.6百万美元降至7.0 - 8.0百万美元[14] 业绩总结 - 2023年总收入为5.2百万美元，较上一年减少36%的现金运营费用为8.0百万美元[10] - 2023年公司核心资产取得显著进展，为未来十年的行业领先收入增长做出贡献[11] 新项目和技术研发 - Odyssey矿山和Côté Gold项目持续取得积极成果，预计2024年第三季度开始商业生产[17] - Borborema项目建设进展顺利，预计2024年开始生产；Cozamin矿山地下采矿持续增长[19] - 预计Borborema项目将于2025年初开始生产，通过预生产和利息支付获得现金流[20] 市场扩张和并购 - Gold Royalty的市值为3.04亿美元，与同行公司相比估值约为0.68x[21] - Gold Royalty的股东包括GoldMining Inc.、Nevada Gold Mines、Queen’s Road Capital等[21] - Gold Royalty的股价为2.09美元/股，市值为3.045亿美元[25] 未来展望 - Gold Royalty的管理团队拥有超过400年的集体经验，广泛的专业知识[22] - Gold Royalty与行业内领先的矿业公司合作，拥有长寿命资产的基石净赔率[22] - Gold Royalty的战略投资者包括QRC和Taurus，为公司提供了新的投资机会[22]

业绩总结 - 金权公司2023年第四季度营收达到历史最高水平[2] - 金权公司预计2024年营收将翻倍，实现正现金流[2] - 公司在2023年实现了正调整后的盈利，准备在未来实现正现金流[25] - 公司在2023年实现了成本节约，主要来自于公司内部的重复功能的削减和专业费用的减少[17] 用户数据 - 公司在2021年3月的IPO时只有18个版税，现在通过整合和收购一些强劲的版税，包括加拿大的Cote、墨西哥的Cozamin和巴西的Borborema，这些将对今年的收入增长产生显著影响[3] - 公司拥有超过240项特许权，提供比任何运营公司更好的分散投资[7] - 预计到本十年末，公司将有10到12项生产特许权[11] 未来展望 - 公司在2024年计划将现金用于增长业务，并考虑向股东返还资本[23] - 公司计划在进入自由现金流领域后考虑恢复股息[14] - 公司对未来增长机会进行了评估，非常谨慎地选择投资项目，只有少数几个机会被执行[18] 新产品和新技术研发 - Aura Minerals的Borborema项目建设进展顺利，预计将于2025年初实现首次生产，公司将获得与黄金挂钩的贷款和2%的NSR版税[5] - Granite Creek项目的探矿成功，预计将在2024年实现每日1,000吨的生产，公司持有10%的净利润权益[5] 市场扩张和并购 - 公司在2023年成功降低了运营成本，将在2024年继续保持类似水平，同时预计能够实现正的运营现金流[4] - 公司在黄金行业中拥有与大型公司相媲美的规模和最佳特许权机会[6]

各项目业务情况 - Ren项目拥有1.5%净冶炼厂回报特许权使用费和3.5%净利润权益，巴里克黄金公司计划2026年开展预可行性研究，钻探项目在约900米井下截获目标矿脉，4.7米矿段金品位达24.90克/吨[18] - 花岗岩溪矿项目拥有10.0%净利润权益，i - 80公司计划2024年上半年将南太平洋区纳入矿山计划，北部延伸定义项目平均截获品位约15克/吨黄金，真宽度达15米[20] - 科萨明矿部分区域拥有1.0%净冶炼厂回报特许权使用费，2024年铜产量预计为22,000 - 24,000吨，与2023年相近，运营成本预计高于2023年[21] 特许权使用费生成情况 - 截至2023年12月31日，公司通过特许权使用费生成模型新增6项特许权使用费，自2021年收购Ely Gold Royalties Inc.以来共生成39项特许权使用费[23] 土地协议与租赁情况 - 公司目前有29处物业签订土地协议，7处物业处于租赁状态以产生土地协议收入，2023年维护矿权仅花费0.16百万美元[24] 财务数据关键指标变化 - 净亏损 - 2023年第四季度净亏损19,360千美元，全年净亏损26,756千美元；2022年第四季度净亏损2,204千美元，全年净亏损12,709千美元[34] - 2023年第四季度净亏损为1936万美元，2022年同期为220.4万美元；2023年全年为2675.6万美元，2022年为1270.9万美元[38] 财务数据关键指标变化 - 调整后净收益/每股净收益 - 2023年调整后净收益/（亏损）为 - 3,965千美元，调整后每股净收益/（亏损）为 - 0.03美元；2022年调整后净收益/（亏损）为 - 11,254千美元，调整后每股净收益/（亏损）为 - 0.08美元[34] 财务数据关键指标变化 - 总黄金当量盎司 - 2023年总黄金当量盎司（GEOs）为2,703，2022年为3,204[35] 投资者网络直播信息 - 投资者网络直播将于2024年3月28日上午11点（东部时间）举行，管理层将更新公司2023年业绩[25] - 网络直播注册链接为https://www.bigmarker.com/vid - conferences/Gold - Royalty - Corp - Town - Hall - Forum - Q4，直播结束后可在公司网站查看回放[26] 财务数据关键指标变化 - 特许权使用费相关 - 2023年第四季度特许权使用费为75.8万美元，2022年同期为43.5万美元；2023年全年为196.4万美元，2022年为303.7万美元[36] - 2023年全年预收购特许权使用费抵减科萨明收购价格为22.6万美元，2022年无此项[36] - 2023年第四季度预付最低特许权使用费和生产前特许权使用费为13.7万美元，2022年同期为4.8万美元；2023年全年为64.6万美元，2022年为49.2万美元[36] 财务数据关键指标变化 - 土地协议收入相关 - 2023年第四季度土地协议收入为39.1万美元，2022年同期为64.8万美元；2023年全年为234.7万美元，2022年为230.8万美元[36] - 2023年第四季度总收入和土地协议收入为131.9万美元，2022年同期为113.1万美元；2023年全年为521.6万美元，2022年为583.7万美元[36] - 2023年第四季度土地协议收入抵减矿产为27万美元，2022年同期为54.9万美元；2023年全年为190.9万美元，2022年为184.4万美元[36] 财务数据关键指标变化 - 贷款利息 - 2023年第四季度贷款利息为3.3万美元，2022年同期无此项；2023年全年为3.3万美元，2022年无此项[36] 财务数据关键指标变化 - 现金运营费用 - 2023年第四季度现金运营费用为 - 201.7万美元，2022年同期为 - 294万美元；2023年全年为 - 800.4万美元，2022年为 - 1258万美元[38] 财务数据关键指标变化 - 特许权减值 - 2023年全年特许权减值为2237.9万美元，2022年为382.1万美元[38]

公司财务状况 - 公司在2023年的总收入为3,048万美元，较2022年的3,993万美元有所下降[286] - 2023年现金运营支出为8,000万美元，较去年下降36%[288] - 公司在2023年的净亏损为2,676万美元，每股亏损0.18美元[288] - 公司在2023年收购了21个位于魁北克的特许权，交易金额为1百万加元[291] - 公司投资了Aura的Borborema项目，并提供了3100万美元的项目融资[292] - 公司在2023年完成了对Cozamin特许权的间接收购，总现金交易额为750万美元[294] - 公司于2023年7月宣布暂停未来的股息计划，以便将资金集中用于实现增长现金流和每股净资产价值的战略重点[295] - 公司于2023年2月与蒙特利尔银行和加拿大国家银行签订了修订后的信贷协议，将现有的担保循环信贷额度扩大了1,000万美元至3,500万美元[296] - 公司于2024年3月将信贷设施的到期日进一步延长至2027年3月[297] 项目进展 - 加尼科鹰公司更新内部研究，将矿产资源转化为矿产储量，延长矿山寿命至2042年[301] - 奥德赛矿区于2023年3月开始生产，2024年预计逐步增加产量，内部研究显示矿产资源较2020年增加23%[302] - 加尼科鹰公司在2023年继续钻探，以更好地确定奥德赛南部矿区的潜力，重新设计了36层以下的生产水平[305] - 加尼科鹰公司在2023年继续钻探，重点是填充奥德赛南部矿区和相邻的奥德赛内部矿区，以增加浅层深度的矿产资源[307] - 加尼科鹰公司在2024年的勘探目标包括将东古尔迪推断矿产资源转化为指示矿产资源，进一步调查奥德赛内部矿区，以及将奥德赛北部矿区的推断矿产资源转化为指示矿产资源[308] - IAMGOLD公司披露，Côté Gold项目预计将于2024年初开始生产，采矿活动已建立当前的矿石储量，预计将在年底达到目标储量[311] - Barrick Gold公司在2023年第二季度报告中表示，Ren项目将继续推动增长，预计资源将增加，2026年预计进行可行性研究，将Ren项目纳入10年矿山规划[316] - Aura Minerals公司在2023年完成了Borborema项目的17%建设，预计将于2025年初开始生产[320] - i-80 Gold公司在Granite Creek矿区取得了592吨/天的矿石生产，继续向高品位金矿化区域开采，预计南太平洋区域将成为主要开采区域[322] - Blackrock Silver公司已全额行使从Gold Royalty处收购Tonopah West项目的选择权，Gold Royalty将保留整个项目的3.0%净销售收入权[335] 其他重要信息 - 公司在2023年通过Royalty Generator Model增加了6个新的版税[352] - 公司在2023年实现了净亏损2,680万美元，每股亏损0.18美元[353] - 公司在2023年承认了2,240万美元的非现金资产减值，主要是由于Jerritt Canyon矿山的运营暂停和Monarch项目的CCAA程序[354] - 公司预计2024年将实现约5,000至5,600个GEOs，相当于约1,000万至1,120万美元的总收入、土地协议收入和利息[362] - 公司预计2024年将实现正的经营现金流，包括Côté和Odyssey等项目的生产增长[363]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司首次实现自由现金流中性，现金运营成本同比下降50%，这得益于公司成立第一年完成的三次并购所产生的协同效应，以及对冗余成本的削减 [6] - 总收入和协议收入增长48%，预计2024年随着Cote项目投产，公司将实现显著的自由现金流正向增长 [22] - 自2021年3月IPO以来，公司投资组合中的特许权数量增长了13.5倍，达到超240项，每股净资产价值增长了40% [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 特许权收购业务 - 本季度收购了Capstone运营的墨西哥Cozamin矿的铜银特许权，以及魁北克政府矿业投资部门SOQUEM的超20项特许权，SOQUEM获得公司战略股份 [8] 特许权生成业务 - 本季度通过特许权生成模式新增两项特许权，该模式不仅能免费获得特许权，还常能获得期权费，期权费是公司前期收入的重要组成部分 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去几年黄金价格在每盎司1900 - 2000美元区间波动，尽管全球资本大量流入美元，但黄金价格依然坚挺，且在其他主要货币中创下历史新高 [10][26] - 黄金特许权公司股价表现不佳，过去一年在GDXJ指数中相对黄金价格表现落后20%，在大盘股领域也表现不佳 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司业务模式为在矿山生命周期的不同阶段收购特许权、流权益等类似权益，构建平衡投资组合，为投资者提供短期、中期和长期有吸引力的回报 [5] - 通过并购、项目融资、第三方特许权收购和有机特许权生成四种方式实现增长，这在小型特许权公司中具有独特价值 [25] 行业竞争 - 行业内生产商面临成本上升、储量下降和产量减少的压力，导致并购活动增加，但这些并购并未创造每股价值 [51] - 特许权行业中，大型公司虽有高估值倍数，但增长面临挑战，而中型公司的缺失为小型特许权公司提供了整合机会 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司目前处于转折点，随着成本降低和项目推进，2024年有望实现显著的自由现金流正向增长和收入增长 [6][7] - 尽管当前特许权公司股价表现不佳，但随着资金回流到自然资源和贵金属领域，特许权和流权益公司将因其较低风险和对黄金价格的更好杠杆作用而受益 [72] - 公司认为自身股票具有显著的内在价值，七位分析师给出的平均目标价较当前股价高出225% [31] 其他重要信息 - 公司在收购中注重ESG和可持续性尽职调查，Cozamin和SOQUEM投资组合符合公司的可持续发展战略 [50] - 2022年公司完成700,000米钻探，预计2023年将完成超600,000米钻探，这些投资将在未来十年内推动公司投资组合增长 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是否能控制2024年的费用，若达到收入目标，明年能实现怎样的盈利水平 - 公司正朝着2023年经常性现金运营费用指引迈进，通过消除冗余和合理使用顾问及专业服务，费用逐季下降，2024年可能会进一步优化合同 [78] - 公司已接近每月实现自由现金流中性，预计2024年将实现自由现金流正向增长，若保持稳定的运营成本基础，根据不同分析师的黄金价格假设，公司将实现盈利 [79][80] 问题: 是否还有进一步降低成本的空间 - 公司在2023年采取了保守的预算方法，2024年也将如此，公司存在一些难以避免的基本成本，但随着规模扩大，这些成本可以分摊到更大的基础上 [56][57] 问题: Cote项目是否会在明年投产，对公司底线有何影响 - Cote项目截至9月30日建设完成约92%，目标是在年底前储备500万吨矿石，预计2024年第一季度开始生产，并在全年实现平稳增产 [37][58] - 该项目预计明年为公司带来近500,000盎司的年产量，相当于约2000个黄金当量盎司，将显著增加公司的可归属生产收入，并直接影响底线现金流 [58] 问题: SOQUEM交易是如何达成的，是否有竞价过程 - 公司管理层与魁北克机构有良好关系，这有助于与SOQUEM进行独家谈判，该交易为未来与SOQUEM的合作奠定了基础 [61][62] 问题: SOQUEM交易对公司最终的影响如何 - 公司以约600,000美元的成本获得了20项特许权，相当于每项特许权约30,000美元，与公司有机生成特许权的成本相当，是一种非常具有成本效益的方式 [64] 问题: 公司是否会进入铂金流和特许权合同领域 - 公司将专注于贵金属，可能会对一些伦敦金属交易所（LME）交易的金属进行多元化投资，但对于一些流动性较差的稀有金属，只有在多金属矿床中包含核心矿产时才会考虑 [66] 问题: 2024 - 2025年公司预计有多少资产投入生产，特许权公司未来是否会有更多并购，为何目前表现不佳 - 预计到2024年底，公司将有六个特许权投入生产，到2025年底，可能会有多达八个特许权投入生产 [91] - 行业内为实现规模和降低资本成本进行了一些整合，但由于黄金股票市场资金大量流出，这些整合并未带来预期的估值提升 [71] - 随着资金回流到自然资源和贵金属领域，特许权和流权益公司将因其较低风险和对黄金价格的更好杠杆作用而受益 [72] 问题: Odyssey项目明年预计能产生多少收入，未来几年的收入增长情况如何 - 2023年，公司从Canadian Malartic的Barnat Pit获得的可归属产量低于预期，预计2024年将弥补这一差距，目标是从该矿坑获得约30,000盎司的总产量，计入公司3%的净冶炼回报（NSR） [90] 问题: 如果有人提出敌意收购或合并提议，公司有何计划，未来三到五年公司的发展方向如何 - 特许权和流权益行业的小型公司整合是不可避免的，因为行业中缺乏有意义的中型公司来与大型公司竞争资本和机会 [94] - 当资金回流到该领域时，能够提供增长、交易流动性和机构相关性的中型公司将受到青睐 [95] 问题: 何时以及以何种现金利率剥离多年内不会投产的合同才有意义 - 对于小型公司而言，剥离这些长期期权不会获得更好的估值，反而会增加额外的一般及行政费用（G&A），因为上市公司存在固定的上市费用和保险费用等 [109][120] - 持有这些长期期权虽然目前可能没有价值，但未来可能会实现价值，公司的模式允许无限的多元化，且这些期权不会消耗公司资源 [110][111] 问题: 公司是否有计划在达到一定估值或倍数时回购自己的股票，对于其他公开交易的特许权和流权益公司，是否有在特定价格水平回购的计划 - 公司未提及是否有特定的估值或倍数来决定回购股票的时机，也未提及对其他公司的回购计划 [128]