财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额增长8%，达到2.29亿美元，由价格、有机销量增长和Core King收购贡献驱动 [4][7] - 毛利率提高30个基点至49.5%，调整后EBITDA增长9%至4900万美元，调整后EBITDA利润率提高30个基点至21.5% [5][10] - 调整后摊薄每股收益增长25%至0.10美元 [11] - 净债务与调整后EBITDA的比率从一年前的4倍显著改善至第一季度末的2.8倍 [23] - 第一季度经营活动使用的现金为600万美元，上年同期为7700万美元 [25] - 2025财年，公司预计净销售额增长约1% - 5%，达到10.6亿 - 11亿美元，调整后EBITDA为2.8亿 - 2.9亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 净销售额增长8%至1.87亿美元，由净价格实现、销量增长和Claw King收购贡献驱动 [20] - 毛利率提高100个基点至52.8%，调整后部门收入利润率也提高100个基点至27.1% [22] 欧洲及其他地区业务 - 净销售额增长7%至4200万美元，受益于有利的净定价和更高的销量，但受外汇翻译的部分抵消 [22] - 毛利率环比提高360个基点至35%，调整后部门收入利润率提高380个基点至16.6% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净销售额增长9%，加拿大市场净销售额下降5% [20] - 欧洲市场净销售额增长8%，其他地区市场净销售额增长3% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极执行计划以减轻关税影响，支持利润率并为持续增长定位，包括成本和供应链举措以及其他定价行动 [6][12] - 公司在商业方面执行有针对性的销售和营销策略，增加在高增长地区的业务并抢占市场份额，增加对客户服务的投资以提升客户体验 [10] - 公司在产品方面引入专门的先进工程和创新团队，加速新技术产品的开发 [11] - 公司推出Omni X，这是一款为售后市场打造的创新产品套件，为泳池所有者提供了新的解决方案 [5] - 公司维持对资本配置的严格和平衡的方法，强调战略增长投资和股东回报，同时保持谨慎的财务杠杆，继续寻求额外的收购机会和机会性股票回购 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩超出预期，在季节性最疲软的季度实现了稳健的盈利能力，销售增长和盈利能力强劲，同时有效管理营运资金 [4][5] - 全球贸易形势不断演变，关税带来挑战，但公司大部分业务具有韧性，与现有安装基础的非 discretionary 售后维护相关 [9] - 公司确认2025财年的指引，预计净销售额增长约1% - 5%，调整后EBITDA为2.8亿 - 2.9亿美元，对长期增长前景持积极态度 [7][27] - 公司对泳池行业的长期增长前景充满信心，特别是售后市场的实力 [29] 其他重要信息 - 公司估计年度关税总影响约为8500万美元，2025年部分年度影响约为3000万美元，主要与中国相关 [12] - 公司预计到年底，从中国直接采购到美国的商品成本占比将从约10%降至3% [13] - 公司宣布4月下旬在北美提价3%，6月中旬再次提价4%，并将继续评估是否需要进一步的定价行动 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于关税的影响及公司的缓解措施，以及这些措施是否有成本，对毛利率的影响 - 公司预计年度关税总影响约为8500万美元，主要来自中国的产品，公司正在采取四项缓解策略，包括结构采购替代、供应商价格重新谈判、库存管理和定价 [12][35][38] - 现金流量指引从1.6亿美元降至1.5亿美元，包括在美国进行工具准备的资本支出以及年末营运资金成本的增加 [39] - 到年底从中国采购的比例降至3%左右，仍将有可观的现金结果，远高于净收入 [40] 问题: 价格上涨是针对受影响产品还是全线产品，以及对预购的管理和对毛利率的潜在影响 - 价格上涨大体是全线产品，而非仅针对受影响的特定SKU [42] - 公司对预购的限制比平时更严格，目的是避免过度库存和后续的去库存压力，目前渠道合作伙伴的库存水平与季节相适应 [45][46] 问题: 渠道库存情况以及对全年需求的影响 - 公司对渠道合作伙伴的库存天数感到满意，认为库存水平与当前季节相适应，早期采购已在第一季度交付，库存调整已在前期完成 [51][52] 问题: 如何平衡价格和需求水平，以及是否看到客户降级或维修更换设备的情况 - 公司认为目前市场需求更多是延迟而非破坏，由于住房市场周转不畅，一些大型翻新或新建泳池项目被推迟 [53][54] - 公司没有看到明显的客户降级情况，但会密切关注，目前许可证价值的上升表明消费者在建造或翻新泳池时仍愿意投入资金 [55] 问题: 销售季节开始的趋势，以及经销商对消费者行为变化的反馈 - 年初销售较慢，3月销售强劲，4月的情况已在公司的指引中考虑，经销商对销售季节持乐观态度 [58][59] - OmniX平台的推出为公司和行业带来了积极影响，公司对其在2025年泳池季节的表现充满信心 [60] 问题: 除了价格和减少中国采购外，公司还采取了哪些成本杠杆来抵消关税影响，以及未来的机会 - 公司可以利用美国的设施，使生产投入更加可变，避免增加固定成本 [62] - 公司正在进行SKU合理化计划、物料清单和价值工程举措，以降低制造成本并提高效率 [62][63] 问题: 全年指引中点暗示剩余时间销量将出现中个位数至高个位数下降，能否详细说明驱动因素，包括维护销量、非必要销量、降级和去库存假设 - 公司预计非必要市场（包括新建设、翻新和升级）将进一步下降，这是基于当前宏观经济形势的务实考虑 [70] - 维护业务具有韧性，消费者不会放弃泳池的关键元素，公司在当前指引中考虑了一定程度的降级情况 [72][73] 问题: 价格上涨是否会限制自动化的采用，以及OmniX销售的早期趋势 - OmniX为这两个问题提供了解决方案，其初始渠道加载和早期经销商反馈令人鼓舞，它以更具成本效益的方式为泳池所有者提供自动化控制，有助于缓解价格上涨带来的担忧 [75][76] 问题: 如果将更多制造业务转移到美国以减轻关税和额外成本，是否会提高美国制造利用率，对利润率有何帮助，以及是否已包含在缓解措施中 - 目前美国设施的利用率约为60%，将中国的生产转移到美国后，利用率将提高到60%以上，但仍有很大的提升空间 [81][82] - 公司将借此机会智能地引入自动化，以降低成本并提高利润率，预计这将带来额外的收益 [83]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为2.288亿美元，同比增长8%[10] - 调整后的EBITDA为4910万美元，同比增长9%[10] - 调整后的稀释每股收益为0.10美元，同比增长25%[10] - 2025年第一季度净收入为14,333千美元，较2024年同期的9,840千美元增长约45.3%[62] - 调整后的EBITDA为49,102千美元，调整后的EBITDA利润率为21.5%[62] - 2025年过去12个月的净收入为123,148千美元，净收入利润率为11.5%[65] - 调整后的EBITDA为281,508千美元，调整后的EBITDA利润率为26.4%[65] - 2025年第一季度的调整后净收入为22,110千美元，较2024年同期的16,629千美元增长约33.1%[68] - 基本每股收益为0.07美元，稀释每股收益为0.06美元，调整后的基本每股收益为0.10美元[68] - 2025年第一季度的毛利率约为50%，调整后的EBITDA利润率在中高20%区间[55] 未来展望 - 预计2025年全年净销售额在10.6亿至11亿美元之间[39] - 预计2025年调整后的EBITDA在2.8亿至2.9亿美元之间[39] - 预计2025年自由现金流约为1.5亿美元，超过净收入的100%[39] - 预计2025年资本支出约为3500万美元[39] - 预计因关税影响，2025年将增加约3000万美元的成本[15] 产品与市场扩张 - OmniX平台为现有设备提供无线自动化解决方案，目标市场为350万个非自动化游泳池[16] - 公司在智能家居物联网产品的技术采用周期中处于早期阶段，具备技术领导力[55] - 公司在过去的销售中实现了中高个位数的年复合增长率[55] 财务健康 - 净杠杆率为2.8倍，较去年同期的4.0倍有所下降[26] - 公司售后市场销售历史上约占80%，主要为非自愿性支出[55]

收入和利润（同比环比） - 2025财年第一季度净销售额同比增长8%至2.288亿美元[3][9][10] - 2025财年第一季度毛利润同比增长8%至1.134亿美元，毛利率增长30个基点至49.5%[4] - 2025财年第一季度净收入同比增长46%至1430万美元，净利率扩大170个基点至6.3%[10] - 2025财年第一季度调整后EBITDA同比增长9%至4910万美元，调整后EBITDA利润率扩大30个基点至21.5%[9][10] - 2025财年第一季度摊薄后每股收益同比增长50%至0.06美元，调整后摊薄后每股收益同比增长25%至0.10美元[9][10] - 2025年第一季度净销售额为2.28841亿美元，较2024年同期的2.12569亿美元增长7.66%[28] - 2025年第一季度净利润为1433.3万美元，较2024年同期的984万美元增长45.66%[28] - 2025年第一季度基本每股收益为0.07美元，稀释每股收益为0.06美元；2024年同期基本每股收益为0.05美元，稀释每股收益为0.04美元[28] - 2025年第一季度调整后EBITDA为4910.2万美元，调整后EBITDA利润率为21.5%；2024年同期调整后EBITDA为4504.1万美元，调整后EBITDA利润率为21.2%[30] - 过去十二个月截至2025年3月29日，调整后EBITDA为2.81508亿美元，调整后EBITDA利润率为26.4%；2024年为2.77447亿美元，调整后EBITDA利润率为26.4%[34] - 2025年3月29日止三个月净收入为1433.3万美元，2024年3月30日止三个月为984万美元[38] - 2025年3月29日止三个月调整后净收入为2211万美元，2024年3月30日止三个月为1662.9万美元[38] - 2025年3月29日止三个月基本每股收益为0.07美元，摊薄每股收益为0.06美元；调整后基本每股收益为0.1美元，调整后摊薄每股收益为0.1美元[38] - 2024年3月30日止三个月基本每股收益为0.05美元，摊薄每股收益为0.04美元；调整后基本每股收益为0.08美元，调整后摊薄每股收益为0.08美元[38] 各地区表现 - 2025财年第一季度北美地区净销售额同比增长8%至1.871亿美元，欧洲及其他地区净销售额同比增长7%至4180万美元[11][12] - 2025年3月29日止三个月北美和欧洲及其他地区调整后部门收入分别为5065.7万美元和695.2万美元，2024年3月30日止三个月分别为4530.3万美元和630.3万美元[42] - 2025年3月29日止三个月北美和欧洲及其他地区调整后部门收入利润率分别为27.1%和16.6%，2024年3月30日止三个月分别为26.1%和16.1%[42] 其他财务数据 - 截至2025年3月29日，公司现金及现金等价物为1.813亿美元，循环信贷额度下约有2.167亿美元可用于未来借款[13] - 2025财年第一季度经营活动使用的现金流量为590万美元，较上年同期减少7140万美元[13] - 2025年第一季度经营活动净现金使用量为585万美元，2024年同期为7720.4万美元[29] - 2025年第一季度投资活动净现金使用量为611.1万美元，2024年同期为提供1911.5万美元[29] - 2025年第一季度融资活动净现金使用量为373.5万美元，2024年同期为308.2万美元[29] - 截至2025年3月29日，公司总资产为29.84597亿美元，较2024年12月31日的29.90624亿美元略有下降[27] 管理层讨论和指引 - 公司确认2025年全年指引，预计净销售额约为10.60亿至11.00亿美元，调整后EBITDA为2.80亿至2.90亿美元[14] - 公司受益于泳池行业长期增长机会，售后市场模式有韧性且资产负债表强劲，对长期盈利增长和现金流产生有信心[15] 成本和费用调整情况 - 2025年第一季度调整主要源于收购ChlorKing业务的170万美元交易和整合成本及20万美元北美业务整合分离成本[31] - 2024年12月31日止年度调整主要包括320万美元关键员工留任补偿费用、110万美元交易和整合成本、90万美元裁员终止福利、80万美元欧洲业务集中和整合成本、40万美元完成先前重组行动成本[37] - 2025年3月29日止过去十二个月调整主要包括330万美元商品销售成本增加、70万美元洪水损失成本、50万美元诉讼成本，部分被40万美元资产出售收益抵消[37] - 2024年12月31日止年度商品销售成本增加330万美元、洪水损失成本70万美元、诉讼成本50万美元，部分被50万美元资产出售收益抵消[37] - 2025年3月29日止三个月调整主要包括170万美元交易和整合成本、20万美元北美业务整合分离成本[40]

公司业绩预期 - 市场预计Hayward Holdings将在2025年第一季度实现营收2.13亿美元(同比增长0.2%)和每股收益0.09美元(同比增长12.5%) [1][3] - 实际业绩与预期的对比将显著影响股价短期走势 若超预期可能推动股价上涨 若不及预期则可能导致下跌 [2] - 过去四个季度中 公司有三次超出每股收益预期 最近一次季度业绩超出预期12.5% [12][13] 分析师预测调整 - 过去30天内 分析师对Hayward Holdings的季度每股收益共识预期保持稳定 未作调整 [4] - 但最准确预估低于共识预期 显示分析师近期对公司盈利前景趋于谨慎 导致预期偏差率为-1.92% [10] - 公司当前Zacks评级为2级(买入) 但结合负面的预期偏差率 难以确定其将超越盈利预期 [11] 行业对比 - 同行业公司Timken预计2025年第一季度营收11.2亿美元(同比下降5.7%) 每股收益1.43美元(同比下降19.2%) [17] - Timken的共识预期在过去30天下调1.4% 预期偏差率为-0.4% 且Zacks评级为5级(强力卖出) 超越预期的可能性较低 [18] 盈利预测模型 - Zacks盈利预期偏差模型通过比较最新分析师预估与共识预期来预测实际业绩偏离程度 [5][6] - 正向预期偏差结合Zacks评级1-3级的股票 有近70%概率实现盈利超预期 [8] - 但负向预期偏差或低Zacks评级的股票难以预测其盈利表现 [9] 其他影响因素 - 盈利超预期或不及预期并非股价变动的唯一因素 其他未预见因素也可能影响股价走势 [14] - 虽然Hayward Holdings当前不具备明显的盈利超预期特征 但投资者仍需关注其他可能影响股价的因素 [16]

核心观点 - 文章对比分析Hayward Holdings(HAYW)和Rockwell Automation(ROK)两只电子-杂项产品行业股票的价值投资吸引力 [1] - HAYW在估值指标和盈利前景改善方面显著优于ROK [7] 公司基本面对比 - HAYW当前Zacks Rank为2(Buy) ROK为3(Hold) 显示HAYW盈利预期修正趋势更强 [3] - HAYW远期市盈率16.5倍 ROK为25.23倍 [5] - HAYW市净率1.82倍 ROK高达7.39倍 [6] 估值指标分析 - HAYW PEG比率1.93(反映盈利增长预期) ROK为2.92 [5] - 估值评分系统给予HAYW的B级显著高于ROK的D级 [6] - 关键估值参数包括市盈率 市销率 盈利收益率 每股现金流等 [4] 投资价值判断 - 综合Zacks Rank和估值评分 HAYW展现出更优的价值投资特征 [2] - 盈利前景改善与估值优势共同支撑HAYW的投资价值 [7]

电子-杂项产品行业股票分析 - 投资者可关注Hayward Holdings Inc (HAYW)和Teradyne (TER)两只电子杂项产品行业股票 [1] - 需通过价值投资维度比较两者当前投资性价比 [1] 价值投资筛选方法论 - Zacks评级系统结合价值风格评分是筛选优质价值股的核心方法 [2] - Zacks评级侧重盈利预测及修正数据 价值评分则聚焦特定股票特质识别 [2] 公司Zacks评级对比 - HAYW当前获Zacks2(买入)评级 TER为5(强力卖出)评级 [3] - HAYW评级提升源于近期盈利预测获积极修正 [3] 价值评估指标体系 - 传统估值指标包括P/E、P/S、每股现金流等多项基本面数据 [4] - 价值评分系统通过多维度指标识别股价被低估企业 [4] 核心估值指标对比 - HAYW前瞻市盈率18.73倍 显著低于TER的24.46倍 [5] - HAYW市盈增长比率(PEG)2.19倍 优于TER的3.66倍 [5] - HAYW市净率2.07倍 较TER的4.77倍具备明显优势 [6] 综合价值评估结论 - HAYW在估值指标全面占优 获B级价值评分 TER仅得F级 [6] - 基于盈利预测修正趋势及估值优势 HAYW现阶段更具投资价值 [7]

文章核心观点 - 约三年前（2022年2月）曾写过一篇看好Hayward Holdings的文章，该公司经营游泳池行业，生产和销售泳池相关产品 [1] 投资服务 - 提供专注于石油和天然气的投资服务和社区，关注现金流及产生现金流的公司，挖掘有潜力的价值和增长前景 [1] - 订阅者可使用50多只股票的模拟账户、对勘探与生产公司进行深入现金流分析以及参与该行业的实时聊天讨论 [2] - 可注册两周免费试用 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额增长17%至3.27亿美元，全年净销售额增长6%至10.5亿美元，均超预期 [9][13][27][29] - 第四季度毛利润增长23%至1.68亿美元，全年毛利润增长11%至5.31亿美元 [28][30] - 第四季度调整后EBITDA为9900万美元，调整后EBITDA利润率提高300个基点至30.2%；全年调整后EBITDA增长12%至2.77亿美元，调整后EBITDA利润率提高150个基点至26.4% [14][29][32] - 第四季度调整后摊薄每股收益增长35%至0.27美元，全年调整后摊薄每股收益增长20%至0.67美元 [14][15][29][32] - 全年自由现金流增长22%至1.88亿美元，超指引 [10] - 净债务与调整后EBITDA之比从2023年底的3.7倍显著改善至2024年底的2.8倍，处于2 - 3倍的目标范围内 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 第四季度 - 北美地区净销售额增长20%至2.86亿美元，美国和加拿大分别增长20%和23%，毛利润率提高310个基点至54.2%，调整后部门收入利润率提高500个基点至36.7% [13][33][34] - 欧洲及其他地区净销售额增长2%至4100万美元，欧洲和其他地区分别增长1%和2%，毛利润率为31.4%，调整后部门收入利润率为12.8% [13][34][35] 全年 - 北美地区净销售额增长9%至8.96亿美元，美国和加拿大分别增长8%和16%，毛利润率提高310个基点至53%，调整后部门收入利润率提高360个基点至32.5% [36][37] - 欧洲及其他地区净销售额下降8%至1.56亿美元，欧洲和其他地区分别下降1%和16%，毛利润率为36.2%，调整后部门收入利润率为14.6% [37] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心是产品公司，产品管理和工程路线图旨在提供创新、节能、自动化解决方案，提升泳池拥有体验，团队积极推动创新引领行业 [22] - 专注为品牌打造客户拥护者，加强与行业专业人士关系以推动增长，销售、营销和技术服务团队为专业人士开发增值解决方案，组织变革和投资支持合作伙伴发展并吸引新专业人士，收购ClorKing是商业泳池产品类别的关键投资 [23] - 有能力从较高水平推动利润率扩张，长期来看，利润率提升机会来自运营卓越带来的生产率提高、技术产品更高的利润率组合、当前低产能利用率带来的运营杠杆以及积极的价格成本管理 [25] - 保持资本分配的纪律性和平衡性，强调有机增长投资和战略收购机会，以补充产品、地域和商业关系 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年尽管行业面临宏观经济挑战，但公司实现财务承诺，巩固行业领先地位，对泳池行业长期前景和执行增长计划的能力感到兴奋 [16][8] - 2025年预计全年实现销售和盈利增长，净销售额预计增长约1% - 5%，即10.6亿 - 11亿美元，反映非 discretionary 售后市场维护的适度销量增长，以及新建设、改造和升级等更具 discretionary 性质市场的适度下降，预计净价格贡献约2% - 3%，不包括关税环境变化可能带来的新定价行动，业务具有季节性，预计第二和第四季度有正常季节性优势，季度节奏与上一年基本一致，预计全年调整后EBITDA为2.8亿 - 2.9亿美元，预计2025年现金流量强劲，净收入转化率超过100%，约为1.6亿美元，对在动态环境中成功执行的能力有信心，对泳池行业长期增长前景，特别是售后市场的实力持积极态度 [12][44][45][47][48] 其他重要信息 - 2024年公司庆祝成立100周年，从工具和模具制造商发展成为全球上市公司，有坚实基础实现未来增长和价值创造 [6][7][8] - 2024年公司增加研发和工程投资，成功推出多款差异化产品，如Microchannel Temperature Control Unit和OmniPro app [16][17] - 2024年公司展示运营卓越能力，整合西班牙制造基地，投资自动化和生产率计划，扩大毛利润率，获全球最大经销商创新领导力和运营卓越奖 [18] - 2024年公司加强客户关怀投资，升级客户忠诚度计划、奖励旅行和合作伙伴峰会，加强经销商关系，在德克萨斯州推出Hayward Hub DFW培训和支持设施 [19] - 2024年公司加强高级领导团队，任命四名高管担任关键职位 [20] - 2024年公司提前偿还1.23亿美元债务，完成对ClorKing的战略收购，提升在商业泳池市场的地位 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 北美地区本季度13%的销量增长中，早期采购和季度内需求的情况如何，以及对第一季度有何影响 - 第四季度北美地区季度内需求良好，早期采购订单和发货量同比增长，但2024年早期采购订单的发货比例低于2023年，季度内需求使净价格略强，对利润率和现金流有积极影响，进入2025年早期采购部分的积压订单增加，但预计第一季度在结构上与上一年非常相似 [56][58] - 第四季度部分销量与飓风活动有关，对季度末需求有影响 [60] 问题2: 公司的进口暴露情况以及关税的影响 - 约85%的北美净销售额在北美生产，其余15%的商品成本来自中国工厂或欧洲业务，供应链团队正在努力明确二级和三级供应组件情况，已知2月4日中国生效的10%关税对无锡成品的一级影响，墨西哥主要是二级或三级供应，目前认为加拿大对泳池设备的互惠关税影响不大，钢铁和铝的影响有待确定，公司有能力通过提价应对已确定的关税成本影响，保护指导的盈利能力 [68][69][70][72][73] 问题3: 2025年指导暗示EBITDA利润率持平，如何看待毛利率表现以及其中的因素 - 2024年毛利率和调整后EBITDA表现出色，从两年累计的角度看，2025年中点的整体转化率较好，销售到调整后EBITDA利润率的转化率超过40%，调整后EBITDA增长率为7%，增长并非线性，公司对2024年的转化率和利润率增长感到自豪，对2025年采取更务实的方法 [79][80][81] 问题4: 如何量化弹性非 discretionary 售后市场和较弱的新建设及改造市场 - 超过80%的收入来自售后市场，其中一部分用于改造和大规模翻新，加上新建设带来的中高个位数收入，目前受利率上升压力，超过60%的整体收入具有弹性、非 discretionary 且可靠，根据许可证数据，至少在2025年上半年，非 discretionary 业务部分将保持压力，持平或略有下降 [83][84][85] 问题5: 为什么2025年的利润传导不强，是SG&A增加、毛利率压力、关税还是加拿大的货币交叉影响 - 2024年利润率结果好于预期，下半年实施了一些精益运营计划并取得改善，提前实现了ClorKing收购的协同效益，从两年累计的角度看，到2025年底的情况符合内部管理团队的预期，只是在2024年有所加速，公司在2024年对SG&A进行了投资，包括销售、客户体验和营销方面，以及ClorKing收购带来的SG&A，预计2025年公司费用将适度下降，建议从两年累计的角度看待毛利率改善和向调整后EBITDA的转化率 [91][92][93][94][95] 问题6: 营运资本表现良好且逆风极小的原因，以及如何保持高自由现金流转化率 - 公司有多个专注于营运资本改善的计划，通过评估现金转换指标，减少了现金转换周期，包括库存天数减少了8天，净应收账款和应付账款天数减少了11天，继续看到营运资本计划带来的良好现金使用效果，2025年还有更多工作要做，团队专注于此，同时公司注重供应市场和按时交付产品的能力，以保持供应商的首选地位并获得运营卓越奖项 [99][100][101][102] 问题7: 2024年早期采购接受率低于2023年的含义，以及早期采购在上半年的节奏是否正常 - 从早期采购的参与度来看，渠道合作伙伴的参与度同比有所提高，但从百分比来看，2024年的发货量低于2023年，这使得新的一年开始时有稍大的积压订单，但订单文件不会覆盖整个季度，预计第一季度的季节性正常，通常占全年净销售额指导的20%左右，由于2024年早期采购发货量较少，第一季度可能不会像往常那样进行大量营销活动 [108][109][110][111][112] 问题8: 新房建设中泳池的安装率是否有明显变化 - 历史上独栋住宅开工与新泳池建设高度相关，尤其是滞后一年时，假设2024年新建设数量在6万左右，安装率会降低，新建设的另一个重要驱动因素是现有房屋的周转率，2024年该指标处于较低水平，这对新泳池建设数量的下降有很大影响 [115][116] 问题9: 季度内需求的销售趋势以及驱动因素，是否主要是飓风带来的维修效益 - 飓风活动对销售有一定好处，一个大型渠道合作伙伴表示佛罗里达市场第四季度的季度内增长显著，这表明该市场的维修活动对销售有影响，公司在第四季度优先处理与该地区相关的订单流入，以支持受灾地区的重建和维修活动 [123][124] 问题10: 2025年国际市场的利润率情况，库存噪音的影响以及对长期利润率的看法 - 2024年欧洲及其他地区的利润率受到一些离散库存项目的影响，这些是一次性事件，不会重复，对全年利润率影响不大，但影响了特定季度，预计2025年欧洲及其他地区的毛利率将逐年增长，公司有针对性地采取了一些举措，包括领导变更、整合制造基地、关注产品线、审查物料清单和成本结构等，但由于市场结构差异，该地区的利润率不会与北美市场相同，不过正在进行的项目将逐步缩小差距 [126][127][128] 问题11: SKU合理化的情况，是主要在美国还是其他地区，对2025年营收的影响以及潜在的利润率顺风，以及该计划是持续进行还是分上下半年 - SKU合理化预计不会对营收造成逆风，该计划旨在提高盈利结构质量，保持更灵活和精简的营运资本状况，特别是库存，公司已经进行了大约18 - 24个月，在成品和原材料层面都取得了初步进展，继续淘汰旧的成品产品，推广基于当前技术的产品，同时保留一些旧产品用于保修目的，原材料结构也在进行合理化，以提供更通用的平台，该计划将在全球制造设施中实施，随着时间的推移将对毛利率有积极影响，但未提供对2025年的具体指导 [138][139][140][141] 问题12: 2025年指导假设中，北美和国际市场的情况，并购的延续影响，以及渠道库存假设，销量增长是全部为销售还是包括补货或去库存 - ClorKing在指导中有约1%的延续影响，2024年渠道合作伙伴的库存水平有适度下降，目前他们对现有库存天数感到满意，预计2025年指导中渠道库存不会有明显变化 [146] - 指导中预计整体价格为2% - 3%，北美市场的定价动态将高于欧洲及其他地区，外汇影响整体为 - 1%，对欧洲及其他地区的负面影响更大，中点指导下，整体表现为3%，北美市场高于此，欧洲及其他地区低于此，两者相差约个位数 [148][149] 问题13: 公司的保修期限，以及2021 - 2022年高销量产品是否开始过保，是否有更换机会 - 通过贸易渠道销售的产品保修期限一般为三年，部分W3产品线（特定SKU）用于全渠道或在线销售的保修期限为一年，预计从2020年末受疫情影响开始销售的部分产品的三年保修期将在未来几年到期 [151][152]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售增长17%至3.27亿美元，全年净销售增长6%至15.2亿美元 [9][13][15] - 第四季度毛利润增长23%至1.68亿美元，全年毛利润增长11%至5.31亿美元 [28][30] - 第四季度调整后EBITDA为9900万美元，全年调整后EBITDA增长12%至2.77亿美元 [14][15][29] - 第四季度调整后摊薄每股收益增长35%至0.27美元，全年调整后摊薄每股收益增长20%至0.67美元 [14][15][29] - 全年自由现金流增长22%至1.88亿美元，全年运营现金流增长15%至2.12亿美元 [42][43] - 净债务与调整后EBITDA的比率从2023年底的3.7倍改善至2024年底的2.8倍 [40] - 2025年预计净销售增长约1% - 5%，即10.6亿 - 11亿美元，预计调整后EBITDA为2.8亿 - 2.9亿美元 [12][45][47] 各条业务线数据和关键指标变化 第四季度 - 北美地区净销售增长20%至2.86亿美元，毛利率增至54.2%，调整后部门收入利润率增至36.7% [33][34] - 欧洲及其他地区净销售增长2%至4100万美元，毛利率为31.4%，调整后部门收入利润率为12.8% [34][35] 全年 - 北美地区净销售增长9%至8.96亿美元，毛利率增至53%，调整后部门收入利润率增至32.5% [36][37] - 欧洲及其他地区净销售减少8%至1.56亿美元，毛利率为36.2%，调整后部门收入利润率为14.6% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度北美市场净销售增长20%，其中美国增长20%，加拿大增长23% [13][33] - 全年北美市场净销售增长9%，其中美国增长8%，加拿大增长16% [36] - 第四季度欧洲市场净销售增长1%，其他地区增长2% [35] - 全年欧洲市场净销售减少1%，其他地区减少16% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心是产品公司，产品管理和工程路线图旨在提供创新、节能、自动化解决方案，以提升用水体验和泳池拥有乐趣 [22] - 专注为品牌打造客户拥护者，加强与行业专业人士关系，推动增长，收购ClorKing加强商业泳池产品领域地位 [23] - 有能力从较高水平进一步扩大利润率，长期来看，利润率提升机会来自运营卓越带来的生产率提高、技术产品的高利润率组合、低产能利用率下的运营杠杆以及积极的价格成本管理 [25] - 保持资本分配的纪律性和平衡性，强调有机增长投资和战略收购机会，以补充产品、地域布局和商业关系 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司成功应对宏观经济挑战，履行财务承诺，巩固行业领先地位 [16] - 对泳池行业长期前景感到兴奋，有能力执行增长计划，预计2025年全年实现销售和盈利增长 [8][12] - 行业的非 discretionary 售后市场具有弹性，而新建设和改造市场受利率影响仍面临压力 [84] 其他重要信息 - 2024年公司庆祝成立100周年，展示了其韧性和过往成就 [6][7][8] - 公司作为技术领导者，增加研发和工程投资，推出创新产品，如微通道温度控制单元和OmniPro应用程序 [16][17] - 公司运营卓越，整合西班牙制造基地，投资自动化和生产率提升计划，扩大毛利率，获行业奖项 [18] - 商业方面，增加客户关怀投资，升级客户忠诚度计划，推出Hayward Hub DFW培训支持设施 [19] - 2024年加强高级领导团队建设，任命四位高管担任关键职位 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 本季度北美地区13%的销量增长中，早期采购和季度内需求的情况如何，对第一季度有何影响 - 本季度北美需求强劲，早期采购订单和发货同比增加，但2024年早期采购订单发货比例低于2023年，价格受季度内需求影响呈积极态势，现金流增强，资产负债表改善 [56] - 2025年初早期采购积压订单增加，但公司预计第一季度结构与上一年相似 [58] - 第四季度部分销量受飓风活动影响，2024年公司在研发、销售和营销等方面的投入推动了净销售、调整后EBITDA和自由现金流增长，过去五年净销售复合年增长率达7.5% [60][63][64] 问题2: 公司进口暴露情况及关税影响 - 约85%的北美净销售产品在北美生产，其余15%的商品成本来自中国工厂或欧洲业务，公司供应链团队正努力明确二级和三级供应组件情况 [68][69] - 2月4日中国10%的关税影响已知，墨西哥更多是二级或三级供应，目前认为加拿大关税对泳池设备影响不大，钢铁和铝关税影响待确定 [70][71][72] - 公司过去有能力应对关税，会采取价格上涨措施应对关税成本影响，保护盈利指引 [73] 问题3: 公司2025年指导中EBITDA利润率持平，如何看待毛利率表现及影响因素 - 2024年毛利率和调整后EBITDA表现出色，从两年累计角度看，2025年中期销售到调整后EBITDA利润率转化率超40%，调整后EBITDA增长率为7%，公司对2024年的转化率和利润率增长感到自豪，2025年采取务实态度 [79][80][81] 问题4: 如何量化非 discretionary 售后市场和新建设、改造市场情况 - 超80%的收入来自售后市场，其中部分用于改造和大型翻新，新建设约占收入的中高个位数，受利率影响，新建设和改造市场仍面临压力，超60%的收入具有韧性、非 discretionary 且可靠，根据许可证数据，至少2025年上半年这些市场仍将面临压力 [83][84][85] 问题5: 为何2025年利润增长不明显，是SG&A增加、毛利率压力、关税还是汇率影响 - 2024年利润率结果好于预期，下半年实施精益运营计划并取得改善，提前实现ClorKing收购的协同效益，从两年累计角度看，2025年底的结果符合公司内部预期，只是2024年有所提前 [91][92][93] - 2024年公司在销售、客户体验和营销方面进行投资，收购ClorKing带来SG&A成本，预计2025年公司管理费用率将适度下降，建议从两年累计角度看待毛利率改善和向调整后EBITDA的转化率 [94][95] 问题6: 营运资金表现良好且2025年预计无明显逆风的原因 - 公司专注于营运资金改善，通过减少现金转换周期（应收账款天数 + 库存天数 - 应付账款天数）取得显著成效，2024年底库存天数较2023年底减少8天，净应收账款和应付账款天数减少超11天 [99][100] - 公司有多个离散举措，如SKU合理化计划，持续推动库存减少，2025年团队将继续努力取得成果 [100][101] 问题7: 2024年早期采购发货比例低于2023年的含义，以及早期采购在上半年的节奏是否正常 - 公司对渠道合作伙伴的早期采购参与度满意，同比有所增加，但2024年发货比例低于2023年，年初积压订单增加 [108] - 公司预计第一季度季节性正常，通常第一季度销售额占全年的19% - 20%，由于积压订单增加，第一季度可能减少促销活动 [110][112] 问题8: 新房泳池安装率是否有变化 - 历史上独栋房屋开工与新泳池建设高度相关，2024年安装率可能下降，除独栋房屋开工外，现有房屋周转率也是新建设的重要驱动因素，2024年该指标处于较低水平 [115][116] 问题9: 第四季度内需求的销售趋势及驱动因素，以及国际市场2025年利润率情况 - 飓风活动对第四季度销售有积极影响，公司优先处理受影响地区的订单，支持当地重建和维修活动 [123][124] - 2024年欧洲及其他地区利润率受离散库存项目影响，这些项目为一次性事件，不会在2025年重复，公司预计该地区毛利率将逐年增长，但由于市场结构差异，无法达到北美市场水平，目前有项目在逐步缩小差距 [126][127][128] 问题10: SKU合理化计划的情况，对2025年营收和利润率的影响 - 该计划旨在提高盈利质量，改善营运资金状况，特别是库存管理，已进行约18 - 24个月并取得初步进展 [138] - 计划涵盖成品和原材料层面，去除旧产品，推广新技术产品，对营收无负面影响，长期来看将通过提高毛利率对营收产生积极影响，但未提供2025年具体指导 [139][140][141] 问题11: 2025年指导中各地区的假设情况，M&A的延续影响，以及渠道库存假设 - ClorKing收购在指导中有约1%的延续影响，渠道合作伙伴对当前库存水平满意，预计2025年渠道库存对指导无影响 [146][147] - 指导中预计整体价格增长2% - 3%，北美地区价格动态高于欧洲及其他地区，外汇影响整体为 - 1%，对欧洲及其他地区影响更大，中点指导下，北美表现优于欧洲及其他地区 [148][149] 问题12: 公司产品的保修期限，以及2021 - 2022年高销量产品的保修到期情况 - 产品通过贸易渠道销售的保修期一般为三年，部分W3产品线（如全渠道或在线销售）的SKU保修期为一年，预计2020年末受疫情影响开始投放市场的产品将在未来几年陆续过保 [151][152]

文章核心观点 - 海沃德控股公司本季度财报表现超预期，但年初以来股价跑输大盘，未来股价走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化，当前盈利预期修正趋势不利，股票获Zacks排名4（卖出），行业排名靠后 [1][3][6] 海沃德控股公司财报情况 - 本季度每股收益0.27美元，超Zacks共识预期0.24美元，去年同期为0.20美元，本季度盈利惊喜为12.50%，上一季度盈利惊喜为10% [1] - 过去四个季度，公司三次超共识每股收益预期，截至2024年12月季度营收3.2708亿美元，超Zacks共识预期8.38%，去年同期为2.7847亿美元，过去四个季度四次超共识营收预期 [2] 海沃德控股公司股价表现 - 年初以来，海沃德控股公司股价下跌约6%，而标准普尔500指数上涨1.3% [3] 海沃德控股公司未来展望 - 投资者关注公司股票未来走向，可参考盈利前景，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关，可通过Zacks排名追踪盈利预期修正情况 [5] - 财报发布前，公司盈利预期修正趋势不利，当前股票获Zacks排名4（卖出），预计短期内跑输市场 [6] - 未来需关注未来季度和本财年盈利预期变化，当前未来季度共识每股收益预期为0.10美元，营收2.2267亿美元，本财年共识每股收益预期为0.71美元，营收10.7亿美元 [7] 行业情况 - 电子-杂项产品行业Zacks行业排名处于250多个Zacks行业的后33%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%行业两倍多 [8] 同行业公司情况 - 同行业的Mistras公司尚未公布2024年12月季度财报，预计本季度每股收益0.19美元，同比增长90%，过去30天该季度共识每股收益预期未变，预计营收1.718亿美元，同比下降5.6% [9]