文章核心观点 公司获得Copper World项目含水层保护许可证，是项目推进的关键里程碑，有望增加铜产量，满足美国国内需求，公司正按计划推进项目许可、融资等工作，并扩充团队 [1][2] 各部分总结 项目许可进展 - 已完成 mined Land Reclamation Plan，2021年10月获亚利桑那州矿务检查员初步批准，后修订获批，2023年5月法院驳回挑战 [3] - 2024年8月29日获得含水层保护许可证，此前经过详细分析和公众意见征求 [1][3] - 空气质量许可证申请于2022年末提交，公众意见征求期7月开始，预计9月结束，进展顺利 [3] 项目预期影响 - 预计每年生产8.5万吨铜，矿山寿命20年，将使公司铜年产量增加超50%，成为美国国内第三大阴极铜生产商 [1][2] - 预计20年为美国贡献超8.5亿美元税收，其中约1.7亿美元给亚利桑那州，创造超400个直接岗位和多达3000个间接岗位 [4] 融资计划与财务状况 - 2022年10月推出3 - P计划，包括获得所有州级许可、完成内部收益率超15%的可行性研究、制定多方面融资策略 [5][6] - 截至2024年6月30日的12个月，调整后EBITDA达8.24亿美元，净债务减少5.59亿美元，净债务与调整后EBITDA比率降至0.8倍，提前实现目标 [7] 项目后续安排 - 收到含水层保护许可证后，预计开展可行性研究相关活动，2024年亚利桑那州增长资本支出预计增加2500万美元 [8] - 收到最后一个许可证后，将启动少数股权合资伙伴流程，合资伙伴预计参与2025年可行性研究及项目设计和建设 [9] - 预计最早2026年初决定是否批准该项目，决策将与其他投资机会对比评估 [10] 团队扩充 - 美国业务部高级副总裁Javier Del Rio专注领导Copper World项目，业务规划与复垦副总裁Warren Flannery将迁至亚利桑那州担任新职 [12] - 聘请Robert Comer担任亚利桑那州对外事务与法律执行董事，他有超30年美国许可和采矿法经验 [13] 项目概况 - 项目位于亚利桑那州皮马县，包括2021年发现的7个矿床和East矿床，2022年完成资源模型，分两阶段开采 [14] - 2023年9月发布第一阶段增强型预可行性研究报告，矿山寿命20年，平均年生产8.5万吨铜，平均现金成本和维持现金成本分别为每磅1.47美元和1.81美元 [15][16] - 第一阶段初始资金需求约11亿美元，铜价每磅3.75美元时，税后净现值11亿美元，内部收益率19%；铜价每磅4.25美元时，税后净现值增至17亿美元，内部收益率增至25.5% [17] - 是美洲高品位露天铜矿项目之一，有3.85亿吨证实和 probable 储量，含铜量0.54%，有60%的测量和指示性资源量未开发，推断资源量也有潜力 [18] 公司概况 - 是专注铜开采的公司，在加拿大、秘鲁和美国有三个长寿运营项目和铜增长项目管道 [27] - 运营项目包括秘鲁Constancia矿、加拿大Snow Lake项目和Copper Mountain矿，增长项目包括亚利桑那州Copper World项目等 [28]

文章核心观点 - 公司在半导体设备市场地位良好，尤其在HBM、DRAM和先进封装领域有增长潜力，节能计算或成长期增长动力，给予“买入”评级，一年目标价220美元/股 [3][13] 高带宽内存和先进封装 - DRAM业务约占半导体系统总收入25%，2024财年第三季度DRAM业务同比增长50%，但中国市场下降11% [4] - 公司在关键先进技术投资，因AI发展HBM市场扩张，先进GPU对HBM需求增加，DRAM和HBM将成公司近期关键增长驱动力 [4] - 半导体节点越先进，公司在半导体晶圆厂设备增量中的占比越高，芯片技术进步有望提升公司市场份额 [4] - 公司投资先进封装技术，2023财年先进封装业务收入11亿美元，预计2024财年达17亿美元 [5] 节能计算 - 节能计算对AI计算和数据中心运营商至关重要，公司将继续投资节能计算解决方案 [5] - 公司提供Vistara平台，预计到2030年可降低30%能耗；2024年7月8日宣布行业首次使用钌，可使铜布线扩展到2纳米逻辑节点及更先进节点 [5] 近期业绩、展望与估值 - 2024年8月15日公司发布2024财年第三季度业绩，收入增长5.5%，调整后营业利润增长7.4%，预计2024财年收入约270亿美元，同比增长约3% [7] - 未来增长方面，半导体市场预计增长约为GDP增长3倍，半导体设备增长将超半导体市场；DRAM预计年增长15%，HBM预计增长为DRAM 3倍，将为公司整体营收增长贡献3%-5%；传统业务预计增长约4%，预计近期有机收入增长约8%；假设公司将2%总收入用于收购，将使营收增长1% [8] - 公司持续改善产品定价和优化运营成本，预计近期营业利润率每年提高200个基点，其中新产品和提价贡献10个基点，研发费用运营杠杆贡献10个基点，预计总运营费用每年增长8.5% [9] - 通过DCF模型计算，自由现金流权益相关数据如下表，假设股权成本16%，折现未来FCFE得出一年目标价220美元/股 [10][11][12] | 年份 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入 | 27313 | 29771 | | | 32450 35370 38554 42024 45806 49928 | | | | | 54422 | 59320 | | 营业利润 | 7938 | 8712 | 9561 | | 10492 | 11514 | | 13863 | 15210 | 16688 | 18309 | | 净利润 | 6960 | 7634 | 8372 | | 9182 | 10071 11046 12115 | | | 13287 | 14573 | 15983 | | 营业现金流 | 7609 | 8100 | 8986 | 9922 | | 10922 | 11999 | 13166 | 14436 | 15820 | 17333 | | CAPEX | -1126 | -1212 | -1305 | -1405 | | -1512 | -1627 | -1750 | -1883 | -2025 | -2178 | | FCF | 6483 | 6888 | 7682 | 8517 | | | 9410 10372 11416 12553 13795 15153 | | | | | | 净利润 | 6960 | 7634 | 8372 | 9182 | 10071 | 11046 | 12115 | 13287 | 14573 | 15983 | | 加：折旧与摊销 | 846 | 1078 | 1280 | 1466 | 1642 | 1816 | 1992 | 2174 | | | | 减：营运资金变动 | 198 | | 666 | 726 | 791 | 863 | 940 | 1025 | | | | FCFE | | | | | | | | | | | 风险因素 - 显示业务约占总收入3.3%，受显示市场低迷波动影响，2022财年和2023财年收入分别下降18.5%和34.8%，无增长潜力 [14] - 公司为半导体公司提供设备和服务，受半导体行业资本支出周期影响，经济衰退时可能面临财务困难 [14] - 公司客户集中度高，三星、台积电和英特尔是最大客户，若失去其中任何一个，将损失很大一部分总收入 [15]

Management's Discussion and Analysis of Results of Operations and Financial Condition For the three and six months ended June 30, 2024 August 12, 2024 TABLE OF CONTENTS Pag e INTRODUCTION This Management's Discussion and Analysis ("MD&A") dated August 12, 2024 is intended to supplement Hudbay Minerals Inc.'s unaudited condensed consolidated interim financial statements and related notes for the three and six months ended June 30, 2024 and 2023 (the "consolidated interim financial statements"). The consolida ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度实现了29,000吨的铜产量和59,000盎司的黄金产量,与年度产量预期一致 [10] - 预计全年铜产量将低于中值,而黄金产量将高于中值,主要由于秘鲁较低的品位和降雨影响,以及铜山过渡期的影响 [11][12] - 第二季度综合现金成本为1.14美元/磅铜,公司提高了2024年综合现金成本指引至0.90-1.10美元/磅,较之前的1.05-1.25美元/磅有所改善 [13][14] - 第二季度经营活动产生的现金流为1.39亿美元,与第一季度持平,主要受益于有效的营运资金管理 [15][16] - 调整后EBITDA为1.45亿美元,较第一季度有所下降,但过去12个月达到8.24亿美元,较去年同期大幅增加 [17] - 第二季度调整后每股收益为0美元,扣除维护资本支出和现金租赁及社区付款后,公司本季度产生约3000万美元自由现金流 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 秘鲁业务 - 第二季度生产19,000吨铜、11,000盎司黄金、45万盎司白银和400吨钼,符合全年指引 [24][25] - 矿石开采量较上季度增加38%,符合矿山计划,为实现第四季度更高品位做准备 [24] - 康斯坦西亚选厂平均日处理量87,000吨,维持良好运营 [26] - 品位下降导致现金成本上升至1.78美元/磅,但预计全年将在指引范围内 [27] - 正在推进玛丽亚雷纳和卡巴利托项目的勘探和许可工作 [29] 曼尼托巴业务 - 第二季度生产43,000盎司黄金、2,600吨铜、8,000吨锌和21万盎司白银,符合全年指引 [31] - 新不列颠尼亚选厂持续超出预期,日处理量达到2,100吨,为提高黄金产量做好准备 [33][34] - 黄金现金成本为771美元/盎司,预计全年将在指引范围内 [37] 不列颠哥伦比亚业务 - 第二季度生产6,700吨铜、4,500盎司黄金和77,000盎司白银,符合全年指引 [38][39] - 选厂可利用率达94%,铜回收率保持在82.3%的强劲水平 [39] - 现金成本为2.67美元/磅铜,较上季度下降23%,预计将随着优化措施持续下降 [40] - 正在执行加速剥离计划和选厂优化措施,以提高产量和降低成本 [41][42][45][47] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在推进铜世项目的许可工作,预计2024年下半年获得所需州级许可 [50][51] - 铜世项目经济性良好,初步可行性研究显示NPV为11亿美元,税后IRR为19%(假设铜价3.75美元/磅) [49] - 公司将在获得许可后启动正式的合资伙伴寻找过程,已看到潜在合作伙伴的浓厚兴趣 [52] - 公司在曼尼托巴进行了创纪录规模的勘探,发现了新的潜在矿化区,有望扩大矿山寿命 [53][54][55][59][60][61] - 公司正在评估尾矿回收利用的机会,以回收贵金属和关键矿物,并带来环境和社会效益 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司稳定的营运基础持续产生自由现金流,为推进增长项目提供支持 [9] - 公司已大幅改善资产负债表,净债务与调整后EBITDA比率降至0.8倍,为推进铜世项目做好准备 [22] - 管理层对铜供需前景持乐观态度,认为铜将受益于全球脱碳趋势带来的需求增长 [66][67] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Orest Wowkodaw 提问** 询问2024年下半年秘鲁业务的预期品位 [68] **Andre Lauzon 回答** 预计第三季度品位将略有提高至0.35-0.4左右,第四季度将大幅提高 [69][70][71] 问题2 **Ralph Profiti 提问** 询问曼尼托巴新不列颠尼亚选厂扩产计划的情况 [75] **Andre Lauzon 回答** 公司正在进行一系列小型资本项目来提高选厂产能,而非大规模扩建,预计到年底可达到41,000吨/日的处理能力 [82][83][84] 问题3 **Dalton Baretto 提问** 询问铜世项目许可进展是否会受到11月选举的影响 [96] **Peter Kukielski 回答** 公司预计年内能够获得所需的州级许可,这个过程不太依赖美国当前的政治环境 [97][98]

业绩总结 - 2024年第二季度调整后EBITDA为1.45亿美元[3] - 2024年第二季度自由现金流为3100万美元[8] - 2023年总收入为17亿美元[32] 生产数据 - 2024年第二季度铜生产量为28.6千吨，较Q1下降17.5%[12] - 2024年第二季度黄金生产量为58.6千盎司，较Q1下降35.1%[12] - 2024年第二季度银的生产量为738.7千盎司，较Q1下降22.1%[12] - 2024年第二季度锌的生产量为8.1千吨，持平于Q1[12] - 2024年第二季度矿石开采量为385.5千吨，较Q1有所下降[17] - 2024年第二季度铜回收率为90.3%，较Q1下降[17] - 2024年第二季度银回收率为59.2%，较Q1下降[17] - 铜山矿区Q2铜回收率为82.3%，较Q1略有下降[22] - 铜山矿区Q2现金成本为每磅2.67美元，较Q1显著下降[22] 成本与财务状况 - 2024年第二季度现金及现金等价物为5.24亿美元，较2023年同期增长191.1%[15] - 截至2024年6月30日，净债务为6.32亿美元，较2023年下降46.9%[15] - 2024年现金成本指导范围已改善至每磅0.90 - 1.10美元[8] - 2024年铜生产指导范围为150千吨，现金成本为每磅0.74美元[32] - 2024年第二季度黄金现金成本为每盎司771美元，预计将实现2024年的生产和现金成本指导目标[17] 新产品与技术研发 - 新布里塔尼亚磨矿厂在Q2实现了超过预算的产量，日处理量达到1,850吨，6月创下2,100吨的月度记录[17] - 铜世界项目的年均EBITDA预计为3.72亿美元，NPV为10.1亿美元，内部收益率为19%[25] - 铜世界项目的现金成本预计为每磅1.47美元，项目生命周期为20年[25] 市场扩张与勘探 - 2024年在Cook Lake North区域完成了25平方公里的地球物理勘测[27] - 在Lalor Northwest发现了显著的铜金矿化，2024年钻探结果显示9.0米的铜品位为2.88%，黄金品位为6.27克/吨[28] - 2024年计划在Lalor Northwest进行额外钻探，使用两台钻机进行作业[28] - 2024年夏季计划将深导体钻探延伸至2400米深度[27] 负面信息 - 2024年第二季度铜的现金成本为每磅1.14美元，较Q1显著上升[12] - 2024年第二季度铜回收率和银回收率均有所下降[17]

文章核心观点 - 2024年第二季度HudBay Minerals营收同比增长但未达预期，每股收益为零不及预期，部分关键指标表现有差异，近一个月股价表现不佳 [1][8] 财务数据表现 - 2024年第二季度营收4.2552亿美元，同比增长36.3%，但低于Zacks共识预期的4.6038亿美元，差异率为-7.57% [1] - 2024年第二季度每股收益为0.00美元，去年同期为-0.07美元，低于共识预期的0.06美元，差异率为-100.00% [1] 关键指标表现 实现销售价格 - 黄金每盎司2222美元，高于11位分析师平均估计的2135.4美元/盎司 [3] - 锌每磅1.33美元，高于11位分析师平均估计的1.16美元/磅 [3] - 铜每磅4.56美元，高于11位分析师平均估计的4.16美元/磅 [3] - 白银每盎司27.1美元，高于10位分析师平均估计的25.1美元/盎司 [4] 精矿和粗金所含金属产量 - 黄金产量58614盎司，低于10位分析师平均估计的70822.4盎司 [4] - 白银产量738707盎司，低于10位分析师平均估计的957877.4盎司 [4] - 铜产量28578吨，低于10位分析师平均估计的37357.73吨 [4] 合同收入 - 铜合同收入2.5930亿美元，低于9位分析师平均估计的3.3172亿美元，同比增长26% [5] - 锌合同收入1550万美元，低于9位分析师平均估计的1717万美元，同比下降23.7% [5] - 黄金合同收入1.1950亿美元，低于9位分析师平均估计的1.2914亿美元，同比增长57.4% [6] - 白银合同收入1090万美元，低于9位分析师平均估计的1992万美元，同比增长51.4% [7] - 钼合同收入1600万美元，高于8位分析师平均估计的1436万美元，同比下降4.8% [8] 股价表现 - 过去一个月HudBay Minerals股价回报率为-19.7%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为-4.8% [8] - 该股目前Zacks排名为3（持有），表明短期内可能与大盘表现一致 [8]

文章核心观点 - 分析HudBay Minerals季度财报表现、股价走势及未来展望，提及同行业American Resources Corporation业绩预期 [1][4][9] 分组1：HudBay Minerals财报情况 - 本季度每股收益盈亏平衡，低于Zacks共识预期0.06美元，去年同期每股亏损0.07美元，本季度财报盈利意外为 - 100% [1] - 上一季度预期每股收益0.03美元，实际为0.16美元，盈利意外为433.33% [1] - 过去四个季度，公司两次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收4.2552亿美元，低于Zacks共识预期7.57%，去年同期营收3.1217亿美元，过去四个季度两次超过共识营收预期 [2] 分组2：HudBay Minerals股价及未来展望 - 自年初以来，公司股价上涨约33.3%，而标准普尔500指数上涨12.1% [3] - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利估计修正趋势与短期股价走势有强相关性，可通过Zacks Rank跟踪 [5] - 财报发布前，公司盈利估计修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年的盈利估计变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.11美元，营收5.057亿美元，本财年共识每股收益预期为0.59美元，营收20.9亿美元 [7] 分组3：行业情况 - Zacks行业排名中，矿业 - 杂项目前处于250多个Zacks行业的后34%，排名前50%的行业表现比后50%的行业好两倍多 [8] 分组4：American Resources Corporation业绩预期 - 预计8月14日公布2024年6月季度财报，预计本季度每股亏损0.05美元，同比变化 - 400%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计本季度营收360万美元，较去年同期增长81.8% [10]

文章核心观点 公司2024年第二季度运营和财务结果符合预期，重申生产指引并改善现金成本指引，通过股权融资和运营现金流加速去杠杆，转变资产负债表，持续推进增长计划以提升铜和黄金业务潜力 [2] 各部分总结 二季度运营与财务成果 - 二季度铜产量28,578吨、黄金产量58,614盎司，符合季度生产节奏预期，较2023年二季度铜产量增32%、黄金产量增20% [2] - 二季度每磅铜综合现金成本和维持性现金成本分别为1.14美元和2.65美元，符合2024年成本节奏预期 [2] - 重申2024年所有金属综合生产指引，包括铜137,000 - 176,000吨、黄金263,000 - 319,000盎司，预计下半年生产更强 [2] - 改善2024年年度运营成本指引，综合现金成本指引范围降至每磅0.90 - 1.10美元 [2] - 二季度收入

公司股价表现 - 最新交易时段HudBay Minerals收于7.27美元较前一日上涨1.54%跑赢标普500（当日涨幅0.47%）道指涨0.13%纳指涨0.51% [1] - 公司股票上月下跌21.92%落后基础材料板块（下跌3.94%）和标普500（下跌4.45%） [1] 公司盈利与营收预期 - 公司定于2024年8月13日公布财报分析师预计每股收益0.06美元同比增长185.71%预计营收4.6038亿美元同比增长47.48% [2] - 整个财年Zacks共识预测每股收益0.59美元营收20.9亿美元较前一年分别变化+156.52%和+23.94% [3] 分析师预测与评级 - 投资者应关注分析师对公司预测的近期变化向上修正表明分析师对公司业务和盈利能力持积极态度 [4] - 估计变化与股价近期表现直接相关Zacks Rank整合这些变化提供评级系统 [5] - Zacks Rank系统从1（强力买入）到5（强力卖出）过去一个月Zacks共识每股收益估计下降0.33%公司目前Zacks Rank为3（持有） [6] 公司估值与行业排名 - 公司目前远期市盈率为12.09相对于行业的12.62有折扣 [7] - 矿业 - 杂项行业属于基础材料板块目前行业Zacks行业排名为176处于所有250多个行业的后31% [7] - Zacks行业排名通过计算行业内个股平均Zacks Rank评估行业活力研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [8]

文章核心观点 华尔街分析师预测赫德湾矿业公司即将公布的季度报告中每股收益为0.06美元，同比增长185.7%，营收预计达4.6038亿美元，同比增长47.5%，同时给出了公司多项关键指标的预测，并提及公司股价过去一个月表现及当前评级 [1] 盈利预测 - 预计季度每股收益0.06美元，同比增长185.7% [1] - 预计季度营收4.6038亿美元，同比增长47.5% [1] - 过去30天该季度共识每股收益预估向下修正7.7% [2] 关键指标预测 合同收入 - 铜合同收入预计3.3172亿美元，同比变化+61.2% [5] - 锌合同收入预计1717万美元，同比变化 -15.4% [5] - 金合同收入预计1.2914亿美元，同比变化+70.2% [5] - 银合同收入预计1992万美元，同比变化+176.7% [6] 实现销售价格 - 金实现销售价格预计2135.4美元/盎司，去年同期1810美元/盎司 [6] - 铜实现销售价格预计4.16美元/磅，去年同期3.89美元/磅 [7] - 银实现销售价格预计25.1美元/盎司，去年同期21.5美元/盎司 [8] 精矿和粗金所含金属量 - 金预计70822.40盎司，去年同期48996盎司 [7] - 银预计957877.40盎司，去年同期612310盎司 [8] - 铜预计37357.73吨，去年同期21715吨 [9] - 锌预计7767.64吨，去年同期8758吨 [10] 精矿和粗金销售的可交付金属量 - 铜预计36262.41吨，去年同期23078吨 [9] 股价表现与评级 - 过去一个月赫德湾矿业公司股价回报率 -25.6%，同期标准普尔500综合指数变化 -6.5% [10] - 目前公司Zacks评级为3（持有），近期表现可能与整体市场一致 [10]