Bernd Pomrehn Good morning. Welcome to Holcim's First Quarter 2025 Trading Update. My name is Bernd Pomrehn, and I'm pleased to be here with our CEO, Miljan Gutovic; and our CFO, Steffen Kindler. After their presentations of our results, you will have the opportunity to ask your questions. [Operator Instructions] And with this, I'll directly hand it over to Miljan. Miljan, please. Miljan Gutovic Thank you, Bernd. Good morning to all of you and welcome to Holcim's Q1 trading update. Steffen and I are pleased ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司实现了创纪录的经常性EBIT为16.7亿瑞士法郎，EBIT利润率达到23.5% [3][5] - 前九个月的经常性EBIT同比增长6.6%，尽管瑞士法郎升值对EBIT产生了负面影响 [12][13] - EBIT利润率在前九个月提高了160个基点，达到19.5% [6][46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务的经常性EBIT利润率显著提升，市场基本面强劲，预计将继续推动利润率扩张 [14][42] - 拉丁美洲实现了连续第17个季度的盈利增长，EBIT利润率约为35% [7][15] - 解决方案与产品业务在净销售和经常性EBIT方面实现了最大百分比增长，主要受屋面系统推动 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场需求强劲，受到联邦和州投资计划的推动，基础设施投资超过40亿瑞士法郎 [4][14] - 欧洲市场在可持续性方面继续推动盈利增长，前九个月的经常性EBIT超过10亿瑞士法郎 [15][46] - 亚洲、中东和非洲地区的强劲市场动态推动了利润率的扩张，尤其是在澳大利亚和北非 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于高价值解决方案和可持续建筑解决方案，继续推进循环建筑和技术ECOCycle的扩展 [3][11] - 公司在过去五年内完成了超过100笔交易，显著转变了其投资组合，以捕捉最具吸引力的市场增长机会 [7][36] - 公司计划在2025年上半年完成北美业务的上市，以解锁新的价值创造时代 [18][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来的展望乐观，预计2025年将出现轻微复苏，尤其是在北美市场 [26][42] - 管理层强调，尽管面临天气挑战，基本需求在所有关键市场依然积极 [4][5] - 管理层确认将继续专注于成本管理，以应对价格和成本通胀的影响 [45][70] 其他重要信息 - 公司在循环建筑方面的回收材料量在前九个月增加了23% [3][11] - 公司获得了来自欧盟创新基金的额外资助，用于碳捕集项目，总资助金额接近10亿瑞士法郎 [12][61] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于解决方案与产品业务的表现 - 管理层表示，屋面业务在北美仍然是该业务的重要组成部分，尽管天气条件影响了其他产品类别的表现 [20][21] - 管理层确认屋面业务将实现双位数的EBIT增长 [23] 问题: 关于2025年的预期 - 管理层预计2025年将出现轻微复苏，尤其是在北美市场，价格将逐步上涨 [26][27] 问题: 关于资本市场日的时间安排 - 管理层表示，资本市场日将推迟，具体时间将在接近上市日期时公布 [28][30] 问题: 关于CCUS项目的资金情况 - 管理层确认，欧盟的资助总额接近10亿瑞士法郎，涵盖多个碳捕集项目 [61][79] 问题: 关于循环建筑的市场动态 - 管理层指出，德国市场在循环建筑方面的渗透率较低，但未来将有更多进展 [47][74]

业绩总结 - H1 2024净销售额以本地货币计算增长1.6%[18] - H1 2024经常性EBIT增长12.7%以本地货币计算，8.1%以瑞士法郎计算[21] - 欧洲在H1 2024实现了净销售额增长15.3%以本地货币计算，13.8%以瑞士法郎计算[25] 财务状况 - 2024年6月净财务债务为10862亿瑞士法郎[31] - 2024年6月净财务债务为1963亿瑞士法郎[31] 股票回购计划 - 公司推出了价值10亿瑞士法郎的股票回购计划[33] - 截至2024年6月，已回购5200万股，价值4.13亿瑞士法郎，占总股本的0.9%[33] - 截至2024年7月25日，已回购6500万股，价值5.16亿瑞士法郎，占总股本的1.1%[33] 未来展望 - 预计2024年下半年持续扩大利润率[36] - 预计本地货币下低位数增长[36] - 预计自由现金流超过30亿瑞士法郎[36] - 预计建筑拆除材料回收增长20%，达到10百万吨[36]

文章核心观点 - 动量投资是跟随股票近期趋势交易 目标是及时获利 文章以Holcim Ltd Unsponsored ADR（HCMLY）为例分析其动量投资潜力 该公司是值得关注的短期上涨股票 [1][9] 动量投资概念 - 动量投资是跟随股票近期趋势 做多时是“高价买入 期望更高价卖出” 利用股价趋势是关键 股票确立走势后大概率继续沿该方向移动 [1] 动量风格评分与评级 - Zacks动量风格评分可解决动量指标定义难题 HCMLY当前动量风格评分为B [2] - Zacks评级系统表现出色 HCMLY当前Zacks评级为2（买入） 评级为1（强力买入）或2（买入）且风格评分为A或B的股票未来一个月表现通常优于市场 [3] 股价表现 - 短期股价表现是衡量股票动量的良好指标 与行业对比有助于找出特定领域的优质公司 [4] - 过去一周HCMLY股价上涨2.14% 同期Zacks建筑产品 - 杂项行业上涨2.72% 过去一个月HCMLY股价上涨2.19% 与行业表现持平 [5] - 过去一个季度HCMLY股价上涨11.04% 过去一年上涨52.37% 而同期标准普尔500指数分别仅上涨5.04%和33.96% [6] 交易量情况 - 20日平均交易量可建立良好的价量基线 成交量高于平均水平且股价上涨通常是看涨信号 目前HCMLY过去20天平均交易量为112,705股 [7] 盈利预期 - Zacks动量风格评分除考虑股价变化外 还考虑盈利预测修正趋势 HCMLY近期盈利预测修正情况良好 [8] - 过去两个月 全年盈利预测有2次上调 无下调 过去60天共识预测从1.30美元提高到1.34美元 下一财年有2次预测上调 无下调 [9]

文章核心观点 - 公司近期多项资产剥离与收购举措改善投资者情绪，执行投资组合再平衡策略有望推动业务短期和中期可持续增长，但受宏观经济影响股价近三月下跌，且面临产品销量和价格下滑风险 [1][3][7] 公司资产剥离情况 - 9月10日宣布以约2亿美元将危地马拉业务出售给豪瑞集团，含一座年产能近60万公吨的粉磨厂、三座预拌厂和五座配送中心 [1] - 9月4日决定以约2.09亿美元现金出售在Neoris N.V.剩余34.8%股权，预计2024年底完成交易，交易完成后将继续保持商业关系 [2] 公司资产收购情况 - 2024年加速执行投资组合再平衡策略，已宣布出售超20亿美元资产，拟将大部分剥离收益重新部署到发达市场，尤其是美国 [3] - 公司优先将剥离收益用于骨料、城市化解决方案和水泥领域，专注低碳和循环经济计划，近期收购德国Heim集团旗下回收公司RC - Baustoffe Berlin GmbH & Co. KG多数股权 [4] 公司合作情况 - 7月与艾伦·麦克阿瑟基金会合作，挖掘水泥价值链在循环经济中的潜力 [5] - 5月与使命可能伙伴关系合作，在贝索斯地球基金支持下对德克萨斯州巴尔孔内斯水泥厂的脱碳杠杆潜力进行分析，加速2050年实现净零二氧化碳排放目标 [6] 公司股价表现 - 过去三个月因宏观经济逆风，股价下跌12.9%，跑输行业11.3%的跌幅 [7] - 年初至今跌幅从25.5%收窄，同期行业仅下跌0.7% [8] 行业发展趋势 - 基础设施和公共建设支出增加将推动行业增长，单户住宅建设市场改善和有利定价动态也将使行业受益 [9] 公司产品销售情况 - 2024年上半年，美国、欧洲和SCAC地区水泥销量下降，除墨西哥预拌混凝土销量上半年仅增长2%外，其他地区均下降，EMEA和SCAC地区骨料销量也较低 [11] - 2024年，预计除墨西哥外各地区预拌混凝土和骨料销量下降，美国、MEA和SCAC地区水泥销量可能下降 [12] 公司Zacks排名 - 目前Zacks排名为3 [13] 其他相关公司情况 - 鹰材料公司：位于德克萨斯州达拉斯，生产和供应多种建筑材料，受益于主动维护策略，2024财年收益预计增长13.2% [14] - Vulcan Materials Company：位于阿拉巴马州伯明翰，生产和供应建筑骨料等产品，专注四项战略举措提升价格表现和运营效率，2024年收益预计增长11.7%，过去四个季度平均盈利惊喜为2.5% [15][16] - Summit Materials：位于科罗拉多州丹佛，是一家建筑材料公司，各业务线定价增长良好，预计2024年持续，正优化投资组合，2024年收益预计增长7%，过去四个季度平均盈利惊喜为19.3% [16][17]

文章核心观点 - 公司近期业绩表现较好，但业务具有商品属性和周期性，未来6年全球产能增加及中国进口威胁或影响其市场，且不确定能源价格下降的持久性，同时公司在水泥等领域并非最具价值投资标的 [1][8] 最新财报情况 - 本季度完全摊薄每股收益为2.16，当地货币计算增长1.6% [2] - H1 2024经常性EBIT创纪录，当地货币计算增长12.7%，瑞士法郎计算增长8.1% [5] 销售情况 - 除亚洲和中东外销量略疲软，整体增长受并购支持，公司注重价值和成本效率，其他市场竞争更有序 [4] - 印度国内企业产能大幅增加，预计未来6年全球水泥产量提高25%，公司因竞争结构挑战未进入该市场，其他市场产能对其有一定定价威胁 [4] EBIT增长原因 - EBIT增长部分源于执行和固定成本控制，主要因运费和电价同比下降，电和燃料占成本30 - 40%，运费占20 - 30% [6] - 物流企业运量下降使运费承压，电价从2023年较高水平回落，2022年为燃料和电价峰值 [6] - 销售成本下降幅度远超销售额，推动EBIT表现良好 [7] 投资担忧 - 公司业务具商品属性和周期性，未来6年全球产能增加及中国进口威胁或影响其市场，且主要市场产能未增长，多数生产商关注减排和成本 [8] - 不确定能源价格下降的持久性，能源供应链可能受关键运河干旱和中东冲突等因素干扰 [8] - 公司在水泥等领域并非最具价值投资标的，Heidelberg Materials AG估值更低，还有其他欧洲小型水泥企业远期市盈率低于公司 [8]

文章核心观点 - 豪瑞公司（Holcim Ltd Unsponsored ADR）评级升至Zacks Rank 1（强力买入），反映其盈利预期上升，股价可能上涨 [1][4] 评级依据 - Zacks评级唯一决定因素是公司盈利状况变化，系统会跟踪当前和下一年度的Zacks共识预期 [2] 评级优势 - 盈利状况变化是影响短期股价走势的重要因素，Zacks评级系统对个人投资者有用，可避免受华尔街分析师主观因素影响 [3] 盈利与股价关系 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关，机构投资者会根据盈利和盈利预期计算股票公允价值并买卖，导致股价变动 [5] Zacks评级系统作用 - 实证研究表明盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关，Zacks评级系统能有效利用盈利预期修正的力量辅助投资决策 [7] - Zacks评级系统根据四个与盈利预期相关的因素将股票分为五组，自1988年以来Zacks Rank 1股票平均年回报率达+25% [8] 豪瑞公司盈利预期 - 截至2024年12月的财年，公司预计每股收益1.34美元，较上年报告数字变化10.7% [9] - 过去三个月，公司的Zacks共识预期提高了2.3% [9] 评级结论 - Zacks评级系统对超4000只股票保持“买入”和“卖出”评级比例均衡，仅前5%股票获“强力买入”评级，前20%股票盈利预期修正表现优越，有望短期跑赢市场 [10][11] - 豪瑞公司升至Zacks Rank 1，处于Zacks覆盖股票前5%，暗示股价近期可能上涨 [11]

文章核心观点 - 与Armstrong World Industries相比，Holcim Ltd Unsponsored ADR有更强的盈利预期修正活动和更具吸引力的估值指标，是价值投资者更好的选择 [7] 投资策略 - 结合强劲的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的出色评级，能产生最佳回报 [2] - Zacks排名倾向于盈利预期修正趋势强劲的股票，风格评分突出具有特定特征的公司 [2] 公司Zacks排名 - Holcim Ltd Unsponsored ADR的Zacks排名为1（强力买入），Armstrong World Industries的Zacks排名为3（持有），Zacks排名倾向盈利预期近期有正向修正的股票，表明前者盈利前景正在改善 [3] 价值投资者分析指标 - 价值投资者分析各种传统可靠指标，以寻找当前股价被低估的公司 [4] - 价值类别根据多个关键指标对股票进行评级，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [4] 公司估值指标对比 - Holcim Ltd Unsponsored ADR的预期市盈率为13.88，Armstrong World Industries为22.43 [5] - Holcim Ltd Unsponsored ADR的PEG比率为1.89，Armstrong World Industries为1.99 [5] - Holcim Ltd Unsponsored ADR的市净率为1.80，Armstrong World Industries为8.65 [6] 公司价值评级 - Holcim Ltd Unsponsored ADR的价值评级为B，Armstrong World Industries为C [6]

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年EBIT在当地货币下增长12.7%，以瑞士法郎计算增长8.1%，达到22亿瑞士法郎，为历史最高 [3][15] - 净销售额增长1.6%，经常性EBIT利润率达到创纪录的23.2% [3] - 每股收益增长10% [4] - 自由现金流为正4800万瑞士法郎，EBITDA增加近1.7亿瑞士法郎，营运资金基本持平 [24][25] - 债务水平为109亿瑞士法郎，较去年的110亿瑞士法郎略有下降 [26] - 截至昨日，已回购价值5.16亿瑞士法郎的股票，完成10亿瑞士法郎股票回购计划的一半 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 可持续建筑解决方案 - ECOPact低 碳混凝土占预拌混凝土总销售额的28%，ECOPlanet低碳水泥占水泥总销售额的26% [10] 解决方案与产品 - 净销售额因屋顶系统而强劲增长，利润率扩张100个基点 [22] 各地区业务 - 北美地区盈利能力达到新水平，上半年经常性EBIT利润率扩张240个基点至19.4% [18] - 拉丁美洲连续16个季度实现盈利增长，上半年经常性EBIT为35.6%，增长120个基点 [19] - 欧洲连续7个季度实现盈利增长，经常性EBIT利润率扩张240个基点至超过16% [20] - 亚洲、中东和非洲地区，北非市场动态良好，经常性EBIT利润率扩张240个基点至23.5% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 销售方面，当地货币销售额增长1.6%，有机销售增长持平，净并购贡献1.9%，外汇逆风为3.5%，较去年的6.8%有所缓和 [14] - EBIT方面，当地货币增长12.7%，绝对值增长8%，外汇逆风从去年高位降至4.6% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 扩大可持续建筑解决方案规模，投资脱碳和循环经济，将其作为盈利增长驱动力 [6] - 进行增值并购，专注于有吸引力的市场和细分领域，完善骨料和预拌混凝土业务布局 [7] - 持续提高运营效率，严格控制成本 [6] - 推进美国上市进程，计划于明年上半年完成 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年下半年充满信心，预计将继续实现利润率扩张，EBIT利润率指导上调至超过18.5% [4][29] - 预计将持续产生超过30亿瑞士法郎的强劲自由现金流，并实现绝对EBIT的超比例增长 [29] - 致力于今年实现1000万吨建筑和拆除材料回收目标，较去年增长20% [29] 其他重要信息 - 公司在二氧化碳减排方面取得显著进展，每净销售额二氧化碳排放量减少7%，并发布第三份气候报告 [8] - 上半年完成11项收购和4项剥离，收购4家建筑和拆除材料回收公司，扩大解决方案与产品业务 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 解决方案与产品业务下半年增长情况及能否实现两位数有机增长 - 屋顶业务在美国和欧洲持续增长，美国部分工厂已售罄，预计下半年加速增长 [34][35] 问题2: 下半年欧洲和美国重型业务的价格上涨计划 - 公司采用动态定价，部分市场和国家有提价潜力，下一波提价预计在明年第一季度 [33] 问题3: 1000万吨拆除材料回收目标的收入、利润率机会，以及是否会蚕食其他业务收入 - 循环经济业务利润率目前高于15%，收购公司的EBITDA利润率大于25%，该业务是额外增长，不会蚕食其他业务收入 [38][39][40] 问题4: 全年销售指引降低的原因，是否对潜在销量趋势失望或放弃市场份额 - 公司未失去市场份额，部分市场因天气影响销量，主要关注可持续建筑解决方案，预计下半年利润率继续扩张 [42] 问题5: 北美分拆后如何改善二氧化碳排放指标，是否有收购和业务多元化计划 - 公司将继续降低每净销售额二氧化碳排放量，会在欧洲、拉丁美洲和亚洲等地区发展解决方案与产品业务，并持续扩张 [45] 问题6: 第二季度屋顶业务的增长情况及下半年趋势，以及利润率扩张是否会放缓 - 第二季度屋顶业务增长超30%，下半年有大量项目储备，预计继续增长；利润率将继续扩张，但未明确具体增幅 [48][49] 问题7: 上半年资本支出增加是否意味着下半年也会增加，美国销售额下降能否在下半年回升，以及外汇预期 - 全年资本支出将略有增加，是对增长和绿色项目的投资；美国销售额下降主要受天气影响，下半年有望回升；不提供外汇全年指引 [51][52][53] 问题8: 第二季度利润率大幅扩张的驱动因素，以及明年实现类似增长是否需要销量增长 - 利润率扩张受商业和成本管理两方面驱动，商业上得益于可持续建筑解决方案、屋顶业务增长、脱碳和循环经济举措以及并购战略；成本上通过全球招标和优化固定成本结构控制成本 [57][58][59] 问题9: 预拌混凝土上半年利润率下降的原因，以及各地区销量恢复情况和对欧洲市场的看法 - 预拌混凝土业务受天气影响较大，公司有望实现目标；市场基本面与5月相比变化不大，部分市场因天气影响较软，欧洲虽住宅市场疲软，但基础设施项目有良好前景 [63][64][66] 问题10: 传统水泥和ECOPlanet水泥价格趋势差异，以及CCUS项目进展和欧洲议会选举的影响 - 欧洲水泥价格有韧性，ECOPact和ECOPlanet产品有价格溢价；CCUS项目有6个处于执行阶段，欧洲议会选举未影响项目进展 [68][69] 问题11: 解决方案与产品业务中除屋顶外的历史业务上半年情况及下半年展望，墨西哥市场情况，以及美国上市进展 - 解决方案与产品业务主要产品是屋顶，还有砂浆和预制业务；墨西哥市场因近岸外包和政府支出处于建设繁荣期；美国上市进展顺利，将于明年上半年完成 [74][75][73] 问题12: 解决方案与产品业务中预制业务上半年情况及未来趋势 - 预制业务与预拌混凝土和水泥相关，受天气影响，不是主要业务，无异常情况 [76] 问题13: 解决方案与产品业务中屋顶和其他业务的收入占比、上半年有机增长差异，以及未来在墨西哥和欧洲的发展机会 - 屋顶业务收入占比将超50%且持续增长，其他业务较疲软；欧洲屋顶业务有扩大市场份额和地理覆盖范围的潜力 [78] 问题14: 下半年屋顶业务是否会因无补货效益而有机增长减少 - 公司对下半年屋顶业务实现强劲两位数增长有信心，有大量项目储备 [79] 问题15: 欧洲住宅市场周期和需求情况，以及是否关闭或计划关闭欧洲水泥产能 - 欧洲住宅市场疲软，但基础设施项目有良好前景，公司计划将部分熟料生产设施转换为生产煅烧粘土；过去12个月未关闭工厂 [81][82] 问题16: 指导中低个位数增长的范围影响拆分，建筑拆除业务收购的驱动因素，以及是否有成本节约计划 - 预计全年有机增长为正，指导中并购贡献可能略高于有机增长；建筑拆除业务收购是为在大城市运营回收厂，该市场机会大；无专门成本节约计划，成本控制是日常工作 [85] 问题17: 目前建筑拆除材料回收的产能情况 - 公司部署先进技术平台，不仅回收还进行升级利用，可用于水泥生产、预拌混凝土或替代初级骨料，市场机会巨大 [87][88] 问题18: 墨西哥市场利润率是否已达最高，以及控制废物管理业务而非合作的原因 - 墨西哥市场处于建设黄金期，利润率有望继续提升；控制建筑和拆除材料回收业务是因为填埋成本上升，政府推动回收立法，有发展机会 [90][91] 问题19: 北美第二季度同比增长率下降的原因及各细分业务情况，以及低碳产品渗透率进一步提高的障碍和是否抢占其他企业份额 - 北美市场疲软受天气影响，公司有100多个大型基础设施项目待供应；低碳产品发展机会大，ECOPact有望推出2.0版本 [95][96]

文章核心观点 - 建筑产品行业的Holcim Ltd Unsponsored ADR（HCMLY）和Armstrong World Industries（AWI）均获Zacks排名2（买入），盈利前景改善，但基于估值指标，HCMLY是更优价值选择 [1][9] 公司评级与策略 - HCMLY和AWI的Zacks排名均为2（买入），意味着两家公司盈利预估均获正向修正，盈利前景改善 [1] - 寻找优质价值股的最佳方式是结合强劲的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的出色评级，Zacks排名针对盈利预估修正趋势为正的公司，风格评分基于特定特征对公司进行评级 [3] 公司估值指标 - HCMLY的市净率（P/B）为1.67，AWI的市净率为8，市净率是股票市值与账面价值之比，账面价值为总资产减总负债 [2] - HCMLY的远期市盈率（P/E）为13.39，AWI的远期市盈率为19.45 [4] - HCMLY的PEG比率为1.68，AWI的PEG比率为1.73，PEG比率类似市盈率，但还考虑公司预期每股收益增长率 [4] 公司价值评分 - 风格评分系统的价值类别通过多个关键指标识别被低估公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [8] - 基于多种指标，HCMLY的价值评分为B，AWI的价值评分为C [6]