You don't have to wait for Ackman to build the next Berkshire Hathaway to invest alongside him.Bill Ackman probably wouldn't mind being mentioned in the same breath as Warren Buffett. In fact, a recent deal between his Pershing Square fund and Howard Hughes Holdings (HHH -0.76%) aims to transform the real estate business into a diversified holding company much like that of Buffett's Berkshire Hathaway. Investors looking to take advantage of Ackman's investment acumen might consider buying a stake in the com ...

Berkshire Hathaway (BRK.A -0.16%) (BRK.B 0.11%) has produced amazing returns for long-term investors under Warren Buffett's leadership. However, at a more than $1 trillion valuation, its ability to consistently generate outsize returns from here is somewhat limited.To put Berkshire's success into perspective, if you had invested $10,000 in Berkshire Hathaway 40 years ago in 1985, you would have nearly $4.1 million today. And that's if you had bought shares two decades after Warren Buffett took the reins and ...

Howard Hughes Corporation agreed on Ackman's terms to inject capital and start buying businesses.Bill Ackman recently made his third offer to take a greater ownership stake in real estate developer Howard Hughes Holdings (HHH -0.13%) with the goal of turning the company into a "modern-day Berkshire Hathaway." In this video, I'll discuss the final terms of the deal and what investors need to know.*Stock prices used were the morning prices of May 15, 2025. The video was published on May 16, 2025. ...

投资策略 - 投资组合管理始于1998年 长期目标是匹配标普500的回报率 同时降低波动性并提高收入 [1] - 倾向于长期持有头寸 除非有充分理由才会卖出 [1] - 寻找投资机会时不考虑资产类别 市值 行业或收益率 更注重在价格低于内在价值时买入以实现长期总回报最大化 [1] 持仓情况 - 目前持有HHH和BRK B的多头头寸 通过股票所有权 期权或其他衍生工具持有 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后运营现金流为6300万美元，摊薄后每股1.27美元 [5] - 预计全年EBT为3.75亿美元，MPC板块第一季度EBT为6300万美元，同比增加3900万美元，增幅161% [6][7] - 运营资产第一季度NOI为7200万美元，创季度新高，同比增长9% [6][11] - 预计2025年调整后运营现金流在3.25亿 - 3.75亿美元之间，中点约为3.5亿美元，约每股7美元 [20] - 第一季度末现金为4.94亿美元，可用贷款承诺为3.17亿美元，可用流动性超8亿美元 [21] - 季度末债务为52亿美元，2025年到期债务为4.25亿美元，季度末后将Marlowe多户住宅项目贷款展期至2027年，剩余到期债务为3.5亿美元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 主规划社区（MPC） - 住宅土地销售、销售英亩数、每英亩价格和EBT均实现环比和同比增长，第一季度土地销售增加3900万美元，主要因Summerlin两笔SuperPass销售共29英亩，每英亩超150万美元，德州土地销售也很强劲，Bridgeland和The Woodlands共售出41英亩住宅用地，同比增长31%，第一季度每英亩平均价格为99.1万美元 [5][8] - 股权收益增加1100万美元，主要来自Summit合资企业业绩改善，亚利桑那州Florio合资企业本季度售出11英亩住宅用地，每英亩79.3万美元 [8] - 第一季度共售出543套新房，虽较去年第一季度有所下降，但环比有所改善，超过2024年第三和第四季度116%，Bridgeland和Summerlin新房销售增长129% [9] 运营资产 - 办公组合NOI为3300万美元，同比增长8%，主要因The Woodlands和Summerlin入住率提高和租赁活动活跃，9950 Woodlawn Forest和1700 Pavilion季度末出租率分别为99%和92% [11] - 多户住宅组合NOI为1600万美元，同比增长14%，主要因未稳定资产租赁情况良好和稳定物业整体租赁改善，季度末出租率为96% [12] - 零售组合NOI为1400万美元，同比下降2%，主要因Ward Village部分租户储备金影响，部分被Downtown Columbia和The Woodlands相关项目改善抵消，Downtown Summerlin租户升级有进展，季度末仅5个零售空间可用，约1.7万平方英尺 [12] 战略发展 - 第一季度公寓预售情况良好，27套单元签约，代表约5100万美元未来收入，Le Nou项目达64%预售，预计今年晚些时候开工，2028年交付 [14] - Yulana项目已售罄，预计今年第四季度交付；The Park Ward Village项目已封顶，预计2026年交付，97%已预售；Goli项目93%已预售，预计2027年完工；The Woodlands的Ritz Carlton住宅项目建设进展顺利，预计今年晚些时候封顶，2027年完工，70%已预售 [15][16] - 目前在德州有三个商业建设项目，稳定后将为运营资产板块带来约1250万美元增量NOI，均按预算和进度进行，预计今年完工 [17][18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将从纯房地产开发公司转变为多元化控股公司，Pershing Square将投资9亿美元，以每股100美元收购900万股，公司执行主席回归，新增CIO Ryan Israel和独立董事Jean Baptiste Wojciet [26][27][28] - 业务计划是收购符合业务质量和防御性标准的持久增长公司，使公司成为投资级公司，长期打造有价值业务，以分散对房地产的风险，获得高于纯房地产公司的资本回报和长期增长 [29] - 公司认为在收购公司方面有竞争优势，可吸引创始人控制的高质量企业，还计划在公司内部建立保险公司，已确定潜在业务负责人 [35][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各板块第一季度保持强劲势头，对全年EBT指引有信心，预计2025年住宅土地销售、每英亩价格和MPC EBT将创纪录 [5][6][10] - 尽管全国住房市场有疲软迹象，但公司MPC社区新房销售表现出韧性，反映出社区高品质生活的吸引力，预计房屋建筑商对增量土地的需求将保持高位 [9][10] - 公司有信心实现2025年各板块指引，运营资产全年NOI预计在2.57亿 - 2.67亿美元之间，公寓销售收入预计约3.75亿美元，现金G&A预计在7600万 - 8600万美元之间 [19][20] 其他重要信息 - 夏威夷州长1月批准当地开发规则修正案，预计将为Ward Village提供250 - 350万平方英尺住宅开发权，公司正在评估对总体规划的影响 [17] - 本周完成Bridgeland第二笔MUD应收账款出售，获得约1.8亿美元现金收益，将用于偿还Bridgeland票据，为公司提供额外流动性和选择权 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 首次交易完成的时间线以及是否有交易管道 - 公司周一才完成交易，尚未与交易对手进行实质性讨论，但已对一个潜在交易对手进行概念测试，对方很感兴趣，预计秋季可能宣布潜在交易，保险业务是优先事项，已确定潜在业务负责人，但处于早期讨论阶段 [36][37][38] 问题2: 未来资本分配如何在新业务和传统房地产之间进行 - 公司不会改变MPC业务计划，未来几年MPC业务预计将产生超过再投资需求的现金，可用于股权投资和新公寓、公寓等资产，长期来看，MPC业务将产生大量现金回流到控股公司用于投资其他资产，但不会为释放资本而牺牲MPC业务 [40][41] 问题3: 公司CEO如何管理MPC业务和控股公司业务 - David将继续担任公司CEO，大部分时间将花在霍华德休斯房地产部分，Ryan和Bill将专注于收购新业务，新业务将自主运营，高级领导团队和董事会将共同负责资本分配 [49] 问题4: 提升资产负债表至投资级需要哪些步骤 - 注入9亿美元现金有助于提高企业整体信用质量，目标是使控股公司达到投资级，强大的母公司将有助于提高房地产子公司的信用评级，评级机构会考虑母公司的信用状况 [50] 问题5: 9亿美元现金注入是否用于偿还现有债务 - 公司认为评级机构低估了子公司，未来随着社区成熟，子公司将从现金消耗型转变为现金充裕型，不需要控股公司现金投入，中期至长期来看，子公司将向控股公司返还资本 [52][53] 问题6: 公司现金流是否会在未来几年加速并实现自我融资 - 公司根据现有自由现金流规模进行开发和投资，随着MPC社区成熟和基础设施需求减少，未来三到七年，房地产子公司的超额自由现金流将显著增长，虽然季度现金流有波动，但从12个月滚动期来看，新投资与自由现金流相匹配 [58] 问题7: 自解放日以来房屋销售市场活动情况 - 公司MPC社区内房屋销售活动依然强劲，未受全国住房市场负面消息影响，反映出社区的品质和吸引力，本季度销售强劲，季度结束后仍持续，增强了公司对指引的信心 [59][61] 问题8: 9亿美元现金注入中用于保险投资的金额以及新投资的资本回报率门槛 - 用于保险子公司的投资金额待定，取决于招聘团队还是收购现有资产，公司追求高资本回报率，参考Pershing Square过去21年的高回报策略 [62][63][65]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后运营现金流为6300万美元，摊薄后每股1.27美元 [5] - 全年EBT指引为3.75亿美元 [6] - 运营资产第一季度NOI为7200万美元，创季度新高，同比增长9% [6][10] - 预计2025年调整后运营现金流在3.25亿 - 3.75亿美元之间，中点约为3.5亿美元，约每股7美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 主规划社区（MPC）业务 - 第一季度MPC EBT为6300万美元，同比增加3900万美元，增幅161% [6] - 土地销售增加3900万美元，主要因夏林两笔SuperPass销售共29英亩，每英亩超150万美元；德州土地销售也强劲，布里奇兰和林地山共售出41英亩住宅用地，同比增长31% [7] - 第一季度平均每英亩价格达99.1万美元，环比和同比均有改善 [7] - 股权收益增加1100万美元，主要来自峰会合资企业业绩改善 [7] - 亚利桑那州弗洛里奥合资企业本季度售出11英亩住宅用地，每英亩79.3万美元 [7] - 第一季度共售出543套新房，虽较去年第一季度有所下降，但环比改善，超过2024年第三和第四季度116% [8] 运营资产 - 办公物业NOI为3300万美元，同比增长8%，主要因林地和夏林的入住率提高和租赁活动活跃 [10] - 多户住宅投资组合NOI为1600万美元，同比增长14%，主要因未稳定资产的强劲租赁和稳定物业整体租赁情况改善 [11] - 零售投资组合NOI为1400万美元，较上年下降2%，主要因沃德村部分租户储备金影响，部分被市中心哥伦比亚和林地的零售改善所抵消 [11] 战略发展 - 第一季度公寓预售情况良好，27套单元签约，代表约5100万美元的未来收入 [13] - 勒努项目预售达64%，预计今年晚些时候开工，2028年交付 [13] - 尤拉娜项目已售罄，预计今年第四季度交付 [13] - 公园沃德村项目已封顶，97%已预售，预计2026年交付 [14] - 戈利项目93%已预售，预计2027年完工 [14] - 德克萨斯州伍德兰兹丽思卡尔顿住宅项目建设进展顺利，预计今年晚些时候封顶，2027年完工，目前70%已预售 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将从纯房地产开发公司转变为多元化控股公司，Pershing Square将投资9亿美元，以每股100美元的价格收购900万股 [25][26] - 计划收购符合业务质量和防御性标准的持久增长型公司，以分散对房地产的风险，获得高于纯房地产公司的资本回报和长期增长 [28] - 保险业务是公司的重点发展方向，已确定潜在业务负责人，但处于早期讨论阶段 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各业务板块在第一季度保持强劲势头，对实现2025年全年指引充满信心 [5][18] - 预计2025年住宅土地销售、每英亩价格和MPC EBT将创历史新高 [9] - 随着各社区的成熟和运营资产NOI的稳定，未来三到七年，房地产子公司的过剩自由现金流将显著增长 [58] 其他重要信息 - 第一季度末，公司现金为4.94亿美元，可用贷款承诺为3.17亿美元，总可用流动性超8亿美元 [20] - 公司剩余为当前项目提供资金所需的股权出资约为2.51亿美元 [20] - 本季度末公司债务为52亿美元，2025年到期债务为4.25亿美元，季度末后已将马洛多户住宅项目贷款展期至2027年，剩余2025年到期债务为3.5亿美元，预计都将成功再融资 [20][21] - 本周完成了布里奇兰MUD应收账款的第二次出售，获得约1.8亿美元现金收益，预计用于偿还布里奇兰票据 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 首次交易完成的时间线以及是否有交易管道 - 公司认为在收购公司方面有竞争优势，可收购创始人控制的高质量企业，提供免税交易方案 [31][33] - 保险业务是高优先级，已确定潜在业务负责人，但处于早期讨论阶段 [34][35] - 预计秋季可能会有潜在交易的公告 [36] 问题2: 未来资本分配如何在新业务和传统房地产之间进行 - 主规划社区（MPC）业务计划不变，未来MPC业务产生的现金将用于再投资和新资产投资，长期来看，MPC业务将为控股公司提供资金用于其他资产投资 [38][39] 问题3: 未来谁将负责MPC业务以及如何提升公司债务至投资级 - 大卫将继续担任公司首席执行官，大部分时间将专注于房地产部分，瑞安和比尔将专注于收购新业务，新业务将自主运营，高级领导团队和董事会负责总体资本分配 [47] - 注入9亿美元现金有助于提高企业整体信用质量，控股公司投资高质量、持久增长型公司将对房地产子公司的信用评级产生积极影响 [49][50] 问题4: 9亿美元现金注入是否用于偿还现有债务 - 公司认为评级机构低估了子公司，随着社区成熟，子公司未来将产生过剩现金，无需控股公司现金投入，长期来看，子公司将向控股公司返还资本 [51][52] 问题5: 公司现金流是否会在未来几年加速并实现自我融资 - 公司根据现有自由现金流规模进行开发和投资，随着社区成熟和基础设施成本降低，未来三到七年，房地产子公司的过剩自由现金流将显著增长 [58] 问题6: 自解放日以来房屋销售市场活动情况以及建筑商价格参与度下降的原因 - 公司主规划社区内房屋销售活动依然强劲，建筑商价格参与度下降是由于过去季度房屋价格涨幅放缓，并非住房市场放缓或房屋销售减少的迹象 [59][60] 问题7: 9亿美元现金注入中用于保险投资的金额以及新投资的资本回报率门槛 - 用于保险子公司的投资金额待定，取决于招聘团队或收购现有资产的情况 [62] - 公司追求高资本回报率，参考Pershing Square过去21年的高回报策略 [62][63]

业绩总结 - HHH计划通过与Pershing Square的战略交易，投资9亿美元转型为多元化控股公司，Pershing Square以每股100美元的价格购买900万股新发行的HHH股票，溢价48%[12] - 2025年第一季度总收入为114,002千美元，较2024年第一季度的107,000千美元增长约1.9%[174] - 2025年第一季度段运营收入为65,185千美元，较2024年第一季度的60,846千美元增长约7.7%[174] - 2025年第一季度的净收入为10,533千美元，每股收益为0.21美元[176] - 2024年预计EBT为3.49亿美元，调整后的公寓毛利润为2.11亿美元，运营资产的NOI为2.57亿美元[18][20][23] 用户数据 - HHH的多家庭租金增长强劲，新开发项目的租赁率为97%[141] - HHH的运营资产总面积为700万平方英尺，稳定租赁率为88%，现有净运营收入（NOI）为1.28亿美元[105] - Ward Village自成立以来共实现销售收入63亿美元，已关闭和在合同中的单位为4,884个[151] - Ward Village的未来合同收入预计为24亿美元，涵盖正在建设的塔楼[157] 未来展望 - 2025财年MPC（Master Planned Community）EBT（税前利润）指导范围为3.75亿美元，较2024财年增长5%至10%[85] - 预计2025年住宅用地销售将因二手房供应紧张和空地库存有限而改善[85] - 预计2025财年总运营资产NOI指导范围为2.62亿美元，较2024财年增长4%[139] - HHH的战略开发项目预计将在未来几年内推动公司增长，特别是在高质量、耐用增长公司的控股权收购方面[12] 新产品和新技术研发 - HHH的社区开发项目包括7百万平方英尺的办公空间和2.8百万平方英尺的零售空间[16] - Floreo项目至今已售出883个地块，平均每英亩价格为778,000美元[89] 财务数据 - HHH的现金一般和行政费用（Cash G&A）为206百万美元，调整后的运营现金流为6.37亿美元[46] - 2025年第一季度调整后的运营现金流为63,483千美元，较2024年全年的534,576千美元有所下降[175] - 2025年第一季度的物业运营资产净营业收入为71,566千美元，较2024年全年的257,007千美元有所下降[175] - 2025年第一季度的公寓销售收入为342千美元，较2024年全年的778,616千美元显著下降[175] - 2025年第一季度的公寓毛利调整为100千美元，较2024年全年的211,133千美元下降[175] 负面信息 - 2025年第一季度的利息收入（费用）净额为(34,976)千美元，较2024年全年的(139,577)千美元有所改善[175] - HHH的现金流量反映出强劲的业绩，2025年调整后的运营现金流为6.37亿美元[46]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达1亿9933万美元 同比增长16_5% [1] - 每股收益(EPS)为0_21美元 去年同期为-1_06美元 实现扭亏为盈 [1] - 营收超华尔街预期6_35%(共识预期1亿8743万美元) EPS超出预期61_54%(共识预期0_13美元) [1] 业务板块 - 总体规划社区土地销售收入7164万美元 同比激增121% 超分析师预期20_3%(共识预期5953万美元) [4] - 运营资产板块营收1亿1400万美元 同比增长3_5% 略超分析师预期1_62%(共识预期1亿1218万美元) [4] - 总体规划社区板块营收8445万美元 同比大涨72_8% 超分析师预期12_26%(共识预期7523万美元) [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月上涨8_2% 同期标普500指数涨幅10_6% [3] - 当前Zacks评级为2级(买入) 预示短期可能跑赢大盘 [3] 分析维度 - 投资者需结合同比变化与华尔街预期综合评估财务健康状况 [2] - 关键业务指标对营收和利润的驱动作用显著 对比历史数据和预测值可更准确预判股价走势 [2]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0.21美元 超出Zacks共识预期的0.13美元 相比去年同期每股亏损1.06美元实现扭亏为盈 [1] - 季度收益超出预期61.54% 上一季度实际收益3.25美元也超出预期2.85美元14.04% [1] - 过去四个季度公司四次超出每股收益预期 季度营收1.9933亿美元超出预期6.35% 去年同期营收1.7114亿美元 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今下跌10.8% 同期标普500指数下跌4.7% [3] - 当前Zacks评级为2级(买入) 预计短期内将跑赢大盘 [6] 未来业绩展望 - 下季度共识预期每股收益0.99美元 营收3.0875亿美元 本财年共识预期每股收益1.43美元 营收13.7亿美元 [7] - 盈利预期修正趋势向好 但需关注管理层在财报电话会中的评论对股价短期走势的影响 [3][4] 行业比较 - 所属房地产-开发行业在Zacks行业排名中处于后24% 研究表明前50%行业表现是后50%的两倍以上 [8] - 同业公司Landsea Homes预计季度每股亏损0.08美元 同比恶化233.3% 预期营收3.2015亿美元同比增长8.9% [9]

持续经营业务净收入及每股收益情况 - 2025年第一季度持续经营业务净收入为1080万美元，摊薄后每股收益0.21美元，上年同期亏损2100万美元，摊薄后每股亏损0.42美元[13] - 2025年第一季度持续经营业务净收入为1083.8万美元，而2024年为亏损2100万美元[29] - 2025年第一季度持续经营业务归属于普通股股东的净收入为1053.3万美元，每股摊薄收益0.21美元；2024年全年为2.85926亿美元，每股摊薄收益5.73美元[48] 调整后运营现金流情况 - 2025年第一季度调整后运营现金流为6300万美元，摊薄后每股1.27美元，全年调整后运营现金流指引中点为3.5亿美元，摊薄后每股7美元[7] - 2025年第一季度调整后运营现金流绩效指标为6348.3万美元，2024年全年为5.34576亿美元[47] 运营资产净营业收入情况 - 2025年第一季度运营资产净营业收入达7160万美元创纪录，同比增长9%，其中办公物业净营业收入3290万美元，同比增长8%，多户住宅净营业收入1580万美元，同比增长14%[13] - 2025年运营资产净营业收入预计持平至同比增长4%，中点约为2.62亿美元[19] - 2025年第一季度总运营资产净营业收入（NOI）为7.1566亿美元，较2024年的6.5575亿美元增长9%[21] - 预计运营资产稳定净营业收入（NOI）为3.533亿美元，较2024年的3.487亿美元增长1%[21] - 2025年第一季度，运营资产板块总营收为1.14002亿美元，较2024年同期的1.07亿美元增长6.56%[33][38] - 2025年第一季度，运营资产板块NOI为6401.8万美元，较2024年同期的6035.3万美元增长6.07%[38] - 2025年第一季度，公司从非合并企业获得的NOI份额为754.8万美元，较2024年同期的522.2万美元增长44.54%[38] - 2025年第一季度总运营资产NOI为7156.6万美元，较2024年同期的6557.5万美元增长9.14%[38] - 2025年第一季度总同店净营业收入（NOI）为7.1446亿美元，较2024年的6.5223亿美元增加6223万美元[41] - 2025年第一季度非同店NOI为12万美元，较2024年的35.2万美元减少23.2万美元[41] - 2025年第一季度总运营资产NOI为7.1566亿美元，较2024年的6.5575亿美元增加5991万美元[41] MPC税前利润情况 - 2025年第一季度MPC税前利润为6330万美元，同比增长161%，全年MPC税前利润指引中点约为3.75亿美元[12] - 2025年第一季度MPC税前利润（EBT）为6326.4万美元，较2024年的2425.1万美元增长161%[21] - 2025年第一季度，总体规划社区板块EBT为6326.4万美元，较2024年同期的2425.1万美元增长160.9%[33] 住宅用地出售情况 - 2025年第一季度出售70英亩住宅用地，平均每英亩价格约99.1万美元，同比增长65%[17] - 2025年第一季度住宅出售英亩数为70英亩，较2024年的31英亩增长126%[21] - 2025年第一季度住宅每英亩价格为991美元，较2024年的600美元增长65%[21] 公寓销售情况 - 2025年第一季度签约出售27套公寓单元，总价值5100万美元，未来公寓收入积压达27亿美元[7] - 2025年公寓销售预计收入约3.75亿美元，全部来自沃德村100%预售的696套单元的Ulana项目[19] - 2025年第一季度调整后公寓毛利润为10万美元，2024年全年为2.11133亿美元[45] 股权交易情况 - 5月初，潘兴广场以每股100美元的价格购买900万股新发行的HHH股票，较5月2日收盘价溢价48%，其在HHH的持股比例达46.9%[13] 现金一般及行政费用情况 - 2025年现金一般及行政费用预计在7600万至8600万美元之间，中点为8100万美元[19] - 2025年第一季度现金一般及行政费用（Cash G&A）为1968.5万美元，2024年全年为8264.8万美元[43] 公司整体财务指标情况 - 2025年第一季度总营收为1.99328亿美元，较2024年的1.56484亿美元增长27%[29] - 2025年第一季度总费用为1.6376亿美元，较2024年的1.49561亿美元增长9%[29] - 2025年第一季度运营收入为4793万美元，较2024年的1260.8万美元增长280%[29] - 2025年第一季度归属于普通股股东的净收入为1053.3万美元，而2024年为亏损5247.7万美元[29] - 截至2025年3月31日，公司总资产为92.89379亿美元，较2024年12月31日的92.11236亿美元增长0.85%[31] - 截至2025年3月31日，公司总负债为64.34319亿美元，较2024年12月31日的63.69462亿美元增长1.02%[31] 战略发展板块情况 - 2025年第一季度，战略发展板块EBT为 - 119.9万美元，较2024年同期的 - 541.4万美元亏损收窄77.85%[33] - 2025年第一季度战略发展调整项为594.5万美元，每股摊薄调整0.12美元；2024年全年为 - 5306.9万美元，每股摊薄调整 - 1.06美元[48] 公司调整项情况 - 2025年第一季度公司总调整项为1192.7万美元，每股摊薄调整0.24美元；2024年全年为1.54464亿美元，每股摊薄调整3.09美元[48] - 2025年第一季度运营资产调整项为3507.8万美元，每股摊薄调整0.70美元；2024年全年为1.47255亿美元，每股摊薄调整2.95美元[48] 同店物业及相关指标定义情况 - 公司将同店物业定义为在最早报告期开始前已收购或投入使用，并在最晚报告期结束时仍由公司持有的物业[39] - 同店净运营收入（Same Store NOI）是适用于同店物业的运营资产NOI，是一项非GAAP财务指标[40]