In this article, we will look at the 12 Most Widely Held Stocks by Hedge Funds in 2025.On December 17, Lori Calvasina, RBC Capital Markets head of U.S. equity strategy research, appeared on CNBC’s ‘Squawk Box’ to talk about expectations from markets and earnings in the coming year.She expects 2026 to be a good year, and added that she wishes the 5% drawdown we experienced a month or so ago had been a little more substantial to remove more froth, as there is still “a lot of angst” out there. Despite the need ...

核心观点 - 文章基于期权隐含波动率水平筛选出“淘气名单”与“美好名单” 分别代表当前期权定价过高应避免买入的股票 以及期权定价处于年度低位存在买入机会的股票 [1] 淘气名单：期权定价过高股票 - **甲骨文公司**：企业软件与云服务巨头 年内隐含波动率从约24飙升至64 因财报临近市场推高期权权利金 更适合卖出期权而非买入 [3][4] - **lululemon athletica公司**：零售表现强劲但期权定价远高于正常水平 权利金过高导致即使方向判断正确也可能仅能盈亏平衡 [5] - **Paychex公司**：薪资与人力资源服务公司 期权价格远高于股票正常波动范围 支付过高的时间价值使交易胜率降低 [6][7] - **Ciena公司**：为电信与数据中心提供网络设备 尽管股价有波动 但期权价格过高 对于买入看涨或看跌期权的投资者而言风险回报不佳 [8] - **FactSet研究系统公司**：为金融界提供数据与分析服务 业务稳健但期权权利金上涨速度快于股价 风险回报失衡 更适合作为期权卖方 [9][10] 美好名单：期权定价低廉股票 - **优步科技公司**：股价从早期低点反弹并获上行动力 隐含波动率从4月近80降至当前约30 且未来58天无财报 权利金有保持低位空间 适合看涨的期权买方 [11][12] - **Rubrik公司**：业务表现稳定 期权隐含波动率处于年度绝对低位 期权价格极为低廉 若图表形态支持 为买入看涨期权提供了机会 [13] - **Tempus AI公司**：医疗保健软件与人工智能公司 期权权利金处于年度最低水平 任何价格波动下买入期权可能是捕捉机会的明智之举 [14] - **罗斯百货公司**：低价零售商 期权扫描显示其高低波动率水平相等 表明已触及新低 若出现看涨形态 是买入看涨期权的良好时机 [15] - **Ventas公司**：专注于医疗保健和高级住宅的房地产投资信托 期权权利金已降至接近年度低点 使其成为对期权买家更具吸引力的标的 若有催化剂可能出现上涨 [16]

核心观点 - 公司持续受益于总预订额的稳定增长 增长主要由活跃用户群扩大 新市场拓展以及用户友好的价格锁定功能成功所驱动 [2] - 公司第三季度业绩创纪录 总预订额 活跃乘客和出行量均实现两位数同比增长 第四季度指引强劲 [3][4] - 公司股价在过去六个月表现落后于行业 但估值相对工业水平具有吸引力 且盈利预期在过去60天内被上调 [8][11][12] 公司业绩与展望 - 2025年第三季度总预订额同比增长16%至48亿美元 创历史新高 并连续第18个季度实现两位数同比增长 [3] - 第三季度活跃乘客数达2870万 同比增长18% 出行量达2.488亿次 同比增长15% 均创纪录 [3] - 预计2025年第四季度出行量将同比增长中高双位数 总预订额预计同比增长17-20% 达到50.1亿至51.3亿美元 [4] 增长驱动因素 - 战略转向人口密度较低的市场 如印第安纳波利斯 被证明是有益的 [5] - 价格锁定功能表现良好 该功能通过锁定固定车费帮助用户在高峰通勤时段避免动态溢价 [5] - 随着更多员工返回办公室 工作日网约车需求正在上升 [5] 行业竞争格局 - 竞争对手优步在2025年第三季度客户活动强劲 总预订额同比增长21%至487亿美元 其中出行板块预订额增长19%至251亿美元 配送板块增长24%至233亿美元 [6] - 优步预计第四季度总预订额在522.5亿至537.5亿美元之间 按固定汇率计算同比增长17-21% [6] - 总部位于新加坡的Grab在2025年第三季度按需商品总值同比增长24% 并上调了2025年收入预期至33.8亿至34亿美元 表明同比增长21-22% [7] 股票表现与估值 - 公司股价在过去六个月上涨了31.7% 但同期表现不及行业73.2%的涨幅 [8] - 公司基于未来12个月预期市销率为1.1倍 相对于工业水平较为便宜 [11] - 市场对公司2025年和2026年的盈利共识预期在过去60天内有所上调 [12]

文章核心观点 - 文章对Uber和Grab两家网约车及生活服务平台进行了深度对比，旨在分析当前哪家公司更具优势以及哪只股票可能是更好的投资选择[3] - 分析认为，Uber在财务表现、业务规模、股东回报和估值方面均优于Grab，是目前更强的选择[23][25] 公司业务与战略对比 - **Uber**：业务遍及全球，核心是网约车，并已扩展至外卖和货运领域[2] 公司采用轻资产的合作伙伴战略拓展自动驾驶出租车（robotaxi）业务，例如与中国的WeRide在阿布扎比、与Nebius Group的子公司Avride在达拉斯推出服务，避免了高昂的内部研发成本[6][7][8] - **Grab**：是东南亚八国（柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、泰国和越南）占主导地位的“超级应用”，业务涵盖出行、外卖和数字金融服务[2] 公司同样通过战略投资WeRide并合作在新加坡推出自动驾驶服务（Ai.R），以拓展自动驾驶领域[15] 财务表现与展望 - **Uber**：2025年第三季度财报再次超出盈利预期[4] 公司预计2025年第四季度总预订额在522.5亿至537.5亿美元之间，按固定汇率计算同比增长17%至21%[5] 预计调整后税息折旧及摊销前利润在24.1亿至25.1亿美元之间[5] 2024年公司创造了69亿美元的自由现金流和65亿美元的调整后税息折旧及摊销前利润[9] - **Grab**：2025年第三季度，按需总交易额（出行+外卖）同比增长24%[12] 公司预计2025年全年收入在33.8亿至34亿美元之间，同比增长21%至22%[12] 但在过去四个季度中，有两个季度未达到盈利共识，平均偏差为29.2%[13] 增长驱动与合作伙伴 - **Uber**：增长动力包括平台使用量增加、新的增长计划以及严格的成本管理[4] 与亚马逊云科技（AWS）的合作帮助Grab扩展了出行、外卖和金融服务，提高了效率并降低了成本[14] 公司已授权追加高达200亿美元的股票回购，加上2024年公布的70亿美元计划，增强了股东回报[8][9] - **Grab**：通过深度本地化服务满足东南亚市场需求，从打车应用演变为“日常万物”平台[11] 与AWS的合作是其强化竞争地位的关键[14] 在自动驾驶方面，计划于2026年初在新加坡的榜鹅地区开始载客测试[16] 市场表现与估值 - **Uber**：过去一年股价涨幅超过38%[17] 公司当前市值为1897.5亿美元[23] 远期市销率为3.18[21] - **Grab**：过去一年股价下跌超过2%[17] 公司当前市值为209亿美元[24] 远期市销率为5.14，估值高于Uber[21] 竞争优势与风险 - **Uber**：规模更大，财务实力更强，在宏观经济不确定时期更具韧性[23] 其多元化的业务、合作伙伴战略和积极的股东回报政策显示出强劲的财务状况[23] - **Grab**：业务地域范围较窄，更容易受到区域经济衰退的影响[24] 在关键东南亚市场面临通胀、消费者趋势转变和供应链挑战带来的经济不确定性[24] 在外卖领域面临激烈竞争，且由于市值较小，财务灵活性较低，在回报股东方面也不如Uber积极[24]

市场环境与投资机会 - 尽管标普500指数在2025年前11个月上涨了16.5%，连续三年上涨后许多成长股估值已远超基本面，但目前市场仍存在估值相对有吸引力的高潜力成长股投资机会 [5][6][7] Marvell Technology (MRVL) 投资要点 - 公司股价约100美元，对应明年预期收益的市盈率约为29倍，而公司明年盈利预计增长中段20%以上，且后年增速可能加快，对于寻找成长股的投资者而言是无需多虑的买入选择 [1] - 公司在第三季度财报中宣布收购专注于光子学的初创公司Celestial AI，以增强其网络芯片业务，并计划将其技术整合到光互连芯片和定制AI加速器中，管理层预计此次收购带来的新产品将在三年内达到10亿美元的年化营收规模 [2] - 管理层在定制AI芯片业务方面已取得强劲业绩并预计趋势将持续，第四季度指引意味着全年营收增长42%，总营收预计超过80亿美元，同时暗示明年营收将增长超过20%达到100亿美元，后年随着微软新一代Maia芯片产量提升预计将进一步增长 [3] - 公司在人工智能领域稳步推进，设计网络芯片和定制AI加速器，其定制AI加速器的关键客户包括微软和亚马逊 [4] DraftKings (DKNG) 投资要点 - 公司是美国顶级在线体育博彩公司之一，预测市场的兴起和税法变更导致体育博彩股被投资者折价交易 [8] - 管理层通过第三季度财报报告称，截至今年11月3日，NFL和NBA投注额同比均有增长，同时因更多串关投注，公司今年的保底率持续攀升 [9] - 公司展现出竞争优势，包括品牌实力因近期与康卡斯特的NBC环球和迪士尼的ESPN达成合作而增强，以及强大的技术和海量数据使其能提供更佳的正常运行时间、更多内容和投注类型 [10] - 公司股价约34.50美元，企业价值约为管理层今年调整后息税折旧摊销前利润预期的35倍，随着今年为应对预测市场等威胁而投入的大量支出缓解，未来几年盈利应会强劲增长，当前估值有望被未来盈利增长所支撑 [11] Uber Technologies (UBER) 投资要点 - 公司股价在2025年迄今上涨超过50%，但估值仍具吸引力 [12] - 公司在聚合网约车和送餐需求方面地位增强，最近一个季度月度活跃平台消费者增速加快至17%，出行次数增长22%，总预订额增长21% [13] - 公司作为主要需求聚合方，正通过其用户需求和优化车队管理的相关数据，定位为自动驾驶汽车公司的关键合作伙伴，并与英伟达合作确保自动驾驶车辆适配其平台，已与包括市场领导者Waymo在内的多家公司合作在多个城市推出自动驾驶服务，最近在达拉斯与Avride合作推出了自动驾驶服务 [14] - 公司股价约90美元，市值略高于过去12个月总预订额的1倍，从历史看这是合理的价格，基于更传统的估值指标，其股票交易价格是明年收益预期的25倍，这对于一家营收增长加速且仍具运营杠杆效应的公司而言具有吸引力 [15]

AI与科技行业 - 谷歌在AI领域具有优势，其新模型表现突出，搜索业务利润率接近100%，是纯粹的现金流业务，并以两位数速度持续增长[14] 云业务和YouTube业务也保持两位数增长[15] YouTube在视频领域没有真正的替代品，处于主导地位[16] - 英伟达在高端AI芯片领域具有垄断性地位，未来几年内若需最高端AI芯片仍别无选择，拥有巨大积压订单且芯片性能远超替代品[17][54] 但AMD和英特尔等公司不具备垄断特性[17] - AI投资周期中，应对使用现金购买更多英伟达芯片的公司进行一定折价[54] 垄断与寡头商业模式 - 垄断指一家公司控制市场、面临极少竞争并能自主定价，寡头垄断则是少数大玩家主导行业[9] 垄断企业即使市场下行仍能保持强劲盈利能力[11] - 垄断ETF（MPLY）通过排除标普500中非垄断企业（如航空公司、工业公司）来聚焦主导类别的公司，历史上这类公司表现远优于其他企业[12] - 维萨和万事达是寡头垄断的典型例子，难以推出竞争对手，每增加一个用户或企业都会使网络对双方更有价值[22] 即使面临监管审查，这些公司股票表现依然出色，监管反而可能强化其护城河[41] 运营杠杆与现金流平台 - 运营杠杆指公司固定成本已覆盖后，每额外一美元收入能转化为更大利润提升[23] 优步从烧钱故事转变为大量现金流增长故事，达到临界规模后营销支出减少，从现金消耗者变为现金流生产者[25][26] - 优步作为寡头垄断案例，其网络效应随着更多消费者和司机使用而增强，但初期构建网络成本高昂[25] 一旦建立防御性网络，即可提取巨大且增长的自由现金流[26] - 资本效率高的平台型企业（如苹果、微软、英伟达、维萨、万事达）能产生高资本回报，是历史上最成功的企业类型[52] 相比之下，资本密集型企业（如拥有飞机、建筑物、重型设备）在商业周期转向时更难维持[50] 医疗保健行业 - 医疗保健股近期表现突出，从年初表现不佳转变为大幅上涨[36] 关注那些不受ACA补贴等因素影响的"轻松得分"公司，例如合同研究组织（CRO）Medpace，其通过为生物技术公司促进新药研发实现增长，服务公司越多表现越好[37][38] - 医疗保健和网络安全等行业具有现金流持久性，即使在衰退中需求也不会减少，是风险管理的优选领域[57] 航空航天与国防行业 - 该行业存在垄断特性，例如Transdigm等公司制造特定飞机（如777或A380）的唯一替换部件，形成垄断地位[34] 客户通常不愿在关键安全部件上节约成本[35] - 真正创新的公司（如未来可能上市的SpaceX）也值得关注[36] 宏观经济与投资策略 - 美国失业率为4.4%，为2021年底以来最高，但仍低于疫情前5.9%的平均水平[29] 可能出现"隐性衰退"，即GDP增长率低于通胀率[31] - 投资应聚焦高利润率、收入增长、盈利增长、强大护城河的公司，这些公司即使在衰退中也能增长，偏好结构性增长而非周期性增长[32] 垄断主题或成长型公司符合这一标准[33] - 固定收益投资需谨慎，美国债务超38万亿美元，赤字达1.8-1.9万亿美元，需通胀保护措施，过去十年医疗保健、住房和教育成本通胀达5%，而债券年化回报仅1.8%，债券在购买力层面存在风险[59][60] 内部人交易信号 - 内部人买入基金聚焦高管大量买入或创始人高持股的公司，这类股票历史上表现优异[44] 需区分信号与噪音，如程序化卖出或董事强制性持股不具参考意义[45][46] - 有效信号包括从内部人卖出转向买入的转折点，或多个高管自掏腰包增持（非期权行权）且公司业务表现良好[47]

地缘政治局势 - 克里姆林宫表示在近期讨论乌克兰和平协议为时过早 这表明短期内难以出现重大外交突破 可能延长地缘政治不稳定及其对全球市场的影响 [2][3][8] 科技行业动态 - 科技巨头股价表现分化 芯片制造商英伟达股价下跌1.4% 而谷歌母公司Alphabet股价上涨1.6% 突显了科技行业持续的波动性和投资者有选择性的情绪 [2][4][8] 公司业绩表现 - 中国网约车公司滴滴出行公布九月季度强劲财务业绩 实现净利润2.12亿美元 这一积极的财报可能增强投资者信心 并表明该平台正走向稳定发展 [5][8] 加密货币领域 - 尽管中国政府于2021年实施了全面禁令 但比特币挖矿活动据报在中国境内出现反弹 这表明矿工已找到规避限制的方法 突显了加密货币领域持续的吸引力和韧性 [6][8]

投资策略与持仓 - 投资经理以在少数公司采取激进头寸而闻名，例如在多年低点买入Chipotle和谷歌母公司Alphabet并从中获利[1] - 在2025年第一季度大规模建仓Uber，尽管第三季度减持约1%，但该股仍是其投资组合中最大的持仓[2] - 对Uber股票的投资占基金总资产的19%，显示出高度信心，因其仅持有10家公司的头寸[4] 公司业务表现 - 公司在全球出行市场处于领先地位，并在全球范围内参与配送竞争，尽管在美国市场落后于DoorDash[5] - 已在特定城市推出自动驾驶服务，未来其他自动驾驶业务公司可能利用其平台安排行程，这有望成为 lucrative 的收入来源[5] - 2025年前九个月营收接近380亿美元，同比增长18%，其中出行业务营收增长18%，配送业务营收增长24%，这两项业务合计占公司总营收的90%[6] - 同期将成本和费用增长控制在13%，帮助实现净收入近98亿美元，远高于2024年同期的30亿美元[7] - 净收入的大幅增长主要得益于43亿美元的一次性所得税收益，但即使剔除该因素，利润仍显著增长[8] 股价与估值 - 尽管近期随市场回调，但过去一年股价上涨近40%[8] - 当前市盈率为11倍，远期市盈率为13倍，可能受到一次性费用的影响[9] - 基于下一年度预期收益的远期一年市盈率为20倍，表明股票价值被低估[10] - 当前股价为83.69美元，市值达1740亿美元，交易量2500万，平均交易量1700万[9] 投资前景总结 - 公司的出行和配送业务持续推动显著增长，自动驾驶的兴起可能逐步成为 lucrative 的收入来源[11] - 较低的估值水平可能是一个吸引点，对于愿意并有能力进行长期投资的投资者而言，Uber仍可能成为一个低成本、高增长的持仓[12]

产品服务发布 - 公司推出季节性服务Uber Ski，旨在方便冬季前往山区目的地的出行，服务有效期至三月底[1] - Uber Ski服务允许乘客预订最多可容纳四名乘客及其装备的宽敞车辆，作为Uber Reserve的一部分，行程可提前90天预订[2] - 该服务在美国、法国、瑞士和加拿大的主要冬季目的地提供，为前往滑雪场提供便捷方式[2] 战略合作 - 公司与全球最大山地度假村运营商Vail Resorts合作，用户可在预订Uber Ski行程时于应用程序内直接购买Epic Pass或Epic Day Pass[3] - 通过该合作，公司旨在提供一体化的旅行规划服务，将客人送至山区[3] - Epic Pass提供全球顶级度假村的无限次、无限制全季通行权限，包括Vail、Breckenridge、Park City Mountain等[4] - 对于仅滑雪数天的游客，Epic 1-7日通票可提供高达65%的缆车票折扣[5] - 通票持有者还可享受山上餐饮、住宿、团体课程、设备租赁等20%的折扣及其他福利[5] - 在Epic Pass于12月结束销售后，客户仍可通过Uber Ski购买Vail Resorts旗下山脉的缆车票[5] - 推出Uber Ski可被视为一项关键战略举措，旨在加深客户忠诚度并提升冬季旅行季的用户参与度[6] 股价表现与估值 - 公司股价今年迄今上涨50.6%，同期Zacks互联网服务行业增长47.5%[7] - 从估值角度看，公司12个月远期市销率为3.22倍，与其行业相比显得便宜，但股价似乎比竞争对手Lyft更贵[10] 盈利预测趋势 - 在过去60天内，公司第三季度、第四季度、2025年全年及2026年全年的Zacks共识预期均呈上调趋势[13] - 具体来看，第三季度盈利预期从60天前的0.76美元上调至当前的0.82美元，上调幅度为7.89%[14] - 第四季度盈利预期从60天前的0.77美元上调至当前的0.79美元，上调幅度为2.60%[14] - 2025年全年盈利预期从60天前的2.90美元大幅上调至当前的5.07美元，上调幅度达74.83%[14] - 2026年全年盈利预期从60天前的3.47美元上调至当前的3.58美元，上调幅度为3.17%[14] - 竞争对手Lyft的盈利预期在过去60天内也呈上调趋势[15]

公司战略对比 - Uber采取积极的全球扩张和业务多元化战略，核心业务为网约车，同时通过Uber Eats和Uber Freight建立额外收入来源，旨在打造综合交通和配送生态系统[1] - Lyft采取更集中的战略，主要在美国本土运营，专注于网约车核心业务，对多元化和国际市场的涉足较少[2] Uber 2025年第三季度业绩 - 每股收益3.11美元，远超市场预期的0.67美元，同比增长超100%[4] - 总营收134.6亿美元，超出市场预期的132.6亿美元，同比增长20.4%[4] - 预计第四季度总预订额在522.5亿至537.5亿美元之间，按固定汇率计算同比增长17%至21%[4] - 过去四个季度每股收益均超出市场预期，平均超出幅度超200%[5] - 管理层预计第四季度调整后EBITDA在24.1亿至25.1亿美元之间[7] Lyft 2025年第三季度业绩 - 调整后每股收益0.26美元，低于市场预期的0.30美元，与去年同期持平[12] - 总营收16.8亿美元，低于市场预期的17亿美元，去年同期为15.2亿美元[12] - 总预订额48亿美元，同比增长18%，连续第18个季度实现两位数同比增长[9][14] - 过去四个季度中，仅一次达到市场预期，平均超出幅度为1.2%[13] - 预计第四季度总预订额在50.1亿至51.3亿美元之间，同比增长17%至20%[14] 市场反应与近期动态 - Uber发布财报后股价下跌，主要因第四季度EBITDA指引疲软以及管理层关于自动驾驶车辆短期内难以盈利的评论[6][7] - Lyft与出租车平台Curb建立新合作伙伴关系，旨在缩短乘客等待时间，自发布财报后股价实现两位数增长[15][19] - Lyft远期市销率为1.26倍，低于Uber的3.22倍，估值更具吸引力[19] 行业趋势与公司定位 - 两家公司均受益于网约车市场强劲增长带来的总预订额增长[20] - Uber通过战略合作进军机器人出租车市场，以规避自主研发自动驾驶系统的高昂成本[11]