Greetings, welcome to the Kingstone Companies' first quarter 2026 earnings conference call. As a reminder, this conference is being recorded. I would now like to turn the call over to your host, Stefan Norbom, Kingstone Companies' Investor Relations Representative. You may begin. Kingstone Companies (NasdaqCM:KINS) Q1 2026 Earnings call May 08, 2026 08:30 AM ET Company Participants Meryl Golden - President and CEO Randy Patten - VP and CFO Stefan Norbom - Investor Relations Representative Conference Call Pa ...

财务数据和关键指标变化 - **GAAP综合成本率为112%**，导致净亏损580万美元，摊薄后每股亏损0.40美元，主要受11次冬季巨灾事件影响，这些事件为损失率贡献了26个点 [4][15] - **基础综合成本率同比改善5.1个点至88.3%**，基础损失率改善超过4个点至57.9%，费用率改善约0.9个点至30.4% [5][16][19] - **净保费收入增长28%至5590万美元**，直接承保保费收入增长近20% [5][17] - **投资收入增长63%至330万美元**，投资组合规模增至3.134亿美元，投资组合收益率从3.7%升至4.3% [6][18] - **股东权益为1.145亿美元**，季度内减少820万美元，摊薄后每股账面价值为7.70美元，较2025年3月31日增长38% [19][20] - **年化股东权益回报率为-19.6%** [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **个人业务线（纽约）增长强劲**：新业务保单同比增长19%，平均续保保费上涨10%，续保率提高约1个点，保单数量增长超过7%至超过8.2万份 [6] - **续保权利交易贡献**：来自AmGUARD的续保权利协议在当季贡献了约250万美元的直接承保保费收入，约占增长的4% [6][43] - **Select产品表现优异**：Select产品（占有效保单的60%）的索赔频率比传统产品低33%以上 [8] - **非巨灾索赔频率保持低位**，但较上年同期略有上升，与2025年全年水平一致，经通胀调整后的非巨灾严重程度与上年同期相当 [8] - **有利的先前年度准备金发展**：当季确认了2.3个点的有利先前年度准备金发展 [8][15] 各个市场数据和关键指标变化 - **纽约市场**：尽管市场环境仍然严峻，但需求强劲，3月份新业务量创下强劲记录，有机增长达到16% [6][7] - **加州市场进入计划**：公司计划在第二季度以超额和剩余险种（E&S）为基础进入加州市场，这是全美最大的房主保险市场之一，预计2026年加州业务量将低于总业务的5% [9][33] - **康涅狄格州市场进入计划**：通过新成立的子公司Kingstone America Insurance Company，计划在第三季度以获准（admitted）方式在康涅狄格州开展房主保险业务 [10][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **五年增长计划**：目标到2029年底实现5亿美元的直接承保保费收入 [11] - **战略扩张**：以审慎和可控的方式进入加州市场，初期与少数现有纽约合作机构合作，并为加州业务安排了30%的成数再保险 [9][10] - **竞争优势**：1) Select产品通过改进风险选择和风险定价匹配实现低索赔频率和低损失率；2) 与保险经纪人的牢固关系带来高续保率和稳定的新业务流；3) 30%的费用率提供持久的利润率优势；4) 保守的再保险计划确保巨灾事件是收益事件而非资本事件 [11] - **监管环境**：对纽约州长提出的保险法案持乐观态度，认为目前所有活动都集中在汽车保险，预计今年预算过程不会对财产保险产生影响 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **第一季度业绩归因**：业绩受到11年来最寒冷多雪的冬季影响，但巨灾活动已在全年指引中考虑 [4][12] - **业务轨迹未变**：尽管第一季度巨灾损失严重，但业务的基本轨迹未改变，结构性改进（风险选择、运营模式、理赔组织）是持久的 [9][21] - **重申2026年全年指引**：包括直接承保保费增长15%-20%，基础综合成本率74%-76%，巨灾损失率7-10个点，摊薄后每股收益2.20-2.90美元，股东权益回报率24%-30% [12] - **收益能力集中**：公司的收益能力集中在第二至第四季度，符合典型的季节性规律 [13] - **行业环境**：加州市场容量需求巨大，许多获准保险公司已收缩，为超额和剩余险种（E&S）提供了机会，竞争加剧预计不会影响公司计划 [33] 其他重要信息 - **再保险恢复**：公司将在冬季风暴和巨灾再保险计划下获得恢复，预计从再保险伙伴处获得约500万美元的恢复 [12][27] - **费用管理**：费用率从2021年的41%降至目前的30.4%，随着规模扩大，有机会进一步改善 [19] - **资本结构**：控股公司层面无长期债务，资本充足，可支持增长计划 [19][20] - **人工智能应用**：公司在多个领域应用AI，包括理赔（第一损失通知、内容理赔处理）和核保（评估财产状况、识别信息不一致），旨在提高员工生产力和客户体验 [44][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 巨灾损失中进入再保险层的比例以及总损失与净损失的情况 [27] - 公司购买了首起冬季风暴保障，获得了约500万美元的再保险恢复，大约有400万至500万美元的损失进入了再保险层，总损失约为2500万美元，净损失约为1450万美元（对应26个点的损失率）[27][28] 问题: 3月份保单数量增长加速的趋势是否延续到4月 [29] - 增长势头已延续至第二季度，保费增长甚至略高于之前的水平，公司在纽约市场的地位良好 [29] 问题: 其他运营费用高于预期的原因 [30] - 其他运营费用是一次性支出，与董事会层面的项目相关，预计未来不会持续 [30] 问题: 加州市场竞争加剧对公司业务计划的影响 [31][32] - 加州房主保险市场规模达150亿美元，是美国最大的E&S房主市场，容量需求巨大，竞争加剧预计不会改变对公司产品的需求，公司计划以保守方式进入，预计加州业务量在2026年占比低于5%，目前无需调整计划，但公司灵活，必要时会调整策略以赢得市场 [33][34] 问题: 公司在加州市场的竞争优势 [35] - 公司将利用在纽约市场已验证的优势：1) 为加州专门打造了高度细分的Select产品，实现风险定价匹配，价格可能具有竞争力；2) 公司是保险公司而非管理总代理（MGA），致力于与独立代理人建立长期关系，提供易用性，这与一些寻求短期机会的进入者不同 [35] 问题: 与AmGUARD续保权利协议的最新情况 [42] - 公司已与AmGUARD签署续保权利协议，业务自去年9月开始承保，将在纽约分三年非续保，自去年9月以来每月承保约80万美元，第一季度承保了250万美元，约占当季增长的4% [43] 问题: 公司在AI方面的投资和工作 [44] - 公司在AI方面投入很多，主要用于提高员工生产力，例如在理赔侧即将推出用于第一损失通知的智能AI，在核保侧使用AI评估财产状况和识别信息不一致，目前处于早期阶段，未来将加强AI应用 [44][45] 问题: 第二季度至今是否有巨灾活动 [48] - 截至目前，第二季度没有发生巨灾事件，第二季度通常是巨灾活动很低的季度 [48] 问题: 选择以获准（admitted）方式进入康涅狄格州的原因 [49] - 对每个州的进入方式都会评估，康涅狄格州保险监管部门友好、审批迅速，且从经纪人处得到的反馈是，作为E&S承保人会受到逆向选择，市场上在获准端存在机会，因此公司认为可以在获准基础上在康涅狄格州取得成功 [50][51] 问题: 其他综合收益（AOCI）中200万美元损失是否与利率上升导致债券市值下跌有关 [52] - 是的，AOCI中的损失正是由于利率上升导致债券市值下跌所致 [52]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026年第一季度GAAP净综合赔付率为112%，净亏损580万美元，摊薄后每股亏损0.40美元 [4] - 第一季度亏损主要受11次冬季巨灾事件影响，这些事件为赔付率贡献了26个点 [4] - 剔除巨灾影响后的核心综合赔付率同比改善5.1个点至88.3%，核心赔付率改善超过4个点至57.9% [5][15] - 费用率同比改善约0.9个点至30.4% [5][18] - 直接保费收入同比增长近20%，净保费收入增长28%至5590万美元 [5][16] - 投资收入同比增长63%至330万美元 [6][17] - 有效保单数量同比增长超过7%，达到超过82,000份，较去年底增长2.5% [6] - 股东权益季度末为1.145亿美元，季度内减少820万美元，但较2025年第一季度增长39% [18] - 截至2026年3月31日，摊薄后每股账面价值为7.70美元，较2025年12月31日下降0.58美元，但较2025年3月31日的5.57美元增长38% [19] - 投资组合规模增至3.134亿美元，投资组合收益率从3.7%上升至4.3%，有效久期为4.3年 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 纽约个人险业务持续推动增长，新业务保单同比增长19%，平均续保保费上涨10%，续保率提高约1个点 [6] - 公司从AmGUARD获得的续保权交易在本季度贡献了约250万美元的直接保费收入，约占增长的4% [6][41] - 纽约业务的有机增长非常强劲，达到16% [6] - 公司的Select产品（占有效保单的60%）的索赔频率比传统产品低33%以上 [8] - 非巨灾索赔频率保持低位，但较上年同期略有上升，与2025年全年水平一致 [8] - 经通胀调整后，非巨灾索赔严重程度与上年同期相当 [8] - 第一季度确认了2.3个点的有利前期准备金发展 [8][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 纽约州南部市场仍然艰难，尽管出现了一些新进入者和市场略有软化，但对公司产品的需求依然强劲 [7] - 公司计划在第二季度以超额和剩余险（E&S）方式进入加利福尼亚州市场 [9] - 加州房主险市场是价值150亿美元的全美最大E&S房主险市场，许多获准保险公司已收缩业务，存在巨大的承保能力需求 [30] - 公司预计2026年加州业务量将低于总业务的5% [31] - 公司已成立Kingstone America Insurance Company，这是一家位于康涅狄格州的新子公司，将提供灵活性，以获准和非获准方式承保业务 [10] - 公司预计在第三季度开始在康涅狄格州以获准方式承保房主险业务 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是进入加州市场，但采取非常审慎和可控的方式，初期将与少数现有纽约合作伙伴的代理机构合作 [10] - 出于极度保守考虑，公司在加州安排了30%的比例再保险 [10] - 公司相信加州长期能成为其增长和利润的重要贡献者 [10] - 这些举措是公司五年计划的重要里程碑，目标是在2029年底实现5亿美元的直接保费收入 [11] - 公司认为其核心竞争力在于：1) Select产品通过改进风险选择和风险定价匹配实现低索赔频率和低赔付率；2) 与生产者的牢固关系带来高续保率和稳定的新业务流；3) 30%的费用率提供持久的利润率优势；4) 保守的再保险计划确保巨灾事件是收益事件而非资本事件 [11] - 关于纽约州长提出的保险法案，目前所有活动都集中在汽车保险上，公司乐观认为今年预算过程中不会有影响财产保险的变化 [11] - 公司重申了2026年3月5日发布的全年度业绩指引：直接保费收入增长15%-20%，核心综合赔付率74%-76%，巨灾赔付率7-10个点，摊薄后每股收益2.20-2.90美元，股本回报率24%-30% [12] - 公司强调其盈利主要集中在第二至第四季度，符合典型的业务季节性 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年第一季度是纽约州南部11年来最寒冷和多雪的冬季，冬季巨灾活动已在全年指引的考虑范围内 [4] - 尽管第一季度巨灾频发，但公司业务的基本面轨迹没有改变，结构性改进（风险选择、运营模式、理赔组织）是持久的 [9] - 净保费收入的增长是一个强大的顺风，主要得益于公司降低了比例再保险份额，从16%降至5%，这反映了公司对业务质量的信心 [7][16] - 随着公司规模扩大，运营杠杆持续体现，承保费用美元的增长速度慢于净保费收入的增长 [9] - 公司资本状况良好，控股公司层面无长期债务，有充足资本为包括进入加州和启动康涅狄格州业务在内的增长计划提供资金 [19][20] - 管理层对公司在纽约州的地位感到满意，增长势头持续到第二季度，保费增长甚至略高于之前水平 [27] 其他重要信息 - 公司在本季度根据冬季风暴和巨灾再保险计划将获得赔付，预计从再保险伙伴处获得约500万美元的赔付 [12][25] - 第一季度巨灾总损失约为2500万美元，净损失约为1450万美元 [25][26] - 公司已连续第四个季度宣布派发股息 [19] - 公司正在积极利用AI技术，例如在理赔端使用智能AI处理首次损失通知，在承保端使用AI评估财产状况和识别信息不一致，旨在提高员工生产力和改善客户体验 [43][44] - 其他运营费用较高是一次性费用，与董事会层面的项目相关，预计未来不会持续 [28] - 其他综合收益（AOCI）中的200万美元损失与利率上升导致债券市值下跌有关 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 巨灾损失有多少进入了再保险层？总损失和净损失情况如何？ [25] - 公司购买了首事件冬季风暴保障，因此有500万美元的再保险赔付。大约有400万至500万美元的损失进入了再保险层。总损失约为2500万美元，净损失约为1450万美元（对应26个点的赔付率） [25][26] 问题: 3月份保单数量增长加速，这种趋势是否持续到4月份？ [27] - 增长势头持续到第二季度，保费增长甚至略高于之前的水平，公司对在纽约州的地位感觉良好 [27] 问题: 其他运营费用较高，是常态性支出还是一次性支出？ [28] - 这是一次性费用，与一些董事会层面的项目相关，预计未来不会持续 [28] 问题: 如何看待加州市场竞争加剧，以及这是否会影响公司的业务计划？ [29] - 加州市场巨大，存在巨大的承保能力需求。公司计划以非常保守的方式进入，预计2026年加州业务量占比将低于5%，因此目前认为竞争不会对计划产生影响。公司非常灵活，会根据需要在加州调整策略以取得成功 [30][31][32] 问题: 在加州激烈的竞争环境中，Kingstone能为代理人提供什么独特优势？ [33] - 公司计划利用在纽约市场证明的优势：1）为加州创建了高度细分的Select产品，实现风险定价匹配，价格可能具有竞争力；2）公司是一家保险公司而非管理总代理（MGA），致力于长期发展，致力于与独立代理人建立长期关系，这与一些只想利用短期市场机会的进入者不同 [33][34] 问题: 关于与AmGUARD合作的机会，是否有最新进展？ [40] - 公司已与AmGUARD签署了续保权协议，业务从去年9月开始承保，正在纽约州分三年进行非续保转换。自去年9月以来，每月承保约80万美元，第一季度承保了250万美元，约占季度增长的4% [41] 问题: 公司目前在AI方面有哪些投入和工作？ [42] - 公司在AI方面做了很多工作，主要用于提高员工效率。例如，在理赔端即将推出用于首次损失通知的智能AI；在承保端使用AI评估财产状况和识别不同信息来源之间的不一致。公司处于早期阶段，期待未来加强AI的使用 [43][44] 问题: 第一季度增长加速的趋势是否持续？第二季度至今是否有巨灾活动？ [47] - 增长势头持续，且略有加速。第二季度通常是巨灾活动很低的季度，截至目前本季度没有发生巨灾事件 [47] 问题: 为何选择以获准方式进入康涅狄格州，而不是非获准方式？ [48] - 公司根据各州具体情况评估进入方式。康涅狄格州保险监管部门对公司友好，审批迅速合理。从生产者得到的反馈是，如果作为E&S承保人进入，可能会面临逆向选择。结合友好的监管环境和市场需求，公司认为可以在康涅狄格州以获准方式取得成功 [49] 问题: 其他综合收益（AOCI）中的200万美元损失是否与利率上升导致债券市值下跌有关？ [50] - 是的，完全正确 [50]

业绩总结 - 2026年第一季度净保费收入为55869千美元，同比增长28.4%[12] - 2026年第一季度直接保费书写为69603千美元，同比增长19.6%[12] - 2026年第一季度净亏损为5808千美元，稀释每股收益为$(0.40)[12] - 2026年第一季度净投资收入为3338千美元，同比增长62.9%[71] - 2026年第一季度年化股东权益回报率为-19.6%，较2025年同期下降40.4个百分点[71] - 2026年第一季度每股账面价值（稀释后）为7.70美元，同比增长38.2%[71] - 2026年第一季度总资产为465,339千美元，较2025年末增长1.9%[73] 费用与比率 - 2026年第一季度净综合比率为112.0%，较2025年同期上升18.3个百分点[12] - 2026年第一季度自然灾害损失比率为26.0%，较2025年同期上升24.3个百分点[12] - 2026年第一季度净损失比率为81.6%，较2025年同期上升19.2个百分点[71] - 2026年第一季度净费用比率为30.0%，较2025年同期下降1.3个百分点[21] 未来展望 - 2026年预计直接保费书写增长为16%至20%[41] - 2026年预计净综合比率为81%至86%[41] - 2026年预计每股净收入为2.20至2.90美元[41] - 2025年直接保费书写为278百万美元，目标到2029年达到500百万美元[10]

2026年第一季度业绩表现 - 每股收益为亏损0.35美元，低于市场预期的亏损0.26美元，上年同期为盈利0.17美元，经非经常性项目调整 [1] - 营收为5978万美元，超出市场预期2.71%，上年同期为5050万美元 [2] - 当季业绩带来-34.62%的每股收益意外，而上一季度曾实现+2.86%的正向意外 [1] 历史业绩与市场表现 - 过去四个季度中，公司有两次超出每股收益预期，三次超出营收预期 [2] - 年初至今股价下跌约2.3%，同期标普500指数上涨7.6% [3] 未来业绩预期与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为营收6180万美元，每股收益0.80美元；对当前财年的共识预期为营收2.573亿美元，每股收益2.30美元 [7] - 在本次财报发布前，公司盈利预期修正趋势向好，目前对应Zacks评级为2级（买入），预期近期将跑赢市场 [6] - 股价短期走势的可持续性将很大程度上取决于管理层在财报电话会上的评论 [3] 行业背景 - 公司所属的财产与意外伤害保险行业，在超过250个Zacks行业中排名前41% [8] - 研究表明，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] 同行业其他公司动态 - 同属Zacks金融板块的秘鲁金融公司Credicorp，预计将于5月14日公布截至2026年3月的季度业绩 [9] - 市场预期Credicorp季度每股收益为7.06美元，同比增长17.3%，过去30天该预期未变 [9] - 预期Credicorp季度营收为17.5亿美元，同比增长23.5% [10]

核心观点 - 公司2026年第一季度业绩受美国东北部11次冬季巨灾事件影响，导致GAAP综合成本率高达112.0%并录得净亏损，但管理层强调巨灾损失符合预期，且核心业务基本面强劲，表现为剔除巨灾后的基础综合成本率同比改善5.1个百分点至88.3% [1][3][4] - 公司业务增长势头强劲，第一季度直接保费收入增长19.6%，净保费收入增长28.4%，主要受纽约房主保险业务、更高的平均保费和稳健的保单留存率推动 [1][2][5] - 管理层对全年业绩保持信心，重申了2026财年指引，并正在推进包括第二季度进入加州市场在内的战略扩张计划 [1][7][8] 第一季度财务业绩 - **保费增长强劲**：第一季度直接保费收入为6,960.3万美元，同比增长19.6%；净保费收入为5,586.9万美元，同比增长28.4% [2][16] - **盈利能力受巨灾冲击**：GAAP净综合成本率为112.0%，较去年同期的93.7%恶化18.3个百分点，主要由于巨灾损失率从1.7%飙升至26.0% [1][2][16] - **核心承保表现改善**：剔除巨灾和以前年度准备金发展的基础综合成本率为88.3%，较去年同期的93.4%改善5.1个百分点，反映了非巨灾损失频率低、平均保费提高以及承保和费用管理方面的持续纪律 [1][2][4] - **净利润转为亏损**：GAAP净亏损为580.8万美元，而去年同期净利润为388.3万美元；摊薄后每股净亏损为0.40美元，去年同期为每股收益0.27美元 [2][16] - **运营指标**：运营净亏损（非GAAP指标）为500.6万美元，摊薄后每股运营净亏损为0.35美元；年化净资产收益率为-19.6% [2][16][44] 管理层评述与业务运营 - **巨灾影响符合预期**：第一季度美国东北部经历了11年来最寒冷多雪的冬季风暴季，导致11起巨灾事件，相关损失与公司指引一致，并未削弱业务的基本实力 [3] - **业务增长动力**：增长由纽约房主保险业务的持续势头、更高的平均保费和稳健的保单留存率驱动；尽管1月和2月因恶劣天气新保单量增长温和，但3月是新业务量最强的月份之一 [5] - **运营模式优势**：公司“Select”产品占比提升，改善了风险选择和损失表现；可扩展的平台支持高效增长；保守的再保险策略确保巨灾事件仅影响收益，而不影响资本，从而在恶劣天气频发期也能保持财务灵活性 [6] 2026财年业绩指引 - **重申全年指引**：公司重申了于2026年3月5日最初发布的2026财年增长和盈利展望 [9] - **增长指引**：预计直接保费收入增长16%至20% [10] - **盈利指引**：预计GAAP净综合成本率在81%至86%之间；基础综合成本率（剔除巨灾损失和以前年度准备金发展）预计在74%至76%之间；预计巨灾损失率在7%至10%之间，处于或高于公司六年历史平均水平（7.1%） [10][12] - **净利润与回报指引**：预计摊薄后每股净收益在2.20美元至2.90美元之间；预计净资产收益率在24%至30%之间 [10] - **关键建模假设**：假设有效税率为21%，加权平均摊薄流通股为1,480万股 [14] 战略发展与扩张 - **市场扩张计划**：公司计划在第二季度进入加利福尼亚州市场；新成立的Kingstone America Insurance Company将支持公司以 admitted 和 non-admitted 方式进入新市场，首先将于第三季度进入康涅狄格州 [8] - **公司背景**：Kingstone是一家区域性财产和意外伤害保险控股公司，其主要运营子公司Kingstone Insurance Company是2025年纽约州第11大房主保险承保商，并在美国东北部多个州获得许可 [19]