业绩总结 - CNA Financial Corporation在2021年第四季度的净收入为2.39亿美元，较2020年同期下降30.8%[9] - Loews公司的净收入为3.43亿美元，每股收益为1.37美元，较2020年同期下降13.6%和5.5%[5] - Loews公司的总资产为81,626百万美元，其中CNA金融的资产为66,588百万美元[27] - 2021年净收入（不包括2020年和解收益）为235百万美元，较2020年的180百万美元增加55百万美元[26] 用户数据 - Loews Hotels & Co在2021年第四季度的酒店入住率为70.1%，较2020年同期的35.3%大幅提升[20] - Loews Hotels & Co在2021年第四季度的平均每日房价（ADR）为236美元，较2020年同期的190美元增长24.2%[20] 新产品和新技术研发 - Loews Hotels & Co在2021年第四季度的运营收入为1.15亿美元，较2020年同期的2700万美元增长326%[18] - Loews Hotels & Co在2021年全年运营收入为3.37亿美元，较2020年的1.67亿美元增长101.2%[18] 市场扩张和并购 - 2021年，Loews公司从Altium Packaging的出售中获得现金收益4.2亿美元[14] - Altium的出售收益为438百万美元，标志着公司在2021年的重要财务活动[26] 负面信息 - CNA Financial的核心收入为2.65亿美元，较2020年同期下降20.8%[16] - CNA Financial的净投资收益为2.66亿美元，较2020年同期下降31.2%[16] - Boardwalk Pipelines在2021年第四季度的收入为3.55亿美元，较2020年同期下降5.3%[17] - Loews Hotels & Co在2021年第四季度的净投资收益为4600万美元，较2020年同期下降36.2%[24] - 2021年Diamond Offshore破产导致的损失为12百万美元，较2020年的957百万美元减少945百万美元[26] 其他新策略和有价值的信息 - Loews公司的现金和投资总额为34.49亿美元，较2020年末下降2.5%[7] - Loews公司的股东权益为178亿美元，每股账面价值为71.84美元[5] - Loews公司的总债务为23亿美元，保持不变[7] - Loews Hotels & Co的调整后EBITDA在2021年第四季度为6400万美元，而2020年同期为负2700万美元[18] - 2021年EBITDA为843百万美元，较2020年的819百万美元增加24百万美元[28] - Loews Hotels & Co的调整后抵押债务在2021年末为15.47亿美元，较2020年末的15.93亿美元有所减少[18]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司净收入2.2亿美元，合每股0.85美元，去年同期净收入1.39亿美元，合每股0.50美元 [16] - 截至第三季度末，母公司现金和投资组合为36亿美元，约80%为现金及等价物 [24] - 截至上周五，公司流通股不足2.54亿股，自年初以来减少约6%，过去五年减少约25% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 净收入从2020年第三季度的1.92亿美元增至2.29亿美元 [18] - 财产意外险净赚保费增长6%，综合成本率改善1.5个百分点，带动承保收益增长27% [19] - 本季度净巨灾损失税前1.78亿美元，其中飓风“艾达”造成1.14亿美元损失，去年同期税前巨灾损失1.6亿美元 [19] - 费用率降至31%以下，为约13年来最低 [19] - 税后净投资收入与去年同期基本持平 [20] - 长期护理和结构性赔款业务从去年税前净准备金支出8300万美元转为今年税前净准备金释放3800万美元 [20] - 季度末总资产665亿美元，股东权益127亿美元，综合法定盈余约111亿美元 [20] Boardwalk - 净收入从2020年第三季度的2000万美元增至3800万美元 [21] - 本季度EBITDA为1.86亿美元，年初至今为6.35亿美元 [21] - 前九个月天然气运输吞吐量同比增长超11% [21] Loews Hotels - 净收入从2020年第三季度净亏损4700万美元转为盈利1300万美元 [22] - 调整后EBITDA从去年亏损3800万美元反弹至今年第三季度盈利5900万美元 [22] - 第三季度自有和合资酒店入住率近72%，高于今年第一季度的约35% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国过去12个月CPI为5.4%，为1990年12月以来最高的12个月CPI增长率，当时10年期国债收益率为8%，如今为1.6% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 CNA - 购买额外再保险，保护保险投资组合免受重大损失事件影响 [8] Loews Hotels - 增长战略基于两大支柱，一是拥有并运营与沉浸式目的地相关的酒店，二是专注于拥有并运营客房数超300间、团体业务强劲且会议空间充足的酒店 [11][12] Boardwalk - 受益于天然气需求增长，通过固定费用、照付不议合同运输天然气，降低商品和交易量风险，目前有90亿美元收入积压，加权平均合同期限为七年 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为向清洁能源过渡将是一个数十年的过程，未来几年天然气国内外需求都将增加，美国天然气产量未来三十年预计增长15% - 40% [27] - 随着美国经济和酒店业复苏，Loews Hotels将再次成为公司的增长引擎 [13] - 公司认为目前处于通胀周期，美联储需停止购买政府证券并提高利率，政府应停止财政刺激 [42][43] 其他重要信息 - 安德鲁· Tisch将于12月底辞去公司执行职责，但将继续担任公司董事会联合主席和CNA董事会成员 [7] - 10月初，Loews Hotels破土动工建设位于得克萨斯州阿灵顿的酒店及会议中心，预计2024年初开业，将拥有888间客房和超25万平方英尺的会议活动空间 [10] - 7月1日至上周五，公司回购620万股普通股，花费超3.37亿美元，年初至今回购1570万股，花费8.3亿美元，占年初流通股的5.85% [15] - 大卫·埃德尔森将于2022年5月卸任首席财务官，由公司资深人士简·王接任 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 天然气在向清洁能源过渡中将扮演什么角色 - 公司认为向可再生能源过渡需数十年，未来几年天然气国内外需求都将增加，美国天然气产量未来三十年预计增长15% - 40%，天然气能减少温室气体排放，在替代煤炭和作为可再生能源备用能源方面发挥重要作用，也是许多日常用品的原材料，Boardwalk有能力利用天然气需求增长和LNG出口市场的发展 [27][28][29] 问题: 如何评价CNA的股价表现 - 公司对CNA股价水平感到失望，但CNA如今比3.5年前更强大，在降低费用率、改善损失率、建立承保文化、优化分销和吸引人才等方面取得进展，拥有稳健的资产负债表和高质量投资组合，在长期护理业务风险缓解方面也有努力，但未得到股市足够认可，CNA目前市盈率约为10倍，相比标普500指数的倍数显得很便宜 [32][33][34] 问题: Boardwalk近期受飓风影响如何 - Boardwalk团队做了大量准备工作，管道在飓风期间未受重大干扰，公司还致力于通过升级设备和改进泄漏检测减少甲烷排放，使运营更环保 [36] 问题: 劳动力短缺是否影响公司子公司 - Altium和Loews Hotels受到劳动力短缺影响，但情况正在改善，Loews Hotels自第二季度末以来员工人数增加20%，超过年初的两倍，三分之二的现有员工在疫情前就在公司，Altium通过提供奖金和调整基本工资应对劳动力短缺问题 [38][39]

业绩总结 - 2021年第三季度净收入为2.2亿美元，每股收益为0.85美元[5] - CNA Financial Corporation在2021年第三季度的净收入为2.29亿美元，较2020年同期的1.92亿美元增长[16] - 2021年第三季度的总收入为33.71亿美元，较2020年同期的34.65亿美元下降[6] - Loews的子公司在2021年第三季度支付的股息总额为9200万美元[5] 用户数据 - Loews Hotels & Co在2021年第三季度的可用房间数为1425千间，入住率为71.5%[20] - Loews Hotels & Co的平均每日房价（ADR）在2021年第三季度为222美元[20] 新产品和新技术研发 - Loews Hotels & Co的非经常性项目对财务结果产生了显著影响，尤其是在COVID-19疫情期间[29] 市场扩张和并购 - Loews在第三季度回购了620万股股票，总成本为3.33亿美元[5] - Loews的总资产为817.26亿美元，其中现金和投资为508.61亿美元[26] 财务状况 - Loews的总债务为23亿美元[6] - 截至2021年9月30日，股东权益总额为178亿美元，每股账面价值为70.21美元[5] - Loews的总负债为625.96亿美元，保险准备金为426.07亿美元[26] - Loews的总股东权益为191.30亿美元，其中非控股权益为13.13亿美元[26] 其他新策略和有价值的信息 - Loews Hotels & Co在2021年第三季度的运营收入为1.07亿美元，较2020年同期的2200万美元增长386.4%[18] - Loews Hotels & Co的调整后EBITDA在2021年第三季度为5900万美元，较2020年同期的负3800万美元显著改善[18] - Boardwalk Pipelines在2021年第三季度的收入为3.05亿美元，较2020年同期的2.88亿美元增长5.9%[17] - Boardwalk Pipelines的净收入在2021年第三季度为5600万美元，较2020年同期的3200万美元增长75%[17]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2021年4月1日，公司将Altium Packaging 47%的权益出售给新加坡主权财富基金GIC，获得4.2亿美元现金[104] - 2021年第三季度，公司净收入为2.2亿美元，每股0.85美元，2020年同期为1.39亿美元，每股0.50美元[106] - 2021年前九个月，公司净收入为12亿美元，每股4.70美元，2020年同期净亏损13亿美元，每股亏损4.70美元[106] - 2021年前九个月，公司因出售Altium Packaging 47%的权益获得4.38亿美元（税后）收益，2020年同期因Diamond Offshore破产和解散产生9.57亿美元（税后）损失[106] - 2021年前九个月，公司总毛保费收入为98.92亿美元，净保费收入为57.55亿美元，净投资收入为8.72亿美元，核心收入为8.31亿美元[123] - 2021年前九个月，公司综合赔付率为97.4%，剔除巨灾和发展因素后的综合赔付率为91.5%[123] - 2021年前九个月，公司续保保费变化率为10%，新业务收入为11.89亿美元[123] - 2021年第三季度，公司总核心收入减少1900万美元，主要因净巨灾损失增加和净投资收入降低[124] - 2021年第三季度，公司总净巨灾损失为1.78亿美元，2020年同期为1.6亿美元[124] - 2021年前9个月公司核心收入较2020年同期增加3.49亿美元，主要因承保业绩改善和净投资收入增加[126] - 2021年前9个月总净巨灾损失为3.57亿美元，2020年同期为5.36亿美元；专业险、商业险和国际业务净巨灾损失均有所下降[126] - 2021年和2020年前9个月有利净前一年度损失准备金发展分别为3600万美元和5800万美元；专业险、商业险和国际业务表现各有不同[126] - 2021年前9个月专业险、商业险和国际业务综合比率较2020年同期分别改善6.7、2.3和9.4个百分点[126] - 2021年第三季度和前9个月核心收入分别为2.37亿美元和8.41亿美元，净收入分别为2.29亿美元和8.38亿美元[135] - 2021年第三季度总营收较2020年同期增加1800万美元，包含燃料和运输费用后增加2100万美元[138] - 2021年前三季度总营收较2020年同期增加6500万美元[139] - 2021年第三季度运营及其他费用较2020年同期减少400万美元，前九个月增加800万美元[138][139] - 2021年第三季度利息费用较2020年同期减少400万美元，前九个月减少600万美元[139] - 2021年第三季度母公司净投资损失为3000万美元，2020年同期为净投资收入2300万美元；前九个月母公司净投资收入为4000万美元，2020年同期为净投资损失3300万美元[144] - 2021年前九个月投资收益为5.4亿美元，主要源于出售Altium Packaging 47%股权获利5.55亿美元；2020年前九个月投资损失为12亿美元，源于Diamond Offshore的非合并损失[144] - 2021年9月30日母公司现金和投资净额为36亿美元，高于2020年12月31日的35亿美元[146] - 2021年前九个月公司回购了1570万股Loews Corporation普通股，截至2021年10月29日又回购了10万股，总成本为500万美元[147] CNA Financial业务线数据关键指标变化 - 2021年第三季度，CNA Financial净收入为2.29亿美元，2020年同期为1.92亿美元[106] - 2021年前九个月，CNA Financial净收入为8.38亿美元，2020年同期为2.72亿美元[106] - CNA 2021年前9个月经营活动产生的现金为13.54亿美元，2020年同期为14.08亿美元[148] - 2021年前9个月CNA普通股每股支付现金股息1.89美元，含0.75美元特别现金股息；2021年10月29日董事会宣布每股0.38美元季度现金股息[148] - 2021年和2020年前9个月，CNA子公司CCC分别支付股息6亿美元和8.55亿美元[148] - 2021年前9个月，CNA净投资收入为16.08亿美元，2020年同期为13.8亿美元[154] - 2021年前9个月，CNA投资收益较2020年同期增加2.18亿美元[156] Boardwalk Pipelines业务线数据关键指标变化 - 2021年第三季度，Boardwalk Pipelines收入为3800万美元，2020年同期为2000万美元[106] - 2021年前九个月，Boardwalk Pipelines收入为1.7亿美元，2020年同期为1.23亿美元[106] - 2021年第三季度和前9个月博德沃尔克管道公司净收入分别为3800万美元和1.7亿美元，较2020年同期有所增加[137] - 2021年前9个月，Boardwalk Pipelines经营活动产生的现金较2020年同期增加2600万美元[148] - 2021年和2020年前9个月，Boardwalk Pipelines资本支出分别为2.39亿美元和3.51亿美元[148] - 2021年5月，Boardwalk Pipelines将循环信贷协议借款额度从15亿美元降至10亿美元，到期日延至2026年5月27日[148] Loews Hotels & Co业务线数据关键指标变化 - 2021年第三季度，Loews Hotels & Co收入为1300万美元，2020年同期亏损4700万美元[106] - 2021年前九个月，Loews Hotels & Co亏损5100万美元，2020年同期亏损1.44亿美元[106] - 2021年第三季度Loews Hotels & Co运营收入较2020年同期增加8500万美元，运营费用增加4000万美元；前九个月运营收入增加8200万美元，运营费用增加1200万美元[142] - 2021年第三季度和前九个月，Loews Hotels & Co来自合资企业的权益（收入）损失较2020年同期分别改善4800万美元和6800万美元[142] - 截至2021年9月30日，Loews Hotels & Co有三家子公司的1.9亿美元长期债务将在12个月内到期，正与贷款人协商再融资[150] - Loews Hotels & Co预计2024年初开业的Loews Arlington酒店项目约5.5亿美元，将先由合作伙伴出资，再动用3亿美元建设贷款[150] 财产与意外险业务线数据关键指标变化 - 2021年第一季度至9月30日三个月，财产与意外险业务总毛保费收入32.39亿美元，净保费收入19.09亿美元，净投资收入2.71亿美元，核心收入2.17亿美元[120] - 2021年第一季度至9月30日三个月，财产与意外险业务剔除巨灾和发展因素的损失率为60.2%，损失率为69.1%，综合比率为100.0%，剔除巨灾和发展因素的综合比率为91.1%[120] - 2021年第一季度至9月30日三个月，财产与意外险业务费率为8%，续保保费变化为9%，续保率为81%，新业务保费为4.05亿美元[120] - 2020年第一季度至9月30日三个月，财产与意外险业务总毛保费收入30.08亿美元，净保费收入18.21亿美元，净投资收入2.92亿美元，核心收入2.36亿美元[121] - 2020年第一季度至9月30日三个月，财产与意外险业务剔除巨灾和发展因素的损失率为60.5%，损失率为68.8%，综合比率为100.9%，剔除巨灾和发展因素的综合比率为92.6%[121] - 2020年第一季度至9月30日三个月，财产与意外险业务费率为12%，续保保费变化为12%，续保率为82%，新业务保费为3.27亿美元[121] 专业业务线数据关键指标变化 - 2021年第三季度，专业业务剔除第三方自保公司后的毛保费收入增加8200万美元，净保费收入增加2700万美元[123] - 2021年前九个月，专业业务剔除第三方自保公司后的毛保费收入增加2.43亿美元，净保费收入增加1.19亿美元[125] 商业业务线数据关键指标变化 - 2021年第三季度，商业业务毛保费收入增加9500万美元，净保费收入增加2700万美元[124] - 2021年前九个月，商业业务毛保费收入增加1.81亿美元，净保费收入减少8100万美元[125] 国际业务线数据关键指标变化 - 2021年第三季度，国际业务毛保费收入增加3800万美元，净保费收入增加3400万美元[124] - 2021年前9个月国际业务总毛保费较2020年同期增加1.36亿美元，剔除汇率影响增加8200万美元；净保费增加1.03亿美元，剔除汇率影响增加5700万美元[126] 其他保险业务线数据关键指标变化 - 2021年1月1日起，公司将2007年及以前承保的超额工人补偿政策的遗留投资组合和某些遗留大规模侵权准备金的列报从商业业务调整至其他保险业务[113] - 2021年3月公司遭受网络安全攻击，其他保险业务产生相关费用，预计未来会继续投入技术改善安全和基础设施，增加费用[114] - 2021年第三季度和前9个月其他保险业务核心结果较2020年同期分别改善6300万美元和9200万美元[129] 长期护理业务数据关键指标变化 - 2021年9月30日长期护理有效生命储备估计准备金边际约为7200万美元，主要受折现率和发病率假设变化驱动[131] - 假设发病率增加2.5%和5%，税前收入预计分别减少3亿美元和6亿美元；持续率下降5%和10%，预计分别减少1亿美元和3亿美元；新资金利率下降25和50个基点，预计分别减少1亿美元和2亿美元[132] 公司投资数据关键指标变化 - 截至2021年9月30日，不同到期期限投资的估计公允价值总计52.68亿美元，总未实现损失为8900万美元[161] - 截至2021年9月30日，支持其他保险业务的投资估计公允价值为184.31亿美元，有效期限为9.3年；其他投资估计公允价值为285.2亿美元，有效期限为5.1年；总计估计公允价值为469.51亿美元，有效期限为6.7年[164] - 截至2020年12月31日，支持其他保险业务的投资估计公允价值为185.18亿美元，有效期限为9.2年；其他投资估计公允价值为288.39亿美元，有效期限为4.5年；总计估计公允价值为473.57亿美元，有效期限为6.3年[164] - 2021年9月30日，短期投资中美国国债证券为9.16亿美元，其他为2.19亿美元，总计11.35亿美元[165] - 2020年12月31日，短期投资中美国国债证券为17.02亿美元，其他为2.05亿美元，总计19.07亿美元[165]

业绩总结 - 2021年第二季度净收入为7.54亿美元，每股收益为2.86美元[5] - 2021年第二季度总收入为40.03亿美元，较2020年同期增长73.5%[6] - 2021年第二季度CNA Financial净收入为3.30亿美元，较2020年同期增长144.4%[7] - 2021年上半年CNA净收入为10.15亿美元，较2020年负14.67亿美元大幅改善[25] 用户数据 - Loews Hotels & Co在2021年第二季度的平均入住率为34.6%，较2020年同期提升[21] - Loews Hotels & Co截至2021年6月30日的总房间数为16445间，其中自有酒店数量为10家[22] 投资与财务状况 - 截至2021年6月30日，母公司现金和投资总额为39.10亿美元，较2020年同期增长4.0%[6] - 截至2021年6月30日，股东权益总额为181亿美元，每股账面价值为69.59美元[5] - Loews的总资产为81608百万美元，其中CNA的资产为66166百万美元[27] - Loews的总负债为62210百万美元，其中CNA的负债为53526百万美元[27] 新产品与技术研发 - CNA在2021年第二季度的承保收入为1.18亿美元，较2020年的8300万美元增长42.2%[24] - CNA在2021年第二季度的净投资收益为2400万美元，较2020年的2300万美元有所上升[24] 市场扩张与并购 - Loews在2021年第二季度回购了390万股股票，总成本为2.19亿美元[5] - Boardwalk Pipelines在2021年第二季度的收入为3.10亿美元，较2020年的2.95亿美元增长5.1%[18] 负面信息 - Loews Hotels & Co的净亏损在2021年第二季度为2100万美元，较2020年的7200万美元有所改善[19] - CNA的投资损失为6800万美元，较2020年的1.05亿美元改善173百万美元[26] - Diamond Offshore在2020年第二季度被去合并，导致损失为9.57亿美元[26] 其他新策略与有价值信息 - 2021年第二季度子公司支付的股息总额为9200万美元[5] - Loews Hotels & Co的调整后EBITDA在2021年第二季度为2500万美元，而2020年为负5400万美元[19] - Loews的短期债务为1.22百万美元，长期债务为8988百万美元[27]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度公司净收入7.54亿美元，合每股2.86美元，去年同期净亏损8.35亿美元，合每股2.96美元；剔除特殊项目后，2021年Q2净收入从去年的1.22亿美元反弹至3.16亿美元 [14] - 2021年第二季度公司出售Altium Packaging 47%股份，税前净投资收益5.55亿美元，税后4.38亿美元；去年同期因Diamond Offshore破产和GAAP合并报表调整，净投资损失12亿美元，税后9.57亿美元 [15] - 从4月1日至上周五，公司回购650万股普通股，花费超3.5亿美元；年初至今，回购4.5%的流通股，花费6.3亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 2021年第二季度净收入近3.7亿美元，为过去20年第二高季度净收入，核心收入创历史新高；综合比率较去年同期下降近2个百分点，主要因费用率改善 [7] - 财产险和意外险业务毛保费增长8%，新业务增长10%，费率提高10% [7] - 税前净投资收入5.91亿美元，去年同期为5.34亿美元 [8] - 净赚保费同比增长11%，综合比率降至91.4，承保收益增长41%；本季度巨灾损失5400万美元，去年同期为3.01亿美元 [17] - 综合比率从2020年Q2的109.2改善至94；净投资收入增加主要因有限合伙投资组合回报提高，净投资收益低于去年同期 [18] - 净保费收入总体下降1%，商业业务下降12%，主要因第二季度增加的比例再保险条约 [18] - 季度末总资产660亿美元，股东权益127亿美元，法定盈余约109亿美元 [19] Boardwalk - 2021年第二季度净收入4700万美元，高于去年同期的3400万美元，主要因天然气运输收入增加 [19] - 净运营收入增长超5%，得益于新项目投产和系统利用率提高，上半年天然气运输量同比增长11% [20] Loews Hotels - 2021年第二季度净亏损2100万美元，较去年同期的7200万美元大幅改善；调整后EBITDA从去年的亏损5400万美元转为盈利2600万美元 [20] - 自有和合资酒店第二季度总入住率近58%，第一季度约为35% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 CNA - 吸引优质新业务，通过风险选择和定价提高承保利润率；管理团队优秀，吸引高素质专业人才；资产负债表稳健，长期护理业务风险敞口持续下降 [26] Loews Hotels - 增长战略基于两大支柱：一是经营300间以上客房、有充足会议空间的酒店，利用公司在团体业务方面的声誉；二是专注于沉浸式目的地酒店开发和运营，如与环球奥兰多的合作 [10] - 公司既是酒店业主又是运营商，在设计阶段参与酒店建设，符合公司高标准，在市场竞争中具有优势 [12] - 目前全服务酒店开发商融资困难，公司资金充足，在开发项目竞争中具有优势 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 CNA - 保险行业资本管理有序，财产险和意外险定价健康；CNA表现强劲，前景光明，被严重低估 [26] Loews Hotels - 随着美国经济和酒店行业复苏，公司相信Loews Hotels将再次成为增长引擎；公司对酒店业务管理层和长期增长战略有信心 [9][10] 通胀和利率 - 公司认为当前正处于通胀周期，劳动力短缺和商品短缺导致成本上升，预计2021年通胀率将远超6%，2022年通胀率将显著高于过去的2%水平 [39][41] - 美国利率过低，美联储大量购买国债导致固定收益市场扭曲；随着国债发行增加、经济强劲、通胀高企和实际收益率为负，美联储可能不得不提高利率 [42][45] 其他重要信息 - 公司将Diamond Offshore作为报告部门直至2020年4月底破产和解散；2020年第二季度净运营亏损2400万美元归因于Diamond [22] - Altium自2017年被收购后作为公司企业部门的一部分；出售47%股份后，按权益法核算 [22] - 2021年第二季度公司母公司投资组合税前净投资收入2400万美元，去年为1.1亿美元；去年受益于股市反弹，标准普尔500指数第二季度回报率近21% [24] - 季度末母公司现金和投资组合为39亿美元，约80%为现金及等价物 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请给出CNA的前景展望 - CNA前景非常光明，保险行业资本管理有序，财产险和意外险定价健康；CNA吸引优质新业务，通过风险选择和定价提高承保利润率；管理团队优秀，资产负债表稳健，长期护理业务风险敞口持续下降；CNA被严重低估 [26] 问题: 请更新Loews Hotels的情况，2021年该公司需要从Loews Corp获得多少现金 - 第一季度财报电话会议预计，在不考虑资产剥离收益或新开发项目支出的情况下，2021年向Loews Hotels提供的现金将少于8000万美元；目前公司未再向Loews Hotels提供现金；预计下半年在不考虑上述因素的情况下，Loews Hotels无需母公司额外现金支持；若下半年有重大开发机会，可能需要母公司提供额外现金 [29][30] 问题: 如何看待酒店业务的未来发展，是否应该考虑潜在收购 - Loews Hotels一直在寻找潜在收购机会，但根据当前市场动态，开发自有酒店的长期回报更有利；通过建设新酒店或改造现有酒店，公司可获得竞争优势；公司将继续关注疫情对酒店行业的影响，相信长期来看，酒店业务将再次成为盈利增长引擎 [32][34] 问题: 请告知Boardwalk诉讼的进展情况 - 2021年7月14日已进行结案辩论，法官正在审议；公司认为自身有强有力的法律和事实依据，原告的案件没有价值，但诉讼结果难以预测 [36] 问题: 请给出对通胀和利率的展望 - 公司认为当前正处于通胀周期，劳动力和商品短缺导致成本上升，预计2021年通胀率将远超6%，2022年通胀率将显著高于过去的2%水平；美国利率过低，美联储大量购买国债导致固定收益市场扭曲；随着国债发行增加、经济强劲、通胀高企和实际收益率为负，美联储可能不得不提高利率 [39][45]

重大资产交易 - 2021年4月1日，公司将Altium Packaging 47%的权益出售给新加坡主权财富基金GIC，获得4.2亿美元现金[110] - 2020年第一季度Diamond Offshore为可报告部门，2020年第二季度脱表[110] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2021年第二季度公司净收入为7.54亿美元，每股2.86美元，2020年同期净亏损8.35亿美元，每股亏损2.96美元；2021年前六个月净收入为10亿美元，每股3.82美元，2020年同期净亏损15亿美元，每股亏损5.16美元[113] - 2021年第二季度和前六个月包含出售Altium Packaging 47%权益及脱表带来的4.38亿美元（税后）收益；2020年第二季度和前六个月包含Diamond Offshore破产申请及脱表带来的9.57亿美元（税后）损失[113] - 剔除重大交易，2021年第二季度净收入为3.16亿美元，2020年同期为1.22亿美元[113] - 2021年Q2净赚保费1.26亿美元，2020年同期为1.26亿美元；2021年上半年净赚保费2.46亿美元，2020年同期为2.53亿美元[139] - 2021年Q2净投资收入2.69亿美元，2020年同期为2.26亿美元；2021年上半年净投资收入4.94亿美元，2020年同期为4.42亿美元[139] - 2021年Q2核心亏损1000万美元，2020年同期为2600万美元；2021年上半年核心亏损1000万美元，2020年同期为3900万美元[139] - 2021年Q2可归于Loews公司的净收入为3.3亿美元，2020年同期为1.35亿美元；2021年上半年可归于Loews公司的净收入为6.09亿美元，2020年同期为8000万美元[140] - 2021年Q2公司净投资收入较2020年同期减少8600万美元；2021年上半年公司净投资收入为7000万美元，2020年同期亏损5600万美元[147] - 2021年Q2和上半年投资收益5.4亿美元，主要源于出售Altium Packaging 47%股权获利5.55亿美元；2020年Q2和上半年投资亏损12亿美元，因Diamond Offshore申请破产重整[147] - 2021年Altium Packaging在4月1日剥离前营收2.8亿美元，2020年Q2和上半年营收分别为2.44亿美元和5亿美元[147] - 2021年Q2和H1运营及其他费用分别减少2.3亿美元和1.9亿美元，2020年同期分别为2.36亿美元和4.82亿美元[149] - 2021年Q2利息费用减少1000万美元，2020年同期为1100万美元；2021年H1利息费用增加700万美元[149] - 2021年Q2和H1所得税费用分别为1.14亿美元和1.45亿美元，2020年同期所得税收益分别为2.41亿美元和2.84亿美元[149] - 2021年6月30日母公司现金及投资净额为39亿美元，2020年12月31日为35亿美元[151] - 2021年H1公司收到CNA股息3.67亿美元，其中特别股息1.82亿美元；2月收到Altium Packaging股息1.99亿美元[151] - 2021年H1公司购买950万股Loews Corporation普通股，截至7月30日又购买260万股，总成本1.4亿美元[151] - 2021年第二季度公司投资收益（损失）较2020年同期减少3100万美元，2021年上半年较2020年同期增加2.42亿美元[158] CNA Financial业务线数据关键指标变化 - CNA Financial 2021年第二季度净收入为3.3亿美元，2020年同期为1.35亿美元；2021年前六个月净收入为6.09亿美元，2020年同期为8000万美元[113][115] - CNA Financial 2021年第二季度保险保费收入为20.35亿美元，2020年同期为18.5亿美元；2021年前六个月为39.97亿美元，2020年同期为37.19亿美元[115] - CNA Financial 2021年第二季度净投资收入为5.91亿美元，2020年同期为5.34亿美元；2021年前六个月为10.95亿美元，2020年同期为8.63亿美元[115] - 2021年第二季度CNA净巨灾损失为5400万美元（税后及非控股权益后为3800万美元），2020年同期为3.01亿美元（税后及非控股权益后为2.12亿美元）[116] - 2021年前六个月CNA净巨灾损失为1.79亿美元（税后及非控股权益后为1.26亿美元），2020年同期为3.76亿美元（税后及非控股权益后为2.65亿美元）[117] - 2021年H1 CNA经营活动提供的现金为6.85亿美元，2020年同期为6.5亿美元[153] - 2021年Q2和H1 CNA净投资收入分别增加5700万美元和2.32亿美元，主要受有限合伙和普通股回报推动[156] 保险业务相关数据关键指标变化 - 2021年第二季度，公司财产再保险计划新增一份成数分保条约，使净保费收入减少1.22亿美元[122] - 公司购买的企业巨灾超赔分保条约期限为2021年6月1日至2022年6月1日，每次事故自留额为1.9亿美元，非地震损失最高赔偿9亿美元，地震损失最高赔偿10亿美元[123] - 2021年第二季度，公司总保费收入为34.03亿美元，其中专业险19.03亿美元、商业险11.61亿美元、国际险3.39亿美元[128] - 2021年上半年，公司总保费收入为66.53亿美元，其中专业险36.97亿美元、商业险22.74亿美元、国际险6.82亿美元[130] - 2021年第二季度，公司净保费收入为19.09亿美元，其中专业险7.86亿美元、商业险8.31亿美元、国际险2.92亿美元[128] - 2021年上半年，公司净保费收入为38.46亿美元，其中专业险15.28亿美元、商业险17.91亿美元、国际险5.27亿美元[130] - 2021年第二季度，公司综合赔付率为94.0%，其中专业险87.9%、商业险99.6%、国际险93.0%[128] - 2021年上半年，公司综合赔付率为96.0%，其中专业险88.3%、商业险103.1%、国际险94.4%[130] - 2021年第二季度，公司新业务保费收入为3.93亿美元，其中专业险1.21亿美元、商业险2.01亿美元、国际险0.71亿美元[128] - 2021年上半年，公司新业务保费收入为7.86亿美元，其中专业险2.24亿美元、商业险4.12亿美元、国际险1.50亿美元[130] - 总核心收入在2021年第二季度增加2.26亿美元，六个月增加3.68亿美元，主要因净巨灾损失降低、承保结果改善和净投资收入增加[133][136] - 2021年第二季度总净巨灾损失为5400万美元，六个月为1.79亿美元，低于2020年同期的3.01亿美元和3.76亿美元[133][136] - 2021年第二季度和六个月，专业险净承保保费分别增加9200万美元和9200万美元，主要因新业务和费率增长[136] - 2021年第二季度商业险净承保保费减少1.18亿美元，六个月减少1.08亿美元，受再保险计划影响，但剔除影响后六个月增加400万美元[133][136] - 2021年第二季度国际险净承保保费增加5300万美元，六个月增加6900万美元，剔除汇率影响后也有增长[133][136] - 专业险综合比率在2021年第二季度改善16.3点，六个月改善9.6点，主要因赔付率和费用率改善[133][136] - 商业险综合比率在2021年第二季度改善12.3点，六个月改善3.5点，得益于赔付率和费用率改善[133][138] - 国际险综合比率在2021年第二季度改善22.3点，六个月改善13.0点，因赔付率和费用率改善[135][138] - 其他保险业务核心结果在2021年第二季度改善1600万美元，六个月改善2900万美元，受多种因素影响[138] - 2021年第二季度和六个月分别记录有利的净前一年度损失准备金发展1100万美元和2600万美元，低于2020年同期[133][136] 其他业务线数据关键指标变化 - 2021年Q2 Boardwalk Pipelines收入3.12亿美元，2020年同期为2.96亿美元；2021年上半年收入6.84亿美元，2020年同期为6.37亿美元[141] - 2021年Q2 Loews Hotels & Co总营收9800万美元，2020年同期为3400万美元；2021年上半年总营收1.55亿美元，2020年同期为1.76亿美元[144] - 2021年Q2 Loews Hotels & Co净亏损2100万美元，2020年同期为7200万美元；2021年上半年净亏损6400万美元，2020年同期为9700万美元[144] - 2021年H1 CCC支付股息4.8亿美元，2020年同期为8.15亿美元[153] - 2021年H1 Boardwalk Pipelines经营活动提供的现金增加2600万美元，资本支出为1.38亿美元，2020年同期为2.46亿美元[153] 投资组合相关数据关键指标变化 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司固定到期投资组合内部评级占比分别为2%和1%，AAA级证券分别包含19亿美元和18亿美元预退款市政债券[159] - 截至2021年6月30日，公司可供出售固定到期证券处于未实现损失状态的总估计公允价值为31.37亿美元，未实现损失总额为7000万美元[162] - 截至2021年6月30日，公司投资支持其他保险业务的估计公允价值为18.551亿美元，有效期限为9.3年；其他投资估计公允价值为28.54亿美元，有效期限为4.9年；总计估计公允价值为47.091亿美元，有效期限为6.6年[165] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司短期投资中美国国债分别为12.28亿美元和17.02亿美元，其他分别为2.37亿美元和2.05亿美元，总计分别为14.65亿美元和19.07亿美元[167] - 截至2021年6月30日，公司固定到期证券按评级分布的估计公允价值总计为449.1亿美元，净未实现收益（损失）总计为5.129亿美元；2020年12月31日估计公允价值总计为446.31亿美元，净未实现收益（损失）总计为5.718亿美元[159] - 截至2021年6月30日，按到期时间划分，一年或以内到期的可供出售固定到期证券估计公允价值为1.51亿美元，未实现损失为500万美元；1 - 5年到期的为5.15亿美元，未实现损失为1700万美元；5 - 10年到期的为18亿美元，未实现损失为3000万美元；10年以上到期的为6.71亿美元，未实现损失为1800万美元[163] - 截至2021年6月30日，美国国债短期投资为12.28亿美元，较2020年12月31日的17.02亿美元有所下降[167] - 截至2021年6月30日，其他短期投资为2.37亿美元，较2020年12月31日的2.05亿美元有所上升[167] - 截至2021年6月30日，短期投资总额为14.65亿美元，较2020年12月31日的19.07亿美元有所下降[167] 投资组合管理与风险相关 - 公司投资组合管理的主要目标是相对于相应负债和各自流动性需求优化回报，会考虑当前利率环境、税收法规等因素进行投资决策[164] - 公司会定期分析投资组合的期限变化和相关价格风险，以及对汇率等因素的敏感性[166] - 截至2021年6月30日，公司市场风险组成部分无重大变化[172] - 截至2021年6月30日，公司市场风险组件无重大变化[172] - 有关投资组合期限和市场状况的额外信息在管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析的投资部分讨论[172] 会计政策与陈述相关 - 某些会计政策要求公司进行估计和判断，财务报表中的部分金额未来可能会调整[168] - 关于已采用或未来将采用的会计准则更新，可阅读合并财务报表附注的注释1 [169] - 报告中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，存在风险和不确定性[170]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2021年第一季度公司净收入为2.61亿美元，每股0.97美元，2020年同期净亏损6.32亿美元，每股2.20美元[135] - 2021年4月1日公司出售47%的Altium Packaging股权，获约4.2亿美元现金，预计二季度确认约5.6亿美元税前收益[137] - 2021年第一季度总核心收入较2020年同期增加1.42亿美元，主要因净投资收入增加，但部分被更高的净巨灾损失抵消[152] - 2021年第一季度总净巨灾损失为1.25亿美元，2020年同期为7500万美元[152] - 2021年3月31日母公司现金和投资净额为36亿美元，较2020年12月31日增加1亿美元[180] - 2021年第一季度公司购买了560万股Loews Corporation普通股，截至4月30日又购买了60万股，总成本3200万美元[181] - 2021年4月1日公司出售Altium Packaging 47%的股权，获得约4.2亿美元现金[180] CNA金融业务线数据关键指标变化 - 2021年第一季度CNA金融净收入为2.79亿美元，2020年同期净亏损5500万美元[135] - 2021年第一季度CNA金融保险保费收入为19.62亿美元，2020年为18.69亿美元[140] - 2021年第一季度CNA金融净投资收入为5.04亿美元，2020年为3.29亿美元[140] - 2021年第一季度CNA金融投资收益为5700万美元，2020年投资损失2.16亿美元[140] - 2021年第一季度CNA金融总营收为28.66亿美元，2020年为22.91亿美元[140] - 2021年第一季度CNA金融总支出为24.89亿美元，2020年为23.81亿美元[140] - 2021年第一季度CNA经营活动提供的现金为8200万美元，较2020年同期减少1.3亿美元[182] - CNA 2021年第一季度净投资收入为5.04亿美元，较2020年同期增加1.75亿美元，有效收入收益率为4.4% [197] - CNA 2021年第一季度投资收益为5700万美元，较2020年同期增加2.73亿美元，归属于Loews Corporation的净投资收益为4400万美元[199][201] - 截至2021年3月31日，CNA固定到期证券的估计公允价值为43.579亿美元，净未实现收益为4331万美元[203] - 截至2021年3月31日，CNA可供出售固定到期证券处于未实现亏损状态的公允价值为5.561亿美元，未实现亏损为1820万美元[205] - 截至2021年3月31日，CNA投资组合总有效久期为6.5年，较2020年的6.3年有所增加[211] - 截至2021年3月31日，CNA短期投资的账面价值为1.334亿美元，较2020年的1.907亿美元有所减少[214] Boardwalk管道业务线数据关键指标变化 - 2021年第一季度Boardwalk管道业务净收入为8500万美元，2020年为6500万美元[135] - 2021年第一季度Boardwalk Pipelines总营收3.72亿美元，较2020年同期增加3100万美元，净利润8500万美元[166] - 2021年第一季度Boardwalk Pipelines经营活动提供的现金较2020年同期增加4000万美元，资本支出为5300万美元[186] - 截至2021年4月30日，Boardwalk Pipelines无未偿还借款，信贷额度下可用借款约15亿美元[187] Loews酒店及公司业务线数据关键指标变化 - 2021年第一季度Loews酒店及公司净亏损4300万美元，2020年净亏损2500万美元[135] - 2021年第一季度Loews Hotels & Co总营收5700万美元，较2020年同期减少8500万美元，净亏损4300万美元[169] - 截至2021年4月30日，Loews Hotels & Co向合资企业注资约1300万美元，预计2021年还会有额外注资[189] - 截至2021年4月30日，Loews Hotels & Co从Loews Corporation获得3200万美元资本注入，2021年剩余时间还需额外资金[189] - 截至报告日期，Loews Hotels & Co未出现任何贷款违约情况[188] Corporate业务线数据关键指标变化 - 2021年第一季度Corporate总营收3.27亿美元，较2020年同期增加2.36亿美元，净亏损6000万美元[173] 保险业务各细分业务线保费收入关键指标变化 - 2021年第一季度总毛保费收入较2020年同期增加1.67亿美元，净保费收入增加7400万美元[148][149] - 2021年第一季度专业险业务剔除第三方自保公司后的毛保费收入较2020年同期增加7500万美元，净保费收入增加4800万美元[148][149] - 2021年第一季度商业险业务毛保费收入较2020年同期增加5100万美元，净保费收入增加1000万美元[148][150] - 2021年第一季度国际业务毛保费收入较2020年同期增加3600万美元，净保费收入增加1600万美元[148][151] 保险业务各细分业务线综合比率关键指标变化 - 2021年第一季度专业险业务综合比率较2020年同期改善2.5个百分点，得益于费用率和赔付率的改善[154] - 2021年第一季度商业险业务综合比率较2020年同期上升5.1个百分点，主要因赔付率上升[155] - 2021年第一季度国际业务综合比率较2020年同期改善4.0个百分点，得益于赔付率和费用率的改善[156] 其他保险业务关键指标变化 - 2021年第一季度其他保险业务核心结果较2020年同期改善1300万美元，主要因长期护理业务表现和净投资收入提升[159] Diamond Offshore业务历史数据 - 2020年第一季度Diamond Offshore合同钻井收入2.18亿美元，合同钻井费用1.85亿美元，资产减值费用7.74亿美元[179] 投资组合数据关键指标变化 - 支持其他保险业务的投资3月31日估计公允价值为1.7952亿美元，有效期限为9.1年；12月31日估计价值为1.8518亿美元，有效期限为9.2年[211] - 其他投资3月31日估计公允价值为2.7666亿美元，有效期限为4.9年；12月31日估计价值为2.8839亿美元，有效期限为4.5年[211] - 投资组合总计3月31日估计公允价值为4.5618亿美元，有效期限为6.5年；12月31日估计价值为4.7357亿美元，有效期限为6.3年[211] 短期投资数据关键指标变化 - 短期投资中美国国债证券3月31日账面价值为11.09亿美元，12月31日为17.02亿美元[214] - 短期投资中其他部分3月31日账面价值为2.25亿美元，12月31日为2.05亿美元[214] - 短期投资总计3月31日账面价值为13.34亿美元，12月31日为19.07亿美元[214] 会计政策及陈述相关 - 某些会计政策需公司进行估计和判断，财务报表金额未来可能调整[215] - 关于已采用或未来将采用的会计准则更新，可阅读合并简明财务报表附注的附注1 [216] - 报告中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，存在风险和不确定性[217] - 投资者不应过度依赖前瞻性陈述，公司无义务更新这些陈述[218] Altium Packaging相关 - 2021年2月3日，Altium Packaging签订10.5亿美元七年期有担保定期贷款，利率为伦敦银行同业拆借利率加2.75%，最低利率0.5%，所得款项用于偿还贷款和支付2亿美元股息[190]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度，公司净收入为2.61亿美元，即每股0.97美元，而去年第一季度净亏损6.32亿美元，即每股2.20美元 [12] - 2021年第一季度，CNA贡献净收入2.79亿美元，而2020年第一季度净亏损5500万美元 [14] - 2021年第一季度，Boardwalk净收入贡献为8500万美元，高于去年第一季度的6500万美元 [17] - 2021年第一季度，Loews Hotels净亏损4300万美元，而2020年第一季度净亏损2500万美元 [17] - 2021年第一季度，母公司投资组合产生税前净收入4600万美元，而去年亏损1.66亿美元 [20] - 2021年第一季度，公司企业部门产生7500万美元税前和1.06亿美元税后亏损 [20] - 2021年第二季度，公司出售Altium部分股份将获得约5.6亿美元税前净收益 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 第一季度，CNA基础综合比率从去年同期的93.7改善至91.9，费用率提高1.6个百分点，费率增长11% [6] - 第一季度末，CNA投资组合未实现收益为43亿美元，低于上季度的57亿美元 [6] - 核心财产意外险业务净赚保费同比增长近6%，不包括巨灾损失的综合比率为91.3%，比去年第一季度好1.7个百分点，比2020年全年好1.1个百分点 [14] - 不包括巨灾的损失率为59.5%，与去年第一季度和2020年全年持平 [14] - 费用率降至31.5%，比2020年第一季度好1.6个百分点 [15] - 第一季度巨灾损失为6.8个点，高于去年第一季度的4.3个点，整体综合比率从去年的97.3略微上升至98.1 [15] - 税后净投资收入比去年增加1.33亿美元，即48% [16] - 净投资收益从2020年第一季度的2.16亿美元税前净投资损失转为2021年第一季度的5700万美元投资收益 [16] Boardwalk Pipelines - 第一季度收入增至3.7亿美元，净收入增长超8% [7][17] Loews Hotels - 截至2021年第一季度末，27家酒店中的23家已开业，预计第二季度末所有市场的酒店都将开业 [8] - 与2020年第四季度相比，开业的自有和合资酒店平均每日房价上涨25%，达到234美元 [8] - 2021年第一季度GAAP营业收入为3900万美元，低于去年的1.09亿美元 [17] - 合资物业的税前股权损失为1200万美元，而去年为400万美元 [17] - 2019年第一季度调整后EBITDA为6100万美元，2020年第一季度降至1700万美元，2021年第一季度亏损1300万美元 [18] Altium - 2021年2月，Altium对定期贷款进行再融资，用新的10.5亿美元7年期定期贷款取代了约8.5亿美元的债务，并向Loews支付了2亿美元股息 [10] - 4月1日，Loews以4.22亿美元现金出售了Altium 47%的股份 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购子公司的长期目标是在适当的时候让子公司向Loews返还资本 [10] - 公司认为出售Altium部分股份是进行投资组合优化，且保留多数股权可从公司未来增长中获利，同时获得了GIC这一强大合作伙伴，新的所有权结构增加了Altium进行大规模收购时的财务灵活性 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管COVID - 19的影响仍在，但公司前景已显著改善，各子公司在2021年都站稳了脚跟 [5] - 随着全国旅行的恢复，Loews Hotels业务逐渐改善，休闲旅行比商务旅行恢复得更快，酒店入住率有望随着经济从疫情中复苏而逐步提高 [8][9] - 管理层认为经济形势良好，有巨大的被压抑的消费者需求，政府刺激措施和疫苗将推动经济增长，但也预计会出现显著的通货膨胀，包括成本推动型和需求拉动型通胀，对中长期利率持悲观态度 [39][40][41][45] 其他重要信息 - 2021年第一季度，公司回购了超过615万股普通股，平均价格为每股49.58美元，总计3.05亿美元，占已发行股份的2.3% [11] - 第一季度，公司向Loews Hotels投资3200万美元，预计2021年向其净现金贡献低于8000万美元，较之前估计大幅下降 [20][36] - 第一季度末，母公司现金和投资组合为36亿美元，约80%为现金及等价物，季度末后收到出售Altium 47%股份的约4.1亿美元净收益，并又回购了约59.9万股普通股，花费约3200万美元 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请评论CNA最近的网络攻击事件 - CNA在2021年3月遭受了一次复杂的网络安全攻击，导致网络中断并影响了部分系统，公司已采取措施恢复网络系统并恢复正常运营，目前认为此次攻击不会对业务产生重大财务或运营影响 [25][26] 问题: 为什么Loews决定出售Altium的部分股份 - 从投资组合优化角度看，出售部分股份时机已到，通过此次交易公司已收回对Altium的全部初始股权投入，同时仍持有53%的股份可参与公司未来增长，且新的所有权结构为Altium提供了财务灵活性，还获得了GIC这一强大合作伙伴 [28] 问题: 请更新Boardwalk审判的情况 - Boardwalk审判于2月22日那周举行，审后口头辩论定于7月14日，之后法官将进行审议，目前暂无更多信息 [30] 问题: 请谈谈Boardwalk在德州风暴期间的表现 - 德州冬季风暴影响巨大，但Boardwalk团队做了大量准备工作，通过精心的运营管理和增加关键区域的人员配置，在风暴期间和之后按时向客户输送天然气，尽管面临低温和停电仍能依靠备用电源继续运营，表现出色 [32] 问题: 请更新Loews Hotels的业务情况以及母公司所需的现金情况 - Loews Hotels的现金流自疫情爆发以来显著改善，酒店恢复运营，费用得到积极管理，资本支出也根据当前环境进行了调整，预计2021年母公司向其净现金贡献低于8000万美元，第一季度已投入3200万美元，随着旅行的恢复，休闲旅行推动了酒店业务的反弹 [34][35][36][37] 问题: 请谈谈你对经济形势的看法 - 经济形势良好，有巨大的消费者需求，政府刺激和疫苗将推动经济增长，但预计会出现显著的通货膨胀，包括成本推动型和需求拉动型通胀，认为美联储和拜登政府的政策不合理，预计未来几个季度经济将强劲增长，同时伴有较高通胀，对中长期利率持悲观态度 [39][40][41][45]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为3.97亿美元，合每股1.45美元，去年同期为2.17亿美元，合每股0.73美元 [18] - 全年净亏损9.31亿美元，合每股3.32美元，2019年净收入为9.32亿美元，合每股3.07美元 [18] - 第四季度CNA对Loews的净收入贡献增长42%，达到3.46亿美元，占合并后第四季度净收入3.98亿美元的大部分 [19] - 第四季度Boardwalk管道净收入贡献从去年的4800万美元增至8300万美元，其中包括与客户破产相关的2600万美元税后和解款项 [20] - 2020年第四季度Loews Hotels净亏损6800万美元，去年同期净亏损5900万美元，今年运营收入同比下降81% [20] - 2020年Diamond为Loews带来14.3亿美元净亏损，Loews Hotels全年运营收入下降71%，净亏损2.12亿美元 [21][22] - CNA 2020年税前巨灾损失从2019年的1.79亿美元增至5.5亿美元，对Loews的税后负面影响为2.62亿美元 [23] - CNA的P&C业务税后净投资收入同比下降，导致Loews净收入减少1.48亿美元；Loews母公司净投资收入税后下降1.41亿美元；CNA从2019年的净投资收益转为2020年的净投资亏损，使净收入减少6000万美元 [24] - CNA核心P&C业务净保费收入增长6%，全年基础综合比率从2019年的9.48亿美元降至9.31亿美元，税前基础承保收入增长38% [24] - 2020年Boardwalk净运营收入（不包括客户破产和解款项）下降不到1% [26] - Altium Packaging收入增长近10% [26] - 第四季度从子公司收到1.92亿美元股息，全年从CNA和Boardwalk收到9.47亿美元股息 [28][29] - 第四季度回购580万股，花费2.44亿美元，全年回购2200万股，花费9.17亿美元，自年底以来又回购220万股，花费1亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 2020年基础综合比率为93.1%，2019年为94.8%，2018年为95.4% [10] - 第四季度净收入贡献增长42%，核心P&C业务净保费收入同比增长12%，综合比率改善2.1个百分点至93.5 [19] - 第四季度税后P&C净投资收入略有下降，净投资收益高于上年同期，Life & Group业务表现强劲 [19][20] Boardwalk - 2020年新增约13亿美元新合同，合同积压年底超过90亿美元，是2020年全年收入的七倍 [11] - 全年EBITDA为8.19亿美元，与2019年基本持平 [12] - 第四季度净收入贡献从4800万美元增至8300万美元，第四季度净收入（不包括和解款项）增长4% [20] Altium Packaging - 产品需求总体强劲，家庭、家用化学品和饮料等细分市场需求更强，汽车、商业餐饮服务和学校乳制品等细分市场需求因疫情有所减弱 [12] - 回收业务Envision表现最佳，新业务取得成果 [12][13] - 2020年收入增长近10%，创历史新高，EBITDA和现金流也创历史新高 [26][51] Loews Hotels - 2月自有和合资酒店入住率约80%，4月仅3家酒店运营，入住率降至约9%，12月运营酒店入住率升至近38% [13][14] - 2020年第四季度净亏损6800万美元，全年运营收入下降71%，合资企业收入从2019年的6900万美元盈利转为2020年的7300万美元亏损 [20][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产意外险行业呈市场趋紧态势，CNA新业务增长良好，受益于更高的P&C费率，整体保费增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为市场低估了Loews的股票价值，将利用市场折扣继续回购股票，同时维持大量流动性，且回购股票未影响对子公司的支持 [16][17] - CNA专注承保纪律、合作关系和人才，继续改善基础业绩，减少风险敞口，如将遗留的超额工人补偿政策组合转让给Enstar子公司 [9][25] - Boardwalk受益于长期固定费用合同，虽未来增长项目获批可能更难，但仍继续有效管理费用 [11][26] - Altium Packaging注重新业务拓展，继续寻求增值型并购以扩大规模和多元化，其回收业务因市场对可持续性的关注而受益 [12][13][52] - Loews Hotels应对疫情采取削减开支、调整资本支出、与贷款人协商延期还款和重新评估新开发项目开业日期等措施，期待旅游业复苏后恢复正常运营 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是充满挑战的一年，新冠疫情带来全球健康和经济危机，对社会和商业产生长期影响 [6] - 各子公司努力确保员工和客户的健康与安全，满足客户和社区需求，推动公司前进 [7][8] - 看好CNA在商业财产意外险行业的发展，认为其能利用当前趋紧的市场 [31] - 对天然气行业持积极态度，认为天然气是向绿色经济过渡的重要燃料 [32] - 尽管酒店行业受疫情重创，但认为Loews Hotels在疫情后有独特优势取得成功 [32] - 认为CNA 2021年运营和财务状况良好，有望比2020年更成功 [36] 其他重要信息 - 2020年5 - 8月，Loews、CNA和Boardwalk各发行5亿美元债券，Altium Packaging 2021年1月完成债务再融资，向Loews支付1.99亿美元股息 [15] - CNA宣布每股0.75美元特别股息，并将季度普通股股息提高至每股0.38美元 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待Loews的内在价值 - 公司根据各子公司的内在价值评估Loews的部分价值，内在价值基于中远期展望，可能与当前市场价值不同。评估CNA考虑核心收益、综合比率等指标，认为其被低估，看好商业财产意外险行业；评估Boardwalk考虑EBITDA、自由现金流等因素，对天然气行业持积极态度；评估Loews Hotels考虑调整后EBITDA、现金流等，认为其独特商业模式使其在疫情后有优势；评估Altium考虑有机销量增长、EBITDA等，其收购多元化业务带来增长 [31][32][33] 问题: 如何看待CNA股息变化 - CNA董事会宣布0.75美元特别股息并提高普通股股息，反映对公司持续运营改善的信心。特别股息减少是因为2020年事件降低了CNA的收益，2021年CNA运营和财务状况良好，有望更成功 [35][36] 问题: 如何考虑Loews未来的资本分配 - 传统上从投资现有子公司、进行收购、回购股票或不采取行动四个方面考虑资本分配。目前股票交易价格远低于内在价值，回购股票是有吸引力的选择，且未影响对子公司的投资。目前收购新子公司的估值过高 [38][39] 问题: 请更新COVID - 19对Loews Hotels子公司的影响 - 疫情导致Loews Hotels收入急剧下降，过去三个季度运营收入较2019年下降86%，休闲、商务和团体会议业务均受影响。酒店采取暂停运营、削减开支等措施，建立救济基金帮助员工，恢复运营后实施安全标准。现金流有所改善但仍为负，2020年母公司提供1.51亿美元现金，2021年将继续提供但金额会减少，若有有吸引力的开发机会会考虑资助 [41][43][44] 问题: 谈谈管理CNA投资组合的哲学方法 - 2020年底CNA投资组合市值约500亿美元，平均信用评级为A，净未实现收益约57亿美元，89%为固定到期证券，94%的固定到期证券为投资级。公司与CNA高度协调，内部管理投资组合以便应对市场错位，注重稳定收入和超越广泛资产类别指数，采取平衡风险回报的方法，不追求高风险高回报，而是把握市场波动机会，设置信用限制以实现投资组合多元化。2018年底开始调整CNA的另类投资组合，减少对冲基金投资，截至2020年底，对冲基金投资约8亿美元 [46][47] 问题: 与购买Loews先前拥有的单位相关的股东诉讼进展如何 - 诉讼正在进行中，特拉华州衡平法院的审判日期已定于本月下旬，暂无更多评论 [49] 问题: 请更新Altium Packaging的情况，包括近期的再融资 - Altium 2020年运营收入超过10亿美元，增长近10%，来自2019年收购的全年影响、回收塑料业务的出色表现、有机销量增长、新业务和树脂价格上涨。公司创历史新高的EBITDA和现金流，继续寻求增值型并购。2021年1月进行债务再融资，用10.5亿美元七年期定期贷款取代约8.5亿美元债务，利息费用略有增加，不影响有机增长或并购能力，Loews收到1.99亿美元股息 [51][53] 问题: 拜登政府将如何影响Loews及其业务 - 拜登政府的气候议程给天然气行业带来新风险，暂停联邦土地和近海海域的新天然气租赁，联邦能源监管委员会的变化可能增加管道建设压力，但对Altium的回收树脂业务和环保塑料包装业务有益。政府控制疫情的举措有利于Loews Hotels和旅游业。CNA主要受州监管，新政府和国会带来政策挑战和机遇，如企业税法变化，但预计要到经济复苏有更多证据时才会发生，企业税可能不会回到2017年前的水平 [55][56]