业绩总结 - 2021年第二季度净收入为7.54亿美元，每股收益为2.86美元[5] - 2021年第二季度总收入为40.03亿美元，较2020年同期增长73.5%[6] - 2021年第二季度CNA Financial净收入为3.30亿美元，较2020年同期增长144.4%[7] - 2021年上半年CNA净收入为10.15亿美元，较2020年负14.67亿美元大幅改善[25] 用户数据 - Loews Hotels & Co在2021年第二季度的平均入住率为34.6%，较2020年同期提升[21] - Loews Hotels & Co截至2021年6月30日的总房间数为16445间，其中自有酒店数量为10家[22] 投资与财务状况 - 截至2021年6月30日，母公司现金和投资总额为39.10亿美元，较2020年同期增长4.0%[6] - 截至2021年6月30日，股东权益总额为181亿美元，每股账面价值为69.59美元[5] - Loews的总资产为81608百万美元，其中CNA的资产为66166百万美元[27] - Loews的总负债为62210百万美元，其中CNA的负债为53526百万美元[27] 新产品与技术研发 - CNA在2021年第二季度的承保收入为1.18亿美元，较2020年的8300万美元增长42.2%[24] - CNA在2021年第二季度的净投资收益为2400万美元，较2020年的2300万美元有所上升[24] 市场扩张与并购 - Loews在2021年第二季度回购了390万股股票，总成本为2.19亿美元[5] - Boardwalk Pipelines在2021年第二季度的收入为3.10亿美元，较2020年的2.95亿美元增长5.1%[18] 负面信息 - Loews Hotels & Co的净亏损在2021年第二季度为2100万美元，较2020年的7200万美元有所改善[19] - CNA的投资损失为6800万美元，较2020年的1.05亿美元改善173百万美元[26] - Diamond Offshore在2020年第二季度被去合并，导致损失为9.57亿美元[26] 其他新策略与有价值信息 - 2021年第二季度子公司支付的股息总额为9200万美元[5] - Loews Hotels & Co的调整后EBITDA在2021年第二季度为2500万美元，而2020年为负5400万美元[19] - Loews的短期债务为1.22百万美元，长期债务为8988百万美元[27]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度公司净收入7.54亿美元，合每股2.86美元，去年同期净亏损8.35亿美元，合每股2.96美元；剔除特殊项目后，2021年Q2净收入从去年的1.22亿美元反弹至3.16亿美元 [14] - 2021年第二季度公司出售Altium Packaging 47%股份，税前净投资收益5.55亿美元，税后4.38亿美元；去年同期因Diamond Offshore破产和GAAP合并报表调整，净投资损失12亿美元，税后9.57亿美元 [15] - 从4月1日至上周五，公司回购650万股普通股，花费超3.5亿美元；年初至今，回购4.5%的流通股，花费6.3亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 2021年第二季度净收入近3.7亿美元，为过去20年第二高季度净收入，核心收入创历史新高；综合比率较去年同期下降近2个百分点，主要因费用率改善 [7] - 财产险和意外险业务毛保费增长8%，新业务增长10%，费率提高10% [7] - 税前净投资收入5.91亿美元，去年同期为5.34亿美元 [8] - 净赚保费同比增长11%，综合比率降至91.4，承保收益增长41%；本季度巨灾损失5400万美元，去年同期为3.01亿美元 [17] - 综合比率从2020年Q2的109.2改善至94；净投资收入增加主要因有限合伙投资组合回报提高，净投资收益低于去年同期 [18] - 净保费收入总体下降1%，商业业务下降12%，主要因第二季度增加的比例再保险条约 [18] - 季度末总资产660亿美元，股东权益127亿美元，法定盈余约109亿美元 [19] Boardwalk - 2021年第二季度净收入4700万美元，高于去年同期的3400万美元，主要因天然气运输收入增加 [19] - 净运营收入增长超5%，得益于新项目投产和系统利用率提高，上半年天然气运输量同比增长11% [20] Loews Hotels - 2021年第二季度净亏损2100万美元，较去年同期的7200万美元大幅改善；调整后EBITDA从去年的亏损5400万美元转为盈利2600万美元 [20] - 自有和合资酒店第二季度总入住率近58%，第一季度约为35% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 CNA - 吸引优质新业务，通过风险选择和定价提高承保利润率；管理团队优秀，吸引高素质专业人才；资产负债表稳健，长期护理业务风险敞口持续下降 [26] Loews Hotels - 增长战略基于两大支柱：一是经营300间以上客房、有充足会议空间的酒店，利用公司在团体业务方面的声誉；二是专注于沉浸式目的地酒店开发和运营，如与环球奥兰多的合作 [10] - 公司既是酒店业主又是运营商，在设计阶段参与酒店建设，符合公司高标准，在市场竞争中具有优势 [12] - 目前全服务酒店开发商融资困难，公司资金充足，在开发项目竞争中具有优势 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 CNA - 保险行业资本管理有序，财产险和意外险定价健康；CNA表现强劲，前景光明，被严重低估 [26] Loews Hotels - 随着美国经济和酒店行业复苏，公司相信Loews Hotels将再次成为增长引擎；公司对酒店业务管理层和长期增长战略有信心 [9][10] 通胀和利率 - 公司认为当前正处于通胀周期，劳动力短缺和商品短缺导致成本上升，预计2021年通胀率将远超6%，2022年通胀率将显著高于过去的2%水平 [39][41] - 美国利率过低，美联储大量购买国债导致固定收益市场扭曲；随着国债发行增加、经济强劲、通胀高企和实际收益率为负，美联储可能不得不提高利率 [42][45] 其他重要信息 - 公司将Diamond Offshore作为报告部门直至2020年4月底破产和解散；2020年第二季度净运营亏损2400万美元归因于Diamond [22] - Altium自2017年被收购后作为公司企业部门的一部分；出售47%股份后，按权益法核算 [22] - 2021年第二季度公司母公司投资组合税前净投资收入2400万美元，去年为1.1亿美元；去年受益于股市反弹，标准普尔500指数第二季度回报率近21% [24] - 季度末母公司现金和投资组合为39亿美元，约80%为现金及等价物 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请给出CNA的前景展望 - CNA前景非常光明，保险行业资本管理有序，财产险和意外险定价健康；CNA吸引优质新业务，通过风险选择和定价提高承保利润率；管理团队优秀，资产负债表稳健，长期护理业务风险敞口持续下降；CNA被严重低估 [26] 问题: 请更新Loews Hotels的情况，2021年该公司需要从Loews Corp获得多少现金 - 第一季度财报电话会议预计，在不考虑资产剥离收益或新开发项目支出的情况下，2021年向Loews Hotels提供的现金将少于8000万美元；目前公司未再向Loews Hotels提供现金；预计下半年在不考虑上述因素的情况下，Loews Hotels无需母公司额外现金支持；若下半年有重大开发机会，可能需要母公司提供额外现金 [29][30] 问题: 如何看待酒店业务的未来发展，是否应该考虑潜在收购 - Loews Hotels一直在寻找潜在收购机会，但根据当前市场动态，开发自有酒店的长期回报更有利；通过建设新酒店或改造现有酒店，公司可获得竞争优势；公司将继续关注疫情对酒店行业的影响，相信长期来看，酒店业务将再次成为盈利增长引擎 [32][34] 问题: 请告知Boardwalk诉讼的进展情况 - 2021年7月14日已进行结案辩论，法官正在审议；公司认为自身有强有力的法律和事实依据，原告的案件没有价值，但诉讼结果难以预测 [36] 问题: 请给出对通胀和利率的展望 - 公司认为当前正处于通胀周期，劳动力和商品短缺导致成本上升，预计2021年通胀率将远超6%，2022年通胀率将显著高于过去的2%水平；美国利率过低，美联储大量购买国债导致固定收益市场扭曲；随着国债发行增加、经济强劲、通胀高企和实际收益率为负，美联储可能不得不提高利率 [39][45]

重大资产交易 - 2021年4月1日，公司将Altium Packaging 47%的权益出售给新加坡主权财富基金GIC，获得4.2亿美元现金[110] - 2020年第一季度Diamond Offshore为可报告部门，2020年第二季度脱表[110] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2021年第二季度公司净收入为7.54亿美元，每股2.86美元，2020年同期净亏损8.35亿美元，每股亏损2.96美元；2021年前六个月净收入为10亿美元，每股3.82美元，2020年同期净亏损15亿美元，每股亏损5.16美元[113] - 2021年第二季度和前六个月包含出售Altium Packaging 47%权益及脱表带来的4.38亿美元（税后）收益；2020年第二季度和前六个月包含Diamond Offshore破产申请及脱表带来的9.57亿美元（税后）损失[113] - 剔除重大交易，2021年第二季度净收入为3.16亿美元，2020年同期为1.22亿美元[113] - 2021年Q2净赚保费1.26亿美元，2020年同期为1.26亿美元；2021年上半年净赚保费2.46亿美元，2020年同期为2.53亿美元[139] - 2021年Q2净投资收入2.69亿美元，2020年同期为2.26亿美元；2021年上半年净投资收入4.94亿美元，2020年同期为4.42亿美元[139] - 2021年Q2核心亏损1000万美元，2020年同期为2600万美元；2021年上半年核心亏损1000万美元，2020年同期为3900万美元[139] - 2021年Q2可归于Loews公司的净收入为3.3亿美元，2020年同期为1.35亿美元；2021年上半年可归于Loews公司的净收入为6.09亿美元，2020年同期为8000万美元[140] - 2021年Q2公司净投资收入较2020年同期减少8600万美元；2021年上半年公司净投资收入为7000万美元，2020年同期亏损5600万美元[147] - 2021年Q2和上半年投资收益5.4亿美元，主要源于出售Altium Packaging 47%股权获利5.55亿美元；2020年Q2和上半年投资亏损12亿美元，因Diamond Offshore申请破产重整[147] - 2021年Altium Packaging在4月1日剥离前营收2.8亿美元，2020年Q2和上半年营收分别为2.44亿美元和5亿美元[147] - 2021年Q2和H1运营及其他费用分别减少2.3亿美元和1.9亿美元，2020年同期分别为2.36亿美元和4.82亿美元[149] - 2021年Q2利息费用减少1000万美元，2020年同期为1100万美元；2021年H1利息费用增加700万美元[149] - 2021年Q2和H1所得税费用分别为1.14亿美元和1.45亿美元，2020年同期所得税收益分别为2.41亿美元和2.84亿美元[149] - 2021年6月30日母公司现金及投资净额为39亿美元，2020年12月31日为35亿美元[151] - 2021年H1公司收到CNA股息3.67亿美元，其中特别股息1.82亿美元；2月收到Altium Packaging股息1.99亿美元[151] - 2021年H1公司购买950万股Loews Corporation普通股，截至7月30日又购买260万股，总成本1.4亿美元[151] - 2021年第二季度公司投资收益（损失）较2020年同期减少3100万美元，2021年上半年较2020年同期增加2.42亿美元[158] CNA Financial业务线数据关键指标变化 - CNA Financial 2021年第二季度净收入为3.3亿美元，2020年同期为1.35亿美元；2021年前六个月净收入为6.09亿美元，2020年同期为8000万美元[113][115] - CNA Financial 2021年第二季度保险保费收入为20.35亿美元，2020年同期为18.5亿美元；2021年前六个月为39.97亿美元，2020年同期为37.19亿美元[115] - CNA Financial 2021年第二季度净投资收入为5.91亿美元，2020年同期为5.34亿美元；2021年前六个月为10.95亿美元，2020年同期为8.63亿美元[115] - 2021年第二季度CNA净巨灾损失为5400万美元（税后及非控股权益后为3800万美元），2020年同期为3.01亿美元（税后及非控股权益后为2.12亿美元）[116] - 2021年前六个月CNA净巨灾损失为1.79亿美元（税后及非控股权益后为1.26亿美元），2020年同期为3.76亿美元（税后及非控股权益后为2.65亿美元）[117] - 2021年H1 CNA经营活动提供的现金为6.85亿美元，2020年同期为6.5亿美元[153] - 2021年Q2和H1 CNA净投资收入分别增加5700万美元和2.32亿美元，主要受有限合伙和普通股回报推动[156] 保险业务相关数据关键指标变化 - 2021年第二季度，公司财产再保险计划新增一份成数分保条约，使净保费收入减少1.22亿美元[122] - 公司购买的企业巨灾超赔分保条约期限为2021年6月1日至2022年6月1日，每次事故自留额为1.9亿美元，非地震损失最高赔偿9亿美元，地震损失最高赔偿10亿美元[123] - 2021年第二季度，公司总保费收入为34.03亿美元，其中专业险19.03亿美元、商业险11.61亿美元、国际险3.39亿美元[128] - 2021年上半年，公司总保费收入为66.53亿美元，其中专业险36.97亿美元、商业险22.74亿美元、国际险6.82亿美元[130] - 2021年第二季度，公司净保费收入为19.09亿美元，其中专业险7.86亿美元、商业险8.31亿美元、国际险2.92亿美元[128] - 2021年上半年，公司净保费收入为38.46亿美元，其中专业险15.28亿美元、商业险17.91亿美元、国际险5.27亿美元[130] - 2021年第二季度，公司综合赔付率为94.0%，其中专业险87.9%、商业险99.6%、国际险93.0%[128] - 2021年上半年，公司综合赔付率为96.0%，其中专业险88.3%、商业险103.1%、国际险94.4%[130] - 2021年第二季度，公司新业务保费收入为3.93亿美元，其中专业险1.21亿美元、商业险2.01亿美元、国际险0.71亿美元[128] - 2021年上半年，公司新业务保费收入为7.86亿美元，其中专业险2.24亿美元、商业险4.12亿美元、国际险1.50亿美元[130] - 总核心收入在2021年第二季度增加2.26亿美元，六个月增加3.68亿美元，主要因净巨灾损失降低、承保结果改善和净投资收入增加[133][136] - 2021年第二季度总净巨灾损失为5400万美元，六个月为1.79亿美元，低于2020年同期的3.01亿美元和3.76亿美元[133][136] - 2021年第二季度和六个月，专业险净承保保费分别增加9200万美元和9200万美元，主要因新业务和费率增长[136] - 2021年第二季度商业险净承保保费减少1.18亿美元，六个月减少1.08亿美元，受再保险计划影响，但剔除影响后六个月增加400万美元[133][136] - 2021年第二季度国际险净承保保费增加5300万美元，六个月增加6900万美元，剔除汇率影响后也有增长[133][136] - 专业险综合比率在2021年第二季度改善16.3点，六个月改善9.6点，主要因赔付率和费用率改善[133][136] - 商业险综合比率在2021年第二季度改善12.3点，六个月改善3.5点，得益于赔付率和费用率改善[133][138] - 国际险综合比率在2021年第二季度改善22.3点，六个月改善13.0点，因赔付率和费用率改善[135][138] - 其他保险业务核心结果在2021年第二季度改善1600万美元，六个月改善2900万美元，受多种因素影响[138] - 2021年第二季度和六个月分别记录有利的净前一年度损失准备金发展1100万美元和2600万美元，低于2020年同期[133][136] 其他业务线数据关键指标变化 - 2021年Q2 Boardwalk Pipelines收入3.12亿美元，2020年同期为2.96亿美元；2021年上半年收入6.84亿美元，2020年同期为6.37亿美元[141] - 2021年Q2 Loews Hotels & Co总营收9800万美元，2020年同期为3400万美元；2021年上半年总营收1.55亿美元，2020年同期为1.76亿美元[144] - 2021年Q2 Loews Hotels & Co净亏损2100万美元，2020年同期为7200万美元；2021年上半年净亏损6400万美元，2020年同期为9700万美元[144] - 2021年H1 CCC支付股息4.8亿美元，2020年同期为8.15亿美元[153] - 2021年H1 Boardwalk Pipelines经营活动提供的现金增加2600万美元，资本支出为1.38亿美元，2020年同期为2.46亿美元[153] 投资组合相关数据关键指标变化 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司固定到期投资组合内部评级占比分别为2%和1%，AAA级证券分别包含19亿美元和18亿美元预退款市政债券[159] - 截至2021年6月30日，公司可供出售固定到期证券处于未实现损失状态的总估计公允价值为31.37亿美元，未实现损失总额为7000万美元[162] - 截至2021年6月30日，公司投资支持其他保险业务的估计公允价值为18.551亿美元，有效期限为9.3年；其他投资估计公允价值为28.54亿美元，有效期限为4.9年；总计估计公允价值为47.091亿美元，有效期限为6.6年[165] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司短期投资中美国国债分别为12.28亿美元和17.02亿美元，其他分别为2.37亿美元和2.05亿美元，总计分别为14.65亿美元和19.07亿美元[167] - 截至2021年6月30日，公司固定到期证券按评级分布的估计公允价值总计为449.1亿美元，净未实现收益（损失）总计为5.129亿美元；2020年12月31日估计公允价值总计为446.31亿美元，净未实现收益（损失）总计为5.718亿美元[159] - 截至2021年6月30日，按到期时间划分，一年或以内到期的可供出售固定到期证券估计公允价值为1.51亿美元，未实现损失为500万美元；1 - 5年到期的为5.15亿美元，未实现损失为1700万美元；5 - 10年到期的为18亿美元，未实现损失为3000万美元；10年以上到期的为6.71亿美元，未实现损失为1800万美元[163] - 截至2021年6月30日，美国国债短期投资为12.28亿美元，较2020年12月31日的17.02亿美元有所下降[167] - 截至2021年6月30日，其他短期投资为2.37亿美元，较2020年12月31日的2.05亿美元有所上升[167] - 截至2021年6月30日，短期投资总额为14.65亿美元，较2020年12月31日的19.07亿美元有所下降[167] 投资组合管理与风险相关 - 公司投资组合管理的主要目标是相对于相应负债和各自流动性需求优化回报，会考虑当前利率环境、税收法规等因素进行投资决策[164] - 公司会定期分析投资组合的期限变化和相关价格风险，以及对汇率等因素的敏感性[166] - 截至2021年6月30日，公司市场风险组成部分无重大变化[172] - 截至2021年6月30日，公司市场风险组件无重大变化[172] - 有关投资组合期限和市场状况的额外信息在管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析的投资部分讨论[172] 会计政策与陈述相关 - 某些会计政策要求公司进行估计和判断，财务报表中的部分金额未来可能会调整[168] - 关于已采用或未来将采用的会计准则更新，可阅读合并财务报表附注的注释1 [169] - 报告中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，存在风险和不确定性[170]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2021年第一季度公司净收入为2.61亿美元，每股0.97美元，2020年同期净亏损6.32亿美元，每股2.20美元[135] - 2021年4月1日公司出售47%的Altium Packaging股权，获约4.2亿美元现金，预计二季度确认约5.6亿美元税前收益[137] - 2021年第一季度总核心收入较2020年同期增加1.42亿美元，主要因净投资收入增加，但部分被更高的净巨灾损失抵消[152] - 2021年第一季度总净巨灾损失为1.25亿美元，2020年同期为7500万美元[152] - 2021年3月31日母公司现金和投资净额为36亿美元，较2020年12月31日增加1亿美元[180] - 2021年第一季度公司购买了560万股Loews Corporation普通股，截至4月30日又购买了60万股，总成本3200万美元[181] - 2021年4月1日公司出售Altium Packaging 47%的股权，获得约4.2亿美元现金[180] CNA金融业务线数据关键指标变化 - 2021年第一季度CNA金融净收入为2.79亿美元，2020年同期净亏损5500万美元[135] - 2021年第一季度CNA金融保险保费收入为19.62亿美元，2020年为18.69亿美元[140] - 2021年第一季度CNA金融净投资收入为5.04亿美元，2020年为3.29亿美元[140] - 2021年第一季度CNA金融投资收益为5700万美元，2020年投资损失2.16亿美元[140] - 2021年第一季度CNA金融总营收为28.66亿美元，2020年为22.91亿美元[140] - 2021年第一季度CNA金融总支出为24.89亿美元，2020年为23.81亿美元[140] - 2021年第一季度CNA经营活动提供的现金为8200万美元，较2020年同期减少1.3亿美元[182] - CNA 2021年第一季度净投资收入为5.04亿美元，较2020年同期增加1.75亿美元，有效收入收益率为4.4% [197] - CNA 2021年第一季度投资收益为5700万美元，较2020年同期增加2.73亿美元，归属于Loews Corporation的净投资收益为4400万美元[199][201] - 截至2021年3月31日，CNA固定到期证券的估计公允价值为43.579亿美元，净未实现收益为4331万美元[203] - 截至2021年3月31日，CNA可供出售固定到期证券处于未实现亏损状态的公允价值为5.561亿美元，未实现亏损为1820万美元[205] - 截至2021年3月31日，CNA投资组合总有效久期为6.5年，较2020年的6.3年有所增加[211] - 截至2021年3月31日，CNA短期投资的账面价值为1.334亿美元，较2020年的1.907亿美元有所减少[214] Boardwalk管道业务线数据关键指标变化 - 2021年第一季度Boardwalk管道业务净收入为8500万美元，2020年为6500万美元[135] - 2021年第一季度Boardwalk Pipelines总营收3.72亿美元，较2020年同期增加3100万美元，净利润8500万美元[166] - 2021年第一季度Boardwalk Pipelines经营活动提供的现金较2020年同期增加4000万美元，资本支出为5300万美元[186] - 截至2021年4月30日，Boardwalk Pipelines无未偿还借款，信贷额度下可用借款约15亿美元[187] Loews酒店及公司业务线数据关键指标变化 - 2021年第一季度Loews酒店及公司净亏损4300万美元，2020年净亏损2500万美元[135] - 2021年第一季度Loews Hotels & Co总营收5700万美元，较2020年同期减少8500万美元，净亏损4300万美元[169] - 截至2021年4月30日，Loews Hotels & Co向合资企业注资约1300万美元，预计2021年还会有额外注资[189] - 截至2021年4月30日，Loews Hotels & Co从Loews Corporation获得3200万美元资本注入，2021年剩余时间还需额外资金[189] - 截至报告日期，Loews Hotels & Co未出现任何贷款违约情况[188] Corporate业务线数据关键指标变化 - 2021年第一季度Corporate总营收3.27亿美元，较2020年同期增加2.36亿美元，净亏损6000万美元[173] 保险业务各细分业务线保费收入关键指标变化 - 2021年第一季度总毛保费收入较2020年同期增加1.67亿美元，净保费收入增加7400万美元[148][149] - 2021年第一季度专业险业务剔除第三方自保公司后的毛保费收入较2020年同期增加7500万美元，净保费收入增加4800万美元[148][149] - 2021年第一季度商业险业务毛保费收入较2020年同期增加5100万美元，净保费收入增加1000万美元[148][150] - 2021年第一季度国际业务毛保费收入较2020年同期增加3600万美元，净保费收入增加1600万美元[148][151] 保险业务各细分业务线综合比率关键指标变化 - 2021年第一季度专业险业务综合比率较2020年同期改善2.5个百分点，得益于费用率和赔付率的改善[154] - 2021年第一季度商业险业务综合比率较2020年同期上升5.1个百分点，主要因赔付率上升[155] - 2021年第一季度国际业务综合比率较2020年同期改善4.0个百分点，得益于赔付率和费用率的改善[156] 其他保险业务关键指标变化 - 2021年第一季度其他保险业务核心结果较2020年同期改善1300万美元，主要因长期护理业务表现和净投资收入提升[159] Diamond Offshore业务历史数据 - 2020年第一季度Diamond Offshore合同钻井收入2.18亿美元，合同钻井费用1.85亿美元，资产减值费用7.74亿美元[179] 投资组合数据关键指标变化 - 支持其他保险业务的投资3月31日估计公允价值为1.7952亿美元，有效期限为9.1年；12月31日估计价值为1.8518亿美元，有效期限为9.2年[211] - 其他投资3月31日估计公允价值为2.7666亿美元，有效期限为4.9年；12月31日估计价值为2.8839亿美元，有效期限为4.5年[211] - 投资组合总计3月31日估计公允价值为4.5618亿美元，有效期限为6.5年；12月31日估计价值为4.7357亿美元，有效期限为6.3年[211] 短期投资数据关键指标变化 - 短期投资中美国国债证券3月31日账面价值为11.09亿美元，12月31日为17.02亿美元[214] - 短期投资中其他部分3月31日账面价值为2.25亿美元，12月31日为2.05亿美元[214] - 短期投资总计3月31日账面价值为13.34亿美元，12月31日为19.07亿美元[214] 会计政策及陈述相关 - 某些会计政策需公司进行估计和判断，财务报表金额未来可能调整[215] - 关于已采用或未来将采用的会计准则更新，可阅读合并简明财务报表附注的附注1 [216] - 报告中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，存在风险和不确定性[217] - 投资者不应过度依赖前瞻性陈述，公司无义务更新这些陈述[218] Altium Packaging相关 - 2021年2月3日，Altium Packaging签订10.5亿美元七年期有担保定期贷款，利率为伦敦银行同业拆借利率加2.75%，最低利率0.5%，所得款项用于偿还贷款和支付2亿美元股息[190]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度，公司净收入为2.61亿美元，即每股0.97美元，而去年第一季度净亏损6.32亿美元，即每股2.20美元 [12] - 2021年第一季度，CNA贡献净收入2.79亿美元，而2020年第一季度净亏损5500万美元 [14] - 2021年第一季度，Boardwalk净收入贡献为8500万美元，高于去年第一季度的6500万美元 [17] - 2021年第一季度，Loews Hotels净亏损4300万美元，而2020年第一季度净亏损2500万美元 [17] - 2021年第一季度，母公司投资组合产生税前净收入4600万美元，而去年亏损1.66亿美元 [20] - 2021年第一季度，公司企业部门产生7500万美元税前和1.06亿美元税后亏损 [20] - 2021年第二季度，公司出售Altium部分股份将获得约5.6亿美元税前净收益 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 第一季度，CNA基础综合比率从去年同期的93.7改善至91.9，费用率提高1.6个百分点，费率增长11% [6] - 第一季度末，CNA投资组合未实现收益为43亿美元，低于上季度的57亿美元 [6] - 核心财产意外险业务净赚保费同比增长近6%，不包括巨灾损失的综合比率为91.3%，比去年第一季度好1.7个百分点，比2020年全年好1.1个百分点 [14] - 不包括巨灾的损失率为59.5%，与去年第一季度和2020年全年持平 [14] - 费用率降至31.5%，比2020年第一季度好1.6个百分点 [15] - 第一季度巨灾损失为6.8个点，高于去年第一季度的4.3个点，整体综合比率从去年的97.3略微上升至98.1 [15] - 税后净投资收入比去年增加1.33亿美元，即48% [16] - 净投资收益从2020年第一季度的2.16亿美元税前净投资损失转为2021年第一季度的5700万美元投资收益 [16] Boardwalk Pipelines - 第一季度收入增至3.7亿美元，净收入增长超8% [7][17] Loews Hotels - 截至2021年第一季度末，27家酒店中的23家已开业，预计第二季度末所有市场的酒店都将开业 [8] - 与2020年第四季度相比，开业的自有和合资酒店平均每日房价上涨25%，达到234美元 [8] - 2021年第一季度GAAP营业收入为3900万美元，低于去年的1.09亿美元 [17] - 合资物业的税前股权损失为1200万美元，而去年为400万美元 [17] - 2019年第一季度调整后EBITDA为6100万美元，2020年第一季度降至1700万美元，2021年第一季度亏损1300万美元 [18] Altium - 2021年2月，Altium对定期贷款进行再融资，用新的10.5亿美元7年期定期贷款取代了约8.5亿美元的债务，并向Loews支付了2亿美元股息 [10] - 4月1日，Loews以4.22亿美元现金出售了Altium 47%的股份 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购子公司的长期目标是在适当的时候让子公司向Loews返还资本 [10] - 公司认为出售Altium部分股份是进行投资组合优化，且保留多数股权可从公司未来增长中获利，同时获得了GIC这一强大合作伙伴，新的所有权结构增加了Altium进行大规模收购时的财务灵活性 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管COVID - 19的影响仍在，但公司前景已显著改善，各子公司在2021年都站稳了脚跟 [5] - 随着全国旅行的恢复，Loews Hotels业务逐渐改善，休闲旅行比商务旅行恢复得更快，酒店入住率有望随着经济从疫情中复苏而逐步提高 [8][9] - 管理层认为经济形势良好，有巨大的被压抑的消费者需求，政府刺激措施和疫苗将推动经济增长，但也预计会出现显著的通货膨胀，包括成本推动型和需求拉动型通胀，对中长期利率持悲观态度 [39][40][41][45] 其他重要信息 - 2021年第一季度，公司回购了超过615万股普通股，平均价格为每股49.58美元，总计3.05亿美元，占已发行股份的2.3% [11] - 第一季度，公司向Loews Hotels投资3200万美元，预计2021年向其净现金贡献低于8000万美元，较之前估计大幅下降 [20][36] - 第一季度末，母公司现金和投资组合为36亿美元，约80%为现金及等价物，季度末后收到出售Altium 47%股份的约4.1亿美元净收益，并又回购了约59.9万股普通股，花费约3200万美元 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请评论CNA最近的网络攻击事件 - CNA在2021年3月遭受了一次复杂的网络安全攻击，导致网络中断并影响了部分系统，公司已采取措施恢复网络系统并恢复正常运营，目前认为此次攻击不会对业务产生重大财务或运营影响 [25][26] 问题: 为什么Loews决定出售Altium的部分股份 - 从投资组合优化角度看，出售部分股份时机已到，通过此次交易公司已收回对Altium的全部初始股权投入，同时仍持有53%的股份可参与公司未来增长，且新的所有权结构为Altium提供了财务灵活性，还获得了GIC这一强大合作伙伴 [28] 问题: 请更新Boardwalk审判的情况 - Boardwalk审判于2月22日那周举行，审后口头辩论定于7月14日，之后法官将进行审议，目前暂无更多信息 [30] 问题: 请谈谈Boardwalk在德州风暴期间的表现 - 德州冬季风暴影响巨大，但Boardwalk团队做了大量准备工作，通过精心的运营管理和增加关键区域的人员配置，在风暴期间和之后按时向客户输送天然气，尽管面临低温和停电仍能依靠备用电源继续运营，表现出色 [32] 问题: 请更新Loews Hotels的业务情况以及母公司所需的现金情况 - Loews Hotels的现金流自疫情爆发以来显著改善，酒店恢复运营，费用得到积极管理，资本支出也根据当前环境进行了调整，预计2021年母公司向其净现金贡献低于8000万美元，第一季度已投入3200万美元，随着旅行的恢复，休闲旅行推动了酒店业务的反弹 [34][35][36][37] 问题: 请谈谈你对经济形势的看法 - 经济形势良好，有巨大的消费者需求，政府刺激和疫苗将推动经济增长，但预计会出现显著的通货膨胀，包括成本推动型和需求拉动型通胀，认为美联储和拜登政府的政策不合理，预计未来几个季度经济将强劲增长，同时伴有较高通胀，对中长期利率持悲观态度 [39][40][41][45]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为3.97亿美元，合每股1.45美元，去年同期为2.17亿美元，合每股0.73美元 [18] - 全年净亏损9.31亿美元，合每股3.32美元，2019年净收入为9.32亿美元，合每股3.07美元 [18] - 第四季度CNA对Loews的净收入贡献增长42%，达到3.46亿美元，占合并后第四季度净收入3.98亿美元的大部分 [19] - 第四季度Boardwalk管道净收入贡献从去年的4800万美元增至8300万美元，其中包括与客户破产相关的2600万美元税后和解款项 [20] - 2020年第四季度Loews Hotels净亏损6800万美元，去年同期净亏损5900万美元，今年运营收入同比下降81% [20] - 2020年Diamond为Loews带来14.3亿美元净亏损，Loews Hotels全年运营收入下降71%，净亏损2.12亿美元 [21][22] - CNA 2020年税前巨灾损失从2019年的1.79亿美元增至5.5亿美元，对Loews的税后负面影响为2.62亿美元 [23] - CNA的P&C业务税后净投资收入同比下降，导致Loews净收入减少1.48亿美元；Loews母公司净投资收入税后下降1.41亿美元；CNA从2019年的净投资收益转为2020年的净投资亏损，使净收入减少6000万美元 [24] - CNA核心P&C业务净保费收入增长6%，全年基础综合比率从2019年的9.48亿美元降至9.31亿美元，税前基础承保收入增长38% [24] - 2020年Boardwalk净运营收入（不包括客户破产和解款项）下降不到1% [26] - Altium Packaging收入增长近10% [26] - 第四季度从子公司收到1.92亿美元股息，全年从CNA和Boardwalk收到9.47亿美元股息 [28][29] - 第四季度回购580万股，花费2.44亿美元，全年回购2200万股，花费9.17亿美元，自年底以来又回购220万股，花费1亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 2020年基础综合比率为93.1%，2019年为94.8%，2018年为95.4% [10] - 第四季度净收入贡献增长42%，核心P&C业务净保费收入同比增长12%，综合比率改善2.1个百分点至93.5 [19] - 第四季度税后P&C净投资收入略有下降，净投资收益高于上年同期，Life & Group业务表现强劲 [19][20] Boardwalk - 2020年新增约13亿美元新合同，合同积压年底超过90亿美元，是2020年全年收入的七倍 [11] - 全年EBITDA为8.19亿美元，与2019年基本持平 [12] - 第四季度净收入贡献从4800万美元增至8300万美元，第四季度净收入（不包括和解款项）增长4% [20] Altium Packaging - 产品需求总体强劲，家庭、家用化学品和饮料等细分市场需求更强，汽车、商业餐饮服务和学校乳制品等细分市场需求因疫情有所减弱 [12] - 回收业务Envision表现最佳，新业务取得成果 [12][13] - 2020年收入增长近10%，创历史新高，EBITDA和现金流也创历史新高 [26][51] Loews Hotels - 2月自有和合资酒店入住率约80%，4月仅3家酒店运营，入住率降至约9%，12月运营酒店入住率升至近38% [13][14] - 2020年第四季度净亏损6800万美元，全年运营收入下降71%，合资企业收入从2019年的6900万美元盈利转为2020年的7300万美元亏损 [20][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产意外险行业呈市场趋紧态势，CNA新业务增长良好，受益于更高的P&C费率，整体保费增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为市场低估了Loews的股票价值，将利用市场折扣继续回购股票，同时维持大量流动性，且回购股票未影响对子公司的支持 [16][17] - CNA专注承保纪律、合作关系和人才，继续改善基础业绩，减少风险敞口，如将遗留的超额工人补偿政策组合转让给Enstar子公司 [9][25] - Boardwalk受益于长期固定费用合同，虽未来增长项目获批可能更难，但仍继续有效管理费用 [11][26] - Altium Packaging注重新业务拓展，继续寻求增值型并购以扩大规模和多元化，其回收业务因市场对可持续性的关注而受益 [12][13][52] - Loews Hotels应对疫情采取削减开支、调整资本支出、与贷款人协商延期还款和重新评估新开发项目开业日期等措施，期待旅游业复苏后恢复正常运营 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是充满挑战的一年，新冠疫情带来全球健康和经济危机，对社会和商业产生长期影响 [6] - 各子公司努力确保员工和客户的健康与安全，满足客户和社区需求，推动公司前进 [7][8] - 看好CNA在商业财产意外险行业的发展，认为其能利用当前趋紧的市场 [31] - 对天然气行业持积极态度，认为天然气是向绿色经济过渡的重要燃料 [32] - 尽管酒店行业受疫情重创，但认为Loews Hotels在疫情后有独特优势取得成功 [32] - 认为CNA 2021年运营和财务状况良好，有望比2020年更成功 [36] 其他重要信息 - 2020年5 - 8月，Loews、CNA和Boardwalk各发行5亿美元债券，Altium Packaging 2021年1月完成债务再融资，向Loews支付1.99亿美元股息 [15] - CNA宣布每股0.75美元特别股息，并将季度普通股股息提高至每股0.38美元 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待Loews的内在价值 - 公司根据各子公司的内在价值评估Loews的部分价值，内在价值基于中远期展望，可能与当前市场价值不同。评估CNA考虑核心收益、综合比率等指标，认为其被低估，看好商业财产意外险行业；评估Boardwalk考虑EBITDA、自由现金流等因素，对天然气行业持积极态度；评估Loews Hotels考虑调整后EBITDA、现金流等，认为其独特商业模式使其在疫情后有优势；评估Altium考虑有机销量增长、EBITDA等，其收购多元化业务带来增长 [31][32][33] 问题: 如何看待CNA股息变化 - CNA董事会宣布0.75美元特别股息并提高普通股股息，反映对公司持续运营改善的信心。特别股息减少是因为2020年事件降低了CNA的收益，2021年CNA运营和财务状况良好，有望更成功 [35][36] 问题: 如何考虑Loews未来的资本分配 - 传统上从投资现有子公司、进行收购、回购股票或不采取行动四个方面考虑资本分配。目前股票交易价格远低于内在价值，回购股票是有吸引力的选择，且未影响对子公司的投资。目前收购新子公司的估值过高 [38][39] 问题: 请更新COVID - 19对Loews Hotels子公司的影响 - 疫情导致Loews Hotels收入急剧下降，过去三个季度运营收入较2019年下降86%，休闲、商务和团体会议业务均受影响。酒店采取暂停运营、削减开支等措施，建立救济基金帮助员工，恢复运营后实施安全标准。现金流有所改善但仍为负，2020年母公司提供1.51亿美元现金，2021年将继续提供但金额会减少，若有有吸引力的开发机会会考虑资助 [41][43][44] 问题: 谈谈管理CNA投资组合的哲学方法 - 2020年底CNA投资组合市值约500亿美元，平均信用评级为A，净未实现收益约57亿美元，89%为固定到期证券，94%的固定到期证券为投资级。公司与CNA高度协调，内部管理投资组合以便应对市场错位，注重稳定收入和超越广泛资产类别指数，采取平衡风险回报的方法，不追求高风险高回报，而是把握市场波动机会，设置信用限制以实现投资组合多元化。2018年底开始调整CNA的另类投资组合，减少对冲基金投资，截至2020年底，对冲基金投资约8亿美元 [46][47] 问题: 与购买Loews先前拥有的单位相关的股东诉讼进展如何 - 诉讼正在进行中，特拉华州衡平法院的审判日期已定于本月下旬，暂无更多评论 [49] 问题: 请更新Altium Packaging的情况，包括近期的再融资 - Altium 2020年运营收入超过10亿美元，增长近10%，来自2019年收购的全年影响、回收塑料业务的出色表现、有机销量增长、新业务和树脂价格上涨。公司创历史新高的EBITDA和现金流，继续寻求增值型并购。2021年1月进行债务再融资，用10.5亿美元七年期定期贷款取代约8.5亿美元债务，利息费用略有增加，不影响有机增长或并购能力，Loews收到1.99亿美元股息 [51][53] 问题: 拜登政府将如何影响Loews及其业务 - 拜登政府的气候议程给天然气行业带来新风险，暂停联邦土地和近海海域的新天然气租赁，联邦能源监管委员会的变化可能增加管道建设压力，但对Altium的回收树脂业务和环保塑料包装业务有益。政府控制疫情的举措有利于Loews Hotels和旅游业。CNA主要受州监管，新政府和国会带来政策挑战和机遇，如企业税法变化，但预计要到经济复苏有更多证据时才会发生，企业税可能不会回到2017年前的水平 [55][56]

公司业务板块构成 - 公司有五个可报告业务板块，2020年第二季度对Diamond Offshore进行了脱合并处理[21] - 公司有五个可报告业务板块，Diamond Offshore于2020年第二季度被剥离[21] CNA业务线数据及相关情况 - CNA在2020、2019和2018年分别占公司合并总收入的86.0%、72.3%和72.0%[22] - CNA的保险产品主要包括商业财产和意外险，服务包括保修、风险管理等，通过独立代理人等渠道销售[23] - CNA的商业财产和意外险业务包括专业、商业和国际业务线[25] - 专业业务提供管理和专业责任等保险，包括管理与专业责任、担保、保修和另类风险等业务组[26] - 商业业务通过经纪人和独立代理人向各类被保险人销售广泛的财产和意外险产品[28] - 国际业务通过在加拿大、英国和卢森堡的分支机构以及劳合社辛迪加在全球承保财产和意外险[29] - 其他保险业务包括CNA的长期护理业务、与某些财产和意外险索赔人相关的结构化结算义务等[31] - CNA的保险产品主要包括商业财产和意外险，通过独立代理人等渠道销售[22][23] - CNA的财产和意外险业务包括专业、商业和国际业务线[25] - 专业业务提供管理和专业责任等保险，包括对专业公司、医疗行业的覆盖[26] - 担保业务提供合同和商业担保债券，在全美50个州提供服务[27] - 保修和另类风险业务提供延长服务合同和保险产品，主要针对车辆等消费品[27] CNA监管相关情况 - 保险行业受到全面详细的监管，CNA需遵守多个监管机构的要求[32] - 美国和外国监管环境不断演变，影响公司治理、风险管理等方面，CNA持续在系统和网络安全方面进行投资[33] Boardwalk Pipelines业务线数据及相关情况 - Boardwalk Pipelines在2020、2019和2018年分别占公司合并总收入的10.3%、8.7%和8.7%[43] - 2020年Boardwalk Pipelines管道系统运输约3.2万亿立方英尺天然气和约8060万桶NGLs，天然气管道系统日均吞吐量约86亿立方英尺[44] - 2020年Gulf South管道系统日均吞吐量为56亿立方英尺，有10个天然气存储设施，工作气存储容量约137.5 Bcf[45] - 2020年Texas Gas管道系统日均吞吐量为30亿立方英尺，拥有9个天然气存储场，工作气存储容量为84.3 Bcf[46] - Louisiana Midstream提供约4880万桶盐丘存储容量，2020年吞吐量为8060万桶[47][48] - 2020年Boardwalk Pipelines投入约3.35亿美元增长项目，代表约15亿立方英尺/日的天然气运输能力[49] - Boardwalk Pipelines预计到2024年在在建增长项目上花费约3.8亿美元[49] - 博德沃克管道公司在2020、2019和2018年分别占公司合并总收入的10.3%、8.7%和8.7%[43] - 博德沃克管道公司拥有并运营约13650英里天然气管道和445英里NGL管道，2020年运输约3.2万亿立方英尺天然气和8060万桶NGLs，天然气管道日均吞吐量约86亿立方英尺[44] - 博德沃克管道公司天然气存储设施总工作气量约2130亿立方英尺，NGL存储设施总容量约3210万桶[44] - 海湾南部管道系统长约7415英里，2020年日均吞吐量56亿立方英尺，有天然气存储设施工作气量约120.1亿立方英尺[45] - 德州天然气传输管道系统长约5970英里，2020年日均吞吐量30亿立方英尺，拥有工作气量843亿立方英尺的天然气存储场[46] - 路易斯安那中游公司提供约4880万桶盐丘存储容量和76亿立方英尺工作天然气存储容量，2020年吞吐量8060万桶[47][48] - 伊万杰琳管道长约175英里，每年可运输约42亿磅乙烯[48] - 2020年博德沃克管道公司投入约3.35亿美元增长项目，代表约15亿立方英尺/天的天然气运输能力[49] - 博德沃克管道公司预计到2024年在在建增长项目上花费约3.8亿美元[49] - 博德沃克管道公司客户包括当地分销公司、电力发电机、LNG出口商等，分布在美国墨西哥湾沿岸、中西部和东北部地区[50] Boardwalk Pipelines监管相关情况 - 美国FERC对Boardwalk Pipelines的州际天然气传输运营子公司进行监管，确定天然气运输和存储服务的最高费率[51] - 美国STB监管Boardwalk Pipelines乙烯管道州际服务费率，LPSC监管其在路易斯安那州境内石化和NGL管道费率[52] - 美国DOT通过PHMSA依据相关法案对Boardwalk Pipelines的州际天然气和NGL管道设施进行监管[52] - 博德沃克管道公司旗下的州际天然气传输运营子公司受FERC监管，其天然气运输和存储服务的最高费率通过FERC基于成本的费率制定流程确定，墨西哥湾南部公司在2023年5月1日前禁止提交费率案[51] - 博德沃克管道公司的乙烯管道州际服务费率受STB监管，路易斯安那州内的石化和NGL管道州内服务费率受LPSC监管[52] - PHMSA授权博德沃克管道公司在特定条件下以高达管道规定最小屈服强度0.80的压力运营某些天然气管道资产[54] - 2011年法案增加了安全违规处罚，2016年法案要求PHMSA完成2011年法案的未完成任务并制定天然气储存设施新安全标准[55] - 2020年10月PHMSA发布的法规要求对1970年前安装的天然气管道进行压力测试等多项要求，博德沃克管道公司正在评估其影响[55] - 2020年12月27日生效的2021财年综合拨款法案重新授权PHMSA至2023财年，并指示其推进多项监管行动[56] Boardwalk Pipelines法规影响情况 - Boardwalk Pipelines运营受管道安全、环境和职业健康安全等法规影响，可能增加成本和运营延迟[55][56][57] Loews Hotels & Co业务线数据及相关情况 - Loews Hotels & Co运营27家酒店，11家自有，12家为合资非控股权益，4家为管理酒店，2020 - 2018年分别占公司合并总收入的2.2%、4.6%和5.4%[64] - 2020 - 2022年有多项酒店开业、出售和预计完工项目，如2020年12月Universal's Endless Summer Resort – Dockside Inn and Suites开业，有2050间客房[67] - 洛斯酒店控股公司运营27家酒店，其中11家为自有，12家为合资企业非控股权益，4家为管理酒店，该公司在2018 - 2020年分别占合并总收入的5.4%、4.6%和2.2%[64] - 2020年12月，奥兰多环球影城的环球无尽夏日度假村码头酒店及套房开业，拥有2050间客房[67] - 2020年6月，密苏里州堪萨斯城的洛斯堪萨斯城酒店开业，拥有800间客房[67] Altium Packaging业务线数据及相关情况 - Altium Packaging是北美包装解决方案提供商，2020 - 2018年分别占公司合并总收入的8.1%、6.2%和6.2%[68] - Altium Packaging有约9600个客户，运营60个美国和7个加拿大制造设施，59个租赁8个自有，使用14个仓库，12个租赁2个自有[69] - 阿尔蒂安包装公司是北美包装解决方案提供商和制造商，在2018 - 2020年分别占合并总收入的6.2%、6.2%和8.1%[68] - 公司有大约9600个客户，分布于北美[69] - 公司运营60个美国制造工厂和7个加拿大制造工厂，其中59个租赁，8个自有；使用14个仓库，其中12个租赁，2个自有[69] 公司员工情况 - 截至2020年12月31日，公司及子公司约有12200名员工，CNA约5800人，Boardwalk Pipelines约1240人，Loews Hotels & Co约1700人，Altium Packaging约3300人[70] - Boardwalk Pipelines约100人、Loews Hotels & Co约280人、Altium Packaging约300人受集体谈判协议覆盖[70] - 未合并实体在Loews Hotels & Co管理的物业雇佣约2000人[70] - 截至2020年12月31日，公司及子公司共雇佣约12200人，其中CNA约5800人，Boardwalk Pipelines约1240人，Loews Hotels & Co约1700人，Altium Packaging约3300人[70] 公司疫情应对情况 - 2020年3月Loews和CNA转向远程办公，三四季度开始自愿重新开放部分办公室[73] - Boardwalk Pipelines在疫情期间保持全面持续运营，强调安全是核心价值[73] - Loews Hotels & Co因疫情大幅削减成本，实施员工休假，设立救济基金并提供医保，恢复运营后实施新安全标准[74] - Altium Packaging被视为重要业务，疫情期间持续运营，实施健康安全协议保护员工[74] - 2020年3月，Loews和CNA转向远程工作环境，第三和第四季度开始自愿重新开放部分办公室[73] - 因新冠疫情旅行减少，Loews Hotels & Co大幅削减成本，对大部分员工进行休假，并设立救济基金和提供数月医疗保险[74] 公司高管情况 - 公司有五名高管任职至少五年，Marc A. Alpert于2016年7月开始担任现职[75][76] - 公司高管Marc A. Alpert 58岁，2016年任职；David B. Edelson 61岁，2005年任职；Richard W. Scott 67岁，2009年任职等[75] - 除Marc A. Alpert外，其他高管在Loews Corporation当前职位至少任职五年[76] 公司信息获取情况 - 公司网站为www.loews.com，可免费获取年报、季报等报告及相关章程[77][79] - 公司网站为www.loews.com，可免费获取年报、季报等报告，相关章程也可在网站获取[77][79] 公司业务风险情况 - 公司业务面临多种风险，包括新冠疫情、保险储备、灾害损失等[14][16][17][18][19]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司报告净收入1.39亿美元，合每股0.5美元，高于去年同期的7200万美元（每股0.24美元），增长主要来自CNA，其净收入贡献翻倍至1.92亿美元 [11] - 母公司税前净投资收入为2300万美元，低于去年的3600万美元和上一季度的1.1亿美元，同比和环比下降是由股票和有限合伙投资回报驱动 [16] - 第三季度公司回购了540万股Loews普通股，总成本1.95亿美元，季度末后又购买了66.7万股，季度末母公司现金投资为35亿美元，现金及等价物占投资组合的80%以上 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 核心财产意外险业务保费强劲增长，基础盈利能力强，但因天气相关巨灾损失增加，总财产意外险承保结果较2019年第三季度有所下降 [11][12] - 第三季度财产意外险费率较去年同期增长超12%，去年同期增幅略低于6% [8] - 第三季度FEMA对长期护理业务计提了3700万美元的税前净准备金费用，包括7400万美元的有效寿命准备金不足和3700万美元的索赔准备金释放 [9] - 截至季度末，投资组合市值490亿美元，平均信用评级为AA级，净未实现收益50亿美元，约94%的固定到期投资组合为投资级 [12] Boardwalk - 净收入贡献从去年的2900万美元降至2000万美元，季度EBITDA为1.67亿美元，去年为1.75亿美元，净营业收入略有下降，增长项目的收入部分抵消了下降 [13] - 因增长项目资产基数增加，费用增加，特别是折旧和财产税提高，财产税减免到期也导致费用同比增加 [13] Loews Hotels - 本季度报告净亏损4700万美元（不包括特殊项目），调整后EBITDA亏损3800万美元 [14] - 截至第三季度末，27处物业中的21处已恢复运营，运营恢复和费用控制改善了公司现金流状况，平均每月现金流拖累远低于第一季度财报电话会议估计的2500万美元 [10][14] Altium Packaging - 产品需求总体强劲，新冠相关产品细分市场（如家用化学品、饮料和个人护理）需求较高，汽车、商业餐饮服务和学校乳制品等细分市场需求较弱 [15] - 回收业务Invision自2014年被收购以来表现最佳，主要因再生塑料需求强劲 [15] - 尽管EBITDA强劲，但仍有轻微净亏损，主要受近期收购的重大折旧和摊销费用、合并集装箱商标加速摊销以及第三季度树脂价格上涨影响 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国财产意外险行业本季度巨灾损失增加，由三场飓风引发，中西部和西部野火也是行业事件，但对CNA影响较小 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 资本配置 - 股票回购是公司三种资本配置工具之一，鉴于股票交易价格远低于公司对其内在价值的看法，近期股票回购是最有吸引力的资本配置选择，同时公司也为Loews Hotels提供资金以应对疫情影响 [6][7] CNA - 公司对CNA为长期护理业务设立的准备金感到放心，CNA积极管理长期护理业务，谨慎设定长期护理准备金，自2015年底以来，CNA对长期护理的总体风险敞口已降低31% [8][9] Loews Hotels - 专注于减少现金流拖累和谨慎有效地恢复运营两个相互关联的目标，积极削减开支、调整资本支出规模，并与贷款人协商推迟利息和本金偿还 [14] - 长期增长战略是投资和开发具有内置需求驱动因素的酒店，以及为团体业务开发和运营酒店 [35] 行业竞争 - 保险行业目前处于硬费率市场，CNA在应对巨灾损失的同时仍能找到盈利增长途径，并在巨灾风险暴露业务上获得强劲费率增长 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为酒店行业第二季度是低谷，此后业务有所回升，尽管入住率仍远低于历史标准，但Loews Hotels已开始好转，其现金流状况得到改善，预计其现金需求对公司资产负债表影响不大 [10] - 保险行业今年面临诸多挑战，但CNA仍保持盈利，并在硬费率市场中找到增长机会，行业对巨灾事件和低利率做出反应，通过合理提高费率来应对，这是资本效率提高的结果 [20][21] - 行业分析师认为酒店业全面复苏需要2 - 5年，复苏高度依赖疫情的控制情况，目前休闲业务引领复苏，Loews Hotels部分具有独特需求驱动因素的酒店有望比城市中心酒店更快恢复 [37] 其他重要信息 - CNA和Boardwalk利用第三季度强劲的固定收益市场，以有吸引力的利率筹集资金，均发行了5亿美元的10年期债券，CNA债券收益率为2.8%，Boardwalk为3.41%，两笔交易均被大量超额认购 [14] - 预计第四季度将从CNA和Boardwalk获得股息 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是否考虑收购CNA的流通股以利用股价折扣 - 公司认为保持CNA的公开上市对股东很重要，CNA约占公司价值的一半，公开上市有助于吸引顶尖人才，为高管提供基于股价表现的薪酬激励，且公开上市的透明度对监管机构和评级机构很重要，同时公司回购Loews股票可利用CNA和Loews股票的双重折扣 [18] 问题: 保险行业如何应对巨灾损失挑战 - 今年是保险行业巨灾损失异常高的一年，CNA的税前巨灾损失远超去年，但尽管面临诸多事件，CNA仍保持盈利，并在硬费率市场中找到增长机会，行业通过提高费率来应对巨灾事件和低利率，这是资本效率提高的结果 [20][21] 问题: 对CNA长期护理业务及其风险的评估 - CNA的长期护理风险敞口可能是其估值落后于同行的主要原因，但过去七年CNA一直在积极管理该业务，自2015年以来风险敞口已大幅降低，第三季度的净准备金费用相对较小，且是由于当前低利率环境导致，CNA对未来利率持保守看法，有望不再因利率下降而进行调整 [23] 问题: 是否期望从CNA获得特别股息 - 现在判断CNA是否会支付特别股息还为时过早，今年巨灾损失异常高，CNA董事会尚未讨论此事，需等待董事会做出决定 [25] 问题: 中游领域的增长项目是否放缓 - 很可能会出现放缓，目前正处于大型项目的放缓期，因为客户推迟了最终投资决策，但Boardwalk预计仍会看到与电力和工业客户相关的小型增长机会 [27][28] 问题: 近期勘探生产公司破产对Boardwalk客户财务实力的影响 - 过去几年Boardwalk致力于多元化客户基础，包括更多终端用户，这一策略在今年证明是有益的，超过70%的收入积压来自投资级公司，且对非投资级或无评级客户有信用证或其他抵押品保障，2020年有客户破产，但不会对公司产生重大财务影响，截至第三季度末，Boardwalk有超过90亿美元的合同收入，2020年新增净合同超过6亿美元 [30] 问题: Loews Hotels的现金需求情况 - 春季酒店几乎全部暂停运营时，预计每月负现金流约2500万美元，酒店通过转变运营模式、削减开支和调整资本支出规模来应对，随着酒店恢复运营，现金流状况有所改善，目前负现金流远低于此前估计，同时酒店为受影响员工提供了多项支持措施 [32][33] 问题: Loews Hotels是否有买卖酒店计划以及新冠对其开发项目的影响 - Loews Hotels的长期增长战略是投资开发具有内置需求驱动因素的酒店和为团体业务开发运营酒店，在疫情前就开始评估投资组合并出售不符合战略的酒店，今年已出售一家加拿大酒店，年初有三个开发项目，两家已开业，另一家位于奥兰多环球影城的酒店处于开发最后阶段，开业日期即将公布 [35] 问题: 预计酒店行业何时从疫情影响中恢复，Loews Hotels的恢复会领先还是滞后于行业 - 行业分析师认为全面恢复需要2 - 5年，恢复高度依赖疫情控制情况，目前休闲业务引领复苏，Loews Hotels超过一半的资产属于休闲业务类别，有望更快恢复，而城市中心酒店因商务旅行减少仍滞后 [37] 问题: 新冠对Altium包装业务的影响 - 公司产品总体需求强劲，部分产品受益于新冠，部分产品需求减弱但在第三季度开始反弹，回收业务Invision表现最佳，Altium Healthcare业务超出预期，公司整体业绩略高于疫情前制定的计划，新业务拓展成功，有望在未来受益 [39][40]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2020年第三季度公司净收入为1.39亿美元，每股收益0.50美元，2019年同期净收入为7200万美元，每股收益0.24美元；2020年前九个月公司净亏损13.3亿美元，每股亏损4.70美元，2019年同期净收入为7.15亿美元，每股收益2.34美元[173] - 2020年前九个月公司净亏损主要由六项因素导致，包括Diamond Offshore破产导致的投资损失、钻机减值费用等[176] - 2020年第二季度，公司估计审计保费下降，净已赚保费受不利影响，费用率也受影响[187] - 2020年前九个月，公司与COVID - 19相关的已发生损失是对最终保险损失的最佳估计，但存在高度不确定性[188] - 2020年第三季度，公司专业险、商业险和国际险总毛保费为30.08亿美元，净保费为18.21亿美元，净已赚保费为18.27亿美元，核心收入为2.47亿美元[195] - 2020年第三季度，公司综合比率为100.9%，剔除巨灾和发展因素后的综合比率为92.6%[196] - 2020年第三季度，公司费率为12%，续保保费变化为10，续保率为82%，新业务保费为3.3亿美元[196] - 2019年第三季度，公司总毛保费为28.52亿美元，净保费为17.08亿美元，净已赚保费为17.61亿美元，核心收入为2.41亿美元[196] - 2019年第三季度，公司综合比率为97.6%，剔除巨灾和发展因素后的综合比率为94.6%[196] - 2019年第三季度，公司费率为6%，续保保费变化为7，续保率为84%，新业务保费为3.16亿美元[196] - 2020年前九个月，公司总毛保费为92.56亿美元，净保费为56.14亿美元，净已赚保费为52.93亿美元，核心收入为4.65亿美元[197] - 2020年前九个月，公司综合比率为103.5%，剔除巨灾和发展因素后的综合比率为93.3%[198] - 2020年第三季度总毛保费收入较2019年同期增加1.56亿美元，净保费收入增加1.13亿美元[199] - 2020年前三季度总毛保费收入较2019年同期增加4.03亿美元，净保费收入增加2.26亿美元[211] - 2020年第三季度核心收入较2019年同期增加600万美元，主要因非巨灾承保结果改善等[204] - 2020年前三季度核心收入较2019年同期减少3.88亿美元，主要因巨灾损失增加和净投资收入降低[215] - 2020年第三季度净巨灾损失为1.6亿美元，2019年同期为3200万美元[205] - 2020年前三季度净巨灾损失为5.36亿美元，2019年同期为1.28亿美元[216] - 2020年第三季度有利的净上年损失准备金发展为1500万美元，2019年同期为不利的1600万美元[206] - 2020年前三季度有利的净上年损失准备金发展为800万美元，2019年为2900万美元[219] - 2020年第三季度专业险综合比率改善0.3个百分点，商业险增加9.9个百分点，国际险改善9.3个百分点[207][208][209] - 2020年前三季度专业险综合比率增加4.1个百分点，商业险增加9.7个百分点，国际险增加2.0个百分点[220][221][222] - 2020年第三季度核心亏损较2019年同期改善8500万美元，九个月核心亏损较2019年同期改善7400万美元[224][226] - 2020年9月30日的GPV显示保费不足7400万美元，长期护理有效生命准备金相应增加[228] - 2020年9月30日，长期护理业务的索赔和理赔调整费用为37.66亿美元，未来福利准备金为129.78亿美元，总计167.44亿美元；2019年12月31日分别为37.16亿美元、123.11亿美元和160.27亿美元[233] - 2020年第三季度和九个月，净收入归属于Loews Corporation分别为1.92亿美元和2.72亿美元，2019年分别为9600万美元和6.5亿美元[235] - 2020年第三季度公司投资收益（损失）较2019年同期增加3800万美元，主要因不可赎回优先股公允价值有利变动和固定到期证券销售实现的净投资收益增加[291] - 2020年前九个月公司投资收益（损失）较2019年同期减少1.42亿美元，主要因减值损失增加和不可赎回优先股公允价值不利变动，部分被固定到期证券销售实现的净投资收益增加所抵消[292] - 2020年第三季度确认可供出售证券税前减值损失500万美元和抵押贷款信贷损失300万美元，前九个月确认可供出售证券税前减值损失1.08亿美元和抵押贷款信贷损失1600万美元[291][292] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司固定到期投资组合中1%为内部评级，AAA级证券分别包含19亿美元和15亿美元预融资市政债券[296] - 截至2020年9月30日，公司固定到期证券估计公允价值为439.01亿美元，净未实现收益为4.979亿美元；2019年12月31日估计公允价值为422.07亿美元，净未实现收益为4.081亿美元[294] - 截至2020年9月30日，公司可供出售固定到期证券处于未实现损失状态的公允价值为31.02亿美元，未实现损失为1.81亿美元[296] - 截至2020年9月30日，支持其他保险业务的投资估计公允价值为187亿美元，有效久期为9.0年；其他投资估计公允价值为274.08亿美元，有效久期为4.5年；总计估计公允价值为461.08亿美元，有效久期为6.3年[302] - 2020年公司将商业票据持仓转移至美国国债，截至2020年9月30日和2019年12月31日，短期投资分别为14.62亿美元和18.61亿美元[303] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司分别持有现金4.42亿美元和2.42亿美元[304] - 公司投资组合会定期分析久期和相关价格风险，以及对汇率等因素的敏感性[302] - 截至2020年9月30日，短期投资总额为14.62亿美元，其中美国国债证券为12.47亿美元，其他为2.15亿美元[303] - 截至2019年12月31日，短期投资总额为18.61亿美元，其中商业票据为11.81亿美元，美国国债证券为3.64亿美元，其他为3.16亿美元[303] - 2020年公司将商业票据持有量转移至美国国债证券[303] - 截至2020年9月30日，公司持有现金4.42亿美元[304] - 截至2019年12月31日，公司持有现金2.42亿美元[304] - 某些会计政策需要公司进行估计和判断，财务报表中的某些金额未来可能会调整[305] - 报告中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响[307][309] - 投资者不应过度依赖前瞻性陈述，公司无义务更新这些陈述[310] CNA业务线数据关键指标变化 - 2020年第三季度CNA财产和意外险承保收入在无巨灾损失和上年发展情况下上升，综合比率从上年的94.6%降至92.6%[174] - 2020年第三季度CNA净收入为1.92亿美元，2019年同期为9600万美元；前九个月CNA净收入为2.72亿美元，2019年同期为6.5亿美元[178] - 2020年第三季度CNA保险保费收入为19.53亿美元，2019年同期为18.9亿美元；前九个月保险保费收入为56.72亿美元，2019年同期为55.17亿美元[181] - 2020年第三季度CNA净投资收入为5.17亿美元，2019年同期为4.87亿美元；前九个月净投资收入为13.8亿美元，2019年同期为15.73亿美元[181] - 2020年第三季度CNA投资收益为4600万美元，2019年同期为800万美元；前九个月投资损失为1.01亿美元，2019年同期为4100万美元[181] - 2020年第三季度CNA净收入较2019年同期增加9600万美元，主要因非巨灾承保结果改善等，但被1.6亿美元净巨灾损失部分抵消[182] - 2020年前九个月CNA净收入较2019年同期减少3.78亿美元，主要因5.36亿美元净巨灾损失、净投资收入降低和投资损失[183] - 2020年前九个月CNA承保结果受COVID - 19及经济低迷负面影响，后续影响仍不确定[186] - 2020年前三季度CNA经营活动提供的现金为14亿美元，较2019年的9.8亿美元增加[271] - 2020年8月CNA发行5亿美元2.1%优先票据，赎回4亿美元5.8%优先票据[273] - CNA 2020年前三季度税前净投资收入较2019年减少1.93亿美元，主要受有限合伙和普通股回报及固定收益投资组合收益率下降影响[289] Boardwalk Pipelines业务线数据关键指标变化 - 截至2020年9月30日的十二个月，Boardwalk Pipelines约90%的收入来自固定费用的长期协议[238] - 截至2020年9月30日，Boardwalk Pipelines预计从现有长期协议的固定费用中获得约92亿美元收入[238] - 2020年前九个月，Boardwalk Pipelines从2020年签订的合同中增加了约6.43亿美元收入[238] - 2020年第三季度，COVID - 19和能源价格波动对Boardwalk Pipelines业务影响不显著，但可能对其客户产生负面影响[236][237] - 2020年第三季度，Boardwalk Pipelines总营收较2019年减少700万美元，运营费用增加700万美元[243][244] - 2020年前九个月，Boardwalk Pipelines总营收较2019年减少4300万美元，运营费用增加1700万美元，利息费用减少900万美元[246][247] - 2020年和2019年前三季度Boardwalk Pipelines经营活动提供的现金减少3500万美元，资本支出分别为3.51亿美元和2.76亿美元[276] - 2020年8月Boardwalk Pipelines发行5亿美元3.4%优先票据，用于偿还4.4亿美元4.5%优先票据等[277] Loews Hotels & Co业务线数据关键指标变化 - 2020年第三季度和前九个月，Loews Hotels & Co运营收入较2019年分别减少1.05亿美元和2.97亿美元，运营费用分别减少6000万美元和1.53亿美元[252] - 2020年第三季度和前九个月，Loews Hotels & Co股权合资企业收入较2019年分别减少3300万美元和1亿美元[252] - 2020年第三季度和前九个月，Loews Hotels & Co资产减值费用分别为1000万美元和3000万美元，2019年前九个月为1100万美元[253] - 2020年第三季度和前九个月，Loews Hotels & Co资产出售收益分别为2400万美元和3700万美元[254] - 2020年第三季度和前九个月，Loews Hotels & Co利息费用较2019年分别增加200万美元和800万美元[255] Corporate业务线数据关键指标变化 - 2020年第三季度，Corporate母公司净投资收入较2019年减少1300万美元，2020年前九个月净投资亏损3300万美元，2019年为净投资收入1.53亿美元[258] - 2020年前九个月，Corporate投资亏损12亿美元（税后9.57亿美元）[259] Altium Packaging业务线数据关键指标变化 - 2020年第三季度和前九个月，Altium Packaging收入较2019年分别增加100万美元和6400万美元[260] - 2020年和2019年前三季度Altium Packaging运营费用分别为7.29亿美元和6.75亿美元，2020年增加5400万美元[261] Diamond Offshore业务线数据关键指标变化 - 2020年和2019年前三季度Diamond Offshore合同钻井收入分别为2.87亿美元和6.76亿美元，合同钻井费用分别为2.54亿美元和5.94亿美元[264] 公司费用及现金流相关数据变化 - 2020年和2019年前三季度公司运营及其他费用分别为8100万美元和6500万美元，2020年增加1600万美元[262] - 2020年5月母公司发行5亿美元3.2%优先票据，导致2020年前三季度利息费用较2019年增加1100万美元[263] - 2020年9月30日母公司现金及投资净额为35亿美元，较2019年12月31日的33亿美元增加[266] 业务风险及收入预测相关 - 假设发病率增加2.5%、5%，收入预计分别减少3.39亿美元、6.77亿美元；有效生命死亡率和退保率降低5%、10%，收入预计分别减少2.54亿美元、4.69亿美元等[232]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第二季度公司净亏损8.35亿美元，合每股亏损2.96美元，去年同期净利润为2.49亿美元，合每股盈利0.82美元，主要因Diamond Offshore破产导致净投资损失9.57亿美元、CNA巨灾损失和Loews Hotels受疫情冲击亏损 [18] - CNA对公司净收入的贡献同比下降46%至1.35亿美元，其P&C业务表现良好，基础综合比率为93.4%，平均费率增长近11%，但第二季度录得3.01亿美元税前巨灾损失，高于去年同期的3800万美元 [20] - Boardwalk第二季度对公司净收入的贡献从去年的5300万美元降至3400万美元，排除非经常性项目后，净收入贡献同比持平，净运营收入同比下降不到2% [22] - Loews Hotels第二季度净亏损7200万美元，去年同期净利润为1200万美元，GAAP运营收入仅900万美元，较去年同期下降94%，调整后EBITDA同比减少1.22亿美元至亏损5400万美元 [24] - Altium Packaging尽管EBITDA强劲增长，但仍录得轻微净亏损，折旧和摊销因近期收购和CCC商标加速摊销而增加 [25] - 母公司现金和投资组合在季度末总计36亿美元，其中约80%为现金及等价物，其余主要为有价证券和少量有限合伙投资，第二季度投资组合产生税前收入1.1亿美元，高于2019年第二季度的3300万美元和第一季度的亏损1.66亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 基础综合比率为93.4%，平均费率从2020年第一季度提高3个百分点至第二季度的约11% [15][20] - 第二季度录得3.01亿美元税前巨灾损失，其中60%与COVID - 19大流行有关，民事骚乱和天气相关事件各占20%，COVID相关巨灾损失总计1.95亿美元，代表公司对大流行及经济危机导致的最终保险损失和损失调整费用的最佳估计 [20] - 净投资收入受益于股票和另类投资的强劲表现，净投资收益显著，净未实现收益从3月31日增加超100%至44亿美元，超过去年年底的41亿美元 [21] Boardwalk - 2020年年初至今天然气吞吐量和液体体积较2019年增长超7% [23] - 2016 - 2020年期间将在增长项目上花费约20亿美元，有助于公司应对重新签约压力并实现收入来源多元化 [23] Loews Hotels - 第二季度几乎所有房间都处于闲置状态，仅4处物业运营，净亏损7200万美元，GAAP运营收入仅900万美元，较去年同期下降94% [24] - 13处物业在第二季度恢复运营，5处物业在7月恢复运营，截至目前，4处物业和奥兰多尚未开业的Endless Summer Dockside物业未运营 [24] Altium Packaging - 净销售额从收购时的约8亿美元增长至约10亿美元，年初至今有机EBITDA增长约13%，总EBITDA增长约35% [13] - 受益于近期收购和部分核心产品需求增加，但汽车、商业餐饮服务和机构乳制品等领域需求有所减弱 [25] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为CNA作为上市公司对Loews及其股东有益，尽管目前CNA股价被低估，但保持上市对监管机构、信用评级机构、吸引人才和透明度很重要，且维持上市的额外费用不显著 [28] - 目前公司不积极寻求收购新子公司，专注于保留现金，待时机合适将继续回购Loews股票，但会保持开放心态，若相对价值变化，可能转向寻找新业务收购 [30] - 公司持续评估资本配置策略，在当前不确定性下，注重维持大量现金储备作为应急资金，不会以过去两年的速度回购股票 [17] - 商业财产和意外险行业整体被市场低估，CNA的交易价格相对于同行有较大折扣 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 首席执行官Jim Tisch认为股票市场对Loews和CNA的定价过低，公司非公开交易子公司的市场估值远低于其实际价值 [7] - 预计2020年将是酒店和旅游行业受疫情影响的谷底，2021年将明显好于2020年，2022年将更好，目前度假胜地的休闲自驾游有所回升，商务旅行和市中心酒店复苏滞后 [32] - Boardwalk虽面临监管环境下完成增长项目的困难，但受益于1.4万英里管道基础和稳定的固定费用合同，目前运营情况略好于上半年预测，年底债务与EBITDA比率将低于5倍 [9][10] - Altium今年表现良好，预计随着销售增长和盈利改善，其股权价值高于几年前的收购价格 [13] 其他重要信息 - 会议提醒包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，公司明确不承担更新或修订前瞻性陈述的义务，同时可能讨论非GAAP财务指标，可参考证券文件和收益补充资料进行GAAP指标调整 [5] - 公司在第二季度回购了近100万股Loews股票和50万股CNA股票，以表明对市场低估股价的不满 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: Loews拥有更多私有和公有子公司，CNA作为上市公司的好处是什么？ - 公司一直认为CNA作为上市公司对Loews及其股东有益，尽管目前CNA股价被严重低估，但公开市场通常是有价值的，且保持上市对监管机构、信用评级机构、吸引人才和透明度很重要，维持上市的额外费用不显著 [28] 问题: Loews现在是否打算增加另一家子公司？ - 公司目前不积极寻求交易，专注于保留现金，认为Loews和CNA股价便宜，时机合适时将继续回购Loews股票，但会保持开放心态，若相对价值变化，可能转向寻找新业务收购 [30] 问题: 酒店行业的复苏情况如何？ - 2020年将是酒店行业受疫情影响的谷底，2021年将明显好于2020年，2022年将更好，目前度假胜地的休闲自驾游有所回升，商务旅行和市中心酒店复苏滞后，公司预计旅行和预算最终将恢复到疫情前水平，目前酒店入住率仍很低，但开业比关闭亏损更少 [32] 问题: Loews资产负债表上有大量现金，为何不使用10亿或20亿美元进行股票回购？ - 公司保持现金和投资水平高于债务水平以维持债券评级，评级机构希望看到公司有更多现金和投资，Loews的评级提升了部分子公司的评级，使其能获得更便宜的债务，目前在全球不确定性下，谨慎维持充足流动性是合理的，但如果Loews股价持续被低估，决策可能改变 [34] 问题: 市场对Loews的私有子公司几乎没有估值，投资者应如何看待Loews的债务价值？ - Boardwalk的股权估值约30亿美元，自收购以来公司表现未出现需要重新评估收购的情况，酒店业务在疫情前估值达数十亿美元，预计疫情恢复后将恢复该估值，Altium的股权价值因良好业绩和投资应高于收购时的6亿美元，市场对所有非公开交易子公司5亿美元的估值过低 [36]