公司整体业务规模与资产情况 - 公司自2008年10月成立至2022年9月30日，已发放296亿美元商业房地产贷款，收购130亿美元证券和19亿美元房地产资产[247] - 截至2022年9月30日，公司总资产59亿美元，总权益15亿美元，资产主要包括40亿美元贷款、6亿美元证券、8亿美元房地产和3亿美元无限制现金[249] - 自2008年10月成立至2022年9月30日，公司发放169亿美元管道贷款，其中168亿美元出售给71个CMBS证券化产品，是同期美国第二大非银行CMBS贷款贡献者[248] 公司管理团队与员工情况 - 截至2022年9月30日，公司管理团队和董事持有公司超10%的权益，管理团队成员平均行业经验26年，全职员工60人[251] 政策对公司财务报表的影响 - 2022年8月16日美国颁布《降低通胀法案》，含15%最低税和1%股票净回购消费税，公司预计该法案对财务报表无重大影响[253] 公司各类贷款持有情况 - 截至2022年9月30日，公司持有146笔资产负债表第一抵押贷款，账面价值39亿美元，加权平均贷款价值比67.8%[257] - 截至2022年9月30日，公司持有16笔其他商业房地产相关贷款，账面价值8010万美元，加权平均贷款价值比65.7%[259] - 截至2022年9月30日，公司持有1笔管道第一抵押贷款，账面价值2780万美元，贷款价值比58.9%[260][261] 公司房地产物业持有情况 - 截至2022年9月30日，公司拥有157处单租户净租赁物业，账面价值5.069亿美元，总面积390万平方英尺，100%出租，平均剩余租赁期限9.8年[264] - 截至2022年9月30日，公司拥有59处多元化商业房地产物业，账面价值2.795亿美元，2022年第三季度租金收取率99%[265] 公司CMBS投资组合情况 - 截至2022年9月30日，公司CMBS投资组合估计公允价值达5.991亿美元，平均每个CUSIP投资740万美元，其中950万美元为《多德 - 弗兰克法案》规定的风险留存证券[269] - 截至2022年9月30日，公司CMBS投资加权平均期限为1.2年，按物业数量和市值计算，分别有63.4%和80.0%的抵押品分布在美国前25大城市统计区[271] 公司其他投资情况 - 截至2022年9月30日，公司在Grace Lake LLC的投资账面价值为600万美元，该公司拥有账面价值5150万美元的办公楼园区，由5660万美元长期债务融资[272] 公司债务情况 - 截至2022年9月30日，公司有16亿美元无担保公司债券未偿还，包括2025年到期的3.44亿美元5.25%优先票据、2027年到期的6.508亿美元4.25%优先票据和2029年到期的6.49亿美元4.75%优先票据[275] - 截至2022年9月30日，公司有11亿美元匹配期限、非按市值计价和无追索权的CLO债务，未摊销债务发行成本为730万美元[279] - 截至2022年9月30日，公司承诺贷款回购协议安排的信贷额度为13亿美元，已借款5.465亿美元，还有8000万美元承诺融资可用[280] - 截至2022年9月30日，公司与一家美国主要银行机构的CMBS定期回购协议信贷额度为1000万美元，已借款94万美元，还有906万美元承诺融资可用[282] - 截至2022年9月30日，公司房地产长期非追索权抵押贷款总额为6.164亿美元，固定利率在4.25% - 6.53%之间，2022 - 2031年到期[284] - 公司循环信贷额度为3.239亿美元，截至2022年9月30日无未偿还借款，最终到期日为2025年7月，利率为1个月LIBOR加2.50%[285] - 截至2022年9月30日，公司子公司Tuebor从FHLB的借款余额为2.13亿美元，期限0.9 - 2.0年，利率2.74% - 3.38%，预付款率71.7% - 95.7%[288] 公司季度财务关键指标变化 - 2022年第三季度净利息收入2.89亿美元，较上一季度增加6325万美元；净收入2868.5万美元，较上一季度减少1452.7万美元[298] - 2022年第三季度商业抵押贷款贷款发放和融资本金价值为1.791亿美元，部分被1.705亿美元的本金还款和650万美元的贷款销售收益所抵消；证券投资组合净减少660万美元[299] - 2022年第二季度商业抵押贷款贷款发放和融资本金价值为3.623亿美元，部分被2.002亿美元的本金还款和2260万美元的贷款销售收益所抵消；证券投资组合净减少4580万美元[300] - 截至2022年9月30日，抵押贷款应收款加权平均收益率为7.4%，高于6月30日的6.1%；借款加权平均利率为4.5%，高于6月30日的3.0%；未偿还借款占抵押贷款应收款账面价值的39.8%，高于6月30日的37.7%[304] - 截至2022年9月30日，证券加权平均收益率为3.7%，高于6月30日的2.9%；借款加权平均利率为3.4%，高于6月30日的2.0%；未偿还借款占证券账面价值的63.9%，低于6月30日的73.3%[305] - 截至2022年9月30日，房地产抵押贷款借款加权平均利率为5.1%，高于6月30日的4.9%；未偿还借款占房地产账面价值的79.3%，高于6月30日的77.6%[306] - 2022年第三季度贷款损失准备金拨备为150万美元，主要由于宏观经济情景的不利变化[308] - 2022年第二季度贷款损失准备金拨备为100万美元，包括310万美元的特定资产拨备回收，部分被210万美元的投资贷款一般准备金增加所抵消[309] - 2022年第三季度房地产经营收入减少100万美元，主要归因于房地产销售，部分被运营增加所抵消[310] - 2022年第三季度房地产销售实现收益较上一季度减少2420万美元，主要是由于2022年第三季度出售一处零售物业实现收益440万美元，而2022年第二季度出售两处公寓物业实现收益2860万美元[312] - 2022年第三季度费用支出较第二季度增加0.2百万美元，主要因其他专业费用增加，部分被法律费用减少抵消[320] - 2022年第三季度折旧和摊销较第二季度增加0.3百万美元，主要归因于每季度房地产销售时间[321] 公司前九个月财务关键指标变化 - 2022年前九个月与2021年前九个月相比，净利息收入增加78.1百万美元，利息收入增加75.7百万美元，利息支出减少2.3百万美元[324][328][329][330] - 2022年前九个月贷款损失准备金拨备为1.4百万美元，2021年前九个月释放准备金7.0百万美元[334][335] - 2022年前九个月房地产经营收入增加5.4百万美元，主要因疫情限制放宽和房地产投资组合增加，部分被房地产销售抵消[336] - 2022年前九个月贷款销售净亏损2.1百万美元，2021年前九个月净收益6.7百万美元[337] - 2022年前九个月证券实现损失0.1百万美元，2021年前九个月实现收益0.9百万美元，净变化为 - 1.0百万美元[338] - 2022年前九个月房地产销售实现收益增加24.9百万美元，达到62.1百万美元，2021年前九个月为37.2百万美元[339] - 2022年前九个月费用及其他收入增加3.8百万美元，主要因贷款组合扩大使借款人费用增加，部分被安置费和FHLB股票股息减少抵消[340] - 2022年前九个月衍生品交易净收益12.4百万美元，2021年前九个月为1.0百万美元，正向变化11.4百万美元[341] - 2022年前九个月债务清偿收益总计70万美元，2021年同期无收益或损失[343] - 薪酬费用增加3170万美元，主要因2021和2022年员工股票和奖金薪酬发放时间不同[344] - 2022年前九个月运营费用较2021年同期增加240万美元，主要因专业费用增加[345] - 2022年前九个月房地产运营费用较2021年同期增加940万美元，主要因资产止赎、收购及酒店运营费用增加，部分被房地产销售抵消[346] 公司现金情况 - 2022年9月30日公司持有现金、现金等价物和受限现金3.572亿美元，其中无限制现金和现金等价物3.284亿美元，受限现金2870万美元；2021年12月31日分别为5.487亿美元和7280万美元[358] - 2022年前九个月现金、现金等价物和受限现金净减少2.644亿美元，其中经营活动提供现金5220万美元，投资活动使用现金2.081亿美元，融资活动使用现金1.085亿美元[360] - 2021年前九个月现金、现金等价物和受限现金净减少4.408亿美元，其中经营活动使用现金2590万美元，投资活动提供现金6730万美元，融资活动使用现金5.339亿美元[364] 公司无抵押资产情况 - 截至2022年9月30日，公司持有无抵押现金3.284亿美元、无抵押贷款19亿美元、无抵押证券1.601亿美元、无抵押房地产9070万美元和其他无抵押资产3.664亿美元[370] 公司各项融资安排借款情况 - 截至2022年9月30日，公司各项融资安排下的借款总计4.237886亿美元[371] 公司回购安排契约条款情况 - 公司回购安排包含最低净资产要求（4亿 - 8.714亿美元）、最大净资产减少幅度、最低流动性水平（通常3000万美元现金）、最大杠杆比率和固定费用覆盖率1.25倍等契约条款，2022年9月30日和2021年12月31日公司均符合所有契约要求[373] 公司不同时间信贷额度及借款对比情况 - 截至2022年9月30日，公司承诺贷款回购协议信贷额度为13亿美元，未偿还借款5.465亿美元，另有8亿美元承诺融资可用；2021年12月31日，未偿还借款1.845亿美元，另有10亿美元承诺融资可用[375] - 截至2022年9月30日，公司与美国主要银行机构的CMBS定期主回购协议信贷额度为1亿美元，未偿还借款940万美元，另有9060万美元承诺融资可用；2021年12月31日，未偿还借款4410万美元，另有8187万美元承诺融资可用[377] - 公司循环信贷额度最高借款额为3.239亿美元，包括2500万美元信用证子限额；2022年7月27日修订后，利率降至一个月期Term SOFR加2.50%固定利差；截至2022年9月30日，无未偿还借款，仍可提取3.239亿美元；2021年12月31日无未偿还借款[379] 公司房地产长期无追索权抵押贷款情况 - 2022年前九个月，公司执行一项房地产长期无追索权抵押贷款协议，固定利率4.25% - 6.53%，预计到期日2022 - 2031年，平均期限3.3年；截至2022年9月30日和2021年12月31日，贷款账面价值分别为6.164亿美元和6.938亿美元，扣除未摊销溢价分别为250万美元和320万美元[382] 公司私募CLO交易情况 - 2021年7月13日，公司子公司完成私募CLO交易，产生4.982亿美元毛收益，以82%的预付款率为6.075亿美元贷款融资；2021年12月2日，完成另一笔私募CLO交易，产生5.662亿美元毛收益，以最高77.6%的预付款率为7.294亿美元贷款融资[384][385] 公司CLO债务情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司资产负债表中匹配期限、非按市值计价和无追索权的CLO债务均为11亿美元，未摊销债务发行成本分别为730万美元和960万美元[386][387] 公司子公司Tuebor借款情况 - 截至2022年9月30日，子公司Tuebor从联邦住房贷款银行（FHLB）的未偿还借款为2.13亿美元，期限0.9 - 2.00年，加权平均1.5年，利率2.74% - 3.38%，加权平均3.14%，合格抵押品预付款率71.7% - 95.7%，抵押品为2.342亿美元CMBS；2021年12月31日，未偿还借款2.63亿美元，期限0.7 - 2.8年，利率0.36% - 2.74%，预付款率71.7% - 95.7%，抵押品为2.593亿美元CMBS和美国机构证券及4250万美元现金抵押品[389][390] 公司无担保公司债券情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司无担保公司债券未偿还金额均为16亿美元；2022年前九个月，公司回购2025年、2027年和2029年高级票据分别为400万美元、100万美元和100万美元，分别确认债务清偿收益30万美元、20万美元和20万美元[392][393][397] 公司股票回购情况 - 2022年7月27日，董事会授权回购5000万美元A类普通股，截至2022年9月30日，剩余可回购金额4740万美元，占已发行A类普通股总数的4.2%[398] 公司股东分配情况 - 公司为维持REIT资格，每年需分配至少90%的应税收入，未来打算按季度向股东分配，总额约为REIT年度净应税收入的90%[400] 公司不同时间段现金流入情况 - 2022年前9个月，抵押贷款应收款还款提供净现金7.26亿美元，2021年同期为7.979亿美元；房地产证券还款提供净现金1.369亿美元，2021年同期为1.358亿美元[401] - 2

财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度可分配收益为3430万美元，即每股0.27美元 [5][15] - 9月季度股息连续第二个季度提高至每股0.23美元，今年迄今增长15% [5] - 本季度股本回报率为9.1%，主要由强劲的净息差和租金收入推动 [5] - 截至9月30日，调整后杠杆率为1.8倍，未折旧账面价值增至每股13.63美元 [6] - 第三季度利息收入为7740万美元，2021年第三季度为4620万美元；2022年第三季度利息支出为4850万美元，低于去年同期的4930万美元 [24][25] - 第三季度回购了260万美元的普通股，加权平均价格为9.85美元；年初至今已回购730万美元的股票，加权平均价格为10.09美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 资产负债表贷款业务 - 第三季度新增资产负债表贷款1.59亿美元，86%为多户住宅或制造住房贷款，多户住宅贷款主要针对新建物业 [7] - 截至9月30日，资产负债表贷款组合加权平均贷款价值比为68%，平均贷款规模为2500万美元 [7] - 82%的资产负债表贷款组合为2021年和2022年发放的贷款 [8][15] - 第三季度资产负债表贷款发放和融资额为1.82亿美元，期间收到贷款还款1.7亿美元，季度末后又收到7800万美元 [16] 房地产股权业务 - 房地产股权组合主要由基于必要性的净租赁物业组成，租给投资级租户，长期租赁，以长期无追索权、非按市值计价的债务融资，无抵押持有 [10] - 第三季度出售一处净租赁物业，实现200万美元收益，较未折旧账面价值溢价27% [17] 证券业务 - 截至季度末，证券投资组合余额为6.11亿美元，主要由短期AAA级证券组成 [10] - 投资组合中86%为AAA级，99%为投资级，加权平均期限约为一年 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场短期利率大幅上升，信贷利差与利率同时扩大，新贷款生产放缓，美联储出售抵押贷款支持证券导致未偿证券估值下降 [27][28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于高级担保资产，专注于国内商业房地产，保持保守简单的业务模式 [6] - 鉴于利率上升和利差扩大，预计未来可能增加房地产投资，也可能涉足夹层贷款业务 [43][44] - 公司认为使用公司无担保债务为大部分业务融资是应对经济周期的安全方式，能够保持资产负债表上有大量无抵押资产 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受益于前期对当前市场状况的准备，与短期利率上升呈正相关，净息差因利率上升而上升 [23][24] - 尽管市场条件波动和信贷标准收紧，但公司成功延长并降低了循环信贷安排的成本，体现了公司的企业信用实力 [12] - 预计美联储在2023年年中左右结束激进的紧缩政策，公司的贷款到期时间表将适应更有利的贷款市场，在此之前将受益于利率进一步上调带来的收入增加 [31] - 高利率和强势美元增加了资本市场的焦虑，但也为能够提供流动性的公司带来了巨大机会，公司计划充分利用这些机会 [33] 其他重要信息 - 公司董事会将股票回购计划的授权水平提高至5000万美元 [21] - 公司的季节性储备从37个基点提高到41个基点，主要是由于宏观背景 [91] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何平衡短期投资机会与流动性，最低流动性或最大杠杆是多少 - 公司认为目前再融资困难，但有3.24亿美元的循环信贷安排，不担心使用资产负债表上的资本，预计投资不需要太多杠杆，可能会保留1 - 1.5亿美元的现金和循环信贷额度 [37][39] 问题: 多引擎方法下未来几个季度资本配置是否会改变 - 预计随着利率上升和利差扩大，公司可能会增加房地产投资，涉足夹层贷款业务，减少房地产销售 [43][44] 问题: 本季度现金余额增加的原因 - 是因为在本季度收到了一些还款，属于时间性因素 [45] 问题: 是否预计本轮经济衰退会出现广泛困境 - 公司认为目前失业率数据良好，消费者状况总体较好，不认为会出现严重衰退，但经济底层人群会受到较大影响，衰退程度还取决于中期选举结果 [49][51][52] 问题: 投资级方面是否有进展 - 目前利率较高，公司不需要资金，且有更便宜的融资来源，近期不会考虑在无担保债券市场融资，公司将保持低杠杆 [53] 问题: 无担保债券市场和CLO担保市场的融资成本以及贷款资产利差情况，在高利率环境下何时适合进入无担保市场 - 目前贷款利率较低端约为7%，也有15%的情况，公司会谨慎对待高利率贷款，预计2023年利率将保持相对较高且平稳，公司在这种环境下会表现良好，目前发行无担保债券可能不在考虑范围内 [57][58][61] 问题: 如果美联储将利率提高到市场预测水平，净利息收入（NII）的指引如何 - 公司89%的贷款和90%的证券为浮动利率，利率上升将使利息收入稳步增加，而负债结构固定，利息支出增加较少 [69] 问题: 是否会将股息提高到每股0.35美元，提高股息的倾向如何 - 公司不会在此沟通股息政策，但会在适当时候提高股息，若美联储再加息100个基点，可能会使每股季度增加0.04美元的收益，公司会根据信贷表现和借款人情况决定是否提高股息，同时也会考虑投资机会 [70][71][72] 问题: CLO的再投资期情况 - 有两个CLO，一个在明年6月或7月结束，另一个在明年12月或1月结束 [77] 问题: 对办公行业的看法以及何时会介入 - 目前返回办公室的趋势占上风，但办公建筑价值普遍低于去年，部分浮动利率办公贷款面临困境，预计会有一些办公建筑易主，但不会出现惊人的低价，旧金山的办公市场长期存在问题，其他城市的问题并非不可克服 [79][80][85] 问题: 季节性储备对利率的敏感性如何 - 季节性储备从37个基点提高到41个基点，主要是由于宏观背景，利率上升是否导致储备增加取决于经济增长和通胀情况 [91][93] 问题: 本季度信用表现是否有变化 - 没有变化 [96]

公司整体业务规模与资产情况 - 公司自2008年10月成立至2022年6月30日，已发放294亿美元商业房地产贷款，收购129亿美元证券和19亿美元房地产资产[248] - 截至2022年6月30日，公司总资产58亿美元，总权益15亿美元，资产主要包括40亿美元贷款、6亿美元证券、8亿美元房地产和2亿美元无限制现金[250] 公司管理团队与员工情况 - 截至2022年6月30日，公司管理团队和董事持有公司超10%的总权益，管理团队成员平均行业经验26年，全职员工58人[252] 公司贷款业务数据 - 截至2022年6月30日，公司贷款账面价值40.23亿美元，占总资产68.8%，其中资产负债表第一抵押贷款39.23亿美元，占比67.1% [254] - 截至2022年6月30日，公司持有150笔资产负债表第一抵押贷款，总账面价值39亿美元，加权平均贷款价值比67.5% [256] - 截至2022年6月30日，公司持有17笔其他商业房地产相关贷款，总账面价值8070万美元，加权平均贷款价值比65.9% [257] - 截至2022年6月30日，公司持有2笔管道第一抵押贷款，总账面价值3580万美元，加权平均贷款价值比56.6% [258][259] 公司房地产物业情况 - 截至2022年6月30日，公司拥有158处单租户净租赁物业，总账面价值5.161亿美元，总面积400万平方英尺，出租率100% [263] - 截至2022年6月30日，公司拥有59处多元化商业房地产物业，总账面价值2.814亿美元，2022年第二季度租金收取率99% [264] 公司证券投资情况 - 截至2022年6月30日，公司证券账面价值6.171亿美元，占总资产10.5%，其中CMBS投资6.16亿美元，占比10.5% [254] - 截至2022年6月30日，公司CMBS投资组合的估计公允价值为6.16亿美元，平均每个CUSIP投资720万美元，其中980万美元为根据《多德 - 弗兰克法案》指定的风险保留证券[270] - 截至2022年6月30日，公司CMBS投资的加权平均期限为1.2年，按物业数量和市值计算，分别有62.5%和80.8%的抵押品分布在美国前25个大都市统计区[272] 公司其他投资情况 - 截至2022年6月30日，公司在Grace Lake LLC的投资账面价值为560万美元，Grace Lake LLC拥有的办公楼园区账面价值为5120万美元，由5740万美元的长期债务融资[273] 公司债务情况 - 截至2022年6月30日，公司有16亿美元的无担保公司债券未偿还，包括2025年到期的3.44亿美元5.25%优先票据、2027年到期的6.508亿美元4.25%优先票据和2029年到期的6.49亿美元4.75%优先票据[276] - 截至2022年6月30日，公司有11亿美元的匹配期限、非按市值计价和无追索权的CLO债务，未摊销的债务发行成本为830万美元[280] - 公司的承诺贷款回购协议安排总信用额度为13亿美元，截至2022年6月30日，有4591万美元的借款未偿还，还有8000万美元的承诺融资可用[281] - 公司与一家美国主要银行机构的CMBS定期主回购协议信用额度为4亿美元，截至2022年6月30日，有1000万美元的借款未偿还，还有5.959亿美元的承诺融资可用[285] - 截至2022年6月30日，公司的房地产抵押贷款融资总额为6.119亿美元，固定利率在3.75% - 6.16%之间，2022 - 2031年到期，抵押物净值为7.061亿美元[287] - 公司的循环信贷额度最高为2.664亿美元，截至2022年6月30日，无未偿还借款，最终到期日为2025年2月，利率为1个月LIBOR加3.00%[288] - 截至2022年6月30日，Tuebor从FHLB的借款余额为2.63亿美元，期限0.2 - 2.3年，利率1.50% - 2.74%，预付款率71.7% - 95.7%，抵押物包括2.57亿美元的CMBS和美国机构证券以及4120万美元现金[291] 2022年第二季度财务关键指标变化 - 2022年第二季度净利息收入为2256.3万美元，较上一季度的917万美元增加1339.3万美元[300] - 2022年第二季度净收入为4321.2万美元，较上一季度的1915.4万美元增加2405.8万美元[300] - 2022年第二季度商业抵押贷款贷款发放和融资本金价值为3.623亿美元，低于上一季度的7.034亿美元[301][302] - 2022年第二季度证券投资平均摊销成本为7.084亿美元，较上一季度的7.324亿美元减少2400万美元；贷款投资平均摊销成本为40亿美元，较上一季度的38亿美元增加2.377亿美元[303] - 截至2022年6月30日，抵押贷款应收款加权平均收益率为6.1%，高于3月31日的5.4%；借款加权平均利率为3.0%，高于3月31日的2.7%；未偿还借款占抵押贷款应收款账面价值的37.7%，低于3月31日的40.7%[306] - 截至2022年6月30日，房地产证券加权平均收益率为2.9%，高于3月31日的2.0%；借款加权平均利率为2.0%，高于3月31日的1.0%；未偿还借款占房地产证券账面价值的73.3%，略高于3月31日的73.2%[307] - 2022年第二季度贷款损失准备金净释放100万美元，上一季度计提90万美元[310][311] - 2022年第二季度房地产经营收入增加230万美元，主要因运营增加部分被房地产销售抵消[312] - 2022年第二季度费用及其他收入减少480万美元，主要因房地产销售导致退出费和违约成本报销减少[315] - 2022年第二季度债务清偿收益为70万美元，上一季度无此项收益[318] - 2022年第二季度折旧和摊销减少180万美元，主要归因于各季度房地产销售和收购的时间安排[323] - 2022年第二季度所得税费用增加390万美元，主要是由于TRS预测的GAAP收入增加[324] 2022年上半年财务关键指标变化 - 2022年上半年净利息收入增加4606.6万美元，主要是由于资产负债表上首笔抵押贷款净发放量增加和现行利率基准上升[325][329] - 2022年上半年利息费用减少150万美元，主要与公司企业循环信贷、有担保融资安排和证券回购安排的还款有关[330] - 截至2022年6月30日，抵押贷款应收款加权平均收益率为6.1%，高于2021年同期的5.8%；借款加权平均利率为3.0%，低于2021年同期的5.6%[332] - 2022年上半年贷款损失准备金净释放0.1万美元，主要是由于贷款组合规模增加和宏观经济情景不利变化[335] - 2022年上半年房地产经营收入增加430万美元，主要归因于COVID - 19限制措施放宽和房地产投资组合增加[337] - 2022年上半年贷款销售净亏损287.9万美元，而2021年同期为盈利339.2万美元[338] - 2022年上半年证券实现亏损0.1万美元，而2021年同期为实现收益0.6万美元，净变化为 - 0.7万美元[339] - 2022年上半年房地产销售实现收益增加3830万美元，主要是由于四处房产出售带来总计5770万美元的收益[340] - 2022年上半年债务清偿收益为70万美元，2021年同期无收益或损失[344] - 2022年上半年薪酬费用增加2730万美元，主要归因于员工股票薪酬的授予和归属时间[345] - 2022年上半年运营费用增加170万美元，主要与专业费用增加有关[346] - 2022年上半年房地产运营费用增加630万美元，主要由于资产止赎、收购和酒店运营费用增加[347] - 2022年上半年费用支出减少30万美元，主要归因于贷款服务费用和其他专业费用增加[348] - 2022年上半年折旧和摊销减少210万美元，主要与房地产销售和收购时间有关[349] - 2022年上半年所得税收益减少240万美元，主要由于TRS预测GAAP收入增加[350] 公司现金情况 - 2022年6月30日，公司持有现金、现金等价物和受限现金2.829亿美元，其中无限制现金和现金等价物2.174亿美元，受限现金6560万美元[359] - 2022年上半年现金、现金等价物和受限现金净减少3.386亿美元，主要用于运营、投资和融资活动[361] 公司未抵押资产情况 - 截至2022年6月30日，公司未抵押资产包括现金2.174亿美元、贷款20亿美元、证券1.512亿美元、房地产8220万美元和其他资产3.555亿美元[369] 公司信贷协议对比情况 - 截至2022年6月30日，公司承诺贷款回购协议信贷额度为13亿美元，未偿还借款4.591亿美元，另有8亿美元承诺融资可用；2021年12月31日，未偿还借款1.845亿美元，另有10亿美元承诺融资可用[374] - 截至2022年6月30日，公司与美国主要银行机构的CMBS定期主回购协议信贷额度为4亿美元，未偿还借款1000万美元，另有5.959亿美元承诺融资可用；2021年12月31日，未偿还借款4410万美元，另有8.187亿美元承诺融资可用[376] - 公司循环信贷额度总计2.664亿美元，包括2500万美元信用证子限额，当前到期日为2023年2月11日，可延长三个12个月期限，利率为一个月伦敦银行同业拆借利率加3%，2022年6月30日和2021年12月31日无未偿还提款[378] 公司房地产定期债务协议情况 - 2022年上半年公司未签订房地产定期债务协议，非追索权债务协议固定利率为3.75% - 6.16%，预计到期日为2022 - 2031年，平均期限2.9年；2022年6月30日和2021年12月31日贷款账面价值分别为6.119亿美元和6.938亿美元[381] 公司担保融资安排情况 - 2022年5月12日公司偿还担保融资安排剩余借款，截至2022年6月30日无相关风险敞口；2021年12月31日，未偿还借款1.324亿美元[382][383] 公司子公司CLO交易情况 - 2021年7月13日，子公司完成私募CLO交易，获得4.982亿美元毛收益，融资6.075亿美元贷款，提前还款率82%，公司保留18%次级和控制权权益[384] - 2021年12月2日，子公司完成私募CLO交易，获得5.662亿美元毛收益，融资7.294亿美元贷款，最高提前还款率77.6%，公司保留15.6%次级和控制权权益及6.8%其他份额权益[385] 公司CLO债务及相关成本情况 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司CLO债务均为11亿美元，未摊销债务发行成本分别为830万美元和960万美元[386][387] 子公司Tuebor借款情况 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，子公司Tuebor从联邦住房贷款银行借款均为2.63亿美元；2022年6月30日，期限0.2 - 2.3年，加权平均1.5年，利率1.5% - 2.74%，加权平均1.89%，提前还款率71.7% - 95.7%[389][390] 公司无担保公司债券情况 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司无担保公司债券均为16亿美元；2022年6月30日，2025年、2027年和2029年到期票据本金分别为3.44亿美元、6.508亿美元和6.49亿美元[392][393] 公司优先票据发行及回购情况 - 2021年6月23日，公司发行6.5亿美元2029年到期、利率4.75%的优先票据，截至2022年6月30日，剩余本金6.49亿美元[397] - 2022年上半年，公司回购2029年票据100万美元，确认债务清偿收益20万美元[397] 公司A类普通股回购情况 - 2021年8月4日，董事会授权回购5000万美元A类普通股，截至2022年6月30日，剩余可回购金额3950万美元，占已发行A类普通股总数的3% [398] - 2022年上半年，公司A类普通股回购支付465.5万美元，回购股份45.5万股[399] 公司上半年现金流入情况对比 - 2022年上半年，抵押贷款应收款还款提供净现金5.25亿美元，2021年同期为6.031亿美元；房地产证券还款提供净现金1.022亿美元，2021年同期为1.063亿美元[401] - 2022年上半年，抵押贷款销售所得款项为2250万美元，2021年同期为9760万美元[402] - 2022年上半年，证券销售所得款项为470万美元，2021年同期为3.392亿美元[403] - 2022年上半年，房地产销售所得款项为1.636亿美元，2021年同期为8250万美元[404] 公司表外安排情况 - 截至2022年6月30日，公司的表外安排包括4.072亿美元的投资性抵押贷款应收款未动用承诺，其中52%与特定“利好消息”事件相关[412] 公司利率计息情况 - 截至2022年6月30日，公司77.2%的浮动利率贷款按伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）计息，22.8%按有担保隔夜融资利率（Term SOFR）计息；73.5%的浮动利率债务按LIBOR计息，26.5%

业绩总结 - 第二季度公司发放贷款总额为3.71亿美元，其中3.47亿美元在交割时已融资[11] - 可分配收益为4370万美元，每股可分配收益为0.34美元[12] - Q2 2022的净利息收入为2260万美元，较Q1 2022的920万美元增长了145.7%[37] - Q2 2022的净收入为4320万美元，较Q1 2022的1920万美元增长了125.0%[37] - Q2 2022的每股收益（基本和稀释）均为0.28美元，较Q1 2022的0.15美元增长了86.7%[37] - Q2 2022的可分配收益为4370万美元，较Q1 2022的3150万美元增长了38.7%[39] - Q2 2022的税前收入为4580万美元，较Q1 2022的1780万美元增长了156.2%[38] 资产与负债 - 资产总额为58亿美元，其中贷款占比69%，房地产股权占比13%，证券占比11%[11] - 调整后的杠杆比率为1.8倍，扣除现金后为1.7倍[12] - 贷款组合的资产账面价值为40.23亿美元，较第一季度增长3.7%[18] - 截至2022年6月30日，公司总资产为58.43亿美元，较2022年3月31日的59.74亿美元下降2.2%[40] - 截至2022年6月30日，公司债务义务净额为42.061亿美元，较2022年3月31日的43.433亿美元下降3.2%[40] - 截至2022年6月30日，未抵押资产总额为29亿美元，占总资产的49%[31] 收入与支出 - Q2 2022的其他收入总计6130万美元，较Q1 2022的6520万美元下降了6.0%[37] - Q2 2022的总成本和费用为3910万美元，较Q1 2022的5570万美元下降了30.0%[37] - Q2 2022的税费支出为260万美元，较Q1 2022的负130万美元有所改善[38] 股东回报 - 宣布第二季度现金分红为每股0.22美元，较第一季度增加10%[12] - 截至2022年6月30日，公司股东权益总额为15.097亿美元，较2022年3月31日的15.092亿美元略有上升[40] - 截至2022年6月30日，公司每股GAAP账面价值为11.84美元，较2022年3月31日的11.81美元上升0.3%[41] 资产组合 - 83%的资产为优先担保和/或投资级评级[11] - 证券的账面价值为6.17亿美元，占总资产的11%[22] - 净租赁商业房地产的账面价值为5.16亿美元，占总资产的9%，分布式收益贡献为19%[22] - 多元化商业房地产的账面价值为2.72亿美元，占总资产的5%[22]

业绩总结 - Ladder Capital的总资产为60亿美元，账面股本为15亿美元[8] - 2021财年，Ladder Capital创下29亿美元的贷款发放历史最高纪录[10] - 截至2022年3月31日，75%的贷款为疫情后发放的贷款[10] - 贷款组合的加权平均利率为5.0%[94] - 2022年最后12个月的融资量为29.18亿美元，发放量为32.32亿美元[91] - 公司的净资产投资（不包括公司债务）为22.8亿美元[91] 用户数据 - 贷款组合中，95%的资产为浮动利率贷款，收益与利率上升正相关[10] - 贷款组合中，98%以上为优先担保的第一抵押贷款[29] - 贷款组合的加权平均贷款价值比（LTV）为68%[24] - 贷款组合中，第一抵押贷款余额为37.74亿美元，占贷款组合的96.5%[94] 财务健康 - 信贷损失率自2008年成立以来低于0.1%[10] - 调整后的债务/股本比率为1.9倍，净调整债务/股本比率为1.6倍[53] - 38%的总债务为无担保债务，且无担保债务占总债务的38%[61] - 总资产中47%为无负担资产，81%的无负担资产为现金、第一抵押贷款或投资级证券[75] - 无负担资产与无担保债务比率为1.69倍，超出1.20倍的契约要求806百万美元[75] 投资组合 - CRE股权投资组合总资产价值为11亿美元，净投资股本为4.31亿美元[35] - CRE股权投资组合中62%为净租赁资产，主要包括BJ's、Walgreens和Dollar General，租金收取率为100%[35] - 单租户净租赁物业总数为158，平均剩余租赁期限为10.3年，租赁率为100%[35] - 投资级评级租户占净租赁物业的67%[37] - 证券投资组合总额为6.63亿美元，99%以上为投资级评级，86%为AAA评级或机构支持[44] 未来展望 - 公司在潜在利率上升的环境中处于良好位置，展现出强大的财务韧性[139] - 公司拥有高质量的无负担资产池，增强了资本结构的多样性和稳健性[139] 其他信息 - 公司管理层及董事会持有约11%的股份，投资超过1.6亿美元[11] - 95%的受访者对在公司工作的热情表示满意[88]

公司业务规模与资产发起情况 - 公司自2008年10月成立至2022年3月31日，已发起291亿美元商业房地产贷款，收购129亿美元主要为投资级评级的证券和19亿美元选定的净租赁及其他房地产资产[232] - 自2008年10月成立至2022年3月31日，公司发起169亿美元管道贷款，其中168亿美元出售给71个商业抵押贷款支持证券（CMBS）证券化项目，成为该时期美国第二大非银行CMBS贷款贡献者[233] 公司整体财务状况 - 截至2022年3月31日，公司总资产60亿美元，总权益15亿美元，资产主要包括39亿美元贷款、7亿美元证券、8亿美元房地产和4亿美元无限制现金[234] 公司管理团队情况 - 截至2022年3月31日，公司管理团队和董事持有公司超过10%的总权益，管理团队成员平均有26年行业经验，公司雇佣63名全职行业专业人员[236] 公司投资组合资产占比情况 - 截至2022年3月31日，公司投资组合中贷款占比64.9%、证券占比11.1%、房地产占比14.2%、其他投资占比0.1%，现金及等价物和受限现金占比8.3%，其他资产占比1.4%[238] 公司贷款持有情况 - 截至2022年3月31日，公司持有143笔资产负债表第一抵押贷款，总账面价值38亿美元，加权平均贷款价值比为68.2%[240] - 截至2022年3月31日，公司持有19笔其他商业房地产相关贷款，总账面价值8390万美元，加权平均贷款价值比为65.9%[241] - 截至2022年3月31日，公司持有两笔管道第一抵押贷款，总账面价值5390万美元[242] 公司房地产持有情况 - 截至2022年3月31日，公司拥有158处单租户净租赁物业，总账面价值5.203亿美元，总面积400万平方英尺，100%已出租，平均房龄17.6年，加权平均剩余租赁期限10.3年，2022年第一季度租金收取率100%[246] - 截至2022年3月31日，公司在美国拥有61处多元化商业房地产物业，总账面价值3.372亿美元，2022年第一季度租金收取率99%[247] 公司CMBS投资组合情况 - 截至2022年3月31日，公司CMBS投资组合的估计公允价值为6.623亿美元，平均每个CUSIP投资790万美元，其中1010万美元为《多德 - 弗兰克法案》规定的风险保留证券[252] - 截至2022年3月31日，公司CMBS投资的加权平均期限为1.8年，按物业数量和市值计算，分别有63.4%和76.0%的抵押品分布在美国前25大城市统计区[253] 公司其他投资情况 - 截至2022年3月31日，公司在Grace Lake LLC的投资账面价值为520万美元，Grace Lake LLC拥有一座账面价值为5100万美元的办公楼园区，由5810万美元的长期债务融资[254] 公司债务情况 - 截至2022年3月31日，公司有16亿美元的无担保公司债券未偿还，包括3.48亿美元5.25%的2025年到期高级票据、6.518亿美元4.25%的2027年到期高级票据和6.5亿美元4.75%的2029年到期高级票据[257] - 截至2022年3月31日，公司有11亿美元的匹配期限、非按市值计价和无追索权的CLO债务，未摊销债务发行成本为900万美元[261] - 公司的承诺贷款回购协议安排总额为13亿美元，截至2022年3月31日，有4.123亿美元的借款未偿还，另有9000万美元的承诺融资可用[262] - 公司与一家美国主要银行机构的CMBS定期主回购协议信用额度为4亿美元，截至2022年3月31日，有2880万美元借款未偿还，另有6.063亿美元的承诺融资可用[266] - 截至2022年3月31日，公司的房地产抵押贷款融资总额为6.487亿美元，固定利率在3.75% - 6.16%之间，2022 - 2031年到期，抵押物净值为7.49亿美元[268] - 截至2022年3月31日，Tuebor从FHLB的借款余额为2.63亿美元，期限0.44 - 2.5年，利率0.61% - 2.74%，预付款率71.7% - 95.7%，抵押物包括2.622亿美元的CMBS和美国机构证券以及3670万美元现金[272] - 截至2022年3月31日，公司在有担保融资安排下的借款余额为1.096亿美元，扣除未摊销债务发行成本30万美元和与购买权相关的未摊销折扣30万美元[276] 公司融资协议限制与遵守情况 - 公司融资协议和回购安排有多项限制，包括杠杆比率3.5:1.0至4.0:1.0、最低净资产4亿美元至8.714亿美元、最低流动性3000万美元等[280] - 截至2022年3月31日，公司遵守本季度报告中所有契约[282] 公司收入与收益情况 - 2022年第一季度净收入1920万美元，较2021年第四季度的2710万美元减少790万美元[288] - 2022年第一季度可分配收益3150万美元，较2021年第四季度的2770万美元增加380万美元[289] - 2022年第一季度净收入19.2百万美元，2021年第一季度为0.4百万美元，增加18.7百万美元[316] - 2022年第一季度可分配收益31.5百万美元，2021年第一季度为3.2百万美元，增加28.3百万美元[317] 公司利息收支情况 - 2022年第一季度利息收入增加320万美元，主要因贷款组合增加；证券投资平均7.324亿美元，贷款投资平均38亿美元[291] - 2022年第一季度利息支出增加460万美元，主要与12月CLO债务发行和房地产出售的清偿成本有关[292] - 2022年第一季度利息收入增加16.9百万美元，利息支出增加1.1百万美元，净利息收入增加15.9百万美元[319][320][321] 公司资产收益率与借款利率情况 - 截至2022年3月31日，抵押贷款应收款加权平均收益率5.4%，借款加权平均利率2.7%，借款占比40.7% [294] - 截至2022年3月31日，房地产证券加权平均收益率2.0%，借款加权平均利率1.0%，借款占比73.2% [295] - 截至2022年3月31日，房地产抵押贷款加权平均利率4.9%，借款占比76.5% [296] 公司业务收支变化情况 - 2022年第一季度发放商业抵押贷款7.034亿美元，偿还3.499亿美元；证券投资净减少4030万美元[286] - 2022年第一季度贷款损失准备金拨备增加0.9百万美元，2021年第四季度减少1.8百万美元[297] - 2022年第一季度房地产经营收入增加2.1百万美元，主要因疫情限制放宽[298] - 2022年第一季度贷款销售净亏损0.9百万美元，2021年第四季度净收益1.7百万美元[300] - 2022年第一季度证券实现亏损0.1百万美元，2021年第四季度实现收益0.7百万美元，净变化为负0.8百万美元[301] - 2022年第一季度房地产销售实现收益增加10.5百万美元，达29.2百万美元，2021年第四季度为18.6百万美元[303] - 2022年第一季度费用及其他收入增加4.4百万美元，主要因房地产销售带来的退出费和违约成本补偿增加[304] - 2022年第一季度衍生交易净收益3.1百万美元，2021年第四季度为0.7百万美元[305] - 2022年第一季度贷款损失准备金增加0.9百万美元，2021年同期释放4.3百万美元[325] - 房地产运营收入增加2.2百万美元，主要因疫情限制放宽和房地产组合增加[326] - 2022年第一季度贷款销售净亏损0.9百万美元，2021年同期出售46.6百万美元的管道贷款[328] - 2022年第一季度证券实现收益0.1百万美元，2021年同期亏损0.6百万美元，净变化为0.7百万美元[329] - 2022年第一季度房地产销售实现收益增加29.2百万美元，2021年同期无收益[331] - 费用和其他收入增加3.9百万美元，主要因退出费和违约成本补偿增加[332] - 2022年第一季度衍生品交易净收益3.1百万美元，2021年同期为4.8百万美元，净变化为 - 1.6百万美元[333] 公司现金情况 - 2022年3月31日公司持有现金、现金等价物和受限现金495.2百万美元，其中无限制现金和现金等价物431.8百万美元，受限现金63.5百万美元[349] - 2022年第一季度现金、现金等价物和受限现金净减少126.3百万美元，2021年同期净增加167.8百万美元[352][356] - 2022年第一季度经营活动净现金使用30.0百万美元，投资活动净现金使用171.9百万美元，融资活动净现金提供75.6百万美元[352] - 2021年第四季度公司现金、现金等价物和受限现金净减少2.22亿美元，经营活动提供现金5390万美元，投资活动使用现金7.188亿美元，融资活动提供现金4.429亿美元[360] 公司无抵押资产情况 - 截至2022年3月31日，公司持有无抵押现金4.318亿美元、无抵押贷款18亿美元、无抵押证券1.322亿美元、无抵押房地产9930万美元和其他无抵押资产3.431亿美元[364] 公司借款总额与融资安排使用情况 - 截至2022年3月31日，公司各项融资安排下的借款总额为4.343311亿美元，包括回购安排、抵押贷款融资、担保融资等[365] - 公司的承诺贷款回购协议额度为13亿美元，截至2022年3月31日，已使用4.123亿美元，剩余可用额度9000万美元[368] - 公司与美国一家主要银行机构的CMBS定期主回购协议额度为4亿美元，截至2022年3月31日，已使用2880万美元，剩余可用额度6.063亿美元[370] - 公司的循环信贷额度为2.664亿美元，截至2022年3月31日和2021年12月31日，均无未偿还借款[372] 公司房地产抵押贷款情况 - 公司房地产的长期无追索权抵押贷款利率在3.75% - 6.16%之间，截至2022年3月31日，贷款账面价值为6.487亿美元[375] 公司担保融资借款情况 - 2020年4月30日公司与一家美国跨国公司达成战略融资安排，截至2022年3月31日，担保融资安排下的借款余额为1.096亿美元[376][379] 公司CLO交易情况 - 2021年7月13日，公司子公司完成CLO交易，融资6.075亿美元贷款，获得4.982亿美元毛收入，公司保留18%的次级和控制权权益[380] - 2021年12月2日，公司子公司再次完成CLO交易，融资7.294亿美元贷款，获得5.662亿美元毛收入，公司保留15.6%的次级和控制权权益及6.8%的投资权益[381] - 截至2022年3月31日，公司合并资产负债表中包含11亿美元匹配期限、非按市值计价和无追索权的CLO债务，未摊销债务发行成本为900万美元[382] 公司Tuebor借款情况 - 截至2022年3月31日，Tuebor有2.63亿美元未偿还借款，期限0.44 - 2.5年（加权平均1.7年），利率0.61% - 2.74%（加权平均1.12%），合格抵押品的预付款率为71.7% - 95.7%[385] 公司无担保公司债券情况 - 截至2022年3月31日，公司有16亿美元无担保公司债券未偿还，包括3.48亿美元2025年到期的5.25%优先票据、6.518亿美元2027年到期的4.25%优先票据和6.5亿美元2029年到期的4.75%优先票据[388] 公司股权回购情况 - 截至2022年3月31日，公司有4350万美元可用于回购A类普通股，占已发行A类普通股总数的2.9%[394] - 2021年8月4日，董事会授权公司不时回购5000万美元A类普通股，截至2022年3月31日，剩余可回购金额为4350万美元[394] 公司分红与股权发行情况 - 为维持REIT资格，公司每年需分配至少90%的应税收入，并打算定期向股东进行季度分红[397] - 2022年第一季度，公司未实现与股权发行相关的收益，但未来可能会发行额外股权[402] 公司表外安排情况 - 截至2022年3月31日，表外安排包含4.097亿美元投资性抵押贷款应收款未使用承诺，其中52%额外资金与特定“利好消息”事件相关[411] - 截至2021年12月31日，表外安排包含3.901亿美元投资性抵押贷款应收款未使用承诺，用于提供额外第一抵押贷款融资[411] 公司利率计息情况 - 截至2022年3月31日，82.1%和17.9%浮动利率贷款分别按伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）和有担保隔夜融资利率（Term SOFR）计息；84.9%和15.1%浮动利率债务分别按LIBOR和Term SOFR计息[412] 公司信用损失与贷款损失情况 - 2022年3月31日，当前预期信用损失（CECL）估计增至3310万美元，而2021年12月31日为3220万美元[422] - 2022年3月31日、2021年12月31日和2021年3月31日止三个月的贷款损失拨备（释放）分别为90万美元、 - 180万美元和430万美元[423] - 2022年3月31日、2021年12月31日和2021年

DRAFT (03/31/2022; 4:30 PM) INVESTOR S-0 PRESENTATION SUPPLEMENTAL DATA FOR THE QUARTER ENDED MARCH 31, 2022 OCTOBER 2021 NYSE: LADR NYSE: LADR A Leading Commercial Real Estate Investment Trust A Leading Commercial Real Estate Investment Trust DISCLAIMERS S-1 This presentation contains forward-looking statements regarding possible or assumed future results of the business, financial condition, plans and objectives of Ladder Capital Corp and its subsidiaries and affiliates (collectively, "Ladder Capital," "L ...

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度，公司产生可分配收益3150万美元，即每股0.25美元 [7][17] - 截至3月31日，证券投资组合总计6.63亿美元，低于第四季度的超7亿美元 [12] - 截至季度末，公司总流动性约为7亿美元，调整后杠杆率为1.6倍（扣除现金），总债务的38%由固定利率无担保债券组成，79%由无担保债券和无追索权融资组成 [12] - 第一季度，公司以每股11.13美元的加权平均价格回购了5.5万股普通股，董事会授权的5000万股股票回购计划中还剩余4350万股 [22] - 季度末，未增值账面价值为每股13.52美元，GAAP账面价值为每股11.81美元（基于截至3月31日的1.272亿股流通股） [22] - 第一季度宣布每股0.20美元的股息，并于4月15日支付 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 资产负债表贷款业务 - 第一季度发放了7.32亿美元的贷款，包括19笔资产负债表贷款，总计6.77亿美元，其中超过25%发放给了老客户 [8] - 第一季度发放的贷款中，80%是多户住宅或混合用途资产，且大部分混合用途资产包含多户住宅部分 [8] - 资产负债表贷款组合主要由轻度过渡性的中端市场贷款组成，加权平均贷款价值比为68%，加权平均收益率为5.45%（不包括退出费用） [10] - 由于收到大量贷款还款，资产负债表贷款组合中酒店和零售的集中度分别降至5.5%和5.6% [11] - 第一季度，净增加3.06亿美元的资产负债表贷款 [19] 房地产投资业务 - 11亿美元的房地产投资组合表现良好，包括158处净租赁物业，约占该板块的三分之二 [20] - 净租赁租户信用良好，主要为投资级评级，平均剩余租赁期限超过10年 [20] - 第一季度出售两处净租赁物业产生了1500万美元的净收益，持有期间的综合内部收益率超过16% [11][20] 证券投资业务 - 截至3月31日，6.63亿美元的证券投资组合中，86%为AAA级，99%为投资级，加权平均期限约为两年 [21] - 93%的投资组合为浮动利率，与利率上升呈正相关，且由于大部分头寸为前期偿付债券，该组合受益于强劲的自然摊销和流动性 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，1个月LIBOR指数从10个基点升至45个基点，美联储将联邦基金利率上调了0.25个百分点，第二季度连续两次加息50个基点的可能性增大 [27] - 第二季度仅四周，1个月LIBOR已升至0.75%，较之前增加了30个基点 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过战略性使用无担保公司债券和追求投资级评级，在商业抵押贷款REIT领域保持差异化的资本结构 [13] - 公司将继续将资本重新分配到资产负债表贷款业务中 [12] - 公司预计随着利率上升，贷款业务将成为主要盈利来源，房地产销售可能在第二季度后放缓 [30] - 公司希望在贷款证券化业务上取得进展，以增加盈利 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身与利率上升环境呈正相关，随着利率上升，公司收益将增加，并有望向股东分配更多收益 [9][26][31] - 若美联储按市场预期在未来六个月内多次上调联邦基金利率，公司每股收益有望在未来几个季度继续上升 [26] - 公司预计未来可能会出现温和衰退，但认为这是商业周期的正常部分，债务回报在衰退期间往往表现良好 [41] - 公司对2022年剩余时间持积极态度，认为已做好准备从利率上升中受益 [70][71] 其他重要信息 - 公司在电话会议中讨论了某些非GAAP财务指标，这些指标与评估公司财务表现相关，其与GAAP数据的调节信息可在公司网站的投资者关系板块获取 [3] - 公司提醒电话会议中可能包含前瞻性陈述和预测，实际结果可能与这些陈述和预测存在重大差异，公司除非法律要求，否则不承担更新前瞻性陈述或预测的义务 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对商业房地产市场的看法，借款人能否应对更高利率，是否会出现商业房地产贷款违约增加的情况 - 公司认为借款人总体上能够应对利率上升，但不同类型的房地产情况不同，如非租金管制的新公寓楼问题不大，而受租金管制或存在拖欠租金问题的公寓楼可能会有问题；酒店情况尚可；写字楼市场正在寻找平衡点；杂货店价值上升；同时担心一些与写字楼市场相关的附属业务 [36][37][38] 问题2: 经济衰退概率增加，公司是否调整资产管理政策，公司的定位如何 - 公司认为可能会出现温和衰退，但不认为这是值得恐惧的事情，债务回报在衰退期间往往表现良好，公司会关注相关情况并采取适当措施 [41] 问题3: 与评级机构的沟通情况，以及实现投资级评级的主要里程碑 - 公司与评级机构保持频繁沟通，升级考虑主要是定量的，包括增加无担保公司债务在负债结构中的比例，评级机构也认可公司的内部化结构和与股东及债券持有人的利益一致性 [43] 问题4: 目前在贷款承销和信用方面最关注的变量，以及净租赁投资组合中是否有嵌入式租金增长 - 公司在贷款承销方面，随着市场变化调整了目标产品，目前更关注房地产的替代价值、每平方英尺成本、土地可用性和底层经济等基本因素，同时考虑到可能的衰退，采取了更保守的策略，如缩短贷款期限、降低贷款价值比等；净租赁投资组合中约一半有年度租金调整，另一半每五年调整一次 [45][48][52] 问题5: 美联储加息情况下，公司是否会在第二季度提高股息 - 公司表示需要董事会批准才能提高股息，预计会尝试增加分红，股息会跟踪调整后的每股收益，但可能会有一定滞后 [54][56] 问题6: 若CLO市场不配合，公司如何看待流动性和业务发展 - 公司不太担心CLO市场，因为已用联邦住房贷款银行替代了部分CLO市场，且有大量无抵押资产，若要进入CLO市场或成为投资级信用，会考虑发行大规模无担保债券，同时会关注评级机构对担保与无担保债务比例的看法 [60][61] 问题7: 是否需要证券投资组合，该组合是否会随时间减少 - 公司表示不需要证券投资组合，预计其规模会降至零，但在市场波动时可能会有一些有吸引力的投资机会，该组合目前主要基于LIBOR，预计未来几个季度LIBOR会上升 [64] 问题8: 董事会在考虑股息时如何看待房地产收益，是将其视为经常性项目还是非经常性项目 - 公司认为董事会会全面考虑公司业务，除非房地产收益是一次性的非经常性收益，否则不会区别看待可分配收益；公司认为房地产投资组合有大量潜在收益，预计今年房地产销售收益将超过去年；公司希望股息稳定增长，避免大幅波动 [67][68]

业绩总结 - 2021年第四季度，Ladder Capital的可分配收益为2770万美元，每股可分配收益为0.21美元，超过0.20美元的季度分红[14] - 2021年第四季度净收入为2710万美元，相较于2021年第三季度的1890万美元增长43.5%[45] - 2021年第四季度每股收益为0.22，较2020年第四季度的-$0.10有所增长[42] - 2021年第四季度的总其他收入为49.2百万，较第三季度的51.2百万略有下降[42] - 2021年第四季度的总成本和费用为32.2百万，较2020年第四季度的47.9百万显著减少[42] 资产与负债 - 截至2021年12月31日，Ladder Capital的资产总额为59亿美元，其中包括35亿美元的贷款（占总资产的60%）[13] - 截至2021年12月31日，公司的总资产为5851.3百万，较2020年12月31日的5881.2百万下降了0.5%[44] - 截至2021年12月31日，公司的总负债为4337.6百万，较2020年12月31日的4332.8百万略有上升[44] - 截至2021年12月31日，公司的总股东权益为15.071亿美元，较2021年9月30日的15.029亿美元增长0.3%[45] - 截至2021年12月31日，公司的总债务义务为42.197亿美元，较2021年9月30日的37.658亿美元增长11.4%[45] 贷款与利率 - 2021年全年，Ladder Capital的贷款总额创纪录，达到27亿美元[12] - 2021年第四季度，Ladder Capital的第一抵押贷款资产账面价值为34.55亿美元，较2021年第三季度的27.09亿美元增长[20] - 贷款的加权平均利率为5.2%[26] - 截至2021年12月31日，94%的第一抵押贷款为浮动利率贷款[13] - 55%的债务义务为固定利率，包括超过16亿的无担保公司债券[37] 股东回报 - 2021年第四季度可分配现金股息为每股0.20美元，年化股息收益率为6.8%[14] - 2021年第四季度的净资产收益率（ROAE）为7.4%，较2020年第四季度的1.3%显著提升[43] - 2021年第四季度的每股GAAP账面价值为12.01美元，较2020年第四季度的12.21美元略有下降[44] - 2021年第四季度的股东权益总额为1513.6百万，较2020年第四季度的1548.4百万下降了2.2%[44] 现金流与流动性 - 截至2021年12月31日，现金及现金等价物为549百万，占总资产的9%[24] - 2021年第四季度的现金及现金等价物为548.7百万，较2021年第三季度的758.1百万下降了27.6%[44] - 2021财年的可分配收益贡献为61.3百万，占总贡献的32%[24] - 2021年第四季度的抵押贷款应收款净额为3522.0百万，较2020年第四季度的2312.6百万增长了52.2%[44] 其他信息 - 2021年第四季度的调整杠杆比率为1.8倍，保持稳定[44] - 非追索、非市值计量的无担保债务占总债务的39%[32] - 2023年未偿债务总额为4220百万，其中39%为无担保债务[33] - 2021年12月31日的无担保资产与无担保债务比率为1.71倍，超出1.20倍的契约要求[39]

公司债务情况 - 截至2021年12月31日，公司有16亿美元无担保公司债券未偿还，包括3.48亿美元2025年到期的5.25%优先票据、6.518亿美元2027年到期的4.25%优先票据和6.5亿美元2029年到期的4.75%优先票据[69] - 2021年，公司赎回了全部剩余的1.467亿美元2021年到期的5.875%优先票据和4.659亿美元2022年到期的5.25%优先票据[69] - 截至2021年12月31日，公司有11亿美元匹配期限、非按市值计价和无追索权的CLO债务，未摊销债务发行成本为960万美元[74] - 公司有多笔承诺贷款回购协议安排，信贷额度总计12亿美元，截至2021年12月31日，有1.845亿美元借款未偿还，另有10亿美元承诺融资可用[75] - 公司与一家美国主要银行机构有一项4亿美元的CMBS定期回购协议，截至2021年12月31日，有4410万美元借款未偿还，另有8.187亿美元承诺融资可用[77] - 截至2021年12月31日，公司的房地产抵押贷款融资总额为6.938亿美元，固定利率在3.75%至6.16%之间，2022 - 2031年到期[80] - 公司的循环信贷额度最高为2.664亿美元，截至2021年12月31日，无未偿还借款[81] - 截至2021年12月31日，子公司Tuebor从FHLB的借款余额为2.63亿美元，期限0.7至2.8年，利率0.36%至2.74%，提前还款率71.7%至95.7%[84] 公司资产情况 - 截至2021年12月31日，公司有28亿美元无抵押资产池，主要由第一抵押贷款和无限制现金组成[70] - 截至2021年12月31日，公司合并抵押贷款应收款投资摊销成本为35亿美元，信贷损失准备金为3180万美元[537] - 贷款损失准备金中，基于投资组合的当前预期信贷损失组件为1160万美元，特定资产组件为2020万美元[537] - 截至2021年12月31日，公司合并房地产及相关租赁无形资产净值为8.657亿美元，其中包括2021年通过止赎获得的3800万美元房地产[540] - 2021年12月31日现金及现金等价物为5.48744亿美元，2020年为12.54432亿美元[547] - 2021年12月31日受限现金为7280.2万美元，2020年为2985.2万美元[547] - 截至2021年12月31日，公司投资组合加权平均贷款价值比为67.2%[513] 公司CLO交易情况 - 2021年7月13日和12月2日，公司子公司完成两笔CLO交易，分别获得4.982亿美元和5.662亿美元毛收入，融资6.075亿美元和7.294亿美元贷款，提前还款率分别为82%和77.6%[72][73] 公司税务及合规情况 - 公司自2015年12月31日结束的纳税年度起选择按REIT纳税，部分子公司也做了相同选择，若未能符合REIT资格可能产生重大不利影响[98] - 公司为维持REIT资格，每年需至少分配90%的REIT应税收入[501] - 公司为避免按《投资公司法》注册为投资公司，确保非合并基础上“投资证券”价值占总资产（不含美国政府证券和现金项目）的比例低于40%[109][111] - 部分子公司预计依靠《投资公司法》第3(c)(5)(C)条排除在“投资公司”定义之外，需至少55%的资产投资于“合格房地产资产”，至少80%的资产投资于合格房地产资产和“房地产相关资产”[112] 公司员工管理情况 - 截至2021年12月31日，公司有65名全职员工，均由Ladder Capital Finance LLC雇佣，无工会代表或集体谈判协议[116] - 公司有两位女性联合创始人，重视性别多样性和平等，维护反歧视等政策并每年审查更新，开展年度员工培训[119] - 公司提供有竞争力的薪酬，包括基本工资、年度激励奖和股票奖励，并经常评估行业薪酬做法[120] - 公司为员工报销专业执照、会员费等费用，鼓励员工参与跨职能团队项目，设有“Ladder Climbers”项目[121] - 公司提供全面的医疗保健福利、带薪休假和业务连续性计划，支持员工心理健康，营造工作与生活平衡的环境[123] - 2020年3月中旬起员工远程工作，2021年有限返回办公室，公司持续关注COVID - 19情况并实时响应相关法律和指导[124] 公司财务指标变化情况 - 公司净利息收入受利率变化影响，资产和负债的固定及浮动利率占比会随时间改变[470] - 公司使用CECL模型估计贷款损失准备金，该估计受宏观经济和资产情况影响，从2020年12月31日的4210万美元变为2021年12月31日的3220万美元[473][480] - 2021年和2020年贷款损失拨备分别为870万美元和1830万美元，贷款损失准备金分别为3220万美元和4210万美元[481] - 2021年12月31日有一处房产被归类为待售，2020年12月31日没有，且2021年和2020年均未记录房地产减值[485] - 公司自2020年第四季度开始使用可分配收益作为运营业绩补充指标，定义为税前收入经多项调整后所得[490][491] - 可分配收益计算中，对经济风险已实质转移的贷款销售经济收益进行调整，风险未实质转移则不调整[492] - 公司不指定衍生品为套期工具以适用套期会计，未平仓套期头寸的结果在相关资产出售前不计入可分配收益[494] - 2021年和2020年可分配收益分别为6.134亿美元和5.1318亿美元[496] - 2021年和2020年税前收入分别为5.7821亿美元和 - 1.9247亿美元[496] - 2020年公司记录了1830万美元的贷款损失拨备，其中920万美元被确定为无法收回[498] - 2020年第二季度公司采取行动使可分配收益净减少1690万美元[498] - 2020年第四季度公司确认了70万美元与税务和解相关的收入[498] - 假设2021年12月31日LIBOR利率下降1.00%，预计净收入减少113.3万美元，投资组合价值增加378.7万美元；利率上升1.00%，预计净收入增加2041.3万美元，投资组合价值减少350.7万美元[505] - 2021年净利息收入为 - 685万美元，2020年为1237.5万美元[551] - 2021年总其他收入为1.81749亿美元，2020年为1.39955亿美元[551] - 2021年总成本和费用为1.25791亿美元，2020年为1.53302亿美元[551] - 2021年净收入为5689.3万美元，2020年为 - 945.8万美元[551] - 2021年基本每股收益为0.46美元，2020年为 - 0.13美元[551] - 2021年综合收入为6324.4万美元，2020年为 - 2461.6万美元[554] - 2021年A类普通股股息每股0.80美元，2020年为0.94美元[551] - 2019年末股东权益总额为1638977千美元，2020年末为1548425千美元[560] - 2021年净收入为56893千美元，2020年为 - 9458千美元，2019年为137001千美元[566] - 2021年经营活动提供的净现金为79739千美元，2020年为111943千美元，2019年为183207千美元[566] - 2021年投资活动中发放用于投资的抵押贷款应收款为 - 2309888千美元，2020年为 - 353662千美元，2019年为 - 1452049千美元[566] - 2021年折旧和摊销为37801千美元，2020年为39079千美元，2019年为38511千美元[566] - 2021年股权薪酬摊销为15300千美元，2020年为42728千美元，2019年为21777千美元[566] - 2021年递延融资成本摊销为21530千美元，2020年为18730千美元，2019年为10987千美元[566] - 2021年出售待售抵押贷款应收款实现的（收益）损失为 - 8398千美元，2020年为 - 8026千美元，2019年为 - 54758千美元[566] - 2021年出售房地产净实现的（收益）损失为 - 55766千美元，2020年为 - 32102千美元，2019年为 - 1392千美元[566] - 2021年购买房地产证券为 - 247022千美元，2020年为 - 440612千美元，2019年为 - 1645640千美元[566] - 2021年房地产证券还款额为164,494千美元，2020年为146,158千美元，2019年为491,880千美元[567] - 2021年房地产证券销售所得为438,594千美元，2020年为932,158千美元，2019年为855,618千美元[567] - 2021年投资活动净现金使用为651,460千美元，2020年为提供1,542,265千美元，2019年为使用126,587千美元[567] - 2021年融资活动净现金使用为91,017千美元，2020年为使用725,670千美元，2019年为提供200,676千美元[567] - 2021年现金、现金等价物和受限现金净减少662,738千美元，2020年净增加928,538千美元，2019年净增加257,296千美元[567] - 2021年末现金、现金等价物和受限现金为621,546千美元，2020年末为1,284,284千美元，2019年末为355,746千美元[567] - 2021年支付的利息现金净额为173,128千美元，2020年为202,939千美元，2019年为195,061千美元[567] - 2021年支付（收到）的所得税现金为 - 2,527千美元，2020年为2,197千美元，2019年为885千美元[567] 公司风险管理情况 - 公司通过利率互换和期货协议等套期保值工具降低利率风险[504] - 市场波动或流动性下降可能对公司资产市值产生不利影响[506] - 公司通过对潜在资产进行深度信用基本面分析和持续资产管理来管理信用风险[512] 公司审计情况 - 审计师认为公司2021年和2020年的合并财务报表在所有重大方面公允反映了财务状况[528] - 审计师认为公司截至2021年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[528] 公司会计政策情况 - 公司在2020年改变了信用损失的会计处理方式[529] - 公司贷款通常以房地产为抵押，定期评估贷款减值情况，包括对抵押物和借款人的评估[475] - 公司收购房地产资产的入账方式根据持有意图分类，购买时按成本或公允价值入账[482] - 公司对长期资产进行减值测试，处置时按账面价值与公允价值减销售成本孰低计量[483] - 贷款损失准备包括基于投资组合的当前预期信用损失（CECL）部分和特定资产部分，CECL模型于2020年实施，2019年损失模型基于已发生损失模型[583] - 特定资产储备部分与个别减值贷款的损失储备有关，公司至少每季度评估一次贷款减值情况[584] - 贷款逾期90天或公司认为无法按合同条款收回全部款项时，将被指定为非应计贷款[588] - 待售抵押贷款应收款按成本或市场价值孰低原则单独记录[589] - 房地产证券分为可供出售、持有至到期等类别，不同类别会计处理不同[590] - 公司使用内部模型为CMBS和美国机构证券定价，并向三个不同来源获取价格进行确认[595] - 公司一般通过现金购买、止赎等方式获取房地产资产，根据持有意图分类为房地产净值或待售房地产[599] - 公司大部分房地产投资分类为持有并使用，按账面价值计量，考虑折旧和减值[600] - 公司部分房地产采用净租赁方式出租，租金收入按直线法确认[601] - 收购租赁物业时，公司按公允价值分配购买价格至各项资产和负债[602] - 其他无形资产包括在位租赁价值和租户关系价值，在位租赁价值摊销至各租赁剩余初始期限，租户关系无形资产摊销至预期关系寿命，但无形资产摊销期不超建筑物折旧寿命[605] - 其他投资和债务公允价值根据投资或债务性质，采用与附注15一致的技术估值，其他假设资产和负债公允价值基于收购时可得的最佳信息[606] - 公司定期评估持有使用的物业是否减值，若估计的物业未来现金流量总额低于账面价值则减值，损失为账面价值超过公允价值的部分[607] - 符合持有待售标准的资产停止折旧，若估计净销售价格低于资产账面价值，将在合并损益表记录减值费用[608] - 若公司决定不出售先前分类为持有待售的物业，将其重新分类为持有使用，按较低值计量记录[609] - 房地产销售收益根据ASC 606 - 20或ASC 610 - 20确认，住宅公寓销售适用ASC 606 - 20，租赁物业销售适用ASC 610 - 20[610] 公司其他情况 - 截至2021年7月16日，LCAM成为注册投资顾问，目前仅为Ladder赞助