交易公告 - Liberty Global已达成协议 将其斯洛伐克业务UPC Slovakia出售给O2 Slovakia 交易总价值约为9500万欧元（1.1亿美元）[1] - 交易对价倍数约为UPC Slovakia预估2025年调整后EBITDA的7倍 或约为其预估2025年调整后EBITDA减去物业及设备增加额的15倍[2] - 交易完成尚待监管批准和惯常交割条件满足[2] 标的公司业务概况 - UPC Slovakia是斯洛伐克共和国最大的电视、宽带和电话服务提供商之一[2] - 该公司在80个城市为超过60万户家庭提供服务 提供高达2.5 Gbps的互联网速度[2] 出售方公司业务结构 - Liberty Global通过战略管理三个互补平台为股东创造长期价值：Liberty Telecom、Liberty Growth和Liberty Services[3] - Liberty Telecom是融合宽带、视频和移动通信领域的全球领导者 通过先进的光纤和5G网络在欧洲提供超过8000万固定和移动连接 该业务总收入约为216亿美元 其中非合并合资企业贡献180亿美元 合并运营贡献36亿美元[4] - Liberty Growth在技术、媒体、体育和基础设施领域投资于可扩展业务 其投资组合包含约70家公司 价值34亿美元[5] - Liberty Services向关联公司和第三方提供创新的技术、运营和金融服务 年收入约为6亿美元[5]

核心观点 - 知名对冲基金经理Seth Klarman将Liberty Global视为其最佳持仓之一 其基金持有该公司约2165万股C类普通股 价值约2.545亿美元 占其投资组合的5.31% [1] - 华尔街分析师对Liberty Global的目标价分歧巨大 平均目标价暗示22%的上涨空间 而最高目标价则暗示高达216%的上涨空间 [1][3] - 公司通过其风险投资部门Liberty Global Ventures 投资了领先的语音AI公司ElevenLabs 旨在抓住语音作为下一代技术接口的机遇 [3][4] 投资观点与市场预期 - Seth Klarman的对冲基金持有Liberty Global价值约2.545亿美元的股份 占其投资组合的5.31% [1] - 截至12月12日 华尔街分析师给出的平均目标价暗示该股有22%的上涨潜力 [1] - 华尔街给出的最高目标价暗示该股有高达216%的上涨潜力 [1][3] - 美国银行分析师David Wright于12月4日给予该股“卖出”评级 目标价为13.90美元 [2] 公司战略与业务发展 - Liberty Global于11月25日宣布 计划通过其风险投资部门Liberty Global Ventures投资全球顶级语音AI公司ElevenLabs [3] - ElevenLabs的专长包括在其AI平台中提供文本转语音功能 该平台可提供聊天代理、语音输出和画外音服务 [3] - 此项投资将帮助ElevenLabs在全球扩展其语音模型 并获得包括Salesforce、Bertelsmann、Just Eat、Klarna和Synthesia在内的合作伙伴支持 [4] - Liberty Global Ventures的合伙人Rebecca Hunt表示 语音正成为下一个主要的技术交互界面 此项投资延续了公司早期支持变革性技术基础设施企业的记录 [4] - Liberty Global成立于2004年 总部位于百慕大 为家庭和企业提供宽带互联网、电视、移动和固定电话服务 [4]

财务数据关键指标变化：收入和利润（同比环比） - 第三季度总营收为12.071亿美元，同比增长12.9%（按可比基准增长1.0%）[41] - 第三季度调整后EBITDA为3.365亿美元，同比增长1.5%（按可比基准下降5.7%）[42] - 2025年第三季度综合调整后EBITDA为3.365亿美元，较2024年同期的3.314亿美元增长1.5%[146] - 2025年前九个月综合调整后EBITDA为9.964亿美元，较2024年同期的9.120亿美元增长9.3%[146] - 2025年第三季度公司持续经营业务亏损为8,340万美元，较2024年同期的14.237亿美元亏损大幅收窄94.1%[146] - 2025年第三季度VMO2合资公司营收为34.36亿美元，同比下降2.2%（按可比基准下降5.6%）[41] - VMO2合资公司第三季度营收为34.36亿美元，同比下降2.2%（按报告基准）或5.6%（按重述基准）[9][16] - VMO2合资公司2025年第三季度总营收为25.493亿英镑，同比下降5.6%[55] - 2025年第三季度Telenet营收为8.049亿美元，同比增长2.5%（按可比基准下降3.6%）[41] - 第三季度总收入为6.887亿欧元，同比下降3.6%；前九个月总收入为21.158亿欧元，同比微降0.1%[72] - 2025年第三季度总营收为10.46亿欧元，同比下降3.9%[83] - 2025年前九个月总营收为32.28亿欧元，同比下降3.3%[83] - 2025年第三季度总营收为9.898亿欧元，同比下降3.9%；前九个月总营收为29.788亿欧元，同比下降3.0%[64] - VodafoneZiggo营收为11.568亿美元（按报告计算同比增长2.3%），调整后EBITDA为5.222亿美元（按报告计算同比下降1.1%）[24] - Telenet营收为8.049亿美元（按报告计算同比增长2.5%），调整后EBITDA为3.589亿美元（按报告计算同比下降0.6%）[29] - Virgin Media Ireland营收为1.222亿美元（按报告计算同比增长2.0%），调整后EBITDA为4180万美元（按报告计算同比增长1.0%）[36] - 2024年第三季度合并持续经营业务为计算可比增长率进行的调整总额为：收入1.257亿美元，调整后EBITDA 2530万美元，调整后EBITDA减物业及设备增加额480万美元[98] - 2024年前九个月合并持续经营业务为计算可比增长率进行的调整总额为：收入4.604亿美元，调整后EBITDA 7970万美元，调整后EBITDA减物业及设备增加额3530万美元[98] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比环比） - 2025年第三季度公司合并持续经营业务的总资本支出为3.429亿美元，2024年同期为2.208亿美元[101] - 2025年前九个月公司合并持续经营业务的总资本支出为9.055亿美元，2024年同期为6.119亿美元[101] - 2025年前九个月现金资本支出净额为9.055亿美元，较2024年同期的6.119亿美元增长48.0%[145] - 2025年第三季度公司合并持续经营业务的物业及设备增加额为3.276亿美元，占收入的27.1%[101] - 2025年前九个月公司合并持续经营业务的物业及设备增加额为9.384亿美元，占收入的25.7%[101] - 2025年前九个月物业及设备增加额为9.384亿美元，较2024年同期的7.243亿美元增长29.5%[146] - 第三季度物业及设备（P&E）新增投资（含使用权资产）为2.393亿欧元，同比增长5.1%；前九个月为7.997亿欧元，同比增长24.6%[72] - 2025年第三季度物业及设备增加额为5.34亿欧元，同比增长32.5%，占营收的51.1%[83] - VMO2的IFRS资本性支出在第三季度为5.602亿英镑，同比下降31.3%[130] - Telenet的IFRS资本性支出在第三季度为2.393亿欧元，同比增长5.1%[137] 财务数据关键指标变化：现金流 - 第三季度经营活动产生的现金流为3.018亿美元，同比下降5.4%[39] - 2025年第三季度经营活动产生的净现金为3.018亿美元，较2024年同期的3.191亿美元下降5.4%[145] - 第三季度投资活动产生的现金流为-3.609亿美元，同比下降337.3%[39] - 第三季度调整后自由现金流为-8450万美元，同比下降207.4%[39] - 2025年第三季度调整后自由现金流为负8,450万美元，而2024年同期为正7,870万美元[145] - 第三季度调整后自由现金流为负3610万欧元，去年同期为正2540万欧元；前九个月调整后自由现金流为负7370万欧元[72] - 2025年第三季度调整后自由现金流为负3.84亿欧元[83] - VodafoneZiggo的调整后自由现金流在第三季度为8270万欧元，同比增长108.8%[135] - VMO2合资公司2025年第三季度调整后自由现金流为3.698亿英镑，去年同期为负1.964亿英镑[55] - VMO2的IFRS调整后自由现金流在第三季度为3.698亿英镑，去年同期为负1.964亿英镑[132] - Telenet的IFRS调整后自由现金流在第三季度为负3610万欧元，去年同期为正2540万欧元[141] - VM Ireland的调整后自由现金流在第三季度为负3840万欧元，去年同期为负1930万欧元[143] - 截至2024年9月30日的九个月内，与收购和处置相关的第三方现金支出为760万美元[105] - 截至2025年9月30日的九个月内，与收购和处置相关的第三方现金支出为220万美元[105] 各条业务线表现：VMO2合资公司 - VMO2合资公司第三季度调整后EBITDA为12.503亿美元，同比增长6.8%（按报告基准）或3.1%（按重述基准）[9][16] - VMO2合资公司第三季度调整后EBITDA减去物业及设备增加额为6.026亿美元，同比增长24.7%（按报告基准）或20.8%（按重述基准）[16] - VMO2合资公司完成O2 Daisy合并，目标实现净现值约6亿英镑的运营协同效应[16] - 不包括手机、nexfibre建设影响以及合并Daisy集团两个月收入的营收为21.544亿英镑，按报告和基准计算同比下降1.1%[19] - 调整后EBITDA为10.158亿英镑，按报告和基准计算同比增长2.2%，其中包含8700万英镑的美国GAAP/IFRS差异收益[19] - VMO2合资公司2025年第三季度调整后EBITDA为10.158亿英镑，同比增长2.2%[55] - VMO2的IFRS调整后EBITDA在第三季度为10.158亿英镑，同比增长2.2%[130] - VMO2合资公司2025年第三季度移动业务收入为14.288亿英镑，同比下降0.9%[55] - VMO2合资公司2025年第三季度固网业务收入为9.85亿英镑，同比增长1.9%[55] - VMO2合资公司2025年第三季度B2B固网收入为1.436亿英镑，同比增长34.6%[55] - VMO2的IFRS调整后EBITDA减资本性支出在第三季度为4.556亿英镑，同比增长155.7%[130] - 非合并合资企业VMO2 JV在2024年第三季度因汇率调整的收入为1.284亿美元，调整后EBITDA为4160万美元[98] 各条业务线表现：VodafoneZiggo合资公司 - 第三季度VodafoneZiggo合资公司调整后EBITDA为5.222亿美元，同比下降1.1%（按可比基准下降6.9%）[42] - 2025年第三季度调整后EBITDA为4.472亿欧元，同比下降6.9%；前九个月调整后EBITDA为13.249亿欧元，同比下降8.0%[64] - 非合并合资企业VodafoneZiggo JV在2024年第三季度因汇率调整的收入为7210万美元，调整后EBITDA为3330万美元[98] - 截至2025年第三季度，住宅固定业务营收为4.758亿欧元，同比下降4.2%；住宅移动业务营收为2.335亿欧元，同比下降5.4%[64] - 截至2025年第三季度，B2B固定业务营收为1.448亿欧元，同比增长0.4%；B2B移动业务营收为1.245亿欧元，同比下降6.9%[64] 各条业务线表现：Telenet - 第三季度调整后EBITDA为3.45亿欧元，同比下降5.7%；前九个月调整后EBITDA为10.103亿欧元，与去年同期基本持平[72] - Telenet的IFRS调整后EBITDA在第三季度为3.45亿欧元，同比下降5.7%[137] - Telenet的IFRS调整后EBITDA减资本性支出在第三季度为1.057亿欧元，同比下降23.6%[137] - 住宅固定业务总收入第三季度为3.132亿欧元，同比下降1.1%；其中非订阅收入增长65.0%至660万欧元[72] - 住宅移动业务总收入第三季度为1.343亿欧元，同比下降1.3%；前九个月为4.034亿欧元，同比下降4.7%[72] - B2B业务总收入第三季度为1.86亿欧元，同比增长1.6%；其中非订阅收入增长4.3%至9000万欧元[72] 各条业务线表现：Liberty Growth及公司职能部门 - 2025年第三季度Liberty Growth调整后EBITDA为负2,410万美元，而2024年同期为正300万美元[148] - 2025年第三季度Liberty Services及公司职能部门调整后EBITDA为负3,010万美元，较2024年同期的负3,910万美元改善23.0%[149] - Liberty Growth投资组合的公允价值（FMV）为34亿美元，其中前六大投资占比超过80%[5] - Liberty Growth的非核心资产处置目标为5亿至7.5亿美元，年内迄今（YTD）已通过部分出售ITV股份获得约3亿美元收益[5] 各地区表现：用户与ARPU - 宽带净流失26,300户，后付费净流失36,300户，固定ARPU小幅下降1.2%[19] - VodafoneZiggo宽带净流失18,500户，后付费净增17,200户，固定ARPU同比增长1.1%[24] - Telenet宽带净增4,400户，后付费用户减少2,000户，固定ARPU同比增长0.2%[32] - Virgin Media Ireland宽带净流失800户，后付费净增4,600户，约15%的宽带用户已使用光纤[36] - 截至2025年9月30日，合并可报告业务总宽带用户数为2,079,500户[45] - VMO2合资公司2025年第三季度固网客户关系净流失2.93万，同比净流失11.67万[54] - VMO2合资公司2025年第三季度宽带用户净流失2.63万，同比净流失10.97万[54] - VMO2合资公司2025年第三季度后付费移动用户净流失3.63万，同比净流失21.71万[54] - VMO2合资公司2025年第三季度每用户平均收入：固网客户关系为47.75英镑，消费者后付费移动为18英镑[54] - 截至2025年9月30日，VodafoneZiggo的住宅覆盖数（Homes Passed）为761.29万户，季度有机净增0.93万户，年度有机净增5.48万户[63] - VodafoneZiggo的固网客户关系数为331.27万户，季度有机净流失2.7万户，年度有机净流失13.99万户[63] - VodafoneZiggo的宽带用户数为303.04万户，季度有机净流失1.85万户，年度有机净流失10.72万户[63] - VodafoneZiggo的后付费移动用户数为533.71万户，季度有机净增1.72万户，年度有机净增3.87万户[63] - VodafoneZiggo第三季度固网客户关系每月ARPU为57欧元，移动后付费用户每月ARPU为18欧元[63] - 截至2025年9月30日，宽带用户数为172.2万，季度净增4400户；后付费移动用户数为267.06万，季度净减2000户[71] - 2025年第三季度，每固定线路客户关系的月均ARPU为63.97欧元；消费者后付费移动ARPU为16.24欧元[71] - 住宅固定业务订阅收入为6.75亿欧元，同比下降4.1%[83] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026年Liberty Services & Corporate的调整后EBITDA约为负1亿美元，较2025年的运行率改善50%[5] - 公司更新2025年全年指引，预计Liberty Services & Corporate的调整后EBITDA约为负1.5亿美元，优于第二季度更新时的负约1.75亿美元及最初指引的负2亿美元以下[6] - Formula E的累计电视观众数同比增长17%，达到5.61亿[5] - VodafoneZiggo推出的2 Gbps服务预计在年底前覆盖近700万户家庭[5] 其他财务数据：债务与流动性 - Liberty Global及其子公司总流动性为26.125亿美元，总债务及融资租赁义务本金为85.145亿美元[37] - 截至2025年9月30日，VMED O2的第三方债务和租赁义务总额为221.169亿英镑，净债务（扣除现金及现金等价物）为215.495亿英镑[57] - 公司资本结构显示，截至2025年9月30日，混合完全掉期后债务借款成本为5.1%，第三方债务（不包括供应商融资等）平均期限为4.8年[58] - 2025年7月至10月，公司完成多项债务再融资操作，包括发行总计12.1亿欧元的绿色优先担保票据（票息5.625%）和8.5亿美元优先担保票据（票息6.75%），并提前偿还了5.4亿美元的Term Loan N[58] - 截至2025年9月30日，公司契约口径下的第三方总债务为174.413亿英镑，净债务为169.63亿英镑[60] - 公司杠杆比率显示，截至2025年9月30日，净优先债务与年化调整后EBITDA之比为3.77倍，净总债务与年化调整后EBITDA之比为4.06倍[61] - 截至2025年9月30日，第三方债务及融资租赁负债总额为106.397亿欧元，净额为103.983亿欧元[65] - 截至2025年9月30日，净总债务与年化调整后EBITDA的比率为4.89倍[69] - 截至2025年9月30日，混合完全掉期后债务融资成本为4.0%，第三方债务（不包括供应商融资）平均期限约为4.7年[70] - 2025年9月，公司发行了6.5亿欧元、利率5.25%的优先担保票据；10月发行了6亿美元、利率7.50%的优先担保票据，并签订了5亿美元定期贷款B[70] - 截至2025年9月30日，公司第三方债务及租赁负债总额为68.962亿欧元，净债务（扣除现金）为59.11亿欧元[74] - 截至2025年9月30日，公司总流动性为16.002亿欧元，包括9.752亿欧元现金及现金等价物和6.25亿欧元未使用的循环信贷额度[79] - 截至2025年9月30日，净总债务与年化调整后EBITDA的比率为2.99倍[81] - 截至2025年9月30日，第三方债务总额为9亿欧元，净债务（契约口径）为8.378亿欧元[86] - 截至2025年9月30日，净总债务与年化调整后EBITDA的杠杆比率为5.43倍[87] - 截至2025年9月30日，公司拥有1亿欧元的未提取信贷承诺额度[88] 其他财务数据：综合调整后EBITDA减物业及设备增加额 - 第三季度总调整后EBITDA减去资本开支为8900万美元，同比下降87.0%（按可比基准下降87.9%）[42] - 2025年第三季度综合调整后EBITDA减去物业及设备增加额为890万美元，较2024年同期的6,850万美元下降87.0%[146] 其他没有覆盖的重要内容：汇率影响 - 2025年第三季度欧元对美元平均汇率为0.8558，2024年同期为0.9101[102] - 2025年第三季度英镑对美元平均汇率为0.7416，2024年同期为0.7689[102] 其他没有覆盖的重要内容：指标定义 - 调整后自由现金流定义为持续经营业务经营活动净现金流，加上运营相关供应商融资费用，减去资本支出、供应商及中介融资本金支付和融资租赁本金支付[105] - 调整后息税折旧摊销前利润是评估分部经营业绩的主要指标，也是内部决策者分配资源和评估

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 公司2025年第三季度总营收为12.071亿美元，同比增长12.9%，但有机营收下降1.6%[263] - 公司2025年前九个月总营收为36.474亿美元，同比增长13.3%，但有机营收下降1.4%[263] - 公司2025年第三季度调整后EBITDA为3.365亿美元，较去年同期的3.314亿美元略有增长[260] - 公司2025年前九个月调整后EBITDA为9.964亿美元，较去年同期的9.12亿美元有所增长[260] - 第三季度总营收为12.071亿美元，同比增长12.9%，但有机营收下降1.6%[274] - 前九个月总营收为36.474亿美元，同比增长13.3%，但有机营收下降1.4%[276] - 第三季度住宅宽带互联网订阅收入为2.472亿美元，同比增长7.9%[274] - 第三季度B2B非订阅收入为1.166亿美元，同比增长14.4%[274] - 前九个月其他收入为11.866亿美元，同比增长45.5%，但有机收入下降3.3%[276] - 公司总收入在2025年第三季度同比增长1.376亿美元（12.9%），前九个月同比增长4.287亿美元（13.3%）[277] - 剔除收购及分拆服务影响，公司有机收入在第三季度下降1780万美元（1.6%），前九个月下降4700万美元（1.4%）[277] - 住宅业务有机收入在第三季度下降990万美元，前九个月下降2730万美元，其中住宅移动非订阅收入前九个月下降1750万美元（14.0%）[278] - B2B非订阅有机收入在第三季度增长790万美元（7.7%），前九个月增长1650万美元（5.4%）[279] - 其他业务有机收入在第三季度下降1440万美元（4.8%），前九个月下降3450万美元（3.3%）[280] - 公司第三季度总调整后EBITDA为3.365亿美元，同比增长1.5%[270] - 公司前九个月总调整后EBITDA为9.964亿美元，同比增长9.3%[271] - 截至2025年9月30日的三个月，公司持续经营业务亏损为8340万美元，而去年同期亏损为14.237亿美元[329] - 截至2025年9月30日的九个月，公司持续经营业务亏损为41.805亿美元，而去年同期亏损为4.651亿美元[330] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 节目及其他直接服务成本在第三季度增长7250万美元（22.6%），前九个月增长2.103亿美元（20.0%），主要受收购影响[284] - 剔除收购影响，节目及其他直接服务成本有机下降在第三季度为1140万美元（3.1%），前九个月为5820万美元（4.7%）[284] - 其他运营费用（不含股权激励）在第三季度增长2360万美元（12.5%），前九个月增长6330万美元（11.5%）[288] - 剔除收购影响，其他运营费用（不含股权激励）有机增长在第三季度为800万美元（4.3%），前九个月为2390万美元（4.3%）[288] - 股权激励费用在第三季度下降170万美元（32.7%），前九个月下降470万美元（32.2%）[287] - 第三季度销售、一般及管理费用（不含股权激励）为2.649亿美元，同比增长15.9%（增加3640万美元）；前九个月为7.744亿美元，同比增长10.0%（增加7070万美元）[291][294] - 第三季度销售、一般及管理费用有机增长1.6%（增加390万美元），前九个月有机下降1.0%（减少770万美元）[291][294] - 第三季度股权激励费用为4310万美元，同比增长3.1%；前九个月为1.195亿美元，同比增长4.1%[291] - 第三季度人事成本增加310万美元（增长5.9%），前九个月增加1070万美元（增长6.5%）[292] - 第三季度折旧及摊销费用为2.759亿美元，同比增长5.8%（排除汇率影响）；前九个月为7.589亿美元，同比下降1.9%（排除汇率影响）[297] - 第三季度利息费用为1.233亿美元，同比下降19.6%（排除汇率影响）；前九个月为3.803亿美元，同比下降14.7%（排除汇率影响）[303] - 节目及其他直接服务成本在第三季度增长7250万美元（22.6%），前九个月增长2.103亿美元（20.0%），主要受收购影响[283][284] - 剔除收购影响，节目及其他直接服务成本有机下降，第三季度下降1140万美元（3.1%），前九个月下降5820万美元（4.7%）[283][284] - 其他运营费用（不含股权激励）在第三季度增长2360万美元（12.5%），前九个月增长6330万美元（11.5%）[287][288] - 剔除收购影响，其他运营费用（不含股权激励）有机增长，第三季度增长800万美元（4.3%），前九个月增长2390万美元（4.3%）[287][288] - 第三季度销售、一般及管理费用总额为3.08亿美元，同比增长13.9%（增加3770万美元）；前九个月总额为8.939亿美元，同比增长9.2%（增加7540万美元）[291] - 剔除股权激励费用后，第三季度销售、一般及管理费用为2.649亿美元，同比增长15.9%（增加3640万美元）；前九个月为7.744亿美元，同比增长10.0%（增加7070万美元）[291][294] - 第三季度销售、一般及管理费用有机增长1.6%（增加390万美元）；前九个月有机下降1.0%（减少770万美元）[291][294] - 第三季度折旧及摊销费用为2.759亿美元，同比增长12.6%（增加3090万美元）；前九个月为7.589亿美元，同比增长1.1%（增加850万美元）[297] - 第三季度利息费用为1.233亿美元，同比下降14.6%（减少2100万美元）；前九个月为3.803亿美元，同比下降12.4%（减少5390万美元）[303] - 第三季度外部销售及营销费用为7300万美元，同比下降2.0%（减少150万美元）；前九个月为2.432亿美元，同比增长9.2%（增加2050万美元）[293] 各条业务线表现 - Telenet部门2025年第三季度营收为8.049亿美元，同比增长2.5%，但有机营收下降3.6%[263] - VM Ireland部门2025年第三季度营收为1.222亿美元，同比增长2.0%，但有机营收下降3.9%[263] - Telenet部门2025年第三季度住宅固定业务营收有机下降370万美元，主要因客户数减少导致订阅收入下降570万美元[265] - Telenet部门2025年第三季度B2B业务营收有机增长360万美元，主要由非订阅收入增长500万美元驱动[265] - VM Ireland部门2025年第三季度住宅固定业务营收有机下降340万美元，主要因客户数减少导致订阅收入下降230万美元[268] - Telenet部门第三季度调整后EBITDA利润率为44.6%，同比下降140个基点[272] 各地区/合资公司表现 - 合资公司VMO2 JV 2025年第三季度营收为34.36亿美元，同比下降2.2%[263] - 合资公司VodafoneZiggo JV 2025年第三季度营收为11.568亿美元，同比增长2.3%[263] - 前九个月VMO2合资公司调整后EBITDA为34.96亿美元，同比增长3.5%[271] - 前九个月VodafoneZiggo合资公司调整后EBITDA为14.82亿美元，同比下降5.3%[271] - VMO2合资公司2025年第三季度收入为34.36亿美元，同比下降2.2%；调整后EBITDA为12.503亿美元，同比增长6.8%[315] - VMO2合资公司2025年前九个月净亏损为4.947亿美元，而2024年同期净亏损为2000万美元[315] - VodafoneZiggo合资公司2025年第三季度收入为11.568亿美元，同比增长2.3%；调整后EBITDA为5.222亿美元，同比下降1.1%[318] - VMO2合资公司第三季度调整后EBITDA为12.503亿美元，同比增长6.8%[270] - VodafoneZiggo合资公司前九个月调整后EBITDA为14.82亿美元，同比下降5.3%[271] 管理层讨论和指引 - 管理层讨论与分析中提供了截至2025年9月30日的三个月和九个月各报告分部的收入和调整后EBITDA详细对比[258] - 调整后EBITDA是非GAAP指标，用于反映不受资本结构影响的经常性经营业绩[259] - 公司目标将运营子公司的债务水平维持在合并调整后EBITDA的4至5倍[353] 其他重要交易与事件 - 公司于2024年10月2日完成对Formula E的收购，并从该日起合并其100%的业绩[249] - 2024年11月8日完成对Sunrise业务的剥离，其相关业绩在所有适用期间均列为终止经营业务[247][248] - 公司已完成多项影响2025年与2024年业绩可比性的交易，其中最显著的是Formula E收购[253] - Formula E收购对第三季度和前九个月销售、一般及管理费用分别带来1850万美元和5810万美元的增量影响[294] - 2024年前九个月，公司因出售All3Media投资确认了2.429亿美元的收益[320] - 公司2025年第二季度部分出售沃达丰投资获得净收益9550万美元[359] - 公司2025年第二季度与沃达丰领口贷款部分结算相关的现金支付为620万美元[358] - 公司2025年第二季度与沃达丰领口部分解约和重组相关的净现金收入为8270万美元[362] - 公司2024年第二季度出售All3Media投资获得现金4.117亿美元[359] - 公司2025年前九个月用于回购自由全球普通股的现金减少3.537亿美元[362] 其他财务数据与现金流 - 第三季度减值、重组及其他运营项目净支出为2200万美元，去年同期为600万美元[299] - 第三季度衍生工具净亏损为4640万美元，去年同期净亏损为2.638亿美元[306] - 2025年第三季度和九个月期间，公司因信用风险估值调整产生的净收益（损失）分别为350万美元和（200万美元）[307] - 2025年第三季度，公司外币交易净收益为1000万美元，而2024年同期为净损失9.349亿美元；2025年前九个月净损失为31.609亿美元，而2024年同期为净损失2.021亿美元[308] - 2025年第三季度和九个月期间，公司债务清偿净损失分别为1120万美元和2010万美元[313] - 2025年第三季度，公司特定投资公允价值变动产生的已实现和未实现净收益为6440万美元，而2024年同期为净损失4560万美元；2025年前九个月净收益为1.755亿美元，而2024年同期为3770万美元[314] - 2025年第三季度，公司联营企业业绩净份额为净损失4330万美元，而2024年同期为净损失1.328亿美元；2025年前九个月净损失为4.559亿美元，而2024年同期为净损失1.644亿美元[315] - 2025年第三季度，公司其他净收入为2750万美元，而2024年同期为5310万美元[321] - 2025年第三季度和九个月期间，公司所得税收益分别为4690万美元和1.16亿美元[322] - 截至2025年9月30日，公司合并现金及现金等价物为16.742亿美元，其中欧元计价占13.074亿美元（78.1%），美元计价占3.275亿美元（19.6%）[337][342] - 截至2025年9月30日，公司通过单独管理账户持有的投资为8590万美元，其中88.5%（7600万美元）以美元计价[337][342] - 截至2025年9月30日的九个月内，公司股票回购总额（含直接收购成本）为1.588亿美元[348] - 截至2025年9月30日，公司合并债务及融资租赁义务总额为85亿美元，其中7亿美元被归类为流动负债，33亿美元在2029年或之后才到期[355] - 截至2025年9月30日的三个月，归属于非控股权益的净收益为730万美元，去年同期为2320万美元[334] - 截至2025年9月30日的九个月，归属于非控股权益的净收益为4040万美元，去年同期为4730万美元[334] - 截至2024年9月30日的三个月和九个月，来自终止经营业务的税后收益（亏损）分别为1280万美元和（1.436亿美元）[333] - 公司截至2025年9月30日运营活动产生的净现金为5.802亿美元，较上年同期的6.641亿美元减少8390万美元[358] - 公司截至2025年9月30日投资活动使用的净现金为6.078亿美元，较上年同期提供的7.199亿美元变化13.277亿美元[358] - 公司截至2025年30月9日资本支出为9.055亿美元，较上年同期的6.119亿美元增加2.936亿美元[359] - 公司调整后自由现金流为负4.269亿美元，上年同期为负1250万美元[365] - 公司财产和设备增加额为9.384亿美元，上年同期为7.243亿美元[361] - 第三季度衍生工具净亏损为4640万美元，去年同期净亏损为2.638亿美元；前九个月净亏损为6.171亿美元，去年同期净亏损为3930万美元[306] - 第三季度减值、重组及其他运营项目净额为2200万美元，去年同期为600万美元；前九个月净额为2580万美元，去年同期为4410万美元[299] - 2025年第三季度公司确认债务清偿净损失1120万美元，2025年前九个月确认2010万美元[313] - 2025年第三季度公司外汇交易净收益为1000万美元，而2024年同期为净损失9.349亿美元；2025年前九个月净损失31.609亿美元，而2024年同期净损失2.021亿美元[308] - 2025年第三季度公司按权益法核算的联营公司净亏损份额为4330万美元，而2024年同期为1.328亿美元；2025年前九个月净亏损份额为4.559亿美元，而2024年同期为1.644亿美元[315] - 公司2025年第三季度其他收入净额为2750万美元，同比下降48.2%；2025年前九个月其他收入净额为8000万美元，同比下降51.8%[321] - 公司2025年第三季度所得税收益为4690万美元，而2024年同期为所得税费用1120万美元；2025年前九个月所得税收益为1.16亿美元，而2024年同期为所得税费用5980万美元[322] - 公司2025年第三季度某些投资的公允价值变动实现及未实现净收益为6440万美元，而2024年同期为净损失4560万美元；2025年前九个月净收益为1.755亿美元，而2024年同期为3770万美元[314] - 截至2024年9月30日的三个月，公司所得税收益与基于英国法定税率25.0%的预期收益3.587亿美元存在差异[326] - 差异主要源于不可抵扣或免税的外汇结果以及联营公司投资相关的财务与税务会计处理永久性差异的净负面影响[326] - 截至2024年9月30日的九个月，公司所得税费用与基于英国法定税率25.0%的预期收益1.013亿美元存在差异[327] - 九个月期间的差异主要源于利息等项目永久性差异、不可抵扣或免税外汇结果以及联营公司投资相关永久性差异的净负面影响[327] - 九个月期间，上述项目的净负面影响被估值备抵净减少的正面影响部分抵消[327] 运营与市场环境 - 截至2025年9月30日，公司网络覆盖29,073,400户家庭，服务11,443,800名固网客户和44,970,800名移动用户[250] - 公司面临劳动力、节目内容及其他成本的通胀压力，可能对运营业绩、现金流和流动性产生负面影响[252] - 外汇汇率变动对公司报告的经营业绩有重大影响，主要风险敞口为欧元[255] - 公司报告的经营业绩包含对VMO2合资企业和VodafoneZiggo合资企业各50%的非控股权益，采用权益法核算[256] - 所有市场均面临竞争，加之宏观经济和监管因素，对收入、客户数量及每用户平均收入产生了不利影响[251]

公司管理层变动 - Liberty Global Ltd 董事长 John C Malone 博士将于2026年1月1日从董事会卸任 [1] - John C Malone 博士将过渡为名誉董事长，继续为公司提供积极的咨询和战略见解 [1] - 名誉董事长可以出席董事会会议，但在董事会事务上没有正式投票权 [1]

ETF目标价格分析 - 摩根BetaBuilders美国中盘股ETF(BBMC)基于成分股加权平均的隐含分析师目标价为每股116.29美元[1] - BBMC当前交易价格103.96美元较目标价存在11.86%上行空间[2] 成分股目标价差异 - Americold Realty Trust(COLD)当前价13.20美元较目标价19.71美元存在49.35%上行空间[2] - LIBERTY GLOBAL(LBTYK)当前价11.70美元较目标价16.00美元存在36.74%上行空间[2] - 美泰公司(MAT)当前价17.93美元较目标价24.50美元存在36.64%上行空间[2] 目标价有效性研究 - 分析师目标价可能反映对未来乐观预期 也可能是基于过时信息的滞后指标[3] - 高目标价可能成为后续下调目标的前兆 需结合最新公司及行业动态评估[3]

Liberty Global投资观点 - 分析师对Liberty Global的投资观点并非首次提出 而是原有投资逻辑的重新激活[1] 分析师背景 - 分析师专注于石油 天然气 能源和金属行业研究[2] - 2018年从工程师转行进入资本管理领域[2] - 金融和估值知识主要来源于纽约大学Damodaran教授以及《安全边际》《聪明的投资者》等书籍[2] - 采用基本面分析方法 要求投资标的兼具足够安全边际和催化剂因素[2] - 投资组合通常不超过10只股票[2] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票 期权或其他衍生品持有Liberty Global多头头寸[3] - 文章内容代表分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬[3] - 分析师与文中提及公司无业务往来[3]

收入和利润表现 - 总合并收入为12.691亿美元，同比增长20.0%（按固定汇率计算增长1.8%）[5] - 总合并调整后EBITDA为3.353亿美元，同比增长12.7%（按固定汇率计算增长5.8%）[5] - 公司总营收在第二季度达到12.691亿美元，同比增长20.0%（按重述基准增长1.8%）[36] - 公司总调整后EBITDA在第二季度为3.353亿美元，同比增长12.7%（按重述基准增长5.8%）[37] - 2025年第二季度综合调整后EBITDA为3.353亿美元，较2024年同期的2.976亿美元增长12.7%[139] - 2025年第二季度总收入为9.899亿欧元，同比下降2.4%；调整后税息折旧及摊销前利润为4.38亿欧元，同比下降9.1%[58] - 2025年第二季度总收入为7.059亿欧元，同比增长0.6%；上半年总收入为14.271亿欧元，同比增长1.7%[65] - 2025年第二季度调整后EBITDA为3.415亿欧元，同比增长3.6%；上半年调整后EBITDA为6.653亿欧元，同比增长3.2%[65] - 2025年第二季度总营收为10.82亿欧元，同比下降3.0%[74] - 2025年第二季度调整后EBITDA为3.65亿欧元，同比下降14.1%[74] - 截至2025年6月30日，公司总营收为25.268亿英镑，同比下降5.5%[50] - 截至2025年6月30日，公司调整后EBITDA为9.842亿英镑，同比下降0.4%[50] - VMO2的IFRS调整后EBITDA在第二季度为9.842亿英镑，同比下降0.4%；上半年为18.983亿英镑，同比下降0.8%[123] - Telenet的IFRS调整后EBITDA在第二季度为3.415亿欧元，同比增长3.6%；上半年为6.653亿欧元，同比增长3.2%[130] 成本和费用 - 2025年第二季度总合并物业和设备增加额为3.252亿美元，同比增长35.3%[93] - 2025年上半年总合并物业和设备增加额为6.108亿美元，同比增长32.4%[93] - 2025年第二季度物业和设备增加额占收入比例为25.6%，高于2024年同期的22.7%[93] - 2025年上半年物业和设备增加额占收入比例为25.0%，高于2024年同期的21.5%[93] - 2025年第二季度资本支出净额为3.193亿美元，同比增长72.6%[93] - 2025年上半年资本支出净额为5.626亿美元，同比增长43.9%[93] - 2025年第二季度物业及设备增加额为2.013亿欧元，占收入的20.3%；调整后自由现金流为3230万欧元[58] - 2025年第二季度物业及设备增加总额为2.604亿欧元，同比增长20.4%；上半年总额为5.604亿欧元，同比增长35.2%[65] - 2025年第二季度物业及设备增加额为4.88亿欧元，同比上升26.1%，占营收的45.1%[74] - 2025年第二季度物业及设备增加额为5.711亿英镑，同比增长1.4%[50] - Telenet第二季度物业和设备资本支出为2.693亿美元，按报告基础同比增长33.8%[25] - VMO2的IFRS资本性支出在第二季度为5.711亿英镑，同比增长1.4%；上半年为10.999亿英镑，同比下降9.1%[123] - Telenet的IFRS资本性支出在第二季度为2.604亿欧元，同比增长20.4%；上半年为5.604亿欧元，同比增长35.2%[130] 合资公司及部门业务表现 - VMO2合资公司收入为33.735亿美元，同比下降0.1%（按固定汇率计算下降5.5%）[5] - VMO2合资公司调整后EBITDA为11.723亿美元，同比增长3.5%（按固定汇率计算下降2.1%）[5] - VodafoneZiggo合资公司收入为11.233亿美元，同比增长2.9%（按固定汇率计算下降2.4%）[5] - VodafoneZiggo合资公司调整后EBITDA为4.967亿美元，同比下降4.2%（按固定汇率计算下降9.1%）[5] - Telenet收入为8.01亿美元，同比增长6.1%（按固定汇率计算增长0.6%）[5] - Telenet调整后EBITDA为3.379亿美元，同比增长8.3%（按固定汇率计算增长2.8%）[5] - VodafoneZiggo第二季度收入为11.233亿美元，按报告基础同比增长2.9%，按重置基础同比下降2.4%[18] - VodafoneZiggo第二季度调整后EBITDA为4.967亿美元，按报告基础同比下降4.2%，按重置基础同比下降9.1%[18] - Telenet第二季度收入为8.01亿美元，按报告基础同比增长6.1%，按重置基础同比增长0.6%[25] - Telenet第二季度调整后EBITDA为3.379亿美元，按报告基础同比增长8.3%，按重置基础同比增长2.8%[25] - Virgin Media Ireland第二季度收入为1.228亿美元，按报告基础同比增长2.3%，按重置基础同比下降3.0%[31] - Virgin Media Ireland第二季度调整后EBITDA为4140万美元，按报告基础同比下降9.4%，按重置基础同比下降14.1%[31] - Telenet部门第二季度营收为8.01亿美元，同比增长6.1%，其调整后EBITDA为3.379亿美元，同比增长8.3%[36][37] - Liberty Growth部门第二季度营收同比激增866.9%至1.373亿美元，但调整后EBITDA亏损850万美元[36][37] - VMO2合资公司第二季度营收为33.735亿美元，同比微降0.1%，其调整后EBITDA为11.723亿美元，同比增长3.5%[36][37] - VodafoneZiggo合资公司第二季度营收为11.233亿美元，同比增长2.9%，但其调整后EBITDA下降4.2%至4.967亿美元[36][37] - Liberty Services及公司职能部门2025年第二季度调整后EBITDA减去财产和设备增加额为负2860万美元，较2024年同期的负3120万美元有所改善[142] 现金流表现 - Liberty Global第二季度持续经营业务调整后自由现金流为-2.012亿美元，同比下降432.0%[34] - 公司总调整后EBITDA减物业和设备增加额在第二季度为1010万美元，同比大幅下降82.3%[37] - 2025年第二季度调整后自由现金流为负2600万欧元，相比去年同期的1.255亿欧元大幅下降；上半年为负3760万欧元，相比去年同期的1.383亿欧元大幅下降[65] - 2025年第二季度调整后自由现金流为负13.4亿欧元[74] - 2025年上半年调整后EBITDA减去物业及设备增加额为负17.6亿欧元，同比下降509.3%[74] - 2025年第二季度持续经营业务产生的经营活动净现金流为1.492亿美元，较2024年同期的2.537亿美元下降41.2%[138] - 2025年第二季度调整后自由现金流为负2.012亿美元，而2024年同期为正6060万美元[138] - 2025年第二季度综合调整后EBITDA减去财产和设备增加额为1010万美元，较2024年同期的5720万美元下降82.3%[139] - VMO2的IFRS调整后自由现金流在第二季度为1.583亿英镑，同比下降63.7%；上半年为负7.271亿英镑，同比恶化140.2%[125] - VodafoneZiggo的调整后自由现金流在第二季度为3230万欧元，同比下降72.0%；上半年为1270万欧元，同比下降74.9%[128] - Telenet的IFRS调整后自由现金流在第二季度为负260万欧元，同比下降102.1%；上半年为负3760万欧元，同比下降127.2%[134] - VM Ireland的调整后自由现金流在第二季度为负1340万欧元，同比下降426.8%；上半年为负4120万欧元，同比下降148.2%[136] 用户指标和运营数据 - VodafoneZiggo宽带用户净流失27,500户，后付费移动用户净流失8,400户[18] - 截至2025年6月30日，公司合并报告部门的总移动用户数为298.4万，较上季度减少7300户[42] - 与去年同期相比，公司合并报告部门的宽带用户数减少9100户，总用户关系数减少4.4万户[44] - 截至2025年6月30日，VMO2合资企业的宽带用户数为5,643,500，环比有机净流失51,400户[49] - 截至2025年6月30日，VMO2合资企业的移动用户数排除了约10,151,900个批发移动连接[47] - 截至2025年第二季度，固定业务用户关系数为333.97万，环比净减少3.57万；宽带用户数为304.89万，环比净减少2.75万[57] - 第二季度每月每用户平均收入：固定业务为56欧元，移动后付费业务为18欧元[57] - 截至2025年6月30日，Telenet的住宅固定用户关系为194.72万，同比减少3.29万；宽带用户为171.76万，同比减少2000户[64] - 2025年第二季度，Telenet每用户平均收入为64.05欧元，同比增长3.1%[64] - 截至2025年6月30日，VM Ireland的住宅固定用户关系为38.63万，同比减少1.11万；宽带用户为35.83万，同比减少7100户[73] - 2025年B2B非订阅收入为1.58亿欧元，同比增长13.7%[74] - 2025年第二季度移动业务营收为13.85亿英镑，同比下降0.9%[50] - 2025年第二季度手机销售收入为2.73亿英镑，同比下降5.2%[50] - 2025年第二季度固网业务营收为9.563亿英镑，同比下降1.7%[50] 债务和财务结构 - Liberty Global总债务和融资租赁义务本金总额为99亿美元[33] - 截至2025年6月30日，公司第三方债务及租赁义务总额为212.661亿英镑[51] - 截至2025年6月30日，公司净总债务与年化调整后EBITDA的比率为4.15倍[55] - 截至2025年6月30日，综合完全互换债务的借贷成本为5.3%，第三方债务的平均期限为4.8年[56] - 2025年6月，7.463亿英镑的X1定期贷款被再融资为新的AC2定期贷款；7月，剩余的370万英镑及5亿欧元的绿色优先担保票据也完成再融资[56] - 截至2025年6月30日，VMO2拥有最高未提取承诺额度13.78亿英镑等值[56] - 截至2025年6月30日，第三方债务和融资租赁负债总额为107.168亿欧元，净额为105.545亿欧元[59] - 截至2025年6月30日，净高级债务与年化调整后EBITDA的比率为3.94倍，净总债务与年化调整后EBITDA的比率为4.97倍[62] - 截至2025年6月30日，VodafoneZiggo的综合完全互换债务借贷成本为3.9%，平均债务期限约为4.6年，未提取承诺额度为8亿欧元[63] - 截至2025年6月30日，Telenet总第三方债务和租赁负债为68.904亿欧元，净额为58.557亿欧元[67] - 截至2025年6月30日，Telenet净总债务与年化调整后EBITDA的杠杆比率为3.06倍[71] - 截至2025年6月30日，Telenet拥有16.687亿欧元的流动性，包括10.237亿欧元现金及现金等价物和6.45亿欧元的未提取循环信贷额度[72] - 截至2025年6月30日，第三方债务总额为9亿欧元，现金及现金等价物为1.17亿欧元[75] - 截至2025年6月30日，净债务总额与年化调整后EBITDA的杠杆比率为5.37倍[78] - 截至2025年6月30日，混合完全掉期后的债务借贷成本为4.0%，平均期限约为4.0年[79] - 截至2025年6月30日，公司拥有1亿欧元的未提取承诺额度可用[79] 投资组合和资产 - Liberty Growth投资组合公允价值增至34亿美元，前六大投资占投资组合价值超80%[3] 管理层讨论和指引 - Liberty Services & Corporate的2025年调整后EBITDA展望改善至约负1.75亿美元[4] 其他重要内容 - 2025年上半年持续经营业务亏损为40.971亿美元，而2024年同期为盈利9.586亿美元[139] - 2025年第二季度外汇交易损失净额为20.899亿美元，而2024年同期为收益1.735亿美元[139] - 2025年第二季度衍生工具已实现和未实现损失净额为4.06亿美元，而2024年同期为收益9120万美元[139] - 公司为2025年同期可比增长计算，对2024年上半年及第二季度历史收入、调整后EBITDA及调整后EBITDA减物业和设备增加额进行了重述调整[89] - 2024年第二季度合并持续经营业务重述调整总额：收入增加1.892亿美元，调整后EBITDA增加1920万美元，调整后EBITDA减P&E增加额减少290万美元[90] - 2024年上半年合并持续经营业务重述调整总额：收入增加3.347亿美元，调整后EBITDA增加5450万美元，调整后EBITDA减P&E增加额增加3140万美元[90] - VMO2的IFRS调整后EBITDA减资本性支出在第二季度为4.131亿英镑，同比下降2.8%；上半年为7.984亿英镑，同比增长13.6%[123] - Telenet的IFRS调整后EBITDA减资本性支出在第二季度为8110万欧元，同比下降28.5%；上半年为1.049亿欧元，同比下降54.4%[130]

财务数据关键指标变化：收入 - 公司2025年第二季度总营收为12.691亿美元，同比增长20.0%[259] - 公司2025年上半年总营收为24.403亿美元，同比增长13.5%[259] - 公司第二季度总营收为12.691亿美元，同比增长20.0%[271] - 公司2025年第二季度总合并收入为12.691亿美元，同比增长20.0%（2.112亿美元），但有机收入下降1.2%（1.45亿美元）[259] - 公司2025年上半年总合并收入为24.403亿美元，同比增长13.5%（2.911亿美元），但有机收入下降1.2%（2880万美元）[259] - 公司总收入在2025年第二季度同比增长2.112亿美元（20.0%），上半年同比增长2.911亿美元（13.5%）[273] - 剔除收购及分拆服务影响，公司有机收入在第二季度下降1450万美元（1.2%），上半年下降2880万美元（1.2%）[273] - 2025年上半年总收入为24.403亿美元，同比增长13.5%[272] - 总收入增长主要受收购影响，2025年第二季度及上半年有机收入分别下降1.2%[273] 财务数据关键指标变化：利润与EBITDA - 公司2025年第二季度调整后总EBITDA为3.353亿美元，同比增长12.7%[256] - 公司第二季度调整后EBITDA为3.353亿美元，同比增长12.7%[267] - 2025年第二季度总合并调整后EBITDA为3.353亿美元，较2024年同期的2.976亿美元增长12.7%[256] - 2025年上半年总合并调整后EBITDA为6.599亿美元，较2024年同期的5.806亿美元增长13.7%[256] - 公司2025年第二季度总合并调整后EBITDA为3.353亿美元，同比增长12.7%（3770万美元），但有机下降0.6%（160万美元）[267] - 上半年总营收为24.403亿美元，同比增长13.5%；调整后EBITDA为6.599亿美元，同比增长13.7%[272][268] - 公司使用经调整的EBITDA作为衡量持续经营业绩的非GAAP指标[255] - 截至2025年6月30日的三个月，公司持续经营业务亏损27.738亿美元，而去年同期盈利3.241亿美元[322] - 截至2025年6月30日的六个月，公司持续经营业务亏损40.971亿美元，而去年同期盈利9.586亿美元[323] - 2025年第二季度，公司运营收入为2960万美元，而去年同期运营亏损3300万美元[322] - 公司2025年第二季度持续经营业务亏损27.738亿美元，而2024年同期为盈利3.241亿美元；2025年上半年持续经营业务亏损40.971亿美元，而2024年同期为盈利9.586亿美元[322][323] 财务数据关键指标变化：成本和费用（不含股权激励） - 节目及其他直接服务成本在第二季度同比增长1.289亿美元（38.3%），上半年增长1.378亿美元（18.9%），主要受收购影响[277][279] - 剔除收购影响，节目及其他直接服务成本有机下降，第二季度下降1130万美元（2.5%），上半年下降4680万美元（5.3%）[277][279] - 其他运营费用（不含股权激励）在第二季度同比增长3210万美元（18.1%），上半年增长3970万美元（11.0%）[282][283] - 剔除收购影响，其他运营费用（不含股权激励）有机增长，第二季度增长1060万美元（5.7%），上半年增长1580万美元（4.4%）[282][283] - 公司销售、一般及管理费用（SG&A，不含股权激励）在2025年第二季度为2.594亿美元，同比增长1250万美元或5.1%；上半年为5.095亿美元，同比增长3430万美元或7.2%[287][290] - 剔除Formula E收购影响后，公司有机SG&A费用（不含股权激励）在第二季度下降1230万美元或4.8%，上半年下降1150万美元或2.2%[290] - 公司编程及其他直接服务成本在2025年第二季度同比增长1.289亿美元（38.3%），上半年同比增长1.378亿美元（18.9%）[279] - 剔除Formula E收购影响后，公司编程及其他直接服务成本在2025年第二季度有机下降1130万美元（2.5%），上半年有机下降4680万美元（5.3%）[279] - 编程及版权成本在2025年第二季度同比增长380万美元（2.9%），上半年同比增长1700万美元（6.0%）[280] - 互联及接入成本在2025年第二季度同比下降540万美元（19.5%），上半年同比下降970万美元（18.4%）[280] - 公司其他运营费用（不含股权激励）在2025年第二季度同比增长3210万美元（18.1%），上半年同比增长3970万美元（11.0%）[282][283] - 剔除Formula E收购影响后，公司其他运营费用（不含股权激励）在2025年第二季度有机增长1060万美元（5.7%），上半年有机增长1580万美元（4.4%）[283] - 核心网络及信息技术相关成本在2025年第二季度同比增长660万美元（15.4%），上半年同比增长840万美元（13.6%）[283] - 公司SG&A费用（不含股权激励）在2025年第二季度同比增长1250万美元（5.1%），上半年同比增长3430万美元（7.2%）[287] - 剔除收购及内部抵消影响后，公司SG&A费用（不含股权激励）在2025年第二季度有机下降1230万美元（4.8%），上半年有机下降1150万美元（2.2%）[287] - 公司SG&A费用（不含股权激励）在2025年第二季度同比增长1250万美元或5.1%，上半年同比增长3430万美元或7.2%[290] - 剔除收购影响后，有机SG&A费用在2025年第二季度同比下降1230万美元或4.8%，上半年同比下降1150万美元或2.2%[290] - 外部销售与营销费用在2025年第二季度有机下降460万美元或5.4%，上半年有机下降510万美元或2.9%[291] - 人员成本在2025年第二季度有机下降540万美元或4.0%，上半年有机下降300万美元或1.2%[291] - 核心网络及IT相关成本有机增长，第二季度增长660万美元（15.4%），上半年增长840万美元（13.6%）[283] - 第二季度外部销售与市场费用有机下降460万美元或5.4%，主要因广告活动成本降低[291] - 第二季度人员成本有机下降540万美元或4.0%，主要因激励性薪酬成本降低[291] - 第二季度业务服务成本有机下降510万美元或12.9%，主要因差旅娱乐及咨询费用降低[291] 财务数据关键指标变化：股权激励费用 - 股权激励费用在第二季度同比下降130万美元（27.1%），上半年下降300万美元（31.9%）[282] - 第二季度股权激励费用为4590万美元，同比增长730万美元或18.9%；上半年股权激励费用为7640万美元，同比增长340万美元或4.7%[287] - 股权激励费用在2025年第二季度同比增长730万美元（18.9%），上半年同比增长340万美元（4.7%）[287] 财务数据关键指标变化：折旧、摊销与利息 - 第二季度折旧及摊销费用为2.508亿美元，同比下降3180万美元；剔除汇率影响后下降4430万美元或15.7%[293] - 第二季度利息费用为1.295亿美元，同比下降1490万美元；剔除汇率影响后下降2170万美元或15.0%[297] - 折旧与摊销费用在2025年第二季度同比下降3180万美元，剔除汇率影响后下降4430万美元或15.7%[293] - 利息费用在2025年第二季度同比下降1490万美元，剔除汇率影响后下降2170万美元或15.0%[297] 各条业务线表现：Telenet部门 - Telenet部门2025年第二季度营收为8.01亿美元，同比增长6.1%，有机增长0.6%[259] - Telenet部门第二季度调整后EBITDA为3.379亿美元，同比增长8.3%；其调整后EBITDA利润率提升至42.2%[267][269] - Telenet部门2025年第二季度收入为8.01亿美元，同比增长6.1%（4590万美元），有机增长0.6%（480万美元）[259] - Telenet部门2025年第二季度调整后EBITDA为3.379亿美元，同比增长8.3%（2600万美元），有机增长2.8%（880万美元）[267] - Telenet部门调整后EBITDA利润率在2025年第二季度为42.2%，同比提升0.9个百分点[269] - Telenet部门住宅固定业务收入增长，主要受ARPU提升驱动，第二季度ARPU增长贡献1050万美元[261] - Telenet部门住宅移动业务收入下降，第二季度非订阅收入减少690万美元，主要因互连收入和手机销售收入降低[261] - Telenet部门2025年第二季度住宅固定收入增长520万美元，主要由ARPU增长1050万美元驱动，但客户数减少导致收入减少610万美元[261] - Telenet部门2025年第二季度住宅移动收入下降880万美元，主要由于互连收入和手机销售收入下降[261] - 公司Telenet业务第二季度SG&A费用为1.347亿美元，同比增长130万美元或1.0%；有机下降570万美元或4.3%[287] 各条业务线表现：VM Ireland部门 - VM Ireland部门2025年第二季度营收为1.228亿美元，同比增长2.3%，但有机收入下降3.0%[259] - VM Ireland部门第二季度调整后EBITDA为4140万美元，同比下降9.4%；其调整后EBITDA利润率下降至33.7%[267][269] - VM Ireland部门2025年第二季度收入为1.228亿美元，同比增长2.3%（280万美元），但有机收入下降3.0%（360万美元）[259] - VM Ireland部门2025年第二季度调整后EBITDA为4140万美元，同比下降9.4%（430万美元），有机下降14.1%（650万美元）[267] - VM Ireland部门调整后EBITDA利润率在2025年第二季度为33.7%，同比下降4.4个百分点[269] - VM Ireland部门住宅固定业务收入下降，第二季度因客户数减少导致收入减少210万美元，ARPU下降导致收入减少120万美元[265] 各条业务线表现：合资公司 (VMO2 JV 与 VodafoneZiggo JV) - 合资公司VMO2 JV 2025年第二季度营收为33.735亿美元，同比微降0.1%[259] - 合资公司VodafoneZiggo JV 2025年第二季度营收为11.233亿美元，同比增长2.9%[259] - 合资企业VMO2 JV第二季度调整后EBITDA为11.723亿美元，同比增长3.5%[267] - 合资企业VodafoneZiggo JV第二季度调整后EBITDA为4.967亿美元，同比下降4.2%[267] - VMO2合资企业在2025年第二季度收入为33.735亿美元，调整后EBITDA为11.723亿美元[307] - VodafoneZiggo合资企业在2025年第二季度收入为11.233亿美元，调整后EBITDA为4.967亿美元[310] - 合资公司VMO2 JV 2025年第二季度收入为33.735亿美元，同比微降0.1%（1900万美元）[259] - VMO2合资公司2025年第二季度收入为33.735亿美元，同比微降0.06%；调整后EBITDA为11.723亿美元，同比增长3.5%[307] - VodafoneZiggo合资公司2025年第二季度收入为11.233亿美元，同比增长2.9%；调整后EBITDA为4.967亿美元，同比下降4.2%[310] 各条业务线表现：住宅固定业务 - 第二季度住宅固定收入为4.438亿美元，同比增长5.8%，主要由宽带互联网收入增长8.8%至2.383亿美元驱动[271] - 2025年第二季度住宅固定收入同比增长5.8%至4.438亿美元，主要由宽带互联网收入增长8.8%驱动[271] 各条业务线表现：住宅移动业务 - 第二季度住宅移动收入为1.626亿美元，同比下降0.6%，其中非订阅收入下降11.7%至3760万美元[271] - 2025年第二季度住宅移动收入有机下降5.7%，其中非订阅收入有机下降16.4%[271][274] - 住宅业务有机收入在第二季度下降780万美元，上半年下降1760万美元，其中移动非订阅收入分别下降700万美元（16.4%）和1590万美元（17.9%）[274] - 2025年第二季度住宅移动互联收入为850万美元，同比下降24.8%[272] 各条业务线表现：B2B业务 - 第二季度B2B收入为2.259亿美元，同比增长6.8%[271] - 2025年第二季度B2B收入同比增长6.8%至2.259亿美元，非订阅收入有机增长3.0%[271][275] - B2B非订阅有机收入在第二季度增长310万美元（3.0%），上半年增长950万美元（4.6%）[275] 各地区表现 - 公司通过Telenet在比利时和卢森堡、通过VM Ireland在爱尔兰提供业务，并持有英国VMO2合资公司和荷兰VodafoneZiggo合资公司各50%的非控股权益[241] - 所有报告分部的业绩均按100%呈现，尽管公司在VMO2和VodafoneZiggo合资公司中仅持有50%权益[251] 管理层讨论和指引 - 竞争、宏观经济和监管因素对公司收入、客户数量及每用户平均收入产生了不利影响[246] - 公司面临劳动力、节目内容及其他成本的通胀压力，成本增速可能快于收入增速[247] - 公司业绩受到外汇汇率波动的重大影响，主要风险敞口为欧元[250] - 为便于比较，业绩分析中量化了重大收购和剥离的影响，并提供了剔除汇率影响的有机变动数据[249] - 公司主要外汇风险敞口为欧元，2025年第二季度几乎所有报告收入均来自功能货币为欧元的子公司[250] 其他重要内容：收购与剥离 - 公司于2024年10月2日完成对Formula E的收购，并从该日起合并其100%业绩[244] - 2024年11月8日完成对Sunrise业务的剥离，其业绩在适用期间内列为终止经营业务[242] 其他重要内容：客户与网络覆盖 - 截至2025年6月30日，公司网络覆盖29,062,700户家庭，服务11,412,000名固网客户和44,577,800名移动用户[245] 其他重要内容：非运营项目与投资收益 - 第二季度衍生金融工具净亏损为4.06亿美元，去年同期为净盈利9120万美元，主要受交叉货币与利率衍生品合约亏损3.232亿美元影响[301] - 公司净外币交易损失在2025年第二季度为20.899亿美元，而2024年同期为净收益1.735亿美元[302] - 公司净外币交易损失在2025年上半年为31.709亿美元，而2024年同期为净收益7.328亿美元[302] - 公司因某些投资公允价值变动产生的净损益在2025年第二季度为净收益5530万美元，2024年同期为净损失2980万美元[305] - 公司因某些投资公允价值变动产生的净损益在2025年上半年为净收益1.111亿美元，2024年同期为净收益8330万美元[305] - 公司联营企业业绩份额在2025年第二季度为净损失2.646亿美元，2024年同期为净损失2460万美元[307] - 公司联营企业业绩份额在2025年上半年为净损失4.126亿美元，2024年同期为净损失3160万美元[307] - 公司在2024年上半年因出售All3Media确认了2.429亿美元的收益[313] - 2025年第二季度，公司净非运营费用为28.025亿美元，而去年同期净非运营收入为3.853亿美元[322] - 衍生品工具净亏损在2025年第二季度为4.06亿美元，而去年同期为净盈利9120万美元[301] - 外汇交易净亏损在2025年第二季度为20.899亿美元，而去年同期为净盈利1.735亿美元[302] - 特定投资公允价值变动净收益在2025年第二季度为5530万美元，而去年同期为净亏损2980万美元[305] - 债务清偿净亏损在2025年第二季度为90万美元，上半年为890万美元[306] - VMO2合资公司2025年第二季度净亏损3.089亿美元，而2024年同期净利润为1260万美元；2025年上半年净亏损4.747亿美元，而2024年同期净利润为3530万美元[307] - VodafoneZiggo合资公司2025年第二季度净亏损1.199亿美元，较2024年同期亏损1540万美元大幅扩大；2025年上半年净亏损1.904亿美元，而2024年同期亏损为2900万美元[310] - 公司2025年第二季度来自联营及合营公司的业绩份额净亏损为2.646亿美元，而2024年同期为净亏损2460万美元；2025年上半年净亏损4.126亿美元，而2024年同期为净亏损3160万美元[307] - 公司2025年第二季度其他收入净额为3310万美元，较2024年同期的7650万美元下降56.7%[314] - 公司在2024年上半年因出售All3Media确认了2.429亿美元的收益[313] 其他重要内容：所得税 - 公司在2025年第二季度所得税费用为90万美元，而

公司整体财务表现 - 公司2025年第一季度总合并收入为11.712亿美元，同比增长7.3%（按报告基准）[4] - 公司2025年第一季度总合并调整后EBITDA为3.246亿美元，同比增长14.7%（按报告基准）[4] - Liberty Global合并调整后息税折旧摊销前利润为3.246亿美元，较2024年同期的2.83亿美元增长14.7%[138] - Liberty Global合并调整后自由现金流为负1.412亿美元，较2024年同期的负1.518亿美元改善7.0%[137] - Liberty Global合并调整后息税折旧摊销前利润减物业及设备增加额为3900万美元，较2024年同期的6200万美元下降37.1%[138] - 持续经营业务亏损14.062亿美元，而去年同期盈利7.17亿美元[141] - 外汇交易净损失12.261亿美元，去年同期为净收益6.392亿美元[141] - 联营公司业绩份额净收益1.475亿美元，去年同期为6500万美元[141] - 折旧与摊销费用为1650万美元，去年同期为850万美元[141] - 股份薪酬费用为2770万美元，去年同期为2930万美元[141] 公司整体成本与资本支出 - 2025年第一季度合并物业和设备增加额为2.856亿美元，占收入的24.4%[91] - 2025年第一季度资本支出净额为2.433亿美元[91] 公司现金流与债务 - 集团合并第一季度经营活动现金流为1.292亿美元，同比增长41.5%[31] - 集团合并总债务及融资租赁本金金额为94亿美元[29] - 公司拥有约8亿美元的未使用借贷能力[93] 公司股份回购计划 - Liberty Global在2025年第一季度恢复股票回购，目标是在2025年内回购高达10%的股份[2] - 2025年股份回购计划授权回购截至2024年12月31日流通股的10%[80] Liberty Growth投资组合表现 - Liberty Growth投资组合的公允价值（FMV）增至33亿美元，前七大投资仍占其价值的约75%[3] Virgin Media O2 (VMO2) 财务表现 - Virgin Media O2 (VMO2) 合资公司2025年第一季度收入为31.263亿美元，同比下降4.8%（按报告基准）[4][9] - VMO2合资公司2025年第一季度调整后EBITDA为10.734亿美元，与去年同期基本持平[4][9] - 合并报告分部总营收为24.801亿英镑，同比下降4.2%[47] - 合并报告分部调整后EBITDA为9.141亿英镑，同比下降1.3%[47] - VMO2的IFRS调整后息税折旧摊销前利润为9.141亿英镑，较2024年同期的9.257亿英镑下降1.2%[122] - VMO2的IFRS调整后自由现金流为负8.854亿英镑，较2024年同期的负7.387亿英镑恶化19.9%[124] Virgin Media O2 (VMO2) 用户与ARPU表现 - VMO2合资公司第一季度固定客户关系净流失46,000户（环比），宽带用户净流失44,000户（环比）[39][46] - VMO2合资公司第一季度后付费移动用户净流失122,800户（环比），同比净流失226,800户[39][46] - 合并报告分部第一季度总移动用户净流失15,500户（环比），同比净流失42,000户[39][41] - 合并报告分部第一季度总RGUs净流失55,400个（环比），同比净流失225,800个[39][41] - VMO2合资公司第一季度消费者后付费移动ARPU为17英镑，与去年同期持平[46] - VMO2合资公司第一季度每固定客户关系月均ARPU为47.00英镑，同比增长0.75英镑[46] Virgin Media O2 (VMO2) 资本支出与债务 - VMO2合资公司第一季度总资本支出（含使用权资产）为5.288亿英镑，同比下降18.3%[47] - 截至2025年3月31日，VMED O2的第三方债务和租赁义务总额为217.85亿英镑，净债务（扣除现金及现金等价物）为214.80亿英镑[48] - 根据契约口径计算，截至2025年3月31日，第三方总债务为168.028亿英镑，净债务为165.451亿英镑[51] - 截至2025年3月31日，净高级债务与年化调整后EBITDA之比为3.84倍，净总债务与年化调整后EBITDA之比为4.15倍[52] - 截至2025年3月31日，混合完全掉期后的债务借贷成本为5.2%，第三方债务（不包括供应商融资）的平均期限为5.0年[53] - 2025年1月，VMO2签订了一笔5亿美元与可持续发展挂钩的定期贷款（Y1期贷款），该贷款将于2031年3月31日到期[53] - 2025年4月，VMO2赎回了所有未偿还的、总额为9040万英镑的2027年到期5.00%英镑优先担保票据[53] - 截至2025年3月31日，VMO2的最大未提取承诺额度为13.78亿英镑等值[53] VodafoneZiggo财务表现 - VodafoneZiggo合资公司2025年第一季度收入为10.52亿美元，同比下降5.6%（按报告基准）[4][16] - VodafoneZiggo合资公司2025年第一季度调整后EBITDA为4.631亿美元，同比下降10.8%（按报告基准）[4][16] - 2025年第一季度，VodafoneZiggo总收入为9.991亿欧元，同比下降2.6%[55] - 2025年第一季度，VodafoneZiggo调整后EBITDA为4.397亿欧元，同比下降8.0%[55] - VodafoneZiggo的调整后自由现金流为负1960万欧元，较2024年同期的负6460万欧元改善69.7%[127] VodafoneZiggo用户表现 - VodafoneZiggo合资公司第一季度后付费移动用户净增29,100户（环比），但固定客户关系净流失40,500户[39] VodafoneZiggo资本支出与债务 - 2025年第一季度，VodafoneZiggo物业及设备增加额为1.965亿欧元，占收入的19.7%[55] - VodafoneZiggo截至2025年3月31日的第三方债务及融资租赁义务总额为111.327亿欧元，较2024年12月31日的119.619亿欧元减少6.9%[56] - VodafoneZiggo的净总债务与年化调整后EBITDA之比为4.98倍[59] - VodafoneZiggo截至2025年3月31日的混合完全掉期后债务融资成本为3.9%，第三方债务（不含供应商融资）平均期限约为4.8年[60] Telenet财务表现 - Telenet 2025年第一季度收入为7.597亿美元，同比下降0.4%（按报告基准）[4] - Telenet第一季度营收为7.597亿美元，按报告基准同比下降0.4%，按重述基准同比上升2.7%[21] - Telenet第一季度调整后EBITDA为3.016亿美元，按报告基准同比下降2.2%，按重述基准同比上升0.8%[21] - Telenet在2025年第一季度的总收入为7.212亿欧元，同比增长2.7%[62] - Telenet在2025年第一季度的调整后EBITDA为3.238亿欧元，同比增长2.8%[62] - Telenet的IFRS调整后息税折旧摊销前利润为3.238亿欧元，较2024年同期的3.149亿欧元增长2.8%[129] - Telenet的IFRS调整后自由现金流为负3500万欧元，而2024年同期为正1280万欧元[133] Telenet用户表现 - Telenet的固定宽带用户数在2025年第一季度环比净减少2100户，至171.67万户[61] - Telenet的移动后付费用户在2025年第一季度环比净减少3700户，至267.13万户[61] - Telenet的融合家庭用户占宽带用户的比例在2025年第一季度末为54.5%，同比提升1.7个百分点[61] Telenet成本、资本支出与现金流 - Telenet第一季度调整后EBITDA减去P&E新增投资为5490万美元，按报告基准同比大幅下降56.0%[21] - Telenet第一季度物业及设备新增投资为2.467亿美元，按报告基准同比大幅增长34.3%[21] - Telenet在2025年第一季度的物业及设备增加额为3.000亿欧元，同比大幅增长51.4%[62] - Telenet的IFRS物业及设备增加额为3亿欧元，较2024年同期的1.982亿欧元大幅增长51.4%[129] Telenet债务与流动性 - Telenet截至2025年3月31日的第三方债务及租赁义务总额为71.650亿欧元，现金及现金等价物为10.359亿欧元[64] - Telenet第三方总债务及租赁义务（欧元等值）为71.65亿欧元，净债务为40.294亿欧元[68] - Telenet净总债务与年化调整后EBITDA之比为3.03倍[71] - Telenet混合完全掉期债务借贷成本为3.8%，第三方债务平均期限约为3.7年[69] - Telenet于2025年3月31日总流动性为16.509亿欧元，包括10.359亿欧元现金及现金等价物和6.15亿欧元未提取循环信贷额度[69] Virgin Media Ireland财务表现 - Virgin Media Ireland第一季度营收为1.158亿美元，按报告基准同比下降5.9%[28] - Virgin Media Ireland第一季度调整后EBITDA为3720万美元，按报告基准同比下降7.0%[28] - VM Ireland住宅固定收入同比下降4.4%至6930万欧元，移动收入同比下降7.1%至920万欧元[73] - VM Ireland总收入同比下降2.9%至1.1亿欧元，调整后EBITDA同比下降4.1%至3530万欧元[73] - VM Ireland的调整后自由现金流为负2780万欧元，较2024年同期的负2070万欧元恶化34.3%[135] Virgin Media Ireland资本支出与债务 - VM Ireland物业及设备增加额为4060万欧元，占收入比例为36.9%[73] - VM Ireland第三方总债务为9亿欧元，净债务为8.381亿欧元[76] - VM Ireland净总债务与年化调整后EBITDA之比为5.17倍[77] - VM Ireland混合完全掉期债务借贷成本为4.0%，第三方债务平均期限约为4.3年[78] Liberty Services & Corporate财务表现 - Liberty Services & Corporate调整后EBITDA为亏损1260万美元，去年同期亏损3030万美元[141] - Liberty Services & Corporate调整后EBITDA扣除物业设备支出后为亏损1680万美元，去年同期亏损3620万美元[141] - 物业及设备增加支出为420万美元，去年同期为590万美元[141] 管理层指引与更新 - VodafoneZiggo更新2025年指引，预计收入将出现低个位数下降，调整后EBITDA将出现中到高个位数下降[17] - Telenet确认2025年全年指引：调整后自由现金流预计在-1.8亿至-1.5亿欧元之间[24] 定价策略 - Telenet品牌宣布自4月起实施约3%的价格调整[21] 业务规模与连接数 - Liberty Telecom通过其品牌在欧洲提供约8000万*个连接[82] - Liberty Telecom合并业务年收入约36亿美元，VMO2合资企业和VodafoneZiggo合资企业合并年收入超过180亿美元[83] - Liberty Services年收入约6亿美元[83] 会计调整与可比基准 - 为计算可比基准增长率，对2024年第一季度收入进行了1.455亿美元的调整[89] - 对2024年第一季度调整后EBITDA进行了3530万美元的调整[89] - 对2024年第一季度调整后EBITDA扣除物业设备增加额进行了3460万美元的调整[89] 关键指标定义 - 调整后EBITDA是公司评估分部经营业绩的主要指标，也是内部决策者分配资源和评估管理效能的依据[97] - 调整后EBITDA减物业及设备增加额定义为调整后EBITDA减去权责发生制下的物业及设备增加额[97] - 物业及设备增加额包括资本支出、供应商融资或融资租赁安排下的融资额以及其他非现金增加额[97] - 调整后自由现金流定义为持续经营业务经营活动净现金流，加上运营相关供应商融资费用，减去资本支出、供应商及中介融资本金支付和融资租赁本金支付[96] - 可分配现金流定义为调整后自由现金流加上从权益法投资获得的、由非常规经营活动（如资本重组）提供的股息[105] - 平均每用户收入是每个固定客户关系或移动用户的平均月度订阅收入[100] - 移动用户数按活跃SIM卡数量计算，预付费用户在停用30至90天后被排除，具体取决于所在国行业标准[113] - 收入生成单元是宽带用户、视频用户或电话用户的单独计数，一个客户订阅多项服务则构成多个RGU[114] - 客户流失率是客户放弃订阅的比率，年度滚动平均值由过去12个月流失数除以平均客户关系数计算[105] 其他经营活动现金流项目 - 2025年第一季度与收购处置相关的第三方现金支出为80万美元，2024年同期为520万美元[96]