Scott Olson / Getty Images Levi Strauss & Co. offered future guidance that offset strong third-quarter results Key Takeaways Levi Strauss warned that tariffs will negatively affect its results in the fourth quarter. The jeans maker said fourth-quarter gross margin would fall and issued a projection for adjusted earnings per share that came in below Wall Street forecasts. The outlook offset solid third-quarter results on the top and bottom lines. Levi Strauss (LEVI) shares dropped as the jeans make ...

市场整体表现 - 美国主要股指在周五下午大幅下跌，抹去了早盘涨幅，道指、标普500指数和纳斯达克指数均下跌超过1% [1][5] - 美国总统特朗普威胁对中国商品加征“大规模”关税，以回应中国收紧稀土出口限制的举措 [1] 半导体行业 - 芯片股是标普500指数中跌幅最大的股票之一，PHLX半导体指数下跌4% [1][2] - 个股方面，超微公司、安谋和英伟达股价均大幅下跌，其中英伟达在创下盘中新高后转跌 [2] - 高通公司面临额外压力，有报道称中国监管机构正就其收购以色列汽车安全半导体制造商Autotalks可能违反反垄断法一事展开调查 [3] 其他受影响公司 - 化肥生产商Mosaic是标普500指数中表现最差的股票，因其两家工厂的问题严重阻碍了生产 [3] - 牛仔裤制造商李维斯股价下跌，公司表示关税将对本季度业绩产生负面影响 [3] 积极业绩公司 - 软饮料和零食制造商百事公司股价延续昨日涨势，因其国际需求增长和美国健康饮料销售强劲，业绩超出预期 [4] - 人工智能数据中心公司Applied Digital股价上涨，因其服务需求增长，并与AI计算公司CoreWeave签订了新的数据中心租赁协议，其盈利和收入均超出预期 [4] 大宗商品与外汇市场 - 黄金价格上涨，原油期货下跌 [5] - 10年期美国国债收益率下滑，美元对欧元、英镑和日元走弱，大多数主要加密货币下跌 [5]

文章核心观点 - 美国消费者在第三季度财报季中表现出消费行为转变 仍在支出但更加谨慎和具有选择性 呈现出明显的消费分级现象 [1][2][3] 达美航空 - 公司第三季度营收同比增长4.1% 增长主要由高端舱位、商务旅行和忠诚度计划部门驱动 [7] - 高端产品从过去的引流产品转变为利润率最高的产品 其收入可能超过主舱收入 [7] - 高收入旅行者继续为舒适度和额外福利付费 而中等收入飞行者则转向基础票价或完全推迟旅行 [7] 李维斯 - 公司第三季度全球直接面向消费者销售额增长9% 管理层指出增长势头健康并出现消费者乐观迹象 [8] - 以Signature by Levi Strauss & Co为首的价值品牌本季度实现两位数增长 表明消费者继续寻找价格亲民的可靠品牌 [9] - 消费者行为是进行权衡取舍而非完全停止购买 他们优先考虑耐用品和灵活的价格点 [10] 百事公司 - 公司第三季度整体净收入增长2.6% 食品和饮料支出分化为必需品和享受型消费 [11] - 低收入和中等收入家庭财务非常紧张 这将产生对可负担性、价值、价格点和成本意识的需求 [11] - 像百事这样的大品牌通过小包装和本地化定价实现了销量增长 [11] 宏观经济背景 - 68%的美国消费者报告生活在月光族状态 家庭流动性储蓄在过去16个月下降超过10% [4] - 循环信贷（包括但不限于信用卡）出现5.5%的年化收缩 表明消费者正在审慎使用可用信贷 [5] - 当前消费故事的核心是经济上的权衡 如精打细算、推迟享受型消费以及青睐符合新成本信心模式的品牌 [13]

核心观点 - 美国消费者支出行为呈现谨慎与选择性 消费者仍在消费 但更注重价值和性价比 表现为消费降级和权衡取舍 [1][2][3] - 消费者财务状况紧张 68%的消费者处于月光族状态 家庭流动性储蓄在过去16个月内下降超过10% [4] - 尽管存在信贷额度 但消费者使用审慎 循环信贷年化收缩5.5% [5] - 消费韧性出现分层 高收入群体继续消费 而中低收入群体则削减可自由支配支出或寻求性价比 [6][12][13] 达美航空 - 第三季度收入同比增长4.1% 主要由高端舱位、企业和忠诚度细分市场驱动 [7] - 高端产品从过去的引流品转变为利润率最高的产品 其收入可能超过主舱收入 [7] - 高收入旅行者继续为舒适和额外福利付费 而中等收入飞行者则转向基础票价或完全推迟旅行 [7] 李维斯 - 第三季度全球直接面向消费者销售额增长9% 势头健康 [8] - 公司的价值品牌（以Signature by Levi Strauss & Co为首）本季度实现两位数增长 表明消费者在寻找可及价格点的信赖品牌 [9] - 消费者行为是权衡取舍而非完全退出 他们优先考虑耐用品和灵活的价格点 [10] 百事公司 - 第三季度净收入增长2.6% 食品和饮料支出分化为必需品和享受型消费 [11] - 中低收入家庭财务紧张 产生了对可负担性、价值、价格点和成本意识的需求 [11] - 像百事这样的大品牌通过小包装和本地定价实现了销量增长 [11] 行业趋势 - 消费者经济呈现对比 高端旅行和名牌服装仍是渴望的挥霍 而食品饮料公司成功在于同时提供可负担性和信任 [12] - 当前支出特点更侧重于经济权衡 如精打细算、推迟享受以及青睐符合新成本与信心模式的品牌 [13]

财务业绩表现 - 第三季度净销售额同比增长7%至15亿美元 其中Levi's品牌增长7% Beyond Yoga品牌增长2.5%贡献3300万美元 [6] - 毛利率扩大110个基点至61.7% 但受到关税影响 [6] - 来自持续经营的净利润（扣除已出售的Dockers业务）达到1.22亿美元 是去年同期的五倍多 [6] - 直接面向消费者销售额增长11% 批发销售额增长3% [2] 区域与品类增长 - 美洲地区净收入增长6% 欧洲增长5% 亚洲增长12% [2] - 女装销售额增长9% 男装增长5% [2] - 上装品类增长9% 下装品类增长6% [2] 运营与成本 - 销售、一般和行政费用在第三季度增长近7%至7.76亿美元 [5] - 总库存按美元计算增长12% [6] - 公司可能在美国市场将门店数量翻倍 目前在美洲地区运营近460家门店 [6] 战略与市场定位 - 公司凭借品牌历史底蕴在不确定时期获得消费者信任 在男女装市场均占据美国和全球市场份额领先地位 [2][3] - Beyond Yoga品牌计划在第四季度于波士顿、休斯顿和北加州开设4家新店 使其门店总数达到14家 [6] - 部分分析师认为公司零售执行力需提升 门店体验缺乏如American Eagle或Zara等竞争对手的活力 [4] 未来展望 - 公司对第四季度持乐观态度 预计业务健康和势头将持续 [3] - 公司对第四季度的展望较为保守 部分原因是去年同期多出一周 为营收贡献了4个百分点的增长 为毛利率贡献了20个基点的增长 [4] - 管理层预计关税将对毛利率造成影响 并对消费者需求表示担忧 [4]

股价表现 - 公司股价今日大幅下跌10%至22.07美元 远离10月3日创下的三年高点24.82美元 盘中一度低至21.11美元 [1][2] - 股价目前正测试50日移动均线的支撑位 该均线在6月和8月曾成功捕捉到回调 [2] - 尽管今日下跌 公司股价年初至今仍上涨27.4% [2] 业绩与分析师观点 - 公司第三季度业绩强劲 但年度利润预测令人失望 导致股价承压 [1] - 至少有三家分析师上调了目标价 其中摩根大通将目标价从23美元大幅上调至33美元 并维持"增持"评级 [1] 期权市场与空头头寸 - 期权交易活跃 成交量已达12000张看涨期权和8963张看跌期权 超过其通常全日期权成交量的10倍 [4] - 最受欢迎的合约为10月24日看跌期权和10月23日看涨期权 [4] - 空头兴趣在过去两周下降17.4% 但仍占公司流通股的9% 以平均交易速度计算 空头平仓需超过三天 [4]

公司财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为0.34美元，超出市场预期的0.31美元 [2] - 第三季度总收入同比增长7%，达到15.43亿美元，超出市场预期的14.99亿美元 [5] - 第三季度有机收入同比增长7%，两年复合增长率加速至10.9% [2][3] - 毛利率扩张110个基点 [2] 管理层业绩指引 - 管理层将2025财年调整后每股收益指引上调至1.27-1.32美元，此前为1.25-1.30美元 [3] - 管理层将全年有机销售增长指引上调至6%，此前为4.5%-5.5% [4] - 业绩指引已考虑美国从中国进口商品征收30%关税以及世界其他地区20%的关税影响 [5] - 第四季度有机增长指引为1%，较第三季度的7%有所放缓 [6] 分析师观点与市场表现 - 业绩超预期由美洲和亚洲地区优于预期的销售以及毛利率扩张驱动 [2][4] - 分析师认为强劲的丹宁品类和持续的全球市场份额增长将推动中位数销售增长和利润率扩张 [4] - 尽管股价在财报发布后下跌11.94%至21.61美元，但有分析师认为此次抛售是买入机会 [6][8] - 多家主要分析师维持对公司的买入评级，目标价范围在27美元至33美元之间 [8]

公司财务表现 - 李维斯公司第三季度业绩超出市场预期 [1] - 公司上调了全年业绩指引 [1] - 尽管业绩强劲且上调指引 公司股价在周五仍大幅下跌 [1]

业绩概览 - 第三季度实现连续第四个季度高个位数有机收入增长，业绩表现强劲 [2] - 净收入增长7%，其中国际市场贡献约75%的增长，美国市场贡献25% [19][20] - 调整后稀释每股收益为0.34美元，调整后息税前利润率为11.8%，均超出预期 [23] - 基于第三季度的优异表现和持续强劲趋势，公司上调了全年收入和每股收益指引 [2][19] 增长驱动力 - 直面消费者渠道销售增长9%，主要由可比销售额增长和全球批发业务的稳健表现推动 [1][12] - 电子商务渠道增长16%，预计将继续成为增长最快的渠道，目标占总业务比例从目前的9%提升至15% [14] - 亚洲业务加速增长，第三季度增长12%，关键市场如印度、日本、韩国和土耳其实现两位数增长 [1][15] - 女装业务增长9%，男装业务稳健增长5%，贡献了约40%的增长 [10][20] 产品战略 - 向“从头到脚”丹宁生活方式零售商的转型持续获得动力，核心业务和关键焦点领域（如女装和上装）均表现强劲 [1][9] - 上装业务增长9%，男女装均表现强劲，其中男装上装增长10%，女装丹宁上装增长12% [11][74] - 通过合身和面料创新为产品系列注入新意，例如推出亚麻混纺款式和501 Curve系列 [10][11] - 高端化举措取得进展，Blue Tab系列在亚洲和美国成功推出后，于9月初扩展至欧洲 [11] 财务表现 - 第三季度毛利率创纪录达到61.7%，扩张110个基点，抵消了80个基点的关税不利影响 [21] - 毛利率扩张的主要驱动力包括业务结构向高利润的DTC、国际和女装品类加速转变，有针对性的定价行动，以及外汇带来的约50个基点收益 [21][22] - 调整后SG&A占收入比例低于50%，较上半年运行率改善超过150个基点 [22] - 公司在本季度向股东返还1.51亿美元，同比增长118%；年初至今已返还2.83亿美元，远高于年度现金派发目标 [26][27] 区域表现 - 美国市场增长3%，实现连续第五个季度强劲增长，DTC增长6%，目前占美国市场超过40% [24] - 欧洲市场净收入增长3%，英国表现非常强劲，德国和意大利实现高个位数增长，预计全年将实现中个位数增长 [25][36] - 拉丁美洲连续几个季度实现两位数增长，第三季度增长23% [24] - 日本市场自2019年以来增长近50%，DTC占比已接近75%，成为全球品牌表达最全面和最高端的市场之一 [15][16] 运营效率 - DTC渠道的生产力举措推动利润率扩张超过400个基点 [13] - 通过优化产品系列规划和生命周期管理，降低了促销活动，提高了全价销售比例 [13] - 库存美元价值增长12%，单位库存增长8%，主要为假日季提前进行有目的的投资以及关税导致的产品成本上升 [27][28] - SKU数量较去年减少约15%，SKU生产率提高20%，40%的SKU为全球通用，高于两年前的不到10% [68][69] 前景展望 - 第四季度预计有机净收入增长约1%，两年累计增长为9%；报告净收入因非可比项目（如第53周）预计下降约3% [30] - 第四季度毛利率预计收缩约100个基点，主要受关税和第53周影响；调整后息税前利润率预计在12.4%至12.6%之间 [31] - 全年预计报告净收入增长约3%，有机净收入增长约6%，较此前指引上调；全年毛利率预计扩张100个基点 [32] - 丹宁品类在美国和全球均呈现加速增长趋势，作为明确的市场领导者，公司有望从中受益 [42][46]

中美科技摩擦 - 中国对高通展开反垄断调查，导致其股价下跌超过2% [2] - 中国加强芯片进口管控，海关人员已在主要港口动员，重点检查英伟达H20和RTX Pro 6000D处理器 [4][5] - 英伟达相关芯片虽为符合美国出口管制设计，但中国旨在阻止其大型科技公司向英伟达采购 [5] 美国政府停摆影响 - 政府停摆持续，约75万名联邦员工被迫休假 [3] - 若停摆不尽快解决，美军下周将无法获得薪水，关键通胀报告也可能延迟发布 [3] - 停摆导致经济数据缺失，政策制定者和市场难以评估真实经济状况 [10][11] 大宗商品与地缘政治 - 以色列与哈马斯达成停火协议第一阶段，导致油价昨日下跌约1.6%，市场风险溢价消退 [6] - 黄金价格一度下滑，但目前回升至每盎司4000美元以上 [7][48] - 可可价格自2024年初以来翻倍，因西非极端天气和作物疾病导致全球可可产量年减12.9% [45][46] 美联储政策与美元走势 - 芝加哥联储主席古尔斯比将发表讲话，市场关注政府停摆是否影响降息时机 [8][9] - 美联储理事巴尔呼吁对进一步降息持谨慎态度，强调关税可能导致持续性通胀 [9] - ING外汇策略师认为美元近期上涨并非基于美国基本面，若进一步走强将缺乏利率基本面支持，预计年底欧元兑美元目标为1.20 [12][13][16] 企业财报与个股动态 - 李维斯因投资者担忧利润率压力和潜在关税成本，股价在盘后交易中下跌超过6%，尽管公司上调全年展望 [32] - BBVA阿根廷银行股价继续上涨，因美国财政部确认200亿美元计划购买阿根廷比索以稳定其货币 [33] - Applied Digital因数据中心运营商第一季度营收超预期，股价在盘后交易中上涨20% [36] - 三星在芯片和AI基础设施领域成功推进，股价本月上涨超过30%，今日涨幅超过6% [37] - 软银宣布以54亿美元收购ABB机器人部门后，股价今日下跌超过3%，投资者担忧高杠杆债务和估值风险 [38] AI行业动态与风险 - Regetti股价本季度上涨超过80%，受市场押注量子计算公司可能受益于AI基础设施支出推动 [35] - Seapport Research Partners指出AI领域存在泡沫，但处于早期阶段，公司如Oracle开始举债推动增长，OpenAI虽无盈利和正自由现金流，却积极签署协议增加16吉瓦计算容量 [38][41][42][43] - AI生态系统中，次级云服务公司和特殊目的实体等较小实体因资产负债表较弱，容易引发更广泛问题 [44] 消费市场与通胀 - 10月消费者信心指数初值预计降至54，表明通胀和就业市场担忧持续影响美国人对财务的信心 [10] - 好时、Lindt和雀巢等巧克力品牌近期提价幅度达两位数，因可可批发成本上升且需求年增约5% [45][46][47]