公司业绩表现 - 第三季度非GAAP每股收益为3.06美元，超过分析师预期的2.95美元，但GAAP每股收益为2.88美元，较去年同期下降近4% [1][3] - 第三季度销售额为208.1亿美元，略低于分析师预期的208.4亿美元，但总销售额实现3%的增长 [1][3] - 同店销售额增长0.4%，增速为竞争对手的两倍 [3] - 业绩差异主要归因于与收购相关的1.29亿美元税前费用 [3] 业绩驱动因素与行业对比 - 公司指出去年因飓风活动带来的采购收益在今年未重现，相对压低了业绩表现 [4] - 公司同店销售额增长表现优于主要竞争对手 [3][4] 业绩指引更新 - 公司上调全年销售额预期至860亿美元 [5] - 公司将同店销售额预期下调至与2024年持平 [5] - 公司下调调整后运营利润率预期，并预计调整后每股收益约为12.25美元，接近此前指引区间的低端 [5] 估值与市场观点 - 公司股票市盈率低于19倍 [6] - 尽管业绩超预期且表现优于竞争对手，但市场观点认为其股票可能仍面临压力 [6][7]

公司业绩与股价表现 - 家得宝公司第三季度调整后每股收益为306美元，营收为2081亿美元，每股收益超出市场预期[1] - 公司股价今日上涨33%至22675美元，此前一日收盘价为218美元，今日有望结束连续五日的下跌走势[1][3] - 公司下调了全年业绩指引，原因是住房可负担性和经济不确定性构成挑战[1] 行业与同业动态 - 同业公司家得宝在发布财报后表现平淡，并遭遇12家机构下调目标价，其中伯恩斯坦将其目标价下调至362美元[2] - 家得宝公司股价自2025年初以来已下跌85%，并在9月和10月分别经历过连续8日和10日的下跌[3] 市场交易与技术指标 - 家得宝公司14日相对强弱指数此前跌破超卖区域至18，部分解释了今日的反弹[3] - 在过去50个交易日内，该股在ISE、CBOE和PHLX交易所的看跌/看涨期权成交量比率为139，处于其年度范围的90百分位，表明看跌押注近期普遍[4]

美股市场整体表现 - 标普500指数连续4个交易日下跌，创下自8月以来最长连跌纪录，本月累计下跌3%，可能成为自2008年以来最差的11月表现 [1] - 主要股指均跌破50日移动平均线这一关键技术位，道指在过去5个交易日下跌3.83% [8][9] - 市场波动率指数VIX在10月和11月倾向于飙升，尽管这两个月通常是正回报月份，近期已出现两次波动率恐慌 [9][11] 英伟达财报前瞻 - 华尔街预计英伟达第三季度净利润和营收均将实现超过50%的增长，但对其AI支出和估值存在担忧 [2] - 期权数据显示财报可能导致英伟达市值出现3200亿美元的双向波动，该股今年迄今上涨约35%，但过去3个月基本持平 [2][3][14] - 分析师目标价自8月底以来从约200美元上涨19%至237.18美元，而过去90日的平均每日波动范围为3.4%，期权隐含波动率约为7% [14][15][16] - 面临"第22条军规"局面：若业绩超预期可能被视为AI建设过热证据，若不及预期则被视为AI泡沫破裂信号，同时面临AMD等竞争对手压力 [19][20][22] 零售商业绩表现 - Target将2025财年利润预期上限下调，预计第四季度销售额将出现低个位数百分比下降，计划将明年资本支出增加至50亿美元用于门店改造 [3][25][26] - 新CEO强调追求增长回归，公司与OpenAI合作推出基于ChatGPT的购物功能测试，成为首家实现零售领域对话式策展的零售商 [4][27][28] - Lowe's第三季度利润超预期，在线销售额增长11.4%，专业承包商需求强劲，公司将2025年总销售额预期上调至约860亿美元 [30][31][32] - 与Home Depot下调全年利润目标形成对比，Lowe's在房地产市场低迷环境下表现相对稳健，被视为行业亮点 [30][33] 科技行业动态 - 科技和消费 discretionary板块是昨日最大输家，但今日盘前转为领涨，能源板块表现最弱 [12][13] - Adobe同意以19亿美元收购营销软件公司Semrush，这是其收购Figma失败后的首笔重大交易 [39] - Unity软件与Epic Games合作，计划将Unity游戏整合至《堡垒之夜》平台，拓展市场覆盖范围 [41] 行业专家观点 - Oppenheimer首席投资策略师认为当前科技股抛售为买入机会，科技板块从10月28日高点下跌7.3%，消费 discretionary下跌6.5%，工业下跌3.25% [51][54][55] - 强调AI技术已深度嵌入商业和消费者生活，当前并非科技泡沫，建议中长期投资者选择性逢低买入 [52][53]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为208亿美元，可比销售额同比增长0.4%，但飓风相关影响造成约100个基点的阻力 [5] - 调整后营业利润率扩张约10个基点，调整后稀释每股收益为3.06美元，同比增长6% [5] - 季度毛利率为34.2%，上升50个基点，主要由于去年同期飓风相关压力的基数效应以及信贷收入改善和库存售罄率提高 [33] - 调整后SG&A占销售额的19.6%，杠杆率下降36个基点，原因包括去年同期奖金达成率较低以及投资于销售驱动行动 [33] - 调整后营业利润率为12.4%，同比上升10个基点，调整后有效税率为24%，与去年同期持平 [33] - 季度末库存为172亿美元，同比下降约4亿美元，此净减少额反映了近期收购带来的约6亿美元库存以及更高关税的影响 [33] - 第三季度产生运营现金流6.87亿美元，资本支出为5.97亿美元，支付股息6.73亿美元（每股1.20美元） [35] - 季度末调整后债务与EBITDA比率为3.36倍，现金及现金等价物为6.21亿美元，投资资本回报率为26.1% [36] - 月度可比销售额表现：8月增长2.5%，9月增长0.9%，10月下降2.6%（去年同期飓风需求最集中） [32] - 季度可比平均客单价增长3.4%，由专业客户和家电业务持续强劲、向大额购买的结构性转变以及适度的价格上涨驱动，但可比交易量下降3.0% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 14个商品部门中有10个实现可比销售额正增长 [17] - 家居装饰领域：家电、地板、油漆、厨房和浴室实现可比销售额正增长 [17] - 在线销售额增长11.4%，由流量增加和持续强劲的转化率驱动 [7] - 家居服务业务实现两位数可比销售额增长 [8] - 建筑产品领域：木制品、粗加工管道、木材和电气实现可比销售额正增长 [20] - 五金工具领域：草坪和花园实现可比销售额正增长，活体植物和硬质景观表现尤为强劲 [21] - 工具业务实现可比销售额正增长，手动工具和工具存储表现强劲 [22] - 厨房和浴室业务实现可比销售额正增长，浴室盥洗台展厅重置效果超预期 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和西部分区表现良好，这些区域未受去年风暴影响 [5] - FBM的370个全国网点加强了在高密度城市市场（如加州、东北部和中西部）的履约能力 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 全面推行"全屋战略"的五个关键举措：中小专业客户、加速在线销售、忠诚度生态系统、家居服务、提高空间生产率 [6] - 专业客户拓展：通过"Pro Extended Aisle"增强专业客户服务，该平台可直接连接供应商系统，扩大产品种类、库存量和大型订单配送能力 [6] - 在线销售加速：持续优化lowescom和移动应用体验，并建设线上市场以扩展产品种类，无需承担库存风险 [7][8] - 忠诚度计划：3000万MyLowe's Rewards会员购物频率是非会员的两倍，花费多50%以上 [8] - 空间生产率提升：在150家门店完成乡村业态推广，使总数达到近500家；按计划在超过1000家门店推广工装和宠物用品 [23] - 推出新的宠物自有品牌Heart & Herd，提供高性价比的狗猫产品 [23] - SKU精简计划：按计划到2025年底将店内SKU数量减少15% [23] - 生成式AI应用：虚拟助手Mylow和Mylow Companion每月回答近100万个问题，在线转化率翻倍，店内客户满意度评分提高200个基点 [9][10] - 公司获得OpenAI的1000亿令牌里程碑奖，反映AI应用深度和广度 [11] - 收购整合：完成对Foundation Building Materials（FBM）的收购，FBM是室内建筑产品领先分销商，业务在商业和住宅之间均衡分布 [11][12] - FBM和Artisan Design Group（ADG）的整合将创造全面的室内解决方案 [13] - 专业客户战略：专注于中小专业客户，通过MyLowe's Pro Rewards忠诚度平台、有竞争力的产品组合和信贷产品（日常5%折扣）来推动增长和市场份额提升 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国房主财务状况健康，资产负债表强劲，消费者持续支出，但承受能力和经济不确定性继续影响消费者信心，尤其是大额非必需购买 [14][15] - 当前周期与过去住房放缓不同：房主拥有创纪录水平的资产（平均约40万美元），更可能投资现有住房而非放弃低抵押贷款利率（锁定效应） [15] - 较低的利率（包括房屋净值贷款）可能开始刺激需求 [15] - 尽管近期宏观背景显示消费者焦虑，但结合强劲的基本面、大量的房屋净值和未来降息潜力，对家居装修行业的长期健康充满信心 [16] - 专业客户调查显示，中小专业客户整体情绪改善，对其工作前景充满信心，并报告稳定的订单积压 [27] - 展望2026年，对业务趋势持谨慎乐观态度，观察到排除风暴影响后单年可比销售额加速，以及专业、在线和家电业务的持续强劲 [45] - 预计2025年全年可比销售额大致持平（位于先前指引区间的低端），包含FBM第四季度约13亿美元销售额后，预计全年销售额约为860亿美元 [37] - 预计全年调整后营业利润率约为12.1%（包括FBM和ADG带来的20个基点稀释），预计调整后稀释每股收益约为12.25美元（同比增长2%），预计资本支出高达25亿美元 [37] - 按年化计算，预计FBM和ADG将使合并调整后营业利润率减少约50个基点 [37] - 正在与FBM和ADG团队合作开发交叉销售机会，并开始从重叠支出领域提取成本协同效应，对长期的EBITDA协同效应（收入增长和运营费用降低）充满信心 [38] 其他重要信息 - 公司投资于前线员工的新培训计划，提升员工知识、信心和销售有效性，年度员工敬业度调查显示关键指标持续改善，参与率达95% [25][26] - 库存损耗控制成果在大卖场零售中名列前茅 [28] - 持续推行永续生产力改进（PPI）计划，包括前端转型、简化BOPIS履约和优化货运流，并制定2026年PPI路线图，利用AI解决方案提升客户体验和劳动生产率 [28][29] - 公司与Building Homes for Heroes合作，在北卡罗来纳州启动"Freedom Hill"社区项目，为受伤退伍军人和急救人员提供免抵押住房和支持服务 [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 业务趋势展望及2026年可比销售额加速潜力 [40] - 11月开局可比销售额表现积极，排除10月风暴重叠影响后，自10月以来顶线有所改善，全屋战略的关键要素正在发挥作用 [41] - 11月表现强劲且广泛，季节性类别、假日装饰、工具、家电等礼品相关业务提早启动，门店陈列良好，对黑色星期五充满期待 [43] - 家电业务已连续四个季度实现可比销售额和销量增长，表明业务健康且消费者对优惠和创新产品反应积极 [44] - 展望2026年，对趋势持谨慎乐观态度，观察到排除风暴影响后单年可比销售额加速，两年可比销售额也稳步加速，专业、在线业务持续强劲，家电业务表现突出，家居服务业务出现早期复苏迹象，10个产品类别和地理区域表现广泛，对FBM和ADG整合感到兴奋，对公司的底线表现和持续运营纪律感到满意 [45][46] 问题: 厨房和浴室业务转正的原因及投资者对改造导向性的认知 [47] - 这更多是公司在该领域夺取市场份额的结果，经过努力已将安装业务数字化，拥有同类最佳的技术平台和中央销售体系 [48] - 在窗户、门、HVAC、热水器等更换类别中也看到份额增长，这些针对的是美国最老旧的住房存量，由于更好的上市策略、定价和信贷组合，公司正在这些领域夺取份额 [48][49] - 浴室盥洗台重置是驱动厨房和浴室业务的亮点之一，同时马桶、浴具、水龙头、厨房水槽处理、浴室维修等类别表现广泛，中央销售组织和门店员工的努力共同促成了业务强劲 [50][51] 问题: 专业客户调查情绪改善的趋势、驱动因素及领先指标作用 [55] - 中小专业业务保持稳定，约75%的专业客户对其工作前景非常自信，该细分市场持续从事小额维修和保养项目 [55] - 专业客户对其业务、信贷获取能力甚至招聘吸引力都感到自信 [55] - "Transform Pro"产品提供的飞轮效应正在显现，包括MyLowe's Pro Rewards忠诚度计划重启、增强的数字体验、Pro Extended Aisle、过去三年的专业库存投资开始见效、订单修改、履约灵活性和店内体验共同作用，当市场反弹时有信心夺取份额 [57] - 正在将FBM整合到Pro Extended Aisle平台，这将极大改善向工地配送大宗商品（如干墙）的效率，对FBM、Lowe's和客户是三赢，被视为可持续增长战略 [58][59] 问题: 2026年不同情景下的早期利润率展望 [60] - 2025年单独看，收购对利润率影响约为20个基点（FBM和ADG各约10个基点） [60] - 展望2026年全年，收购的年化影响将为50个基点（其中30个基点为2026年新增），这50个基点的影响主要偏重于毛利率方面 [60] 问题: 对住房市场停滞的宏观看法及公司反应 [64] - 抵押贷款利率高企时间超预期，但不同之处在于房主财务状况健康，系统内有33万亿美元资产，其中约11-13万亿美元可动用，锁定效应是真实的，房屋净值信贷额度（HELOC）可能成为未来驱动大额改造项目的下一个机会 [65] - 抵押利率预计将保持高位（6-6.5%），继续对成屋销售和新屋开工构成压力，预计2026年不会出现显著近期改善 [67] - 过去18个月美联储已降息150个基点，共识预计会有更多降息，HELOC利率已从10-12%降至8-10%，这为项目积压（约500亿美元被延迟或推迟的项目）创造了机会，若进一步降息可能成为额外刺激 [68][69] - 公司正通过全屋战略投资业务，为这种环境做准备并对2026年的潜在上行感到兴奋 [69] 问题: 针对中型至大型专业客户的战略及资产利用 [70] - 当前针对中小专业客户的战略有效，季度持续增长，关键在于MyLowe's Pro Rewards忠诚度平台、有竞争力的产品组合（已弥补七年前巨大差距）和最佳信贷产品（日常5%折扣） [70][71] - 计划利用FBM进行履约，并将约4000万FBM专业客户与Lowe's的互补性产品和项目连接起来 [71] - 看到服务中小专业客户的特定市场空白，因此专注该客户，可以通过实体店和Lowescom拥有稳健战略，同时通过FBM和ADG并行发展，FBM的商业业务具有反周期性（住房市场低迷时表现优异），目前正看到这一点，认为可以同时做好两者 [71][72] 问题: 线上市场初步表现、卖家入驻、产品扩展、客户采纳及规模贡献时间 [76] - 市场启动表现超预期（财务表现和卖家数量与质量），要求入驻卖家为四星以上评级，与Merkle技术合作良好，被评为其最快启动合作伙伴 [77][78] - 独特优势是几乎所有市场购买的商品均可在实体店退货，因早年已建立技术支持，为客户提供了极大便利 [79] - 早期学习发现这是扩展现有供应商项目的机会，也引入了意想不到的新产品，消费者正在参与购买，市场策略旨在补充门店业务，早期效果符合预期 [80] 问题: 未来运营杠杆及毛利率驱动的可持续性 [84] - 当前重点是实现指引中12.1%的营业利润率（剔除收购稀释后为12.3%，与年初指引持平），团队在平衡毛利率和SG&A、管理关税压力方面做得很好，PPI计划持续贡献约10亿美元（大致平分于SG&A和毛利率），是当前销售环境下实现利润率的主要驱动 [85] - 展望2026年，需考虑FBM和ADG的表现、住房和商业市场前景、新屋开工（独户和多户）仍承压但相信能在下行市场夺取份额、FBM商业业务的平衡作用以及关税影响（Q3开始显现，Q4继续，影响将持续到2026年上半年），将权衡这些因素并结合先前经验法则，在2月会议上提供更多细节 [86][87] 问题: 第三季度毛利率增长加速的驱动因素分解 [88] - Q3毛利率增长与定价或关税无关，主要驱动包括：去年同期风暴压力的基数效应、信贷组合表现超预期（坏账损失好于预期）、SKU精简计划下的库存售罄效果良好 [89] 问题: 客单价和交易量分解及通胀影响 [93] - Q3客单价增长驱动与之前季度相似：专业业务和家电业务强劲，存在适度的价格上涨，同类通胀非常温和，符合预期和年内趋势，交易量则受到DIY需求疲软和风暴压力（100个基点）的影响 [93] - 展望Q4，类似驱动因素将持续：专业和家电业务提升、适度的同类通胀，同时需应对100个基点的飓风压力（影响可比销售额和DIY交易量） [94] 问题: 收购对利润率的年化影响及Q4利润率下降原因 [95][97] - 2025年全年影响为20个基点，2026年新增30个基点，年化影响为50个基点 [96] - Q4营业利润率下降主要由于纳入FBM的13亿美元销售额和ADG，这对利润率构成稀释 [98] 问题: FBM与ADG的整合细节及长期资本分配计划 [102] - 整合处于早期阶段，首要原则是不损害任何业务平台（包括Lowe's）的绩效，优势在于FBM现有IT平台与ADG正在过渡的平台相同，且与Lowe's Pro Supply业务平台一致，有望加速IT整合，对计划和时间表充满信心 [102] - 未来两年重点为整合活动，暂停股票回购，预计到2027年中期将杠杆率降至2.75倍的目标，FBM将继续通过绿地扩张和有机增长执行现有计划，可能进行小型补强收购，但需依靠自身现金流支持 [103] 问题: Q4促销时间表变化及地板业务强势原因 [106] - 促销节奏与往年基本一致，从早期黑色星期五前活动开始，然后是黑色星期五、网络星期一，再到假日季，为MyLowe's Rewards会员和所有消费者提供线上线下优惠 [106] - 地板业务强势得益于STAINMASTER品牌（独家拥有）和Leak Defense等创新产品（属于消费升级），团队在日常提供有竞争力的价值主张，产品覆盖豪华乙烯基、弹性混合材料和硬质瓷砖，结合服务业务投资（地板是首批采用中央销售的品类之一，简化了设计流程和成交时间），产品和服务共同推动增长 [107][108][109]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为208亿美元，可比销售额同比增长0.4%，尽管飓风Helene和Milton造成了约100个基点的负面影响 [5] - 调整后营业利润率扩张约10个基点，调整后稀释每股收益为3.06美元，同比增长6% [5] - 季度GAAP稀释每股收益为2.88美元，包括与收购Foundation Building Materials相关的1.05亿美元税前交易成本，以及与Artisan Design Group相关的2400万美元非GAAP调整 [31] - 毛利率为34.2%，上升50个基点，主要由于去年同期飓风相关压力的消除、信贷收入改善以及SKU合理化带来的库存售罄改善 [33] - 调整后SG&A占销售额的19.6%，杠杆率下降36个基点，主要由于去年同期奖金发放水平较低以及销售驱动行动的投资 [33] - 库存以172亿美元结束第三季度，同比下降约4亿美元，尽管计入了近期收购带来的约6亿美元库存和更高关税的影响 [33] - 第三季度产生6.87亿美元运营现金流，资本支出为5.97亿美元，支付股息6.73亿美元（每股1.20美元） [35] - 季度末调整后债务与EBITDA比率为3.36倍，目标是在2027年中期前稳步去杠杆至2.75倍的目标 [36] - 投资资本回报率为26.1% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线销售额增长11.4%，由流量增加和持续强劲的转化率驱动 [7] - 家居装饰部门实现正可比销售额，包括家电、地板、油漆、厨房和浴室 [17] - 建筑产品部门在门窗装饰、粗加工管道、木材和电气领域实现正可比销售额 [20] - 硬件部门在草坪和花园领域实现正可比销售额，特别是在活体植物和硬景观方面表现强劲 [21] - 工具部门实现正可比销售额，手工具和工具存储表现强劲，DeWalt Days活动推动了强劲的在线参与度 [22] - 家电业务连续四个季度实现可比销售额和单位数量增长 [44] - 厨房和浴室业务实现正增长，得益于浴室盥洗台展示区重置完成、厕所、浴缸、水龙头、厨房水槽和浴室维修等广泛领域的实力 [47][50] - 家居服务业务实现两位数可比销售额增长，在窗户和门、HVAC、热水器、厨房和浴室以及窗帘等多个产品类别中表现广泛强劲 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北部和西部地区分部表现良好，这些地区去年未受风暴影响 [5] - 通过Pro Extended Aisle增强对中小型专业客户的服务，该平台直接与供应商系统连接，扩大了产品种类、库存数量和大型订单的交付能力 [6][12] - Foundation Building Materials收购加强了公司在高密度城市市场的履约能力，特别是在加利福尼亚州、东北部和中西部 [13] - 农村业态已推广至近500家门店，工装和宠物品类也计划推广至1000多家门店 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 全面家居战略的五个关键举措均表现强劲：中小型专业客户、在线销售加速、忠诚度生态系统、家居服务、提高空间生产力 [6][8][9][23] - 生成式AI框架（Milo和Milo Companion虚拟助手）每月回答近100万个问题，在线转化率提高一倍以上，店内客户满意度得分提高200个基点 [9][10] - 推出市场平台，扩大产品种类，涵盖从超值到高端的全价格谱系，且不承担库存风险，初期表现超预期 [8][77][80] - 完成对Foundation Building Materials的收购，FBM是室内建筑产品的领先分销商，业务在商业和住宅之间均衡分布，增强了公司的产品组合、收入流和对专业客户的服务 [12][13] - 收购FBM和Artisan Design Group为住宅建筑商创造了全面的室内解决方案 [13] - SKU合理化计划进展显著，预计到2025年底实现店内SKU数量减少15%的多年度目标 [23] - 持续的生产力提升计划在2026年将继续利用AI支持的解决方案进一步提升客户体验和劳动生产力 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国房主财务状况健康，资产负债表强劲，消费者继续支出，但经济中的可负担性和不确定性继续影响消费者信心，特别是较大的可自由支配购买 [14][15] - 当前周期与过去的住房放缓有几个重要不同：房主拥有创纪录水平的权益（平均约40万美元），更可能投资于现有房屋而非放弃低抵押贷款利率（锁住效应） [15] - 较低的利率，包括房屋净值贷款，可能开始刺激需求，尽管许多房主仍然不愿搬家并放弃历史低位的抵押贷款利率 [15][65][68] - 近期的宏观背景反映了消费者的焦虑，但强劲的基本面、大量的房屋净值以及未来利率降低的潜力使公司对家居装修行业的长期健康充满信心 [16] - 2025财年指引更新：预计全年可比销售额大致持平（此前指引区间的低端），包括第四季度FBM约13亿美元的销售额后，预计全年销售额约为860亿美元 [37] - 预计全年调整后营业利润率约为12.1%（包括FBM和ADG带来的20个基点稀释），预计调整后稀释每股收益约为12.25美元（同比增长2%），资本支出预计高达25亿美元 [37] - 按年化计算，预计FBM和ADG将使合并调整后营业利润率减少约50个基点 [37] 其他重要信息 - 公司获得OpenAI颁发的1000亿令牌里程碑奖，反映了AI在整个组织内采用的深度和广度 [11] - 员工年度敬业度调查参与率达到95%，行业领先，敬业度、员工福祉以及领导效能等关键指标得分持续改善 [26] - 公司与Building Homes for Heroes合作，在北卡罗来纳州穆尔斯维尔启动Freedom Hill项目，为受伤退伍军人和急救人员提供最多15户免抵押贷款住房和支持服务 [29] - 公司暂停股票回购，专注于未来两年的整合活动，预计到2027年中期将杠杆率降至2.75倍的目标 [103] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于业务趋势、2026年展望以及厨房和浴室业务改善的驱动因素 [40][47] - 11月开局可比销售额为正，尽管存在去年风暴的重叠影响，自10月以来顶线有所改善，全面家居战略的关键要素正在发挥作用 [41] - 11月表现强劲，季节性类别、假日装饰、工具、家电等礼品相关业务起步较早，家电业务已连续四个季度实现可比销售额和单位数量增长 [43][44] - 展望2026年，排除风暴影响后的一年前可比销售额加速，两年期可比销售额也稳步加速，专业客户、在线、家电业务持续强劲，家居服务业务出现早期生机，对FBM和ADG的整合感到兴奋 [45] - 厨房和浴室业务的改善更多是由于公司在该领域市场份额的提升，得益于数字化技术平台、中央销售、有竞争力的定价和信贷组合，浴室盥洗台重置等举措也推动了增长 [48][49][50] 问题: 关于专业客户情绪改善的驱动因素和中期专业客户战略 [55][70] - 中小型专业客户业务保持稳定，约75%的专业客户对其工作前景非常有信心，该细分市场继续从事小票价的维修和保养项目 [55] - 专业客户忠诚度计划、增强的数字体验、Pro Extended Aisle、履约投资和店内体验形成了飞轮效应，当市场反弹时公司已准备好获取份额 [57] - 计划将FBM整合到Pro Extended Aisle平台，利用FBM在履行大型订单方面的专长，这将有利于FBM、Lowe's和客户 [58][59] - 中期专业客户战略将继续专注于中小型专业客户，利用FBM进行履约，并将FBM的约4000万专业客户与Lowe's的互补产品和项目连接起来，FBM的商业业务具有反周期性 [71][72] 问题: 关于宏观住房情景和房屋净值贷款潜力 [64][65] - 抵押贷款利率高企的时间超出预期，但房主财务状况健康，系统中有33万亿美元权益，其中约11-13万亿美元可动用，锁住效应是真实的，房屋净值贷款可能成为推动大型可自由支配项目的机会 [65] - 抵押利率预计将保持在高位，继续对现房销售和新屋开工构成压力，美联储过去18个月降息150个基点，房屋净值贷款率从10-12%降至8-10%，创造了机会，约有500亿美元的项目被延迟或推迟，房屋净值可能成为重要的融资机制 [67][68][69] 问题: 关于市场平台的初期表现和扩展计划 [76] - 市场平台启动初期表现超出财务预期和卖家质量预期，所有市场商品几乎都可以在实体店退货，提供了极大的客户便利 [77][79] - 市场平台有机会扩展现有供应商的项目，并引入以前认为无法在Lowes.com上提供的新产品，平台旨在补充实体店业务 [80] 问题: 关于运营杠杆和毛利率可持续性 [84][88] - 2025年重点是实现12.1%的营业利润率指引，排除收购稀释后为12.3%，生产力提升计划是推动在销售疲软情况下实现利润率表现的主要驱动力 [85] - 展望2026年，将考虑FBM和ADG的表现、住房和商业市场状况、关税影响等因素，更多细节将在2月的会议上提供 [86] - 第三季度毛利率增长50个基点主要由于去年同期风暴压力的消除、信贷组合表现超预期以及SKU合理化带来的库存售罄改善，与定价或关税无关 [89] 问题: 关于客单价和交易量趋势的驱动因素 [93] - 客单价增长主要由专业客户业务和家电业务强劲驱动，第三季度有适度的价格上涨，通胀水平与预期和年内趋势一致 [93] - 交易量受到DIY需求疲软和100个基点风暴相关压力的影响，第四季度预计仍有100个基点的飓风压力影响可比销售额和DIY交易量 [93][94] 问题: 关于收购对利润率的影响和第四季度展望 [95][98] - 2025年收购对利润率的影响约为20个基点，2026年将再增加30个基点，年化影响为50个基点，主要影响毛利率 [60][96] - 第四季度营业利润率下降主要由纳入FBM的13亿美元销售额和ADG的稀释驱动 [98] 问题: 关于FBM和ADG的整合计划及长期资本分配 [102][103] - 整合处于早期阶段，首要原则是不损害任何业务平台的绩效，FBM的IT平台与ADG正在过渡的平台相同，有利于加速IT整合 [102] - 未来两年重点暂停股票回购，专注于整合活动，目标在2027年中期将杠杆率降至2.75倍，FBM将继续通过绿地扩张和有机增长扩张，可能进行小型补强收购，但需能用额外现金流自筹资金 [103] 问题: 关于第四季度促销时间和地板业务实力 [106][108] - 第四季度促销节奏与往年基本一致，从早期黑色星期五前活动开始，然后是黑色星期五、网络星期一，再到假日期间 [106] - 地板业务实力得益于Stainmaster品牌和防漏背衬等高端产品，以及服务业务的投资和中央销售模式，缩短了成交时间，并非消费降级 [108][109]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为208亿美元，可比销售额同比增长0.4%，但飓风相关不利因素造成约100个基点的阻力 [4] - 调整后营业利润率扩大约10个基点，调整后稀释每股收益为3.06美元，同比增长6% [4] - 季度GAAP稀释每股收益为2.88美元，主要受到收购相关成本影响，包括1.05亿美元的税前交易成本以及与90亿美元过桥融资相关的费用 [28] - 毛利率为34.2%，上升50个基点，主要由于去年同期风暴相关压力的基数效应、信贷收入改善以及库存清理 [30] - 调整后SG&A占销售额的19.6%，杠杆率下降36个基点，主要由于去年同期奖金发放较低以及销售驱动行动的投资 [30] - 库存以172亿美元结束第三季度，同比下降约4亿美元，若剔除近期收购带来的约6亿美元库存和更高关税的影响，降幅更大 [30] - 季度运营现金流为6.87亿美元，资本支出为5.97亿美元，支付股息6.73亿美元（每股1.20美元） [31] - 季度末调整后债务与EBITDA比率为3.36倍，目标是在2027年中期前逐步去杠杆至2.75倍的目标 [31][32] - 投资资本回报率为26.1% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线销售额增长11.4%，由流量增加和持续强劲的转化率驱动 [5] - 家居服务业务实现两位数可比销售额增长 [7][24] - 14个商品部门中有10个实现正可比销售额，包括家电、地板、油漆、厨房和浴室等家居装饰品类 [15] - 家电业务连续四个季度实现可比销售额和销量增长，通过市场配送网络实现次日送达安装服务 [15][40] - 地板业务在软表面、乙烯基和瓷砖领域表现强劲，StainMaster品牌表现突出 [16] - 油漆业务在 stains、底漆、油漆及配件和应用工具方面实现广泛增长，并与Sherwin-Williams合作推出独家新品 [16][17] - 厨房和浴室业务表现积极，近期完成的浴室梳妆台展厅重置效果超预期 [17][47] - 建筑产品部门在磨坊制品、粗加工管道、木材和电气领域实现正可比销售额 [18] - 硬线品类中，草坪和花园业务实现正可比销售额，活体植物和硬景观表现强劲，工具业务中手动工具和工具存储表现良好 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 北部和西部地区 divisions 表现良好，未受去年风暴影响 [4] - 农村业态已推广至近500家门店，工装和宠物品类扩展至超过1000家门店 [20] - 通过收购Foundation Building Materials (FBM)，增强了在加州、东北部和中西部等高密度城市市场的履约能力 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 全面家居战略的五个关键举措均表现强劲：中小型专业客户、在线销售加速、忠诚度生态系统、家居服务、提升空间生产力 [5][6][7] - 专业客户拓展方面，通过Pro Extended Aisle直接连接供应商系统，扩大产品种类、库存数量和大型订单配送能力 [5][11] - 在线体验持续优化，市场平台建设进展顺利，可扩展产品种类而不承担库存风险 [5][6] - 拥有3000万Milo's Rewards会员，其购物频率是非会员的两倍，消费额高出50%以上，通过数据驱动营销提供个性化优惠 [6] - 生成式AI应用取得成效，虚拟助手Milo每月回答近100万个问题，在线转化率翻倍，店内使用Milo Companion时客户满意度得分提高200个基点 [8][9] - 公司获得OpenAI的1000亿令牌里程碑奖，AI工具的使用使开发团队生产力实现两位数提升 [9][10] - 完成对Foundation Building Materials (FBM) 的收购，增强了室内建筑产品组合，平衡了商业和住宅业务，并开始整合其产品目录至Pro Extended Aisle [10][11] - 与Artisan Design Group (ADG) 的收购共同为住宅建筑商提供全面的室内解决方案 [11][12] - SKU精简计划进展显著，预计到2025年底实现店内SKU数量减少15%的多年度目标 [20] - 持续的生产力提升计划（PPI）举措在2023年带来约10亿美元收益，并正在制定2026年的PPI路线图 [25][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国房主财务状况健康，资产负债表强劲，消费者持续支出，但经济不确定性及借贷成本高企影响消费者信心，特别是大宗可自由支配支出 [12][13] - 当前周期与以往不同，房主拥有创纪录的资产净值（平均约40万美元），更可能投资现有住房而非放弃低抵押贷款利率（锁定效应） [13] - 若利率（包括房屋净值贷款）下降，可能刺激需求，但对近期宏观背景持谨慎态度，对家居装修行业的长期健康充满信心 [13][14] - 预计全年可比销售额大致持平（此前指引区间的低端），包含FBM第四季度约13亿美元销售额后，预计全年销售额约为860亿美元 [32][33] - 预计全年调整后营业利润率约为12.1%（包含FBM和ADG带来的20个基点稀释），调整后稀释每股收益约为12.25美元（同比增长2%），资本支出高达25亿美元 [33] - 年度化基础上，FBM和ADG预计将使合并调整后营业利润率减少约50个基点 [33] - 对FBM和ADG的长期EBITDA协同效应（收入增长和降低运营费用）充满信心 [34] 其他重要信息 - 新的培训项目赋能门店团队销售完整的客户项目，年度员工敬业度调查显示关键指标持续改善，参与率达95% [22][23] - 专业客户忠诚度计划MyLowe's Pro Rewards注册人数持续增长，近期调查显示中小型专业客户整体情绪改善，对工作前景信心充足，积压订单稳定 [24][52] - 家居服务业务的强劲增长部分由技术驱动解决方案推动，加速了从询价到安装完成的过程 [24][25] - 资产保护团队在库存损耗方面取得大型零售店最佳结果之一 [25] - 公司启动支持退伍军人的新倡议，在北卡罗来纳州启动Freedom Hill社区项目 [26][27] - 第四季度开局积极，季节性品类、假日装饰、工具、家电等礼品相关业务表现强劲，为黑色星期五做好准备 [37][39][101] 问答环节所有提问和回答 问题: 业务趋势展望及2026年加速潜力 [36] - 11月开局可比销售额为正，尽管存在去年风暴重叠影响，自10月以来顶线有所改善，全面家居战略的关键要素正在发挥作用 [37] - 11月表现强劲，季节性品类、假日装饰、工具、家电等广泛增长，家电业务连续四个季度实现可比销售额和销量增长 [39][40] - 排除风暴影响后，单年可比销售额加速，两年可比销售额也稳步提升，专业客户、在线、家电业务持续强劲，家居服务业务初现生机，10个品类和地域表现广泛，对FBM和ADG整合感到兴奋 [41][42] - 厨房和浴室业务转正更多是由于公司在该领域夺取份额，通过数字化技术平台和中央销售策略改善了安装业务，在窗户、门、HVAC、热水器等更换类别中表现强劲，这些类别受益于美国最老旧住房存量的需求 [45][46] - 厨房和浴室业务的积极表现得益于浴室梳妆台重置、厕所、浴缸、水龙头、厨房水槽处理等多个品类广泛走强，以及中央销售组织和门店团队的努力 [47][48] 问题: 专业客户情绪改善及驱动因素 [52] - 中小型专业客户业务非常稳定，约75%的专业客户对其工作前景非常有信心，持续从事小额维修和保养项目，对业务、信贷渠道和劳动力招聘信心增强 [52] - 通过Transform Pro产品、Milo's Pro Rewards忠诚度计划、增强的数字体验、Pro Extended Aisle、履约投资和店内体验形成飞轮效应，为市场反弹时的份额获取做好准备 [54] - 将FBM整合到Pro Extended Aisle平台将极大改善大宗商品（如石膏板）到工地的履约效率，这对FBM、Lowe's和客户是三方共赢 [55] 问题: 收购FBM和ADG对2026年利润率的早期情景分析 [56] - 2025年收购对利润率的影响约为20个基点（FBM和ADG各约10个基点），预计2026年全年影响为50个基点（其中30个基点为2026年新增），主要影响毛利率 [56][91] 问题: 宏观经济及住房市场前景 [61] - 抵押贷款利率高企时间超预期，但房主财务健康，系统内有33万亿美元资产净值，其中约11-13万亿美元可动用，锁定效应可能使房屋净值贷款（HELOC）成为推动大宗可自由支配改造项目的下一个机会 [62] - 抵押利率预计将保持高位（6-6.5%），继续对成屋销售和新屋开工构成压力，美联储过去18个月降息150个基点，HELOC利率从10-12%降至8-10%，可能释放约500亿美元被延迟的项目，若进一步降息可能提供额外刺激 [64][65] 问题: 中大型专业客户战略 [66] - 当前中小型专业客户战略有效，季度增长持续，依赖于Milo's Pro Rewards忠诚度平台、有竞争力的产品组合和信贷产品（Lowe's信用卡每日5%折扣），计划利用FBM进行履约，并将约4000万FBM专业客户连接到Lowe's的互补产品和项目 [66][67] - FBM的商业业务具有反周期性，在住房市场低迷时表现优异，公司可以同时服务好中小型专业客户和发展FBM/ADG平台 [67] 问题: 市场平台初期表现及贡献时间表 [72] - 市场平台启动早期，财务表现和卖家质量超预期，获Merkle评为最快启动合作伙伴，独特优势是几乎所有市场购买的商品可在实体店退货，极大方便客户 [73][74] - 市场平台有机会扩展现有供应商项目，并引入以前认为无法在Lowescom上架的新产品，补充门店业务 [75] 问题: 未来经营杠杆及利润扩张驱动因素 [79] - 2025年目标是实现12.1%的调整后营业利润率（剔除收购稀释为12.3%），团队在平衡毛利率、SG&A和管理关税压力方面表现良好，PPI举措持续带来约10亿美元收益 [80] - 展望2026年，需考虑FBM和ADG表现、住房和商业市场状况、关税影响（第三季度开始攀升，预计第四季度继续，影响将持续到2026年上半年）等因素 [81][82] - 第三季度毛利率扩张50个基点主要源于去年同期风暴压力、信贷组合表现优于预期（坏账减少）以及SKU精简带来的良好库存清理，与定价或关税无关 [84] 问题: 客流量与客单价分解及驱动因素 [89] - 客单价增长加速主要由专业客户业务和家电业务强劲、品类组合转向大额采购以及适度的价格通胀驱动，交易量下降主要受DIY需求疲软和风暴相关压力（影响100个基点）影响 [89][90] - 第四季度预计类似驱动因素，专业客户和家电业务提供支撑，存在适度通胀，但仍有100个基点的飓风压力影响可比销售额和DIY交易量 [90] 问题: FBM和ADG整合及长期资本分配计划 [97] - FBM和ADG整合处于早期阶段，首要原则是不损害任何业务平台的绩效，优势在于FBM的IT平台与ADG正在过渡的平台相同，且与Lowe's Pro Supply业务平台一致，有望加速IT整合 [97] - 未来两年重点为整合活动，暂停股票回购，目标在2027年中期前将杠杆率降至2.75倍，FBM将通过绿地扩张和有机增长继续发展，可能进行小型补强收购，但需依靠自有现金流 [98] 问题: 第四季度促销策略及地板业务强势原因 [101] - 第四季度促销节奏与往年基本一致，包括黑色星期五前活动、黑色星期五、网络星期一及假日前期活动，为Milo's Rewards会员和所有消费者提供线上线下优惠 [101] - 地板业务强势得益于Stainmaster品牌（特别是防漏背衬等升级产品）和Dow Tile新系列的引入，并非消费降级，而是提供升级选择，团队在日常价值主张方面表现出色 [103][104] - 对服务业务的持续投资，如地板品类率先采用中央销售模式，缩短成交时间，也是推动因素 [105]

About this content About Angela Harmantas Angela Harmantas is an Editor at Proactive. She has over 15 years of experience covering the equity markets in North America, with a particular focus on junior resource stocks. Angela has reported from numerous countries around the world, including Canada, the US, Australia, Brazil, Ghana, and South Africa for leading trade publications. Previously, she worked in investor relations and led the foreign direct investment program in Canada for the Swedish government ...

市场整体表现 - 股市表现疲软但试图企稳，黄金和白银小幅上涨，原油价格下跌，国债和美元基本持平 [1] 英伟达(NVDA)季度业绩 - 公司将于盘后公布季度业绩，其财报和评论可能影响近期遭受重挫的AI板块走势 [2] - 市场预期公司第三季度每股收益为1.25美元，营收约为550亿美元 [2] 宏观经济数据 - 政府将于明日发布延迟的9月非农就业报告，市场预期就业人数增加约5万 [3] 劳氏(LOW)业绩与收购 - 公司每股收益超出预期0.06美元，数字和承包商销售表现健康 [5] - 公司近期以88亿美元收购Foundation Building Materials，旨在增加对承包商的销售 [5] 塔吉特(TGT)业绩与战略 - 公司同店销售额萎缩超预期，并下调全年每股收益预期 [6] - 公司计划投入50亿美元改造门店，并增加低价季节性商品的货架空间以重拾增长动力 [6] 奥多比(ADBE)收购计划 - 公司计划以19亿美元（每股12美元）收购Semrush Holdings Inc (SEMR)，较SEMR昨日收盘价6.76美元存在大幅溢价 [6] - 收购旨在将SEMR的在线广告、社交媒体研究等软件整合至其产品线（包括Photoshop和Illustrator） [6]

业绩总结 - 第三季度公司实现了0.4%的可比销售增长[3] - 毛利率为34.2%，较去年增加50个基点[3] - 营业利润率为11.9%，较去年下降65个基点[3] - 调整后的营业利润率为12.4%，较去年增加10个基点[3] - 稀释每股收益为2.88美元，同比下降3.7%[3] - 调整后的稀释每股收益为3.06美元，同比增加5.9%[3] - 公司通过分红向股东返还了6.73亿美元[3] 用户数据 - 在线销售增长为-3.0%[5] - 在14个产品类别中，有10个类别实现了正的可比销售增长[5] 市场扩张与并购 - 完成了对基础建筑材料公司的收购[6]

周三，劳氏公司(LOW.US)盘前涨逾5%，报232.0美元。消息面上，劳氏公司公布第三季度财报，营收为 208.1亿美元，与市场预期的208.2亿美元基本持平，调整后每股收益为3.06美元，超出市场平均预期的 2.97美元。公司预计全年总销售额为860亿美元，高于此前845亿至855亿美元的预期，增长得益于近期 的一项收购交易。 ...