股价表现与估值对比 - 梅西百货年初至今股价表现强劲，飙升近33%，而同期标普500指数仅上涨约15% [2] - 尽管股价上涨，梅西百货的估值仍大幅低于其最接近的公开同行，其远期市盈率约为12.5倍，而科尔士的远期市盈率超过20倍，迪拉德斯的远期市盈率接近34倍 [5] - 即使调整了对未来盈利反弹的预期，梅西百货的估值依然显得非常低估，其2027年预期市盈率仅为10.1倍，而科尔士和迪拉德斯基于2027年预期每股收益的市盈率分别为17.5倍和22.5倍 [6] 盈利预期与市场展望 - 市场对梅西百货2027年的每股收益预测为2.21美元 [6] - 公司对2026财年第四季度的营收指导为73.5亿美元至75亿美元，略高于分析师预测的73亿美元，但每股收益指导为1.35美元至1.55美元，低于分析师预测的1.58美元 [9] - 如果假日季业绩好于预期，该股可能在年初获得意外提振，从更长期来看，梅西百货可能经历重大的估值扩张 [8]

梅西百货 - 公司是一家全渠道零售组织，经营商店、网站和移动应用程序 [1] - 公司获Zacks排名第一（强力买入） [1] - 过去60天内，市场对其当年盈利的一致预期上调了9.6% [1] - 公司市盈率为10.39倍，低于行业平均的22.30倍 [2] - 公司价值评分为A [2] 科学应用国际公司 - 公司是领先的信息技术和专业服务提供商，主要客户为美国政府 [2] - 公司获Zacks排名第一（强力买入） [2] - 过去60天内，市场对其当年盈利的一致预期上调了2.3% [2] - 公司市盈率为10.50倍，低于行业平均的15.30倍 [3] - 公司价值评分为A [3]

公司近期股价表现与市场反应 - 梅西百货股价在周一结束了连续三天的上涨，下跌3.69%，收于每股22.95美元[1] - 该公司被列为近期表现最差的公司之一，原因是投资者在假日季前景疲软后重新调整投资组合[1] 假日季经营预期与消费者行为 - 公司预计假日季期间消费者将进行选择性消费，原因是本季度持续的成本压力和高关税[2] - 为减少退货，梅西百货将对退回的商品扣除9.99美元的运费，除非客户是忠诚度计划会员[3] - 梅西百货与百思买和科尔士等同行均宣布将对假日礼品退货收取费用，此举进一步打击了市场情绪[2] 公司最新财务业绩 - 第三季度净利润同比大幅下降60.7%，从去年同期的2800万美元降至1100万美元[4] - 第三季度净销售额为47亿美元，与去年同期持平[4] - 第三季度总收入为49亿美元，与去年同期持平[4] - 第三季度净销售额47亿美元超过了公司此前45亿至46亿美元的指引区间[5] 公司战略调整 - 梅西百货计划到2026年底关闭150家表现不佳的门店，其中50家计划在今年关闭[5] - 公司是美国时尚、美容、家居食品和配饰的主要零售商之一[3]

核心观点 - 文章于12月22日推荐了三只具有买入评级和强劲价值特征的股票供投资者考虑 [1] Vista Energy, S.A.B. de C.V. (VIST) - 公司是一家石油和天然气勘探与生产公司 [1] - 公司获得Zacks排名第1 [1] - 在过去60天内，市场对其当前财年盈利的一致预期上调了48.7% [1] - 公司的市盈率为6.64倍，低于其行业平均的6.90倍 [1] - 公司的价值评分为A [1] OppFi Inc. (OPFI) - 公司是一家金融科技公司 [2] - 公司获得Zacks排名第1 [2] - 在过去60天内，市场对其下一财年盈利的一致预期上调了10.6% [2] - 公司的市盈率为6.84倍，显著低于其行业平均的12.10倍 [2] - 公司的价值评分为A [2] Macy's, Inc. (M) - 公司是一家全渠道零售公司 [2] - 公司获得Zacks排名第1 [2] - 在过去60天内，市场对其当前财年盈利的一致预期上调了10.2% [2] - 公司的市盈率为11.02倍，显著低于其行业平均的22.90倍 [3] - 公司的价值评分为A [3]

核心观点 - 美国消费者情绪与支出行为出现显著背离 尽管消费者信心指数处于多年低位 但假日购物季开局强劲 消费展现出韧性[3][4][16] - 假日消费受情感驱动且被家庭视为预算必需项 形成了一定的“护城河”效应 同时高利率抑制了大额商品消费 释放了部分商品购买资金[9][11][12] - 消费增长部分由价格上涨驱动 且消费者为应对通胀而提前购买 但零售商对前景保持谨慎 行业表现分化明显[14][20][24] 消费者情绪与支出数据 - 密歇根大学消费者信心指数在11月初跌至三年多以来最低点 接近历史最低水平 12月略有回升[3] - 感恩节至网络星期一五天期间 全美有近2.03亿消费者购物 为至少九年来最高水平[5] - 普华永道调查显示消费者计划支出变化 从7月预测的同比减少5% 逆转至10月预测的同比增长3%至4%[18] - 美国人口普查局数据显示 今年绝大多数月份零售额同比增长接近或超过4% 高于全美零售联合会预测的2.7%至3.7%增长区间[19] 零售商表现与高管观点 - 大型零售商如沃尔玛、百思买、好市多以及可选消费品零售商如Gap、Abercrombie & Fitch、American Eagle季度销售额均超预期[6] - 沃尔玛首席财务官表示消费者健康状况“相当稳定”[7] - Burlington Stores首席执行官表示低收入客户“非常有韧性” 其低收入地区的门店表现持续优于整体连锁店[8] - 梅西百货首席执行官称消费者“仍在坚持” 但支出有选择性[21] - 好市多首席财务官指出月度销售趋势“颠簸不平” 缺乏一致性[22] - 零售高管频繁使用“有选择的”和“有韧性的”来描述消费者行为[23] 消费驱动因素与行为变化 - 高收入消费者因房价和股市上涨而支撑零售销售[9] - 消费者推迟购买房屋和汽车等高价商品 将资金释放用于商品消费[12] - 消费者积极寻找折扣 黑色星期五和网络星期一等促销日客流和销售增长强劲[13] - 消费者为应对持续的价格上涨而利用促销提前购买[14] - 价值型零售商如沃尔玛、Dollar General以及TJX旗下的T.J. Maxx吸引了更多高收入消费者[28] - Gap旗下Old Navy品牌第三季度可比销售额增长6% 远超分析师预期的3.8%[25] 行业趋势与潜在风险 - 零售商假日招聘预计将降至至少15年来最低水平[20] - 零售业赢家与输家分化明显 执行良好的公司赢得了选择性购物者的青睐[24] - 零售商因提前采购以规避关税而拥有额外库存 能够持续提供折扣 但专家预计这些库存将在年底前售罄[30] - Salesforce数据显示 感恩节销售周末期间平均售价同比上涨6% 而全球销量仅增长2% 美国仅增长1%[32] - Cart.com创始人指出 其超过一半的零售客户今年提价 提价后销量出现下降[32]

百货行业的历史与现状 - 百货商店曾是美国消费者的镜子，其现代模式可追溯至19世纪50年代的法国[7] - 百货商店在美国零售总额中的占比已从20世纪90年代初的约16%下降至不足1%[5] - 行业衰落源于失去了核心消费者，商店曾是社区的社会中心和目的地，而不仅仅是商业场所[6][8] 梅西百货面临的挑战与转型 - 公司新任CEO托尼·斯普林计划关闭美国三分之一的梅西百货门店，此举将释放7.5亿美元资产用于再投资[4] - 梅西百货作为一个中端市场百货商店，正受到销售放缓和文化相关性减弱的影响[3] - 公司试图通过深度折扣来吸引萎缩的中产阶级市场，但新管理层正在改变这一做法[13] - 公司需要回答“今天的顾客是谁”这一核心问题，并重新赢得顾客[8][27] 消费者行为与市场变化 - 今天的消费者拥有广泛选择，不再局限于任何商场或市中心，他们珍视这种自由[10] - 经济不确定性迫使中等收入家庭缩减开支，有产者与无产者之间的鸿沟正在扩大[12] - 权力已经从百货商店及其时尚买手作为潮流引领者的旧时代，转移到今天由顾客牢牢掌控的时代[15] - 如今的顾客希望为购买感到兴奋，而不仅仅是出于必要，这是目前缺失的“魔力”[16][19] 全渠道战略与体验重塑 - 顾客期望通过手机、汽车或店内等多种渠道购物，零售商必须调整运营方式以提供这种便利[5] - 去年美国在线购物额超过1.3万亿美元，但店内购物仍是大多数美国人的首选方式，销售额近6万亿美元[22] - 布鲁明戴尔的经验表明，投资实体店是百货商店最好的品牌投资，线上与线下渠道是互补的[23] - 关键在于创造购物欲望的“魔力”，让顾客感到特别，而不仅仅是完成一项繁琐的任务[17][18] 梅西百货的复兴战略 - 公司战略聚焦于中端市场，视其为“中心”，并有机会向上和向下服务不同层级的客户[9] - 新的销售策略强调以商品（如皮革、羊绒、人造钻石、香水）本身吸引顾客，让价值成为促成交易的手段，而非开场白[14] - 公司致力于提供诚实、专业的服务（如美妆顾问），以建立终身客户关系，而非仅仅为了完成一次销售[20][21] - 其优势在于多品牌、多品类、多价格点的组合，这在消费者不确定哪个品牌适合自己的环境下非常有效[22] - 目标客户是职业女性、家庭以及享受更美好生活但也看重价值的群体，公司将提供多样化的价格菜单[28] - 目标是从生存模式转向参与竞争、争取胜利的模式，向消费者展示公司最好的一面[29] 布鲁明戴尔的成功经验 - 布鲁明戴尔通过其精选的商品组合、营造的氛围和传递的独特魅力，成为了一个真正的购物目的地[25] - 该品牌成功瞄准了高收入消费群体，摆脱了中端市场、无差异化的商店定位[24] - 托尼·斯普林在2014年至2023年担任布鲁明戴尔CEO期间，因重振其成功而广受赞誉，现在正试图将同样的感觉带入梅西百货[25][26]

行业趋势：假日季零售折扣策略 - 零售商为吸引价格敏感型消费者并应对关税与成本上升，可能将体育用品、书籍等商品的折扣持续至圣诞节[2] - 尽管折扣力度可能不及去年，但品牌有动力将促销活动维持更长时间[2][3] - 行业专家预计，在圣诞节前最后几天，高达20%的商品将以今年迄今为止的最低价格出售，平均降价幅度约为20%[7] 折扣力度与商品类别分析 - 根据PMG分析，亚马逊在感恩节至网络星期一期间提供的平均折扣幅度从2024年到2025年有所下降，但降幅很少超过约5%[3] - 打折商品的比例也有所下降，但幅度较小[3] - 目前折扣最力度的品类包括玩具、书籍、游戏、体育露营等爱好用品、服装、奢侈品以及美容化妆品[8] - 预计这些品类在未来几天仍将保持相对较大的折扣[8] 零售商具体促销与物流安排 - 塔吉特宣布在12月21日至24日举行“假日倒计时促销”，并推广微型黑胶唱片等产品[5] - 劳氏在12月每周推出新促销，并在部分门店提供用于藏匿礼物的无标识盒子[5] - 多家零售商明确了圣诞订单截止日期以安抚消费者：Five Below为12月17日周三，Williams-Sonoma为12月18日周四凌晨，梅西百货为12月21日周日晚间[6] - 美国鹰列出了六种运输和配送方式的截止时间[6] 消费者购物策略建议 - 消费者值得花时间寻找品牌提供的折扣码，而不仅仅是按价格范围筛选[4][9] - 一些主要零售商提供竞争对手价格匹配服务[4] - 如果商品非圣诞必需品，消费者可以关注清仓销售[4] - 部分品牌在黑五和网一期间可能暂时转向基础降价，以吸引按价格排序的消费者[9]

公司历史与背景 - 梅西百货是一家拥有超过160年历史的美国老牌百货连锁店 成立于1858年 [5] - 公司历史上经历过多次所有权变更、破产、并购与扩张 例如1994年被联合百货收购 成为当时全国最大的百货连锁 [5][6] - 公司于2007年达到门店数量峰值 运营850家门店 [7] 行业趋势与挑战 - 百货行业面临结构性挑战 包括线上购物兴起、室内购物中心人流减少以及折扣服装零售商的竞争 [1][3] - 消费者购物习惯从室内购物中心转向户外购物中心和线上 新冠疫情加速了这一趋势 [7][8] - 包括梅西在内的许多以购物中心为基础的连锁店都在艰难求生 [3] 公司财务与运营表现 - 公司营收从2008财年的249亿美元（经通胀调整后为363亿美元）下降至2024财年的227亿美元 [9] - 梅西同名品牌门店数量从2015年的737家减少至2024年的450家 [9][16] - 2024年第三季度 公司总销售额同比下降0.6% 其中梅西品牌因关店而表现疲软 但布鲁明戴尔和Bluemercury分别实现了8.6%和3.8%的销售增长 [13] 重组计划“崭新篇章” - 公司于2024年2月宣布名为“崭新篇章”的重大重组计划 计划到2026年关闭约150家表现不佳的门店 [4][11] - 计划还包括优先投资约350家未来保留的门店 并将布鲁明戴尔和Bluemercury的门店数量增加最多45家 [16] - 公司计划到2026年通过出售门店、停车场和配送中心等方式 实现6亿至7.5亿美元的资产变现 [16] 重组初步成效与未来展望 - 在剔除关店影响后 梅西同名品牌的可比销售额呈现增长 其中保留门店的可比销售额增长2.3% 经过“重塑125”计划改造的门店可比销售额增长2.7% [14] - 所有品牌（包括布鲁明戴尔和Bluemercury）的保留门店可比销售额同比增长3.4% 这是13个季度以来最强劲的增长 [17][18] - 管理层因此上调了全年盈利预期 将每股收益目标从之前的1.70美元上调至至少2.00美元 [22] - 多家华尔街投行上调了其目标股价 例如高盛从16.50美元上调至22美元 摩根大通从18美元上调至23美元 [22] 持续面临的挑战 - 公司仍有更多门店需要关闭 这将拖累2026年的营收增长 [20] - 公司面临关税带来的持续挑战 因其20%的产品从中国进口 [20] - 管理层预计第四季度业绩将与2024年持平或下降2.5% 部分原因是与过去关店相关的艰难同比数据 [21] - 有行业专家认为 其传统百货模式在当前的消费环境和“K型经济”中面临增长限制 前景充满挑战 [23]

财务数据关键指标变化：收入 - 公司2025财年第三季度总营收为49.13亿美元，与去年同期的49.03亿美元基本持平[96] - 2025财年第三季度净销售额为47.13亿美元，同比下降0.6%（2900万美元），主要因去年关闭64家非核心门店导致销售额减少约1.6亿美元[97] - 净销售额同比下降4亿美元（降幅2.8%）至141.25亿美元，可比销售额（自有基础）增长0.4%，而去年同期下降2.5%[105] - 总营收同比下降2940万美元至147.05亿美元，其中其他收入增长1.06亿美元至5.8亿美元，主要受信用卡收入增长1.02亿美元推动[105][106] - 截至2025年11月1日的13周内，公司净销售额为1.65亿美元，但净亏损为1.97亿美元[128] - 截至2025年11月1日的39周内，公司净销售额为5.37亿美元，但净亏损为3.14亿美元[128] 财务数据关键指标变化：利润与盈利能力 - 公司2025财年第三季度调整后每股收益（EPS）为0.09美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.85亿美元[96] - 营业利润下降1.25亿美元至2.85亿美元，营业利润率下降80个基点至1.9%[104] - 净利润下降1.05亿美元至1.35亿美元，摊薄后每股收益（EPS）下降0.37美元至0.48美元[104] - 调整后摊薄每股收益为0.66美元，调整后EBITDA为10.02亿美元，核心调整后EBITDA为9.58亿美元[104] - 截至2025年11月1日的13周，公司调整后净收入为2600万美元，调整后稀释每股收益为0.09美元[142] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025财年第三季度毛利率为39.4%，同比下降20个基点，主要受约50个基点的关税影响[99] - 销售、一般及行政（SG&A）费用为20.24亿美元，占总营收的41.2%，同比下降90个基点[100] - 毛利率下降30个基点至39.5%，毛利率额下降2.01亿美元至55.75亿美元，主要受促销清库存及关税影响[107] - 销售、一般及行政费用（SG&A）下降6700万美元（降幅1.1%）至58.81亿美元，但占总收入比例上升30个基点至40.0%[108] 财务数据关键指标变化：现金流与资本支出 - 经营活动现金流由去年同期的使用3000万美元转为提供2.47亿美元，主要受营运资本需求减少驱动[116][117] - 资本支出减少1.24亿美元至5.25亿美元，重点投向数字化、技术及全渠道能力[118] 各条业务线表现 - 梅西百货（Macy's）可比销售额按自有基础计算增长1.4%，按O+L+M基础计算增长2.0%[95] - 布鲁明戴尔（Bloomingdale's）可比销售额按自有基础计算增长8.8%，按O+L+M基础计算增长9.0%[95] - 蓝水星（Bluemercury）可比销售额按自有基础计算增长1.1%[95] 可比销售额表现 - 公司2025财年第三季度可比销售额按自有基础计算增长2.5%，按自有+许可+市场（O+L+M）基础计算增长3.2%[96] - 截至2025年11月1日的13周，公司按自有基础计算的可比销售额增长2.5%，按自有+许可+市场基础计算的可比销售额增长3.2%[134] - 截至2025年11月1日的39周，公司按自有基础计算的可比销售额增长0.4%，按自有+许可+市场基础计算的可比销售额增长1.3%[134] 其他收入表现 - 2025财年第三季度其他收入为2亿美元，占总营收的4.2%，同比增长主要受信用卡收入增加3800万美元驱动[98] 盈利指标（调整后） - 截至2025年11月1日的13周，公司EBITDA为2.81亿美元，调整后EBITDA为2.85亿美元，核心调整后EBITDA为2.73亿美元[140] - 截至2025年11月1日的39周，公司EBITDA为9.69亿美元，调整后EBITDA为10.02亿美元，核心调整后EBITDA为9.58亿美元[140] 其他财务数据（非核心业务相关） - 公司期末现金及等价物为4.47亿美元，拥有21亿美元资产信贷额度，其中可用借款额度为19.57亿美元[115] - 截至2025年11月1日，公司总资产为66.85亿美元，其中流动资产10.87亿美元，非流动资产55.98亿美元[127] - 截至2025年11月1日，公司总负债为82.37亿美元，其中流动负债16.06亿美元，非流动负债72.43亿美元[127] - 在13周期间，公司从非担保子公司获得1.13亿美元的股息收入；在39周期间，该收入为6.33亿美元[129]

五大评级上调 - 奥本海默将通用电气能源评级从“持有”上调至“跑赢大盘”，目标价855美元，因价格和销量改善带来业绩指引上修空间，且工厂产能利用率和运营效率提升有望推动增长[5][11] 加拿大皇家银行资本市场亦将其评级从“行业持平”上调至“跑赢大盘”，目标价从630美元上调至761美元[5][11] - 摩根大通将百事可乐评级从“中性”上调至“增持”，目标价从151美元上调至164美元，认为公司在创新和营销支出方面的“加速计划”将推动可观的生产效率成本节约[5][11] - 汇丰银行将艾伯维评级从“持有”上调至“买入”，目标价从225美元上调至265美元，指出公司正展现增长势头且业务执行能力将持续保持稳健[5][11] - 摩根士丹利将特雷克斯评级从“持平”上调至“增持”，目标价从47美元上调至60美元，原因是公司业绩已触底回升且业务组合得到改善[5][11] - 奥本海默将戴恩治疗评级从“持有”上调至“跑赢大盘”，目标价从11美元大幅上调至40美元，指出其股价相较于竞争对手Avidity存在折价，主要因投资者担忧其1型强直性肌营养不良项目的时间进度、三期临床试验统计效力及加速获批可能性[5][11] 五大评级下调 - 汇丰银行将渤健评级从“持有”下调至“减持”，目标价从144美元微降至143美元，认为公司“萎靡的”多发性硬化症业务对整体业绩的拖累已超过其他业务的增长贡献[5][11] - 杰富瑞将艾默生电气评级从“买入”下调至“持有”，目标价维持145美元不变，指出公司已完成转型并发布最新业绩展望，鉴于下半年业绩指引的爬坡节奏，短期内股价上行空间有限[5][11] - 摩根大通将诺贝尔能源评级从“增持”下调至“中性”，目标价从31美元上调至33美元，该机构对油气上游板块仍持谨慎立场，原因是上游资本支出面临压力，但同时也认为公司存在部分“特殊增长机遇”[5][11] - 杰富瑞将雷勃电气评级从“买入”下调至“持有”，目标价从170美元下调至160美元，称公司的转型计划执行周期长于预期[5][11] - 杰富瑞将维尔特评级从“买入”下调至“持有”，目标价从125美元下调至105美元，认为在当前股价水平下，公司“稳定的”需求格局和强劲的回报率已完全反映在估值中[5][11] 五大首次覆盖评级 - 古根海姆首次覆盖亚马逊，给予“买入”评级，目标价300美元，称零售板块仍被视为“结构性疲软”，但“假日季带来了积极提振”且关税影响目前可控，其覆盖的大部分零售企业实际上已达到或接近毛利率峰值[5][9] 该机构还首次给予耐克、罗斯百货、勃肯、安德玛、昂跑、凯璞荣控股、星球健身、TJX集团“买入”评级[5][9] 给予梅西百货、露露乐蒙、德克斯户外、塔普estry、拉夫劳伦、盖璞、威富集团、城市服饰、维多利亚的秘密、巴斯夫美妆、PVH集团、动感单车、伯灵顿百货“中性”评级[5][9][12] - B. 莱利首次覆盖罗布乐思，给予“买入”评级，目标价125美元，认为罗布乐思具备长期基本面向好的特质，是核心持仓标的[5][13] - 凯投银行首次覆盖森萨塔科技，给予“增持”评级，目标价55美元，相信其端到端运营平台能很好地契合规模达45万亿美元的“实体运营”行业需求[5][13] - B. 莱利首次覆盖Take-Two，给予“买入”评级，目标价300美元，看涨立场的核心逻辑是公司计划于2026年11月推出《侠盗猎车手6》[10][13] - 加拿大道明考恩首次覆盖鲨客忍者，给予“买入”评级，目标价135美元，对其增长前景表示“看好”，称其为“品类颠覆者”[10][13]