公司业务构成 - 亚马逊是全球领先的在线零售商和第三方卖家市场 零售相关收入占总收入约75% 云计算服务AWS占15% 广告服务占5%-10% 其余为其他业务[2] - 国际业务占非AWS销售的25%-30% 主要市场包括德国、英国和日本[2] 估值指标比较 - 市盈率35.28倍 较行业平均低0.79倍 显示潜在低估[3][5] - 市净率7.39倍 高于行业平均1.11倍 显示资产估值较高[3][5] - 市销率3.72倍 为行业平均的1.62倍 显示基于销售额的估值偏高[3][5] 盈利能力表现 - 净资产收益率5.68% 超出行业平均0.18个百分点[3][5] - EBITDA达366亿美元 为行业平均的5.91倍[3][5] - 毛利润868.9亿美元 为行业平均的5.24倍[3][5] 增长指标分析 - 收入增长率13.33% 高于行业平均11.18%的增长率[3][5] - 在ROE、EBITDA、毛利润和收入增长方面均超越行业同行[8] 财务结构状况 - 债务权益比为0.4 低于前四大同行 显示债务融资依赖度较低[10] - 相对更健康的债务与权益平衡结构[10] 行业地位评估 - 在综合零售行业中财务表现和增长潜力突出[8] - 市场对其资产和销售额给予较高估值[8]

业绩表现 - 第二季度营收同比下降2.53%至48.1亿美元，但超出市场预期的47.1亿美元 [2] - 第二季度调整后每股收益同比下降41%至0.41美元，远超市场预期的0.18美元 [2] - 同店销售额增长1.9%，为公司过去12个季度以来的最佳表现，远超分析师预期的下降0.51% [2] - 旗下奢侈品连锁店Bloomingdale's和化妆品零售商Bluemercury同店销售额分别增长3.6%和1.2% [3] 战略举措与驱动因素 - 在近期投资改善商品和服务的125家门店中，同店销售额整体增长1.4% [2] - 业绩表现得益于公司的转型计划以及其作为“多品牌、多品类、全渠道零售商”的定位 [4] - “Macy's Reimagine 125”计划实施地点、Bloomingdale's和Bluemercury的强劲表现是业绩超预期的主要驱动力 [4] 财务指引更新 - 公司上调全年营收指引至211.5亿美元至214.5亿美元，略高于此前预期的210亿美元至214亿美元 [4] - 调整后每股收益指引上调至1.70美元至2.05美元，高于此前预期的1.60美元至2.00美元 [5] - 预计2025财年同店销售额同比下降0.5%至1.5%，此前预期区间的低端为下降2.0% [4] 市场反应与背景 - 财报发布后，公司股价在盘前交易中大涨超过12% [1] - 在财报发布前，公司股价年内下跌近19.5%，而同期标普500指数上涨9% [6] - 公司面临关税压力、激进投资者的影响以及推进包括关闭门店在内的转型计划等挑战 [6]

收入和利润表现 - 公司第二季度总营收为49.99亿美元，同比下降1.9%，去年同期为50.96亿美元[92] - 第二季度净销售额为48.12亿美元，同比下降2.5%，去年同期为49.37亿美元[92][93] - 第二季度运营收入为1.49亿美元，运营利润率为3.0%，同比下降32.9%，去年同期为2.22亿美元及4.4%[92] - 第二季度摊薄后每股收益为0.31美元，调整后摊薄每股收益为0.41美元，去年同期为0.53美元[92] - 净销售额下降3.72亿美元（3.8%）至94.11亿美元，可比销售额（自有基础）下降0.6%，但可比销售额（O+L+M基础）增长0.3%[100][101] - 总营收下降3.05亿美元至97.91亿美元，其他收入增长6700万美元至3.8亿美元，主要受信用卡收入增长6400万美元（至3.06亿美元）推动[100][102] - 营业利润下降1.04亿美元至2.42亿美元，营业利润率下降90个基点至2.5%[100] - 净利润下降8800万美元至1.24亿美元，摊薄后每股收益为0.44美元[100] - 13周净销售额为2.01亿美元，26周净销售额为3.72亿美元[123] - 13周代销佣金收入为7.52亿美元，26周代销佣金收入为14.53亿美元[123] - 13周运营亏损为3.52亿美元，26周运营亏损为7.13亿美元[123] - 13周税前亏损为2.71亿美元，26周税前亏损为3.22亿美元[123] [124] - 13周净亏损为1.65亿美元，26周净亏损为1.17亿美元[123] - 13周调整后净收入为1.13亿美元，摊薄后每股收益为0.41美元[134] 成本和费用 - 第二季度毛利率为19.12亿美元，毛利率率为39.7%，同比下降80个基点，去年同期为19.99亿美元及40.5%[92][95] - 毛利率下降40个基点至39.5%，毛利额为37.16亿美元，主要受促销清仓及中国关税影响[100][103] - 销售、一般及行政费用下降2800万美元至38.56亿美元，但占总营收比例上升至39.4%[100][104] 可比销售额表现 - 第二季度可比销售额按自有基础计算增长0.8%，按自有+授权+市场平台（O+L+M）基础计算增长1.9%[91][92][93] - 梅西（Macy's）名下的可比销售额按自有基础计算增长0.4%，按O+L+M基础计算增长1.2%[91] - 布鲁明戴尔（Bloomingdale's）可比销售额按自有基础计算增长3.6%，按O+L+M基础计算增长5.7%[91] - 蓝水星（Bluemercury）可比销售额按自有基础计算增长1.2%，并连续第18个季度实现可比销售额增长[89][91] - 梅西公司13周自有基础可比销售额增长0.8%，O+L+M基础增长1.9%[128] - 梅西公司26周自有基础可比销售额下降0.6%，但O+L+M基础增长0.3%[129] 盈利能力指标 (EBITDA) - 调整后EBITDA为7.17亿美元，核心调整后EBITDA为6.85亿美元[100] - 13周EBITDA为3.71亿美元，调整后EBITDA为3.93亿美元，核心调整后EBITDA为3.77亿美元[132] - 26周EBITDA为6.87亿美元，调整后EBITDA为7.17亿美元，核心调整后EBITDA为6.85亿美元[132] 现金流与资本管理 - 经营活动产生的净现金增加1.18亿美元至2.55亿美元，资本支出减少8900万美元至3.43亿美元[112][114] - 现金及现金 equivalents 增加1.83亿美元至8.29亿美元，资产抵押贷款额度下的可用借款额为19.57亿美元[111] - 2025年上半年回购1260万股普通股，平均成本11.96美元/股，剩余回购授权额度12.24亿美元[117] 其他收入 - 第二季度其他收入为1.87亿美元，占净销售额3.9%，同比增长17.6%，主要受信用卡净收入增长2800万美元驱动[92][94]

公司管理层变动 - 首席执行官Maly Bernstein将于9月26日离职 目前尚未公布继任者[1][2] 公司发展战略 - 计划未来三年至少开设30家新店并完成30家门店改造[3] - 定位高端美妆零售 聚焦功效性产品与客户服务体验[3] - 品牌矩阵从护肤和彩妆扩展至香水品类 新增Vyrao和House of Bō等品牌[3] - 引入Biocol Labs和Act + Acre等健康补充剂产品线[3] 财务表现 - 第二季度净销售额同比增长3% 可比销售额增长1.2%[4] - 已实现连续18个季度可比销售额正增长[6] - 增长动力来自皮肤学级护肤品及Byredo、Victoria Beckham Beauty和Charlotte Tilbury新品[4] 战略延续性 - 母公司高管明确表示不改变现有增长战略[6] - 高端定位和精选产品策略获得市场积极反响[6] - 将通过现有领导团队持续推进"New Blue"品牌振兴战略[5]

品牌里程碑与战略合作 - 公司庆祝旗下I N C品牌成立40周年 强调该成衣品牌在时尚与潮流领域的传承[1] - 公司与美国时装设计师协会获奖设计师Christian Siriano合作 由其担任秋季系列创意总监与策展人[1] - 秋季系列旨在颂扬品牌数十年的魅力、自信与时尚权威 同时展望未来[1]

股价表现与市场认知 - 过去一个月股价上涨37%但基本面疲软导致投资吸引力下降[2] - 估值显著低于市场水平 市盈率81倍而标普500为239倍[4] - 自由现金流倍数178倍同样低于标普500的21倍[4] 财务业绩表现 - 2025年第二季度营收56亿美元同比下降4%[3] - 净利润210亿美元同比下滑22%[3] - 调整后EBITDA为48亿美元不及上年同期[3] - 自由现金流降至12亿美元受销售下滑和促销增加影响[3] 资产负债表状况 - 债务达39亿美元而现金仅8亿美元[3] - 债务股权比率1249%远高于标普500平均205%[7] - 现金占总资产比例58%低于指数的72%[7] 业务运营趋势 - 数字销售和奢侈品板块展现韧性[3] - 核心服装和家居品类持续疲软[3] - 过去三年营收年均下降44%[5] - 最近季度营收48亿美元同比下降41%[5] 盈利能力指标 - 过去一年营业利润879亿美元利润率39%[6] - 营业现金流11亿美元利润率48%[6] - 净利润558亿美元利润率24%[6] - 各项利润率均低于标普500指数水平[6] 经济周期敏感性 - 在2022年通胀危机中股价下跌717%远超标普500的254%跌幅[8] - 2020年疫情期间股价下跌755%显著高于标普500的339%跌幅[8] - 高固定成本和对可自由支配支出的依赖使公司易受经济衰退冲击[2]

目标价调整 - 巴克莱将梅西百货目标价从12美元上调至15美元，上调幅度为25% [1] - 维持对梅西百货的"持有"评级 [1]

目标价调整 - 高盛将梅西百货目标价从13美元上调至14.5美元 [1] - 上调幅度为11.5% [1] 投资评级 - 维持"中性"评级 [1]

蔚来（NIO US） 核心财务数据 - 2025年上半年总营收310.43亿元（约43.33亿美元）同比增长13.5% [2] - 汽车交付量11.42万辆同比增长30.6% [2] - 净亏损117.45亿元（约16.4亿美元）亏损扩大15.15亿元 [2] - 综合毛利率9.07%提升1.11个百分点 [2] - 现金储备272亿元（截至Q2末）环比增长12亿元 [2] - 研发投入二季度单季30.1亿元同比下降6.6% [2] 业绩亮点 - 销量与收入双增长主要得益于二季度交付量环比增长71.2%以及多品牌战略初步成效 [3] - 乐道L90上市首月交付破万 [3] - 二季度综合毛利率回升至10.0%得益于自研芯片降低每台车成本超一万元 [3] - 现金储备环比增长12亿元至272亿元现金流足以支撑未来12个月运营 [3] 风险与挑战 - 上半年净亏损117.45亿元同比扩大处于卖得越多亏得越多阶段 [4] - 资产负债率高达93.39%股东权益为负 [4] - 四季度盈利目标挑战巨大 [4] 未来展望 - 四季度目标月交付5万辆（乐道品牌月均2.5万辆萤火虫品牌6000辆）并实现盈亏平衡 [5] - 目标整车毛利率达到16%-17% [5] - 长期目标实现20%综合毛利率2026年实现全年盈利 [6] - 换电网络和技术自研能力被视为未来差异化竞争优势 [6] 市场反应 - 业绩公布9月2日当日股价涨3.13% [7] 赛富时（CRM US） 核心财务数据 - 2025财年第二季度营收102.4亿美元同比增长近10%超出市场预期的101.4亿美元 [10] - 调整后每股收益2.91美元同比增长近14%超出市场预期的2.78美元 [10] - 当前剩余履约义务294亿美元同比增长11%略高于预期 [10] - 非GAAP运营利润率34.3% [10] 业绩亮点 - 营收六个季度以来首次接近两位数同比增长主要得益于订阅与支持业务营收同比增长约10.6% [10] - 调整后每股收益同比增长近14%反映出成本控制和运营效率提升 [10] - 当前剩余履约义务同比增长11%反映未来收入能见度稳定 [10] 未来展望 - 第三财季营收指引介于102.4亿至102.9亿美元之间（同比增长8%至9%）指引中值102.65亿美元略低于市场预期的102.9亿美元 [12] - 上调2025整个财年业绩指引预计全年营收411亿至413亿美元调整后每股收益11.33至11.37美元 [12] 市场反应 - 截至财报发布日股价年内累计下跌约23% [13] - 财报发布后由于第三季度营收指引未达预期盘后股价大幅下跌约5.7% [13] - 当前预期市盈率约22倍相较于行业中位数较低若AI战略顺利推进未来可能有修复空间 [13] 梅西百货（M US） 核心财务数据 - 2025年第二季度总营收50亿美元超出市场预期的49亿美元 [16] - 净销售额48.1亿美元超出市场预期的47.1亿美元 [16] - 调整后每股收益0.41美元大幅超出市场预期的0.18-0.19美元 [16] - 同店销售额增长率增长1.9%超出市场预期的下降0.5% [16] 业绩亮点 - 同店销售额增长1.9%是近12个季度的最高增速也是自2022年一季度以来首次转正 [17] - 旗下高端百货Bloomingdale's同店销售增3.6%美妆连锁Bluemercury同店销售增1.2%表现持续优于主品牌 [17] - 125家焕新改造门店同店销售增1.4%证明小店模式见效 [17] - 商品库存同比下降0.8%库存管理能力增强 [18] 风险与挑战 - 净利润同比下降42%毛利率从去年同期的40.5%下降至39.7% [19] - 总营收同比下降2.8%连续第13个季度营收同比下滑 [19] - 面临关税政策和消费者支出趋于谨慎等宏观环境压力 [19] - 计划到2026年关闭150家盈利不佳门店可能产生一次性费用并影响短期业绩 [19] 未来展望 - 上调2025全财年业绩指引净销售额预期从210-214亿美元上调至211.5-214.5亿美元 [20] - 调整后每股收益预期从1.60-2.00美元上调至1.70-2.05美元 [20] 市场反应 - 业绩发布当日9月3日盘后股价大涨20.68% [21] 博通（AVGO US） 核心财务数据 - 2025财年第三季度总营收159.5亿美元同比增长22%超出市场预期的158.4亿美元 [24] - GAAP净利润41.4亿美元扭亏为盈 [24] - 调整后每股收益1.69美元同比增长36.3%超出市场预期的1.66美元 [24] - AI业务营收52亿美元同比增长63%超出市场预期的51.1亿美元 [24] - 自由现金流70亿美元同比增长47% [24] 业绩亮点 - AI相关收入同比大增63%至52亿美元占公司总营收比重近三分之一 [27] - 调整后EBITDA同比增长30%达到107亿美元利润率可观 [27] - 自由现金流创纪录地达到70亿美元同比大增47% [27] 未来展望 - 第四财季营收展望达到174亿美元高于市场预期的170.2亿美元 [28] - 下一季度AI半导体收入预计攀升至62亿美元（环比增19%）显著高于市场预期的58.2亿美元 [28] - 正与更多潜在大客户合作开发AI训练/推理加速芯片 [28] - OpenAI准备与博通合作量产自研人工智能芯片订单量达100亿美元 [28] 市场反应 - 业绩发布当日9月4日盘后股价涨近5% [29] Lululemon（LULU US） 核心财务数据 - 2025年第二季度营收25.3亿美元同比增长7%略低于市场预期的25.4亿美元 [32] - 稀释后每股收益3.10美元超出市场预期的2.86美元但同比下降1.6% [32] - 可比门店销售额增长1%低于市场预期的增长3.7% [32] - 毛利率58.5%同比下降1.1个百分点 [32] 区域表现 - 美洲市场可比销售额下降4%主要源于行业增长放缓竞争加剧和宏观消费环境压力 [33] - 国际市场可比销售额大幅增长15%（按固定汇率计算为13%）其中中国市场同比增长高达17%其他国家和地区增长12% [33] 风险与挑战 - 再次下调2025财年全年业绩预期营收预期从111.5亿-113亿美元下调至108.5亿-110亿美元 [34] - 每股收益预期从14.58-14.78美元大幅下调至12.77-12.97美元 [34] - 北美需求疲软是主要内因 [34] - 新业绩指引包含约2.4亿美元的毛利减少主要由于更高关税水平和美国免税门槛取消 [35] - 季度末库存同比增加21%（单位库存增长13%）可能预示需求不及预期 [35] 未来展望 - 管理层正在优化产品组合加速业务增长并应对关税影响 [34] 市场反应 - 业绩发布当日9月4日盘后股价暴跌超15% [36]

PresentationBrooke RoachResearch Analyst Good afternoon, and welcome to this next session of the Goldman Sachs 32nd Annual Global Retailing Conference. My name is Brooke Roach, and I cover the apparel softlines and branded consumer goods here at GS. And I'm thrilled to introduce our next session with Macy's. Here today, representing Macy's is Tony Spring, Chairman and CEO; and Tom Edwards, COO and CFO. Welcome, Tony, and welcome, Tom. ...