One company that has been falling short of my expectations recently is Mayville Engineering Company (NYSE: MEC ). Back in March of this year, I reaffirmed the enterprise as a "Strong Buy" candidate. This was based on not onlyCrude Value Insights offers you an investing service and community focused on oil and natural gas. We focus on cash flow and the companies that generate it, leading to value and growth prospects with real potential.Subscribers get to use a 50+ stock model account, in-depth cash flow ana ...

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度净销售额为1.323亿美元，同比下降19.1%，主要由于客户需求下降和库存调整[119] - 2025年上半年净销售额为267,907美元，同比下降56,998美元（17.5%），主要由于终端市场需求减少和客户去库存[128] - 2025年第二季度EBITDA为967.9万美元，同比下降44.8%，EBITDA利润率从10.7%降至7.3%[113][119] - 调整后EBITDA为1367.5万美元，同比下降30.4%，调整后EBITDA利润率从12.0%降至10.3%[113][119] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度制造毛利率为10.3%，同比下降330个基点，主要因销售下降导致固定成本吸收减少[120] - 2025年上半年制造成本占销售额比例上升至89.1%（2024年同期为86.7%），制造利润下降14,057美元（32.5%）[128][129] - 2025年第二季度其他销售、一般和管理费用为1029万美元，同比增长24.6%，主要因收购和CFO过渡相关成本[123] - 2025年第二季度奖金和递延薪酬费用为152.5万美元，同比下降63.1%，与公司财务表现一致[122] 现金流和资本支出 - 2025年上半年自由现金流为1789.9万美元，同比下降33.8%，主要因运营现金流减少[117] - 2025年上半年经营活动现金流为23,307美元，同比下降10,593美元（31.2%），主要由于净利润下降[136] - 2025年上半年资本支出为5,408美元，同比下降1,466美元，预计全年资本支出在13,000至17,000美元之间[146] 利息和税务 - 2025年第二季度利息支出为139.8万美元，同比下降52.9%，主要因借款减少和利率下降[124] - 2025年上半年利息支出为2,965美元，同比下降3,359美元（53.1%），主要由于借款减少和利率降低[133] - 2025年第二季度所得税收益为22.5万美元，而去年同期为所得税费用139.9万美元，主要因税前亏损[125] - 2025年上半年所得税优惠234美元（2024年同期为支出2,433美元），变动主要由于税前亏损[134] 债务和信贷 - 2025年6月30日循环信贷额度可用金额为280,720美元，根据协议条款实际可用额度降至115,923美元[141] - 公司信用协议要求最低利息覆盖率为3.00:1.00，2025年6月30日实际覆盖率为5.59:1.00[143] - 公司信用协议规定总杠杆率不得超过3.50:1.00，2025年6月30日实际杠杆率为1.36:1.00[143] - 公司循环信贷额度借款金额为6930万美元，利率为5.66%（截至2025年6月30日）[154] - 利率每上升100个基点，将导致公司增加40万美元的利息支出（基于2025年6月30日可变利率债务）[155] 合同支付义务 - 截至2025年6月30日，公司长期债务本金支付义务总额为7.1155亿美元，其中2025年剩余期限需支付500万美元，2026-2027年需支付1000万美元，2028-2029年需支付6.9655亿美元[150] - 预计债务利息支付义务总额为2.3916亿美元，其中2025年剩余期限需支付5543万美元，2026-2027年需支付1.4744亿美元，2028-2029年需支付3629万美元[150] - 融资租赁义务总额为9420万美元，其中2025年剩余期限需支付1490万美元，2026-2027年需支付7930万美元[150] - 经营租赁义务总额为3.3652亿美元，其中2025年剩余期限需支付3108万美元，2026-2027年需支付1.2295亿美元，2028-2029年需支付1.015亿美元，此后需支付8099万美元[150] - 总合同支付义务为12.9665亿美元，其中2025年剩余期限需支付9300万美元，2026-2027年需支付2.8832亿美元，2028-2029年需支付8.3434亿美元，此后需支付8099万美元[150] 风险和市场展望 - 公司预计宏观经济因素如利率、材料成本和劳动力问题将持续影响2025年需求[102] - 公司未使用衍生金融工具管理利率风险或投机利率变动[155] - 公司面临钢铁、铝、铜、油漆等原材料价格波动风险，但未设置大宗商品对冲工具（截至2025年6月30日）[156] - 公司信贷协议将于2028年到期，Fond du Lac定期票据将于2028年12月全额到期[150] 股票回购 - 2025年上半年股票回购金额为4,607美元（2024年同期为998美元）[138]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额同比下降19_1%至1_323亿美元 主要受终端市场需求疲软和渠道库存调整影响 但铝挤压件和其他终端市场需求部分抵消了这一下滑 [20] - 调整后EBITDA利润率同比下降170个基点至10_3% 主要由于客户需求下降 部分被成本优化措施抵消 [22] - 自由现金流为1_250万美元 自由现金流转换率为调整后EBITDA的92% 同比有所下降 主要因运营现金流减少 [23] - 净杠杆率从2024年底的1_4倍上升至3_1倍 主要由于AccuFab收购 目标是在2026年底前将净杠杆率降至2倍以下 [13][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业车辆市场预计2025年产量下降24%至252_000辆 占公司业务的38% 客户已削减35%产能并减少生产天数 [38][39][40] - 农业市场已触底 预计2026年中期复苏 动力运动市场库存已稳定 预计利率下调可能刺激需求 [48][49][50] - 军事终端市场表现稳健 主要受益于JLTV FMTV和Humvee平台的持续需求 约5%收入来自售后市场 [91][92] - 其他终端市场(含铝挤压件)同比增长8_4% 受益于关税导致的供应链回流 [76][77] 各个市场数据和关键指标变化 - 新设立关键电力和数据中心终端市场 预计将占过去12个月收入的10% 包含AccuFab业务和部分原有客户 [25] - AccuFab收购使可服务市场规模扩大60%至80亿美元 预计到2028年将产生1_5-2亿美元收入协同效应 [5][6][17] - 数据中心建设推动建筑设备需求 但基础设施资金尚未完全到位 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - MBX价值创造框架使Midstates Aluminum的EBITDA利润率从20%提升至30% 超出预期 [6] - 正在整合3个仓库和1个制造设施 预计产生500-700万美元一次性成本 但每年可节省200万美元固定成本 [28] - 美国本土制造足迹是核心竞争优势 铝制品回流趋势明显 但钢制品客户因关税不确定性仍在观望 [84][85] - 战略目标是成为收入达10亿美元 调整后EBITDA利润率超过15%的多元化本土制造商 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 撤回2026年财务目标 因商业车辆市场环境恶化 但认为原目标在需求正常化后仍可实现 [15] - 不预计2025或2026年会出现商业车辆预购周期 因2027年EPA法规存在不确定性 [43][69] - 新业务管道达2_8亿美元 已实现6_000万美元年度签约目标 客户多元化取得进展 [88][89] 其他重要信息 - 第二季度回购290万美元普通股 年初至今累计回购460万美元 接近5-600万美元的年度目标 [14] - 2025年资本支出指引维持1_300-1_700万美元 包含500-600万美元与CFO过渡和收购相关的非经常性成本 [27] - 信贷协议修订提供额外1亿美元融资额度 并给予收购后四季度杠杆率宽限期至4倍 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题 AccuFab整合进展和协同效应预期 - 收购后30/60/180天整合计划按进度执行 已在两个工厂启动精益改善活动 [33] - 预计AccuFab收入到2028年达1亿美元 交叉销售协同效应超2_000万美元 [34] - 已提前发现5-1_000万美元收入协同机会 将原计划提前两年至2026年实现 [16] 问题 终端市场需求展望调整依据 - ACT商业车辆产量预测从32万辆下调至25_2万辆 客户实际减产幅度达25-35% [38][40][41] - 动力运动和农业市场库存已基本正常化 建筑设备需求受数据中心建设支撑 [48][49][50] 问题 利润率变动和下半年展望 - 销量下降导致固定成本吸收不足 但MBX框架和定价策略将带来1-2_000万美元成本改善 [26] - 预计第三季度收入环比下降低个位数 第四季度下降高个位数 [26] 问题 商业车辆库存正常化时间表 - 预计客户将在2025年底前使生产与终端需求匹配 但2026年预购周期存在不确定性 [67][68] - 部分库存积压在车身制造商处 实际渠道库存压力可能低于表面数据 [67] 问题 业务多元化战略 - 新业务中相当部分来自全新客户或现有客户的新部门 正在拓展医疗和航空航天领域 [89] - 铝制品回流趋势强于钢制品 因铝供应链更集中且关税影响更直接 [84][85]

MAYVILLE ENGINEERING COMPANY 2Q25 RESULTS PRESENTATION AUGUST 6, 2025 SAFE HARBOR STATEMENT Safe Harbor Statement under the U.S. Private Securities Litigation Reform Act of 1995: This presentation contains statements that are forward -looking in nature which express the beliefs and expectations of management including statements regarding the Company's expected results of operations or liquidity; statements concerning projections, predictions, expectations, estimates or forecasts as to our business, financi ...

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.1美元 与Zacks一致预期持平 但低于去年同期的0.18美元 [1] - 上季度实际每股收益0.04美元 超出预期0.01美元300% [1] - 过去四个季度中 公司两次超过每股收益预期 [1] - 季度营收1.3233亿美元 低于Zacks一致预期3.35% 且低于去年同期的1.6364亿美元 [2] - 过去四个季度中 公司仅一次超过营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价上涨4.6% 落后于标普500指数7.6%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计近期表现将与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度共识预期每股收益0.28美元 营收1.5476亿美元 [7] - 本财年共识预期每股收益0.72美元 营收5.8577亿美元 [7] - 业绩电话会议中管理层评论将影响股价短期走势 [3] 行业状况 - 所属工程研发服务行业在Zacks行业排名中处于后39% [8] - 行业排名前50%的表现通常优于后50%两倍以上 [8] 同业公司比较 - 同业公司CEA Industries预计季度每股收益0.71美元 同比增长207.6% [9] - CEA Industries预计季度营收320万美元 同比增长81.8% [9]

收入和利润（同比环比） - 第二季度净销售额为1.323亿美元，同比下降19.1%[6][13] - 公司2025年第二季度净销售额为1.323亿美元，同比下降19.1%[41] - 2025年上半年净销售额为2.679亿美元，同比下降17.5%[41] - 第二季度GAAP净亏损110万美元，摊薄每股亏损0.05美元[4][9] - 2025年第二季度净亏损109.7万美元，而2024年同期净利润为378.2万美元[41] - 2025年上半年净亏损107.7万美元，而2024年同期净利润为702.3万美元[41] - 2025年第二季度净亏损109.7万美元，稀释每股收益为-0.05美元，而2024年同期净利润为378.2万美元，稀释每股收益为0.18美元[45] - 2025年上半年净亏损107.7万美元，稀释每股收益为-0.05美元，而2024年同期净利润为702.3万美元，稀释每股收益为0.34美元[45] - 2025年第二季度调整后净利润为210万美元，稀释每股收益为0.10美元，较2024年同期的549.7万美元下降61.8%[45] - 2025年上半年调整后净利润为390.9万美元，稀释每股收益为0.17美元，较2024年同期的1010.3万美元下降61.3%[45] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度股票薪酬费用为100.7万美元，较2024年同期的133.8万美元下降24.7%[45] - 2025年第二季度CFO过渡成本为114.8万美元，2024年同期无此项费用[45] - 2025年第二季度自然灾害相关成本为29.3万美元，2024年同期无此项费用[45] - 2025年第二季度收购相关成本为154.8万美元，2024年同期无此项费用[45] 调整后EBITDA和利润率 - 第二季度调整后EBITDA为1370万美元，利润率10.3%，同比下降170万美元[4][10] - 2025年第二季度EBITDA为967.9万美元，EBITDA利润率为7.3%[44] - 2025年第二季度调整后EBITDA为1367.5万美元，调整后EBITDA利润率为10.3%[44] - 2025年上半年EBITDA为2074万美元，EBITDA利润率为7.7%[44] - 2025年上半年调整后EBITDA为2666.7万美元，调整后EBITDA利润率为10.0%[44] 自由现金流 - 第二季度自由现金流为1250万美元，同比减少670万美元[4][12] - 2025年第二季度自由现金流为1253万美元，较2024年同期的1917.6万美元下降34.6%[47] - 2025年上半年自由现金流为1789.9万美元，较2024年同期的2702.6万美元下降33.8%[47] 各业务线表现 - 商业车辆终端市场销售额4910万美元，同比下降20.9%[15] - 军事终端市场销售额830万美元，同比增长26.8%[23] 管理层讨论和指引 - 2025年全年指引更新：净销售额预计5.28亿至5.62亿美元，调整后EBITDA预计4900万至5500万美元[28] - 2025年资本支出预计1300万至1700万美元，与Accu-Fab收购相关的非经常性成本预计500万至600万美元[29] 收购和整合 - 公司完成对Accu-Fab的收购，预计2025年底前完成业务整合[3][5] 债务和资产 - 截至2025年6月30日，公司净债务与过去12个月调整后EBITDA比率为1.4倍[4][26] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为20.6万美元[39] - 公司总资产从2024年底的4.456亿美元下降至2025年6月30日的4.337亿美元[39]

收购交易核心信息 - Mayville Engineering Company(MEC)以1.405亿美元收购Accu-Fab LLC 交易预计在2025年第三季度完成[1] - 公告当日MEC股价上涨5.2% 过去一个月累计涨幅达26.7% 超越行业13.3%的涨幅[1][5] 被收购方Accu-Fab业务概况 - 垂直整合的合同制造商 提供设计、工程、钣金制造与集成、专业精加工等增值服务[2] - 在北卡罗来纳州和伊利诺伊州拥有约20万平方英尺制造空间[2] - 2024年净销售额6100万美元 调整后EBITDA 1400万美元 利润率超23%[3] 收购协同效应预期 - 2025年预计贡献2800-3200万美元净销售额 600-800万美元调整后EBITDA[4] - 通过MBX框架实施 预计2026年前实现年均100万美元成本协同效应[4] - 将增强商业覆盖范围 加速进入新市场 利用客户关系创造收入协同[5] 公司战略与运营表现 - MBX价值创造框架持续推动战略定价、商业增长和资本效率[7] - 军事终端市场售后需求增长 其他终端市场需求改善[7] - 获VGM综合评分A级 价值评分A级 增长评分B级[8] 行业可比公司表现 - Tutor Perini(TPC)年内上涨52.5% 过去四季平均盈利超预期264.7% 2025年销售和EPS预期同比增17.3%/158.8%[9][10] - Construction Partners(ROAD)年内涨20.9% 2025财年销售和EPS预期同比增53%/60.9%[10][11] - Gibraltar Industries(ROCK)年内微涨3.1% 2025年销售和EPS预期同比增9.3%/15.8%[11]

纪要涉及的公司 Mayville Engineering Company (MEC)计划收购AccuFab LLC，AccuFab的前所有者是战略控股公司TideRock [4] 纪要提到的核心观点和论据 1. **收购概述** - **收购金额**：MEC以1.405亿美元现金加常规调整的价格从TideRock收购AccuFab [4] - **收购时间**：预计2025年第三季度完成，需满足常规成交条件 [5] - **收购影响**：收购完成后将立即增厚经调整EBITDA、经调整EBITDA利润率和经调整每股收益；预计初始整合过程约需6个月；将使公司设施总数达25个，员工总数从约2200人增至约2450人，均为非工会员工 [5][15][16] 2. **战略合理性** - **市场多元化**：AccuFab使MEC进入高增长、低周期性的终端市场，此前MEC在这些市场涉足有限；其传统客户主要是轮式移动平台制造商，收购后可进入基础设施产品和辅助组件市场，需求由长期宏观经济因素驱动 [8][9] - **高利润率业务**：过去三年，AccuFab平均经调整EBITDA利润率为20.2%，而MEC同期为11.2%；高利润率主要归因于严格定价模式和所服务终端市场的高价值属性；未来可通过运营协同和实施MBX精益制造框架进一步扩大利润率 [9][10] - **收入协同效应**：预计未来24个月可产生约300万 - 500万美元潜在收入协同效应，随着与AccuFab客户合作加深还有上升空间；公司扩大的规模和多州布局有助于满足AccuFab客户需求，并将合作关系拓展到相邻高增长市场 [10] - **运营效率提升**：预计到2026年，通过在AccuFab设施采用MBX框架，可产生约100万美元年度成本协同效应，并提高利用率；AccuFab目前产能利用率为50 - 60%，有提升空间 [11] 3. **财务状况** - **内部收益率**：预计收购后内部收益率约为15% [13] - **财务贡献**：2024财年，AccuFab实现约6100万美元收入和1400万美元经调整EBITDA，经调整EBITDA利润率超23%；预计2025年下半年贡献2800 - 3200万美元收入和600 - 800万美元经调整EBITDA [14] - **资金来源**：通过现金和现有2.5亿美元信贷安排的可用额度为交易提供资金；现有贷款人承诺根据现有信贷协议的增额条款，将循环信贷额度增加5000万美元 [14][15] - **净杠杆率**：收购后预计净杠杆率约为3倍，计划在交易完成后18个月内将净杠杆率降至1.5 - 2倍；优先考虑合并公司的自由现金流生成，以偿还循环信贷额度下的借款 [15] 4. **客户与市场** - **客户集中度**：AccuFab前10大客户约占收入的75%，与MEC类似；前三大客户分别是美国、法国和瑞士的大型电气和基础设施制造商 [33][34][35] - **终端市场**：电力基础设施和数据中心市场预计无季节性；工业电子市场可能有少量季节性，但目前不明显；收购后，关键电力和数据中心将作为单独终端市场跟踪，占公司整体销售额约10%，工业和电子业务收入将归入其他终端市场 [47][49] 5. **竞争与增长** - **竞争对手**：Fab 40榜单上的第2、12、26名是竞争对手，还有其他小型私募股权支持的金属制造商 [70] - **增长机会**：MEC可利用自身专业知识和扩大的足迹，帮助AccuFab及其客户应对数据中心扩张难题，实现增长 [73] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **收购契机**：过去一年MEC看到减债前景后，启动并购管道，有三个主要目标，即从现有传统终端市场多元化、进入高利润终端市场、进入有长期增长驱动力的终端市场；电力基础设施成为有吸引力的市场，经筛选最终选择AccuFab [20][21] 2. **协同目标谨慎原因**：从MSA收购经验可知，引入新客户需要时间，因此在收入协同效应上较为保守 [23] 3. **管理层与能力**：AccuFab现有管理团队和员工将在收购后留任，并将像整合MSA一样将AccuFab整合到MEC；AccuFab带来轻 gauge钣金制造能力和精密制造能力，是MEC目前缺乏的 [50][53][54] 4. **资本支出**：预计AccuFab的资本支出在200万 - 300万美元之间，与MEC过去提供的收入2% - 2.5%的指引相似 [39]

交易概况 - Accu-Fab的购买价格为1.405亿美元，预计通过MEC现有的2.5亿美元信贷设施融资[8] - 交易预计在2025年第三季度完成，需满足常规的交割条件[8] 财务表现 - Accu-Fab 2024年调整后的EBITDA利润率约为23%，净销售增长超过20%[9] - Accu-Fab的2024年收入约为6100万美元，调整后的EBITDA约为1400万美元[14] - MEC与Accu-Fab的合并后，预计年销售额将达到约6.43亿美元，调整后的EBITDA约为7800万美元[25] 协同效应 - 预计在未来24个月内识别出400万至600万美元的潜在年度收入和成本协同效应[9] - 预计通过MBX框架的部署和整合将创造显著的成本协同效应和营运资本效率[19] 杠杆率 - 交易完成时预计的合并净杠杆率约为3.0倍[9] - MEC计划在交易完成后18个月内将净杠杆率降低至1.5倍至2.0倍[11] 客户集中度 - Accu-Fab的前十大客户占2024年收入的约75%[24]

投资策略 - Zacks Rank系统通过盈利预测和修正来筛选优质股票，同时结合价值、成长和动量趋势进行综合评估[1] - 价值投资是市场普遍认可的策略，通过基本面分析和传统估值指标寻找被低估的股票[2] - Zacks Style Scores系统中的"价值"类别可帮助识别高质量价值股，高Zacks Rank且价值评级为A的股票最具潜力[3] Mayville Engineering(MEC)估值分析 - 当前Zacks Rank为2(买入级)，价值评级为A，远期市盈率13.31，显著低于行业平均19.17[4] - 市净率1.24，较行业平均3.49具有明显优势，52周波动区间0.97-1.89[5] - 市销率0.56，仅为行业平均1.37的40%，该指标能更真实反映公司业绩[6] - 市现率5.20，相比行业平均14.45处于低位，52周区间4.06-9.30显示当前估值吸引力[7] 综合评估 - 多项估值指标显示Mayville Engineering当前可能被市场低估[8] - 结合强劲的盈利前景，该公司目前展现出显著的价值投资特征[8]