核心观点 - Mayville Engineering(MEC)的盈利预期近期呈现显著改善趋势 短期股价已获强劲动能 且该趋势可能随盈利前景持续改善而延续 [1] - 盈利预期上调趋势反映分析师对公司盈利前景的乐观情绪 实证研究表明盈利预期修正趋势与短期股价走势存在强相关性 [2] - Zacks Rank评级系统显示 获评1(强力买入)的股票自2008年以来年均回报率达+25% [3] 盈利预期修正 当前季度 - 当前季度每股收益预期为0.10美元 较去年同期下降44.44% [6] - 过去30天内1次上调且无下调 推动Zacks共识预期增长300% [6] 当前年度 - 全年每股收益预期0.72美元 同比下滑41.94% [7] - 过去1个月1次上调且无下调 形成积极修正趋势 [7] 评级与表现 - 公司目前获Zacks Rank2(买入)评级 该评级系统经实证能有效捕捉盈利预期修正带来的投资机会 [8] - Zacks Rank1和2评级股票表现显著优于标普500指数 [8] 股价表现 - 过去四周股价累计上涨23.9% 显示投资者正押注其盈利预期改善 [9]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净收入和综合收入为2万美元，2024年同期为324.1万美元，同比下降99.4%[108][114] - 2025年第一季度EBITDA为1106万美元，2024年同期为1688.5万美元，同比下降34.5%；EBITDA利润率从10.5%降至8.2%[108][114] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1216.1万美元，2024年同期为1852.1万美元，同比下降34.3%；调整后EBITDA利润率从11.5%降至9.0%[108][114] - 2025年第一季度自由现金流为537.1万美元，2024年同期为785万美元，同比下降31.6%[111][112] - 2025年第一季度净销售额为1.35579亿美元，2024年同期为1.61269亿美元，同比下降15.9%[114] - 2025年第一季度制造利润率为153.24万美元，2024年同期为209.33万美元，同比下降26.8%；制造利润率百分比从13.0%降至11.3%[114][116] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度销售成本为1202.55万美元，2024年同期为1403.36万美元，同比下降14.3%[114] - 2025年第一季度其他销售、一般和行政费用为86.89万美元，2024年同期为77.69万美元，同比增加11.8%[114][118] - 2025年第一季度利息费用为156.7万美元，2024年同期为335.6万美元，同比下降53.3%[108][114][119] - 2025年第一季度所得税费用（收益）为 - 1万美元，2024年同期为103.4万美元，同比下降101.0%[108][114][120] 现金流量（同比环比） - 2025年3月31日结束的三个月，经营活动提供的净现金为8333美元，较2024年同期的10625美元减少2292美元，降幅22%[122] - 2025年3月31日结束的三个月，投资活动使用的净现金为2959美元，较2024年同期的2668美元增加291美元，增幅11%[123] - 2025年3月31日结束的三个月，融资活动使用的净现金为5397美元，较2024年同期的8315美元减少2918美元，降幅35%[124] 其他财务数据 - 2025年3月31日，循环信贷协议下未偿还借款的利率为5.67%，循环信贷额度下的可用额度为172521美元[127] - 截至2025年3月31日，公司的利息覆盖率为4.93:1，合并总杠杆率为1.39:1，信贷协议要求的最低利息覆盖率为3.00:1，合并总杠杆率不超过3.50:1[129] - 截至2025年3月31日，Fond du Lac定期票据的未偿余额为1875美元，短期和长期余额分别为500美元和1375美元[131] - 2025年和2024年3月31日结束的三个月，资本支出分别为2962美元和2775美元，2025年全年资本支出预计在13000 - 17000美元之间[132] - 截至2025年3月31日，公司的合同义务总计128226美元，其中2025年剩余时间需支付8506美元，2026 - 2027年需支付22503美元，2028 - 2029年需支付89343美元，之后需支付7874美元[135] - 假设利率提高100个基点，基于2025年3月31日的可变利率债务，公司将增加20万美元的利息费用[140]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额同比下降15.9%，至1.356亿美元，原因是客户需求疲软和库存去化，部分被新项目和售后市场需求抵消 [21] - 第一季度制造利润率为1530万美元，上年同期为2090万美元，制造利润率从13%降至11.3%，主要因净销售额下降和固定成本吸收减少 [21][22] - 第一季度其他销售、一般和行政费用为870万美元，占净销售额的6.4%，上年同期为780万美元，占比4.8%，增长因工资通胀和合规成本等，预计后续会缓解 [22] - 第一季度利息费用为160万美元，上年同期为340万美元，因借款减少和利率降低 [23] - 第一季度调整后EBITDA为1220万美元，上年同期为1850万美元，调整后EBITDA利润率从11.5%降至9%，归因于销售额下降和成本合理化举措 [23][24] - 第一季度自由现金流为540万美元，上年同期为790万美元，减少因销售额下降，部分被营运资金效率抵消 [25] - 截至第一季度末，债务为8060万美元，低于上年同期的1.431亿美元，净杠杆率为1.4倍，预计年底净债务杠杆低于1倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 商业车辆市场 - 占过去十二个月收入约38%，第一季度净销售额为5090万美元，同比下降13.7%，跑赢市场300个基点 [6][7] - 预计2025年销售额将出现低个位数下降，第二季度收入有望小幅回升，受2027年法规变化和预购影响 [26][31] 动力运动市场 - 占过去十二个月收入约16%，第一季度同比下降26.5%，主要因库存去化和需求疲软，部分被新项目抵消 [8] - 预计2025年销售额将下降中个位数至低两位数，需求高度依赖利率，2025年无明显变化 [26][32] 建筑与通道市场 - 占过去十二个月收入约15%，第一季度同比下降31.4%，因非住宅和公共基础设施市场需求疲软，部分被新客户订单抵消 [9] - 预计市场表现持平至低个位数下降，若经济环境改善或利率降低，需求有望恢复 [26][10] 农业市场 - 占过去十二个月收入约8%，第一季度同比下降26.9%，因大小农业市场均疲软，贸易政策和库存去化影响需求 [10] - 预计2025年销售额下降中20%，2026年有望逐步复苏，但受贸易政策和农民情绪影响 [26][70] 军事市场 - 预计2025年销售额将实现中两位数增长，售后市场需求增加 [26] 其他市场 - 预计2025年销售额将实现高两位数增长，新项目带来销量增长 [26] 各个市场数据和关键指标变化 商业车辆市场 - ACT Research预计2025年北美8类卡车产量同比下降22.9%，至约25.6万辆，2026年增长18.3% [7][8] 动力运动市场 - 第一季度市场需求疲软，客户专注于库存去化 [8] 建筑与通道市场 - 非住宅和公共基础设施市场需求疲软，经济环境和利率影响需求恢复 [9][10] 农业市场 - 市场需求因利率和库存去化放缓，贸易政策增加不确定性，农民情绪出现积极变化 [10][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 维持2025年财务指引，包括净销售额5.6 - 5.9亿美元、调整后EBITDA 6000 - 6600万美元和自由现金流4300 - 5000万美元 [26] - 实施MBX框架，专注定价改进和成本管理，提高营运资金效率和盈利能力 [13][14] - 资本分配优先考虑债务偿还、股票回购和战略收购，预计年底净债务杠杆低于1倍 [15][16] - 拓展新业务，目标是赢得1亿美元新业务，已取得进展，部分项目将于2026 - 2027年启动 [11][75] - 作为美国国内制造商，92%以上投入源自美国，有望受益于关税政策和OEM回流趋势 [34][6] - 制定应对衰退和法规变化的预案，灵活调整运营和成本，保持盈利能力和运营灵活性 [19][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩体现团队执行力和运营纪律，尽管需求疲软仍实现销售增长、利润率扩张和正自由现金流 [4] - 密切关注监管和宏观经济环境，可能影响下半年需求，但公司凭借国内布局具竞争力，受关税影响小 [5] - 对公司扩大市场份额、利用国内制造激励措施和关税结构有信心，将保持纪律性执行 [19] - 虽宏观环境不确定，但团队积极与客户合作，有望实现新业务目标，对下半年业务增长持乐观态度 [59][81] 其他重要信息 - 第一季度产生540万美元自由现金流，自由现金流转化率为调整后EBITDA的44%，通常该季度营运资金承压 [13] - 过去两年通过股票回购向股东返还960万美元资本，现有授权下还有1700万美元，计划至少回购500 - 600万美元以抵消稀释 [16] - 2025年调整后EBITDA指引包含100 - 300万美元成本改善，来自MBX运营卓越和战略定价举措 [28] - 预计2025年资本支出在1300 - 1700万美元之间 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 各市场下半年业务节奏 - 商业车辆市场下半年预计有小幅回升，与2027年法规变化和预购有关 ；动力运动市场需求高度依赖利率，预计无显著变化 ；农业市场2025年无复苏，预计2026年逐步恢复 [31][32] 问题: 关税和回流机会 - 公司与客户就关税进行沟通并提供报价，但客户因关税不确定性持保守态度 ；公司作为国内制造商，92%以上投入源自美国，地理位置有利，有望受益于关税增加 [33][34] 问题: 假设关税为结构性，客户平均入职时间 - 若年中形成结构性关税制度，最快三到四个月可启动项目，具体取决于项目规模，可能更短 [37] 问题: 各细分市场展望 - 农业市场预计销售额下降中20%，动力运动市场预计下降中个位数至低两位数 [42] 问题: 商业车辆市场改善前景驱动因素 - 公司维持指引基于不考虑下半年衰退和EPA法规变化影响，当前指引包含部分预购因素 ；EPA法规变化分GHG3和NOx变化，前者不影响客户销量，后者若取消对行业影响重大，但改变难度大 [45][48][49] 问题: 当前客户对话语气与三到六个月前相比 - 农业和动力运动市场客户专注库存去化，对话稍显平淡 ；公司与所有客户积极合作，有望赢得1亿美元新业务，部分项目2026 - 2027年启动 ；商业车辆市场采取谨慎态度，关注EPA法规 ；公司积极参与客户回流和近岸业务讨论 [59][60][62] 问题: 收入结构中长周期项目与短周期项目的混合变化及对下半年和2026年的影响 - 新项目启动时间因规模而异，目前赢得的新业务多为2026 - 2027年启动 ；关税政策带来新机会，可能在下半年启动，涉及动力运动、电气基础设施和数据中心等领域 ；战略定价模型将应用于新机会，提升长期利润率 [65][66][68] 问题: 农业市场复苏时间 - 市场环境动态变化，当前关税不利，农民情绪出现积极变化 ；预计2026年逐步复苏，贸易政策和农民情绪可能带来反弹，但未纳入计划 [70][71] 问题: 新业务机会进展和客户结构 - 截至4月，已预订3500 - 4000万美元新业务，略超进度 ；销售团队专注现有客户，在各市场取得进展，同时拓展新客户和新市场 ；预计下半年会有新客户加入 [75][76][79] 问题: 新业务目标能否超预期 - 若关税为结构性，对公司有利 ；乐观认为即使有小的结构性变化，公司也能在下半年获得更多业务 [80][81] 问题: 在核心市场低迷情况下，实现2026年营收目标下限的信心 - 公司仍认为有机会实现2026年营收目标下限，除非出现重大衰退和EPA法规变化 ；公司继续寻找并购机会，有望进入新市场实现增长 [82][84] 问题: 并购优先级 - 优先考虑市场多元化，其次是增值利润率，最后是靠近客户的美国不同地理位置 ；公司有符合标准的目标项目，对未来发展感到兴奋 [85][86][87]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额同比下降15.9%，降至1.356亿美元，主要因多数关键终端市场客户需求疲软和渠道库存去化，部分被新项目和军事售后市场需求增加抵消 [21] - 第一季度制造利润率为1530万美元，去年同期为2090万美元，主要因净销售额下降；制造利润率从去年的13%降至11.3%，因客户销售额降低致固定成本吸收减少，部分被成本削减行动抵消 [21][22] - 第一季度其他销售、一般和行政费用为870万美元，占净销售额6.4%，去年同期为780万美元，占4.8%，增长主要因工资通胀和合规、市场分析等费用增加，预计随时间推移和需求恢复将回归4.5% - 5.5%目标范围 [22] - 第一季度利息费用为160万美元，去年同期为340万美元，因借款减少和利率降低 [23] - 第一季度调整后EBITDA为1220万美元，去年同期为1850万美元；调整后EBITDA利润率降至9%，去年同期为11.5%，下降主要因销售额降低，部分被成本合理化举措抵消 [23] - 第一季度自由现金流为540万美元，去年同期为790万美元，减少因销售额降低，部分被净营运资金效率提升抵消 [24] - 截至第一季度末，债务为8060万美元，低于去年同期的1.431亿美元，净杠杆率为1.4倍 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 商业车辆市场 - 该市场占过去十二个月收入约38%，第一季度净销售额为5090万美元，同比下降13.7%，表现优于行业300个基点，主要因新项目推出 [6][7] 动力运动市场 - 占过去十二个月收入约16%，第一季度同比下降26.5%，主要因客户渠道库存去化和需求疲软，部分被新项目爬坡抵消 [9] 建筑和通道市场 - 占过去十二个月收入约15%，第一季度收入同比下降31.4%，反映非住宅和公共基础设施市场需求疲软，部分被新客户赢得抵消 [10] 农业市场 - 占过去十二个月收入约8%，第一季度同比下降26.9%，反映大小农业市场均疲软，利率和库存去化致需求放缓，贸易政策增加不确定性 [11] 军事市场 - 未提及占比，但第一季度售后市场需求增加，预计全年销售额有两位数增长 [21][26] 其他市场 - 未提及占比，第一季度新项目带来一定销量增长，预计全年销售额有两位数增长 [21][26] 各个市场数据和关键指标变化 商业车辆市场 - ACT Research预计2025年北美八级卡车产量同比下降22.9%至约25.6万辆，不确定性因素如关税、法规和运费预计抑制需求，复苏推迟至2026年；2026年预计产量增长18.3%，因2027年EPA排放法规合规期限前新车需求 [7][9] 动力运动市场 - 因当前经济形势和关税不确定性，公司对高价值客户可选消费支出持谨慎态度 [9] 建筑和通道市场 - 需求受经济环境和利率影响，若经济环境改善或利率降低，需求有望恢复；经济衰退可能延长市场疲软期 [10][11] 农业市场 - 前景愈发不确定，利率和库存去化放缓需求，贸易政策影响作物需求，给农民和设备需求带来不确定性 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司维持全年财务指引，预计净销售额在5.6亿 - 5.9亿美元，调整后EBITDA在6000万 - 6600万美元，自由现金流在4300万 - 5000万美元，指引考虑市场预期变化，但未反映潜在衰退和排放法规变化影响 [25][26] - 作为美国最大的金属制造商，约95%销售和92%采购来自美国，业务在贸易政策转变时具竞争力，相对免受关税直接影响，受益于OEM回流趋势 [5][6] - 执行MBX框架，注重持续改进和成本控制，提高运营效率和盈利能力，驱动资本分配战略，优先偿还债务、回购股份和战略收购 [4][15] - 积极拓展新业务，目标是今年赢得1亿美元新业务，在各终端市场取得进展，如与商用车、通道、动力运动和建筑客户合作，扩大市场份额 [12][13][14] - 关注收购机会，寻求拓展高增长相邻终端市场和多元化客户群，团队已建立符合战略标准的收购目标管道 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩体现团队执行力和运营纪律，虽客户需求疲软和库存去化，但实现12%的环比销售增长、利润率扩张和正自由现金流，MBX框架贡献140个基点的调整后EBITDA利润率改善 [4] - 公司密切关注监管和宏观经济环境变化，可能影响下半年需求，但凭借国内业务布局和运营效率优势，有信心应对市场变化，扩大市场份额 [5][19] - 尽管宏观经济环境不确定，但团队制定应急计划，包括灵活生产调度、固定成本削减和制造流程整合，以保持盈利能力和运营灵活性 [19] 其他重要信息 - 第一季度产生540万美元自由现金流，自由现金流转化率为调整后EBITDA的44%，通常该季度净营运资金承压 [14] - 过去几年实施精益制造实践，注重高回报、轻资本自动化改进，支持增长和提高效率 [15] - 第一季度净杠杆率为1.4倍，预计年底净债务杠杆率低于1倍；第一季度回购170万美元普通股，过去两年通过回购向股东返还960万美元资本，现有授权下还有超1700万美元可用于回购，计划至少回购500万 - 600万美元以抵消年度股票补偿稀释 [15][16] 问答环节所有提问和回答 问题1：2025年下半年各终端市场发展节奏 - 公司预计商用车市场下半年有小幅回升，与2027年法规变化和提前采购有关；动力运动市场需求高度依赖利率，预计无显著变化；农业市场2025年无复苏，预计2026年开始恢复 [31][32] 问题2：关税和回流机会及突出终端市场 - 公司与新老客户就关税进行良好沟通并提供报价，但客户因关税动态性持保守态度；公司作为美国本土制造商，92%以上投入来自美国，位置有利，若关税长期增加，有望抓住机会 [34][35][36] 问题3：假设关税为结构性，客户平均引入时间表 - 若年中形成稳定关税制度，小项目三到四个月可启动，大项目可能更短，预计第三季度末或第四季度初有增量收益 [37] 问题4：农业和动力运动市场收入预期 - 农业市场收入预计下降20% - 25%，动力运动市场预计下降5% - 15% [41] 问题5：商用车市场前景不佳情况下，军事和其他市场改善原因 - 公司维持商用车市场指引基于两个因素：不考虑下半年衰退和2027年排放法规变化；若法规取消，短期影响提前采购，但长期销量将正常化；公司制定应对不同情况的预案，以控制利润率 [44][45][50] 问题6：当前客户对话基调与三到六个月前对比 - 农业和动力运动市场客户仍专注去库存和调整产量；公司与所有客户积极合作，支持新产品推出、库存减少和2027年产品发布；目前新业务获取进度提前，多为2026年或2027年启动项目；商用车市场采取谨慎态度，关注EPA法规；部分动力运动客户考虑将亚洲组件带回美国，公司积极响应相关咨询 [57][58][59] 问题7：收入中长周期重复项目与短周期项目工作的组合变化及对2025年下半年和2026年可见性的影响 - 新项目启动时间因规模而异，目前新业务多为2026年或2027年启动；关税制度带来新机会，可能在下半年启动，涉及动力运动、电气基础设施和数据中心等领域；新机会将采用战略价值定价模型，2026年和2027年利润率将受积极影响 [62][63][65] 问题8：农业市场复苏时间 - 农业市场仍受关税影响，农民期待作物价格和出口复苏；最新普渡大学农业调查显示农民情绪首次上升；公司初步预计2026年农业市场逐步复苏，也可能因贸易政策和农民情绪改善出现反弹，但目前未作计划，将密切关注 [66][67] 问题9：新业务机会进展及新老客户组合 - 截至4月，已获得3500万 - 4000万美元新业务，略超进度；销售团队主要关注现有客户，在商用车、动力运动、建筑和通道市场取得进展；同时积极开拓数据中心和电气基础设施等新市场；目前新业务主要来自现有客户，预计下半年有新客户加入 [71][72][74] 问题10：新业务漏斗是否有增长动力，能否在年底实现更高业务目标 - 若关税为结构性，对公司有利；公司期望美国制造业增强竞争力，相信即使有小的结构性变化，下半年也能获得更多业务 [76][77] 问题11：对实现2026年营收目标下限的信心及新业务机会与宏观复苏贡献 - 公司仍认为有机会实现2026年营收目标下限，前提是不出现严重衰退和EPA法规重大变化；公司持续关注并购机会，有望通过并购进入新终端市场，实现增长 [78][79][81] 问题12：并购目标优先级 - 公司并购优先级依次为市场多元化、增值利润率和靠近客户的美国不同地理位置；目前有多个符合标准的目标项目，对未来发展感到兴奋 [82][83][84]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为1.356亿美元，同比下降15.9%[10] - 调整后EBITDA为1220万美元，同比下降34.1%，调整后EBITDA利润率为9.0%[8] - 2025年第一季度调整后的净收入为100万美元，较2024年第一季度的460万美元下降约78%[41] - 2025年第一季度调整后的稀释每股收益为0.04美元，较2024年第一季度的0.22美元下降约82%[41] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为830万美元，较2024年第一季度的1060万美元下降约22%[42] - 2025年第一季度自由现金流为540万美元，较2024年第一季度的790万美元下降约32%[42] - 2025年第一季度EBITDA利润率为8.2%，低于2024年第一季度的10.5%[40] 用户数据 - 2025年第一季度的加权平均稀释流通股数为20,750,938股，较2024年第一季度的20,700,046股略有增加[41] 财务状况 - 自由现金流为540万美元，得益于持续的营运资本效率提升[8] - 截至2025年3月31日，净杠杆率为1.4倍，较2024年第一季度的2.0倍下降[8] - 2025年第一季度的利息支出为160万美元，较2024年第一季度的340万美元下降约53%[40] - 2025年第一季度的折旧和摊销费用为950万美元，较2024年第一季度的930万美元略有上升[40] 未来展望 - 2025年财务指导显示，预计农业市场销售将下降22%至28%[32] - 2025年调整后EBITDA预计在6000万至6600万美元之间，同比下降7%至2%[32] - 预计2025年核心自由现金流将略有下降，范围为4300万至5000万美元，同比下降45%至36%[32] - 2025年资本支出预计在1300万至1700万美元之间[32] 其他信息 - 2025年第一季度SG&A费用率为6.4%，较2024年第四季度的6.5%略有下降[19] - 在第一季度，公司回购了170万美元的股票，以抵消股权激励计划带来的稀释[28]

公司业绩表现 - 季度每股收益0 04美元 超出Zacks一致预期0 01美元 较去年同期0 16美元下降 [1] - 季度营收1 3558亿美元 超出预期2 38% 较去年同期1 6127亿美元下降 [2] - 过去四个季度中 三次超出每股收益预期 两次超出营收预期 [2] 市场反应与股价表现 - 本季度业绩超预期幅度达300% 上一季度超预期幅度达575% [1] - 年初至今股价下跌16% 同期标普500指数下跌3 9% [3] 未来展望 - 当前Zacks评级为1级(强力买入) 预计短期内将跑赢市场 [6] - 下季度共识预期为每股收益0 05美元 营收1 3655亿美元 本财年预期每股收益0 65美元 营收5 711亿美元 [7] 行业情况 - 所属工程研发服务行业在Zacks行业排名中位列前13% 该排名前50%行业平均表现是后50%的两倍以上 [8] - 同行业公司Aspen Aerogels预计季度每股亏损0 05美元 同比恶化600% 营收预计0 8294亿美元 同比下降12 2% [9][10]

Exhibit 99 MAYVILLE ENGINEERING COMPANY ANNOUNCES FIRST QUARTER 2025 RESULTS MILWAUKEE, Wis., May 6, 2025 – Mayville Engineering Company (NYSE: MEC) (the "Company" or "MEC"), a leading value-added provider of design, prototyping and manufacturing solutions serving diverse end markets, today announced results for the three-months ended March 31, 2025. FIRST QUARTER 2025 RESULTS (All comparisons versus the prior-year period) MANAGEMENT COMMENTARY "Our strong first quarter results were driven by the team's exe ...

行业概况 - 2025年初美国建筑行业面临挑战 包括30年期抵押贷款利率在1-3月期间维持在6.7%-6.9%区间 1月16日当周甚至达到7.04% 导致多户住宅开工市场疲软 [1] - 公共建筑活动增加和能源转型项目需求改善部分抵消了行业下滑趋势 [1] - 截至4月30日 标普500成分股中78.6%的建筑公司(占行业市值69.4%)已公布财报 整体净利润下降14.3% 营收微降0.7% 其中54.5%盈利超预期 63.6%营收超预期 [3] - 2025年一季度建筑行业盈利预计同比下降12.2%(上季度增长0.9%) 营收预计下降2.8%(上季度增长1.6%) [4] 行业驱动因素 - 美国基础设施投资和就业法案(IIJA)与通胀削减法案(IRA)推动公共建设支出增长 环境修复、国家安全和核燃料市场持续走强 [5] - 公共支出环境利好从事相关业务的KBR和Great Lakes Dredge等公司 [6] - 企业通过战略并购、服务效率提升、成本削减、产品多元化和开拓新市场等举措增强竞争力 [7] 行业挑战 - 住宅建筑市场不确定性影响房屋建筑商及相关企业 包括依赖房屋开工及装修活动的TopBuild、Louisiana-Pacific和Mayville Engineering等公司 [8] - 持续通胀压力导致行业季度预期下调 [9] 重点公司业绩预期 KBR - 预计2025年一季度营收20.7亿美元(同比+13.6%) EPS 0.88美元(同比+14.3%) 过去四季盈利均超预期 平均超出幅度6.5% [12][13] Great Lakes Dredge - 预计一季度营收2.099亿美元(同比+5.7%) EPS 0.25美元(同比-19.4%) 过去四季中三次盈利超预期 平均超出幅度173.4% [13] Mayville Engineering - 预计一季度营收1.324亿美元(同比-17.9%) EPS 0.01美元(同比-93.8%) 过去四季中两次盈利超预期 平均超出幅度184.9% [14][15] TopBuild - 预计一季度营收12.4亿美元(同比-3%) EPS 4.43美元(同比-7.9%) 过去四季中三次盈利超预期 平均超出幅度0.7% [16] Louisiana-Pacific - 预计一季度营收6.929亿美元(同比-4.3%) EPS 1.13美元(同比-26.1%) 过去四季盈利均超预期 平均超出幅度29.2% [17]

公司面临的外部风险与挑战 - 2024年公司受客户渠道库存去库存活动和通胀压力负面影响[66] - 预计2025年材料成本通胀和工资福利通胀压力将持续，公司或无法通过提价完全缓解影响[67] - 宏观经济条件，包括通胀、高利率等，对公司业务、财务状况等有负面影响[66] - 地缘政治事件导致全球经济不确定性增加，原材料等成本波动加剧通胀[68] - 公司净销售额增长依赖客户业务增长，客户行业的因素会对公司产生不利影响[69] - 多数客户不承诺长期生产计划，增加公司生产安排难度和资源负担[73] - 公司在竞争激烈的市场中面临诸多竞争挑战，可能导致销售和利润下降[80] - 公司依赖有限的大型客户，失去这些客户或其市场份额下降会对公司产生重大不利影响[82] - 地缘政治和经济发展可能扰乱公司运营，影响原材料供应和运输，导致净销售和经营业绩下降[97] - 外贸关系和关税可能增加原材料成本，影响公司运营结果、盈利能力和现金流，也可能降低客户需求[98][99] - 气候变化及其相关法规可能增加公司运营成本，影响财务状况[100][102] - 公司制造、环保等运营受法规约束，不遵守可能导致成本增加、责任索赔和声誉受损[103][104] 公司内部运营风险 - 公司依赖关键人员，招聘和留住合格员工困难，可能影响业务和运营结果[86] - 公司依赖第三方供应商，供应短缺、供应商财务问题、业务调整、工会停工等或影响公司财务状况和运营结果[88] - 员工福利成本增加，尤其是医疗保健成本上升和改革不确定性或影响公司财务结果和现金流[89] - 公司通过收购实现增长，但可能面临难以找到合适目标、整合失败、成本增加等风险[90][91] - 若无法开发新的创新流程或市场不接受，公司销售和业绩将受影响，研发支出可能无法带来相应销售[93] - 公司依赖信息技术，面临网络安全和数据泄露风险，可能对运营、财务状况和流动性产生重大不利影响[94][95] - 制造设施的技术问题或其他中断可能导致生产延迟、费用增加，客户可能取消或减少订单[96] 信贷协议相关情况 - 2023年6月28日公司签订修订并重述的信贷协议，提供2.5亿美元的循环信贷额度，信用证子额度和总额为2500万美元的摆动额度，借款于2028年6月28日到期[116] - 信贷协议规定公司可通过手风琴条款获得增量信贷额度，额度为1亿美元和公司过去十二个月合并EBITDA的125%中的较大值[116] - 信贷协议限制公司和子公司多项业务和财务交易，如每年资本支出不得超过3500万美元，不得允许非员工持股计划或员工福利计划的人或团体拥有或控制超过35%的股权[117] - 截至2024年12月31日，公司循环信贷额度下有7970万美元未偿还[119] - 截至2024年12月31日，公司循环信贷安排下的借款金额为7970万美元，利率为6.55%[222] - 假设借款利率提高100个基点，基于2024年12月31日的可变利率债务，公司将增加110万美元的利息支出[223] 公司股权与治理相关 - 截至2024年12月31日，员工和前员工通过员工持股计划和401(k)计划实益拥有约28%的公司普通股[120] - 股东召集特别会议需持有至少10%有表决权股份的股东提出书面要求[126] - 董事只有在“有正当理由”且获得至少66 2/3%有表决权股份的股东赞成票才能被免职[126] - 截至2024年12月31日，约28%的流通股由员工持股计划或公司401(k)计划持有[265] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，员工持股计划（ESOP）分配股份分别为3474467股和4062583股[337] - 自2025年1月1日起，ESOP在职多元化百分比在50岁且服务10年时从25%提高到50%，55岁且服务10年时从50%提高到75%[336] 财务报告内部控制问题 - 公司在2024年年报编制中发现财务报告内部控制存在重大缺陷，该缺陷与日记账分录的审核和批准有关[111] - 公司管理层发现财务报告内部控制在日记账分录的审查和批准方面存在设计和运行有效性的缺陷[245] - 审计机构对公司2024年12月31日的财务报表发表无保留意见，但对公司财务报告内部控制发表否定意见[228][229] 税务相关风险 - 公司此前作为S公司的未审计开放税务年度若被美国国税局审计且不符合S公司资格或违反相关要求，需补缴税款、利息和可能的罚款[110] - 若员工持股计划不符合税收合格退休计划要求，公司可能面临重大处罚，且会对公司之前作为S公司的待遇产生不利影响[114][115] 关键财务数据指标变化 - 截至2024年12月31日和2023年，公司现金及现金等价物分别为20.6万美元和67.2万美元[249] - 截至2024年12月31日和2023年，公司应收账款净额分别为4978.2万美元和5744.5万美元，坏账准备分别为24.8万美元和68.5万美元[249] - 截至2024年12月31日和2023年，公司存货净额分别为5475.6万美元和6778.2万美元[249] - 截至2024年12月31日和2023年，公司总资产分别为4.4557亿美元和4.96661亿美元[249] - 截至2024年12月31日和2023年，公司总负债分别为1.93817亿美元和2.66683亿美元[249] - 截至2024年12月31日和2023年，公司股东权益分别为2.51753亿美元和2.29978亿美元[249] - 2024年净销售额为581,604美元，2023年为588,425美元，2022年为539,392美元[252] - 2024年净利润为25,968美元，2023年为7,844美元，2022年为18,727美元[252][255] - 2024年基本每股收益为1.26美元，2023年为0.38美元，2022年为0.92美元[252] - 2024年经营活动提供的净现金为89,807美元，2023年为40,363美元，2022年为52,426美元[255] - 2024年投资活动使用的净现金为11,712美元，2023年为104,132美元，2022年为50,668美元[255] - 2024年融资活动使用的净现金为78,561美元，2023年提供的净现金为64,314美元，2022年使用的净现金为1,749美元[255] - 截至2024年和2023年12月31日，应收账款坏账准备分别为248美元和685美元[270] - 截至2024年和2023年12月31日，公司陈旧和滞销库存准备金分别为2307美元和2527美元[272] - 截至2024年和2023年12月31日，公司在制品工装分别为4761美元和5457美元[273] - 截至2024年和2023年12月31日，公司商誉账面价值均为92650美元，报告单元公允价值大幅超过账面价值[278] - 2024年和2023年，公司分别记录了0美元和1205美元与长期债务和信贷安排相关的递延融资成本[286] - 2024年、2023年和2022年，与递延债务发行成本和折扣相关的摊销费用分别为282美元、309美元和336美元[286] - 截至2024年和2023年12月31日，累计摊销分别为423美元和141美元[286] - 2023年和2022年对现有债务的修订分别导致注销216美元和0美元与被替换债务相关的未摊销成本[286] - 截至2024年、2023年和2022年12月31日的十二个月，广告费用分别为105美元、141美元和169美元[291] - 2023年和2022年净销售额分别为619,381美元和624,995美元，净利润分别为8,324美元和21,477美元[309] - 2024年和2023年存货总额分别为54,756美元和67,782美元[311] - 2024年和2023年物业、厂房及设备净额分别为156,528美元和175,745美元，2024 - 2022年折旧费用分别为30,655美元、27,338美元和22,359美元[312] - 2024年和2023年商誉余额均为92,650美元，年度减值测试未显示存在减值[316] - 2024年和2023年无形资产净额分别为47,923美元和54,856美元，2024 - 2022年摊销费用分别为6,933美元、7,742美元和6,952美元[317] - 2024年和2023年12月31日，公司综合总杠杆比率分别为1.28:1.00和未提及，综合利息覆盖率分别为4.62:1.00和未提及，均符合信贷协议要求[322][323] - 2024年总租赁费用为4622美元，2023年为4432美元，其中2024年融资租赁费用524美元、经营租赁费用5350美元、短期租赁费用678美元、可变租赁费用233美元，租赁收入2163美元[331] - 2024年末租赁资产总计29363美元，2023年末为33087美元；2024年末租赁负债总计31016美元，2023年末为34589美元[332] - 2024年融资租赁加权平均剩余租赁期限为1.9年，经营租赁为6.3年；融资租赁加权平均折现率为5.80%，经营租赁为3.18%[333] - 2024年和2023年公司401(k)计划雇主匹配费用分别为3380美元和3232美元，2024、2023和2022年估计的酌情利润分享费用分别为0美元、0美元和2500美元[339] - 2024年总所得税费用为7596美元，2023年为1039美元，2022年为3667美元[340] - 2024年有效税率为22.6%，2023年为11.7%，2022年为16.4%[341] - 2024年末递延所得税资产总计15069美元，递延所得税负债总计31900美元，净递延所得税负债为16831美元；2023年末递延所得税资产总计24999美元，递延所得税负债总计37605美元，净递延所得税负债为12606美元[341] - 截至2024年12月31日，未确认税收优惠余额为883美元[344] - 2024年第四季度公司与Peloton达成和解协议，公司获25,500美元付款[346] - 2024、2023、2022年员工递延薪酬分别为626美元、490美元、117美元[351] - 截至2024和2023年12月31日，递延薪酬短期部分分别为251美元、289美元[351] - 截至2024和2023年12月31日，递延薪酬长期部分分别为4,718美元、3,816美元[351] - 2024、2023、2022年递延薪酬总费用分别为524美元、942美元、 - 3,051美元[351] - 2024、2023、2022年递延薪酬分配额分别为286美元、18,520美元、1,048美元[351] - 2024、2023、2022年自付医疗保险费用分别为24,014美元、20,292美元、17,146美元[352] - 截至2024和2023年12月31日，自付医疗保险预估应计负债分别为1,184美元、1,018美元[352] 公司收购相关情况 - 2023年7月1日，公司完成对Mid - States Aluminum的收购，收购总价95945美元，最终支付净对价90002美元[299] - 2023年收购MSA的总资产为102,680美元，总对价为88,917美元[302] - 2023年存货公允价值增加891美元，已全额计入销售成本[303] - 2023年物业、厂房及设备公允价值增加21,157美元[304] - 2023年公司记录了17,700美元的客户关系无形资产和4,900美元的开发技术无形资产[305] 公司业务运营基本情况 - 公司运营23个设施，其中22个正在运营，分布在美国多个州[263] - 公司主要客户为蓝筹股原始设备制造商，贸易应收款一年内到期，无信用损失准备金[271] - 公司单一报告单位和单一报告段运营，业务活动在美国境内[353][355] 薪酬与福利计划规定 - 递延薪酬计划中员工递延比例不超基本工资50%，年度短期现金激励可达100%[348]

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