财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度，公司报告净亏损9.21亿美元，合每股亏损2.43美元，其中包括11亿美元与资产和商誉减记相关的非现金费用；调整后EBITDA为2.02亿美元，调整后每股亏损0.29美元 [16] - 2019年全年，公司净亏损11亿美元，其中包括约15亿美元与Plant City工厂关闭和磷酸盐业务部门商誉减值相关的非现金费用；调整后EBITDA为13.5亿美元，调整后每股收益为0.16美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 钾肥业务 - 2019年第四季度调整后EBITDA为1.59亿美元，低于2018年第四季度的2.7亿美元，主要原因是销量下降和固定成本吸收率提高 [16] - 2019年第四季度产能利用率为63%，低于2018年第四季度的99%；但第四季度现金生产成本较2019年第三季度有所下降，毛利润率受益于加拿大资源税的调整 [17] 磷肥业务 - 2019年第四季度调整后EBITDA为800万美元，远低于2018年第四季度的2.4亿美元，成品价格大幅下跌抵消了原材料成本的改善 [17] - 该季度现金转换成本降至每吨64美元，现金矿石成本每吨降低2美元 [18] Mosaic Fertilizantes业务 - 2019年第四季度调整后EBITDA为7800万美元，低于2018年第四季度的1.38亿美元，成品价格下降、分销利润率压力和闲置成本增加，抵消了原材料成本、外汇汇率和转型收益带来的好处 [18] - 该业务部门产能利用率有所提高，现金转换成本恢复到矿山关闭前的水平 [18] 各个市场数据和关键指标变化 磷肥市场 - 2019年公司实现的磷酸二铵（DAP）价格下降20%；目前价格较12月的最低交易价格每吨上涨超过65美元 [8][9] - 预计2020年上半年中国磷肥产量短缺200万吨，若价格有吸引力，下半年有望恢复部分产量 [27] 钾肥市场 - 2019年销量下降超过10%；市场等待与中国签订合同以形成新的价格基准，合同签订时间因新冠疫情变得更加不确定 [8][9] - 预计北美、巴西和东南亚需求良好，全球钾肥需求强劲 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略目标是提高现有业务的效率和竞争力，实现长期价值增长，围绕六个战略重点展开：在北美继续转型钾肥和磷肥业务，利用巴西的制造和分销优势增加市场份额和盈利能力，加强产品组合价值，提升企业职能协作和效率，优化资本和资产配置，坚持负责任和道德的运营 [31][32] - 行业竞争方面，Ma'aden项目正在逐步增产，预计今年增加50万吨产量，完成后将成为低成本生产商，为公司提供供应多样性 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年行业面临挑战，北美连续三个化肥施用季节天气不佳，导致成品库存高企、价格低迷，尤其是磷肥；但目前农产品价格有利，美国农民种植积极性高，预计今年春季北美化肥消费和需求强劲 [7][8] - 随着市场情绪转变、生产商减产和秋季后期施用增加，磷肥价格上涨；新冠疫情导致中国生产停工，全球磷肥市场供需格局改善，公司将在第一季度末前恢复磷肥满产 [9] - 公司对未来前景持乐观态度，认为市场正在改善，预计今年及未来几年全球对磷肥和钾肥的需求将强劲增长；公司在2019年取得了显著进展，有效管理资本、保持市场纪律并采取措施永久降低成本，为长期价值增长奠定了基础 [33][93] 其他重要信息 - 公司调整了盈利指引方法，以2019年全年实际报告的调整后EBITDA 13.5亿美元为基础，考虑非市场相关项目的变化，为投资者提供建模所需信息和工具 [20] - 2020年公司将提供年度化调整后EBITDA对实现的离岸矿山化肥价格和外汇的敏感性数据，以及各业务部门的历史销量总结，但不提供销量的前瞻性指引 [21] - 公司将补充新的季度披露数据，包括实现价格、产品和地理组合、原材料组合和实现成本等细节；还将开始披露每个季度前两个月各业务部门的月度销量和收入 [23][24] - 公司将在投资者网站上提供投资者教育资料，帮助投资者更详细地了解公司分析的重要因素和动态 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Ma'aden业务的表现及对市场压力的应对情况 - Ma'aden项目接近80亿美元的投资，正在逐步增产，预计今年增加50万吨产量，完成后将成为低成本生产商，为公司提供供应多样性，对公司有类似的价格影响好处 [37] 问题2: 关于K3项目的进展、产量和未来资本支出情况 - K3项目已加速，未来几年资本支出约为每年3亿美元，2021年后迅速下降；目前第一个竖井已投入运营，通往K2的输送机已完成并投入生产，已转移60万吨产品；项目正在快速增产，预计两年多后达到满负荷生产 [40] 问题3: 2020年硫磺价格对公司剥离利润率的影响 - 硫磺价格近期大幅下跌，预计短期内市场仍将疲软，这对公司的剥离利润率有利 [43] 问题4: 导致磷肥市场供应紧张的因素有哪些 - 供应方面，中国产能下降，预计第一季度专注于国内需求，下半年部分恢复；Ma'aden项目增产，OCP新的磷肥资产产能预计下半年投产；需求方面，北美预计增加1000 - 1500万英亩种植面积，巴西和南美因谷物价格和货币因素，农民倾向种植第二季玉米，需求增加 [47][48][49] 问题5: 中国供应和物流中断对磷肥和钾肥需求的影响，以及北美经销商低价转售和提前拉动需求的担忧 - 中国方面，存在需求中断风险，尤其是上半年，但政府将优先保障化肥和农产品运输；北美方面，经销商库存正常，公司因自身库存减少而恢复生产，目前价格持续走强，需继续向市场供应产品以满足春季需求 [52][53][54] 问题6: 2019年北美磷肥发货量下降幅度与价格下降幅度不匹配的原因及价格走势展望 - 发货量数据不代表实际施用量，库存积压导致实际施用量远低于发货量，这是价格下降的原因；进口量不受市场条件和库存影响，加剧了价格压力；2020年随着需求增加，农民可能会增加磷肥和钾肥的施用 [58][59] 问题7: 近期价格上涨何时转化为公司更高的实现价格，以及第一、二季度价格走势展望 - 价格实现存在约2个月的滞后，预计第二季度墨西哥湾中心优质价格将达到每吨300美元左右，巴西价格有望达到340美元以上；此前的指数定价模式影响了公司价格，随着市场走强，这种模式对生产商更有利 [63][64][66] 问题8: 其他钾肥生产商恢复产能以及市场能否消化新增产能的问题 - 预计部分减产产能将恢复，但需求复苏预计为290万吨，即使其他产能恢复，市场仍可能存在缺口；公司因Esterhazy的库存和产能提升，决定暂时闲置Colonsay矿山，若市场改善可随时恢复生产 [69] 问题9: 硫磺价格下降对磷肥市场供需因素的影响 - 在疲软市场中，消费者难以消化原材料价格变化；在强劲市场中，原材料成本通常会转嫁出去；公司关注剥离利润率，硫磺价格下降可能导致价格下降，但盈利能力不受影响 [72][73] 问题10: 全球钾肥价格与中国价格可能出现差异的原因及合同签订时间的不确定性 - 新冠疫情导致与中国的销售和营销讨论受限，增加了合同签订时间的不确定性；其他地区的钾肥需求将继续，若没有中国合同，可能需要采用不同的定价方式；中国合同签订时间受港口库存消耗速度影响，同时马来西亚和印度尼西亚市场需求增长显著 [76][77][78] 问题11: 投资者教育资料中能否提供12月中旬第四季度月度更新的示例 - 可以在投资者教育资料中提供相关示例供投资者参考 [82] 问题12: Vale对Fertilizantes业务的盈利分成情况 - 盈利分成基于货币和DAP、MAP价格，而非业务表现，目前分成已完成，金额为零 [84] 问题13: 佛罗里达矿山的长期战略规划和成本降低情况 - 公司目标是到2021年保持开采矿石的现金成本稳定在每吨39美元左右，现金转换成本降至50 - 60美元之间；长期来看，通过转型努力可显著降低成本，公司认为佛罗里达业务处于成本曲线的有利位置，并将继续改进 [87][88] 问题14: 若2020年磷肥价格与2019年持平，磷肥业务部门EBITDA的趋势如何 - 2019年Plant City工厂的闲置成本今年不会再产生，这将带来EBITDA的改善；此外，还需考虑成品价格、原材料成本、销量预期和成本目标等因素 [92]

业绩总结 - 2019年第四季度调整后的EBITDA为2.02亿美元，全年为13.47亿美元[6] - 2019年第四季度每股摊薄亏损为2.43美元，全年为2.78美元[6] - 2019年第四季度现金流为2.76亿美元，资本支出为3.40亿美元[7] - 2019年调整后的毛利为每吨32美元，销售量为220万吨[10] - 2019年Mosaic的磷酸盐销售额为8.06亿美元，销量为1.79百万吨[27] - 2019年Mosaic的钾肥销售额为5.04亿美元，销量为1.86百万吨[27] - 2019年钾肥销售量为150万吨，调整后的毛利为每吨76美元[8] - 2019年磷肥销售量为200万吨，调整后的毛利为每吨-45美元[9] - 2019年磷酸盐的净销售额为32亿美元，较2018年的39亿美元下降[42] - 2019年Potash的毛利每吨为79美元，较2018年的68美元有所改善[51] - 2019年Mosaic Fertilizantes的调整后EBITDA为3.04亿美元[41] - 2019年Mosaic Fertilizantes的毛利每吨为31美元，较2018年的42美元下降[40] 用户数据与市场展望 - 预计2020年每吨价格变动对EBITDA的影响为每吨10美元增加5500万美元[11] - Mosaic预计2020年调整后的EBITDA增长约为2.25亿美元，主要受2019年停产损失约8000万美元的影响[25] - 2020年北美钾肥需求预计将恢复，因正常天气和三年连续不良施肥季节后的需求积压[31] - 2020年中国钾肥需求预计将小幅增长，但由于库存减少，可能导致总出货量同比下降[35] - 2020年印度钾肥需求前景乐观，因降雨量高于平均水平，推动Rabi收成预期[35] - 2020年巴西钾肥需求预计增长2%，但由于国内库存减少，总出货量增长速度将放缓[35] - 2020年全球钾肥出货量预计为6670万吨至6800万吨，同比增长约4.5%[35] - 2020年预计北美和非洲的需求反弹将抵消中国和印度的潜在下滑，全球出货量预计将小幅增长2%[37] 新产品与技术研发 - 由于Esterhazy K3工厂的关闭，Mosaic预计将节省约2000万美元的成本[25] - K3工厂预计将增加约7000万到8000万美元的EBITDA[25] 负面信息 - 由于极端天气，2019年北美经历了近50年来最潮湿的一年，影响了生产[3] - 2019年中国市场DAP/MAP/TSP出口预计在2020年上半年将受到新冠病毒影响，导致出口下降[37] - 2019年全球DAP/MAP/TSP出货量预计将同比下降1.5百万吨，降幅为2.0%[37] - 从合并非控股权益中损失为1百万美元[55]

公司地位 - 2018年在北美磷酸盐市场约1000万吨中，占73%的产量，总磷酸盐肥料销量420万吨，MicroEssentials销量140万吨；在北美氯化钾市场约3500万吨中，占37%的产量，销量910万吨[5] - 通过2018年收购Vale Fertilizantes巩固在巴西的领先地位，是巴西最大的国内生产商，拥有港口所有权和使用权[5] 行业趋势 - 美国农民如今每英亩玉米产量是1970年的两倍多，但每英亩施用的商业植物养分数量相同，氮、磷、钾的使用效率接近最高[11] - 全球谷物和油籽库存与使用量的百分比预计到2019/20年底降至不到17%，需求持续增长[12] - 氮磷钾价格非常实惠，相对于农产品价格处于可承受范围[13][14] 各养分情况 氮 - 全球约生产1.81亿吨氨，约75%用于肥料，生产过程为能源密集型的哈伯 - 博施法[18] - 需关注中国尿素生产和出口（预计2019年出口翻倍）、农产品价格、中印氮使用效率提升等因素[19][20] 磷 - 2019年全球农业用磷约4500万吨五氧化二磷（占比约87%），饲料/工业用约700万吨五氧化二磷[28] - 基准磷酸二铵（DAP）利润率已跌破200美元/吨，处于不可持续水平[30] - 需关注美国进口、中国生产和出口、原材料成本、需求趋势等因素[33][34][35][36] 钾 - 2019年行业宣布了多项氯化钾（MOP）生产削减，削减量在7.5 - 398万吨不等[39][40] - 需关注加拿大和俄罗斯等新产能项目、巴西需求增长、农产品价格、棕榈油价格等因素[41][43][44]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：美盛公司（The Mosaic Company） - 行业：化肥行业 核心观点和论据 公司概况 - 美盛是全球最大的一体化钾肥和磷肥制造商之一，主要业务集中在美洲，核心资产位于美国、加拿大和巴西，产品主要销往美洲，在亚洲和澳大利亚也有业务 [5][6] - 公司不仅生产化肥，还在巴西、中国和印度这三个全球最大的市场拥有分销业务，巴西的生产与分销结合对公司非常有利 [7] 长期需求与公司优势 - 随着世界人口和收入增长，对粮食和高品质粮食的需求增加，公司化肥产品作为关键投入，长期需求明显且呈增长趋势，过去十年钾肥和磷肥全球平均需求每年至少增长100万吨 [8] - 公司拥有长寿、优质、低成本且位置优越的资产，同时注重持续改进，以提升成本曲线位置和资产利用效率 [9] 转型项目 - **Esterhazy K3项目**：将取代K1和K2矿，是世界上最高效的矿山之一，高度自动化，预计全面投产后每吨成本将降至50美元；迁移到K3后，卤水管理支出将降为零；K3产量比K1和K2的总产量多约100万吨；原计划2024年交付，现已提前两年，节省约3亿美元成本 [11][12][14] - **巴西业务**：2018年初收购淡水河谷在巴西的化肥生产业务并与现有分销业务整合，预计今年提前一年实现2.75亿美元的年度经常性协同效应，可能超目标5000万美元；宣布未来三年巴西业务还有2亿美元的EBITDA收益；两个项目共带来约5亿美元的EBITDA收益 [16][17] 2020年与2019年对比的EBITDA收益 - 2019年巴西大坝修复支出8000万美元，2020年不再发生 - 2019年Plant City工厂闲置成本2000万美元，2020年不再发生 - Esterhazy K3产量从2019年的40万吨增加到2020年的100万吨，带来7000 - 8000万美元的调整后EBITDA - 巴西业务因协同项目和新举措带来至少5000万美元的收益 - 以上四项共为公司带来约2.25亿美元的收益，且与价格无关 [18][19][20][21] 可持续发展 - 公司自成立以来一直致力于可持续发展，今年是连续第二年被纳入富时社会责任指数，连续10年被列入100家最佳企业公民名单，今天刚被列入《新闻周刊》最负责任企业公民名单 [22][23] - 随着去年巴西生产业务的加入和新十年的到来，公司将重新评估可持续发展战略和框架，预计明年年初推出正式计划 [24] 各地区市场情况 - **北美**：2019年春季潮湿天气影响施肥和种植，秋季收获延迟；秋季市场预计为平均水平，渠道库存得到消化，尤其是钾肥；2020年若春季正常，预计对磷和钾的需求强劲，库存将下降，定价和利润率环境将改善 [27][28][29] - **南美**：巴西2019年需求强劲，受益于中美贸易争端，农产品和动物蛋白出口创纪录，带动肥料运输；进口增加使库存提前建立，年末库存与去年相比变化不大；2020年农业经济形势将保持强劲，其他南美国家预计有适度增长 [30][31][33] - **中国**：钾肥进口年初强劲，目前逐渐减少，港口库存高于去年但正在下降，预计2020年初签订新合同；上半年磷酸出口高于去年，近期大幅逆转，预计明年出口量继续缓慢下降 [34][35][36] - **印度和东南亚**：东南亚2019年钾肥需求受棕榈油价格低迷影响下降，近期棕榈油价格上涨50%，预计2020年钾肥运输将改善；印度2019年磷酸盐需求增长10%，库存与去年持平，预计2020年需求强劲 [37][38][39] 问答环节观点 - 2020年2.25亿美元的EBITDA增长与价格无关，无论价格涨跌都将为公司增加收益 [43] - 预计中国将签订年度钾肥合同，时间在2020年2月左右，价格可能比印度合同结算价下降幅度超过10美元，但不会大幅超过 [45][46] - 秋季施肥季节目前数据有限，预计为平均水平，相对长期正常水平好于去年 [48][49] - 2019年P&K施肥量下降约10%，2020年春季预计反弹5% - 8% [51] - Ma’aden投资今年未产生大量股权收益，一是未完全达产，二是有50亿美元债务及相关偿债成本 [53][54] - 2018年钾肥高销量部分是库存增加，部分是实际需求，2019年有去库存情况，预计2020年钾肥出货量增长约4%，磷肥增长2% - 2.5% [56][58][59] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司首席财务官Clint Freeland拥有超过25年的商业经验，曾在NRG Energy和Dynegy担任CFO，加入美盛后专注于提高效率，特别是在钾肥部门和巴西业务 [3] - 公司首席经济学家Andy Jung曾在周一做过一场面向非化学专业人士的化学品讲座 [3]

投资论点与战略 - 长期需求受全球人口和收入增长驱动，公司拥有优质低成本资产[4] - 通过业务转型、降本增效和提升市场杠杆，公司有望为股东带来强劲回报[7] 业务竞争力提升 - 优化资产，加速K3项目，降低SG&A/吨，降低财务杠杆[9] - 2018年优质产品销量创纪录，提前一年完成2.75亿美元整合与协同目标，设定2022年新增2亿美元EBITDA目标[10] 各业务板块情况 - 钾肥业务：预计节省卤水管理成本2.25亿美元和生产节约成本7500万美元，加速K3矿开发，提前至2022年下半年开采[14][44] - 磷肥业务：约60%的MicroEssential产品在北美销售，受天气影响较小，公司预计通过扩大优质产品提升利润率[19][18] - Mosaic Fertilizantes业务：2019年有望超2.75亿美元净协同效应目标最多5000万美元，受产品组合和销售时机影响业绩向好[48] 财务业绩与展望 - 2019年前三季度稀释每股收益为 - 0.38美元，调整后EBITDA为11.45亿美元[33] - 预计2019 - 2020年调整后EBITDA增长约2.25亿美元，主要源于巴西磷肥矿复产、Plant City工厂关闭和Esterhazy K3增产等[43] 市场需求与前景 - 作物养分需求强劲，特别是磷肥，全球生产自2012/13年以来大幅增长，库存占比预计下降[56][68] - 钾肥市场2019年供应调整以平衡市场，2020年需求有望反弹，预计全球发货量增长4.1%至6780万吨[74][73] - 磷肥市场2019年发货量预计下降2.1%至6860万吨，2020年有望温和增长1.9%至近7000万吨[79]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2019年第三季度净销售额27.534亿美元，较2018年的29.281亿美元下降6%；前九个月净销售额68.3亿美元，较2018年的70.668亿美元下降3%[97] - 2019年第三季度净亏损4410万美元，摊薄后每股亏损0.11美元，2018年同期净利润2.475亿美元，摊薄后每股收益0.64美元[97,99] - 2019年前九个月净亏损1.464亿美元，摊薄后每股亏损0.38美元，2018年同期净利润3.577亿美元，摊薄后每股收益0.93美元[103] - 2019年前九个月经营活动提供净现金8.178亿美元，去年同期为13亿美元；投资活动使用净现金10亿美元，去年同期为17亿美元；融资活动使用净现金1630万美元，去年同期为6.796亿美元[143] - 2019年前九个月短期债务借款净收益为7960万美元，去年同期为2510万美元；结构化应付账款净收益为1.027亿美元，去年同期为780万美元[145] - 2019年第三季度和前九个月销售、一般和行政费用分别为7820万美元和2.498亿美元，与去年同期相当[130] - 2019年前九个月，销售、一般和行政费用为2.498亿美元，上年同期为2.514亿美元，降幅1%[129] - 2019年第三季度其他经营费用为7780万美元，去年同期为2370万美元；前九个月为1.133亿美元，去年同期为1.105亿美元[132] - 2019年第三季度和前九个月外汇交易损失分别为5380万美元和1040万美元，去年同期分别为220万美元和1.131亿美元[134] - 2019年第三季度和前九个月其他收入分别为970万美元和490万美元，去年同期其他费用分别为760万美元和1560万美元[135] - 2019年第三季度和前九个月非合并公司净亏损权益分别为2300万美元和3430万美元，去年同期分别为230万美元和390万美元[136] - 2019年第三季度和前九个月所得税费用分别为6920万美元和6410万美元，有效税率分别为132.6%和 - 152.6%[137] - 截至2019年9月30日，公司现金及现金等价物为6亿美元，长期债务约46亿美元，股东权益约103亿美元，九个月资本支出9.311亿美元[140] 公司收购与回购情况 - 2018年1月8日完成对Vale Fertilizantes S.A.的收购，现金支付10.8亿美元，发行34176574股普通股[97,98] - 2019年4月，公司以5500万美元收购明尼苏达州罗斯蒙特的Pine Bend配送设施[107] - 2019年9月宣布计划回购至多2.5亿美元普通股，第三季度已回购580万股约1.25亿美元，10月又回购130万股约2500万美元[102] 钾肥业务数据关键指标变化 - 2019年第三季度钾肥业务受平均售价提高有利影响，但销量下降、固定成本吸收增加和加拿大资源税提高产生不利影响[99] - 2019年10月宣布临时削减萨斯喀彻温省Esterhazy钾肥矿产量，2019年钾肥减产约60万吨[102] - 2019年前三季度，钾肥业务因平均售价提高而受益，但销量下降部分抵消了这一积极影响[105] - 2019年第三季度钾肥业务净销售额增至6.164亿美元，上年同期为6.09亿美元；平均成品销售价格为每吨266美元，上年同期为251美元；销售量降至230万吨，上年同期为240万吨；毛利润降至1.583亿美元，上年同期为1.609亿美元[116][117] - 2019年第三季度加拿大资源税费用为5810万美元，上年同期为4050万美元；加拿大特许权使用费降至850万美元，上年同期为990万美元[117] - 2019年第三季度Esterhazy矿卤水流入管理费用为3200万美元，上年同期为3730万美元；钾肥生产运营率为67%，上年同期为85%[118] - 2019年前九个月钾肥业务净销售额增至17亿美元，上年同期为16亿美元；平均销售价格为每吨271美元，上年同期为244美元；销售量降至630万吨，上年同期为650万吨；毛利润增至5.248亿美元，上年同期为3.955亿美元[116][119] - 2019年前九个月加拿大资源税费用为1.614亿美元，上年同期为1.005亿美元；加拿大特许权使用费增至3070万美元，上年同期为2690万美元[119] - 2019年前九个月Esterhazy矿卤水流入管理费用为1.039亿美元，上年同期为1.154亿美元；运营率为79%，上年同期为84%[119] - 2019年第三季度钾肥业务销售中，北美净销售额为3.277亿美元，上年同期为3.454亿美元；国际净销售额为2.887亿美元，上年同期为2.636亿美元[116] - 2019年前九个月钾肥业务销售中，北美净销售额为8.593亿美元，上年同期为9.764亿美元；国际净销售额为8.597亿美元，上年同期为6.058亿美元[116] 磷肥业务数据关键指标变化 - 2019年第三季度磷肥业务平均售价显著下降，销量也受影响[99,101] - 2019年10月1日起临时闲置路易斯安那州磷肥业务，预计2019年剩余时间减产约50万吨[102] - 2019年前三季度，磷酸盐业务受平均售价和销量下降、成本上升的不利影响[105] - 2019年第三季度，磷酸盐业务净销售额为8.199亿美元，较2018年同期的10.415亿美元下降21%，主要原因是售价大幅下降和销量略有下降[109][110] - 2019年前三季度，磷酸盐业务净销售额为25.433亿美元，较2018年同期的29.606亿美元下降14%，原因是售价和销量下降[109][112] - 2019年第三季度，磷酸盐业务毛利润降至 - 1930万美元，2018年同期为1.8亿美元，主要是成品价格下降和岩石成本上升所致[109][111] - 2019年前三季度，磷酸盐业务毛利润降至2370万美元，2018年同期为4.303亿美元，原因是成品价格下降、销量下降和混合岩石成本上升[109][112] - 2019年第三季度，北美业务氨的平均消耗价格降至每吨306美元，硫的平均消耗价格降至每长吨119美元，购买和生产的磷矿石平均消耗成本升至每吨65美元[111] - 2019年前三季度，北美业务氨的平均消耗价格为每吨331美元，硫的平均消耗价格略升至每长吨136美元，购买和生产的磷矿石平均消耗成本为每吨63美元[112] - 2019年第三季度，磷酸盐业务作物营养干浓缩物和动物饲料成分产量略降至211万吨，2018年同期为212万吨；2019年和2018年第三季度，加工磷酸盐生产运营率均为87%[111] - 2019年前九个月磷酸盐业务的作物营养干浓缩物和动物饲料成分产量为615万吨，上年同期为624万吨；加工磷酸盐生产运营率降至85%，上年同期为86%[114] - 2019年前九个月北美磷矿产量降至900万吨，2018年前九个月为1140万吨[114] Mosaic Fertilizantes业务数据关键指标变化 - 2019年第三季度Mosaic Fertilizantes业务因巴西矿山临时停产增加成本，销量下降，但平均售价提高部分抵消影响[101] - 2019年前三季度，Mosaic Fertilizantes业务因平均售价提高而受益，但三座巴西磷酸盐矿临时停产的费用产生了不利影响[105] - 2019年第三季度，马赛克肥料业务净销售额降至13.883亿美元，上年同期为13.998亿美元，降幅1%；前九个月净销售额增至29.19亿美元，上年同期为27.778亿美元，增幅5%[122] - 2019年第三季度，该业务毛利润降至1.321亿美元，上年同期为1.52亿美元，降幅13%；前九个月毛利润降至2.197亿美元，上年同期为2.642亿美元，降幅17%[122] - 2019年第三季度，巴西磷酸盐产量降至84.6万吨，上年同期为121.4万吨，降幅30%；前九个月降至202.1万吨，上年同期为227.7万吨，降幅11%[122] - 2019年第三季度，成品平均售价涨至404美元/吨，上年同期为389美元/吨，涨幅4%；前九个月涨至414美元/吨，上年同期为395美元/吨，涨幅5%[122] - 2019年第三季度，从马赛克购买的磷酸二铵/磷酸一铵数量增至20.1万吨，上年同期为9.7万吨，涨幅107%；前九个月增至66.4万吨，上年同期为38.3万吨，涨幅73%[122] - 2019年第三季度，氨的单位平均成本涨至375美元/吨，上年同期为333美元/吨，涨幅13%；前九个月涨至385美元/吨，上年同期为359美元/吨，涨幅7%[122] - 2019年第三季度，公司运营率降至62%，上年同期为82%；前九个月降至63%，上年同期为79%[124][125] 其他业务数据关键指标变化 - 2019年第三季度，企业、消除及其他业务毛利润为880万美元，上年同期为260万美元；前九个月毛利润为4840万美元，上年同期亏损5780万美元[126][128] - 2019年前九个月，印度和中国分销业务收入为3.608亿美元，毛利润为1960万美元，上年同期收入为3.451亿美元，毛利润为3210万美元[128] 公司面临的风险与要求 - 公司在磷酸盐业务方面需满足金融担保要求，在佛罗里达和路易斯安那等司法管辖区需通过财务实力测试或提供信用支持[150] - 公司面临多种可能导致实际结果与前瞻性陈述预期差异的因素，如收购效益实现困难、巴西政治经济不稳定等[154] - 公司面临货币汇率波动、利率、天然气等采购价格波动、货运成本变化以及金融工具市场价值变化等市场风险，会通过衍生品进行风险对冲[160] 公司金融衍生品相关情况 - 公司主要外币风险敞口为加元和巴西雷亚尔，对加元现金流套期保值最长18个月，对巴西雷亚尔最长12个月，对加元资本支出套期保值最长36个月[161] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司主要外汇合约公允价值分别为 - 1030万美元和 - 4910万美元[161] - 截至2019年9月30日，加元外汇远期合约公允价值为 - 920万美元，名义金额为2.199亿美元，加权平均汇率为1.3098 [162] - 截至2018年12月31日，加元外汇远期合约公允价值为 - 4070万美元，名义金额为6.513亿美元[162] - 截至2019年9月30日，加元外汇期权公允价值为 - 20万美元，名义金额为0 [162] - 截至2019年9月30日，印度卢比外汇期权公允价值为 - 10万美元，名义金额为2000万美元，加权平均参与率为69.7500 [163] - 截至2018年12月31日，印度卢比外汇期权公允价值为0 [163] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，巴西雷亚尔空头名义金额分别为4.95亿美元和5.351亿美元，多头名义金额分别为2.048亿美元和4.591亿美元[164] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，印度卢比空头名义金额分别为2.245亿美元和1.379亿美元[164] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，天然气商品合约公允价值分别为 - 520万美元和 - 1700万美元[165] - 2019年天然气互换多头名义金额为390万MMBtu，加权平均利率为2.07美元/MMBtu[166] - 2019年天然气互换多头名义金额为390万MMBtu，2020 - 2022年预计到期量分别为2140万MMBtu、1850万MMBtu和490万MMBtu[166] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，利率合约公允价值分别为1640万美元和 - 950万美元[168] - 加元兑美元加权平均保护率为1.2900，印度卢比兑美元加权平均保护率为69.7500[163] - 印度卢比名义金额为2000万美元[163] 公司管理与规定相关情况 - 公司管理层评估认为截至2019年9月30日，披露控制和程序有效，且未发现本季度财务报告内部控制有重大变化[170][171] - 2019年9月12日，EPA和美国陆军工程兵团联合发布最终规定，废除2015年《清洁水规则》，该规定在《联邦公报》发布60天后生效[176]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为3.66亿美元，调整后每股收益为0.08美元 [14] - 公司本季度经营活动产生近5亿美元现金，其中一半再投资于业务，其余大部分通过股息和股票回购返还给股东，季度末现金余额为6.41亿美元 [14] - 预计全年有效税率在30%左右，高于上季度讨论的20% - 25%区间，第三季度两项应计费用总计3900万美元，影响每股收益0.01美元 [16] - 记录6200万美元其他运营费用，调整后费用4800万美元，约为正常季度两倍，其中2300万美元是由于巴西法律准备金增加和非经常性重新分类先前运营成本，按全年有效税率估算，对调整后每股收益产生0.02美元负面影响，排除这些税收和其他费用项目，本季度调整后每股收益为0.20美元 [17] - 调整全年指引，预计调整后EBITDA为14 - 15亿美元，调整后每股收益为0.50 - 0.60美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 钾肥业务 - 第三季度销量处于预期范围中点，每吨调整后毛利率表现强劲，价格和成本均好于预期，但第四季度在销量方面面临挑战，等待中国合同完成 [14] - 预计第四季度钾肥销量为170 - 190万吨，每吨毛利率为60 - 70美元 [20] 磷肥业务 - 第三季度销量处于预期范围低端，每吨调整后毛利率为负6美元，原材料成本每吨降低13美元的好处被平均销售价格下降抵消 [15] - 预计第四季度磷肥业务销量为200 - 230万吨，每吨调整后毛利率为负10 - 0美元，假设10月24日市场价格，较第三季度平均价格约低15美元 [21] Mosaic Fertilizantes业务 - 持续表现强劲，每吨调整后毛利率为39美元，反映出强劲的分销利润率和有利的产品组合，全球磷肥价格压力对其影响小于磷肥业务部门，巴西产品组合更多样化，分销业务产生更稳定的利润率 [15] - 本季度初销量因干旱天气延迟，目前进展顺利，预计全年表现强劲，预计今年巴西化肥总发货量将再创纪录 [15] - 预计第四季度销售220 - 240万吨成品，大部分已确定，每吨毛利率预计在40 - 50美元，因为将确认与尾矿坝监管变化相关的最后一批较高成本 [21] - 截至今年第三季度，该业务部门在损益表中实现2.3亿美元净协同效应，预计今年将超过2.75亿美元目标最多5000万美元，展示了协同效应逐季加速确认 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场化肥渠道库存高，影响肥料价格，但目前肥料正在施用，预计施用季节缩短但激进，有助于减少渠道库存，为春季旺季奠定基础，美国晚收和低于趋势的作物产量推动玉米和大豆价格上涨，改善农民明年经济状况，使肥料施用更具吸引力，土壤因天气原因养分耗尽，有利于2020年肥料需求 [7][8] - 印度最近敲定钾肥协议，设定基准价格，为产品发货打开大门 [8] - 中国国内磷肥需求良好，预计明年钾肥进口量增加，国内磷肥需求平衡在1500万吨，预计全球钾肥和磷肥需求大幅增长，钾肥预计达到6700 - 6900万吨，磷肥预计达到6900 - 7100万吨 [40][41][42] - 巴西磷肥库存到年底下降约2%，钾肥库存略有上升 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注加强业务，创造更多市场改善和财务回报杠杆，谨慎管理现金和资本，维持强大财务状况，降低全年维持性资本支出，年初至今回购1.5亿美元公司股票，重申对股东回报的承诺 [10] - 展示对市场纪律的长期承诺，在市场疲软期间削减磷肥和钾肥产量，市场走强时能够迅速恢复生产 [11] - 巴西Mosaic Fertilizantes业务提前一年在2019年实现2.75亿美元协同效应目标，预计今年可额外实现最多5000万美元，还启动新计划，2019年后通过运营改进、进一步成本降低和额外收入产生额外2亿美元EBITDA贡献 [11] - Esterhazy K3项目进展顺利，今年3月分析师日宣布将项目开发加速一年，目前有望再提前1 - 1.5年，预计到2022年年中结束所有品牌管理支出，实现大幅降低生产成本的全部好处，加速项目执行将使总卤水管理成本节省增加到2.25亿美元，加速7500万美元运营成本降低，这些成本节省约相当于K3项目总资本支出的10%和净资本支出的三分之一，有助于在所有加速资本支出上产生超过25%的无限期税后内部收益率 [11][19] - 评估更注重成本、运营目标和敏感性的替代方法，以便投资者在市场价格变化时更轻松预测结果，将在年底财报电话会议上公布更多信息 [22] - 行业方面，中国磷肥出口因环境法规和经济压力放缓，沙特阿拉伯和摩洛哥新供应的增加基本完成，大型钾肥生产商削减产量以匹配供需，行业出现市场整合和产能关闭情况，如中国岩石产量同比下降9.2%，SinaChem宣布关闭约150万吨产能的工厂 [10][36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年肥料市场充满挑战，公司所处行业具有周期性，受天气和其他短期干扰影响，但市场出现建设性发展，预计2020年供需将更好平衡，肥料市场将强劲，公司有望受益于改善的市场机会 [7][8][25][26] - 预计2020年在市场价格不变的情况下，公司将增加2.25亿美元调整后EBITDA，原因包括不再承担Fertilizantes业务大坝修复管理成本、Plant City工厂关闭后闲置成本不再发生、Esterhazy K3设施预计增产60万吨钾肥带来7000 - 8000万美元调整后EBITDA、巴西实现全年协同效应和新举措预计至少改善结果5000万美元 [23][24] 其他重要信息 - 领导Mosaic Fertilizantes整合工作的Rick Mclellan将返回美国领导商业组织，该业务领导权已移交Corrine Ricard [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请介绍2020年和2021年的剥离利润率展望及影响因素，特别是低硫价格情况 - 公司预计随着市场启动，价格将跟随销量，硫和氨厂价格滞后情况将得到改善，明年利润率将出现拐点，目前利润率下降主要是基于极低销量的未公布价格，不能反映市场情况，价格出现拐点的主要因素包括市场价格达到生产商边际成本或现金成本导致产能闲置、需求复苏、行业市场整合或自律，目前这些因素都已出现，预计春季销量增加时利润率将恢复正常季节性上升模式 [29][30][31] 问题: 关于磷肥市场，Mosaic如何应对新奥尔良市场进口流量大、指数定价受交易商影响的情况，以及中国是否真的出现产能关闭 - 新奥尔良市场情况与内地市场和公司销售情况脱节，是市场操纵行为，实际销量增加时这种情况会迅速消失，公司国内客户库存充足，销售主要通过Pine Bend仓库等渠道，指数价格影响市场情绪和趋势，但不能反映公司实际销售价格，中国方面，确实看到产能关闭情况，中国岩石产量同比下降9.2%，生产成本上升，平均出口成本门槛约为310 - 315美元/吨，目前交易价格低于成本水平，经济和环境压力促使磷肥行业进行合理化调整，如SinaChem宣布关闭约150万吨产能的工厂 [34][35][36][37] 问题: 请介绍明年的销量预期，特别是北美和中国市场的潜在需求 - 北美方面，预计明年玉米种植9300万英亩，大豆种植8500万英亩，需求将至少恢复到往年水平并弥补之前缺失的部分，两种养分可能有多达100万吨产品未施用到土壤中，中国方面，国内磷肥需求良好，预计内部需求平衡在1500万吨，预计明年钾肥进口量增加，全球钾肥预计达到6700 - 6900万吨，磷肥预计达到6900 - 7100万吨 [40][41][42] 问题: 磷肥业务利润率已连续几个季度为负，公司愿意让业务维持这种水平多久，为何海外竞争对手不停产以平衡库存 - 公司认为明年需求增长，现有产能将得到充分利用，路易斯安那州业务对满足2020年新需求至关重要，该地区虽成本高，但综合氨业务和低成本高质量硫磺使其在交付成本上具有竞争力，且生产大量微量元素产品，这是暂时的季节性问题，短期内需要该产能，公司遵循价值而非销量原则，匹配客户需求，避免过度供应市场 [45][46] 问题: K3项目加速后，K1和K2矿是否会保留维护计划或永久关闭 - K3项目进展顺利，将比原计划提前几年达到总产能，2022年后不需要K1和K2矿，因为K3产能将受限于研磨能力，加速项目改变了对K1和K2矿增产或延长运营的需求 [49][50] 问题: 幻灯片20中提到2020年相关内容，对Modern 2020年情况有何初步想法 - Modern 2020年产能将增加，成本会下降，但贡献取决于磷肥市场情况，预计2020年不会有太多股权收益，因为今年亏损约2亿美元，在提高效率之前难以实现股权收益 [53] 问题: 目前磷肥成本曲线与价格对比情况，特别是DAP，能否量化边际成本曲线 - 中国目前平均现金成本约为315美元/吨，考虑人民币汇率、氨、硫和矿石成本，意味着50%的中国生产在当前价格下处于亏损状态，Modern虽现金为正，但因高额债务偿还未盈利，整体盈亏平衡点在350美元以上，边际成本生产商可能高于315 - 320美元范围，非一体化印度生产商、墨西哥生产商和部分中国生产商可能在400美元以上 [56] 问题: Miski Mayo矿作为高成本矿，在磷肥销售放缓情况下能否减产，有无降低成本机会 - Miski Mayo矿在运输到路易斯安那州方面处于劣势，但有助于维持路易斯安那州业务并保护佛罗里达州矿石资源，总体是不错的资产，公司接管合资企业后在降低成本方面取得很大进展，未来将设定降低成本的具体目标，使其成为整体生产计划的重要组成部分 [59] 问题: 请解释预期发货量和潜在需求的差异，以及主要市场磷肥库存与历史舒适水平的对比 - 北美库存高，印度钾肥和磷肥国内库存合理，中国钾肥港口库存高但国内库存低，预计港口库存将迅速流入国内，巴西磷肥库存到年底下降约2%，钾肥库存略有上升，总体来看库存情况并非严重失衡，价格下跌时人们倾向于消耗库存，目前市场实际用量可能超过交付量，公司在主要市场有分销业务，对国内情况有较好了解 [62][63][65] 问题: 2020年北美市场应用预计仅适度增长，是因为渠道库存高吗 - 公司预计北美市场应用将大幅反弹，但目前渠道库存高，许多客户库存已满，且这种情况持续了几个季节，预计库存先消化，生产商发货才能开始 [68] 问题: 如何预测未来几个季度的氨成本，考虑到Faustina工厂目前关闭以及2020年情况 - 公司正常氨供应来源为三分之一从公开市场购买、三分之一通过CF合同获得、三分之一自行生产，目前自有生产氨成本最低，市场成本次之，CF合同成本在当前市场中显著高于前两者，Faustina工厂关闭后，市场价格和CF合同价格权重增加，自有生产成本权重降低，会使成本高于市场水平，2020年初，路易斯安那州码头装卸设施将使Faustina的氨可运往佛罗里达业务，带来成本优势并更有效利用氨 [71][72] 问题: 预计年初启动磷肥资产，钾肥资产何时恢复运营，第一季度是否有继续停产风险 - 路易斯安那州磷肥业务预计年底或年初根据秋季情况和需求启动，钾肥方面，Colonsay和其他钾肥业务的决策取决于钾肥市场发展、中国合同情况、Canpotex向马来西亚和印度尼西亚发货情况以及K3项目进展，如果Canpotex发货增加，倾向于启动Colonsay，如果K3能满足需求，将优先使用K3低成本产品 [75][76] 问题: 请介绍国内钾肥定价情况，夏季提价后是否实现，以及K3投产后Colonsay的未来 - Colonsay在过去钾肥市场中是盈利资产，但随着K3项目推进，将成为摇摆工厂，根据市场增长情况间歇性运营，最终决策可能在明年初做出，钾肥定价方面，夏季填充计划参与度高，提价后难以维持，受国内竞争对手低价压力，目前玉米带仓库价格在270 - 280美元左右 [79][80]

业绩总结 - 第三季度调整后的每股收益为0.08美元，净收入为-4400万美元[9] - 调整后的EBITDA为3.66亿美元，年初至今EBITDA为11.45亿美元[10] - 2019年第三季度的营业收入为158百万美元，较2018年第三季度的161百万美元略有下降[49] - 2019年第三季度的调整后EBITDA为170百万美元，相较于2018年第三季度的161百万美元有所增长[49] - 2019年9个月的调整后EBITDA为966百万美元，显示出公司盈利能力的改善[38] 用户数据 - MicroEssentials的销售量为290万吨，平均毛利为每吨43美元至50美元[20] - 2019年全球DAP/MAP/TSP出口量为7.9百万吨，比去年同期增加约50万吨，显示出出口增速放缓[34] - 2019年中国国内出货量预计下降超过100万吨，预计将稳定在1500万吨水平[34] - 2019年印度国内生产预计达到4.5百万吨，较2018年的3.6百万吨显著增长[34] - 2019年巴西DAP/MAP/TSP进口量为3.1百万吨，同比增长约40万吨[34] 未来展望 - 预计2019年目标将超出2.75亿美元，可能增加5000万美元[7] - 预计2020年至2022年每年EBITDA将增加2亿美元[7] - 预计2020年全球磷酸盐价格将因强劲需求而改善[4] - 预计2020年将减少60万吨的钾肥产量[7] - 预计2020年将减少50万吨的磷酸盐产量[7] 新产品和新技术研发 - 预计Esterhazy的生产节省将达到7500万美元[14] - 预计Brine管理节省将达到2.25亿美元[14] - Mosaic Fertilizantes预计通过增加60万吨的产量，Esterhazy K3的关闭将消除约2000万美元的成本，预计EBITDA将增加7000万至8000万美元[19] - 2020年，Mosaic预计将实现价值转化约2亿美元[19] 市场扩张和并购 - 预计2020年北美的施肥季节将强劲，库存将因设施停产而减少，市场将得到加强[38] - 2019年全球出货量预计为68.6百万吨，同比下降约1.5百万吨（-2.1%），其中中国的下降占约三分之二[34] 负面信息 - 由于天气挑战，北美的肥料施用不足，导致经济激励措施的需求增加[3] - 2019年公司在巴西因新尾矿坝法规产生的额外费用约为8000万美元[39] - 2019年第三季度的外汇损失为117百万美元[48] 其他新策略和有价值的信息 - 预计税率为中30%[25] - 2018年美国开采岩石的现金成本为每吨341美元，预计2021年目标为每吨340美元[21] - 2019年第三季度的毛利率为每吨69美元，较2018年第三季度的66美元有所上升[48] - 2019年第三季度的调整后毛利率为每吨73美元，较2018年第三季度的66美元显著提高[48]

公司信息 * **公司名称**： The Mosaic Company (NYSE:MOS) * **公司地位**： 全球最大的磷肥和钾肥生产商之一 * **业务范围**： 磷肥、钾肥、高端肥料生产和分销 * **主要市场**： 美洲、巴西、印度和中国 核心观点和论据 * **2019年农业和肥料市场挑战**： 由于天气原因，2019年农业和肥料市场，尤其是磷肥市场面临挑战。但公司认为这是暂时的，不是结构性的。 * **业务多元化**： 公司拥有三个主要业务部门：钾肥、磷肥和巴西业务。其中钾肥和巴西业务在2019年表现良好，抵消了磷肥市场的负面影响。 * **成本优化**： 公司正在采取措施优化成本结构，提高效率，以在价格波动的情况下实现更好的盈利和现金流。 * **转型计划**： 公司正在实施一系列转型计划，包括加速加拿大Esterhazy K3钾矿项目、巴西业务转型和磷肥业务转型，以实现长期增长和盈利能力。 其他重要内容 * **钾肥市场**： 公司预计印度和中国钾肥合同将在未来几周内达成。公司认为，钾肥市场供应增长将得到市场的消化。 * **磷肥市场**： 公司认为，磷肥市场正在接近底部，并预计供应过剩将得到解决。 * **巴西业务**： 公司在巴西的业务表现良好，并计划进一步扩大其市场份额。 * **资本配置**： 公司宣布了一项25亿美元的股票回购计划，以利用其资本。 预计影响 * **2019年**： 公司预计2019年将面临挑战，但预计2020年和2021年将实现盈利增长。 * **长期**： 公司预计其转型计划将实现长期增长和盈利能力。

公司地位 - 全球最大的成品磷酸盐和钾肥生产商之一，专注于美洲市场，磷酸盐产能1600万吨排第二，钾肥产能1100万吨排第四，是优质肥料生产商第一[4] 市场现状 - 当前全球磷酸盐价格处于或接近底部，成本曲线中排名前半部分的生产商面临巨大压力[6] 财务数据 - 2019年年初至6月30日，总调整后EBITDA为8.79亿美元，运营收益为2.77亿美元；磷酸盐业务运营亏损4000万美元，钾肥和Mosaic Fertilizantes的表现缓解了磷酸盐市场疲软的影响[7] 2019年行动 - 钾肥方面，加速Esterhazy K3矿开发，暂时闲置Colonsay矿；磷酸盐方面，削减北美产量约30万吨；Mosaic Fertilizantes提前且低于预算完成尾矿坝修复[8] 2019年剩余时间计划 - 启动2.5亿美元的股票回购计划；削减约50万吨磷酸盐产量以加速供需再平衡；实现或超越Mosaic Fertilizantes的协同目标，启动业务转型下一阶段，到2022年实现每年额外2亿美元的收益[9] 2019 - 2020年非市场增长 - 预计调整后EBITDA增长超2亿美元，原因包括巴西磷酸盐矿恢复全面运营（挽回约8000万美元损失）、关闭Plant City消除约2000万美元闲置成本、Esterhazy K3增产60万吨预计增加EBITDA约7000 - 8000万美元、Mosaic Fertilizantes到2020年实现约5000万美元的转型增值[10] 2019 - 2021年目标 - 分析师日目标预测调整后EBITDA增长6亿美元，其中4亿美元由公司可控行动驱动[12] 2021年运营目标 - 磷酸盐业务在现金成本、MicroEssentials销售等方面有明确目标；钾肥业务在生产成本、卤水管理成本等方面有目标；Mosaic Fertilizantes在岩石成本、转化成本等方面有目标[21] 调整后EBITDA增长构成 - 2019 - 2021年，价格变化影响约2亿美元，销量变化影响约1亿美元，可控成本改善影响约3亿美元；各业务板块在价格、销量和成本方面有不同变化和影响[24] 非GAAP财务指标 - 报告包含非GAAP财务指标讨论，这些指标不应替代GAAP指标，且可能存在不同解读和计算方式，公司未提供美国GAAP调整后EBITDA的前瞻性指引[3]