UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2025 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-09977 Meritage Homes Corporation (Exact Name of Registrant as Specified in its Charter) (State or Other Jurisdiction of Inc ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度订单量同比增长4%至3,636套，平均吸收速度为3.8套/社区 [4] - 第三季度房屋交付量为3,685套，房屋结算收入为14亿美元，同比下降12% [6][18] - 第三季度调整后毛利率为20.1%，调整后稀释每股收益为1.55美元，符合指引 [6] - 第三季度每股账面价值同比增长8% [6] - 第三季度房屋结算毛利率为19.1%，同比下降570个基点，主要受激励措施增加、库存减值和土地交易终止费用影响 [18][19] - 第三季度SG&A占房屋结算收入比例为10.8%，高于去年同期的9.9%，主要因佣金率和科技成本上升 [22] - 第三季度有效所得税率为22.6%，高于去年同期的21.6%，因符合能源税收抵免条件的房屋减少 [23] - 第三季度稀释每股收益为1.39美元，同比下降48% [24] - 前三季度订单量同比增长1%，交付量下降3%，房屋结算收入下降8%至44亿美元 [24] - 前三季度调整后毛利率为21.2%，同比下降440个基点 [25] - 前三季度调整后稀释每股收益为5.35美元，去年同期为8.40美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司专注于可负担的即买即住房屋和60天交房保证策略 [5] - 快速销售到交房流程促成当季超过60%的订单完成结算，积压订单转化率达到211% [6] - 第三季度新屋开工量约为3,000套，同比减少19%，以应对需求疲软 [16] - 截至第三季度末，在建和积压房屋总数约为8,000套，低于去年同期的9,100套 [17] - 截至第三季度末，在建房屋约为6,400套，同比下降6%，环比下降8% [17] - 每社区19套在建房屋相当于5个月的供应量，去年同期为24套/社区和6个月供应量 [17] - 已完成在建房屋占总数的47%，略高于约三分之一的目标水平 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 达拉斯、休斯顿、南加州以及北卡罗来纳和南卡罗来纳州等市场保持强劲的吸收速度 [15] - 奥斯汀、圣安东尼奥、佛罗里达州部分地区、北加州和科罗拉多州市场面临挑战，主要受负担能力担忧影响 [15] - 所有市场均出现激励措施使用增加的情况 [15] - 亚利桑那州（凤凰城）经济表现良好，就业增长强劲，但竞争激烈，利润率压缩显著 [94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略侧重于100%在建房屋、60天交房保证、即买即住房屋以及外部经纪人合作，以提供确定性并获取增量销售 [9] - 灵活的策略允许根据实时本地需求调整开工节奏，第三季度有意放缓开工量19% [10] - 公司持续评估土地管道，基于市场条件重新评估土地支出，第三季度土地获取量同比减少约5,800块（70%） [11] - 公司专注于优化每个社区的回报，而非单纯追求订单数量 [12] - 行业面临消费者信心不足和负担能力担忧的挑战，尽管有降息，但尚未转化为需求显著改善 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件比预期疲软，消费者信心持续下降，负担能力担忧持续存在 [4] - 美联储降息令人鼓舞，但较低的抵押贷款利率尚未显著改善需求或减少激励措施的使用 [8] - 管理层对住房市场的长期前景保持乐观，因有利的人口结构和可负担房屋长期供应不足 [9] - 预计激励措施的成本和使用率将随着市场条件稳定而开始逐渐减少 [9] - 长期毛利率目标仍为22.5%至23.5%，但需经济条件稳定和激励负担减轻才能实现 [22] - 第四季度需求感觉与9月非常相似，考虑到额外的季节性因素，较低的抵押贷款利率尚未刺激外部需求 [14] 其他重要信息 - 第三季度社区数量达到334个，同比增长20%，环比增长7%，为公司历史最高 [6][13] - 本季度至今已开设近130个新社区，供应链高效和劳动力充足使得部分原定10月开业的社区得以提前 [13] - 预计第三季度到第四季度社区数量将保持稳定，年底实现中双位数同比增长，2026年底社区数量预计再有双位数同比增长 [13] - 第三季度订单平均售价为389,000美元，同比下降4%，主要因激励措施和折扣增加 [14] - 客户信用指标（FICO分数、DTI、LTV）与历史平均水平基本一致 [25] - 资产负债表保持健康，现金为7.29亿美元，信贷额度未动用，净负债与资本比率为17.2% [26] - 第三季度土地收购和开发支出（净额）为5.28亿美元，同比减少14% [26] - 第三季度向股东返还8500万美元资本，包括5500万美元股票回购（772,000股）和3000万美元股息 [27] - 董事会批准额外5亿美元股票回购授权，截至9月30日，回购计划剩余额度为6.64亿美元 [27] - 季度现金股息同比增长15%至每股0.43美元 [27] - 截至第三季度末，拥有或控制约80,800块土地，相当于基于过去12个月交付量的5.3年供应量 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于战略转型对整体回报率的影响以及库存周转率 - 公司认为仍有优化空间，目标是将在建房屋供应量从当前的5-6个月降至4个月左右，并提高土地管道的效率 [35][36] - 本季度完成在建房屋比例高于目标是故意的，旨在保护利润率，预计在下一季度出售这些库存后，资产负债表将更有效率 [37] 问题: 2026年社区数量增长与利润率的相互影响 - 新开设的社区预计将以与当前相似的利润率水平运营，而非长期目标利润率，因其是在当前激励环境下进行承销的 [39][40] - 增量社区带来的更高销量应有助于更好地杠杆化固定成本结构 [41] - 如果市场需求保持现状，社区数量增长将为公司提供所需的增长 [42] 问题: 关于在建房屋库存水平和未来几个季度开工量相对于销售量的展望 - 公司目标是将每社区在建房屋数量从当前的19套降至16套左右，并计划在明年实现 [45] - 由于社区数量增长，开工量将会增加，但开工节奏将与销售目标保持一致 [46] 问题: 对第四季度订单的预期以及是否为了去库存而倾向于追求销量 - 不预期第四季度每社区吸收速度会高于第三季度，销量增长主要来自新社区 [48] - 除了清理一些具有旧成本基础的较老库存外，公司专注于优化每个社区的盈利能力，而非追逐增量销量 [49] 问题: 新社区利润率预期的澄清 - 在当前市场环境下，新社区预计从开业起就以与公司当前平均水平相似的利润率运营，并且在其生命周期内不一定会有显著改善，除非激励环境缓和 [52] 问题: 激励措施的增加中有多少是源于远期购买承诺 - 激励措施构成约为40%与融资相关（主要是远期购买承诺），60%与非融资相关，这一比例与同行相似 [54][56] 问题: 第三季度利润率环比下降幅度大于部分同行，而第四季度指引相对较好的原因 - 剔除减值影响后，第三季度调整后毛利率为20.1%，第二季度为21.4%，环比下降主要因市场条件和杠杆损失 [63] - 第四季度指引的进一步下降是因为计划清理一些具有不同成本基础的旧库存，并且预计季度末激励环境通常会更活跃 [60][63] 问题: 当前股票回购的展望 - 当前每季度约5500万美元的回购节奏可能是底线，有机会时会进行更大幅度的回购 [67] 问题: 销售环境随着消费者信心改善可能转变的速度以及公司的反应能力 - 消费者心理可能迅速改变，公司凭借其即买即住的库存和土地储备，能够迅速捕捉市场份额并减少激励措施 [70][71] - 公司的策略允许快速将销售转化为结算，从而能够迅速对市场变化做出反应 [72] 问题: 实现长期毛利率目标（22.5%-23.5%）的路径 - 如果公司能够达到稳定的4-4.5套/月的净销售速度以杠杆化成本结构，并且激励环境哪怕只是适度缓和，就有清晰的路径实现长期目标 [75][76] 问题: 当前策略是否有助于在现有环境下获得市场份额 - 第三季度3.8套/月的净销售速度表现强劲，公司认为正从现房市场和其他可负担建筑商那里夺取份额 [79][80] 问题: 未来进一步节约成本的潜力 - 公司在过去几个季度在降低直接成本和缩短周期方面取得了显著成就 [81][82] - 未来的重大机会可能更多地体现在土地开发方面，随着新的土地批次投入使用，但这需要更长时间 [85] - 劳动力可用性、潜在关税和移民问题是不确定因素 [84] 问题: 当前土地通胀情况和未来趋势展望 - 公司未提供具体指引，但情况与同行相似，预计土地成本改善可能从2027年开始，并在2028年更明显 [87] 问题: 第四季度交付平均售价（ASP）指引环比改善的原因 - 改善主要源于新开业社区的组合变化以及社区数量增长带来的增量销量，而非假设激励负担大幅减轻 [89] 问题: 现房库存趋势及竞争情况，60天保证是否有助于应对 - 现房库存同比增加，但在许多市场中与公司产品不直接竞争，因其是较旧房屋且不提供利率买断等激励措施 [91] - 公司策略旨在直接与现房库存竞争 [92] 问题: 亚利桑那州（凤凰城）市场更新 - 该市场经济强劲，就业增长多元化，但竞争激烈，由于激励措施和负担能力问题，利润率压缩显著 [94] 问题: 2026年业务季节性展望 - 由于实时销售策略，预计第一季度和第二季度将是利润率较高的季度，第三季度利润率较低，第四季度居中，但社区数量增长将缓和这种模式 [97][98] - 市场动态未变，变化在于销售能多快体现在财务报表中 [99] 问题: 2026年社区数量增长的时间分布 - 公司未提供2026年具体指引，将在第一季度提供更多能见度，但确信2026年社区数量将再次实现双位数同比增长 [100]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度订单量同比增长4%至3,636套 [4] - 第三季度房屋交付量为3,685套，房屋交付收入为14亿美元 [6] - 第三季度调整后毛利率为20.1%，调整后稀释每股收益为1.55美元 [6] - 第三季度稀释每股收益同比下降48%至1.39美元，去年同期为2.67美元 [24] - 账面价值每股同比增长8% [6] - 前九个月订单量同比增长1%，交付量同比下降3%，房屋交付收入同比下降8%至44亿美元 [24] - 前九个月调整后稀释每股收益为5.35美元，去年同期为8.40美元 [25] - 第四季度指引：房屋交付量3,800-4,000套，收入14.6-15.4亿美元，毛利率19%-20%，稀释每股收益1.51-1.70美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 平均吸收速度同比下降7% [13] - 订单平均售价同比下降4%至389,000美元，主要因激励措施增加 [14] - 交付平均售价同比下降5%至380,000美元 [18] - 房屋交付毛利率为19.1%，同比下降570个基点 [18] - 调整后房屋交付毛利率为20.1%，去年同期为24.9% [20] - 第三季度发生870万美元房地产存货减值和580万美元土地交易放弃费用 [20] - 销售、一般及行政费用占收入比例为10.8%，去年同期为9.9% [22] - 外部佣金率同比上升，合作经纪人比例保持在90%左右低位 [23] - 有效所得税率为22.6%，去年同期为21.6% [24] - 客户信用指标（FICO评分、债务收入比、贷款价值比）与历史平均水平基本一致 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 达拉斯、休斯顿、南加州以及北卡罗来纳和南卡罗来纳州等市场表现强劲，吸收速度保持稳定 [15] - 奥斯汀、圣安东尼奥、佛罗里达州部分地区、北加州和科罗拉多州市场面临挑战，主要受负担能力担忧影响 [15] - 所有市场激励措施使用量均有所增加 [16] - 亚利桑那州（凤凰城）经济表现良好，就业增长强劲，但竞争激烈，利润率压缩显著 [94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 策略侧重于可负担的现房和60天交房保证，以在变化环境中为购房者提供确定性 [5] - 100%现货房策略及周期时间改善使公司能根据实时本地需求灵活调整开工节奏 [10] - 本季度土地获取量同比减少约5,800块（70%） [11] - 专注于社区层面的投资组合优化，平衡销售速度和价格 [12] - 周期时间从第二季度的约110天进一步改善至约105天 [12] - 行业长期面临可负担住房供应不足 [9] - 现有住房库存增加并未对公司入门级产品构成直接竞争，因其不提供类似激励措施 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度市场条件比预期疲软，消费者信心持续下降 [4] - 美联储降息令人鼓舞，但较低的抵押贷款利率尚未显著改善需求或减少激励措施使用 [8] - 消费者对经济、生活成本和就业感到不那么乐观，增加了购房决策的犹豫 [8] - 改善住房市场的最大障碍与买家心理有关 [8] - 预计激励措施的成本和使用率将随着市场条件稳定而开始逐渐减少 [9] - 对住房市场长期前景保持乐观，因有利的人口统计趋势和长期的可负担住房供应不足 [9] - 当前经济背景下，正在评估实时调整以最大化资产 [11] - 10月初以来需求感觉与9月非常相似，考虑到额外的季节性因素 [14] - 长期毛利率目标仍为22.5%至23.5%，需经济条件稳定以减轻激励负担 [22] - 长期销售、一般及行政费用目标为9.5%，需达到更高的交付量 [23] - 稳定化的土地获取和开发条件预计将在2027年末至2028年对毛利率有益 [21] 其他重要信息 - 期末社区数量达到334个，同比增长20%，环比增长7%，为公司历史最高 [6][13] - 本季度上线超过45个新社区，今年迄今已开设近130个社区 [13] - 预计第三季度到第四季度社区数量将保持相当稳定，年末实现中双位数同比增长 [14] - 基于当前土地管道，预计2026年末社区数量将再实现双位数同比增长 [14] - 期末积压订单从去年同期的约2,300套下降至1,700套 [16] - 积压转化率为211%，连续三个季度高于200%，长期积压转化率预计在175%至200%之间 [16] - 截至9月30日，约有8,000套现货房和积压订单单元，去年同期约为9,100套 [17] - 截至9月30日，约有6,400套现货房库存，同比下降6%，环比下降8% [17] - 本季度每店19套现货房，相当于5个月供应量，去年同期为每店24套，6个月供应量 [17] - 已完成现货房占总数的47%，略高于约三分之一的目标 [18] - 资产负债表保持健康，现金7.29亿美元，信贷额度未动用，净负债与资本比率为17.2% [26] - 本季度土地收购和开发支出（净额）总计5.28亿美元，同比减少14% [26] - 本季度向股东返还8,500万美元资本，去年同期为5,700万美元 [27] - 本季度回购超过772,000股，价值5,500万美元，同比增加83% [27] - 董事会批准额外5亿美元股票回购授权，截至9月30日，回购计划下剩余6.64亿美元 [27] - 季度现金股息同比增长15%至每股0.43美元 [27] - 前九个月向股东返还总计2.37亿美元资本，占今年迄今总收益的64% [28] - 本季度获得近2,000块净新控制地块，包括400块终止地块 [29] - 截至9月30日，拥有或控制约80,800块地块，相当于基于过去12个月交付量的5.3年供应量 [29] - 约69%的地块库存为自有，31%为期权持有，去年同期为64%自有，34%期权 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于战略转型对整体回报率的影响以及库存周转率 [34] - 公司仍在优化当前战略，有机会将现货房供应量从当前的5-6个月优化至接近4个月 [35] - 由于监管环境，将地块推向市场所需时间比以前长，但随着环境改善和更明确所需交易类型，土地账本效率有机会提高 [36] - 本季度已完成现货房比例首次超过目标，这是有意为之，因不愿以低于特定利润率的价格出售库存，随着这些现货房在下一季度售出，库存结构将变得更高效 [37] 问题: 关于2026年社区数量增长与利润率的相互影响 [38] - 新开设的社区预计将以与当前相似的利润率水平运营，而非长期目标水平 [39] - 尽管单社区利润率相同，但增量社区带来的更高销量应有助于更好地杠杆化固定成本结构 [41] - 如果市场保持现状，2026年显著的社区数量增长将为公司提供所需增长 [42] 问题: 关于现货房库存水平和未来几个季度开工与销售的相对关系 [44] - 有机会将每店现货房数量从当前的19套进一步降低至接近16套，这将在明年实现 [45] - 随着社区数量增长以及清理旧库存后以更低成本开工新房，开工量将会增加，但开工节奏将与销售目标保持一致 [46] 问题: 关于第四季度订单预期以及是否为了清理库存而追求销量 [47] - 不预计第四季度每店吸收速度会高于第三季度，销量增长主要来自新社区 [48] - 除了清理一些具有旧成本基础的旧库存外，公司将专注于优化每个社区的盈利能力，而非追逐增量销量 [49] 问题: 关于新社区利润率是指整个社区生命周期还是初始利润率 [51] - 在当前市场环境下，新社区预计以与当前相似的利润率水平运营，并且不预测在其生命周期内会有显著改善，除非激励措施减少或负担能力改善 [52] 问题: 关于激励措施中远期购买承诺与其他激励措施的比例 [53] - 激励措施构成大致为40%与融资相关（主要是远期购买承诺），60%为非融资相关，所有激励措施均同比增加 [54] - 融资相关激励措施中主要是远期购买承诺，也有少量递减式利率优惠，可调利率抵押贷款开始获得一些关注但占比很低 [56] 问题: 关于利润率季度间变动原因以及第四季度指引 [59] - 第三季度调整后毛利率为20.1%，第二季度为21.4%，下降原因包括约50个基点的杠杆损失和市况影响 [63] - 第四季度指引毛利率进一步下降至19%-20%，原因是清理旧库存以及行业年底通常激励环境更活跃 [63] 问题: 关于股票回购的未来预期 [65] - 当前每季度约5,500万美元的回购规模可能成为基准，公司会机会性地进行更大力度的回购 [67] 问题: 关于销售环境随消费者信心改善而变化的可能速度 [69] - 消费者心理变化可以非常迅速，如果买家心理改善，公司凭借现房库存能快速捕捉市场份额并减少激励措施 [70] - 公司策略允许快速响应，约60%的交付发生在销售同期，利率锁定也是短期的，能快速重置所有组成部分 [72] - 公司拥有历史最高的社区数量，并对市场地位充满信心，能在更好的宏观背景下增加市场份额 [73] 问题: 关于实现长期毛利率目标的条件和时间 [74] - 实现长期毛利率目标22.5%-23.5%的要素已具备，只需激励环境适度减少，同时公司规模能杠杆化成本结构，便有清晰路径回归长期目标 [75] 问题: 关于当前策略是否在疲软环境中帮助获得市场份额 [78] - 第三季度每店3.8套的净销售是强劲数字，公司主要从现有住房市场夺取份额，因现有住房无法提供类似的利率优惠和确定性 [79] - 预计今年行业整体收缩，但公司收缩幅度较小，表明公司也从其他可负担建筑商那里夺取了份额 [80] 问题: 关于成本节约的进一步机会 [81] - 公司在过去几个季度在降低成本方面做得很好，新开工房屋成本显著低于一年前 [82] - 未来成本变化存在不确定性，劳动力因行业开工减少和多户住宅建设放缓而可用，但关税和移民问题可能带来上行压力 [84] - 更实质性的机会在于土地开发方面，随着谈判新的土地开发合同，可能看到节约，但这需要更长时间才能体现在利润表中 [85] 问题: 关于地块成本通胀展望 [87] - 公司未提供具体的地块成本指导，但情况与同行相似，预计当前成本压力可能持续或略差至2026年，希望从2027年开始改善，并在2028年更显著改善 [87] 问题: 关于交付平均售价变动及第四季度指引 [88] - 过去几个季度收入和平均售价未达指引中点完全是由于激励措施，第四季度较高的交付量主要基于社区数量增长，平均售价变动主要由产品组合驱动 [89] 问题: 关于现有住房库存趋势及竞争情况 [91] - 现有住房库存同比增加，但在公司市场中竞争性不强，因其是旧房、不够实惠、不在公司价格区间内且不提供类似激励 [91] - 公司策略完全是为了在库存回归时竞争，提供新房但无需妥协 [92] 问题: 关于2026年业务季节性 [96] - 由于实时销售，第三季度是杠杆率最低的季度，第一季度和第二季度更强，第四季度居中，这一模式预计持续，但社区数量增长会缓和部分季节性 [97] - 市场动态未变，每店净销售不变，变化的是交付进入财务报表的速度 [99] 问题: 关于2026年社区数量增长的时间分布 [100] - 公司尚未提供2026年指引，将在下一季度提供更多能见度，但确信将实现另一年双位数的社区数量增长 [100]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度房屋交付收入为14亿美元 同比下降12% 主要由于交付量下降7%和交付均价下降5%至每套38万美元 [19] - 第三季度订单量同比增长4%至3,636套 社区数量增长部分抵消了平均销售速度下降7%的影响 [4][13] - 第三季度房屋交付毛利率为19.1% 同比下降570个基点 调整后毛利率为20.1% 符合指引 [4][19] - 第三季度稀释每股收益为1.39美元 同比下降48% 调整后稀释每股收益为1.55美元 [4][25] - 账面价值每股同比增长8% [5] - 前九个月订单量同比增长1% 交付量下降3% 房屋交付收入下降8%至44亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司专注于可立即入住的现房和60天交房保证策略 本季度超过60%的订单在同一季度完成交付 积压订单转化率达到211% [4][5][17] - 第三季度新屋开工量约为3,000套 同比下降19% 以适应当前较软的需求环境 [10][17] - 截至9月30日 公司拥有约6,400套在建现房库存 同比下降6% 环比下降8% 相当于5个月的供应量 [18] - 完成现房占现房总数的47% 略高于约三分之一的目标水平 [18][19] - 直接成本每平方英尺同比下降3% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 达拉斯、休斯顿、南加州以及北卡罗来纳和南卡罗来纳等市场表现强劲 销售速度保持稳定 [16] - 奥斯汀、圣安东尼奥、佛罗里达州部分地区、北加州和科罗拉多州市场面临挑战 主要受 affordability 问题和缺乏买家紧迫感影响 [16] - 所有市场均看到激励措施使用的增加 反映了消费者情绪和 affordability 担忧 [16] - 亚利桑那州市场就业创造强劲 但竞争激烈 利润率受到显著压缩 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是100%现房策略、60天交房保证、可立即入住房屋以及注重外部经纪人合作 以在变化环境中为客户提供确定性 [4][9] - 灵活的现房策略和缩短的周期时间使公司能够根据实时本地需求调整开工节奏 [10] - 公司积极优化投资组合 在每个社区决定是推动达到每月4套净销售的效率最高节奏 还是暂时放缓销售速度以保护土地价值 [11] - 公司持续评估土地管道 本季度净新增控制地块约2,000块 远低于去年同期的7,800块 并终止了部分不符合承销标准的地块 [9][29] - 公司认为其策略使其能够从二手房市场夺取份额 因为二手房库存通常较老 不提供利率优惠等激励措施 [75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美联储在第三季度降息 但由于消费者信心不足 较低的抵押贷款利率尚未转化为需求的显著改善或激励措施使用的减少 [8] - 当前住房市场改善的最大障碍与买家心理有关 消费者对经济、生活成本和就业感到不那么乐观 [8] - 管理层对住房市场的长期前景保持乐观 理由是有利的人口结构趋势和价格范围内经济适用房的长期供应不足 [9] - 公司预计激励措施的成本和使用率将在市场条件稳定后开始逐渐减少 [9] - 如果消费者信心改善 市场环境可能迅速转变 公司凭借其现房库存和土地储备能够快速捕捉市场份额并减少激励 [66][67] 其他重要信息 - 截至第三季度末 社区数量达到334个 创公司历史新高 同比增长20% 环比增长7% [5][13] - 本季度公司向股东返还了8,500万美元资本 其中回购了超过77.2万股股票 价值5,500万美元 并将季度现金股息提高了15%至每股0.43美元 [12][27][28] - 截至9月30日 公司拥有或控制约80,800块地块 相当于基于过去12个月交付量的5.3年供应量 其中69%为自有 31%为期权地块 [30] - 公司维持中长期毛利率目标在22.5%至23.5%之间 长期SG&A目标为9.5% [23][24] - 第四季度指引：预计房屋交付量在3,800至4,000套之间 房屋交付收入在14.6亿至15.4亿美元之间 房屋交付毛利率在19%至20%之间 稀释每股收益在1.51至1.70美元之间 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于战略转型对整体回报率的影响以及库存周转率 - 公司认为随着周期时间缩短和现房策略优化 有机会将现房供应量从当前的5-6个月更接近4个月的目标 从而优化资产回报率和自由现金流 [35][36] - 本季度完成现房比例高于目标是暂时且有意为之的 旨在保护利润率 随着这些现房在第四季度和明年第一季度售出 库存效率将得到改善 [38] 问题: 关于2026年社区数量增长与利润率的相互影响 - 新开设的社区预计将以与当前水平相似的利润率运营 而不是公司的长期目标利润率 因为当前激励负担较重 [40][41] - 增量社区带来的更高销量应有助于更好地利用固定成本结构 从而产生杠杆效应 [42] - 如果市场需求保持现状 社区数量的显著增长将为公司提供所需的增长 [43] 问题: 关于现房库存水平和未来几个季度开工计划的展望 - 公司目标是基于当前周期时间和策略优化 将每社区现房数量从当前的19套降至16套左右 并计划在明年实现这一目标 [45] - 随着社区数量增长和清理旧库存后以更低成本开工新屋 开工量将会增加 但开工节奏将与销售目标保持一致 [45][46] 问题: 关于第四季度订单预期和是否有意推动销量 - 公司不预期第四季度每社区销售速度会超过第三季度 销量的增长主要来自新社区的增加 [48] - 除了清理一些具有旧成本基础的现房库存外 公司主要专注于优化每个社区的盈利能力 而不是追逐增量销量 [48][49] 问题: 关于新社区利润率轨迹的澄清 - 在正常市场环境下 社区利润率通常会随着生命周期提升 但在当前市场 由于折扣、激励措施和竞争环境 公司对新社区利润率在整个生命周期内显著提升不抱太大期望 建模时采用与当前相似的利润率 [52][53] 问题: 关于激励措施构成的细节 特别是远期购买承诺的比例 - 激励措施构成大约40%与融资相关（主要是远期购买承诺） 60%与非融资相关 这一比例与同行相似 [54] 问题: 关于第三季度利润率环比下降幅度较大而第四季度指引相对较好的原因 - 剔除资产减值后 第三季度调整后毛利率为20.1% 第二季度为21.4% 下降主要源于市场条件恶化以及50个基点的杠杆损失 [57][59] - 第四季度指引显示利润率进一步小幅下降 原因是清理一些具有不同成本基础的旧现房库存 以及预计年终激励环境会更加激烈 [57][60] 问题: 关于股票回购的展望 - 公司认为当前每季度约5,500万美元的回购规模是未来的基准 并可能机会性地进行更大力度的回购 [63] 问题: 关于销售环境随消费者信心改善而转变的速度以及公司的反应能力 - 买家心理可能迅速改变 快于 affordability 的改善 如果发生转变 公司凭借其可立即入住的现房库存和大量地块储备能够快速捕捉市场份额并减少激励 [66][67] - 公司策略的优势在于约60%的交付发生在销售同期 因此能够立即看到改善效果 而无需像传统模式那样滞后两三个季度 [68] 问题: 关于实现长期毛利率目标22.5%-23.5%的路径和时间 - 公司同意实现长期毛利率目标的基本要素已经具备 主要缺失的是激励水平的正常化 如果激励环境适度缓和 存在清晰的路径回到长期目标 [71][72] 问题: 关于当前策略是否在疲软环境中帮助公司获得市场份额 - 第三季度每社区3.8套的净销售速度被认为表现强劲 公司认为其正从二手房市场和其他经济型建筑商那里夺取份额 [75][76] - 与整体行业预计收缩相比 公司的指引显示收缩幅度较小 表明其获得了市场份额 [76] 问题: 关于未来成本节约的能力和前景 - 公司在过去几个季度在降低成本和缩短周期方面取得了显著成绩 新开工房屋的成本明显低于一年前 [77][78] - 未来成本方面存在不确定性 如关税和移民政策可能带来影响 但更大的机会可能在于土地开发方面的节约 但这需要更长时间才能在损益表中体现 [80][81] 问题: 关于当前地块成本通胀和2026年展望 - 公司未提供具体的地块成本指引 但表示情况与同行相似 预计当前情况将持续或可能在2026年略有恶化 希望从2027年开始改善 [83] 问题: 关于第四季度交付均价预期环比改善的驱动因素 - 此前几个季度收入和均价未达指引中点完全是由于激励措施增加 第四季度较高的交付量主要受社区数量增长驱动 均价变化主要由社区组合变化驱动 仅假设激励负担因年终因素略有增加 [84][85] 问题: 关于二手房库存趋势及其竞争影响 - 二手房库存同比有所增加 但在公司市场 这些库存通常较老 不在其价格范围内 且不提供利率优惠等激励措施 因此竞争性不强 [86] - 公司策略就是为与二手房库存竞争而设计 通过提供新房、交房保证和经纪人策略来正面竞争 [86] 问题: 关于亚利桑那州（凤凰城）市场的更新 - 亚利桑那州经济表现良好 就业创造强劲且多元化 但竞争激烈 由于激励措施和 affordability 问题 利润率压缩显著 [88] 问题: 关于2026年业务季节性模式的展望 - 由于实时销售策略 公司业务的季节性模式已发生变化 预计第一季度和第二季度将是利润率较高的季度 第三季度利润率最低 第四季度居中 这一模式预计在2026年延续 但社区数量增长会平滑一些波动 [90][91] 问题: 关于2026年社区数量增长的时间分布 - 公司未提供2026年具体指引 但对实现又一个两位数的社区数量增长充满信心 更多细节将在明年第一季度提供 [93]

业绩总结 - 2025年第三季度净订单同比增长4%，达到3,636套[15] - 2025年第三季度的房屋交付量为3,685套，同比下降7%[31] - 2025年第三季度的房屋交付收入为13.99亿美元，同比下降12%[31] - 2025年第三季度的毛利润为2.67亿美元，同比下降32%[31] - 2025年第三季度的净收益为9900万美元，同比下降49%[31] - 2025年第三季度的每股摊薄收益为1.39美元，同比下降48%[31] - 2025年第三季度的平均销售价格（ASP）为38万美元，同比下降5%[31] - 2025年第三季度的毛利率为19.1%，同比下降570个基点[31] 用户数据与市场扩张 - 截至2025年9月30日，社区数量达到334个，为公司历史最高[21] - 2025年第四季度预计房屋交付量为3,800至4,000套[44]

财务业绩概要 - 公司第三季度营收为14.2亿美元，同比下降10.9%，低于市场共识预期的15.2亿美元，逊于预期6.85% [1] - 第三季度每股收益为1.39美元，远低于去年同期的2.67美元，且比市场共识预期的1.71美元低18.71% [1] - 住宅交付总收入为14.2亿美元，低于10位分析师平均预期的15.2亿美元 [4] 运营指标与市场预期对比 - 总房屋订单量为3,636套，低于九位分析师平均估计的3,716套 [4] - 总房屋交付量为3,685套，低于九位分析师平均估计的3,787套 [4] - 订单积压总量为1,699套，略高于九位分析师平均估计的1,677套 [4] 销售价格表现 - 房屋交付平均销售价格为38万美元，低于分析师平均预期的39.027万美元 [4] - 订单积压平均销售价格为39.4万美元，低于七位分析师平均预期的40.727万美元 [4] - 房屋订单平均销售价格为38.9万美元，低于五位分析师平均预期的39.57万美元 [4] 分项收入表现 - 住宅交付收入为14亿美元，低于分析师预期的15.1亿美元，同比下降11.8% [4] - 土地交付收入为1607万美元，显著高于分析师预期的560万美元，同比大幅增长502.9% [4] - 金融服务收入为846万美元，与分析师预期的840万美元基本持平，同比增长4.8% [4] 其他关键指标 - 订单积压总价值为6.7001亿美元，低于六位分析师平均预期的7.2495亿美元 [4] - 期末活跃社区总数为334个，高于六位分析师平均估计的316个 [4] - 公司股价在过去一个月下跌1.8%，同期标普500指数上涨3.6% [3]

Meritage Homes (MTH) came out with quarterly earnings of $1.39 per share, missing the Zacks Consensus Estimate of $1.71 per share. This compares to earnings of $2.67 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of -18.71%. A quarter ago, it was expected that this homebuilder would post earnings of $1.99 per share when it actually produced earnings of $2.04, delivering a surprise of +2.51%.Over the last four quarters, the compa ...

房屋交付表现（同比变化） - 第三季度房屋交付量为3,685套，同比下降7%[4] - 第三季度房屋交付收入为13.99亿美元，同比下降12%[4] - 第三季度房屋结算收入为13.99亿美元，同比下降12%[17] - 2025年第三季度房屋交付总量为3,685套，同比下降6.5%，交付总价值为13.99亿美元，同比下降11.8%[28] - 前九个月房屋结算总收入为43.57亿美元，同比下降8%[19] - 2025年前九个月房屋交付总量为11,271套，同比下降2.6%，交付总价值为43.57亿美元，同比下降8.2%[28] 盈利能力指标（同比变化） - 第三季度房屋交付毛利率为19.1%，同比下降570个基点[4] - 第三季度净收益为9,930万美元，同比下降49%，稀释后每股收益为1.39美元[4] - 第三季度净利润为9929.7万美元，同比下降49%[17] - 第三季度基本每股收益为1.40美元，同比下降48%[18] - 前九个月净利润为3.69亿美元，同比下降40%[19] - 前九个月基本每股收益为5.17美元，同比下降39%[20] - 2025年第三季度房屋交付毛利率为19.1%，同比下降5.7个百分点；调整后交付毛利率为20.1%，同比下降4.8个百分点[36] - 2025年第三季度调整后税前利润为1.43亿美元，同比下降43.4%；调整后摊薄每股收益为1.55美元，同比下降42.4%[37] 订单与积压情况 - 第三季度订单量为3,636套，同比增长4%[4] - 2025年第三季度新订单总量为3,636套，同比增长3.5%，订单总价值为14.15亿美元，同比下降0.7%[28] - 截至2025年9月30日，订单积压总量为1,699套，同比下降25.6%，积压价值为6.70亿美元，同比下降28.1%[30] 社区数量与增长 - 公司期末社区数量达到334个，创历史新高，同比增长20%[6] 成本与费用（同比变化） - 2025年第三季度折旧及摊销费用为599.1万美元，同比下降8.5%[32] - 2025年第三季度资本化利息期末余额为7120.1万美元，同比增长32.5%[32] 资本支出与股东回报 - 第三季度土地收购和开发支出为5.28亿美元[7] - 第三季度通过股息和股票回购向股东返还资本8,500万美元，前九个月累计返还2.37亿美元，占当期总收益的64%[7] 财务状况（现金与债务） - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为7.29亿美元，净债务与资本比率为17.2%[7] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为7.29亿美元，较2024年底增长12%[23] - 房地产资产总额为61.41亿美元，较2024年底增长7%[23] - 截至2025年9月30日，公司总债务为18.29亿美元，股东权益为52.88亿美元，债务资本比为25.7%[37] - 截至2025年9月30日，公司净债务为11.00亿美元，净债务资本比为17.2%[37] 现金流活动 - 前九个月经营活动所用现金净额为1.25亿美元[26] - 前九个月融资活动提供现金净额2.44亿美元，主要来自发行高级票据[26] 管理层业绩指引 - 公司对2025年第四季度指引：房屋交付量3,800-4,000套，交付收入14.6-15.4亿美元，毛利率19-20%，稀释后每股收益1.51-1.70美元[13]

核心观点 - 公司第三季度在充满挑战的市场环境中实现了订单量同比增长，但营收、利润和毛利率同比出现下滑，主要受激励措施增加、部分资产减记以及成本压力影响 [1][4][6][8] - 管理层强调通过提供现房库存和支付能力解决方案的战略取得成功，社区数量创历史新高，并积极通过股息和股票回购向股东返还资本 [4][5] - 公司财务状况保持稳健，现金充裕且无循环信贷额度动用，并对第四季度业绩提供了具体指引 [5][10][11] 第三季度财务业绩 - 房屋订单量为3,636套，同比增长4%，但订单价值为14.2亿美元，同比下降1%，平均销售价格同比下降4%至38.9万美元 [2][6] - 房屋交付量为3,685套，同比下降7%，交付收入为14.0亿美元，同比下降12%，平均销售价格同比下降5%至38万美元 [2][6] - 房屋交付毛利率为19.1%，较去年同期的24.8%下降570个基点；调整后毛利率为20.1%，去年同期为24.9% [2][8] - 税前利润为1.28亿美元，同比下降49%；净利润为9,930万美元，同比下降49%；摊薄后每股收益为1.39美元，同比下降48%；调整后摊薄每股收益为1.55美元，去年同期为2.69美元 [2][8] 年初至今财务业绩 - 前九个月房屋订单量为11,426套，同比增长1%，订单价值为45.2亿美元，同比下降2% [2][8] - 前九个月房屋交付量为11,271套，同比下降3%，交付收入为43.6亿美元，同比下降8% [2][8] - 前九个月房屋交付毛利率为20.7%，较去年同期的25.5%下降480个基点；调整后毛利率为21.2%，去年同期为25.6% [2][8] - 前九个月净利润为3.69亿美元，同比下降40%；摊薄后每股收益为5.13美元，同比下降39%；调整后摊薄每股收益为5.35美元，去年同期为8.40美元 [2][8] 运营数据与战略 - 期末社区数量达到334个，创历史新高，同比增长20%，环比增长7% [4][11] - 本季度近60%的交付量来自季度内销售，积压订单转化率达到211% [5] - 公司积极控制土地投资，本季度土地收购和开发支出为5.28亿美元，同比有所减少 [5][11] - 截至9月30日，公司拥有或控制约80,800块土地，同比增加约6,000块 [11] 资产负债表与资本回报 - 现金及现金等价物为7.29亿美元，较2024年底的6.52亿美元有所增加；循环信贷额度未动用 [5][11] - 债务与资本比率为25.7%，净债务与资本比率为17.2%，较2024年底有所上升 [11][30] - 本季度通过现金股息和股票回购向股东返还资本8,500万美元；前九个月共计返还2.37亿美元，相当于今年迄今总盈利的64% [5][11] - 董事会批准新增5亿美元股票回购授权，截至期末剩余回购额度为6.64亿美元 [11] 区域运营表现 - 东部区域表现强劲，第三季度房屋交付量1,542套，交付价值5.36亿美元；订单量1,480套，订单价值5.20亿美元 [22] - 中部区域第三季度房屋交付量1,260套，交付价值4.43亿美元；订单量1,289套，订单价值4.69亿美元 [22] - 西部区域第三季度房屋交付量883套，交付价值4.21亿美元；订单量867套，订单价值4.27亿美元 [22] 第四季度业绩指引 - 预计房屋交付量为3,800-4,000套 [10] - 预计交付收入为14.6-15.4亿美元 [10] - 预计房屋交付毛利率为19%-20% [10] - 预计有效税率为约24.5% [10] - 预计摊薄后每股收益为1.51-1.70美元 [10]

根据提供的文档内容，该文档不包含任何与公司或行业相关的实质性信息 无法提取投资相关的核心观点或关键要点