文章核心观点 - MYT Netherlands Parent B.V. Sponsored ADR (MYTE) 股价上一交易日上涨 7.5% 收于 7.05 美元 过去四周下跌 30.7% 公司受益于平均订单价值增加等因素 预计即将公布的季度报告每股收益 0.03 美元 同比降 40% 营收 2.5944 亿美元 同比增 2.2% 该公司季度每股收益共识预期近 30 天未变 目前 Zacks 评级为 3（持有） 同行业 eBay 上一交易日下跌 2.7% 收于 59.52 美元 过去一个月回报率 -10.3% 其即将公布报告的每股收益共识预期近一个月未变 为 1.34 美元 同比增 7.2% 目前 Zacks 评级为 3（持有） [1][2][3][4] MYT Netherlands Parent B.V. Sponsored ADR (MYTE) 股价表现 - 上一交易日股价飙升 7.5% 收于 7.05 美元 成交量可观 过去四周股价下跌 30.7% [1] MYT Netherlands Parent B.V. Sponsored ADR (MYTE) 业绩预期 - 预计即将公布的季度报告每股收益 0.03 美元 同比变化 -40% 营收 2.5944 亿美元 同比增长 2.2% [2] MYT Netherlands Parent B.V. Sponsored ADR (MYTE) 收益预期趋势 - 该公司季度每股收益共识预期近 30 天保持不变 [3] MYT Netherlands Parent B.V. Sponsored ADR (MYTE) 评级 - 股票目前 Zacks 评级为 3（持有） [3] eBay 股价表现 - 上一交易日收盘价下跌 2.7% 至 59.52 美元 过去一个月回报率为 -10.3% [3] eBay 业绩预期 - 即将公布报告的每股收益共识预期近一个月保持在 1.34 美元 与去年同期相比变化 +7.2% [4] eBay 评级 - eBay 目前 Zacks 评级为 3（持有） [4] 行业信息 - MYT Netherlands Parent 和 eBay 均属于 Zacks 互联网 - 商业行业 [3]

文章核心观点 介绍Building Benjamins投资通讯及其创始人Benjamin Halliburton的背景与成就 [1] 公司信息 - Building Benjamins是免费的选股和市场评论投资通讯，是Tradition Investment Management, LLC的运营实体 [1] 创始人信息 - Benjamin Halliburton于2000年创立Tradition Capital Management，2000年代获“PSN全股十年最佳经理”称号，2010年代获“PSN股息价值十年最佳经理”称号 [1] - 1986年在美林证券开启投资生涯，1990年获杜克大学福库商学院金融MBA学位，被评为福库学者，期间管理资金 [1] - 1994年获得特许金融分析师称号，在Brundage, Story and Rose公司时“纪律性增长策略”在20世纪90年代牛市中跑赢标普500指数，是公司最年轻合伙人，获高级管理合伙人高度评价 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第二季度净销售额增长13.4%，达2640万欧元；上半年净销售额增长10.6%，至4.247亿欧元 [40] - 第二季度GMV增长11.9%，达2.447亿欧元；上半年GMV增长9.2%，至4.612亿欧元 [41] - 过去12个月平均订单价值增长9.5%，达736欧元 [42] - 第二季度毛利润增长16%，至1.136亿欧元，毛利率增加110个基点至50.9%；上半年毛利率增加140个基点，从46.2%升至47.6% [44] - 第二季度调整后运输和支付成本比率下降90个基点，至13.8%；上半年下降60个基点，至13.7% [45] - 第二季度营销成本比率增加160个基点，至12.3%；上半年增加70个基点，至11.9% [46] - 第二季度调整后SG&A成本比率下降160个基点，至13.9%；上半年下降110个基点，至13.9% [47] - 第二季度调整后EBITDA增加870万欧元，至1620万欧元，利润率增加350个基点至7.3%；上半年调整后EBITDA为1910万欧元，利润率增加280个基点至4.5% [49] - 第二季度折旧和摊销为390万欧元，占GMV比例从1.8%降至1.6% [50] - 第二季度调整后净收入为1060万欧元，占净销售额的4.8% [52] - 第二季度运营现金流使用600万欧元，库存降至4.046亿欧元，同比下降1.3%，库存周转天数为258天 [53] - 第二季度投资现金流使用40万欧元，上半年使用170万欧元，资本支出低于GMV的1%，六个月结束时现金为1380万美元 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第二季度净销售额增长17.6%，占总净销售额的20.6%，顶级客户GMV增长34.7% [13][43] - 欧洲市场（包括德国和英国）第二季度净销售额增长12.8% [14] - 中国和亚洲市场业绩仍受宏观逆风及不确定性影响 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注高消费、构建衣橱的顶级客户，以实现盈利性增长，有望在2025财年实现强劲盈利增长 [10][12] - 公司通过数字和实体体验为真正的奢侈品爱好者打造社区，吸引奢侈品品牌合作，第二季度有众多高影响力活动和独家产品发布 [17][18] - 公司预计在2025年上半年完成对YNAP的收购，组建新集团LuxExperience，统一品牌，新集团将在全球多品牌奢侈品领域占据领先地位 [29][31] - 公司计划将YNAP的奢侈品业务迁移至Mytheresa平台，预计耗时24 - 36个月，同时投资强化旗下品牌 [65][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍不稳定，但整体奢侈品市场有改善迹象，公司对中期增长轨迹和盈利目标充满信心 [7] - 公司确认2025财年GMV和净销售额增长7% - 13%，调整后EBITDA利润率3% - 5%，预计第三季度较弱，第四季度较强 [56] - 公司认为数字奢侈品行业健康状况良好，消费者对数字渠道的使用增加，行业库存消化情况改善，但宏观环境仍不稳定 [74][79] 其他重要信息 - 公司提名Richemont首席财务官Burkhart Grund为新的监事会成员，交易完成后，Richemont将成为公司主要股东 [33] - 公司内部净推荐值在2025财年第二季度达到83.3%，客户满意度高 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 交易准备中对技术栈的想法、优化整合机会及恢复YOOX盈利能力的思路，以及下半年毛利率的情况 - 公司计划将YNAP的奢侈品业务迁移至Mytheresa平台，预计耗时24 - 36个月，同时投资强化旗下品牌 [65][67] - 公司预计下半年毛利率稳定且略有上升，与上半年表现相当，将继续关注全价销售和目标客户群体 [69][70] 问题2: 当前数字奢侈品背景的健康状况、美国和欧洲需求加速的原因及假期后势头是否持续，以及恢复历史高个位数EBITDA利润率的时间线 - 数字奢侈品行业健康状况良好，消费者对数字渠道的使用增加，美国市场需求强劲，欧洲业务增长近13%，亚洲市场仍受经济前景影响 [74][76] - 公司预计中期内恢复高个位数EBITDA利润率，但由于行业不确定性，无法确定具体时间 [82] 问题3: 高端奢侈品消费者强劲，本季度更具抱负的客户趋势如何，营销比率在下半年的情况，以及如何平衡AOV增长和顶级客户增长 - 美国消费者引领增长，欧洲市场也出现两位数增长，部分由有抱负的客户和配饰销售推动 [86][87] - 公司增加营销支出，投资于上漏斗，为未来客户增长奠定基础，预计下半年营销成本比率恢复到12% - 12.5% [91][94] 问题4: 价格点情况，是否看到更多入门价格商品 - 公司业务由高消费客户和高价商品驱动，未看到更多入门价格点商品，但市场暂停进一步提价，认为合理的入门价格有助于吸引有抱负的客户 [98][99] 问题5: 美国市场增长的推动因素、服务水平和配送中心情况，以及对实体分销未来的看法 - 公司认为实体存在对建立客户关系至关重要，目前通过实体快闪店和展示来实现，新的莱比锡配送中心提高了速度，未来区域配送中心可能发挥更大作用 [104][108] 问题6: 各地区顶级客户概况和相关平均订单价值，以及大中华区业务逐季波动和复苏情况 - 顶级客户数量占比近4%，贡献近40%的收入，各地区情况相似，但大中华区、亚洲和阿拉伯半岛的平均订单价值较高 [112][113] - 大中华区业务仍受宏观环境影响，但已出现缓慢复苏迹象，未来政府的经济刺激计划值得关注 [117][118]

业绩总结 - Q2 FY25的总商品交易额(GMV)为244.7百万欧元，同比增长11.9%[41] - Q2 FY25的净销售额为223.0百万欧元，同比增长13.4%[41] - Q2 FY25的调整后EBITDA为16.2百万欧元，同比增长114.8%[49] - Q2 FY25的调整后净收入为10.6百万欧元，同比增长299.6%[49] - Q2 FY25的毛利率为50.9%，较去年同期提高110个基点[41] - Q2 FY25的调整后营业收入为12.2百万欧元，同比增长232.0%[49] - Q2 FY25的调整后营业收入率为5.5%，较去年同期提高360个基点[49] - Q2 FY25的客户满意度达到83.3%，为行业领先水平[14] 用户数据 - Q2 FY25新增约100,000名首次购买客户，活跃客户总数为843,000[14] - Q2 FY25的活跃客户数为843,000，较去年同期下降1.5%[41] - Q2 FY25的总订单发货量为2,089千单，同比增长2.5%[41] 市场表现 - 美国市场的GMV增长为17.1%，在Q2 FY25中，美国的GMV占比达到20.1%[14] - Q2 FY25的顶级客户GMV增长为13.6%[14] 未来展望 - 公司预计FY25的GMV和净销售额增长范围为7%至13%[52] - 全年净收入为-2490万欧元，第二季度净收入为-580万欧元，预计下一季度净收入为-470万欧元[64] - 调整后的净收入为770万欧元，第二季度调整后的净收入为270万欧元，预计下一季度调整后的净收入为1060万欧元[64] - 净销售额为8.409亿欧元，第二季度净销售额为1.966亿欧元，预计下一季度净销售额为2.230亿欧元[64] - 调整后的净收入率为0.9%，第二季度调整后的净收入率为1.3%，预计下一季度调整后的净收入率为4.8%[64] 成本与费用 - SG&A费用为-1.606亿欧元，第二季度SG&A费用为-420万欧元，预计下一季度SG&A费用为-487万欧元[66] - 运输和支付成本为-1.355亿欧元，第二季度运输和支付成本为-325万欧元，预计下一季度运输和支付成本为-337万欧元[66] - 财务费用净额为-480万欧元，第二季度财务费用净额为-120万欧元，预计下一季度财务费用净额为-200万欧元[66] 新产品与市场扩张 - 公司在Q2 FY25实现了稳定的调整后EBITDA和调整后营业收入的盈利能力[14] - 预计收购YOOX NET-A-PORTER后，公司将更名为“LuxExperience”，并在纽约证券交易所上市[25] - 在Q2 FY25，成功运营7个主要品牌，采用策划平台模式[14]

财务数据关键指标变化 - 三个月内，2024年12月31日GMV为244.7亿欧元，较2023年的218.7亿欧元增长11.9%；六个月内，2024年为461.2亿欧元，较2023年的422.5亿欧元增长9.2%[9] - 三个月内，2024年12月31日活跃客户数为84.3万，较2023年的85.6万下降1.5%；六个月内，2024年为84.3万，较2023年的85.6万下降1.5%[9] - 三个月内，2024年12月31日总发货订单数为208.9万，较2023年的203.7万增长2.5%；六个月内，2024年为208.9万，较2023年的203.7万增长2.5%[9] - 三个月内，2024年12月31日净销售额为223亿欧元，较2023年的196.6亿欧元增长13.4%；六个月内，2024年为424.7亿欧元，较2023年的384.1亿欧元增长10.6%[9] - 三个月内，2024年12月31日毛利润为113.6亿欧元，较2023年的97.9亿欧元增长16%；六个月内，2024年为202.2亿欧元，较2023年的177.4亿欧元增长14%[9] - 三个月内，2024年12月31日运营亏损为2500万欧元，较2023年的4800万欧元收窄46.8%；六个月内，2024年为3.26亿欧元，较2023年的1.82亿欧元扩大78.5%[9] - 三个月内，2024年12月31日净亏损为4700万欧元，较2023年的5800万欧元收窄19.3%；六个月内，2024年为2.82亿欧元，较2023年的1.8亿欧元扩大56.8%[9] - 三个月内，2024年12月31日调整后EBITDA为1.62亿欧元，较2023年的7500万欧元增长114.8%；六个月内，2024年为1.91亿欧元，较2023年的6400万欧元增长199.6%[9] - 三个月内，2024年12月31日调整后运营收入为1.22亿欧元，较2023年的3700万欧元增长232%；六个月内，2024年为1.11亿欧元，较2023年亏损900万欧元实现大幅扭亏[9] - 三个月内，2024年12月31日调整后净收入为1.06亿欧元，较2023年的2700万欧元增长299.6%；六个月内，2024年为1.6亿欧元，较2023年亏损600万欧元实现大幅扭亏[9] - 截至2024年12月31日，公司6个月净销售额从2023年的384,096千欧元增长至424,685千欧元，增幅约10.57%[21] - 截至2024年12月31日，6个月毛利润从2023年的177,423千欧元增长至202,219千欧元，增幅约13.97%[21] - 截至2024年12月31日，6个月净亏损从2023年的17,987千欧元扩大至28,211千欧元，增幅约56.83%[21] - 截至2024年12月31日，公司总资产从6月30日的696,511千欧元增长至715,840千欧元，增幅约2.78%[24] - 截至2024年12月31日，股东权益从6月30日的435,643千欧元降至414,736千欧元，降幅约4.79%[24] - 截至2024年12月31日，6个月经营活动净现金使用从2023年的14,770千欧元增加至32,607千欧元，增幅约120.76%[28] - 截至2024年12月31日，6个月投资活动净现金使用从2023年的4,551千欧元降至1,708千欧元，降幅约62.47%[28] - 截至2024年12月31日，6个月融资活动净现金流入从2023年的 - 4,316千欧元变为32,911千欧元[28] - 2023年12月31日止三个月和六个月，合并损益及综合损益表中净销售额和毛利润分别减少39.9万欧元和71.1万欧元，营业亏损、净亏损和综合亏损分别增加39.9万欧元和71.1万欧元[47] - 2023年7月1日累计亏损和股东权益总额减少400.2万欧元，12月31日减少471.3万欧元[47] - 2023年12月31日止六个月合并现金流量表中净亏损增加71.1万欧元，合同负债相应增加71.1万欧元抵消了影响[47] - 2023年和2024年12月31日止三个月和六个月，套期会计应用使销售额分别减少28.5万欧元、31万欧元和93.9万欧元、75.2万欧元[54] - 2023年和2024年12月31日止三个月和六个月，库存减值分别为71.6万欧元、175.1万欧元和454.2万欧元、533.5万欧元[55] - 2023年和2024年12月31日止三个月和六个月，财务成本净额分别为119.7万欧元、195.3万欧元和220.5万欧元、317.4万欧元[56] - 2023年和2024年12月31日止三个月和六个月，有效税率分别为2.7%、 - 4.3%和12.1%、21.1%[58] - 截至2024年12月31日，物业及设备从6月30日的4365.3万欧元减少475.2万欧元至3890.1万欧元[59] - 2024年12月31日止三个月GMV为2.447亿欧元，2023年同期为2.187亿欧元；六个月GMV为4.612亿欧元，2023年同期为4.225亿欧元[119] - 2024年12月31日止三个月净销售额为2.23亿欧元，2023年同期为1.966亿欧元；六个月净销售额为4.247亿欧元，2023年同期为3.841亿欧元[119] - 2024年12月31日止三个月毛利润为1.136亿欧元，毛利率50.9%，2023年同期毛利润为0.979亿欧元，毛利率49.8%；六个月毛利润为2.022亿欧元，毛利率47.6%，2023年同期毛利润为1.774亿欧元，毛利率46.2%[119] - 2024年12月31日止三个月调整后EBITDA为1.62亿欧元，调整后EBITDA利润率7.3%，2023年同期调整后EBITDA为0.75亿欧元，调整后EBITDA利润率3.8%；六个月调整后EBITDA为1.91亿欧元，调整后EBITDA利润率4.5%，2023年同期调整后EBITDA为0.64亿欧元，调整后EBITDA利润率1.7%[119] - 2024年12月31日止三个月调整后运营收入为1.22亿欧元，调整后运营收入利润率5.5%，2023年同期调整后运营收入为0.37亿欧元，调整后运营收入利润率1.9%；六个月调整后运营收入为1.11亿欧元，调整后运营收入利润率2.6%，2023年同期调整后运营亏损0.09亿欧元，调整后运营亏损率0.2%[119] - 2024年12月31日止三个月调整后净收入为1.06亿欧元，调整后净收入利润率4.8%，2023年同期调整后净收入为0.27亿欧元，调整后净收入利润率1.3%；六个月调整后净收入为1.6亿欧元，调整后净收入利润率3.8%，2023年同期调整后净亏损0.06亿欧元，调整后净亏损率0.2%[119] - 三个月内，2024年12月31日净亏损4700欧元，2023年同期为5800欧元；六个月内，2024年净亏损2.82万欧元，2023年为1.8万欧元[124] - 三个月内，2024年其他交易相关、特定法律及其他费用为1.01万欧元，2023年为3600欧元；六个月内，2024年为3.15万欧元，2023年为6100欧元[124] - 三个月内，2024年基于股份的薪酬为5100欧元，2023年为4900欧元；六个月内，2024年为9600欧元，2023年为1.13万欧元[124] - 六个月内，2024年物业及设备减值损失为3100欧元，2023年无此项损失[124] - 三个月内，2024年调整后净收入为1.06万欧元，2023年为2700欧元；六个月内，2024年为1.6万欧元，2023年亏损600欧元[124] - 三个月内，2024年净销售额为22.3万欧元，2023年为19.66万欧元；六个月内，2024年为42.47万欧元，2023年为38.41万欧元[124] - 三个月内，2024年调整后净收入利润率为4.8%，2023年为1.3%；六个月内，2024年为3.8%，2023年为 - 0.2%[124] - 2024年12月31日止三个月GMV增加2600万欧元，增幅11.9%；六个月增加3880万欧元，增幅9.2%[162] - 2024年12月31日止三个月净销售额增加2640万欧元，增幅13.4%；六个月增加4060万欧元，增幅10.6%[163] - 2024年12月31日止三个月销售成本（不含折旧和摊销）增加1070万欧元，增幅10.8%；六个月增加1580万欧元，增幅7.6%[164] - 2024年12月31日止三个月毛利润增加1570万欧元，增幅16.0%；六个月增加2480万欧元，增幅14.0%[165] - 2024年12月31日止三个月运输和支付成本增加120万欧元，增幅3.6%；六个月增加220万欧元，增幅3.7%[166] - 2024年12月31日止三个月营销费用增加660万欧元，增幅28.2%；六个月增加790万欧元，增幅16.8%[168] - 2024年12月31日止三个月净亏损从581.3万欧元收窄至468.9万欧元；六个月从1798.7万欧元扩大至2821.1万欧元[160] - 2024年12月31日止三个月，销售、一般和行政费用（SG&A）增加670万欧元，增幅16.0%；六个月增加2430万欧元，增幅30.2%[171] - 2024年12月31日止三个月，一般和行政费用增加640万欧元，增幅70.0%；六个月增加2130万欧元，增幅129.2%[172] - 剔除股份支付费用等，2024年12月31日止三个月调整后SG&A费用占GMV的比例从15.5%降至13.9%；六个月从15.0%降至13.9%[175] - 剔除股份支付，2024年12月31日止三个月人员费用基本不变；六个月增加470万欧元，增幅8.9%[177] - 2024年12月31日止三个月，折旧和摊销费用增加10万欧元，增幅2.3%；六个月增加380万欧元，增幅52.8%[178] - 2024年12月31日止三个月，净财务成本增加80万欧元，增幅63.2%；六个月增加100万欧元，增幅43.9%[180] - 2024年12月31日止六个月，所得税收益为754.2万欧元，由650万欧元的递延所得税收益和110万欧元的当期所得税收益驱动[182] - 2023年12月31日止三个月经营活动净现金流为1854.7万欧元，2024年同期为 - 595.2万欧元[191][192] - 2023年12月31日止六个月经营活动净现金流为 - 1477万欧元，2024年同期为 - 3260.7万欧元，较上年同期增加净现金流出1780万欧元[191][193] - 2023年12月31日止三个月投资活动净现金流出为144.4万欧元，2024年同期为41.3万欧元，较上年同期减少100万欧元[191][194] - 2023年12月31日止六个月投资活动净现金流出为455.1万欧元，2024年同期为170.8万欧元，较上年同期减少280万欧元[191][194] - 2023年12月31日止三个月融资活动净现金流为 - 1805.6万欧元，2024年同期为1101万欧元[191] - 2023年12月31日止六个月融资活动净现金流为 - 431.6万欧元，2024年同期为3291.1万欧元[191] - 截至2024年12月31日，公司利用银行借款4060万欧元，而截至2023年12月31日为490万欧元[195] 各条业务线数据关键指标变化 - 2023年和2024年12月31日止三个月和六个月，在线业务和零售门店净销售额均有增长，2024年12月31日止三个月和六个月分别达2.18911亿欧元和4.16927亿欧元[49] - 2023年和2024年12月31日止三个月和六个月，公司净销售额按地理位置划分，美国和欧洲（除德国）占比有所

文章核心观点 - 采用结合短期卖空的长期投资策略挖掘阿尔法机会，以自下而上分析为核心，关注公司基本面，投资期限为中长期，目标是找到基本面良好、有可持续竞争优势和增长潜力的公司 [1] 投资策略 - 专注长期投资，结合短期卖空挖掘阿尔法机会 [1] - 投资方法围绕自下而上分析，深入研究公司基本面优劣势 [1] - 投资期限为中长期 [1] 投资目标 - 识别基本面坚实、有可持续竞争优势和增长潜力的公司 [1]

财务数据和关键指标变化 - 净销售额增长7.6%，达到2.017亿欧元 [45] - GMV增长6.3%，达到2.166亿欧元 [45] - 调整后的EBITDA增加410万欧元，达到290万欧元，利润率提高200个基点至1.4% [54][55] - 毛利润增长11.5%，达到8860万欧元，毛利率为43.9%，提高150个基点 [48][49] - AOV LTM增长9.1%，达到720欧元 [47] - 营销费用适度增加130万欧元，达到2500万欧元，营销成本比率稳定在GMV的11.5% [52] - 调整后的SG&A成本仅适度增加80万欧元，成本比率下降50个基点至14.0% [53] - 库存同比下降3.6%，KPI库存周转天数为253天，达到目标水平 [59] 各条业务线数据和关键指标变化 客户关系 - 与顶级客户的GMV增长18.8%，平均消费增长16.7% [17] - 美国顶级客户业务增长40.9%，客户基数增长20.6%，平均消费增长16.9% [18] 品牌合作 - 推出独家女装和男装款式，以及独家胶囊系列，推动全球业务增长 [27] - 作为多个品牌的独家预发布合作伙伴，为客户提供独家新品 [28] 区域市场 - 美国GMV增长13.6%，占总业务的20%，净销售额增长13.6% [30] - 欧洲净销售额增长9.8% [31] - 中国和亚洲市场受宏观不利因素影响 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长强劲，消费者情绪进一步改善，预计第二季度继续增长 [71][72] - 欧洲市场增长9%，包括德国，部分国家有经济扩张前景 [76] - 亚洲市场，特别是中国，仍面临不确定性和挑战，需等待进一步改善 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购YNAP，创建全球数字奢侈品平台，产生协同效应，提升全球奢侈品购物者和品牌的价值主张 [7][8] - 专注于高消费、建立衣橱的奢侈品购物者，建立社区，提供独特体验，与品牌建立紧密关系 [13][14] - 保持灵活和稳健的商业模式，持续提升关键绩效指标，实现盈利增长 [32][33][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在宏观不确定性和竞争对手的促销活动，但公司业务模式和经济模式仍能取得强劲成果 [9][49] - 预计未来几个季度将受益于市场条件的改善，特别是来自有抱负的客户需求的增加 [11] - 对第一季度的业绩感到满意，证明公司在整合的奢侈品电子商务领域具有优势，有信心实现中期增长目标 [38][39][64] 其他重要信息 - 发布第三份积极变革报告，强调在ESG方面的进展，包括与DHL的合作、与EcoVadis的合作、女性领导比例、员工培训以及与Vestiaire Collective的合作扩展等 [34][35][36] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于退货率降低的原因，新客户和产品成功各占多少比例 - 退货率降低有两个原因，一是客户购买和保留的意愿增加，二是现有高消费、经常复购的客户对产品更熟悉，知道自己的尺码，有助于降低退货率 [69] 问题：美国市场本季度的趋势以及选举新闻或宏观不确定性对其的影响，对今年剩余时间美国市场增长的看法 - 美国市场过去两年取得巨大成功，团队积极拓展客户，举办各种活动。本季度增长强劲，预计第二季度也会很强劲，选举结果明确，不确定性消除，消费者情绪进一步改善 [71][72] 问题：核心奢侈品客户的整体健康状况，不同地区在消费上的差异，以及第二季度各品类表现的显著变化 - 美国和欧洲市场状况良好，美国增长14%，欧洲增长9%。亚洲市场，特别是中国，仍面临挑战。顶级客户状况极佳，平均消费增长显著。有抱负的客户群体有改善趋势，预计圣诞节业务会更好，相关品类也会受益。主要品类包括成衣、珠宝、度假相关产品等 [76] 问题：促销背景下渠道库存水平对第二季度及下半年毛利率的影响 - 由于市场促销活动，之前库存积压，毛利率下降，但随着市场库存减少，促销压力减轻。公司保持平衡策略，稳定并提高了毛利率，同时合理管理库存水平，预计全年毛利率将继续稳定和提高 [78] 问题：对Q1和Q3利润较低的预期是否仍然存在，以及如果Q1毛利率继续扩大，EBITDA利润率是否可以更高，是否在交易前增加费用投资或出于保守原因 - Q1和Q3通常是调整后EBITDA利润率较低的季度，符合季节性表现。目前公司按计划进行，预计全年调整后EBITDA利润率在3% - 5%之间，会继续努力控制成本以实现盈利增长。没有因YNAP收购而改变策略，也没有重大一次性费用或投资 [81] 问题：在交易前是否可以开始技术整合工作，以及对顺利整合的信心来源 - 在交易获得批准之前不能进行大规模工作，但已经进行了尽职调查，分析了YNAP的技术栈，确定了自身技术栈需要发展的方向，可以在这方面进行准备工作 [84]

关键业务指标变化 - 2024年第三季度GMV为2.166亿欧元，较2023年同期的2.038亿欧元增长6.3%[8][112][149][150][181] - 2024年第三季度活跃客户数（LTM）为84.2万，较2023年同期的86.5万减少2.7%[8][112] - 2024年第三季度总发货订单数（LTM）为209.5万，较2023年同期的202.7万增长3.3%[8][112] - 2024年第三季度平均订单价值（LTM）为720欧元，2023年同期为660欧元[112] - 2025财年第一季度GMV增长主要得益于平均订单价值和总发货订单量的增加，但受整体经济形势影响增长有所缓和[149] 财务关键指标变化 - 2024年第三季度净销售额为2.017亿欧元，较2023年同期的1.875亿欧元增长7.6%[8][112][114][150] - 2024年第三季度毛利润为0.886亿欧元，较2023年同期的0.795亿欧元增长11.5%[8][112][152] - 2024年第三季度运营亏损为0.3亿欧元，较2023年同期的0.135亿欧元扩大122.9%[8] - 2024年第三季度净亏损为0.235亿欧元，较2023年同期的0.122亿欧元扩大93.2%[8][114] - 2024年第三季度调整后EBITDA为0.029亿欧元，较2023年同期的 - 0.012亿欧元增长353.0%[8][112] - 2024年第三季度调整后运营亏损为110万欧元，较2023年的460万欧元亏损收窄75.1%[8] - 2024年第三季度调整后净收入为540万欧元，较2023年亏损的330万欧元增长265.4%[8][112][114] - 2024年第三季度调整后净收入利润率为2.7%，2023年同期为 - 1.7%[112][114] - 2024年9月30日总资产为6.76234亿欧元，较6月30日的6.96511亿欧元有所减少[21] - 2024年9月30日股东权益为4.17333亿欧元，较6月30日的4.35643亿欧元有所减少[21] - 2023年7月1日至9月30日净亏损12,174千欧元，2024年同期净亏损23,522千欧元[24][27] - 2023年9月30日至2024年9月30日，订阅资本从536,253千欧元增至551,407千欧元，累计赤字从100,030千欧元增至136,289千欧元[24] - 2023年第三季度净现金用于经营活动为33,317千欧元，2024年同期为26,655千欧元[27] - 2023年第三季度净现金用于投资活动为3,107千欧元，2024年同期为1,296千欧元[27] - 2023年第三季度净现金流入融资活动为13,740千欧元，2024年同期为21,902千欧元[27] - 2023年9月30日现金及现金等价物期末余额为7,497千欧元，2024年同期为8,960千欧元[27] - 2023年美国净销售额占比19.3%（36,144千欧元），2024年占比20.4%（41,046千欧元）；2023年欧洲（除德国）净销售额占比40.2%（75,455千欧元），2024年占比43.2%（87,094千欧元）[51] - 2023年第三季度从合同负债确认的净销售额为 - 1,508千欧元，2024年同期为3,266千欧元[54] - 2023年和2024年第三季度，销售成本（不包括折旧和摊销）中的存货减记分别为382.6万欧元和358.5万欧元[55] - 2023年和2024年第三季度，公司财务成本净额分别为100.8万欧元和122.1万欧元；截至2024年9月30日，公司在7500万欧元的循环信贷安排下使用了2530万欧元，并提供了810万欧元的担保[56] - 2023年和2024年第三季度的有效税率分别为15.9%和24.7%，税率变化源于基于股份的支付计划[58] - 截至2024年9月30日，公司财产和设备从6月30日的4365.3万欧元减少379.6万欧元至3985.6万欧元，其中包括310万欧元的减值损失[59] - 截至2024年9月30日，公司其他流动资产从6月30日的4530.6万欧元降至3705.6万欧元，其他非流动资产从757.2万欧元降至749.9万欧元[60][62] - 截至2024年9月30日，公司现金流量套期储备录得正净额74.6万欧元[102] - 2024年第三季度其他交易相关、特定法律及其他费用为2.13亿欧元，2023年同期为0.24亿欧元[114] - 2024年第三季度基于股份的薪酬为450万欧元，2023年同期为650万欧元[114] - 2024年第三季度物业及设备减值损失为310万欧元，2023年同期为0[114] - 2024年第三季度IPO相关股份薪酬为189.3万欧元，2023年同期为473.9万欧元[115] - 2024年第三季度长期激励计划股份薪酬为247.1万欧元，2023年同期为167万欧元[115] - 2024年第三季度监事会成员计划股份薪酬为13.1万欧元，2023年同期为6.8万欧元[115] - 2024年第三季度销售成本（不含折旧和摊销）为1.131亿欧元，较2023年同期的1.0798亿欧元增加508.9万欧元，增幅4.7%，占净销售额的比例从57.6%降至56.1%[151] - 2024年第三季度运输和支付成本为2936万欧元，较2023年同期的2831.2万欧元增加104.8万欧元，增幅3.7%，占GMV的比例从13.9%降至13.6%[153] - 2024年第三季度营销费用为2500万欧元，较2023年同期的2370万欧元增加129.3万欧元，增幅5.5%，营销成本占GMV的比例从11.6%降至11.5%[154][155] - 2024年第三季度销售、一般和行政费用为5601.3万欧元，较2023年同期的3842.8万欧元增加1758.5万欧元，增幅45.8%，占GMV的比例从18.9%提升至25.9%[156] - 2024年第三季度人员费用从3.11亿欧元增至3.37亿欧元，增幅8.6%，其中履约人员费用从2.29亿欧元增至2.72亿欧元，增幅18.6%[157][160] - 2024年第三季度一般及行政费用从740万欧元增至2230万欧元，增幅202.6%，主要因企业交易相关费用增加[157][161] - 2024年第三季度折旧和摊销费用从340万欧元增至710万欧元，增幅109.9%，主要因海姆施泰滕配送中心的物业、厂房及设备减值损失[162] - 2024年第三季度融资成本净额从101万欧元增至122万欧元，主要因循环信贷安排的利息费用增加[163] - 2024年第三季度所得税收入从231万欧元增至774万欧元，增幅235.2%，主要因660万欧元的递延所得税收益[166] - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为900万欧元，约83%存于德国，约17%存于德国以外[170] - 2024年第三季度经营活动净现金流出从3330万欧元降至2670万欧元，主要因库存减少570万欧元[175][176] - 2024年第三季度投资活动净现金流出从310万欧元降至130万欧元，因物业、厂房及设备和无形资产支出减少[175][177] - 2024年第三季度融资活动净现金流入从1370万欧元增至2190万欧元，因借款增加2530万欧元[175][178] 股权结构相关 - 截至2024年9月30日，公司77.5%的股份由美国MYT Holding LLC持有[31] 股份激励计划相关 - 2021年1月20日，公司授予21名关键管理人员647.8761万份期权和187.5677万份幻影股票，相关费用基于31美元的加权平均历史股价计算[64][65] - 2023年，公司分别于5月8日、9月5日和11月8日授予监事会成员67264份、11478份和149147份受限股单位，授予日公允价值分别为4.46美元、3.63美元和3.52美元[67][68][69] - 2021 - 2023年，公司分别授予关键管理人员171164份、674106份和3113125份受限股单位，部分受时间和业绩条件限制，潜在奖励水平为授予量的25 - 200%[71][73][75] - 2023年7月1日，公司授予关键管理人员292.328万份股票期权，三分之一在服务开始日期的前三个周年日归属，行权价为4美元[77] - 公司建立了员工股票购买计划，以鼓励员工与公司建立长期关系[63] - 2023年12月15日授予682,021份股票期权，行权价4美元，分三批归属，服务起始日为2023年7月1日[78] - 2024年7月1日授予2,295,434份受限股票单位（RSUs），其中1,252,241份为时间归属RSUs，1,043,193份为非市场业绩RSUs，授予日公允价值为每份5.07美元[79] - 2024年7月1日授予3,277,477份股票期权，行权价5.07美元，分三批归属，服务起始日为2024年7月1日[81] - 员工股票购买计划（ESPP）2023年5月29日首次开放注册，费用2.8万欧元，发行29,641股，授予日公允价值4美元；2024年5月17日第二次开放注册，费用1.8万欧元，发行13,149股，授予日公允价值6美元[83][84] - 员工股票期权公允价值采用Black - Scholes公式计算，不同批次和不同授予日期的期权加权平均公允价值、行权价、预期波动率等参数不同[87][89] - 恢复授予的虚拟股票授予日公允价值为31美元[91] - 截至2023年和2024年9月30日的三个月，股份支付计划相关费用分别为6,478千欧元和4,495千欧元[92] - 截至2024年9月30日，Alignment奖励下股票期权数量为6,041,925份，加权平均行权价8.56美元，行权价范围5.79 - 11.58美元，平均剩余合同期限6.31年[94] - 截至2024年9月30日，长期激励计划下股票期权数量为6,586,543份，加权平均行权价4.53美元，行权价范围4.00 - 5.07美元，平均剩余合同期限9.25年[96] 资产相关 - 截至2024年6月30日，非流动金融资产中，非流动存款账面价值1,431千欧元；流动金融资产中，贸易及其他应收款账面价值11,819千欧元，现金及现金等价物15,107千欧元等[98] 企业收购相关 - 2024年10月7日，公司与Richemont Italia Holding S.P.A签署协议收购YNAP，YNAP现金头寸为5.55亿欧元且无金融债务，公司将向其发行代表33%完全摊薄后股本的股份，Richemont International Holding S.A.将提供1亿欧元循环信贷安排，交易预计2025年上半年完成[103] 外汇风险管理相关 - 公司通过对五种主要货币进行套期保值来降低外汇风险，但无法完全消除，套期合约期限通常少于一年[181]

文章核心观点 Mytheresa收购Yoox Net - Porter（YNAP）是双赢交易，Mytheresa借此扩大规模、拓展市场，Richemont则摆脱亏损业务，不过Mytheresa在整合YNAP业务尤其是低价业务时面临挑战 [1][3][6] 交易概述 - Mytheresa将从Richemont收购YNAP，预计2025年第一季度完成，需监管批准 [1][4] - Mytheresa不支付现金，将向Richemont发行33%完全摊薄后股份并提供董事会席位，承接YNAP 6.04亿美元现金余额和1.1亿美元循环信贷安排，无金融债务 [3] - Richemont持有的Mytheresa股份有一年锁定期，预计交易完成时注销约14亿美元YNAP净资产 [4] 双方情况 Mytheresa - 克服奢侈品市场低迷，2024财年营收增长10%，下半年增长14% [2] - 目前GMV为10亿美元，平均订单价值约775美元，有90万超高净值客户，约55%收入来自欧洲，25%来自美国 [2][8][9][10] YNAP - 2024年营收从28亿美元降至24亿美元，Net - Porter平均订单价值约735美元，Yoox和Outnet约250美元 [7][8] - 有140万Net - Porter和Mr Porter奢侈品客户，220万Yoox和Outnet“有抱负”的奢侈品消费者，约45%收入来自北美 [8][9][10] 交易影响 规模与市场 - Mytheresa规模将超两倍增长，增加约23亿美元YNAP的GMV，客户覆盖范围将超三倍增长 [8][9] - 双方客户群体互补，地理覆盖范围互补，可进入更广阔市场 [9][10] 品牌与地位 - 各品牌保持独立店面，后端运营合并，共享技术栈提高效率和数据分析能力 [5][11] - Mytheresa与约200个奢侈品牌有合作关系，收购后地位将进一步提升 [13] 挑战与前景 挑战 - Mytheresa缺乏低价业务经验，整合YNAP低价业务可能需要时间 [14] - 交易成功很大程度取决于能否快速无缝整合YNAP的IT系统和全球九个配送中心 [17] 前景 - 贝恩公司预测2023 - 2030年数字个人奢侈品市场规模将从800亿美元增至2000亿美元，Mytheresa计划利用此增长机会 [15] - TD Cowen看好Mytheresa增长前景，但对整合速度持保留态度 [17]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024财年全年GMV增长7.1%,达9.136亿欧元 [23] - 公司2024财年全年净销售收入增长9.8%,达8.409亿欧元 [22] - 公司2024财年第四季度GMV增长7.8%,净销售收入增长9.7% [22] - 公司2024财年下半年GMV增长11.4%,净销售收入增长13.8% [7][22] - 公司2024财年下半年调整后EBITDA利润率达4.3%,上半年为1.7% [27] - 公司2024财年全年调整后EBITDA利润率为3.1% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场2024财年全年GMV增长22.8%,占公司总GMV的19.9% [8] - 美国市场2024财年下半年GMV增长25.2% [8] - 欧洲市场2024财年第四季度净销售收入增长11.2% [9] - 中国及亚洲市场持续受到宏观不确定性影响 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2024财年第四季度平均客单价达703欧元,创历史新高 [23] - 公司2024财年第四季度客户满意度净推荐值达83% [17] - 公司2024财年第四季度客户获客成本下降2.5% [26] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于高消费能力的顶级客户群体,持续扩大顶级客户群体规模和客单价 [5][10] - 公司与奢侈品牌合作推出多个独家系列产品和活动,增强品牌吸引力 [11][12][14] - 公司通过线上线下结合的独特体验,持续提升顶级客户忠诚度 [6][12][13][14] - 公司认为自己是奢侈品电商行业的领导者,在行业整合中处于有利地位 [5][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为宏观经济环境仍存在不确定性,但中长期发展前景乐观 [31][32][33] - 公司预计2025财年GMV和净销售收入增长7%-13%,调整后EBITDA利润率3%-5% [32] - 公司认为2025财年上半年业绩增长可能较弱,下半年将更强劲 [32] 其他重要信息 - 公司正在整合物流中心,关闭赫姆斯泰顿仓库,将业务集中于莱比锡仓库 [18] - 公司2024财年全年经营活动现金流为正,资产负债表无银行债务 [29] - 公司存货周转天数由310天下降至296天,预计未来9个月内达到260天目标 [30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Oliver Chen 提问** - 关于毛利率下降和存货管理的问题 [36] **Martin Beer 回答** - 毛利率下降主要是由于行业整体促销环境,但公司正在通过提高全价销售比例来改善毛利率 [38] - 公司正在通过降低存货周转天数来优化存货水平,预计未来9个月内达到260天的目标 [39][40] 问题2 **Amanda Douglas 提问** - 行业整合对公司业务的影响 [46] **Michael Kliger 回答** - 行业整合有利于缓解之前的供需失衡和过度促销,有利于公司提高客户获取效率和品牌合作 [47][48] 问题3 **Wendy Gao 提问** - 公司在中国市场的计划和中国顶级客户特点 [60] **Michael Kliger 回答** - 公司将继续投资中国市场,推出微信小程序等,并发现中国顶级客户对高端成衣需求较强 [61][62][63]