文章核心观点 - MYT Netherlands Parent B.V. Sponsored ADR (MYTE) 股价上一交易日上涨 7.5% 收于 7.05 美元 过去四周下跌 30.7% 公司受益于平均订单价值增加等因素 预计即将公布的季度报告每股收益 0.03 美元 同比降 40% 营收 2.5944 亿美元 同比增 2.2% 该公司季度每股收益共识预期近 30 天未变 目前 Zacks 评级为 3（持有） 同行业 eBay 上一交易日下跌 2.7% 收于 59.52 美元 过去一个月回报率 -10.3% 其即将公布报告的每股收益共识预期近一个月未变 为 1.34 美元 同比增 7.2% 目前 Zacks 评级为 3（持有） [1][2][3][4] MYT Netherlands Parent B.V. Sponsored ADR (MYTE) 股价表现 - 上一交易日股价飙升 7.5% 收于 7.05 美元 成交量可观 过去四周股价下跌 30.7% [1] MYT Netherlands Parent B.V. Sponsored ADR (MYTE) 业绩预期 - 预计即将公布的季度报告每股收益 0.03 美元 同比变化 -40% 营收 2.5944 亿美元 同比增长 2.2% [2] MYT Netherlands Parent B.V. Sponsored ADR (MYTE) 收益预期趋势 - 该公司季度每股收益共识预期近 30 天保持不变 [3] MYT Netherlands Parent B.V. Sponsored ADR (MYTE) 评级 - 股票目前 Zacks 评级为 3（持有） [3] eBay 股价表现 - 上一交易日收盘价下跌 2.7% 至 59.52 美元 过去一个月回报率为 -10.3% [3] eBay 业绩预期 - 即将公布报告的每股收益共识预期近一个月保持在 1.34 美元 与去年同期相比变化 +7.2% [4] eBay 评级 - eBay 目前 Zacks 评级为 3（持有） [4] 行业信息 - MYT Netherlands Parent 和 eBay 均属于 Zacks 互联网 - 商业行业 [3]

文章核心观点 介绍Building Benjamins投资通讯及其创始人Benjamin Halliburton的背景与成就 [1] 公司信息 - Building Benjamins是免费的选股和市场评论投资通讯，是Tradition Investment Management, LLC的运营实体 [1] 创始人信息 - Benjamin Halliburton于2000年创立Tradition Capital Management，2000年代获“PSN全股十年最佳经理”称号，2010年代获“PSN股息价值十年最佳经理”称号 [1] - 1986年在美林证券开启投资生涯，1990年获杜克大学福库商学院金融MBA学位，被评为福库学者，期间管理资金 [1] - 1994年获得特许金融分析师称号，在Brundage, Story and Rose公司时“纪律性增长策略”在20世纪90年代牛市中跑赢标普500指数，是公司最年轻合伙人，获高级管理合伙人高度评价 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第二季度净销售额增长13.4%，达2640万欧元；上半年净销售额增长10.6%，至4.247亿欧元 [40] - 第二季度GMV增长11.9%，达2.447亿欧元；上半年GMV增长9.2%，至4.612亿欧元 [41] - 过去12个月平均订单价值增长9.5%，达736欧元 [42] - 第二季度毛利润增长16%，至1.136亿欧元，毛利率增加110个基点至50.9%；上半年毛利率增加140个基点，从46.2%升至47.6% [44] - 第二季度调整后运输和支付成本比率下降90个基点，至13.8%；上半年下降60个基点，至13.7% [45] - 第二季度营销成本比率增加160个基点，至12.3%；上半年增加70个基点，至11.9% [46] - 第二季度调整后SG&A成本比率下降160个基点，至13.9%；上半年下降110个基点，至13.9% [47] - 第二季度调整后EBITDA增加870万欧元，至1620万欧元，利润率增加350个基点至7.3%；上半年调整后EBITDA为1910万欧元，利润率增加280个基点至4.5% [49] - 第二季度折旧和摊销为390万欧元，占GMV比例从1.8%降至1.6% [50] - 第二季度调整后净收入为1060万欧元，占净销售额的4.8% [52] - 第二季度运营现金流使用600万欧元，库存降至4.046亿欧元，同比下降1.3%，库存周转天数为258天 [53] - 第二季度投资现金流使用40万欧元，上半年使用170万欧元，资本支出低于GMV的1%，六个月结束时现金为1380万美元 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第二季度净销售额增长17.6%，占总净销售额的20.6%，顶级客户GMV增长34.7% [13][43] - 欧洲市场（包括德国和英国）第二季度净销售额增长12.8% [14] - 中国和亚洲市场业绩仍受宏观逆风及不确定性影响 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注高消费、构建衣橱的顶级客户，以实现盈利性增长，有望在2025财年实现强劲盈利增长 [10][12] - 公司通过数字和实体体验为真正的奢侈品爱好者打造社区，吸引奢侈品品牌合作，第二季度有众多高影响力活动和独家产品发布 [17][18] - 公司预计在2025年上半年完成对YNAP的收购，组建新集团LuxExperience，统一品牌，新集团将在全球多品牌奢侈品领域占据领先地位 [29][31] - 公司计划将YNAP的奢侈品业务迁移至Mytheresa平台，预计耗时24 - 36个月，同时投资强化旗下品牌 [65][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍不稳定，但整体奢侈品市场有改善迹象，公司对中期增长轨迹和盈利目标充满信心 [7] - 公司确认2025财年GMV和净销售额增长7% - 13%，调整后EBITDA利润率3% - 5%，预计第三季度较弱，第四季度较强 [56] - 公司认为数字奢侈品行业健康状况良好，消费者对数字渠道的使用增加，行业库存消化情况改善，但宏观环境仍不稳定 [74][79] 其他重要信息 - 公司提名Richemont首席财务官Burkhart Grund为新的监事会成员，交易完成后，Richemont将成为公司主要股东 [33] - 公司内部净推荐值在2025财年第二季度达到83.3%，客户满意度高 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 交易准备中对技术栈的想法、优化整合机会及恢复YOOX盈利能力的思路，以及下半年毛利率的情况 - 公司计划将YNAP的奢侈品业务迁移至Mytheresa平台，预计耗时24 - 36个月，同时投资强化旗下品牌 [65][67] - 公司预计下半年毛利率稳定且略有上升，与上半年表现相当，将继续关注全价销售和目标客户群体 [69][70] 问题2: 当前数字奢侈品背景的健康状况、美国和欧洲需求加速的原因及假期后势头是否持续，以及恢复历史高个位数EBITDA利润率的时间线 - 数字奢侈品行业健康状况良好，消费者对数字渠道的使用增加，美国市场需求强劲，欧洲业务增长近13%，亚洲市场仍受经济前景影响 [74][76] - 公司预计中期内恢复高个位数EBITDA利润率，但由于行业不确定性，无法确定具体时间 [82] 问题3: 高端奢侈品消费者强劲，本季度更具抱负的客户趋势如何，营销比率在下半年的情况，以及如何平衡AOV增长和顶级客户增长 - 美国消费者引领增长，欧洲市场也出现两位数增长，部分由有抱负的客户和配饰销售推动 [86][87] - 公司增加营销支出，投资于上漏斗，为未来客户增长奠定基础，预计下半年营销成本比率恢复到12% - 12.5% [91][94] 问题4: 价格点情况，是否看到更多入门价格商品 - 公司业务由高消费客户和高价商品驱动，未看到更多入门价格点商品，但市场暂停进一步提价，认为合理的入门价格有助于吸引有抱负的客户 [98][99] 问题5: 美国市场增长的推动因素、服务水平和配送中心情况，以及对实体分销未来的看法 - 公司认为实体存在对建立客户关系至关重要，目前通过实体快闪店和展示来实现，新的莱比锡配送中心提高了速度，未来区域配送中心可能发挥更大作用 [104][108] 问题6: 各地区顶级客户概况和相关平均订单价值，以及大中华区业务逐季波动和复苏情况 - 顶级客户数量占比近4%，贡献近40%的收入，各地区情况相似，但大中华区、亚洲和阿拉伯半岛的平均订单价值较高 [112][113] - 大中华区业务仍受宏观环境影响，但已出现缓慢复苏迹象，未来政府的经济刺激计划值得关注 [117][118]

业绩总结 - Q2 FY25的总商品交易额(GMV)为244.7百万欧元，同比增长11.9%[41] - Q2 FY25的净销售额为223.0百万欧元，同比增长13.4%[41] - Q2 FY25的调整后EBITDA为16.2百万欧元，同比增长114.8%[49] - Q2 FY25的调整后净收入为10.6百万欧元，同比增长299.6%[49] - Q2 FY25的毛利率为50.9%，较去年同期提高110个基点[41] - Q2 FY25的调整后营业收入为12.2百万欧元，同比增长232.0%[49] - Q2 FY25的调整后营业收入率为5.5%，较去年同期提高360个基点[49] - Q2 FY25的客户满意度达到83.3%，为行业领先水平[14] 用户数据 - Q2 FY25新增约100,000名首次购买客户，活跃客户总数为843,000[14] - Q2 FY25的活跃客户数为843,000，较去年同期下降1.5%[41] - Q2 FY25的总订单发货量为2,089千单，同比增长2.5%[41] 市场表现 - 美国市场的GMV增长为17.1%，在Q2 FY25中，美国的GMV占比达到20.1%[14] - Q2 FY25的顶级客户GMV增长为13.6%[14] 未来展望 - 公司预计FY25的GMV和净销售额增长范围为7%至13%[52] - 全年净收入为-2490万欧元，第二季度净收入为-580万欧元，预计下一季度净收入为-470万欧元[64] - 调整后的净收入为770万欧元，第二季度调整后的净收入为270万欧元，预计下一季度调整后的净收入为1060万欧元[64] - 净销售额为8.409亿欧元，第二季度净销售额为1.966亿欧元，预计下一季度净销售额为2.230亿欧元[64] - 调整后的净收入率为0.9%，第二季度调整后的净收入率为1.3%，预计下一季度调整后的净收入率为4.8%[64] 成本与费用 - SG&A费用为-1.606亿欧元，第二季度SG&A费用为-420万欧元，预计下一季度SG&A费用为-487万欧元[66] - 运输和支付成本为-1.355亿欧元，第二季度运输和支付成本为-325万欧元，预计下一季度运输和支付成本为-337万欧元[66] - 财务费用净额为-480万欧元，第二季度财务费用净额为-120万欧元，预计下一季度财务费用净额为-200万欧元[66] 新产品与市场扩张 - 公司在Q2 FY25实现了稳定的调整后EBITDA和调整后营业收入的盈利能力[14] - 预计收购YOOX NET-A-PORTER后，公司将更名为“LuxExperience”，并在纽约证券交易所上市[25] - 在Q2 FY25，成功运营7个主要品牌，采用策划平台模式[14]

Table of Contents Exhibit 99.1 INTERIM REPORT For the three and six months ended December 31, 2024 MYT Netherlands Parent B.V. Einsteinring 9 85609 Aschheim/Munich Germany Table of Contents INDEX | FINANCIAL RESULTS AND KEY OPERATING METRICS | 3 | | --- | --- | | UNAUDITED INTERIM CONDENSED CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS | 6 | | MANAGEMENT'S DISCUSSION AND ANALYSIS OF FINANCIAL CONDITION AND RESULTS OF | | | OPERATIONS | 26 | | QUANTITATIVE AND QUALITATIVE DISCLOSURES ABOUT MARKET RISK | 41 | | LEGAL PRO ...

文章核心观点 - 采用结合短期卖空的长期投资策略挖掘阿尔法机会，以自下而上分析为核心，关注公司基本面，投资期限为中长期，目标是找到基本面良好、有可持续竞争优势和增长潜力的公司 [1] 投资策略 - 专注长期投资，结合短期卖空挖掘阿尔法机会 [1] - 投资方法围绕自下而上分析，深入研究公司基本面优劣势 [1] - 投资期限为中长期 [1] 投资目标 - 识别基本面坚实、有可持续竞争优势和增长潜力的公司 [1]

财务数据和关键指标变化 - 净销售额增长7.6%，达到2.017亿欧元 [45] - GMV增长6.3%，达到2.166亿欧元 [45] - 调整后的EBITDA增加410万欧元，达到290万欧元，利润率提高200个基点至1.4% [54][55] - 毛利润增长11.5%，达到8860万欧元，毛利率为43.9%，提高150个基点 [48][49] - AOV LTM增长9.1%，达到720欧元 [47] - 营销费用适度增加130万欧元，达到2500万欧元，营销成本比率稳定在GMV的11.5% [52] - 调整后的SG&A成本仅适度增加80万欧元，成本比率下降50个基点至14.0% [53] - 库存同比下降3.6%，KPI库存周转天数为253天，达到目标水平 [59] 各条业务线数据和关键指标变化 客户关系 - 与顶级客户的GMV增长18.8%，平均消费增长16.7% [17] - 美国顶级客户业务增长40.9%，客户基数增长20.6%，平均消费增长16.9% [18] 品牌合作 - 推出独家女装和男装款式，以及独家胶囊系列，推动全球业务增长 [27] - 作为多个品牌的独家预发布合作伙伴，为客户提供独家新品 [28] 区域市场 - 美国GMV增长13.6%，占总业务的20%，净销售额增长13.6% [30] - 欧洲净销售额增长9.8% [31] - 中国和亚洲市场受宏观不利因素影响 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长强劲，消费者情绪进一步改善，预计第二季度继续增长 [71][72] - 欧洲市场增长9%，包括德国，部分国家有经济扩张前景 [76] - 亚洲市场，特别是中国，仍面临不确定性和挑战，需等待进一步改善 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购YNAP，创建全球数字奢侈品平台，产生协同效应，提升全球奢侈品购物者和品牌的价值主张 [7][8] - 专注于高消费、建立衣橱的奢侈品购物者，建立社区，提供独特体验，与品牌建立紧密关系 [13][14] - 保持灵活和稳健的商业模式，持续提升关键绩效指标，实现盈利增长 [32][33][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在宏观不确定性和竞争对手的促销活动，但公司业务模式和经济模式仍能取得强劲成果 [9][49] - 预计未来几个季度将受益于市场条件的改善，特别是来自有抱负的客户需求的增加 [11] - 对第一季度的业绩感到满意，证明公司在整合的奢侈品电子商务领域具有优势，有信心实现中期增长目标 [38][39][64] 其他重要信息 - 发布第三份积极变革报告，强调在ESG方面的进展，包括与DHL的合作、与EcoVadis的合作、女性领导比例、员工培训以及与Vestiaire Collective的合作扩展等 [34][35][36] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于退货率降低的原因，新客户和产品成功各占多少比例 - 退货率降低有两个原因，一是客户购买和保留的意愿增加，二是现有高消费、经常复购的客户对产品更熟悉，知道自己的尺码，有助于降低退货率 [69] 问题：美国市场本季度的趋势以及选举新闻或宏观不确定性对其的影响，对今年剩余时间美国市场增长的看法 - 美国市场过去两年取得巨大成功，团队积极拓展客户，举办各种活动。本季度增长强劲，预计第二季度也会很强劲，选举结果明确，不确定性消除，消费者情绪进一步改善 [71][72] 问题：核心奢侈品客户的整体健康状况，不同地区在消费上的差异，以及第二季度各品类表现的显著变化 - 美国和欧洲市场状况良好，美国增长14%，欧洲增长9%。亚洲市场，特别是中国，仍面临挑战。顶级客户状况极佳，平均消费增长显著。有抱负的客户群体有改善趋势，预计圣诞节业务会更好，相关品类也会受益。主要品类包括成衣、珠宝、度假相关产品等 [76] 问题：促销背景下渠道库存水平对第二季度及下半年毛利率的影响 - 由于市场促销活动，之前库存积压，毛利率下降，但随着市场库存减少，促销压力减轻。公司保持平衡策略，稳定并提高了毛利率，同时合理管理库存水平，预计全年毛利率将继续稳定和提高 [78] 问题：对Q1和Q3利润较低的预期是否仍然存在，以及如果Q1毛利率继续扩大，EBITDA利润率是否可以更高，是否在交易前增加费用投资或出于保守原因 - Q1和Q3通常是调整后EBITDA利润率较低的季度，符合季节性表现。目前公司按计划进行，预计全年调整后EBITDA利润率在3% - 5%之间，会继续努力控制成本以实现盈利增长。没有因YNAP收购而改变策略，也没有重大一次性费用或投资 [81] 问题：在交易前是否可以开始技术整合工作，以及对顺利整合的信心来源 - 在交易获得批准之前不能进行大规模工作，但已经进行了尽职调查，分析了YNAP的技术栈，确定了自身技术栈需要发展的方向，可以在这方面进行准备工作 [84]

Exhibit 99.1 INTERIM REPORT Financial Results and Key Operating Metrics (Amounts in € millions) We review a number of operating and financial metrics, including the following business and non-IFRS metrics, to evaluate our business, measure our performance, identify trends affecting our business, formulate business plans and make strategic decisions. We present Adjusted EBITDA, Adjusted Operating Income, and Adjusted Net Income, and their corresponding margins as a percentage of net sales, because they are f ...

文章核心观点 Mytheresa收购Yoox Net - Porter（YNAP）是双赢交易，Mytheresa借此扩大规模、拓展市场，Richemont则摆脱亏损业务，不过Mytheresa在整合YNAP业务尤其是低价业务时面临挑战 [1][3][6] 交易概述 - Mytheresa将从Richemont收购YNAP，预计2025年第一季度完成，需监管批准 [1][4] - Mytheresa不支付现金，将向Richemont发行33%完全摊薄后股份并提供董事会席位，承接YNAP 6.04亿美元现金余额和1.1亿美元循环信贷安排，无金融债务 [3] - Richemont持有的Mytheresa股份有一年锁定期，预计交易完成时注销约14亿美元YNAP净资产 [4] 双方情况 Mytheresa - 克服奢侈品市场低迷，2024财年营收增长10%，下半年增长14% [2] - 目前GMV为10亿美元，平均订单价值约775美元，有90万超高净值客户，约55%收入来自欧洲，25%来自美国 [2][8][9][10] YNAP - 2024年营收从28亿美元降至24亿美元，Net - Porter平均订单价值约735美元，Yoox和Outnet约250美元 [7][8] - 有140万Net - Porter和Mr Porter奢侈品客户，220万Yoox和Outnet“有抱负”的奢侈品消费者，约45%收入来自北美 [8][9][10] 交易影响 规模与市场 - Mytheresa规模将超两倍增长，增加约23亿美元YNAP的GMV，客户覆盖范围将超三倍增长 [8][9] - 双方客户群体互补，地理覆盖范围互补，可进入更广阔市场 [9][10] 品牌与地位 - 各品牌保持独立店面，后端运营合并，共享技术栈提高效率和数据分析能力 [5][11] - Mytheresa与约200个奢侈品牌有合作关系，收购后地位将进一步提升 [13] 挑战与前景 挑战 - Mytheresa缺乏低价业务经验，整合YNAP低价业务可能需要时间 [14] - 交易成功很大程度取决于能否快速无缝整合YNAP的IT系统和全球九个配送中心 [17] 前景 - 贝恩公司预测2023 - 2030年数字个人奢侈品市场规模将从800亿美元增至2000亿美元，Mytheresa计划利用此增长机会 [15] - TD Cowen看好Mytheresa增长前景，但对整合速度持保留态度 [17]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024财年全年GMV增长7.1%,达9.136亿欧元 [23] - 公司2024财年全年净销售收入增长9.8%,达8.409亿欧元 [22] - 公司2024财年第四季度GMV增长7.8%,净销售收入增长9.7% [22] - 公司2024财年下半年GMV增长11.4%,净销售收入增长13.8% [7][22] - 公司2024财年下半年调整后EBITDA利润率达4.3%,上半年为1.7% [27] - 公司2024财年全年调整后EBITDA利润率为3.1% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场2024财年全年GMV增长22.8%,占公司总GMV的19.9% [8] - 美国市场2024财年下半年GMV增长25.2% [8] - 欧洲市场2024财年第四季度净销售收入增长11.2% [9] - 中国及亚洲市场持续受到宏观不确定性影响 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2024财年第四季度平均客单价达703欧元,创历史新高 [23] - 公司2024财年第四季度客户满意度净推荐值达83% [17] - 公司2024财年第四季度客户获客成本下降2.5% [26] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于高消费能力的顶级客户群体,持续扩大顶级客户群体规模和客单价 [5][10] - 公司与奢侈品牌合作推出多个独家系列产品和活动,增强品牌吸引力 [11][12][14] - 公司通过线上线下结合的独特体验,持续提升顶级客户忠诚度 [6][12][13][14] - 公司认为自己是奢侈品电商行业的领导者,在行业整合中处于有利地位 [5][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为宏观经济环境仍存在不确定性,但中长期发展前景乐观 [31][32][33] - 公司预计2025财年GMV和净销售收入增长7%-13%,调整后EBITDA利润率3%-5% [32] - 公司认为2025财年上半年业绩增长可能较弱,下半年将更强劲 [32] 其他重要信息 - 公司正在整合物流中心,关闭赫姆斯泰顿仓库,将业务集中于莱比锡仓库 [18] - 公司2024财年全年经营活动现金流为正,资产负债表无银行债务 [29] - 公司存货周转天数由310天下降至296天,预计未来9个月内达到260天目标 [30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Oliver Chen 提问** - 关于毛利率下降和存货管理的问题 [36] **Martin Beer 回答** - 毛利率下降主要是由于行业整体促销环境,但公司正在通过提高全价销售比例来改善毛利率 [38] - 公司正在通过降低存货周转天数来优化存货水平,预计未来9个月内达到260天的目标 [39][40] 问题2 **Amanda Douglas 提问** - 行业整合对公司业务的影响 [46] **Michael Kliger 回答** - 行业整合有利于缓解之前的供需失衡和过度促销,有利于公司提高客户获取效率和品牌合作 [47][48] 问题3 **Wendy Gao 提问** - 公司在中国市场的计划和中国顶级客户特点 [60] **Michael Kliger 回答** - 公司将继续投资中国市场,推出微信小程序等,并发现中国顶级客户对高端成衣需求较强 [61][62][63]