Netflix (NFLX) reported earnings that missed analyst expectations on both revenue and profit, sending shares over 8% lower in trading on Wednesday. Netflix reported revenue of $11.51 billion, just shy of Bloomberg consensus estimates of $11.52 billion and slightly below the company’s own guidance of $11.53 billion. That compares to $9.82 billion in the same quarter last year. Earnings per share came in at $5.87, missing analyst expectations of $6.94 and Netflix’s internal forecast of $6.87, though still ...

As the entertainment industry reckons with when and how to use generative AI in filmmaking, Netflix is leaning in. In its quarterly earnings report released on Tuesday afternoon, Netflix wrote in its letter to investors that it is “very well positioned to effectively leverage ongoing advances in AI.”Netflix isn’t planning to use generative AI as the backbone of its content but believes the technology has potential as a tool to make creatives more efficient. “It takes a great artist to make something great, ...

公司业绩 - 第三季度每股收益为587美元，低于分析师预期的696美元，但高于去年同期540美元 [2] - 第三季度销售额为1151亿美元，与分析师预期一致，较去年同期982亿美元增长172% [2] - 公司将盈利未达预期归因于与巴西税务当局持续纠纷产生的相关费用 [2] - 第四季度业绩指引为每股收益545美元，略高于分析师预期的543美元，销售额指引为1196亿美元，略高于分析师预期的1189亿美元 [3] - 去年同期第四季度每股收益为427美元，销售额为1025亿美元 [3] 市场反应与股价表现 - 财报发布后，公司股价在盘后交易中下跌超过6%，至1166美元 [3] - 在周二常规交易时段，公司股价小幅上涨，收盘于124135美元 [3] - 公司股价在过去17周内进行整理，买入点为134115美元，该点位亦是公司于6月30日创下的历史最高价 [4] 行业地位与竞争格局 - 在21只休闲-电影及相关行业组股票中排名第一 [5] - 综合评级为95分（满分99分） [5] - 在流媒体视频领域与迪士尼的Disney+、华纳兄弟探索的HBO Max、亚马逊的Amazon Prime Video以及苹果的Apple TV等平台竞争 [5] 业务发展 - 公司与流媒体音频领导者Spotify Technology达成协议，将于2026年初开始在其平台上播放精选的Spotify视频播客，包括"The Bill Simmons Podcast"等节目 [6] - 该服务将首先在美国推出，其他市场随后跟进 [6]

Netflix对媒体行业并购的立场 - Netflix联合首席执行官Greg Peters认为大型媒体公司的并购并非解决行业挑战的方案 公司必须通过日常的艰苦工作来发展自身能力 而非简单地收购另一家同样在发展中能力的公司 [1] - 该观点在季度财报电话会议上被重申 并呼应了两周前会议上的评论 当时其曾质疑大型媒体并购的记录 并表示Netflix不太可能有兴趣参与 [3] 对历史并购案例的评价 - 提及迪士尼收购福克斯 亚马逊收购米高梅 以及AT&T与时代华纳合并后与探索频道合并等案例 认为这些并购均未带来竞争格局的根本性转变 [2] - 指出此类并购的结果多种多样 竞争对手通过并购可能变得更大 但这本身并不会改变竞争格局 也不会改变竞争对手所面临挑战的实质 [2] 流媒体行业当前的核心挑战 - 行业挑战包括在全球数十个国家制作多种类型和语言的电影电视节目 并整合人工智能等最新技术 [3] - 其他关键挑战涵盖构建更好的产品体验以服务全球消费者 客户获取与留存 优化全球支付和全球合作伙伴关系 [3] Warner Bros Discovery的潜在交易动态 - Warner Bros Discovery宣布已收到多方对其全部或部分资产的收购意向 具体部分包括华纳兄弟影业和流媒体资产 [4] - 新合并的由David Ellison领导 并得到财力雄厚的甲骨文董事长Larry Ellison支持的派拉蒙Skydance公司表现出强烈兴趣 但华纳兄弟已以出价过低为由拒绝了初步接洽 [4] Netflix对并购机会的评估框架 - Netflix联合首席执行官Ted Sarandos表示 公司过去对收购传统媒体网络没有兴趣 这一点没有改变 但会审视所有并购机会 [5] - 评估框架包括判断是否为重大机会 知识产权是否能加强娱乐内容供给 所有权是否带来附加价值 是否能增强现有能力或加速现有战略 并会将这些因素与价格 机会成本及其他替代方案进行比较 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入符合预期 但运营利润因巴西税务问题未达预期 若不计此项 运营利润和利润率将超出预测 [2][10] - 巴西税务问题涉及一项名为“经济领域干预贡献金”的税 税率为10% 针对巴西实体向境外公司的付款 并非所得税 已计入第三季度营收成本 其中约20%与2025年相关 其余与2022至2024年相关 预计此事对未来业绩无重大影响 [7][9][10] - 公司财务目标保持不变 即维持健康的收入增长 扩大利润率并增加自由现金流 2026年全年指引将在1月的下一次电话会议中公布 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务取得最佳季度销售业绩 预计2025年广告收入将增长一倍以上 美国前期承诺金额也增长一倍以上 部分体现在2025年 部分体现在2026年 程序化广告增长速率更高 [2][13] - 总观看时长在2025年第三季度的增长略快于2025年上半年 在美国和英国分别达到8.6%和9.4%的电视时间份额 创历史新高 [19] - 游戏被视为一个价值约1400亿美元的消费者支出机会 公司正专注于在关键类型中提供高质量游戏 包括基于自有IP的沉浸式叙事游戏 儿童游戏 主流知名游戏和社交派对游戏 [42][44][45] 各个市场数据和关键指标变化 - 在巴西市场遇到特定的税务问题 涉及对境外付款征收的总额税 公司此前在2022年获得有利的初级法院裁决 但巴西最高法院在2025年8月做出不利于另一家公司的裁决 导致公司重新评估并计提了相关费用 [7][8][9] - 在美国和英国市场 公司获得了创纪录的电视时间份额 显示出强劲的用户参与度 [2][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是持续改善核心业务 专注于少数关键领域 结合优秀的技术产品和来自全球的优质内容 以在全球流媒体业务中竞争和增长 [2][3] - 内容策略强调原创内容 这是主要的业务驱动力 同时也通过授权第三方内容来补充内容库 公司不依赖任何单一供应商 任何单一供应商占其总观看时长的比例都很小 [40][41] - 在直播领域 专注于能够吸引大众观众的大型活动 如拳击比赛 这些活动对用户获取和保留有超比例的积极影响 但直播内容在总内容库中占比仍较小 [29][30][32] - 对于并购机会 公司持审慎态度 主要标准包括是否是大机会 是否能加强娱乐内容供给 是否有额外所有权价值 是否能加强现有能力或加速现有战略 对拥有传统媒体网络没有兴趣 [36] - 面对行业整合 公司认为这并未根本改变竞争格局 成功的关键在于日复一日地发展所需能力 而非通过收购获得 [37][38] - 在人工智能方面 公司有长期应用机器学习和AI的历史 将生成式AI视为提升工具能力 生产力和创新速度的机会 主要投资领域包括更好的产品体验 内容制作和广告 认为AI是帮助创造力的工具 而非取代创造力 [55][56][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为业务非常健康 对关键计划的进展感到满意 并看到前方有大量机会 但需要大量工作来实现这些机会 [2] - 可寻址市场巨大 在消费者支出方面仅占约7% 在最大市场的电视时间中仅占约10% 核心业务存在巨大的盈利增长空间 [4] - 公司拥抱竞争 竞争推动其为会员更快地改善服务 并持续在用户参与度 收入和利润方面保持增长 [4] - 对2026年的内容储备感到兴奋 包括多部热门剧集回归和大量新电影 这将继续推动用户参与度的稳定增长 [21][22][23] 其他重要信息 - 公司与Spotify达成视频播客合作 将精选顶级播客引入平台 以拓宽娱乐选择 公司将根据会员需求信号来发展此类别 [24][25] - 在电影发行窗口方面 策略未变 主要为会员在Netflix上提供独家首播电影 偶尔为宣传营销等目的在影院发行 如《K-pop Demon Hunters》的成功强化了其策略 即通过Netflix的广泛分发和易于重复观看来构建影片势头 [26][27][28] - 公司测试各种优惠 如4K免费试用 以帮助会员了解并选择适合他们的套餐计划 旨在提升会员满意度 参与度和保留率 [34] - 公司与来自社交媒体等平台的优秀创作者合作 如Mark Rober 以丰富内容供给 [51][52][53] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请 broadly 谈谈业务的健康状况以及如何看待前方的机会 [1] - 回答: 业务非常健康 对关键计划的进展感到满意 第三季度表现良好 收入符合预期 用户参与度健康 广告销售创纪录 直播和游戏能力正在建设中 长期增长机会巨大 但需要努力实现 [2][3][4][5][6] 问题: 请提供更多关于税务费用性质及其为何在运营线上方的细节 [7] - 回答: 该费用是巴西的“经济领域干预贡献金” 是对境外付款征收的10%总额税 非所得税 计入营收成本 因巴西最高法院新裁决导致公司重新评估败诉可能性并计提费用 覆盖2022年至2025年第三季度 若不考虑此项 第三季度运营利润和利润率将超预期 预计对未来无重大影响 [7][8][9][10] 问题: 对2026年的收入和运营利润增长有何初步看法 [11] - 回答: 将在1月下次会议提供2026年全年指引 财务目标不变 即维持健康收入增长 扩大利润率 增加自由现金流 [11] 问题: 鉴于评论中提到前期承诺翻倍 是否意味着2026年全年广告收入也可能翻倍 [13] - 回答: 对2025年广告收入翻倍感到兴奋 但基数相对订阅收入仍小 业务基础已建立 增长动力包括广告主对规模感到兴奋 程序化增长更快 但未提供2026年具体指引 对增长轨迹感到满意 [13][14] 问题: 展望明年 广告业务的关键优先事项是什么 [15] - 回答: 关键优先事项是让广告主更容易购买 增加广告主多样性 增加需求来源 改进广告销售和市场推广能力 迭代广告格式 如本季度推出广告互动性 2026年将继续在购买方式 数据定位 媒体规划 互动格式和测量功能方面发展 2027年将更专注于数据能力投资 [15][16] 问题: 填充率是否随着Netflix广告套件和新需求合作的扩展而按预期改善 [17] - 回答: 公司专注于优化总收入作为最重要指标 填充率已有所改善 并相信随着市场能力 测量和定位的继续发展 填充率将持续改善 [17] 问题: 是否看到如预期的用户参与度回升 [19] - 回答: 2025年第三季度总观看时长增长略快于上半年 在美国和英国达到创纪录的电视份额 通过扩展节目内容来推动参与度增长 如Canelo Crawford拳击赛和《K-pop Demon Hunters》等大型活动能提供差异化价值 将继续受益于线性向流媒体的转变 2024年第四季度和2026年有强劲的内容储备 驱动参与度的是持续稳定的优质内容流而非单一标题 [19][20][21][22][23] 问题: 如何看待与Spotify的合作 会多积极发展播客类别 [24] - 回答: 此次合作是视频播客独家合作 提供精选顶级播客 公司将根据会员需求信号来发展此类别 将其视为整合高质量视频播客以拓宽娱乐选择的机会 旨在强化其作为最重要娱乐服务的价值 [24][25] 问题: 随着《K-pop Demon Hunters》强劲的影院表现 对在独家或非独家基础上通过影院窗口货币化部分内容的看法是否有更新 [26] - 回答: 策略无变化 主要为会员在Netflix提供独家首播电影 偶尔为粉丝或宣传目的在影院发行 如《K-pop Demon Hunters》的成功恰恰是因为先在Netflix发行 便于重复观看和广泛传播 从而引爆流行 这反而强化了现有策略 并将在万圣节周末再次进行影院放映 [26][27][28] 问题: 对9月Canelo vs Crawford拳击赛的观察 此类直播事件如何影响参与度 获取和保留 [29] - 回答: 该赛事是本世纪观看人数最多的男子冠军赛 有超过4100万直播加一天内观看人数 在91个国家进入前十 此类大型活动对会员具有差异化价值 对用户获取有超比例积极影响 保留方面看起来与Jake Paul/Mike Tyson比赛类似 但仍为早期 对直播机会感到兴奋 有即将举行的比赛和世界棒球经典赛等 [29][30] 问题: 全球体育版权与本地版权对Netflix的重要性如何 所关注的体育版权是否需要显著加速广告增长 [31][32] - 回答: 全球与本地是规模问题 即本地成本与本地受众规模之比 方法无实质变化 专注于大型直播活动 体育是直播策略的子集 目前不专注于大型赛季套餐 对于广告 首要任务是取悦观众 广告或订阅收入是奖励 需保持纪律 即将举行的直播活动包括Jake Paul vs Tank NFL圣诞比赛 WWE每周节目 世界棒球经典赛 FIFA女足世界杯等 [32][33] 问题: 是否在测试高级套餐免费试用 [34] - 回答: 公司测试各种优惠以帮助会员了解或试用可能喜欢的特性和权益 如有4K电视可能会收到试用4K的通知 目标是提供多种计划 不同特性和价格点 帮助会员选择最适合的计划 以提升满意度 参与度 保留率和长期业务 [34] 问题: 行业整合是否会重塑竞争格局 对Netflix是机会还是威胁 对内容策略和差异化有何影响 [35] - 回答: 机会方面 公司历来更倾向于自建而非收购 认为有足够增长空间而无须改变此策略 对并购机会应用相同框架评估 是否是大机会 是否强化娱乐供给 是否有额外所有权价值 是否强化能力或加速战略 对拥有传统媒体网络无兴趣 将审慎选择 主要专注于有机增长和向股东返还现金 威胁方面 一直面临激烈竞争 行业整合未根本改变竞争格局 竞争对手面临的挑战实质未变 成功需要日复一日发展多种能力 而非通过收购 [36][37][38][39] 问题: 行业整合中嵌入工作室和流媒体资产 是否会减少Netflix可获得的第三方内容 [40] - 回答: 原创内容是主要业务驱动力 也通过授权第三方内容补充 一直经历第三方内容的波动 竞争对手也是供应商 会改变向竞争对手销售的主意 目前不依赖任何单一供应商 任何单一供应商仅占观看时长的小部分 且已证明授权给Netflix是建立受众 收入和创造IP价值的最佳方式 预计这一动态将持续 [40][41] 问题: 最近推出的可在电视上玩的派对游戏 会如何改变会员每日在Netflix上花费的时间 [42] - 回答: 游戏是重要的娱乐形式 对应约1400亿美元消费者支出机会 公司更广泛地视其为互动性 如何补充线性叙事并解锁新体验 如实时投票 在游戏方面 专注于在关键类型提供高质量游戏 包括基于IP的叙事游戏 儿童游戏 主流游戏和派对游戏 派对游戏易于访问 只需电视和手机作为控制器 此方法可创造协同效应 强化互动和非互动方面 驱动参与度和保留 未来将基于显示回报来谨慎增加投资 [42][43][44][45][46] 问题: 上季度提到Netflix是YouTube创作者的佳选 之后宣布了与Mark Rober的交易 是否应期待更多 寻找何种内容 [51] - 回答: 希望与全球最佳创作者合作 无论他们在哪里 并非所有YouTube内容都适合 但如Mark Rober Miss Rachel等是佳选 此前也与来自社交媒体的创作者合作过 如Hype House Miranda Sings King Bach等 这是很自然的扩展 为全球最佳创作者留有充足空间 [51][52][53] 问题: 对Netflix利用AI能力的看法如何演变 对Sora 2等AI内容创建应用带来的短视频竞争影响有何看法 [54] - 回答: 对AI的看法十多年来基本未变 有长期开发机器学习和AI解决方案的历史 有技术DNA 数据资产和规模化业务 能利用新技术能力 生成式AI可在业务许多地方提供更强大工具 提高生产力 创新速度和改善结果 大多数情况是整合现有工具 少数领域进行针对性投资 如产品体验 内容制作和广告 对于AI内容应用 短期内可能最多影响用户生成内容领域 对于专业内容 需要伟大艺术家 AI是工具而非自动成为伟大讲故事者 如同音乐领域 AI音乐存在已久但占比小 知名艺术家更受欢迎 AI主要是帮助创作者的工具 公司全力投入利用AI帮助讲故事 但不担心AI取代创造力 而是兴奋于AI创造工具帮助创造力 [55][56][57][58]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入符合预期，但巴西税务问题导致运营利润未达预期，若不计此项，运营利润和运营利润率将超过预测 [2][10] - 巴西税务问题涉及一项名为“经济领域干预贡献”的税，税率为10%，针对巴西实体向境外公司的付款，该费用计入营业成本，本季度记录的金额涵盖2022年至2025年第三季度，其中约20%与2025年相关 [7][9][10] - 广告业务收入在2025年有望实现翻倍以上增长 [2][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务创下最佳销售季度记录，美国前期承诺金额翻倍，程序化广告增长速率更高 [2][13][15] - 直播业务方面，Canelo Crawford拳击赛是本世纪观看人数最多的男子冠军赛 [2][19][29] - 游戏业务推出电视游戏功能，手机可作为控制器，并计划推出更多互动体验和派对游戏 [3][42][44][45] - 内容方面，动画电影《K-pop, Demon Hunters》成为公司有史以来最受欢迎的电影，并带动了周边商品授权合作 [5][19][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国和英国，第三季度电视观看时长份额创历史新高，美国达到8.6%，英国达到9.4% [2][19] - 巴西市场的税务问题对当期业绩产生一次性影响，但预计对未来业绩影响不大 [7][10] - 直播活动在全球91个国家进入前十名，具有广泛吸引力 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于核心业务的持续改进，包括技术产品、全球内容制作和娱乐体验 [3][4][38] - 在广告业务上，优先任务是让广告主更容易购买广告，增加广告主多样性，并引入更多需求来源和互动广告格式 [15][16] - 对于并购机会，公司持审慎态度，更倾向于内生增长，评估标准包括机会大小、是否强化娱乐内容供给、是否增强现有能力等，对传统媒体网络没有兴趣 [36][37] - 行业竞争激烈，但公司认为合并本身不会改变竞争格局的实质，成功取决于在内容制作、技术整合、全球化运营等多方面的能力建设 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为业务非常健康，面临巨大增长机会，可触达市场在消费者支出中仅占约7%，在最大市场的电视观看时间中仅占约10% [2][4] - 长期受益于线性电视向流媒体的转变趋势，并对2024年第四季度和2026年的内容储备感到兴奋 [21][22][23] - 生成式AI被视为提升工具能力、生产力和创新速度的机会，将在产品体验、内容制作和广告等领域进行针对性投资 [52][53] 其他重要信息 - 与Spotify达成视频播客独家合作，以丰富娱乐内容供给 [24][25] - 测试高端层级免费试用，以帮助会员选择更适合的套餐计划 [34] - 与社交媒体创作者合作，如Mark Rober，以拓展内容来源 [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 展望2025年底和2026年，如何评估业务健康状况和未来机会 - 业务非常健康，第三季度收入符合预期，运营利润若不考虑巴西税务问题将超预期，广告收入翻倍，直播和游戏业务取得进展，可触达市场空间巨大 [2][3][4] 问题: 巴西税务费用的性质及其为何计入运营线上方 - 该费用不是所得税，而是巴西特有的针对境外付款的营业税，税率为10%，因巴西最高法院的新裁决导致公司重新评估败诉可能性并计提费用，计入营业成本 [7][8][9][10] 问题: 对2026年收入和运营利润增长的初步看法 - 将在下一次电话会议（1月）提供全年指引，财务目标保持不变，即维持健康的收入增长、扩大利润率并增加自由现金流 [11] 问题: 2025年广告收入翻倍是否意味着2026年广告业务也可能翻倍 - 对增长轨迹感到满意，但未提供2026年具体指引，增长由广告主对规模、受众和广告技术栈的兴奋驱动 [13][14] 问题: 2026年广告业务的关键优先事项是什么 - 关键优先事项是让广告购买更便捷，增加广告主多样性，添加更多需求来源（如Amazon DSP），改进广告格式和测量功能 [15][16] 问题: 广告填充率是否随广告套件和需求合作关系的扩展而改善 - 填充率已改善并预计将持续改善，但公司更关注整体收入优化 [17] 问题: 第三季度参与度是否有预期中的提升 - 总观看时长增长略快于2025年上半年，美国和英国观看份额创历史新高，大型活动（如拳击赛、热门电影）带来超比例价值 [19][20][21] 问题: 与Spotify的合作以及播客类别的建设计划 - 合作是视频播客独家合作，将根据会员需求信号来建设该类别，作为现有内容的补充 [24][25] 问题: 鉴于《K-pop, Demon Hunters》的强劲影院表现，对内容影院窗口货币化的看法是否有更新 - 策略不变，主要为会员提供Netflix独家首播电影，偶尔为粉丝或宣传目的进行影院发行，该电影的成功强化了现有策略 [26][27][28] 问题: 9月Canelo对阵Crawford拳击赛的观察及其对参与度、获客和留存的影响 - 该赛事是本世纪观看人数最多的男子冠军赛，直播观众超4100万，在91个国家进入前十，对获客有积极影响，留存影响尚待观察，但预计有超比例价值 [29][30] 问题: 全球体育版权与本地体育版权对Netflix的重要性比较，以及体育版权是否需要显著加速广告增长 - 关注大型直播活动，体育是子集，不考虑大型赛季套餐，根据规模（全球/本地）评估，像拳击赛有全球吸引力，世界棒球经典赛针对特定地区，首要任务是取悦观众，广告收入是奖励 [32][33] 问题: 是否在测试高级层级免费试用 - 测试各种优惠以帮助会员了解功能，目标是提供多种套餐和功能，以提高会员满意度、参与度和留存率 [34] 问题: 行业整合是否重塑竞争格局，对Netflix是机会还是威胁，对内容策略和差异化的影响 - 更多是内生增长者，对并购机会持选择性，无兴趣收购传统媒体网络，行业整合本身不改变竞争实质，成功取决于多方面能力的建设 [36][37][38] 问题: 行业整合是否会导致第三方内容可及性降低 - 原创内容是主要业务驱动力，第三方内容授权是补充，不依赖单一供应商，证明授权给Netflix是建立受众和创造IP价值的最佳方式之一 [40][41] 问题: 新推出的电视派对游戏如何改变会员每日在Netflix上花费的时间 - 游戏是巨大的娱乐机会（消费者支出约1400亿美元，不含中俄），更广泛地视为互动性，包括线性叙事的补充和新体验，聚焦少数关键类型的优质游戏，如基于IP的叙事游戏、儿童游戏、主流游戏和社交派对游戏 [42][44][45][46] 问题: 是否预期与更多YouTube等平台创作者合作 - 希望与全球最佳创作者合作，包括社交媒体平台上的创作者，如Mark Rober、Miss Rachel，这并非新事，过去也有类似合作 [49][50] 问题: 对AI利用能力的看法演变，以及Sora 2等AI内容创建应用带来的竞争影响 - AI利用思路长期一致，生成式AI在业务多个环节提供机会，提升工具能力、生产力和创新速度，AI内容应用短期内对用户生成内容影响最大，但伟大故事仍需优秀艺术家，AI是创意工具而非替代品 [52][53][54]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入符合预期 但巴西税务问题影响了营业利润 若不计此项 营业利润将超过预测 [2] - 巴西税务事项导致公司在第三季度确认了相关费用 该费用计入营业成本 其中约20%与2025年相关 其余涉及2022年至2024年期间 [9][10] - 公司财务目标保持不变 致力于维持健康的收入增长 扩大利润率并增加自由现金流 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务表现强劲 录得有史以来最好的广告销售季度 预计2025年广告收入将增长超过一倍 [2] - 广告业务的前期承诺金额增加了一倍以上 这部分收入将体现在2025年和2026年 同时程序化广告的增长率更高 [12] - 游戏业务被视为互动娱乐的一部分 公司正在电视平台推出派对游戏 玩家仅需电视和手机作为控制器即可游玩 [3][40] - 视频播客业务通过与Spotify的合作得到扩展 旨在为用户提供更多娱乐选择 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国和英国 第三季度电视观看时长份额达到创纪录水平 美国为8.6% 英国为9.4% [17] - 巴西市场出现特定的税务问题 涉及对巴西实体向境外公司支付款项征收的总额税 并非Netflix独有或流媒体行业特有 [7][10] - 直播活动具有全球吸引力 例如Canelo Crawford拳击赛在91个国家进入收视前十名 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是持续改进 专注于最重要的关键领域 结合优秀的技术产品和全球优质内容以实现长期增长 [3] - 公司仅占可寻址市场消费者支出的约7% 在其最大市场中电视观看时长占比约10% 核心业务仍有巨大盈利增长空间 [4] - 在并购策略上 公司更倾向于内部建设而非收购 评估机会时考量是否为大机会 是否能加强娱乐内容供给或现有能力 并加速现有战略 对拥有传统媒体网络无兴趣 [32] - 行业竞争激烈 公司认为合并本身并未根本改变竞争格局 成功的关键在于在日常运营中扎实地发展多项综合能力 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务健康状况感到满意 认为未来机遇巨大 但需要大量工作来实现这些机遇 [2] - 公司拥抱竞争 竞争推动其更快地为会员改进服务 并在过去25年中持续增长用户参与度、收入和利润 [4] - 对于2026年 公司对增长轨迹感到乐观 但将在下一次会议提供正式指引 内容方面对2024年第四季度和2026年的内容储备感到兴奋 [11][14][19][20][21] - 在人工智能方面 公司有长期应用机器学习的历史 生成式AI被视为能在业务多个环节提供更强大工具 提升生产力和创新速度 并改善会员、创作者和合作伙伴的成果 [47][48] 其他重要信息 - 内容方面 《K-pop, Demon Hunters》成为公司有史以来最受欢迎的电影 并与美泰和孩之宝建立了全球玩具授权合作伙伴关系 [5][6] - 直播策略聚焦于大型活动 例如拳击赛和体育赛事 这些活动对用户获取和保留有显著积极影响 但直播内容在总观看时长中占比仍相对较小 [26][28] - 公司测试各种会员优惠 例如4K免费试用 旨在帮助会员选择最适合自己的套餐计划 从而提高满意度、参与度和保留率 [30] - 公司与来自YouTube等平台的创作者合作 例如Mark Rober 这被视为现有合作模式的自然扩展 [44][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 展望2025年底和2026年 如何评估业务健康状况和未来机遇 [1] - 业务非常健康 第三季度表现良好 收入符合预期 用户参与度健康 广告业务创纪录 直播和游戏能力持续建设 [2][3] - 可寻址市场空间巨大 公司拥抱竞争并持续增长 内容策略成功 例如《K-pop, Demon Hunters》证明了创造爆款的能力 [4][5][6] 问题: 巴西税务费用的性质及其为何计入营业成本之上 [7] - 该费用并非所得税 而是在巴西经营业务的成本 是一种对向境外付款征收的总额税 因巴西最高法院的新裁决导致公司重新评估胜诉可能性并计提费用 [7][8][9][10] 问题: 对2026年收入和营业利润增长的初步看法 [11] - 公司将在下一次会议提供2026年全年指引 目前财务目标不变 即维持健康收入增长 扩大利润率 增加自由现金流 [11] 问题: 2025年广告收入翻倍是否意味着2026年广告业务也可能翻倍 [12] - 不对2026年提供具体指引 但对增长轨迹感到乐观 广告业务基础已建立 规模扩大能力已验证 前期承诺翻倍和程序化广告高增长是驱动因素 [12][13][14] 问题: 广告业务在2024年显著发展后 2026年的关键优先事项是什么 [14] - 关键优先事项是让广告主更容易购买广告 增加广告主多样性 添加更多需求来源 改进广告销售和上市能力 迭代广告格式 并计划引入广告互动性 [14][15] 问题: 填充率是否随着Netflix广告套件和新需求合作伙伴的扩展而改善 [16] - 公司优先优化整体收入指标 填充率已有改善 并预计随着上市能力、测量和定位功能的继续发展将进一步改善 [16] 问题: 用户参与度是否如预期般提升 [17] - 第三季度总观看时长增长略快于2025年上半年 在美国和英国达到创纪录的观看份额 公司通过扩展节目内容来推动参与度增长 大型活动如拳击赛和电影具有突出价值 [17][18] 问题: 与Spotify的合作以及播客类别的建设策略 [22] - 合作是视频播客独家合作 旨在为用户提供更多娱乐选择 公司将根据会员需求信号来建设此类别 将其视为扩展Netflix产品供给的机会 [22] 问题: 鉴于《K-pop, Demon Hunters》的强劲影院表现 对内容影院窗口货币化的看法更新 [23] - 策略不变 主要为会员在Netflix上提供独家首轮电影 偶尔为粉丝或作为发布策略一部分在影院上映 该电影的成功强化了Netflix优先策略 因其允许电影积累势头 [23][24][25] 问题: 对Canelo versus Crawford拳击赛的观察及其对参与度、获取和保留的影响 [26] - 该赛事是本世纪观看人数最多的男子冠军拳击赛 拥有超过4100万直播加一天内观看人数 在91个国家进入前十 此类大型活动对用户获取有显著积极影响 对保留的影响初步看类似此前赛事 直播内容占比小但影响大 [26][27] 问题: 全球体育版权与本地版权对Netflix的重要性 以及体育版权是否需要显著加速广告增长 [28] - 关注大型直播活动 体育是直播策略的子集 目前不专注于大型赛季套餐 考虑规模问题 全球或本地吸引力因内容而异 首要任务是取悦观众 广告或订阅收入是回报 [28][29] 问题: 是否测试高级套餐免费试用 [30] - 测试各种优惠以帮助会员了解或试用功能 例如拥有4K电视的用户可能收到试用通知 目标是提供多种套餐和功能 帮助会员选择合适计划 从而提升满意度、参与度和保留率 [30] 问题: 行业整合是否重塑竞争格局 对Netflix是机遇还是威胁 对内容策略和差异化的影响 [31][32] - 在机遇方面 公司更多是建设者而非买家 有增长空间无需改变策略 评估并购机会时应用严格框架 对传统媒体网络无兴趣 主要专注于有机增长和股票回购 [32] - 在威胁方面 一直面临激烈竞争 行业整合未根本改变格局 成功需要发展多项综合能力 而非仅通过收购 [33][34][35] 问题: 行业整合是否会导致第三方内容可及性减少 [36] - 原创内容是主要业务驱动力 乐意授权第三方内容作为补充 一直经历第三方内容的波动 不依赖任何单一供应商 授权给Netflix是建立观众群和创造IP价值的最佳方式之一 [36][37] 问题: 电视派对游戏如何改变会员每日在Netflix上花费的时间 [38] - 游戏是重要的娱乐形式 公司视其为更广泛的互动娱乐 关注互动性如何补充线性叙事并解锁新体验 游戏策略是"少即是多" 专注于关键类型的高质量游戏 包括基于自有IP的叙事游戏、儿童游戏、主流知名游戏和社交派对游戏 [38][39][40][41] 问题: 是否期待与更多YouTube创作者合作 [43] - 希望与全球最佳创作者合作 无论其来自何处 与社交媒体创作者合作并非新事 有成功先例 这是合作模式的自然扩展 [44][45] 问题: 对AI利用能力的看法演变 以及Sora 2等AI内容创建应用带来的竞争影响 [46] - 对AI的看法长期未变 有深厚技术DNA和大量数据 能利用新技术 生成式AI可在业务多个环节提供工具 提升生产力和创新 少数领域会进行针对性投资 [47][48] - AI内容应用短期内对用户生成内容创作者影响最大 AI是工具 可帮助创意人员 但不会自动造就伟大故事讲述者 公司投入AI以帮助创造力 而非担心其取代创造力 [49][50]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入符合预期，但巴西税务问题导致营业利润未达预期 [2] - 巴西税务事项涉及一项名为“经济领域干预贡献金”的总计10%的税款，覆盖2022年至2025年期间，其中约20%与2025年相关 [12][14][15] - 若不考虑该巴西税务支出，公司第三季度的营业利润和营业利润率将超过预期 [16] - 公司目标维持健康的收入增长、扩大利润率并增加自由现金流 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务实现有史以来最好的广告销售季度，预计2025年广告收入将增长一倍以上 [3][19] - 美国前期承诺金额增长一倍以上，部分体现在2025年，部分将体现在2026年，同时程序化广告增长速率更高 [19] - 直播业务方面，卡内洛·克劳福德拳击赛是本世纪收视率最高的男子冠军拳赛 [3][39] - 游戏业务取得进展，推出可在电视上使用手机作为控制器与家人朋友一起玩的派对游戏 [3][66] - 原创内容方面，《K-Pop Demon Hunters》成为公司有史以来最受欢迎的电影 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国和英国均获得了第三季度电视观看时间的创纪录份额 [3] - 卡内洛·克劳福德拳击赛在91个国家进入收视率前十名 [39] - 公司正在美国以外地区发展直播能力，例如2026年将在日本举办世界棒球经典赛 [41][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是持续改进，专注于最重要的一些关键领域，结合优秀的技术产品和来自全球的优质内容 [4] - 公司在最大的市场中，仅占可寻址市场消费者支出的约7%，电视观看时间的约10%，核心业务仍有巨大的盈利增长空间 [5] - 公司拥抱竞争，认为竞争能推动其更快地改进服务 [6] - 公司定位为娱乐公司，为全球近10亿观众制作节目，为多个市场的本地观众制作影视剧，其中许多作品在全球引起共鸣 [7] - 并购策略上，公司更倾向于内部建设而非收购，但会以相同的框架评估所有机会，对拥有传统媒体网络没有兴趣，主要专注于有机增长、积极且负责任地投资于增长，并通过股票回购将超额现金流返还给股东 [51][52][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为业务非常健康，对关键举措的进展感到满意，前方仍有很多机会，但需要大量工作来实现 [2] - 娱乐行业竞争极其激烈，存在大量创新，这种情况在过去25年一直如此 [5][55] - 从线性观看向流媒体转移的长期趋势将使公司受益 [29] - 对于2026年，公司将在下一次电话会议（1月）提供全年指引，目前财务目标保持不变 [17][18] 其他重要信息 - 公司与Spotify达成视频播客合作，将精选顶级播客内容引入平台，以提供更多娱乐选择 [34] - 公司测试各种优惠（如4K升级提示）以帮助会员了解并尝试可能喜欢的特性和权益 [48] - 公司与来自YouTube等平台的创作者合作（如Mark Rober），这并非新策略 [75][76] - 在人工智能方面，公司有长期开发机器学习和AI解决方案的历史，将生成式AI视为提升工具能力、生产力、创新速度以及为会员、创作者、合作伙伴带来更好结果的机会，投资重点领域包括更好的产品体验、内容制作和广告 [78][79][80][81] - 公司认为AI在近期对用户生成内容创作者影响最大，主要是作为工具帮助创意人员讲述故事，而非取代创造力 [82][83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 巴西税务支出的性质及其为何计入营业成本线上方 - 该支出并非所得税，而是在巴西经营业务的成本，是一项对向巴西境外付款征收的总额税，称为“经济领域干预贡献金” [11][12] - 该税适用于更广泛的交易类型，基于巴西最高法院对一家无关公司的裁决，导致公司重新评估胜诉可能性并计提损失 [13][14] - 支出计入营业成本，预计不会对未来业绩产生重大影响 [16] 问题: 对2026年收入和营业利润增长的初步看法 - 公司将在2026年1月的下一次电话会议中提供全年指引，财务目标保持不变，即维持健康收入增长、扩大利润率、增加自由现金流 [17][18] 问题: 2025年广告收入翻倍是否意味着2026年广告业务也可能翻倍 - 公司对2025年广告收入增长超过一倍感到兴奋，但拒绝提供2026年具体指引，强调已建立业务基础，并看到程序化广告的更高增长 [19][20] 问题: 2026年广告业务的关键优先事项 - 关键优先事项包括让广告主更容易购买广告、增加广告主多样性、添加更多需求来源（如亚马逊DSP）、改进广告销售和上市能力、迭代广告格式（如引入广告互动性） [21][22] - 2026年将继续发展购买方式、目标数据和媒体规划能力、模块化互动广告格式、测量功能；2027年将转向更专注于数据能力的投资 [22][23] 问题: 填充率是否随着广告套件和需求合作的扩展而改善 - 公司专注于优化总收入，但填充率已有所改善，并预计随着上市能力、测量和定向功能的发展将继续改善 [25] 问题: 用户参与度是否如预期般提升 - 2025年第三季度总观看小时数增长略快于2025年整体，在美国和英国获得了有史以来最高的季度观看份额（分别为8.6%和9.4%） [26] - 通过扩展节目内容和范围来增长参与度，某些参与（如拳赛和热门电影）带来超常价值 [27][28] - 公司对第四季度和2026年的内容储备感到兴奋，强调驱动持续稳定参与度的是稳定输出的节目，而非单一标题 [29][30][31][32][33] 问题: 与Spotify的合作以及播客类别的建设 - 该合作是视频播客独家合作，旨在为会员提供更多娱乐选择，公司将根据会员需求信号来建设此类别 [34] 问题: 基于《K-Pop Demon Hunters》的强劲影院表现，对内容在影院窗口货币化的看法 - 策略不变，主要为会员在Netflix上提供独家首轮电影，偶尔为粉丝或作为发布策略的一部分在影院上映某些电影 [35] - 该电影的成功得益于Netflix首播，便于粉丝重复观看和广泛传播，从而在全球引爆，这反而强化了公司策略 [36][37][38] 问题: 对卡内洛 versus 克劳福德拳击赛的观察及其对参与度、获取和留存的影响 - 该赛事是本世纪收视率最高的男子冠军拳赛，拥有超过4100万直播加一天内观看人数，在91个国家进入前十，这类大型活动对会员具有差异化价值，通常对用户获取有超常积极影响，对留存的影响看起来与之前类似活动一致 [39][40][41] 问题: 全球体育版权与本地体育版权的重要性及体育版权是否需要显著加速广告增长 - 公司专注于大型直播活动，体育是其中的子组成部分，目前不专注于大型赛季套餐；考虑规模（本地成本与本地观众规模），有些活动具有全球吸引力，有些则为特定地区设计 [43][44] - 首要任务是取悦观众，广告或订阅收入是奖励；公司对即将到来的直播活动感到兴奋 [45][46] 问题: 是否测试高级套餐免费试用 - 公司测试各种优惠以帮助会员了解和尝试可能喜欢的特性和权益，例如向拥有4K电视的用户提示升级，目标是提供多种计划、特性和价格点，帮助会员选择最适合的计划，从而提高满意度、参与度和留存率 [48][49] 问题: 行业整合是否重塑竞争格局，是机会还是威胁，对内容策略的影响 - 公司历史上更倾向于内部建设而非收购，认为有足够的增长空间而不必改变此策略；行业整合本身并未改变竞争格局，也不改变竞争对手面临的实质挑战 [51][55][56][57][58] - 公司对拥有传统媒体网络没有兴趣，但会以相同框架评估所有并购机会 [52][54] 问题: 行业整合是否会导致第三方内容可及性减少 - 原创内容是主要业务驱动力，公司乐于授权第三方内容作为补充；第三方内容的可及性一直存在波动，公司不依赖任何单一供应商，且已证明授权给Netflix是建立观众群、收入和为IP创造价值的最佳方式之一 [59][60][61] 问题: 游戏如何改变会员每日在Netflix上花费的时间 - 游戏是巨大的娱乐形式（消费者支出约1400亿美元，不含中国和俄罗斯，且不含广告收入），公司视此举措更关乎互动性如何补充线性叙事并解锁新体验 [62] - 公司专注于在少数关键类型中提供高质量游戏，包括基于自有IP的沉浸式叙事游戏、儿童游戏、主流成熟游戏和社交派对游戏 [64][65][66] - 游戏易于访问（无需特殊控制器），未来将增加投资，但会基于显示业务回报而谨慎进行 [67][68][69] 问题: 是否预期与更多创作者合作（如Mark Rober），寻求何种内容 - 公司希望与全球最佳创作者合作，无论他们在何处；与来自其他平台的创作者合作并非新事，只要有合适的内容契合度就会进行 [74][75][76] 问题: 对AI利用能力的看法演变，以及Sora等AI内容创建应用带来的竞争影响 - 公司对AI的看法十多年来基本未变，有长期开发ML/AI的历史，认为生成式AI可在业务许多方面带来更强大的工具、生产力、创新速度和更好结果 [78][79][80] - 公司认为AI内容创建应用在近期对用户生成内容创作者影响最大，AI主要是帮助创意人员的工具，而非自动创造伟大故事；公司专注于投资能为创作者和会员带来价值的方向，不担心AI取代创造力，而是兴奋于AI帮助创造力 [81][82][83]

市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数上涨超过200点，涨幅约0.5% [6] - 纳斯达克综合指数下跌0.2%，纳斯达克100指数下跌不到0.1% [7] - 标准普尔500指数基本持平，罗素2000指数下跌0.5% [7] - 标普500指数中有299只成分股上涨，202只下跌，11个板块中有8个板块下跌，仅非必需消费品、工业和医疗保健三个板块收涨 [8] Netflix财报 - 公司对全年营收指引为451亿美元，处于此前448亿至452亿美元指引区间的高端，但略低于上限 [10][16] - 第三财季每股收益为5.87美元，低于市场预期的6.94美元，营收为115.1亿美元，低于市场预期的115.2亿美元 [11][12] - 股价在盘后交易中下跌约5.5%至7.3% [13][15][30] - 第三季度业绩受到与巴西税务纠纷的一次性支出6.19亿美元影响，公司表示若不考虑该支出则将超出预期 [15] - 区域营收方面，拉丁美洲和亚太地区收入低于预期，而美国和加拿大以及欧洲地区收入略超预期 [19] 德州仪器财报 - 第三季度每股收益为1.48美元，低于市场预期的1.49美元 [13] - 对第四季度营收指引为42.2亿至45.8亿美元，中值低于市场预期的45亿美元 [13][14] - 股价在盘后交易中下跌约4% [14] 美泰公司财报 - 公司维持全年调整后每股收益指引为1.54至1.66美元，市场预期为1.61美元 [22] - 维持按固定汇率计算的全年净销售额增长1%至3%的指引，以及约50%的调整后毛利率指引，略低于市场预期的50.3% [22] - 销售额因关税不确定性导致圣诞订单延迟而下滑 [23][26] - 股价在盘后交易中一度下跌约20%，后跌幅收窄至约11% [29][30] Capital One财报 - 最近季度调整后每股收益为5.95美元，高于市场预期的4.39美元 [23] - 净坏账冲销为34.7亿美元，优于市场预期的37亿美元 [23] - 效率比率扩大至53.8% [24] - 股价在盘后交易中小幅上涨 [24] 直觉外科公司财报 - 公司预计2025年调整后毛利率为67%至67.5% [27] - 第三季度调整后每股收益超出预期 [27] - 股价在盘后交易中大涨超过12% [27] 宏盟集团财报 - 最近季度营收为44亿美元，调整后每股收益为2.24美元，均基本符合市场预期 [28][29] - 股价在盘后交易中小幅下跌 [29] 行业动态 - 流媒体行业关注内容库建设和潜在并购机会，Netflix表示目前更倾向于内部建设而非收购，但有报道称其可能对华纳兄弟探索公司的部分资产感兴趣 [20] - 玩具行业面临挑战，美泰公司因关税不确定性导致圣诞订单延迟，凸显全球贸易格局的影响 [23][26] - 广告平台行业，宏盟集团作为主要广告平台之一，其业绩受到关注 [28]

核心观点 - 尽管公司营收和盈利超预期，但股价仍下跌约5%，市场担忧可能超越了一次性的巴西税务问题，焦点集中在增长放缓、利润率下滑及未来增长动力不足等更深层次的问题上 [1][2][3] 财务表现与市场反应 - 公司业绩超预期，营收和盈利均实现超越，但股价仍表现疲软，下跌约5% [1][2] - 股价在1150美元附近形成重要支撑位，近期多次触及该低点 [4] 增长前景与市场地位 - 美国市场可能已趋饱和，未来的增长将更多依赖国际市场 [3] - 公司被视为成熟企业，不再公布用户增长数据，暗示其高增长阶段可能已经结束 [10][12] - 市场传言公司可能通过收购（如华纳兄弟探索频道）来实现增长，这引发了对其有机增长动力的质疑 [3][4] 利润率压力 - 公司利润率出现恶化迹象，包括在业绩指引中也有所体现 [3] - 国际市场的利润率预计将不如美国市场强劲，因内容摊销成本可能更高 [3] - 业绩指引中的利润率压力可能包含巴西税务问题的残余影响，但市场认为管理层给出的指引可能不够清晰 [6] 广告业务与线性电视 - 公司的广告业务表现强劲，相关数据实现翻倍增长，但增长基数较低 [9][12] - 线性电视市场被视为一个增长机会，公司认为其有能力从中获取份额 [5] 国际扩张与内容战略 - 未来的增量增长将依赖于国际市场，但这意味着内容投入和定制化成本会更高，因为需要为不同地区量身打造内容 [13] - 国际市场扩张可能伴随持续的税务风险，巴西问题可能不是孤例，其他地区（如加拿大、印度）也可能出现类似问题 [14] 人工智能与潜在风险 - 公司对人工智能的态度被视为可能低估了相关的版权侵权风险，这未来可能成为一个重大的不利因素 [7][8] - 公司主要将AI视为工具，用于更高效、低成本地生成内容，并通过机器学习提升用户参与度 [8]