Netflix stock has seen a massive surge, rising by over 70% over the past year. The gains follow two smart moves Netflix made post the pandemic, namely cracking down on password sharing and rolling out a cheaper, ad-supported tier. Both have worked, lifting subscriber numbers and giving revenue and subscriber adds a solid boost. When things are going this well, it’s easy for investors to believe the momentum will last forever. That’s exactly when risks tend to get ignored.Miami, UNITED STATES: A Netflix retu ...

Sources tell CNBC uh that Paramount Sky Dance is working with an investment bank to prepare an allcash takeover bid for Warner Brothers Discovery. Joining us now, Pucks Matt Bellan. Was I overstating it, Matt, that not only um are we in business news, but we're part of the media.So suddenly something like this is just so interesting because it it combines everything interesting. Can I ask you a question though. Why not wait if you are the Ellison's to buy what you want.And I figure that's the streaming stuf ...

高通公司（ NASDAQ： QCOM ）是全球领先的移动设备处理器生产商。但其市盈率却非常低 ，仅为15-16倍 。在 全球人工智能蓬勃发展的背 景下，以及其他科技行业的市盈率有时高达100倍的背景下，这一估值显得非常奇怪。 Netflix（NASDAQ：NFLX）无疑是视频流媒体服务的先驱和全球领导者，其服务涵盖电影、电视剧、纪录片、真人秀以及近期推出的游戏、 创作者内容和直播活动。其成熟且不断发展的商业模式目前正处于盈利增长的轨道上，公司拥有健康的资产负债表，同时致力于增加全球会员 数量、从广告订阅计划中获益，并在美国国内外拓展业务，进军新的垂直领域。 | (in millions except per share data) | Q2'24 | Q3'24 | Q4'24 | Q1'25 | Q2'25 | Q3'25 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | Forecast | | Revenue | 655'65 | $9,825 | $10,247 | $10,543 | $11,079 | $11,526 | | Y ...

影视行业市场热度变化 - 2024年A股影视板块仅4只个股上涨[6] 但年内多只个股涨幅显著：柠萌影视上半年扭亏为盈0.11亿元后股价累计涨超70%[8] 慈文传媒无作品产出仍涨58.8%[8] 稻草熊娱乐净利润同比下滑118.42%但股价涨20%[10] - 政策与档期刺激成为关键驱动因素：广电总局"21条"政策取消剧集制作限制后多家公司涨停[11] 暑期档超预期票房及中秋国庆档期预热推动院线板块热度升温[11] - 行业呈现头部集中趋势：万达、中影、大地等头部院线占据超四成市场份额[12] 资金流向幸福蓝海、金逸影视等份额稳定增长的企业[12] 国内外影视企业对比 - 奈飞财务与市值表现显著优于国内企业：年初以来股价累计涨超40%[15] 2022年至今累计上涨7倍[15] 市值约为国内影视公司的百倍以上[17] 第二季度营收110.8亿美元（同比增长15.9%）[23] 每股收益7.19美元（同比增长47.3%）[23] 自由现金流22.7亿美元（同比大幅增长）[25] - 商业模式差异体现在内容战略：奈飞通过增加广告、打击共享账户、提升会员定价提升盈利[17] 且原创内容占比超60%[30] 国内平台依赖日更模式但内容库深度不足[28][29] - 用户规模与技术应用形成护城河：奈飞全球用户数超3.016亿[19] 通过数据驱动内容推荐模型（如《纸牌屋》上线首月新增300万用户）[35] 并持续加大内容投入（2024年预算突破200亿美元）[35] 内容为核心竞争力 - 优质内容决定行业长期价值：奈飞现象级爆款（如《鱿鱼游戏》《甄嬛传》）证明内容具备穿越周期能力[18] 乐视仅凭《甄嬛传》维持收益[18] 用户付费动机完全基于内容质量[18] - 国内内容供给存在结构性短板：平台因优质内容不足被迫采用日更模式[29] 电影市场年轻人进场率下降且投资减少[31] 行业缺乏工业化制作体系与技术赋能[32][36] - 破局需构建工业化流程：需借鉴好莱坞工业化体系[32] 结合数据驱动制作与宣发（如奈飞通过AI技术优化内容库）[20][35] 头部企业需打破传统框架以持续产出优质内容[36] 行业长期发展趋势 - 长内容价值重获认可：电影与长剧集承载更多情绪消费[37] 公共影响力与长尾效应日益突出[38] 投资逻辑从"赌爆款"转向业绩确定性及技术赋能[39] - 市场机会向头部集中：影视行业头部企业伴随观众注意力回流迎来发展机遇[40] 但需通过可持续内容供应彻底转变投资逻辑[40]

业绩表现 - 第二季度收入同比增长16%至111亿美元 运营收入增长45%至38亿美元[4] - 运营利润率从27%提升至34% 每股收益从4.88美元增至7.19美元[4] - 全年收入指引上调至448-452亿美元（原为435-445亿美元） 恒定汇率下运营利润率预期29.5%（原为29%）[5] - 上半年自由现金流达49亿美元 其中第二季度23亿美元 第一季度27亿美元[6] 增长动力 - 广告业务计划在2025年实现规模翻倍 广告支持计划月活用户超9400万[7] - 自研广告技术套件已完成全市场部署 美国预售活动结果达到或略超目标[7] - 所有地区实现两位数收入增长 美加地区收入增速较第一季度加快[6] - 通过直播节目和选择性版权交易拓展内容生态[1] 运营策略 - 内容投资强调纪律性 注重投资效率而非单纯增加支出[9] - 产品端改进包括重新设计的用户界面 提升内容发现能力[9] - 通过价格调整和更好货币化改善单位经济效益[6] - 现金流充足支撑内容投资与股份回购同步进行[6] 估值前景 - 远期市盈率约40倍 显著低于过去50多倍的估值水平[8] - 盈利增长动力来自运营利润率提升、广告及定价策略[8] - 长期收益增长预计持续超越销售收入增幅[2] - 估值溢价可能限制短期上行空间 但持续盈利复合增长可期[11]

国内影视行业现状 - 2024年A股影视板块仅4只个股上涨 但部分公司股价显著反弹 柠萌影视上半年扭亏盈利0.11亿元且年内股价累计上涨超70% 慈文传媒无作品产出但股价涨58.8% 稻草熊娱乐净利润同比下滑118.42%仍实现20%股价涨幅[1][3] - 政策利好推动板块热度 广电总局"21条"取消剧集制作限制刺激多家影视公司涨停 暑期档超预期票房及中秋国庆档期预期进一步催化院线板块升温[4] - 行业集中度提升 万达/中影/大地等头部院线占据超四成市场份额 资金向幸福蓝海/金逸影视等头部企业集中[4][5] 奈飞成功模式分析 - 股价与财务表现突出 年初以来股价累计上涨超40% 2022年至今累计涨幅达7倍 第二季度营收110.8亿美元（同比增长15.9%） 摊薄后每股收益7.19美元（同比增长47.3%） 自由现金流22.7亿美元（同比大幅增长）[6][14][16] - 内容战略为核心竞争力 原创内容占比超60% 通过《鱿鱼游戏》《西线无战事》等爆款构建内容库广度 采用数据驱动制作模式（如《纸牌屋》首月新增300万用户） 内容预算从2015年50亿美元增至2024年预测突破200亿美元[5][19][20][25] - 商业模式持续进化 不再依赖用户增长数据 转向关注盈利与用户留存 通过提升会员定价/打击共享账户/增加广告实现收入优化[12][13] 国内外行业对比 - 市值与规模差距显著 奈飞营收和市值达国内影视公司的百倍以上[8] - 内容生产能力存在代差 国内平台缺乏持续爆款产出能力 内容库深度不足导致依赖日更模式维持用户留存 周播模式因内容吸引力不足导致用户活跃度下降[17][18][19] - 市场环境差异 中国长视频市场用户增长见顶且竞争激烈 电影市场年轻观众进场率下降 中老年成为影院主力人群[21] 行业破局方向 - 建立工业化制作体系 需打破现有分散化制作框架 形成体系化影视制作与宣发流程 参考好莱坞工业化模式[22][25] - 技术赋能内容生产 通过数据模型预测用户偏好（如奈飞《纸牌屋》案例） 利用AI技术强化内容推荐与制作能力[11][23][25] - 强化内容长期价值 优质内容具备穿越周期能力（如《甄嬛传》持续为乐视创造收益） IP衍生品开发需建立在优质内容基础上[8][17] 投资逻辑演变 - 从"赌爆款"转向确定性 市场关注点转向业绩确定性及技术赋能 但行业仍未完全摆脱传统框架[27] - 长内容价值重估 长剧/电影相比短视频具备更强的公共影响力和长尾效应 情绪消费属性被市场重新认可[27]

影视行业热度提升 - 2024年影视股受到前所未有的关注 年初哪吒2热映带来影视股集中爆发 [2][3] - 《南京照相馆》点燃暑期档 "21条"政策出台拯救影视市场 未上映的《731》收获4000万预售票房再次点燃板块 [4][5] - 柠萌影视上半年扭亏为盈仅盈利0.11亿元 年内股价累计上涨超70% 慈文传媒无作品产出但股价涨58.8% 稻草熊娱乐净利润同比下滑118.42%却股价上涨20% [9][11] 行业结构变化 - 院线市场份额向头部集中 万达/中影/大地等头部院线占据超四成市场份额 [13] - 资金流向幸福蓝海/金逸影视等市场份额稳定增长的头部院线企业 [14] - 广电总局取消剧集制作限制后 多家影视制作公司出现涨停 [12] 奈飞成功模式分析 - 奈飞股价自年初累计上涨超40% 2022年至今上涨7倍 [16] - 第二季度营收110.8亿美元同比增长15.9% 超出预期2282万美元 每股收益7.19美元同比增长47.3% 超出预期0.10美元 [28] - 产生22.7亿美元自由现金流 较去年同期的12.1亿美元大幅增长 [29] - 2025年用户数超3.016亿 占据全球最大流媒体市场份额 [24] - 原创内容占比超60% 《西线无战事》《犬之力》等作品提名奥斯卡奖 [33][34] 内容为核心竞争力 - 奈飞通过增加广告/打击共享账户/提升会员定价提升营收 国内平台正采取类似策略 [17] - 平台现象级爆款繁多 内容潜力无限 [20] - 采用数据驱动的内容推荐模型预测用户偏好 《纸牌屋》上线首月新增用户300万 全球播放量突破10亿次 [42] - 内容投入持续加大 2015年预算50亿美元 2020年170亿美元 2024年预计突破200亿美元 [42] 国内行业困境 - 国内影视公司多数在亏损线挣扎 奈飞市值约为国内公司的百倍以上 [21][30] - 视频平台内容库缺乏深度 被迫采用日更模式维持用户留存 [32][33] - 用户增长见顶 市场饱和 年轻人进场率下降 中老年人成为影院主力 [36] - 平台内容缺乏深度与院线投资减少形成恶性循环 [37] 破局方向 - 需建立工业化制作体系 利用技术推动优质内容产出 [38] - 好莱坞成功基于工业化制作体系 奈飞通过互联网技术赋能传统体系 [39][40] - 长剧和电影具有更大的公共影响力和穿越周期能力 长尾效应愈发突出 [45] - 投资逻辑正从"赌爆款"转向业绩确定性和技术赋能 [46]

核心观点 - 公司股票的高估值越来越难以合理支撑 主要由于增长放缓和竞争加剧 特别是亚马逊进入Netflix程序化广告购买平台带来的定价和市场份额风险 [1][3][11] 财务表现 - 第二季度收入同比增长19%至6.94亿美元 调整后EBITDA为2.71亿美元 利润率约为39% [5] - 第一季度收入增长25%至6.16亿美元 2024年全年收入增长26% [7] - 第三季度收入指引至少为7.17亿美元 暗示同比增长14%（若排除去年美国政治支出则约为18%） [7] - 增长从第一季度的25%放缓至第二季度的19% 且指引显示下一季度增长将降至中十位数范围 [7][11] - 公司截至6月季度末持有约17亿美元现金和短期投资 [8] 业务运营 - 视频业务（以联网电视CTV为主导）占广告支出近一半 [5] - CTV仍然是增长最快的渠道 且没有放缓迹象 [6] - 客户留存率多年来保持在95%以上 [11] - 产品路线图包括Kokai、OpenPath和身份解决方案 旨在提高广告主的效果和透明度 [11] 竞争环境 - Netflix宣布广告主可通过亚马逊需求侧平台（DSP）程序化购买其广告 该服务将于2025年第四季度在12个国家推出 [2][9] - 这使大型买家能够使用亚马逊工具分配Netflix预算 而无需通过公司平台 [9] - 大型科技"围墙花园"平台可使其购买工具"显得非常便宜" 因为它们通过拥有媒体资产在交易的另一端弥补成本 [10] - 亚马逊若选择补贴其DSP费用以赢得Netflix预算 可能对公司的收费率和钱包份额构成长期压力 [10] 估值水平 - 股票交易市盈率在50多倍高位 [11] - 该溢价估值假设公司能持续获得份额并实现强劲的CTV增长 且不受大型平台带来的显著利润率或定价压力 [11] - 30多倍的市盈率能更好地反映联网电视领域的实际竞争和执行风险 [12]

股票分拆概念 - 股票分拆是上市公司通过相同比例调整股价和流通股数量的工具 这些调整不会影响公司市值或运营表现[2] - 正向分拆通常由表现优异的公司实施 旨在降低股价以提高散户投资者的可及性 这些公司通常在运营和创新方面领先同业[5] - 历史数据显示 宣布正向分拆的公司在其后12个月内往往跑赢标普500指数基准[6] Meta Platforms分拆潜力 - 公司股价维持在700多美元区间 且散户投资者持有约28%股份 具备分拆条件[9] - 社交媒体平台日均活跃用户达34.8亿 拥有显著的广告定价权 98%收入来自广告业务[10] - 现金及等价物超过470亿美元 预计2025年运营现金流将超过990亿美元[12] 高盛分拆潜力 - 股价创764美元历史新高 非机构投资者持股比例达31%[15] - 作为道指成分股 其股价权重优势可能成为分拆阻力 目前对道指影响力最大[16] - 投资银行和并购领域处于绝对领先地位 利率下降周期可能推动并购活动增加[17] Netflix分拆潜力 - 股价超过1260美元 散户持股比例略高于20% 此前曾进行过两次分拆[19][20] - 广告支持层级月活跃用户达9400万 通过原创内容和分级订阅制保持定价优势[21][22] - 当前远期市盈率接近40倍 分拆可能支撑短期估值溢价[23]

股价表现 - 9月11日股价下跌3.54% 连续两日累计跌幅达4.73% [1] 公司管理层变动 - 首席产品官Eunice Kim即将离职 可能影响公司战略方向与运营稳定性 [1] 行业竞争环境 - 流媒体市场竞争加剧 竞争对手持续推出新内容并改进技术 [1] - 公司需通过创新维持竞争力 投资者对增长潜力持谨慎乐观态度 [1] 宏观经济影响 - 经济数据与市场预期影响消费支出及流媒体订阅需求 [1] - 国际事件与综合因素带来投资者不确定性 导致股价波动 [1] 投资者策略建议 - 建议关注公司战略调整与财务健康状况 [2] - 长期投资者可将短期波动视为重新审视投资逻辑的机会 [2]