财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为61亿欧元，同比增长3% [4] - 第四季度营业利润为10亿欧元 [4] - 第四季度自由现金流为2亿欧元 [4] - 2025年全年净销售额为199亿欧元，营业利润为20亿欧元，略高于指引中值 [4] - 2025年全年自由现金流转换率为72%，符合指引 [4] - 第四季度毛利率为48.1%，同比提升90个基点，主要得益于移动网络以及云和网络服务的改善 [16] - 第四季度营业利润率为17.3%，同比下降90个基点，主要受增长领域（包括收购Infinera）投资增加的影响 [16] - 第四季度末净现金为34亿欧元，自由现金流为2.26亿欧元 [16] - 2026年营业利润目标为20亿至25亿欧元 [12] - 2026年预计可比财务收入与支出在+5000万至1.5亿欧元之间 [23] - 2026年预计可比所得税率约为26%至27% [23] - 2026年预计现金税流出约为5亿欧元 [23] - 2026年预计自由现金流转换率在55%至75%之间 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **网络基础设施**：第四季度净销售额增长7% [5] - **光网络**：第四季度增长17% [5] - **IP网络**：订单量稳健，订单出货比高于1 [5] - 第四季度，AI和云客户占该部门净销售额的16%，占光网络销售额的30% [17] - 第四季度毛利率下降80个基点至44.6% [17] - 2025年从AI和云客户获得24亿欧元订单 [5] - 2026年目标：光网络和IP网络合计实现10%-12%增长 [13] - 长期目标：到2028年，网络基础设施营业利润率扩大至13%-17%（2025年为9.5%） [14] - **云和网络服务**：第四季度净销售额下降4%，主要因收入确认时点不同 [17] - 2025年全年净销售额增长6% [17] - 第四季度毛利率提升650个基点，部分得益于3700万欧元拨备转回 [18] - 第四季度营业利润率提升740个基点，得益于毛利率改善和运营费用减少 [18] - **移动网络**：第四季度净销售额增长6%，受中东和非洲、日本及印度尼西亚市场推动 [18] - 2025年全年净销售额稳定，符合预期 [18] - 第四季度毛利率为40.1%，得益于更有利的产品组合和更低的间接成本 [18] - 2025年全年毛利率为37% [18] - 第四季度营业利润率为11.3%，得益于毛利率提升和成本节约计划 [19] - **诺基亚技术**：第四季度净销售额下降17%，因当期追补销售额低于上年 [19] - 签约的净销售额年化运行率仍保持在约14亿欧元 [19] - 营业利润受到2000万欧元减值费用影响，该费用与一项被认为未来价值微乎其微的先前资产购买有关 [19] - **固定网络**：第四季度业绩同比持平 [7] - 光纤OLT业务同比增长16%，但被公司决定降低优先级的客户终端设备产品的下滑所抵消 [8] - **投资组合业务**：2025年净销售额为8.5亿欧元，营业亏损为9700万欧元 [15] - 2026年目标是为每项业务确定未来方向，预计营业亏损将低于2025年 [15] - **集团共同费用**：2026年预计成本约为1.5亿欧元，2025年为1.9亿欧元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**：网络基础设施增长强劲，但云和网络服务及移动网络出现下滑 [19] - **亚太地区**：日本和印度尼西亚增长，但印度和大中华区出现下滑 [20] - **欧洲**：排除诺基亚技术业务，净销售额增长4%，网络基础设施表现强劲 [20] - **中东和非洲**：移动网络和网络基础设施均实现增长 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是公司重新定位以实现长期价值创造的基础年，通过收购Infinera加强了产品组合，简化了运营模式，并在资本市场日制定了清晰的战略 [4] - 光网络被视为支持AI超级周期基础设施中更为关键的部分，公司正在投资以抓住近期需求 [6] - 在IP网络方面，公司正扩展至数据中心交换领域，推出了新的交换平台和基于AI的自动化管理解决方案 [7] - 公司将核心软件、无线网络和技术标准整合，成立了新的移动基础设施部门，旨在提高责任明确性、改善盈利能力并为长期技术领导地位奠定基础 [8] - 公司宣布与NVIDIA建立合作伙伴关系，并计划在今年晚些时候开始AI RAN的试验和概念验证 [9] - 公司成立了诺基亚防务部门，作为其防务产品组合的中央研发中心和市场推广部门，专注于为芬兰及其他北约国家提供基于诺基亚移动和网络基础设施技术的防务级解决方案 [10] - 公司完成了对中国合资企业诺基亚上海贝尔的全资控股，预计将带来约2亿欧元的年化成本协同效应，整合成本约为3.5亿至4亿欧元，历时24-36个月 [11] - 2026年的重点是在AI和云领域抓住增长机会，提高效率，并在全公司建立高绩效文化 [11] - 网络基础设施（尤其是光网络和IP网络）是主要的增长引擎 [11] - 在移动基础设施领域，重点是毛利率和效率，同时继续投资于产品组合以保持5G竞争力，并为AI原生网络和6G等领域的长期成功转型业务 [12] - 公司认为AI数据中心建设面临各种限制（如电力、连接性、计算硅、内存），这与上世纪90年代末的电信和互联网泡沫动态不同 [61] - 公司在光学领域看到供应限制，其部分投资用于支持生态系统建设能力与产能 [62] - 公司认为其磷化铟技术和制造设施使其处于有利地位 [63] - 公司认为欧洲的网络安全法案和数字网络法案是重要机遇，有助于欧洲重塑其长期技术竞争力、基础设施、创新以及国家安全、主权和经济竞争力 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩符合预期 [4] - 2025年全年营业利润略高于指引中值 [4] - 2026年，网络基础设施的增长预计将符合长期目标（6%-8%的复合年增长率，光网络和IP网络合计为10%-12%） [14] - 在移动基础设施方面，2026年预计除了先前合同损失带来的收入逆风外，市场环境稳定 [14] - 公司目标是在2026年继续实现至少15亿欧元的营业利润，与2025年表现一致 [15] - 2026年被视为朝着长期目标取得有意义的进展的一年 [16] - 考虑到2025年第四季度高于正常的季节性，公司目前预计2026年第一季度的净销售额下降幅度将略大于正常的季节性波动所暗示的水平 [22] - 公司预计2026年第一季度营业利润率仅略好于上年同期 [22] - 公司认为光学市场在AI基础设施建设的推动下，将变得更加成熟和庞大 [44] - 在IP网络业务中，公司认为需要一些时间来看到增长，但对其设计中标和订单积压感到满意 [48] - 公司认为内存价格上涨是市场效应，将传导至定价，且内存并非其物料清单中的重要部分 [85] - 在移动网络市场，公司看到市场相当稳定，但北美地区因客户流失将面临一些逆风 [66] - 公司认为2026年是转型之年，仍在进行大量变革以确保高效运营并抓住市场机遇 [76] - 公司承认其业务目前处于两个非常不同的周期：AI和云领域增长迅猛，电信市场持平，防务和关键任务企业领域机会正在涌现 [78] 其他重要信息 - 公司已发布基于新年实施的新运营结构的重述财务数据 [21] - 在集团共同费用中，2025年重述后的成本基础为1.8亿欧元，因为已将约1.93亿欧元的成本重新分配至主要运营部门，以更好地反映这些成本的性质 [22] - 公司预计2026年资本支出在9亿至10亿欧元之间，主要用于增加光网络制造产能以及一些房地产更新项目 [23] - 公司资本配置框架的优先顺序为：1）内部研发投资；2）通过并购加强交付和抓住市场趋势；3）稳定且随时间增长的股息；4）若有超额现金，考虑股票回购 [88] - 公司正在投资位于加利福尼亚州的新磷化铟工厂，该工厂预计在今年晚些时候投产，主要支持2027年的需求 [91] - 与更广泛的半导体行业相比，公司的资本支出规模相对较小 [94] - 公司预计2026年上半年因新产品推出，利润率将受到影响，下半年利润率将有所改善 [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于光网络增长指引的保守性以及第一季度指引低于季节性常态的原因 [28] - 回答：管理层承认第四季度光网络增长17%，但指引为10%-12%的长期目标，原因是业务正从2025年以电信客户为主（70/30）的基础转型，且积极追求AI和云领域仅三个季度，因此采取平衡和可预测的指引方式 [30][31][32] - 回答：第一季度指引低于正常季节性，是因为当第四季度季节性非常强劲时，通常第一季度会出现更大降幅，这在移动网络和电信客户中尤为明显 [33] 问题: 关于资本支出增加至创纪录水平的可见度，以及是否需要与超大规模企业达成未宣布的合作 [35] - 回答：资本支出投资（尤其是光学半导体制造）是长期的，基于对长期市场趋势的信心和近期需求的支持 [36] - 回答：关于2025年3亿欧元重组费用和2026年4.5亿欧元现金流出，公司遵循2023年10月公布的成本削减计划，预计到2026年完成，现金流出因公司在欧洲的业务布局而有所延迟 [38][39] 问题: 关于诺基亚在Scale-Across项目中的定位和未来机会 [41] - 回答：Scale-Across是光学长期趋势的一部分，是近期最重要的驱动力之一，公司正在从400G/800G向1.6T/3.2T过渡，并看到规模扩展将成为相干光学的机会，同时也是路由业务的推动力 [42][43][44] 问题: IP网络业务增长加速需要什么条件，以及时间框架 [47] - 回答：IP网络业务需要时间增长，公司已任命具有深厚数据中心经验的新负责人，对第四季度的设计中标和订单积压感到满意，但业务需要时间爬坡 [48] 问题: 资本支出增加是多年计划还是仅限一年 [50] - 回答：资本支出与支持公司给出的增长指引一致，如果未来看到光学增长潜力不同，可能会调整资本支出视图，这些投资规模相对合理且回报良好 [50][51] 问题: 关于欧盟网络安全法案和数字网络法案对业务的影响 [53] - 回答：管理层对此表示欢迎，认为这提供了网络替换时间表的清晰度，对欧洲运营商是重大工程，但对供应商而言在能力和产能范围内，并强调现在需要紧迫性和清晰度，因为这涉及未来6G就绪的平台投资，也是欧洲重塑长期竞争力的机会 [54][55][56][57][58] 问题: 光网络增长是否面临供应限制 [59] - 回答：AI数据中心建设一直存在各种限制（如电力、连接性、计算硅、内存），公司确实看到供应限制，其投资部分用于支持生态系统建设能力与产能，并认为其磷化铟技术和制造设施使其处于有利地位 [60][61][62][63] 问题: 关于北美移动网络业务，特别是AT&T合同损失后的情况以及重新合作的可能性 [65] - 回答：2026年北美无线接入网将因客户流失面临逆风，但AI和云领域趋势积极，AT&T仍是核心网络和光纤接入的重要客户，公司致力于履行现有承诺，并希望抓住任何有利可图的市场份额机会 [66][67][68] 问题: 关于光网络和IP网络的订单出货比情况 [70] - 回答：每个业务的订单出货比都非常健康，无论是分开看还是合并看 [71] 问题: 关于2026年20-25亿欧元营业利润指引范围的考量因素，以及第一季度指引的汇率假设 [74] - 回答：指引范围考虑了新产品推出对毛利率的影响，以及对AI和云机会的运营费用投资，同时承认业务处于不同周期，旨在提供可见性、一致性和可预测性 [75][76][77][78][79] - 回答：汇率假设为1.18，约一半的美国收入流已进行全年对冲，未对冲部分每2美分的汇率变动将导致5000万欧元的营业利润变化 [80][82] 问题: 内存价格上涨是否会对毛利率造成阻力，以及成本敞口 [84] - 回答：内存并非物料清单中的重要部分，公司有长期供应协议，预计价格上涨将传导至定价，这是市场普遍效应 [85][86] 问题: 关于净现金水平高于历史范围，以及资本配置计划 [88] - 回答：公司遵循明确的资本配置框架：优先投资内部研发，其次是通过并购加强市场机会捕捉，第三是稳定增长的股息，第四是在有超额现金时考虑股票回购 [88][89] 问题: 关于资本支出增加与产能利用率的关系，以及产能扩张计划 [91] - 回答：公司现有工厂产能消耗良好，需要新工厂支持所见需求并满足预测，新工厂预计今年晚些时候投产，主要支持2027年需求，光学技术的资本投资规模通常较小 [91][92][93] 问题: 关于资本支出策略是激进还是仅满足当前需求 [95] - 回答：市场变化迅速，公司持续评估长期市场和投资，目前垂直整合具有巨大价值，投资旨在确保有足够产能满足需求，并看好Scale-Across等新兴机会 [95][96] 问题: 关于上半年与下半年利润率分阶段变化的更新 [98] - 回答：在网络基础设施方面，由于上半年推出新产品，利润率将受到影响，预计下半年利润率将有所改善 [98] 问题: 关于内存定价的长期合同是否为多年期 [99] - 回答：供应协议通常是多年期的，定价根据合同条款有所不同 [99] 问题: 关于2026年移动基础设施市场份额的展望，以及成本节约计划的进展和未来计划 [101] - 回答：移动市场预计在2026年相当稳定，存在区域差异（如印度可能复苏），公司目标是在移动基础设施方面提高盈利能力，专注于毛利率和营业利润水平，并抓住任何市场份额机会 [102][103] - 回答：成本削减计划将持续到2026年底，预计将按承诺交付，之后没有新的成本削减计划，但将持续关注运营效率和杠杆 [105]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为61亿欧元，同比增长3% [3][14] - 第四季度营业利润为10亿欧元，营业利润率为17.3%，同比下降90个基点，主要受增长领域投资增加（包括收购Infinera）影响 [3][14] - 第四季度自由现金流为2.26亿欧元，净现金头寸为34亿欧元 [14][18] - 第四季度毛利率为48.1%，同比提升90个基点，主要得益于移动网络以及云和网络服务的改善 [14] - 2025年全年净销售额为199亿欧元，营业利润为20亿欧元，略高于指引中值 [3] - 2025年全年自由现金流转化率为72%，符合指引 [3] - 2026年营业利润目标为20亿至25亿欧元 [11] - 2026年预计自由现金流转化率在55%至75%之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 网络基础设施 - 第四季度净销售额增长7%，主要由光网络业务驱动，该业务增长17% [4][14] - 第四季度订单出货比高于1，IP网络和光网络表现强劲 [4][14] - 第四季度毛利率为44.6%，同比下降80个基点 [15] - 2025年全年，来自AI和云客户的订单达24亿欧元 [4] - 第四季度，AI和云客户贡献了该部门净销售额的16%，占光网络销售额的30% [15] - 2026年目标：网络基础设施复合年增长率（2025-2028）为6%-8%，其中光网络和IP网络合计为10%-12% [11] - 2028年目标：网络基础设施营业利润率扩大至13%-17%（2025年为9.5%） [12] 移动基础设施（新成立部门） - 该部门由核心软件、无线网络和技术标准部门合并而成 [6] - 核心软件（原属云和网络服务）利用云原生核心网络栈，增速快于市场 [7] - 无线网络（原属移动网络）在基本稳定的市场中专注执行，投资于5G Advanced、O-RAN、6G和AI原生网络 [8] - 技术标准部门专注于专利资产的长期货币化，签约净销售额年化运行率约为14亿欧元 [9] - 2026年目标：继续瞄准至少15亿欧元的营业利润，与2025年表现一致 [13] 云和网络服务 - 第四季度净销售额下降4%，主要由于今年收入确认的时间安排不同 [15] - 2025年全年净销售额增长6% [15] - 第四季度毛利率提升650个基点，部分原因是冲回了3700万欧元的拨备 [16] - 第四季度营业利润率提升740个基点，得益于毛利率改善和运营费用减少 [16] 移动网络 - 第四季度净销售额增长6%，由中东和非洲、日本及印度尼西亚的增长驱动 [16] - 2025年全年净销售额稳定，符合预期 [16] - 第四季度毛利率为40.1%，得益于更有利的产品组合和更低的间接成本 [16] - 2025年全年毛利率为37% [16] - 第四季度营业利润率为11.3%，反映了更高的毛利率以及成本节约计划带来的运营费用降低 [17] 诺基亚技术 - 第四季度净销售额下降17%，本季度补计销售额低于上年同期 [17] - 年化净销售额运行率仍保持在约14亿欧元 [9][17] - 营业利润受到2000万欧元减值费用的影响，该费用与一项被认为未来价值微乎其微的先前资产购买有关 [17] 投资组合业务 - 新成立的部门，包括固定无线接入、客户终端设备、站点运营（原属固定网络）、微波无线电（原属移动网络）和企业园区边缘业务（原属云和网络服务） [13] - 2025年净销售额为8.5亿欧元，营业亏损为9700万欧元 [13] - 2026年目标：为每项业务确定未来方向，预计营业亏损将低于2025年 [13] 集团公共部门 - 2026年预计成本约为1.5亿欧元，2025年为1.9亿欧元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美：网络基础设施增长强劲，但云和网络服务以及移动网络出现下滑 [17] - 亚太地区：日本和印度尼西亚增长，但印度和大中华区出现下滑 [18] - 欧洲（不包括诺基亚技术）：增长4%，网络基础设施表现强劲 [18] - 中东和非洲：移动网络和网络基础设施均实现增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是重新定位公司以实现长期价值创造的基础年，通过收购Infinera加强了产品组合，简化了运营模式，并在资本市场日制定了清晰的战略 [3] - 网络基础设施（尤其是光网络和IP网络）是主要的增长引擎，公司看到强劲的结构性需求，特别是来自AI和云客户 [4][10] - 在光网络领域，800G ZR和ZR+可插拔产品已开始发货，并获得了多个设计中标，正在扩大生产以满足强劲需求 [4] - 在IP网络领域，公司正扩展至数据中心交换市场，推出了新的交换平台和基于AI的自动化管理解决方案，并获得了下一代数据中心交换平台的设计中标 [5] - 在移动基础设施领域，重点是毛利率和效率，同时继续投资于5G竞争力，并为AI原生网络和6G的长期成功转型业务 [11] - 成立了诺基亚国防部门，作为新的孵化单元，专注于为芬兰和其他北约国家提供基于诺基亚移动和网络基础设施技术的国防级解决方案 [9] - 完成了对中国合资企业诺基亚上海贝尔的全资控股，预计将带来约2亿欧元的年化成本协同效应，整合成本约为3.5亿至4亿欧元，为期24-36个月 [10] - 公司对欧洲的《网络安全法案》和《数字网络法案》表示欢迎，认为这为网络升级和欧洲的长期技术竞争力带来了机会 [50][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩符合预期，反映了整个业务的严谨执行 [3] - 公司对光网络的长期机遇持乐观态度，认为其将成为支持AI超级周期基础设施中更为关键的部分 [4] - 在移动网络市场，预计2026年将面临来自先前合同损失（如AT&T）的一些营收阻力，但除此之外市场环境稳定 [12][63] - 展望2026年，重点是严谨执行以抓住AI和云领域的增长机会，提高效率，并在整个团队中建立高绩效文化 [10] - 公司认识到目前处于两个不同的商业周期：AI和云领域增长迅猛，电信市场持平，国防和关键任务企业领域机会正在涌现 [74] - 公司致力于在指导和执行方面更加严谨和可预测 [75] 其他重要信息 - 公司已根据新的运营结构发布了重述财务报表，将约1.93亿欧元的成本重新分配至主要运营部门 [20] - 对于2026年第一季度，考虑到2025年第四季度高于正常的季节性，预计净销售额下降幅度将略大于正常季节性所暗示的水平 [22] - 2026年全年，预计可比财务收入与费用在正5000万至1.5亿欧元之间，可比所得税率约为26%-27%，现金税流出预计约为5亿欧元 [22] - 2026年资本支出计划在9亿至10亿欧元之间，主要用于增加光网络制造产能以及一些房地产更新项目 [22] - 汇率假设为1欧元兑1.18美元，2美分的变动（在对冲前）将导致约5000万欧元的营业利润变化，约一半的美国收入流已进行全年对冲 [76][78] - 关于内存价格上涨，管理层表示这不是物料清单的主要部分，公司有多年的长期供应协议，预计影响将通过定价传递 [82][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于光网络增长指引的保守性以及第一季度指引低于季节性趋势的原因 [27] - **回答**: 光网络Q4增长17%，但2026年全年指引为10%-12%，这是因为业务正从2025年以电信客户为主（70/30）的基础转型，且公司希望保持执行和预测的严谨性 [28]。对于Q1，当Q4季节性非常强劲时，通常随后会看到更大的降幅，这在移动网络和电信客户采购模式中更为明显 [31] 问题2: 关于资本支出增加至创纪录水平以及是否需要额外赢得超大规模客户 [33] - **回答**: 资本支出投资（特别是光网络半导体制造）是基于长期趋势，而非短期回报，公司对长期市场趋势充满信心 [34]。投资规模相对于其他数据中心投资而言仍然合理，预计有良好的回报 [48] 问题3: 关于2025年及2026年的重组费用，以及何时影响会变得微不足道 [35] - **回答**: 公司正在执行2023年10月宣布的成本削减和效率计划，预计到2026年将产生8亿至12亿欧元的成本节约，相关成本也大致相同。由于公司在欧洲的业务较多，执行成本行动通常有延迟，因此2026年的现金流出会更重，但公司正按计划进行 [35][36] 问题4: 关于诺基亚在Scale-Across项目中的定位和未来机遇 [38] - **回答**: Scale-Across是光网络长期趋势的一部分，推动了从400G/800G向1.6T/3.2T的技术过渡，并为路由业务带来顺风。公司正与客户共同开发、共同创新，并扩大产能以抓住长期机遇。AI基础设施的建设正在推动一个比过去更成熟、更大的光网络市场 [39][41] 问题5: IP网络业务增长加速需要什么条件，以及时间框架 [43] - **回答**: IP网络业务（特别是数据中心交换）需要时间发展，公司在Q4获得了重要的设计中标，订单储备良好，但该业务需要一些时间来提升。公司已任命具有深厚数据中心经验的新负责人，并看到AI和数据中心建设带来的巨大顺风 [44] 问题6: 资本支出增加是多年计划还是仅限一年 [47] - **回答**: 资本支出将根据市场机会进行调整，目前与支持光网络增长指引一致。如果未来看到不同的增长潜力，可能会调整资本支出视图 [47] 问题7: 关于欧盟《网络安全法案》和《数字网络法案》对业务的影响 [50] - **回答**: 公司对这些提案表示欢迎，认为其为欧洲的网络升级、长期技术竞争力、国家安全和经济竞争力带来了机会。公司有能力支持所需的网络升级，并强调现在需要采取行动的紧迫性 [50][54] 问题8: 光网络增长是否面临供应限制 [56] - **回答**: 确实存在供应限制，这在AI基础设施建设中很常见。公司的投资部分用于支持生态系统建设产能。光网络尚未达到微电子行业的产量水平，因此需要持续投资。公司的磷化铟技术和制造设施使其处于有利地位 [58][59] 问题9: 关于北美移动网络业务，特别是AT&T合同损失后的情况以及重新合作的可能性 [61] - **回答**: 2026年将在无线接入网方面面临来自北美的阻力，主要由于客户损失。除此之外，市场相当稳定。AT&T仍然是核心网络和光纤接入领域非常重要和战略性的客户。公司希望抓住每一个有利可图的市场份额机会，但目前重点是履行对现有客户的承诺 [63][64] 问题10: 关于2026年20-25亿欧元营业利润指引的5000万欧元范围，以及第一季度汇率假设 [70] - **回答**: 指引范围考虑了新产品发布对毛利率的影响，以及在AI和云领域的投资对运营费用的影响。公司希望提供可预测性，同时认识到不同业务处于不同的周期。第一季度指引的汇率假设为1.18 [72][74][76] 问题11: 内存价格上涨是否会对毛利率造成阻力，以及成本敞口 [80] - **回答**: 内存不是物料清单的主要部分，公司有长期供应协议，预计市场影响将通过定价传递，因此对公司整体影响不大 [82][83] 问题12: 关于净现金水平高于历史范围，以及资本分配计划 [84] - **回答**: 资本分配框架明确：优先投资内部研发；其次是通过并购加强市场机会；第三是稳定且随时间增长的股息；第四，若有超额现金，可考虑股票回购 [84][85] 问题13: 关于资本支出增加与产能利用率的关系，以及生产爬坡计划 [87] - **回答**: 现有工厂产能消耗良好，新工厂（磷化铟Fab）预计今年晚些时候上线，对于支持需求和满足预测至关重要。该投资主要支持2027年的需求。光学技术的资本投资规模通常比传统硅晶圆厂小得多 [87][90] 问题14: 关于资本支出策略是激进还是仅满足当前需求 [92] - **回答**: 市场发展非常迅速，公司正在确保有足够的产能来满足需求。公司看到了Scale-Across等新兴机遇，并相信随着数据中心内部速度提升，相干光学将有更多机会。目前，垂直整合具有巨大价值 [92][93] 问题15: 关于上半年与下半年利润率阶段性的更新 [95] - **回答**: 在网络基础设施方面，由于上半年推出新产品，利润率会受到影响。下半年利润率应会改善，但公司未提供具体季度指引 [95] 问题16: 关于移动基础设施2026年的市场份额展望，以及成本节约计划的进展和未来计划 [99] - **回答**: 2026年移动市场预计相当稳定，存在区域差异（如印度可能复苏）。公司的目标是提高盈利能力（毛利率48%-50%，营业利润从15亿欧元水平增长），并在有机会时夺取市场份额。成本削减计划将运行至2026年底，之后没有新的计划，但效率提升和运营杠杆将融入持续运营中 [100][104]

业绩总结 - 2025年集团总净销售额为199亿欧元，毛利为89.7亿欧元，毛利率为45.1%[53] - 2025年全年可比营业利润为20亿欧元，略高于之前指引的中点[7] - Q4 2025净销售额增长3%，网络基础设施增长7%[7] 用户数据 - 网络基础设施的净销售额为24.07亿欧元，同比增长7%[25] - 移动网络的净销售额为25.02亿欧元，同比增长6%[38] - 2025年AI与云业务的净销售额为24亿欧元[12] 未来展望 - 2026年可比营业利润预期为20亿至25亿欧元[7] - Q4 2025可比营业利润率为17.3%，同比增长90个基点[19] 新产品与技术研发 - AI与云业务在Q4的订单量强劲，光网络和IP网络的订单量均超过1[7] - 光网络贡献显著，增长17%[7] 财务状况 - Q4 2025自由现金流为2亿欧元[23]

诺基亚CEO关于欧美科技依赖关系的观点 - 诺基亚CEO贾斯汀·霍塔德指出 欧洲和美国是相互依赖的 大型科技公司不能仅依赖单一大陆 [1] - 该观点是在欧盟权衡对本土科技公司提供更强力支持的背景下提出的 [1]

纵观2025全年，诺基亚按固定汇率计算的净销售额增长2%，实现可比营业利润20亿欧元，自由现金流 达15亿欧元。 智通财经APP获悉，诺基亚公司(NOK.US)周四公布2025年第四季度财报，按固定汇率计算，其季度净 销售额同比增长3%至61亿欧元，符合公司预期。这一增长主要得益于网络基础设施与移动网络业务的 扩张，抵消了其他业务板块的下滑。 这家芬兰电信设备制造商的季度可比营业利润为10.6亿欧元，较去年同期的10.9亿欧元略有下降。可比 营业利润率下滑90个基点至17.3%，公司表示主要源于在网络基础设施领域的增长性投资，包括对近期 收购的英菲尼拉(Infinera)的整合。 该季度诺基亚的可比稀释每股收益为0.16欧元，稀释每股收益为0.10欧元。期末，公司净现金余额为34 亿欧元。 公司董事会已提议2025财年每股派息0.14欧元。 展望未来，诺基亚发布了2026年财务指引，目标可比营业利润介于20亿至25亿欧元之间。公司预计网络 基础设施业务在2026年的净销售额将增长6%至8%，与其长期目标保持一致。 诺基亚同时宣布，已于第四季度完成对其在华合资企业的全资控股，此举导致5亿欧元的净现金流出。 诺基 ...

Nokia reported a sharp rise in sales of its network infrastructure equipment on surging demand from artificial intelligence and data-center customers. ...

公司战略与组织架构重组 - 诺基亚宣布自2026年1月1日起实施新的运营和财务报告结构 将业务重组为两个主要运营部门 以更好地适应客户需求并加速创新 [2] - 新的“网络基础设施”部门被定位为增长部门 旨在抓住全球AI和数据中心建设的快速机遇 同时继续为电信客户群创新 该部门由三个业务单元组成：光网络、IP网络和固定网络 [3] - 新的“移动基础设施”部门整合了公司的核心网络产品组合、无线网络产品组合和技术标准 旨在引领行业迈向AI原生网络和6G 其价值创造基于3GPP标准的移动通信技术 并由知识产权许可提供强劲现金流支持 [4] - 公司将几个被视为非核心的战略单元移至名为“投资组合业务”的独立运营部门 包括固定无线接入CPE、站点实施和外部工厂、企业园区边缘以及微波无线电 [5] 网络基础设施部门财务表现（重述） - 2025年全年净销售额为76.46亿欧元 较2024年的62.85亿欧元增长21.6% [8] - 2025年全年营业利润为7.70亿欧元 营业利润率为10.1% 低于2024年11.4%的营业利润率 [8][9] - 分业务单元看 2025年全年光网络销售额为30.18亿欧元 IP网络为25.94亿欧元 固定网络为20.34亿欧元 [8] - 2025年第四季度表现强劲 净销售额达23.32亿欧元 营业利润率为16.7% [8] 移动基础设施部门财务表现（重述） - 2025年全年净销售额为114.09亿欧元 较2024年的121.91亿欧元下降6.4% [9] - 2025年全年营业利润为15.25亿欧元 营业利润率为13.4% 低于2024年17.3%的营业利润率 [9] - 分业务单元看 2025年全年无线网络销售额为75.07亿欧元 核心软件为24.00亿欧元 技术标准为15.01亿欧元 [9] - 2025年第四季度营业利润率显著提升至20.5% [9] 投资组合业务及集团公共与其他部门财务表现（重述） - 投资组合业务2025年全年净销售额为8.45亿欧元 营业亏损为0.90亿欧元 营业利润率为-10.7% [9] - 集团公共与其他部门2025年全年营业亏损为1.80亿欧元 [9][10]

年度股东大会核心信息 - 诺基亚公司2026年年度股东大会将于2026年4月9日14:00 (EEST) 在芬兰赫尔辛基Finlandia Hall举行 [1] - 完整的提案已于公告日发布在公司网站 www.nokia.ly/agm2026 [1] - 股东大会通知及更详细的参与和投票信息将于2026年第6周通过公司网站和交易所公告另行发布 [1] 董事会组成与继任 - 现任董事会主席Sari Baldauf已告知公司治理与提名委员会，她将不再在年度股东大会后留任董事会 [2] - 董事会提议将董事会成员人数定为十(10)名 [2] - 提议重新选举九位现任董事会成员，并选举Signal Technology Foundation总裁Meredith Whittaker为董事会新成员 [3] - 在新董事会会议上，将提议选举Timo Ihamuotila为董事会主席，Thomas Saueressig为副主席 [5] 董事会薪酬方案 - 董事会提议维持董事会成员年度酬金于当前水平 [6] - 具体年度酬金标准为：董事会主席440,000欧元，副主席210,000欧元，其他董事会成员每人185,000欧元 [8] - 各委员会主席及成员另有额外年度酬金：审计委员会和人事委员会主席各30,000欧元，技术委员会和战略委员会主席各20,000欧元；审计委员会和人事委员会成员各15,000欧元，技术委员会和战略委员会成员各10,000欧元 [8] - 约40%的年度酬金将以诺基亚股票形式支付，其余以现金支付用于缴税 [6] - 会议差旅费标准为：需要跨洲旅行的会议每次5,000欧元，需要洲内旅行的会议每次2,000欧元 [16] - 董事会成员因董事会及委员会工作产生的差旅、住宿及其他直接相关费用将获得补偿 [9] 股息分配授权 - 董事会提议股东大会授权其决定从留存收益和/或已投资非限制权益储备中分配总计最高每股0.14欧元的股息 [10] - 该授权总额符合公司的股息政策 [11] - 授权有效期内，除非董事会另有合理决定，否则将分四期进行分配 [11] - 初步分配记录日期和支付日期分别为：2026年4月28日/5月7日，2026年7月28日/8月6日，2026年10月27日/11月5日，2027年2月2日/9日 [12] 股份发行与回购授权 - 董事会提议股东大会授权其发行最多5.5亿股股份，或授予可转换为股份的特殊权利 [15] - 董事会同时提议授权其回购最多5.5亿股股份，该数量低于公司总股本的10% [18] - 股份发行与回购的授权有效期均至2027年10月8日，并将取代2025年4月29日年度股东大会授予的相应授权 [17][18] - 授权用途包括优化资本结构、扩大股东基础、为收购或其他安排融资、结算股权激励计划等 [15] 审计师与可持续发展报告鉴证方 - 董事会提议重新选举Deloitte Oy为公司2027财年的审计师 [13] - 董事会提议重新选举Deloitte Oy为公司2027财年的可持续发展报告鉴证方 [14] - 两者的报酬将基于审计委员会批准的采购政策及公司批准的发票进行支付 [13][14] 股东大会其他议程 - 大会将审议通过公司2025财年财务报表、向董事会成员及2025财年担任总裁兼首席执行官的人士授予责任豁免、以及通过2025年薪酬报告 [19] - 2025年薪酬报告及包含公司年度账目、董事会报告、审计报告和可持续发展声明鉴证报告的“诺基亚2025”年报，预计将于2026年第10周发布在 www.nokia.ly/agm2026 [20]

核心观点 - 诺基亚2025年第四季度业绩符合预期，全年实现可比运营利润20亿欧元，略高于指引中值 [1][4] - 公司正通过收购英飞朗、简化运营模式、聚焦AI与云机遇进行战略转型，旨在成为AI时代网络领导者 [5][7][9][10] - 公司为2026年设定了20-25亿欧元的可比运营利润目标，并公布了至2028年的长期财务目标 [7][12][18][23][24] 2025年第四季度及全年财务业绩摘要 - **第四季度净销售额**：可比净销售额同比增长3%（按固定汇率和投资组合基准计算），达到61亿欧元 [4][7] - **第四季度盈利能力**：可比毛利率同比提升90个基点至48.1%，但可比运营利润率同比下降90个基点至17.3%，主要因网络基础设施的增长投资（包括英飞朗整合）所致 [7] - **第四季度每股收益**：可比稀释每股收益为0.16欧元；报告稀释每股收益为0.10欧元 [7] - **现金流状况**：第四季度自由现金流为2亿欧元；期末净现金余额为34亿欧元 [7] - **全年业绩**：2025年全年可比净销售额同比增长2%（按固定汇率和投资组合基准计算），可比运营利润为20亿欧元，自由现金流为15亿欧元，自由现金流转化率为72% [7] - **全年每股收益**：2025年全年可比稀释每股收益为0.29欧元，报告稀释每股收益为0.12欧元 [7] 各业务集团表现 - **网络基础设施**：第四季度净销售额同比增长7%，其中光网络业务增长17% 订单出货比持续高于1，受AI与云客户需求驱动 [5][14] - **移动网络**：第四季度净销售额同比增长6%，但全年持平 云原生核心网络推动全年运营利润率扩张5个百分点 [6][14] - **云和网络服务**：第四季度净销售额同比下降4%，但全年增长6%，而市场整体下滑2% [6][14] - **诺基亚技术**：继续保持良好执行，合同净销售额年化运行率维持在14亿欧元 [6] 战略转型与运营模式调整 - **收购与整合**：2025年完成了对英飞朗的收购，以加强投资组合 [7] - **运营模式简化**：从2026年初起，将运营模式简化为“网络基础设施”和“移动基础设施”两大板块 [8] - **移动基础设施新架构**：整合了核心软件、无线网络和技术标准，旨在提升问责制、改善盈利能力并确立长期技术领导地位 [9] - **AI战略定位**：公司认为AI是长期结构性转变，正投资向AI原生网络和6G过渡，与英伟达的合作伙伴关系有助于引领这一转型 [9][10] 股东回报 - **股息提议**：董事会提议2026年股东大会授权派发2025财年每股0.14欧元的股息 [7][15] - **当期股息决议**：董事会于2026年1月29日决议派发每股0.03欧元的股息，除息日为2026年2月3日，支付日为2026年2月12日 [17] 2026年财务展望与假设 - **2026年可比运营利润目标**：20亿欧元至25亿欧元 [7][12][18] - **网络基础设施销售增长**：预计2026年净销售额增长与其长期复合年增长率目标6-8%一致，其中IP和光网络合并业务预计增长10-12% [21] - **资本支出**：预计为9亿至10亿欧元，主要用于增加光网络产能以支持增长 [21] - **自由现金流转化率**：目标为可比运营利润的55%至75% [21] - **经常性总成本节约**：预计为4亿欧元（不包括英飞朗相关协同效应） [21] 长期财务目标与关键绩效指标 (至2028年) - **2028年可比运营利润目标**：27亿欧元至32亿欧元 [23][24] - **网络基础设施**：目标2025-2028年净销售额复合年增长率为6-8%，其中光网络和IP网络合并业务目标为10-12%；目标运营利润率为13%至17% [26] - **移动基础设施**：目标毛利率为48-50%；目标从15亿欧元的基础增长运营利润 [26] - **集团共同及其他费用**：目标从目前的3.5亿欧元年化运行率降至1.5亿欧元 [26] - **自由现金流转化率**：目标维持在可比运营利润的65%至75%之间 [26] 其他重要事项 - **中国业务结构调整**：2025年第四季度完成了对诺基亚上海贝尔合资公司的全资控股，预计将带来约2亿欧元的协同效应，整合成本约为3.5亿至4亿欧元，历时24至36个月 [27] - **第一季度季节性**：考虑到2025年第四季度高于正常的季节性，预计2026年第一季度净销售额下降幅度将略高于正常季节性水平，运营利润率仅略高于去年同期 [21]

诺基亚与英伟达的交易 - 2024年10月，诺基亚接受英伟达10亿美元投资，英伟达成为其第二大股东，并对技术战略拥有非同寻常的影响力 [2] - 交易条件要求未来的5G和6G网络软件必须基于英伟达的GPU进行设计 [2] - 交易宣布后，诺基亚股价随之飙升 [2] 诺基亚的技术战略与现状 - 诺基亚在2023年曾推广“anyRAN”技术，旨在使其无线接入网软件能与任何云和服务器基础设施配合使用 [3] - 公司构建了硬件抽象层，目标是降低使用不同芯片（如Marvell、x86或GPU）的复杂性，保持软件不变 [4] - 诺基亚意识到不同芯片架构（如硬件加速“内核”）的差异难以完全克服，但仍致力于将功能集成到通用软件中 [4] - 诺基亚首席执行官将公司与英伟达的合作描述为“从专有硬件向通用硬件的转变” [4] - 诺基亚的移动网络业务面临压力，2025年前九个月该业务集团销售额为53亿欧元（约63亿美元），亏损6400万欧元（约7600万美元） [7] - 公司移动收入增长前景黯淡，研发支出谨慎，2024年研发总支出为45亿欧元（约53亿美元），与2019年水平大致持平 [7] 爱立信的技术战略 - 爱立信采取与诺基亚不同的策略，旨在避免过度依赖单一芯片平台，确保其网络软件能部署在各种不同芯片上 [3] - 公司战略是将软件与硬件基本分离，使其软件能在x86架构、GPU、自研芯片以及谷歌TPU、高通、AMD等产品上运行 [3][4] - 爱立信对全面合作持谨慎态度，希望保持硬件层的独立性，不急于选择基础设施层，以等待AI-RAN和6G的成熟并与客户共同决策 [4] - 公司坚定致力于自研芯片，认为定制芯片能提供更低的总拥有成本（TCO），且近期不会放弃自研芯片转而采用x86架构 [5] - 爱立信声称已取得进展，确保其最初为x86架构编写的云RAN软件能够进行调整，以便在基于Arm架构的CPU上运行 [8] - 公司目标是为英特尔、AMD及包括英伟达Grace CPU在内的多家Arm厂商生产的处理器提供几乎完全可复用的RAN软件 [9] 爱立信的财务状况与研发投入 - 爱立信专注于移动领域的年度研发支出从388亿瑞典克朗（约43亿美元）增至535亿瑞典克朗（约60亿美元），但2024年下降了9%至489亿瑞典克朗（约55亿美元） [8] - 公司认识到同时为多种芯片平台开发软件是不可持续的 [8] 行业背景与挑战 - 多家电信运营商力推软硬件完全分离，以开发与硬件无关的代码，但软件通常为定制硬件量身打造，实现难度大 [4] - 虚拟或云无线接入网（RAN）的吸引力部分在于采用通用CPU及其更广泛使用的软件平台，但x86与Arm架构存在差异，GPU、CUDA和谷歌TPU等增加了复杂性 [4] - 芯片选择越来越多，包括英特尔、AMD、Arm授权厂商、英伟达GPU和谷歌TPU等，无人能预测哪种芯片最终会在RAN领域胜出 [7][9] - 许多电信运营商对在移动站点使用GPU进行RAN计算（尤其是AI-RAN）的经济性和必要性持怀疑态度 [7] - 爱立信移动网络业务负责人表示，目前可通过AI原生链路自适应提升网络性能，而无需使用英伟达芯片，该算法可在现有基带或英特尔x86上实现 [7] - 英特尔最新CPU系列（如Granite Rapids或Xeon 6）旨在服务RAN开发者，该平台可将移动站点所需硬件服务器数量从两台减少到一台 [5] - 英特尔财务状况不佳，最近一个财年销售额约530亿美元，净亏损3亿美元，并曾计划出售其网络和边缘计算业务部门 [7] - Marvell公司（诺基亚在Layer 1的主要芯片合作伙伴）似乎对为特定供应商开发定制RAN芯片的投资回报率感到担忧 [4] 战略对比与风险 - 诺基亚在较早阶段就大力投资英伟达的GPU [9] - 爱立信力求谨慎，确保不排除任何可能出现的有吸引力的芯片方案 [9] - 鉴于无线接入网市场几乎没有出现重大复苏迹象，两种策略都存在风险 [9] - 爱立信此前的整个云RAN战略围绕与英特尔合作构建，但一些分析师质疑随着超大规模数据中心转向Arm架构，x86架构的寿命是否长久 [7] - “全芯片”战略的可行性令人怀疑，更可能的情况是爱立信最终会像诺基亚一样，采用单一的通用软件主干和几个不同的分支 [8]