核心观点 - 市场对诺基亚的共识已经过时，该公司正从一家低倍数的电信设备落后企业，重新评级为可信的人工智能基础设施公司，卖方盈利预测存在显著低估 [1][2] 市场表现与重估催化剂 - 公司股价近期表现强劲，收于16年高点13.30美元，过去12个月从52周低点4.00美元上涨约166% [2] - 重估由三大催化剂驱动，均指向公司向AI基础设施转型 [2] - 催化剂一：英伟达于2025年10月以每股6.01美元的价格，动用其资产负债表向诺基亚投资10亿美元，这是具体的资金支持，并将诺基亚锚定在其与T-Mobile的AI-RAN计划中，将于2026年底开始现场试验 [3] 财务与业务表现 - 2026年第一季度业绩表现强劲，单季度获得10亿欧元的AI和云订单，AI和云净销售额同比增长49% [4] - 毛利率提升320个基点至45.5%，自由现金流增长40% [4] - 网络基础设施部门的订单出货比在AI和云领域达到约3倍 [4] - 管理层大幅上调了AI和云的可服务市场增长预期，从年复合增长率16%上调至27%，原因是超大规模企业资本支出预期从5400亿美元跃升至超过7000亿美元，使整个看涨逻辑在五个月内扩大了30% [5] - 管理层相应上调了细分市场增长指引：网络基础设施从6-8%上调至12-14%，光网络和IP网络从10-12%上调至18-20% [6] - 但集团层面的营业利润指引维持在20-25亿欧元不变，为下半年业绩超预期并上调指引奠定了基础 [6] 卖方模型低估的领域 - 卖方对2026-2028年的每股收益预测比应有水平低13-15% [1][10] - 领域一：国防业务。卖方模型在截至2028年的任何预测中，均未计入任何CST（通信安全终端）或国防业务的贡献 [7][8] - 国防业务潜力巨大，合作伙伴Anduril已在全球部署超过400个Sentry塔，其2025年收入约21亿美元，预计2026年达43亿美元，并传闻有一个200亿美元的陆军合同在谈判中 [7] - 领域二：可插拔光模块业务。该业务2025年收入约1.51亿欧元，即将加速增长 [9] - 共识预测光网络和IP网络有机增长约5%，但自下而上分析显示接近15%，这一差距导致盈利预测低估 [10] 估值与市场预期 - 公司当前交易于约30倍远期市盈率，已脱离电信设备估值区间（爱立信为11-13倍），但远未达到光基础设施估值水平（Ciena为77倍，Arista为47倍） [12] - 第一季度业绩后，分析师目标价分歧巨大，巴克莱（仍为卖出评级）上调目标价54%，摩根大通看至12欧元，摩根士丹利看至11欧元，Argus上调至买入评级目标价15美元，这种分歧表明共识是被动跟随而非引领 [13] 未来关键节点 - 第二季度财报（预计7月21-23日）应显示可插拔光模块收入持续增长 [14] - 英伟达与T-Mobile的AI-RAN现场试验将于2026年底开始 [14] - 下一代1.6T可插拔光模块样品将于第四季度发货 [14] - Anduril的CST业务将在其全年增长叙述中开始体现 [14]

Nokia Federal Solutions, the U.S. government-focused arm of Nokia (NYSE: NOK), and Lockheed Martin (NYSE: LMT) today announced the launch of a new modular, open‑architecture 5G solution built for the U.S. and allied defense forces. The capability is designed to deliver secure, resilient communications at the point of need. It enables military vehicles and platforms to use commercial-grade 5G in operational environments, aligned to the Department of War (DoW) open architecture standards and its commercial-fi ...

Nokia Just Sold Its Wi-Fi Box Business. The Market Loved It. - Moby THE GIST Nokia has spent years trying to convince investors it is an AI infrastructure play, not a gadget maker. Selling its fixed wireless access business to Inseego is the clearest signal yet that it means it. WHAT HAPPENED Nokia announced it agreed to sell its Fixed Wireless Access customer premises equipment business to Inseego, a San Diego-based wireless broadband specialist. The deal is expected to close in the fourth quarter o ...

点击蓝字，关注我们 今日上午港股 1 . PCB概念股延续近期涨势，截至发稿， 建滔积层板(01888)涨5.65%，广合科技(01989)涨5.51%，胜 宏科技(02476)涨3.26%，建滔集团(00148)涨0.86% 。 消息面上，4月以来，众多龙头覆铜板公司密集 发布涨价函，覆铜板盈利能力稳步向上的能见度持续提升。值得注意的是，受覆铜板及上游材料全面 涨价持续影响，台耀已向客户发出通知指出，自4月25日起调涨CCL报价，部分系列产品涨幅达20% 至40%。 2 . 五一视界(06651)涨8.45% 。消息面上，五一视界日前宣布，根据其10年期受限制股份单位计划， 首次向303位董事及员工授出总计940,200股奖励股份，占公司已发行股份总数的约0.23%。股份来源 为公司将以自有资金于二级市场购买公司现有股份或本公司回购的库存股份，奖励股份的归属期为12 个月后归属25%，剩余75%，每个季度归属6.25%，分12次归属完毕。 3 . 国富量子(00290)涨超10% 。消息面上，国富量子公布，与独立第三方订立谅解备忘录，可能投资 Luffa AI以取得其部分股权，后者主要资产包括名为Luffa ...

硬件与网络行业研究报告要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：硬件与网络行业，涵盖服务器、存储、园区交换机、无线局域网、数据中心以太网交换机、数据中心AI交换机、数据中心互连、路由器、宽带接入等多个产品类别[1][4][6][7] * **公司**：报告涉及众多硬件与网络设备供应商，包括但不限于英伟达、戴尔、超微、HPE、联想、IBM、思科、Arista、Celestica、华为、诺基亚、Ciena、Juniper等[28][30][35][38][43][46][51][52][57][58][67][68][73][74][79][81][84][87][92][93] 核心观点与论据 整体市场展望 * 行业模型显示，与AI基础设施投资相关的产品市场前景强劲，预计到2030年将保持高增长[1] * 传统终端市场（非AI相关）的增长前景大多维持在低至中个位数范围[1] 各细分市场增长预测 * **服务器**：全球服务器市场预计从2025年的2870亿美元增长至2026年的4340亿美元，同比增长51%，2025-2030年复合年增长率为30%[4][24][26] * AI服务器市场（占总量的75%）预计同期复合年增长率为37%[4][24][33] * 增长主要由对AI计算基础设施的投资驱动[4] * **数据中心以太网交换机**：市场预计从2025年的约320亿美元增长至2026年的约450亿美元，同比增长约42%，2025-2030年复合年增长率为29%[4][24][61] * 近期增长由800G（至2030年复合年增长率76%）和2026-2028年1.6T的普及驱动，3.2T将在十年末成为更大的驱动力[4][61] * 强劲增长由AI/加速器集群建设需要更密集、更快的互连架构所支持[4][61] * **数据中心AI交换机**：市场预计从2025年的约110亿美元增长至2026年的约220亿美元，同比增长约92%，2025-2030年复合年增长率为约51%[4][24][71] * 大部分增长预计由以太网驱动（后端复合年增长率约64%，前端约50%），而InfiniBand交换机预计以更温和的约12%的复合年增长率扩张[4][71] * **数据中心互连**：市场预计从2025年的约100亿美元增长至2026年的约110亿美元，同比增长约16%，2025-2030年复合年增长率为约20%[4][24][77] * 市场展望包含了从光传输系统向采用可插拔光模块的标准交换机/路由器的份额转移[4][5][77] * 总市场的强劲增长由连接AI数据中心的用例扩展所驱动，这些数据中心因电力限制而呈分布式[5][77] * **外部存储**：市场预计从2025年的约710亿美元增长至2026年的约820亿美元，同比增长约16%，2025-2030年复合年增长率为约6%[6][24][41] * 随着企业持续将工作负载迁移至云端，私有云/混合云预计2025-2030年复合年增长率为约14%[6][41] * **园区交换机**：市场预计从2025年的约200亿美元增长至2026年的约210亿美元，同比增长约5%，2025-2030年复合年增长率为约6%[6][24][49] * 中型企业预计增长最快（复合年增长率约8%）[6][49] * **无线局域网**：市场预计从2025年的约190亿美元增长至2026年的约210亿美元，同比增长约7%，2025-2030年复合年增长率为约4%[6][24][55] * 增长由云管理服务和消费级WLAN引领[6][55] * **路由器**：市场预计从2025年的约178亿美元增长至2026年的约185亿美元，同比增长约4%，2025-2030年复合年增长率在类似的约4%范围内[6][24][82] * 电信云预计复合年增长率为约11%，美国前五大云提供商预计同期增长约15%[6][82] * **宽带接入**：市场预计从2025年的约170亿美元增长至2026年的约180亿美元，同比增长约6%，2025-2030年复合年增长率在类似的约6%范围内[6][24][90] * 有线电视接入预计复合年增长率为约14%，光接入预计复合年增长率为约7%[90] 市场份额与竞争格局 * **服务器市场（整体）**：2025年，英伟达以约33%的市场份额领先，其次是戴尔（约13%）、超微（约9%）和HPE（约5%）[28][30] * 2023-2025年间，最显著的变化是英伟达份额增加了15个百分点，主要来自HPE（份额减少了约8个百分点）[28] * **AI服务器市场**：2025年，英伟达以约48%的市场份额主导，其次是戴尔和超微（各约11%）[35][38] * 前三名供应商合计占据约70%的市场，表明竞争格局高度集中[35] * **外部存储市场**：2025年，戴尔以约11%的份额领先，但市场高度分散，“其他”类别占约61%[43][46] * 2022-2025年间，戴尔份额减少了约7个百分点，联想是主要受益者，增加了约3个百分点[43] * **园区交换机市场**：2025年，思科以约50%的市场份额领先，其次是HPE/Juniper（约13%）和华为（约10%）[51][52] * 2022-2025年间，思科份额减少了约5个百分点[51] * **无线局域网市场**：2025年，思科以约20%的份额领先，其次是华为（约17%）和HPE Aruba/Juniper（约11%）[57][58] * 2022-2025年间，华为份额增加了约6个百分点[57] * **数据中心以太网市场**：2025年，Arista以约22%的份额成为市场领导者，其次是思科（约18%）和Celestica（约13%）[67][68] * 2022-2025年间，最显著的变化是思科份额减少了约9个百分点，而Celestica是最大受益者，增加了约7个百分点[67] * **数据中心AI交换机市场**：2025年，英伟达以约42%的份额领先，其次是Arista和Celestica（各约18%）[73][74] * 2022-2025年间，Celestica份额增加了约16个百分点，而英伟达份额减少了约14个百分点；份额从英伟达转移是由以太网采用率增加所驱动[73] * **数据中心互连市场**： * 在光传输系统领域，Ciena以约35%的份额领先（2025年）[79][81] * 在交换和路由领域，HPE Aruba/Juniper以约30%的份额领先（2025年）[79][81] * **路由器市场**：2025年，思科以约33%的份额领先，其次是华为（约25%）和诺基亚（约13%）[84][87] * 2022-2025年间，市场份额变动相对温和[86] * **宽带接入市场**：2025年，华为以约25%的份额领先，其次是烽火通信和诺基亚（各约13%）[92][93] * 2022-2025年间，华为份额增加了约7个百分点，市场份额已转向光接入供应商，远离以有线电视为中心的厂商[92] 其他重要内容 * 报告将市场分为三类进行图示展示：与AI数据中心相关的产品市场、与传统数据中心（非AI）相关的产品市场、以及非数据中心网络市场[11] * 增长预测基于第三方分析师（650 Group）的数据[14][19][23][24][27][32][34][38][42][46][50][52][56][58][62][66][68][72][74][78][81][82][87][91][93] * 报告提供了按客户类型/部署模式/业务规模/技术/速度等维度细分的详细市场数据[27][34][42][50][56][62][66][72][78][82][91] * 报告日期为2026年4月27日，预测涵盖至2030年[7][9][20][24][26][40][48][54][60][65][70][76][85][89][95][106]

公司近期表现与市场重估 - 公司股价创16年来新高，市值突破600亿美元（约合人民币近4000亿元），年内涨幅超60% [5] - 当前市值相当于1.5个百度，虽远低于其巅峰期近2万亿元人民币的水平，但对一家经历重大转型的公司而言已属不易 [7] - 市场对公司的重估主要源于其手握通往AI时代的重要“船票”——光通信业务，而非其作为全球第二大电信设备商的身份 [8][9] 光通信业务的核心地位与竞争优势 - 光通信以光信号传输信息，具有高带宽、低延迟、长距离、大容量和低能耗的优势，是输送AI算力的“高速公路” [9] - 公司在光通信设备市场份额排名全球第二，仅次于华为 [10] - 公司在下一代光纤技术（XGS-PON）市场以35%的份额位居全球第一 [13] - 公司CEO称，北美十大云服务提供商中有九家已转向公司的技术 [14] - 公司的光网络业务在去年全年增长19%，AI和云客户已占到网络基础设施部门销售额的14% [15] - 与华为类似，公司在芯片、光模块上拥有研发能力，在整套系统上的垂直整合能力更强 [12] 战略转型与关键并购 - 2013年，公司以72亿美元的价格将手机业务出售给微软 [19] - 同年，公司以17亿欧元的价格从西门子手中买断了诺西通信的全部股权，以此为基础再造新公司，网络业务贡献了当时总营收的约80% [22] - 2016年，公司以换股方式（每股阿尔卡特-朗讯股票换0.55股诺基亚新发股票）将阿尔卡特-朗讯收入囊中，交易规模达156亿欧元，此次并购获得了完整的通信基础设施产业链和贝尔实验室 [25] - 并购阿尔卡特-朗讯前，公司以25亿欧元的价格将HERE地图业务出售给了宝马、奥迪和戴姆勒联合组建的财团 [25] - 2024年6月，公司以23亿美元的价格收购了光通信设备制造商Infinera，获得了磷化铟集成、半导体等光通信核心技术，成为全球第二大光网络设备供应商 [28] 技术积累与专利优势 - 公司成为欧美唯一一家涵盖5G网络全元素（包括无线电、核心网、云、管理、自动化等）端到端产品组合的设备商 [26] - 截至2026年，公司拥有7287项5G标准必要专利，数量仅次于华为、高通和LG [26] - 通过整合贝尔实验室，公司强化了其技术护城河，许多科技企业难以绕开其专利 [27] - 公司通过专利授权获得稳定现金流，例如早年起诉苹果每年获得1亿欧元专利费，起诉三星每年进账2亿欧元 [27] - 公司还向汽车行业收取专利费，例如曾使奔驰每辆车支付15美元的4G专利许可费，去年起诉吉利索要每车49元的专利费 [27] - 在2020-2025年期间，仅专利收费每年就能为公司贡献6-12亿欧元的营业利润，占集团可比营业利润的30%以上 [27] 历史业绩与当前挑战 - 在5G建设巅峰期的2022年，公司营收达249亿欧元，净利润为42.6亿欧元（按当年汇率约合人民币314亿元） [26] - 随着5G建设高峰期已过，公司业绩明显下降，去年营收为198.9亿欧元，净利润为6.5亿欧元（约合52亿元人民币） [28] - 公司去年净利润较低的部分原因是重组Infinera付出了一些成本 [28] - 公司面临原有移动通信业务萎缩，以及光通信领域竞争激烈且前路不确定的挑战 [29] 行业背景与外部认可 - 英伟达在去年10月宣布向公司投资10亿美元，双方携手推进AI-RAN创新与6G转型 [15] - 英伟达CEO黄仁勋将通信网络产业定义为“价值3万亿美元的产业” [15] - 在光通信产业链中，上游高端光、电芯片由美国、日本企业主导；中游光模块封装中国企业占据半壁江山；下游主要为光通信设备厂商和互联网大厂的数据中心 [9]

公司战略与交易公告 - 公司宣布收购诺基亚的固定无线接入业务并达成战略合作伙伴关系 [1] - 公司首席执行官Juho Sarvikas和首席财务官Steven Gatoff将主持本次电话会议 [2] 会议与沟通安排 - 本次电话会议旨在讨论收购诺基亚固定无线接入业务及战略合作事宜 [1] - 会议已提前在公司投资者关系网站发布演示文稿供参与者查阅 [1] - 会议内容将被录音 [1]

Nokia Oyj (NYSE:NOK) was among the stocks on Jim Cramer’s Mad Money radar as he discussed the recent sell-off in AI-related stocks. Inquiring about the stock, a caller noted that it is at a 16-year high, the company raised its guidance, and they are in it for the “long-term.” In response, Cramer said: I think it’s a winner. It’s back. I can’t believe it. It finally did come back. And I gotta hand it to those guys for sticking around because, wow, I think it’s got a lot of good technology. Stock market ...

公司战略转型与市场定位 - 公司正从传统的电信设备供应商转型为更广泛的数字基础设施参与者 其战略与人工智能、云计算和下一代连接趋势保持一致 [3] - 转型的核心在于抓住人工智能驱动的网络超级周期机遇、西方对中国供应商限制带来的地缘政治顺风以及内部成本优化以推动利润率扩张 [4] - 公司作为可信赖的西方端到端网络基础设施提供商 其不断发展的市场定位带来了显著的上行期权价值 [4] 业务结构与财务表现 - 公司业务涵盖移动网络、网络基础设施、云和软件服务以及高利润的专利许可业务 形成了兼具周期性和经常性元素的多元化收入组合 [5] - 公司年收入近200亿欧元 拥有稳健的自由现金流和强劲的净现金状况 但利润率因许可收入贡献减少和持续投资而承压 [5] - 产品组合改善、成本控制以及软件收入规模化 为利润率复苏提供了路径 [5] 估值与投资论点 - 截至4月20日 公司股价为10.60美元 根据雅虎财经 其追踪市盈率和远期市盈率分别为81.87和29.07 [1] - 以约20倍远期市盈率和约2倍市销率计算 相对于同行 公司估值仍然合理 特别是考虑到其改善的基本面和估值倍数扩张的潜力 [5] - 公司代表了一个具有不对称上行空间的复苏故事 若转型成功 可能从折价的价值型投资转变为结构性改善的复利型投资 [6] 近期催化剂与业务前景 - 近期催化剂包括欧洲5G基础设施更换、北美市场稳定、成本控制执行以及新产品周期 [6] - 历史上 公司因执行失误和5G影响平淡被视为低增长、价值导向的折价股 目前正在新领导层下进行战略重置 [3] - 运营上 公司业务横跨北美、拉丁美洲及国际市场 提供移动、固定和云网络解决方案 [3]

核心业绩与增长动力 - 公司2026年开局强劲，可比净销售额按固定汇率计算同比增长4%，可比营业利润率扩大至6.2% [1] - 增长由网络基础设施部门引领，该部门对AI和云客户的净销售额激增49%，目前占集团总销售额的8% [1] - 光学网络部门表现突出，本季度增长20% [2] 市场前景与战略调整 - AI超级周期加速快于此前预期，公司将2025–2028年AI和云市场的复合年增长率预估从16%上调至27% [2] - 为把握机遇，公司正增加在制造业的投资，包括在圣何塞新建磷化铟工厂 [2] - 预计IP和光学网络业务的合并业务全年将增长18%至20% [2] 财务状况与股东回报 - 公司保持强劲财务状况，净现金余额为38亿欧元，当季自由现金流为6亿欧元 [3] - 全年可比营业利润展望仍维持在20亿至25亿欧元之间，但管理层表示目前正朝着该区间的上半部分迈进 [3] - 董事会决议派发每股0.04欧元的股息，将于5月7日支付 [3] 公司业务概览 - 公司目前运营网络基础设施、技术和软件领域 [4] - 公司构建了移动和固定网络背后的基础设施，包括5G、光纤、云和数据中心解决方案 [4]