Rewey Asset Management, an investment management company, released its “RAM Smid Composite” second quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The composite increased 6.11% in Q2 2025, slightly trailing a 7.29% gain for the benchmark Russell 2500 Value Total Return Index. Year-to-date, the composite returned -1.29% vs. 1.03% for the benchmark. The firm views the quarter as in line and has confidence in the Smid value sector as it approaches the second half of 2025. In additio ...

核心财务表现 - 2025年第二季度GAAP收入达2.031亿美元 超出分析师预期1.9619亿美元（非GAAP）[1] - 每股净亏损收窄至(0.36)美元（GAAP） 显著优于预期的(0.49)美元（GAAP）[1] - 非GAAP形式调整后息税前利润达2060万美元 非GAAP形式调整后净利润同比增长39.4%至460万美元[2] - 自由现金流实现450万美元正值 现金及受限现金环比增长13.6%至6870万美元[10] 业务板块表现 - 美国脊柱固定业务净销售额同比增长5% 手术量实现7%增长[5] - 骨生长治疗业务形式净销售额6260万美元 同比增长5.8% 其中创伤修复板块增长7%[6] - 全球骨科业务形式销售额增长8.9% 美国骨科净销售额同比大幅增长28%[7] - 脊柱植入物与生物制剂业务（不含已停产M6产品线）形式销售额增长1.6%[8] 运营效率改善 - 非GAAP形式调整后毛利率达72.7% 同比提升0.7个百分点[10] - 调整后息税前利润率连续六个季度持续改善 销售及行政费用占销售额比例下降0.2个百分点[10] - 研发费用1460万美元 占形式净销售额比例7.3% 较去年同期略有下降[11] 产品与战略进展 - AccelStim 2.0设备于2025年第一季度获监管批准 集成医生合规追踪功能[6] - 推出首款FDA批准的TrueLok Elevate横向骨移植系统 用于治疗肢体畸形[7] - 在美国推出Reef L椎间融合系统 扩大脊柱融合产品组合[7] - 通过SeaSpine合并持续获得协同效应 加强技术投资推动未来增长[11] 全年业绩指引 - 维持2025年形式净销售额8.08-8.16亿美元指引（不含M6产品线）[12] - 预计非GAAP调整后息税前利润8200-8600万美元 恒定汇率下销售额增长约5%[12] - 预期产生正自由现金流（不含M6产品线重组相关一次性费用）[12]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度全球净销售额达2亿700万美元 同比增长4% [7][23] - 调整后EBITDA利润率增长190个基点至10.3% [30] - 自由现金流为450万美元 现金余额增至6870万美元 [30] - 全年指引维持净销售额8亿-8亿1600万美元 调整后EBITDA 8200万-8600万美元 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 脊柱业务 - 美国脊柱固定业务净销售额增长5.4% 手术量增长7% [9][25] - 7D导航系统单位装机量同比增长66% 带来1200万美元生命周期收入承诺 [11] - 前路腰椎和颈椎融合产品组合增长超15% 显著跑赢市场 [10] 骨生长疗法(BGT) - 净销售额6260万美元 同比增长6% 骨折渠道增长7% [26][27] - 预计将持续以2%-3%的市场增速增长 [27] 骨科业务 - 全球骨科业务增长5%至3330万美元 美国市场飙升28% [15][28] - TRULOC Elevate系统已完成200例手术 成为公司史上最成功产品之一 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国脊柱分销商转型进展顺利 预计将支持6.5%-7.5%的三年复合增长率 [9] - 国际骨科业务下降2% 主要因2024年大额NGO订单未重复 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦三大战略重点：商业执行优化、毛利率提升、资本配置纪律 [19] - 通过7D导航系统和Verada脊柱固定系统等技术建立差异化优势 [12][13] - 目标成为17亿美元肢体重建市场的全球领导者 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对实现2025年财务目标充满信心 预计将创造可持续股东价值 [19][36] - 关税影响预计在300万-400万美元/年 已计入指引 [31] 其他重要信息 - 已停止M6人工椎间盘产品线 该业务此前拖累利润率 [5][29] - 新产品Virata脊柱固定系统获FDA批准 早期试用反馈积极 [12][13] 问答环节所有的提问和回答 美国骨科业务增长驱动因素 - 由现有客户深度渗透和新客户获取共同推动 TRULOC Elevate帮助进入糖尿病足新市场 [39][40] 现金流展望 - 下半年整体现金流为正 但Q3可能放缓 全年资本支出预计与去年持平 [43][44] 脊柱分销商转型进展 - 转型按计划推进 预计Q3起将加速增长 支撑三年财务计划目标 [48][49] BGT增长动力 - 主要来自交叉销售机会和商业化执行 Xcelsim 2.0将于下半年推出 [50][51] 7D导航系统地理分布 - 未披露具体地理细节 但美国市场表现强劲 [56][57] 定价影响 - 除Q1提及的大客户价格调整外 其余定价保持稳定 [58][59] 骨科业务长期潜力 - 肢体重建战略成效显著 预计将持续超行业增长 [62][63]

核心财务表现 - 季度每股收益0.13美元 大幅超出市场预期的0.04美元 同比增幅达160% [1] - 季度营收2.0312亿美元 超出市场预期3.51% 同比小幅增长2.26% [2] - 最近四个季度中有三个季度每股收益和营收均超过市场预期 [2] 业绩超预期幅度 - 本季度每股收益超预期幅度高达225% [1] - 上一季度实际每股亏损0.08美元 较预期亏损0.17美元改善52.94% [1] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价下跌37.9% 显著跑输标普500指数7.6%的涨幅 [3] - 短期股价走势将取决于管理层在财报电话会中的前瞻指引 [3] 行业比较与展望 - 所属医疗器械行业在Zacks行业排名中处于后37%分位 [8] - 同行业公司NeuroPace预计季度每股亏损0.24美元 同比改善7.7% [9] - NeuroPace预计营收2335万美元 同比增长21.2% 近期盈利预期保持稳定 [9] 未来业绩预期 - 下季度共识预期每股收益0.18美元 营收2.0011亿美元 [7] - 本财年共识预期每股收益0.49美元 营收8.119亿美元 [7] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场同步 [6]

业绩总结 - 2025年第二季度总的非GAAP调整后净销售额为2.007亿美元，同比增长3.5%[28] - 2025年第二季度非GAAP调整后EBITDA为2060万美元，同比增长24.1%[27] - 2025年第二季度非GAAP调整后毛利率为72.7%，较2024年第二季度的71.3%增长约140个基点[27] - 2025年第二季度的净销售额为2.031亿美元，较2024年同期的1.986亿美元增长2.3%[46] - 2025年第二季度的毛利润为1.39533亿美元，毛利率为68.7%[46] - 2025年第二季度的调整后EBITDA为2094.3万美元，占报告净销售额的10.3%[48] - 2025年上半年调整后净收入为1,927千美元，而2024年同期为亏损3,024千美元[49] - 2025年第二季度净亏损为1408.1万美元，较2024年同期的3344.3万美元有所改善[46] 用户数据 - 骨生长疗法的净销售额为6260万美元，同比增长5.8%[29] - 美国脊柱固定产品的净销售额增长5%，美国手术量增长7%[18] - 全球骨科产品的净销售额增长5.3%[27] - 公司在美国脊柱和骨科领域的市场份额均有显著增长，脊柱前路和颈椎融合产品组合均增长超过15%[26] 未来展望 - 公司预计2025年全年将实现正的自由现金流[36] - 2025年预计的净销售额范围为8.08亿至8.16亿美元[38] - 2025年预计的调整后EBITDA为8200万至8600万美元[38] 成本与费用 - 2025年第二季度的SG&A费用为1.277亿美元，占非GAAP调整后净销售额的63.6%[30] - 2025年第二季度研发费用为1593.4万美元，较2024年同期的1804.9万美元下降[46] - 2025年第二季度销售、一般和行政费用为127,700千美元，占报告净销售的63.6%[52] - 2025年第二季度研发费用为14,616千美元，占报告净销售的7.3%[53] 资产与现金流 - 2025年6月30日的总资产为8.37157亿美元，较2024年12月31日的8.93294亿美元下降[44] - 2025年6月30日的股东权益为4.58347亿美元，较2024年12月31日的5.03124亿美元下降[44] - 2025年上半年经营活动现金流净使用为6,752千美元，较2024年同期的9,611千美元有所减少[50] - 2025年上半年自由现金流为负20,597千美元，较2024年同期的负30,144千美元有所改善[50] 其他信息 - 2025年第二季度的利息支出净额为3,945千美元，六个月利息支出净额为8,446千美元[55] - 2025年第二季度折旧和摊销费用为16,739千美元，六个月折旧和摊销费用为30,408千美元[55] - 2025年第二季度与SeaSpine合并相关费用为4,886千美元，六个月为6,017千美元[55] - 2025年第二季度诉讼和调查费用为4,029千美元，六个月为7,071千美元[56] - 2025年第二季度外汇影响为-2,751千美元，六个月外汇影响为-3,795千美元[55]

净销售额表现 - 公司第二季度净销售额为2.031亿美元，同比增长2.3%[16] - 公司上半年净销售额为3.968亿美元，同比增长2.5%[16] - 公司第二季度净销售额2.031亿美元，同比增长2.3%；上半年净销售额3.968亿美元，同比增长2.5%[52] - 公司净销售额从2024年第二季度的1.986亿美元增长至2025年第二季度的2.032亿美元，增长2.3%[63] 净亏损表现 - 公司第二季度净亏损1410万美元，同比改善58.9%[16] - 公司上半年净亏损6718万美元，同比改善3.3%[16] 运营亏损表现 - 公司第二季度运营亏损1600万美元，同比改善35.8%[16] - 公司上半年运营亏损6488万美元，同比恶化19.6%[16] 成本和费用变化 - 公司第二季度研发费用为1593万美元，同比下降11.7%[16] - 公司上半年资本支出为1385万美元，同比下降32.5%[20] - 收购相关摊销和减值费用从2024年第二季度的431.8万美元降至2025年第二季度的387.2万美元，下降10.3%[64] - 基于股份的补偿费用从2024年第二季度的995.9万美元降至2025年第二季度的782.4万美元，下降21.4%[65] - 2025年上半年折旧摊销费用激增至5130.2万美元，同比大幅增长77.5%[62] - SeaSpine并购相关成本2025年上半年达601.6万美元，同比减少42%[61] 全球脊柱业务表现 - 全球脊柱业务第二季度销售额1.698亿美元，同比增长1.1%；上半年销售额3.337亿美元，同比增长1.3%[52] - 全球脊柱业务2025年第二季度收入1.698亿美元，同比增长1.1%[61] - 全球脊柱业务净销售额从2024年第二季度的1.68亿美元增至2025年第二季度的1.698亿美元，增长1.1%[63] - 全球脊柱业务2025年第二季度调整后EBITDA利润率为15.6%，同比下降1.3个百分点[61] 全球骨科业务表现 - 全球骨科业务第二季度销售额3329.7万美元，同比增长8.9%；上半年销售额6310.7万美元，同比增长9.0%[52] - 全球骨科业务2025年第二季度收入3329.7万美元，同比大幅增长8.9%[61] - 全球骨科业务净销售额从2024年第二季度的3059万美元增至2025年第二季度的3329万美元，增长8.9%[63] - 全球骨科业务2025年第二季度调整后EBITDA为248.5万美元，同比大幅增长1288%[61] 骨生长疗法表现 - 骨生长疗法第二季度销售额6257.3万美元，同比增长5.8%；上半年销售额1.176亿美元，同比增长5.4%[52] 脊柱植入物、生物制剂和赋能技术表现 - 脊柱植入物、生物制剂和赋能技术第二季度销售额1.073亿美元，同比下降1.5%[52] 产品销售额与营销服务费 - 产品销售额第二季度1.914亿美元，营销服务费1172.6万美元[53] 地区市场表现 - 美国市场净销售额从2024年第二季度的1.669亿美元增至2025年第二季度的1.717亿美元，增长2.9%[63] - 国际净销售额从2024年第二季度的3169万美元略降至2025年第二季度的3138万美元，下降1.6%[63] 现金流表现 - 公司期末现金及现金等价物为6561万美元，同比增长148.8%[20] - 公司上半年经营活动现金流净流出675万美元，同比改善29.8%[20] 存货变化 - 公司存货总额从2024年12月31日的1.894亿美元下降至2025年6月30日的1.73亿美元，减少约8.6%[27] - 原材料库存从2718万美元降至2658.8万美元，减少2.2%[27] - 在产品库存从5692万美元增至6140.8万美元，增长7.9%[27] - 产成品库存从1.0535亿美元降至8499.7万美元，下降19.3%[27] 租赁负债变化 - 总租赁负债从3669.7万美元增至4769.1万美元，增长30%[28] - 经营租赁负债从2024年底的402.3万美元（流动）和1408.4万美元（长期）变为2025年中的304.8万美元（流动）和2639.8万美元（长期）[28] 债务与信贷额度 - 长期债务总额保持稳定，从1.57015亿美元微增至1.57047亿美元[29] - 公司拥有2.75亿美元的信贷额度，截至2025年6月30日未提取[30] - 在意大利拥有550万欧元（约合650万美元）的可用信贷额度，截至2025年6月30日未使用[31] Lattus或有对价 - Lattus或有对价负债从1540万美元减少至1402.7万美元，下降8.9%[32] - Lattus或有对价估计公允价值为1402.7万美元，其中1050万美元分类为流动负债，350万美元分类为长期负债[37] - 估值模型使用对手方贴现率10.8%-11.0%和收入风险调整贴现率6.4%-6.8%[38] 其他财务数据 - 累计其他综合收益从2024年底的-430万美元改善至2025年6月30日的90.8万美元[51] - 2025年第二季度公司预期信用损失拨备期末余额为890.9万美元，较期初增加3.6%[54] - 2025年上半年预期信用损失拨备计提额达183.7万美元，同比大幅增长16.8%[54] - 2025年第二季度公司调整后EBITDA为2891.8万美元，同比增长3.8%[61] - 2025年第二季度汇率变动带来275.1万美元正向影响，去年同期为负43万美元[54] - 2025年第二季度有效税率为1.0%，而2024年第二季度为-3.3%[67] - M6产品线在2025年第二季度确认315.6万美元减值损失，上半年累计损失3218.2万美元[73] - 物业、厂房和设备从2024年底的1.398亿美元减少至2025年6月30日的1.292亿美元，下降7.6%[63] - 意大利医疗设备回付款(IMDP)计提负债1000万美元，2025年上半年确认费用60万美元[50]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净销售额为2.031亿美元，包括M6®人工椎间盘销售，按报告基准同比增长2.3%，按固定汇率基准同比增长3.5%[3][5] - 非GAAP调整后EBITDA为2060万美元，同比增长24.1%，EBITDA利润率扩大190个基点[3][5] - 公司连续六个季度实现调整后EBITDA利润率扩张，第二季度自由现金流为450万美元[5] - 净亏损1410万美元，较上年同期3340万美元亏损有所收窄[3][7] - 公司2025年上半年调整后EBITDA为3012.8万美元，较2024年同期的2429.9万美元增长24%[28] - 公司2025年第二季度调整后净利润为511.1万美元，较2024年同期的171.9万美元大幅增长[29] 成本和费用（同比环比） - 毛利率为68.7%，非GAAP调整后毛利率为72.7%[7] - 公司2025年第二季度调整后毛利率为72.6%，较2024年同期的71.3%有所提升[26] - 2025年第二季度销售、一般及行政费用为136,493千美元，占报告净销售额的63.0%[31] - 2025年第二季度研发费用为15,934千美元，占报告净销售额的7.5%[31] - 2025年上半年销售、一般及行政费用为269,474千美元，占报告净销售额的63.6%[31] - 2025年上半年研发费用为35,700千美元，占报告净销售额的7.8%[31] 各条业务线表现 - 美国脊柱固定产品净销售额增长5%，手术量增长7%[5] - 骨生长疗法(BGT)净销售额为6260万美元，同比增长6%，其中BGT骨折产品增长7%[5] - 全球骨科产品销售额为3330万美元，按固定汇率计算增长5%，美国市场增长28%[5] 管理层讨论和指引 - 公司重申2025年全年指引：预计净销售额8.08-8.16亿美元，调整后EBITDA 8200-8600万美元[11] 现金流和现金状况 - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为6870万美元，较上季度增长13.6%[8] - 公司现金及现金等价物从2024年12月31日的8323.8万美元下降至2025年6月30日的6560.6万美元，降幅为21.2%[21] - 公司2025年上半年自由现金流为-2059.7万美元，较2024年同期的-3014.4万美元有所改善[30] 其他财务数据 - 公司总资产从2024年12月31日的8.9329亿美元下降至2025年6月30日的8.3716亿美元，降幅为6.3%[21] - 公司存货从2024年12月31日的1.8945亿美元下降至2025年6月30日的1.7299亿美元，降幅为8.7%[21] - 公司股东权益从2024年12月31日的5.0312亿美元下降至2025年6月30日的4.5835亿美元，降幅为8.9%[21] 非营业收入和特殊项目 - 2025年第二季度非营业收入为-1,780千美元，调整后为4,622千美元，占报告净销售额的2.3%[32] - 2025年上半年非营业收入为1,480千美元，调整后为8,926千美元，占报告净销售额的2.2%[32] - 2025年第二季度与SeaSpine合并相关的成本为3,384千美元[31] - 2025年第二季度与M6产品线相关的重组成本和减值损失为1,393千美元[31] - 2025年第二季度外汇影响为2,751千美元[32] - 2025年第二季度员工保留抵免为3,617千美元[32] - 公司2025年上半年因M6产品线重组和减值产生1371万美元成本[26] - 公司2025年第二季度因SeaSpine合并相关成本增加486万美元[28]

财务表现 - 公司季度每股亏损0 08美元 低于Zacks一致预期的0 17美元亏损 较去年同期每股亏损0 46美元大幅收窄 [1] - 季度盈利超出预期52 94% 但上一季度实际盈利0 02美元 低于预期的0 06美元 出现66 67%的负向意外 [1] - 过去四个季度中 公司三次超过EPS预期 三次超过收入预期 [2] - 季度收入达1 9365亿美元 超出预期1 87% 同比增长2 67% [2] 市场表现与展望 - 公司股价年初至今下跌22 5% 同期标普500指数下跌3 9% [3] - 当前Zacks排名为2(买入) 预计短期内将跑赢市场 [6] - 下季度共识EPS预期为0 08美元 收入预期2 04亿美元 本财年EPS预期0 62美元 收入预期8 239亿美元 [7] 行业比较 - 所属医疗仪器行业在Zacks行业排名中处于前25% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业两倍以上 [8] - 同业公司Treace Medical Concepts预计季度每股亏损0 31美元 同比恶化3 3% 收入预期5203万美元 同比增长1 8% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度按相同销售日计算，预估净销售额为1.892亿美元，同比固定货币增长率为6% [7] - 调整后EBITDA利润率扩张超预期 [8] - 全球脊柱植入物、生物制品和使能技术第一季度预估净销售额为1.043亿美元，同比增长4% [25] - 骨生长疗法（BGT）业务第一季度净销售额增长7%，达到5510万美元 [13][26] - 全球骨科业务第一季度增长13%，达到2980万美元，美国业务增长12%，国际业务增长14% [14][15][27] - 预估非GAAP调整后EBITDA为1140万美元，调整后EBITDA利润率较2024年第一季度扩大约200个基点 [28] - 第一季度末总现金余额（包括受限现金）为6050万美元 [29] - 预计全年净销售额在8.08亿 - 8.16亿美元之间，中点隐含固定货币同比增长5% [35] - 预计全年非GAAP调整后EBITDA在8200万 - 8600万美元之间，中点较2024年EBITDA利润率扩大190个基点 [36] - 预计全年毛利率约为71%，与之前估计和2024年一致 [37] - 预计全年运营费用较2024年改善200个基点 [37] - 预计全年基于股票的薪酬在2900万 - 3000万美元之间，折旧和摊销降至3700万 - 3900万美元 [38] - 预计每季度利息和其他费用约为500万美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 美国脊柱固定业务 - 按相同销售日计算增长5.4% [10] - 部分美国地区分销商转型导致生物制品和脊柱固定业务短期疲软，转型预计今年晚些时候完成，完成后增长有望恢复到历史水平 [10][11] - 在ELIF、MIS和颈椎融合产品组合等新产品类别中持续获得市场份额，表现远超市场 [11] 骨生长疗法（BGT）业务 - 第一季度净销售额整体增长7%，骨折市场销售渠道投资推动BGT骨折业务增长8%，Axle Steam骨生长治疗设备表现远超市场 [13] 全球骨科业务 - 第一季度增长13%，美国业务增长12%，国际业务增长14% [14][15][27] - 增长由TRULOC和FITBOND产品、galaxy固定产品系列和Oscar bond水泥去除产品带动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 脊柱业务中，ELIF、MIS和颈椎融合产品组合等市场表现远超市场 [11] - 骨生长疗法（BGT）业务中，Axle Steam骨生长治疗设备表现远超市场 [13] - 骨科业务中，肢体重建市场机会超过17亿美元，是骨科增长最快的类别之一 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 进一步优化脊柱商业渠道，提高市场渗透率 [9] - 实施项目改善毛利率 [21] - 注重纪律性资本分配，扩大调整后EBITDA，产生正自由现金流 [21] 行业竞争 - 在骨生长疗法领域保持市场领先地位，拥有全面的生物制品组合 [20] - 在复杂创伤重建和肢体畸形矫正等专业骨科市场拥有差异化产品 [20] - 脊柱产品组合世界级，拥有高度差异化和引人注目的使能技术 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营更有纪律性，执行优先事项，加强资产负债表，有望实现盈利增长和创新，增加长期股东价值 [21] - 商业战略、技术、创新管道和使能技术使公司能够推动商业执行和运营卓越，履行财务承诺，为股东创造长期可持续价值 [39] 其他重要信息 - 第一季度是高现金流出季度，主要因支付上一年度年度奖金和第四季度佣金，以及M6产品停产和共享服务职能调整的现金遣散费 [29] - 预计2025年产生一次性现金重组费用约800万美元，主要用于关闭加利福尼亚州桑尼维尔的专用M6制造工厂 [31] - 预计全年关税风险敞口约为3000万 - 4000万美元，低于原估计的5000万美元 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 脊柱渠道优化的理由、时机、所需时间及对长期计划的影响 - 公司进入第二年任期，资产负债表强劲，EBITDA扩张取得进展，BGT表现良好，骨科业务实现可持续增长，此时优化脊柱业务渠道，以更有针对性地进入市场 [42][43] - 目前分销网络在增长方面已达容量，通过投资更具资本效率的商业合作伙伴加速转型，预计短期有痛点，但长期能创造更高增长业务 [43][44] 问题2: 维持调整后EBITDA同时降低营收的原因 - 公司注重投资回报，年初对共享服务组织进行了调整，实现了约600万美元的协同效应，同时关注成本，投资回报率高的项目 [45] 问题3: 第一季度少一个销售日的影响及其他季度销售日情况 - 少一个销售日对季度增长率造成超过1.5个百分点的不利影响 [51] - 其余季度销售日与去年相同 [52] 问题4: 全年营收调整的具体原因及第一季度是否受影响 - 500万美元与美国资助的非政府组织（NGO）业务相关，其余为脊柱和生物制品渠道中断影响 [55] - 价格因素已包含在原指引中，但实际情况比原预期更严峻 [56] - 第一季度已受到价格和分销渠道疲软的部分影响，但预计大部分影响在第二季度 [56] - 500万美元的NGO业务影响将在全年各季度平均分布，第一季度约为150万美元 [57] 问题5: NGO影响的具体业务板块及长期指引风险 - NGO业务影响国际骨科业务 [63] - 目前不更新长期指引，将在第四季度电话会议上提供更新 [63] 问题6: 70项目进展及资本环境情况 - 70项目仍在取得进展，公司专注于收益分成，认为这对脊柱业务长期回报最佳，暂无资本环境相关具体更新 [64] 问题7: Axle Steam 2.0的功能、设置及与原设备的差异 - Axle Steam 2.0与Team OnTrak集成，可让医生跟踪患者使用设备情况，且有DRG代码可计费，有助于推动特定市场细分领域 [69][70] - 设备功能和设置无变化 [71] 问题8: TrueLock系统的病例情况、数据测量、结果及SKU数量 - TrueLock TBT系统SKU与其他系统类似，为一个SKU加一些配件 [72] - 目前处于有限临床发布阶段，表现良好，吸引了很多外科医生参与收集数据，以证明该技术的益处 [72] - 该系统有望改变糖尿病足导致的截肢现状，市场潜力巨大 [73]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度备考净销售额为1.892亿美元，按固定汇率计算同比增长6% [6] - 备考非GAAP调整后EBITDA为1140万美元，调整后EBITDA利润率较2024年第一季度报告的非GAAP调整后EBITDA扩大约200个基点 [28] - 第一季度末包括受限现金在内的现金总额为6050万美元，预计2025年全年产生正的自由现金流，但并非每个季度都能实现 [29] - 预计2025年全年净销售额为8.08 - 8.16亿美元，按固定汇率计算同比增长5%；非GAAP调整后EBITDA为8200 - 8600万美元，EBITDA利润率中点较2024年扩大190个基点 [35][36] - 预计2025年毛利率约为71%，与之前估计和2024年一致；运营费用较2024年改善200个基点；基于股票的薪酬为2900 - 3000万美元；折旧和摊销为3700 - 3900万美元；利息和其他费用约为每季度500万美元 [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 全球脊柱植入物、生物制品和使能技术业务 - 第一季度备考净销售额为1.043亿美元，同比增长4%，略低于预期，主要因生物制品和脊柱固定业务出现增量疲软 [25] - 美国脊柱固定业务程序量同比增长7%，但因一家大型医院账户与区域采购组织的合资企业导致价格下降，部分抵消了增长 [26] 骨生长疗法业务 - 第一季度收入为5510万美元，同比增长7%，骨折业务增长8%，预计增长将保持高于市场水平，但会有所放缓 [12][26] 全球骨科业务 - 第一季度增长13%至2980万美元，美国业务增长12%，国际业务增长14% [13][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 骨生长疗法市场目前增长率估计为2% - 3% [27] - 肢体重建市场机会超过17亿美元，是骨科增长最快的类别之一 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行三年计划，优先事项包括优化脊柱商业渠道、推动骨生长疗法业务交叉销售和渗透、重新定义骨科肢体重建类别 [6][7] - 未来聚焦三个战略重点，即深化商业执行、改善毛利率、进行纪律性资本配置 [21] - 公司在骨生长疗法、生物制品和专业骨科市场处于领先地位，脊柱产品组合世界一流，拥有差异化使能技术 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司实现盈利增长和创新充满信心，认为公司有能力为股东创造长期价值 [7][21] - 尽管面临短期挑战，如脊柱渠道优化和价格下降，但预计未来增长将恢复到历史水平 [10] 其他重要信息 - 公司正在逐步淘汰M6人工颈椎和腰椎间盘产品线，预计产生约800万美元的一次性现金重组费用，同时每年承担约200万美元的M6设备相关费用 [30][31] - 公司面临欧盟、加拿大、中国和台湾的关税风险，预计年度风险敞口为300 - 400万美元 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 脊柱渠道优化的理由、时机、所需时间及对长期计划的影响 - 公司进入第二年任期，财务状况良好，当前分销网络增长已达上限，因此加速向更具资本效率的商业伙伴转型，预计今年晚些时候商业管道将带来可观收入增长，不会对长期计划产生影响 [42][43][44] 问题2: 维持调整后EBITDA同时降低营收的原因 - 公司注重投资回报，年初对共享服务组织进行了规模调整，实现了额外的协同效应，同时关注成本并投资于高回报项目 [45] 问题3: 第一季度少一个销售日的影响及今年其他季度销售日情况 - 少一个销售日对季度增长率产生了超过1.5个百分点的不利影响，其余季度销售日与去年相同 [50][52] 问题4: 全年营收指引下调的具体原因及第一季度是否已受影响 - 500万美元与美国资助的非政府组织业务相关，其余为脊柱和生物制品渠道中断影响；价格下降因素已包含在原指引中，第一季度已受到部分影响，但大部分影响预计在第二季度体现；非政府组织业务影响将在全年各季度平均分布 [55][56][57] 问题5: 非政府组织业务影响的具体细分市场及长期指引风险 - 非政府组织业务影响国际骨科业务，目前不更新长期指引，将在第四季度电话会议提供更新 [62] 问题6: 7D导航系统进展及资本环境情况 - 7D导航系统仍在取得进展，重点关注收益分成，暂无资本环境相关具体更新 [63] 问题7: AxleStim 2.0的功能、形式和制造情况 - AxleStim 2.0可连接医生门户Team on Track，功能与其他系统类似，能帮助医生跟踪患者使用设备情况并确保患者依从性，有DRG代码可计费 [68][69] 问题8: AxleStim 2.0实际设备功能和设置是否有变化 - 仅与Team OnTrak集成，无其他功能和设置变化 [71] 问题9: TrueLock系统的病例情况、数据和结果测量以及预计SKU数量 - TrueLock TBT系统SKU与其他系统类似，为一个SKU加一些配件，目前处于有限临床发布阶段，进展良好，受到外科医生关注，有望进入较大市场细分领域 [72][73]