RB Global (NYSE:RBA) Q1 2026 Earnings call May 04, 2026 04:30 PM ET Company ParticipantsEric Guerin - CFOJim Kessler - CEOSameer Rathod - VP of Investor Relations and Market IntelligenceConference Call ParticipantsCraig Kennison - AnalystGary Prestopino - AnalystJeff Lick - AnalystJohn Gibson - AnalystJohn Healy - AnalystKrista Friesen - AnalystMax Sytchev - AnalystMichael Feniger - AnalystSabahat Khan - AnalystSteven Hansen - AnalystOperatorI would now like to hand the conference over to Sameer Rathod, CFA ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总交易额增长13%至43亿美元 [3][8] - 第一季度调整后EBITDA增长11% [3][11] - 第一季度服务收入增长5% [10] - 第一季度调整后每股收益增长13% [11] - 第一季度服务收入收取率同比下降160个基点至20.7% [10] - 公司上调2026年全年指引 预计总交易额增长6%至9% 调整后EBITDA中点增长约8% [12] - 第一季度自由现金流强劲 营运资本效率高 无异常情况 [94] 各条业务线数据和关键指标变化 - **汽车业务**：第一季度总交易额增长7% 主要受平均售价上涨和单位数量增长1%推动 [8] - 汽车业务单位数量连续第五个季度实现同比增长 [5] - 美国保险车辆平均售价同比增长约10% [4][54] - 每辆售出车辆的平均价格增长约6% [8] - **商业建筑与运输业务**：第一季度总交易额增长27% [4][9] - 商业建筑与运输业务总交易额增长受益于收购企业的拍卖日历 剔除收购影响后增长约16% [9] - 商业建筑与运输业务售出的每批次平均价格上涨 主要由于资产组合改善 同类定价同比相对持平 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国和全球汽车市场均获得份额增长 [36][45] - 在商业建筑与运输市场也获得份额增长 [45] - 澳大利亚市场运营表现良好 符合预期 但平均售价低于美国 [79] - 中东地区的地缘政治紧张局势对市场联盟合作伙伴和买家造成干扰 但公司认为可以管控 [4][23][57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是将业务扩展和多元化至互补的增长领域 [3] - 公司专注于通过可控因素实现承诺 包括推进成本节约计划 部署提升场地效率的技术 执行运营模式以驱动生产力和运营杠杆 [12] - 公司对2026年实现净市场份额增长的目标保持信心 [6] - 公司专注于为合作伙伴创造切实的损益价值 并在竞争激烈的市场中保持选择性 优先考虑与公司文化契合的合作伙伴 [6] - 公司认为固定价格拍卖市场拥有巨大的可服务市场机会 目前参与度很小 [73][74] - 公司在澳大利亚成功进入事故车市场 展示了有机增长能力 [49] - 公司不评论竞争对手行为 专注于可控因素和保持市场理性 [81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队在复杂宏观环境下的持续强劲表现表示认可 [3] - 在商业建筑和运输领域 客户反馈显示信心有早期改善迹象 支持因素包括二手设备价值稳定以及大型项目和民用基础设施的持续活动 [4] - 管理层认为部分交易量增长反映了被压抑供应的早期和不均衡回归 因2025年推迟决策的卖家开始重新进入市场 [4][9] - 公司对商业建筑与运输领域的前景持谨慎乐观态度 [4][29] - CCC Intelligent Solutions估计 全品类全损频率同比上升70个基点至23.6% [9] - 近期汽车维修成本与二手车价格之间的通胀差略有扩大 继续支持全损率的上升 [8] - 管理层未观察到索赔频率出现剧烈变化 [21] - 公司已将燃料成本等不利因素纳入指引 部分合同可将成本转嫁 [71] - 公司对2026年指引充满信心 反映了团队的高水平执行 [46] 其他重要信息 - 公司近期已获得HSR批准 满足了大铁交易的关键监管条件 预计在第二季度完成交易 [3] - 公司已完成与一家大型汽车合作伙伴的原则性协议 [5][52] - 公司收购了Blackmon 主要业务在阿肯色州和达拉斯 为公司带来了新的地理区域和铁路板块 [31][48] - 公司第一季度进行了首次保留价拍卖试点 结果令人满意 正在国际上推广更多此类拍卖 [73] - 公司资本配置策略包括有机增长和并购 优先考虑能为公司带来新能力或新区域的机会 [48][50] - 公司拥有股票回购计划 [47] - 第一季度销售 一般及行政费用同比增长4% 服务成本持平 [64] - 数字服务税对调整后EBITDA的影响约为1100万美元 其中近一半被剔除 [92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 上一季度提到的汽车领域大量RFP 本季度是否有落地和赢单 [15] - 管理层表示未具体谈论RFP数量 相关机会是未来三年内的 不局限于一个季度 [16] 问题: 近期汽车保险公司财报显示索赔频率大幅上升 结合二手车价格走强 全损频率是否会在近期趋于平稳 [19] - 管理层表示内部关注维修成本与二手车价格的通胀差 目前未观察到索赔频率的剧烈变化 但不会评论具体供应商 [21] 问题: 中东局势对运往该地区的车辆和事故车平均售价的影响 [22] - 管理层表示中东冲突影响了该地区的市场联盟伙伴 但公司有庞大的全球联盟网络可以管理 首要关注点是员工安全 影响已在指引中考虑 [23][24][59] 问题: 商业建筑与运输领域被压抑供应的回归是短期激增还是将持续 [28] - 管理层表示业务增长存在波动性 专注于在各市场获得份额 对合作伙伴反馈和未来季度持谨慎乐观态度 [29] 问题: 收购Blackmon和BigIron的战略考量及并购管道 [30] - Blackmon收购带来了阿肯色州新区域和铁路板块 BigIron交易使公司进入美国农业板块 这些都是公司看好的领域 [31] - 并购策略是寻找能带来新能力或新区域的机会 例如J.M. Wood DLG等 [48] 问题: 汽车业务单位数量的推动和拖累因素 包括灾害影响 份额增长和全损率 [35] - 管理层表示1%的单位数量增长表明公司正在获得份额 行业动态如保险不足等因素也在起作用 [36] 问题: 收取率将如何演变 特别是纳入BigIron后 [37] - 管理层强调业务运营基于美元而非百分比 高ASP资产虽然百分比收费率低 但带来的美元收入可观 农业和房地产板块的收取率结构不同 将提供更多细节 [38] 问题: 第一季度业绩和指引上调背后的定性和定量因素 [44] - 第一季度业绩符合预期且略超 指引上调反映了公司在汽车和商业建筑与运输领域获得份额的信心 团队执行力强 [45][46] 问题: 资本配置优先级 并购重点领域与股票回购的排序 [47] - 公司有能力进行有机增长和并购 选择标准是为投资者带来最佳回报 并购重点仍是能带来新能力或新区域的机会 [48][50] 问题: 美国保险平均售价加速上涨的原因 [54] - 这体现了市场平台的实力 得益于网站对买家体验的增强 描述性信息改进 拍卖形式优化以及持续吸引更多买家 [56] 问题: 中东局势对单位数量的具体影响 [57] - 管理层未量化具体单位数量 但确认该地区的市场联盟伙伴受到影响 [57] 问题: 销售 一般及行政费用和服务成本的表现是否可持续 成本节约和场地效率举措的影响 [64] - 管理层表示创造运营杠杆是持续性的 可能在不同季度有波动 运营团队表现优异 效率举措将持续进行 [65] 问题: 燃料成本上涨的影响及转嫁能力 [67] - 燃料成本的不利因素已纳入指引 部分合同可以转嫁成本 部分不能转嫁的将成为业务阻力 公司将进行管理 [71] 问题: 欧洲的保留价拍卖试点是否会推广至美国 商业建筑与运输领域的份额增长机会 [72] - 第一季度国际保留价拍卖试点成功 将继续推广 公司将其视为固定价格拍卖 认为市场机会巨大 目前参与度很小 [73][74] - 保留价拍卖将在相应市场开展 但不会广泛引入目前无保留价拍卖的市场 [76] 问题: 澳大利亚市场进展及向其他国家扩张的经验 [78] - 澳大利亚市场运营指标良好 符合预期 平均售价低于美国 未来会寻找与加拿大 澳大利亚 英国经济动态相似的国家进行扩张 [79][80] 问题: 汽车领域是否存在竞争对手的非理性定价行为 [81] - 管理层不评论竞争对手 专注于可控因素和保持市场理性 [81] 问题: 商业建筑与运输领域经销商设备销售内包或外包的趋势 [84] - 管理层表示未看到与以往周期不同的趋势 [85] 问题: 商业建筑与运输领域第一季度业绩是否包含需求提前 能否量化 [88] - 管理层表示无法量化需求提前 更多是拍卖日历的时间安排问题 目标是为买卖双方优化市场平台 [89] 问题: 目前买卖双方的交易意愿如何 [90] - 管理层持谨慎乐观态度 但不建议将第一季度表现直线外推至全年 应参考全年指引 [91] 问题: 数字服务税对调整后EBITDA的具体影响 [92] - 总体影响约1100万美元 近一半被剔除 详情已在财报中披露 [92] 问题: 第一季度自由现金流强劲和营运资本高效是否有异常因素 [93] - 无异常情况 [94]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额增长10.2%，其中同店销售额增长8.1%，超出预期 [4] - 第一季度营业利润增长14%，摊薄后每股收益增长16% [5] - 第一季度自由现金流为7.85亿美元，高于2025年同期的4.55亿美元，增长主要源于营业利润强劲增长、净库存减少以及资本支出时间安排 [29] - 第一季度毛利率为51.5%，较2025年第一季度增长19个基点，符合预期 [16] - 第一季度销售、一般及行政费用杠杆率为34个基点，平均单店销售、一般及行政费用增长5.5% [19][20] - 第一季度末库存/单店为87.4万美元，同比增长8.5%，环比增长0.5%，库存周转率为1.6次 [23] - 第一季度末调整后债务/息税折旧摊销前利润比率为2.03倍，与2025年底持平 [30] - 第一季度有效税率为22.5%，2026全年预期有效税率为22.6% [27][28] - 第一季度应付账款天数/库存比率为125%，高于2025年底的124% [29] - 公司上调2026全年摊薄后每股收益指引至3.15-3.25美元，上调营业利润指引至19.3%-19.8% [14][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专业客户业务是同店销售额增长的主要贡献者，第一季度连续第三个季度实现两位数同店增长 [6] - 自助安装客户业务在第一季度实现中个位数同店增长，对总销售额增长的贡献与专业业务相当 [6] - 同店销售额增长主要由交易量增长驱动，超出预期，而平均客单价增长符合预期，为个位数中段贡献 [6][11] - 从品类看，底盘硬部件和机油、滤清器及液体等保养品类表现强劲 [10] - 可自由支配品类压力相对减轻，但主要是由于对比基数较软 [10] - 自有品牌收入渗透率已超过50% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度在美国、墨西哥和加拿大净新增59家门店 [24] - 国内新店表现符合高预期，国际业务在建立增长引擎方面持续取得进展 [25] - 2026年净新增门店目标维持在225-235家，资本支出计划维持在13-14亿美元 [25] - 在最成熟的市场（如密苏里州、俄克拉荷马州、堪萨斯州、阿肯色州、德州、爱荷华州、内布拉斯加州），公司市场份额约为10% [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略依赖于服务与产品可得性的商业模式，以赢得新老客户 [13] - 公司专注于通过深入的双赢关系、卓越的客户服务和卓越的产品可得性来赢得业务，目标是成为专业客户的首选供应商 [14] - 公司相信其行业领先的库存可得性是推动市场份额增长的因素之一 [24] - 自有品牌战略的好处包括提高利润率、客户品牌忠诚度以及采购能力，公司可以灵活地从多个供应商采购同一产品 [19] - 公司认为其团队正在从所有类型的竞争对手那里赢得市场份额，包括零售和专业客户业务 [36] - 竞争格局方面，较小的独立零售商可能因利率、库存持有成本和所需投资而面临更多干扰，而规模较大的批发分销商竞争对手则管理良好且具有韧性 [117][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩受益于有利的行业顺风，包括平均退税金额和总退税金额增加，以及温暖干燥的有利天气 [9] - 消费者仍持谨慎态度，可自由支配品类表现相对疲软，前景假设消费者将继续保持这种不确定的立场 [10] - 尽管燃油成本快速上涨可能影响消费者支出，但第一季度业绩和四月趋势尚未显示消费者需求出现回落 [12] - 公司对消费者前景保持谨慎，意识到持续的通胀压力或未来的潜在冲击可能造成需求波动 [13] - 公司维持全年同店销售额指引区间3%-5%不变，第一季度业绩已使公司处于该区间上半部分 [11][12] - 全年毛利率指引区间维持在51.5%-52%，销售、一般及行政费用/单店增长预期仍为3%-4% [18][20] - 伊朗冲突导致的全球石油供应限制可能对某些品类造成干扰，特别是机油，并可能影响供应链成本，但第一季度未产生重大影响，全年展望假设也未调整 [17] - 采购成本环境保持稳定，整个行业的定价环境保持理性 [17] - 关税环境变化对第一季度毛利率未产生重大影响，净关税敞口保持相对稳定，展望中未包含任何关税退款收益 [17] - 公司认为需要汽油价格持续高于每加仑4美元的水平，才可能对行驶里程产生任何影响，目前尚未观察到直接影响 [111][112] 其他重要信息 - 公司拥有超过9.3万名团队成员 [4] - 第一季度以平均每股92.45美元的价格回购了1000万股股票，总投资9.23亿美元 [31] - 每股收益指引已包含截至财报发布日回购股票的影响，但未包含任何额外的股票回购 [32] - 第一季度资本支出为2.44亿美元 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于市场份额增长的趋势、来源和广度 [34] - 管理层同意数据显示公司市场份额增长正在加速，团队在业务的两个方面（零售和专业）都持续推动稳固的市场份额增长，且增长是广泛的 [36][37] - 管理层未披露作为主要分销商的客户百分比，但指出在所有市场和客户类型中，无论是现有客户还是新客户，都看到了广泛的强劲表现 [39][40] 问题：关于同类商品通胀预期、投入成本变化以及燃油成本可能产生的影响 [44] - 管理层维持全年同类商品通胀预期在3%不变，这是基于对去年价格水平变化、当前稳定环境以及行业理性定价的评估 [44][45] - 预计上半年将受益于同比顺风，下半年开始与去年价格上涨进行比较，平均客单价增长和收缩预计将持续 [46] - 燃油价格上涨可能带来压力，但管理层认为这在全年毛利率指引范围内是可管理的，并且行业有能力在成本持续且广泛上涨时进行转嫁 [47][64][65] 问题：关于消费者需求和退税对需求的量化影响以及季度间节奏 [48][49] - 管理层谨慎量化退税和天气的具体贡献，但认为两者都是积极因素，并指出可能存在被压抑的需求得到释放的情况 [49][50] - 管理层强调不过度解读第一季度业绩，因为其易受天气和退税动态影响，并认为随着进入第二季度，情况会趋于明朗 [51] 问题：关于油价冲击对成本转嫁的影响，以及国内燃油成本是否被吸收 [57][61] - 管理层框架是：产品采购成本（含运费）通常被视为产品成本的一部分，并与供应商合作缓解后转嫁给客户 [62][63] - 国内燃油成本作为运营成本的一部分，体现在分销成本和销售、一般及行政费用中，在更广泛的成本结构背景下进行管理 [63][64] - 如果此类运营成本持续且广泛，行业有能力将其转嫁，历史上这与采购成本压力同时发生 [65] 问题：关于第一季度销售节奏、当前趋势以及第二季度及以后的同店销售额展望 [66] - 第一季度销售起步稳健，随后逐月增强，三月面临艰难对比但表现良好 [67] - 进入四月，销量较三月出现预期的季节性缓和，但业务依然强劲，目前仍处于季度早期 [67][68] 问题：关于销售、一般及行政费用构成，增长是主要由工资驱动还是由责任险等其他项目驱动 [74][101] - 销售、一般及行政费用增长主要源于工资率上涨，公司对员工保留和生产率改善感到满意 [101][102] - 其他压力项目（如保险）与预期一致，第一季度费用处于预期区间高端主要是由于业务加速带来的增量交易和相关激励薪酬 [77][78][79] 问题：关于第一季度由退税或天气刺激的需求是否会对后续季度产生透支效应 [80] - 管理层认为第一季度表现更像是需求补库存，而非需求透支，尽管不排除后者有一定程度的影响 [81][82] 问题：关于自有品牌渗透率目标以及不同市场间的差异 [90] - 公司没有既定的自有品牌渗透率目标，策略是让客户用钱包投票，同时保留相关的全国性品牌 [90][91] - 自有品牌在成熟市场和新扩张市场的采用率没有显著差异，公司多样化的品牌组合在各个市场都受到信任 [92][93] 问题：关于机油供应是面临价格通胀风险还是实际短缺风险 [94] - 机油（特别是合成机油）面临来自供应商的定价压力，具体取决于冲突持续时间和油价上涨持续时间 [94][95] - 商品团队正在与供应商合作应对，公司对应对能力有信心 [95] 问题：关于汽油价格对行驶里程可能产生影响的阈值水平 [110] - 历史经验表明，需要汽油价格持续高于每加仑4美元的水平才可能开始对行驶里程产生最小程度的影响 [111] - 目前尚未达到该水平，也未观察到对消费者需求的直接影响，但短期价格飙升可能对消费者造成冲击 [112][113] 问题：关于竞争环境，特别是独立零售商和批发分销商面临的挑战，以及公司加速获取市场份额的能力 [115][116] - 公司认为当前大部分份额增长来自实力较弱或规模较小的独立零售商，这些零售商可能因利率、库存持有成本和所需投资而面临更多干扰 [117] - 公司对团队的高执行力、正确的战略以及在任何市场背景下获取份额的能力充满信心，但保持谦逊，不轻视任何竞争对手 [118][119]

投资评级 - 报告对今世缘（603369.SH）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年年报及2026年一季报业绩符合预期，尽管营收和利润同比下滑，但公司目标“争取实现市场份额进一步增长，利润增幅高于行业平均”，路径上延续省内精耕提质、省外重点突破的思路 [1][4] - 从报表结构看，2026年第一季度毛销差跌幅环比收窄，且销售收现和合同负债指标显示整体回款表现优于营收端 [4] - 苏中区域在省内市场表现出较强的韧性与渗透态势，而高占有的南京及相对薄弱的苏南区域受影响程度更强 [3] 业绩表现 - **2025年业绩**：实现营收101.8亿元，同比下滑11.8%；实现归母净利润26.0亿元，同比下滑23.7% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营收43.2亿元，同比下滑15.2%；实现归母净利润13.8亿元，同比下滑15.8% [1] - **连续季度业绩**：2025年第四季度与2026年第一季度合计营收56.2亿元，同比下滑16.1%；合计归母净利润14.4亿元，同比下滑26.9% [1] 分产品经营分析 - **2025年**：特A+类产品实现营收62.3亿元，同比下滑16.9%，销量下滑17.6%，吨价同比上升0.9%，毛利率提升0.4个百分点至83.1%；特A类产品实现营收32.7亿元，同比下滑2.3%，销量下滑6.7%，吨价同比上升4.7%，毛利率提升0.6个百分点至66.0% [2] - **2026年第一季度**：特A+类产品实现营收24.5亿元，同比下滑22.8%；特A类产品实现营收16.2亿元，同比下滑1.6% [2] 分区域经营分析 - **省内外市场**：2025年省内市场实现营收90.8亿元，同比下滑13.9%；省外市场实现营收9.3亿元，同比增长0.3%。2026年第一季度省内市场营收38.3亿元，同比下滑17.6%；省外市场营收4.4亿元，同比增长0.8% [3] - **省内细分区域（2025年）**：淮安/南京/盐城/苏南/苏中/淮海大区分别实现营收18.9亿元（-15.4%）、22.1亿元（-16.0%）、10.7亿元（-15.7%）、11.4亿元（-20.3%）、19.1亿元（-1.0%）、8.7亿元（-18.3%）[3] - **省内细分区域（2026年第一季度）**：淮安/南京/盐城/苏南/苏中/淮海大区分别实现营收8.2亿元（-11.3%）、10.1亿元（-24.0%）、5.5亿元（-4.8%）、3.7亿元（-28.8%）、6.7亿元（-6.1%）、4.2亿元（-29.3%）[3] 盈利能力与报表结构 - **利润率变化**：2025年归母净利率同比下降4.0个百分点至25.6%，主要因毛利率下降0.5个百分点及销售费用率上升4.6个百分点。2026年第一季度归母净利率同比微降0.2个百分点至32.0%，毛利率同比上升0.8个百分点，销售费用率上升1.5个百分点 [4] - **现金流与预收款**：2026年第一季度销售收现47.9亿元，同比增长2%；季度末合同负债余额为15.6亿元；2026年第一季度“营业收入+合同负债变动额”同比增长3% [4] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2026年至2028年收入分别为100.4亿元（同比-1.4%）、107.4亿元（同比+7.0%）、119.4亿元（同比+11.2%）[5] - **净利润预测**：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为24.8亿元、27.5亿元、32.1亿元 [5] - **每股收益与估值**：预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为1.99元、2.20元、2.58元。以当前股价计算，对应市盈率（PE）估值分别为13.1倍、11.8倍、10.1倍 [5] 财务预测摘要 - **关键财务指标预测**：预测2026年至2028年营业收入增长率分别为-1.4%、7.0%、11.2%；归母净利润增长率分别为-4.7%、10.7%、17.0%；净资产收益率（ROE）分别为14.1%、14.6%、15.7% [9] - **三张报表预测**：报告提供了详细的2023年至2028年损益表、资产负债表、现金流量表预测摘要及关键财务比率分析 [11]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 2025年年报及2026年一季报业绩符合预期，公司当前目标为“争取实现市场份额进一步增长，利润增幅高于行业平均”，路径上延续省内精耕提质、省外重点突破的思路 [1][4] 业绩简评 - 2025年实现营收101.8亿元，同比下滑11.8%；归母净利润26.0亿元，同比下滑23.7% [1] - 2026年第一季度实现营收43.2亿元，同比下滑15.2%；归母净利润13.8亿元，同比下滑15.8% [1] - 2025年第四季度与2026年第一季度合计营收56.2亿元，同比下滑16.1%；合计归母净利润14.4亿元，同比下滑26.9% [1] 经营分析：分产品 - 2025年，特A+类产品营收62.3亿元，同比下滑16.9%，销量下滑17.6%，吨价同比提升0.9%，毛利率提升0.4个百分点至83.1% [2] - 2025年，特A类产品营收32.7亿元，同比下滑2.3%，销量下滑6.7%，吨价同比提升4.7%，毛利率提升0.6个百分点至66.0% [2] - 2026年第一季度，特A+类产品营收24.5亿元，同比下滑22.8%；特A类产品营收16.2亿元，同比下滑1.6% [2] 经营分析：分区域 - 2025年，省内市场营收90.8亿元，同比下滑13.9%；省外市场营收9.3亿元，同比增长0.3% [3] - 2026年第一季度，省内市场营收38.3亿元，同比下滑17.6%；省外市场营收4.4亿元，同比增长0.8% [3] - 2025年省内细分区域中，苏中区域营收19.1亿元，同比仅下滑1.0%，表现最具韧性；而南京、苏南区域受影响较大，营收分别同比下滑16.0%和20.3% [3] - 2026年第一季度，苏中区域营收6.7亿元，同比下滑6.1%，表现仍相对稳健；南京、苏南区域营收同比下滑幅度分别扩大至24.0%和28.8% [3] 经营分析：报表结构与现金流 - 2025年归母净利率同比下滑4.0个百分点至25.6%，主因毛利率下滑0.5个百分点及销售费用率提升4.6个百分点 [4] - 2026年第一季度归母净利率同比微降0.2个百分点至32.0%，毛利率同比提升0.8个百分点，销售费用率提升1.5个百分点，毛销差跌幅环比收窄 [4] - 2026年第一季度销售收现47.9亿元，同比增长2%；期末合同负债余额15.6亿元，当季营业收入加合同负债变动额同比增长3%，回款表现优于营收端 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年收入分别为100.4亿元、107.4亿元、119.4亿元，同比增速分别为-1.4%、+7.0%、+11.2% [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为24.8亿元、27.5亿元、32.1亿元 [5] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.99元、2.20元、2.58元 [5] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）估值分别为13.1倍、11.8倍、10.1倍 [5]