股价表现 - Oklo Inc (NYSE: OKLO) 过去一个月股价回调约20% 但过去一年仍累计上涨80% [1] - 即将到来的财报季可能导致该股波动性加剧 [1] 分析师背景 - 分析师拥有20年以上量化研究、财务建模和风险管理经验 [1] - 专长领域包括股票估值、市场趋势分析和投资组合优化 [1] - 曾任巴克莱银行副总裁 负责模型验证、压力测试和监管金融团队 [1] - 采用基本面与技术面相结合的分析方法 重点关注宏观经济趋势和企业财报 [1] 注：文档2和文档3内容均为披露声明 与公司及行业分析无关 故未纳入总结

文章核心观点 全球清洁能源行业发展中核能股票受关注，OKLO和BWXT在核能领域有发展前景，当前BWXT是更稳定、财务状况更好的投资选择，OKLO虽在核能市场扩张但仍处于营收前阶段且有亏损 [1][2][20] 行业背景 - 全球清洁能源行业发展，核能运行时近零碳排放，政府对小型模块化和微型反应堆技术支持与投资增加，核能是全球第二大低碳电力生产来源 [1][2] OKLO公司情况 近期成就 - 2024年在纽交所上市后取得多个里程碑，与数据中心提供商Switch签署历史上最大的企业电力协议之一，承诺部署12GW先进核电，订单量达14GW [3] - 2024年收购专注生产医疗和工业放射性同位素的Atomic Alchemy，增强生产或加工特种同位素和核燃料能力，减少对国际放射性同位素来源依赖 [4] 财务稳定性 - 2024年末现金及现金等价物达9710万美元，远高于2023年末的990万美元，且无显著债务，财务稳定性好 [5] 面临挑战 - 尚未产生收入，首个Aurora发电站预计2027年部署，短期内营收表现有限，运营费用高，影响利润 [6][7] - 微反应堆设计新颖且未大规模测试，Aurora发电站设计未在现实环境中部署，产品可行性存疑 [7] 财务指标 - 2025年每股收益（EPS）预计亏损43美分，较去年亏损74美分有所改善，但过去60天EPS估计呈下降趋势 [12] - 过去一年股价上涨56.8%，过去三个月下跌47.4%，净资产收益率（ROE）为负，利用股东权益盈利效率低于BWXT [15][16] BWXT公司情况 近期成就 - 2024年商业运营预订量创纪录，政府运营在海军推进部件、特殊材料和长期技术服务合同方面预订强劲，积压订单增长21% [8] - 2025年1月获得两个重大核能项目制造合同，将收购Kinectrics公司，增强对核电和医疗市场服务能力 [9][10] 财务稳定性 - 2024年末现金及现金等价物7700万美元，流动债务1300万美元，长期债务10.43亿美元，近期偿债能力强 [10] 面临挑战 - 业务和收入高度集中在美国，国际市场收入机会有限 [11] - 是小型模块化反应堆组件主要供应商，但该行业仍在发展，实际部署较少，长期可行性存疑 [11] 财务指标 - 2025年EPS预计为3.50美元，同比增长5.1%，过去60天EPS估计呈上升趋势 [13] - 过去一年股价上涨7.2%，过去三个月下跌21.8%，净资产收益率（ROE）高于OKLO [15][16]

Among risky nuclear power stocks, one stock is less risky than most.Nuclear power stocks opened the post-holiday week broadly lower on Monday, with shares of Oklo (OKLO -7.83%) falling 6.3% through 10:45 a.m. ET, Constellation Energy (CEG -8.05%) down 6.5%, and Nano Nuclear Energy (NNE -9.62%) faring worst of all -- down 10.8%. Hydrogen power stocks are also suffering, with Plug Power (PLUG -14.71%) down 11.8%, one notable loser.And why? To learn the answer to that, you need to look back to the other side o ...

股价表现 - OKLO股价从1月1日至2月7日的历史高点(ATH)55.49美元上涨153% [1] - 截至4月2日股价回落至22.53美元较ATH下跌59.39%但年初至今(YTD)仍上涨6.12% [1] 公司基本面 - 公司尚未运营任何反应堆首个50兆瓦Aurora项目预计2027年底或2028年初投产 [4] - 最新财报表现低于分析师预期且亏损持续扩大 [4] 行业背景 - 电力密集型数据中心需求强劲特别是Project Stargate项目推动行业关注度 [1] 市场环境 - 年初获得美国国防部合作及多个潜在商业伙伴备忘录签署等利好 [3] - 当前市场存在波动性宏观经济担忧及衰退风险等不利因素 [4] 股东结构 - OpenAI CEO Sam Altman持有公司约3.06%股份 [3]

文章核心观点 - 奥克洛公司股价下跌，因其公布的年终财务结果显示亏损扩大，且距离商业化还有很长的路要走，投资者认为近期亏损大于积极宏观前景 [1][2][3] 股价表现 - 周二奥克洛公司股价暴跌，截至美国东部时间下午1点45分，该公司股价下跌7.4%，盘中一度下跌10.7%，而标准普尔500指数和纳斯达克综合指数基本持平 [1] 财务状况 - 2024年奥克洛公司报告亏损7362万美元，是2023年亏损3217万美元的两倍多，不断扩大的亏损让投资者担忧公司最终能否盈利 [2] 商业化进程 - 公司首个反应堆最早预计要到2027年末才能开始发电，即便一切按计划进行，包括获得监管批准，公司距离商业化仍需多年时间 [3] 管理层态度 - 首席执行官雅各布·德威特在致股东的信中表达了乐观态度，称核能获得了前所未有的政府支持，人工智能引发了“卫星时刻”，加速了对可靠的国内电力的需求 [4]

文章核心观点 公司股价下跌或带来买入机会，虽面临盈利时间线长的挑战，但交易管道增长和长期盈利前景为能源投资者提供机会，分析师对其股价持乐观态度 [1] 公司运营情况 - 旗舰反应堆项目初始运营时间推迟，原预计2027年底投入使用，现可能推迟到2028年初或更晚，公司正与能源部合作以加快进程 [2] - 2025年亏损预计因人员和增长相关工作而增加，但资产负债表资金充足，按预测的2025年现金使用速率可维持数年运营 [6] 业务发展亮点 - 新增四个管道交易，积压订单价值创行业纪录，其中与Switch的交易价值12吉瓦发电容量，未来收入可达数十亿美元，将随AI时代成熟持续数十年 [3][4] - 决定将Aurora发电站的可扩展性从之前目标的50兆瓦扩大到75兆瓦，以响应数据中心需求 [5] - 收购Atomic Alchemy可能使公司在反应堆运营前一年或更早就获得收入，该公司用专业反应堆为多个行业制造放射性同位素 [7] 股价相关情况 - 2025年初股价峰值上涨超110%，现回落至合理水平，当前股价28.30美元，较前一日下跌2.61美元（-8.44%），52周股价范围为5.35 - 59.14美元，目标价44.50美元 [1] - 2024财年股份数量增加近50%，但2025年初稀释问题不再是直接威胁，2025年第一季度机构买入激增，净买入超2.8亿美元股票，约占市值7.5% [8] 分析师评级与预测 - 基于5位分析师评级，给出12个月股价预测，目标价44.50美元，有55.13%的上涨空间，评级为“适度买入” [9] - 分析师对公司股价持乐观态度，3月下旬共识估计接近44.50美元，较关键支撑位有45%的上涨空间，关键支撑位接近25美元，可能在2025年第二季度末前达到 [10][11]

文章核心观点 - Michael Wiggins De Oliveira是拐点投资者，专注科技和“大能源转型（包括铀）”领域投资 [1] - Michael拥有超10年分析公司经验，在科技和能源领域积累了出色专业经验，在Seeking Alpha上有超4万粉丝 [2] - Michael领导投资小组Deep Value Returns，该小组有价值股投资见解、及时选股更新等特点，还有活跃社区 [2] 分组1：Michael Wiggins De Oliveira投资特点 - 作为拐点投资者，在公司叙事改变且业务未来一年有望大幅盈利时买入低价公司 [1] - 专注科技和“大能源转型（包括铀）”领域，管理约15 - 20只股票的集中投资组合，平均持股期18个月 [1] 分组2：Michael Wiggins De Oliveira专业背景 - 有超10年分析无数公司的经验，在科技和能源领域积累出色专业经验 [2] - 在Seeking Alpha上有超4万粉丝 [2] 分组3：Deep Value Returns投资小组 - 由Michael领导，通过集中的价值股投资组合提供见解 [2] - 提供及时的选股更新、每周网络研讨会提供实时建议，按需为新老投资者提供支持 [2] - 拥有活跃、充满活力且友善的社区，可通过聊天轻松访问 [2] 分组4：关联信息 - Seeking FCF是Michael Wiggins De Oliveira的关联方 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年全年运营亏损52.8亿美元，其中包括与SPAC关闭时应付给员工的780万美元一次性公允价值费用，以及470万美元的非现金股票薪酬费用，调整后为4030万美元，处于4000 - 5000万美元预测范围的低端 [78][79] - 公司对2024年年终合并财务报表进行两项会计调整，一是将安全票据的公允价值减少210万美元，使全年净亏损改善至7.36亿美元；二是在2024年的10 - K报告中，将收益和创始人股份的股息表格列报视为重大弱点，预计年底前解决 [79][80] - 公司2024年全年经营活动使用现金3.84亿美元，年末现金及有价证券为27.53亿美元，主要来自业务合并结束时扣除费用后的27.6亿美元收益，该现金余额在2024年产生约770万美元利息收入 [81][82] - 公司预计2025年经营活动使用现金在6500 - 8000万美元之间，增长原因包括员工人数增加、支持爱达荷国家实验室首个发电站的采购活动启动、许可证申请费用、燃料回收活动推进以及原子炼金术业务的小幅增加 [85] 各条业务线数据和关键指标变化 电力业务 - 公司客户管道从与Alt C业务合并宣布时的700兆瓦增长到如今的超14吉瓦，需求向75兆瓦发电站产品转移，以满足大规模人工智能电力需求 [63] - 公司与Equinix达成500兆瓦合作，获2500万美元预付款投资；与Diamondback Energy签署50兆瓦意向书；与Prometheus HyperScale发送100兆瓦清洁电力意向书；与Switch签署潜在最大的12吉瓦企业清洁电力协议 [17][18] 放射性同位素业务 - 公司完成对Atomic Alchemy的2500万美元收购，进军高增长放射性同位素市场，预计最早2026年第一季度通过销售放射性同位素加速公司收入增长 [67][74] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国总电力需求预计到2030年增长超160%，数据中心约贡献31%的增长 [12] - 放射性同位素市场预计到2026年超过550亿美元，应用广泛但供应有限 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司战略基于三个核心支柱，即简化客户购买清洁电力流程的商业模式、实现更高效率和满足客户需求的小型可扩展反应堆、利用数百年反应堆运行经验的技术 [13][14][15] - 公司通过与Our Power合作提供天然气解决方案作为过渡到核能的桥梁，与Lightbridge探索商业燃料制造和回收的共址合作，加强自身能力 [27] 行业竞争 - 公司采用直接获得综合许可证（COL）的方式，与行业内先进行设计认证或获取建设许可证的方式相比，更快速、高效，且首个COL将作为参考许可证，减少后续审批时间 [36][38][39] - 公司是唯一为首次部署确保高浓缩低富集铀（HALEU）燃料的先进核能公司，具有显著竞争优势 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新政府将核能作为美国能源未来的基石，通过政策行动和公开支持推动其扩张，行业对先进核能部署的需求增强 [8][9] - 电力需求前所未有的增长，公司独特的商业模式和技术使其能够利用这一增长潜力，满足多个行业不断增长的能源需求 [11][13] - 公司在2024年取得重大商业、技术和监管里程碑，进入2025年势头强劲，加速向部署迈进，巩固在先进核能领域的领先地位 [29] 其他重要信息 - 公司董事会新增Daniel Poneman和Michael Thompson两位成员，前者在核能和国家安全领域经验丰富，后者在资本市场和技术投资方面经验丰富 [75][76][77] - 美国核管理委员会（NRC）推进《先进法案》实施，拟从2025年10月1日起将先进反应堆申请人的小时费率降低近55%，降低许可的财务负担 [45][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从50兆瓦提升到75兆瓦的决策是基于现有客户还是潜在客户，以及更大输出对经济的好处 - 决策基于市场客户兴趣，数据中心架构需求在50 - 75兆瓦，特别是60 - 72兆瓦之间，该决策是客户导向的设计决策 [92][95] - 更大输出有经济好处，例如满足150兆瓦电力需求时，从3个50兆瓦发电站减少到2个75兆瓦发电站，有一定规模经济效应 [98] 问题2: 客户看到14吉瓦的管道后，是否会认为公司已满负荷而寻求其他电力供应，以及讨论进展是否受影响 - 总体上，部分客户会因担心错过机会而加速合作，公司与客户的合作是迭代的，目前来看有稀缺效应，对公司积极 [100][101] 问题3: 发电站功率提升到50 - 75兆瓦是否需要改变许可方式及影响 - 尽量使影响最小化，现有基础设施、设计和分析工作能很好适应，该范围能保持灵活性以匹配客户需求和经济利益，且许可工作可延续 [105][106][109] 问题4: 预申请准备评估的内容及是否降低实际COLA申请风险 - 预申请准备评估是与NRC进行的可选预审查，能使双方在同一页面工作，提前收敛审查过程，降低审查内容和时间的风险，提高效率 [113][114][115] 问题5: 与NRC讨论的初步反馈，包括会议次数、讨论内容和COLA申请时间 - 与NRC的接触持续，会议和报告提交超600次，始于2016年，工作是为开发符合法规要求的申请内容，预申请准备评估有价值 [119][120][121] - 目标是年底前提交完整COLA申请，时间取决于预申请准备评估反馈，大概率在第四季度，以充分利用《先进法案》的好处 [124] 问题6: 2025年运营支出的主要驱动因素，以及NRC降低小时费率是否纳入展望 - 运营支出预计在6500 - 8000万美元，增长原因包括员工增加、爱达荷国家实验室项目采购、许可证申请费用、燃料回收活动和原子炼金术业务增加 [85][126][127] - NRC降低小时费率10月生效，对2025年影响较小，更多影响下一年 [126] 问题7: 客户管道增加对预付款讨论的影响 - 每个客户情况不同，预付款或类似结构有多种形式，如战略投资、供应链合作、土地租赁等，公司通过主合作协议与客户合作，以最大化价值 [133][135][136] 问题8: Atomic Alchemy项目2026年第一季度产生收入的标志和可能推迟的因素 - 关注其设施建设、材料采购能力，以及从现有储备中提取材料、直接生产放射性同位素的进展，监管许可里程碑也很重要 [145][146][150] 问题9: 75兆瓦发电站的非燃料资本支出是否与50兆瓦设计相似，以及扩大规模是否需要前端客户付款或项目股权参与，如何解决HALEU燃料供应问题 - 75兆瓦发电站资本支出有增加，但规模效益有利，在该尺寸范围内，每千克燃料发电更多，能保持灵活性并避免供应链复杂性 [160][161][163] - 扩大规模会增加前端资本支出，但每兆瓦成本会改善，燃料使用更高效 [171] 问题10: 未来HALEU燃料采购情况，是否仅依赖Centrus或可选择其他供应商或直接向DOE采购 - 公司与Centrus合作，对其生产和扩产情况满意，将继续合作并加速发展 [175][176] - 燃料供应是行业挑战，但需求信号明确，政府项目和商业更新在推动供应链发展，公司的回收技术有助于降低燃料成本和风险，政策上有机会开放政府储备燃料 [181][184][186] 问题11: 与Switch交易的细节，是确定还是有条件的，以及具体含义 - 与Switch的12吉瓦协议有条件，不是确定的PPA，采用主合作协议方式，逐步确定合作细节，包括现场工作、政府事务、公共关系等，以实现可持续能源供应目标 [197][202][205] 问题12: 公司之前面临NRC监管挫折，现在有哪些具体变化或进展使其有信心获得核项目批准 - 之前的挫折是学习机会，公司更新设计，解决NRC关注的问题，通过多次会议和报告提交，与NRC在可操作性上达成更多共识 [212][225][228] - 公司早期尝试的创新许可方式虽遇困难，但现在NRC的做法与公司理念逐渐契合，且行业监管环境向现代化发展，为公司申请COL提供支持 [220][231][232]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年全年运营亏损528亿美元，包含与员工股权相关的一次性公允价值费用780万美元和非现金股票薪酬费用470万美元，调整后为4.03亿美元，处于预测范围4000万 - 5000万美元的低端 [51] - 公司对与AltC业务合并相关的会计处理进行两项调整，使全年净亏损从5.63亿美元改善至7360万美元 [51] - 公司全年经营活动现金使用量为3840万美元，源于净亏损7360万美元，部分被4040万美元的非现金影响抵消，年末现金及有价证券为2.753亿美元，主要来自业务合并所得净收益2.76亿美元，2024年产生约770万美元利息收入 [52] - 公司预计2025年经营活动现金使用量在6500万 - 8000万美元之间，增长源于员工数量增加、采购活动启动、许可证申请费用、燃料回收活动推进以及原子炼金术业务的小幅增加 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 电力业务 - 公司50兆瓦的设计现可灵活提供高达75兆瓦的电力，预计建设周期少于18个月，成本导向的设计和工程为客户提供有竞争力的价格 [16][33] - 公司客户管道从与AltC业务合并时的700兆瓦增长至目前的14吉瓦，需求向75兆瓦的发电站产品转移 [40] 放射性同位素业务 - 公司完成对Atomic Alchemy的2500万美元收购，预计最早于2026年第一季度通过销售放射性同位素加速公司收入增长 [43][47] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国电力需求预计到2030年增长超过160%，数据中心约占增长的31% [8] - 放射性同位素市场预计到2026年超过550亿美元，但供应有限 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司战略基于三个核心支柱，即简化客户购买清洁电力流程的商业模式、可实现更高效率并满足客户需求的小型可扩展反应堆，以及具有经济和运营优势的液态钠冷却技术 [8][9] - 公司更新围绕六个关键领域进行，包括项目执行、反应堆许可进展、燃料制造和回收、客户管道开发、战略合作伙伴关系以及财务更新 [15] 行业竞争 - 公司是唯一确保首批部署使用高浓低富集铀（HALU）燃料的先进核能公司，这是重要的竞争优势，可避免燃料供应链延迟 [14] - 公司采用直接获取综合许可证（COL）的方式，与行业内先进行设计认证或获取建设许可证的传统方式相比，更快速、高效且符合部署需求，首个COL将作为参考许可证，减少后续审批时间 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 核能发展势头强劲，新政府将核能作为美国能源未来的基石，通过政策行动和公开支持推动其扩张，政府和行业关键人物强调先进核能部署的必要性 [5] - 电力需求增长空前，AI驱动的数据中心是主要贡献者，但住宅、交通、商业和工业等其他领域也推动了能源需求的持续增长 [7] 未来前景 - 公司认为自身独特的商业模式和技术适合满足多个领域不断增长的能源需求，有望利用市场的巨大增长潜力 [8] - 公司在商业、监管和技术方面取得重大进展，进入2025年势头良好，加速向部署迈进，巩固了在先进核能领域的领先地位 [18] 其他重要信息 - 2024年公司与Equinix达成500兆瓦合作，获2500万美元预付款；与Diamondback Energy签署50兆瓦意向书；与Prometheus Hyperscale签署100兆瓦意向书；与Switch签署12吉瓦的主电力协议 [10][11] - 2024年5月公司在纽约证券交易所上市，股票代码为OKLO [13] - 公司爱达荷国家实验室（INL）发电站项目按计划推进，有望成为美国首个商业小型核反应堆，已获得关键能源部（DOE）批准和环境合规许可证 [13] - 公司Aurora燃料制造设施取得进展，获得DOE对其安全设计策略的批准，成功展示了端到端的燃料回收过程 [14] - 公司与Our Power合作，分三个阶段为数据中心提供电力，满足当前需求并向清洁、可扩展的能源未来过渡 [41][42] - 公司董事会新增Daniel Poneman和Michael Thompson两位成员，增强了公司在核能、国家安全、资本市场和技术投资方面的专业知识 [48] 问答环节所有提问和回答 问题1: 从50兆瓦提升到75兆瓦的决策是基于现有客户还是潜在客户，以及对经济效益是否有明显好处 - 决策基于市场和客户兴趣，数据中心架构的发展表明50 - 75兆瓦，特别是60 - 72兆瓦之间存在最佳范围，该决策能提供灵活性，满足客户需求 [57][59] - 从经济效益看，若为客户提供150兆瓦电力，75兆瓦的发电站可从三个减少到两个，具有规模经济效应 [61] 问题2: 拥有14吉瓦的客户管道后，是否会让潜在客户认为公司已饱和，从而转向其他供应商，以及讨论进展是否受影响 - 总体而言，这在一定程度上会加速部分客户的合作意愿，因为他们不想错过机会，公司与客户的互动是迭代的，会根据情况调整合作方式，预计稀缺效应将增加，对公司有利 [62] 问题3: 发电站功率从50兆瓦提升到70兆瓦是否需要改变许可方式，以及对许可工作有何影响 - 公司尽量使该改变对许可工作的影响最小化，现有基础设施、设计和分析工作能很好地适应这一变化，不同功率大小都在许可工作的适用范围内，且75兆瓦在燃料效率上有一定优势 [65][67] 问题4: 准备评估包括哪些内容，是否能降低综合许可证申请（COLA）的风险并缩短审批时间 - 准备评估是与NRC进行的预审查，有助于使公司和NRC在同一页面上，提高审查效率，降低内容和时间方面的风险，为后续申请做好准备 [70][71] 问题5: 与NRC就预申请准备评估的讨论有哪些反馈，以及COLA预计何时提交 - 公司与NRC的互动频繁，自2016年开始合作以来，会议和报告提交次数超过600次，工作旨在开发符合监管要求的申请内容，准备评估有助于NRC进行独立安全分析和审查 [75][76] - 公司目标是在年底前提交完整的COLA申请，时间可能受准备评估反馈影响，考虑到《先进法案》于10月1日生效，预计在第四季度提交 [77] 问题6: 2025年运营支出（OpEx）的主要驱动因素是什么，NRC降低的小时费率是否已纳入展望 - 2025年OpEx预计在6500万 - 8000万美元之间，增长源于员工数量增加、INL项目准备工作、燃料回收活动推进以及原子炼金术业务的影响，NRC降低的小时费率10月生效，对今年影响较小 [79][80] 问题7: 客户管道饱和的稀缺价值如何影响预付款讨论，如Equinix的预付款情况 - 每个客户的需求和可用工具不同，预付款或类似结构会有多种形式，包括直接预付款、战略投资、表外合资企业、供应链和采购合作、土地租赁等，公司会根据情况选择最适合的合作方式 [84][85] 问题8: 关于Atomic Alchemy，能否列出一些标志，以跟踪2026年第一季度实现收入的进展情况，以及可能推迟的因素 - 关注Atomic Alchemy设施建设、材料采购能力、利用成熟技术的反应堆设计、监管进展和里程碑，以及与公司回收业务的协同效应等方面，这些都是影响收入实现时间的因素 [91][94] 问题9: 75兆瓦发电站的非燃料资本支出（CapEx）是否与50兆瓦设计相似，扩大规模是否需要前端客户付款或项目股权参与，以及如何应对HALU燃料供应加速需求 - 75兆瓦发电站的CapEx会有所增加，但在该规模范围内，每千克燃料可产生更多电力，具有一定优势，且能避免供应链和制造成本的大幅增加 [101][102] - 扩大规模会增加前端CapEx，但每兆瓦的成本会改善，燃料效率更高 [110] 问题10: 公司未来HALU燃料采购情况如何，是否仅依赖Centrus，还是可选择其他供应商或直接向DOE采购 - 公司与Centrus合作，对其生产HALU的能力和发展路径感到兴奋，将继续探索合作方式，加速燃料供应 [113][114] - 燃料采购是一个动态过程，合作协议有助于建立订单和框架，以加速燃料供应，公司认为市场正在向解决燃料供应问题的方向发展，回收利用有助于降低对燃料供应的依赖，政策方面也有机会开放政府储备燃料 [115][119][120] 问题11: 能否详细介绍与Switch的交易，是确定的还是有条件的，以及这意味着什么 - 与Switch的12吉瓦交易是有条件的，并非确定的购电协议（PPA），公司认为采用主电力协议的方式更合适，可逐步确定合作方式，避免直接签订PPA可能带来的目标偏差和重新谈判问题，该协议为双方在多个领域的合作奠定基础，有助于实现长期能源供应目标 [126][129][130] 问题12: 公司之前在NRC的许可申请受挫，现在有哪些具体变化或进展，使公司有信心获得核项目批准 - 之前的挫折是学习机会，公司最初提交的1.5兆瓦工厂申请因市场变化和疫情等因素未获批准，但在此过程中，公司与NRC进行了多年的预申请合作，尝试了新的许可申请框架和方法 [135][137][142] - 之后公司更新设计，通过多次会议和提交技术报告，解决了NRC关注的问题，使双方对公司的方法更加熟悉和认可，同时行业监管环境也在向更现代化的方向发展，为公司申请提供了有利条件 [144][145][149]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年全年运营亏损为52.8亿美元，其中包括与SPAC交易结束时应付给员工的780万美元一次性公允价值费用，以及470万美元的非现金股票薪酬费用 [52] - 调整上述非现金金额后，运营亏损为4.03亿美元，处于4 - 5亿美元的预测范围低端 [52] - 公司对2024年与AltC业务合并相关的会计列报进行两项更改，一是将安全票据公允价值减少210万美元，使全年净亏损改善至7360万美元；二是认为季度损益表中对或有股份和创始人股份的股息列报不再必要 [52] - 公司2024年全年经营活动现金使用量为3.84亿美元，主要源于7360万美元的净亏损，部分被4040万美元的非现金影响所抵消，包括2790万美元与安全票据转换相关的公允价值费用和1250万美元的非现金股票薪酬费用 [53] - 2024年底，公司现金及有价证券为2.753亿美元，主要来自业务合并结束时扣除费用后的2.76亿美元收益，该现金余额在2024年产生约770万美元的利息收入 [53] - 展望2025年，公司预计经营活动现金使用量在6500 - 8000万美元之间，增长源于员工数量增加、爱达荷国家实验室首个发电站采购活动启动、许可证申请费用、燃料回收活动推进以及原子炼金术业务的少量增长 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 电力业务 - 公司客户管道从与AltC业务合并时宣布的700兆瓦增长至如今的超14吉瓦，主要受数据中心需求增长推动，需求正转向75兆瓦发电站产品以满足大规模人工智能电力需求 [41] - 公司与Equinix达成500兆瓦合作，并获得2500万美元预付款投资；与Diamondback Energy签署50兆瓦意向书；与Prometheus Hyperscale签署100兆瓦意向书；与Switch签署12吉瓦主电力协议 [11][12] 放射性同位素业务 - 公司完成对Atomic Alchemy的2500万美元收购，预计该收购不会在短期内大幅增加运营成本，且有潜力通过放射性同位素销售加速公司收入增长 [44] - 放射性同位素市场预计到2026年将超过550亿美元，但供应有限，公司已在放射性药物和半导体制造先进硅掺杂领域探索合资机会 [46] - 公司放射性同位素示范项目已启动，最早可能在2026年第一季度实现创收 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国电力需求预计到2030年增长超160%，数据中心约占增长的31%，住宅、交通、商业和工业等其他领域也推动能源需求持续增长 [9] - 放射性同位素市场预计到2026年将超过550亿美元，应用广泛，但现有设施老化难以满足需求，存在供应缺口 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司战略基于三个核心支柱，一是业务模型，简化客户大规模购买清洁能源的流程；二是反应堆规模，小型可扩展反应堆提高效率并满足客户增量需求；三是技术，采用液态钠冷却剂技术，具有经济和运营优势 [9][10][11] - 公司通过扩大发电站产品功率、推进监管战略、加强核技术平台建设、发展客户管道、建立战略合作伙伴关系等方式推动商业化进程 [17] 行业竞争 - 公司是唯一确保首批部署使用高浓缩低富集铀（HALEU）燃料的先进核能公司，具有显著竞争优势，可避免燃料供应链延迟 [15] - 公司采用直接获得组合许可证（COL）的方式，与行业传统的设计认证或分别申请建设和运营许可证的方式相比，更快速高效，可加速部署并降低成本 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 核能发展势头强劲，美国新政府将核能作为能源未来的基石，通过政策行动和公开支持推动其扩张，关键政府和行业人士强调先进核能部署的必要性 [6] - 电力需求以空前速度增长，人工智能驱动的数据中心是主要贡献者，但非唯一来源，公司独特的商业模式和小型可扩展发电站设计适合多领域应用，能够满足不断增长的能源需求 [7][8][9] - 公司在2024年取得商业、监管和技术方面的重大里程碑，进入2025年势头良好，有望加速部署并巩固在先进核能领域的领先地位 [19] 其他重要信息 - 公司在2024年5月于纽约证券交易所上市，股票代码为OKLO [14] - 公司爱达荷国家实验室（INL）发电站项目按计划推进，有望成为美国首个商业小型核反应堆，已获得关键能源部批准和环境合规许可证 [14] - 公司Aurora燃料制造设施取得进展，其安全设计策略获得能源部批准，强化了国内生产先进反应堆燃料的能力 [15] - 公司成功展示端到端燃料回收过程，证明其闭合核燃料循环并利用新鲜和回收燃料实现长期可持续发展和增长的能力 [16] - 公司与Our Power合作，通过三阶段模式满足数据中心当前电力需求，并向先进核能过渡，增强电网稳定性 [42][43] - 公司董事会新增Daniel Poneman和Michael Thompson两位成员，前者在核能和国家安全领域经验丰富，后者在资本市场和技术投资方面经验丰富 [49][50][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：从50兆瓦提升到75兆瓦的决策是基于现有客户还是潜在客户？更大输出对经济有何明显益处？ - 决策基于市场客户兴趣，数据中心架构发展表明50 - 75兆瓦，尤其是60 - 75兆瓦是合适范围，能匹配数据中心建筑需求，且在非燃料相关的资本支出较低情况下，有更大灵活性 [58][59][60] - 从经济角度看，若客户需要150兆瓦电力，使用75兆瓦发电站可从三个减少到两个，具有规模经济优势 [62] 问题2：拥有14吉瓦客户管道后，是否会让潜在客户认为公司业务已满而转向其他供应商？后续讨论进展是否受Switch协议影响？ - 总体而言，这在一定程度上会加速部分客户与公司合作的意愿，因为他们不想错过机会，但也可能有部分客户认为公司业务已满 [63] - 公司与客户的合作是迭代的，会根据情况调整合作方式，预计整体情况积极，更多客户希望与公司合作并帮助扩大产能 [65] 问题3：发电站功率从50兆瓦提升到70兆瓦，是否需要改变整体许可方式？有何影响？ - 公司尽量使该改变对许可方式的影响最小化，现有基础设施、设计和分析工作能较好适应这一变化 [67] - 该功率范围使公司在许可方面具有灵活性，且能利用液态钠冷却剂和设计方法的优势，根据燃料调整功率，同时保持在现有许可工作范围内，避免超出监管范围 [68][69][70] 问题4：预申请准备评估包括什么内容？能否将COL申请风险降低至十周？ - 公司对申请采用分阶段结构化提交方式，在提交前进行预申请准备评估，这是与美国核管理委员会（NRC）的可选预审查步骤，旨在使双方在同一页面上，提高审查效率和降低风险 [73][74] - 该评估有助于提前收敛审查内容和时间，为后续审查成功和高效奠定基础 [74] 问题5：与NRC就预申请准备评估的讨论有何初步反馈？预计何时提交COL申请？ - 与NRC的沟通持续进行，自2016年开始合作以来，会议和报告提交次数超600次且数量不断增加 [78] - 这些工作是为了满足联邦法规中的监管要求，并让NRC进行独立安全分析和审查，预申请准备评估有助于NRC提前了解审查内容和方式，提高效率 [79] - 公司目标是在今年提交完整COL申请，预计在第四季度，因为10月1日《先进法案》部分内容生效后提交有重要好处 [80][81] 问题6：今年运营支出（OpEx）展望的主要驱动因素是什么？NRC降低的小时费率是否已纳入OpEx展望？ - 今年运营支出预计在6500 - 8000万美元之间，NRC降低的小时费率10月才生效，对今年影响较小，主要影响明年 [82] - 支出增加主要用于招聘更多员工、推进爱达荷国家实验室项目、发展燃料回收业务以及Atomic Alchemy业务带来的少量增加 [83] 问题7：随着客户管道填满，稀缺价值如何影响预付款讨论？ - 每个客户情况不同，对预付款或类似结构的需求和方式也不同，可能包括预付款、战略投资、表外合资企业、供应链采购、土地租赁等多种形式 [87][88] - 公司通过构建主合作伙伴协议，探索不同合作方式，以实现各方价值最大化，并根据与客户的合作深入了解，选择更有效的合作杠杆 [87][92] 问题8：Atomic Alchemy业务预计在2026年第一季度实现创收，有哪些关键指标可跟踪进展？哪些因素可能导致时间推迟？ - 可关注其设施建设、能力发展、材料采购、监管许可里程碑等方面进展，公司会在季度更新中提供相关信息 [101][102] - 该业务利用成熟技术，避免高成本的复杂设计，同时可利用公司燃料回收过程中的副产品，部分工厂也有生产放射性同位素的额外灵活性 [97][99][100] 问题9：75兆瓦发电站的非燃料资本支出是否与50兆瓦设计相似？扩大规模增加的燃料需求和资本支出，是否需要前端客户付款或项目股权参与来实现更快部署？如何解决扩大规模后加速的HALEU需求？ - 75兆瓦发电站的资本支出会有所增加，但在该规模范围内，每千克燃料能产生更多电力，具有经济性，且能避免供应链复杂化和高额前期制造资本支出 [105][106][107] - 公司会根据不同客户情况和合作方式，探索多种资金解决方案，包括预付款、战略投资等 [87][88] - 公司与Centrus合作确保燃料供应，且随着市场发展，政府项目和商业合作将促进燃料供应链发展，同时公司的燃料回收技术可降低燃料成本并增加灵活性，政策层面也可能开放政府燃料储备以解决供应问题 [119][124][125] 问题10：公司董事会新增Centrus的Daniel Poneman，未来HALEU采购情况如何？是否仅依赖Centrus或可向其他供应商或能源部采购？ - 公司很高兴拥有首个工厂的燃料，这有助于为后续工厂寻找燃料供应，与Centrus的合作令人兴奋，其正在生产HALEU并计划扩大产量 [118][119] - 燃料采购是动态过程，公司会与各方合作构建长期可持续的燃料生产框架，以支持项目发展，同时市场上政府项目和商业合作正促进燃料供应链发展 [120][122] - 行业面临燃料供应紧张问题，但需求信号明确，政府项目和商业合作将推动燃料生产增长，公司的燃料回收技术和政策层面开放政府燃料储备的可能性也有助于解决供应问题 [121][124][125] 问题11：能否详细介绍Switch交易？是确定交易还是有条件交易？对业务有何影响？ - Switch交易规模达12吉瓦，是有条件交易，并非确定的电力购买协议（PPA） [132] - 公司认为现阶段签订主电力协议更合适，可通过该协议与Switch在多个领域合作，如场地研究、设计、工程采购建设等，逐步明确合作细节，避免直接签订PPA可能带来的目标偏差和重新谈判问题 [136][137] - 该合作跨度长，需数十年才能实现12吉瓦规模，但为双方未来合作奠定良好基础，且双方在工程和设计理念上有很多相似之处，有助于合作推进 [138][139] 问题12：公司此前NRC申请被拒，现在有哪些具体变化或进展让公司有信心获得核项目批准？ - 2020年公司提交申请时采用创新、轻量化方式，但受新冠疫情影响，审查方式改变，导致申请被拒 [147][149][151] - 之后公司更新设计，与NRC重新进行预申请，并通过多次会议和报告解决遗留问题，使双方对申请内容和方式的理解更加趋同 [151][152][154] - 公司吸取经验教训，团队发展壮大，且行业和监管环境也在向更现代化、高效的方向发展，NRC对其他先进反应堆类型的许可经验也为公司申请提供参考 [158][159]