公司背景 - 亚马逊是全球领先的在线零售商和第三方卖家市场 零售相关收入占总收入约75%[2] - 亚马逊云服务(AWS)贡献约15%收入 包括云计算、存储和数据库等业务[2] - 广告服务占比5%-10% 国际业务占非AWS销售的25%-30% 主要市场为德国、英国和日本[2] 估值指标比较 - 市盈率(P/E)34.78倍 较行业平均44.57倍低0.78倍 显示潜在低估[3][5] - 市净率(P/B)7.29倍 超出行业平均6.74倍1.08倍 可能反映资产溢价[3][5] - 市销率(P/S)3.67倍 较行业平均2.28倍高1.61倍 暗示销售层面可能存在高估[3][5] 盈利能力指标 - 净资产收益率(ROE)5.68% 高于行业平均5.5% 0.18个百分点 显示股权资本运用效率较高[3][5] - EBITDA达366亿美元 是行业平均61.9亿美元的5.91倍 体现强劲盈利能力和现金流生成能力[3][5] - 毛利润868.9亿美元 达到行业平均165.9亿美元的5.24倍 反映核心业务盈利能力突出[3][5] 增长指标 - 收入增长率13.33% 超过行业平均11.18% 显示强劲销售扩张和市场占有率提升[3][5] 资本结构 - 债务股权比率0.4倍 低于前四大同行 表明对债务融资依赖度较低 财务结构更为稳健[10] 同业比较结论 - 相对于阿里巴巴(PE 17.9倍)、拼多多(PE 13.51倍)等同行 亚马逊估值指标呈现差异化特征[3][8] - 在ROE、EBITDA、毛利润和收入增长等核心财务指标上均超越行业 peers[8] - MercadoLibre(收入增长33.85%)和Sea Ltd(收入增长38.16%)在增长指标上表现更为突出[3]

行业概况 - Zacks消费者产品-必需消费品行业由从事营销、生产和分销多种消费品的公司组成，产品包括个人护理用品、清洁设备、文具、床上及洗浴用品以及厨房电器、餐具和食品储存盒等家居用品 [3] - 部分行业参与者还提供电池和照明产品，而另一些则提供宠物食品和零食、宠物用品、宠物药物和宠物服务 [3] - 行业公司向超市、杂货店、百货公司、仓储俱乐部、大型商户和其他零售点供货，也向香水化妆品、美发及其他个人护理产品制造商销售产品，并通过其他分销商和快速增长的电子商务渠道销售 [3] 行业面临的挑战 - 行业正面临来自原材料、劳动力和运输成本上升的压力，这些较高的投入成本正在压缩利润率，尤其是在公司无法将其完全转嫁给消费者的情况下 [4] - 不断上涨的生活成本使家庭预算紧张，导致消费支出更趋谨慎，给全行业销售带来压力，同时许多消费品公司还面临销售、一般及行政费用上涨的问题 [1] - 在不确定的宏观经济背景下，行业正经历消费支出波动加剧，生活成本上升和个人储蓄减少正在改变消费者行为，特别是对中低收入家庭而言，这些财务压力限制了购买力并影响了全行业的销售 [5] - 由于行业对中低收入消费者的依赖，其尤其易受经济逆风影响，可能导致需求疲软、销售量下降和增长势头放缓 [5] - 许多行业参与者因其在国际市场的业务而容易受到不可预测的汇率波动影响，美元走强的风险可能迫使公司考虑在海外市场提高价格或压缩利润率 [6] 行业表现与估值 - 该行业目前的Zacks行业排名为第163位，处于所有245个Zacks行业中后33%的位置 [8] - 在过去六个月中，该行业表现落后于标普500指数和更广泛的Zacks必需消费品板块，行业下跌了4.5%，而更广泛的板块下跌了0.5%，同期标普500指数上涨了17.5% [12] - 基于常用的前瞻12个月市盈率估值，该行业目前交易于20.07倍，而标普500指数为23.02倍，必需消费品板块为16.96倍 [15] - 在过去五年中，该行业的市盈率最高为23.38倍，最低为18.96倍，中位数为21.18倍 [15] - 自2025年7月初以来，对该行业当前财年的每股收益共识预期已下降0.9% [10] 公司战略与增长动力 - 尽管面临挑战，对必需消费品的需求仍然向好，行业领导者正利用以创新、成本效益和数字化转型为中心的战略来维持增长和保持市场势头 [2] - 行业参与者一直在优化运营以最大化收入，包括强力关注加强电子商务和数字化举措，并通过创新来满足不断变化的消费者需求，如优先考虑更健康的食品选择、采用环保包装和利用技术提升便利性 [7] - 许多行业参与者通过进行战略性收购和剥离来重塑其投资组合，从而能更专注于高增长领域 [7] 重点公司分析 - Ollie's Bargain (OLLI) 采用"买得便宜，卖得便宜"的模式，以其成本纪律和灵活的店铺形式支持跨地域的盈利扩张，其忠诚度计划Ollie's Army贡献了大部分销售额 [18] 在过去六个月中，其股价上涨了26.8%，当前财年每股收益共识预期为3.79美元，表明同比增长15.6% [19] - Grocery Outlet (GO) 正通过改善新店表现、确保顶尖人才、弥补执行差距和有效扩张四个优先事项来加强其基础 [21] 其当前财年每股收益共识预期在过去7天内上调了1美分至78美分，表明较上年同期增长1.3%，股价在过去六个月上涨了43.2% [22] - Church & Dwight (CHD) 专注于通过创新、投资组合优化和数字化扩张来加强其业务，强调其核心品牌的增长 [27] 其当前财年每股收益共识预期为3.47美元，表明较上年同期增长0.9%，股价在过去六个月下跌了14.7% [29] - Procter & Gamble (PG) 强调在产品、包装、传播、零售执行和价值方面具有不可抗拒的优越性，以扩大品类并取悦消费者 [28] 其当前财年每股收益共识预期为6.99美元，表明较上年同期增长2.3%，股价在过去六个月下跌了6.5% [24]

公司表现 - Ollie's Bargain Outlet（OLLI）年初至今股价上涨18.2% 显著超越必需消费品板块2.8%的平均涨幅 [4] - 公司当前Zacks评级为2（买入） 反映分析师对其盈利前景的乐观预期 [3] - 过去三个月内 全年共识盈利预测上调2.5% 显示盈利预期持续改善 [4] - Unilever PLC（UL）同期涨幅达10.7% 同样超越行业平均水平 [5] - Unilever当前Zacks评级同为2（买入） 过去三个月共识EPS预测上调4.8% [5] 行业地位 - 必需消费品板块包含180只个股 在Zacks行业排名中位列第16位 [2] - Ollie's Bargain Outlet所属的消费品-必需品类子行业包含37家公司 行业排名第163位 [6] - 该子行业年初至今整体下跌4.8% 但OLLI和Unilever均实现逆势上涨 [6] - Zacks行业排名通过计算组内个股平均评级来衡量行业强度 [2] 投资前景 - Zacks选股模型重点关注盈利预测及修正 筛选未来1-3个月可能跑赢大盘的个股 [3] - OLLI和Unilever作为板块内表现领先的个股 有望延续强劲表现 [7] - 两家公司均属于必需消费品行业中表现优异的代表性企业 [1][7]

基金业绩表现 - TimesSquare Capital Management美国小盘成长策略基金2025年第二季度总回报率为11.28%（毛）和11.02%（净）[1] - 同期Russell 2000成长指数回报率为11.97% 基金表现略低于基准指数0.69个百分点[1] - 全球经济活动指标改善推动股票在第二季度实现两位数回报[1] Ollie's Bargain Outlet基本面 - 公司是美国清仓商品和过剩库存零售商 2025年9月10日股价报收129.73美元 市值达79.54亿美元[2] - 单月股价回报率为-1.65% 但过去52周累计涨幅达32.16%[2] - 季度业绩超预期 同店销售表现优异 收购多家原Big Lots门店并提前完成开业计划[3] 市场关注度 - 32只对冲基金在2025年第二季度持有该公司股票 较前一季度的25只增加7只[4] - 知名财经评论员Jim Cramer公开表示支持该公司 自称"Ollie's Army骄傲成员"[4] - 该公司未入选对冲基金最受欢迎的30只股票名单[4]

投资理念 - 采用基本面驱动和价值导向的投资策略 专注于识别具有长期规模扩张潜力和巨大终值释放能力的企业 [1] - 投资分析核心关注企业经济本质 包括竞争护城河 单位经济效益 再投资空间和管理质量等因素 [1] - 研究重点集中于具有强劲长期顺风趋势的行业 通过基本面分析转化为长期自由现金流和股东价值创造 [1] 研究目标 - 致力于分享投资见解并获取专业投资者反馈 帮助读者聚焦真正驱动长期股权价值的核心要素 [1] - 强调分析应兼具专业性和可理解性 为寻求高质量长期投资机会的读者提供价值 [1] 背景说明 - 作者为自学成才的投资者 拥有10年投资经验 目前管理来自亲友的种子基金 [1] - 所有观点均为作者个人意见 未持有任何提及公司的股票或衍生品头寸 亦无相关商业关系 [2] - 分析内容不构成投资建议 过往业绩不预示未来结果 作者未受任何机构认证或许可 [3]

财务数据关键指标变化（同比） - 净销售额在2025财年第二季度同比增长17.5%至6.796亿美元[129] - 可比门店销售额在2025财年第二季度同比增长5.0%[130] - 毛利率在2025财年第二季度提升200个基点至39.9%[131] - 销售、一般及行政费用在2025财年第二季度同比增长20.5%至1.755亿美元[132] - 开业前费用在2025财年第二季度同比增长95.3%至900万美元[133] - 净收入在2025财年第二季度同比增长25.2%至6130万美元[136] - 调整后EBITDA在2025财年第二季度同比增长26.0%至9379万美元[137] - 2025财年上半年净销售额同比增长15.6%至12.563亿美元[138] - 可比门店销售额增长3.9%，低于去年同期的4.5%增长[139] - 毛利润增长18.7%至5.084亿美元，毛利率提升110个基点至40.5%[140] - SG&A费用增长18.1%至3.403亿美元，占净销售额比例上升60个基点至27.1%[141] - 开业前费用激增113.5%至1560万美元，主要受54家新店开业影响[142] - 净收入增长14.2%至1.089亿美元[145] - 调整后EBITDA增长15.3%至1.659亿美元[146] 门店运营与扩张 - 公司运营613家零售店覆盖34个州[92] - 新店目标首年销售额约400万美元[94] - 新店平均初始现金投资约100万美元[94] - 新店面积目标为2.5万至3.5万平方英尺[94] - 2025财年第二季度新开门店29家，其中22家为破产收购租赁门店[122][133] - 截至2025年8月2日，公司门店总数达613家，较去年同期增加88家[125] 配送与物流网络 - 配送中心总容量达300万平方英尺[95] - 第四家配送中心于2024年7月投入运营[93] - 配送网络可支持最多750家门店[93] 成本与费用（同比） - 资本支出5320万美元，低于去年同期的6520万美元[147] 现金流与流动性 - 经营活动现金流增长30.1%至1.094亿美元[156][157] - 投资活动现金流出减少63.6%至5800万美元[156][158] - 公司拥有3.171亿美元现金及短期投资，9000万美元循环信贷额度可用[147] 业务模式与财年制度 - 商品价格通常比传统零售商低20%至70%[91] - 采用52周财年制（2025年指2025/2/2-2026/1/31）[88] - 可比门店销售衡量开业满15个月门店业绩[104]

核心观点 - 投资者寻求成长股以利用高于平均水平的财务增长 这些股票能够吸引市场关注并产生超额回报 但寻找优质成长股具有挑战性 因其通常伴随较高风险和波动性 [1] - Ollie's Bargain Outlet被推荐为优质成长股 其拥有优越的Zacks成长风格评分和Zacks排名第2级（买入）评级 [2] - 研究表明具有最佳成长特征的股票持续跑赢市场 同时拥有A或B级成长评分及Zacks排名第1或2级的股票回报更佳 [3] 财务表现 - 公司历史EPS增长率为5.5% 但预计今年EPS将增长15.2% 显著超越行业平均的2.7%增长率 [4] - 公司当前现金流同比增长14.3% 高于同行水平 且远超行业0.5%的平均增长率 [5] - 过去3-5年公司年化现金流增长率为10.9% 较行业平均的4.6%表现出色 [6] 评级与预期 - 公司当前年度盈利预期呈上调趋势 Zacks共识预期在过去一个月内大幅上升1.8% [7] - 基于多项因素包括盈利预期上调 公司获得B级成长评分及Zacks排名第2级（买入）评级 [9] - 该评分组合表明公司具备超额收益潜力 成为成长型投资者的稳健选择 [9]

公司表现 - 在零售业普遍面临挑战的一年中 Ollie's Bargain Outlet 股价逆势上涨46% [1] - Ollie's Bargain Outlet 被定位为“极致价值”零售商 [1] - 公司的核心商业模式是向零售商或供应商购买品牌产品 [1]

财务业绩表现 - 第二季度调整后每股收益为0.99美元 超出市场预期的0.91美元 较去年同期0.78美元显著提升[2] - 净销售额同比增长17.5%至6.796亿美元 高于市场预期的6.63亿美元[3] - 同店销售额增长5% 主要得益于交易量增加 食品、五金、园艺、家居用品和家纺品类表现突出[3] 盈利能力指标 - 毛利润增长23.9%至2.713亿美元 毛利率扩大200个基点至39.9% 主要受供应链成本下降和商品利润率改善推动[4] - 运营收入增长26.7%至7700万美元 运营利润率提升80个基点至11.3%[5] - 调整后EBITDA增长26%至9380万美元 EBITDA利润率扩大90个基点至13.8%[5] 门店扩张与会员增长 - 季度内新开29家门店 总门店数达613家 覆盖34个州 同比增长16.8%[6] - Ollie's Army忠诚计划会员数增长10.6%至1610万人[6] - 全年新开门店计划从75家上调至85家[12] 财务状况与资本配置 - 期末现金及投资总额达4.603亿美元 同比增长30.3%[7] - 资本支出2640万美元 季度内完成1150万美元股票回购[7] - 资产负债表保持低负债状态 为增长投资和股票回购提供灵活性[7] 业绩指引上调 - 全年净销售额预期上调至26.31-26.44亿美元 此前为25.79-25.99亿美元[10] - 同店销售增长率预期上调至3-3.5% 此前为1.4-2.2%[10] - 全年调整后每股收益预期上调至3.76-3.84美元 此前为3.65-3.75美元[12] - 第三季度同店销售预计增长约3% 高于长期算法目标的1-2%[13]

财务数据和关键指标变化 - 净销售额增长18%至6.8亿美元 主要由新店开设和同店销售额增长驱动 [15] - 同店销售额增长5% 主要由交易量增加驱动 [15] - 毛利率提升200个基点至39.9% 超出预期 主要得益于供应链成本降低和商品利润率提高 [16] - SG&A费用占净销售额比例上升60个基点至25.8% 主要由于医疗和意外索赔费用增加以及略高的门店劳动力成本 [16] - 调整后净利润为6100万美元 调整后每股收益增长26.9%至0.99美元 [18] - 调整后EBITDA增长26%至9400万美元 调整后EBITDA利润率提升90个基点至13.8% [18] - 库存同比增长20% 主要由加速门店增长和在途库存增加驱动 [19] - 现金和投资总额增长30%或超过1亿美元至4.6亿美元 季度末无重大长期债务 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 前五大表现最佳品类为草坪和花园、五金、食品、家居用品和家用纺织品 [15] - 消费必需品在整个季度需求强劲 季节性商品需求随着6月和7月天气正常化而加速 [15] - Ollie's Army会员数量增长10.6%至1610万 [15] - 重新设计的Ollie's Days活动为季度同店销售额贡献约100个基点 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年新开54家门店 超过去年同期四倍 [7] - 第二季度新开29家门店 季度末门店总数达613家 同比增长17% [14] - 进入第30和第34个州 在新罕布什尔州开设第600家门店 [8] - 因破产收购的门店产生230万美元暗租费用 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于实现两位数年度单位增长 已投资必要的人员和流程来实现这一目标 [8] - 利用零售破产和门店关闭的独特机会获取市场份额 [5][8] - 将全年新开门店目标提高10家至总计85家 [9] - 通过灵活的店铺模式实现盈利增长 该模式可适应不同地理、人口和店铺空间 [6] - 加强Ollie's Army忠诚度计划 会员每次访问支出比非会员高出40%以上 [9] - 重新设计年度Ollie's Days活动 包括独家会员购物夜和限时促销 [10] - 在清仓和折扣领域 公司的财务稳定性、上市公司 visibility以及规模和规模真正使其与众不同 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税造成市场不确定性 带来额外采购机会 [29] - 零售破产和门店关闭导致更多采购机会 包括为这些零售商生产的品牌产品以及被放弃的产品管道 [30] - 清仓市场 consolidation 减少买家数量 作为最大的清仓买家 公司获得更多市场份额 [100] - 修订后的全年展望假设当前关税在年内剩余时间保持不变 [20] - 第三季度同店增长可能高于长期算法目标的1%至2% [21] - 预计2026年实现两位数顶线增长 转化为中 teens 的底线更快增长 [50] 其他重要信息 - 公司庆祝成立43周年和上市10周年 是纳斯达克自2014年开始追踪以来十年期内表现最好的零售IPO之一 [12] - 季度资本支出总计2600万美元 大部分用于新店开设、破产收购门店的装修以及供应链和现有门店的投资 [19] - 季度内回购1200万美元普通股 当前股票回购授权剩余3400万美元 [19] - 计划在未来约18个月内扩建德克萨斯州和伊利诺伊州的配送中心 每个扩建约20万平方英尺 增加50家门店的服务能力 总容量达 mid-800s [68] - 第五个配送中心预计三到四年后建设 [68] 问答环节所有提问和回答 问题: 第二季度同店销售额改善的节奏和8月趋势 以及关税干扰下的交易流状况和清仓行业现状 [28] - 5月起步缓慢 基本持平 6月开始加速 包括Ollie's Army夜带来的提升 7月是季度最强月份 [32] - 交易流始终强劲 关税造成市场不确定性带来额外采购机会 零售破产和门店关闭也导致更多采购机会 包括品牌产品和被放弃的产品管道 [29][30] - 库存增长20%是交易流强劲的有力指标 [31] 问题: 第二季度Ollie's Army夜与传统12月活动的差异 以及该活动的学习和未来计划 [37] - 活动超出所有预期 驱动创纪录的客户参与和会员获取 会员非常热情 门店排长队 [38] - 学到一些东西 将应用于未来活动 但尚未准备好详细说明 [39] - 销售额远超预期 为季度同店销售额贡献100个基点 毛利率对季度非常中性 客户获取周增长近60% [40] - 销售额甚至超过12月夜 考虑到非假日高峰时刻 表现令人惊喜 [41] 问题: 2026年门店增长和盈利能力的思考 以及未来几年毛利率机会 [45] - 致力于实现10%年度单位增长 当前时刻有机会超越该目标 预计2026年 another elevated openings year [47][48] - 下半年开始受益于过去12个月更高和更早的开店 88家新店将 flow through 下半年 annualization 对2026年盈利增长有重大影响 [49] - 不再承担破产收购门店的暗租费用 医疗和意外成本趋势改善 一些成本是今年过渡性的 [50] - 毛利率算法未重新考虑超过40% 今年指引 above 40 但源于年初至今表现而非长期算法改变 [50] - 假设环境无 radical changes 2026年可能实现两位数顶线增长 转化为中 teens 的底线更快增长 [50] 问题: 下半年及长期算法中的SG&A杠杆 以及文化变化和寻找新机会的意愿 [52] - 不可预见成本时有发生 医疗和意外成本目前如此 这些成本对上半年SG&A造成一些压力 但未结构性改变长期算法或业务管理方式 [54] - 下半年计划 leverage 对实现全年指引感到满意 [55] - 业务模式优秀 具有巨大竞争护城河 未来会对业务进行 tweaks 或 adjustments 确保对消费者保持超级相关 主要围绕Ollie's Army计划的增强以及如何获取和保留会员 [57][58] - 文化是成功的关键 源于创始人的核心价值 虽经现代化 但仍保留创始人的 fabric [59] 问题: 新店经济表现 与以往 cohort 对比 以及加速门店增长下何时需要新配送中心 [64] - 拥有业内最强的新店经济 随时间非常稳定 模型可移植、盈利和可预测 也灵活 允许在不同人口和地理开设不同规模门店 同时保持 mid teens 四壁利润和强劲回报期 [64] - 当前 cohort 门店表现高于计划 有机开店的回报期与过去非常一致 破产收购门店的回报期稍长 因为需承担暗租和装修前期成本 [65] - 有能力扩建现有配送中心 计划在未来约18个月内扩建德克萨斯州和伊利诺伊州的配送中心 每个扩建约20万平方英尺 增加50家门店的服务能力 总容量达 mid-800s [68] - 第五个配送中心预计三到四年后建设 [68] 问题: Ollie's Army夜的客户获取情况 是否反映吸引更年轻 cohort 的趋势 [73] - 未看到与季度其余部分有太大差异 新客户 across mid-upper and higher income levels 反映 trade down 现有客户中最大趋势是客户档案变年轻 数字策略推动该 cohort [73] 问题: 供应链工作如何促成当前业务优势 [74] - 供应链成就引以为傲 四个配送中心运营势头良好 尤其自豪于伊利诺伊州普林斯顿配送中心 去年开业周年 安装了一些自动化设备 [74] - 运输方面也做出一些改变 国际货运采购方式改变 几年前已见成效 现在有能力在任何不确定环境中以成本有效的方式满足业务需求 [75] - 文化是最重要元素 始于对服务预算紧张客户的热情 所有人都致力于此 彼此承诺实现目标 配送中心、门店或哈里斯堡门店支持中心皆如此 [76] 问题: 与已关闭 Big Lots 门店同市场的 Ollie's 门店表现 以及加速单位增长下 reverse new store waterfall 的思考 [78] - 对已关闭 Big Lots 门店地区的表现感到兴奋 这是第一个未受 Big Lots 链某种门店关闭影响的完整季度 趋势更清晰 [79] - 表现最佳的是 Big Lots 关闭且未重新开业的重叠门店 约290家 在这些门店中 看到 low single digit to mid single digit comp above the balance of the chain [80] - 新店表现非常好 绝大多数今年门店表现超计划 尚未确定 reverse waterfall 的意义 因为破产收购门店和 warm boxes 仅一年左右 正在研究数据 下半年将有更新 [82] 问题: 第三季度同店增长指引为3% 但第二季度末 exit rate 较高 季度至今是否看到不同 [85] - 季度还剩很多时间 通常采取保守方式指引 保持在1%至2%长期算法内 此次信号3%显示相信当前势头良好 [86] - 第二季度末 exit rate 大约在 high single digit, low double digit range [86] 问题: 毛利率超出40%基线的驱动因素 以及商品利润率变化原因 [88] - 规模和规模导致购买力增强 吸引新供应商 扩大现有关系 能够更好采购 通常通过投资价格传递 客户因此受益 既扩大了价格差距 又提供了更高的利润率 [90] - 产品通过配送中心更好地流入门店 执行良好 表现为供应链成本降低 以及一定程度降价减少 缩水成为顺风因素 [91] - 已有三个季度积极缩水趋势 但未改变下半年指引 仍基于前几个季度的 elevated number [92] 问题: 医疗和意外成本的增量成本预期 以及第二季度毛利率和销售额强劲的驱动因素 [96] - 医疗费用 essentially all of our deleverage last year 与第一季度趋势相似 第三和第四季度略有改善 baked in 基于早期迹象显示趋势 softening [97] - 毛利率和销售额方面 规模和规模 能够 sizing and source better deals, drive better costs, get better access to goods 消费必需品业务强劲 高频率、高访问业务 支撑频率 [98][99] - 清仓市场 consolidation 买家减少 作为最大买家 市场份额流向公司 采购团队经验丰富 利用时机消耗市场份额 积极建立新关系 扩大现有关系 [100][101] 问题: Big Lots 对同店销售额与新店生产力的贡献差异 以及来自前 Big Lots 客户的 Ollie's Army 注册情况 [105] - 顶线方面 有机开店和 Big Lots 开店之间无显著差异 略有提升可能因 warm box dynamic 最 meaningful difference 是利润流透方面 运营利润率更好 因为这些位置的租金在许多情况下远低于当前签署的一些交易 [106] - 新店中看到 outpaced growth 未明确解析 Big Lots 与非 Big Lots 但绝大多数是 Big Lots 肯定在新店中看到加速获取 [107] - 客户熟悉 Big Lots 的深度折扣 reminiscent of Big Lots from ten years ago 非常欣赏提供的价值 在收银台更容易说服注册 同店中也看到很好增长 但新店中肯定 outpaced [108] 问题: 更高商品利润率的具体驱动因素 以及第二季度5%同店增长中 ramping stores 与成熟门店的贡献 [112] - 商品利润率方面 归因于强劲交易流 交易利润率高于预期 组合与预期一致 还看到缩水降低 也辅助了毛利率 [113] - 同店方面 所有 cohort 广泛强劲 所有跟踪的不同门店 cohort 同店高度一致 [113] 问题: 下半年毛利率预期下降的原因 关税影响 以及产品组合变化和 vendor made for Ollie's 产品情况 [116] - 毛利率方面 计划下半年减速 喜欢 under promise and over deliver 指引提供执行机会 如需投资价格 有空间同时仍可交付 Street [118] - 去年第四季度表现 outstanding 超过40% 通常不在年初计划内 因此保持第四季度指引不变 也拖累下半年毛利率 [119] - 关税方面 是价格追随者 采取类似方法 如无法购买产品（无论是进口还是清仓）并以正确价格提供市场 保持自豪的价格差距 则不购买该商品 意味着将正确定价 保持价格差距 组合根据采购相应调整 包括在不同国家 counter sourcing 追逐关税调整最新消息 或用美国清仓市场其他产品替代可能进口的产品 [121] - 清仓进口组合迄今未重大变化 难以预测未来季度情况 正 navigating it one press release at a time 但致力于确保提供正确价值 [122] - 生产清仓或制造清仓方面 从供应商处购买清仓市场产品 可能因故意生产产品而拥有该产品 可能是 overrun、end of run production situation 或为覆盖一年前为我们生产的产品而生产 不过多询问产品 origin story 如能以合适价格获得 以合适零售价提供给消费者 满足 IMU 财务义务 则购买该商品 [123] - 交易流充足 未感到必须走合同制造、生产制造产品的道路 仍然相当 opportunistic 但意识到在规模下 供应商社区支持他们和我们双方的 volume 使业务在某些方面更可预测和稳定 长期来看非常利好 [124][125]