收入和利润（同比环比） - 第三季度收入为9.15亿美元，同比下降33.6%（从13.77亿美元降至9.15亿美元）[154] - 2025年第三季度收入为9.15亿美元，同比下降33.6%（2024年同期为13.77亿美元）[184][191] - 2025年前九个月收入为36.35亿美元，同比下降10.7%（2024年同期为40.69亿美元）[184][191] - 第三季度营收同比下降34%，至9.15亿美元，主要由于房屋销售量下降29%至2,568套[212][213] - 第三季度毛利润为6600万美元，同比下降37.1%（从1.05亿美元降至6600万美元），毛利率为7.2%，低于去年同期的7.6%[154] - 2025年第三季度调整后毛利润为6400万美元，调整后毛利率为7.0%（2024年同期为9900万美元，毛利率7.2%）[184] - 2025年前九个月调整后毛利润为2.99亿美元，调整后毛利率为8.2%（2024年同期为3.57亿美元，毛利率8.8%）[184] - 第三季度毛利润为6600万美元，毛利率为7.2%，同比下降40个基点[218] - 第三季度净亏损为9000万美元，较去年同期的7800万美元亏损扩大1200万美元[154] - 前九个月运营亏损从2.26亿美元收窄至1.37亿美元，改善39%[211] - 第三季度贡献利润为2000万美元，同比下降61.5%（从5200万美元降至2000万美元），贡献利润率为2.2%，低于去年同期的3.8%[154] - 2025年第三季度贡献利润为2000万美元，贡献利润率为2.2%（2024年同期为5200万美元，利润率3.8%）[184] - 2025年前九个月贡献利润为1.43亿美元，贡献利润率为3.9%（2024年同期为2.04亿美元，利润率5.0%）[184] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为负3300万美元，较去年同期负3800万美元改善500万美元，调整后税息折旧及摊销前利润率为负3.6%[154] - 2025年第三季度调整后EBITDA为-3300万美元，利润率为-3.6%（2024年同期为-3800万美元，利润率-2.8%）[191] - 2025年前九个月调整后EBITDA为-4000万美元，利润率为-1.1%（2024年同期为-9300万美元，利润率-2.3%）[191] 成本和费用（同比环比） - 第三季度销售、营销和运营费用下降31%，至6600万美元，其中广告支出减少800万美元[220] - 第三季度一般与行政费用增长4%，至4800万美元，主要因授予高管的限制性股票单位增加1400万美元[222] - 前九个月技术与开发费用下降44%，至6100万美元，主要因员工人数减少导致相关费用下降6700万美元[226] - 前九个月重组费用为1000万美元，主要用于员工遣散费和租赁终止费[228] - 2025年第三季度直接销售成本为2800万美元，持有成本（当期和前期）为1600万美元[184] - 前九个月利息支出增长2%，至1.03亿美元[231] 业务运营表现 - 第三季度售出房屋2568套，同比下降29.0%（从3615套降至2568套）[154] - 第三季度购买房屋1169套，同比下降66.6%（从3504套降至1169套）[154] - 期末房屋库存为3139套，同比下降50.0%（从6288套降至3139套），库存价值为10.53亿美元，同比下降49.0%（从21.45亿美元降至10.53亿美元）[154] - 期末库存中挂牌超过120天的房屋占比为51%，远高于整体市场23%的水平[154][168] - 第三季度记录库存估值调整1500万美元，前九个月累计记录4800万美元[167] - 2025年第三季度库存估值调整：当期调整增加1500万美元，前期调整减少1700万美元[184][191] - 公司已签约待购买526套房屋，总购买承诺金额为1.64亿美元[274] 现金流和融资活动 - 截至2025年9月30日的前9个月，经营活动产生的净现金为9.79亿美元，相比2024年同期的使用净现金5.15亿美元有显著改善[267][268] - 经营活动现金改善主要受房地产库存减少11亿美元的推动[268] - 前9个月融资活动使用的净现金为2.81亿美元，主要用于支付5.84亿美元资产支持债务净本金[270] - 与2024年12月31日相比，现金及现金等价物和有价证券余额增加2.83亿美元，主要源于股权发行等融资活动[237] - 2025年5月，公司发行了3.25亿美元2030年到期的可转换优先票据，获得净融资额7500万美元[240] - 2025年前九个月，公司通过股权发行计划以每股9.26美元的加权平均价格发行约2159万股，获得净收益约1.98亿美元[242] - 2025年9月，公司通过PIPE融资获得总收益约4100万美元[244] 债务和资本结构 - 公司资产支持债务未偿还总额为13亿美元，可转换优先票据未偿还本金总额为4.6亿美元[238] - 公司未使用的无追索权资产支持债务融资额度为63亿美元，其中4.94亿美元已承诺[238] - 截至2025年9月30日，公司无追索权资产支持债务总额为76.18亿美元，其中高级循环信贷额度43.68亿美元，高级定期债务额度36.5亿美元[254] - 公司资产支持高级循环信贷设施的承诺借款能力为4亿美元，高级定期债务设施的承诺借款能力为10亿美元[255][257] - 截至2025年9月30日，公司可转换优先票据总净账面金额为4.39亿美元，其中2026年票据为1.35亿美元，2030年票据为3.04亿美元[261] - 公司资产支持债务总额为13亿美元，其中100%为固定利率，平均期限1.7年[282] - 截至2025年9月30日，公司合同义务总额为21.85亿美元，其中1年内到期11亿美元[273] 财务状况 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为9.62亿美元，受限现金为4.9亿美元[237] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为9.62亿美元，受限现金为4.9亿美元[264] - 公司合并总资产为27亿美元，其中可变利益实体资产为15.28亿美元，非可变利益实体资产为11.72亿美元[264] - 房地产库存净值为10.53亿美元，其中可变利益实体持有10.35亿美元[264] 其他财务数据 - 前九个月债务清偿收益为900万美元，主要来自部分2026年票据的提前清偿[230] - 第三季度其他净收入下降39%，至1400万美元，部分因去年同期Mainstay公司解合并产生的1400万美元收益[232] - 其他收入净额在2025年前九个月下降2200万美元，降幅44%，主要由于利息收入减少及上一年度资产处置收益缺失[233][235] 市场环境与风险 - 美联储在2022年和2023年因应通胀压力多次上调联邦基金利率[284] - 尽管美联储在2024年和2025年降息，联邦基金利率仍高于近期历史水平[284] - 高利率导致抵押贷款利率上升，降低了住房可负担性[284] - 高利率可能导致交易量下降、持有期延长[284] - 高利率增加了公司自有库存的持有和融资成本[284]

Exhibit 99.1 Q3 2025 Open House: Opendoor 2.0 Charts Path to Profitability Through Software and AI New CEO Kaz Nejatian commits to return the Company to profitability, accelerating transactions, rescaling while leveraging the existing cost structure and launching new AI-driven products to power the future of homeownership SAN FRANCISCO, California - November 6, 2025 - Opendoor Technologies Inc. (Nasdaq: OPEN), a leading e-commerce platform for residential real estate transactions, today reported financial r ...

公司战略转型 - 新任首席执行官Kaz Nejatian承诺公司将回归盈利轨道 通过加速交易、调整规模、利用现有成本结构以及推出新的人工智能驱动产品来推动房屋所有权的未来[1] - 公司将重新定位为一家软件和人工智能公司 已做出与过去截然不同的决定 包括重返办公室、消除对顾问的依赖 并推出了十几款人工智能驱动的产品和功能以展示新的发展速度[2] - 公司的成功路径在于构建使房屋销售、购买和拥有变得更简单、更愉悦的技术 而非依赖高额差价和宏观环境[2] - 实现盈利的路径明确 包括与更多卖家交易、通过更好的定价和转售速度加强单位经济效益 以及通过严格控制开支来提升运营效率 目标是在明年年底实现基于未来12个月计算的盈亏平衡调整后净收入[3] 管理层核心目标 - 管理层设定了三个关键目标 包括扩大收购规模、改善单位经济效益和转售速度、建立运营杠杆 这些指标与内部监控和问责机制一致[4] - 扩大收购规模目标方面 更多交易量意味着来自交易和辅助服务的更多收入 以及更好的成本基础杠杆效应 市场集中度能创造飞轮效应 例如截至9月15日当周签订了购买120套房屋的合同 而10月最后一周签订了购买230套房屋的合同[4] - 改善单位经济效益和转售速度目标方面 每笔交易的速度和盈利能力决定了业务是否可持续 更高的单笔交易利润能力使得公司能够降低报价中嵌入的差价 从而可能带来更多收购[4] - 建立运营杠杆目标方面 使交易规模的增速快于固定成本 以便每增加一套房屋都能带来增值利润 自动化和标准化能减少客户体验的变数 实现更快速高效的交易 并确保跨交易的质量一致性 除了一次性向首席执行官支付的1500万美元现金奖励外 固定运营费用将保持相对稳定[4] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度总收入为9.15亿美元 低于2024年同期的13.77亿美元[5] - 2025年第三季度毛利润为6600万美元 毛利润率为7.2% 低于2024年同期的1.05亿美元和7.6%的毛利率[5] - 2025年第三季度净亏损为9000万美元 2024年同期净亏损为7800万美元[5] - 2025年第三季度售出房屋2568套 购入房屋1169套 期末房屋库存为3139套 库存价值为10.53亿美元 期末签订购买合同的房屋为526套[5] - 2025年第三季度非GAAP指标中 贡献利润为2000万美元 贡献利润率为2.2% 调整后税息折旧及摊销前利润为-3300万美元 调整后税息折旧及摊销前利润率为-3.6% 调整后净亏损为6100万美元[5] 近期运营趋势与历史对比 - 房屋库存水平持续下降 从2024年12月31日的6417套降至2025年9月30日的3139套 库存价值从21.59亿美元降至10.53亿美元[14] - 在市场上超过120天的房屋百分比在2025年9月30日达到51% 高于2025年6月30日的36%和2024年9月30日的23%[14] - 贡献利润率从2025年第二季度的4.4%下降至第三季度的2.2% 调整后税息折旧及摊销前利润率从第二季度的1.5%转为第三季度的-3.6%[14] - 2025年前九个月总收入为36.35亿美元 净亏损为2.04亿美元 2024年同期总收入为40.69亿美元 净亏损为2.79亿美元[16] 2025年第四季度及2026年财务展望 - 公司目标是在2026年底实现基于未来12个月计算的调整后净收入盈亏平衡[8] - 2025年第四季度收购量预计较第三季度增长至少35%[8] - 2025年第四季度收入预计较第二季度财报提供的展望有所增长 但由于第三季度收购量减少导致库存水平较低 预计环比下降约35%[8] - 2025年第四季度贡献利润率预计将面临短期压力 公司认为10月已触底 年内剩余时间利润率将改善 但第四季度贡献利润率将低于第三季度[8] - 2025年第四季度调整后税息折旧及摊销前利润亏损预计在4500万美元至5500万美元的高位区间[8] 流动性及资产负债表 - 截至2025年9月30日 现金及现金等价物为9.62亿美元 受限现金为4.9亿美元 而2024年12月31日分别为6.71亿美元和0.92亿美元[17] - 总资产从2024年12月31日的31.26亿美元降至2025年9月30日的27亿美元[17] - 股东权益从2024年12月31日的7.13亿美元增至2025年9月30日的8.11亿美元[17] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为9.79亿美元 2024年同期为净现金流出5.15亿美元[20]

财报发布安排 - 公司将于周四收盘后公布第三季度财报 [1] - 财报公布后将通过Robinhood Markets Inc 直播一场面向零售投资者的“Financial Open House”财报说明会 [1] - 该活动将通过Robinhood的Say Technologies平台在券商应用内直播 同时也在X YouTube和公司投资者关系网站播出 [5] 财报说明会形式 - 说明会将以录制的第三季度财务业绩和业务亮点概述开始 [2] - 演示结束后 公司管理层将主持现场问答环节 接受零售和机构投资者的提问 [3] - 股东提前发送问题并进行投票 公司高管将在现场会议中回答最相关的问题 [3] 公司与股东沟通理念 - 公司致力于将简化透明的理念延伸至与股东的沟通中 [4] - 通过Robinhood直播并向股东开放问答被视为2025年上市公司与股东互动的正确方式 [4] - 公司强调股东可以直接提问 无需中间人 拨入代码或等待分析师转达 旨在提供真实答案 [5][6] 华尔街业绩预期 - 华尔街分析师预计公司第三季度每股亏损为7美分 [7] - 华尔街分析师预计公司第三季度营收为8.4959亿美元 [7]

财报发布安排 - 公司计划于11月6日美股市场收盘后公布第三季度财报 [1] - 本次财报演示将通过Robinhood应用进行直播 并为股东设置开放式问答环节 [1] 公司业务模式 - 公司总部位于加州旧金山 运营一个技术驱动的平台 旨在改变住宅房地产交易方式 [4] - 公司通过提供即时现金报价并直接购买房屋 使房主能够快速出售房产 卖家无需进行房屋展示或开放日活动 [4] - 公司收购房产后进行必要维修 然后转售 其运营由专有算法支持 通过分析市场数据以具有竞争力的价格定价房屋 [5] - 除房屋买卖外 公司还提供房屋评估、融资和产权服务 为美国多个市场的买卖双方创造无缝的综合体验 [5] 股票表现与估值 - 公司市值为53.2亿美元 [5] - 在过去52周内 公司股价上涨了292% 而在过去六个月中上涨了899% [6] - 公司股价在9月曾达到52周高点10.87美元 但目前已从该水平下跌36% [6] - 尽管股价大幅上涨 但其估值仍较低 市销率为1.02 低于行业平均水平的4.36 [7] 行业宏观背景 - 由于高利率 房屋购买一直面临压力 [2] - 尽管有降息举措 但专家对住房 affordability 能否改善到足以吸引大量买家持怀疑态度 [2] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示 进一步的降息并非确定无疑 [2]

法律诉讼与和解 - 公司同意支付3900万美元以了结一项联邦投资者集体诉讼，该诉讼指控公司对其房屋定价算法的复杂性和可靠性存在不实陈述，过度宣传自动化优势，而实际操作更依赖人工干预[1] - 诉讼获得关注的原因是公司股价从2020年12月IPO至2022年11月低点暴跌约94%，导致投资者巨大损失[2] - 和解协议于2025年9月获得初步批准，内容包括旨在提升信息披露质量和风险控制的公司治理改革[2] 财务状况与流动性 - 2025年第一季度营收约为12亿美元，毛利率为8.6%，远低于在波动房产周期中覆盖运营成本和债务服务通常所需的12%-15%水平[3] - 2025年第一季度净亏损8500万美元，经调整的EBITDA亏损改善至3000万美元，但仍意味着持续的现金消耗[3] - 公司拥有约7.89亿美元现金，但债务约为23亿美元，根据目前的亏损状况，预计现金流可维持约2.5至3年，前提是毛利率没有显著恢复或没有获得外部融资[4] - 3900万美元的和解金约占其现金储备的5%，短期内可以应对，但正式确认了技术陈述不实的阴影[5] 运营风险与库存动态 - 公司账上持有价值约24亿美元的房屋库存（7,080套），且采购量超过销售量，在抵押贷款利率保持限制性且毛利率低于10%的情况下，定价错误的空间很小[4] - 运营风险因库存动态而被放大[4] 业务重组与战略转型 - 公司在2025年第一季度通过裁员和设施整合，将固定运营费用降低了33%[9] - 2025年9月，联合创始人Keith Rabois和Eric Wu重返董事会，并计划通过AI和自动化将员工总数从1,400人大幅削减85%至约200人，标志着回归精干的创始人主导治理模式[9] - 前Shopify首席运营官Kaz Nejatian于2025年9月被任命为首席执行官，负责领导向AI驱动运营和代理商合作的转型，其薪酬方案价值可能高达27.8亿美元，与股价目标挂钩[10] - 公司正积极扩展代理商合作计划，2025年第一季度的试点项目中，代理商主导模式的挂牌转化率提高了5倍，第二季度25%的收购量通过代理商渠道完成，此举显著降低了资本密集度[10][11] 未来情景展望 - 基于公开信息构建的未来12-24个月情景模型显示：上行情景（35%概率）假设代理商合作规模扩大，毛利率提升至12-15%，年现金消耗约1.5亿美元，现金流可维持约五年[6] - 基准情景（45%概率）假设毛利率维持在8-10%附近，年现金消耗约2亿美元，现金流可维持不到四年[6] - 下行情景（20%概率）假设毛利率低于8%，年现金消耗超过2.8亿美元，现金流可维持约三年，之后将不得不采取战略行动[6] - 在35%概率的复苏情景下，公司可实现55%的营收恢复，毛利率稳定在12-15%，并在18-24个月内实现盈利；45%概率的基准情景下，营收恢复25%，毛利率8-10%，在2026-2027年实现盈利；20%概率的下行情景下，合作失败将迫使公司在2.8年内寻求战略替代方案[12] 股价表现与市场情绪 - 自2022年9月19日披露相关信息后，公司股价最初下跌12.32%至3.56美元，随后经历了极端的网红股波动，在2025年6月曾跌至0.51美元低点，又在2025年9月因领导层变动飙升至10.87美元以上，这反映了持续的市场疑虑以及受叙事而非基本面驱动的投机性波动[8]

市场情绪与担忧 - 市场出现对科技股估值过高和牛市可能失去动力的担忧 周二股市出现波动[1] - 部分担忧源于Palantir股价在强劲财报后仍暴跌多达9% 以及摩根士丹利和高盛首席执行官预测市场可能下跌多达20%[2] - 知名投资者Michael Burry近期披露了对Palantir股票的空头头寸 加剧了市场紧张情绪[3] 对牛市前景的乐观观点 - 观点认为当前的紧张情绪是市场假象 牛市将克服看跌担忧[1] - 历史类比指出 在2009年至2014年间每年都有人预测市场崩溃 但实际迎来了12年的牛市[4] - 美联储今年仅降息两次 市场在宽松货币政策下刚开始看到流动性增加[4] 人工智能市场展望 - 观点强调当前并非人工智能泡沫的顶部 而是参与曲线的底部 上涨行情刚刚开始[5] - 市场强度预计将持续 对周二的抛售持看涨态度[5]

业务模式转型 - 公司业务模式发生重大转变 成为市场中的扭亏为盈案例 [1] - 年内至今表现优异 主要归因于业务模式的调整 [1]

即将发布的2025年第三季度财报 - 公司计划于2025年11月6日发布2025年第三季度财报，市场关注点在于其如何在更具挑战性的房地产市场背景下执行向分布式、由经纪人主导的平台转型 [1] 上一季度（2025年第二季度）业绩回顾 - 上一季度公司业绩表现坚韧，超出业绩指引并在调整后实现盈利，营收达16亿美元，同比增长4% [2] - 共售出4,299套房屋，但由于严格的承销标准，收购房屋数量锐减至1,757套 [2] - 毛利润保持稳定，为1.28亿美元，毛利率为8.2%；贡献利润为6,900万美元 [2] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2,300万美元，这是自2022年以来首次实现季度正值，体现了成本效率和运营杠杆的改善 [2] - 季度末持有15亿美元库存以及7.89亿美元无限制现金，流动性强劲 [2] 历史盈利表现与预期 - 在过去四个季度中，公司有三个季度的盈利超出市场预期，一次符合预期，平均超出幅度为17.1% [3] - 具体历史盈利差异为：2025年6月季度差异0.00美元（0.00%），3月季度差异0.02美元（18.18%），2024年12月季度差异0.03美元（21.43%），9月季度差异0.04美元（28.57%）[4] - 对于2025年第三季度，Zacks共识预期每股亏损从9美分收窄至7美分，去年同期亏损为10美分；营收共识预期为8.517亿美元，暗示同比增长38.2% [5] - 对于整个2025财年，预计营收将同比下降16.7%，每股亏损预计从去年的37美分改善至24美分 [6] - 当前季度（2025年9月）每股亏损共识预期为-0.07美元，预计同比改善30.00%；下一季度（2025年12月）预期为-0.09美元，预计同比改善18.18% [8] - 当前季度营收共识预期为8.5166亿美元，预计同比下降38.15%；下一季度预期为6.6875亿美元，预计同比下降38.31% [11] - 公司自身对第三季度的营收指引为8亿至8.75亿美元，较上一季度的16亿美元有所下降 [10] 第三季度业绩影响因素与预期 - 第三季度顶线业绩预计将受益于公司从单一产品iBuyer向分布式、由经纪人主导的房地产平台的转型 [14] - 分销模式的强化是关键驱动因素，通过扩大合作经纪人网络，更早接触卖家并解锁轻资本收入机会（如挂牌佣金）[15] - 早期试点结果显示，通过经纪人引导，获得最终承销现金报价的卖家数量是传统直接面向消费者工作流程的两倍，挂牌转化率高出五倍 [15] - 新产品Cash Plus的推出为在当前宏观环境下获取收入提供了增量空间，该产品为客户提供即时流动性同时保留公开市场上涨潜力，有望为公司带来更好的风险调整后回报 [16] - 库存转售仍是第三季度营收的基石，公司第二季度末持有4,538套房屋库存，价值15亿美元，可供转售 [17] - 公司专有的数据和定价智能有助于在波动条件下动态管理价差并保持收入可预测性 [18] - 管理层预计第三季度贡献利润率在2.8%至3.3%之间，调整后税息折旧及摊销前利润在负2800万至负2100万美元之间，主要受旧库存不利的转售组合影响 [21] - 营销支出减少和严格的定价支撑利润率保持，但更高的价差会降低转化效率 [22] 股价表现与估值 - 公司股价在7月至9月期间飙升1,310.7%，表现远超行业、板块及标普500指数 [23] - 公司当前估值偏低，其未来12个月市销率为1.16倍，低于行业平均的5.34倍 [27] 竞争地位 - 公司通过规模、定价智能和不断增长的经纪人主导平台，在iBuying和房地产科技领域保持差异化的竞争地位 [30] - 相较于Zillow集团，公司拥有完全集成的转售运营优势，在速度和确定性方面更胜一筹 [30] - 相较于另一iBuyer Offerpad，公司在规模、品牌知名度、卖家转化漏斗效率方面具有优势，并且在市场波动中展现出更强的盈利能力和流动性管理纪律 [31] 战略转型与前景 - 公司向分布式、由经纪人主导平台的战略转型已开始显现切实益处，包括改善的漏斗转化、第二季度调整后税息折旧及摊销前利润转正以及Cash Plus等混合产品的采用率增长 [32] - 尽管第三季度指引显示营收将环比放缓且利润率承压，但整体轨迹仍具建设性，公司强劲的流动性、人工智能驱动的定价智能和不断扩大的经纪人合作伙伴关系持续增强其竞争力 [33] - 公司前瞻性估值具有吸引力，市销率远低于行业平均，表明近期的房地产市场疲软可能已被市场计价，随着盈利趋势改善，公司正为2026年更强的住房市场复苏做准备 [34]

公司股价与评级 - 摩根士丹利于10月20日重申对Opendoor Technologies Inc (NASDAQ:OPEN)的持有评级 并将目标股价从2美元上调至6美元 [1] - 公司股票是过去三个月内表现最佳的12只股票之一 [1] 财务业绩发布安排 - 公司第三季度2025年财务业绩定于11月6日发布 [1] - 自10月30日起 公司将采用名为“财务开放日”的新形式发布季度业绩 取代传统的财报电话会议 [2] - 新的“财务开放日”将通过Robinhood X YouTube及公司投资者关系网站进行直播 [2] 投资者沟通新举措 - 新业绩发布形式允许股东提交问题并对问题进行投票 [3] - 最受欢迎的问题将在问答环节得到现场解答 [3] 公司业务概览 - Opendoor Technologies Inc是一家美国电子商务公司 运营住宅房地产交易的数字平台 为买卖房屋提供简单透明的途径 [3]