公司融资活动 - 公司及其全资子公司PAA Finance Corp 联合发行了6 5亿美元本金总额的5 700%高级无担保票据 票据将于2034年到期 发行价格为面值的99 953% 预计将于2024年6月27日完成发行 [1] - 公司计划将此次发行获得的约6 433亿美元净收益用于偿还2024年11月到期的7 5亿美元3 60%高级票据的部分本金及应计未付利息 在偿还前 资金将用于一般合伙目的 包括集团内贷款 偿还债务 收购 资本支出和增加营运资金等 [2] 发行相关方 - 此次发行的联合账簿管理人为花旗环球金融公司 三菱日联证券美国公司 三井住友日兴证券美国公司和Truist证券公司 [3] 公司业务概况 - 公司是一家公开上市的主有限合伙制企业 拥有并运营中游能源基础设施 为原油和天然气液体提供物流服务 公司拥有广泛的管道收集和运输系统 以及终端 储存 加工 分馏和其他基础设施资产 服务于美国和加拿大的主要产油盆地 运输走廊 主要市场枢纽和出口渠道 公司平均每天处理超过800万桶原油和天然气液体 总部位于德克萨斯州休斯顿 [5]

公司融资活动 - 公司Plains All American Pipeline, L P 及其全资子公司PAA Finance Corp 宣布定价公开发行6 5亿美元本金总额的5 700%高级无担保票据 票据将于2034年到期 发行价格为面值的99 953% 预计发行将于2024年6月27日完成 [3] - 公司计划将发行所得净收益约6 433亿美元用于偿还2024年11月到期的7 5亿美元3 60%高级票据的部分本金及应计未付利息 在偿还前 资金将用于一般合伙目的 包括集团内贷款 偿还债务 收购 资本支出和增加营运资金 [4] 发行相关方 - 此次发行的联合账簿管理人为花旗环球金融公司 三菱日联证券美国公司 三井住友日兴证券美国公司和Truist证券公司 [5] 公司业务概况 - 公司是一家公开上市的主有限合伙企业 拥有并运营中游能源基础设施 为原油和天然气液体提供物流服务 公司拥有广泛的管道收集和运输系统 以及终端 储存 加工 分馏和其他基础设施资产 服务于美国和加拿大的主要生产盆地 运输走廊 主要市场枢纽和出口渠道 公司平均每天处理超过800万桶原油和天然气液体 总部位于德克萨斯州休斯顿 [7]

投资策略 - Zacks Rank 强调盈利预测和预测修正以寻找强势股票 同时投资者也会发展自己的策略 包括价值、增长和动量趋势 [1] - 价值投资是最受欢迎的策略之一 旨在识别被市场低估的公司 使用多种估值指标 [2] - Zacks Style Scores 系统中的“价值”类别对价值投资者尤为重要 具有“A”级价值和较高 Zacks Rank 的股票是最佳价值股票 [3] 公司分析 - Plains All American Pipeline (PAA) 目前拥有 Zacks Rank 2（买入）和价值“A”级 是当前值得关注的公司 [3] - PAA 的市净率（P/B）为 1.07 低于行业平均的 1.85 过去一年 P/B 最高为 1.16 最低为 0.79 中位数为 0.95 [4] - PAA 的市现率（P/CF）为 5.76 低于行业平均的 8.48 过去一年 P/CF 最高为 6.24 最低为 3.90 中位数为 4.77 [5] 估值分析 - PAA 的估值指标显示其可能被低估 结合其盈利前景 目前是一个具有吸引力的价值股票 [6]

财务表现 - 2024年第一季度公司归属于PAA的净收入为2.66亿美元，较2023年同期的4.22亿美元下降37%[107][110] - 2024年第一季度产品销售收入为115.46亿美元，同比下降3%[110] - 2024年第一季度服务收入为4.49亿美元，同比增长13%[110] - 2024年第一季度采购及相关成本为109.17亿美元，同比下降4%[110] - 2024年第一季度一般及行政费用为9600万美元，同比增长12%[115] - 2024年第一季度资产出售净收益为0，较2023年同期的1.54亿美元下降100%[110][116] - 2024年第一季度其他收入/费用净额为-500万美元，较2023年同期的6400万美元下降108%[110][117] - 2024年第一季度所得税费用为1400万美元，较2023年同期的5300万美元下降74%[110][118] - 2024年第一季度归属于非控制性权益的净收入为8500万美元，较2023年同期的5300万美元增长60%[110][119] - 公司2024年第一季度净收入为3.51亿美元，同比下降26%[125] - 公司2024年第一季度调整后EBITDA为8.47亿美元，同比增长4%[125] - 公司2024年第一季度隐含DCF为5.34亿美元，同比增长7%[125] - 公司2024年第一季度普通股股东可用隐含DCF为4.7亿美元，同比增长6%[125] - 公司2024年第一季度维护资本支出为5700万美元，同比增长19%[125] - 公司2024年第一季度经营活动现金流为4.19亿美元，同比下降43.6%[153] - 公司2024年第一季度资产剥离收入为300万美元，同比下降98.9%[157] 原油板块 - 原油板块2024年第一季度收入为115.82亿美元，同比下降1%[130] - 原油板块2024年第一季度调整后EBITDA为5.53亿美元，同比增长7%[130] - 原油板块2024年第一季度维护资本支出为4600万美元，同比增长44%[130] - 原油板块2024年第一季度平均原油管道运输量为860万桶/天，同比增长4%[130] - 原油板块2024年第一季度原油租赁采购量为150.8万桶/天，同比增长6%[130] NGL部门 - NGL部门2024年第一季度收入为5.07亿美元，同比下降27%[140] - NGL部门2024年第一季度调整后EBITDA为1.59亿美元，同比下降17%[140] - NGL分馏量2024年第一季度为12.8万桶/天，同比下降11%[140] - 公司2024年第一季度维护资本支出为1100万美元，同比下降31%[140] 资本支出与投资 - 公司2024年第一季度投资资本支出为1.04亿美元，同比增长30%[154] - 公司预计2024年全年投资资本支出为4.65亿美元，维护资本支出为2.5亿美元[156] 流动性及融资 - 公司截至2024年3月31日拥有24.49亿美元流动性，包括13.5亿美元未使用循环信贷额度和13.23亿美元对冲库存融资额度[148] - 公司2024年第一季度通过商业票据计划净借款1.07亿美元，主要用于资本投资和库存采购[161] - 公司通过传统和WKSI注册声明获得资本市场融资能力，截至2024年3月31日，传统注册声明下未售出证券额度为11亿美元[163] 股东分红 - 公司将于2024年5月15日向A系列优先股股东支付每单位0.615美元的季度现金分红[164] - 公司将于2024年5月15日向B系列优先股股东支付每单位24.20美元的季度现金分红[165] - 公司将于2024年5月15日向普通股股东支付每单位0.3175美元的季度现金分红，年化分红为1.27美元[166] 非控股权益 - 截至2024年3月31日，公司非控股权益包括Permian JV的35%权益、Cactus II的30%权益和Red River的33%权益[168] 采购与合同 - 公司预计2024年剩余时间至2029年及以后的原油、NGL和其他采购总额为1265.31亿美元[171] - 截至2024年3月31日，公司未偿还信用证金额为1.61亿美元，较2023年12月31日的2.05亿美元有所下降[171] 衍生工具与风险管理 - 公司使用衍生工具对冲原油、天然气和NGL等商品价格风险，截至2024年3月31日，衍生工具公允价值为-1.37亿美元[183] - 公司预计10%的商品价格变动将导致原油衍生工具公允价值变动3900万美元，天然气衍生工具公允价值变动1000万美元，NGL衍生工具公允价值变动5100万美元[183] - 截至2024年3月31日，公司的可变利率债务约为5.4亿美元，平均利率为5.8%[185] - 公司利率衍生工具的公允价值为净资产6800万美元，SOFR曲线10%的变动将导致其公允价值增加或减少1800万美元[185] - 公司使用衍生工具对冲原油、天然气和NGL等商品的价格风险，截至2024年3月31日，商品衍生工具的总公允价值为-1.37亿美元[181][182][183] - 原油衍生工具的公允价值为-1000万美元，10%的价格变动将导致其公允价值增加3900万美元或减少4000万美元[183] - 天然气衍生工具的公允价值为-5000万美元，10%的价格变动将导致其公允价值增加1000万美元或减少1000万美元[183] - NGL及其他衍生工具的公允价值为-7700万美元，10%的价格变动将导致其公允价值增加5100万美元或减少5100万美元[183] - 公司使用利率衍生工具对冲利率风险，所有高级票据均为固定利率票据，不受利率风险影响[185] - 公司B系列优先股的年度分配受利率变动影响，利率每变动100个基点将导致年度分配增加或减少800万美元[186] 原油价格 - 2024年第一季度NYMEX轻质原油期货合约的平均价格为77美元/桶，较2023年同期的76美元/桶略有上升[112] 股票回购 - 公司普通股回购计划在2024年第一季度未进行任何回购，截至2024年3月31日，剩余可用回购额度为1.98亿美元[162]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告第一季度调整后EBITDA为7.18亿美元,符合预期 [9] - 公司维持2024年调整后EBITDA指引为26.25亿美元至27.25亿美元 [17] - 公司预计2024年将产生15.5亿美元的调整后自由现金流,其中11.5亿美元将用于普通合伙单位和优先股分配 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司预计2024年Permian地区原油产量将增加20万桶/日至30万桶/日,增长主要集中在下半年 [17] - NGL业务方面,2024年套期保值价差约为0.65美元/加仑 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司收购了Saddlehorn管道公司10%的股权和Mid-Con码头资产,预计将带来与加权平均资本成本300-500个基点的无杠杆回报 [15] - 公司延长了Cactus I、Cactus II、Basin和Sunrise等管道的合同期限,平均合同期限约为5年,至2028年 [10][11] - 公司预计Cactus I管道2025年9月起的新合同费率将在1.25美元/桶至1.50美元/桶之间 [11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司的战略保持一致,围绕资本纪律、自由现金流生成、资本回报和财务灵活性 [8] - 公司通过合同延期和新签,增强了Permian长输管道组合的可见性和确定性 [14] - 公司预计2026年Crude业务EBITDA将与2024年指引基本持平 [13] - 公司认为加拿大资产长期来看是积极的,TMX管道投产后可能带来更多管道利用机会 [122][123][124] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年业务前景保持谨慎乐观,有信心实现全年指引 [32] - 管理层认为Permian地区未来几年产量增长200-300万桶/日是合理的 [17][48] - 管理层认为加拿大WCS价差短期可能有波动,但长期来看是积极的,有利于加拿大资源开发 [122][124] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michael Blum 提问** 为什么不提高2024年指引?是否有机会超过每年0.15美元的分配增长目标? [31][32] **Willie Chiang 回答** 公司保持谨慎乐观,目前维持原有指引区间,但有信心能够实现。分配增长目标可能会超过,但需要进一步观察业务表现 [32][33] 问题2 **Spiro Dounis 提问** 2026年Crude业务EBITDA预计持平的依据是什么?是否考虑了潜在的并购和自由现金流利用? [46][47][48][49][50] **Willie Chiang 回答** 2026年预测是基于当前业务状况的正常情况,不包括大规模新投资。具体情况会随着时间推移而更清晰,公司将继续努力提升业绩 [48][49][50] 问题3 **Naomi Marfatia 提问** 5年合同期限是否为公司未来发展提供了更大灵活性,特别是出口业务方面? [86][87][88][89] **Willie Chiang 和 Jeremy Goebel 回答** 合同期限的安排有利于公司灵活管理,满足客户的生产和出口需求。公司将继续与长期客户保持良好合作关系 [87][88][89]

业绩总结 - 公司在2024年第一季度实现了强劲的执行和自由现金流生成[3] - 公司预计2024年全年的调整后自由现金流将达到约15.5亿美元[3] - 公司2024年的自由现金流目标为约15.5亿美元[7] - 公司2024年的自由现金流分配目标为每单位年度增加0.20美元至1.27美元[7] - 公司2024年的自由现金流可用于年度常规资本支出[7] - 公司2024年的自由现金流可用于维持资本和灵活性[7] - 公司2024年的自由现金流可用于通过周期保持稳定性和创造备用资金[7] - 公司在历史上调整了自由现金流，2023年第一季度调整后的自由现金流为823亿美元[19] 用户数据 - 油品管道运输费用Permian地区采集量在2023年第一季度达到2,854 Mb/d，占总采集量的42.5%[14] - 加拿大、Rocky Mountain和Western地区的总采集量在2024年预计将达到6,700 Mb/d，较2022年增长18.9%[15] - NGL Segment中C3+ Frac Spread的大部分EBITDA由C3+ frac spread产生，其中约90%的C3+销售已进行对冲[16] - NGL Segment中C3+ Spec Product Sales在2024年预计将达到56 Mb/d，其中约90%的销售已进行对冲[17] - 2024年第一季度，NGL Segment的Fractionation Volumes达到127 Mb/d，较2022年增长22.6%[18] 负面信息 - 公司的财务报表显示在2024年的资产负债表中，Plains GP Holdings (PAGP)的资产负债表被简化了[20] 其他新策略和有价值的信息 - 公司计划通过多年可持续的分配增长来利用约15.5亿美元的调整后自由现金流[7] - 公司2024年的自由现金流可用于增值机会或净债务减少[7]

财务表现 - 公司第一季度归属于PAA的净收入为2.66亿美元，同比下降37%[3] - 2024年第一季度净收入为3.51亿美元，较2023年同期的4.75亿美元下降26.1%[21] - 2024年第一季度净收入为3.36亿美元，同比下降24.2%[46] - 2024年第一季度每股基本和稀释后净收入为0.21美元，同比下降40%[48] - 2024年第一季度公司运营收入为3.69亿美元，同比下降21.7%[46] - 2024年第一季度公司营收为119.95亿美元，同比下降2.8%[46] EBITDA与现金流 - 第一季度调整后的EBITDA为8.47亿美元，同比增长4%[3] - 公司预计2024年全年调整后的EBITDA将在26.25亿至27.25亿美元之间[1] - 2024年第一季度调整后EBITDA为8.47亿美元，较2023年同期的8.13亿美元增长4.2%[25] - 2024年第一季度调整后的自由现金流为7000万美元，较2023年同期的8.23亿美元大幅下降[29] - 公司第一季度调整后的自由现金流为2.62亿美元（不包括资产和负债的变化）[3] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为4.19亿美元，较2023年同期的7.43亿美元下降43.6%[21] - 2024年第一季度净现金由经营活动提供的现金为4.19亿美元，较2023年同期的7.43亿美元下降[29] 资本支出与投资 - 2024年第一季度资本支出总额为1.61亿美元，其中投资性资本支出1.04亿美元，维护性资本支出5700万美元[21] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-2.61亿美元，较2023年同期的1.58亿美元大幅下降[21] - 2024年第一季度原油板块维护资本支出为4600万美元，较2023年同期的3200万美元增长[39] - 2024年第一季度NGL板块维护资本支出为1100万美元，较2023年同期的1600万美元下降[39] 资产与负债 - 公司2024年第一季度总资产为273.56亿美元，与2023年底的273.55亿美元基本持平[16] - 2024年第一季度总资产为285.9亿美元，较2023年底的285.97亿美元略有下降[47] - 2024年第一季度公司总负债为137.12亿美元，较2023年底的136.25亿美元有所增加[47] - 2024年第一季度公司非控制性权益为133.6亿美元，较2023年底的134.24亿美元略有下降[47] - 2024年第一季度公司长期债务为72.44亿美元，与2023年底持平[47] - 2024年第一季度公司递延所得税资产为12.31亿美元，较2023年底的12.39亿美元略有下降[47] - 2024年第一季度长期债务与总资本化比率为41%，与2023年底持平[16] 业务板块表现 - 第一季度原油板块调整后的EBITDA为5.53亿美元，同比增长7%[6] - 第一季度NGL板块调整后的EBITDA为1.59亿美元，同比下降17%[6] - 2024年第一季度原油板块调整后EBITDA为5.53亿美元，较2023年同期的5.17亿美元增长[39] - 2024年第一季度NGL板块调整后EBITDA为1.59亿美元，较2023年同期的1.92亿美元下降[39] - 2024年第一季度原油板块收入为115.82亿美元，较2023年同期的117.58亿美元略有下降[39] - 2024年第一季度NGL板块收入为5.07亿美元，较2023年同期的6.90亿美元下降[39] - 2024年第一季度原油板块采购及相关成本为106.65亿美元，较2023年同期的109.40亿美元下降[39] - 2024年第一季度原油管道运输总量为860万桶/天，较2023年同期的828万桶/天增长[42] 分配与分红 - 公司宣布将年度普通分配增加0.20美元至每单位1.27美元，增幅约为19%[2] - 2024年第一季度归属于普通股股东的隐含可分配现金流为4.7亿美元，较2023年同期的4.43亿美元增长6.1%[25] - 2024年第一季度每股隐含可分配现金流为0.67美元，较2023年同期的0.63美元增长6.3%[25] - 2024年第一季度普通股现金分红覆盖率为2.11倍，较2023年同期的2.37倍有所下降[25] 收购与合同 - 公司宣布了两项小型收购，总现金对价约为1.1亿美元，以增强其在Rockies和Mid-Con地区的地位[2] - 公司增加了Permian长距离运输合同的签约量，并将某些合同的期限延长至2028年，加权平均合同期限约为5年[2] 折旧与摊销 - 2024年第一季度公司折旧和摊销费用为2.54亿美元，同比下降1.2%[46]

文章核心观点 - 公司是一家规模较大的管道运输和储存公司,主要业务集中在原油和天然气液体领域 [1] - 公司近三年的股价表现远超同行和行业指数,但估值水平仍然合理 [2][3][6] - 公司进入了资本支出较低的周期,有利于降低财务风险,提高自由现金流,为未来股息增长奠定基础 [9][10][11][12][13] - 公司已经大幅降低了负债水平,信用评级也有所提升,为未来股息增长创造有利条件 [12][13] - 公司未来几年有望继续提高股息,预计2026年股息收益率可达9%左右 [14][15][16][17] 根据目录分类总结 公司概况 - 公司是一家规模较大的管道运输和储存公司,主要业务集中在原油和天然气液体领域 [1] - 公司近三年的股价表现远超同行和行业指数 [2][3] 估值分析 - 公司估值水平仍然合理,没有出现过度膨胀 [6] - 公司之前经历了疫情期间的大幅下跌,导致近三年表现出色,但这主要是恢复性的 [4][5] 未来发展 - 公司进入了资本支出较低的周期,有利于降低财务风险,提高自由现金流 [9][10][11] - 公司已经大幅降低了负债水平,信用评级也有所提升 [12][13] - 公司未来几年有望继续提高股息,预计2026年股息收益率可达9%左右 [14][15][16][17] - 公司有足够的自由现金流可用于进一步的并购和有机增长 [16][17]

公司表现 - Plains All American Pipeline (PAA) 最新交易日收盘价为 $18.56，较前一交易日上涨 1.48%，表现优于标普 500 指数的 1.11% 涨幅 [1] - 过去一个月，公司股价上涨 8.68%，落后于石油能源板块的 10.33% 涨幅，但超过标普 500 指数的 0.48% 涨幅 [2] - 公司预计将于 2024 年 5 月 3 日发布财报，预计每股收益 (EPS) 为 $0.37，同比下降 9.76% [3] - 当前共识预测显示，公司本季度收入为 134 亿美元，同比增长 8.6% [4] - 全年共识预测显示，公司每股收益为 $1.24，同比下降 12.68%，收入为 540.1 亿美元，同比增长 10.87% [5] 估值与行业对比 - 公司当前远期市盈率 (Forward P/E) 为 14.75，高于行业平均的 13.09，表明公司估值高于行业平均水平 [8][9] - 公司所属的石油和天然气生产管道行业在 Zacks 行业排名中位列第 195 位，处于所有 250 多个行业的底部 23% [10] 分析师预期与市场表现 - 分析师对公司的盈利预期调整通常反映了短期业务趋势的变化，上调预期表明分析师对公司业务运营和盈利能力持积极态度 [6] - 研究表明，盈利预期的调整与股票价格表现有直接相关性，Zacks 排名系统利用这一现象提供可操作的评级模型 [7] - 公司当前 Zacks 排名为 3 (持有)，过去一个月共识 EPS 预期保持不变 [8]

季度分红公告 - PAA和PAGP宣布2024年第一季度的季度现金分红 PAA普通股每单位分红0.3175美元（年化1.27美元/单位）与2024年2月的分红持平 [2] - PAGP A类股票每单位分红0.3175美元（年化1.27美元/单位）与2024年2月的分红持平 [3] - PAA A类优先股每单位分红0.61524美元（年化约2.46美元/单位） [4] - PAA B类优先股每单位分红24.20美元（基于适用的季度浮动利率） [5] 税务信息 - PAGP A类股票的现金分红预计为非应税资本返还 超过股东税基的部分将作为资本利得征税 [6] 财报发布时间 - PAA和PAGP将于2024年5月3日市场开盘前发布2024年第一季度财报 并在当天上午9点（中部时间）举行分析师和投资者电话会议 [6][7] 公司业务概况 - PAA是一家公开上市的主有限合伙公司 拥有并运营中游能源基础设施 为原油和天然气液体（NGL）提供物流服务 其网络包括管道收集和运输系统 以及终端、储存、加工、分馏等基础设施资产 平均每天处理约800万桶原油和NGL [8] - PAGP是一家公开上市的实体 拥有PAA的间接非经济控制普通合伙人权益和间接有限合伙人权益 PAA是北美最大的能源基础设施和物流公司之一 [9]