价值投资策略 - 价值投资是一种在任何市场环境中寻找优质股票的流行方法 价值投资者通过关键估值指标的传统分析形式来寻找他们认为被低估的股票 从而为盈利留下空间 [1] Plains All American Pipeline (PAA) 的估值分析 - PAA 目前持有 Zacks Rank 2 (买入) 和价值评级 A [2] - PAA 的 P/CF 比率为 6.08 远低于行业平均 P/CF 比率 9.17 过去一年中 PAA 的 P/CF 比率最高为 6.29 最低为 4.26 中位数为 4.93 [3] - PAA 的 P/B 比率为 1.14 低于行业平均 P/B 比率 2.11 过去一年中 PAA 的 P/B 比率最高为 1.18 最低为 0.89 中位数为 0.97 [6] 投资策略与工具 - Zacks Rank 强调盈利预测和预测修订以寻找强势股票 同时投资者也会根据价值 增长和动量趋势制定自己的策略 [4] - 除了 Zacks Rank 投资者还可以使用 Style Scores 系统来寻找具有特定特征的股票 例如 价值投资者可以关注“价值”类别 具有高 Zacks Rank 和“A”级价值评级的股票是市场上最高质量的价值股票 [5] 综合评估 - PAA 的关键估值指标显示其目前可能被低估 结合其盈利前景的强度 PAA 目前看起来是一个令人印象深刻的价值股票 [7]

分组1: 投资策略与筛选工具 - 投资于近期价格动量强劲的廉价股票可能更安全 Zacks Momentum Style Score 和 Fast-Paced Momentum at a Bargain 筛选工具有助于识别这类股票 [1] - 动量投资策略与传统低买高卖策略相反 投资者倾向于高买更高卖 以在更短时间内获得更高收益 [6] - Zacks Research Wizard 提供超过45种筛选工具 帮助投资者根据个人投资风格选择股票 [9] 分组2: Plains All American Pipeline (PAA) 的投资潜力 - PAA 近期价格动量强劲 过去四周价格上涨2.9% 表明投资者兴趣增加 [2] - PAA 的动量评分为B 表明当前是进入该股票以利用动量的最佳时机 [3] - PAA 估值合理 市销率仅为0.27 投资者只需支付27美分即可获得1美元的销售额 [4] - PAA 过去12周股价上涨5.1% 显示出长期正回报潜力 [7] - PAA 的盈利预测修正呈上升趋势 获得Zacks Rank 1 (Strong Buy) 评级 表明其有进一步上涨空间 [8] - PAA 的贝塔值为1.61 表明其价格波动比市场高出61% [11] 分组3: 其他投资机会 - 除PAA外 还有其他股票通过 Fast-Paced Momentum at a Bargain 筛选 投资者可考虑投资这些股票 [5]

公司表现 - Plains All American Pipeline (PAA) 股价在过去一个月上涨了12.2% 并在前一交易日创下52周新高 达到19.04美元 [3] - 自年初以来 公司股价累计上涨24.3% 远超Zacks石油能源板块7.5%的涨幅 以及Zacks油气生产管道行业15.9%的回报率 [3] 估值指标 - 公司当前市盈率为14.3倍 高于行业平均的12.6倍 [5] - 基于现金流 公司当前交易倍数为5.7倍 低于行业平均的6.9倍 [5] 财务表现 - 公司连续四个季度未低于盈利预期 最近一次财报显示每股收益为0.41美元 超出市场预期的0.39美元 但营收低于预期8.83% [6] - 当前财年 公司预计每股收益为1.32美元 营收为508.5亿美元 分别同比下降7.04%和增长4.39% [10] - 下一财年 预计每股收益为1.51美元 营收为529.6亿美元 分别同比增长14.39%和4.15% [10] 投资评级 - 公司Zacks评级为2级(买入) 得益于盈利预期的提升 [8] - 公司价值评分为A 增长评分为A 动量评分为D 综合VGM评分为A [9]

文章核心观点 - 公司发布了2023年度Schedule K-3报表,该报表包含了与国际税收相关的信息 [1] - 部分股东可能需要该报表中的详细信息来完成其报税需求,公司鼓励这些股东查看并咨询税务顾问 [1] - 股东可以通过电话方式获取电子版的Schedule K-3报表 [2] 公司概况 - 公司是一家上市的主要有限合伙企业,拥有和运营中游能源基础设施,提供原油和天然气液体的物流服务 [3] - 公司拥有广泛的管道收集和运输系统,以及码头、储存、加工、分馏等基础设施资产,服务于美国和加拿大的主要产区、运输走廊和主要市场枢纽 [3] - 公司平均每天处理约800万桶原油和天然气液体 [3] - 公司还有一家上市实体PAGP,拥有公司的间接非经济控股普通合伙权益和有限合伙权益 [4] - 公司总部位于德克萨斯州休斯顿 [4]

文章核心观点 - 公司2024年业绩指引存在较大差异,管理层可能存在"压低"的倾向 [9][12] - 公司未来增长主要依赖于并购等外延式发展,内生增长动力有限 [13] - 公司分红政策可能面临一定压力,未来可能选择维持分红水平而不再增加 [14] 行业分析 - 美国原油产量虽创新高,但增长动力正在减弱,未来增长可能放缓 [2][3][4] - 天然气管道运力短缺是制约页岩油增产的一大瓶颈 [3][4] - OPEC+已成功推动原油库存下降至低于历史平均水平 [5] 公司业绩 - 公司一季度EBITDA为7.18亿美元,维持2024年指引 [6] - 公司预计2024年EBITDA为26.5-27.5亿美元,但实际可能接近28.5-29亿美元 [9][12] - 公司预计2023年自由现金流至少15.5亿美元,有望超出 [6][14] - 公司加大并购力度,2023年资本支出预计30-40亿美元 [13] 公司展望 - 公司分红政策面临一定压力,未来可能维持现有水平 [13][14] - 公司股价处于突破性上涨通道,短期内有望延续上涨趋势 [16] - 公司整体仍具有较强的现金流和分红能力,适合采取卖出期权收益的投资策略 [17][18]

公司融资活动 - 公司及其全资子公司PAA Finance Corp 联合发行了6 5亿美元本金总额的5 700%高级无担保票据 票据将于2034年到期 发行价格为面值的99 953% 预计将于2024年6月27日完成发行 [1] - 公司计划将此次发行获得的约6 433亿美元净收益用于偿还2024年11月到期的7 5亿美元3 60%高级票据的部分本金及应计未付利息 在偿还前 资金将用于一般合伙目的 包括集团内贷款 偿还债务 收购 资本支出和增加营运资金等 [2] 发行相关方 - 此次发行的联合账簿管理人为花旗环球金融公司 三菱日联证券美国公司 三井住友日兴证券美国公司和Truist证券公司 [3] 公司业务概况 - 公司是一家公开上市的主有限合伙制企业 拥有并运营中游能源基础设施 为原油和天然气液体提供物流服务 公司拥有广泛的管道收集和运输系统 以及终端 储存 加工 分馏和其他基础设施资产 服务于美国和加拿大的主要产油盆地 运输走廊 主要市场枢纽和出口渠道 公司平均每天处理超过800万桶原油和天然气液体 总部位于德克萨斯州休斯顿 [5]

公司融资活动 - 公司Plains All American Pipeline, L P 及其全资子公司PAA Finance Corp 宣布定价公开发行6 5亿美元本金总额的5 700%高级无担保票据 票据将于2034年到期 发行价格为面值的99 953% 预计发行将于2024年6月27日完成 [3] - 公司计划将发行所得净收益约6 433亿美元用于偿还2024年11月到期的7 5亿美元3 60%高级票据的部分本金及应计未付利息 在偿还前 资金将用于一般合伙目的 包括集团内贷款 偿还债务 收购 资本支出和增加营运资金 [4] 发行相关方 - 此次发行的联合账簿管理人为花旗环球金融公司 三菱日联证券美国公司 三井住友日兴证券美国公司和Truist证券公司 [5] 公司业务概况 - 公司是一家公开上市的主有限合伙企业 拥有并运营中游能源基础设施 为原油和天然气液体提供物流服务 公司拥有广泛的管道收集和运输系统 以及终端 储存 加工 分馏和其他基础设施资产 服务于美国和加拿大的主要生产盆地 运输走廊 主要市场枢纽和出口渠道 公司平均每天处理超过800万桶原油和天然气液体 总部位于德克萨斯州休斯顿 [7]

投资策略 - Zacks Rank 强调盈利预测和预测修正以寻找强势股票 同时投资者也会发展自己的策略 包括价值、增长和动量趋势 [1] - 价值投资是最受欢迎的策略之一 旨在识别被市场低估的公司 使用多种估值指标 [2] - Zacks Style Scores 系统中的“价值”类别对价值投资者尤为重要 具有“A”级价值和较高 Zacks Rank 的股票是最佳价值股票 [3] 公司分析 - Plains All American Pipeline (PAA) 目前拥有 Zacks Rank 2（买入）和价值“A”级 是当前值得关注的公司 [3] - PAA 的市净率（P/B）为 1.07 低于行业平均的 1.85 过去一年 P/B 最高为 1.16 最低为 0.79 中位数为 0.95 [4] - PAA 的市现率（P/CF）为 5.76 低于行业平均的 8.48 过去一年 P/CF 最高为 6.24 最低为 3.90 中位数为 4.77 [5] 估值分析 - PAA 的估值指标显示其可能被低估 结合其盈利前景 目前是一个具有吸引力的价值股票 [6]

财务表现 - 2024年第一季度公司归属于PAA的净收入为2.66亿美元，较2023年同期的4.22亿美元下降37%[107][110] - 2024年第一季度产品销售收入为115.46亿美元，同比下降3%[110] - 2024年第一季度服务收入为4.49亿美元，同比增长13%[110] - 2024年第一季度采购及相关成本为109.17亿美元，同比下降4%[110] - 2024年第一季度一般及行政费用为9600万美元，同比增长12%[115] - 2024年第一季度资产出售净收益为0，较2023年同期的1.54亿美元下降100%[110][116] - 2024年第一季度其他收入/费用净额为-500万美元，较2023年同期的6400万美元下降108%[110][117] - 2024年第一季度所得税费用为1400万美元，较2023年同期的5300万美元下降74%[110][118] - 2024年第一季度归属于非控制性权益的净收入为8500万美元，较2023年同期的5300万美元增长60%[110][119] - 公司2024年第一季度净收入为3.51亿美元，同比下降26%[125] - 公司2024年第一季度调整后EBITDA为8.47亿美元，同比增长4%[125] - 公司2024年第一季度隐含DCF为5.34亿美元，同比增长7%[125] - 公司2024年第一季度普通股股东可用隐含DCF为4.7亿美元，同比增长6%[125] - 公司2024年第一季度维护资本支出为5700万美元，同比增长19%[125] - 公司2024年第一季度经营活动现金流为4.19亿美元，同比下降43.6%[153] - 公司2024年第一季度资产剥离收入为300万美元，同比下降98.9%[157] 原油板块 - 原油板块2024年第一季度收入为115.82亿美元，同比下降1%[130] - 原油板块2024年第一季度调整后EBITDA为5.53亿美元，同比增长7%[130] - 原油板块2024年第一季度维护资本支出为4600万美元，同比增长44%[130] - 原油板块2024年第一季度平均原油管道运输量为860万桶/天，同比增长4%[130] - 原油板块2024年第一季度原油租赁采购量为150.8万桶/天，同比增长6%[130] NGL部门 - NGL部门2024年第一季度收入为5.07亿美元，同比下降27%[140] - NGL部门2024年第一季度调整后EBITDA为1.59亿美元，同比下降17%[140] - NGL分馏量2024年第一季度为12.8万桶/天，同比下降11%[140] - 公司2024年第一季度维护资本支出为1100万美元，同比下降31%[140] 资本支出与投资 - 公司2024年第一季度投资资本支出为1.04亿美元，同比增长30%[154] - 公司预计2024年全年投资资本支出为4.65亿美元，维护资本支出为2.5亿美元[156] 流动性及融资 - 公司截至2024年3月31日拥有24.49亿美元流动性，包括13.5亿美元未使用循环信贷额度和13.23亿美元对冲库存融资额度[148] - 公司2024年第一季度通过商业票据计划净借款1.07亿美元，主要用于资本投资和库存采购[161] - 公司通过传统和WKSI注册声明获得资本市场融资能力，截至2024年3月31日，传统注册声明下未售出证券额度为11亿美元[163] 股东分红 - 公司将于2024年5月15日向A系列优先股股东支付每单位0.615美元的季度现金分红[164] - 公司将于2024年5月15日向B系列优先股股东支付每单位24.20美元的季度现金分红[165] - 公司将于2024年5月15日向普通股股东支付每单位0.3175美元的季度现金分红，年化分红为1.27美元[166] 非控股权益 - 截至2024年3月31日，公司非控股权益包括Permian JV的35%权益、Cactus II的30%权益和Red River的33%权益[168] 采购与合同 - 公司预计2024年剩余时间至2029年及以后的原油、NGL和其他采购总额为1265.31亿美元[171] - 截至2024年3月31日，公司未偿还信用证金额为1.61亿美元，较2023年12月31日的2.05亿美元有所下降[171] 衍生工具与风险管理 - 公司使用衍生工具对冲原油、天然气和NGL等商品价格风险，截至2024年3月31日，衍生工具公允价值为-1.37亿美元[183] - 公司预计10%的商品价格变动将导致原油衍生工具公允价值变动3900万美元，天然气衍生工具公允价值变动1000万美元，NGL衍生工具公允价值变动5100万美元[183] - 截至2024年3月31日，公司的可变利率债务约为5.4亿美元，平均利率为5.8%[185] - 公司利率衍生工具的公允价值为净资产6800万美元，SOFR曲线10%的变动将导致其公允价值增加或减少1800万美元[185] - 公司使用衍生工具对冲原油、天然气和NGL等商品的价格风险，截至2024年3月31日，商品衍生工具的总公允价值为-1.37亿美元[181][182][183] - 原油衍生工具的公允价值为-1000万美元，10%的价格变动将导致其公允价值增加3900万美元或减少4000万美元[183] - 天然气衍生工具的公允价值为-5000万美元，10%的价格变动将导致其公允价值增加1000万美元或减少1000万美元[183] - NGL及其他衍生工具的公允价值为-7700万美元，10%的价格变动将导致其公允价值增加5100万美元或减少5100万美元[183] - 公司使用利率衍生工具对冲利率风险，所有高级票据均为固定利率票据，不受利率风险影响[185] - 公司B系列优先股的年度分配受利率变动影响，利率每变动100个基点将导致年度分配增加或减少800万美元[186] 原油价格 - 2024年第一季度NYMEX轻质原油期货合约的平均价格为77美元/桶，较2023年同期的76美元/桶略有上升[112] 股票回购 - 公司普通股回购计划在2024年第一季度未进行任何回购，截至2024年3月31日，剩余可用回购额度为1.98亿美元[162]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告第一季度调整后EBITDA为7.18亿美元,符合预期 [9] - 公司维持2024年调整后EBITDA指引为26.25亿美元至27.25亿美元 [17] - 公司预计2024年将产生15.5亿美元的调整后自由现金流,其中11.5亿美元将用于普通合伙单位和优先股分配 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司预计2024年Permian地区原油产量将增加20万桶/日至30万桶/日,增长主要集中在下半年 [17] - NGL业务方面,2024年套期保值价差约为0.65美元/加仑 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司收购了Saddlehorn管道公司10%的股权和Mid-Con码头资产,预计将带来与加权平均资本成本300-500个基点的无杠杆回报 [15] - 公司延长了Cactus I、Cactus II、Basin和Sunrise等管道的合同期限,平均合同期限约为5年,至2028年 [10][11] - 公司预计Cactus I管道2025年9月起的新合同费率将在1.25美元/桶至1.50美元/桶之间 [11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司的战略保持一致,围绕资本纪律、自由现金流生成、资本回报和财务灵活性 [8] - 公司通过合同延期和新签,增强了Permian长输管道组合的可见性和确定性 [14] - 公司预计2026年Crude业务EBITDA将与2024年指引基本持平 [13] - 公司认为加拿大资产长期来看是积极的,TMX管道投产后可能带来更多管道利用机会 [122][123][124] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年业务前景保持谨慎乐观,有信心实现全年指引 [32] - 管理层认为Permian地区未来几年产量增长200-300万桶/日是合理的 [17][48] - 管理层认为加拿大WCS价差短期可能有波动,但长期来看是积极的,有利于加拿大资源开发 [122][124] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michael Blum 提问** 为什么不提高2024年指引?是否有机会超过每年0.15美元的分配增长目标? [31][32] **Willie Chiang 回答** 公司保持谨慎乐观,目前维持原有指引区间,但有信心能够实现。分配增长目标可能会超过,但需要进一步观察业务表现 [32][33] 问题2 **Spiro Dounis 提问** 2026年Crude业务EBITDA预计持平的依据是什么?是否考虑了潜在的并购和自由现金流利用? [46][47][48][49][50] **Willie Chiang 回答** 2026年预测是基于当前业务状况的正常情况,不包括大规模新投资。具体情况会随着时间推移而更清晰,公司将继续努力提升业绩 [48][49][50] 问题3 **Naomi Marfatia 提问** 5年合同期限是否为公司未来发展提供了更大灵活性,特别是出口业务方面? [86][87][88][89] **Willie Chiang 和 Jeremy Goebel 回答** 合同期限的安排有利于公司灵活管理,满足客户的生产和出口需求。公司将继续与长期客户保持良好合作关系 [87][88][89]