Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Washington, D.C. 20549 Form 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2020 Penske Automotive Group, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware For the transition period from to (State or other jurisdiction of incorporation or organization) ...

财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度，公司税前利润增长89%，达到2.63亿美元；持续经营业务收入增长97%，达到2亿美元；摊薄后每股收益增长99%，达到2.49美元 [7] - 销售、一般和行政费用（SG&A）占毛利润的比例下降940个基点，至69.7%；调整后下降800个基点，至71.1%，公司估计已削减1.25 - 1.5亿美元的SG&A成本 [8][9] - 2020年全年，公司税前利润增长20%，达到创纪录的7.08亿美元；持续经营业务收入增长25%，达到5.43亿美元；摊薄后每股收益增长28%，达到6.74美元 [33] - 2020年，公司经营活动产生的现金流为12亿美元，债务与资本比率从45.6%降至33.7%，全年减少长期债务6.7亿美元 [22][23] - 2020年，公司EBITDA为9.43亿美元，杠杆率从2019年底的2.9降至1.8 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 零售汽车业务 - 第四季度，零售汽车业务收入增长127%，同店收入增长1%，同店毛利润增长近6%，整体毛利率提高80个基点，至15.5% [10] - 同店基础上，每单位毛利润增长870美元，至4427美元，增幅为25%；新车和二手车零售总量下降8.6% [11] 二手车超级中心业务 - 第四季度，二手车超级中心业务销量下降23%，至近1.2万辆，但可变毛利增长19% [13] - 12月在英国诺丁汉开设新店后，该业务已扩展至17个地点，新超级中心预计每年零售约6000辆车，税前利润在400 - 500万美元之间 [12] 零售商用卡车经销业务 - 第四季度，零售商用卡车经销业务销售4300辆新旧卡车，较去年同期的3700辆增长16%，其中新车销量增长1.4%，二手车销量增长106% [14] - 第四季度收入为5.79亿美元，销售回报率为4.4%，二手车利润率提高730个基点 [15] - 服务和零部件业务占总毛利润的66%，固定成本吸收率为128% [16] 彭斯克运输解决方案业务 - 第四季度，彭斯克运输解决方案业务收入为24亿美元，收入为1.96亿美元，销售回报率为8.3%，股权收益增长55%，至5650万美元，全方位服务租赁和合同销售增长8% [18] - 商业和消费者租赁需求持续强劲，许多车型的利用率超过88%，租赁车队约有8万辆卡车 [19] - 2020年，该业务总收入为89亿美元，收入为5.69亿美元，股权收益增长16%，至1.645亿美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 北美6 - 8级卡车市场 - 第四季度，该市场下降10%，而公司新车销量增长1.4% [15] - ACT预测，2021年该市场零售销量将增长25%，达到29万辆 [16] - 截至12月31日，8级重型市场积压订单为17.8万辆，较去年同期增长44% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续扩大和增强数字业务，包括引入新工具和技术，目前有5.4万辆汽车在线销售，美国数字营销在本季度占单位销量的50% [25] - 公司计划在2023年底前将二手车超级中心业务从17个地点扩展到40个，预计届时该业务年销量至少达到15万辆，收入在25 - 30亿美元之间，税前利润约为1亿美元 [31][32] - 公司正在建设新的特许经销商，并确定了收购目标，预计将增加6亿美元的年化收入 [29] - 公司认为二手车超级中心业务和商用卡车业务具有良好的投资回报率，将是未来的重点发展方向 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司董事长兼首席执行官罗杰·彭斯克表示，尽管受到COVID - 19疫情影响，但公司在2020年取得了创纪录的业绩，对未来的多元化业务机会充满信心 [7][35] - 他认为芯片短缺可能会影响供应链，导致库存减少，但也会降低库存成本，公司销售团队适应高毛利环境，预计业绩不会出现明显恶化 [55] - 他还提到，货运市场强劲，对商用卡车和卡车租赁业务有积极影响，预计2021年市场将继续增长 [16][17] 其他重要信息 - 公司在第四季度收购了Black Horse Carriers，预计该业务将产生约6亿美元的年化收入，整体收入增长7% [20] - 公司对5.5亿美元、利率为5.75%、2022年到期的次级票据进行了再融资，发行了5亿美元、利率为3.5%的新票据，预计每年减少利息支出2700万美元 [24] - 公司在2020年通过股息和股票回购向股东返还了1.03亿美元 [24][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：新增长计划中特许经销商收购的时间线、目标品牌、地区以及收购倍数是多少？ - 公司预计2023年前税前利润达到10亿美元，增长主要来自商用车辆业务和运输解决方案（约25%）、美国和英国零售业务的有机增长（约30%）以及收购（约45%） [40] - 二手车超级中心业务预计投资约2亿美元，回报率约为30%；卡车业务回报率约为20 - 25%；美国整体资本回报率约为10 - 15% [40] - 公司将投资约2亿美元将二手车超级中心业务从17个扩展到40个，包括美国和英国市场 [41] - 公司正在寻找机会增加美国和加拿大的25个卡车经销点网络，制造商授予的开放点预计将产生1.5亿美元收入，正在进行的项目预计将产生4.5亿美元收入 [41] 问题2：4.5亿美元收购项目的交易环境和资产定价倍数如何？ - 收购价格取决于位置、品牌和规模，优质站点的收购倍数可能在6 - 8倍，卡车业务的收购倍数约为一半 [43] 问题3：从SG&A与毛利润比率的角度，在短期毛利顺风因素消失后，未来该比率应如何考虑？ - 公司认为该比率应在73 - 74%，较传统水平下降300 - 400个基点 [45] 问题4：二手车业务在扩大实体网点的同时，能否通过数字努力和其他资产实现非线性增长？ - 公司认为可以通过利用PTL的800多个美国交付点和物流能力，以及在英国测试的系统和工具，实现二手车业务的增长 [51] 问题5：当前行业在芯片短缺和销量环境下的良好表现能持续多久？ - 公司预计供应链在第二季度至第三季度开始满足需求，在此期间库存将减少，成本降低，销售团队适应高毛利环境，业绩不会明显恶化 [55] 问题6：公司是否有意愿增加债务以追求更多投资机会？ - 公司在合适的情况下会将杠杆率提高到2.5 - 3倍，但会谨慎考虑，同时会关注零部件和服务业务因行驶里程减少可能带来的影响 [58] 问题7：如何为2023年实现10亿美元税前收入的增长计划提供资金？ - 公司可以利用经营活动产生的现金流，超级中心业务可能需要5000 - 2.5亿美元，其他收购项目可能有4 - 5亿美元可用资金，OEM可能会提供长期资金支持 [63] 问题8：当前收购的最佳市场在哪里？ - 公司将关注资本回报率，二手车超级中心业务和重型卡车业务将是重点，同时也会关注汽车业务，但会谨慎对待潜在的资本支出 [64] 问题9：Premier Truck Group部门需求的关键驱动因素是什么，对2021年零部件和服务业务有何预期？ - 需求增长的驱动因素包括货运市场增长、现货价格上涨、二手车价格提高和技术进步，零部件和服务业务是卡车业务的核心，预计市场将继续增长 [74] 问题10：公司在商用卡车经销业务方面的扩张意愿如何？ - 商用卡车经销业务是公司未来的三大支柱之一，公司团队有强烈的扩张意愿 [76] 问题11：PTL业务的表现是短期受益还是新的运行水平？ - PTL业务市场强劲，租赁利用率高，合同销售和租赁业务增长，二手车销售收益好，预计未来市场将继续增长，但可能需要补充租赁车队 [81][82]

公司概况 - 业务覆盖四大洲九个国家，有322个零售汽车网点、304家特许汽车经销商等[8] - 拥有Penske Transportation Solutions 28.9%的股份[8] 成本削减 - 预计年化成本削减1.25 - 1.5亿美元，包括差旅、营销等成本[13] - 净裁员3300人至约23500人，占员工总数约12%[13] - 长期债务削减/再融资预计每年节省利息支出2700万美元[13] Q4 2020业绩 - 收入58亿美元，税前利润2.63亿美元，持续经营业务收入2亿美元，每股收益2.49美元，同比分别增长89%、97%、99%[18][21] - 零售汽车业务中，新车销量51751辆降4.6%，二手车销量55901辆降12%，总销量107652辆降8.6%[29] - 零售汽车业务收入50.661亿美元，同比增0.6%[31] 各业务板块 - Premier Truck Group占公司收入和税前利润的10%，2020年零售超15000辆商用卡车，收入21亿美元[37] - 二手车超级中心运营17家门店，2020年零售53207辆，收入约10亿美元[50] - Penske Australia收入1.32亿澳元，税前利润540万澳元，同比分别增长10%、13%[58] 数字营销 - 数字渠道有54000辆车在线销售，数字举措占Q4 2020美国单位销量的50%[84] - Q4 2020 Preferred Purchase销售比Q4 2019增长超25%，英美数字业务交易超14000笔[84] 全年财务 - 全年税前利润7.08亿美元，持续经营业务收入5.43亿美元，每股收益6.74美元[86] - 零售汽车板块收入增长，每股收益增长28%，调整后SG&A费用占毛利润比例降至74.4%[86] - 债务与总资本比率从45.6%降至33.7%[87]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度税前收益增长97%，达到3.12亿美元；持续经营业务收入增长112%，达到2.465亿美元；摊薄后每股收益增长116%，达到3.07美元 [8] - 剔除美国和外国税收立法变更带来的税收优惠后，调整后持续经营业务收入增长99%，达到2.31亿美元；摊薄后每股收益增长102%，达到2.87美元 [9] - 外汇因素使本季度收益增加0.05美元 [9] - SG&A费用在本季度减少2900万美元，占毛利润的百分比提高1010个基点，至67.3% [10] - 前九个月持续经营业务产生8.46亿美元现金流 [11] - 截至9月30日，债务资本化比率为42.7%，而12月31日为45.6%；10月1日，预计非车辆债务为19.5亿美元，较12月31日减少约4.07亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 零售汽车业务 - 零售汽车部门收入增长170%，主要得益于每零售单位毛利润增加、销售、一般和行政费用减少、库存减少导致的利息成本降低以及整体债务水平下降 [16] - 同店新车和二手车零售总量下降4.5%，零售汽车同店收入增长3.6%，同店毛利润增长15.3%；同店零售汽车可变毛利润每单位增加935美元，增长29%，达到4156美元 [17] 二手车超级中心业务 - 第三季度运营16个门店，销售18372辆汽车，平均售价略低于16000美元，销售回报率为4.5%；平均每个超级中心销售约1100辆汽车，收入100万美元 [18] - 每单位毛利增加618美元，增长35%，达到2378美元；通过内部在线拍卖获得的库存占英国销售额的约40%，美国“现在买车”业务增长47%，占总销量的14% [18] 零售卡车经销商业务 - 第三季度在美国和加拿大运营25家中重型经销商，销售4480辆新旧卡车，较第二季度增长58% [25] - 同店零售单位销量下降15.5%，优于北美8级卡车市场同期31%的降幅；预计今年零售销量将从之前预期的15万辆增至22.5万辆 [26] - 第三季度收入近6亿美元，销售回报率为4%；服务和零部件业务占总毛利润的近72%，固定成本吸收率为137% [27] Penske Transportation Solutions（PTS）业务 - 第三季度总收入23亿美元，收入2.22亿美元，销售回报率为9.6%；股权收益6450万美元，较去年第三季度增长53% [28] - 全服务租赁和合同销售同比增长，租赁需求持续改善，租赁车队利用率从第二季度的60%回升至85%以上 [28] 澳大利亚业务 - 本季度收入1.23亿美元，销售回报率为6.8% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美8级卡车市场预计今年零售销量将从15万辆增至22.5万辆，9月订单为3万辆，按年率计算为36万辆 [26][54] - 英国市场第三季度下降3.4%，公司业务增长7%，跑赢市场和所代表的品牌 [55][56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 二手车超级中心业务计划增加6个门店，使门店数量增加40%，预计2021年销售8万辆汽车，2022年销售10万辆汽车 [20][21] - 持续发展数字业务，扩大数字业务范围，引入新工具和技术，目前有5万辆汽车在线销售；美国数字渠道占第三季度单位销量的52%；英国数字二手车试点项目自5月推出以来已促成1000多笔客户交易 [22][24] - 考虑采用纯在线模式进行试点，利用Penske卡车租赁或PTS的1000个地点作为交付点 [40][41] - 关注收购机会，包括零售经销商、卡车经销商和PTS的收购，但会谨慎考虑，优先降低债务成本，保持资产负债表健康 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来多元化业务的机会充满信心，成本降低1.25 - 1.5亿美元将有助于未来实现费用杠杆效应 [31] - 零售汽车业务保持强劲，二手车超级中心业务有望实现显著增长；商业卡车业务将受益于市场复苏；澳大利亚业务有很多新机会 [32][33] - 预计第四季度和2021年货运市场强劲，将为商业卡车和卡车租赁业务提供有力支持 [27] - 物流业务中，所有汽车客户已恢复运营，杂货和零售业务量高于预期，预计未来运营将保持强劲 [29] 其他重要信息 - 公司最初在3月暂时解雇约15000名员工，占员工总数的54%；截至第三季度末，约3%的员工仍处于休假状态；截至目前，全球员工总数减少14%，即3700人，至约23000人 [10] - 本季度偿还3亿美元3.75%的次级高级票据，并以3.5%的利率发行5.5亿美元新票据，用于赎回2022年到期的5.5亿美元5.75%的次级高级票据，预计每年将减少约1700万美元的利息支出 [12][13] - 截至9月30日，总库存为32亿美元，较去年12月减少11亿美元，其中新车库存减少约8亿美元，二手车库存减少约1亿美元，商用卡车库存减少1.5亿美元；新车库存天数为45天，二手车为40天 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：二手车业务的发展机会和努力方向 - 公司采用线下超级中心和线上相结合的双管齐下策略，未来将试点纯在线模式，并利用Penske卡车租赁或PTS的地点作为交付点，以提供更好的客户体验 [39][40][41] 问题2：PTS和PAG是否有计划筹集更多增长资本 - 公司不确定2021年能否复制今年4 - 5亿美元的净现金生成，但由于美联储维持低利率，且考虑到疫情和选举等因素，公司会谨慎行事，优先降低债务成本；若有合适的收购机会，公司有能力筹集更多资本 [44][45][46] 问题3：SG&A成本降低的持久性 - 人员成本方面，大部分已稳定，约600名休假员工可能会在需要时回归；广告方面，利用数字工具可维持较低水平；车辆维护方面，经验丰富的员工可提高效率，减少成本；差旅和娱乐费用因使用线上工具大幅减少；若毛利润减少500 - 1000美元，SG&A占比可能升至70% - 72% [47][48][49] 问题4：商业卡车经销商业务的供需情况 - 市场需求强劲，9月订单为3万辆，按年率计算为36万辆，但供应链未能跟上需求，预计2021年市场良好，年初取消订单的客户开始重新下单 [54] 问题5：英国业务的表现和前景 - 第三季度英国市场下降3.4%，公司业务增长7%，跑赢市场和品牌；第四季度没有注册月的推动，但二手车业务预计将优于去年；公司需关注疫情和脱欧的影响，但目前尚未对业务造成干扰 [55][56][58] 问题6：美国新车市场的情况和库存恢复时间 - 第四季度至2021年，豪华车供应短缺，难以获得合适的车型组合；个人出行需求因人们从大城市迁往郊区而增加，将推动新车和二手车销售 [60][62][63] 问题7：GP和费用比率是否会回到疫情前水平 - 随着库存增加，利润率可能会有所下降，公司需保持成本控制；测试显示，毛利润减少500 - 1000美元，SG&A占比可能增加约300个基点 [72][73][74] 问题8：公司是否会继续用自由现金流偿还债务，以及何时进行收购 - 公司将继续投资二手车超级中心和数字业务；若有符合公司模式的收购机会，会积极考虑；目前公司有能力在需要时筹集更多资本 [76][77][79] 问题9：10月销售情况 - 由于9月销售火爆，目前车辆库存不足，难以判断10月销售情况，但预计降幅为个位数 [80] 问题10：电动汽车对经销商渠道和新车销售盈利能力的影响 - 目前电动汽车市场规模较小，多为小众品牌，难以实现大规模发展；GM可能会利用符合条件的经销商销售特定车型；公司认为电动汽车市场在未来5 - 10年仍将是小众市场，公司正在投资该领域，但面临诸多问题 [86][88][90] 问题11：二手车超级中心与同行回报率差异的原因 - 公司的超级中心建设规模较大，具备服务和翻新能力，建设周期较长，通常需要一年时间，开业后2 - 4个月实现盈利；公司希望保持25%的回报率，并认为长期来看，收购将变得更加困难 [92][93][94] 问题12：服务业务是否有大量积压需求，客户何时会回来 - 公司的零部件和服务业务下降，车身车间业务下降约20%，主要受行驶里程减少、加州火灾和人们在家工作等因素影响；公司通过降低成本和提高生产率来应对，但具体恢复时间取决于行驶里程数据 [102][103] 问题13：无协议脱欧对2021年EPS的影响 - 公司暂无相关数据，将让Tony与提问者沟通；公司在英国68%的业务为二手车，有一定缓冲空间，OEM和客户可能会共同承担关税影响 [104] 问题14：高端全电动皮卡市场的需求情况 - 这些车型属于小众车型，不会成为日常用车；公司认为销售这些车型可能需要一些激励措施，且残值和分销渠道等问题尚不确定，对公司底线影响不大 [107][108] 问题15：公司是否拥有GMC特许经营权 - 公司拥有GMC特许经营权 [109]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度持续经营业务收入为4500万美元，每股收益为0.56美元，处于两周前预披露范围的上限 [8] - 6月总营收同比仅下降1%，汽车业务同店零售营收增长近2% [10] - 本季度SG&A费用减少2.15亿美元，6月SG&A与毛利润之比约为64%，去年6月为72% [13] - 截至2020年6月30日，公司流动性为12亿美元，现金为1.5亿美元，循环信贷额度可用资金超10亿美元 [13] - 今年前六个月产生4.74亿美元现金流，自由现金流为4.28亿美元，上半年净资本支出较去年同期减少6500万美元 [13] - 与2019年12月相比，偿还2.23亿美元长期债务，6月30日净债务与总资本比率改善370个基点至41.6% [13][14] - 6月底总库存为34亿美元，较3月31日减少超8亿美元，新车库存减少约5亿美元，二手车库存减少约2.38亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 零售汽车业务 - 4月同店销量下降71%，固定业务增长下降64%；5月销量下降50%，固定毛利下降46%；6月销量下降1%，固定增长持平 [16][17] - 本季度零售汽车每单位毛利润增加452美元至5007美元，二手车每单位减少172美元至2475美元；6月零售汽车每单位毛利润（含F&I）增加328美元至5245美元，二手车增加21美元至2864美元 [17] 二手车超级中心业务 - 本季度16个超级中心实体店3 - 5月关闭，销量下降63%，美国超级中心销售6600辆，营收1.33亿美元 [18] - 6月销量近5600辆（去年同期5700辆），营收1.06亿美元（去年同期9900万美元） [18] - 每单位毛利同比增长7% [19] 零售卡车、商业经销商业务 - 第二季度在美国和加拿大25个中重型卡车经销点销售2063辆新车和773辆二手车，营收近4亿美元，销售回报率为3.7% [26] - 北美经典卡车市场零售销售下滑51%，与同店销量下滑52%相符 [26] 运输解决方案业务 - 第二季度卡车租赁业务PTS总营收20亿美元，收入1.04亿美元，股权收益2990万美元（去年同期3800万美元） [28] - 全服务租赁合同销售同比增长，租赁车队利用率4月降至60%，目前回升至80%以上 [29] 澳大利亚电力系统和分销业务 - 本季度营收1亿美元，销售回报率为5%，80%毛利润来自售后零部件和服务 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 6月英国市场注册量下降35%，公司下降4%；宝马下降47%，公司下降17%；奥迪下降43%，公司增长18% [56] - 4月国际市场新车销量下降96%，6月下降10%；二手车4月下降95%，6月增长17% [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 二手车超级中心业务是公司增长的关键驱动力，计划2021年开设3家新店，2022年初开设1家，未来加快该业务增长 [20] - 持续推进数字化举措，增加在线销售，利用视频和社交媒体推广，试点新技术，提升数字F&I流程 [21][22] - 零售卡车业务计划通过收购实现增长 [27] - 公司资本配置多元化，与OEM合作良好，OEM在资本贷款、库存等方面给予支持，未来可能有整合机会 [46][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度经营环境充满挑战，但公司成功应对疫情带来的逆境，团队积极适应变化，推动增长和盈利 [32] - 预计PTS业务第三季度表现强劲 [29] - 二手车业务7月及未来有望回升，利润率将提高 [36][79] - 新业务有所回升，零部件和服务业务表现强劲，超级中心二手车业务良好，但新车销售可能受库存和疫情影响 [105] 其他重要信息 - 3月下旬开始约15000名员工休假，7月1日仍有14%员工休假 [12] - 公司在英国的在线封闭式投标拍卖网站有约3900名活跃在线竞标者，去年销售21000辆车 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：二手车业务短期和长期机会，以及开店节奏的原因 - 公司预计未来12个月美英门店可零售10万辆车，中期目标是实现约1.6万美元的MSRP和4%的销售回报率 [35] - 7月及未来二手车业务将回升，利润率将提高，但开店需寻找合适地点，要结合线上线下，整合零部件和服务 [36][37] 问题2：业务线上化后SG&A是否有结构性降低机会 - 公司预计未来人力成本可节省1 - 1.25亿美元，销售和固定业务人员需求减少，广告向线上转移，车辆维护成本降低，运营效率提高 [40][41][42] 问题3：与汽车制造商关系及资本分配方向 - 公司与OEM合作良好，OEM在资金方面给予支持，未来可能有整合机会，OEM在资本支出上更注重运营性支出 [46][47][48] 问题4：英国6月业务表现及7月趋势 - 6月英国市场注册量下降35%，公司下降4%，部分品牌表现优于市场，二手车业务开放带来积极影响 [56][57] - 7月零部件和服务业务与去年持平且呈上升趋势，二手车业务因CarShop表现强劲，新车零售业务恢复，SG&A有望在第三季度受益 [60][61] 问题5：新车库存供应情况及GPU维持时间 - 6月底新车和二手车库存较3月减少8亿美元，7 - 9月库存紧张，预计利润率会有所下降，但豪华车利润率上升30个基点 [66][67] - 二手车可从租赁公司和国际OEM采购，目前日供应量在30 - 35天 [68][69] 问题6：商用卡车业务前景 - 重型牵引车市场下降51%，公司下降52%，部分取消订单的车队重新下单，是积极信号 [72] - 二手车价格下跌影响利润，但已见底回升，轻型业务因零售配送需求将继续增长 [73][74] 问题7：二手车超级中心业务对7月及以后的影响 - 该业务将带来积极影响，第三季度销量将超过去年，利润率有望提高 [79] 问题8：今年剩余时间的关注因素 - 关注利率、信贷可用性、消费者信心、新产品供应、库存可用性和疫情影响，无法预测选举结果 [84][85][86] 问题9：非地板计划债务减少及未来现金流和资本支出情况 - 非车辆债务较去年12月减少2.23亿美元，净债务与资本比率下降，可支付8月到期的3亿美元债务，未来可能进行机会性再融资 [91][92] - 因资本支出降低，现金流良好，未来资本支出将注重运营性支出，如电气化方面 [93] 问题10：股息和股票回购恢复的可跟踪因素 - 需在10月董事会会议上决定，要确保公司安全稳定运营，会与董事会共同决策 [94] 问题11：7月各业务线表现及特定地区情况 - 东海岸业务与去年同期基本持平，中部情况良好，西部部分地区新车销售放缓 [103] - 零部件和服务业务基本恢复，二手车销售预测基本一致，新车销售可能因库存和7月4日周末受影响 [104][105] 问题12：SG&A能否降至75%以下及时间 - 目标是第三和第四季度将SG&A与毛利润之比控制在71% - 75%，需保持成本控制和毛利润水平 [107] 问题13：高端豪华客户消费信心及美英差异 - 美国市场本季度新车下降约30%，公司下降27%，部分原因是产品供应；英国市场下降35%，公司仅下降4%，高端豪华车表现良好 [112] 问题14：特斯拉Model Y对跨界车需求的影响 - 未看到明显影响，特斯拉二手车残值提高，公司部分电动车销售良好，电动车未来有发展前景 [113] 问题15：2020年是否可能进行轻型车辆收购 - 公司持开放态度，有零售汽车、卡车零售和超级中心等潜在收购机会，会进行机会性投资 [114] 问题16：恢复股息和401(K)的先后顺序 - 不确定先后顺序，希望同时支持员工和股东 [116]

公司概况 - 多元化运输服务公司，2019年营收232亿美元，全球有265个零售汽车网点[10] 财务表现 - Q2净收入4500万美元，每股收益0.56美元，上半年自由现金流4.28亿美元，长期债务较2019年末减少2.23亿美元[16] - Q2同店营收4 - 6月降幅收窄，6月整体增长1.8%，Q2总体下降37.5%[34] - Q2持续经营业务营收36.51亿美元，同比降37%，营业利润7100万美元，同比降59%[40] 疫情应对 - 3月下旬约1.5万名员工（占57%）被暂时解雇，约14%员工仍处于休假状态[20] - 2020年上半年净资本支出减少6500万美元，暂停401K匹配（每季度380万美元）和股东股息（每季度3400万美元）[22] 业务板块 - 二手车超级中心运营16个网点，Q2零售二手车6600辆，营收1.33亿美元，同比分别降63%和57%[44][46] - 商用车Q2新卡车销售2063辆，降22%，二手卡车销售773辆，增75%[56] - Penske Transportation Solutions Q2营收18亿美元，收入1.04亿美元[67][69] 数字举措 - 二季度美国58%的单位销售来自数字举措，英国“点击提货”购车Q2达5000辆，占交付量25%[77]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收下降10%至50亿美元，持续经营业务收入为5200万美元，每股收益为0.64美元 [13] - 第一季度经营活动产生的现金流为2.12亿美元，自由现金流为1.45亿美元，资本支出较去年第一季度减少3000万美元 [10] - 截至2020年3月31日，公司拥有13亿美元的流动性，包括4.32亿美元现金、4.5亿美元的循环信贷额度以及4.5亿美元可融资房地产；非车辆债务为26亿美元，净债务与总资本比率为44.7%，净非车辆债务与EBITDA之比为2.9倍 [11] - 3月底公司资产负债表状况良好，总库存为43亿美元，与去年12月31日持平，库存融资为39亿美元，资产负债表上的车辆权益约为3.5亿美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 零售汽车业务 - 同店销量下降15%，美国1 - 2月增长8%，国际市场下降1%，3月美国下降41%，国际市场下降39% [15] - 新车每单位同店毛利为3211美元，与去年持平；二手车每单位毛利为1375美元，增长48美元或4%；金融和保险每单位收入为1363美元，增长6%或87美元；可变每单位毛利为3493美元，增长86美元或2% [15][16] - 服务和零部件收入下降6%，排除某些因素后下降4.4%，客户支付部分下降10.2%，保修部分下降，碰撞部分增长1.4%，国际市场同店保修下降16% [16] 二手车超级中心业务 - 本季度收入下降3%至3.05亿美元，同店销量2月增长2%，3月下降49%，其中美国下降56%，英国下降47% [17] - 超级中心平均交易价格增长4%至15158美元，可变毛利下降2%至1953美元 [18] 零售商用卡车经销业务 - 本季度零售超过3500辆卡车，创收近5亿美元，销售回报率为3% [21] - 新车销量增长49%，同店销量仅下降2%，而北美市场第一季度下降26%；同店服务和零部件收入下降6%，固定成本吸收率为125% [21] Penske Transportation Solutions业务 - 第一季度总收入为22亿美元，收入为4700万美元，净利润较上季度减少4200万美元，原因包括二手设备销售收入减少2000万美元、租赁收入因利用率降低下降11%以及去年的法律和解收益1100万美元 [22] - 本季度股权收益为1360万美元，而去年第一季度为2580万美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月全球市场受疫情影响，美国和德国许多经销商面临居家令，意大利、西班牙和英国所有业务关闭，整体同店汽车零售单位销量下降40% [8] - 英国市场3月通常是注册月和最大销售月，今年3月24日起所有经销商关闭，未交付近5000辆新车和2000辆二手车，分别损失约1300万美元和250万美元毛利，3月整体利润较去年减少2000万英镑 [14][30][31] - 4月美国最后10天单位销量较3月最后10天增长40% [24] - 5月美国新车截至昨日下降28.5%（4月下降53%），二手车截至昨日下降17.7%（4月下降42%） [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续积极监测疫情情况，调整商业模式以适应变化，专注于流动性和现金保存 [10] - 实施招聘冻结、削减开支、推迟约1.5亿美元资本支出、让约1.5万名员工休假（占全球员工总数57%）并对高管减薪 [9] - 数字业务方面，docuPAD表现超预期，美国每单位金融和保险收入增加93美元或7%，线上销售持续增长，第一季度美国近50%销售归因于数字业务，非现场交付增加，4月首选购买参与度同比增长超50%，公司还改进网站以提供更好数字体验 [19][20] - 二手车超级中心业务方面，原计划扩张的4个站点因疫情暂停建设，预计2021年完成，公司认为二手车需求存在，可能受益于人们从第三方租车转向购买低价二手车 [18][56] - 行业整合方面，公司认为小型二手车运营商可能因缺乏OEM支持而倒闭，公司将在有优势和规模的品牌上进行整合，目前会关注二手车业务和商用卡车业务的投资和扩张 [72][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情对全球经济和公司业务造成重大影响，但公司团队积极应对，采取的措施将有助于克服疫情挑战 [7][8][10] - 随着客户对当前购车环境逐渐适应，业务每周都在改善 [24] - 公司预计从疫情中恢复后每年可节省7500万 - 1亿美元成本 [33][35] 其他重要信息 - 公司讨论可能包含有关未来事件的前瞻性陈述，包括与疫情相关的影响和财务预期，也会提及非GAAP财务指标，并在新闻稿和投资者报告中与可比GAAP指标进行了调和 [4] - 公司实际结果可能因风险和不确定性与预期不同，更多信息可参考SEC文件 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 英国零部件和服务业务在3 - 4月是否关闭及现状，以及5000辆车是在停车场待交付还是等待制造商交付，是否有额外合同车辆待交付 - 英国大部分新车库存存放在OEM场地，是已售车辆，会运到经销商处进行预检后交付给客户，部分二手车在现场，目前库存供应管道不强 [26] - 服务业务基本关闭，昨日英国市场注册量下降97%，部分门店仅提供紧急服务 [27] - 英国约9700名员工中，90%在疫情期间休假，本周将召回300人于5月11日重启零部件和服务业务，未来10天和月底再分别召回300人，具体取决于政府允许销售点交付汽车的情况 [28] 问题2: 英国市场3月和9月的销售高峰是否会推迟到9月或在未来几个月陆续释放 - 公司员工有动力尽快交付车辆，3月底未交付车辆已售出，会在合适时交付，3月英国同店未交付7000辆车，损失2000万美元车辆毛利和600万美元零部件及服务收入，本月利润较去年减少2000万英镑 [29][30][31] 问题3: 目前实施的成本节约措施有多少会在危机后持续，以及在危机中学习到的业务实践是否有助于未来业务 - 公司预计危机后每年可节省7500万 - 1亿美元成本，未来几个月每月至少节省800 - 900万美元，部分节省来自库存融资利息、营销广告、演示车、车辆维护等费用，虽部分费用会恢复，但整体仍能保持一定节省 [33][34][35] 问题4: 如果5 - 6月生产未完全恢复，但有一定销售，如何管理库存以及如何看待毛利率 - 3月底全球新车库存减少1亿美元，二手车库存也减少1亿美元，二手车库存中11%超过90天，新车库存中25%超过120天，4月业务停滞加剧了这一情况 [38] - 制造商的新车供应是关键问题，德国制造商生产不稳定，戴姆勒在墨西哥推迟重型卡车生产两个月，原因是供应商基础分散，依赖众多供应商 [39] - 制造商恢复生产后可能优先生产SUV，但市场需求可能因社会变化转向小型轿车，公司会关注库存和毛利率，同时OEM推出的优惠政策会吸引新客户 [40][41] 问题5: 零部件和服务业务是否有被压抑的需求释放，以及是否有机会吸引技术人才提升产能，是否可以培训休假员工 - 公司过去会招聘UTI的学徒并进行内部培训，目前要平衡人力与需求，通过BDC中心看到国际市场尤其是英国有很多预约，业务恢复后60 - 90天可能会有需求高峰 [43][44] - 目前没有专门的培训计划，主要精力放在准备重启服务业务上，如在英国召回300人清洁车间、校准机器，美国零部件和服务业务过去几周每周增长约9% [45][46] 问题6: 随着数字化发展，线上交易盈利能力与店内交易相比如何，每单位金融和保险收入是否相似，是否认为线上交易成本更低 - 从英国超过1200笔交易和美国情况看，线上交易毛利与1 - 2月水平相当，通过docuPAD和Zoom可远程销售后端产品并获利 [48] - 销售人员更适应线上工具，客户线上获取信息更多，公司需缩短交付周期，整体金融和保险收入有望增加，虽前端因OEM政策难以确定奖金和毛利，但线上交易流程良好 [49] 问题7: 客户是否更喜欢上门交付而非店内路边取货 - 目前因社交距离和各地规定，客户有些困惑，上门交付是暂时工具，公司一直提供取送车服务，未来因车辆识别和签字等需求，客户与经销商仍会有联系 [50] - 公司与合作伙伴建立了安全协议，出现阳性病例会立即关闭服务部门并在24小时内进行安全处理，交付车辆会进行消毒 [51] 问题8: 本季度新车和二手车每单位毛利同比增长，尽管3月收入下降，采取了哪些举措推动增长 - 公司专注于高端豪华市场，约50% - 55%业务为豪华车租赁，新车毛利率从去年的7.7%降至7.5%，降幅不大，美国市场增长，公司注重库存管理和日供应量，二手车不进行批发，仅在零售层面销售 [53] 问题9: 独立二手车商店在政府开放后需求情况如何，疫情前需求怎样，开放后预计何时改善 - 英国二手车商店自3月最后10天关闭，美国自3月21日关闭，仅宾夕法尼亚州一家店重新开业用于交付车辆 [54] - 2月整体业务增长19%，同店增长4%，国际市场增长9%，同店增长2%，两家新店开业表现良好，受到关注 [54][55] - 公司预计二手车需求存在，可能受益于人们从第三方租车转向购买低价二手车，未来会减少资本支出，与OEM合作降低外观性资本支出，关注运营性资本支出 [55][56] 问题10: 5月业务趋势如何，未来一两周预期怎样，尤其是英国召回员工情况 - 4月美国新车下降53%，截至昨日下降28.5%；二手车4月下降42%，截至昨日下降17.7%，英国业务未开放无数据 [59] - 公司将在美国召回约500人，主要在零部件和服务部门，会根据销售需求调整销售人员数量，部分员工继续在家工作 [60] 问题11: 谈谈Penske卡车租赁业务，去年有一次性销售收益，目前业务有不同动态，未来如何看待该业务 - 第一季度卡车租赁业务收入增长2.8%至22亿美元，各产品线均活跃 [61] - 本季度二手卡车销售收益减少2000万美元，原因是去年重型卡车市场火爆，大量二手车进入市场压低价格，疫情导致批发市场停滞，公司需处理租赁和租赁到期车辆 [63] - 租赁业务方面，去年减少约6000辆租赁车队导致租赁收入减少，同时因业务下滑，客户退回额外租赁车辆，也减少了收入，此外，去年有1100万美元的养老金法律和解收益 [64] 问题12: 线上交易如何影响交易节奏，对以旧换新和金融保险收入有何影响 - 通过docuPAD和Zoom可远程与客户完成销售流程，与店内销售效果相当 [67] - 线上交易中客户可自行查询旧车价值并与顾问协商，公司在交付新车时收取旧车，过去也有上门交付服务，目前因疫情加速增长，未来可能回归更平稳节奏 [68][69] - 销售人员更适应线上工具，penskecars.com流量增加，线上交易有助于降低销售成本和缩短客户交易周期，且不会损失毛利 [70] 问题13: 如何看待行业整合，危机后行业格局如何，是否预计二手车独立运营商会因数字能力投资和线上全渠道竞争而整合 - 公司在全渠道和二手车客户服务方面不断学习，Cox等公司可能会为经销商提供产品，但小型二手车运营商缺乏OEM对客户二手车融资的支持，可能会倒闭，公司会个别或集体接手 [71][72] - 与金融危机时不同，目前OEM对经销商支持力度大，行业动态不同，公司会在有优势和规模的品牌上进行整合，不会进入无规模的市场，目前会关注二手车业务和商用卡车业务的投资和扩张 [72][73][74] 问题14: 休假措施带来的成本节约能量化多少，特别是与员工人数减少相关的近期成本节约 - 公司认为需根据业务恢复情况确定业务模式，包括数字化程度、在家工作人数等，才能确定成本节约情况 [76] - 预计未来12个月整体成本节约在7500万 - 1亿美元，但目前数据不足，公司会关注员工福利，在美国为员工提供额外医疗支持 [76][77]