财务数据和关键指标变化 - 2022年公司收入增长9%至近280亿美元，税前利润增长16%至19亿美元，持续经营业务收入增长16%至14亿美元，每股收益增长25%至18.55美元 [18] - 第四季度收入增长11%至70亿美元，每股收益增长6%至4.21美元；排除外汇因素，收入增长17%至74亿美元，每股收益增长8%至4.30美元 [19] - 第四季度可变总利润同比下降11%至7.4亿美元，排除外汇因素仅下降7%；按季度环比计算，排除外汇因素后每单位可变总利润仅下降33美元 [48] - 2022年全年PTS税前收益为17亿美元，第四季度股权收益增长9%至9940万美元，全年已获得3.57亿美元现金分红 [9] - 第四季度SG&A与总利润之比为68.9%，较去年同期的67.1%上升，仍比2019年第四季度低1020个基点 [10] - 截至12月底，长期债务为16亿美元，较去年12月31日增加1.48亿美元；债务与总资本比率为28%，杠杆率为0.8倍 [12] - 全年产生21亿美元EBITDA，同比增长14%；经营现金流为15亿美元，扣除净资本支出后自由现金流约为13亿美元 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 零售汽车业务 - 同店基础上，2022年第四季度新车销量增长11%，零售汽车收入增长4%，排除外汇因素后增长10% [5][6] - 第四季度服务和配件收入增长6%，排除外汇因素后增长11% [21] - 第四季度单位销量增长28%至5704辆，同店单位销量增长22%至5287辆，跑赢A类市场 [22] CarShop业务 - 2022年单位销量增长12%至71242辆，收入增长16%至17亿美元，但每单位可变总利润下降19%至2108美元 [7] - CarShop在美国自行采购了73%的库存，在英国仅为37% [7] Penske Transportation Solutions业务 - 公司拥有PTS 28%的股份，PTS目前管理着超过41.4万辆车队，目标是到2025年增加到50万辆 [23] - 第四季度PTS收入增长13%至33亿美元 [23] 零售卡车业务 - 2022年Premier Truck Dealership业务收入为35亿美元，税前收益为2.15亿美元，销售回报率为6% [49] - 第四季度EBT增长14%至5100万美元，约75%的新单位销售为8类商用卡车 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 在英国，远期订单银行比去年同期高出23%，代表31800辆或1亿英镑的远期总利润 [20] - 2022年8类卡车市场零售销量超过30.9万辆，2023年北美销售预测为29.4万辆，目前积压订单为24.4万辆，代表10个月的销售额 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实施运营效率提升措施，以降低成本结构，关键举措之一是利用人工智能，在服务和销售端测试和实施AI解决方案 [28] - 公司将继续专注于车辆采购和成本改进计划，以提高CarShop的盈利能力 [7] - 公司计划在收购和有机增长方面实现5%的增长目标，在资本分配上会更加谨慎和有选择性，优先考虑能带来最佳回报的项目 [45][46] - 公司将继续扩大PTS车队规模，预计2023年租赁、维护、商业租赁和物流业务环境将保持强劲 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为新车需求持续强劲，库存周转迅速，但预计2023年大多数高端品牌仍将面临供应限制 [5][33] - 租赁渗透率显著下降，主要由于残值支持和金融公司支持减少 [34] - 高端客户的购买力尚未受到高利率的影响，供应情况是推动公司利润率和成功的关键因素 [35] - 公司对自身业务模式充满信心，认为多元化经营、成本控制和严格的资本分配策略将继续带来良好的业绩 [31] 其他重要信息 - 2022年公司完成了代表约13亿美元预期年收入的收购项目，包括9个零售汽车特许经营权、2个开放点和4个商用卡车经销商 [4][25] - 全年回购了820万股股票，花费8.87亿美元，占年初流通股的11%；第四季度回购了约250万股股票，花费2.84亿美元 [4][19][25] - 公司向股东返还了10.4亿美元，包括股息和股票回购，占净利润的75%，最近还将股息提高了7%至每股0.61美元 [11] - 截至12月31日，总库存为35亿美元，比2021年12月31日增加约4亿美元；库存融资债务增加4.42亿美元，达到30亿美元 [26] - 新车库存供应天数为25天，其中美国为18天，英国为37天；高端品牌新车库存供应天数为28天，大众外国品牌为13天；二手车库存供应天数为53天 [26] - 公司进行了管理层调整，Greg Penske被任命为董事会副主席，Rich Shearing将负责北美业务，Randall Seymore将负责国际业务 [30][57] - 第四季度数字销售占总单位销售的5%，公司126家经销商被CARFAX评为顶级经销商 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 目前核心客户需求情况以及今年汽车消费需求趋势 - 公司业务多元化，新车需求主要集中在高端豪华车型，需求持续强劲且库存周转快；租赁渗透率从之前的34%降至11%；高端客户购买力未受高利率影响，供应情况是推动公司业绩的关键因素 [33][34][35] 问题: 2023年SG&A利润率展望以及潜在成本节约量化情况 - 第四季度SG&A上升主要是由于英国员工薪酬增加；展望未来，需考虑业务增长和成本控制两个因素；公司计划利用AI减少劳动力，提高运营效率，预计SG&A与总利润之比将处于70%以下 [38][39][64] 问题: 新车供应短缺情况下如何实现销量增长 - 受益于英国市场，2021年供应受限，2022年高端豪华车型有较大提升；公司库存天数较低，优化与OEM的采购模式有助于提高利润率和供应能力 [42][44] 问题: 2023年过剩现金的分配优先事项 - 公司通常目标是5%的收购增长和5%的有机增长；鉴于当前收购价格和市场倍数，2022年更倾向于股票回购和股东回报；2023年将继续保持选择性，优先考虑能带来最佳回报的项目 [45][46] 问题: CarShop英国市场自行采购比例较低的原因及未来机会 - 目前英国市场大多数车队自行销售车辆，公司难以获得批量采购机会；公司计划每周采购250 - 400辆车，以提高自行采购比例 [68] 问题: 未来是否对福特的EV直销店感兴趣 - 公司目前主要专注于高端豪华和大众外国品牌业务，尚未对福特的EV直销店进行深入研究，但不排除未来有机会 [78] 问题: 2023年PTS业务各板块的收入和成本变化情况 - 预计2023年PTS的销售收益将减少约1亿美元；利息成本将增加约1亿美元；维护成本将因业务增长和车辆更换需求而上升；租赁和合同维护业务将保持增长 [80][81][100] 问题: 2023年PTS零部件和服务业务的增长预期 - 预计零部件和服务业务将继续增长，主要受益于行驶里程增加带来的需求回升；第四季度排除外汇因素后增长11%，预计第一和第二季度将继续保持良好增长态势 [83][107] 问题: 选择收购卡车业务还是轻型车辆业务的考虑因素 - 卡车业务的估值倍数低于汽车业务，资本支出要求也较低；公司与Freightliner有合作框架协议，将继续关注其相关机会 [92][93] 问题: 特许经营店和CarShop的二手车客户购买力情况 - 两个渠道的客户都面临购买力问题，CarShop模式下客户的购车成本比12 - 18个月前高出4000 - 6000美元，这对车辆采购和市场份额产生了一定限制 [95][96]

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财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长7%至69亿美元，息税前利润（EBT）下降2%至4.67亿美元，净利润下降4%至3.4亿美元，每股收益增长3%至4.61美元；排除外汇因素后，营收增长12%至73亿美元，EBT增长1%至4.81亿美元，净利润下降1%至3.51亿美元，每股收益增长7%至4.75美元 [8][9] - 年初至今，EBITDA达16亿美元，同比增长21%；截至9月30日，过去12个月EBITDA达21亿美元 [19] - 第三季度，SG&A与毛利润的比率为66.8%，去年同期为65%，较2022年第二季度的66.1%仅高出70个基点；预计未来该比率将处于70%左右的低位 [18][19] - 截至9月底，长期债务为16亿美元，较去年12月31日增加约1.64亿美元；债务与总资本比率为29%，杠杆率为0.8倍，与2021年底持平 [23][24] - 截至9月底，总库存为31亿美元，与去年12月31日持平；美国新车供应为15天，英国为30天；新车优质品牌供应25天，外国品牌10天，国内品牌30天；二手车库存供应44天 [24] - 截至9月30日，公司现金为9200万美元，流动性超11亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 零售汽车业务 - 同店基础上，2022年第三季度新车销量下降6%，二手车销量下降11%；零售汽车营收下降3%，排除外汇因素后增长4%；可变毛利润每单位增加70美元至5830美元，排除外汇因素后较去年第三季度增加427美元；服务和零部件营收增长4%，排除外汇因素后增长10% [10][11][12] CarShop业务 - 第三季度单位销量为1.64万辆，营收为3.8亿美元；同店基础上，每单位零售可变毛利润为2127美元；车辆采购价格、翻新成本和物流影响盈利能力，公司实施成本改进计划 [13] 零售商用卡车经销商业务 - 第三季度总销量增长25%至6031辆，同店销量增长14%；营收增长42%至10亿美元，毛利润增长21%至1.4亿美元；同店营收增长29%，服务和零部件业务增长23%；服务和零部件占总毛利润的68%，覆盖135%的固定成本；EBT增长9%至5300万美元；约75% - 80%的新单位销售为8类商用卡车，2023年8类产品全部售罄 [14][15] Penske Transportation Solutions（PTS）业务 - 公司持有PTS 28.9%的股份；PTS运营超40万辆卡车、拖拉机和拖车，目标是到2025年增至50万辆；第三季度营收增长19%至35亿美元，利润增长15%至创纪录的4.68亿美元；股权收益增长15%至1.36亿美元，年初至今收到PTS现金分红1.73亿美元 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度零售销量增长27%至近8万辆，目前预计2022年北美销量约30万辆，2023年为28.7万辆 [16] - 截至9月30日，8类新卡车市场强劲，积压订单为22万辆，行业取消率极低 [15] - 英国远期订单银行比去年同期高出60%以上，代表3.6万辆和1.01亿美元的毛利润 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实施运营效率，降低成本结构；在服务和销售业务中试点人工智能，实现与客户的自动交互；继续在经销商处集成数字解决方案，实现流程自动化和简化；通过专注于首选购买计划、OEM数字计划和英国自有网站，推进数字销售，第三季度数字销售约占总销量的5% [27][28] - 公司将可持续发展作为新战略的重要部分，组建专门团队，专注于测量和监测，建立可持续设施，与OEM合作伙伴建设电动汽车销售和服务基础设施，安装超1500个充电站，改善能源管理，增加可再生能源使用和回收计划 [29][30] - 公司资本分配策略包括在各业务线进行有纪律的收购、为未来增长进行投资以及向股东返还资金；2022年完成多项收购，代表约13亿美元的年收入；第三季度回购280万股普通股，花费3.09亿美元；年初至今回购640万股股票，花费6.75亿美元，从员工手中收购14.8万股，花费1720万美元；董事会四次提高股息，季度股息增长24%至每股0.57美元；年初至今已向股东返还7.89亿美元，占净利润的73%；还花费1.66亿美元用于资本支出，2900万美元用于土地收购 [19][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务模式充满信心，认为多元化业务模式推动了第三季度创纪录的营收和每股收益；预计未来9 - 12个月新车供应将维持在当前水平，但新车需求依然强劲，订单积压；公司有能力应对未来可能面临的宏观挑战 [8][11][25] - 管理层认为，尽管面临外汇、供应链和库存等挑战，但公司各业务线表现良好，特别是零售商用卡车和PTS业务；公司将继续通过成本控制、技术应用和战略收购来提升竞争力和盈利能力 [14][17][27] 其他重要信息 - 公司在讨论中可能包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，并在新闻稿和投资者演示中提供了可比的GAAP指标和非GAAP指标的调整说明 [5] - 公司提醒实际结果可能因风险和不确定性而与预期存在重大差异，建议参考SEC文件以获取更多信息 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新车毛利率能维持高位多久，何时以及以何种水平恢复正常？ - 目前新车毛利率排除外汇因素后为7100美元左右，未出现下降趋势；英国有3.6万辆定制订单，未来三个季度需求强劲；芯片短缺导致供应链问题和库存不足，预计未来6 - 12个月高毛利率将得以维持 [36][37][40] 问题2: 二手车业务的销量、毛利率趋势以及如何投资和运营该业务，是否有收购机会？ - 二手车业务受多种因素影响，包括租赁业务下降、车辆供应不足、翻新成本高和客户基础变化等；公司通过技术手段处理客户预约和服务，对该业务仍持积极态度，但目前不会大规模扩张；公司有一些土地储备可用于开店，但暂时放缓了进度 [42][47][49] 问题3: 公司品牌组合中70%为豪华品牌，消费者需求是否会下滑，与其他品牌相比情况如何？ - 公司在英国90%的业务为豪华品牌，预订单达3.6万辆，利润率良好，取消订单情况较少；豪华品牌消费者更具韧性，公司品牌组合处于有利位置；租赁客户转向购买，未来租赁业务回归主流时公司将受益 [52][55][56] 问题4: 公司在英国收购梅赛德斯经销商的情况如何，收购倍数与美国是否可比？ - 公司收购了英国伦敦西北部的五家梅赛德斯经销商和三家服务中心，预计产生5.5亿美元的年收入；这是公司自收购Sytner以来最大的收购项目；关于收购倍数，未给出明确对比信息 [57][58][60] 问题5: PTS业务的运营情况、产能利用和未来展望如何？ - PTS业务营收增长21%至35亿美元，EBT创纪录达4.76亿美元，增长14%；各产品线表现良好，包括全服务租赁、商业租赁、物流和再营销；租赁业务利用率达82%，物流业务增长13%；公司扩大了车队规模，未来将有更多车辆可销售，推动再营销收益增长；公司还从PTS获得现金分红和税收节省 [63][65][71] 问题6: SEC拟对F&I业务加强监管，对公司业务和行业有何风险？ - 公司支持消除不公平和欺骗性做法，认为这将使行业更健康；目前规则为提案阶段，对公司的财务影响尚不确定；公司在租赁业务方面受影响较小，且拥有数字交易流程和良好的客户评分，可能具有一定优势 [73][75][77] 问题7: 关于SG&A的生产率指标、AI和自动化对交易时间和生产率的影响，以及如果新车和二手车毛利率回到疫情前水平，SG&A与毛利润的比率将如何变化？ - 公司毛利率较疫情前有所提高，预计未来将受供应和OEM推动；SG&A方面，公司已在同店业务中削减10%成本，预计正常化后比率将在70% - 72%之间，低于疫情前的78%；AI在部分门店实现了服务预约的虚拟调度，提高了响应时间和销售效率，未来将推广至全国门店；自动化有助于提高效率、降低成本和确保合规性 [82][83][86] 问题8: 公司资本分配的最新想法，股票回购是否仍是近期首要任务？ - 公司资本分配注重平衡，过去几年约50%用于增长，50%用于股东回报；近期进行了重大收购，未来将继续在各业务线进行投资；股票回购和股息支付为股东提供了良好回报，预计未来几年仍将保持50 - 50的分配比例 [95][96][97] 问题9: 根据当前杠杆率调整租赁后，公司还能增加多少杠杆以符合评级机构要求？ - 公司当前评级下，租赁调整后杠杆率可提高至4倍，目前季度末为1.8倍，有充足的杠杆空间；过去降低杠杆节省了4000万美元的年利息支出；目前公司EBITDA和流动性状况良好，暂无增加杠杆的紧迫性 [98][100][102] 问题10: 公司收购伦敦梅赛德斯经销商是否需要剥离业务或面临门店数量限制？ - 公司在英国没有框架协议，此次收购使公司在英国拥有21家梅赛德斯门店和额外的服务中心，处于有利地位 [104] 问题11: CarShop营收同店下降12%的原因是什么，是否有其他因素？ - 下降原因主要是车辆供应不足和难以获得价格合理的产品；公司致力于该品牌发展，有门店可开业；正在通过多种方式提高销售和效率，如改变车辆采购来源、利用拍卖和实施自动化项目，但由于价格可承受性仍面临挑战，需要时间来改善 [105][107][115] 问题12: 公司是否有机会通过关联方业务在运输方面节省成本？ - 汽车运输需要专业设备和利用率，公司过去在该业务上未能成功；目前很多人投资自有设备，公司主要在地理区域内开展业务，超出200英里范围成本过高，暂无有效解决方案 [116][117] 问题13: 如果宏观形势恶化，公司是否会继续回购股票还是囤积现金？ - 公司将综合考虑各种选择，确保必要的资本支出；今年已四次提高股息，将继续以股东利益为导向做出决策 [118]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2022 or o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-12297 Penske Automotive Group, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of i ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收69亿美元，同比下降1%，外汇因素负面影响245亿美元，剔除后增长2% [8] - 税前利润增长8%至5亿美元，剔除外汇因素增长10%至5.11亿美元 [8][9] - 持续经营净利润增长10%至3.74亿美元，剔除外汇因素增长13%至3.83亿美元 [9] - 每股收益增长17%至4.93美元，剔除外汇因素增长20%至5.04美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 零售汽车业务 - 同店基础上，二季度总销量下降17%，汽车营收下降8%，毛利下降3%，剔除外汇后营收仅下降3%，毛利增长2% [10] - 服务与零部件营收增长4%，剔除外汇后增长8%，每辆毛利润车辆可变利润增加841美元至5999美元 [10] CarShop业务 - 二季度销量增长7%至2万辆，营收增长15%至4.68亿美元，同店销量持平，同店营收增长6% [11] - 同店每辆零售可变毛利润为2145美元，低于去年同期的2714美元 [11] 零售商用卡车经销业务 - 二季度销量从去年同期的146辆增至4174辆，总营收增长23%至7.69亿美元，毛利增长32%至1.36亿美元 [13] - 同店营收增长11%，服务与零部件业务增长23%，服务与零部件占总毛利的68%，覆盖133%的固定成本 [13][14] - 税前利润增长32%至5200万美元 [14] Penske Transportation Solutions业务 - 公司持有28.9%股权，该业务运营车队超38.7万辆，较去年底增加2.1万辆 [15] - 营收增长20%至33亿美元，利润增长33%至4.72亿美元，公司股权收益增加3400万美元至1.37亿美元，已获1.05亿美元现金分红 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国新车供应为12天，英国为32天，预计未来9 - 12个月新车供应将维持在较低但可控水平 [23] - 二手车库存状况良好，供应天数为42天 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 业务发展 - 今年已完成收购和新开店面，年收入达7.45亿美元，今日宣布将收购英国五家梅赛德斯 - 奔驰经销商和三家售后网点，预计全年营收约5.5亿美元，三季度完成交易 [25][26] 可持续发展 - 组建专门团队推动可持续发展和脱碳工作，致力于电气化，与OEM合作伙伴建设基础设施，已安装超1300个充电站 [27] 多渠道战略 - 关注客户生命周期，利用数字化和自动化改善客户体验，提高满意度和忠诚度 [29] - 经销商使用集成数字解决方案，自动化和简化销售文件处理，注重在线声誉管理，美国经销商谷歌星级评分为4.7星 [30] - 支持多个OEM合作伙伴的数字零售计划，英国有专有系统，二季度产生4800笔在线交易和2400笔销售，占英国市场销售额的5% [31][32] - 鼓励服务在线预约和支付，在线支付同比增长27%，在线和BDC预约达51.5万次 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司多元化业务取得创纪录季度业绩，尽管面临供应限制，但需求强劲，对多元化企业的机会充满信心 [8][33] - 预计未来9 - 12个月新车供应将维持在较低但可控水平，二手车库存状况良好 [23] 其他重要信息 - 截至6月30日，公司现金1.55亿美元，流动性超11亿美元，年初至7月26日，花费3.63亿美元回购350万股，从员工手中收购14.8万股，花费1720万美元 [17] - 7月董事会增加2.5亿美元回购授权，总授权达3.31亿美元，已支付7400万美元股息，今年董事会三次提高股息，季度股息从0.46美元增至0.53美元，增长15% [18] - 今年已向股东返还4.37亿美元，占净利润的59%，资本支出1.1亿美元，土地收购3000万美元 [19] - 6月底长期债务低于15亿美元，与去年底持平，债务与总资本比率为26%，杠杆率为0.7倍 [21] - 6月底总库存31亿美元，与去年底持平，较去年6月增加1.18亿美元，主要因商用车和零部件增加 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 随着销量恢复和库存重建，如何控制SG&A成本，销售薪酬计划结构如何 - 疫情前SG&A占毛利的78%，目前为66%，预计回归正常业务后将处于70%左右低位，薪酬和工资有压力，营销和广告成本下降，人员减少10%有助于控制成本 [38][39] - 整体薪酬与增长比例约为40%，与去年一致，可变薪酬约占毛利的25%，固定部分（零部件和服务）约占25%，业务大部分为可变部分，人员减少提高了销售生产率 [40][41] 问题2: 目前净杠杆率较低，是否有机会增加杠杆进行回购或收购 - 当前经营环境不确定，公司希望保持安全和灵活，自2020年底已减少近10亿美元债务，将逐季评估回购和收购，目前收购价格较高，会综合考虑资本结构 [46][47] 问题3: 正常情况下净杠杆率目标是多少，信用评级机构有何期望 - 正常情况下目标净杠杆率约为2，调整后目标低于2.5，若今年剩余时间保持调整后杠杆率在2.5 - 3倍之间，有望讨论投资级评级，目前有很大提升空间 [49][53] 问题4: PTL二季度销售收益影响如何，剔除后各业务线趋势如何 - 全服务租赁营收增长8%，商业租赁增长35%，物流业务增长11%，剔除销售收益增长后，整体业务仍增长7% - 8%，消费者租赁业务下降，但可将车辆回购至商业租赁车队 [60][61][62] - 二季度销售收益为1.4亿美元，同比增加9500万美元，公司按28.9%股权比例获得2700万美元收益 [63] 问题5: 未来12 - 18个月大量电动汽车上市，对经销商人员结构、薪酬和生产率有何影响 - 需要对员工进行培训，满足OEM要求，同时进行设施改造以处理电动汽车，初期车辆在保修期内，长期来看对售后有好处，培训与OEM合作进行 [65] 问题6: 请更新库存预售情况，汽车和商用卡车需求有何不同 - 美国汽车方面，分配的库存不稳定，通常12天库存能全部售出，高价和豪华车型有6个月至1年的预售期；英国有3.5万份预售订单，价值约1.3亿美元，预计30%能实现销售 [72][73] - 商用卡车方面，重型卡车2022年已售罄，2023年9 - 10月开始分配 [74] 问题7: CarShop业务同店销量持平，但整体零售同店下降11%，该业务为何表现出色，能否加速增长或应用经验到其他经销商渠道 - CarShop在美英市场面临低价车采购困难，因新车销量低导致二手车供应减少，预计未来几个月销量仍将下降 [75][76] - 公司将利用技术缩短车辆翻新时间，提高自采比例，英国增加拍卖采购，美国自采比例达80% - 85% [77][78] 问题8: 二手商用卡车市场需求是否因货运市场疲软而软化，价格下降有何影响 - 二手卡车价格下降是因为之前过高，货运费率和可用性下降使车主难以承担高价车辆付款，公司大客户自行出售卡车，公司有机会收购并调整价格 [79] - 公司收购的部分较新卡车影响了当前利润率，但数量较少，PTS的卡车租赁业务中，4 - 6年车龄的卡车利润率仍很强劲 [80][81] 问题9: 二手车购买成本高，CarShop客户是否比特许经销商客户受影响更大 - 是的，CarShop在英国销售1.2 - 1.5万英镑、在美国销售2 - 2.3万美元的汽车，收入增加使部分客户退出市场，同时收购成本挤压了利润率 [84][85][86] 问题10: 能否在不减少员工数量的情况下降低SG&A成本 - 可以通过技术手段降低成本，如减少客户到店时间、提高店铺效率等，同时培训和技术应用在零部件和服务以及车身修理业务中起到了重要作用 [89][90][91] - 自动化改进正在进行中，部分成果可能在6个月内实现，部分可能需要数年 [93] 问题11: 澳大利亚业务营收下降14%，EBT为何增长5% - 公司合并了澳大利亚的非公路和公路业务，使用单一设施降低了成本，卡车业务利润率提高，尽管销量下降但利润增加 [97] - 公司在发电机组和卡车改装业务上有优势，零部件和服务业务稳定，同时获得了政府多项合同，部分合同按工时计费 [98][99][100] 问题12: 公司杠杆率低且资金充裕，收购管道情况如何，估值是否下降，偏好轻型车还是商用车，美国还是加拿大 - 过去12个月收购19亿美元，汽车和卡车各占一半，卡车收购倍数通常是汽车的50%，且无汽车业务的CI要求 [109] - 美国和加拿大的卡车收购都沿主要公路路线，两地卡车业务服务毛利率均为60%，公司会评估每个机会，无特定偏好 [110][111] 问题13: 近期收购估值情况如何 - 高端豪华德国品牌（宝马、奔驰、保时捷、奥迪）收购估值约为过去12个月EBT的8 - 9倍加资产，非高端品牌收购价格较低，市场存在竞争和框架协议限制，客户满意度也会影响收购 [112][113][114] - 收购需考虑SG&A成本，应与现有业务结构相匹配以降低成本 [115][116] 问题14: 公司是否考虑进入替代业务，如 captive financing - 目前公司认为 captive financing 不适合，因其品牌组合70%为高端品牌，租赁和认证业务占比大，且英国业务和CarShop业务规模不足以支撑，客户融资期限长、信用评分低，且市场对相关证券化产品接受度存疑 [124][125][126] 问题15: PTL股息发放节奏如何 - 公司收到1.05亿美元股息，对应2022年Q4和Q1收益，PTL实行50%股息政策，公司预计8月和11月将收到更多股息 [127]

公司概况 - 公司是一家价值260亿美元的多元化国际运输服务公司，拥有26000名员工，业务覆盖四大洲九个国家[8] - 零售汽车业务聚焦高端/豪华品牌，占汽车收入超70%，公司持有Penske Transportation Solutions 28.9%的股权[10] 财务业绩 - Q2 2022税前利润增长8%至5亿美元，净利润增长10%至3.74亿美元，每股收益增长17%至4.93美元[14] - 上半年全球收入139亿美元，零售汽车、零售商用卡车和非汽车投资及其他业务占比分别为60%、32%和8%[28] 业务表现 - 零售汽车同店总零售量109459辆，下降17%，同店收入下降8%，可变车辆毛利润增长16%至5999美元[16][17] - 独立二手车业务零售量20124辆，增长7%，收入增长15%，平均可变毛利润下降23%至2093美元[48] - 零售商用卡车零售量3799辆，下降8%，同店收入增长11%，同店毛利润增长18%[17] 收购情况 - 收购十家零售汽车特许经营权、两家碰撞中心和四家零售商用卡车经销商，开设两家零售汽车特许经营权，预计年化收入7.45亿美元[14][72] 数字营销与零售 - 美国数字零售提供多种平台，英国提供在线购买和预订服务，Q2有51.5万笔在线服务预约和5500万美元在线支付[90][92][94] 非GAAP指标 - 调整后持续经营业务收入和每股收益在Q2和上半年均有增长，EBITDA和调整后EBITDA也呈现增长趋势[96][102][103]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2022 or o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-12297 Penske Automotive Group, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of ...

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度营收增长21%至70亿美元，税前收入增长101%至4.98亿美元，持续经营业务净收入增长102%至3.68亿美元，每股收益增长111%至4.76美元 [9] - 年初至今回购190万股普通股，花费1.84亿美元，新增约6.65亿美元年化营收 [9] - 过去12个月完成收购或开设新经销点，带来约19亿美元年化营收 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 零售汽车业务 - 同店营收增长11%，新车销量下降13%，二手车销量增长8%，总销量下降1%，营收增长11%，毛利润增长27%，毛利率提高200个基点，每辆车可变毛利润从4355美元增至6026美元，增长38% [12] CarShop业务 - 第一季度销量增长71%至1.95万辆，营收增长113%至5.16亿美元，同店销量增长54%，营收增长89%，同店每辆车零售可变毛利润持平于2200美元 [15] 零售商用卡车业务 - 第一季度新增4个地点，营收1.5亿美元，目前在北美运营41个商用卡车地点，销量增长78%，营收增长82%，毛利润增长77%，同店营收增长47%，服务与零部件营收增长26%，服务与零部件占总毛利润的59%，覆盖130%的固定成本，税前收入增长113%至5800万美元 [17][18] Penske Transportation Solutions业务 - 公司持有28.9%股权，该业务运营超37.3万辆车队，较去年3月底增加3.8万辆，营收增长22%至31亿美元，利润增长121%至4.1亿美元，公司股权收益增长121%至1.19亿美元，年初至今获得4500万美元现金分红 [19] 各个市场数据和关键指标变化 美国零售汽车市场 - 3月底新车库存2500辆，2021年3月为14900辆，如本田库存从3700辆降至216辆，丰田从2500辆降至188辆 [13][14] 英国零售汽车市场 - 2022年3月库存3200辆，2021年3月底为8350辆 [13] 美国CarShop市场 - 成本销售增加8500美元 [48] 英国CarShop市场 - 成本销售增加44% [48] 商用卡车市场 - Class 8商用卡车市场强劲，2022年全部配额售罄，3月31日积压订单25.1万辆，代表12个月的销量 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 资本配置战略 - 保持资产负债表良好状态，优先考虑机会性收购和投资、资本支出、股息分配、股票回购和债务偿还，关注估值和市场情况 [23] 可持续发展战略 - 发布首份ESG报告，注重员工多样性和包容性培训，成立可持续发展和脱碳特别工作组，致力于电动汽车业务，已安装超1100个充电站 [27][28] 数字战略 - 采用全渠道战略，注重在线声誉管理，提供灵活购买选项，支持OEM合作伙伴数字零售计划，与Cox Automotive合作建立美国CarShop数字交易系统，英国有自有数字零售系统，鼓励在线预约和支付 [30][31][32] 行业竞争 - 与CarMax、Carvana等二手车零售商不同，公司有大型零部件和服务业务，与OEM和 captive finance companies合作，有租赁返还车辆供应 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未来9 - 12个月新车供应短缺将持续，但单车毛利将保持强劲，服务和零部件业务将继续复苏 [14] - 对CarShop模式保持乐观，将继续发展该业务，但当前市场条件可能影响2023年底销售15万辆的目标 [16] - 尽管面临供应链中断和市场不确定性，但公司对多元化业务机会充满信心，资产负债表、资本配置和人力资本是优势 [35] 其他重要信息 - 第一季度末现金1.7亿美元，流动性超13亿美元，长期债务14.6亿美元，债务与总资本比率26.2%，杠杆率0.7倍，总库存31亿美元，较2021年3月31日减少1.58亿美元，新车库存供应16天，二手车库存供应41天 [24] - 年初至今向股东返还2.2亿美元，自2021年初以来返还超6.5亿美元 [22] - 第一季度有11家Penske Auto Group经销商被评为CARFAX 100经销商，获得至少4.9的星级评级 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资本配置是否会更激进 - 公司将继续进行股票回购，目前已回购190万股，2021年全年回购310万股，收购方面会谨慎对待高估值项目，目前已完成6.65亿美元收购，包括汽车零售和卡车业务，会关注国内外市场机会，同时注重满足制造商资本支出要求和支付股息，所有收购、股息和股票回购均由经营现金流支持，无债务增加 [39][40][42] 问题2: 如何看待SG&A未来表现 - 过去两个季度SG&A约8亿美元，同店环比下降约1000万美元，受益于疫情期间员工减少，目前员工数量同店下降约9% - 10%，通过技术提高了生产力，销售人员人均销量从9 - 10辆提高到12 - 13辆，成本主要是人员成本，因业务毛利增加和管理层薪酬提高而上升 [44][45] 问题3: CarShop或经销商是否看到消费者疲软迹象 - 公司与CarMax等二手车零售商不同，有零部件和服务业务、OEM合作和 captive finance companies支持，以及租赁返还车辆供应，新车短缺推动二手车价格上涨，收购成本增加影响利润率，但整体需求强劲，新车业务按订单销售，销量从第四季度的10.1万辆增至第一季度的11.4万辆，目前未看到负面影响 [47][49] 问题4: 如何看待与OEM的关系及行业环境 - OEM不会在不允许经销商相应提高MSRP的情况下提高成本，不同经销商根据表现获得不同折扣，Q2部分制造商车辆供应将有变化，如梅赛德斯 - 奔驰增加约10%，本田讴歌持平，丰田和雷克萨斯略高，奥迪Q2供应好于Q1，JR和宝马与Q1持平，市场恢复需要时间，OEM意识到低库存的好处，未来可能保持低库存策略 [52][53][57] 问题5: 如何看待Penske Transportation Solutions业务健康状况和机会 - 专家预计2022年货运增长3%，PTS业务租赁、租赁和物流业务表现出色，营收增长22%至30亿美元，利润增长超120%至4.18亿美元，利用率高，债务较去年减少3亿美元，目前有6.4万辆订单，业务从未如此强劲，但因二手车市场强劲带来的销售收益可能在未来季度减少 [59][60][61] 问题6: 第一季度自由现金流是多少 - 经营现金流近4亿美元，支付股息3600万美元，季度内股票回购1.19亿美元，债务偿还约1000万美元，预计Q2表现相似，从PTS获得4500万美元现金分红，季度内总计约1.05亿美元，资本支出5600万美元 [63][64][65] 问题7: PTS现金分配公式是什么 - PTS现金分配为50%股息，按季度滞后支付，Q4分红在4月支付，其他季度分别在5月、8月和11月支付，去年为1.65亿美元 [69][70] 问题8: 零售汽车预订单价格是否固定 - 新车预订单价格通常固定，可获得全额利润，但卡车订单可能会因未生产而改变价格，交易中还需考虑二手车价值、金融收入和售后产品等因素，未来6 - 9个月新汽车零售毛利率风险低于历史水平，同时预订单有助于增强客户关系，公司在高端车型租赁业务中通过延长租赁期留住客户 [72][73][79] 问题9: OEM对行业整合的看法及框架协议是否会改变 - OEM目前更关注经销商是否满足CSI、CI和市场表现要求，而非限制增长，如果经销商表现良好且有资金和管理团队，OEM会认可收购机会，在某些市场可能需要出售部分业务以获得新的收购机会 [84][85][86] 问题10: 新开店是否能获得更多库存分配及持续时间 - 新开店会在开业前按计划预加载车辆，数量约为1500辆，持续90 - 180天，之后按历史业绩分配，这有助于新店开业并为未来分配提供保障 [87] 问题11: 商业卡车零部件和服务业务在货运衰退或工业回调时能否增长 - 零部件和服务业务在货运衰退时可能增长，因为人们会减少购买新车，增加现有车辆的维护，公司卡车租赁车队也有类似情况，上次衰退时零部件和服务业务保持稳定 [89] 问题12: 汽车零部件和服务业务各细分市场第一季度表现及全年展望 - 第一季度客户支付业务增长，因行驶里程增加，如起亚维修订单在美国增长13%，在英国增长11%，车身修理厂业务增长22%，保修业务下降，整体利润率受不同车龄车辆影响略有下降，但仍达59%，有效劳动率在美国增长约8%，全年来看，业务有望增长，但可能受零部件供应和备用车可用性影响 [93][94][96] 问题13: PTS利用率、车队规模及未来计划 - PTS车队较去年增加3.8万辆，目标是到2025年达到50万辆，第一季度全服务租赁业务增长8%，合同维护业务增长14%，商业租赁业务增长55%，物流业务增长约8%，预计业务将继续增长，因车辆供应问题有所保留，将逐步增加租赁车队，Q1销售收益约2500万美元，Q2和Q3预计减少 [99][100][102] 问题14: 今年Q1是否不再是股权收入最弱季度 - 从股权收入角度看，7 - 9月因单程业务可能推动收入增长，除销售收益影响外，全年其他时间收入将保持平稳 [104] 问题15: CarShop英国市场自采比例如何提高 - 英国传统特许经营业务从消费者直接采购比例从18%增至25%，预计将继续改善，CarShop英国市场可更多利用Sytner拍卖获取车辆，目前因车队和交易车辆供应受限，未来有望改善 [111][112] 问题16: 是否想缩小零售汽车业务中宝马和丰田品牌份额差距 - 宝马是公司第一大品牌，在英国市场份额较高，推动整体占比达25%，丰田占比11%，加上奥迪、保时捷和宾利等品牌占比接近20%，公司在各品牌业务上无限制，近期在英国收购3家宝马门店，未来还有其他机会 [113][114]

公司概况 - 多元化国际运输服务公司，目标营收260亿美元，业务覆盖四大洲九个国家[8][9] - 零售汽车业务聚焦高端/豪华品牌，占汽车营收超70%；持有Penske Transportation Solutions 28.9%股权[14] 财务亮点 - 2022年Q1营收69.75亿美元，同比增长21%；持续经营业务税前收入4.98亿美元，同比增长101% [17] - 零售113,759辆新旧车，同比增长2.6%；零售19,523辆二手车，同比增长71.3% [19][20] - EBT销售回报率从2021年Q1的4.3%提升至2022年Q1的7.1% [23] 业务板块表现 - 零售汽车同店收入增长11.4%，服务与配件收入增长12.9%，毛利润增长26.9% [19] - 商业卡车零售4,692辆新旧卡车，同比增长56.1%；同店收入增长46.8% [19] - Penske Transportation Solutions Q1总收入达31亿美元，同比增长22%，收入4.1亿美元，同比增长121% [57] 数字营销与零售 - 提供多种线上服务，2022年Q1安排44.1万笔线上/BDC服务预约，同比增长18% [66][81] 非GAAP指标 - 2022年Q1 EBITDA为5.46亿美元，同比增长85.2% [86] - 截至2022年3月31日的过去十二个月，调整后EBITDA为20.774亿美元，杠杆比率为0.7x [89]

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