财报发布时间与历史表现 - 公司计划于2025年7月22日开盘前公布第二季度财报 [1] - 上一季度每股收益(EPS)和营收分别超出市场预期4.1%和0.7%，但同比分别下降10.5%和1.4% [1] - 过去四个季度EPS均超预期，平均超出幅度达7.9% [1] 市场预期与趋势 - 当前季度EPS共识预期下调至2.93美元，同比降幅18.2%（去年同期3.58美元） [2] - 营收预期43.9亿美元，同比下滑4.5% [2] - 房屋交付量预计7,561套，同比下降6.6%（去年同期8,097套） [3] 营收驱动因素 - 住宅建筑业务营收（占一季度总营收97.4%）预计同比下降4.3%至43亿美元 [4] - 金融服务营收（占一季度2.6%）预计同比增长1.4%至1.132亿美元 [4] - 平均售价(ASP)预计增长2.4%至562,200美元（去年同期549,000美元） [5] 利润率压力 - 毛利率预计收缩至26.7%（去年同期29.9%），主要因购房激励成本增加 [6][7] - 公司指引显示住宅销售毛利率区间为26.5%-27% [7] 订单与库存 - 净新增订单预计同比增长2.1%至7,811套 [8] - 未交付订单总量预计下降10.8%至11,585套，订单总值下降7.3%至75.1亿美元 [8] 行业竞争格局 - 公司通过入门级住宅产品、审慎土地投资策略和可负担产品组合部分抵消市场压力 [5] - 抵押贷款利率高企和住房库存增加持续影响行业需求 [2][3] 模型预测结果 - 公司当前Zacks评级为4级（卖出），盈利预期差(EPS ESP)为-1.27% [9] - 行业其他可能超预期的公司包括Primoris Services（预期差+5.33%）和United Rentals（预期差+5.33%） [11][12]

核心观点 - 华尔街分析师预计PulteGroup季度每股收益为2.93美元，同比下降18.2% [1] - 预计季度营收为43.9亿美元，同比下降4.5% [1] - 过去30天分析师对每股收益预期保持稳定，显示对初始预测的重新评估 [1] 业绩预期分析 - 盈利预测修正是预测股票短期表现的重要指标 [2] - 除共识预期外，关注关键指标预测可提供更有价值的洞察 [3] 分项收入预测 - 住宅销售收入预计42.3亿美元，同比下降5% [4] - 金融服务收入预计1.0869亿美元，同比下降2.7% [4] - 住宅建筑收入预计42.6亿美元，同比下降5.1% [4] - 土地销售收入预计4017万美元，同比增长0.9% [5] 运营指标预测 - 平均销售价格预计565.10美元，去年同期为549美元 [5] - 新增订单量预计7355套，去年同期为7649套 [5] - 未交付订单量预计11181套，去年同期为12982套 [6] - 交付量预计7509套，去年同期为8097套 [6] - 活跃社区预计971个，去年同期为934个 [6] 价值指标预测 - 新增订单价值预计43亿美元，去年同期为43.6亿美元 [7] - 未交付订单价值预计72.7亿美元，去年同期为81.1亿美元 [7] - 金融服务税前利润预计5319万美元，去年同期为6338万美元 [8] 市场表现 - 过去一个月PulteGroup股价上涨10.2%，同期标普500指数上涨4.2% [8]

股价表现 - PulteGroup最新收盘价上涨1.19%至109.29美元 表现优于标普500指数(涨0.32%)、道指(涨0.53%)和纳斯达克指数(涨0.26%) [1] - 过去一个月公司股价累计上涨9.4% 同期建筑业板块上涨4.6% 标普500指数上涨4.51% [1] 财务预期 - 预计7月22日公布的季度EPS为2.94美元 同比下降17.88% 季度营收预计为43.9亿美元 同比下降4.52% [2] - 全年EPS预期为11.48美元 同比下降21.85% 全年营收预期为172.4亿美元 同比下降3.96% [3] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为9.41倍 与行业平均水平持平 [7] - PEG比率为0.31 显著低于行业平均的2.23 [7] 分析师评级 - Zacks评级为4级(卖出) 过去一个月共识EPS预期下调0.01% [6] - 建筑-住宅建筑行业在Zacks行业排名中位列177(后29%) 该行业整体表现较弱 [8] 市场关注点 - 分析师预期调整通常反映短期业务趋势变化 向上修正表明对业务前景的乐观态度 [4] - Zacks排名系统显示 1评级股票自1988年以来年均回报率达25% [6]

股价表现 - 公司最新收盘价为98 54美元 单日涨幅0 85% 超过标普500指数0 4%的涨幅 道指和纳斯达克分别上涨0 28%和0 39% [1] - 过去一个月公司股价下跌4 75% 表现逊于建筑行业7 66%和标普500指数6 69%的涨幅 [1] 财务预测 - 预计7月22日公布的季度EPS为2 94美元 同比下降17 88% 季度营收预计为43 9亿美元 同比下降4 52% [2] - 全年EPS预测为11 48美元 同比下降21 85% 全年营收预测为172 4亿美元 同比下降3 95% [3] 估值指标 - 公司远期市盈率为8 51倍 低于行业平均9 27倍 [7] - PEG比率为0 28 显著低于同行业1 71的平均水平 [7] 行业状况 - 公司所属的建筑产品-住宅建筑行业在Zacks行业排名中位列225 处于所有250多个行业中的后9% [8] - 研究表明排名前50%的行业表现优于后50% 优势比例为2:1 [8] 分析师预期 - 过去一个月分析师对公司的EPS预期下调了0 72% [6] - 公司当前Zacks评级为4级(卖出) [6]

华尔街分析师评级与PulteGroup投资分析 华尔街分析师评级概况 - PulteGroup当前平均经纪商推荐评级(ABR)为1.81(1-5分制，1代表强力买入)，基于16家经纪商的实际评级计算得出，该评级介于强力买入与买入之间 [2] - 在构成当前ABR的16份评级中，9份为强力买入(占比56.3%)，1份为买入(占比6.3%) [2] 经纪商评级系统的局限性 - 研究表明经纪商推荐在筛选最具涨价潜力股票方面效果有限，因经纪商对覆盖股票存在既得利益，分析师倾向于给出强烈正面偏差评级 [5][6] - 经纪商每发布1份"强力卖出"评级会伴随5份"强力买入"评级，机构利益与散户投资者不完全一致 [6][7] Zacks评级系统特性 - Zacks Rank是量化评级模型(1-5级)，基于盈利预测修正驱动，实证研究表明其与短期股价走势强相关 [8][11] - 与ABR不同，Zacks Rank始终保持五个等级的比例平衡，且能快速反映分析师对盈利预测的实时修正 [11][12] - 系统显示差异：ABR采用小数显示(如1.28)，Zacks Rank采用整数分级 [9] PulteGroup具体投资分析 - Zacks对PulteGroup当前年度共识盈利预测过去一个月下降6.9%至11.48美元，分析师普遍下调EPS预测显示对其盈利前景悲观 [13] - 基于盈利预测修正等四项因素，PulteGroup获Zacks Rank 4(卖出)评级，建议谨慎看待其买入级ABR [14] 评级系统应用建议 - ABR信息更适合用于验证投资者自主分析结论或Zacks Rank等有效预测工具 [7][8] - Zacks Rank因实时反映盈利预测变化，在预测未来股价方面更具时效性 [12]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度所得税前收入为6.81137亿美元，较2024年的8.68643亿美元下降[92] - 2025年第一季度净收入为5.22799亿美元，较2024年的6.62976亿美元下降；摊薄后每股收益为2.57美元，较2024年的3.10美元下降[92] - 2025年第一季度收入为37.21729亿美元，2024年同期为37.97943亿美元[159] - 2025年第一季度收入成本为27.04104亿美元，2024年同期为26.727亿美元[159] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用为3.74703亿美元，2024年同期为3.53472亿美元[159] - 2025年第一季度所得税前收入为6.32233亿美元，2024年同期为8.14115亿美元[159] - 2025年第一季度公司有效税率为23.2%，低于2024年的23.7%[127] - 2025年第一季度，经营活动净现金流入为1.342亿美元，投资活动净现金流出为3970万美元，融资活动净现金流出为4.723亿美元[143][145][147] 公司业务订单数据关键指标变化 - 2025年第一季度净新订单数量较2024年第一季度减少7%[93] - 2025年第一季度房屋建筑业务净新订单7765套，较2024年下降7%；净新订单金额44.78亿美元，较2024年下降5%[112] 房屋销售业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度房屋销售毛利率从2024年同期的29.6%降至27.5%[94] - 2025年第一季度房屋销售收入为37.49269亿美元，较2024年下降2%；土地销售及其他收入为5255.4万美元，较2024年增长41%[98] - 2025年第一季度房屋销售成本为27.19115亿美元，较2024年增长1%；土地销售及其他成本为5095.5万美元，较2024年增长38%[98] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用占房屋销售收入的比例为10.5%，较2024年的9.4%上升[98] - 2025年3月31日在建房屋数量较2024年3月31日减少3%[107] - 2025年第一季度房屋建筑业务总收入38.02亿美元，较2024年下降1%；所得税前收入6.45亿美元，较2024年下降22%[109] - 2025年第一季度房屋建筑业务总成交6583套，较2024年下降7%；平均售价57万美元，较2024年增长6%[112] 金融服务业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度金融服务业务总收入9.08亿美元，较2024年下降2%；所得税前收入3.59亿美元，较2024年下降12%[123] - 2025年第一季度金融服务业务贷款发放4271笔，较2024年下降1%；发放本金18.66亿美元，较2024年增长6%[123] - 2025年第一季度金融服务业务捕获率为86.4%，高于2024年的84.2%[124] 公司股息与股票回购情况 - 2025年1月起季度股息从每股0.20美元提高10%至0.22美元，且1月新增15亿美元股票回购授权，截至3月31日剩余授权为19亿美元[96] - 2025年第一季度，公司宣布现金股息4470万美元，回购280万股，花费3亿美元；董事会将股票回购授权增加15亿美元，剩余授权为19亿美元[138] 公司土地相关数据 - 截至2025年3月31日，公司控制的地块总数为244065块，较2024年12月31日的234589块增加；土地期权协议下剩余购买价格总计101亿美元[108] - 2025年3月31日，土地期权协议剩余购买价格为101亿美元，未到期存款总额为6.677亿美元，其中270万美元可退还[141] 公司业务市场分布 - 截至2025年3月31日，公司在25个州的47个市场开展业务，房屋建筑业务分为六个可报告细分市场[109] 公司资金与债务情况 - 截至2025年3月31日，公司拥有无限制现金及等价物12亿美元、受限现金余额4020万美元，循环信贷额度下可用资金9.42亿美元[129] - 截至2025年3月31日，公司债务与总资本比率（不包括金融服务债务）为11.7%，低于2024年12月31日的11.8%[129] - 2025年3月31日和2024年12月31日，无担保优先票据未偿还金额均为16亿美元，2026年3月到期2.519亿美元[132] - 2025年3月31日和2024年12月31日，其他应付票据分别为4260万美元和3580万美元，利率最高达9%[133] - 循环信贷安排到期日为2027年6月，最大借款额度为13亿美元，可增至18亿美元；2025年3月31日，未使用额度为9.423亿美元[134][135] - 2025年3月31日，非合并合资企业未偿还债务总额为3490万美元[136] - 2025年3月31日，Pulte Mortgage回购协议最大承付额为6.5亿美元，未偿还金额为4.269亿美元，加权平均利率为6.12%[137] - 2025年3月31日，未到期信用证总额为3.077亿美元，担保债券约为30亿美元[140] - 截至2025年3月31日，固定利率债务总额为16.31722亿美元，平均利率为6.09%[163] - 截至2025年3月31日，可变利率债务总额为4.26851亿美元，平均利率为6.12%[163] 公司资产情况 - 2025年3月31日，PulteGroup合并后现金等资产为11.11854亿美元，房屋和土地库存为126.40392亿美元，负债总计47.32735亿美元[157] 公司会计估计与市场风险披露 - 2025年第一季度公司关键会计估计与2024年年报相比无重大变化[161] - 公司债务工具面临利率波动带来的市场风险，固定利率债务受利率影响主要在公允价值，可变利率债务影响收益和现金流[162] - 关于市场风险的定性披露与2024年年报相比无重大变化[164] 公司前瞻性陈述风险 - 报告中部分内容为前瞻性陈述，面临利率变化、行业周期、经济状况等多种风险[165][166][168]

ETF表现 - iShares美国住宅建筑ETF(ITB)上涨3 3%至90 39美元 主要受PulteGroup Inc (PHM)带动 [1] - PHM一季度盈利和营收超预期 CEO预计关税对平均售价影响为1% 影响将在四季度显现 [1] 个股走势 - PHM股价上涨8 1%至100 68美元 创2023年1月以来最大单日涨幅 [2] - 该股自2023年10月21日历史高点149 47美元以来形成下降通道 目前测试50日均线 年内跌幅收窄至7 7% [2] 期权交易 - PHM的10日认沽/认购成交量比率为1 90 位于年度78百分位 显示认沽需求异常强劲 [4] - 该股的Schaeffer未平仓合约比率(SOIR)为1 47 位于年度81百分位 短期期权交易者极度看跌 [4] - 当日认沽成交量达2300手 是日均水平的两倍 认购成交量的三倍 最活跃合约为5月2日93美元行权价 [5] - 2026年1月95美元行权的长期期权也受到显著关注 [5]

文章核心观点 - 普尔特集团2024年第一季度业绩超预期，受益于多元化运营和战略平衡，虽面临经济不确定性和住房可负担性挑战，但长期住房需求仍被看好 [1][2] 公司业绩表现 - 调整后每股收益2.57美元，超扎克斯共识预期的2.47美元，涨幅4.1%，去年同期为2.87美元 [4] - 总收入38.9亿美元，超共识预期的38.6亿美元，但同比下降1.4%，去年同期为39.5亿美元 [4] 公司业务板块情况 住宅建设板块 - 收入同比下降1.4%至38亿美元，预期下降0.8%至38.3亿美元 [5] - 房屋销售收入同比下降1.8%至37.5亿美元，土地销售及其他收入同比增长41.2%至5260万美元 [5] - 竣工房屋数量下降7%至6583套，预期为6754套；交付房屋平均售价为57万美元，同比上涨6%，预期为56.02万美元 [6] - 净新房订单同比下降7.3%至7765套，预期为8752套；新订单价值同比下降4.7%至44.8亿美元 [7] - 积压订单为11335套，低于去年的13430套；积压订单潜在住房收入同比从82亿美元降至72.2亿美元 [8] - 房屋销售毛利率同比下降210个基点至27.5%；销售、一般及行政费用占房屋销售收入的比例同比扩大110个基点至10.5% [8] 金融服务板块 - 收入同比下降1.7%至9080万美元，税前收入从去年的4100万美元降至3600万美元，因住宅建设业务成交量下降 [9] 公司财务状况 - 第一季度末，现金、现金等价物和受限现金为12.8亿美元，低于2024年末的16.5亿美元；净债务与资本比率为2.8%，2024年末为 - 0.3% [10] - 第一季度经营活动提供的净现金为1.342亿美元，低于去年同期的2.398亿美元 [10] - 本季度公司以平均每股108.03美元的价格回购280万股普通股，花费3亿美元 [11] 公司评级及行业其他公司情况 - 普尔特集团目前扎克斯评级为3（持有） [12] - D.R. 霍顿2025财年第二季度业绩不佳，收益和总收入未达扎克斯共识预期且同比下降，预计合并收入在333 - 348亿美元，低于此前预期，房屋竣工量预计在85000 - 87000套，也低于此前预期 [12][13] - KB Home 2025财年第一季度业绩平淡，收益和总收入未达扎克斯共识预期且同比大幅下降，因住房市场疲软、购房者面临可负担性问题、宏观经济不确定性和监管变化，下调了2025财年指引 [14][15] - 莱纳公司2025财年第一季度收益和收入超扎克斯共识预期，营收同比增长但利润同比下降，受宏观经济环境挑战影响，为应对市场不确定性，将专注于量增战略和轻资产、轻土地商业模式 [16][17]

业绩总结 - Q1 2025净收入为5.23亿美元，每股收益为2.57美元[11] - Q1 2025房屋销售收入为37.49亿美元，同比下降2%[39] - Q1 2025毛利率为27.5%，较去年同期下降210个基点[39] - Q1 2025的SG&A费用为3.93亿美元，占房屋销售收入的10.5%[39] - Q1 2025净新订单为7,765套，同比下降7%，订单价值为45亿美元[28] - 截至Q1 2025，房屋积压为11,335套，价值72.23亿美元[28] - Q1 2025的现金和现金等价物为12.76亿美元，债务资本比率为11.7%[40] - Q1 2025回购300百万美元的普通股，平均回购价格为108.03美元[38] - Q1 2025的股东权益回报率为25.4%[40] 用户数据 - 2024年按买家群体的交付量中，首次购房者占比为31%，逐年增长至40%[47] - 2024年交付量中，约60%的交付来自于高利润的升级购房者和活跃老年购房者[48] - 2024年按价格区间的交付量中，售价在$500K-$749K的房屋占比为37%[50] 未来展望 - 公司目标是每年实现5%至10%的销售量增长[75] - 2024年公司预计社区数量将比前一年增长3%至5%[60] 投资与开发 - Q1 2025土地收购与开发投资为12亿美元，预计2025年总投资为50亿美元[32] - 2024年土地收购和开发支出预计为50亿美元，2024年实际支出为53亿美元[60] - 2022年至2024年，拥有和选择的土地数量从108,848个增加至143,647个[57] - 公司在2024年计划将土地选择比例提高至70%[66] - 公司在过去一年内实现了正现金流，以支持资本配置优先事项[77]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净新订单总计7,765套房屋，较2024年第一季度减少7%；社区平均净新订单减少10%，社区平均数量增加3%至961个；取消率从上年的10%略微升至11% [13][14] - 第一季度房屋销售收入总计37亿美元，较去年的38亿美元下降2%；成交房屋数量减少7%至6,583套，平均销售价格上涨6%至57万美元 [16] - 第一季度末积压订单为11,335套房屋，较去年减少16%；积压订单金额为72亿美元，较去年第一季度减少12% [17][18] - 第一季度开工约6,700套房屋，低于去年第一季度和第四季度的约7,500套；第一季度末在建房屋16,548套，其中7,840套为样板房，样板房占比从第四季度的53%降至47% [18] - 预计第二季度交付41,400 - 48,000套房屋；全年预计交付59,000套房屋，略低于之前指引的61,000套 [19][20] - 第一季度毛利率为27.5%，与第四季度持平，但低于2024年第一季度；预计第二季度毛利率在26.5% - 27%，第三和第四季度在26% - 26.5% [20][21] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）为3.93亿美元，占房屋销售收入的10.5%；预计2025年全年SG&A费用占房屋销售收入的9.5% - 9.7% [22] - 金融服务业务第一季度税前收入为3600万美元，低于上年的4100万美元；捕获率从去年的84%升至86% [23] - 第一季度税前收入为6.81亿美元，税收支出为1.58亿美元，有效税率为23.2%；预计全年税率约为24.5% [24] - 第一季度净收入为5.23亿美元，合每股2.57美元；2024年第一季度净收入为6.63亿美元，合每股3.1美元 [24] - 第一季度回购280万股，花费3亿美元，平均价格为每股108.3美元；第一季度末现有股票回购授权剩余19亿美元 [25] - 第一季度土地收购和开发支出12亿美元，其中52%用于现有土地资产开发；预计2025年土地投资约50亿美元 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房屋建造业务：第一季度成交房屋中，首次购房者占39%，改善型购房者占40%，活跃成年人购房者占21%；去年第一季度分别为42%、35%和23% [16] - 金融服务业务：第一季度税前收入下降，主要受房屋建造业务成交数量下降影响；捕获率有所提高 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度房屋购买活动随30年期抵押贷款利率降至7%以下而积极响应，约20%的部门在许多社区提高了价格 [9] - 4月需求更不稳定、更难预测，消费者受宏观条件变化和消费者信心下降影响 [11] - 佛罗里达州市场：转售库存约为七个月，略高于理想的六个月或更低水平；业务同比下降5% [116] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是平衡价格和节奏以实现高回报，优先考虑价格和利润率而非销量；调整开工节奏以减少样板房库存，目标是将样板房占比降至40% - 45% [19][30] - 重新评估土地投资项目回报，确保符合门槛率；预计2025年土地投资约50亿美元 [26] - 公司认为其多元化运营模式、全国布局和服务所有买家群体的策略具有竞争优势，能够在经济转型期提供灵活性 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为人们仍渴望拥有住房，若能提供合适的价值，消费者愿意购买新房；第一季度买家兴趣和活动符合规划预期，但4月受宏观条件影响需求不稳定 [8][11] - 公司对住房行业长期前景持积极态度，认为美国人口增长且住房短缺，未来需求将持续存在；市场干扰可能带来加速未来业绩的机会 [32][33] 其他重要信息 - 公司为帮助消费者克服购房障碍，提供新产品设计、更高效的户型和有意义的激励措施，包括低于市场利率的30年固定利率抵押贷款 [10] - 第一季度激励率提高8%，但毛利率仍保持在27.5% [11] - 拟议关税可能使建筑成本增加数千美元，公司采购团队已制定应对策略 [12] - 穆迪最近将公司高级无担保票据评级上调至A1，表明公司运营和财务状况强劲 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第二季度后半段利润率预期，第一季度订单激励是否与交付一致，以及关税影响 - 激励负荷假设与第一季度实现的8%一致，全年四个季度均如此；关税预计影响平均售价的1%，约5000美元，影响所有价格点和消费群体；采购团队经验丰富，与供应商关系良好，将努力降低成本 [39][41] 问题2：为何不在股价回调时加大股票回购力度 - 第一季度回购3亿美元，金额可观；董事会1月授权额外15亿美元股票回购；公司认为股权有价值，将在第二季度末告知回购情况 [42][43] 问题3：现金流指引是否考虑在建房屋减少，以及关税在谈判中实际确认的情况 - 14亿美元现金流指引考虑了为实现交付目标所需投入生产的房屋；关税影响预计在第四季度中后期成交时才会显现，目前生产和运输中的产品暂无影响 [47][50] 问题4：市场情况是否如描述那样，以及与过去二三十年相比是否有意义的不同 - 管理层认为描述准确，公司模式适合当前环境，始终努力平衡价格和节奏，倾向于毛利率；市场存在潜在购房需求，公司通过提供融资激励销售房屋，对长期前景有信心 [52][54] 问题5：关税对第三季度利润率指引的影响，以及Del Webb社区4月初流量趋势 - 激励水平预计全年保持在较高水平；第三和第四季度将消化部分样板房库存；关税主要影响第四季度；Del Webb买家对宏观和市场波动更敏感，但4月签约情况仍较好，4月通常签约量会季节性下降，且受宏观因素影响日波动较大 [58][62] 问题6：全年成交指引变化是否受4月波动影响，以及若波动持续是否会调整激励或价格 - 第一季度结果基本符合规划预期，4月波动较大，公司根据此调整了全年指引；公司有能力建造更多房屋，若消费者信心改善，将利用平台优势；公司会平衡价格和节奏，若能在不给予过多折扣的情况下增加销量，会考虑这样做 [70][74] 问题7：关税影响的具体类别，以及后半段毛利率指引变化的主要驱动因素 - 关税影响主要在第四季度后半段，预计为平均售价的1%，涉及管道、HVAC部件、瓷砖地板、电气元件等类别；后半段毛利率指引变化部分由于激励负荷和土地成本上升，与之前指引相比，第四季度下降50个基点主要反映了关税信息更新和激励负荷 [79][81] 问题8：土地支出指引调整是否包括关税导致的开发成本增加，以及对2026年增长的影响 - 公司有雄心勃勃的增长计划，长期增长目标为5% - 10%；调整土地支出是为了在当前环境下更谨慎，延迟而非取消项目，不会影响2026 - 2027年的交付；公司会寻找机会使土地支出更有价值 [86][87] 问题9：假设当前8%的激励水平不变的原因，以及夏季激励通常的变化情况 - 随着样板房库存减少至目标范围45%，公司有机会降低激励；目前环境可能需要采取其他措施促进销售，但库存平衡后激励有望降低 [90] 问题10：4月销售节奏的同比比较，以及1 - 3月的同比情况 - 春季销售季节大致按预期进行，从第四季度到第一季度的季节性增长低于正常预期；4月消费者波动比平时大；公司将4月销售情况纳入全年销量指引 [95][97] 问题11：4月波动主要影响订单的因素 - 波动指的是每日销售率，其他方面包括取消率基本稳定 [104] 问题12：当前环境对缩短周期时间和增加土地期权比例目标的影响 - 单户住宅周期时间已达到100天目标，整体为110天，包括多户公寓楼；在土地期权方面已取得重大进展，目标是70%，公司将谨慎评估何时、何地以及如何实现期权化，主要驱动力是降低土地所有权风险 [108][110] 问题13：佛罗里达州市场情况，以及关税对供应链和周期时间的潜在影响 - 佛罗里达州业务主要集中在改善型和活跃成年人市场，战略定位良好；转售库存略高，业务同比下降5%；关税可能导致供应链出现热点和问题，但公司采购团队经验丰富，将积极应对 [115][121] 问题14：第四季度末库存与去年相比情况，以及不同细分市场激励差异 - 库存目标范围为40% - 45%，预计低于2024年第四季度末；激励形式多样，样板房可能有折扣，活跃成年人买家可能在设计中心获得选项折扣，首次购房者可能需要更多融资帮助 [125][127]